Реферат: Управление финансами
БАШКИРСКИЙИНСТИТУТ СОЦИАЛЬНЫХ ТЕХНОЛОГИЙ
(филиал)
АКАДЕМИИТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ.
Социально-экономическийфакультет
Кафедраэкономики и менеджмента
Контрольнаяработа
подисциплине Финансы и кредит
на тему:«Управление финансами»
Выполнил:студент 5 курса
заочной формыобучения
специальности061100
«Менеджменторганизации»
Имамов Р.Р.
Проверил:
Дата сдачиконтрольной работы
«____»_____________2009г.
Уфа
2009г.
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ВВЕДЕНИЕ В УПРАВЛЕНИЕФИНАНСАМИ
1.1 ФИНАНСЫ, ИХ РОЛЬИ ФУНКЦИИ В ПРОЦЕССЕ ОБЩЕСТВЕННОГО ВОСПРОИЗВОДСТВА
2. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯФИНАНСАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
2.1 СТРУКТУРА И ПРОЦЕССФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
2.2 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖЕР,ЗАДАЧИ И ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ
2.3 ЦЕЛИ ФИНАНСОВОГОМЕНЕДЖМЕНТА
3. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Рыночная экономика предполагаетстановление и развитие предприятий различных организационно — правовых форм,основанных на разных видах частной собственности, появление новых собственников- как отдельных граждан, так и трудовых коллективов предприятий. Появился такойвид экономической деятельности, как предпринимательство — это хозяйственнаядеятельность, т.е. деятельность, связанная с производством и реализациейпродукции, выполнением работ, оказанием услуг или же продажей товаров,необходимых потребителю. Она имеет регулярный характер и отличается, во-первых,свободой в выборе направлений и методов деятельности, самостоятельностью впринятии решений (разумеется, в рамках законов и нравственных норм), во-вторых,ответственностью за принимаемые решения и их последствия. В-третьих, этот виддеятельности не исключает риска, убытков и банкротств. Наконец,предпринимательство четко ориентировано на получение прибыли, чем в условияхразвитой конкуренции достигается и удовлетворение общественных потребностей.Это важнейшая предпосылка и причина заинтересованности в результатах финансово- хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа на деле зависит нетолько от предоставленной предприятиям самостоятельности и необходимостифинансировать свои расходы без государственной поддержки, но и от той долиприбыли, которая остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.Кроме того, необходимо создать такую экономическую среду, в условиях которой выгоднопроизводить товары, получать прибыль, снижать издержки.
Под финансированием предприятияпонимают привлечение необходимого для приобретения основных и оборотных фондовпредприятия капитала, иными словами, покрытие потребности в капитале.
1. ВВЕДЕНИЕ В УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ
1.1 ФИНАНСЫ, ИХ РОЛЬ И ФУНКЦИИ ВПРОЦЕССЕ ОБЩЕСТВЕННОГО ВОСПРОИЗВОДСТВА
Финансы представляют собойсовокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондовденежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использования их нацели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества.Выделяют три основные стадии процесса общественного воспроизводства:производство, распределение и потребление. Областью возникновения ифункционирования финансов является вторая стадия воспроизводственного процесса,когда происходит распределение стоимости произведенного общественного продукта.Именно на этой стадии появляются финансовые отношения, связанные сформированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую формуфинансовых ресурсов. Потенциально финансовые ресурсы образуются на стадиипроизводства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос старой.Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадиираспределения, когда стоимость реализована.
В общей совокупности финансовыхотношений выделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующихсубъектов (предприятия, организации, учреждения), страхование, государственныефинансы. В зависимости от характера деятельности субъектов внутри каждой изэтих сфер можно выделить различные звенья. Каждое звено выполняет свои задачи,имеет собственную организационную структуру финансового аппарата, однако всовокупности они образуют финансовую систему государства.
Финансы субъектов хозяйствованияявляются основным элементом приведенной схемы и представляют собой денежныеотношения, связанные с формированием и распределением финансовых ресурсов.Формируются финансовые ресурсы за счет таких источников, как: собственные иприравненные к ним средства (акционерный капитал, паевые взносы, прибыль отосновной деятельности, целевые поступления и др.); мобилизуемые на финансовомрынке как результат операций с ценными бумагами; поступающие в порядкеперераспределения (бюджетные субсидии, субвенции, страховое возмещение и т.п.).
Страхование представляет собойсовокупность перераспределительных отношений между участниками страховогодоговора по поводу создания за счет денежных взносов целевого страхового фонда,предназначенного для возмещения возможного ущерба в связи с последствиямипроисшедших страховых случаев. Государственные финансы являются важнейшимсредством перераспределения стоимости общественного продукта и частинационального богатства. В основе их лежит система бюджетов и внебюджетныефонды, главное назначение которых состоит в финансировании отдельных целевыхмероприятий.
Каждое звено финансовой системы, всвою очередь, подразделяется на подзвенья в зависимости от отраслевойпринадлежности субъектов, форм собственности, характера деятельности и другихфакторов со своей организационной структурой, функциями, целями и задачами.Существо взаимосвязей между выделенными сферами и звеньями финансовой системысостоит во взаимном финансовом обеспечении их деятельности и выражается в виденалогов, сборов, отчислений, пошлин, штрафов, ассигнований и др. В основе этихвзаимосвязей находятся финансы хозяйствующих субъектов, точнее финансовоеобеспечение воспроизводственных затрат, осуществляемое в трех формах:самофинансирование, кредитование, государственное финансирование. Оптимизациясоотношения между перечисленными формами финансового обеспечения осуществляетсягосударством путем применяемой им финансовой политики.
Процесс функционирования любогопредприятия носит циклический характер. В пределах одного цикла осуществляются:привлечение необходимых ресурсов, соединение их в производственном процессе,реализация произведенной продукции и получение конечных финансовых результатов.В условиях рыночной экономики происходит смещение приоритетов в объектах ицелевых установках системы управления объектом хозяйствования. Как известно,укрупненными и относительно самостоятельными экономическими объектами,составляющими сферу приложения общих функций управления, являются денежные средства(точнее финансовые ресурсы), трудовые ресурсы, средства и предметы труда. Вцентрализованно планируемой экономике приоритеты в управлении этими объектами,как правило, не расставлялись. Такой подход был понятен и вполне естествен.Присущие этому типу экономики тотальное планирование, централизация, а такжелимитированность ресурсов с необходимостью предусматривали введение жесткого ихфондирования. Свобода в манипулировании ресурсами, их взаимозамещении былавесьма ограниченной. Кроме того, предприятия были поставлены в жесткиефинансовые рамки и не могли выбирать наиболее рациональную (по их субъективномумнению, естественно) структуру всех используемых ресурсов.
В условиях рыночной экономики этиограничения в значительной степени снимаются (отменяются лимиты, снижается рольцентрализованного снабжения и др.), а эффективное управление предполагаетоптимизацию ресурсного потенциала предприятия. В этой ситуации резко повышаетсязначимость эффективного управления финансовыми ресурсами. От того, насколькоэффективно и целесообразно они трансформируются в основные и оборотныесредства, а также в средства стимулирования рабочей силы, зависит финансовоеблагополучие предприятия в целом, его владельцев и работников. Финансовыересурсы в этих условиях приобретают первостепенное значение, поскольку это-единственный вид ресурсов предприятия, трансформируемый непосредственно и сминимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов. В той или иной степенироль финансовых ресурсов важна на всех уровнях управления (стратегический,тактический, оперативный), однако особое значение она приобретает в планестратегии развития предприятия. Таким образом, финансовый менеджмент как однаиз основных функций аппарата управления приобретает ключевую роль в условияхрыночной экономики.
Финансы субъекта хозяйствованиявыполняют три основные функции:
формирование, поддержание оптимальнойструктуры и наращивание производственного потенциала предприятия;
обеспечение текущейфинансово-хозяйственной деятельности;
обеспечение участия хозяйствующегосубъекта в осуществлении социальной политики.
2. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ НАПРЕДПРИЯТИИ
2.1 СТРУКТУРА И ПРОЦЕССФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
Любой бизнес начинается с постановкии ответа на следующие три ключевые вопроса:
каковы должныбыть величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющие достичьпоставленные перед предприятием цели и задачи?
где найти источники финансирования икаков должен быть их оптимальный состав?
как организовать текущее иперспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающееплатежеспособность и финансовую устойчивость предприятия?
Решаются эти вопросы в рамкахфинансового менеджмента, являющегося одной из ключевых подсистем общей системыуправления предприятием.
Организационная структура системыуправления финансами хозяйствующего субъекта, а также ее кадровый состав могутбыть построены различными способами в зависимости от размеров предприятия ивида его деятельности. Для крупной компании наиболее характерно обособлениеспециальной службы, руководимой вице-президентом по финансам (финансовымдиректором) и, как правило, включающей бухгалтерию и финансовый отдел.
На небольшихпредприятиях роль финансового директора обычно выполняет главный бухгалтер.Главное, что следует отметить в работе финансового менеджера, это то, что оналибо составляет часть работы высшего звена управления фирмы, либо связана спредоставлением ему аналитической информации, необходимой и полезной для принятияуправленческих решений финансового характера. Вне зависимости организационнойструктуры фирмы финансовый менеджер отвечает за анализ финансовых проблем,принятие в некоторых случаях решений или выработку рекомендаций высшемуруководству.
Так, в ФРГ высшим органом управлениякрупной компанией является наблюдательный совет, включающий владельцевкомпании, а также представителей ее работников и независимых экспертов.Наблюдательный совет назначает совет директоров, осуществляющих коллективноеруководство оперативной деятельностью компании; один из директоров при этомвыполняет функции спикера.
Существуют различные подходы ктрактовке понятия “финансовый инструмент”. В наиболее общем виде под финансовыминструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременноеувеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательствдругого предприятия.
Финансовые активы включают:
денежные средства;
контрактное право получить от другогопредприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов;
контрактное право обмена финансовымиинструментами с другим предприятием на потенциально выгодных условиях;
акции другого предприятия.
К финансовым обязательствам относятсяконтрактные обязательства:
выплатить денежные средства или предоставитькакой-то иной вид финансовых активов другому предприятию;
обменяться финансовыми инструментамис другим предприятием на потенциально невыгодных условиях (в частности, такаяситуация может возникнуть при вынужденной продаже дебиторской задолженности).
Финансовые инструменты подразделяютсяна первичные (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторскаязадолженность по текущим операциям) и вторичные, или производные (финансовыеопционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы).
Существует и более упрощенноепонимание сущности понятия “финансовый инструмент”. В соответствии с нимвыделяют три основные категории финансовых инструментов: денежные средства(средства в кассе и на расчетном счете, валюта), кредитные инструменты(облигации, форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др.) и способыучастия в уставном капитале (акции и паи).
Методы финансового управлениямногообразны. Основными из них являются: прогнозирование, планирование,налогообложение, страхование, самофинансирование, кредитование, системарасчетов, система финансовой помощи, система финансовых санкций, системаамортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования,трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, факторинг,аренда, лизинг. Составным элементом приведенных методов являются специальныеприемы финансового управления: кредиты, займы, процентные ставки, дивиденды,котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др. Основу информационногообеспечения системы финансового управления составляет любая информацияфинансового характера:
бухгалтерская отчетность;
сообщения финансовых органов;
информация учреждений банковскойсистемы;
информация товарных, фондовых ивалютных бирж;
прочая информация.
Техническое обеспечение системыфинансового управления является самостоятельным и весьма важным ее элементом.Многие современные системы, основанные на безбумажной технологии (межбанковскиерасчеты, взаимозачеты, расчеты с помощью кредитных карточек и др.), невозможныбез применения сетей ЭВМ, персональных компьютеров, функциональных пакетовприкладных программ.
Функционирование любой системыфинансового управления осуществляется в рамках действующего правового инормативного обеспечения. Сюда относятся: законы, указы Президента,постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств,лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.
2.2 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖЕР, ЗАДАЧИ ИЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ
В условиях рыночной экономики финансовыйменеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответствен запостановку проблем финансового характера, анализ целесообразности использованиятого или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решенияпо выбору наиболее приемлемого варианта действий. Однако если поставленнаяпроблема имеет существенное значение для предприятия, он может быть, лишьсоветником высшего управленческого персонала. Наконец финансовый менеджер, какправило, ответственный исполнитель принятого решения, он также осуществляетоперативную финансовую деятельность. Главное ее содержание состоит в контролеза денежными потоками. Финансовый менеджер часто входит в состав высшегоуправленческого персонала фирмы, поскольку принимает участие в решении всехважнейших вопросов.
В наиболее общем виде деятельностьфинансового менеджера может быть структурирована следующим образом: общийфинансовый анализ и планирование; обеспечение предприятия финансовыми ресурсами(управление источниками средств); распределение финансовых ресурсов(инвестиционная политика и управление активами).
Логика выделения таких областейдеятельности финансового менеджера тесно связана со структурой баланса, какосновной отчетной формой, отражающей имущественное и финансовое состояниепредприятия.
Выделенные направления деятельностиодновременно определяют и основные задачи, стоящие перед менеджером. Составэтих задач может быть детализирован следующим образом.
В рамках первого направленияосуществляется общая оценка:
активов предприятия и источников ихфинансирования;
величины и состава ресурсов,необходимых для поддержания достигнутого экономического потенциала предприятияи расширения его деятельности;
источников дополнительногофинансирования;
системы контроля за состоянием и эффективностьюиспользования финансовых ресурсов.
Второе направление предполагаетдетальную оценку:
объема требуемых финансовых ресурсов;
формы их представления (долгосрочныйили краткосрочный кредит, денежная наличность);
степени доступности и времени представления(доступность финансовых ресурсов может определяться условиями договора;
финансы должны быть доступны в нужномобъеме и в нужное время);
стоимости обладания данным видомресурсов (процентные ставки, прочие формальные и неформальные условия предоставленияданного источника средств);
риска, ассоциируемого с даннымисточником средств (так, капитал собственников как источник средств гораздоменее рискован, чем срочная ссуда банка).
Третье направление предусматриваетанализ и оценку долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера:
оптимальность трансформациифинансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);
целесообразность и эффективностьвложений в основные фонды, их состав и структура;
оптимальность оборотных средств;
эффективность финансовых вложений.
Принятие решений с использованиемприведенных оценок выполняется в результате анализа альтернативных решений,учитывающих компромисс между требованиями ликвидности, финансовой устойчивостии рентабельности.
Логика выделения основных задачфинансового менеджмента также в значительной степени определяется содержаниембухгалтерской отчетности.
2.3 ЦЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Нетрудно сформулировать целую системуцелей финансового управления:
выживание фирмы в условияхконкурентной борьбы;
избежание банкротства и крупныхфинансовых неудач;
лидерство в борьбе с конкурентами;
максимизация “цены” фирмы;
приемлемые темпы роста экономическогопотенциала фирмы;
рост объемов производства иреализации;
максимизация прибыли;
минимизация расходов;
обеспечение рентабельной деятельностии т. д.
Приоритетность той или иной цели поразному объясняется в рамках существующих теорий организации бизнеса (theoriesof the firm).
Наиболее распространенным являетсяутверждение, что фирма должна работать таким образом, чтобы обеспечитьмаксимальный доход ее владельцам (Profit Maximization Theory). Обычно этоассоциируется с рентабельной работой, ростом прибыли и снижением расходов.Однозначен ли такой вывод?
В рамках традиционной неоклассическойэкономической модели предполагается, что любая фирма существует для того, чтобымаксимизировать прибыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли спозиции не разового, но долгосрочного ее получения). В идеале, когдапредполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства идругих аспектов, достичь такого максимума невозможно; при этом суммарныймаржинальный доход равен нулю. Именно поэтому применяется понятие “нормальной”прибыли, т. е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно,прибыльность различных видов производств может существенно различаться, что невызывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свойбизнес на более прибыльный. В основе такого подхода лежит и весьма распространеннаясистема ценообразования на производимую продукцию — “себестоимость плюс некаяустраивающая производителя надбавка”.
Другие исследователи выдвигаютпредположение, что в основе деятельности фирм и их руководства лежит стремлениек наращиванию объемов производства и сбыта. Обосновывается это тем, что многиеменеджеры олицетворяют свое положение (заработная плата, статус, положение вобществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью.
В рамках данной теории применяются идругие формальные критепии, в частности, для оценки эффективности данной фирмыв целом очень, распространенным является показатель “доход на акцию”; дляоценки эффективности инвестиций может применяться показатель “рентабельностьинвестированного капитала” (ROI). Однако принятие решений на основе этих иподобных им показателей не всегда очевидно.
Пример 1.
Предположим, что некая фирма достиглазначения показателя ROI = 30%. Означает ли это, что предоставившуюсявозможность размещения капитала с ROI = 25%, но в гораздо менее рисковоепредприятие следует безоговорочно отвергнуть? Выбор не так прост, как кажется.В частности, новое инвестирование следует осуществить, если: а) затраты напоиск источников финансирования меньше 25%; б) фирма имеет временно свободный капитали не может более выгодно разместить его в предприятие с той же степенью риска.
Пример 2.
Предположим, что финансовый менеджеркомпании АА делает выбор между двумя альтернативными инвестиционными проектамиП1 и П2
Доход на акцию (тыс. руб.) Проект Год1 Год 2 ГодЗ Всего за три года П1 2,6 1,4 0,5 4,5 П2 0,8 1,3 2,7 4,8Основываясь на критерии максимизациисуммарного дохода на акцию, следует предпочесть проект П2. Однако верен литакой вывод? Очевидно, что в этом случае не учтена временная ценность денег.Если последнее принять во внимание, первый проект может оказаться болеепривлекательным, поскольку обеспечивает значительно большее поступлениеденежных средств в первый год; эти средства могут быть реинвестированы ипринести дополнительный доход.
Любой фирме в той или иной степениприсущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля. Этапроблема усугубляется по мере усложнения форм организации бизнеса. В своюочередь, это привело к возникновению ряда управленческих теорий (ManagerialTheories of the Firm).
В основе подобных теорий — наиболееизвестной из них является “Теория передачи полномочий” (Agency Theory) -лежитпротивопоставление интересов владельцев фирмы и ее управленческого персонала (вслучае корпоративного построения фирмы, когда ее владельцы не занимаютсяоперативным управлением, а нанимают соответствующий персонал). Здесь как быобособляются две большие группы физических лиц, имеющих непосредственноеотношение к фирме, — владельцы (акционеры, участники) и управленческийперсонал. Их интересы, могут совпадать далеко не всегда особенно это связано санализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутнуюприбыль, а второе — рассчитано на перспективу. Выделяют и более дробныеклассификации конфликтующих подгрупп управленческих работников, каждая изкоторых отдает приоритет своим групповым интересам.
Определенной разновидностью даннойтеории является “Теория заинтересованных лиц” (Stakeholder Theory),предполагающая, что цель функционирования любой фирмы заключается вгармонизации конфликтующих целей различных групп юридических и физических лиц,имеющих непосредственное или косвенное отношение к данной фирме, — акционеров,наемного управленческого персонала, работников, контрагентов, государственных органов.В частности, фирма должна не только и не столько стремиться к максимизацииприбыли, но и заботиться о социальном положении своих работников, охранеокружающей среды и др. Это направление получило особое развитие в рамкахбихевиористических подходов к объяснению особенностей организации бизнеса.
Однако наибольшее распространение впоследние годы получила “Теория максимизации “цены” фирмы” (Wealth MaximizationTheory). Разрабатывая эту теорию, исходили из предпосылки, что ни один изсуществующих критериев — прибыль, рентабельность, объем производства и т. д. — не может рассматриваться в качестве обобщающего критерия эффективностипринимаемых решений финансового характера. Такой критерий должен:
базироваться на прогнозированиидоходов владельцев фирмы;
быть обоснованным, ясным и точным;
быть приемлемым для всех аспектовпроцесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств,собственно инвестирование, распределение доходов (дивидендов).
Считается, что этим условиям вбольшей степени отвечает критерий максимизации собственного капитала, т. е.рыночной цены обыкновенных акций фирмы. Этот подход базируется на следующейосновополагающей идее развития общества, разделяемой большинством экономическиразвитых стран Запада, — достижение социального и экономического процветанияобщества через частную собственность. С позиции инвесторов в основе этогоподхода лежит предпосылка, что повышение достатка владельцев фирмы заключаетсяне столько в росте текущих прибылей, сколько в повышении рыночной цены ихсобственности. Таким образом, любое финансовое решение, обеспечивающее вперспективе рост цены акций, должно приниматься владельцами и/илиуправленческим персоналом.
Реализация данного критерия напрактике также не всегда очевидна. Во-первых, он основан на вероятностныхоценках будущих доходов, расходов, денежных поступлений и риска, с нимисвязанного. Во-вторых, не все фирмы имеют однозначно понимаемую финансовымианалитиками рыночную цену, в частности, если фирма не котирует свои акции набирже, определение ее рыночной цены затруднено.
В-третьих, данный критерий может несрабатывать в отдельных случаях. Например, в фирмах с единоличным владельцемили ограниченным их числом, которые могут решиться на рисковое вложениекапитала с надеждой на фортуну или получение сверхдивидендов в отдаленнойперспективе. Действия, предпринимаемые такими фирмами, могут в определеннойстепени снизить цену их акций ввиду той степени риска, которая присуща ихинвестиционной деятельности.
Такая ситуация сложилась на Западе в80-х годах, когда получила распространение практика покупки контрольного пакетаакций корпорации (leveraged buyout — LBO), финансируемая выпуском новых акцийили с помощью кредитов, которые должна погасить сама корпорация (обеспечениемслужат ее активы); такой выкуп компании нередко организовывался ее менеджерами.LBO-фирмы обычно функционируют в условиях высокого уровня долгов, а потомуболее низкой оценки их собственного капитала, нежели обычные компании.Показатели высокого уровня заемных средств, ограниченная величина свободныхденежных средств, обусловленная большими выплатами процентов кредиторам,понижают рыночную цену их капитала. Но если фирме повезет, ее владельцы именеджеры удачливы в своих действиях, рыночная цена фирмы в долгосрочном планеповысится.
В-четвертых, данный критерий недействует, если перед фирмой ставятся другие задачи, нежели получениемаксимальной прибыли для своих владельцев. Например, приоритет отдаетсяблаготворительности и другим социальным целям.
В случае неприемлемости критериямаксимизации рыночной цены фирмы рекомендуется использовать абсолютные иотносительные показатели прибыли и рентабельности. Необходимо лишь помнитьосновные недостатки критерия “максимизация прибыли” и основанных на этомкритерии производных показателей. В наиболее акцентированном виде они могутбыть сформулированы следующим образом:
существуют различные виды показателя“прибыль” (прибыль от основной деятельности, балансовая, валовая, до уплатыналогов, налогооблагаемая, чистая и др.), поэтому данная неоднозначность должнаустраняться при разработке конкретных показателей оценки эффективностифинансовых решений;
данный критерий не срабатывает, еслидве альтернативы различаются размером прогнозируемых доходов и временем ихгенерирования;
критерий не учитывает качествоожидаемых доходов, неопределенность и риск, связанный с их получением.
Критерий максимизации рыночной ценыакций фирмы как наиболее обоснованный и приоритетный критерий финансовогоменеджмента применим лишь в том случае, если на рынке капиталов нет ограниченийи какой-либо дискриминации в установлении цен на ценные бумаги, т. е. в полноймере действует принцип “спрос — предложение”. Существуют различные теориирыночного ценообразования ценных бумаг и поведения инвесторов.
Основополагающая идея теориирыночного анализа (Market Analysis Theory) состоит в том, что истинная ценностькотируемой ценной бумаги определяется только рыночной конъюнктурой и,следовательно, может прогнозироваться по результатам трендового анализадинамики цен. В соответствии с этой теорией потенциальные инвесторы в своихрешениях по покупке и продаже акций руководствуются главным образом динамикойих цен. Практика работы крупных фондовых бирж показывает, что данный критерийсрабатывает не всегда.
С практической точки зрения болеереалистична так называемая “Теория ходьбы наугад” (Random Walk Theory),согласно которой курсы акций и фьючерсные цены изменяются бессистемно и ихнельзя предсказать на базе конъюнктурных данных. Эта теория в дальнейшемпослужила основой для разработки гипотезы эффективного рынка (Efficient MarketHypothesis -ЕМН), согласно которой при полном доступе рынка к информации ценаакции на данный момент является лучшей оценкой ее будущей цены.
Основные положения идеи эффективногорынка заключаются в следующем. В условиях такого рынка любая новая информацияпо мере ее поступления немедленно отражается на ценах акций и других ценныхбумаг. Более того, эта информация поступает на рынок случайно, т. е. нельзязаранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна. Естьдве основные характеристики эффективного рынка.
Во-первых, инвестор не имеетлогически обоснованных аргументов ожидать большего, чем в среднем, дохода наинвестированный капитал при заданной степени риска. Это вовсе не означает, чтоинвестор не сможет получить или не получит более высокого дохода, главное вдругом — такой исход не может быть ожидаемым.
Во-вторых, уровень дохода наинвестированный капитал есть функция степени риска (лучший пример — процентныеставки на краткосрочные ценные бумаги). Точная зависимость, конечно, неизвестна, ясен лишь характер связи — чем выше риск, тем больше должен бытьдоход. Требование более высокого дохода, безусловно, отражается на рыночнойцене акций. Основными предпосылками эффективного рынка являются:
множественность покупателей ипродавцов;
текущие цены полностью отражают всюдоступную информацию;
текущие цены незамедлительнореагируют на поступившую информацию;
доступ к любой информации;
сверхдоходы от сделки с ценнымибумагами как равновероятное прогнозируемое событие для всех участников рынканевозможны.
Считается, что гипотеза ЕМН напрактике может реализовываться в одной из трех форм: сильная, средняя, слабая.В условиях первой формы цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующихпериодов (это продолжение теории ходьбы наугад), т. е. потенциальный инвесторне может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды. В условияхвторой формы цены определяются всей доступной для участников информацией.Третья форма означает, что для определения истинной цены акций необходимо знатьнекоторую дополнительную информацию, которая существует в принципе, но неявляется равнодоступной для всех участников. Из приведенных выше предпосылокдве последние как раз и соответствуют исключительно третьей форме гипотезы ЕМН.Безусловно, создание эффективного рынка, возможное в принципе, на практикенереализуемо. Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признаетсяаналитиками как эффективный в полном смысле этого слова.
3. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
В финансовом менеджменте подвнутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственнособственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификацииисточников средств.
Основным элементом являетсясобственный капитал. Источниками собственных средств являются:
уставный капитал (средства от продажиакций и паевые взносы участников);
резервы, накопленные предприятием;
прочие взносы юридических ифизических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносыи др.).
К основным источникам привлеченныхсредств относятся:
ссуды банков;
заемные средства;
средства от продажи облигаций идругих ценных бумаг;
кредиторская задолженность.
Принципиальное различие междуисточниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине — вслучае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имуществапредприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
Основными источниками финансированияявляются собственные средства. Приведем краткую характеристику этих источников.
Уставный капитал представляет собойсумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставнойдеятельности предприятия. Содержание категории “уставный капитал” зависит оторганизационно-правовой формы предприятия:
для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием направе полного хозяйственного ведения;
для товарищества с ограниченнойответственностью — сумма долей собственников;
для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость акций всех типов;
для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведениядеятельности;
для арендного предприятия — суммавкладов его работников;
для предприятия иной формы,выделенного на самостоятельный баланс, — стоимостная оценка имущества,закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственноговедения.
При создании предприятия вкладами вего уставный капитал могут быть денежные средства, материальные инематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставныйкапитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е.инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случаеликвидации предприятия или выхода участника из состава общества илитоварищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточногоимущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вкладав уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает суммуобязательств предприятия перед инвесторами.
Уставный капитал формируется припервоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрациипредприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительнаяэмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительныхвкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаютсялишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством иучредительными документами.
Формирование уставного капитала можетсопровождаться образованием дополнительного источника средств — премии наакции. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акциипродаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются вдобавочный капитал.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Прибыль является основным источникомсредств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует вявном виде как “прибыль отчетного года” и “неиспользованная прибыль прошлыхлет”, а также в завуалированном виде — как созданные за счет прибыли фонды ирезервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многихфакторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе стем в действующих нормативных документах заложена возможность определенногорегулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующихпроцедур относятся:
варьирование границей отнесенияактивов к основным средствам;
ускоренная амортизация основныхсредств;
применяемая методика амортизациималоценных и быстроизнашивающихся предметов;
порядок оценки и амортизациинематериальных активов;
порядок оценки вкладов участников вуставный капитал;
выбор метода оценки производственныхзапасов;
порядок учета процентов по кредитамбанков, используемых на финансирование капитальных вложений;
порядок создания резерва посомнительным долгам;
порядок отнесения на себестоимостьреализованной продукции отдельных видов расходов;
состав накладных расходов и способ ихраспределения. Прибыль — основной источник формирования резервного капитала(фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь ивозможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым посвоей природе. Порядок формирования резервного капитала определяетсянормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа,а также его уставными документами.
Добавочный капитал как источниксредств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основныхсредств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещаетсяиспользование его на цели потребления.
Специфическим источником средствявляются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмезднополученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственныеассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной ссодержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения,на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий,находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Финансовыйанализ./ Ковалёв.- Москва 2000г.
2. Финансыпредприятий./ Е.И. Бородина, Ю.С. Голикова, Н.В. Колчина, З.М. Смирнова. — Москва 1995г.
3. Экономика фирмы./Й. Ворст, П. Ревентлоу. — Москва 1994г
4. Интернет сайты:
5. http://www.fin-izdat.ru
6. http://www.ffb.ru
7. Интернет журналы:
8. «Финансоваяаналитика: проблемы и решения» Март 2009г.
9. «Финансы и кредит» Март 2009г.
10. «Дайджест-Финансы»Март 2009г.