Реферат: Оценка риска

СОДЕРЖАНИЕ

1. Роль рискообразующих факторов в деятельности субъекта хозяйствования,их влияние на риски

2. Шкалы предпринимательского риска и характеристика ихградаций

АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ

1. Роль рискообразующих факторов вдеятельности субъекта хозяйствования, их влияние на риски

Уровень риска зависит от множества факторов,как связанных с деятельностью компании, так и не зависящих от нее.Рискоообразующие факторы воздействуют на конкретные риски как избирательно, таки способны оказывать комплексное влияние на целые группы рисков. Наличиерискообразующих факторов интегрального воздействия требует разработкиметодологии комплексного исследования рисков.

Многогранность понятия риска обусловленаразнообразием факторов, характеризующих как особенности конкретного видадеятельности, так и специфические черты неопределенности, в условиях которойэта деятельность осуществляется. Такие факторы принято называть рискоообразующими,понимая под ними сущность процессов или явлений, способствующих возникновениютого или иного вида риска и определяющих его характер.

Количество учитываемых рискообразующихфакторов достаточно велико. Как следствие, их классификация несоизмеримосложнее классификации рисков. Существуют определенные таблицы, демонстрирующиесоотношение отдельных групп рисков и воздействующих на них факторов. Согласно такимтаблицам, рыночные риски являются производными от 50 до 1000 факторов риска, накредитные риски оказывают воздействие от 50 до 200 рискообразующих факторов, 20– 500 факторов риска влияют на риски управления активами компании.

Отдельной проблемой является недостаточнаяактивность российской экономической теории и практики по разработкерекомендаций для анализа отдельных видов рисков и их внедрению в деятельностьэкономических служб компаний и предприятий.

Исходя из определения риска, всерискообразующие факторы можно разделить на 2 группы:

— внутренние факторы, возникающие впроцессе деятельности предприятия;

— внешние факторы, существующие внекомпании.

К внутренним факторам следует отнести все тедействия, процессы и предметы, причиной которых является деятельность компании,как в сфере управления, так и в сфере обращения и производства (основная,вспомогательная и обеспечивающая деятельность). В группу внутренних факторовобычно включают планомерность, целенаправленность и научный подход вдеятельности руководства и соответствующих служб компании по разработкеэффективной стратегии развития предприятия, оценочные характеристики надежностифункционирования технической системы в компании, уровень образования персоналаи пр.

К категории внешних факторов риска относятполитические, научно-технические, социально-экономические и экологическиефакторы (указанная трактовка факторов носит макроэкономический характер).Характерными внешними рискообразующими факторами являются торги на валютныхбиржах, поведение конкурентов, развитие НТП и пр.

Кроме того, представляется возможнымклассифицировать факторы риска по степени влияния компании на воздействие этихфакторов. С этой точки зрения рискообразующие факторы можно условноподразделить на:

— объективные факторы — факторы, на которыепредприятие, компания не может оказывать воздействие;

— субъективные факторы — факторы, регулируемыекомпанией.

Анализ направлений теоретическихисследований в области эффективного управления рисками позволяет сделать выводо том, что в этих исследованиях уделяется недостаточное внимание ряду проблем,недооценка которых при практическом использовании результатов теоретическихисследований может привести к неполной или некорректной оценке влияния тех илииных рискообразующих факторов на соответствующие виды рисков.

Первая проблема заключается в том, что неакцентируется факт наличия целого ряда рискообразующих факторов, оказывающихвоздействие, причем иногда взаимоисключающее, на динамику сразу несколькихвидов рисков. Так, инфляция существенно влияет на валютные, кредитные ипроцентные риски в сфере вложений в ценные бумаги. Ухудшение политическойситуации, в свою очередь, ведет к повышению инвестиционных, политических,страновых рисков. Представляется целесообразным ввести понятие так называемых нейтивных(от англ. native – присущий) рискообразующих факторов, воздействующих только наконкретный вид риска, и интегральных (обобщенных) рискообразующих факторов, оказывающихвлияние на риски сразу нескольких видов. Причем наличие в групперискообразующих факторов для конкретного вида риска хотя бы одного интегральногофактора должно являться основанием для обязательного комплексного анализа всехсвязанных с ним видов рисков. Так, неточно определенный размер обеспечениякредита (один из факторов кредитных рисков) ведет к возникновению рискаликвидности и операционного риска, поскольку использование обеспечения«требует наличия комплексной информационной системы и значительныхвозможностей для внутреннего контроля».

Вторая проблема состоит в представлениирискообразующих факторов только в качестве факторов прямого воздействия наконкретные виды рисков. Из поля зрения исследователей выпадает возможность диалектическогоперехода самого риска в категорию рискообразующего фактора, что требуетразработки представления о рискообразующих факторах как о факторах прямого, таки опосредованного воздействия. Например, такой недостаток проявляется припопытках анализа рыночного и кредитного рисков без учета их взаимовлияния — «общая практика по-прежнему рассматривает рыночный и кредитный рискиотдельно, что ведет к неполному отражению риска». В связи с этимпредставляется целесообразным ввести понятие так называемых рискообразующихфакторов первого и второго уровня, соответствующих факторам прямого иопосредованного воздействия, а также провести исследования по систематизациирискообразующих факторов второго уровня и рисков, на которые эти факторывоздействуют.

В экономической литературе приводятся двабазовых подхода к исследованию рисков, подтверждающие наличие описанных вышепроблем.

В первом случае прослеживается достаточносильная тенденция к селективному анализу рисков с рассмотрением воздействия наних всех факторов. Однако при этом комплексное воздействие интегральныхрискообразующих факторов на целые группы рисков игнорируется, что взначительной степени понижает эффективность формируемых рекомендаций пооптимизации исследуемых рисков.

Приверженцы второго подхода пытаютсявыявлять интегральные рискообразующие факторы для конкретных видов рисков,однако не просчитывают обобщенное воздействие таких факторов на группыассоциируемых с ними рисков.

Назрела настоятельная необходимостьвнедрения комплексного подхода к исследованию рисков, в основе которого должналежать идея «рассматривать риски интегрировано, а не по отдельности, как былоранее».

Большинство рискообразующих факторовявляются нейтивными, т.е. присущими конкретным рискам и не воздействующими нариски других видов. Примером нейтивного фактора является возможное понижениецен на золото, которое оказывает воздействие лишь на рыночные риски и никак невоздействует на организационные и технико-производственные риски.

В то же время существует ряд рискообразующихфакторов, одновременно воздействующих на риски нескольких видов, или такназываемые интегральные (обобщенные) факторы риска. Примером интегральногорискообразующего фактора является повышение цен на энергоносители, котороеоказывает воздействие на рыночные риски, а также влияет на организационные(возможные сбои системы производства) и на кредитные риски (возможное повышениесебестоимости продукции ведет к невозможности возврата кредита). Также к интегральнымрискообразующим факторам необходимо относить динамику курса российского рубля.В случае повышения курса банк, имеющий активы в валюте, понесет убытки, чтоявляется следствием рыночного риска. Одновременно банк будет подверженкредитным рискам, в случае, если он выдал или получил кредит в иностраннойвалюте.

В свою очередь, интегральные факторы рискапо уровню воздействия можно подразделить на интегральные рискообразующиефакторы микроэкономического и макроэкономического уровня.

К числу интегральных рискообразующихфакторов микроэкономического уровня, воздействующих на деятельность любогоэкономического субъекта (предприятие, банк, страховая компания и пр.),предлагается относить: недобросовестность или профессиональные ошибки партнеров(третьих сторон); сотрудников компании; программного обеспечения;технологического процесса; уровень менеджмента.

К числу интегральных рискообразующих факторовмакроэкономического уровня, предлагается относить: изменение курса рубля по отношениюк ведущим мировым валютам; уровень инфляции; изменение ставки рефинансирования ЦБРФ; изменение цен на энергоносители; изменение ставок налогообложения; изменениеклиматических условий.

Резюмируя вышесказанное, следует отметить, чтона конкретный риск может оказывать воздействие значительное количество рискообразующихфакторов. Одни из них являются нейтивными (уникальными) факторами этого риска, другие– интегральными, которые воздействуют одновременно и на другие риски.

Комплексный подход к исследованию рисков, т.е.учет воздействия на риски как рискообразующих факторов первого уровня (нейтивныхи интегральных), так и факторов второго уровня, позволит повысить эффективностьуправления рисками.

2. Шкалы предпринимательскогориска и характеристика их градаций

Многообразие показателей, посредством которых осуществляется количественная оценка рисков, порождает и многообразие шкал риска являющихся своего рода рекомендациями приемлемости того или иного уровня риска.

На основании обобщения результатов исследований многих авторов по проблеме количественной оценки риска была разработана эмпирическая шкала риска, которую рекомендуют применять предпринимателям при использовании ими в качестве количественной оценки риска вероятности наступления рискового события (см. таблицу 1).

 

Таблица 1 Шкалы риска

№ п/п

Величина риска

Наименование градаций риска

1

0,0-0,1

минимальный

2

0,1-0,3

малый

3

0,3-0,4

средний

4

0,4-0,6

высокий

5

0,6-0,8

максимальный

6

0,8-1,0

критический

 

Первые три градации вероятности нежелательного исхода соответствуют «нормальному», «разумному» риску, при котором рекомендуется принимать обычные предпринимательские решения. Принятие решений с большим риском возможно, если наступление нежелательного исхода не приведет к банкротству.Для оценки колеблемости (изменчивости) риска используется коэффициент вариации и приводятся следующие шкалы:

 

— до 0,1 — слабая;

— от 0,1 — 0,25 — умеренная;

— свыше 0,25 — высокая.

При оценке приемлемости коэффициента, определяющего риска банкротства существует несколько не противоречащих друг другу точек зрения.

Одни авторы считают, что оптимальным является коэффициент риска, составляющий 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству — 0,7 и выше. В других источниках приводится шкала риска со следующими градациями указанного выше коэффициента:

 

— до 0,25 — приемлемый;

— 0,25-0,50 — допустимый;

— 0,50-0,75 — критический;

— свыше 0,75 — катастрофический риск.

 

Существуют описательные характеристики шкал риска по величине ожидаемых потерь, которые используются для оценки приемлемости содержащего риск решения. В этих градациях риски в зависимости от уровня возможных потерь осуществляются путем выделения следующих весьма условных зон:

1. Область минимального риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры чистой прибыли.

2. Область повышенного риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры расчетной прибыли.

3. Область критического риска характеризуется тем, что в границах этой зоны возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает размер ожидаемых доходов.

4. Область недопустимого риска характеризуется тем, что в границах этой зоны ожидаемые потери способны превзойти размер ожидаемых доходов от операции и достичь величины, равной всему имущественному состоянию предпринимателя.

В соответствии со шкалой риска характеристика градаций риска выглядит следующим образом:

1. Минимальный риск — вероятностьнаступления отрицательных последствий чрезвычайно мала, отсутствуют факторы, негативновлияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия (информация очень высокогокачества). Решение принимается.

2. Малый — вероятность наступленияотрицательных последствий достаточно мала (незначительна), отсутствуют факторы,негативно влияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия (информациядостаточно высокого качества). Решение принимается.

3. Средний — вероятностьнаступления отрицательных последствий незначительна, проявляются факторы, негативновлияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия (информация хорошегокачества). Решение принимается.

4. Высокий — значительнаявероятность наступления отрицательных последствий, реально существует ограниченноеколичество факторов, негативно влияющих на финансово-хозяйственную деятельностьпредприятия (информация удовлетворительного качества). Решение принимается последетального анализа по минимизации и нейтрализации негативных факторов.

5. Максимальный — высокаявероятность наступления отрицательных последствий, реально существует значительноеколичество факторов, негативно влияющих на финансово-хозяйственную деятельностьпредприятия, возникает опасность потери вложенных средств (информация очень низкогокачества). Решение может приниматься после детального анализа по минимизации и нейтрализациинегативных факторов.

6. Критический — вероятностьнаступления отрицательных последствий очень высокая (критическая), существует максимальноеколичество факторов, негативно влияющих на финансово-хозяйственную деятельностьпредприятия, реальная потеря вложенных средств и банкротство (отсутствие информации).Решение не принимается.

Принятие решения состоитиз трех этапов:

1. Предварительное принятиерешения — производится на основе среднеарифметического значения отдельного видариска и качества информации раздельно по каждой операции алгоритма принятия решения.

2. Анализ критических значений- на этом этапе оценки проводится анализ тех составляющих риска, значения которыхпревышают критическую величину. Необходимость данного действия состоит в выявлениии выделении тех составляющих, вероятность риска для которых очень велика, что можетпривести к потере всех вложенных средств и банкротству предприятия.

3. Принятие окончательногорешения — производится на основе результатов предварительного решения и анализакритических значений.

При принятии решения в условияхнеопределенности отдельное внимание должно отводиться качеству информации. В связис этим предлагается использовать риско-информационную таблицу принятия решения (табл.2).

Таблица 2

Риско-информационная таблицапринятия решения

 Информация

Риск

0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 0,1 Риск минимальный 0,2 Риск малый 0,3 Риск средний 0,4 Риск критический Риск высокий 0,5 0,6 Риск максимальный 0,7 0,8 0,9 Риск выше критического Риск критический 1,0

АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Охарактеризовать риски втопливной промышленности, составить классификацию рисков, указать возможные методыснижения последствий рисков в топливной промышленности Хабаровского края за период2000-2004 гг. и оценить ситуацию. Составить программу управления рисками (с учетомпрогноза) до 2010 г., с использованием материалов Госкомстата РФ и Хабаровскогокрая, в частности.

Решение

В общем объеме производствадоля продукции, произведенной топливно-энергетическими отраслями, составила 17%.В электроэнергетике объемы производства снизились на 1,2%, в топливной – возрослина 21,9%. Выработка электроэнергии увеличилась на 1,1%, а теплоэнергии, напротив,сократилась на 4,6%. Добыча угля уменьшилась на 4%, производство бензина автомобильного– увеличилось в 1,7 раза, дизельного топлива – в 1,5 раза, топочного мазута – на25%. По сравнению с 1999 годом в электроэнергетике объемы выросли на 6%, в топливнойпромышленности – на 68%.

К основным факторам рискав топливной промышленности Хабаровского края можно отнести следующие:

1. Износ основных фондови инфраструктуры в ТЭК составляет в среднем 70-75%; средний возраст установок попервичной переработке примерно 30 лет; в машиностроении ситуация не намного лучше.

2. Рост сложности и потенциальнойопасности производственно-технологических процессов (например, переход к добыченефти и газа на шельфе).

3. Организационно-управленческаянекомпетентность и неэффективность существующих структур управления, дефицит профессиональныхкадров.

4. Возникающие вследствиеинтеграции в глобальную экономику угрозы экономической безопасности страны (например,угроза перехода контроля над ключевыми компаниями в руки нерезидентов), экспортно-импортнаязависимость экономики, зависимость от курса валют и т.д.

5. Зависимость от колебанийрыночной конъюнктуры.

6. Пробелы и иные недостаткинормативно-правовой системы, не позволяющие в полной мере защитить интересы государства,организаций, населения и окружающую среду в случае наступления аварийных или чрезвычайныхситуаций.

7. Новые угрозы — преждевсего, терроризм, а также огромные размеры коррупции.

Применительно к крупным предприятиямособо следует выделить системные риски, которые по производственной цепочке сложившихсяхозяйственных связей могут серьезно влиять на функционирование отрасли, экономикуХабаровского края и России в целом.

Один из способов минимизациирисков состоит в том, чтобы принять специальные технические и организационные мерыдля ликвидации или снижения риска. Второй заключается в том, чтобы передать риск,прибегнув к услугам страховой компании. Страховая компания при наступлении соответствующегослучая выплачивает деньги, но деньги сами по себе далеко не всегда позволяют компенсироватьущерб в полной мере.

Во всем мире вопросы промышленнойбезопасности подлежат государственному контролю и регулированию. Начало этой работебыло положено Федеральным законом от 21 июля 1997 г. ФЗ-№ 116 «О промышленной безопасностиопасных производственных объектов». Впервые на правовом уровне был утвержден рядпринципов технического регулирования: лицензирование опасных работ; сертификациятехнических устройств, применяемых на опасных объектах; экспертиза и согласованиепроектов таких объектов; выполнение определенного Законом порядка эксплуатации,строительства и приема их в эксплуатацию; аттестация персонала в области промышленнойбезопасности; подготовка к локализации и ликвидации аварий; введение производственногоконтроля за соблюдением требований промышленной безопасности; экспертиза и разработкадекларации промышленной безопасности; страхование ответственности за причинениевреда.

В Федеральном законе №184от 27 декабря 2002 г. «О техническом регулировании» было установлено, что вопросызащиты жизни и здоровья граждан, имущества физических или юридических лиц, охраныокружающей сред регулируются посредством технических регламентов. В техническихрегламентах содержатся обязательные и исчерпывающие требования к продукции, процессампроизводства, эксплуатации, хранения, перевозки, реализации и утилизации, правилами формам оценки соответствия, правилам идентификации, требования к терминологии,упаковке и т.д. Регламенты имеют прямое действие на всей территории Российской Федерации.

Для соблюдения всех требованийзакона «О техническом регулировании» и помощи разработчикам проектов техническихрегламентов Минпромэнерго предлагает «Методические рекомендации по разработке иподготовке к принятию проектов технических регламентов».

Только после того, как уровеньриска снижен до приемлемого уровня перечисленными техническими способами, становитсяцелесообразным использовать такие экономические методы, как страхование, льготноеналогообложение и т.п.

Очевидно, что обеспечить100%-ную безопасность невозможно, многообразие факторов риска в современных условияхнастолько велико, что необходимо ранжирование угроз и оптимальное распределениеусилий и средств. Поэтому важную роль в системе управления рисками играют финансовыемеханизмы превентивных мер и передачи риска. Закон «О промышленной безопасности»требует обязательного страхования гражданской ответственности за причинение вредатретьим лицам и окружающей среде. В декларации безопасности предприятия, согласнозакона, должно быть предусмотрено самострахование, то есть создание резервных фондовна случай аварии (т.н. внутренние и внешние фонды риска).

Однако средств резервногофонда самого предприятия, даже крупного, как правило, недостаточно для покрытиясерьезного ущерба. Мировой опыт практики управления рисками недвусмысленно свидетельствуетв пользу всемерного развития рынка страхования. Распространение и развитие системуправления рисками создает спрос уже не на отдельные виды страхования, но на комплексныерешения, дающие возможность покрывать большинство или практически все риски, с которымиимеет дело крупное предприятие.

В 2001 году на подконтрольныхГосгортехнадзору России предприятиях и объектах произошло 243 аварии, что на 8%больше, чем в 2000 г. По данным, полученным в результате расследования причин аварий,прямой материальный ущерб от них (без учета ущерба для окружающей природной среды,затрат на ликвидацию последствий аварий и упущенную выгоду) превысил 440 млн. рублей.В 2002 и 2003 годах рост аварийности отмечен на объектах газоснабжения, на подъемныхсооружениях и на магистральном трубопроводном транспорте. Приходится признать, чтоот корпоративного и отраслевого риск-менеджмента зависит благополучие не толькоотдельных предприятий и компаний, но и экономики в целом.

Понимание того обстоятельства,что только при участии государства возможна комплексная и эффективная политика вплане продвижения новых механизмов управления рисками, нашло свое выражение в Энергетическойстратегии, утвержденной решением Правительства от 28 августа 2003 года. В рамкахразработки и реализации этой стратегии была подготовлена Концепция управления рискамии страхования в ТЭК, описывающая методологическую базу идентификации, оценки и способовуправления рисками.

Говоря об управлении рискамив ТЭК, невозможно не остановиться на экологическом страховании. Главная трудностьсостоит здесь в аккумулировании средств предприятий для целевого возмещения затратна восстановление природной среды, воспроизводство природных ресурсов и возмещениеущерба имуществу и здоровью третьих лиц в результате деятельности этих объектов,а также на проведение превентивных мероприятий по снижению экологических рискови предотвращению аварийного загрязнения окружающей среды.

В настоящее время отсутствуетавтономная система страховой защиты объектов окружающей природной среды. Поэтомув случае аварии возникает конкуренция исков о возмещении вреда, причиненного окружающейприродной среде, с исками о возмещении вреда, причиненного имуществу, жизни и здоровьютретьих лиц. В связи с незначительными размерами страховых сумм по договорам обязательногострахования страховые выплаты, как правило, идут на возмещение вреда, причиненногожизни, здоровью и имуществу третьих лиц. Природные же объекты фактически выпадаютиз сферы действия страховой защиты.

Риск-менеджмент в топливнойпромышленности Хабаровского края и России в целом обязан быть:

— сквозным, то есть охватыватьвесь жизненный цикл производства: от разработки проекта до ликвидационной утилизации;

— комплексным — выявлятьи учитывать все риски;

— системным, то есть приниматьво внимание распространение рисков по хозяйственно-экономическим, социально-политическими экологическим связям.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

ЗАДАЧА 1

Найти оптимальную смешанную рисковую стратегию руководителяи гарантированный средний результат работы новой линии, состоящей из двух станковтипов А-1 и А-2. Известны выигрыши от внедрения каждого станка в зависимости отвнешних условий, если сравнить со старой линией. Предполагается, что максимальныйвыигрыш соответствует наибольшему значению критерия эффекта от замены старой линиина А-1 и А-2. Дана: матрица игры, где А-1, А-2 – стратегии руководителя; В-1, В-2– стратегии, отражающие характер решаемых задач на станках. Определить нижнюю иверхнюю цены игры. Исходные данные приведены в приложении табл. 1.

Таблица 1

Игрок 2 Игрок 1 В1 В2 А1 0,2 0,8 А2 0,7 0,3

Решение

Нижняя цена определяется по правилу максиминимумаи равна 0,3. Верхняя цена определяется по принципу минимаксимума и равна 0,7. Пустьмы применяем стратегию А1 с частотой р, а стратегию А2 с частотой (1 — р). Тогдамы будем иметь выигрыш

W (В1) = 0,2р + 0,7(1 – р)

при применении стратегии В1 или будем иметь выигрыш

W (В2) = 0,8р + 0,3 (1 – р)

при применении стратегии В2. Теория игр позволяетнайти наилучшую стратегию для нас из условия W(В1) = W(В2). Что приводит к наилучшемузначению р = 0,4 и математическому ожиданию выигрыша величиной в 0,2 * 0,4 + 0,7* 0,6 = 0,5.

ЗАДАЧА 2Имеются три независимых инвестиционных проекта. Каждый продолжительностью1 год. Ожидаемая доходность проекта зависит от состояния конъюнктуры рынка в течениегода, причем каждому состоянию можно приписать определенную вероятность его появления.Определить какой проект является предпочтительным с учетом фактора риска для практическойреализации. Данные по проектам приведены по вариантам в приложении табл. 2.

Таблица 2

Показатель Доходность проектов Прогноз состояния конъюнктуры рынка А Б В Пессимистический 10 9 13 Средний 13 14 12 Оптимистический 15 20 10

Вероятность реализации пессимистическогосостояния конъюнктуры рынка – 0,2; среднего – 0,4; оптимистического – 0,3. Решение:

Доходность проекта А: ДА= 10 * 0,2 + 13 * 0,4 + 15 * 0,3 = 11,7

Доходность проекта Б: ДБ= 9 * 0,2 + 14 * 0,4 + 20 * 0,3 = 13,4

Доходность проекта В: ДВ= 13 * 0,2 + 12 * 0,4 + 10 * 0,3 = 10,4

Предпочтительным с учетомфактора риска для практической реализации является проект Б.

ЗАДАЧА 3

Необходимо оценить два проекта(рассчитать NPV) с учетом их риска. На дату оценки двухальтернативных проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет13%; риск, проект А — 11%, проект Б — 15% определяемый экспертным путем, связанныйс реализацией проектов 4 года. Размеры инвестиций и денежных потоков приведены повариантам в приложении табл. 3.

Таблица 3

Год Проект А Проект Б -110 -140 1 25 45 2 30 55 3 45 65 4 35 60

Решение:

Учет экономических рисковотражается путем увеличениянормы дисконта — включения в нее поправки на риск. Данный подход в общем виде можноотразить следующей формулой:

/>,

где r —годовая ставка дисконтав год t, r¢ — премия зариск в год t.

Рассчитаем NPV с учетом фактора риска для проекта А:

NPVА = 25 / (1 + 0,13 + 0,11) + 30 / (1 + 0,13 + 0,11)2+ 45 / (1 + 0,13 +

0,11)3 + + 35/ (1 + 0,13 + 0,11)4 – 110 = 20,2 + 19,5 + 23,6 + 14,8 – 110 = -31,9,

следовательно, проект А сучетом риска является неэффективным.

Рассчитаем с учетом факторариска для проекта Б:

NPVБ = 45 / (1 + 0,13 + 0,15) + 55 / (1 + 0,13 + 0,15)2+ 65 / (1 + 0,13 + 0,15)3+ 60 / (1 + 0,13 + 0,15)4 – 140 =36,2 + 35,8 + 23,6 + 14,8 — 140 = -29,6,

Рассчитаем NPV без учета риска:

для проекта А:

NPVА = 25/(1 + 0,13) + 30/(1 + 0,13)2 + 45/(1 +0,13 )3 + 35/(1 + 0,13)4 – 110= 22,1 + 23,5 + 31,2 + 21,5– 110 = -11,7

для проекта Б:

NPVБ = 45/(1 + 0,13) + 55/(1 + 0,13)2 + 65/(1 +0,13)3 + 60/(1 + 0,13)4 – 140= 39,8 + 43,1 + 45,0 + 36,8 –140 = 24,7

Таким образом, без учетафактора риска наиболее выгодным является проект Б, с учетом фактора риска оба проектаявляются убыточными.

ЗАДАЧА 4

Определить норму дохода (сучетом риска) для инвестиций российского резидента в покупку акций компании с численностьюзанятых в 350 чел., если известны показатели, приведенные в приложении табл. 4.Дополнительную премию за закрытость компании, % (*) следует обосновать, если онадолжна быть учтена. А также известно, что текущая доходность акций рассматриваемойкомпании за прошлый год колебалась относительно своей средней величины на 5 %, текущаясреднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом году колебалась относительносвоей средней величины на 2 %.

Таблица 4

Показатель Значение 1. Доходность государственных облигаций в реальном выражении, % 2 2. Индекс инфляции, % 11 3. Среднерыночная доходность на фондовом рынке ,% 20 4. Дополнительная премия за страновой риск, % 10 5. Дополнительная премия за закрытость компании, % 2,0 6. Дополнительная премия за инвестиции в малый бизнес, % 10

Решение

i = R + b × (Rm – R) + x + y + f

где

R (%) – безрисковая ставкадоходности;

/> - коэффициент, измеряющий уровеньрисков;

Rm (%) — средняядоходность акций на фондовом рынке (имеются в виду все акции);

х (%)-премия, учитывающаяриски вложения в малое предприятие;

y (%) — премия за закрытостькомпании учитывающая риски, связанные с частичной или полной недоступностью информациио финансовом положении предприятия, текущих и перспективных управленческих решенияхруководства. Величина премии может достигать 75% от безрисковой ставки.

f (%) — премия за становойриск, включающая риски уменьшения национального дохода приводящие к падению совокупногоспроса, изменения законодательства, утери прав собственности.

i = 2 + 2 * (20 – 2) + 10 + 2 + 10 = 60,0%.

но с учетом инфляции нормадоходности составляет

60,0 – 11 = 49,0%.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.   Агафонова И.П. Концепцияпостроения системы риск-менеджмента при реализации инновационного проекта// Управлениериском. — 2003. — №2. — с. 42-49.

2.   Бабин В.А. О практическихаспектах оценки риска в бизнесе // Управление риском. – 2003.- № 2. – С. 52-56.

3.   Буянов В.П. Учет рисковв экономических решениях коммерческой фирмы // Управление риском. -2003. — №2 .-с. 56-58.

4.   Гранатуров В. М. Экономическийриск: сущность, методы измерения, пути снижения.– М.: Дело и сервис, 2002. – 160с.

5.   Грачева М.В. Риск-анализинвестиционного проекта. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 351 с.

6.   Сосковец Д. Риск безпотерь // Нефтегазовая вертикаль. — 2004 – №4. – с. 36 – 39.

7.   Управление рисками:проблемы и стратегия // Промышленный еженедельник. – 2004. — №15. – с. 12 – 15.

8.   Шапкин А.С. Управлениекредитным риском // Управление риском. – 2003. — № 2. – с. 59-62.