Реферат: Современные тенденции развития холдингов
Берзон Николай — Докт. экон. наук, профессорГосударственного университета — Высшей школы экономики
Бурнопротекающие социально-экономические и политические процессы, сопровождающиеинтеграцию России в мировое экономическое сообщество, способствуют привнесениюв нашу речь различных иноязычных слов и терминов: «холдинг»,«лизинг», «факторинг» и т. д. Многие предприниматели любятпроизносить красивые слова, не задумываясь об их содержании. На одной изделовых встреч пришлось услышать такую фразу: «Мы создалиинтегрированно-универсальный холдинг, который органически сочетает в себесинергию и диверсификацию с целью усиления маркетинговых стратегий на товарныхи финансовых рынках». Попытки выяснить, что имел в виду выступающий,произнося эти слова, успехом не увенчались. После долгих расспросов сталопонятно, что созданное предприятие вовсе не холдинг и никакого синергическогоэффекта у него нет — просто несколько компаний решили координировать своюдеятельность при производстве определенных видов продукции.
Итак,прежде чем вводить в свой лексикон непонятные слова, например слово«холдинг», следует уяснить суть термина, чтобы использовать его поназначению. Ниже мы рассмотрим основные виды и типы холдинговых компаний,чтобы, как говорится, «сверить понятийный аппарат».
Что такое холдинг
Термин«холдинг» является производным от английского — «держать»,т. е. в российской интерпретации это «держательная» компания, котораявладеет контрольными пакетами акций других компаний (держит эти пакеты).Поскольку «держательная» звучит не очень красиво, мы пользуемсязаимствованным словом «холдинг». При этом многие даже непредполагают, что, например, в Великобритании и в России за этим терминомскрываются разные понятия. Попробуем поговорить с англичанами на одном языке(конечно, имеется в виду профессиональный язык).
Всоответствии с британским законодательством холдингом называется компания А,которая контролирует деятельность дочерних компаний путем:
большинстваголосов в дочерних компаниях;
назначениябольшинства членов совета директоров дочерних компаний;
наличиядоговора с дочерними компаниями, по которому компания А обладает большинствомголосов на собраниях акционеров даже при отсутствии контрольного пакета.
Такимобразом, в Великобритании холдинг — это головная компания, которая контролируетдеятельность других предприятий через владение контрольными пакетами акций илина основании других условий, зафиксированных в соответствующем договоре междуними.
ВРоссии, к сожалению, законодательное определение холдинга до сих поротсутствует. Многострадальный закон «О холдингах» находится нарассмотрении в Государственной думе с 1999 г.; за это время он несколько разпринимался, потом отклонялся, снова обсуждался и дорабатывался, но «воз иныне там». В проекте закона отражена российская практика фактическидействующих холдинговых компаний. На сегодняшний день под холдингом понимаетсясовокупность юридических лиц, связанных между собой отношениями, при которыхголовная компания управляет деятельностью других компаний, — именно такаятрактовка термина дается в законе «Об акционерных обществах».
Ванглийском законодательстве холдинг — это только головная компания, а в российскойпрактике — совокупность предприятий, где головная компания контролируетдеятельность дочерних структур. Ниже мы будем придерживаться российскойтрактовки, понимая под холдингом совокупность предприятий.
Какимже образом головная компания контролирует дочерние предприятия?
Во-первых,через обладание контрольным пакетом акций. При этом контрольный пакет необязательно должен составлять 51% акций дочернего предприятия. В мировойпрактике под контрольным пакетом понимается любое число акций, обеспечивающеепринятие нужного решения на собрании акционеров. Размер пакета зависит отстепени распыленности акций: чем больше в компании акционеров, каждый изкоторых обладает небольшим количеством голосов, тем меньший пакет требуется дляустановления контроля над предприятием; в ряде случаев достаточно 20-25% акций.
Во-вторых,головная компания может контролировать деятельность другого предприятия, еслимежду ними заключен договор, по которому головная компания имеет право даватьуказания, являющиеся обязательными для исполнения дочерним предприятием.
В-третьих,головная компания реализует свои функции контроля, если в уставе дочернегопредприятия предусмотрено, что головная компания вправе давать ему указанияотносительно производственно-хозяйственной, финансовой и инвестиционнойдеятельности.
Цели создания холдингов
Объединяясьв холдинги на добровольной основе или путем агрессивной скупки акций другихкомпаний, предприятия преследуют вполне определенные цели: укрепление позицийна рынке и получение экономического выигрыша. Основными задачами, которыерешаются в процессе создания холдингов, являются:
созданиетехнологически взаимосвязанных производственных и сбытовых цепочек, чтообеспечивает бесперебойное функционирование всех включенных в эту цепочку предприятийи меньшую степень их зависимости от внешних поставщиков. По такому принципусоздаются вертикально интегрированные компании, о которых более подробноговорится ниже;
диверсификациябизнеса, когда в холдинг входят разнородные предприятия, производящие различныевиды продукции или услуг. В процессе своего развития компании часто делаютпроизводство новых продуктов прерогативой дочерних фирм. Диверсификацияспособствует наращиванию мощи и повышению устойчивости холдинга путемоперативного перераспределения финансовых и других ресурсов между направлениямибизнеса;
оптимизацияструктуры управления, в процессе которой руководство головной компании можетсосредоточиться на разработке и решении стратегических задач, обеспечивающихперспективное развитие всей группы компаний. Выполнение текущих рутинныхопераций переносится на уровень дочерних фирм;
созданиесобственной сервисной сети, когда отдельные службы предприятий (ремонтные,транспортные, строительные, сбытовые и т. д.) реорганизуются и регистрируютсяотдельные юридические лица, которые в централизованном порядке обслуживают всепредприятия, входящие в холдинг;
обособлениелицензируемых видов деятельности — аудиторской, страховой, инвестиционной и др.В целом ряде случаев законодательством предусматривается, что лицензируемый виддеятельности для компании должен быть исключительным. И поскольку его нельзясовмещать ни с какими другими видами бизнеса, для осуществления лицензируемойдеятельности головной компании приходится создавать дочерние фирмы;
снижениерисков и повышение устойчивости бизнеса. Разрабатывая новые виды продукции ивводя инновации в технологические процессы, компания подвергает себяопределенному риску, так как всегда есть вероятность получения отрицательногорезультата. Наличие в портфеле предприятия большого числа рисковых проектовприводит к тому, что инвесторы рассматривают такое предприятие каквысокорисковое, что приводит к падению рыночной цены акций.
Чтобыснизить риски, под реализацию инновационных проектов действующая компаниясоздает дочерние предприятия, которые несут ограниченную ответственность впределах своего имущества. Таким образом, устойчивость головной компанииповышается, а риски переносятся на дочернее предприятие.
Виды холдингов
Взависимости от специфики деятельности и способов решения конкретных задачорганизационное построение холдингов может быть различным, что позволяетвыделить несколько их видов. Группировка холдинговых компаний производится поопределенным классификационным признакам. Рассмотрим основные виды холдингов.
Еслив качестве отличительного признака взять способ установления контроля головнойкомпании над дочерними предприятиями, можно выделить два типа холдингов:
имущественный,в котором головная компания осуществляет контроль в силу преобладающей доли вкапитале дочернего предприятия, владея контрольным пакетом акций;
договорной,в котором у головной компании нет контрольного пакета акций дочернегопредприятия, а контроль осуществляется на основании заключенного между нимидоговора.
Взависимости от того, какие виды работ и функции выполняет головная компания,различают два вида холдингов:
чистый,в котором головная компания владеет контрольными пакетами акций дочернихпредприятий, сама не ведет никакой производственной деятельности, а выполняеттолько контрольно-управленческие функции;
смешанный,в котором головная компания является производственной единицей, ведетхозяйственную деятельность, производит продукцию, оказывает услуги, но при этомвыполняет и управленческие функции по отношению к дочерним предприятиям.
Рассматриваяпредприятия и организации, входящие в холдинг, с точки зрения ихпроизводственной взаимосвязи, можно выделить два вида холдингов:
интегрированный,в котором предприятия связаны технологической цепочкой (рис. 1). Данный типхолдингов получил широкое распространение в нефтегазовом комплексе, где подруководством головной компании объединены предприятия по добыче,транспортировке, переработке и сбыту продукции. Например, в ОАО«Татнефть» создано более 100 самостоятельных юридических лиц в формедочерних предприятий, среди которых непосредственнопроизводственно-технологическим процессом связаны 44 (12 — разведка и добычанефти и газа, 20 — производство нефтяного оборудования, 12 — переработка и сбытнефти), 26 предприятий занимаются инвестиционной и финансовой деятельностью, а47 — сервисным обслуживанием1.
конгломератный,который объединяет разнородные предприятия, не связанные технологическимпроцессом. Каждое из дочерних предприятий ведет свой бизнес, ни в коей мере независящий от других дочерних фирм. В данный холдинг могут входить ипроизводственные компании, и предприятия общественного питания, и рекламныеагентства (рис. 2).
Взависимости от степени взаимного влияния различают также два вида холдингов:
классический,в котором головная компания осуществляет контроль над дочерними фирмами в силусвоего преобладающего участия в уставном капитале (см. рис. 1 и 2). Дочерниепредприятия, как правило, не владеют акциями головной компании, хотя абсолютноисключить такую возможность нельзя. В ряде случаев они имеют мелкие пакетыакций материнской компании.
перекрестный,при котором предприятия владеют контрольными пакетами акций друг друга (рис.3). Такая форма холдингов характерна для Японии, где банк владеет контрольнымпакетом акций предприятия, а оно обладает контрольным пакетом акций банка.Таким образом, происходит сращивание финансового и промышленного капитала, что,с одной стороны, облегчает предприятию доступ к финансовым ресурсам, имеющимсяу банка, а с другой стороны, дает банкам возможность полностью контролироватьдеятельность дочерних предприятий, предоставляя им кредиты.
/>
/>
/>
Вроссийской практике холдинги формировались путем объединения фирм и предприятийвокруг головной компании, в качестве которой выступал банк или крупноепромышленное предприятие.
Впоследствииструктура холдингов усложнялась за счет создания сети оффшорных компаний, вкоторых аккумулировались акции российских предприятий. В дальнейшем оффшорнаякомпания могла зарегистрировать оффшорную фирму, передать ей акции и т. д. Врезультате сейчас определить реальных владельцев российской компании оченьсложно. Тем не менее в целях улучшения корпоративного управления и повышенияуровня прозрачности несколько российских компаний раскрыли всю цепочку своихвладельцев, что безусловно положительно повлияло на рыночные котировки этихфирм.
Насегодняшний день процесс формирования холдингов еще не закончен. С однойстороны, крупные компании, обладая большими финансовыми ресурсами, длярасширения бизнеса и диверсификации деятельности будут приобретать контрольныепакеты акций наиболее привлекательных предприятий и включать их в своюструктуру. С другой стороны, в перспективных отраслях появляются новые молодыекомпании, которые начнут формировать новые холдинги. Поэтому можно суверенностью говорить о том, что в ближайшие годы Россию ожидают бурныеслияния, поглощения и формирование новых видов и типов холдингов.
Список литературы
ПсареваН. Ю. Холдинговые отношения: теоретические и методические аспекты. М.: ИД«Высшее образование и наука», 2003. С. 124.
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cfin.ru/