Реферат: Финансовый рынок Санкт-Петербурга
Курсовуюработы по макроэкономике выполнил: студент 2 курса, группы 2151, Позняк Д.К.
Санкт-Петербургскийгосударственный технический университет
Российско-Американскаявысшая школа управления
Санкт-Петербург
1998г.
/>/>/>/>/>ВВЕДЕНИЕ
/>/>/>/>/>ФИНАНСОВЫЕРЫНКИ (РЫНКИ ДЕНЕГ)
Как мы знаем большинство сбережений совершается семейными хозяйствами,а большинство инвестиций осуществляется фирмами, следовательно, необходим некиймеханизм, осуществляющий перемещение потоков денежных фондов от первых ковторым. Именно эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовыхрынков. Финансовые рынки состоят из множества разнообразных «каналов», покоторым денежные средства «перетекают» от собственников сбережений к заемщикам.Эти каналы можно подразделить на две основные группы.
К первой группе относятся так называемые каналы прямого финансирования,то есть такие каналы, по которым средства перемещаются непосредственно отсобственников сбережений к заемщикам.
Можно выделить две подгруппы способов прямого финансирования.Капитальным финансированием называется любое соглашение, по которому фирма получаетденежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление правадолевого участия в собственности на эту фирму. Наиболее подходящий пример –продажа корпорациями обыкновенных акций.
Еще одна подгруппа способов прямого финансирования – этофинансирование путем получения займов; к этой категории относится любоесоглашение, согласно которому фирма получает денежные средства дляосуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства вбудущем с оговоренным процентом, причем права на долю собственности на фирмукредитор не получает. В этом случае широко известным примером является продажаоблигаций. Обыкновенные акции, облигации, а также некоторые другие финансовыеинструменты обычно называются ценными бумагами.
Вторая группа каналов финансового рынка – каналы так называемогокосвенного финансирования. При косвенном финансировании средства, перемещаютсяот семейных хозяйств по направлению к фирмам, переходят через особые институты,к числу которых относятся, например, банки, взаимные фонды, а также страховыекомпании; эти организации называются финансовыми посредниками[1].
Далее будут рассмотрены следующие сектора финансового рынкаСанкт-Петербурга:
Рынок банковских кредитов
Рынок межбанковских кредитов
Рынок банковских депозитов
Валютный рынок
Рынок государственных ценных бумаг
Рынок векселей и
Рынок корпоративных ценных бумаг
Сначала будет дана общая характеристика финансового рынкаПетербурга, его социально-экономическое состояние на 1996 год, затем ярассмотрю каждый сектор финансового рынка в отдельности по следующимпараметрам:
Его важность для региона
Объем и структура сектора
Динамика за последний год (1996 год)
Развитость
Крупнейшие операторы
Наличие торговых площадок (для рынков ценных бумаг)
Доходность
/>/>/>/>/>ОБЩАЯХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ САНКТ-ПЕТЕРБУРГА
На развитие финансового рынка Санкт-Петербурга наряду с проводимойв стране денежно-кредитной политикой значительное влияние оказывают такиефакторы, как социально-экономическое положение города, процесс формирования ииспользования местного бюджета, в том числе и выбор конкретных финансовыхинструментов управления бюджетным процессом, а также роль городских органоввласти в поддержке и стимулировании развития региональной экономики иформирования соответствующей финансовой инфраструктуры.
Социально-экономическое положение Санкт-Петербурга в 1996 годуможно охарактеризовать следующими основными макроэкономическими показателями,приведенными в таблице №1.
Таблица №1
Макроэкономические показатели 1996 г. В % к 1995 г. Примечание Валовой региональный продукт, трлн. руб. 60,7 90 В сопоставимых ценах Объем промышленной продукции, трлн. руб. 35,1 79,5 - Капитальные вложения за счет всех источников финансирования, трлн. руб. 8,7 69,1 - Номинальная среднемесячная зарплата на одного работника, руб. 809,5 166,8 Социальный фактор Официально зарегистрированные безработные, тыс. чел. 47,4 85,6 - Доля сбережений в использовании доходов населения, % 41 172,3 -В целом объем промышленного производства в Санкт-Петербурге в 1996году составил примерно 33,8% от уровня 1990 г.
Спад производства продолжается во всех основных отрасляхпромышленности, кроме электроэнергетики и пищевой промышленности, чтообусловлено первоочередной необходимостью продуктов данных отраслей.
В то же время объем экспорта за 1996 год достиг 3,1 млрд. долларов(возрос на 2%), а объем импорта составил 4,2 млрд. долларов (уменьшился на16%).
Депрессионная фаза в экономике Санкт-Петербурга оказываетзначительное влияние на формирование городского бюджета и существенно ограничиваетвозможности городской Администрации. Как и в предыдущие годы продолжаетсяпроцесс относительного увеличения доли внутренних доходов в формированиидоходной части государственного бюджета, в которой преобладают фискальныепоступления, 2/3 которых обеспечиваются тремя основными налогами (налог наприбыль, НДС и подоходный налог).
В поступлении внешних доходов имеет место разнонаправленнаядинамика: при сокращении поступлений из Федерального бюджета происходит ростобъема использования заемных средств, что позволяет осуществить погашениепревышения бюджетных расходов над доходами (дефицит бюджета).
Основными инструментами привлечения заемных средств дляфинансирования расходов городского бюджета являются: эмиссия ГГКО (МКО) ибанковские кредиты (см. таблицу №2).
Таблица №2
Структура задолженности городского бюджета
Виды займов По состоянию на 31.12.96г. По состоянию на 31.12.97г. Млрд. руб. Удельный вес в общей сумме долга Млрд. руб. Удельный вес в общей сумме долга ГГКО 1976.4 58.3% 1283.0 35.1% Кредиты коммерческих банков 1038.6 30.7% 0.0% Векселя 307.6 9.1% 0.0% Облигации городского сберегательного займа 65.0 1.9% 265.0 7.3% Еврооблигации 0.0% 1700.0 46.6% Синдицированный кредит 0.0% 400.0 11.0% ИТОГО 3387.6 100.0% 3648.0 100.0%В настоящее время уровень заимствования средств в городской бюджетдостиг критической величины. На обслуживание бюджетной задолженности в 1997году было направлено около 4 трлн. рублей, что составляло более 30% расходнойчасти бюджета. Поэтому формирование развитого финансового рынка является однойиз приоритетных задач, призванных оздоровить финансовое положение в городе.
В середине апреля 1997 г. Министерство финансов зарегистрировалопроспект эмиссии внешнего займа Администрации (Еврозайм) на сумму 300 млн.долларов. Заимствование на внешнем рынке (главным образом в США) позволитпривлечь для финансирования бюджетных расходов средства под меньший процент ина больший срок по сравнению с условиями заимствования на внутреннем финансовомрынке. (Срок погашения – 18.06.2002г., доходность – 9,5%)[2].
За 6 лет в Санкт-Петербурге была создана развитая инфраструктурафинансового рынка. В настоящее время в городе действуют 4 фондовые биржи, 104коммерческих банка и более 400 финансовых и брокерских компаний[3].Финансовый рынок Санкт-Петербурга является вторым по масштабу региональнымфинансовым рынком России (после Москвы) и крупнейшим рынком субфедеральныхгосударственных обязательств.
В этой связи значительным успехом можно считать тот факт, что вначале 1997 года на биржах города была организована торговля облигациямимуниципальных займов Москвы и Оренбурга, выпуск и обращение которыхорганизованы по типу МКО. Это позволило привлечь на рынок города дополнительныефинансовые средства, преимущественно региональных инвесторов.
Характерной чертой финансового рынка Санкт-Петербурга является еговысокая степень концентрации. Практически на всех его секторах (валютный рынок,рынок кредитов, депозитов, акций и облигаций) можно выделить 4-5 наиболееактивно действующих операторов, на которых приходится основная доля оборота.Кроме того, стоит отметить, что на финансовом рынке сложилась устойчиваяспециализация торговых площадок. Так, торговля государственными имуниципальными облигациями (за исключением муниципального облигационного займа)ведется на биржевых площадках, а основной оборот по валюте, корпоративнымбумагам и векселям приходится на внебиржевой рынок.
Укрупненная структура финансового рынка приведена на диаграмме №1.
Диаграмма №1
/>
Анализ финансового рынка показывает, что с учетом уровняликвидности лидирующие позиции на данный момент занимает рынок государственныхценных бумаг (ГКО и МКО), но ярко выражены тенденции развития рынкакорпоративных ценных бумаг.
Активность участников финансового рынка на различных его секторахв значительной степени определялась политикой ЦБ России как в части контроля заобменным курсом доллара, так и постоянного снижения процентной ставкирефинансирования. Значения и периоды действия ставок рефинансирования,устанавливаемых ЦБ Росси, приведены в диаграмме №2.
/> <td/> />Диаграмма №2
Динамика процентных ставок (доходности) в основных секторахфинансового рынка приведены в таблице №3.
Таблица №3
1995
год
I
95
II
95
III
95
IV
95
I
96
II
96
III
96
IV
96
1997
Янв.
1997 Февр. Межбанковский кредит 190.4 433.2 118.6 161.0 48.0 55.8 56.3 48.8 31.7 23.5 29.4 Доходность ГКО 166.0 278.4 106.3 147.3 141.3 89.7 144.9 67.6 42.2 32.8 28.3 Депозитная ставка 102.0 143.0 122.4 72.9 69.6 61.7 55.4 60.1 43.0 34.5 34.5 Ставка по кредитам 320.3 419.3 379.0 251.1 231.9 187.8 176.4 142.8 80.2 71.6 -/>/>/>/>/>РЫНОКБАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ
Санкт-Петербургский рынок банковских кредитов традиционно являетсяодним из важнейших секторов регионального финансового рынка. Несмотря напродолжающийся спад промышленного производства, банковские кредиты являютсяосновными источниками внешнего финансирования и обеспечения устойчивоститекущей деятельности (как источника пополнения оборотных средств) предприятия.
Значительно в меньшей степени получаемые предприятиями банковскиекредиты направляются на реализацию инвестиционных проектов, что в условияхнедостаточности наличия собственных средств предприятий существенно сказываетсяна реализации инвестиционных программ и технического перевооружения в большинствеотраслей региональной экономики.
Объемы и структура кредитных вложений коммерческих банковСанкт-Петербурга приведены в таблице №4.
Таблица №4
Кредитные вложения коммерческих банков Санкт-Петербурга и филиаловиногородних банков в 1996 году
01.01.96г. 01.01.97г.Кредиты, представленные предприятиям, организациям и населению (включая просроченную задолженность), млрд. руб.
Темп роста, %
4971,0
100,0
6734,8
135,5
В том числе:
Краткосрочные, млрд. руб.
Темп роста, %
Доля в кредитах, %
Долгосрочные, млрд. руб.
Темп роста, %
Доля в кредитах, %
Ссуды в иностранной валюте, млрд. руб.
Базисные темпы роста, %
Удельный вес в кредитах в экономику, %
2436,7
100,0
49,0
351,2
100,0
7,1
2183,1
100,0
43,9
3083,4
126,5
45,8
301,9
86,0
4,5
3349,5
153,4
49,7
Кредиты, предоставленные другим банкам, (включая просроченную задолженность и кредиты в иностранной валюте), млрд. руб.
Темп роста, %
714,1
100,0
758,4
106,2
В целом кредитные вложения банков в инвестиционные программывозросли за год приблизительно на 36%. Из данных, приведенных в таблице №4,видно, что доля долгосрочных кредитов промышленности очень незначительна (всего4,5%) и уменьшилась по сравнению с 1995 годом (7,1%).
Обобщенная структура по видам банковских кредитов по состоянию на01.01.97г. приведена на диаграмме №3.
/> <td/> />Диаграмма №3
Из приведенных данных видна недостаточная развитость рынкакредитов граждан. На 01.01.97г. кредитов такого вида выдано только на 219 млрд.руб., что в значительной мере связано как с низким (средним) уровнем доходовграждан и высокими рисками по возвратности кредита, так и отсутствиемустойчивой законодательной практики в области прав собственности нанедвижимость, ипотечного кредитования. В то же время по сравнению с 1995г.имеется определенный рост кредитов этого вида (на 46% по сравнению с01.01.96г.). Крупнейшим оператором на этом рынке в 1996г. являлся ОАО«Промышленно-строительный банк» – 46,5 млрд. руб.
/>/>/>/>/>РЫНОКМЕЖБАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ
Рынок межбанковских кредитов – вполне самостоятельный секторфинансового рынка, так как межбанковские кредиты являются важнейшиминструментом поддержания текущей ликвидности и формирования ресурсов банков.Данный рынок позволяет направлять финансовые средства от банков с относительноразвитой ресурсной базой и дешевыми пассивами к банкам, имеющим большиевозможности для эффективного вложения. Развитию рынка межбанковских кредитов взначительной мере способствовали региональные различия в доходности различныхфинансовых инструментов и пассивных операций у ряда коммерческих банков наэтапе их развития.
Крупнейшие операторы этого вида рынка приведены на диаграмме №4
.
/> <td/> />Диаграмма №4
Анализ рынка межбанковских кредитов проводился по данным INSTAR-Петербург. В расчетставки INSTAR-Петербург в 1995-96 годах принимало участие 25 банков, наиболееактивных операторов МБК.
До банковского кризиса августа 1995 года рынок МБК имел тенденциюпостоянного роста объемов с уменьшением доли кредитования на срок более 30дней. Рынок имел ярко выраженную спекулятивную направленность, с одной стороны,и являлся средством поддержания ликвидности банков, с другой. Среднедневнойобъем МБК в августе 1995 года составлял 14,4 млрд. руб. в день, а максимальныеобороты достигали 30 млрд. руб.
Кризис и его последствия внесли существенные изменения в ситуациюна рынке. В первые дни кризиса объем операций заметно снизился. Однако, допоявления его явных последствий (ликвидации банков «Кредит-Петербург»,Сибирского Торгового Банка и др.) рынок МБК был достаточно устойчив, хотяобъемы имели тенденцию к уменьшению. Сейчас существенно изменилась схема работына этом рынке. После невозврата части МБК, банки перешли к системе жесткоголимитирования и предоставления гарантий (залог векселей, ценных бумаг), чтосущественно снижало круг потенциальных заемщиков. Во втором полугодии 1995 годана рынке Петербурга было размещено МБК на общую сумму 1 трлн. руб.
В 1996 году ситуация на рынке МБК еще более обострилась.Существенное сокращение заемщиков с необходимым кредитным рейтингом илиподходящим обеспечением привело к падению объемов размещаемых ресурсов до 433млрд. руб. в первом полугодии. Однако высокая рентабельность вложений в другиеактивы сделала возможным привлечение ресурсов на срок более 30 дней. В первомполугодии объем таких ресурсов достиг 10% от общего количества размещенных МБК.Во второй половине 1996 года, в связи с падением доходности государственныхценных бумаг, большей определенностью валютного курса, а также снижением ставкирефинансирования, роль рынка МБК свелась к поддержанию кратковременнойликвидности и то лишь для весьма ограниченного круга банков. В связи с этим,объем рынка в Санкт-Петербурге существенно сократился и составил в 1996 году всреднем 3,5 млрд. руб. в день. Всего размещено 874 млрд. руб., что меньше, чемво второй половине 1996 года.
Процентные ставки на межбанковского рынке изменялись в зависимостиот ставки рефинансирования, сроков кредитования и формы их обеспечения. Сувеличением сроков кредитования от 1 дня до 30 суток стоимость средстввозрастала иногда до ставки рефинансирования. Если заемщик предоставлялобеспечение, то ставка кредитования уменьшалась на 5-10 процентных пунктов.
/>/>/>/>/>РЫНОКБАНКОВСКИХ ДЕПОЗИТОВ
Банковские депозиты являются одним из важнейших источниковресурсов для коммерческих банков, так как являются наиболее удобным (итрадиционным для России) инструментом привлечения заемных средств с достаточногибкими условиями и формами взаимоотношений банков с клиентами. (Депозит – этосумма денег, которую клиент вносит на хранение в банк и может использовать длярасчетов или изъятия наличными.)
Коммерческие банки, наиболее активно работающие на рынкедепозитов, приведены на диаграмме №5.
/> <td/> />Диаграмма №5
В последние годы продолжается устойчивый рост вкладов граждан,причем ярко выражены опережающие темпы этого вида операций у региональныхСбербанков. На 01.01.97 г. примерно ¾ всех депозитов граждан приходитсяименно на СПб. Сбербанк и Леноблсбербанк. Следующими по роли на этом рынкеявляются ОАО «Промышленно-строительный банк» (6,5%), Инкомбанк (5%), Петровский(3,5%), резко наращивающие активность в этом секторе финансового рынка.
Средняя доходность этого сектора финансового рынка для инвесторов(граждан) значительно изменялась в течение года (с 70% на 01.01.96 г. до 40% на01.01.97 г.).
Основными факторами, влияющими на размер процентных ставок повкладам, являются: снижение темпов инфляции, снижение ставки рефинансированияЦБ РФ, изменение доходности на других секторах финансового рынка.
/>ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
/>Санкт-Петербургская Валютная биржа (СПВБ)
СПВБ является крупнейшим центром в Северо-западном регионе попроведению операций с иностранной валютой и второй биржей в России по объемузаключенных сделок после ММВБ. Членами валютного отдела являются 84 банка,представляющие все крупные регионы страны.
Основной валютный оборот СПВБ на сегодняшний день складывается изопераций с тремя типами иностранных валют: Доллар США – торги проводятсяежедневно, Немецкие марки – через раз в неделю, Финляндские марки –еженедельно. Кроме того, СПВБ предоставляет возможность проведения операций сшироким спектром других иностранных валют. Наиболее привлекательными на торгахиностранными валютами в 1996 году традиционно выступали доллар США и немецкаямарка. В результате экономической политики правительства России, направленнойна укрепление национальной валюты, 1996 год был отмечен снижением интересафинансовых институтов к иностранным валютам. В связи с этим в прошедшем годубыло впервые отмечено падение совокупного оборота торгов иностранными валютами.
Расчеты по сделкам с иностранными валютами осуществляются черезпрямые корреспондентские счета биржи, открытые в банках «The Bank of New York», New York; “The Bank of New York”, Frankfurt am Main; Meria Bank, Helsinki и ЦРЦ ГлавногоУправления ЦБ РФ по Санкт-Петербургу. К числу наиболее активных участников,совершающих нетто-операции на торгах, относятся: ОАО «Промышленно-строительныйбанк», АО «Банк «Санкт-Петербург», филиал Московского банка реконструкции иразвития, коммерческие банки «Лионский кредит «Россия», «Петровский»,«Балтийский», «Ижкомбанк» (г. Ижевск).
Межбанковский валютный рынок
С момента своего возникновения и до середины 1995 года,межбанковский валютный рынок обслуживал не только внешнеторговые операциисубъектов экономических отношений, но и обеспечивал получение высокихспекулятивных доходов. При постоянном падении курса рубля иметь большуюоткрытую валютную позицию было весьма выгодно. Однако, с относительнойстабилизацией курса рубля по отношению к доллару, с мая 1995 года ситуацияизменилась – рынок потерял свою спекулятивную значимость. Августовский кризисвынудил банки ввести строгое лимитирование на весь перечень операций, в томчисле и на прямые конверсионные операции. Это привело к снижению объемовмежбанковского рынка при некотором увеличении биржевого. Однако, к концу 1995года внебиржевой рынок начал постепенно «оживать», объемы сделок практическидостигли докризисного уровня.
Снижение роли спекулятивного фактора в 1996 году изменило характервалютных операций – возросло инвестиционное значение рынка государственныхценных бумаг, а валютный рынок стал превращаться в клиентский рынок, где спроси предложение определяются потребностями внешнеэкономической деятельностиклиентов банков. Это в большей степени подтверждает характер изменения объемоврынка в 1996 году. Изменения активности на межбанковском валютном рынке носилиярко выраженный сезонный характер, при котором наблюдается рост объемов сначала года до максимума в июне-июле, после чего происходит сезонный спад, связанныйс периодом отпусков и с сентября новый рост с пиком в декабре.
Основная часть сделок на внебиржевом рынке совершалась в 1996 годув режиме ТОМ (дата валютирования средств участников сделки на следующий день).Эта форма расчетов обеспечивает достаточную оперативность при необходимомуровне гарантий с условием соблюдения лимитов совершаемых операций. Кроме того,если оба участника сделок обслуживаются в РКЦ ГУ ЦБ по Санкт-Петербургу, тобанки могут осуществлять сделки типа ТОDAY (расчеты сегодня).Если одним из участников сделки является региональный банк, то в основномзаключаются сделки типа SPOT (расчет послезавтра).
Основными операторами межбанковского валютного рынкаСанкт-Петербурга, по данным Главного Управления Центрального Банка, являютсяОАО «Промышленно-строительный банк», АО «Банк «Санкт-Петербург», «Петровский»,«Балтийский». Суммарный оборот этих операторов в 1996 году составил около 8,5трлн. $, что составляет более 65% от общего объема межбанковского рынкаСанкт-Петербурга.
На межбанковском валютном рынке превалируют операции рубль/доллар,они составляют 80-85% всего объема операций. Доминирующая роль доллараопределяется валютной структурой внешнеэкономических операций. На втором итретьем местах по объемам проводимых операций следуют немецкая и финляндскаямарка.
В 1996 году для Санкт-Петербурга по-прежнему был характерен самыйвысокий курс валюты в России, хотя разница по сравнению с другими валютнымицентрами уменьшилась. В городе по-прежнему существует превышениенетто-покупателей над нетто-продавцами валют, но политика Центрального Банка иПравительства по корректировке и стабилизации курса национальной валюты делаютситуацию на валютном рынке предсказуемой и весьма ровной на всей территорииРоссии.
Рынок наличной иностранной валюты
В декабре 1996 года операции с наличной иностранной валютой вСанкт-Петербурге совершали 27 коммерческих банков и 41 филиал иногороднихбанков. Количество действующих пунктов обмена иностранной валюты 689. Наиболееактивными операторами этого рынка по объемам совершаемых операций в 1996 годуявлялись: «МДМ-банк», Санкт-Петербургский банк Сбербанка России, ОАО«Промышленно-строительный банк» и др. Основная доля по объемам совершаемыхопераций приходится на доллары США – 85%, немецкие марки – 6% и финляндскиемарки – 5%, доля остальных видов валют – около 1% (по сравнению с ноябрем 1996г. эти показатели остались неизменными). Набольший объем поступившей в кассыбанков и израсходованной банками наличной иностранной валюты пришелся на декабрь1996 года (максимальный уровень поступлений и расходов наличной иностраннойвалюты за весь период мониторинга с 1885 года).
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок государственных ценных бумаг является ключевым в структуре развивающегосяденежного рынка. в Петербурге он складывается из инструментов эмитированных нафедеральном и муниципальном уровне. Самыми популярными ценными бумагамифедерального уровня являются дисконтные Государственные краткосрочныеобязательства (ГКО) и купонные Облигации федерального займа (ОФЗ). В 1994 годубыли выпущены первые транши (проспекты эмиссий) Муниципальных краткосрочныхоблигаций – аналог ГКО на региональном уровне. К настоящему моменту вСанкт-Петербурге сложился достаточно устойчивый рынок государственных ценныхбумаг.
Роль этого вида финансовых инструментов в структуре вложенийрегиональных коммерческих банков показана в таблице №5.
Таблица №5
Дата Сумма вложений (в млрд. руб.) Структура вложений в ценные бумаги (в % к общей сумме) В ценные бумаги В том числе В государственные ценные бумаги В акции акционерных обществ В негосуд. Долговые обязательства В госуд. и муниципальные ценные бумаги В акции акционерных обществ В негосуд. Долговые обязательства 01.01.96 1138,0 555,6 103,5 478,9 48,8 9,1 42,1 01.07.96 1746,4 810,3 113,1 823,9 46,4 6,5 47,1 01.01.97 3232,1 1904,6 115,8 121,8 58,9 3,6 37,5Государственныеказначейские облигации (ГКО) и Облигации федерального займа (ОФЗ)
В наибольшей степени на российском финансовом рынке развит секторгосударственных краткосрочных обязательств (ГКО). Они в настоящее времяявляются наиболее ликвидным финансовым инструментом. Емкость российского рынкапо номинальной стоимости обращающихся инструментов этого вида на текущий моментпревысила 100 трлн. руб., причем растущие объемы размещения используются дляобслуживания старых выпусков. Для рынка ГКО характерна высокая степеньинформационной прозрачности, он служит функции управления ликвидностьюкоммерческих банков, хотя частые колебания цен придают ему некоторуюнеустойчивость.
19 декабря 1995 года на СПВБ состоялось открытие региональнойторговой площадки ГКО/ОФЗ. Среднемесячный объем торгов в течение 1996 годавырос почти в 7 раз и составил в декабре 1996 года более 1500 млрд. руб.
Торги ГКО/ОФЗ проводятся на основании договоров, заключенных СПВБс Центральным банком Российской Федерации и Московской Валютной Биржей (ММВБ),согласно которым СПВБ выполняет функции расчетного центра по сделкам на рынкеГКО/ОФЗ и осуществляет технический доступ трейдеров к торгово-депозитарнойсистеме ММВБ. Использование для доступа к базе данных торговой системы ММВБвыделенного оптоволоконного канала связи позволяет заключать сделки в реальномрежиме времени с другими торговыми площадками ГКО/ОФЗ (Москва, Новосибирск,Владивосток, Нижний Новгород, Ростов, Самара, Екатеринбург).
Привлекательность рынка ГКО/ОФЗ на СПВБ характеризуется динамичнымувеличением ежемесячных объемов торговых сделок в 1996 году. При этом, учитываяглубину рынка ГКО (более 200 трлн. руб.), можно заключить, что потенциал СПВБна этом секторе фондового рынка еще не исчерпан.
В настоящее время на СПВБ зарегистрировано 34 дилера, получившихот Центрального Банка России статус Официального Дилера ГКО. С открытиемрегиональной площадки ГКО в Санкт-Петербурге значительно возрос интерес местныхинвесторов к рынку ГКО/ОФЗ. Также как и на рынке ГГКО дилеры работают сюридическими и физическими лицами.
ГосударственныеГородские краткосрочные облигации
Одним из основных финансовых инструментов фондового рынкаСанкт-Петербурга в настоящее время являются государственные городскиекраткосрочные облигации (ГГКО), эмитентом которых является АдминистрацияСанкт-Петербурга. Обеспечением займа являются часть НДС, возвращаемая вСанкт-Петербург, защищенная статьей бюджета СПб. «Расходы на обслуживаниевнутреннего долга» и кредиты, выделяемые в рамках договоров с банками,держателями бюджетных счетов.
Регистрация движения облигаций осуществляется Санкт-ПетербургскимРасчетно-Депозитарным Центром. Расчетное обслуживание реализуется черезспециальный счет ГГКО Комитета финансов в ЦРКЦ ГУ ЦБ РФ по Санкт-Петербургу.Первое размещение состоялось 23 марта 1995 года и, практически сразу. ГГКОстали одной из самых доходных, надежных и ликвидных ценных бумаг на фондовомрынке СПб. За прошедшее время было зарегистрировано пять проспектов эмиссииГГКО, представленных в таблице №6.
Таблица №6
Дата регистрации проспекта эмиссии ГГКО 16.09.94 30.11.95 08.07.96 18.09.96 26.12.96 Объем эмиссии ГГКО по номиналу, трлн. руб. 2.1 2.9 1.17 2.0 3.0Все выпуски проспектов эмиссий размещены полностью. Итоги работыГосударственного займа Администрации Санкт-Петербурга за 1996 года показывают,что рынок ГГКО является крупнейшим сегментом не только петербургскогофинансового рынка, но и всего субфедеральных облигаций России. Менее чем задвухгодовой период петербургские облигации заслужили репутацию одного из самыхнадежных, доходных, высоколиквидных финансовых инструментов и занимают значительнуюдолю в инвестиционных портфелях юридических и физических лиц.
В 1996 году было проведено 46 аукционов по размещениюГосударственных облигаций Администрации Санкт-Петербурга, из них 15 поразмещению дополнительных траншей облигаций. Общий объем эмиссии составил 6,07трлн. руб. Всего в прошедшем году было эмитировано 6 трехмесячных выпусковГГКО, 15 выпусков со сроком обращения шесть месяцев, 7 со сроком обращениядевять месяцев, 2 со сроком обращения двенадцать месяцев и 1восемнадцатимесячный выпуск. На аукционах было размещено облигаций на общуюсумму 4,105 трлн. руб. по номиналу, при совокупном спросе 5,739 трлн. руб. пономиналу. Суммарная выручка аукционов составила 2,911 трлн. руб. Доляразмещения по неконкурентным заявкам составила в среднем 75% от общего объемапродаж на аукционах.
В 1996 году было осуществлено погашение 21 выпуска ГГКО на общуюсумму 4,10 трлн. руб., из которых 10 трехмесячных выпусков, 8 выпусков сосроком обращения шесть месяцев, 2 со сроком обращения девять месяцев и 1двенадцатимесячный выпуск. Совокупный оборот рынка ГГКО в 1996 году превысил14,65 трлн. руб., что в 4,3 раза больше оборота предыдущего года. Годовой объемсделок на вторичных торгах ГГКО составил 11,75 трлн. руб., что в 5 раз вышепоказателя 1995 года.
Активная позиция Эмитента на вторичном рынке обеспечила емувозможность управления ставкой заимствования. Эмитент в течение годаосуществлял на вторичных торгах доразмещение и досрочный выкуп ГГКО с цельюувеличения поступления средств в бюджет и снижения стоимости заемных ресурсов.В результате цена доразмещения облигаций, как правило, была значительно вышесредневзвешенной цены на аукционе. Досрочный выкуп ГГКО при общем снижении ценна рынке также давал выгоду вследствие уменьшения ставки заимствования.
Интервал доходности к погашению для всех выпусков ГГКО в начале1996 года составлял 100%-150% годовых, а к концу года снизился до 30%-40%годовых. При первичном размещении облигаций в 1996 году у трети выпусков ГГКОдоходность к погашению была ниже, чем у аналогичных выпусков ГКО.
Проводимые в течение года мероприятия по реструктуризации займа впользу долгосрочных облигаций позволяли Эмитенту осуществлять эффективноеуправление долговым портфелем и существенно снижать риск для всех участниковрынка. Первичный рынок ГГКО оказался более устойчивым по отношению кполитическим рискам, в частности связанным с президентскими выборами.
Дюрация (средний срок заимствования) рынка ГГКО выросла с 87 днейв начале 1996 года до 149 дней в конце года. К концу 1996 года количестводилеров ГГКО возросло до 50, а число инвесторов ГГКО выросло до 4116. На 31декабря 1996 года количество облигаций, находящихся в обращении, составило 5млн. 29 тыс. В декабре 1996 года состоялось утверждение ЗаконодательнымСобранием и подписание Минфином нового Проспекта эмиссии ГГКО объемом в 3 трлн.руб.
В течение последних шести месяцев 1996 года месячные обороты рынкаГГКО устойчиво превышали уровень 1,3 трлн. руб., достигнув максимальногозначения в ноябре. Падение объемов сделок в период с марта по май 1996 годабыло обусловлено ухудшением конъюнктуры рынка накануне президентских выборов.
РЫНОК ВЕКСЕЛЕЙ
Динамика развития рынка векселей (разновидность ценной бумаги ввиде отсрочки платежа) Санкт-Петербурга в 1996 году значительным образом былаобусловлена продолжающимся кризисом неплатежей, основные причины которогохорошо известны: обесценивание оборотных средств, кризис сбыта (в связи снеконкурентноспособностью и изменением структуры спроса), значительный ростиздержек (электричество, тепло, газ, ж/д перевозки) и прочее.
Специфику развития вексельных расчетов определила такженевозможность ускоренной процедуры взыскания по вексельным долгам. 21 февраля1997 г. был принят федеральный закон о простом и переводном векселе. Законимеет огромное значение для рынка, поскольку закрепил упрощенную процедурувзыскания по векселям. Надеюсь, что это значительно дисциплинируетвекселедателей.
В 1996 году рынок по-прежнему был представлен векселями банковКомитета Финансов Администрации Санкт-Петербурга (КФ), крупнымикомпаниями-монополистами (основные – Ленэнерго, Октябрьская железная дорога,Северсталь). Основной тенденцией можно считать относительное увеличение объемакорпоративных векселей по сравнению с инвестиционными (банков и КФ). КФвыпускал только свои собственные векселя, поэтому банковские векселя попадалина рынок из других регионов (в основном из Москвы). Дебиторская и кредиторскаязадолженности основных векселедателей только увеличились, соответственно объемрасчета векселями также неуклонно возрастал. Закон о простом и переводномвекселе запретил местным органам власти брать обязательства по векселям,поэтому с момента выхода в свет закона выпуск векселей КФ прекращен. Выходуказа президента РФ от 12 мая 1997 года №467 «О прекращении предоставлениягарантий и поручительств за счет средств федерального бюджета» очевидно, сильноуменьшит объем банковских векселей на рынке. К этому стоит добавить, чтоиспользование банковских вексельных кредитов в связи с резким уменьшением ставокфинансового рынка становиться очень дорогим. Можно сделать вывод (и это уженаходит практическое подтверждение), сто тенденция относительного увеличенияколичества корпоративных векселей в структуре рынка в 1997 году сохраниться.
1996 год стал годом бурного развития рынка векселей промышленныхпредприятий – объемы и разнообразие выпусков резко выросли. Целью выпускавекселей в этом случае является уменьшение дебиторской и кредиторскойзадолженности. Отсрочка по времени, от даты составления до даты погашения,жесткие условия приема векселей от платежеспособных предприятий,дисконтирование векселей и пр. способствовали сокращению дебиторской икредиторской задолженности.
Схема обращения подобных векселей, как правило, не предполагаетзаранее предопределенную цепочку обращения. Поэтому часть векселей попадает наоткрытый рынок для продажи за деньги заинтересованным лицам (дебиторамвекселедателей). Котировки формируются в результате действия многих факторов:платежеспособности покупателя, количества векселей, спроса на товар, услугивекселедателя, платежеспособности дебиторов, действий векселедателя поотношению к должникам, условий приема векселей. Последний фактор можетискусственно регулироваться, изменяя котировки в широких пределах.
В 1996 году прослеживалась нисходящая динамика котировок векселейпромышленных предприятий. Основные причины такой тенденции – инфляция издержек,уменьшающаяся относительная доля денежных средств в общей сумме расчетныхсредств в экономике, политика векселедателей и прочее. Локальные колебанияотносительно обшей тенденции, как правило, обусловлены несовпадением вовременном разрезе спроса-предложения.
За 1996 год рынок векселей достиг значительных высот. Основныедостижения – значительное увеличение спроса по векселям промышленныхпредприятий, несмотря на снижение их котировок. Уже к началу 1997 годанаблюдается устойчивый дефицит на рынке наиболее популярных векселей, врезультате чего их котировка поползла вверх. Разница между котировками спроса ипредложения сократилась с 3%-7% в начале года до 0,5%-2% в конце. Корпоративныевекселя становятся достаточно ликвидным инструментом.
Рынок банковских векселей в 1996 году был рынком покупателя. Такаяситуация не только сохраниться, но и усилиться в 1997 году по уже упомянутымвыше причинам. Динамика котировок векселей при условной фиксации срока платежаполностью, хотя и с некоторой фильтрацией, определялась движением ставок по ГКОс добавлением некоторой премии за дополнительные риски в зависимости отнадежности векселедателя.
Вексельный рынок Санкт-Петербурга, конечно, несколько отличается вразвитии своей инфраструктуры от Москвы. В столице уже появилась площадкаэлектронных торгов векселями, начала работу Ассоциация участников вексельногорынка (АУВЕР). Но и в Санкт-Петербурге в 1996 году произошли положительныесдвиги, так резко возросло количество операторов на рынке, все три биржиорганизовали площадки по торговле векселями, Правительства города и областиучредили Региональный вексельный центр, призванный оптимизировать и координироватьпотоки вексельных расчетов как на верхнем уровне (бюджет и базовыепредприятия-монополисты), так и на среднем уровне (предприятиятоваропроизводители). Все эти моменты способствуют дальнейшему формированиюцивилизованного и эффективного рынка долговых обязательств в Северо-Западномрегионе.
РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Динамика акцийпетербургских эмитентов
Санкт-Петербург является крупным промышленным и финансовымцентром. По данным исследования, проведенного в 1996 году журналом «Эксперт»,Петербург занимает 4-е место среди российских регионов по экономическомупотенциалу и инвестиционной привлекательности. Именно это во многом определилобыстрый рост рынка корпоративных бумаг. Общая капитализация акций петербургскихпредприятий достигла в 1996 году 15 трлн. руб., что более, чем в 3 разапревышает объем капитализации рынка муниципальных краткосрочных облигаций-второго по величине сегмента рынка региональных ценных бумаг.
В 1996 году Комитетом финансов Санкт-Петербурга и Минфинов РФ былозарегистрировано 3800 выпусков акций петербургских акционерных обществ и 4выпуска облигаций. В то же время, достаточно емкого рынка корпоративных ценныхбумаг в городе до сих пор не создано. Лишь 2 новых выпуска акций и 2 выпускаоблигаций допущены к открытому размещению. Более половины суммы капитализациирынка приходится на акции нескольких крупнейших предприятий города, которыеприведены ниже при рассмотрении фондового индекса. На акции этих предприятийприходится и львиная доля оборотов рынка.
Реальным индикатором ситуации на рынке корпоративных бумагявляется фондовый индекс. Динамику петербургских акций в течение годадемонстрирует фондовый индекс ФИП-30, рассчитываемый с марта 1995 годаБалтийским финансовым агентством и отражающий наиболее значительные тенденцииразвития внебиржевого рынка Санкт-Петербурга. ФИП-30 включает акции 30 наиболееликвидных предприятий города (это составляет 90% петербургских акций, имеющихрегулярные котировки на биржевом и внебиржевом рынках). Помимо сводногоиндекса, рассчитываются 6 отраслевых индексов, позволяющих анализироватьдинамику рынка акций петербургских эмитентов:
ФИП-1 «Машиностроение и приборостроение»:
— АО «Кировский завод», АО «Ижорские заводы», АО «Ленинградскийметаллический завод», АО «Электросила», ЛОМО, АО «Завод турбинных лопаток»,«Алмаз», АО «Севкабель».
ФИП-2 «Химия и металлообработка»:
— АО «Медполимер», АО «Пластполимер», АО «Фармакон», АО «КрасныйВыборжец».
ФИП-3 «Пищевая и легкая промышленность»:
— АО «Пивоваренный завод «Балтика», АО «Ленрыбпром», АО «Комбинатим. Степана Разина», АО «Большой Гостиный двор», АО «Русские самоцветы».
ФИП-4 «Топливно-энергетический комплекс»:
— АО «Ленэнерго», АО «Киришинефтеоргсинтез».
ФИП-5 «Транспорт и связь»:
— АО «Балтийское морское пароходство», АО «Северо-Западноепароходство», АО «Морской торговый порт Санкт-Петербурга», АО «Петролеспром»,АО «Ленсвязь», АО «Петербургская телефонная сеть».
ФИП-6 «Финансы»:
— ОАО «Промышленно-строительный банк», АО «Банк «Санкт-Петербург»,АО «Банк энергетического машиностроения «Энергомашбанк», АО «Петровский».
В течение 1996 года сводный индекс вырос на 109%. При этом можночетко разграничить два этапа его развития. Первый этап – с января по май –характеризуется застоем рынка и падением курсовой стоимости акций. В апрелебыло достигнуто минимальное значение индекса за все время его исчисления.Второй этап – с июня по декабрь – характеризуется стабильным ростом индекса иактивности операторов. При этом рост индекса был стабильным, без резких скачкови падений. Максимальное значение постоянно улучшалось – последний рекорд 20ноября составил 2612,6 пунктов. Рост индекса обеспечили акции энергетическихкомпаний (Ленэнерго) и телекоммуникационных компаний (ПТС, СПб. ММТ и«Ленсвязь»).
Акции предприятий машиностроения в 1996 году переживали спад.Только цена акций АО «Ижорские заводы» сумела преодолеть уровень 1995 года, ипо ним было зафиксировано максимальное значение прироста курсовой стоимости(+147, 2%). На втором месте по величине годового прироста – акции ЛМЗ (+39,3%).По акциям энергетического машиностроения был зафиксирован определенный застой,когда в течение практически всего года их стоимость не изменялась и количествосделок было минимальным. В данной группе находится и аутсайдер индекса –«Севкабель» (-80% за 1996 год).
Индекс акций предприятий химии и металлообработки в 1996 годуснизился на 26,4%, причем это снижение коснулось всех предприятий, входящих вэту группу. Наибольшее снижение претерпели акции АО «Медполимер» (-37% за 1996год).
Индекс предприятий, входящих в группу легкой, пищевойпромышленности и торговли равномерно рос, начиная с июня, и его прирост за 1996год составил 100%. Лидерами группы являются пивоваренный завод «Балтика»(+175%) и АО «Русские самоцветы» (+97%). Выросли и котировки акций БольшогоГостиного Двора (+57%) и завода им. Степана Разина (+43%).
Рост группы топливно-энергетических компаний обеспечил резкийвзлет акций АО «Ленэнерго» (+583% за год). Рынок акций АО«Киришинефтеоргосинтез» в 1996 году продолжало лихорадить из-занепрекращающихся конфликтов в руководстве компании и организационных изменений.
В группе «Транспорт и связь» можно отметить акциителекоммуникационных компаний, которые в результате проводимой политики нафондовом рынке стали лидерами петербургского рынка акций. Прирост стоимостиакций за 1996 год составил – для АО «Ленсвязь» – 366%, СПБММТ – 348%, ПТС –275%. Из акций транспортных компаний наиболее стабильный рынок имеют акцииСеверо-Западного пароходства.
Рынок акций банков в 1996 году находился в состоянии спада, хотяиндекс группы вырос на 36%. Связано это с тем, что в 1994-95 годах этот секторрынка пережил значительный рост, и с тех пор интерес инвесторов к акциям банковзначительно снизился.
Оценивая в целом перспективы петербургских акций на 1997 год,можно отметить, что сохранятся те же тенденции, что и в 1996 году – подъемакций естественных монополистов (ТЭК и телекоммуникации), стабильный ростпредприятий машиностроения и пищевой промышленности. 1996 год показал, чтодинамика акций в значительной степени зависит от успешной реализации напредприятиях инвестиционных программ, и в 1997 году эта тенденция еще большеусилится.
Торговлякорпоративными ценными бумагами в Санкт-Петербурге
В Петербурге действует как организованный (биржевой), так инеорганизованный (внебиржевой) рынки ценных бумаг. Суммарный доход покорпоративным ценным бумагам в 1996 году превысил 1 трлн. руб., причем из этойсуммы на долю внебиржевого рынка пришлось более 90%. Оборот по региональнымакциям и облигациям превысил 500 млрд. руб.
Основными операторами рынка являются региональные инвестиционныекомпании (их количество в 1996 году достигло 400). Другие финансовые институтына этом рынке представлены незначительно. Работу с акциями компании велипреимущественно за счет собственных средств, и это является одной из ключевыхпричин, сдерживающих расширение рынка корпоративных бумаг — только трифинансовые компании («Энергокапитал», «Ленстройматериалы» и «Девиз») имеютсобственный капитал, превышающий 1 млн. экю. Дальнейшее развитие рынка возможнотолько при условии привлечения дополнительных финансовых ресурсов – средствкоммерческих банков, населения и зарубежных инвесторов.
Биржевая торговлякорпоративными ценными бумагами
Биржевая торговля корпоративными ценными бумагами вСанкт-Петербурге ведется на двух площадках – Товарно-фондовой бирже«Санкт-Петербург» и Санкт-Петербургской фондовой бирже. Активно торгуют акциямиболее 50 трейдеров. На конец 1996 года в листинговые списки этих бирж входилиакции следующих петербургских обществ: ОАО «Промышленно-строительный банк», АО«Банк «Санкт-Петербург», ОАО «Витабанк», ОАО «Хлебный дом», АО «Самсон», АО«Балтика», АО «Росстро». Общее количество торгуемых ценных бумаг превысило 30.
Несмотря на значительные достижения, торговля корпоративнымиценными бумагами на биржах Санкт-Петербурга в 1996 году переживала трудныевремена. Корпоративные ценные бумаги занимают крайне незначительную долю вобщем обороте бирж. Объем торговли в течение практически всего года сокращался.В то же время, в 4-м квартале ситуация на биржевом рынке резко изменилась –объемы торговли акциями выросли по сравнению с началом года в несколько раз (начетвертый квартал пришлось более 90% годового оборота). Таким образом,оправдались прогнозы о том, что приток даже незначительной части средств срынка госбумаг способен резко оживить рынок корпоративных бумаг.
Дальнейшее развитие этого сектора рынка будет зависеть в первуюочередь от того, сумеют ли биржи создать электронные системы торговли акциями,способные по своей эффективности конкурировать с Российской Торговой Системой.В 1996 году такая работа активно проводилась на Товарно-фондовой и Фондовойбиржах, а также на Валютной бирже. Итогом этой деятельности должно статьсоздание в 1997 году торговых площадок, совмещенных с рынками государственныхценных бумаг и векселей, что позволит финансовым компаниям и банкамосуществлять оперативное маневрирование финансовыми ресурсами.
Внебиржевая торговликорпоративными ценными бумагами
Основой внебиржевого рынка корпоративных ценных бумаг являетсяРоссийская торговая система, через которую осуществляется от 60% до 70% оборотарынка (остальное приходится на биржи и фондовые магазины). Распространеннойстала практика работы финансовых компаний, когда они скупают у населения акциичерез сеть фондовых магазинов, формируют крупные пакеты и торгуют ими черезРТС.
Акции петербургских компаний довольно хорошо представлены в РТС.По состоянию на конец 1996 года в листинг РТС входили акции 18 петербургскихкомпаний (из более чем 200 российских компаний): «Кировский завод»,«Электросила», «Севкабель», «БМП», «Морской порт Спб.», «Банк«Санкт-Петербург», «Ленэнерго», «ПТС», «СПб ММТ», «Ижорские заводы», ЛОМО,«СЗРП», «Красный Выборжец». Доля петербургских компаний в общей суммекапитализации РТС достигла 6%.
В 1996 году членами РТС являлись 20 петербургских финансовыхкомпаний и банков. Количество сделок с их участием превысило 4000, а годовойоборот – 600 млрд. руб. (причем более 85% пришлось на 5 наиболее крупныхкомпаний).
Одной из ключевых проблем, препятствующих дальнейшему развитиювнебиржевой торговли, является низкая ликвидность большинства российских акций.Поэтому перспективы РТС связаны в первую очередь с рынком РТС-2, который началфункционировать в ноябре 1996 года. Благодаря упрощенной системе листинга именьшему размеру минимального лота (5 млн. руб. против $5 тысяч в РТС-1), РТС-2позволяет вовлечь в оборот значительно большее количество акций и привлечьновых участников торговли.
Список литературы
«Финансовые рынки Санкт-Петербурга» — Приложение к «Бюллетенюассоциации коммерческих банков Санкт-Петербурга», СПб., 1997 г.
Эдвин Дж. Долан, «Деньги, банки и денежно-кредитная политика»,СПб., 1994 г.
Е.В. Михайлова, «Финансовый рынок в Российской Федерации»,Издательство Санкт-Петербургского Университета Экономики и Финансов, 1992 г.
В.С. Балабанов, И.Е. Осокина, «Рынок ценных бумаг», Москва, 1994г.
Эдвин Дж. Долан, «Макроэкономика», СПб., 1997 г.
В.А. Бунько, «Предпринимателю о банках и банковских операциях»,СПб., 1993 г.