Реферат: Рейдерство как способ захвата

Министерство образованияи науки Российской Федерации

Санкт–Петербургскийгосударственный университет сервиса и экономики

Институт туризма и международныхэкономических отношений

Реферат подисциплине:

«Антикризисноеуправление»

на тему:

Рейдерство как способ захватапредприятияВыполнила: студентка группы 0611.1

КовальскаяНина Сергеевна

Проверил:преподаватель

Санкт–Петербург

2008

Содержание

Введение

Рейдерство в России. Масштабыпроблемы

Стратеги рейдеров

«Черный рейдер

Стратегии защиты

Обзор рынка Слияний и Поглощений(январь – июнь 2008г.)

Рейдерство – существенный моменткорпоративного права

Заключение

Список литературы

Введение

О рейдерстве говорят ипишут много. Одни — с осуждением, другие — с любопытством, третьи — со скрытымили даже открытым восхищением. Что же это такое рейдерство?

Для прояснения этогообратимся к тематическому сайту, специализирующемуся на анализе рынка слияний ипоглощений. С точки зрения авторов сайта, рейдеры — это “корпоративныезахватчики, реально отнимающие компанию против воли собственника”. При этомавторы в свойственном им стиле поясняют, что “отъем предприятий против волитоп-менеджмента осуществляется гоп-стоп-менеджментом с использованием дорогихюристов, не дешевых приставов, ЧОПа “в разлив и на вынос”, повторных,параллельных, внеочередных и т. п. собраний акционеров, а также уголовных дел(на того, кто не успел первым занести в ПОО). Корпоративные захваты — всегдадорогостоящая работа высококлассных юристов. Если бы на предприятиях-жертвах имплатили бы столько же — фиг бы кто эти предприятия съел”.

Выделим из этогоэлегантного описания суть. Итак, рейдерство — это всегда захват собственностипротив воли собственника. Это главный отличительный признак рейдерства. Главныйпризнак может сопровождаться рядом факультативных признаков, которыевстречаются в конкретных случаях рейдерства в различных сочетаниях.

Рейдерство в России. Масштабыпроблемы

Насколько значимапроблема рейдерства для российской экономики? К сожалению, ввиду отсутствиялегального закрепления понятия “рейдерство” в российском законодательствеофициальная статистика по этой проблеме не ведется, однако отдельные обрывочныесведения все же имеются.

Так, по данным начальникауправления правительства Москвы по экономической безопасности АлександраКорсака, количество обращений в его департамент по фактам рейдерства выглядитследующим образом:

2003 год — 151 обращение;

2004 год — 177 обращений;

2005 год — 117 обращений;

2006 год — 84 обращения.

По мнению московскогочиновника, волна рейдерства в столице пошла на убыль. Напротив, федеральныеправоохранительные органы далеки от оптимизма и продолжают бить тревогу. По ихданным, набравшись опыта и окрепнув в столице, рейдерство переместилось в регионыРоссии, где процветает.

От крупных и среднихпредприятий внимание рейдеров постепенно переключается на малый бизнес. Приэтом, как правило, захватчиков интересует не сам магазин, парикмахерская илиремонтная мастерская, а помещение, которое можно выгодно сдать в аренду либоснести, соорудив на его месте нечто более доходное. Чем выше кадастроваястоимость землеотвода, где расположен ваш автосервис или магазин, тем вышевероятность, что им заинтересуется рейдер.

Одна из традиционных“приманок” для рейдерства — бывшие оборонные институты. Потерявшиефинансирование, изрядно потрепанные реформами и обветшавшие, растерявшиеславные когда-то трудовые коллективы, перебивающиеся случайными заказами, носохранившие крупную недвижимость, производственную базу, испытательные полигоныи т. п., эти институты представляют собой один из излюбленных объектов длярейдерских атак.

Особую тревогу вызываеттот факт, что их мишенями становятся бюджетообразующие предприятия, работакоторых обеспечивает не только налоговые поступления и рабочие места, но иобщую экономическую ситуацию в регионе. Например, в Нижегородской области сменасобственника на ОАО “ГАЗ” привела к значительному снижению поступающих налогов,резкому сокращению числа работающих и отказу от содержания коммунальной сферыгородского района, где проживает более 300 тысяч жителей.

Журнал “Слияния иПоглощения”, который следит за развитием ситуации по 107 наиболее крупнымкорпоративным конфликтам в России, подсчитал, что общая стоимость вовлеченных вэти конфликты активов составляет около 6996 млн. долл. За период с 10 марта по10 апреля 2007 года было зарегистрировано два новых публичных корпоративныхконфликта “стоимостью” 58 млн. долл. и объявлено о завершении одного конфликтана сумму 86 млн. долл. В лидерах среди конфликтных отраслей по-прежнемуостаются пищевой сектор и сельское хозяйство. Среди регионов по количествукорпоративных конфликтов первое место удерживает Центральный федеральный округ.На втором — Приволжский, на третьем — Уральский федеральный округ.

Все это приводит кнегативному итогу. Из-за боязни рейдеров многие владельцы компаний отказываютсяот увеличения капитализации своего предприятия, что, безусловно, влияет натемпы развития экономики страны. Из сказанного можно сделать вывод, что рейдерство— отнюдь не закрытая страница российских реформ. Оно продолжает наноситьколоссальный ущерб российской экономике.

Объём M&A (Mergers & Acquisitions – слияния и поглощения) в России в2005 году превысил 30 млрд. долларов, а в 2006 достиг примерно 100 млрд.долларов. В 2007 году этот показатель достиг уровня 125,1млрд. долларов. Темсамым российская экономика вошла по этому показателю в первую десятку странмира. Большинство из этих сделок протекают относительно мирно и в соответствиис действующими законами и принятыми в бизнесе нормами. Таким образом,«рейдерство», как правило, является одним из механизмов процесса слияния ипоглощения предприятий, стимулирующего развитие современной рыночной экономики.

Тем не менее,экономическая функция рейдеров неоднозначна. С одной стороны, они разрушаютрентабельно работающие предприятия в интересах получения краткосрочной прибыли,с другой – они приобретают предприятия, контролируемые прежними менеджерами,чтобы повысить эффективность работы этих предприятий. Тем самым они помогают имвыбраться из ловушки, в которую те попали в результате первой фазыприватизации.

Экономическая цельдеятельности рейдеров состоит в приобретении разницы между стоимостью акций истоимостью материальных активов предприятия, в первую очередь, недвижимости.Если фирма находится в сложном финансовом положении, часто возникает ситуация,в которой приобретение принадлежащей ей недвижимости обошлось бы намногодороже, чем контрольный пакет её акций.

Однако примерно 10%сделок слияний и поглощений в России сегодня характеризуются как враждебныепоглощения, при которых используются и незаконные методы.

1.1 Стратегии рейдеров

Примерно до 2002/2003г.г. «рейдерами» называли специалистов, которые по заданию холдингов,принадлежащих олигархам, пополняли их активы путём приобретения относительнонебольших или менее успешно работающих фирм. Так сотни высококвалифицированныхюристов, экономистов и аудиторов, специализировавшихся на сделках слияний ипоглощений стали рейдерами. Затем они стали работать как самостоятельныепредприниматели и предлагать свои недешёвые услуги на новом и привлекательномрынке.

Разница между олигархом ирейдером не менее значительна: олигархи наращивали свои активы, самостоятельныерейдеры, напротив, являются поставщиками услуг, которые стремятся найтипотенциальных покупателей и проводят всю операцию по заданию заказчика и сцелью собственного обогащения.

По мере обретениярейдерами самостоятельности изменяются интересы рейдеров и приёмы, которыми онипользуются. Одной из важнейших причин успеха рейдеров является коррупциячиновников.

1.2 «Чёрный рейдер»

Типичным для рейдерстваявляется ситуация, когда оферта со стороны поступает либо руководству, либомелким акционерам фирмы через голову руководства (классическое враждебноепоглощение) чтобы в спекулятивных целях получить контроль над высшими органамиуправления фирмы. Часто речь идёт о прибыльной продаже важных подразделений(активов) предприятия третьим лицам.

При этом как в России,так и в других странах всё шире пользуются особыми услугами так называемых«чёрных рейдеров».

К методам «чёрныхрейдеров» относятся мошенничество, использование двуличия менеджеров, подделкадокументов, реестра акционеров, банальная кража акций, например, через связи врегистрационных органах или с помощью внесения фиктивных трансакций вбухгалтерскую документацию.

Такая модель «чёрногорейдера» может быть проиллюстрирована целым рядом поглощений из российскойпрактики:

Имеются типичные признакивраждебного поглощения.

Жертвами становятся необязательно слабые фирмы, но и те, кто работает прибыльно.

Поглощение происходит неоткрыто, в соответствии с действующим законодательством, а с применениемпротивоправных действий.

Такая практика в решающеймере поощряется пробелами в законодательстве и/или коррупцией представителейорганов государственной власти. Это чёрное рейдерство может рассматриваться какраспространённая болезнь роста экономики в целом.

Немалую долю обычногорейдерского проекта составляют деньги, предназначенные на подкуп судей и лиц,принимающих решения.

После приобретенияконтрольного пакета акций рейдер получает возможность действовать помимо волименеджеров и бывших крупных акционеров, в том числе, принимать решения опродаже объектов недвижимости. В результате ему поступают немалые суммы.

Как правило, главнойцелью служат недооценённые объекты недвижимости и прочие активы (например,товарные знаки). Норма прибыли рейдеров в России согласно экспертным оценкам приэтом может достигать 1.000%.

Главнымимпульсом борьбы за недооценённую недвижимость с использованием всех средствслужит рост цен на недвижимость. Пример тому – Москва и Санкт-Петербург. Впоследнее время цены на объекты коммерческой недвижимости росли на несколькодесятков процентов ежегодно. Бесспорно, это намного больше, чем ростприбыльности от обычной деятельности предприятия производственного сектора. Настороне предложения такая ситуация объясняется дефицитом, который всё ещёсуществует на рынке недвижимости, длительными процедурами согласований встроительстве (как правило, два года нужно для того, чтобы пройти все инстанциидо начала осуществления крупного строительного проекта). Не последнюю рольиграют высокие административные барьеры на этом рынке и ряд других причин.

На стороне спроса – это,прежде всего, дефицит прибыльных инвестиционных проектов, что неудивительно вусловиях зарегулированного бюрократией делового климата.

1.3 Стратегии защиты

Прозрачность, публичностьи механизмы контроля на предприятии.

Насколько важен факторпрозрачности руководства предприятием, видно на примере московского завода«Водоприбор», который в течение четырёх лет 42 раза подвергался атакамрейдеров. На первый взгляд структура собственников была благоприятной длярейдеров: акции были распылены среди множества мелких акционеров. Однакорейдерам не удалось преодолеть оборону менеджеров, поскольку те вели бизнессовершенно легально и учитывали интересы акционеров и потребителей.

Отрицательные примерыизвестны не только из зарубежной практики (Enron, Siemens,VW и др.), но и в большом количестве –из российской.

В целях правильнойорганизации корпоративного управления необходимо полностью исключить «чёрныекассы», сомнительные банковские счета, открытые на имя руководителей и томуподобные вещи.

Другая стратегия защитыот «чёрных рейдеров» состоит в юридически корректных контактах руководства сгосударственными структурами.

Для того, чтобысвоевременно получить сигналы о рейдерских атаках, менеджмент предприятиянуждается в прозрачном характере отношений с налоговыми и регистрационнымиорганами, органами правопорядка и т.д. – то есть со всеми, кто первым получаетсигналы подобного рода и может своевременно предупредить руководство фирмы. Наэтой ранней стадии предприятие в состоянии принять необходимые меры, например,выкупить собственные акции или передать их в доверительное управление, чтобыисключить произвольную скупку или конфискацию.

— Законодательство онедвижимости должно содержать положения, предотвращающие манипуляции «чёрныхрейдеров» с объектами недвижимости.

При этом речь идёт о том,чтобы защитить предприятия от распространения информации о принадлежащих емуобъектах недвижимости, Например, следует запретить налоговым органам и другимучреждениям передавать информацию об активах фирмы третьим лицам.

Само собой разумеется,что такие меры защитного характера требуют довольно больших затрат и наличиядоверительных отношений с различными государственными учреждениями и лицами,принимающими решения. Поэтому всё чаще для отражения рейдерских атак подключаютсамих «чёрных рейдеров». Растущая привлекательность рынка «чёрных рейдеров» сточки зрения прибыльности этой деятельности привела к росту конкуренции посравнению с серединой текущего десятилетия. С учётом давления со стороны высшихгосударственных органов и снижающейся рентабельности этой деятельностинекоторые участники рынка решили специализироваться на борьбе с «чёрнымирейдерами».

Обычно защитник с помощьюискусственно созданных долгов фирмы пытается снизить её привлекательность длявраждебного поглощения. Если «чёрному рейдеру» уже удалось собрать крупныйпакет акций, инициируется дополнительная эмиссия акций, которая тут жескупается с целью консолидации максимально возможного числа голосов. Однако длятого, чтобы гарантировать отсутствие дальнейших атак защитник долженобязательно стать владельцем уже выкупленного пакета акций.

1.4 Обзор рынкаСлияний и Поглощений (январь–июнь 2008 г.)

 

Исследование охватываетпроцессы перехода прав корпоративного контроля в России за период январь – июнь 2008 г. Источниками информации являлись информация, полученная отнепосредственных участников корпоративных интергаций, периодическиеэкономические печатные и электронные издания, а также мнения и данные экспертоврынка.

В превомполугодии 2008 года было отмечено небольшое снижение количества сделок посравнеиню с аналогичным периодом прошлого года – 635 сделок (по сравнению с 647сделками в первом полугодии 2007г.).

Стоимостной объемроссийского рынка слияний и поглощений при этом вырос на 25% и составил 72,1млрд. долларов, что превышает объем всего рынка слияний и поглощений в 2006году(60,7 млрд.).

При этом 74 % объемаприходится на 2 –й квартал (в т.ч. 22% на сделку РУСАЛ – Норильский никель).

Значительная активностьсделок была отмечена в металлургии и энергетике – 56% стоимостного объемарынка. Отметим, что лидером по количеству сделок из года в год продолжаетоставаться сфера услуг и торговли.

Более ½количественного и почти ¼ стоимостного объемов рынка приходится насделки по приобретению 100% акций компании.

Основные факторы ростарынка:

Металлургия

- во второмквартале была завершена одна из крупнейших сделок в России за всю историю –РУСАЛ – Норильский никель.

- Евраз – груп, ТМКи Северсталь провели сделки по приобретению иностранных активов

Реорганизация в РАО ЕЭС

В рамках реорганизацииэнерго – компаний в 2008 году завершились продажи государственных пакетов иразмещения дополнительных эмиссий в ТГК – 1, ТГК – З, ТГК – 7, ТГК – 8, ТГК –9, ТГК – 10.

Иностранные инвесторы

Несмотря на финансовыекатаклизмы на Западе, объем сделок по приобретению иностранными компаниямироссийских предприятий увеличился в 2 раза с 5, 4 млрд. долларов до 11, 5 млрд(Росбанк, ТГК – 10, РЕСО – Гарантия, Авто – ВАЗ, Полиметалл)

Рассматриваетсявероятность, что в 2008 году будет наблюдаться снижение стоимостных иколичественных объемов рынка по сравнению с 2007 годом. При этом стоимостнойобъем рынка может превысить объем иностранных инвестиций (последние годы междуними были сравнимые значения) за счет внутренних мега – сделок и финансовойнестабильности на международных финансовых рынках.

1.5 Рейдерство – существенный моменткорпоративного права

 

Среди предпринимательскихструктур, появившихся в результате приватизации в России, всё ещё встречаютсякрупные и средние предприятия, которые являются питательной средой для чёрногорейдерства. Ситуация усугубляется тем, что процедуры действующегозаконодательства облегчают чёрное рейдерство. Так, например, чтобы иметьвозможность получить информацию об АО и составе его акционеров, достаточноприобрести одну-единственную акцию (см. ст. 91 ФЗ «Об акционерных обществах»,ст. 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг»), опротестовать решения исполнительных органовАО или одобренные ими сделки, а также инициировать судебный процесс противруководителя АО.

Владелец 1% акций можеттакже обратиться в арбитражный суд с иском к руководителям, членам правленияили членам совета директоров с требованием возместить убытки, понесённые врезультате их действий или бездействия (ст. 71 ФЗ «Об акционерных обществах»).

Несомненно, что этиформально демократические правила делают руководящие органы АО крайне уязвимымипри атаках чёрных рейдеров.

Прошло несколько лет,прежде чем 01.07.2006 наконец-то были внесены поправки в Федеральный закон «Обакционерных обществах», призванные минимизировать шансы рейдеров. Новаяредакция закона позволяет выкупать акции у миноритарных акционеров, имеющихпакет менее 5%, без их согласия.

Вследствие возникшейситуации, необходимо принять меры в изменении законодательства, в часности:

Рекомендуетсяпересмотреть ст. 71 и ст. 91 ФЗ «Об акционерных обществах», а также ст. 8 ФЗ «Орынке ценных бумаг» в плане максимального ограничения прав владельцев 1% акцийкомпании (см. предыдущие тезисы о возможности обращения в суд и о правилахраскрытия структуры собственников).

В общем контекстероссийского корпоративного права следует ещё раз рассмотреть вопрос, в какойформе (как федеральный закон) можно внести на рассмотрение парламентароссийский закон «О прозрачности и публичности осуществления руководствапредприятием».

Заключение

Чёрное рейдерствоявляется негативным явлением, сопровождающим сложный процесс консолидации иформирования рынка многих предприятий, которые в России во время приватизациибыли преобразованы в акционерные общества, но де-факто ограничились формальнойпередачей собственности бывшим руководителям.

Тем самым контрольперешёл к работникам фирмы, в частности, к людям, которые много лет руководилипредприятием. Они пресекают любые попытки эффективного влияния и контроляизвне, в том числе, со стороны квалифицированных – прежде всего, стратегических– инвесторов или обслуживающих банков.

В связи с этим одним измифов, распространяемых сегодня российской прессой, является следующий: рейдеры– это «санитары», помогающие передать неэффективно работающие предприятия вхорошие руки. В большинстве случаев имеет место противоположная ситуация,поскольку именно рентабельные и успешно работающие предприятия становятся целью«чёрных рейдеров».

Упомянутая в началеразработки амбивалентность рейдерства как раз и состоит в том, что «чёрныерейдеры» заинтересованы не только в однократной прибыли от продажи активов иправ.

Эффективное управлениефирмами, приобретёнными рейдером или его заказчиком в результате враждебногопоглощения, вполне возможно. Это происходит только тогда, когда поглощениеслужит не спекулятивным, а стратегическим целям, то есть совершенствованиюгоризонтальной или вертикальной структуры холдинга и т.д.

Рекомендуется обеспечитьвытеснение чёрного рейдерства через углубление и последовательное применениеправил корпоративного управления, релевантного нормативно-правовогорегулирования (законодательство о недвижимости) и корпоративногозаконодательства. Немецкие эксперты общества GTZ готовы поддерживать этот процесс в рамках данногопроекта и в соответствии с изложенным выше анализом и сделаннымирекомендациями.

Список литературы

1. Журнал GTZ, интернет издание авторы ГунтерХенниг, Вернер Кнюпфер, эксперты-GTZ, 2008 г.http://www.duma.gov.ru/sobstven/analysis/corporation

2. Интернет издание MERGERS, сайт Mergers.ru — авторы Симонов К.М, Сизов И.С. 2008 г.

3. Ежемесячныйаналитический интернет журнал «Слияния и поглощения» Воронина В.М.; КокаревД.В. www.ma-journal.ru

4. Журнал РОССИЯ СЕГОДНЯ, №17; ИсаковВ.А.; 2007 г