Реферат: Рейдерство як спосіб захоплення підприємства

Вступ

1. Рейдерство в Росії. Масштабипроблеми

1.1 Стратегії рейдерів

1.2 «чорний рейдер»

1.3 Стратегії захисту

1.4 Огляд ринку Злиття і Поглинань(січень — червень 2008р.)

1.5 Рейдерство — істотний моменткорпоративного права

Висновки

Список літератури

Вступ

Про рейдерство говорять і пишуть багато.Одні — із засудженням, інші — з цікавістю, треті — з прихованим або навітьвідкритим захопленням. Що ж це таке рейдерство?

Для прояснення цього звернемося до тематичного сайту, що спеціалізуєтьсяна аналізі ринку злиття і поглинань. З погляду автору, рейдери — це«корпоративні загарбники, реально віднімаючі компанію проти волівласника». При цьому автор у властивому йому стилі пояснює, що«відбирання підприємств проти волі топ-менеджменту здійснюється топ-менеджментомз використанням дорогих юристів, не дешевих приставів, ЧОПа „в розлив і навинесення“, повторних, паралельних, позачергових і т.п. зборів акціонерів,а також кримінальних справ (на того, хто не встиг першим занести в ПОО).Корпоративні захоплення — завжди дорога робота висококласних юристів. Якби напідприємствах-жертвах їм платили б стільки ж — мало би хто ці підприємстваз'їв».

Виділимо з цього елегантного опису суть. Отже, рейдерство — це завжди захоплення власностіпроти волі власника. Це головна відмітна ознака рейдерства. Головна ознака може супроводжуватися рядом факультативних ознак, якізустрічаються в конкретних випадках рейдерства в різних поєднаннях.

1. Рейдерство в Росії. Масштабипроблеми

Наскільки значуща проблема рейдерства для російської економіки? На жаль, зважаючи на відсутністьлегального закріплення поняття «рейдерство» в російському законодавстві офіційна статистика по ційпроблемі не ведеться, проте окремі уривчасті відомості все ж таки є.

Так, за даними начальника управління уряду Москви по економічній безпеціОлександра Корсака, кількість звернень до його департаменту по фактах рейдерства виглядає таким чином:

2003 рік — 151 ;

2004 рік — 177 ;

2005 рік — 117

2006 рік — 84

На думку московського урядовця, хвиля рейдерства в столиці пішла на спад. Навпаки, федеральні правоохоронніоргани далекі від оптимізму і продовжують бити тривогу. За їх даними,набравшися досвіду і окріпнувши в столиці, рейдерство перемістилося в регіони Росії, де процвітає.

Від крупних і середніх підприємств увага рейдерів поступово перемикаєтьсяна малий бізнес. При цьому, як правило, загарбників цікавить не сам магазин,перукарська або ремонтна майстерня, а приміщення, яке можна вигідно здати в орендуабо знести, спорудивши на його місці щось більш прибуткове. Чим вище кадастровавартість землевідведення, де розташований ваш автосервіс або магазин, тим вищевірогідність, що їм зацікавиться рейдер.

Одна з традиційних «приманок» для рейдерства — колишні оборонніінститути, що втратили фінансування, неабияк пошарпані реформами і занепалі,розгубили славні колись трудові колективи, що перебиваються випадковимизамовленнями, але що зберегли крупну нерухомість, виробничу базу, випробувальніполігони і т.п., ці інститути є одним з улюблених об'єктів для рейдерских атак.

Особливу тривогу викликає той факт, що їх мішенями стаютьбюджетоутворюючі підприємства, робота яких забезпечує не тільки податковінадходження і робочі місця, але і загальну економічну ситуацію в регіоні.Наприклад, в Нижньогородській області зміна власника на ВАТІ «ГАЗ»привела до значного зниження податків, що надходять, різкого скорочення числапрацюючих і відмови від змісту комунальної сфери міського району, де проживаєбільше 300 тисяч жителів.

Журнал «Злиття і Поглинання», який стежить за розвиткомситуації по 107 найкрупнішим корпоративним конфліктам в Росії, підрахував, щозагальна вартість залучених в ці конфлікти активів складає близько 6996 млн. долл. За період з 10 березня по 10 квітня 2007 року було зареєстровано дванові публічні корпоративні конфлікти «вартістю» 58 млн. долл. і оголошене про завершення одного конфлікту на суму 86 млн. долл. В лідерах серед конфліктних галузей як і раніше залишаються харчовийсектор і сільське господарство. Серед регіонів по кількості корпоративнихконфліктів перше місце утримує Центральний федеральний округ. На другому — Приволжський, на третьому — уральський федеральний округ.

Все це приводить до негативного підсумку. Через боязнь рейдерів багатовласників компаній відмовляються від збільшення капіталізації свогопідприємства, що, безумовно, впливає на темпи розвитку економіки країни. Зсказаного можна зробити висновок, що рейдерство — зовсім не закрита сторінка російських реформ. Воно продовжуєзавдавати колосального збитку російській економіці.

Об'єм M&A (Mergers & Acquisitions — злиття і поглинання) в Росіїв 2005 році перевищив 30 млрд. доларів, а в 2006 досяг приблизно 100 млрд.доларів. В 2007 році цей показник досяг рівня 125,1млрд. доларів. Тим самимросійська економіка ввійшла по цьому показнику в першу десятку країн світу.Більшість з цих операцій протікає відносно мирно і відповідно до діючих законіві прийнятих в бізнесі норм. Таким чином, «рейдерство», як правило, є одним змеханізмів процесу злиття і поглинання підприємств, стимулюючого розвитоксучасної ринкової економіки.

Проте, економічна функція рейдерів неоднозначна. З одного боку, вонируйнують рентабельно працюючі підприємства на користь отриманнякороткострокового прибутку, з іншою — вони придбають підприємства,контрольовані колишніми менеджерами, щоб підвищити ефективність роботи цихпідприємств. Тим самим вони допомагають їм вибратися з пастки, в яку тіпотрапили в результаті першої фази приватизації.

Економічна мета діяльності рейдерів полягає в придбанні різниці міжвартістю акцій і вартістю матеріальних активів підприємства, в першу чергу,нерухомості. Якщо фірма знаходиться в складному фінансовому положенні, частовиникає ситуація, в якій придбання нерухомості, що належить їй, обійшлося бнабагато дорожче, ніж контрольний пакет її акцій.

Проте, зразкове 10% операцій злиття і поглинань в Росії сьогодніхарактеризуються як ворожі поглинання, при яких використовуються і незаконніметоди.

1.1 Стратегії рейдерів

Приблизно до 2002-2003 рр. «рейдерами» називали фахівців, які зазавданням холдингів, що належать олігархам, поповнювали їх активи шляхомпридбання щодо невеликих або менш успішно працюючих фірм. Так сотнівисококваліфікованих юристів, економістів і аудиторів, що спеціалізувалися наопераціях злиття і поглинань стали рейдерами. Потім вони стали працювати яксамостійні підприємці і пропонувати свої недешеві послуги на новому іпривабливому ринку.

Різниця між олігархом і рейдером не менше значна: олігархи нарощували своїактиви, самостійні рейдери, навпаки, є постачальниками послуг, які прагнутьзнайти потенційних покупців і проводять всю операцію за завданням замовника і зметою власного збагачення.

У міру отримання рейдерами самостійності змінюються інтереси рейдерів іприйоми, якими вони користуються. Однією з найважливіших причин успіху рейдерівє корупція урядовців.

1.2 «Чорний рейдер»

Типовою для рейдерства є ситуація, коли оферту ізсторони поступає або керівництву, або дрібним акціонерам фірми через голову керівництва(класичне вороже поглинання) щоб в спекулятивних цілях одержати контроль надсамими найвищими органами управління фірми. Часто йдеться про прибутковийпродаж важливих підрозділів (активів) підприємства третім особам.

При цьому як в Росії, так і в інших країнах все ширше користуютьсяособливими послугами так званих «чорних рейдерів».

До методів «чорних рейдерів» відносяться шахрайство, використовуваннялукавства менеджерів, підробка документів, реєстру акціонерів, банальнакрадіжка акцій, наприклад, через зв'язки в реєстраційних органах або задопомогою внесення фіктивних трансакцій в бухгалтерську документацію.

Така модель «чорного рейдера» може бути проілюстрована цілим рядом поглинаньз російської практики.

Є типові ознаки ворожого поглинання.

Жертвами стають не обов'язково слабкі фірми, але і ті, хто працюєприбутково.

Поглинання відбувається не відкрито, відповідно до чинного законодавства,а із застосуванням протиправних дій

Така практика у вирішальній мірі заохочується пропусками в законодавстві і/абокорупцією представників органів державної влади. Це чорне рейдерство може розглядатися як поширена хворобазростання економіки в цілому.

Чималу частку звичайного рейдерскогопроекту складають гроші, призначені на підкуп суддів і осіб, що ухвалюютьрішення.

Після придбання контрольного пакету акцій рейдер дістає можливість діятикрім волі менеджерів і колишніх крупних акціонерів, у тому числі, ухвалюватирішення про продаж об'єктів нерухомості. В результаті йому поступають чималісуми.

Як правило, головною метою служать недооцінені об'єкти нерухомості і іншіактиви (наприклад, товарні знаки). Норма прибутку рейдерів в Росії згідноекспертним оцінкам при цьому може досягати 1.000%.

Головним імпульсом боротьби за недооцінену нерухомість з використаннямвсіх засобів служить зростання цін на нерухомість. Приклад тому — Москва іСанкт-Петербург. Останнім часом ціни на об'єкти комерційної нерухомості рослина декілька десятків відсотків щорічно. Безперечно, це набагато більше, ніжзростання прибутковості від звичайної діяльності підприємства виробничогосектора. На стороні пропозиції така ситуація пояснюється дефіцитом, який все щеіснує на ринку нерухомості, тривалими процедурами узгоджень в будівництві (якправило, два роки потрібно для того, щоб пройти всі інстанції до початкуздійснення крупного будівельного проекту). Не останню роль грають високіадміністративні бар'єри на цьому ринку і ряд інших причин.

На стороні попиту — це, перш за все, дефіцит прибуткових інвестиційнихпроектів, що недивне в умовах зарегульованого бюрократією ділового клімату.

1.3 Стратегії захисту

Прозорість, публічність і механізми контролю на підприємстві

Наскільки важливий чинник прозорості керівництва підприємством, видно наприкладі московського заводу «Водоприлад», який протягом чотирьох років 42 разипіддавався атакам рейдерів. На перший погляд структура власників буласприятливою для рейдерів: акції розпиляли серед безлічі дрібних акціонерів.Проте рейдерам не вдалося подолати оборону менеджерів, оскільки ті вели бізнесабсолютно легально і враховували інтереси акціонерів і споживачів.

Негативні приклади відомі не тільки із зарубіжної практики (Enron,Siemens, VW і ін.), але і у великій кількості — з російської.

В цілях правильної організації корпоративного управління необхідноповністю виключити «чорні каси», сумнівні банківські рахунки, відкриті на ім'якерівників і тому подібні речі.

Інша стратегія захисту від «чорних рейдерів» полягає в юридично коректнихконтактах керівництва з державними структурами

Для того, щоб своєчасно одержати сигнали про рейдерских атаки, менеджментпідприємства потребує прозорого характеру відносин з податковими іреєстраційними органами, органами правопорядку і т.д. — тобто зі всіма, хтопершим одержує сигнали подібного роду і може своєчасно попередити керівництвофірми. На цій ранній стадії підприємство в змозі вжити необхідних заходів,наприклад, викупити власні акції або передати їх в довірче управління, щобвиключити довільну скупку або конфіскацію.

Законодавство про нерухомість повинне містити положення, що запобігаютьманіпуляціям «чорних рейдерів» з об'єктами нерухомості.

При цьому йдеться про те, щоб захистити підприємства від розповсюдженняінформації про об'єкти нерухомості, що належать йому, Наприклад, слідзаборонити податковим органам і іншим установам передавати інформацію проактиви фірми третім особам.

Саме собою розуміє, що такі заходи захисного характеру вимагають доситьвеликих витрат і наявності довірчих відносин з різними державними установами іособами, що ухвалюють рішення. Тому все частіше для віддзеркалення рейдерских атак підключають самих «чорнихрейдерів». Привабливість ринку «чорних рейдерів» з погляду прибутковості цієїдіяльності, що росте, привела до зростання конкуренції в порівнянні з серединоюпоточного десятиріччя. З урахуванням тиску з боку самих найвищих державнихорганів і рентабельності цієї діяльності, що знижується, деякі учасники ринкувирішили спеціалізуватися на боротьбі з «чорними рейдерами».

Звичайно захисник за допомогою штучно створених боргів фірми намагаєтьсяпонизити її привабливість для ворожого поглинання. Якщо «чорному рейдеру» вжевдалося зібрати крупний пакет акцій, ініціюється додаткова емісія акцій, якатут же скуповується з метою консолідації максимально можливого числа голосів.Проте для того, щоб гарантувати відсутність подальших атак захисник повиненобов'язково стати власником вже викупленого пакету акцій.

1.4 Огляд ринку Злиття і Поглинань (січень — червень 2008 р.)

Дослідження охоплює процеси переходу прав корпоративного контролю в Росіїза період січень — червень 2008г.Источниками інформації були інформація,одержана від безпосередніх учасників корпоративних інтеграцій, періодичніекономічні друкарські і електронні видання, а також думки і дані експертівринку.

У першому півріччі 2008 року було відзначено невелике зниження кількостіоперацій у порівнянні з аналогічним періодом минулого року — 635 операцій(впорівнянні з 647 операціями в першому півріччі 2007р.).

Вартісної об'єм російського ринку злиття і поглинань при цьому виріс на25% і склав 72,1 млрд. доларів, що перевищує об'єм всього ринку злиття іпоглинань в 2006 році (60,7 млрд.).

При цьому 74 % об'єму доводиться на 2 -й квартал (у тому числі 22% наоперацію РУСАЛ — Норільській нікель).

Значна активність операцій була відзначена в металургії і енергетиці — 56% вартісного об'єму ринку. Відзначимо, що лідером по кількості операцій зроку в рік продовжує залишатися сфера послуг і торгівлі.

Більш кількісного і вартісного об'ємів ринку доводиться на операції попридбанню 100% акцій компанії.

Основні чинники зростання ринку:

Металургія

-в другому кварталі була завершена одна з найбільших операцій в Росії завсю історію — РУСАЛ — Норільській нікель.

-Евраз — груп, ТМК і Північсталь провелиоперації по придбанню іноземних активів

Реорганізація в РАО ЕЕС

В рамках реорганізації енерго — компаній в 2008 році завершилися продажідержавних пакетів і розміщення додаткових емісій в ТГК — 1, ТГК — З, ТГК — 7,ТГК — 8, ТГК — 9, ТГК — 10.

Іноземні інвестори

Не дивлячись на фінансові катаклізми на Заході, об'єм операцій попридбанню іноземними компаніями російських підприємств збільшився в 2 рази з 5,4 млрд. доларів до 11, 5 млрд. (Росбанк, ТГК — 10, РЕСО — Гарантія, Авто — ВАЗ,Поліметалл)

Розглядається вірогідність що в 2008 році спостерігатиметься зниженнявартісних і кількісних об'ємів ринку в порівнянні з 2007 роком. При цьомувартісної об'єм ринку може перевищити об'єм іноземних інвестицій(останні рокиміж ними були порівнянні значення) за рахунок внутрішніх мега — операцій іфінансової нестабільності на міжнародних фінансових ринках.

1.5 Рейдерство — істотний момент корпоративного права

Серед підприємницьких структур, що з'явилися в результаті приватизації вРосії, все ще зустрічаються крупні і середні підприємства, які є живильнимсередовищем для чорного рейдерства. Ситуація усугубляє тим, щопроцедури чинного законодавства полегшують чорне рейдерство. Так, наприклад, щоб мати нагоду одержати інформацію про АТі склад його акціонерів, достатньо придбати одну-єдину акцію (див. ст. 91 ФЗ «Проакціонерні суспільства», ст. 8 ФЗ «Про ринок цінних паперів»), опротестуватирішення виконавських органів АТ або схвалені ними операції, а також ініціюватисудовий процес проти керівника АТ.

Власник 1% акцій може також звернутися до арбітражного суду з позовом докерівників, членам правління або членам ради директорів з вимогою відшкодуватизбитки, понесені в результаті їх дій або бездіяльності (ст. 71 ФЗ «Проакціонерні суспільства»).

Поза сумнівом, що ці формально демократичні правила роблять керівні органиАТ украй уразливими при атаках чорних рейдерів.

Пройшло декілька років, перш ніж 01.07.2006 нарешті були внесені поправкиу Федеральний закон «Про акціонерні суспільства», покликані мінімізувати шансирейдерів. Нова редакція закону дозволяє викупляти акції у міноритарнихакціонерів, що мають пакет менш 5%, без їх згоди.

Унаслідок виниклої ситуації, необхідно вжити заходів в змінізаконодавства, зокрема:

Рекомендується переглянути ст. 71 і ст. 91 ФЗ «Про акціонернісуспільства», а також ст. 8 ФЗ «Про ринок цінних паперів» в плані максимальногообмеження прав власників 1% акцій компанії (див. попередні тези про можливістьобігу в суд і про правила розкриття структури власників).

В загальному контексті російського корпоративного права слід ще разрозглянути питання, в якій формі (як федеральний закон) можна внести на розглядпарламенту російський закон «Про прозорість і публічність здійсненнякерівництва підприємством».

Висновок

Чорне рейдерство є негативним явищем, супроводжуючим складний процесконсолідації і формування ринку багатьох підприємств, які в Росії під часприватизації були перетворені в акціонерні суспільства, але де-факто обмежилисяформальною передачею власності колишнім керівникам.

Тим самим контроль перейшов до працівників фірми, зокрема, до людей, якібагато років керували підприємством. Вони присікають будь-які спробиефективного впливу і контролю ззовні, у тому числі, з боку кваліфікованих — перш за все, стратегічних — інвесторів або обслуговуючих банків.

У зв'язку з цим одним з міфів, поширюваних сьогодні російською пресою, єнаступний: рейдери — це «санітари», що допомагають передати неефективнопрацюючі підприємства в хороші руки. В більшості випадків має місце протилежнаситуація, оскільки саме рентабельні і успішно працюючі підприємства стаютьметою «чорних рейдерів».

Згадана на початку розробки амбівалентність рейдерства якраз і полягає втому, що «чорні рейдери» зацікавлені не тільки в однократному прибутку відпродажу активів і прав.

Ефективне управління фірмами, придбаними рейдером або його замовником врезультаті ворожого поглинання, цілком можливе. Це відбувається тільки тоді,коли поглинання служить не спекулятивним, а стратегічним цілям, тобтовдосконаленню горизонтальної або вертикальної структури холдингу і т.д.

Рекомендується забезпечити витіснення чорного рейдерства через поглиблення і послідовневживання правил корпоративного управління, релевантного нормативно-правовогорегулювання (законодавство про нерухомість) і корпоративного законодавства. Німецькіексперти суспільства GTZ готові підтримувати цей процес в рамках даного проектуі відповідно до викладеного вище аналізу і зроблених рекомендацій.