Реферат: Денежный рынок
1.Введение
Допоявления денег люди должны обращаться к бартеру. При нём требуется искать потенциальныхпартнёров, способных удовлетворить потребности и пожелания друг друга в товарахи услугах, а затем достижения согласия по условиям обмена. Таким образом, бартерприводит к высоким издержкам, связанным с поиском, и трансакционным издержкам. Другимисловами, при натуральном обмене людям приходится тратить много времени напоиск, ведение переговоров и брать на себя другие значительные расходы вторговой деятельности.
Приденежном обращении реализация товара может вовсе не совпадать с одновременнойпокупкой со стороны продавца: она может совершаться в другое время, в иномместе, с иным торговым партнером. Деньги, став посредником между продавцом ипокупателем, расширили рамки торговых сделок, делают более ёмким рынок ипридают ему большую динамичность. Недаром А. Смит сравнивал деньги с шоссейнымидорогами, которые облегчают передвижение населения и товаров и ускоряют темсамым экономическое развитие. Ведь чем быстрее продается товар, тем скорее производитель,получив доход от реализации, возобновит производство и, возможно, расширит илимодернизирует свое дело. А это будет означать рост ВВП. Поэтому необходимо вэкономическом анализе учитывать деньги, выясняя причины их применения обществом,а также ту роль, которую они играют в уровне выпуска продукции, общем уровнецен и темпах инфляции.
Очень важнымпредставляется и тот момент, что в современном сознании «деньги» означают оченьмного. Это и символ общественного положения, и фактор материального благосостояния,и предпосылка духовного развития — и в то же время, — причина многих преступленийи морального деградирования. Поэтому взгляды на этот экономический феноменрадикально противоположные — от осуждения, например, по религиозным мотивам, довосхищения их функциональностью. (Б.Шоу).
2.Предложение денег и факторы, его определяющие. Денежныеагрегаты.
Денежныйрынок представляет собой экономические отношения, связанные сперераспределением временно свободных денежных средств общества для авансированиярасширенного воспроизводства. В качестве системы экономических отношенийсоздается хозяйственными и банковскими структурами в целях удовлетворенияобщественных потребностей в денежных средствах.
Каксистема денежных отношений, регулирующих предпринимательскую деятельность,рынок денежных средств основывается на соответствующих функциях хозяйственныхструктур и банков. Это наглядно подтверждается практикой целевых товарныхрынков, где главная функция реализация цены товаров в деньгах выполняютсяпродавцами этих товаров. Наряду с этим денежный рынок выступает в роли главногорегулятора расширенного воспроизводства и выполняет ряд внутренне присущих емуфункций.
Перваяфункция этого рынка организациясвободной конкуренции производителей и продавцов товаров. Ее выполнениеосновывается на свободном удовлетворении спроса на денежный товар рыночныххозяйственных структур, в результате чего создается возможность длятехнического обновления производства, расширения номенклатуры вырабатываемыхизделий и масштабов хозяйственно-финансовой деятельности.
Втораяфункция рынка — образование ниш и сегментов предпринимательской деятельностихозяйственных структур и банков. Данная функция связана с выявлением ихэкономического потенциала и реализацией возможностей по наполнениюсоответствующих рынков товарами и услугами на основе конкуренции.
Третьяфункция рынка — регулированиепропорций воспроизводства общественного продукта на основе спроса и предложенияна денежные средства. Выполнение этой функции обусловлено тем, что деньгиявляются высшей формой выражения стоимости товаров и реализация цены товарныхмасс осуществляется в денежной форме. Современные денежные рынки индустриальныхстран состоят из двух органически связанных между собой сфер:
— рынка ссудных капиталов для функционирующих предпринимателей;
— рынка денежных средств для населения.
Полинии предложения денежных средств решающая роль принадлежит такому субъектурынка, как денежно-кредитная система.
Подпредложением денег обычно понимают денежную массу в обращении, т.е. совокупностьплатежных средств, обращающихся в стране в данный момент. Нормальноефункционирование рынка обеспечивается, когда предложение денег МS соответствует спросу на них. Любое отклонение от равновесиядестабилизирует не только сам денежный рынок, но и все национальное хозяйство вцелом.
Предположим,что спрос на деньги не удовлетворяется, т.е. спрос на деньги Мd превышает предложение денег Мs (Мd >Мs). В этом случае сокращается кредитование, уменьшаютсяпокупки, т.к. владельцы дохода не получают своих ликвидных средств. Последующеесокращение объема реализации ведет к падению производства и сокращению ВНП. Придругой ситуации, когда М8 превышает Мд, избыток денег попадает на рынок,увеличивается спрос и соответственно цены: в стране начинается инфляция.
Стольсерьезные болезни макроэкономики, возникшие в результате неравновесия денежногорынка, вызывают настоятельную потребность обеспечить сбалансированность рынка,при которой предложение денег строго уравновешено спросом на них. Решение этойсложной задачи потребовало от экономической науки выявить количество денег,необходимое для обращения, и тем самым — требуемую величину объема предложенияденег.
Вэкономической литературе данная проблема рассматривалась в количественнойтеории денег, корни которой уходили в XVII век. Ее сутью было обоснование зависимости покупательной способностиденег от количества обращающихся. Яркий представитель ранней теории денег ДавидЮм (1711—1776) опроверг рецепт меркантилистов по стимулированию экономики черезувеличение притока денег в страну. Опираясь на опыт ввоза в страну дешевогоамериканского золота и серебра, Юм показал, что подобная ситуация способна лишьподнять уровень цен. Он доказал, что цены изменяются пропорционально количествуденег. В сегодняшних условиях подобный подход не потерял актуальности,особенности в условиях высокой инфляции, когда в краткосрочном периоденевозможно резко увеличить предложение товаров. При эластичном товарномпредложении подобная пропорциональность будет существенно скорректирована. Вовсяком случае, темп роста цен станет несколько отставать от темпов ростаденежной массы. К. Маркс в «Капитале» определил простейшую формулу количестваденег, необходимых для обращения:
M=P*Q/О,
гдеМ — денежная масса; Р — цены;Q —количество товаров;
О— количество оборотов,совершаемых денежной единицей (или скорость оборота денежной массы).
Формулаопирается на предположение, что количество денег, необходимых для нормальногофункционирования экономики, должно соответствовать сумме цен произведенныхтоваров. Подобная формула применима при анализе оптимальной величины агрегата М1,обслуживающего товарные сделки.
Однаков мировой истории эта формула, получившая название уравнение обмена, связываетсяс именем И. Фишера и имеет вид:
M*V= Р *Q, гдеV — среднее число оборотов однойденежной единицы.
Дляпериода, когда возникла количественная теория денег, она не являлась достаточнокорректной, поскольку не учитывала того, что и деньги имеют собственнуюреальную ценность. Парадоксом этой теории является нарастание ее актуальности внаши дни, когда деньги потеряли прямую связь с золотом, ушел в прошлое «золотойстандарт» денежного обращения и отменены обязательства государства по обменубанкнот на золото.
Вуравнении И. Фишера активная переменная – М. К ее изменениям приспосабливаетсяуровень цен Р. В сегодняшней жизни просматривается и другая ситуация, когдамонополистические рынки повышают цены, и для обслуживания товарооборотаЦентральному банку приходится увеличивать денежную массу. Модель Фишера можноиспользовать только при функционировании денежного агрегата М1. Она являетсянеполной и должна быть расширена через включение финансовых активов, которые
ждут превращения в инвестиции и потому хранятся в ликвидной форме. Экономистыкембриджской школы (А.Маршалл, А.Пигу) поставили перед собой задачу определитьсумму ликвидных средств, включающую, кроме наличности, активы, способныепревращаться в деньги и выполнять их функции.
Последняячетверть XX в. дала новые аспекты исследованияоптимальной величины предложения денежной массы. Они связаны с достижениемчикагской школы. Ее лидер М.Фридмен на основе количественной теории денег вывелнеукоснительное правило, по которому денежная масса и ВНП должны растиодинаковыми темпами. Это правило должно соблюдаться в любой фазе, как во времяподъема, так и кризиса. Подобному требованию обязано появление термина «железное»правило М. Фридмена.
М.Фридмен в формуле Фишера обратил внимание на то, что ценовое выражениепроданных товаров (р*Q) есть не что иное, как созданный вобществе доход У, или ВНП. При допущении, что скорость оборота денежной единицыV в краткосрочном периоде маломеняется, денежная масса должна строго соответствовать ВНП.
Встранах с рыночной экономикой доходы ежегодно индексируются, поэтому формулаФридмена приобретает следующий вид:
М=р'У, где р — индекс цен
Согласножелезному правилу Фридмена, если ВНП дал рост 3%, то денежная масса М можетвозрасти только на 3%.Если же темп прироста денежной массы превысит этотограничитель, то страна погрузится в инфляцию. Анализ предложения денегпредполагает не только выявление величины денежной массы, которая должна бытьна денежном рынке. Необходимо выяснить, как она должна там появиться, т.е.определить механизм предложения денег.
Ориентируясьна определяемую необходимую денежную массу, центральный банк эмитирует деньги.Это его монопольное право. Однако он имеет и иные возможности увеличитьпредложение денег, не прибегая к печатному станку. К ним относятся:
-предоставлениечасти своих резервов коммерческим банкам, которые получают дополнительныекредитные ресурсы, а затем используют их для предоставления ссуд;
-покупкау бизнеса ранее приобретенных государственных долговых обязательств: обмениваяценные бумаги на деньги, бизнес пополняет свои ликвидные средства;
-уменьшениенормы обязательного резервирования, которое автоматически увеличивает кредитныересурсы, так как они уменьшают долю средств, передаваемых центральному банку.
Увеличениепредложения денежной массы необходимо только в рамках соответствия его спросуна деньги. Однако определить такой спрос весьма сложно, особенно из-заспекулятивных сделок, которые подвержены воздействию непредвиденных ситуаций, поэтомувыпуск денег центральным банком как единовременная мера не может раз и навсегдаобеспечить равенство спроса и предложения на денежном рынке. Требуетсяпостоянная коррекция денежной массы. При избытке денег необходимо сжатьденежную массу, не прибегая к насильственному изъятию сбережений. При нехваткеденег нужно расширить денежную массу. Подобное регулирование получило название денежно-кредитнойполитики.
Однимиз показателей, от которого может зависеть количество денег в обращении,является норма обязательных банковских резервов. Дело в том, что в настоящеевремя основное количество денег, необходимое для обращения, т.е. дляудовлетворения спроса, находится не в наличных деньгах на руках у населения, ана банковских счетах. Предположим, что в одном из банков размер вкладовсоставляет 100 000 руб. По нормам, определенным центральным банком страны,обязательные резервы составляют 10% суммы вкладов (фактически процент вразвитых странах составляет от 3 до 15%). Это означает, что банк имеет правопредоставить кредит на сумму, превышающую резерв, т.е. на 90 000 руб.
Тотсубъект, который взял эту ссуду, тратит ее на покупку необходимых товаров, а ихпродавцы, получив деньги в сумме 90 000 руб., кладут их в банк. Из суммы 90 000руб. вычтут обязательный резерв в 9000 руб., а оставшиеся деньги отдадуткому-го в виде кредита. 81 000 руб. уже в виде дохода поставщиков товаров вновьпоступит в банк, и все повторится снова, пока вся сумма первоначального вкладане будет использована в качестве резервов.
Такимобразом, банки в процессе функционирования как бы создают новые денежные массы,обслуживающие спрос на деньги, в результате возникновения эффектамультипликатора. Он является величиной, обратной норме обязательных резервов, ирассчитывается по формуле: МДП=1/Доля резервов
В нашемпримере, когда удельный вес резервов составляет 0,1, каждый рубль будет создавать10 новых рублей.
Изменениепредложения в соответствии со спросом на деньги позволяет поддерживать денежныйрынок в равновесии.
Для характеристикиденежного предложения применяются различные обобщающие показатели, такназываемые денежные агрегаты. К ним обычно относят следующие.
1) Агрегат M-1 — («деньги для сделок») — этопоказатель, предназначенный для измерения объема фактических средств обращения.Он включает банкноты и монеты в обороте, дорожные чеки небанковских эмитентов,депозиты до востребования (за исключением межбанковских депозитов, депозитовправительства, депозитов иностранных банков и официальных учреждений) и другиедепозиты, которые можно изымать с помощью чеков. «Другие депозиты, которыеможно изымать с помощью чеков» включают счета NOW, ATS вдепозитарных учреждениях и паевые счета с правом выписки приказов, подобныхчекам, кредитных союзов. Таким образом, компоненты М1 являются финансовымиактивами, которые принимаются как средства платежа и хранятся с цельюосуществления платежей. По этой причине вклады М1 часто рассматривают, как«трансакционные денежные остатки».
2) Агрегат М-2 равен М1плюс срочные вклады в банках и сберегательные депозиты.
3) Агрегат М-3 равен М-2плюс депозитные сертификаты и государственные долговые обязательства.
4) Наиболее полныеагрегаты денежного предложения — L и D. L наряду с М-3 включает прочиеликвидные (легко реализуемые) активы, такие, как ценные краткосрочныегосударственные бумаги. Они называются ликвидными, так как без особых трудностеймогут быть превращены в наличность. Агрегат D включает все ликвидные средства и закладные, облигации идругие аналогичные кредитные инструменты.
Агрегаты М-3, L и D болеечетко отражают тенденции в развитии экономики, чем М-I: резкие изменения в этихагрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Так, быстрыйрост денежной массы и кредита сопровождает период подъема, а их сокращениечасто сопровождается спадами. Однако большинство экономистов предпочитаютиспользовать агрегат М-1, так как он включает активы, непосредственноиспользуемые в качестве средства обращения. В дальнейшем будем понимать подпредложением денег агрегат М-1.
М1- показатель денег, обычно определяемых как средствоплатежа, используемое при выполнении операций. Использование других денежныхпоказателей, помимо М1, (М2, М3 и L) отражает тот факт, что потребительские единицы в экономике сохраняютбольшие количества ликвидных активов — «почти денег», которые можно быстропреобразовать в М1, а затем использовать для платежей. В действительности,запас ликвидных активов часто представляет собой временно «помещенные» деньги,которые в настоящее время не требуются для платежей, но которые скоро надобудет вернуть в поток расходов. Определённые пункты ликвидных активовобъединяют с М1 для создания более широких денежных агрегатов. Особенностью,отличающей М2, М3 и L друг от друга,является то, что каждый последующий показатель включает менее ликвидные активы,компоненты прироста М3 менее ликвидны, чем компоненты прироста М2. Принцип, покоторому разграничивают эти показатели, заключается в том, что М2 больше «почтиденег», чем М3, а М3 ближе к тому, чтобы быть деньгами, чем L. Мотивами для создания такихпоказателей денежных агрегатов явились попытки измерять деньги в целом,обусловленные тем, что количество денег (и особенно измерение денежной массы)имеет огромное экономическое значение. В силу экономической значимости денегцентральные правительства пытаются управлять денежной массой, преследуя целиэкономической политики. Следовательно, количеством «денег» необходимоуправлять, и денежные агрегаты, подлежащие измерению и управлению, — это то,что наиболее соответствует таким переменным экономической политики, какизменение уровня цен, объёма производства, занятости и уровня процентных ставок.
2. Неоклассическая и кейнсианскаямодели спроса на деньги. Равновесие на денежном рынке.
Теоретически анализ спроса на деньги и изучение условий равновесия на рынке привели к возникновению двух основополагающих экономических школ в этом вопросе и соответственно к разработке двух базисных макроэкономических моделей: монетаристской и кейнсианской.
Классическаяколичественная теория денег основывается на скорости обращения денег. Она можетбыть представлена в следующем виде:V=P*Q/M,
где М — количестводенег, находящихся в обращении;
V — скорость обращения денег в движениидоходов;
Q — реальный объем производства;
Р — абсолютный уровень цен.
Скоростьобращения денег означаетколичество оборотов в год, которое совершает в среднем денежная единица врезультате приобретения товаров и услуг, составляющих реальный ВНП.
Заменимколичество денег в обращении М на МD, т.е. на величинуспроса на деньги, и преобразуем формулу. Она примет вид: МD= P*Q/ V.
Данное уравнение показывает, что величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости — от скорости денежного обращения. Монетаристская теория спроса на деньги основывается на неоклассических традициях и унаследовала основные постулаты количественной теории денег, возникшей еще в XVIII в. и безраздельно господствовавшей в экономической науке до 30-х-40-х гг. Основополагающие идеи этой школы были выдвинуты английскими учеными Д. Юмом, Дж. Миллем, А. Маршаллом, А. Пигу, К. Викселлем, Д. Патинкиным, американским ученым И.Фишером, шведскими Г.Касселем и Б. Хансеном. Современный монетаризм зародился в качестве нового варианта количественной теории в трудах ученых так называемой чикагской школы (М. Фридмена, К. Вруннера, А. Х. Мельтцера), появившихся в 50-60-е годы. Монетаристы подчеркивают важную роль денег в процессе хозяйственного развития, считают, что именно изменение денежной массы имеет первостепенное значение для объяснения циклического развития рыночного хозяйства. Основным лозунгом монетаристов стало: «Деньги имеют значение» (money matters), а некоторые из них полагают, что только деньги и имеют значение (money is all that matters). Ниже мы рассмотрим основные особенности теории спроса на деньги, разработанной представителями современного монетаризма. Но сначала для лучшего понимания различий между кейнсианскими и монетаристскими подходами мы проведем анализ неоклассического варианта количественной теории.
Основной постулат количественной теории заключается в следующем:
абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных остатков. Иными слонами — чем больше предложение денег, тем выше уровень цен и наоборот. Эта зависимость описывается известным кембриджским уравнением: М = kPY, где М — номинальное количество денег; к — пропорция между номинальным доходом и желаемыми денежными остатками (предполагается постоянной при данной структуре хозяйственных сделок); Р — абсолютный уровень цен; У – реальный доход.
Если считать, что к и Y — это фиксированные, не изменяющиеся величины, можно сделать вывод, что изменение номинального количества денег (М) вызывает аналогичные изменения абсолютного уровня цен.
Американский профессор И. Фишер в своей работе «Покупательная сила денег» (1911 г.) вывел еще одно уравнение, базирующееся на количественной теории: MV=PY.
где V — скорость обращения денег или быстрота, с которой одна единица номинального запаса циркулирует в обороте.
Разделив обе части уравнения на V, получим формулу:
М=1/V.РY
Следовательно, величина V обратна величине k в кембриджской формуле, что поддается логическому объяснению: если индивиды хранят меньшие денежные остатки (низкий k), то для осуществления того же количества товарных сделок необходимо увеличить скорость обращения денег (высокая V).
Неоклассическая теория спроса на деньги может быть представлена математически в виде системы из трех уравнений, которые тесно связаны с кембриджским уравнением.
Во-первых, это уравнение, описывающее спрос на номинальные денежные остатки: МD=kРУ.
Во-вторых, это уравнение, характеризующее функцию предложения денег:
MS=MS,
где MS — это предложение денег, контролирующееся правительством.
В-третьих, это уравнение, вскрывающее условие равновесия на денежном рынке: MS=MD ,
т.е. планируемый спрос на деньги должен быть равен их планируемому предложению для поддержания состояния равновесия.
Макроэкономическая модель денежного рынка в представлении неоклассиков, следовательно, основывается на том, что совокупный спрос на деньги — это функция уровня денежного дохода (РУ), а предложение денег является экзогенно фиксированной величиной, т.е. устанавливается автономно, независимо от спроса на деньги. Неоклассическая модель денежного рынка находится в равновесном состоянии в точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены М устанавливаются на уровне Рк. Если же общий уровень цен снизится до величины PB, то возникнет избыточное предложение денег, равное MS — MS1. В таком случае деньги начинают обесцениваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню PA. Таким образом, проявляется тенденция к поддержанию автоматического равновесия на рынке.
Современные монетаристы, бросившие в 50-e гг. вызов кейнсианству, понимали, что возродить количественную теорию в ее прежнем виде невозможно.
Поэтому основоположник этого течения американский профессор, лауреат Нобелевской премии по экономике Милтон Фридмен решил сосредоточить внимание на разработке теории спроса на деньги на микроэкономическом уровне (поведение отдельного хозяйственного агента), а затем уже придать полученным выводам макроэкономический масштаб — проанализировать изменение совокупного спроса на деньги и его влияние на все хозяйство.
Монетаризм определяет спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемый хозяйственным агентом от запаса денег и от дохода, приносимого альтернативными активами. Выгоды от запаса денег сводятся прежде всего к способности денег облегчить обмен и спасти от банкротства. Таким образом, в отличие от кейнсианства, которое предельно упростило портфельный выбор — или деньги, или облигации, монетаристы предложили гораздо более широкий выбор альтернатив.
В теории М.Фридмена утверждается, что существует стабильная функция спроса на деньги. Это положение отличается от взглядов
Дж. М. Кейнса, считавшего, что спрос на деньги отличается неопределенностью и непредсказуемостью. Монетаристы тем самым предположили, что желаемый населением денежный запас составит некоторую устойчивую долю номинального валового национального продукта. Пытаясь теоретически обосновать это утверждение, М. Фридмен утверждал, что деньги являются наиболее инерционным элементом портфеля активов. Спрос на деньги определяется не обычным «изменяемым» доходом, а устойчивой его частью — так называемым постоянным доходом, рассчитываемым как средневзвешенная величина на основе уровней дохода за текущий и прошлые годы. Что же происходит, если фактический денежный запас у населения превосходит его желаемый уровень? В таком случае люди попытаются избавиться от дополнительных, по их мнению, денег или путем увеличения своих расходов, или путем изменения структуры своих активов (например, покупая ценные бумаги). Поскольку это увеличит совокупный спрос, цены возрастут, но и производство должно расшириться.
Валовой национальный продукт будет увеличиваться до тех пор, пока люди будут предъявлять дополнительный спрос, а люди не прекратят этого процесса, пока считают, что у них на руках больше денег, чем они хотели бы иметь. При этом будет происходить изменение структуры денежных запасов (у одних лиц они уменьшаться, у других — возрастут), но в целом денежная масса останется неизменной. Это, однако, не совсем соответствует реальности, так как предложение денег в условиях роста спроса все-таки изменяется, например, путем уже описанного механизма мультипликационного расширения депозитов.
Люди будут брать в долг у банков, но все это продлится до тех пор, пока они не захотят оставить у себя эти дополнительные деньги. Тогда дальнейший рост ВНП прекратится, а денежные запасы у населения составят устойчивую долю денежных доходов.
Эмпирические данные об изменении денежной массы и ВНП США в первые послевоенные десятилетия, казалось бы, подтвердили взгляды монетаристов, но в 70-80-х гг. неоспоримость тезиса о стабильности спроса на деньги была серьезно поколеблена, так как ни одна теоретическая модель, ни одна система уравнений монетаристов не смогли точно предсказать изменение денежной массы в этот период.
В то же время современные монетаристы уже не отрицают, что спрос на деньги в отношении номинального ВНП все-таки может меняться. Однако они полагают, что эти изменения или происходят весьма медленно (например, требуется время, чтобы внедрить систему кредитных карточек, оборудовать банки ЭВМ и т.п.), или весьма незначительны и их можно не принимать во внимание. К последним монетаристы относят изменения, связанные с хранением номинальных денежных остатков, вследствие понижения или повышения процентных ставок. Монетаристы не верят, что это является определяющим фактором изменения доли денежных запасов. Они, однако, согласны, что нельзя сбрасывать со счетов изменения функции спроса на деньги под влиянием инфляции (последняя трактуется ими как исключительно денежное явление, вызванное избытком предложения денег). Ожидая инфляционного роста цен, люди, конечно, снизят запасы денег и предпочтут тратить больше.
Чистую теорию М.Фридмена можно, скорее, назвать не теорией спроса, а теорией предложения денег, ибо последнее меняется гораздо чаще и быстрее и определяет ситуацию на рынке. Важным постулатом монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный характер, то есть определяется силами, находящимися за пределами экономической системы (имеется в виду правительство). М.Фридмен уточнил, что в этом случае изменения предложения денег не происходят вслед за изменениями спроса, а осуществляются автономно. Экзогенный характер предложения денег предполагает как необходимый элемент способность Центрального банка жестко и эффективно контролировать величину денежной массы.
Неокейнсианцы выступили против утверждения монетаристов об экзогенности предложения денег, так как, по их мнению, эго не подтверждается на практике. Хотя в работах Дж.М.Кейнса также допускалась мысль об экзогенном характере предложения, времена изменились. В условиях хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них (как на наличные деньги, так и на депозиты) и теперь уже носит эндогенный (т.е. зависящий от внутренних параметров) характер. Истина в этой полемике лежит, скорее всего, где-то посередине.
Монетаристы, кроме того, полагают, что цены и заработная плата гибки, быстро реагируют на изменение спроса. Тем самым они отвергают заявление Дж.М.Кейнса и его последователей об инертности и фиксированности этих величин.
Дж.М. Кейнсотверг классическую количественную теорию денег. В его теории денег главнаяроль отводится ставке процента. Кейнс исходил из того, что деньги — один изтипов богатства в структуре портфеля активов экономических агентов. Теорияспроса на деньги Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности. Согласноданной теории часть портфеля активов, которую экономические субъекты желаютиметь в виде денег, зависит от их оценки свойства ликвидности. Ликвидность можноопределить как возможность быстрого перевода актива в наличность без потерь егостоимости. Монеты и бумажные деньги Центрального банка — наиболее ликвидныеактивы. Банковские депозиты до востребования также являются высоколиквиднымиактивами, поскольку наличность может быть с них снята по первому требованию.Деньги в виде агрегата М1 — абсолютно ликвидные активы.
Согласнокейнсианской теории предпочтения ликвидности существуют три побудительныхмотива хранения экономическими агентами части их богатства (портфеля активов) вформе денег.
1.Трансакционныймотив. Часть богатстваприходится держать в денежной форме с целью использования денег в качествесредства платежа и средства обращения.
2.Мотивпредосторожности. Он связан с желанием иметь в перспективе возможностьраспоряжаться частью своего богатства в денежной форме, чтобы реализоватьпреимущества неожиданных возможностей или удовлетворить неожиданныепотребности.
3.Спекулятивныймотив. Такой мотив вызван желанием избежать потерь капитала, связанных схранением его в виде ценных бумаг, в периоды снижения их курсовой стоимости.
В теориипредпочтения ликвидности большую роль играет ставка процента. Она определяетсумму, которую заемщик уплачивает кредитору в обмен на использование заемныхденег, ставка процента обычно выражается в процентах годовых.
Еслиабстрагироваться от инфляции, то реальная ставка процента r представляет доход от активов, которые можно хранить вкачестве альтернативы деньгам, т.е. она измеряет альтернативную стоимостьхранения не приносящих процентов денег. Иными словами, реальная ставка процента— это «цена», которую приходится платить за обладание частью богатства в формене приносящих дохода денег, а не в виде альтернативных активов, приносящихвладельцу процент.
Например,если депозитные сертификаты обеспечены реальной ставкой 7% годовых, тохозяйствующий субъект, имеющий 1000 долл., владеет их альтернативной стоимостьюв размере 70 долл. в год. Она эквивалентна пользе от преимуществ ликвидностиего портфеля. Следовательно, чем выше ставка процента на альтернативные деньгамактивы, тем выше альтернативная стоимость денег. Поэтому, чем выше реальная ставкапроцента, тем ниже величина спроса на деньги.
Еслипринять во внимание инфляцию, то ситуация усложнится. Реальная ставка процентана альтернативные деньгам активы по-прежнему является альтернативной стоимостьюхранения денег. Темп инфляции представляет собой дополнительную альтернативнуюстоимость хранения денег. Это связано с тем, что инфляция подрывает полезностьденег как средства сбережения, а потому увеличивает желание экономическихагентов хранить неликвидные активы, например недвижимость или запасы товаров,цены на которые растут тем быстрее, чем выше темпы инфляции в стране.
Этозначит, что спрос на деньги находится под влиянием, как реальной ставкипроцента, так и ожидаемого темпа инфляции. Представим функцию спроса на деньгиследующим образом
МD=f(Y,r, р),
где Y— номинальный национальный доход;
r — реальная ставка процента;
р — ожидаемый темп инфляции.
По своейэкономической природе и реальная ставка процента, и ожидаемый темп инфляцииявляются альтернативными стоимостями не приносящих дохода денег. Следовательно,их сумма составляет общую альтернативную стоимость денег в виде номинальнойнормы процента. Это можно записать как
r+ р = R.
Поэтомуформулу можно представить в виде:
МD=f(Y, К),
где R — номинальная норма процента.
Такимобразом, трансакционный мотив и мотив предосторожности формируют прямуюфункциональную зависимость между увеличением номинального дохода и ростомспроса на деньги.
Спекулятивный мотив вызывает увеличение спроса на деньги при снижении ставкипроцента и наоборот.
/>
Представимданную функцию графически (рис. 18.2). Отложим по вертикальной оси номинальнуюставку (норму) процента, а по горизонтальной — количество денег в обращении.Функциональная зависимость указанных переменных выражается кривыми MD1 и MD2, соответствующие различным уровням номинальногонационального дохода— (MD1-меньшему,а MD2-большему уровню). Они имеютотрицательный наклон, поскольку по мере уменьшения ставки процента спрос наденьги возрастает (при определенном уровне номинального национального дохода).При снижении ставки процента происходит снижение вдоль кривой спроса на деньги MD1 из точки А в точку В. С увеличениемуровня номинального национального дохода происходит сдвиг кривой спроса наденьги из положения в MD1 вположение MD2. Деньги, обслуживая рыночнуюсистему и являясь ее органической частью, подчиняются законам этой системы. Онивключаются в процесс колебаний спроса и предложения, перемещения ресурсов вновые точки роста. Обращение денег обладает свойством значительно ускоритьданные процессы. Мобильность ресурсов, на которой строится эффективная рыночнаяэкономика, обеспечивается, прежде всего, перемещением денежных потоков. Именноони становятся источником финансирования нового производства.
Однакоденежные отношения обладают определенной спецификой, которая предопределяетвыделение особого денежного рынка. Знание его закономерностей очень важно длявыработки макроэкономической политики государства, ибо без здоровой денежной системыневозможно эффективно развиваться.
Кейнсианская теория внесла новые аспекты в объяснение спроса на деньги. Прежде всего, необходимо заметить, что в кейнсианской терминологии спрос на деньги – это предпочтение ликвидности. В работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. М. Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающие людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме; трансакционный, спекулятивный и предосторожности.
Трансакционные остатки денежных средств хранятся в целях осуществления сделок, связанных с поддержанием заданного уровня денежного дохода. Получение дохода и его расходование разделены определенным временным интервалом, который надо заполнить. Напряженность трансакционного мотива определяется величиной дохода и продолжительностью временного интервала. Если допустить, что продолжительность интервала стабильна и не зависит от изменений уровня дохода и нормы процента (хотя совершенно сбрасывать их со счетов нельзя), то мы придем к выводу, что желаемый для индивида уровень трансакционный остатков составляет постоянную долю его денежного дохода.
Таким образом, Дж. М. Кейнс в объяснении спроса на деньги в этом случае не расходится с представителями неоклассической теории.
Спекулятивный мотив хранения денежных остатков, так же, как и мотив предосторожности, уже во многом отличаются от прежних представлений неоклассиков.
Дж: М. Кейнс придавал этому мотиву ключевое значение в теории спроса на деньги. Он считал, что в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от уровня дохода по облигациям. Если данное лицо спекулятивно рассчитывает, что будущая норма процента окажется выше той, что ожидается большинством участников рынка, то для этого лица имеет прямой смысл хранить свои сбережения в денежной форме, а не покупать облигации, ибо повышение нормы процента повлечет за собой понижение курса облигаций. Если же лицо ожидает, что существующая на рынке высокая норма процента понизится, то можно ожидать повышения курса облигаций и есть смысл поместить свои средства в облигации. Мотив предосторожности связан с риском потери капитала. Если индивид считает, что процентная ставка в будущем повысится настолько, что это принесет чистый убыток от облигаций, то он будет хранить деньги, которые хотя и не принесут дохода, но также не причинят ему убытки. Следовательно, этот мотив очень близок к спекулятивному и также связан с изменением ставки процента. Таким образом, Кейнс ввел в экономическую науку проблему портфельного выбора — какова должна быть оптимальная структура активов данного лица (соотношение доли денежных средств и доли облигаций). Более поздние исследования этой проблемы связаны с именем лауреата Нобелевской премии Джеймса Тобина, американского экономиста. Важная роль отводилась анализу ожиданий индивидов; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым. Спрос распадается на две части:
МD = МD1 + МD2 = L1(Y) + L2(r-r)
где МD1 — размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, МD2 – размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву L1(Y) функция ликвидности, зависящая от уровня дохода L2(r-r) функция ликвидности, зависящая от ставки процента, причем r -рыночная процентная ставка r – нормальная ожидаемая норма процента. Кейнсианская агрегатная модель денежного рынка соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные остатки, а также учитывает мотив предосторожности.
Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Важнейшая из них — равновесие между спросом и предложением денег.
Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят хозяйственные агенты, т.е., по существу, это спрос на денежные запасы, или номинальные денежные остатки.
Как и на любом иномрынке, равновесие на денежном рынке имеет место в пересечении кривых спроса ипредложения. Равновесие на рынке денег означает равенство количества денег,которые агенты хотят сохранить в своих портфелях активов, количеству денег,предлагаемому Центральными банками, при осуществлении текущей денежно-кредитнойполитики. А сейчас попробуем оценить влияние изменений, возникающих впредложении или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного рынка наизменение денежного предложения. Допустим, предложение денег увеличилось с 150до 200 млрд. руб. (рис. 3).
/>
Результатом увеличения количества денег в обращениибудет уменьшение ставки процента с 8 до 5%. Почему? При ставке процента, равной7%, людям потребуется лишь 150 млрд. руб. Излишек предложения в 50 млрд. руб.они инвестируют в ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсыценных бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной ставки.(Например, по долгосрочной облигации выплачивается процент в 300 руб. в год.Если цена облигации равна 3000 руб., то норма процента равна 10%. Если ценаоблигации увеличится до 4000 руб., то норма про цента составит лишь 7,5%). Помере падения процентной ставки цена хранения денег также уменьшается, населениеи фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов. При ставке, равной5%, равновесие на денежном рынке будет восстановлено: спрос, и предложениеденег будут равны 200 млрд. руб. Что произойдет при уменьшении денежногопредложения? При сокращении предложения денег возникает временный их дефицит.Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций.Рост предложения на рынке ценных бумаг понизит их рыночную стоимость иодновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставкаповышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотятиметь на руках. Спрос на деньги сокращается, и денежный рынок возвращается кравновесию.
Проанализируемпоследствия изменения в спросе на деньги (рис 114).
/>
Первоначально рынокнаходится в равновесии в точке Е1 при номинальной ставке, равной 7%. Ростноминального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение Dm2.
При исходной процентной ставке население и фирмыхотели бы держать на руках 200 млрд. руб., несмотря на то, что банковскаясистема может предложить лишь 150 млрд. руб. Население и фирмы предпринимаютпопытки приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводятк повышению номинальной ставки процента до 12%, что обеспечивает соответствиеколичества денег, находящихся в обращении, количеству денег, хранящихся унаселения и фирм согласно с их желаниями. Денежный рынок достигает нового положенияравновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы вобратную сторону.
Пересечение кривых предложений и спроса на рынке денег оказывает точку равновесия рынка, в которой хозяйственные агенты желают хранить в своих портфелях активов как раз то количество денег, которое способна предложить банковская система при проведении текущей кредитно-денежной политики. Если норма процента превышает уровень равновесия, хозяйственные агенты не захотят держать в своих портфелях то количество денег, которое в этот момент предлагается банковской системой. Действия, предпринятые хозяйственными агентами и банками с целью приспособления своих портфелей активов к изменившимся условиям, понижают норму процента до достижения равновесного положения, и наоборот.
3.Особенности развития денежного рынка в России.
По линии предложенияденежных средств решающая роль принадлежит такому субъекту рынка, какденежно-кредитная система. В России создана двухуровневая денежно-кредитнаясистема, состоящая из Центрального и коммерческих банков. Банки занимаютмонопольное положение в организации денежного рынка, так как только импредоставлено право обеспечивать его всеми видами современных денег ипривлекать временно свободные денежные средства на свои счета.
Главная особенностьденежного рынка России начальная стадия его развития. Это выражается в вяломспросе на бизнес-кредиты, низком профессиональном уровне ведения банковскогодела и отсутствием государственного регулирования денежных отношений.Следствием этого является наводнение рынка финансовыми структурамипирамидального характера, которые искусственно поддерживают курс своих акций засчет произвольного установления разниц в ценах их продаж и покупок.Существование таких структур объясняется слабым состоянием рекламного дела иинформированностью населения о реальных источниках денежных доходов. Пирамидальныеструктуры подрывают доверие населения к рыночной экономике, снижают ресурсы банкови препятствуют развитию частного предпринимательства. Одним из путей ограниченияих спекулятивных операций с ценными бумагами выпуск облигаций государственныхзаймов для населения. Первый такой займ выпущен на 1995 1996 гг. в размере 10 трлн.руб. Облигации этого займа свободно продаются и покупаются всеми коммерческимибанками на территории нашей страны.
Величинаи структура денежного предложения в современной России претерпевалисущественные изменения по сравнению с величиной и структурой денежногообращения в командной экономике. Доля наличных денег в агрегате М1 в отечественнойэкономике и в настоящее время существенно выше, чем в США. Это объясняетсясравнительно узким кругом предлагаемых российским денежным рынком активов,способных выполнять функцию средства сохранения ценностей. Наличные деньги вотличие от банковских депозитов способны обеспечить анонимность их владельцев,что ценится деятелями теневой экономики. Вместе с тем имеет место тенденцияснижения доли наличных денег в России в денежном агрегате М2. Так, если этадоля в 1994 г. составляла 40%, то в 2003 г. данный показатель снизился до 36.5%. Одной из наиболее острых является проблема нормальноговзаимодействия денежного обращения и производственной сферы. Оно должнообеспечить направление в необходимых объемах денежных ресурсов наинвестиционные цели. Механизм данного взаимодействия был в России демонтированполитикой ликвидации инфляционного разрыва между спросом и предложением восновном монетаристскими методами ограничения денежной массы и спроса.
Данныеметоды дали заметный антиинфляционный эффект, поскольку важным факторомснижения инфляции явилось постепенное замедление темпов прироста денежногопредложения. Так, в 1992—1996 гг. среднемесячные темпы прироста М2 снизились в 7.4раза, тогда как темпы инфляции — более чем в 18 раз. В 2002 г. денежная массавозросла на 32%, а инфляция составила (в расчете декабрь 2001г.- декабрь2002г.)-15,1%. Вместе с тем недостаточно гибкое использование монетаристскихметодов послужило одной из причин возникновения дефицита денег, последствиякоторого известны: углубление спада производства, рост неплатежей, наводнениеэкономики денежными суррогатами. Стимулирование экономического роста, а значит,и адекватного увеличения спроса требует определенной денежной эмиссии. Рост предложения денег при неполной занятости ресурсов, еслион будет умело направлен в реальный сектор, не должен иметь ощутимыхинфляционных последствий. Современная денежно-кредитная политика, проводимаяБанком России, в целом соответствует данному подходу. С марта 1999 г. промышленноепроизводство начато расти. Годовой показатель прироста денежной массы (М2) в1999 г. значительно превысил показатели 1996—1998г. и составил 57,2%3. Даннаятенденция продолжалась и в последующие годы. Объем денежной массы М2 за периодс 1 июля 2003 г. по 1 июля 2003 г. возрос на 48,7% при росте потребительскихцен на 13,9%. Поэтому данное увеличение не носило инфляционного характера.Денежный дефицит, имевший место в России, имел структурный характер. Не хваталополноценных отечественных денег, прежде всего для реального сектора. Иностраннаявалюта и денежные суррогаты ввиду особенностей и ограничений, накладываемых наих обращение, не в состоянии обеспечить полноценную замену нормальных национальныхденежных единиц. Денежные суррогаты низколиквидны, конвертируемость их внормальные платежные средства затруднена. Долларизация же экономики явиласьследствием, общего кризисного ее состояния, в том числе нехватки надежных,высоколиквидных национальных денежных ресурсов. Коэффициент монетизации-этоотношение объема денежной массы в обращении к номинальному объему ВВП.Понижение коэффициента монетизации может быть вызван проведением не толькожесткой, но и мягкой денежно-кредитной политики, если последняя вызывает ростинфляции. Поскольку инфляция выступает в качестве налога на денежные остатки,хранение активов в виде денег становится убыточным, вследствие чего обладателиденег стремятся перевести их в другие активы, обеспечивающие максимальнуюдоходность, т.е. в твердую валюту, товары, ценные бумаги и т.д. Спрос нареальные денежные остатки снижается, а скорость обращения денег возрастает,вследствие чего меньшее количество денег может обслуживать прежний объемтрансакций. Снижение коэффициента монетизации происходит под воздействием итаких факторов, как либерализация цен, недоверие к национальной финансовойсистеме и национальной валюте, структурная сегментация экономики на сферы сразличной степенью обеспеченности деньгами и т.д. В России коэффициентмонетизации в 1991 — 1995 гг. сократился более чем в пять раз. За тот же периодтемп прироста потребительских цен в три с половиной раза опережал темп приростаденежной эмиссии, что свидетельствовало о сокращении реальной денежной массы.Правда, с 1.996 г. наметилась тенденция к увеличению реальной денежной массы. В1999 г.прирост реальной денежной массы составил 7%. Реальная денежная масса М2по состоянию на конец июля 2002 г. увеличилась в годовом исчислении на 15%. ВРоссии в течение реформационного периода темпы прироста М2, а также опережениетемпов прироста М2 над темпами прироста реального ВВП значительно превышалиданные показатели не только по странам развитым, но и по странам развивающимся.Причем российские показатели превышали соответствующие средние показатели дажепо группе стран с переходной экономикой. Это дает основания считать денежно-кредитнуюполитику в условиях периода реформирования относительно мягкой. К началуреформирования в отечественной экономике в результате тридцатилетнегонакопления избыточной денежной массы при системе фиксированных цен образовалсяогромный денежный «навес» в виде вынужденных сбережений экономическихсубъектов. Либеризация цен, проводимая в начале реформирования, вызвала вусловиях высокой степени монополизации экономики резкое повышение цен,значительно превышающее рост денежной массы, что привело к денежному дефициту вэкономике. Гиперинфляция в тот период была главной причиной снижения уровнямонетизации. Скачкообразный рост цен, финансовые манипуляции сбережениямипородили устойчивое недоверие экономических субъектов к финансовой системе инациональной валюте, что вызвало всплеск спроса на иностранную валюту, а такжена товары длительного пользования и первой необходимости. Этот факторспособствовал снижению коэффициента монетизации и создавал предпосылки длявозникновения диспропорций в денежном обращении. Скорость обращения денег всфере услуг и финансовой сфере значительно превышала скорость их обращения вреальном секторе. Непроизводственная сфера давала существенно больший приростВВП, чем производственная, которая в некоторых странах с переходной экономикойсвертывалась и приходила в убыток. Сложилась ситуация, когда доходывыкачивались из производственной сферы и вкладывались в более прибыльную сферу обращения.Промышленность испытывала структурный денежный дефицит.
Всовременных условиях в России существует проблема соотношения денежной массы М»и ВВП. Данный показатель в экономической литературе называется коэффициентоммонетизации. Проблема заключается в том, что Россия имеет один из самых низкихв мире уровень насыщенности хозяйственного оборота деньгами. В среднем постранам «большой семёрки» уровень монетизации экономики составляет 55-100%, поразвивающимся странам-40-60%. В России в начале 90-х годов уровень монетизацииэкономики составлял около 40%, в 1994 г.-24%, в 1996 г. опустился до 12-16% исоставляет в настоящее время около 20%. Это является, прежде всего, следствиемпроводимой политики дефляции, которая в целях борьбы с инфляциейпредусматривает снижение денежного спроса через денежно-кредитную иналогово-бюджетную системы путём ограничения денежной массы, повышенияпроцентных ставок, усиления налогового бремени, снижения государственныхрасходов. Как правило, подобная политика в целом, ведет к замедлениюэкономического роста. Всё стало характерным для российской действительности, особеннов 90-е годы. В результате, несмотря на очень большую норму валового сбережения,в России из-за боязни инфляции (а она всё ещё велика) слабо работает механизмобеспечения экономики денежной массой, необходимой для быстрого развития, в томчисле фактически не действует система рефинансирования коммерческих банков.
Тем не менее, денежнаямасса продолжает быстро расти, причиной чего является большой притокиностранной валюты из-за высоких цен на нефть. В результате российский экспортзначительно превышает российский импорт, что приводит к очень большомуположительному сальдо платёжного баланса. Обменивая на рубли экспортные доходыв иностранной валюте, в оставшейся от её продажи импортерам и от вывозакапитала, экспортёры автоматически заставляют Центральный банк эмитироватьрубль под покупаемую им валюту. Это является главной причиной ежегодного ростаденежной массы в России (в полтора раза в 2003 г.) и быстрого ростазолотовалютных резервов страны (смотри таблицу 1)
Таблица 1. Оценкаплатежного баланса Российской Федерации за январь-сентябрь 2007 года (млрд. долларов США)
/>
январь-сентябрь 2007 г. (оценка) Справочно: январь-сентябрь 2006 г. январь-июнь 2007 г. январь-июнь 2006 г. Счет текущих операций 57,1 79,7 39,0 55,5 Торговый баланс <p/> 94,1 111,2 60,8 74,1 Экспорт <p/> 248,8 223,8 156,3 143,9 сырая нефть <p/> 84,6 78,7 52,3 50,8 нефтепродукты <p/> 36,4 34,2 21,8 21,6 природный газ <p/> 30,5 32,5 20,4 22,3 прочие <p/> 97,2 78,4 61,8 49,1 Импорт <p/> -154,6 -112,6 -95,5 -69,8 Баланс услуг <p/> -14,0 -9,9 -7,9 -5,4 Экспорт <p/> 27,6 22,2 16,8 13,5 Импорт <p/> -41,6 -32,1 -24,7 -18,9 Баланс оплаты труда <p/> -5,3 -3,3 -2,7 -1,7 Баланс инвестиционных доходов (проценты, дивиденды) <p/> -15,7 -17,6 -10,5 -11,7 Доходы к получению <p/> 30,0 20,5 18,5 10,8 Доходы к выплате <p/> -45,7 -38,1 -29,0 -22,4 Федеральные органы управления <p/> -0,6 -1,8 -0,1 -0,7 Доходы к получению <p/> 1,2 1,3 1,1 1,2 Доходы к выплате <p/> -1,8 -3,1 -1,2 -1,9 Субъекты Российской Федерации (доходы к выплате) <p/> -0,0 -0,1 -0,0 -0,1 Органы денежно-кредитного регулирования <p/> 12,2 7,3 7,5 4,3 Доходы к получению <p/> 12,2 7,6 7,5 4,6 Доходы к выплате <p/> 0,0 -0,4 0,0 -0,3 Банки <p/> -3,6 -1,1 -2,1 -0,7 Доходы к получению <p/> 3,2 2,0 2,0 1,2 Доходы к выплате <p/> -6,9 -3,1 -4,1 -1,9 Прочие секторы <p/> -23,7 -21,9 -15,8 -14,6 Доходы к получению <p/> 13,3 9,6 7,9 3,7 Доходы к выплате <p/> -37,0 -31,5 -23,6 -18,3 Баланс текущих трансфертов <p/> -2,0 -0,6 -0,7 0,2 Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами 59,5 -5,1 61,2 10,3 Счет операций с капиталом (капитальные трансферты) <p/> -0,8 0,1 -0,7 0,1 Финансовый счет (кроме резервных активов) <p/> 60,3 -5,2 61,9 10,2 Обязательства ('+' — рост, '-' — снижение) <p/> 143,6 38,5 106,7 38,8 Федеральные органы управления <p/> -5,1 -27,6 -3,9 -5,1 Портфельные инвестиции (долговые ценные бумаги) <p/> -3,4 -2,3 -2,6 -3,3 выпуск <p/> 0,0 0,0 0,0 0,0 погашение (график) <p/> -4,4 -3,2 -3,2 -2,4 корпусов <p/> -2,7 -1,8 -2,3 -1,5 купонов <p/> -1,7 -1,5 -0,9 -0,9 реинвестирование доходов <p/> 1,4 1,4 1,0 0,9 вторичный рынок <p/> -0,4 -0,5 -0,4 -1,8 Ссуды и займы <p/> -1,8 -23,5 -1,3 0,0 привлечение <p/> 0,2 0,4 0,1 0,2 погашение (график) <p/> -2,0 -25,6 -1,5 -1,9 реструктуризация <p/> 0,0 1,7 0,0 1,7 Просроченная задолженность <p/> -0,0 -1,9 -0,0 -1,9 Прочие обязательства <p/> 0,0 0,0 0,0 0,0 Субъекты Российской Федерации <p/> -0,1 -0,4 -0,1 -0,5 Органы денежно-кредитного регулирования <p/> 0,2 -2,2 0,2 1,3 Банки <p/> 57,0 27,8 37,9 16,0 Прочие секторы <p/> 91,6 40,9 72,7 27,1 Прямые инвестиции <p/> 36,7 25,8 24,3 16,6 Портфельные инвестиции <p/> -0,2 12,8 0,6 4,1 Ссуды и займы <p/> 55,3 2,5 48,0 6,6 Прочие обязательства <p/> -0,2 -0,2 -0,2 -0,1 Активы, кроме резервных ('+' — снижение, '-' — рост) <p/> -83,3 -43,6 -44,9 -28,6 Органы государственного управления <p/> -1,1 -1,3 -1,2 -1,5 Ссуды и займы <p/> 0,8 -3,8 0,4 0,5 Просроченная задолженность <p/> -1,7 3,0 -1,2 -1,4 Прочие активы <p/> -0,2 -0,4 -0,4 -0,6 Органы денежно-кредитного регулирования <p/> -0,0 2,5 -0,0 -1,2 Банки <p/> -19,4 -12,1 -1,0 -9,1 Прочие секторы <p/> -62,8 -32,8 -42,6 -16,8 Прямые и портфельные инвестиции <p/> -38,5 -15,2 -28,1 -7,0 Наличная иностранная валюта <p/> 11,6 8,4 6,9 4,9 Торговые кредиты и авансы <p/> -4,2 -1,6 -1,2 -0,7 Задолженность по поставкам на основании межправительственных соглашений <p/> -0,5 -1,0 -0,9 -0,4 Своевременно не полученная экспортная выручка, не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами <p/> -19,3 -16,2 -13,3 -12,3 Прочие активы <p/> -11,8 -7,2 -5,9 -1,3 Чистые ошибки и пропуски -10,2 1,5 -1,7 -3,5 Изменение валютных резервов ('+' -снижение, '-' -рост) -106,4 -76,2 -98,5 -62,4 <p/>Дата последнегообновления: 3 октября 2007 года.
Практикум
В таблице приведеныданные по денежному обращению в РФ в 1996-2004гг
Денежное обращение вРоссии (млрд. руб., до 1998г. – трлн. руб.)2004
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Денежная масса M2, в том числе: 220,8 288,3 374 453,7 714,5 1154,4 1612,6 2134,5 3212 Наличные деньги в обращенииM0 80,8 103,8 130,3 187,7 266,1 418,9 583,8 763,2 1147Безналичные средства
M1
140 184,5 243,7 266,0 448,4 735,5 1028,8 1371,3 2065 Удельный вес М0 в М2, % 36 36 35 41 37 36 36 36 361. Чем расчетденежной массы в РФ отличается от расчета в США?
В России денежный агрегатМ1 фактически представляет собой лишь объем наличных денег без чековых вкладов,столь характерных для развитых стран. Это вызвано тем, что чековое обращение встране ещё не получило распространения.
В 2002 году в целом по Российской Федерации наличный денежныйоборот, проходящий через кассы учреждений Банка России и кредитных организаций,под воздействием, главным образом, роста номинальных денежных доходов населенияи потребительских цен увеличился за год на 32,5%, что на 5,9 процентного пунктаниже роста в 2001 году. Среднедневной оборот наличных денег составил 32,2 млрд.рублей и возрос на 8 млрд. рублей. За счет собственных кассовых ресурсовучреждения Банка России и кредитные организации обеспечили 96,1% потребностиклиентов в наличных деньгах. В целом по Российской Федерации за 2002 годвыпущено в обращение наличных денег на 8,3% больше, чем за 2001 год. Роствыпуска наличных денег в обращение обусловлен увеличением на 29,4% выплат назаработную плату в связи с ростом минимального размера оплаты труда,индексацией пенсий, ростом выдач наличных денег со счетов по вкладам граждан(график 1).
График 1.
/>
Агрегат М2 в Россиирассматривается как сумма наличных и безналичных денег, обращающихся вэкономике. Обычно агрегат М2 намного превышает агрегат М1 (смотри таблицу 2), посколькуразрастающиеся межфирменные отношения оформляются через безналичный оборот.Наличные деньги обращаются только на потребительском рынке.
Для выявления структурыденежной массы оперируют пропорцией М2/М1, которая показывает степень развитияцивилизованных рыночных отношений, основанных на межфирменной кооперации. В развитыхстранах эта пропорция колеблется вокруг цифры 9. В России, по данным ЦБ РФ, в2001 г. она составляла 2,6. Относительно небольшая величина М2/М1 в Россииговорит о том, что:
-почти все деньги вРоссии обращаются на рынке потребительских благ;
-банки ещё не сталиэффективным посредником на денежном рынке;
-теневая экономика играетв воспроизводственном процессе слишком большую роль. Такой вывод основываетсяна фактах, что в данной сфере вращаются огромные суммы наличных денег ипроцветают взяточничество, рэкет, игорный бизнес, разного рода «черный нал» ит.д.
Таблица 2.
/>
Дата Денежная масса М21 Темпы прироста денежной массы, % Всего в том числек предыдущему
месяцу
наличные деньги
(M0)
1 Денежный агрегат М2представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатковсредств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физическихлиц, являющихся резидентами Российской Федерации.
2.Заполните пустые клеткив таблице и объясните динамику показателя удельного веса М0 в М2 с 1996 по 2004годы.
Согласно данным таблицы доля наличных денег в денежной массена протяжении исследуемого периода оставалась в среднем стабильной 0,35-0,37,что свидетельствует о жестком контроле ЦБ РФ над денежной эмиссией. Исключениемявляется 1999 год, когда доля наличных средств возросла до 0,41. Этообъясняется экономическим кризисом 1998 года, когда российская валюта обесцениласьпочти в 4 раза, что в условиях банковского кризиса, повлекшего за собойсокращение доли безналичных расчетов, вызвало необходимость компенсирующегороста наличных денег в обращении для нормализации товарооборота. В целом жеможно констатировать, что несмотря на устойчивые пропорции наличной ибезналичной составляющих денежной массы, абсолютная сумма денежной массывозросла за данный период в 14,5 раз, что, с одной стороны, отражает рост ВВП,а с другой стороны, показывает на позитивный процесс вытеснения из обращенияденежных суррогатов и приведение денежной массы в соответствие с товарноймассой.
Заключение.
Видимое благополучиемакроэкономических показателей порождает оптимистические прогнозы и надежды наскорое выздоровление российской экономики и ее быстрый рост. Они могутоправдаться при осуществлении правильной политики, опирающейся на пониманиезакономерностей экономической динамики и учитывающей опыт прошлых ошибок. Ноесли политика государства останется пассивной, то вполне вероятно повторение траекторииразвития 1996-1998 гг.
Денежное обращение в России, разумеется,нуждается в оздоровлении, без этого не добиться реального экономическогоподъема. Но не следует в нынешних условиях проводить каких-либо радикальных денежных реформ, включая и возврат к золотомустандарту.
С традициями радикализмаукрепить доверие экономических субъектов и всего населения к деньгам весьмазатруднительно. Укрепление же этого доверия и является главной задачей денежной политикив России.
Нужны аккуратные, нотвердые меры, направленные на постепенное вытеснение бартера, зачетов, денежныхсуррогатов, сокращение общей суммы внутренней задолженности. Система расчетов вРоссии стала каким-то вариантом финансового рынка, она приносит крупные доходы,а не простые минимальные комиссионные, как в цивилизованном обществе. Все этодолжно быть устранено. Сдерживание инфляции и снижение уровня процентных ставокво всех секторах финансового рынка — важнейшее условие укрепления российских денег. Из других мер на макроуровне следуетназвать повышение показателя «монетизации», регулирование валютного курса рубляи борьбу с «бегством» капитала, сокращение долларизации внутреннего оборота сперспективой полного вытеснения доллара из этой сферы. Все это хорошо известно,но ситуация улучшается очень медленно, а иногда и ухудшается. Вот это и естьглавная проблема: диагноз давно поставлен, но лечение запаздывает. Денежная реформадля данной обстановки не является подходящим методом оздоровления, разговоры оней только отвлекают внимание от названных вопросов.
При благоприятномразвитии экономики в ближайшем будущем Россия могла бы попытаться создатьрублевую зону из числа стран, входящих в СНГ, организовать что-то вродеплатежного союза и придать рублю некоторые функции международной валюты. Этопослужило бы средством укрепления рубля и во взаимоотношениях со странамиразвитой рыночной экономики. Но все зависит от создания надежного денежного обращениявнутри самой России. Шансы на повышение значимости рубля еще сохраняются, нореализовать их удастся только в случае достижения реальных успехов в денежной политике в ближайшие 2-3 года.
Правительство России назаседании одобрило основные направления государственной денежно-кредитнойполитики на 2008 год, разработанные Центробанком. Согласно документу,укрепление реального эффективного курса рубля в 2008 году может составить около3% при реализации базового варианта экономического развития страны (т.е. присреднегодовой цене на нефть марки Urals в $53 за баррель и росте ВВП в 6,1%).
Чистый притокиностранного капитала в частный сектор в 2008 году может составить $30 млрд, в2009 году — $35 млрд и в 2010 году — $45 млрд.
Прирост золотовалютныхрезервов замедлится и в 2008 году в зависимости от экономических условий можетколебаться от $48,3 до $71,3 млрд, в 2009 году — от $23,6 до $51,5 млрд и в2010 году — от $14,4 до $25,5 млрд.
Приток инвестиций восновной капитал в 2008 году составит 11,9%, рост реальных располагаемыхденежных доходов населения — 9,1%, экспорт товаров и услуг вырастет до $343,8млрд, что позволит обеспечить положительное сальдо торгового баланса в размере$55 млрд. В зависимости от экономических условий темпы прироста денежной базы в2008 году могут составить 19-25%, в 2009 году — 16-20% и в 2010 году — 13-17%.
Литература:
1 Деньги. Банки. Кредит.- М.: Финансы и статистика, 1998 г.
2 Российский статистический сборник.2002: Статистическийсборник. Госкомстат России. — М.,2002.
3 «Курс экономической теории» под редакцией проф. ЧапуринаМ.Н., проф. Киселёвой Е.А.- Киров, «АСА»,1997 г.
4 Игнатьев С.М. О денежно-кредитной политике Центральногобанка Российской Федерации//Деньги и Кредит.2003.-№5.-с.13.
5 «Деньги и кредит» журнал, 7/2007
6.http://www.rian.ru // РИА«Новости»
7.Сайт Центрального банка Российской Федерации www.cbr.ru
8. Экономика: учебник/под редакциейА.С.Булатова-Экономистъ,2006
9. Финансы. Денежноеобращение. Кредит / Под ред. Л.А. Дробозиной. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.
10. Экономическаятеория (политэкономия): учебник / под редакцией
В.И. Видяпина. –М.: ИНФРА-М, 1999.
11. Экономическаятеория: учебник/под редакцией Н.Д.Эриашвили
Юнити,2002.
12. .«Известия» № 51, 23 марта 2004 г.Раздел финансов. Учредитель и издатель ОАО «Редакция газеты «Известия». М.,2004.
13.«Известия»№ 47, 18 марта 2004 г. Раздел финансов. Учредитель и издатель ОАО «Редакциягазеты «Известия». М.,2004.