Реферат: Экономическая оценка инвестиционных проектов
Министерство образования и науки РФ
Сибирский Федеральный Университет
Институт архитектуры и строительства
Экономический факультет
Центр повышения и переподготовки кадров
КУРСОВАЯ РАБОТАпо курсу: «Экономическая оценка инвестиционныхпроектов»
Выполнила:
Проверил:
Красноярск-2007
Содержание:
Введение
1.Экономический анализ инвестиционных проектов.
1.1. Определение выгод и затрат инвестиционных проектов.
1.2. Расчет показателей эффективности (Cost-Benefit Analysis).
1.3. Оценка рисков проекта с помощью метода анализа чувствительности.
2. Расчет потоков денежных средств (Cash Flow Analysis).
2.1. Расчет денежных потоков от операционной,инвестиционной и финансовой деятельности и оценка финансовой обоснованностипроекта.
2.2.Оценка общественной эффективности проекта
2.3. Оценка эффективности проектаструктурами более высокого уровня (региональная эффективность)
2.4. Оценка коммерческойэффективности проекта в целом
2.5. Эффективность участияпредприятия в проекте (Акционерного капитала)
2.6. Эффективность с позициикредитора
2.7. Эффективность с позицииакционера
3.Сравнение двух инвестиционных проектов различной продолжительности.
4.Оценка эффективности портфельного инвестирования.
5.Оценка проектов в условиях рационирования капитала.
5.1. Выбор инвестиционных проектовпри краткосрочном дефиците средств.
5.2. Выбор инвестиционных проектовпри долгосрочном дефиците средств.
6. Анализ рисков проекта с помощьюдерева решений.
Библиографическийсписок.
Введение
Одним из наиболее важных факторовразвития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капиталадля создания нового или совершенствования и модернизации действующегопроизводственного аппарата с целью получения прибыли.
Инвестиционнаядеятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятиеинвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: видинвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступныхпроектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования,риск, связанный с принятием того или иного решения и др.
В самом общемсмысле инвестиции — денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии,в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальныеценности, вкладываемые в объектыпредпринимательской деятельности в целяхполучения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. В такой формулировке понятиеинвестиций наиболее близко посодержанию к рыночному подходу.
В условияхцентрализованного управления экономикой использовался термин капитальные вложения,т.е. финансовые средства, затрачиваемые на строительство новых иреконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий(производственные капитальные вложения), на жилищное, коммунальное икультурно-бытовое строительство (непроизводственные капитальныевложения).
Приведенныевыше определения наглядно показывают различие в понимании сущности инвестиций в плановой и рыночной системах.
В условиях плановой экономикиинвестиции выступали в виде затрат, которые отличались от текущих издержек лишь единовременным характером. Внастоящее время в отечественнойпрактике используются оба термина.
В рыночнойэкономике под инвестициями традиционно понимают процесс вложения средств влюбой форме для получения дохода или какого-то эффекта. Такое пониманиеявляется наиболее общим и распространенным. Иногда же инвестиции трактуются какотказ от сегодняшнего немедленного потребления благ ради более полногоудовлетворения потребностей в последующие периоды. Таким образом, сущность инвестиций содержит в себесочетание двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурсов и получаемыхрезультатов. Инвестиции осуществляются сцелью получения результата — количественного (дохода) или качественного (например, в сфере образования — строительствошколы и рост числа образованных людей); они бесполезны, если результата не приносят.
Инвестиции могут включать как полныйнаучно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса,услуги), так и охватывать его элементы: научные исследования,проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующегопроизводства, организация нового производства или выпуск новой продукции ит.п.
Инвестор- это физическое или юридическое лицо (лица), вкладывающее средства в проект.Если инвестор и заказчик не являются одним и тем же лицом, инвестор заключаетконтракт с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляетрасчеты с другими участниками инвестиционной деятельности.[1].
Инвестиционныйпроект – это комплексный план мероприятий, направленных на создание нового илимодернизацию существующего производства с целью получения экономическойвыгоды.
Любой проект внедряется в реально существующую внешнююсреду: на входе проект черпает из нее ресурсы для созданияпродукции или оказания каких-либо услуг, а на выходе — средапринимает результаты проектной деятельности. Для успехапроекта нельзя не учитывать его взаимодействие с внешней средой,что осуществляется путем комплексной экспертизы проекта —системного, взаимосвязанного исследования внутренней и внешнейсреды проекта.
В зависимости от направлений вложенияинвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты делятся на:
— производственные (вложениекапиталов в создание новых, реконструкцию и перевооружение существующихосновных фондов и производственных мощностей для различных сфер национальнойэкономики);
— научно-технические (разработка исоздание новой и высокоэффективной продукции с новыми свойствами, новыхвысокопроизводительных технологий и технологических процессов и т.п.);
— финансовые (приобретение иформирование портфеля ценных бумаг, покупка финансовых обязательств, выпуск иреализация ценных бумаг); коммерческие (получение прибыли от вложений взакупку, продажу и перепродажу какой-либо продукции, товаров, услуг);
— экологические (вложения вприродоохранные проекты или улучшение параметров действующих производств ипредприятий по вредным выбросам в атмосферу и воздействиям на природу);
— социально-экономические (вложения вкачественное улучшение здравоохранения, образования, культуры в стране,регионе).
Итак, всякий проект для своего осуществления нуждается в ресурсах— финансовых, материальных, трудовых — для осуществлениякак процесса производства, так и процесса управления.
Этапы реализации инвестиционногопроекта:
1. Прединвестиционная фаза
— инвестиционный замысел
— выявление и исследованиеинвестиционных возможностей
— предварительнаятехнико-экономическое обоснование проекта
— сбор данных по проекту
— проектный анализтехнико-экономического обоснования
— экспертиза и утверждение проекта
2. Инвестиционнаяфаза
— проведение тендерных торгов изаключение контрактов
— покупка или аренда земли
— этап строительства
— обучение персонала
— сдача объекта
3. Эксплуатационнаяфаза
— эксплуатация проекта
— мониторинг экономических проектов,расширение, инновации и ликвидация проекта.
На самом раннем этапе работы с проектом возникает необходимость в сборемаксимально полной информации о сфере реализации проекта, об участниках этогопроекта, о правовом обеспечении нормальногохода производственного процесса. Настадии разработки проектной документации эта информация дополняется истановится комплексной, что позволяет с большей степенью обоснованности прогнозировать ход реализации и эксплуатации проекта.
Масштаб инвестиционного проекта определяется влияниемрезультатов его реализации на хотя бы один из рынков: финансовый, материальный,труда, а также на экологическую и социальную обстановку. Проекты, реализациякоторых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическуюситуацию на Земле, рассматриваются как глобальные. Проекты, реализация которыхсущественно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию встране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах,рассматриваются как крупномасштабные. Далее идут проекты регионального,городского масштаба и локальные проекты.
Государственноерегулирование инвестиционной деятельности осуществляется следующим образом:
— всоответствии с государственными инвестиционными программами;
— прямымуправлением государственными инвестициями;
— введениемсистемы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;
— предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций,бюджетных ссуд;
— регулированием прав землепользования и пользования другими природнымиресурсами;
— контролемза соблюдением государственных норм и стандартов;
— антимонопольными мерами;
— экспертизойинвестиционных проектов.
При этомгосударственные органы и должностные лица не вправе ограничивать праваинвесторов в выборе объектов инвестирования.
Формы, состави источники инвестиций различны и зависят от состава и масштаба проекта, егонаправленности, характера и содержания инвестиционного цикла, характера истепени участия в проекте государства и иностранных инвесторов и ряда другихфакторов. Различаю следующие формы инвестиций: недвижимость (сооружения,здания, земля); денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотныесредства, ценные бумаги); имущество (машины и оборудование, оснастка иинструмент); имущественные права (ноу-хау, лицензии, товарные знаки, патенты идругие авторские права).
В самом общем смысле, инвестиционный проект — это вложениекапитала с целью последующего получения дохода.
Структура источников инвестиций следующая:
1). Собственный капитал реципиента,включает:
1.1. Собственные средства (прибыль,накопления, амортизационные отчисления, страховки, пени).
1.2. Активы (основные фонды,недвижимость, другие формы собственности).
1.3. Привлеченные средства ( средстваот продажи ценных бумаг, благотворительные и иные взносы, средства вышестоящихорганизаций).
1.4. Бюджетное финансирование (ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов; средства фондовподдержки предпринимательства, дотации, субсидии, субвенции ).
1.5. Иностранные инвестиции (инвестиции в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместныхпредприятий).
2). Заемный капитал реципиента – этогосударственные кредиты, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы;кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионныхфондов; векселя. Эти средства подлежат возврату на определенных заранееусловиях (сроки, график, процент).[2].
Все инвестиционные идеи оцениваются по следующим критериям:
— технологическая осуществимость;
— долгосрочная жизнеспособность;
— экономическая эффективность;
— социальнаяприемлемость;
— экологическая безопасность;
— организационно- правовая обеспеченность.
Исследованиевозможностей инвестирования проводится с целью предварительного выявленияреальности его осуществления и рентабельности. Такое исследованиеосновывается, как правило, на обобщенных оценках с использованием прошлогоопыта. Можно в зависимости от характера изучаемых условий проводитьисследование либо общих возможностей, либо возможностей конкретного проекта, атакже то и другое.
Исследованиеобщих возможностей содержит информацию о районе реализации проекта:
— прогнозэкономического и социального развития;
— отраслевыепрогнозы;
— градостроительные прогнозы и программы;
— документыгосударственного регулирования инвестиционной деятельности в регионеосуществления проекта;
— географическое положение и основные экономические характеристики;
— природныересурсы района, их стоимость и доступность;
— инфраструктура,особенно дороги, транспорт, энергоснабжение;
— занятость идоходы населения;
Исследованиемощностей конкретных проектов проводится на основе анализа общих данныхинвестиционного проекта, а также следующей информации:
— спрос наконкретную продукцию проекта;
— наличиеосновных факторов производства (материалы, полуфабрикаты, оборудование ит.д.);
— характеристика технологических процессов;
— потребностьв трудовых ресурсах;
— срокиосуществления проекта;
— инвестиционные и производственные издержки, источники финансирования;
— коммерческая рентабельность проекта;
— Национальная и экономическая выгода от реализации проекта.
Ограниченныйпериод времени, за который реализуются поставленные цели, называется жизненнымциклом проекта. Сравнение поступающихденежных средств (выгод) и их расходов (затрат) позволяет определить так называемый чистый денежный поток(net cash flow). Первый этап реализациипроекта, как правило, характеризуется отрицательной величинойчистого денежного потока (осуществляется инвестирование денежныхсредств), затем (с ростом доходов по проекту) его величина становитсяположительной.
Очередность выполнения отдельных элементов проектного анализа зависит отмножества факторов: вида продукции проекта, типа собственника, новизныиспользуемой технологии и т. п. Однако, как правило, первым проводитсякоммерческий и технический анализ, а затем остальные этапы проектного анализа(рис. 1), что не исключает другую очередность и возврат к предыдущим этапамоценки. Все сказанное позволяет еще раз подчеркнуть сложность, многогранностьреального процесса прохождения от идеи проекта до стадии подведения итогов.
1. Экономический анализ инвестиционных проектов
Экономический анализ проектапредпринимается с целью сравнения затрат и выгод альтернативных вариантовпроекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.
Эффективность проекта в целомоценивается с целью выявления потенциальной привлекательности проекта длявозможных участников и поисков источников финансирования. Экономический анализвключает в себя общественную и коммерческую эффективность.
Общая эффективность учитываетспециально экономические последствия осуществления проекта для общества вцелом. Коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия проекта дляучастников с учетом того, что он производит все затраты и пользуется всемирезультатами.
Важнейшими критериями при оценкеинвестиционных проектов являются NPV, IRR и PI. NPV –чистая приведенная стоимость (Net PresentValue), — показывает останутся ли деньги укомпании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительноезначение) или убыток (отрицательное значение). NPV определяется как сумма текущих стоимостей каждогоэлемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.
IRR – внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return). Это такая ставка дисконта, которая уравниваетприведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций,то есть PV притоков = PV инвестиций.
PI – индекс доходности (Profitabiliti Index) – показывает доходность единицы вложенных инвестицийи равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если PI > 1, то проект доходен, если жеменьше единицы, то проект убыточен.
1.1. Определение выгод и затрат инвестиционныхпроектов.
Таблица 1.1. Исходные данные.
Период Инвестиции Эксплуат-е затраты Доходы А В А В А В 7 5 1 10 10 2 4 4 7 2 5 4 4 5 7 3 3 4 4 6 7 4 4 5 7 8 5 5 6 10 10 6 5 6 12 12 7 6 7 14 15 8 7 7 21 24 9 7 8 26 28В данной задаче требуется провестиэкономический анализ двух инвестиционных проектов и на основании критериевэффективности выбрать лучший.
Расчет учетной доходности и простой нормы прибыли
Определяемсреднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта А:
СГА= 7/9+10/8+3/6= 2,52
Определяемсреднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта В:
СГА= 5/9+10/8+5/7=2,51
Определяемсреднегодовую прибыль для инвестиционного проекта А:
СГП= ((4-2)+(5-4)+(6-4)+(7-4)+(10-5)+(12-5)+(14-6)+(21-7)+(26-7)-2,52)/9 = 6,275
Определяемсреднегодовую прибыль для инвестиционного проекта В:
СГП=((7-4)+(7-4)+(7-4)+(8-5)+(10-6)+(12-6)+(15-7)+(24-7)+(28-8)-2,51)/9= 7,165
Определяемсреднегодовые инвестиции для инвестиционного проекта:
/>
ПИ– первоначальные инвестиции,
ОС– остаточная стоимость.
— для инвестиционного проекта А:
СГИ = (7+10+3)/2=10
— для инвестиционного проекта В:
СГИ= (5+10+5)/2=10
Определимучетную доходность для инвестиционного проекта А:
ARR= СГП/СГИ= 6,275/10=0,63
Определимучетную доходность для инвестиционного проекта В:
ARR= СГП/СГИ = 7,165/10=0,72
Расчетучетной доходности и простой нормы прибыли показал, что инвестиционный проект Вболее привлекательный, чем инвестиционный проект А.
1.2. Расчет показателей эффективности (Cost-BenefitAnalysis).
Расчет срока окупаемости
Таблица 1.2.
Временной период Инвестиции Эксплуатационный затраты Доходы Чистый результат Кумулятивный чистый результат Приведенная стоимость Ставка дисконтирования А Б А Б А Б А Б А Б А Б 7 5 -7 -5 -7 -5 -7 -5 1,000 1 10 10 2 4 4 7 -8 -7 -15 -12 -7,27 -6,36 0,909 2 5 4 4 5 7 1 -2 -14 -14 0,83 -1,65 0,826 3 3 4 4 6 7 -1 3 -15 -11 -0,75 2,25 0,751 4 4 5 7 8 3 3 -12 -8 2,05 2,05 0,683 5 5 6 10 10 5 4 -7 -4 3,10 2,48 0,621 6 5 6 12 12 7 6 2 3,95 3,39 0,564 7 6 7 14 15 8 8 8 10 4,11 4,11 0,513 8 7 7 21 24 14 17 22 27 6,53 7,93 0,467 9 8 26 28 19 20 41 47 8,06 8,48 0,424
Рассчитаем срок окупаемости (PBP) – ожидаемое количество периодов, втечении которых будут возмещены первоначальные инвестиции и рассчитывается наоснове кумулятивного дисконтированного денежного потока..
Спозиции критерия PBPпредпочтительнее проект В, так как у проекта А срок окупаемости составляет 6, ау проекта В срок окупаемости составляет 5,75 года, то есть проект В раньшепокроет все инвестиции.
Определяемчистую приведенную стоимость (NPV)как сумму текущих стоимостей каждого элемента денежного потокапродисконтированного по цене капитала проекта (в нашем случае ставка дисконтаравна 10%).
Таблица 1.3.
Период Чистый результат Коэффициент дисконта Приведенная стоимость чистого результата А В А В -6 -11 1 -6 -11 1 -12 -5 0,909 -10,91 -4,545 2 -4 5 0,826 -3,304 4,13 3 5 2 0,751 3,755 1,502 4 2 6 0,683 1,366 4,098 5 7 10 0,621 4,347 6,21 6 14 13 0,564 7,896 7,332 7 21 24 0,513 10,773 12,312 8 26 31 0,467 12,142 14,477 9 31 33 0,424 13,144 13,992 NPV1=33,2 NPV1=48,5Каквидно по таблице 1.3, чистая приведенная стоимость проекта А = 13,60, а проектаВ = 17,67 (NPVВ >NPVА).
Чистыйрезультат = Доходы – (Эксплуатационные затраты + Инвестиции)
Кумулятивныйчистый результат считается как накопленная сумма от чистого результата.
Приведеннаястоимость = Чистый результат * Ставку дисконтирования
Ставкадисконтирования = 1/(1+0,1)Временной период
Длярасчета показателя MIRR необходимовычислить дополнительные показатели.
Таблица1.4.
Год Инвестиции Прибыль Ставка реинвест Ставка дискон Реинвест. прибыль Дисконт. инвестиции Дисконт. прибыль А Б А Б А Б А Б А Б 7 5 1 1 19 20 7,00 5 1 10 10 2 3 1,1 0,91 15,40 18,70 9,09 9,09 1,82 2,73 2 5 1 3 1,21 0,83 9,68 9,68 0,00 4,13 0,83 2,48 3 3 2 3 1,33 0,75 9,32 7,99 2,25 1,50 2,25 4 3 3 1,46 0,68 7,32 5,86 2,05 2,05 5 5 4 1,61 0,62 4,83 4,83 3,10 2,48 6 7 6 1,77 0,56 3,54 5,31 3,95 3,39 7 8 8 1,95 0,51 1,95 5,85 4,11 4,11 8 14 17 2,14 0,47 4,29 6,43 6,53 7,93 9 19 20 2,36 0,42 8,06 8,48Прибыль= Доходы – Эксплуатационные затраты;
Ставкареинвестирования = (1+0,1)Год;
Ставкадисконтирования рассчитывается аналогично;
Реинвестированнаяприбыль = Прибыль * Ставка реинвестирования;
Дисконтированныеинвестиции = Инвестиции * Ставка дисконтирования;
Дисконтированнаяприбыль = Прибыль *Ставка дисконтирования
Далее рассчитаем модифицированнуювнутреннюю норму рентабельности (MIRR)проектов А и В по формуле:
PV = TV / (1 + MIRR)N,где
TV – терминальная стоимость –наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут бытьреинвестированы по цене капитала;
PV – суммарная дисконтированнаястоимость всех инвестиций.
MIRR дает более точную картинурентабельности проекта, так как предполагает, что все доходы проектареинвестируются по цене капитала, тогда как IRR предполагает, что реинвестирование происходит посамой ставке IRR.
PVA =18,34;
TVA = 75,33;
MIRRA = 16,99%.
PVB = 18,22;
TVB= 84,65;
MIRRB<sub/>= 18,61%.
Далеенайдем индекс доходности для каждого из проектов:
PI = дисконтированные доходы /дисконтированные инвестиции;
Дисконтир.доходыА = 4/1,1 + 5/1,12 + 6/1,13 + 7/1,14 + 10/1,15+ 12/1,16 + +14/1,17 + 21/1,18 + 26/1,19= 58,07
Дисконтир.доходыВ = 7/1,1 + 7/1,12 +7/1,13+8/1,14 + 10/1,15+ 12/1,16 + +15/1,17+24/1,18 +28/1,19=66,63
PIA=58,07/18,34=3,16
PIВ =66,63/18,22=3,66
Результирующие показатели по проектампри ставке дисконта 10% приведены в таблице 1.5.
Таблица 1.5.
Показатель А Б СГА 2,53 2,52 СГП 4,25 4,92 СГИ 10,00 10,00 ARR 42,50 49,25 PBP 6,00 5,75 NPV 13,60 17,67 IRR 22% 27% TV 75,33 84,65 PV 18,34 18,22 MIRR 16,99 18,61 PI 3,16 3,66Анализируя результирующие показателипо проектам, можно сделать следующие выводы. Оба проекта принесут доход (то естьони оба прибыльны), но лучшим по критерию чистой приведенной стоимости являетсяпроект В.
Что касается индекса доходности (PI), который показывает доходностьединицы вложенных инвестиций, то и здесь проект В является болеепривлекательным: каждая вложенная денежная единица в проект А принесет 3,16денежных единицы доходов, а по проекту В каждая вложенная денежная единицапринесет 3,66 денежных единицы.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) у проекта В больше, чем у проекта А(22% и 27 % соответственно): в обоих случаях IRR превышает цену капитала (10%), то есть оба проектаприбыльны, но все же проект В по этому критерию предпочтительней.
Срок окупаемости проекта В меньше срокаокупаемости проекта А (6 и 5,75 года соответственно), то есть проект В быстреевозместит первоначальные инвестиции, поэтому с позиции этого критерияэффективнее проект В.
В итоге, по результатамвышеприведенного анализа, можно сделать вывод, что проект В является болееэффективным по сравнению с проектом А по всем приведенным показателям, поэтомуследует проект В принять к инвестированию, а проект А отвергнуть.
1.3. Оценка рисков проекта с помощью метода анализа чувствительности.
Т.к.проект В оказался лучшим инвестиционным проектом, проведем для него оценкурисков проекта при ставке дисконтирования 10%.
Выполниманализ чувствительности по критерию NPVи найдем критические точки изменения параметров.