Реферат: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Государственноеобразовательное учреждение высшего
профессиональногообразования
«Хабаровскаягосударственная академия экономики и права»
Кафедра антикризисногоуправления и оценки собственности
Контрольнаяработа
Подисциплине Оценкастоимости предприятия
Выполнила студентка 4 курса
группы ПМ (с) 71
Специальность менеджмент организации
Номер зачетной книжки 0706175-з
заочное отделение
Ф.И.О. Петренко Анна Викторовна
План работы
1. Теоретическая часть
1.1. Факторы, влияющие на величинустоимости предприятия (бизнеса)
1.2. Оценка ликвидационной стоимостипредприятия
1.2.1 Определение ликвидационнойстоимости предприятия при коротком сроке его ликвидации.
1.2.2 Оценка ликвидируемогопредприятия при длительном сроке его ликвидации
2. Аналитическая часть
3. Решение задач
Список литературы
1. Теоретическая часть
1.1 Факторы, влияющиена величину стоимости предприятия (бизнеса)
При расчете стоимостибизнеса оценщик принимает во внимание различные микро- и макроэкономическиефакторы, к которым относятся следующие.
Спрос. Спрос определяется предпочтениямипотребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнессобственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможностиконтроля и перепродажи данного бизнеса.
Доход. Доход, который может получить собственникобъекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получитьприбыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционнойдеятельности, в свою очередь, характеризуется соотношением потоков доходов ирасходов.
Время. Большое значение для формированиястоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, еслисобственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от ихиспользования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделенызначительным промежутком времени.
Риск. На величине стоимости неизбежноотражается риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.
Контроль. Одним из важнейших факторов,влияющих на стоимость, является степень права контроля, которую получает новыйсобственник.
Если предприятиепокупается в индивидуальную частную собственность или если приобретаетсяконтрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенныеправа, как: назначить управляющих, определить величину оплаты их труда, влиятьна стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы;реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение опоглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того,что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем вслучае покупки неконтрольного пакета акций.
Ликвидность. Одним из важнейших факторов,влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степеньликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которыемогут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери частистоимости. Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть нижестоимости аналогичных открытых обществ.
Ограничения. На стоимости предприятия отражаютсялюбые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государствоограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будетниже, чем в случае отсутствия ограничений.
Соотношение спроса ипредложения. Спрос напредприятие, наряду с полезностью, зависит также от платежеспособностипотенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительныйкапитал на финансовом рынке. Отношение инвестора к уровню доходности и степенириска связано даже с его возрастом: более молодые люди склонны идти на большойриск ради более высокой доходности в будущем. На спрос и стоимость бизнесавлияет и наличие различных возможностей для инвестиций.
Спрос зависит не толькоот экономических, но и социальных, и политических факторов, таких, какотношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность.
Цены предложения преждеопределяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Оченьважное значение (для получения дохода) имеет и количество выставленных напродажу объектов.
На оценочную стоимостьлюбого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышаетпредложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя границацены спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей собственника отвладения этим предприятием. Особенно это характерно для отраслей, в которых предложениеограничено природными возможностями. Отсюда следует, что наиболее близко кверхней границе в случае превышения спроса над предложением будут цены на сырьевыепредприятия. В то же время при превышении спроса над предложением могутпоявиться в некоторых отраслях новые предприятия, что приведет к увеличению ихчисла. В дальнейшем цены на эти предприятия могут несколько снизиться.
Если же предложениепревышает спрос, то цены диктуются производителем. Минимальная цена, по которойон может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.
1.2 Оценкаликвидационной стоимости предприятия
1.2.1 Определениеликвидационной стоимости предприятия при коротком сроке его ликвидации
Ликвидационная стоимостьпредприятия в расчете на короткий срок его ликвидации является «классическим»пониманием определения ликвидационной стоимости как оценки.
Однако применение этогометода, когда необходимо определить ликвидационную стоимость предприятия придействительно коротком сроке (один – два месяца), имеет ряд особенностей,которые характеризуются ниже.
1. Нужно различатьликвидационную стоимость фирмы и ликвидационную стоимость бизнеса (предприятия)как имущественного комплекса.
В первом случае следуетучитывать кредиторскую задолженность компании. Во втором случае ее можно неучитывать, так как обязательства несет именно фирма, а не имущественныйкомплекс, не являющийся юридическим лицом.
Что касается дебиторскойзадолженности, где субъектом ее получения также выступает обладающаяимущественным комплексом фирма, то ее (дебиторскую задолженность) все же можнорассматривать как один из активов бизнеса, который можно продавать (в формеконтрактной цессии или оформленных векселей). Следовательно, учитыватьдебиторскую задолженность при определении ликвидационной стоимостиимущественного комплекса необходимо.
2. При оценкеликвидационной стоимости предприятия в расчете на короткий срок ликвидации всеактивы предприятия должны оцениваться не по гипотетической обоснованной(объективной) рыночной стоимости, а по вероятной чистой (за вычетом издержекликвидации, т.е. расходов на оплату услуг посредников при реализацииконкретного имущества, административных затрат и т.п.) выручке, которую реальнополучить либо при быстрой распродаже активов, составляющих имущественныйкомплекс предприятия, либо при быстрой продаже всего имущественного комплекса(всей совокупности активов) в целом.
1.2.2 Оценкаликвидируемого предприятия при длительном сроке его ликвидации
В ряде случаевпредприятие может оцениваться в расчете на то, что потенциальный новый еговладелец станет ликвидировать бизнес, делая это, однако, так, что предприятиебудет сворачиваться не сразу, а постепенно. Это предопределяет отличиеуказанного определения стоимости от цели оценки «классической» ликвидационнойстоимости. Оценку стоимости предприятия, подлежащего ликвидации в течениеотносительно длительного времени, в отличие от термина «ликвидационнаястоимость» можно иногда называть «стоимостью ликвидируемого предприятия».
Тогда в течение заранеепланируемого периода ликвидации параллельно будут происходить следующиепроцессы:
· планомерное сокращение объемоввыпуска и продаж продукции;
· обусловленное темпом этого сокращениявысвобождение основных производственных фондов, превращающихся в избыточныеактивы;
· подготовка к продаже и продажанарастающего количества избыточных активов;
· продолжение обслуживания и погашениякредиторской задолженности согласно имеющимся кредитным соглашениям идоговорам, срок истечения которых не превышает планируемого срока ликвидациипредприятия;
· планируемое постепенное (согласноособому плану) досрочное погашение долгосрочной кредиторской задолженности,договорный срок погашения который выходит за рамки планируемого срокаликвидации бизнеса (вплоть до этого с еще не погашенной суммы задолженностипроизводится уплата процентов);
· получение поступлений в счетпогашения дебиторской задолженности, срок истечения обязательств по которой непревышает планируемого срока ликвидации предприятия;
· планируемая постепенная (такжесогласно особому плану) распродажа просроченной дебиторской задолженности иправ по истребованию долгосрочной дебиторской задолженности, срок погашениякоторой выходит за пределы планируемого срока ликвидации бизнеса.
Методика оценкиликвидируемого предприятия при относительно длительном сроке его ликвидациипредставляет собой сочетание доходного и имущественного подходов к оценкебизнеса. При этом базовой обобщающей формулой для соответствующего расчетаможет служить приводимая ниже формула
/>/>
где
/> – номер периода;
/> – планируемый срок ликвидациипредприятия;
/> – денежные потоки предприятия(для собственного капитала, свободные (для изъятия)), обусловленныепродолжением сокращающегося выпуска продукции и обеспечением жизнедеятельностипредприятия (включая постоянные издержки);
/> – ставка дисконтирования (нормадохода на собственный капитал), компенсирующая риски бизнеса оцениваемогопредприятия;
/> – номер единицы имущества(активов), высвобождаемого для продажи при сокращении объема выпуска продукциии последующей полной ликвидации предприятия;
/> – общее количество единицимущества (активов) на предприятии;
/> – оценочная рыночная стоимостьединицы имущества с номером j,понимаемая как вероятная выручка от ее продажи в будущем периоде с номером t (не ликвидационная стоимость,«разумная цена» в расчете на необходимый срок подготовки актива к продаже, еслион укладывается в планируемый срок ликвидации предприятия и меньше t);
/> – ставка дисконтирования (нормадохода на собственный капитал), компенсирующая риски бизнеса компаний,специализирующихся на продаже товаров типа j-ого имущества оцениваемого предприятия;
/> – суммы досрочного погашения впериоды с номерами t осободолгосрочной кредиторской задолженности по не учтенным при расчете денежныхпотоков /> обязательствам,срок истечения которых выходит за планируемый срок ликвидации предприятия;
/> – номер дебитора по просроченнойлибо особо долгосрочной дебиторской задолженности, поступления, по оплатекоторой не учтены в плане-прогнозе денежных потоков />;
/> – количество дебиторов, вотношении которых имеется указанная дебиторская задолженность;
/> – планируемые на будущий период t поступления от продажинепросроченной, просроченной (возможно, намечаемой к реструктуризации) и осободолгосрочной (с истечением обязательств за пределами срока ликвидациипредприятия) дебиторской задолженности дебитора e;
/> – планируемые на будущий период t необходимые судебные и юридическиеиздержки по истребованию просроченной дебиторской задолженности дебитора e;
/> – ставка дисконтирования (нормадохода на собственный капитал), компенсирующая риски бизнеса дебитора с номеромe.
Если использованиеданного метода оказывается практически невозможным, то в части машин иоборудования, допустимым достаточно неумозрительным способом его оценки вданной ситуации может послужить метод, согласно которому за базу дляопределения текущей рыночной стоимости берется имевшая место в прошломфактическая покупная цена /> оцениваемого неподержанногоимущества (его первоначальная балансовая стоимость за вычетом расходов намонтаж и установку). С этой цены затем делаются скидки, по отдельностиучитывающие физический, технологический и функциональный виды износаоборудования.
При этом особенно важно,чтобы указанные скидки исчислялись как можно более просто и наглядно. Этосущественно для их успешной защиты, например, в суде – если заключение обоценке бизнеса и его активов будет опротестовано и окажется предметомрассмотрения в суде.
Скидка />, учитывающая физическийизнос, тогда может быть представлена как:
/>
где
/> – фактически отработанныйоборудованием фонд рабочего времени (в машино-часах);
/> – паспортный фонд рабочеговремени оборудования (до капитального ремонта, машино-часы).
Скидка />, учитывающаятехнологический износ, показывает на то, в какой степени – но в сопоставлении содновременным возможным увеличением цены – улучшился по сравнению с оцениваемымобъектом технический уровень потребительских параметров появившегося его болеесовременного аналога. Эту скидку можно рассчитать на основе сопоставленияудельных (на единицу качества) цен более прогрессивного аналога и оцениваемогооборудования:
/>
где
/> – удельная цена технологическиболее прогрессивного аналога (может быть взята из прайс-листов или получена врезультате запроса продающего его предприятия о цене, которой аналогпредлагается к продаже);
/> – удельная цена оцениваемогообъекта (фактическая, по которой он покупался предприятием);
/>
/>
/> – текущая рыночная цена аналога;
/> – коэффициент технического уровняаналога (в простейшем случае принимается равным значению /> ведущего, с точкизрения потребителей, показателя качества оборудования рассматриваемого типа; вболее сложном случае представляет собой коэффициент соотношения уровнянескольких ведущих показателей качества аналога и их уровня в лучшем мировомобразце; в еще более сложном случае – это коэффициент соотношения уровнянескольких ведущих показателей качества аналога и их уровня в некоемгипотетически синтезированном «эталоне качества», который сочетает лучшиепоказатели всех существующих в мире образцов).
Таким образом:
/>
где
/> – условный номер показателякачества;
/> – количество учитываемыхпоказателей качества;
/> и /> – значения показателей качества сномерами i у соответственно аналога и лучшегореального мирового образца либо мирового «эталона качества»;
/> – определяемые на основемаркетинговых исследований или экспертно относительные коэффициенты значимости i-х показателей качества дляпотребителей (сумма последних должна равняться единице);
/>Скидка />, учитывающая функциональныйизнос, имеет целью отразить улучшение эксплуатационных характеристик болееконструктивно и технологически доведенного образца того же, что и оцениваемое,оборудования более позднего времени выпуска. Она получается как разность междуценой потребления /> оцениваемого объекта и ценойпотребления /> вбольшей степени функционально доработанного оборудования с теми же параметрамикачества.
/>
где
/>
/>
/> и /> – среднегодовые расходы поэксплуатации (обслуживанию и текущему ремонту) соответственно оцениваемого ипозднее него выпускавшегося более доведенного оборудования той же модели;
/> – безрисковая ставка (нормабезриского дохода);
/>
где
/> – количество рабочих дней в году;
/> – среднеотраслевой коэффициентсменности рассматриваемого типа оборудования в отрасли;
Использование здесь безрисковойставки объясняется тем, что уровень этих расходов слабо связан с рискамибизнеса.
Оценка непросроченной, сосроком истечения за пределами планируемого срока ликвидации бизнеса,задолженности осуществляется следующими двумя альтернативными методами:
1. В частипоступлений, ожидаемых в рамках планируемого срока ликвидации бизнеса,определяется их текущая стоимость (сумма указанных поступлений,дисконтированных по ставке дисконтирования />); в части же поступлений,ожидаемых в рамках планируемого срока ликвидации предприятия, оцениваетсявероятная выручка от перепродажи права на их истребование; затем обе полученныевеличины суммируются.
2. Вся непросроченнаязадолженность оценивается как возможный предмет продажи посредством реализацииконтрактной цессии или векселя.
Ставки дисконтирования /> представляютсобой нормы дохода, компенсирующие систематические риски бизнеса в отрасляхразных дебиторов, так как, чтобы обеспечить возможность выплат по дебиторскойзадолженности, они должны сначала их заработать.
/>
где
/> – коэффициент />, характерный дляотрасли соответствующего дебитора е.
Обобщающая формуларасчета стоимости ликвидируемого предприятия, которая имеет отношение к егокредиторской задолженности, имеет «свернутый» вид:
/>
где
/> – номера обязательствликвидируемого предприятия;
/> – общее количество обязательств;
/> – планируемые досрочные погашенияобязательств с номерами g вбудущем периоды с номерами t.
Оценка стоимостиликвидируемого предприятия в расчете на относительно длительный срок еголиквидации представляет собой, таким образом, оценку предприятия, по сути, какдействующего, но планомерно – вплоть до полной ликвидации – сокращаемого.
2 АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Дайте краткуютехнико-экономическую характеристику предприятия любой отрасли экономики.
По данным бухгалтерскогобаланса рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемости активов,коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности. Сделайте вывод одинамике финансового состояния предприятия за исследуемый период времени.
Проведите обоснованиеставки капитализации для выбранного предприятия.
Методом капитализацииденежного потока определите рыночную стоимость предприятия.
Сформулируйте возможныенаправления использования полученного уровня стоимости анализируемогопредприятия для принятия управленческих решений по совершенствованиюдеятельности предприятия.
ОАО «Северсталь»
Основным направлениемдеятельности ОАО «Северсталь» является производство агломерата, стали, проката,кокса, гнутых профилей. «Северсталь», как и другие крупные металлургическиекомбинаты, целенаправленно сдерживает объемы производства с целью компенсацииснижения цен на рынках.
Руководство намерено инвестировать600-800 млн. долл. на развитие холдинга предприятия в ближайшие годы. Основнымбизнесом холдинга останется производство стали, также будут осуществлятьсявложения в автомобильную промышленность и транспорт.
Подконтрольные«Северстали» предприятия объединены и действуют в трех направлениях: сырьевом,металлургическом и машиностроительно-транспортном. Запланировано юридическоевыделение машиностроительного холдинга, создаваемого на базе ремонтных имашиностроительных цехов череповецкого металлургического комбината«Северстальмаш». Деятельность холдинга контролирует совет директоров, в которыйвходят руководители всех предприятий холдинга.
«Северстальтранс» активновнедряется в портовый бизнес. Компания уже консолидировала крупный пакет акцийпорта Туапсе и строит химический терминал в Высоцке (Ленинградская область).Одна из дочерних компаний «Северстальтранса» скупила 19,9% акций портаВосточный и желает этот пакет увеличить.
В 2000 году «Северсталь»входила в двадцатку крупнейших по рыночной стоимости компаний.
В течение 2000 года напредприятии «Северстали» реализовалась программа по снижению издержек ибюджетированию. Только целевые программы закупок и тендерных поставок позволилисэкономить от 5-10% затрачиваемых ранее средств.
По данным бухгалтерскогобаланса ОАО «Северсталь» за 2007 год рассчитаем:
1) Показателиликвидности;
2) Показателиоборачиваемости активов;
3) Коэффициентыструктуры баланса;
4) Показателирентабельности.
Показатели ликвидности:
1. Коэффициент покрытия
/>.
По данным бухгалтерскойотчетности ОАО «Северсталь», рассчитаем значение коэффициента на конец года:
/>.
В этом показателе неучитывается степень ликвидности отдельных компонентов оборотного капитала,поэтому необходимо рассчитать коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности.
2. Коэффициент быстройликвидности
/>.
По данным бухгалтерскойотчетности на конец периода он составляет:
/>.
3. Коэффициент абсолютнойликвидности
/>;
/>.
Все значения рассчитанныхпоказателей ликвидности ниже нормативных, что потребует анализа причин данногосостояния
Показателиоборачиваемости активов (деловой активности)
1. Коэффициентоборачиваемости дебиторской задолженности
/>.
Можно рассчитать среднийпериод погашения дебиторской задолженности в днях:
/>.
По данным бухгалтерскойотчетности этот коэффициент на конец периода:
/>, или 240 дней.
Данная статья активов впроцессе нормализации должна быть глубоко проанализирована.
2. Коэффициентоборачиваемости запасов
/>.
Стоимость запасоврассчитывается как средняя на начало и конец периода или на конец периода.
/>, или 310 дней />.
3. Коэффициент использованиясобственного оборотного капитала
/>.
Высокое значение данногокоэффициента свидетельствует об эффективном использовании текущих активов: быстраяоборачиваемость дебиторской задолженности и запасов. В то же время повышениезначения коэффициента связано с риском краткосрочной неплатежеспособности. Еслиобъем реализации растет, при этом период сбора дебиторской задолженности иоборачиваемость запасов не меняются, то собственный оборотный капитал долженувеличиваться.
По данным бухгалтерскогоотчета ОАО «Северсталь» коэффициент использования собственного оборотногокапитала:
/>.
Коэффициенты структурыбаланса:
1. Коэффициентконцентрации привлеченного капитала
/>;
/>, или 20%.
Это процент заемныхсредств от всей суммы активов.
2. Коэффициент автономии
/>;
/>.
По данным бухгалтерскойотчетности капитал и резервы составляют 77,3% валюты баланса.
Показателирентабельности:
1. Рентабельностьпродукции
/>;
/>.
2. Коммерческая маржа
/>;
/>.
Вывод: В течениеисследуемого периода времени ликвидность и платежеспособность были на низкомуровне. Значительную долю активов составляют основные средства, что связано сособенностями производственного цикла на предприятии; значительная величинаоборотных активов аккумулируется в запасах. Величина собственных оборотныхсредств на конец периода составила 3 377678 руб.
Ставка капитализацииобычно выводится из ставки дисконтирования путем вычета ожидаемых среднегодовыхтемпов роста или денежного потока:
/>/>.
Ставку дисконтированияможно рассчитать по формуле:
/>,
где R – номинальная ставкадисконтирования;
i – годовой уровень инфляции.
Номинальная ставкадисконтирования в ОАО «Северсталь» – 25%. Годовой уровень инфляции составляет 15%.Отсюда:
/> .
Ожидаемые темпы ростадоходов на предприятии 6%, значит, ставка капитализации составит:
/>.
Рыночную стоимостьпредприятия ОАО «Северсталь» можно определить по формуле:
/>,
где D – чистый доход бизнеса за год,который составляет 5 387304 руб.
/>
Рыночная стоимостьпредприятия – наиболее вероятная цена, по которой предприятие может бытьотчуждено на открытом рынке в условиях конкуренции.
За последние годы прибыльпредприятия заметно упала. Если в 2005 году чистая прибыль предприятиясоставляла 7167890 руб., то в 2007 – 5387304 руб.
Для преодоления кризисабыло принято решение сократить производственные мощности в целом на 5%.Сокращение производства позволит привести в соответствие спрос и предложение.Вместе с тем, это является своеобразным стимулом по финансированиюустановившейся цены, и в дальнейшем будет способствовать ее росту.
Предприятию необходиморавномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) доуровня 89% выручки к концу года.
Воздействие на управлениестоимостью осуществляется согласно конкретным стратегиям развития предприятия.При этом, надо применить два основных подхода: лидерство по затратам идифференциация.
Первый подход заключаетсяпрежде всего в строгом контроле над затратами и тем самым в максимальномповышении эффективности производства; второй – в концентрации усилийпредприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей серьезныхконкурирующих аналогов.
Конкретные мероприятия:
1) Сокращение долипостоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах.
2) Добиваться упоставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности.
3) Продаватьизбыточные неиспользуемые активы.
4) Минимизироватьостаток денежных средств.
5) Увеличение своейдоли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому видудеятельности.
Последовательноеосуществление того или иного варианта стратегий приведет к увеличению денежногопотока, и, как следствие, рыночной стоимости предприятия.
3. РЕШЕНИЕ ЗАДАЧ
Задача 1
В таблице 1 приведеныданные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия «ККК» на конецгода
Таблица 1 Исходные данныепредприятия «ККК»
ПОКАЗАТЕЛИ НА КОНЕЦ ГОДА (ТЫС. РУБ.) АКТИВ Внеоборотные активы – всего 5680 в том числе основные средства 4750 Оборотные активы – всего 900 в том числе: запасы 475 дебиторская задолженность 355 денежные средства 70 Всего активов 6580 ПАССИВ Собственный капитал 5425 Долгосрочные обязательства 475 Краткосрочные обязательства 680 Всего пассивов 6580 Выручка от реализации 1350 Себестоимость реализации 820 Прибыль от реализации 530 Чистая прибыль 175По данным, приведенным втаблице 1, рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемостиактивов, коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности иинвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены 10 000обыкновенных акций).
Известна следующаяинформация о предприятии «РРР», которое является аналогом предприятия «ККК».
Таблица 2 Данные опредприятии «РРР» – аналоге предприятия «ККК»
ПОКАЗАТЕЛИ ТЫС. РУБ. Собственный капитал 5650 Долгосрочные обязательства 500 Краткосрочные обязательства 720 Выручка от реализации 1200 Цена продажи 32 500Определите стоимостьпредприятия «ККК», используя мультипликаторы, расчет которых произведите поданным таблиц 1 и 2.
Решение:
1. Рассчитаем показателиликвидности
а) />;
б) />;
в) />.
2. Рассчитаем показателиоборачиваемости активов
а) />;
б) />;
в) />.
3. Рассчитаемкоэффициенты структуры баланса
а) />;
б) />.
4. Рассчитаем показателирентабельности
а) />;
б) />.
5. Рассчитаеминвестиционные показатели
а) />;
б) />
Для оценки предприятия«ККК» необходимо применить сравнительный метод относительно предприятия «РРР».Для этого используем мультипликаторы:
а) «цена/ выручка отреализации» (М 1);
б) «цена/ балансоваястоимость активов» (М 2).
Отсюда:
/>;
/>.
Исходя из полученныхданных, рассчитаем стоимость предприятия «ККК»:
1. />
2. />
Задача 2
Проведите оценкуликвидационной стоимости предприятия «ААА» на 01.01.2003 г. по следующимисходным данным:
Таблица 3 Исходные данныедля определения ликвидационной стоимости предприятия «ААА»
ПОКАЗАТЕЛИ 1. Производственное здание, тыс. руб. 5600 2. Автотранспорт, тыс. руб. 2450 3. Лицензия на перевозку грузов, тыс. руб. 604. Производственные запасы, тыс. руб.
из них подлежит списанию
3600
500
5. Площадь земельного участка, га 0,8 6. Базовая ставка арендной платы, руб./га 1500 7. Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене 408. Дебиторская задолженность, тыс. руб.
из них – безнадежный долг
1950
500
9. Кредиторская задолженность, тыс. руб. 55510. Календарный график ликвидации активов (срок ликвидации), мес.:
– здание с земельным участком
– автотранспорт
– нематериальные активы
– производственные запасы
– дебиторская задолженность
6
6
6
6
6
11. Проценты корректировки стоимости активов, %
– здание с земельным участком
– автотранспорт
– нематериальные активы
– производственные запасы
– дебиторская задолженность
-25
-40
-50
-15
–
12. Ставка дисконтирования, используемая для расчета ликвидационной стоимости, %
– здание с земельным участком
– автотранспорт
– нематериальные активы
– производственные запасы
– дебиторская задолженность
35
25
35
20
20
13. Затраты на ликвидацию, тыс. руб. в мес.
– охрана здания
– охрана автотранспорта
– охрана запасов
– управленческие расходы
– выходные пособия и выплаты работникам
15
6
9
45
80
14. Период затрат, связанных с ликвидацией предприятия, мес.
– охрана здания
– охрана автотранспорта
– охрана запасов
– управленческие расходы
– выходные пособия и выплаты работникам
6
6
6
6
6
15. Ставка дисконтирования, используемая для расчета затрат, связанных с ликвидацией предприятия, %
– охрана здания
– охрана автотранспорта
– охрана запасов
– управленческие расходы
35
35
35
25
Кредиторскаязадолженность должна быть выплачена при ликвидации предприятия.
Решение:
1. Найдем фактическуюпродажную стоимость земли:
/>
2. Рассчитаем стоимостьреализации здания:
/>
3. Рассчитаем стоимостьреализации автотранспорта:
/>
4. Рассчитаем стоимостьреализации лицензии:
/>
5. Рассчитаем стоимостьреализации производственных запасов:
/>
6. Рассчитаем суммудебиторской задолженности (реализуемую):
/>
7. Рассчитаем стоимостьреализации дебиторской задолженности:
/>
8. Исходя из рассчитанныхданных, найдем стоимость предприятия:
48 + 3200 + 1164 + 19 +2325 +1305 = 8061 тыс. руб.
9. Вычислим затраты наликвидацию:
/>
10. Ликвидационнаястоимость предприятия будет равна (с учетом кредиторской задолженности):
8061 – 1060 – 555 = 6446тыс. руб.
Задача 3
Определите ставкудисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны следующиеданные
Таблица 4 Исходные данные
ПОКАЗАТЕЛИ 1. Безрисковая ставка дохода, % 10 2. Коэффициент бета 1,2 3. Средняя доходность на сегменте рынка, % 18 4. Премия для малых предприятий, % 3 5. Премия за риск для конкретных предприятий, % 2Решение
Ставку дисконта найдем поформуле:
/>,
где /> – безрисковая ставкадохода;
/> – коэффициент бета;
/> – общая доходность рынка в целом;
/> – премия для малых предприятий;
/> – премия за риск для конкретнойфирмы.
R = 0,1 + 1,2 (0,18 – 0,1) + 0,03 +0,02 = 0,246, т.е., ставка дисконта составит 24,6%.
Задача 4
Определите стоимостьпредприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известныследующие исходные данные:
Таблица 5 Исходные данные
ПОКАЗАТЕЛИ 1. Денежный поток в первый год постпрогнозного периода, тыс. руб. 3750 2. Ставка дисконта, % 28 3. Долгосрочные темпы роста денежного потока, % 3Решение
Расчет конечной стоимостив соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
/>;
/>
Задача 5
Оцените стоимость пакетапривилегированных акций по следующим исходным данным:
Таблица 6 Исходные данные
ПОКАЗАТЕЛИ 1. Количество акций в пакете, шт. 75 2. Объявленный уровень дивидендов на 1 акцию, руб. 150 3. Требуемая ставка доходности, % 18Решение:
1. Определим номинальнуюстоимость одной акции:
/>
2. Стоимость пакетасоставит:
/>
Список литературы
1. Оценка бизнеса: Учебник / А.Г.Грязнова, М.А. Федотова. – М.: «Финансы и статистика», 2007.