Реферат: Оценка бизнеса
Филиалгосударственного образовательного учреждения высшего профессиональногообразования
«Санкт-Петербургскийгосударственный инженерно-экономический университет» в г.Вологде
Кафедра экономикии управления
Контрольная работа
«Оценкабизнеса»
Вологда
2010
Содержание
Введение
1. Методы оценки стоимости земельных участков
2. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации
Заключение
Список использованных источников
Введение
Оценочная деятельность в условиях рыночной экономикиявляется важнейшим элементом инфраструктуры имущественных отношений. Правильнаяоценка отечественных предприятий представляет собой важное значение.Обусловлено это тем, что определение его рыночной стоимости может стать важнойпредпосылкой реформирования предприятия, подготовки его к борьбе за инвестициии выживание на конкурентном рынке. Оценка позволит улучшить методику управлениякомпанией, поскольку оценочный процесс является основанием для выработкидолгосрочной стратегии развития предприятия. При этом следует учитывать, чторыночная стоимость бизнеса определяется не столько стоимостью активов, которымирасполагает предприятие, сколько возможностями эффективного использованияданных активов, с тем, чтобы генерировать стабильный и растущий денежный поток.
Оценка бизнеса является важным инструментом реализациипроцесса оздоровления экономики за счет удаления «больных» элементов черезмеханизм банкротства, посредством передачи предприятия конкретнымсобственникам, берущих на себя весь риск за последующую судьбу предприятия.
Еще одной важной предпосылкой развития оценки рыночнойстоимости бизнеса является то, что предприятие становится товаром и подлежиткупле-продаже на рынке (вследствие развития долгосрочного кредитования иаренды). Бизнес рассматривается как инвестиционный товар, т. е. товар, вложенияв который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходовразъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли неизвестен, имеетвероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможнойнеудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньшеиздержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционнуюпривлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которыеможет получить собственник от данного бизнеса, представляет собой его рыночнуюстоимость.
На сегодняшний день в оценочной деятельности разработанозначительное количество методик оценки предприятий. Все они могут бытьиспользованы только специалистами оценщиками, так как требуют углубленногорасчета и анализа.
Методы затратного подхода имеют объемные расчеты, онитребуют оценки каждого вида актива в отдельности. Такой емкий расчет требуетбольших затрат времени и достаточного количества необходимой информации.Сравнительный подход характерен для развитых рынков купли-продажи бизнеса, гдеприсутствует достаточное количество сделок, и информация о них являетсяпрозрачной. В нашей стране существует огромное количество проблем, связанных сприменением данного подхода. Доходный подход предполагает знания какэкономических параметров самого предприятия, так и экономической ситуацииотрасли и рынка в целом. Доходный подход зачастую оперирует вероятностнымивеличинами, что может привести к возникновению ошибки в расчете.
Следовательно, возникает объективная необходимость вразработке упрощенной методики расчета рыночной стоимости предприятия,доступной в использовании, как для профессиональных оценщиков, так и длясобственников компаний. Такой методикой может стать расчет рыночной стоимостибизнеса с использованием основных экономических критериев деятельностипредприятия. Это не требует углубленных расчетов и позволяет владельцупредприятия оперировать стоимостью бизнеса для принятия оперативногоуправленческого решения.
1. Методы оценки стоимости земельных участков
Рассмотрим существующие методические рекомендации поопределению рыночной стоимости земельных участков. Данные методическиерекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков разработаныМинимуществом России в соответствии с постановлением Правительства РоссийскойФедерации от 6 июля 2001 г. № 519 «Об утверждении стандартов оценки». Методическиерекомендации могут использоваться для оценки не изъятых из оборота земельныхучастков (объектов оценки), которые сформированы (или могут быть сформированы)в соответствии с законодательством.[1,2]
Оценку рыночной стоимости земельных участковрекомендуется проводить в соответствии с методическими основами, приведенныминиже.
— Рыночную стоимость имеют те земельные участки, которыеспособны удовлетворять потребности пользователя (потенциального пользователя) втечение определенного времени (принцип полезности).
— Рыночная стоимость земельного участка зависит от спросаи предложения на рынке и характера конкуренции продавцов и покупателей (принципспроса и предложения).
— Рыночная стоимость земельного участка не можетпревышать наиболее вероятные затраты на приобретение объекта эквивалентнойполезности (принцип замещения).
— Рыночная стоимость земельного участка зависит отожидаемой величины, срока и вероятности получения дохода от земельного участказа определенный период времени при наиболее эффективном его использовании безучета доходов от иных факторов производства, привлекаемых к земельному участкудля предпринимательской деятельности.
— Рыночная стоимость земельного участка изменяется вовремени и определяется на конкретную дату (принцип изменения).
— Рыночная стоимость земельного участка зависит отизменения его целевого назначения, разрешенного использования, прав иных лиц наземельный участок, разделения имущественных прав на земельный участок.
— Рыночная стоимость земельного участка зависит от егоместоположения и влияния внешних факторов (принцип внешнего влияния).
— Рыночная стоимость земельного участка определяетсяисходя из его наиболее эффективного использования, то есть наиболее вероятногоиспользования земельного участка, являющегося физически возможным, экономическиоправданным, соответствующим требованиям законодательства, финансово осуществимыми в результате которого расчетная величина стоимости земельного участка будетмаксимальной (принцип наиболее эффективного использования). Наиболееэффективное использование земельного участка определяется с учетом возможногообоснованного его разделения на отдельные части, отличающиеся формами, видом ихарактером использования. Наиболее эффективное использование может не совпадатьс текущим использованием земельного участка.
При определении наиболее эффективного использованияпринимаются во внимание:
целевое назначение и разрешенное использование;
преобладающие способы землепользования в ближайшейокрестности оцениваемого земельного участка;
перспективы развития района, в котором расположенземельный участок;
ожидаемые изменения на рынке земли и иной недвижимости;
текущее использование земельного участка.
Дата проведения оценки стоимости земельного участка, какправило, не должна быть позже даты его последнего осмотра оценщиком.
При оценке оценщик обязан использовать информацию,обеспечивающую достоверность отчета об оценке как документа, содержащегосведения доказательственного значения. Объем используемой при оценкеинформации, выбор источников информации и порядок использования информацииопределяются оценщиком.
Результаты оценки должны быть оформлены в видеписьменного отчета об оценке. Отчет об оценке может содержать приложения,состав которых определяется оценщиком с учетом требований, предусмотренныхусловиями договора об оценке. Все материалы отчета об оценке должны бытьнаправлены на обоснование рыночной стоимости земельного участка..
Отчет об оценке рыночной стоимости земельного участка обычносодержит:
описание земельного участка, в том числе целевоеназначение и разрешенное использование земельного участка, права иных лиц наземельный участок, разделение имущественных прав на земельный участок;
описание зданий, строений, сооружений, объектовинженерной инфраструктуры, расположенных в пределах земельного участка, а такжерезультатов работ и антропогенных воздействий, изменяющих качественные характеристикиземельного участка (далее — улучшения земельного участка);
фотографии земельного участка и его улучшений;
характеристику состояния рынка земли и недвижимости;
установление варианта наиболее эффективного использованияземельного участка.
Итоговая величина рыночной стоимости земельного участкавыражается в рублях в виде единой величины, если в договоре об оценке непредусмотрено иное (например, в договоре об оценке может быть установлено, чтоитоговая величина стоимости земельного участка выражается в виде диапазонавеличин).
Оценщик при проведении оценки использует (или обосноватьотказ от использования) затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке.Оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценкеконкретные методы оценки. При этом учитывается объем и достоверность доступнойдля использования того или иного метода рыночной информации. Как правило, приоценке рыночной стоимости земельных участков используются метод сравненияпродаж, метод выделения, метод распределения, метод капитализации земельнойренты, метод остатка, метод предполагаемого использования.
На сравнительном подходе основаны метод сравнения продаж,метод выделения, метод распределения. На доходном подходе основаны методкапитализации земельной ренты, метод остатка, метод предполагаемогоиспользования. Элементы затратного подхода в части расчета стоимостивоспроизводства или замещения улучшений земельного участка используются вметоде остатка и методе выделения.
Далее приведу содержание перечисленных методовприменительно к оценке рыночной стоимости земельных участков, занятых зданиями,строениями, сооружениями или предназначенных для их размещения, а такжеособенности оценки рыночной стоимости земель сельскохозяйственного назначения. Вслучае использования иных методов в отчете об оценке раскрывают их содержание иобосновывают их использование.
1. Метод сравнения продаж [5,6]. Метод применяется дляоценки земельных участков, как занятых зданиями, строениями и (или)сооружениями (далее — застроенных земельных участков), так и земельныхучастков, не занятых зданиями, строениями и (или) сооружениями (далее — незастроенных земельных участков). Условие применения метода – наличиеинформации о ценах сделок с земельными участками, являющимися аналогамиоцениваемого. При отсутствии информации о ценах сделок с земельными участкамидопускается использование цен предложения (спроса).
Метод предполагает следующую последовательность действий:
определение элементов, по которым осуществляетсясравнение объекта оценки с объектами — аналогами (далее — элементов сравнения);
определение по каждому из элементов сравнения характера истепени отличий каждого аналога от оцениваемого земельного участка;
определение по каждому из элементов сравнениякорректировок цен аналогов, соответствующих характеру и степени отличий каждогоаналога от оцениваемого земельного участка;
корректировка по каждому из элементов сравнения ценкаждого аналога, сглаживающая их отличия от оцениваемого земельного участка;
расчет рыночной стоимости земельного участка путемобоснованного обобщения скорректированных цен аналогов.
К элементам сравнения относятся факторы стоимости объектаоценки (факторы, изменение которых влияет на рыночную стоимость объекта оценки)и сложившиеся на рынке характеристики сделок с земельными участками.
Наиболее важными факторами стоимости, как правило,являются:
местоположение и окружение;
целевое назначение, разрешенное использование, права иныхлиц на земельный участок;
физические характеристики (рельеф, площадь, конфигурация);
транспортная доступность;
инфраструктура (наличие или близость инженерных сетей иусловия подключения к ним, объекты социальной инфраструктуры и т.п.).
К характеристикам сделок с земельными участками, в томчисле, относятся:
условия финансирования сделок с земельными участками;
условия платежа при совершении сделок с земельнымиучастками;
обстоятельства совершения сделки с земельными участками;
изменение цен на земельные участки за период с датызаключения сделки с аналогом до даты проведения оценки.
Характер и степень отличий аналога от оцениваемогоземельного участка устанавливаются в разрезе элементов сравнения путем прямогосопоставления каждого аналога с объектом оценки. При этом предполагается, чтосделка с объектом оценки будет совершена исходя из сложившихся на рынкехарактеристик сделок с земельными участками.
Корректировки цен аналогов по элементам сравнения могутбыть определены как для цены единицы измерения аналога (например, гектар,квадратный метр), так и для цены аналога в целом. Корректировки цен могутрассчитываться в денежном или процентном выражении. Величины корректировок цен,как правило, определяются следующими способами:
прямым попарным сопоставлением цен аналогов, отличающихсядруг от друга только по одному элементу сравнения, и определением на базеполученной таким образом информации корректировки по данному элементусравнения;
прямым попарным сопоставлением дохода двух аналогов,отличающихся друг от друга только по одному элементу сравнения, и определенияпутем капитализации разницы в доходах корректировки по данному элементусравнения;
корреляционно-регрессионным анализом связи междуизменением элемента сравнения и изменением цен аналогов (цен единиц измеренияаналогов) и определением уравнения связи между значением элемента сравнения ивеличиной рыночной стоимости земельного участка;
определением затрат, связанных с изменениемхарактеристики элемента сравнения, по которому аналог отличается от объектаоценки;
экспертным обоснованием корректировок цен аналогов.
В результате определения и внесения корректировок ценыаналогов (единицы измерения аналогов), как правило, должны быть близки друг кдругу. В случае значительных различий скорректированных цен аналоговцелесообразно выбрать другие аналоги; элементы, по которым проводится сравнение;значения корректировок.
2. Метод выделения. [5,6] Метод применяется для оценкизастроенных земельных участков. Условия для применения метода:
наличие информации о ценах сделок с едиными объектаминедвижимости, аналогичными единому объекту недвижимости, включающему в себяоцениваемый земельный участок. При отсутствии информации о ценах сделокдопускается использование цен предложения;
соответствие улучшений земельного участка его наиболееэффективному использованию.
Метод предполагает следующую последовательность действий:
определение элементов, по которым осуществляетсясравнение единого объекта недвижимости, включающего в себя оцениваемыйземельный участок, с объектами — аналогами;
определение по каждому из элементов сравнения характера истепени отличий каждого аналога от единого объекта недвижимости, включающего всебя оцениваемый земельный участок;
определение по каждому из элементов сравнениякорректировок цен аналогов, соответствующих характеру и степени отличий каждогоаналога от единого объекта недвижимости, включающего в себя оцениваемыйземельный участок;
корректировка по каждому из элементов сравнения ценкаждого аналога, сглаживающая их отличия от единого объекта недвижимости,включающего в себя оцениваемый земельный участок;
расчет рыночной стоимости единого объекта недвижимости,включающего в себя оцениваемый земельный участок, путем обоснованного обобщенияскорректированных цен аналогов;
расчет стоимости замещения или стоимости воспроизводстваулучшений оцениваемого земельного участка;
расчет рыночной стоимости оцениваемого земельного участкапутем вычитания из рыночной стоимости единого объекта недвижимости, включающегов себя оцениваемый земельный участок, стоимости замещения или стоимостивоспроизводства улучшений земельного участка. Сумма затрат на созданиеулучшений земельного участка может определяться с использованием укрупненных и(или) элементных стоимостных показателей. К укрупненным стоимостным показателямотносятся как показатели, характеризующие параметры объекта в целом –квадратный, кубический, погонный метр, так и показатели по комплексам и видамработ. К элементным стоимостным показателям относятся элементные цены ирасценки, используемые при определении суммы затрат на создание улучшений. Расчетсуммы затрат на создание улучшений с использованием элементных стоимостныхпоказателей может осуществляться также с использованием ресурсного и ресурсно –индексного методов. Ресурсный (ресурсно-индексный) методы состоят вкалькулировании в текущих (прогнозных) ценах и тарифах всех ресурсов (элементовзатрат), необходимых для создания улучшений. При определении суммы затрат насоздание улучшений земельного участка следует учитывать прибыль инвестора — величину наиболее вероятного вознаграждения за инвестирование капитала всоздание улучшений. Прибыль инвестора может рассчитываться как разность междуценой продажи и затратами на создание аналогичных объектов. Прибыль инвесторатакже может быть рассчитана как отдача на капитал при его наиболее вероятноманалогичном по уровню рисков инвестировании.
При определении стоимости замещения или стоимостивоспроизводства учитывается величина накопленного износа улучшений. Накопленныйизнос улучшений может определяться в целом или в денежном выражении как суммафизического, функционального и части экономического износа, относящегося кулучшениям. Физическим износом является потеря стоимости улучшений,обусловленная ухудшением их физических свойств. Функциональным износом являетсяпотеря стоимости улучшений, обусловленная несоответствием объемно-планировочногорешения, строительных материалов и инженерного оборудования улучшений, качествапроизведенных строительных работ или других характеристик улучшений современнымрыночным требованиям, предъявляемым к данному типу улучшений. Экономическимизносом является потеря стоимости единого объекта недвижимости, обусловленнаяотрицательным воздействием внешних по отношению к нему факторов.
Физический и функциональный износ могут быть устранимымии неустранимыми. Экономический износ, как правило, является неустранимым. Приэтом износ является устранимым, если затраты на его устранение меньше, чемувеличение стоимости объекта недвижимости в результате его устранения.
3. Метод распределения. [5,6] Метод применяется дляоценки застроенных земельных участков. Условия применения данного метода:
наличие информации о ценах сделок с едиными объектаминедвижимости, аналогичными единому объекту недвижимости, включающему в себяоцениваемый земельный участок.
наличие информации о наиболее вероятной доле земельногоучастка в рыночной стоимости единого объекта недвижимости;
соответствие улучшений земельного участка его наиболееэффективному использованию.
Метод предполагает следующую последовательность действий:
определение элементов, по которым осуществляетсясравнение единого объекта недвижимости, включающего в себя оцениваемыйземельный участок, с объектами — аналогами;
определение по каждому из элементов сравнения характера истепени отличий каждого аналога от единого объекта недвижимости, включающего всебя оцениваемый земельный участок;
определение по каждому из элементов сравнениякорректировок цен аналогов, соответствующих характеру и степени отличий каждогоаналога от единого объекта недвижимости, включающего в себя оцениваемыйземельный участок;
расчет рыночной стоимости единого объекта недвижимости,включающего в себя оцениваемый земельный участок, путем обоснованного обобщенияскорректированных цен аналогов;
расчет рыночной стоимости оцениваемого земельного участкапутем умножения рыночной стоимости единого объекта недвижимости, включающего всебя оцениваемый земельный участок, на наиболее вероятное значение долиземельного участка в рыночной стоимости единого объекта недвижимости.
4. Метод капитализации земельной ренты. [5,6] Методприменяется для оценки застроенных и незастроенных земельных участков. Условиеприменения метода — возможность получения земельной ренты от оцениваемогоземельного участка. Данный метод предполагает следующую последовательностьдействий:
расчет земельной ренты, создаваемой земельным участком;
определение величины соответствующего коэффициентакапитализации земельной ренты;
расчет рыночной стоимости земельного участка путемкапитализации земельной ренты.
Под капитализацией земельной ренты понимается определениена дату проведения оценки стоимости всех будущих равных между собой илиизменяющихся с одинаковым темпом величин земельной ренты за равные периодывремени. Расчет производится путем деления величины земельной ренты за первыйпосле даты проведения оценки период на определенный оценщиком соответствующийкоэффициент капитализации. В рамках данного метода величина земельной рентыможет рассчитываться как доход от сдачи в аренду земельного участка наусловиях, сложившихся на рынке земли. Основными способами определениякоэффициента капитализации являются:
деление величины земельной ренты по аналогичным земельнымучасткам на цену их продажи;
увеличение безрисковой ставки отдачи на капитал навеличину премии за риск, связанный с инвестированием капитала в оцениваемыйземельный участок.
5. Метод остатка. Метод применяется для оценкизастроенных и незастроенных земельных участков. Условие применения метода — возможность застройки оцениваемого земельного участка улучшениями, приносящимидоход. Метод предполагает следующую последовательность действий:
расчет стоимости воспроизводства, соответствующихнаиболее эффективному использованию оцениваемого земельного участка;
расчет чистого операционного дохода от единого объектанедвижимости за определенный период времени на основе рыночных ставок аренднойплаты;
расчет величины земельной ренты как разности чистогооперационного дохода от единого объекта недвижимости за определенный периодвремени и чистого операционного дохода, приходящегося на улучшения засоответствующий период времени;
расчет рыночной стоимости земельного участка путемкапитализации земельной ренты.
Чистый операционный доход равен разности действительноговалового дохода и операционных расходов. При этом из действительного валовогодохода вычитаются только те операционные расходы, которые, как правило, несетарендодатель. Действительный валовой доход равен разности потенциальноговалового дохода и потерь от простоя помещений и потерь от неплатежей за аренду.Потенциальный валовой доход равен доходу, который можно получить от сдачи всейплощади единого объекта недвижимости в аренду при отсутствии потерь от невыплатарендной платы.
Для пустующих и используемых собственником длясобственных нужд помещений также используются рыночные ставки арендной платы. Впотенциальный доход включаются доходы, получаемые за счет неотделимых улучшенийнедвижимости, но не включенные в арендную плату. Величина операционных расходовопределяется исходя из рыночных условий сдачи в аренду единых объектовнедвижимости. Операционные расходы подразделяются на: постоянные – не зависящиеот уровня заполняемости единого объекта недвижимости, переменные – зависящие отуровня заполняемости единого объекта недвижимости и расходы на замещениеэлементов улучшений. В состав операционных расходов не входят амортизационныеотчисления по недвижимости и расходы по обслуживанию долговых обязательств понедвижимости. Управленческие расходы включаются в состав операционных расходов.
При расчете коэффициента капитализации для улучшенийземельного участка следует учитывать наиболее вероятный темп изменения доходаот улучшений и наиболее вероятное изменение стоимости улучшений.
6. Метод предполагаемого использования. [5,6]. Методприменяется для оценки застроенных и незастроенных земельных участков. Условиеприменения метода — возможность использования земельного участка способом,приносящим доход. Метод предполагает следующую последовательность действий:
определение суммы и временной структуры расходов,необходимых для использования земельного участка в соответствии с вариантом егонаиболее эффективного использования;
определение величины и временной структуры доходов отнаиболее эффективного использования земельного участка;
определение величины и временной структуры операционныхрасходов, необходимых для получения доходов от наиболее эффективного использованияземельного участка;
определение величины ставки дисконтирования,соответствующей уровню риска инвестирования капитала в оцениваемый земельныйучасток;
расчет стоимости земельного участка путем дисконтированиявсех доходов и расходов, связанных с использованием земельного участка.
При этом под дисконтированием понимается процессприведения всех будущих доходов и расходов к дате проведения оценки поопределенной оценщиком ставке дисконтирования. Источником доходов может бытьсдача в аренду, хозяйственное использование земельного участка или единогообъекта недвижимости, либо продажа земельного участка или единого объектанедвижимости в наиболее вероятные сроки по рыночной стоимости.
2. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованногонаправления реструктуризации предприятия. В процессе оценки выявляютальтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из нихобеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и болеевысокую рыночную цену, что и является основной целью собственника и задачейуправляющих фирм в рыночной экономике.
Процесс реструктуризации направлен на обеспечениеэффективного использования производственных ресурсов, приводящего к увеличению стоимостибизнеса. Реструктуризация — это совокупность мероприятий по комплексному приведениюусловий функционирования компании в соответствие с изменяющимися условиямирынка и выработанной стратегией развития данной компании. Реструктуризация нацеленана быстрое скачкообразное улучшение показателей деятельности компании.
Чтобы выяснить, в чем заключается смысл реструктуризации,следует обратиться к западному опыту. Впервые о реструктуризации заговорили ещев 80-х годах XX в., когда экономика США пережила ряд кризисных явлений,первопричинами которых были мировой энергетический кризис, вызвавшийэкономический спад, а также усиление конкуренции со стороны других развитых стран,и, прежде всего, Японии и ФРГ.
Примером реструктуризации, проведенной в тот период,являются действия руководства компании «Крайслер» — производителя автомобилей[8]. К 1981 г. из-за сильного спада продаж, вызванного мировым энергетическимкризисом, дальнейшее существование компании оказалось под вопросом. Меры, предпринятыевновь назначенным генеральным директором компании, включали сокращение численностиперсонала, закрытие и распродажу убыточных подразделений, реструктуризациюдолга, смену продуктовой стратегии. В результате уровень продаж былвосстановлен, а компания — спасена.
Рост реструктуризации, наблюдавшийся в 80-х годах,объясняется тем, что послевоенная экономика западных стран активноспособствовала формированию малоэффективных промышленных конгломератов, частозанимавшихся многими не связанными между собой видами бизнеса. Можно привести впример производителя бытовой электроники фирму «Сони», в течение нескольких летвладевшую киностудией «Коламбия пикчерз», нефтяную компанию «Бритиш петролеум»,которая в 70-х годах пыталась заниматься добычей угля и производством металлов,а также химическим производством; более поздние примеры —финансово-промышленные концерны Кореи «Дэу» и «Киа». Кризисные явления вмировой экономике только подчеркнули слабости таких компаний — наличие малоэффективныхи непрофильных видов бизнеса, распыление внимания руководства, перекрестноесубсидирование отдельных продуктов и подразделений, да и просто неэффективное вложениекапитала [6].
Реструктуризация в США в 80-х годах смогла состоятьсятолько благодаря достаточно сильному контролю со стороны финансового рынка.Дисциплинирующее воздействие финансового рынка проявилось в многочисленныхпоглощениях малоэффективных компаний. Получив контроль над компанией черезскупку акций, поглощающие группы распродавали ее активы по частям, повышалиэффективность работы оставшихся подразделений, после чего продавали акции позначительно более высокой цене. Чтобы избежать угрозы поглощения, руководство компанийвынуждено было повышать эффективность своей работы самостоятельно.
Реструктуризация, однако, не исчерпывается толькоантикризисными мерами. В условиях дальнейшей интеграции национальных экономик вмировое хозяйство и ужесточения конкуренции, ускорения технического прогресса,сокращения жизненного цикла товаров и услуг вероятность наступления кризисногосостояния резко повышается. Поэтому возникает необходимость в качественно новыхподходах к организации бизнеса, ориентированных на поддержание долгосрочногоразвития компании. Их поиск и внедрение в течение последних 20 лет не могли неотразиться на содержании процесса реструктуризации, выдвигая ее стратегическуюсоставляющую на первый план. Среди подобных подходов можно отметить, например,тотальное управление качеством, систему «точно в срок» и реинжиниринг процессов.В тех случаях, когда они были успешно реализованы в ходе организационныхпреобразований, эффект был впечатляющим.
Например, автомобильная компания «Дженерал-моторс» врезультате введения системы «точно в срок» сократила товарные запасы на 75%,что дало экономию на оборотных средствах в 6 млрд дол. США. Реинжинирингоперативного управления позволил сети ресторанов быстрого обслуживания «Таксбелл» увеличить объем продаж за восемь лет в шесть раз при общем сниженииобъемов продаж в отрасли [6].
Тем не менее проведение подобных преобразований былосопряжено с колоссальными сложностями.
Итак, можно сделать следующие выводы:
реструктуризация является ответом компании нанеблагоприятные прерывистые изменения внешней среды;
реструктуризация направлена на обеспечение развития иконкурентоспособности компании в долгосрочной перспективе;
реструктуризация предполагает комплексную перестройку экономической,производственной и социальной систем компании.
Специфика реструктуризации как стратегии преодолениякризисного состояния применительно к российским компаниям состоит внеобходимости, во-первых, резкого повышения эффективности управления компанией,а во-вторых, создания механизмов адаптации предприятия к конкурентной рыночнойсреде. Российские предприятия столкнулись с отсутствием должных навыковуправления во всех функциональных областях.
К сожалению, государственная политика скореепрепятствовала, чем способствовала радикальному реформированию предприятий, чтов немалой степени было вызвано недопониманием реального масштаба проблем.Наиболее известный правительственный документ в этой области — Методическиерекомендации по реформированию организаций (утверждены приказом Министерстваэкономики РФ от 01.10.1997 № 118) являются кратким изложением стандартныхтехнологий ведения бизнеса в западной экономике.
Проведение реструктуризации в ее западном понимании затрудненопотому, что это требует от руководства и работников предприятия немедленных изначительных жертв, причем очень часто при отсутствии гарантии успешногоисхода. Гораздо более привлекательной является альтернатива, когда при гарантиисохранения рабочих мест коллектив фактически предоставляет руководству права контроля,и обе группы совместно оказывают давление на органы власти.
Реструктуризация, как правило, включает постепенноесокращение
численности сотрудников (иногда на 50% и более),выделение непрофильных и убыточных видов деятельности, сокращение неэффективноиспользуемых активов, постановку налогового планирования с целью максимального сниженияналоговых выплат.
Опыт реструктуризации российских предприятий показывает, чтореальный процесс реструктуризации на практике оказался очень длительным и почтиво всех случаях незавершенным. Это связано и со сложностью преобразований, и сналагаемыми на них ограничениями, и с новизной возникающих управленческих задачдля руководства и сотрудников предприятий.
Исследование предприятия в целях реструктуризациипроводится в три этапа:
1. Анализ текущего состояния предприятия,производственных и финансовых планов руководства.
2. Детализированный финансовый анализ предприятия ивыявление внутренних факторов, способствующих росту его стоимости.
3. Анализ возможностей реструктурирования: организационного(продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, созданиесовместного предприятия, ликвидация подразделения и т.д.) и финансового(принятие решений в отношении задолженности, увеличения собственного капитала).
Главная цель реструктуризации — поиск источников развитияпредприятия (бизнеса) на основе внутренних и внешних факторов. Внутренниефакторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовойстратегий, а внешние — на реорганизации видов деятельности и структурыпредприятия. Стратегии развития предприятия и их воздействие на факторы егостоимости приведены в таблице 1 [6].
Последовательное осуществление того или иного вариантастратегий приводит к максимальному увеличению денежного потока и, какследствие, к повышению стоимости предприятия. Внешние факторы включаютреорганизацию видов деятельности и структуры предприятия. Внешнее развитиепредприятия основывается на купле (продаже) активов и подразделений, слияниях ипоглощениях. Преследуются следующие стратегические цели:
повышение стоимости бизнеса за счет изменения структурыактивов;
аккумулирование средств на главных направлениях развитиябизнеса;
сохранение корпоративного контроля.
Таблица 1
/>
/>
Реструктуризация возможна в случаях, когда различаютсятекущая стоимость предприятия и потенциальная стоимость, достигаемая послереструктуризации с учетом инвестиционных затрат на ее проведение.
Базовым при расчете стоимости предприятия в целяхреструктуризации является метод дисконтирования денежных потоков, ареструктуризация рассматривается как вариант капиталовложений с первоначальнымизатратами и ожидаемой в будущем прибылью. Основные направления реструктуризациипредприятий и соответствующие мероприятия представлены в таблице 2 [6].
/>
Сокращение (разделение, выделение) предприятия (особенно финансово-убыточного)— это выделение из его состава в качестве подконтрольных, но оперативносамостоятельных юридических лиц (дочерних и зависимых предприятий) бывших подразделенийи (или) структурных единиц, которые до сих пор специализировались наопределенных товарах или услугах, которые могут быть реализованы внешнимпокупателям (на сторону). Чаще всего эта операция осуществляется в форме учреждениясоответствующих дочерних акционерных обществ на базе имущества, имевшегося упредприятия.
Балансы выделенных предприятий подлежат консолидации вединый баланс материнской фирмы. Экономический смысл дробления крупного единогопредприятия состоит в следующем.
1. Выделяются отдельные, имеющие самостоятельный баланс предприятия,которые специализируются на коммерчески перспективных продуктах.Заинтересованные в указанных проектах инвесторы могут иметь больше гарантийтого, что кредиты или вклады в приобретение акций (паев), предоставленные такимспециализированным предприятиям, не будут «размазаны» в материнской многопрофильнойфирме и если материнская фирма является кризисной, то инвесторы могут бытьболее спокойны в том отношении, что их капиталовложения, помещенные вспециализированное на рассматриваемом проекте предприятие, не будутиспользованы для покрытия первоочередных просроченных задолженностейнеплатежеспособной материнской фирмы.
2. Санация (финансовое оздоровление) крупного предприятияможет быть облегчена выделением юридически отдельных имеющих самостоятельныйбаланс, заведомо коммерчески неперспективных предприятий. Они — кандидаты набанкротство, которое только в некоторой мере затронет имущество выделившей ихиз своего состава материнской фирмы, так как учредители несут лишь ограниченнуюуказанной величиной ответственность за долги.
От коммерческой неудачи дочерних предприятий пострадают впервую очередь их кредиторы, долги которым в случае упомянутого банкротствачастично не будут погашены. Если выделенное предприятие станет прибыльным,владельцы материнской фирмы смогут получить выгоду: оформление частныхвладельцев материнской фирмы на завышенную заработную плату в указанные дочерниепредприятия; упорядоченная ликвидация коммерчески успешного дочернегопредприятия (ликвидация дочернего предприятия с продолжением его бизнесацентральной компанией и одновременным получением свободного от долговликвидного остатка имущества дочернего предприятия).
При оценке предполагаемого проекта реорганизациинеобходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получитьпосле завершения сделки. При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетическиеэффекты, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации.
Синергетический эффект — превышение стоимостиобъединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостьюкомпаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5).
Выгода может быть прямая и косвенная:
Прямая выгода от объединения предприятий — увеличениечистых денежных потоков реорганизованных компаний. Анализ прямой выгодывключает три этапа:
1) оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежныхпотоков до реорганизации;
2) оценку стоимости объединенной компании на основеденежных потоков после реорганизации;
3) расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятсяна базе модели дисконтированных денежных потоков).
Косвенная выгода — увеличение рыночной стоимости акций илиизменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции объединенной компаниимогут стать более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимостьвозрастет.
Процесс реструктуризации предприятия объективно необходимв условиях динамично развивающейся экономики, и для принятия эффективныхрешений в этой сфере проводят оценку стоимости предприятий в целяхреструктуризации.
Заключение
Оценка бизнеса с настоящее время приобретает все большуюактуальность, и без нее не обходится почти ни одна сделка в нашей экономике.Грамотно проведенная оценки бизнеса поможем принять оптимальное решение одальнейших действиях.
Бизнес — это действующая фирма, компания. Цель любого бизнесмена- реализации его идеи, получение какого-либо результата, желательномаксимального и положительного. Для достижения этой цели особенно при покупкекомпании нужно провести оценку данного бизнеса, которая поможетпредпринимателям и физическим лицам правильно оценить реальную стоимость компании,прежде чем совершить сделку.
Методики оценки бизнеса, применяемые в настоящее время вполной мере учитывают те тенденции и особенности, которые присущи современнойэкономике. Используются передовые методы оценки бизнеса с учетом всех факторовстоимости. В процессе оценки стоимости бизнеса составляется документ, в которомфиксируются результаты проведенной работы. В данном отчете содержится описаниепроцедуры оценки бизнеса, которая состоит из нескольких этапов. Прежде всего,это подробное описание бизнеса — его организационная структура, количественныеи качественные характеристики. Далее идет всесторонний анализ, включающий всебя и финансовый и экономический виды.
Когда оценщик делает оценку стоимости бизнеса он начинаетсвою работу с изучения данных, которое предоставило предприятие. Бухгалтерскаядокументация, различные отчеты и бизнес-план — вот та основа, на которуюопирается специалист. Однако это далеко не все источники — в арсенале оценщикаесть и другие немаловажные информационные материалы. Прежде всего это касаетсяуже самого расчета, например ставка дисконтирования при оценке бизнеса играетпервостепенное значение, а, значит, и ее расчет необходимо проводить опираясьна адекватные цифры. Безрисковая ставка, коэффициент бета, ставка по кредитам,премии за риск — все это относится к расчету стоимости по доходному подходу.Без этого невозможно дать заказчику полный анализ его предприятия, акций идругих активов. Стоимость активов предприятия за вычетом обязательствсоствавляет капитал предприятия. Зачем вычитать обязательства? Ведь можно взятьпросто валюту баланса и это уже даст информационный повод составить мнение опредприятии. Однако это далеко не так, ведь долг надо отдавать, а значит иучитывать его в стоимости нельзя.
Нюансом является и учет так называемого СОКа — собственного оборотного капитала предприятия. При прогнозировании денежногопотока закладывается некая требуемая величина собственного оборотного капитала.Но модель есть модель и она должна учитывать реальное положение дел, с этойцелью и делается поправка на величину СОК.
Список использованных источников
1. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности вРоссийской Федерации».
2. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. N 519 «Об утверждении стандартов оценки».
3. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. – 2-е изд., перераб. и доп – М.: ТКВелби, Издательство Проспект, 2004. – 360 с.
4. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса.2-е издание.СПб.: Питер, 2006- 464 с; (серия «Учебное пособие»).
5. Круглова Н. Ю. Основы бизнеса. Учебник для вузов. — М.: ИздательствоРДЛ, 2005. — 560 с.
6. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ В.А.Щербаков, Н.А. Щербакова. —М.: Омега-Л, 2006. — 288 с.
7. Оценка бизнеса: теория и практика/Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. —Ростов на Дону.: «Феникс», 2007. — 576 с. — (Высшее образование).
8. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Чеботарев Н.Ф — М.;Издательско-торговая корпорация « Дашков и К », 2009 -256с.