Реферат: Оценка в системе антикризисного управления

МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

Национальнаяакадемия природоохранного и курортного строительства

Факультетэкономики и менеджмента

Расчетная работа

по дисциплине

Анализ имуществапредприятия

на тему

Оценка в системеантикризисного управления

Симферополь,2009 г

СОДЕРЖАНИЕ

1. Оценка бизнеса в системеантикризисного управления

1.1 Место и роль оценки бизнеса всистеме антикризисного управления

1.2 Практическая реализация основныхпринципов оценки в процессе антикризисного управления

1.3 Оценка бизнеса на разных стадияхарбитражного управления

Литература

1. ОЦЕНКА БИЗНЕСА ВСИСТЕМЕ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Рискявляется неотъемлемой чертой любого бизнеса. Особенно рискованный характеримеет предпринимательская деятельность в современной Украине, где постояннотрансформируется внешняя среда предприятия. Однако в этих сложных условияхпредприятие может не только выжить, но и достаточно успешно функционировать, восновном благодаря эффективной системе антикризисного управления. Современнаясистема антикризисного управления неотделима от стоимостной оценки, позволяющейсвоевременно предоставлять менеджерам необходимую информацию о динамикестоимости как предприятия в целом, так и отдельных видов активов иобязательств. Изучив данную главу о месте и роли оценки бизнеса в системеантикризисного управления, Вы узнаете, какие активы и обязательства подлежатоценке в рамках антикризисного управления и какими методами их следуетоценивать. Поскольку неотъемлемой частью антикризисного управления являетсяарбитражное управление, то в настоящей работе рассматривается процедурастоимостной оценки предприятия на разных стадиях процедуры банкротства.

 

1.1 Место и роль оценкибизнеса в системе антикризисного управления

Сразвитием рыночных отношений возрастает значимость оценки стоимости компании, вчастности, в последнее время имеет место повышенное внимание к использованиюоценки стоимости в целях антикризисного управления. Это сравнительно новоенаправление использования оценки стоимости, имеющее отличительные особенности,которые обусловлены спецификой антикризисного управления.

Антикризисноеуправление — это система взаимосвязанных методов и приемов управленияпредприятием, направленная на предупреждение или устранение неблагоприятных длябизнеса кризисных явлений. Антикризисное управление отличается от традиционныхформ, методов и технологий менеджмента. Эти отличия объясняются основной цельюантикризисного управления — обеспечением устойчивого положения предприятия нарынке в любой экономической, социальной и политической ситуации. В ходеантикризисного управления применяются такие методы, которые позволяют устранитьвременные финансовые затруднения и решить текущие проблемы фирмы. Главное вантикризисном управлении — своевременная и действенная реакция на существенныеизменения внешней среды на основе заранее разработанных альтернативныхпрограмм. Антикризисное управление нацелено на то, что даже в сложной ситуации,в которой оказалось предприятие, даже на грани банкротства, можно было быввести в действие такие управленческие и финансовые механизмы, которые быпозволили выбраться из трудностей с наименьшими для предприятия потерями. Антикризисноеуправление включает в себя комплекс мероприятий от предварительной диагностикикризиса до методов по его устранению и преодолению. В то же время ононепосредственно связано с арбитражным управлением и процедурами банкротства.Обратимся к схеме. 1

/>

Схема.1.– Методы антикризисного регулирования деятельности предприятия.

Оцениваярыночную стоимость предприятия, можно с достаточно высокой степенью точностиопределить, насколько успешно оно в своей деятельности. Так, например,увеличение рыночной стоимости предприятия означает, что предприятие находитсяна стадии роста, развивается производство, расширяется сбытовая сеть,предприятие осваивает новые рынки сбыта.

Инапротив, снижение рыночной стоимости предприятия является главным индикаторомнеблагополучного положения дел (предкризисного состояния, банкротства). В связис этим принятие верных управленческих решений невозможно без информации остоимости бизнеса.

Дляпроведения эффективной антикризисной политики управляющий в первую очередьдолжен определить стоимость кризисного предприятия, а также постоянно следитьза ее дальнейшим измене.

Например,в условиях введения на предприятии процедуры внешнего управления необходимостьоценки текущей стоимости предприятия и потенциального ее изменения в результатеприменения той или иной антикризисной стратегии возникает уже на стадиисоставления плана внешнего управления. В случае принятия неверных антикризисныхрешений у внешнего управляющего не будет возможности изменить стратегию, и врезультате предприятие окажется на стадии конкурсного производства, а это в 95%случаев означает распродажу его активов и последующую ликвидацию. В этой связиуправляющему, для того чтобы эффективно руководить кризисным предприятием,необходимо четко ориентироваться в используемых подходах и методах оценки.

Такимобразом, одной из основных целей оценки предприятия в процессе антикризисногоуправления является получение информации о его стоимости. Оценка бизнеса,проводимая при антикризисном управлении, выполняет ряд функций, а именно:

а)выступает критерием эффективности применяемых антикризисным управляющим мер;

б)служит исходной информацией для принятия определенных решений в ходеантикризисного (арбитражного) управления, в том числе:

·         дляопределения стоимости имущества, включаемого в конкурсную массу;

·         припередаче объектов недвижимости в аренду;

·         приопределении налоговой базы для расчета налога на имущество;

·         приопределении стоимости залога, необходимого для получения кредита; и т.д.

Вэтом случае оценка стоимости выступает в качестве инструмента антикризисногоуправления, применение которого позволяет получить объективную информацию остоимости различных элементов управляемого предприятия. Данная информациянеобходима для внесения корректировок в разрабатываемую стратегию выводапредприятия из кризиса.

Следуетотметить, что процедура банкротства (одна из форм антикризисного управления)накладывает определенный отпечаток как на процедуру оценки стоимостинесостоятельного предприятия, так и на само понятие «оценка стоимости». Врамках антикризисного управления особое значение имеет оценка имуществадолжника, так как правильно определенная рыночная стоимость имущества, в своюочередь, позволяет с достаточной степенью достоверности оценить возможнуювыручку от реализации данного имущества. Оценка имущества предприятия в целяхантикризисного управления предполагает расчет различных видов стоимости, в томчисле рыночной стоимости, стоимости при существующем использовании,ликвидационной и утилизационной стоимости, инвестиционной, стоимости сограниченным рынком. Таким образом, один и тот же объект в конкретный моментвремени может быть оценен по-разному и иметь неодинаковую стоимость. Так,например, величина рыночной стоимости действующего предприятия будетзначительно отличаться от величины ликвидационной стоимости того же предприятия(если оцениваемое предприятие успешно функционирует на рынке). В первом случаестоимость компонентов предприятия определяется на основе их вклада в общийбизнес, т.е. предприятие оценивается как единое целое, потенциально прибыльноев будущем. Во втором случае происходит реализация отдельных видов активов (илиимущественного комплекса) предприятия по цене значительно ниже рыночной,поскольку в большинстве случаев использование метода ликвидационной стоимостиподразумевает продажу активов в сжатые сроки. Антикризисное (арбитражное)управление, в силу своей специфики, ограничивает оценщиков в выборе некоторыхвидов стоимости (см. таблицу 1). Балансовая и остаточная стоимости, в силуособенностей расчета (в основе их определения лежат только данные баланса), непоказывают реальной стоимости предприятия (или отдельных активов) на рынке и немогут использоваться в качестве критерия эффективности антикризисногоуправления.

Рассчитыватьстоимость воспроизводства или стоимость замещения представляется возможным, ноне слишком целесообразным. Дело в том, что главной целью антикризисного(арбитражного) управления понимается эффективное управление существующим предприятием,а не строительство нового (данные виды стоимости широко используются встраховом бизнесе).

Таблица1- Использование видов стоимости для целей антикризисного и арбитражногоуправления.

Виды стоимости Использование в антикризисном управлении Использование в арбитражном управлении Рыночная стоимость + +/- Стоимость объекта оценки с ограниченным рынком + + Стоимость замещения +/- - Стоимость воспроизводства +/- - Стоимость при существующем использовании + +/- Инвестиционная + + Стоимость для целей налогообложения +/- - Утилизационная - + Ликвидационная стоимость +/- + Специальная стоимость объекта оценки + + Стоимость действующего предприятия + +/- Балансовая + - Остаточная + - Нормативно рассчитываемая +/- - Страховая +/- -

Обоснованнаярыночная стоимость предприятия — один из самых широко используемых в оценочнойпрактике, а также в антикризисном управлении видов стоимости, так какантикризисный управляющий (в идеальном случае) должен начинать своюдеятельность на кризисном предприятии с выяснения реальной рыночной стоимостиданного имущественного комплекса в целом, а также с определения рыночнойстоимости отдельных активов и пассивов предприятия.

Дляцелей арбитражного управления данный вид стоимости можно применять на стадияхнаблюдения и внешнего управления, при этом методы сравнительного подходаиспользуются ограниченно. В условиях же конкурсного производства определитьрыночную стоимость достаточно сложно в силу следующих причин:

·         продажаимущества не может рассматриваться в качестве добровольной сделки, так какконкурсный управляющий реализует имущество по решению суда;

·         реализуемоеимущество чаще всего продается в сжатые сроки, которые ограничены периодомконкурсного производства;

·         припродаже имущества не учитывается рыночная конъюнктура, что не позволяетконкурсному управляющему реализовать активы по максимально возможной цене.

Инвестиционнаястоимость может быть рассчитана арбитражными управляющими преимущественно настадии внешнего управления. В такой ситуации предприятие чаще всего продаетсяконкретному инвестору, который в данном случае покупает не набор активов, абудущие доходы, которые предприятие сможет принести ему через определенныйпериод времени. Налогооблагаемая стоимость для целей антикризисного управленияможет использоваться антикризисным (арбитражным) управляющим при разработкефинансового плана и программы финансового оздоровления, а также при анализевозможностей использования «налогового щита». Утилизационная стоимость —стоимость утилизируемых активов предприятия, которые полностью утратили своюпервоначальную полезность вследствие полного износа. Данный вид стоимости такжеможет быть полезен антикризисному управляющему в процессе работы на кризисныхпредприятиях. Утилизационная стоимость должна рассчитываться, например, дляопределения цены реализации полностью изношенного оборудования. В этой связипоказателен пример ОАО «Урал», которое специализировалось на выпуске запасныхчастей для автотракторной техники.

Наэтом заводе к началу 1999 года скопилось огромное количество изношенногооборудования, которое полностью выработало свой ресурс и простаивало в цехах,ожидая «очередного» капитального ремонта, после которого оно могло работатьмаксимум одну — две недели. Совершенно очевидно, что, кроме огромных затрат наремонт, это ничего не приносило собственникам предприятия. И только с приходомна завод внешнего управляющего, который сразу же воспользовался услугамипрофессиональных оценщиков, данное оборудование было реализовано по ценематериалов, из которых состояли многочисленные станки. Денежные средства,полученные от реализации изношенного оборудования, позволили выплачиватьзарплату всему коллективу завода (в период внешнего управления на заводе работало560 человек) в течение 3 месяцев.

Стоимостьдействующего предприятия для целей антикризисного управления целесообразнорассчитывать в том случае, если предприятие находится в начальной фазе развитиякризиса, поскольку в этом случае предприятие реально функционирует на рынке иприносит собственнику доход. Если же предприятие находится в режимесокращенного воспроизводства или в его отношении осуществляется процедуранаблюдения или внешнего управления, то стоимость действующего предприятия можноопределить с большой долей условности, поскольку такое предприятие является,как правило, убыточным. При отсутствии предприятий — аналогов сравнительныйподход использовать невозможно.

Такимобразом, в распоряжении антикризисного управляющего остается в основном затратныйподход, с помощью которого стоимость действующего предприятия может бытьопределена с использованием в его рамках метода чистых активов и методаликвидационной стоимости.

Еслипредприятие находится на стадии конкурсного производства (заключительная стадияпроцедуры банкротства), целесообразно сразу рассчитывать ликвидационнуюстоимость объекта. Ликвидационная стоимость, по мнению подавляющего большинствазарубежных и российских экономистов и специалистов в области оценочнойдеятельности, представляет собой денежную сумму, которая может быть полученасобственником от продажи имущества в сжатые сроки. В этом случае предприятиеможет быть продано либо как единый имущественный комплекс, либо активыраспродаются отдельно.

Прирасчете ликвидационной стоимости необходимо:

·         во-первых,определить выручку от продажи активов предприятия

·         во-вторых,рассчитать затраты на его ликвидацию (юридические услуги, затраты, связанные свладением активами до их ликвидации, и т.д.).

Разностьмежду этими двумя компонентами и представляет собой величину ликвидационнойстоимости предприятия.

1.2Практическая реализация основных принципов оценки в процессе антикризисногоуправления

Характеризуяособенности оценки стоимости компании в целях антикризисного управления, нельзяне проанализировать принципы оценки, которые являются теоретической базойоценочного процесса на кризисном предприятии.

Принципполезности может быть использован при оценке кризисного предприятия, например впроцессе составления плана внешнего управления, для обоснования внешнимуправляющим решения о перепрофилировании производства с целью привлечения инвестицийна развитие нового, перспективного производства. Принцип ожидания должениспользоваться при расчете стоимости кризисного предприятия доходным подходом.

Принципвклада при оценке кризисного предприятия должен более часто использоватьсяарбитражными управляющими с целью обоснования принятия решения, например, опереоборудовании цехов, производящих конкурентоспособную продукцию, и демонтажестанков, задействованных в производстве дорогостоящей, но не пользующейсяспросом продукции.

Принципвклада также лежит в основе оценки предприятия в целях антикризисногоуправления, так как, вложив деньги в новое оборудование, управляющийрассчитывает получать через некоторое время доход от реализации нового видапродукции, который не только покроет все понесенные расходы, но и принесетдополнительный доход предприятию, т.е., другими словами, максимизирует егостоимость. В то же время демонтаж и продажа оборудования, производящего неконкурентоспособнуюпродукцию, позволят предприятию избавиться от затрат, связанных с владениемэтим оборудованием (налоги, электроэнергия, вода, зарплата обслуживающегоперсонала и т.д.), что также увеличит стоимость предприятия. Повышенное вниманиеследует уделить той группе принципов оценки стоимости для целей антикризисногоуправления, к которой относятся принцип изменения стоимости и принципэкономического разделения. Как известно, ситуация на рынке характеризуется подвижностьюи изменчивостью. Соответственно, стоимость оцениваемого предприятия меняется взависимости от политических, экономических факторов. Кроме того, стоимостьпредприятия зависит от стадии жизненного цикла, на котором находитсяпредприятие на момент оценки, а также от перспектив развития и времени оценки. Вэтой связи принцип изменения стоимости говорит о том, что стоимость предприятиядолжна рассчитываться оценщиком на конкретную дату. Процесс определения даты,по состоянию на которую будет проводиться оценка несостоятельного предприятия,достаточно важен и определяется различными факторами. Датой оценки может быть идата проведения инвентаризации и осмотра объекта оценки, так как именно ееитоговый акт по составу и состоянию имущества становится основнойинформационной базой для оценки фактически на всех этапах арбитражногопроцесса. Если же оценщик не может по каким-либо причинам осмотреть объект, тов отчете указывается, что осмотр объекта не производился и оценкаосуществляется по данным Заказчика.

Наличиебольшого количества принципов отнюдь не означает необходимости ихединовременного использования при оценке. В зависимости от целей и,соответственно, от выбранных подходов и методов оценки, антикризисный(арбитражный) управляющий должен определить основные и вспомогательныепринципы.

1.3Оценка бизнеса на разных стадиях арбитражного управления

Оценкустоимости кризисного предприятия оценщик может осуществлять на основе все техже трех подходов: доходного, затратного (имущественного) и рыночного(сравнительного).

Всистеме арбитражного управления на стадии внешнего управления первостепенноезначение для определения вариантов сценария развития предприятия (если имеетсяпотенциальный инвестор) при составлении плана внешнего управления имеет методдисконтирования денежного потока. Здесь оценка стоимости выступает как критерийэффективности принятия управленческих решений, так как применение различныхнаборов антикризисных мер может привести как к снижению, так и к увеличениюстоимости предприятия. Собрание кредиторов, которому необходимо утвердить (илине утвердить) данный план, при выборе вариантов развития предприятия должновыбрать тот, который:

·         болеереалистичный;

·         наименеерискованный;

·         можетбыть реализован в период внешнего управления.

Впоиске ответа на эти вопросы призван помочь приведенный в плане внешнегоуправления расчет стоимости предприятия по методу дисконтирования денежныхпотоков.

Приоценке кризисного предприятия может быть применен и метод реальных опционов,так как именно использование данного метода дает возможность определитьпотенциальную стоимость убыточного предприятия. Затратный (имущественный)подход применяется для оценки стоимости кризисного предприятия с точки зренияпонесенных издержек и включает в себя два основных метода: метод стоимости чистыхактивов и метод ликвидационной стоимости. Метод ликвидационной стоимостиприменяется на стадии конкурсного производства (реже — на стадии внешнегоуправления) в рамках процедуры банкротства предприятия для определенияприблизительного размера конкурсной массы, которая сформируется в результатереализации имущества. Наиболее распространенным среди оценщиков являетсяследующее определение ликвидационной стоимости: «Ликвидационная стоимостьпредставляет собой чистую денежную сумму, которую собственник может получитьпри ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов».

ВСтандартах оценки под ликвидационной стоимостью понимается стоимость объектаоценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок, меньшийобычного срока экспозиции аналогичных объектов. В экономической литературевыделяют три вида ликвидационной стоимости:

·         стоимостьпринудительной ликвидации, при которой активы распродаются в сжатые сроки сочень большими потерями в стоимости;

·         стоимостьупорядоченной ликвидации — активы реализуются в разумные сроки, чтообеспечивает максимальный доход от продажи имущества;

·         ликвидационнаястоимость прекращения существования активов предприятия, когда активыпредприятия не реализуются, а списываются с баланса. В этом случае стоимость можетиметь отрицательную величину.

Всоответствии с видами ликвидационной стоимости можно выделить следующиеосновные случаи, когда арбитражному управляющему необходимо использовать данныйметод:

·         принятиесобранием кредиторов решения о введении на предприятии конкурсногопроизводства;

·         разработкавнешним управляющим плана внешнего управления несостоятельным предприятием инаучное обоснование концепции развития деятельности предприятия в период внешнегоуправления посредством сравнения результатов оценки стоимости бизнеса,полученных с использованием методов ликвидационной стоимости, стоимости чистыхактивов, дисконтирования денежных потоков;

·         доходыпредприятия от всех видов деятельности ничтожны по сравнению со стоимостью егочистых активов;

·         принятиерешения о ликвидации предприятия собственниками предприятия.

Вовсех этих случаях результат оценки стоимости кризисного предприятия, полученныйс помощью метода ликвидационной стоимости, будет показывать, какая частьденежных средств останется (если останется) в распоряжении собственникапредприятия после погашения всех обязательств. Итак, какую помощь оказываетоценка стоимости арбитражному управляющему на различных стадиях процедурыбанкротства? На этапе наблюдения на основании проведенной оценки можно определитьразмер конкурсной массы и, сопоставив ее с задолженностью предприятия,теоретически обосновать наличие или отсутствие возможности восстановленияплатежеспособности предприятия — должника. Также на этом этапе оценка стоимостиимущества необходима для установления достаточности имущества должника дляпокрытия судебных издержек и расходов на вознаграждение арбитражнымуправляющим.

Когдана предприятии решением арбитражного суда введена процедура внешнегоуправления, оценка стоимости предприятия используется (или, по крайней мере,должна использоваться) внешним управляющим при составлении плана внешнегоуправления. В частности, с помощью затратного подхода к оценке собственностиопределяется стоимость предприятия как бизнеса при возможной его продаже, атакже оценивается стоимость отдельно взятых активов несостоятельногопредприятия.

Крометого, результаты оценки на этапе конкурсного производства помогают определитьреальный срок конкурсного производства исходя из совокупности сроков продаживсех принадлежащих предприятию — должнику активов, а также приблизительныеразмеры конкурсной массы, которая сформируется в результате реализацииимущества. Если же стоимость имущественного комплекса определяется без использованияоценочных методов, то возникает большая вероятность искажения реальнойстоимости, в результате чего кредиторы предприятия-должника, как правило,недополучают денежные средства в счет погашения своих требований. Например,если стоимость производственного комплекса, полученная без использованияоценочных методов, окажется слишком высокой по сравнению с реальной рыночнойстоимостью, то потенциальные покупатели откажутся от заключения сделки попокупке вышеуказанного актива. Конкурсному управляющему придется продаватьактивы по отдельности (сроки конкурсного производства не позволяют бесконечнопроводить торги), что в итоге приведет к физической ликвидациипроизводственного комплекса и сделает невозможным его переход в рукиэффективного собственника. И наоборот, необоснованно заниженная стоимость имущественногокомплекса предприятия — должника также «ударит по карману кредиторов», так какв этом случае использование оценочных методов помогло бы найти реальнуюстоимость и, соответственно, увеличить конкурсную массу. Таким образом, говоряо роли и функциональном назначении оценки собственности в системеантикризисного управления, можно сделать следующие выводы:

1.Оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении,очень важна для антикризисного управляющего в качестве критерия принятиярешений и последовательности действий (например, в рамках внешнего управления,по результатам оценки возможности реализации альтернативных проектов,арбитражный управляющий может принять одно из следующих решений: перепрофилированиепроизводства, закрытие нерентабельных участков, продажа бизнеса и т.д.)

2.Оценка стоимости выступает критерием эффективности применяемых антикризиснымуправляющим мер (на основе определения изменения стоимости предприятия взависимости от применения альтернативных наборов антикризисных решений).

3.Оценка стоимости предприятия служит исходной информацией для принятияопределенных решений в ходе антикризисного управления.

4.Оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитражном управлении на различныхстадиях процедуры банкротства:

·         настадии наблюдения временный управляющий с помощью оценки стоимости определяетрыночную стоимость предприятия, на котором ему предстоит работать;

·         настадии внешнего управления внешний управляющий, для определения дальнейшегопротекания процесса банкротства, с помощью метода дисконтированных денежныхпотоков, может просчитать в плане внешнего управления варианты развития предприятияв зависимости от суммы и условий инвестирования, либо с помощью метода чистыхактивов показать реальную стоимость предприятия;

·         настадии конкурсного производства конкурсный управляющий с помощью методаликвидационной стоимости составляет календарный график реализации активовпредприятия и рассчитывает ликвидационную стоимость бизнеса.

Антикризиснымуправляющим совершенно необходимо разбираться в основных методах и подходах коценке стоимости предприятия, знать законодательную базу в области оценочнойдеятельности для осуществления эффективного руководства предприятием в условияхкризисной экономики.

ЛИТЕРАТУРА

1. Козодаев М., ПыловМ. Оценка и бизнес. – М.: ОЛМА – ПРЕСС Инвест: Институт экономическихстратегий… 2003 – 128 с.

2.Особенности оценочной деятельности применительно к условиям новой экономики:Хрестоматия. – М.: Интерреклама, 2003 – 240 с. / (Серия «Справочник адвоката»)

3. Оценка бизнеса:Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М, А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика,2001 – 512 с.

4.Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М, А, Федотова, М, А,Эскиндаров, Т, В, Тазихина, Е, Н, Иванова, О, Н, Щербакова. –М.: ИНТЕРРЕКЛАМА,2003 – 544 с.

5. Татарова А.В. Оценканедвижимости и управление собственностью: Учебное пособие.Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. 70 с.