Реферат: Оценка бизнеса методом дисконтирования денежных потоков

Содержание

Введение 3

1. Метод дисконтирования денежныхпотоков 5

1.1 Сущность, основныепринципы, лежащие в основе метода 5

1.2 Область применения иограничения метода. 6

1.3 Основные этапы оценкипредприятия методом ДДП 7

2. Анализ финансово-хозяйственнойдеятельности предприятия 8

2.1 Вертикальный игоризонтальный анализ предприятия 8

2.2 Показателирентабельности 11

2.3 Показатели ликвидности иплатежеспособности 12

2.4 Показатели деловой активностиили оборачиваемости 14

2.5 Показатели финансовойустойчивости предприятия 15

3. Оценка стоимости бизнесас применением метода дисконтирования

денежных потоков 16

3.1Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока 16

3.2 Определениеставки дисконта и стоимости предприятия в

постпрогнозный период 19

3.3 Расчеттекущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости

Впостпрогнозный период 20

3.4 Внесениеитоговых поправок 21

Заключение 22

Список использованныхисточников 24

Приложения 25

Введение

Развитиерыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появиласьособенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой,домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение дляофиса, вложить свои средства в бизнес.

У каждого,кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем ивопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этойпроблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовыеинституты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования,фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новойуслуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.

В производственно-экономическойпрактике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникаетнеобходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее необходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог,страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюдавозникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочнаядеятельность является основной частью процесса реформирования экономики исоздания правового государства.

Насегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируетсясоответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ «Об оценочнойдеятельности в Российской Федерации»

В законе даноопределение оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектовоценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектовоценки рыночной или иной стоимости.

Еще одним изглавных законодательных актов, которые необходимо соблюдать являются«Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочнойдеятельности», утвержденные Постановлением Правительства РоссийскойФедерации от 06.07.2001 г. № 519. Согласно этому постановлению разработка иутверждение методических рекомендаций по оценочной деятельности было возложенона Минимущество России.

Процессприватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования,переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируютпотребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса),определении рыночной стоимости его капитала.

Капиталпредприятия – товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительнойстепени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценкакапитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий егоразвития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия неисчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнесапредприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественныхправ – акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительныхакций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчисленииналогов, использовании прав наследования и т.д.

Определениерыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе завыживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальныхвозможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основаниемдля выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет,какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а,следовательно, и более высокую рыночную цену.

По мере тогокак в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, всеострее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

Государство,продавая экономические объекты по минимальным ценам, теряет право присвоениябудущих доходов, причем зачастую теряют эти права и действительные собственникипредприятий – их работники. Следовательно, не учитывать будущие доходы отсобственности при ее продаже неправомерно.

Поэтому оценка бизнеса с каждым годомстановится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективноруководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятиявыступает универсальным показателем эффективности любых управленческихстратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальнойсобственности, при переоценке основных фондов, при осуществленииамортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальнаяоценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, вчастности, цивилизованное становление рынка недвижимости.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы егоперспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только тачасть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем.При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнетполучать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы,влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежныхпотоков (далее – метод ДДП).

1 Метод дисконтированияденежных потоков

1.1Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано напредположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнессумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемыхбудущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению орыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Метод дисконтированного денежного потокапредполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов отбизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения егорыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают непрогнозируемые прибыли, а денежные потоки.

Наиболее простое определение денежногопотока (Cash Flow) сводится к тому, что денежный поток за конкретный период (год,квартал, месяц) представляет собой не что иное, как сальдо поступлений побизнесу (со знаком «плюс») и платежей (со знаком «минус»).

Прошлые денежные потоки учитываются простокак такие показатели, которые содержатся в отчете предприятия о движенииденежных средств.

Будущие денежные потоки, обеспечиваемыебизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового доходаза минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) скорректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в томили ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.

Главные преимущества оценки бизнеса, врамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не простоприбылей, заключаются в следующем.

Во-первых, будущие прибыли от бизнесапрямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продажепродукции, в то время как будущие капиталовложения по поддержанию и расширениюпроизводственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаютсятолько частично — через их текущую амортизацию.

Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) какпоказателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем,что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подверженазначительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учетастоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней),от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализованнуюпродукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполнениюобусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.

МетодLIFO (last-in-first-out) заключается в том, чтостоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, нозакупаемых в разное время по инфляционно растущим ценам, рассчитывается понаиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы партийматериалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результатесебестоимость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполнелегально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив,учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции(включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценамсамых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибылях и убытках издержки иувеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод «скользящей средней», когда вотчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчисляетсяпо средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на ихобъемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов всебестоимости проданной продукции осуществляется самим предприятием (в порядкесоставной части своей системы бухгалтерского учета), применительно кконкретному продукту. При обновлении продукции (даже формальном) ситуациявыбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль)или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей прибыли иувеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторовнакануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, можетсерьезно искажать действительную картину своего финансового состояния черезпоказатель объявляемой прибыли.

1.2 Область применения и ограничения метода.

Данный методоценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов,поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, вконечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений,машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов,позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повыситьсвое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслямэкономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги. Метод ДЦП может быть использован для оценки любого действующегопредприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно даетнаиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данногометода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историюхозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадиироста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степениприменим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя иотрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятияуправленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в примененииэтого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих.Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозированиебудущих денежных потоков бизнеса.

1.3 Основные этапы оценки предприятия методом ДДП

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости впостпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

2 Анализфинансово-хозяйственной деятельности предприятия

Ретроспективнаяфинансовая отчетность за последние несколько лет анализируется с цельюопределения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности.

2.1 Вертикальный и горизонтальный анализ предприятия

Вертикальныйи горизонтальный анализы финансовой документации являются частьюэкспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамикепроисходящие изменения в структуре капитала компании, источникахфинансирования, доходности и т.п.

Горизонтальныйанализ – представление данных в виде индексов по отношению к базисному году илипроцентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученныхданных.

Таблица 2.1Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса

АКТИВ

2004 год 2005 год на нач. г. на кон. г. темп р., % на нач. г. на кон. г. темп р., % I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Основные средства 900 3512 390,2 3512 4663 132,8 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 1705 1437 84,3 1437 5716 397,8 в том числе: сырье и материалы 489 627 128,2 627 4030 642,7

затраты в незавершенном производстве
(издержки обращения)

900 355 39,4 355 185 52,1 готовая продукция и товары для перепродажи 70 322 460,0 322 1409 437,6 прочие запасы и затраты 246 133 54,1 133 92 69,2 НДС по приобретенным ценностям 196 238 121,4 238 265 111,3 дебит. задолженность (платежи в теч. 12мес. после отчет. даты ) 1600 14236 889,8 14236 15060 105,8 денежные средства 84 1117 1329,8 1117 1409 126,1 ИТОГО по разделу II: 3585 17028 475,0 17028 22450 131,8

БАЛАНС

4485 20540 458,0 20540 27113 132,0

ПАССИВ

2004 год 2005 год на нач. г. на кон. г. темп р., % на нач. г. на кон. г. темп р., % III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 8 8 100,0 8 10 125 Нераспред. прибыль 676 2426 358,9 2426 5209 214,7 ИТОГО по разделу III: 684 2434 355,8 2434 5219 214,4 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА займы и кредиты 619 3345 540,4 3345 1191 35,6 кредит. задолженность 3182 14761 463,9 14761 20703 140,3 в том числе: поставщики и подрядчики 1835 12133 661,2 12133 14162 116,7 задолж. перед персоналом по оплате труда 1025 2133 208,1 2133 5041 236,3 задолж. перед гос. внебюджетными фондами 176 144 81,8 144 667 463,2 задолж. по налогам и сборам 146 351 - 351 833 237,3 ИТОГО по разделу V: 3801 18106 476,3 18106 21894 120,9

БАЛАНС

4485 20540 458,0 20540 27113 132,0

Вертикальный анализ показывает структурусредств предприятия и их источники. Он применяется к исходному балансу, ктрансформированному, либо к модифицированному (укрупненному по статьям). Припроведении вертикального анализа расчет ведется в условных единицах, то естьИтог баланса на начало (на конец) года принимается за 100 ед. и все статьиАктива (Пассива) пересчитывается с учетом доли процентов в общей сумме.Вертикальный анализ позволяет не учитывать инфляцию, а анализировать лишьструктуру баланса.

При анализе структуры активов и пассивовпредприятия особое внимание уделяется:

· Соотношению междусобственными и заемными средствами;

· Обеспеченностизапасов и затрат собственными источниками (анализ СОК)

· Структурекредиторской и дебиторской задолженности;

· Анализуликвидности баланса

· Удельному весунаиболее ликвидных активов

Таблица 2.2 Вертикальный анализбухгалтерского баланса

АКТИВ

Данные баланса на начало года, в тыс.руб. Структура баланса, в% 2004 2005 2006 2004 2005 2006 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Основные средства 900 3512 4663 20,07 17,10 17,20 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 1705 1437 5716 38,02 7,00 21,08 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные запасы 489 627 4030 10,90 3,05 14,86 затраты в незавершенном производстве 970 355 185 21,63 1,73 0,68 готовая продукция и товары для перепродажи 322 1409 0,00 1,57 5,20 прочие запасы и затраты 246 134 92 5,48 0,65 0,34 НДС по приобретенным ценностям 196 238 265 4,37 1,16 0,98 дебит. задолженность (платежи в теч. 12мес. после отчет. даты ) 1684 14236 16469 37,55 69,31 60,74 денежные средства 1117 0,00 5,44 0,00 ИТОГО по разделу II: 3585 17028 22450 79,93 82,90 82,80

БАЛАНС

4485 20540 27113 100 100 100

ПАССИВ

Данные баланса на начало года, в тыс.руб. Структура баланса, в% 2004 2005 2006 2004 2005 2006 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 8 8 10 0,18 0,04 0,04 Нераспред. прибыль 675 2426 5209 15,05 11,81 19,21 ИТОГО по разделу III: 683 2434 5219 15,23 11,85 19,25 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА займы и кредиты 619 3345 1191 13,80 16,29 4,39 кредит. задолженность 3182 14761 20703 70,96 71,86 76,36 в том числе: поставщики и подрядчики 1802 12133 14161 40,19 59,07 52,23 задолж. перед персоналом организации 1025 2133 5041 22,86 10,38 18,59 задолж. перед гос. внебюджетными фондами 176 144 667 3,93 0,70 2,46 задолж. по налогам и сборам 146 351 833 3,26 1,71 3,07 прочие кредиторы 33 1 0,74 0,00 0,00 ИТОГО по разделу V: 3801 18106 21894 84,77 88,15 80,75

БАЛАНС

4484 20540 27113 100 100 100

2.2 Показатели рентабельности

Рентабельность - этоотносительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показателирентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом,доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой,инвестиционной и т.д.азатели рентабельностихарактеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различныхнаправлений деятельности ). Они более полно, чем прибыль, характеризуютокончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показываетсоотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показателииспользуют для оценки деятельности предприятия и как инструмент винвестиционной политике и ценообразовании. Можно выделить две группыпоказателей, которые характеризуют рентабельность:

· Продаж;

· Части активов илисовокупных активов.

Рентабельность продаж –отношение прибыли к нетто-выручке от реализации.

Рентабельность продукциипоказывает удельный вес прибыли до выплаты процентов и налогов в каждом рублеоборота.

Рентабельность активовпрямо пропорционально связана деловой активностью и оборотом капитала. Еслипредприятие не пользуется кредитом, то рентабельность активов совпадает срентабельностью собственных средств.

Таблица 2.3 Показатели рентабельности

Показатель 2004 год 2005 год нач. года конец года Абс. откл. нач. года конец года Абс. откл. в тыс. рублях в тыс. рублях Прибыль от реализации прдукции, услуг 4605 26514 21909 26514 8058 -18456 Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг 47152 103973 56821 103973 106350 2377 Полная себестоимость 42547 77459 34912 77459 98292 20833 Чистая прибыль 511 1750 1239 1750 2782 1032 Собственный капитал 684 2434 1750 2434 5219 2785 Стоимость активов 4485 18106 13621 18106 27113 9007 Рентабельность продукции 10,82 34,23 23,41 34,23 8,20 -26,03 Рентабельность продаж 9,77 25,50 15,73 25,50 7,58 -17,92 Рентабельность активов 11,39 9,67 -1,73 9,67 10,26 0,60 Рентабельность собственного капитала 74,71 71,90 -2,81 71,90 53,31 -18,59

2.3 Показатели ликвидности и платежеспособности

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи снеобходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ееспособности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки ипрогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков).Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в платежеспособности икредитоспособности заемщика. Тоже должны сделать и партнеры по бизнесу,особенно если возникает вопрос о предоставлении предприятию коммерческогокредита или отсрочки платежа.

Платежеспособность означает наличие упредприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов покредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом,основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточномобъеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скоростипревращения в денежные средства, активы Компании можно разделить на следующиегруппы:

А1. Наиболее ликвидные активы(строкабаланса 250 + стр. 260)

А2. Быстро реализуемые активы (строкабаланса 240+ стр.214+стр.215)

А3. Медленно реализуемые активы(стр.210(без 214, 215) + стр 220 + стр 230 + стр 270)

А4. Трудно реализуемые активы (стр. 190).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1. Наиболее срочные обязательства (стр.620)

П2. Краткосрочные пассивы ( стр. 610 +стр. 660)

П3. Долгосрочные пассивы (стр. 590+ стр.630 +стр. 640 +стр. 650)

П4. Постоянные пассивы или устойчивые (стр.490).

Сгруппируем данные бухгалтерского баланса по группам изанесем их в таблицу 2.4

Таблица 2.4

Группа 2004 год 2005 год начало года конец года начало года конец года в тыс.руб. в тыс.руб. в тыс.руб. в тыс.руб.

А1

84 1117 1117 1409

А2

1670 14558 14558 16469

А3

1831 1115 1115 4572

А4

900 3512 3512 4663

П1

3182 14761 14761 20703

П2

619 3345 3345 1191

П3

П4

684 2434 2434 5219

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итогиприведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют местоследующие соотношения:

А1> П1;А2> П2; А3> П3;А4< П4

Сравним наши показатели:

2004 год /> 84 ≤ 3182 1117 ≤ 14761 1670 ≥ 619 14558 ≥ 3345 1831 ≥ 1115 ≥ 900 ≥ 684 3512 ≥ 2434 2005 год 1117 ≤ 14761 1409 ≤ 20703 14558 ≥ 3345 16469 ≥ 1191 1115 ≥ 4572 ≥ 3512 ≥ 2434 4663 ≤ 5219

Для оценки перспективнойплатежеспособности рассчитывают следующие показатели ликвидности: коэффициентликвидности абсолютный, промежуточный и общий. В таблице 2.5 занесеныкоэффициенты ликвидности предприятия за исследуемый период.

Таблица 2.5

коэффициент показатель на конец года изменения 2003 2004 2005 за 2004 год за 2005 год

К ал

0,0221 0,0617 0,0644 0,0396 0,0027

К пл

0,4615 0,8657 0,8166 0,4043 -0,0492

К ло

0,9432 0,9273 1,0254 -0,0159 0,0981

2.4 Показатели деловой активности или оборачиваемости.

Данные показатели позволяют изучитьотдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественнойпрактике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, онитакже отражают ликвидность предприятия.

Возьмем данные из табл. 2,6 ипосчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.

Таблица 2.6

Показатель Сумма, тыс. руб. Темп изменения, % 2003г. 2004г. 2005г. 2003-04 2004-05 Чистая прибыль 511 1750 2782 342,5 159,0

Выручка (нетто) от реализации продукции (Вpп), тыс. руб

47152 103973 106350 220,5 102,3 Сумма активов 4485 20540 27113 458,0 132,0

Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости

Показатель 2004 2005 абсол. отклонен. /> /> Коа 31,801 4,464 -27,337 /> Кодз 13,131 7,260 -5,871 /> Кокз 11,589 5,998 -5,592 /> Компз 66,183 29,736 -36,447 /> Коос 47,132 26,018 -21,114 /> Коск 66,692 27,793 -38,899 />

2.5 Показатели финансовой устойчивости предприятия.

Финансовое состояние предприятия, егоустойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала(соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структурыактивов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотныхсредств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивовпредприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируетсяликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

Таблица 2.8 Коэффициенты структурыбаланса

Показатели 2004 год 2005 год на начало года на конец года изменения на начало года на конец года изменения 1. Коэффициент финансовой автономии 0,153 0,119 -0,034 0,119 0,192 0,074 2. Коэффициент финансовой зависимости 0,847 0,881 0,034 0,881 0,808 -0,074 3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом 0,180 0,134 -0,046 0,134 0,238 0,104 4. Коэффициент финансового левериджа 5,557 7,439 1,882 7,439 4,195 -3,244

Исследованиебухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовыхкоэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1. Активы балансаувеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года –снижается.

2. Ликвидность ниженормы, но тем не менее – растет.

3. Наличие у фирмыкраткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.

4. К концу 2005г.Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистойприбыли.

3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования

денежных потоков

3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежногопотока

При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделейденежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всегоинвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока длясобственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный потокдля собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночнаястоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица3.1 Денежный поток длясобственного капитала

Чистая прибыль после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления плюс (минус) уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала плюс (минус) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства плюс (минус) прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности итого равно денежный поток

Дляпостроения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных ссостоянием рынка и прогнозом развития компании

· Нижеперечисленныепараметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срокдействия компании неограничен;

· Ставка налога наприбыль составляет 24%;

· Горизонтпланирования составляет три года;

· Рентабельностьпродаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;

· Ежегодно объемпродаж будет возрастать на 15%;

· Амортизационныеотчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляютпримерно 12% от начальной стоимости основных средств;

· Краткосрочныезаймы привлекаются под 15% годовых.

Определениеадекватной продолжительности прогнозного периода — непростая задача. С однойстороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем болееобоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущейстоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, темсложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции,потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикойпрактике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимостиот целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходнойэкономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозыособенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Оцениваемое предприятие работает на рынке около пятилет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозныйпериод определим в три года.

Таблица3.2 Прогноз баланса компании

показатель тек. период Прогнозный период постпрогн. период 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.

Актив

Запасы 5716 6288 6916 7608 8369 Дебит. задолженность 15060 20032 25741 32300 39840 Денежные средства 1409 1550 1705 1875 2063 Прочие активы 265 278 292 307 322 Основные средства 4663 4896 5141 5398 5668

Итого активы

27113 33044 39795 47488 56262

Пассив

Уставный капитал 10 10 10 10 10 Нераспред. прибыль 5209 9986 15519 21926 29343 Краткосрочные займы 1191 1310 1441 1585 1744 Кредит. задолженность 20703 21738 22825 23966 25165

Итого пассивы

27113 33044 39795 47488 56262

Таблица3.3 Прогноз отчета о прибыляхи убытках

показатель тек. период Прогнозный период постпрогн. период 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. Продажи 106350 122303 140648 161745 186007 Себестоимость 98292 112053 127740 145624 166011 Валовая прибыль 8058 10250 12908 16121 19996 Коммерческие расходы 2296 2549 2829 3140 3485 Управленческие расходы 1144 363 1640 3276 5350 Прибыль от продаж 4618 7338 8439 9705 11160 Внереализ. доходы 1 1 1 1 1 Внереализ. расходы 958 1054 1159 1275 1403 Прибыль до налогообл-я 3661 6285 7281 8431 9759 Налог на прибыль 879 1508 1747 2023 2342 Чистая прибыль 2782 4777 5533 6407 7417

Таблица3.4 Прогноз отчета о движенииденежных средств (косвенный метод)

показатель тек. период Прогнозный период постпрогн. период 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.

операционная деятельность

прибыль до налогообложения и процентов 4618 7338 8439 9705 11160 плюс амортизация 636 668 701 736 773 изменение запасов -3279 -572 -629 -692 -761 изменение дебиторской задолженности -824 -4972 -5709 -6559 -7540 изменение прочих активов -13 -13 -14 -15 -15 изменение кредиторской задолженности 1035 1035 1087 1141 1198 выплачен налог на прибыль -879 -1508 -1747 -2023 -2342 итого операционной деятельности 1294 1976 2128 2293 2473

инвестиционная деятельность

приобретены основные средства -151 -233 -245 -257 -270 итого от инвестиционной деятельности -151 -233 -245 -257 -270

финансовая деятельность

выплачены проценты -180 -196 -216 -238 -262 итого финансовой деятельности -180 -196 -216 -238 -262 итого чистый поток денежных средств 963 1546 1667 1798 1941 /> /> /> /> /> /> />

Темпыинфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменениеуровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

Ip = SP1G1/S P0G1 Ip - индекс инфляции;

P1 - цены анализируемого периода;

P0 - цены базового периода;

G1 - количество товаров,реализованных в анализируемом периоде.

Выведеминдекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемогопредприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемогопредприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования дляопределения индекса инфляции.

Таблица3.5 Расчет коэффициентаинфляции

наименование продукции

кол-во реализации (шт)

цена 2004г (руб.)

цена 2005г (руб.)

ст-ть 2004г (руб.)

ст-ть 2005г (руб.)

Сушеный кальмар шинкованый 10г 28000 4,3 4,6 120400 128800 Рыба сушеная желтый полосатик 40г 15000 9,5 10,1 142500 151500 Рыба сушеная анчоус 20г 32000 4,0 5,3 128000 169600 Сушеный кальмар щупальца 15г 48000 7,4 9,6 355200 460800 ИТОГО 746100 910700

Итак индексинфляции будет равен:

Ip = 910 700 / 746 100 = 1,22

3.2 Определение ставки дисконта истоимость предприятия в постпрогнозный

период

Определимставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле

R= Rf + S1 + S2 + … + Sn ,

Где Rf<sub/> - безрисковая ставка дохода,

S1, S2, Sn – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициямиконкретной компании.

Занесемрасчет в таблицу.

Таблица3.6 Расчет ставки дисконта

Вид риска

Величина премии, %

Безрисковая ставка 6 Качество управления 2 Финансовая структура 2 Размер предприятия 1 Территориальная диверсификация 1 Дивесифицированность клиентуры 1 Уровень и прогнозируемость прибыли 3 Прочие риски 1

Итого, ставка дисконта

Определениестоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, чтобизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле

V= ДП постпр. / ( R– q),

Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

V = 1941 / ( 17% — 2% ) = 12940.

3.3 Расчет текущих стоимостей будущихденежных потоков и стоимости в

постпрогнозный период

Продисконтируемденежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

Коэффициенттекущей стоимости = 1/ (1+R) n<sup/>,

где n – номер прогнозного года.

К1 = 1 / ( 1+ 17% ) = 0,8547

К2 = 1 / ( 1+ 17% )2 = 0,7305

К3 = 1 / ( 1+ 17% )3 = 0,6211

К4 = 1 / ( 1+ 17% )4 = 0,5336,

Занесемрезультаты в таблицу.

Таблица3.7 Текущая стоимость денежныхпотоков

Денежный поток 1546 1667 1798 Коэффициент текущей стоимости 0,8547 0,7305 0,6211 Текущая стоимость денежных потоков 1321 1218 1117 Сумма текущих стоимостей 3656

Выручка отпродажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

Vост. = 12940

Остаточнуюстоимость также необходимо продисконтировать.

Vост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905

Текущаястоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.

Определим обоснованную рыночнуюстоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущихстоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.

Обоснованнаярыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок

10561 тыс.руб.

3.4 Внесение итоговых поправок

Делаемпоправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицитвычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесенияпоправок.

Избыток илинедостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле

Ф = СОК – ЗЗ,

Где СОК –собственный оборотный капитал,

ЗЗ – величиназапасов и затрат.

СОК = 5219 –4663 = 556,

ЗЗ = 5716 +265 = 5981, откуда

Ф = 556 –5981 = -5425

Мы получилинедостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть егоиз предварительнойстоимости бизнеса.

Итоговаявеличина стоимости предприятия

10561 – 5425= 5136 (тысяч рублей)

Заключение

В курсовойработе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, вчастности методом дисконтированных денежных потоков.

Метод ДДП может быть использован для оценки любогодействующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда онобъективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия.Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющихопределенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) инаходящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данныйметод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематическиеубытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом дляпринятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность вприменении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже имногообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективноепрогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированныхденежных потоков:

1) Выбор модели денежного потока.

2) Определение длительности прогнозного периода.

3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4) Анализ и прогноз расходов.

5) Анализ и прогноз инвестиций.

6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7) Определение ставки дисконта.

8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости впостпрогнозный период.

10) Внесение итоговых поправок.

Оцениваемоепредприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а такжесушеных и копченых морепродуктов.

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовыхрезультатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующимикоэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:

1) Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.

2) Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущиефинансовые возможности фирмы.

3) Рентабельность фирмы не вызывает сомнений

4) Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.

Таким образом, обоснованная рыночная стоимостьвыведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136тыс. руб.

Список использованнойлитературы

1. Богатин Ю.,Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

2. Беренс Варнер,Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ.– М.: ИНФРА – М, 2005.

3. Кондраков Н.П.Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 2003.

4. Кочович Е.Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004.

5. Шеремет А.Д.Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 2003.

6. Григорьев В.В.,Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическоепособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2004.

7. Федотова М.А.,Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003.

8. Оценка бизнеса:Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы истатистика, 2004.

9. Риполь-СарагосиФ.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.

Приложение А

(справочное)

АКТИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы 110 Основные средства 120 900 3512 Незавершенное строительство 130 Доходные вложения в материальные ценности 135 Долгосрочные финансовые вложения 140 Отложенные налоговые активы 145 Прочие внеоборотные активы 150 ИТОГО по разделу I 190 900 3512

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы 210 1705 1437 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 489 627 животные на выращивании и откорме 212

затраты в незавершенном производстве

(издержки обращения)

213 900 355 готовая продукция и товары для перепродажи 214 70 322 товары отгруженные 215 расходы будущих периодов 216 прочие запасы и затраты 217 246 133 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 196 238 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 в том числе покупатели и заказчики 231 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 1600 14236 в том числе покупатели и заказчики 241 1150 12593 Краткосрочные финансовые вложения 250 Денежные средства 260 84 1117 Прочие оборотные активы 270 ИТОГО по разделу II 290 3585 17028

БАЛАНС

300

4485

20540

БУХГАЛТЕРСКИЙБАЛАНС (форма№1)

На 1 января2005г. (в тыс. руб.)

ПАССИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал 410 8 8 Добавочный капитал 420 Резервный капитал 430 в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством 431 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 676 2426 ИТОГО по разделу III 490 684 2434

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты 510 Отложенные налоговые обязательства 515 Прочие долгосрочные обязательства 520 ИТОГО по разделу IV 590

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты 610 619 3345 Кредиторская задолженность 620 3182 14761 в том числе: поставщики и подрядчики 621 1835 12133 задолженность перед персоналом организации 622 1025 2133 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 176 144 задолженность по налогам и сборам 624 146 351 прочие кредиторы 625 Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 630 Доходы будущих периодов 640 Резервы предстоящих расходов 650 Прочие краткосрочные обязательства 660 ИТОГО по разделу V 690 3801 18106

БАЛАНС

700

4485

20540

Приложение Б

(справочное)

/>Отчет о прибыли и убытках (форма №2)

На 1 января 2005г.( в тыс.руб.)

Наименование показателя

Код строки

За отчетный период

За аналогичн. период прошлого года

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

010 103973 47152 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 ( 77459 ) ( 42547 ) Валовая прибыль 029 26514 4605 Коммерческие расходы 030 ( 5298 ) ( 2389 ) Управленческие расходы 040 ( 15068 ) ( 803 ) Прибыль (убыток) от продаж 050 6147 1412

Прочие доходы и расходы

Проценты к получению

060 Проценты к уплате 070 ( ) ( ) Доходы от участия в других организациях 080 Прочие операционные доходы 090 Прочие операционные расходы 100 ( 3843 ) ( 740 ) Внереализационные доходы 120 Внереализационные расходы 130 ( ) ( )

Прибыль (убыток) до налогообложения

140 2304 672 Отложенные налоговые активы 141 Отложенные налоговые обязательства 142 Текущий налог на прибыль 150 ( 554 ) ( 161 )

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

190 1750 511

Приложение В

(справочное)

БУХГАЛТЕРСКИЙБАЛАНС (форма№1)

На 1января 2006г.(в тыс. руб.)

АКТИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы 110 Основные средства 120 3512 4663 Незавершенное строительство 130 Доходные вложения в материальные ценности 135 Долгосрочные финансовые вложения 140 Отложенные налоговые активы 145 Прочие внеоборотные активы 150 ИТОГО по разделу I 190 3512 4663

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы 210 1437 5716 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 627 4030 животные на выращивании и откорме 212

затраты в незавершенном производстве

(издержки обращения)

213 355 185 готовая продукция и товары для перепродажи 214 322 1409 товары отгруженные 215 расходы будущих периодов 216 прочие запасы и затраты 217 133 92 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 238 265 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 в том числе покупатели и заказчики 231 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 14236 16469 в том числе покупатели и заказчики 241 12593 15476 Краткосрочные финансовые вложения 250 Денежные средства 260 1117 Прочие оборотные активы 270 ИТОГО по разделу II 290 17028 22450

БАЛАНС

300

20540

27113

ПАССИВ

Код стр.

На начало года

На конец года

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал 410 8 10 Добавочный капитал 420 Резервный капитал 430 в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством 431 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 2426 5209 ИТОГО по разделу III 490 2434 5219

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты 610 3345 1191 Кредиторская задолженность 620 14761 20703 в том числе: поставщики и подрядчики 621 12133 14162 задолженность перед персоналом организации 622 2133 5041 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 144 667 задолженность по налогам и сборам 624 351 833 прочие кредиторы 625 Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 630 Доходы будущих периодов 640 Резервы предстоящих расходов 650 Прочие краткосрочные обязательства 660 ИТОГО по разделу V 690 18106 21894

БАЛАНС

700

20540

27113

Приложение Г

(справочное)

Отчет о прибыли и убытках (форма №2)

На 1анваря 2006г.

Наименование показателя

Код строки

За отчетный период

За аналогичн. период прошлого года

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

010 106350 103973 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 ( 98292 ) ( 77460 ) Валовая прибыль 030 8058 26514 Коммерческие расходы 040 (2296 ) ( 5298 ) Управленческие расходы 050 (1144) ( 15068 ) Прибыль (убыток) от продаж 060 4618 6147

Прочие доходы и расходы

Проценты к получению

070 Проценты к уплате 080 ( ) ( ) Доходы от участия в других организациях 090 Прочие операционные доходы 100 Прочие операционные расходы 110 ( ) ( 3843 ) Внереализационные доходы 120 1 Внереализационные расходы 130 ( 958 ) ( )

Прибыль (убыток) до налогообложения

140 3661 2304 Отложенные налоговые активы 150 Отложенные налоговые обязательства 160 Текущий налог на прибыль 170 (879) ( 554 )

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

180 2782 1750

еще рефераты

Еще работы по экономике

Реферат по экономике

Оценка бизнеса методом капитализации

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Оценка бизнеса при реорганизации предприятия

1 Сентября 2013