Реферат: Оценка бизнеса при реорганизации предприятия

Содержание

Введение

1. Роль оценки бизнеса приреорганизации предприятия в рамках антикризисного управления

1.1  Реорганизация как инструментреструктуризации предприятия

1.2  Цели и задачи оценки бизнеса приреорганизации предприятия

1.3  Место и роль оценки бизнеса в рамкахпроцедуры внешнего управления

2. Применение методов оценки бизнеса в рамках реорганизациипредприятия

2.1 Обоснование выбора метода оценки бизнеса в рамкахпроцедур

банкротства

2.2 Применение метода чистых активовдля оценки выделяемого предприятия

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Одним из современных подходов кменеджменту является управление стоимостью. Стоимость становится основнымкритерием оценки эффективности функционирования предприятия как с точки зрениясобственников и менеджеров, так и с точки зрения потенциальных инвесторов игосударства. В странах, где система управления ориентирована на максимизациюстоимости, отмечается более высокий уровень валового внутреннего продукта надушу населения, производительности труда и занятости. Это особенно важно вусловиях дальнейшей глобализации рынка капитала, когда сам капитал становитсявсе более мобильным и страны, экономика которых не ориентирована намаксимальное повышение стоимости для акционеров, будут испытывать недостаток винвестициях и все больше и больше отставать во всемирной конкуренции. Актуальностьвопросов оценки усиливается также и тем обстоятельством, что значительная часть российскихпредприятий остаются финансово несостоятельными. Без осуществления оценкиактивов, обязательств и в целом бизнеса, невозможно проведение ни однойпроцедуры антикризисного управления и финансового оздоровления предприятий. В этой связи целью нашей работыявляется рассмотрение технологии оценки стоимости предприятия приреорганизации.

Кзадачам курсовой работы можно отнести:

-         рассмотрениепонятия реорганизации как инструмента реструктуризации;

-         определениеосновных целей и задач оценки в рамках проведения процедур банкротства;

-         рассмотрениесущности основных подходов оценки бизнеса в рамках проведения реорганизациипредприятия;

-         рассмотрениетехнологии применения метода чистых активов для оценки предприятия.

1. Рольоценки бизнеса при реорганизации предприятия

1.1Реорганизация как инструмент реструктуризации предприятия

В связис постоянной динамикой развития бизнес компании также должен перестраиваться.Возможность перестройки обуславливает процесс реструктуризации. При этомреструктуризация в макроэкономическом смысле представляет собой определенныйэтап развития экономики, характеризующийся качественным изменением типовэкономических субъектов и их экономическим поведением. Реструктуризация вмикроэкономическом смысле связана, в первую очередь, с изменениями,происходящими в компании.

Реструктуризацияобъекта, под которым мы понимаем компанию, представляет собой процесс изменениясостава элементов, их функций, связей между ними при сохранении основныхсвойств объекта. Целью реструктуризации является изменение качественнойспецифики объекта в соответствии с заданными параметрами для более успешного еефункционирования[1].

Исследованиепредприятия в целях реструктуризации проводится в три этапа[2]:

1.Анализ текущего состояния предприятия, производственных и финансовыхпланов руководства.

2.Детализированный финансовый анализ предприятия и выявление внутреннихфакторов, способствующих росту его стоимости.

3.Анализ возможностей реструктурирования:

-    организационного(продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, созданиесовместного предприятия, ликвидация подразделения и т.д.);

-    финансового(принятие решений в отношении задолженности, увеличения собственного капитала).

Главнаяцель реструктуризации – поиск источников развития предприятия (бизнеса) наоснове внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработкеоперационной, инвестиционной и финансовой стратегии создания стоимостипредприятия за счет собственных и заемных источников финансирования, а внешниеоснованы на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия[3].

Необходимоотметить, что реструктуризация отличается от реформирования и реорганизации.Реформирование является более общим понятием и может быть реализовано путемвыполнения работ по реструктуризации. Реорганизация носит юридический оттенок иможет быть использована как инструмент в рисках работ по реструктуризации.Реструктуризация же предполагает осуществление действий как в организационном,так и в финансовом аспекте. При этом если объектом реструктуризации выступаеткомпания в целом, то основной целью данного процесса будет увеличение еестоимости.

Остановимсяподробнее на таком внешнем факторе реструктуризации, как реорганизацияпредприятия.

Реорганизация юридического лица – преобразование юридического лицо вдругое (другие) юридические лица. Реорганизация юридического лица можетпроизводиться в форме слияния, присоединения, разделения, выделения,преобразования.

Под слияниемпонимается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав иобязанностей двух или нескольких обществ, с прекращением существованияпоследних.

Под присоединениемпризнается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачейвсех их прав и обязанностей другому обществу. При присоединении одного обществак другому к последнему переходят все права и обязанности присоединяемогообщества.

Под разделениемобщества признается прекращение деятельности общества с передачей всех его прави обязанностей вновь создаваемым обществам.

Под выделениемобщества признается создание одного или нескольких обществ с передачей им частиправ и обязанностей реорганизуемого общества без прекращения деятельностипоследнего.

Правовыеособенности реорганизации юридических лиц определяются статьями 57-60 ГК РФ, атакже Федеральным законом «Об акционерных обществах». Реорганизацияюридического лица может быть осуществлена по решению его учредителей(участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на тоучредительными документами.

Переходправ и обязанностей по формам слияниям и присоединениям осуществляется согласнопередаточному акту.

Переходправ и обязанностей по формам разделения и выделения осуществляется согласноразделительному балансу.

Передаточныйакт и разделительный баланс должны содержать положения о правопреемстве по всемобязательствам реорганизованного юридического лица в отношении всех егокредиторов и должников, включая и обязательства, оспариваемые сторонами.

Юридическоелицо считается реорганизованным, за исключением случаев реорганизации в формеприсоединения, с момента государственной регистрации вновь возникшихюридических лиц. При реорганизации юридического лица в форме присоединения кнему другого юридического лица первое из них считается реорганизованным смомента внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи опрекращении деятельности присоединенного юридического лица.

Основныенаправления реструктуризации предприятий и соответствующие мероприятия пореорганизации представлены в таблице 1.

Сокращение(разделение, выделение) предприятия (особенно финансово-убыточного) – это выделение из егосостава в качестве подконтрольных, но оперативно самостоятельных юридическихлиц (дочерних и зависимых предприятий) бывших подразделений и (или) структурныхединиц, которые до сих пор специализировались на определенных товарах илиуслугах, которые могут быть реализованы внешним покупателям (на сторону). Чащевсего эта операция осуществляется в форме учреждения соответствующих дочернихакционерных обществ на базе имущества, имевшегося у предприятия. Это делаетсяпосредством:

-    передачиупомянутого имущества в соответствии с его текущим стоимостным эквивалентом вуставный фонд учреждаемой фирмы (покупки за рыночную стоимость данногоимущества некоторого пакета акций учреждаемого акционерного общества);

-    предоставлениядочерней фирме указанного имущества в продлеваемую долгосрочную аренду, платаза которую в действительности не будет взиматься (капитализируется и даетвеличину взноса в уставный фонд учреждаемого предприятия);

-    приобретенияотносительно небольшой части акций (паев) вновь учреждаемого (оформляемого каксамостоятельное) дочернего предприятия за «живые» деньги.

Таблица1

Основныенаправления реструктуризации предприятий[4]

Направления реструктуризации Мероприятия Стратегическое Расширение (слияние, присоединение) Сокращение (разделение, выделение) Преобразование акционерного капитала Реорганизующее в случае несостоятельности (банкротства)

Внешнее управление имуществом должника

Санация

Предотвращающее угрозу захвата

Система защиты интересов управляющих и акционеров

Программа выкупа акций Преобразование компании

Балансывыделенных предприятий подлежат консолидации в единый баланс материнской фирмы.Экономический смысл дробления крупного единого предприятия состоит в следующем.

1.Выделяются отдельные, имеющие самостоятельный баланс предприятия, которыеспециализируются на коммерчески перспективных продуктах. Заинтересованные вуказанных проектах инвесторы могут иметь больше гарантий того, что кредиты иливклады в приобретение акций (паев), предоставленные таким специализированнымпредприятиям, не будут «размазаны» в материнской многопрофильнойфирме и если материнская фирма является кризисной, то инвесторы могут бытьболее спокойны в том отношении, что их капиталовложения, помещенные вспециализированное на рассматриваемом проекте предприятие, не будутиспользованы для покрытия первоочередных просроченных задолженностейнеплатежеспособной материнской фирмы.

2.Санация (финансовое оздоровление) крупного предприятия может быть облегченавыделением юридически отдельных имеющих самостоятельный баланс, заведомокоммерчески неперспективных предприятий. Они – кандидаты на банкротство,которое только в некоторой мере затронет имущество выделившей их из своегосостава материнской фирмы, так как учредители несут лишь ограниченную указаннойвеличиной ответственность за долги. От коммерческой неудачи дочернихпредприятий пострадают в первую очередь их кредиторы, долги которым в случаеупомянутого банкротства частично не будут погашены. Если выделенное предприятиестанет прибыльным, владельцы материнской фирмы смогут получить выгоду:оформление частных владельцев материнской фирмы на завышенную заработную платув указанные дочерние предприятия; упорядоченная ликвидация коммерческиуспешного дочернего предприятия (ликвидация дочернего предприятия спродолжением его бизнеса центральной компанией и одновременным получениемсвободного от долгов ликвидного остатка имущества дочернего предприятия).

Материнскаяфирма сохраняет решающие для нормального функционирования дочерних структурфункциональные службы: научно-исследовательский(конструкторско-технологический) центр, централизованную бухгалтерию,финансово-инвестиционный отдел, единый отдел стандартизации, научно-техническуюбиблиотеку, отдел кадров, транспортный цех.

Приоценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогнозбудущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершениясделки. При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетическиеэффекты, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергетическийэффект – превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнениюс суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимостьобъединения (2 + 2 = 5).

Выгодаможет быть прямая и косвенная.

Прямаявыгода от объединения предприятий – увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний.Анализ прямой выгоды включает три этапа[5]:

1)оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков дореорганизации;

2)оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков послереорганизации;

3)расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на базе моделидисконтированных денежных потоков).

Оценитьэффективность реорганизации может оказаться легче, чем новый инвестиционныйпроект, так как объединяются действующие предприятия. Прогнозы объема продаж ииздержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет,следовательно, они более точные.

Косвеннаявыгода – увеличениерыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так какакции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора иих рыночная стоимость возрастет.

Цели реорганизации:

-    расширениебизнеса (вертикальное и горизонтальное);

-    повышениерентабельности за счет оптимизации издержек и других «синергетических»эффектов;

-    повышениеустойчивости бизнеса за счет диверсификации, в том числе приобретенияантициклических или балансирующих активов;

-    увеличение долирынка.

1.2 Цели и задачи оценкибизнеса при реорганизации предприятия

Вне зависимости отсостояния экономики компании всегда стоят перед выбором модели развития:

1.        Ограниченный ростза счет расширения собственных производственных мощностей;

2.        Активный рост засчет реорганизации компаний.

Первая модель болееконсервативна, вторая сопряжена с большим риском, но при этом может значительноувеличить благосостояние бенефициаров компании.

Реорганизация компании – современная тенденция консолидацииактивов и концентрации производственной деятельности.

Процесс реорганизациипредприятия объективно необходим в условиях динамично развивающейся экономики,и для принятия эффективных решений в этой сфере проводят оценку стоимостипредприятий в целях реорганизации.

При реорганизациинеобходимо оценить компании (объекты реорганизации) и денежные потоки, которыебудут генерировать компании вместе. Если участники сделки пренебрегают оценкойкомпаний, реорганизация может оказаться напрасной тратой денежных средств.

Например, исследованияпоказали, что компании, которые отдавали предпочтение подготовительной оценкесинергетики слияния, оказались на 28% более успешными, чем в среднем по всемэффективным сделкам. В то же время компании, которые сосредоточили своевнимание на приведении в порядок только финансов, оказались на 15% менееуспешными, чем в среднем по эффективным сделкам.

Оценка проектареорганизации компании представляет собой комплексный процесс. Для полученияоценки проекта реорганизации, обеспечивающей достижение поставленных целей,необходимо использовать специализированный аналитический инструментарий. На сегодняшнийдень общепризнанным инструментом в данной области являются модели оценкибизнеса, в рамках которых отражается вся специфика проекта, а такжеосуществляется ее связывание с денежными потоками.

Оценкабизнеса необходима для выбора обоснованного направления реорганизациипредприятия. В процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлениюпредприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальнуюэффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и являетсяосновной целью собственника и задачей управляющих фирм в рыночной экономике[6].

При оценке стоимости в рамкахсделок реорганизации могут быть оценены следующие компоненты:

-    рыночная стоимостькомпаний, участвующих в сделке,

-    рыночнаястоимость объединенной (консолидированной) компании,

-    инвестиционнаястоимость синергетического эффекта,

-    инвестиционная стоимостькомпании, участвующей в сделке, для компании-партнера по сделке.

При слиянии,присоединении, разделении или выделении предприятия, независимая оценкаимущества позволит установить справедливое соотношение между долями акционеров(участников), отражающее их реальный имущественный вклад в уставный капитал.Определение рыночной стоимости имущества, вносимого в уставный капитал,позволит прогнозировать затраты, связанные с налогом на имущество и амортизационнымиотчислениями.

Такимобразом, оценка в рамках процесса реструктуризации и реорганизации представляетсобой практический инструмент, позволяющий получать результат, на основаниикоторого можно принимать оптимальные управленческие решения.

Впрактической деятельности задача проведения оценки заключается в формированиивывода о стоимости оцениваемого объекта с учетом возможных вариантовреструктуризации. При этом процесс оценки двунаправлен. С одной стороны, оценкапозволяет получить информацию об изменении стоимости компании, на балансекоторой находятся объекты, попадающие под реструктуризацию, с другой стороны,оценка позволяет получить информацию о стоимости данных объектов, исходя извыбранных вариантов реструктуризации[7].

Задачиоценки может быть определена исходя из конкретной ситуации. Как правило,конечной задачей оценки в рамках реструктуризации является определениестоимости оцениваемого объекта, исходя из возможных вариантов его использования(продажа, инвестиции, выход и распродажа по частям и т.п.).

Вбольшинстве случаев в ходе оценки определяется рыночная стоимость объекта,которая представляет собой наиболее вероятную цену, по которой объект оценкиможет быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда сторонысделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а навеличине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства[8].Но также при условии различных вариантов использования объекта и формированияразличных предложений по реструктуризации может определяться инвестиционная,ликвидационная, фундаментальная (действительная) стоимость. При этом необходимоучитывать, что определенная величина стоимости не является фиксированной.Разброс в значениях может быть весьма значительным в зависимости от вариантаиспользования объекта.

1.3Место и роль оценки бизнеса в рамках процедуры внешнего управления

Внешнее управление –организационная процедура, назначаемая арбитражным судом на основании решениясобрания кредиторов, при которой управление предприятием возлагается навнешнего управляющего[9].

Введение внешнего управленияв организации-должника производится на основе определения арбитражного суда, вкотором утверждается и кандидатура внешнего управляющего.

Внешнее управлениеимуществом организации-должника вводится в случае, если есть основанияполагать, что причиной тяжелого финансового положения явилосьнеудовлетворительное управление организацией и имеется реальная возможностьвосстановить платежеспособность организации в целях продолжения ее деятельностипутем осуществлении производственных, экономических и организационныхмероприятий.

Рассмотрим меры повосстановлению платежеспособности организации при проведении внешнегоуправления.

Планом внешнегоуправления согласно Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)»могут быть предусмотрены следующие меры:

-       перепрофилированиепроизводства;

-       закрытиенерентабельных производств;

-       продажа частиимущества должника;

-       увеличениеуставного капитала должника за счет взносов участников и третьих лиц;

-       размещениедополнительных обыкновенных акций должника;

-       продажапредприятия должника;

-       замещение активовдолжника.

Согласно представленныммерам, реорганизация предприятия присутствует в такой мере, как замещениеактивов. И здесь достаточно ясно видна роль оценки при проведении мероприятийпо замещению.

Замещение активовдолжника проводится путем создания на базе имущества должника одного открытогоакционерного общества или нескольких открытых акционерных обществ. В случаесоздания одного открытого акционерного общества в его уставный капитал вноситсявсе имущество, в том числе имущественные права, входящие в состав предприятия ипредназначенные для осуществления предпринимательской деятельности[10].

Замещение активов должникапутем создания на базе имущества должника одного открытого акционерногообщества или нескольких открытых акционерных обществ может быть включено в планвнешнего управления на основании решения органа управления должника,уполномоченного в соответствии с учредительными документами принимать решение озаключении соответствующих сделок должника.

Возможность замещенияактивов должника может быть включена в план внешнего управления при условии,что за принятие такого решения проголосовали все кредиторы, обязательствакоторых обеспечены залогом имущества должника.

Планом внешнегоуправления может быть предусмотрено создание нескольких открытых акционерныхобществ с оплатой их уставных капиталов имуществом должника, предназначеннымдля осуществления отдельных видов деятельности. Состав имущества должника,вносимого в оплату уставных капиталов создаваемых открытых акционерных обществ,определяется планом внешнего управления.

Величина уставныхкапиталов указанных обществ определяется на основании рыночной стоимостивносимого имущества, определенной на основании отчета независимого оценщика сучетом предложений органа управления должника, уполномоченного в соответствии сучредительными документами принимать решение о заключении соответствующихсделок должника.

При замещении активовдолжника все трудовые договоры, действующие на дату принятия решения озамещении активов должника, сохраняют силу, при этом права и обязанностиработодателя переходят к вновь создаваемому открытому акционерному обществу(открытым акционерным обществам).

Акции созданных на базеимущества должника открытого акционерного общества или открытых акционерныхобществ включаются в состав имущества должника и могут быть проданы на открытыхторгах, если иное не установлено настоящей статьей.

Продажа акций созданногона базе имущества должника открытого акционерного общества или открытыхакционерных обществ должны обеспечить накопление денежных средств для погашениятребований всех кредиторов.

2. Применение методовоценки бизнеса в рамках реорганизации предприятия

2.1 Обоснование выбораметода оценки бизнеса в рамках процедур банкротства

В соответствии сроссийскими и международными стандартами, при оценке рыночной стоимостиразличных объектов, и, в частности, действующего бизнеса, рекомендуется использоватьтри основных подхода (совокупности методов оценки). Эти подходы называютсясоответственно затратный, доходный и рыночный.

Суть затратного подходасостоит в оценке стоимости бизнеса с точки зрения издержек на его создание приусловии, что предприятие является действующим. Затратный подход наиболееподходит для оценки бизнеса для целей имущественного или подоходногоналогообложения, страхования, проведения технико-экономического анализа[11].

Однако, в большинствеслучаев, заказчик оценки бывает заинтересован определить будущие преимущества ивыгоды от владения оцениваемым бизнесом. Например, при определенииинвестиционной привлекательности предприятия, инвестора, прежде всего,интересуют будущие доходы от владения бизнесом данного предприятия. Здесь напомощь приходит доходный подход. Суть доходного подхода к оценке стоимостибизнеса заключается в определении величины будущих доходов, которые будетполучать собственник бизнеса, с учетом риска их неполучения[12].Оценка компании (предприятия) доходным подходом предполагает составлениепрогноза будущих доходов от функционирования бизнеса и их приведение к стоимостина дату проведения оценки. Доходный подход всегда применяется для оценкиинвестиционной привлекательности бизнеса, определяемой для конкретногоинвестора, с учетом его индивидуальных требований к доходности, рискам,масштабам инвестиций и пр.

Наконец, сутьсравнительного подхода к оценке бизнеса состоит в сопоставлении стоимостиоцениваемого предприятия со стоимостью других (аналогичных) предприятий[13].В рамках этого подхода, оценщик проводит сравнения оцениваемого предприятия саналогичными предприятиями, чьи акции или доли в уставном капитале недавно былиреализованы на открытом рынке. Данные о рыночных сделках по компаниям, долям вуставном капитале компаний или акциям служат источником объективной информациидля расчета справедливой рыночной стоимости бизнеса. Этот подход можноиспользовать и для оценки бизнеса предприятия, акции которого не участвуют воткрытой продаже на фондовом рынке, при условии сравнения его с аналогичными посвоей производственной деятельности предприятиями, акции которых участвуют вбиржевых операциях.

Очевидно, что комплекснаяоценка бизнеса предприятия должна осуществляться как с учетом результатовзатратного подхода, так и с учетом результатов, полученных с помощью доходногои сравнительного подходов. Другими словами, для получения точной и обоснованнойвеличины рыночной стоимости бизнеса, необходимо провести комплексноеисследование, базирующееся на одновременном использовании трех подходов коценке, что позволит устранить односторонность оценок, полученных с применениемразных оценочных подходов[14].

Однако врамках проведения процедур банкротства применение доходного и сравнительногоподходов крайне затруднительно. Это связано с тем, что предприятие-банкротобычно не имеет прибыли, а также трудно найти аналогичный случай банкротства. Вэтой связи в рамках антикризисного управления решающее значение имеет затратныйподход к оценке бизнеса.

Затратныйметод оценки стоимости бизнеса приемлем для определения направленийреорганизации самой компании, в частности с помощью выделения общества. Формавыделения наиболее подходит к процедуре внешнего управления, а точнее к мерезамещения активов.

В книгеА. Грегори «Стратегическая оценка компаний» предлагается следующаясхема обоснования выделения отдельных видов бизнеса[15].

Первое –необходимо определитьстоимость каждой бизнес-единицы как изолированно функционирующегоподразделения. Эта оценка должна быть сопоставлена с рыночной (а не балансовой)стоимостью активов. Это позволит установить, есть ли достаточно серьезныедоказательства для разделения общей деловой активности на отдельныеотносительно самостоятельные блоки.

Второе –нужно исследовать любуюальтернативную комбинацию бизнес-единиц, имея в виду, что вполне может бытьдостигнута более высокая совокупная стоимость конкретного бизнеса при егосоединении с некоторыми другими видами бизнеса.

В любомслучае критерием выбора того или иного направления выделения самостоятельныхбизнесов, а возможно, и сохранения прежней структуры, должна быть оценка наоснове реальных рыночных измерений. Балансовые показатели стоимости здесьсовершенно ни при чем. И особое значение при этом приобретает определениерыночной стоимости активов, т.е. применение затратного подхода.

2.2 Применение метода чистых активов дляоценки выделяемого предприятия

В даннойглаве мы рассмотрим технологию расчета стоимости предприятия с использованием методачистых активов (материалы взяты с интернет-сайта www.proocenka.ru). Объектом оценкиявляется ОАО «Машиностроительный завод», который допустим был созданна базе материнской организации в процедуре внешнего управления. Основныминаправлениями деятельности ОАО «Машиностроительный завод» являются:создание и производство изделий и товаров народного потребления; осуществлениеремонтных, пуско-наладочных, монтажных работ.

Согласноразделительному балансу ОАО получило определенное имущество и обязательства.Оценка методом чистых активов проводится по данным разделительного баланса ссоответствующей корректировкой балансовых статей. Рассмотрим как происходитоценка статей баланса.

Оценка нематериальных активов. Воценке не учитывалась стоимость патента на установку откачки газа измагистрального трубопровода, поскольку в дальнейшем оно не будетиспользоваться.

Стоимость таких объектов какуплаченные регистрационные сборы, приобретенные права и лицензии некорректировалась, так как размер платежей по ним регулируется государством.

Стоимость программных продуктов некорректировалась, поскольку разработки носят нестандартный характер, ониадаптированы конкретно к данному предприятию и в настоящее время используютсядля работы подразделений (разработка автоматического управления).

Таким образом, откорректированнаястоимость нематериальных активов ОАО «Машиностроительный завод»соответствует их балансовой стоимости и составляет 106 тыс. рублей.

Оценка основных средств инезавершенных капитальных вложений. Описание и результаты оценки стоимостиосновных средств ОАО «Машиностроительный завод» по состоянию на датуоценки представлены в отчете оценщика, где откорректированная стоимостьосновных средств оцениваемого предприятия составляет 302036 тыс. рублей,незавершенных капитальных вложений 20073 тыс. рублей.

Оценка долгосрочных финансовыхвложений. В составе объектов долгосрочных финансовых вложений, приходящихся на долюОАО «Машиностроительный завод», числятся облигации Внешэкономбанка ивзносы в уставный капиталы других организаций. Оценка облигаций Внешэкономбанкапредставлена в таблице 2.

Предполагается, что организации, вдеятельность были осуществлены финансовые вложения, следует отнести к категории«закрытых компаний», и отсутствие данных о сделках купли-продажиакций и паев в этих организациях не позволяет определить их реальную рыночнуюстоимость. Отсутствие у ОАО «Машиностроительный завод» информации охарактере и результатах деятельности организаций, участником которых оноявляется, не дает основания для проведения их оценки, в то же время поимеющимся данным указанные организации в настоящее время продолжают своюдеятельность. Это дает основание учитывать при дальнейших расчетах долгосрочныефинансовые вложения по балансовой стоимости.

Таблица 2

Оценка облигаций Внешэкономбанка

Наименование Номер Стоимость по данным бухгалтерского учета, рублей Стоимость по результатам оценки, рублей Внешэкономбанк 0122913 56290 27750 Внешэкономбанк

0087839

0087756

101322 499500 Внешэкономбанк

0056077

0056088

67548 333000 Внешэкономбанк 0333127 247500 277500 Внешэкономбанк

0279460

0279468

222750 249750 Итого 695410 1387500

Сумма долгосрочных вложений побалансу составляет 792,4 тыс. рублей Корректировка по облигациямВнешэкономбанка составила 692,09 тыс. руб. Сумма вложений к вычету (в связи сбанкротством предприятий) составляет 48,9 тыс. руб.

Таким образом, откорректированная стоимостьдолгосрочных финансовых вложений ОАО «Машиностроительный завод»составляет 1436 тыс. рублей.

Оценка производственных запасов. Корректировкистатей «Сырье и материалы», «Малоценные и быстроизнашивающиесяпредметы», «Незавершенное производство» проводятся на основанииследующих данных:

-         устаревшие запасысырья и материалов на сумму 9245,18 тыс. рублей)

-         невостребованныекомплектующие для снятых с производства типов изделий на сумму 5290 тыс. рублей

Стоимость готовой продукции некорректируется, поскольку согласно установившейся практике большая частьпродукции выпускается ОАО «Машиностроительный завод» после заключениядоговора на ее выпуск, в котором оговаривается стоимость и срок исполнениязаказа.

Стоимость расходов будущих периодовне корректируется и оценивается по номинальной стоимости, так как у ОАО «Машиностроительныйзавод» существует связанная с данными активами выгода.

Общая сумма корректировки составляет14535,18 тыс. рублей.

Таким образом, откорректированнаястоимость запасов ОАО «Машиностроительный завод» составляет 132821тыс. рублей.

Оценка дебиторской задолженности. Стоимостьдебиторской задолженности определяется на основе методического руководства поанализу и оценке прав требования (дебиторской задолженности) при обращениивзыскания на имущество организаций-должников.

В соответствии суказанным методическим руководством из стоимости дебиторской задолженностипредприятия были исключены суммы просроченной дебиторской задолженности, покоторым истек срок исковой давности (три года), и которая была признанабезнадежной. Дебиторская задолженность с истекшим сроком исковой давности всоответствии с действующим законодательством не является оборотным активомпредприятия и должна быть списана на финансовые результаты.

Для определения рыночнойстоимости дебиторской задолженности каждой из организаций-дебиторов былиопределены коэффициенты дисконтирования. Коэффициенты дисконтированияпринимаются в зависимости от срока неплатежа по денежным обязательствам, наосновании статистических данных о хозяйственной деятельности более 300 предприятийРоссии в различных отраслях. Платежи по погашению дебиторской задолженностидолжны быть получены в течение 3-х месяцев. Если организация-дебиторнакапливает новые обязательства и не рассчитывается в пределах этого срока, тона четвертом месяце обязательства начинают дисконтироваться (пропорциональноуменьшаться) по соответствующей шкале, представленной в таблице 3.

Таблица3 Коэффициент дисконтирования в зависимости от срока неплатежа

Срок неплатежа свыше 3-х месяцев (в месяцах) 1 2 3 4 5 6 и более Коэффициент дисконтирования 0,8 0,6 0,4 0,2 0,1 0,01

Величина рыночнойстоимости дебиторской задолженности определяется путем умножения величиныбалансовой стоимости дебиторской задолженности за вычетом безнадежных долгов навеличину коэффициента дисконтирования, в зависимости от срока неплатежа поденежным обязательствам.

Таблица 4 Корректировкадебиторской задолженности по срокам ее возникновения

Дата образования Сумма, тыс. руб. Коэффициент дисконтирования Скорректированная сумма, тыс. руб. 2000 год 204,89 0,01 2,05 2001 год 591,77 0,01 5,92 2002 год 2085,34 0,01 20,85 2003год 3156,28 0,01 31,56 2004год 6906,18 0,01 69,06 2005 год январь 135,303 0,01 1,35 февраль 71,694 0,1 7,17 март 24,973 0,2 4,99 апрель 62,513 0,4 25,01 май 6301,762 0,6 3781,06 июнь 1509,233 0,8 1207,39 Итого: 21049,93 5156,41 Корректировка, тыс. руб. 15893,52

После проведениянеобходимого анализа о составе дебиторской задолженности была составленатаблица 4.

Сумма дебиторскойзадолженности, сомнительной для взыскания на дату оценки составила 5374,88 тыс.рублей. Расчет общей дебиторской задолженности представлен в таблице 5.

Таким образом,откорректированная стоимость дебиторской задолженности ОАО «Машиностроительныйзавод» составляет 64888,6 тыс. рублей.

Таблица 5 Расчет общейкорректировки дебиторской задолженности

Наименование позиций Сумма, тыс. рублей Дебиторская задолженность по данным бухгалтерского учета 86157 Величина корректировки задолженности, определенной с учетом сроков ее возникновения 15893,52 Задолженность, сомнительная для взыскания 5374,88 Откорректированная задолженность 64888,6

Оценка краткосрочных финансовыхвложений. В составе объектов краткосрочных финансовых вложений, находящихся набалансе предприятия, числятся векселя различных организаций. Откорректированнаястоимость краткосрочных финансовых вложений ОАО «Машиностроительный завод»71605 тыс. рублей.

Оценка денежных средств. Стоимостьденежных средств ОАО «Машиностроительный завод» по статье «Расчетныесчета», «Валютные счета», «Прочие денежные средства»не корректируется, поскольку предприятие не имеет счетов в «проблемных»банках.

Оценка кредиторской задолженности. Стоимостькредиторской и депонентской задолженности ОАО «Машиностроительный завод»корректировалась на сумму списанных денежных средств из банков г.Москвы, но незачисленных в бюджет. Сумма денежных средств составила 23933,574 тыс. рублей.

Таким образом,откорректированная стоимость кредиторской задолженности составляет 114971 тыс.рублей.

Расчет собственногокапитала ОАО «Машиностроительный завод» представлен в таблице 6.

Таблица 6

Оценка капитала ОАО «Машиностроительный завод» (тыс. руб.)

Наименование показателя

Величина

показателя по балансу

Величина

показателя по оценке

I. Активы 1. Нематериальные активы 106 106 2. Основные средства 150330 302036 3. Незавершенное строительство 18095 20073 4. Долгосрочные финансовые вложения 792 1436 5. Прочие внеоборотные активы 6. Запасы 147356 132821 7. Дебиторская задолженность 86157 64889 8. Краткосрочные финансовые вложения 9649 6874 9. Денежные средства 2359 2359 10. Прочие оборотные активы 25 25 11. Итого активы 414869 530619 II. Пассивы 12. Целевые финансирование и поступление 519 519 13. Заемные средства 17456 17456 14. Кредиторская задолженность 138905 162839 15. Расчеты по дивидендам 959 959 16. Резервы предстоящих расходов и платежей 17. Прочие пассивы 18. Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов 157839 181773 Стоимость чистых активов 257030 348846

Таким образом, стоимость собственного капитала ОАО «Машиностроительныйзавод», определенная на основе стоимости его активов, составила 348846тыс. рублей.

Заключение

В заключение отметим, что оценка активов по их рыночной стоимости – этоисходное условие организации бизнеса. Но часто собственники не имеют желанияпроводить оценку активов и бизнеса в целом. Решение этой проблемы зависит вомногом от государственных органов власти, регулирующих экономические процессы.Вряд ли можно говорить о сколь-нибудь рациональном использовании активов вроссийской экономике, если последние учитываются по их «номинальной»стоимости, а не по реальной рыночной.

Оценка бизнеса играет важную роль в антикризисном управлении, и вчастности при проведении процедур банкротства. На любом этапе проведенияпроцедур банкротства требуется заключение оценщика о рыночной стоимостиимущества предприятия. Особую роль оценка имеет, если управляющий проводитпроцедуру, связанную с замещением активов, когда на базе предприятия-должникасоздается по сути новое предприятие. Тут необходимо оценить стоимость вновьсоздаваемого предприятия. В рамах конкурсного производства речь идет уже оликвидационной стоимости предприятия, но и тут необходимо заключение оценщика остоимости имущества предприятия.

Как мы уже отмечали, применение затратного подхода к оценке бизнеса наиболеепредпочтительно в условиях нестабильной экономики, в случаях ликвидациипредприятия, в рамках проведения процедур банкроства и распродажи его активовили самого бизнеса как единое целое. Знание основных методов, понятийзатратного подхода позволяют грамотно, с наибольшей эффективностью и эффектомпроводить процедуры банкротства, при проведении реорганизации предприятий.

Список использованной литературы

1.     Гражданскийкодекс РФ. Ч.1. от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ.

2.     Онесостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ.

3.     Обакционерных обществах. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ в ред. закона от 27.10.2008 N 175-ФЗ.

4.     Обоценочной деятельности в Российской федерации: Федеральный закон РФ от 29 июля1998 г, № 135-ФЗ.

5.     Обутверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ: ПриказМинфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. N 10н/03-6/пз.

6.     Федеральныестандарты оценки (ФСО №1, ФСО №2, ФСО №3): Приказ №256, №255, № 254Минэкономразвития от 27 июля 2007 г.

7.     ВалдайцевС.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб.пособие.М.:ЮНИТИ-ДАНА. – 2001.

8.     ГрегориА. Стратегическая оценка компаний. – М.: Квинто-Консалтинг. – 2003.

9.     ГригорьевВ.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: имущественный подход: учеб.-практ.пособие. – 2-е изд. – М. – 2000. – 224 с.

10.   ГрязноваА.Г., Федотова М.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА.– 2003. – 544 с.

11.   ЕсиповВ.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. – СПб.: Питер. –2006. – 464 с.

12.   ЖарковскаяЕ.П. Антикризисное управление: учебник. – 3-е изд. – М.: Омега-Л. – 2006. – 356с.

13.   РутгайзерВ.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие – М.: Маросейка, 2007 г. – 448с.

14.   ЩербаковВ.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 2-е изд., испр.– Москва: Омега-Л. – 2007. – 288 с.

15.   ВолковаА. Бизнес как товар // ЖУК: журнал управления компании. – 2007.-№ 6.

16.   КозырьЮ.В. К вопросу о реальной стоимости бизнеса, оцененного затратным подходом //Вопросы оценки. – 2006. – №3.

17.   КузнецовС. Затратный подход в оценке бизнеса // Аудит и налогообложение. – 2004 г. –№2.

18.   Интерэкспертиза— Оценка при реорганизации предприятий (слиянии, поглощении, выделении)[Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.interexpertiza.ru/service/valuation/situations/reorganisation/

19.   «ПРО-Оценка».Оценка недвижимости, оценка бизнеса [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.proocenka.ru