Реферат: Оценка бизнеса

Московский государственный технический университет

им. Н.Э.Баумана

Калужский филиал

Кафедра экономики и организациипроизводства

Курсовая работа

по дисциплине:

Оценка бизнеса

Калуга

Содержание

Введение ……………………………………………………………………3

Глава 1. Определение оценочнойстоимости предприятия

1.1. Затратный подходк определению оценочной стоимости предприятия…………………………………………………..5

1.2. Доходный подход копределению рыночной стоимости предприятия ………………………………………………..18

1.3. Рыночный подход копределению рыночной стоимости предприятия ………………………………………………..22

Глава 2. Определение рыночнойстоимости смоделированного предприятия

2.1. Определение рыночной стоимостипредприятия затратным подходом …………………………………………………………..25

2.2. Определение рыночной стоимостипредприятия доходным подходом …………………………………………………………..40

2.3. Определение рыночной стоимостипредприятия рыночным подходом …………………………………………………………..43

Заключение……………………………………………………………….45

Список литературы………………………………………………………47

Введение

Переход нашей страны крыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки ипрактики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системыстрахования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имуществасформировали потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия(бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала. Капитал предприятия –товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной мереопределяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала сучетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Оценкастоимости предприятий необходима при заключении сделок по купле-продажепредприятий, кредитованию под залог, передаче имущества предприятий в аренду илилизинг, переоценке основных фондов предприятий, слиянии и поглощениипредприятий, оценке доли собственника в уставном капитале и ряде другихслучаев. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовкек борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление опотенциальных возможностях предприятия.

Процесс оценки бизнесапредприятий служит основанием для выработки их стратегии. Он выявляетальтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит бизнесу максимальнуюэффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену.

Целью данной работыявляется определение обоснованной рыночной стоимости предприятия тремяподходами: затратным, доходным и рыночным, а также умение пользоватьсяразличными методами в рамках этих подходов.

Для достиженияпоставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· Изучитьтеоретический аспект подходов и методов, применяемых при оценке бизнеса.

· Проанализироватьтехнологию определения рыночной стоимости предприятия тремя подходами напримере одного предприятия.

Объектомоценки является стоимость действующего функционирующего предприятия с егоимущественным комплексом, вещественными правами, с подобранным и обученнымперсоналом, с уровнем организации производства, труда и управления, с имиджемпредприятия в деловых кругах и его деловой репутации и другими факторами.

Предметомоценки является стоимость бизнеса, под которой понимается сумма денежныхсредств, которую наиболее вероятно гипотетический покупатель заплатит заоцениваемый объект при совершении сделки купли-продажи.

Работасостоит из двух глав.

Впервой главе раскрывается сущность затратного, доходного и рыночного подходов коценке бизнеса, т.е. теоретические аспекты оценки бизнеса.

Вовторой производится непосредственная оценка стоимости смоделированногопредприятия затратным, доходным и рыночным подходами.

Глава 1. Определение оценочной стоимостипредприятия

1.1. Затратныйподход к определению оценочной стоимости предприятия

Затратный подход к оценке бизнесарассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесённых издержек.

Данный подход представлен двумя основнымиметодами:

· методом стоимости чистых активов;

· методом ликвидационной стоимости.

Оценитьпредприятие с точки зрения затрат на его создание при условии, что предприятиеостаётся действующим, позволяет метод чистых активов. Суть данного методазаключается в том, что все активы предприятия (здания, сооружения, машины,оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.) оцениваются по рыночнойстоимости. Далее из полученной суммы вычитается стоимость обязательствпредприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственногокапитала предприятия.

Стоимость чистых активов – это разница между обоснованной рыночнойстоимостью совокупных активов предприятия и текущей стоимостью всех егообязательств, таким образом, стоимость чистых активов предприятия определяетрыночную стоимость собственного капитала предприятия.

Главныйпризнак затратного подхода, реализованного в методах накопления активовили оценки по активам — это поэлементная оценка, то есть оцениваемыйимущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждойчасти, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путемсуммирования стоимостей его частей.

Определение оценочнойстоимости основных средств

а) Объект оценки –недвижимость

Оценка стоимостинедвижимости затратным подходом

Подход к оценке с точкизрения затрат основан на предположении о том, что затраты на строительство плюсзатраты на приобретение участка и его подготовку к строительству являютсяприемлемым ориентиром при определении стоимости недвижимого имущества.

Оценка стоимостинедвижимости ведется в несколько этапов:

Первый этап.Определение рыночной стоимости земельного участка

Определяется стоимостьземельного участка, на котором находятся здания, сооружения. Стоимость участказемли всегда должна рассматриваться с точки зрения использования его каксвободного и доступного для наилучшего и наиболее эффективного экономическогоиспользования. Земля в первую очередь имеет право на доход, приносимой всейсобственностью. При оценке недвижимости считается, что земля имеет стоимость, вто время как улучшения – это вклад в стоимость.

Стоимость земельногоучастка рассчитывается по формуле:

Сзем.уч= Sзем.уч *Сед

где Сзем.уч– стоимость земельного участка, руб.;

Сед –стоимость единицы площади земельного участка за 1кв.м, руб.;

Sзем.уч – площадь земельного участка, кв.м.

Второй этап.Оценка полной восстановительной стоимости здания

Оцениваетсявосстановительная стоимость или стоимость замещения здания и сооружения надействительную дату оценки.

Под восстановительнойстоимостьюподразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную датуоценки точной копии оцениваемого объекта из тех же строительных материалов,при соблюдении тех же строительных стандартов и технологий, по такому жепроекту, что и оцениваемый объект. В случае, если расчет восстановительнойстоимости не представляется возможным или целесообразным, производитсяопределение стоимости замещения.

Под стоимостьюзамещенияподразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную датуоценки объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта, однако сиспользованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами,дизайном, планировкой.

Существует 4 способаопределения полной восстановительной стоимости недвижимости:

· Методсравнительной единицы;

· Поэлементныйспособ;

· Сметный способ;

· Индексный способ.

Оценка полнойвосстановительной стоимости методом сравнительной единицы.

Этот метод включаетнесколько этапов:

1. На основе данных обиздержках строительства аналогичных объектов разрабатываются нормативы затратна строительные работы (на 1 м2, на 1 м3 здания). Вкачестве типичного сооружения лучше использовать недавно построенный объект,для которого известна контрактная цена. Если оценщику не удается найти недавнопостроенный сопоставимый объект, то он может воспользоваться разработкамиЦентрального научно-исследовательского института экономики и управления и др.,где даны удельные показатели стоимости потребительской единицы строительнойпродукции по характерным типам зданий и сооружений в базисном, текущем ипрогнозном уровнях цен.

2. Норматив удельныхзатрат умножается на общую площадьили объемоцениваемого здания.

Третий этап.Определение износа здания

Рассчитываются все видыизноса зданий и сооружений с учетом их физического, функционального,технологического и экономического устаревания.

Физическое устаревание- потерястоимости собственности, связанная с использованием, изнашиванием, разрушением,увеличением стоимости обслуживания и прочими физическими факторами, приводящимик сокращению жизни и полезности объекта.

Физический износ определяется на основе визуальногоосмотра оценщиком объекта оценки и составления ведомости дефектов.

Функциональноеустаревание- потеря стоимости собственности,связанная с невозможностью выполнять те функции, для которых онапредназначалась. Функциональное устаревание является результатом внутреннихсвойств объекта собственности и связано с такими факторами, как конструкционныенедостатки, избыточные операционные издержки, и проявляется в устаревшейархитектуре здания, удобствах планировки, инженерном обеспечении и т.д. Иначеговоря, объект перестает соответствовать современным стандартам с точки зренияего функциональной полезности.

Формой функциональногоустаревания являетсятехнологическое устаревание, под которымпонимается потеря стоимости, вызванная изменениями в технологии, в результатекоторых актив становится менее продуктивным, более дорогим в эксплуатации.

Экономическоеустареваниехарактеризуется потерей стоимости актива, вызванной внешними факторами,например изменениями, понизившими спрос, или возросшей конкуренцией.

Четвёртый этап. Определение рыночной стоимостиздания как разность между стоимостью воспроизводства (стоимостью восстановленияили стоимостью замещения) и совокупным износом.

Пятый этап. Рассчитывается полная стоимостьобъекта недвижимости посредством прибавления к рыночной стоимости зданиястоимости земельного участка.

Оценка стоимостинедвижимости доходным подходом

При оценке недвижимости,приносящей доход владельцу, используется метод капитализации чистогооперационного дохода. Доходы от владения недвижимостью могут, например,представлять собой текущие и будущие поступления от сдачи ее в аренду, доходыот возможного прироста стоимости недвижимости, при ее продаже в будущем.Результат по данному методу состоит как из стоимости зданий, сооружений, так ииз стоимости земельного участка.

Целесообразно выделитьосновные этапы процедуры оценки методом капитализации.

Первый этап.Определение потенциального валового дохода

При определениистоимости недвижимости этим методом необходимо обосновать общую сумму дохода,которую получит инвестор от приобретения этой недвижимости и её эксплуатации втечение года.

Способом позволяющимобосновать доходы от недвижимости за год является использование подтверждённойинформации о ставках арендной платы от сдачи в аренду аналогичных объектов. Вэтом случае годовой потенциальный валовый доход (ПВД), получаемый инвесторомзависит от площади оцениваемого объекта и установленной арендной ставки ирассчитывается по формуле:

ПВД =Sар.зд*Сар.пл *12,

где Sар.зд - полезная площадь, сдаваемая в аренду, м2;

Cар.пл– ставка арендной платы за 1 м2.

Как правило, величинаарендной ставки зависит от местоположения объекта, его физического состояния,наличия коммуникаций, срока аренды и т.д.

Второй этап.Определение реального валового дохода

РВД= ПВД* Ксдачи,

где Ксдачи –коэффициент, учитывающий долю площадей, сдаваемых в аренду.

Третий этап. Определение чистогооперационного дохода

Из рассчитанного РВДнеобходимо вычесть затраты собственника, связанные с содержание недвижимости.

Затраты собственникапринято делить на:

· условно-постоянныерасходы;

· условно-переменные,или эксплуатационные, расходы;

· расходы назамещение, или резервы.

К условно-постоянным относятся расходы, размер которых независит от степени эксплуатационной загруженности объекта и уровня предоставляемыхуслуг (например, страховые платежи).

К условно-переменным относятся расходы, размер которыхзависит от степени эксплуатационной загруженности объекта и уровня предоставляемыхуслуг. Основными условно-переменными расходами являются коммунальные расходы,расходы на содержание территории, расходы на управление, зарплату обслуживающемуперсоналу и т.д.

К расходам назамещение относятсярасходы на периодическую замену быстроизнашивающихся компонентов улучшений(обычно к таким компонентам относят кровлю, покрытие пола,санитарно-техническое оборудование, электроарматуру). В расчетеподразумевается, что деньги на это резервируются, хотя большинство владельцевнедвижимости в действительности этого не делают. Если владелец планируетзамену изнашивающихся компонентов в течение срока владения, то указанныеотчисления необходимо учитывать при расчете стоимости недвижимостирассматриваемым методом.

Если в периодпредполагаемого срока владения не предусматривается замена быстроизнашивающихсякомпонентов, то расходы на их замещение не учитываются. Но необходимость проведенияремонта в будущем повлияет на цену реверсии (перепродажи).

ЧОД= РВД – Затраты собственника

Четвёртый этап.Определение рыночной стоимости недвижимости

Рассчитываетсякоэффициент капитализации.

В рамках доходногоподхода стоимость актива рассчитывается по формуле

Снедв.дох= ЧОД/Ккап,

где Снедв.дох-стоимость оцениваемого объекта;

Ккап - коэффициенткапитализации.

Оценка рыночной стоимостинедвижимости рыночным подходом

Сравнительный (рыночный)подход представлен методом валового рентного мультипликатора.

Валовой рентныймультипликатор — это отношение продажной цены или к потенциальному, или кдействительному валовому доходу.

б) Объект оценки – машины и оборудование

После определениярыночной стоимости недвижимости необходимо рассчитать рыночную стоимостьтехнического оснащения предприятия, т.е. стоимость его рабочих и силовых машин,измерительных и регулирующих приборов, оборудования, устройств, вычислительнойтехники, транспортных средств и т. д.

Оценка стоимостимашин и оборудования затратным подходом

В затратном подходе коценке машин и оборудования выделяются следующие методы: метод расчета по ценеоднородного объекта; метод поэлементного расчета; индексный метод оценки.

При использованииданного метода работы по оценке объекта осуществляются в следующейпоследовательности:

Первый этап. Для оцениваемого объектаподбирается однородный объект, похожий на оцениваемый, прежде всего потехнологии изготовления, используемым материалам, конструкции. Цена наоднородный объект должна быть известна.

Второй этап. Определяется полная себестоимостьпроизводства однородного объекта по формуле:

/>, где

Сп.од – полнаясебестоимость производства однородного объекта;

НДС – ставка налога надобавленную стоимость (20%);

Нпр – ставканалога на прибыль (24%);

Кр –показатель рентабельности продукции (20%);

Цод – ценаоднородного объекта.

Третий этап. Рассчитывается полная себестоимостьоцениваемого объекта. Для этого в себестоимость однородного объекта вносятсякорректировки, учитывающие различия в массе объектов.

/> , где

Сп – полнаясебестоимость оцениваемого производства объекта;

Gо и Gод - масса конструкцииоцениваемого и однородного объектов соответственно.

Четвёртый этап. Определяется восстановительнаястоимость оцениваемого объекта по формуле:

/> , где

Sв – восстановительнаястоимость оцениваемого объекта.

Пятый этап. Определение совокупного износаоцениваемого объекта.

Шестой этап. Определение оценочной стоимостимашин и оборудования.

Собор.затр=Sв– Совокупный Износ

Оценка рыночнойстоимости машин и оборудования сравнительным подходом

Сравнительный(рыночный) подход к оценке стоимости машин и оборудования представлен, прежде всего, методомпрямого сравнения. Объект-аналог должен иметь то же функциональное назначение,полное квалификационное подобие и частичное конструкторско-технологическоесходство.

Расчет методом прямогосравнения продаж осуществляется в несколько этапов.

Первый этап. Нахождение объекта-аналога.

Второй этап. Внесение корректировок в ценуаналога. Корректировки бывают двух видов:

· коэффициентные,вносимые умножением на коэффициент;

· поправочные,вносимые прибавлением или вычитанием абсолютной поправки.

Третий этап. Таким образом, стоимостьмашины или единицы оборудования определяетсяпо формуле:

V = Vанал*К1*К2*К3…Кm ± Vдоп,

где Vанал — цена объекта-аналога;

К1,К2, К3,… Кm — корректирующие коэффициенты, учитывающие отличия в значениях параметровоцениваемых объекта и аналога;

Vдоп — цена дополнительных устройств,наличием которых отличается сравниваемый объект.

При применении методапрямого сравнения следует соблюдать определенную последовательность привнесении поправок: в первую очередь делаются коэффициентные корректировки, апотом — поправочные.

Оценка стоимостимашин и оборудования доходным подходом

Для реализации доходногоподхода необходимо спрогнозировать ожидаемый доход от оцениваемого объекта.Применительно к машинам и оборудованию напрямую решить эту задачу невозможно,так как доход создается всем производственно-имущественным комплексом.

Определение рыночнойстоимости незавершенного строительства

Определениерыночной стоимости незавершенного производства затратным подходом

Использование этого подхода к оценке стоимостинезавершённых строительством объектов основано на корректировке затрат,связанных с осуществлением строительно-монтажных работ в действующих ценах (приэтом анализируется и корректируется вся первичная бухгалтерская документация).

Определениерыночной стоимости незавершенного строительства доходным подходом

Прогнозируемые затраты,необходимые для завершения строительно – монтажных работ и время для завершениястроительства. Для обоснования стоимости незавершенного строительства изрыночной стоимости объекта завершенного строительства вычитаются затраты назавершение строительно – монтажных работ.

Определениерыночной стоимости незавершенного строительства рыночным подходом

Рыночный подход при определениирыночной стоимости незавершенного производства не применяем, т.к. сложно найтиинформацию о рыночных ценах продажи аналогичных объектов.

Определение рыночной стоимости запасов готовой продукции

Определение рыночной стоимости запасов ГП затратным подходом

При использованиизатратного подхода при оценке стоимости запасов ГП учитываются фактическиезатраты, связанные с созданием ГП, т.е. производственная себестоимость.

Определениерыночной стоимости запасов ГП рыночным подходом

При использовании рыночногоподхода используется рыночная информация о ценах продажи запасов ГП.

Определениерыночной стоимости запасов ГП доходным подходом

Доходный подход приоценке запасов ГП практически не используется.

Определениеоценочной стоимости дебиторской задолженности

Оценка ДЗ начинается с ееанализа: составляется список всех дебиторов, график погашения ДЗ, изучаетсявозможность возврата долга в сроки, предусмотренные соответствующимидоговорами, выявляется просроченная ДЗ, планируются мероприятия по ее погашению:напоминание дебиторам, обращение с исками в Арбитражный суд и т. д.

Результатом анализаявляется определение мобилизованной ДЗ, как вероятной к получению, исомнительной (безнадежной) ДЗ (маловероятной к получению.

Сомнительная ДЗсписывается с баланса предприятия.

Корректировка пассивной частибаланса предприятия

После корректировкистатей актива баланса проводят уточнение пассива баланса в части долгосрочнойи краткосрочной кредиторской задолженности. В процессе анализа составляетсясписок кредиторов, уточняются сроки и суммы кредиторской задолженности,выявляется просроченная кредиторская задолженность, планируются мероприятия пореструктуризации кредиторской задолженности, проведение переговоров поизменению условий возврата долгов предприятия. Подобный анализ позволит,во-первых, уточнить размеры и сроки кредиторской задолженности предприятия, и,во-вторых, рассчитать текущую стоимость долгосрочных и краткосрочных обязательств предприятия с учетом сроков их наступления и применения процедуры дисконтирования.

Завершающим этапомрасчета стоимости предприятия методом чистых активов является расчет стоимостисобственного капитала предприятия по формуле:

Стоимость собственного капитала (чистых активов предприятия) =

Обоснованная рыночная стоимость совокупных активов – Текущая стоимость всех обязательств.

1.2. Доходныйподход к определению рыночной стоимости предприятия

Методы определения рыночной стоимостипредприятия в доходном подходе:

· Методдисконтирования будущих денежных потоков;

· Капитализацияденежных потоков или чистой прибыли.

Метод дисконтирования будущихденежных потоков

Этот метод определениякапитализированной стоимости доходов, при котором последовательно каждый доходили группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине,равной сумме их текущих стоимостей.

В соответствии с этимметодом при определении стоимости предприятия оценщик должен решить две задачи:проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точкизрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определитьставки, по которым их необходимо дисконтировать.

Основные этапы оценкипредприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозногопериода.

3. Расчет величины денежного потока длякаждого года прогнозного периода.

4. Обоснование ставки дисконта(коэффициента капитализации).

5. Расчет текущих стоимостей будущихденежных потоков.

В качестве объектадохода можноиспользовать чистую прибыль предприятия или денежный поток предприятия.Денежный поток используют только в условиях безубыточной деятельностипредприятия, так как амортизация, как собственный источник финансовых ресурсов,формируется только при безубыточном производстве. Денежный поток рекомендуетсяиспользовать в том случае, если собственник не планирует ликвидацию бизнеса поистечению его жизненного цикла.

При оценке бизнеса мыможем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток длясобственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала.Применяя денежный поток для собственного капитала, рассчитывается рыночнаястоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. Применяя денежныйпоток для инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный изаемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток.

Расчет денежногопотока для собственного капитала:

Чистая прибыль +Амортизация +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-)Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) Прирост (уменьшение)долгосрочной задолженности.

Расчет денежногопотока для инвестированного капитала:

Чистая прибыль +Амортизация +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-)Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства.

Для обоснованияжизненного цикла бизнеса возможно применять теорию маркетинга и обосновывать длительность каждойстадии существования бизнеса, как товара на рынке. Для устойчиво развивающегосябизнеса, не требующего диверсификации с течением времени, длительностьпрогнозного периода определяется точностью расчета результата. При ставкедисконта 20 – 25 % прогнозный период, гарантирующий достаточную точностьрезультата составляет 6 – 7 лет.

При расчете величиныденежного потока для каждого года прогнозного периода используютсянесколько подходов:

1. Разработка бизнес– плана развития предприятия за период жизненного цикла бизнеса.

2. Разработка бизнес– плана только на период неустойчивого развития бизнеса с доказательствомпоследующего устойчивого развития. В этом случае для расчета стоимости бизнесаиспользуется модель Гордона.

3. Для предприятия,имеющего определенную историю развития возможно вывести зависимость измененияприбыли или денежного потока за предыдущий период развития с последующимпродолжением этой зависимости на период жизненного цикла.

Существуют 2 основныемодели обоснования ставки дисконта:

· Модель оценкикапитальных активов;

· Кумулятивнаямодель оценки ставки дисконта.

При использовании методакумулятивного построения первоначально производится оценка безрисковой ставкидохода. Затем к безрисковой ставке прибавляется премия за инвестирование вданный бизнес. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор вкачестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями вданное предприятие, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Экспертные оценки премийза риск, связанный с инвестированием в бизнес представлены в табл.1

Табл.1

Вид риска Вероятный интервал Ключевая фигура 0 — 5% Размер компании 0 — 5% Финансовая структура 0 — 5% Товарная (территориальная) диверсификация 0 — 5% Диверсификация клиентуры 0 — 5% Прибыли: нормы и прогнозируемость 0 — 5%

Текущая рыночнаястоимость бизнеса

Если денежный поток илиприбыль предприятие получает в конце года:

/>,

где Тж.ц.– прогнозный период,

ДПt – денежный поток t-ого года прогнозногопериода,

Сд– ставка дисконта

Если денежный поток или прибыльпредприятие получает в начале года:

/>,

где Тж.ц.– прогнозный период,

ДПt – денежный поток t-ого года прогнозногопериода,

Сд– ставка дисконта

1.3. Рыночныйподход к определению рыночной стоимости предприятия

Сравнительный (рыночный)подход включает в себя три основных метода:

· Метод рынкакапитала

· Метод сделок(продаж)

· Метод отраслевыхкоэффициентов (мультипликаторов)

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акцийсходных компаний. Предполагается, что рациональный инвестор, действуя попринципу замещения, никогда не заплатит за конкретное предприятие больше, чемему обойдется приобретение другого предприятия, обладающего такой же полезностью.Поэтому данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, прииспользовании соответствующих корректировок, должны послужить ориентирами дляопределения цены сопоставимого предприятия. Данный метод определяет стоимостьпредприятия на уровне неконтрольного пакета акций.

Метод сделок частный случай метода рынкакапитала, основан на анализе цен купли – продажи контрольных пакетов акцийкомпаний – аналогов или анализе цен приобретения предприятий – аналоговцеликом. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базефинансового анализа и прогнозирования. Данный метод определяет уровеньстоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлятьпредприятием.

Суть метода отраслевыхкоэффициентов заключаетсяв том, что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасливыводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем.Этот метод в основном используется для оценки малых предприятий и носитвспомогательный характер.

Технологияоценки стоимости предприятия методами сравнительного подхода

1. Обосновываетсявыбор предприятия – аналога, как наиболее близко соответствующего оцениваемомупредприятию по следующим факторам:

· Тождествопроизводимой продукции;

· Тождество объемаи качества производимой продукции;

· Идентичностьизучаемых периодов;

· Тождество стадийразвития предприятий и размеров производственной мощности;

· Сопоставимостьстратегий развития предприятий;

· Равная степеньучета климатических и территориальных различий и особенностей;

· Сопоставимостьфинансовых характеристик предприятий.

2. По данномупредприятию – аналогу определяется рыночная стоимость продаж контрольного илинеконтрольного пакета акций (при применении метода сделок или метода рынкакапитала). При применении метода отраслевых коэффициентов пофинансово-бухгалтерской отчетности аналога. Затем рассчитываютсямультипликаторы.

3. Оцениваетсярыночная стоимость предприятия с использованием информации о цене продажипакетов акций миноритарного (метод рынка капитала) и контрольного (методсделок).

Вэтом случае при обосновании рыночной стоимости бизнеса необходимо обосноватьприменение премий или скидок по отношению к аналогу.

Приобосновании стоимости бизнеса с помощью отраслевых мультипликатороврекомендуется использовать различные мультипликаторы.

4. Необходимообосновать введение поправок и поправочных коэффициентов, отражающих различияоцениваемого бизнеса и предприятия – аналога. В первую очередь эти различиякасаются финансового состояния, уровня риска инвестиций и других факторов.

/>Глава 2. Определение рыночнойстоимости смоделированного предприятия

2.1.Определение рыночной стоимости предприятия затратным подходом

Определение рыночнойстоимости основных средств

I) Объект оценки – недвижимость

Исходные данные:

площадь земельного участка Sзем. уч.=555 кв.м; плата за 1 кв.м земельного участка Сед=300 руб.;площадь здания Sзд=555 кв.м; год постройки-2001;ставка месячной арендной платы Сар.пл.=500 руб. за 1 кв.м; здание кирпичное,одноэтажное.

Оценкастоимости недвижимости затратным подходом

1) Определение рыночной стоимости земельного участка

Сзем.уч=Sзем.уч*Сед

где Сзем.уч– стоимость земельного участка, руб.;

Сед –стоимость единицы площади земельного участка за 1кв.м, руб.;

Sзем.уч – площадь земельного участка, кв.м.

Сзем.уч=555*300=166 500руб.

2) Определение полнойвосстановительной стоимости здания

Полнуювосстановительную стоимость здания определим методом сравнительной единицы. Наоснове данных об издержках строительства аналогичных объектов разрабатываютсянормативы затрат на строительные работы. Известно, что стоимость строительства1 кв.м. аналогичной конструкции равна 14 000 руб.

Полная восстановительнаястоимость здания:

ПВСзд.= Нстр.*Sзд.*к,

где Нстр – нормативзатрат на 1 кв.м. строительных работ;

Sзд. – площадьздания;

к – поправочныйкоэффициент, учитывающий отличие конструкционного решения здания, внутреннегооборудования, климатического района и территориального пояса (к=1).

ПВСзд.= 14 000 * 555* 1 = 7 700 000 руб.

3) Определение износа здания

Совокупныйизнос определим методом разбиения его на все виды износа: физический,функциональный и общеэкономический.

Фактическийфизический износ определен на основе визуального осмотра оценщиком основныхконструктивных элементов здания и сопоставления полученных результатов снормативными таблицами. Физический износ равен 1%. Здание построено недавно в2001 году, поэтому функциональный и общеэкономический износы отсутствуют.

Совокупныйизнос=0,01*7 700 000+0+0=77 000руб.

4) Определение рыночнойстоимости здания

Сзд.=ПВСзд. –СИ = 7 700 000 – 77 000 = 7 623 000 руб.

5) Рыночная стоимостьнедвижимости

Снедв.затр=Сзем.уч.+Сзд.=166 500+7 623 000=7 789 500руб.

Оценкастоимости недвижимости доходным подходом

К оценке недвижимости используется метод капитализации чистогооперационного дохода, который приносит оцениваемый объект недвижимости в случаесдачи его в аренду.

1)Определение потенциального валового дохода:

ПВД=Сар.пл.*Sар.зд., где

Сар.пл. –ставка арендной платы ;

Sар.зд. – площадьпомещения, сдаваемого в аренду.

ПВД=500*555*12=3 330 000руб.

2)Определение реального валового дохода:

РВД=ПВД*Ксдачи, где

Ксдачи –коэффициент, учитывающий долю площадей, сдаваемых в аренду, смену арендаторов;Ксдачи=1.

РВД=3 330 000*1=3 330 000руб.

3)Определение чистого операционного дохода

ЧОД=РВД– ОР

ОР –операционные расходы на содержание оцениваемого объекта или затратысобственника (налог на недвижимость, затраты по текущему и техническомуобслуживанию, заработная плата обслуживающему персоналу объекта, расходы наотопление и освещение и т.д. В данном случае затраты собственника составляют 40% от ПВД.

ОР= 0,4*3 330 000=1 332 000 руб.

ЧОД=3 330 000– 1 332 000=1 998 000 руб.

4)Определение рыночной стоимости недвижимости:

Снедв.=ЧОД/ Ккап ,

Ккап. –коэффициент капитализации. Примем Ккап.=25%.

Снедв.дох=1 998 000 / 0,25= 7 992 000руб.

Оценкастоимости недвижимости рыночным подходом

Рыночный подход основан на использовании информации о рыночнойцене продажи аналогичных объектов. В данном случае существует 3 аналогичныхобъекта. Определим рыночную стоимость недвижимости методом валовогомультипликатора.

Табл.2

Аналог Цена продажи ПВД РВМ

Здание одноэтажное,

кирпичное, в том же

районе, но меньшей

площади (Sан1=420 кв.м.); ставка месячной арендной платы — Сар.пл.1=500 руб

Здание одноэтажное,

кирпичное с такой же

площадью, но место положение ближе к ж/д путям; ставка месячной арендной платы — Сар.пл.2=700 руб

7 250 000

10 000 000

2 520 000

4 662 000

2,87

2,14

Здание одноэтажное,

кирпичное с такой же

площадью, но находи-

тся ближе к центру города; ставка месячной арендной платы — Сар.пл.3=600 руб

9 800 000 3 996 000

2,45

а) ПВД1=Sан1*Сар.пл.1=420*500*12=2 520 000руб.

ВРМ1=Сан1/ ПВД1=7 250 000 / 2 520 000= 2,87

б) ПВД2=Sан2*Сар.пл.2=555*700*12=4 662 000 руб.

ВРМ2=Сан2/ ПВД2=10 000 000 / 4 662 000= 2,14

в) ПВД3=Sан3*Сар.пл.3=555*600*12=3 996 000 руб.

ВРМ3=Сан3/ ПВД3=9 800 000 / 3 996 000= 2,45

Определим усредненный по аналогам валовый рентный мультипликатор:

ВРМср=ВРМ1+ ВРМ2+ ВРМ3 / 3=2,87+2,14+2,45 / 3=2,48

Определениеоценочной стоимости недвижимости:

Снедв.рын=ПВД* ВРМср=3 330 000*2,48=8 258 400 руб.

Окончательная стоимостьнедвижимости

Получив значение рыночной стоимости оцениваемого объекта каждым из трех подходов,необходимо провести согласование результатов оценки с учетом точности идостоверности оценки каждого подхода, т.е. оценщик обязан провести ранжированиеполученных результатов, присвоив каждому из них соответствующий весовойкоэффициент. Согласование результатов оценки осуществляется по формуле

Сср.вз=Снедв.затр*αзатр+ Снедв.дох*αдох+ Снедв.рын*αрын

Примем:

αзатр=60%,т.к. в настоящих условиях точно известны ставка земельного налога и сметазастройки 1 кв.м. аналогичной конструкции;

αдох=30%,т.к. ставка арендной платы и операционные расходы варьируются;

αрын=10%,т.к. в данном подходе используются цены продажи аналогов, которые не идентичныоцениваемому объекту, а также цены продажи аналогов на рынке не стабильны.

Сср.вз=7 789 500*0,6+ 7 992 000* 0,3+ 8 258 400* 0,1= 7 897 140руб.

Снедв= 7 897 140 руб.

II) Объект оценки – машиныи оборудование

Исходные данные:

Напредприятии имеются: 1) Обрабатывающийцентр фирмы «HAAS» — 2 шт. N=7,2 кВт, 2003 года выпуска; 2)Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А- 5 шт. N=10 кВт, 2003 года выпуска; 3)Автоматтокарно-прутковый DIAMOND-20- 6 шт. N=10 кВт, 2003 года выпуска; 4) Бесцентрово-шлифовальный станокмод.3Е180В — 2 шт. N=7,5 кВт, 2003 года выпуска; 5)Персональный компьютер – 2 ед., 2003 года выпуска.

Оценкастоимости машин и оборудования затратным подходом

При оценкестоимости машин и оборудования затратным подходом воспользуемся методомрасчета по цене однородного объекта.

1. Дляоцениваемого объекта подбирается однородный объект, цена которого известна:

а) Обрабатывающий центр фирмы «HAAS» — N=7,2 кВт, 2006 года выпуска по цене1500 тыс. руб.; б) Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А- N=10 кВт, 2006 года выпуска по цене 1100 тыс. руб.; в) Автомат токарно-прутковый DIAMOND-20 — 6 шт. N=10 кВт, 2006 года выпуска по цене 800 тыс. руб.; г) Бесцентрово-шлифовальныйстанок мод. 3Е180В — N=7,5кВт, 2006 годавыпуска по цене 220 тыс. руб.; д) Персональный компьютер – 2 ед., 2006 года выпуска по цене 30 тыс. руб.

2. Определение полнойсебестоимости производства единицы однородного объекта:

/>, где

Сп.од – полнаясебестоимость производства однородного объекта;

НДС – ставка налога надобавленную стоимость (18%);

Нпр – ставканалога на прибыль (24%);

Кр –показатель рентабельности продукции (20%);

Цод – ценаоднородного объекта.

а) Обрабатывающий центр фирмы «HAAS»

б) Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А

в) Автомат токарно-прутковый DIAMOND-20

г) Бесцентрово-шлифовальный станокмод. 3Е180В

д) Персональный компьютер

3. Определение полнойсебестоимости оцениваемого объекта:

/> , где

Сп – полнаясебестоимость производства оцениваемого объекта;

Gо и Gод - масса конструкцииоцениваемого и однородного объектов соответственно.

Обрабатывающий центр фирмы «HAAS»

Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А

Автомат токарно-прутковыйDIAMOND-20

Бесцентрово-шлифовальный станок мод.3Е180В

Персональный компьютер

4. Определениевосстановительной стоимости оцениваемого объекта:

/> , где

Sв – восстановительнаястоимость оцениваемого объекта.

Обрабатывающий центр фирмы «HAAS»

Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А

Автомат токарно-прутковыйDIAMOND-20

Бесцентрово-шлифовальный станок мод.3Е180В

Персональный компьютер

4. Определениесовокупного износа оцениваемого объекта

На основании визуальногоосмотра и сопоставления полученных результатов с нормативными таблицамисоставим таблицу:

Табл.3

Наименование оборудования Физический износ, %

Моральный

Внешний

Совокупный

Обрабатывающий центр фирмы «HAAS» 5 5 10 Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А 5 5 10 Автомат токарно-прутковый DIAMOND-20 5 5 10 Бесцентрово-шлифовальный станок мод. 3Е180В 5 5 10 Персональный компьютер 5 15 5 25

5. Определениеоценочной стоимости машин и оборудования

Сзатр.=Sв – СИ

Обрабатывающий центр фирмы «HAAS»:

Сзатр=2460000 –0.1*2460000= 2214000 руб.

Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А:

Сзатр=4510000– 0.1*4510000= 4059000 руб.

Автомат токарно-прутковыйDIAMOND-20:

Сзатр=3935999– 0.1*3935999= 3542399,1 руб.

Бесцентрово-шлифовальный станок мод.3Е180В:

Сзатр=360799– 0.1*360799= 324719,1 руб.

Персональный компьютер:

Сзатр=49200 –0.25*49200= 36900 руб.

Собор.затр=2214000+4059000+ 3542399,1+ 324719,1+ 36900= 10177018,2 руб.

Оценка стоимости машин иоборудования рыночным подходом

Применим метод прямогосравнения.

Обрабатывающий центр фирмы «HAAS»:

1) Подбор аналога

Объект-аналог 2006 годавыпуска был продан по цене 1500 тыс. руб. износ 0%.

2) Коэффициентнаякорректировка:

3) Рыночная стоимостьоцениваемого объекта:

С1=Санал*к=1500000*0.9 = 1 350 000 руб.

Токарный станок с ЧПУ ТПК-125А:

1) Подбор аналога

Объект-аналог 2006 годавыпуска был продан по цене 1100 тыс. руб. Его износ 0%. Он отличается от оцениваемогоналичием загрузочного-разгрузочного устройства заготовок, цена которогосоставляет 70 000 руб.

2) Коэффициентнаякорректировка:

Поправочнаякорректировка:

Сдоп=70 000руб.

3) Рыночная стоимостьоцениваемого объекта:

С2=Санал*к– Сдоп=1100000*0.9 – 70 000= 920 000 руб.

Автомат токарно-прутковыйDIAMOND-20:

1) Подбор аналога

Объект-аналог 2006 годавыпуска был продан по цене 750 тыс. руб.

2) Коэффициентнаякорректировка:

3) Рыночнаястоимость оцениваемого объекта:

С3=Санал*к=750000*0.9 = 675 000 руб.

Бесцентрово-шлифовальный станок мод.3Е180В:

1) Подбор аналога

Объект-аналог 2005 годавыпуска был продан по цене 200 тыс. руб. Его износ 2%.

Коэффициентнаякорректировка:

2) Рыночнаястоимость оцениваемого объекта:

3) С5=Санал*к=200000*0.92= 184 000 руб.

Компьютер

1) Подбор аналога

Объект-аналог 2006 годавыпуска был продан по цене 29 000 руб. Его износ 5%. Он отличается отоцениваемого наличием дополнительного жесткого диска, цена которого составляет4 000 руб.

2) Коэффициентнаякорректировка:

Поправочнаякорректировка:

Сдоп=4 000руб.

3) Рыночная стоимостькомпьютера:

С4=Санал*к– Сдоп=29000*0.78 – 4 000= 18 620 руб.

Рыночная стоимость машини оборудования

Собор.рын=С1+ С2+С3+С4+С5=1350 000*2+920 000*5+675 000*6+184 000*2+

18 620*2 = 11755240 руб.

Оценка стоимости машин иоборудования доходным подходом

Доходный подход приопределении рыночной стоимости машин и оборудования не применяется.

Окончательная стоимостьмашин и оборудования

Сср.вз.обор=Собор.затр*αзатр+ Собор.рын*αрын

Примем:

αзатр=40%,т.к. корректировка себестоимости осуществляется только по отношению к массеоборудования.

αрын=60%,т.к. вносятся корректировки коэффициентные, учитывающие отличия в значенияхпараметров оцениваемого объекта и аналога, и поправочные, учитывающиедополнительные устройства, наличием или отсутсвием которых отличается аналог.

Сср.вз.обор=10177018,2* 0.4+ 11755240* 0.6= 11123951,28 руб.

Собор=11123951,28 руб.

III. Определение рыночнойстоимости незавершенного строительства

Определение рыночнойстоимости незавершенного строительства затратным подходом

Существует недостроенныйсклад площадью S=100 кв.м. Начал склад строится в 2005 году. На данный моментпостроены фундамент и возведены кирпичные стены. В строительство фундамента вложили200 000 руб., а в строительство стен – 300 000 руб.

Рыночная стоимостьнезавершенного строительства:

Сзатр=200 000+ 300 000= 500 000 руб.

Определение рыночнойстоимости незавершенного строительства доходным подходом

Для завершениястроительства (крыша, ворота, коммуникации, внутренняя отделка)спрогнозировали: затраты – 1 700 000 руб. и срок завершения строительства– 1 год.

Рыночнаястоимость объекта-аналога завершенного строительств–

2 000 000руб.

Рыночная стоимость Рыночная стоимость Затраты на завершение

строительства = объекта-аналога завершенного - строительно – монтажных

строительства работ

Сдох=2 000 000– 1 700 000= 300 000 руб.

Определениерыночной стоимости незавершенного строительства рыночным подходом

Рыночныйподход при определении рыночной стоимости незавершенного строительства неприменяется.

Окончательная рыночнаястоимость незавершенного строительства

Сср.вз.н.с=Сзатр.н.с*αзатр+ С.дох.н.с*αдох

Примем:

αзатр=80%,т.к. составляется смета затрат на незавершенное строительство.

αдох=20%,т.к. не известно будет ли завершено строительство.

Сср.вз.н.с=500 000* 0.8+ 300 000* 0.2= 460 000 руб.

Сн.с=460 000 руб.

IV. Определение рыночнойстоимости запасов готовой продукции

Напредприятии имеются только запасы готовой продукции. Причем, все запасыявляются ликвидными. Неликвидных (устаревших) запасов, которые списываются, нет.

Определение рыночнойстоимости запасов ГП затратным подходом

На складенаходится 20 комплектов готовой продукции. Производственная себестоимость 1 –го комплекта готовой продукции составляет 25 000 руб.

Тогда, рыночная стоимостьзапасов ГП равна:

Сзатр.зап=25 000*20= 500 000 руб.

Определениерыночной стоимости запасов ГП рыночным подходом

Продукция,составляющая запасы, пользуется спросом и 1 комплект ГП продается по цене35 000 руб.

Тогда,рыночная стоимость запасов ГП:

Срын.зап=35 000*20= 700 000 руб.

Определениерыночной стоимости запасов ГП доходным подходом

Доходныйподход при оценке запасов ГП не используется.

Окончательнаярыночная стоимость запасов готовой продукции

Сср.вз.зап=Сзатр.зап*αзатр+ С.рын.зап*αрын

Примем:

αзатр=40%,т.к. стоимость запасов определяется по производственной себестоимости.

αрын=60%,т.к. стоимость запасов определяется по цене реализации.

Сср.вз.зап=500 000* 0.4+ 700 000* 0.6= 620 000 руб.

Сзап=620 000 руб.

V. Определение рыночнойстоимости дебиторской задолженности

При оценке ДЗтребуется анализ ее структуры. Балансовая стоимость ДЗ составляет 2 000 000руб.

Результатоманализа являются определение мобилизованной ДЗ и безнадежной (сомнительной) ДЗ.На данном предприятии безнадежная ДЗ была образована из-за рискованноговложения денежных средств в акции предприятия, которое обанкротилось. Онасоставила 1 000 000 руб.

Тогда, реальная(мобилизованная) ДЗ равна:

Реальная ДЗ= БалансоваяДЗ – безнадежная ДЗ

Реальная ДЗ= 2 000 000– 1 000 000= 1 000 000 руб.

СДЗ=1 000 000 руб.

Корректировка пассивнойчасти баланса предприятия

Завершающимэтапом расчета стоимости предприятия методом чистых активов является расчетстоимости собственного капитала предприятия.

Стоимость собственного капитала (чистых активов предприятия) =

Обоснованная рыночная стоимость совокупных активов – Текущая стоимость всех обязательств.

Табл.4

Актив

Балансовая

Стоимость

руб.

Рыночная

Стоимость

руб.

Пассив

Балансовая

Стоимость

руб.

Рыночная

Стоимость

руб.

I. Внеоборотные активы III. Капитал и резервы

1.1.Нематериальные

активы

700 000 700 000

3.1.Уставный

капитал

6 500 000 6 500 000 1.2.Основные средства 25 000 000 19 021 091

3.2.Добавоч.

капитал

5 000 000 5 000 000 1.3.Долгосрочные фин.влож. 1 200 000 1 200 000

3.3.Резервн.

капитал

200 000 200 000 1.4.Незавершенное строительство 500 000 460 000

3.4.Прибыли

и убытки

4 550 000

(-2 398 909)

Итого I А 27 400 000 21 381 091 Итого III П 16 250 000

9 301 091

II. Оборотные активы

IV.Долгосроч

обязательста

11 100 000

11 000 000

2.1. Запасы 550 000 620 000 V. Краткосрочные обязательства 2.2. НДС 200 000 200 000

5.1.Краткоср.

кредиты

1 900 000 1 900 000 2.3. ДЗ до 12 мес. 2 000 000 1 000 000 5.2. КЗ 1 600 000 1 600 000 2.4. ДС 300 000 300 000 5.3.Прочие обязательства - - 2.5. Краткосрочные фин. влож. 400 000 400 000 ИтогоV П 3 500 000

3 500 000

Итого II А 3 450 000 2 520 000 Итого ВБ 30 850 000

23 901 091

ИтогоВалюта баланса 30 850 000 23 901 091

Стоимость собственногокапитала (чистых активов предприятия) = Обоснованная рыночная стоимостьсовокупных активов – Текущая стоимость всехобязательств=23 901 091-3 500 000-11 100 000=9 301 091руб.

2.2. Определение рыночнойстоимости предприятия доходным подходом

Рыночнуюстоимость предприятия в доходном подходе рассчитаем методом дисконтированиябудущих денежных потоков.

1. Выборобъекта дохода

Предприятиеработает в условиях безубыточности и собственник не планирует ликвидациюбизнеса по истечению его жизненного цикла. В качестве объекта дохода используемденежный поток предприятия, который складывается из чистой прибыли иамортизации. При выборе модели денежного потока воспользуемся денежным потокомдля собственного капитала, т.е. рассчитаем рыночную стоимость собственного(акционерного) капитала предприятия.

2. Обоснованиедлительности жизненного цикла бизнеса

Учитываямаркетинговые исследования и длительность потребительского спроса на товаржизненный цикл предприятия составляет 6 лет.

3. Определениеденежного потока предприятия для каждого года прогнозного периода.

Используяразработанный бизнес – план развития предприятия за период жизненного циклабизнеса:

Табл.5

Годы прогнозного

периода

1 год 2 год 3 год 4 год 5 год Денежный поток, руб. 2400000 3100000 4350000 4700000 5000000

4. Определениекоэффициента капитализации (ставки дисконта).

Воспользуемсякумулятивной моделью оценки ставки дисконта:

Сд= Дб/р+∑ %-ов по факторам риска,

где Дб/р –безрисковая ставка дохода,

∑ %-ов по факторамриска – премия за инвестирование в данную компанию.

В качествебезрисковой ставки возьмем ставку дохода по государственным долгосрочнымоблигациям Дб/р=10%.

Затем дадимэкспертные оценки премий за риск, связанный с инвестированием в данноепредприятие:

Табл.6

Вид риска Значение Примечание Ключевая фигура 2% Компания не зависит от одной ключевой фигуры. Однако, отсутствует управленческий резерв Размер компании 2% Предприятие небольшое, но имеет надежное положение на рынке Финансовая структура 2% Задолженность компании не велика Товарная (территориальная) диверсификация 2% Компания реализует один вид продукции, но имеет выход на внешний рынок Диверсификация клиентуры 4% Продукция рассчитана на мелкое число крупных потребителей (около 80% сбыта приходится на них) Прибыли: нормы и прогнозируемость 3% Предприятие построено недавно, информация о его деятельности имеется только за 3 года, что затрудняет прогнозируемость Прочие риски - Итого по рискам 15%

Ставкадисконтаравна:

Сд=Дб/р+ ∑ %-ов по факторам риска= 10+ 15= 25%

5. Определениерыночной стоимости предприятия

Денежныйпоток предприятие получает в конце года.

Спр.дох=9703520 руб.

2.3. Определение рыночной стоимости предприятия рыночным подходом

Рыночнуюстоимость бизнеса в рыночном подходе определим методом рыночныхмультипликаторов.

Посопоставимым критериям (отраслевое сходство, размер, перспективы роста,финансовый риск) выберем три предприятия – аналога, проданных недавно на рынке.

Проведенныйфинансовый анализ объектов – аналогов и вычисление

оценочных мультипликаторовпредставлены в таблице 7:

Табл.7

Отчет о прибылях и убытках Аналог №1, тыс.руб

Оценочные

мультипликаторы

Аналог №2,

тыс.руб

Оценочные

мультипликаторы

Аналог №3, тыс.руб

Оценочные

мультипликаторы

Средний мультипликатор Выручка от реал. 50 000 0.2 51 000 0.21 50 500 0.24 0.21 Расходы 39 000 39 000 38 500 Операционная прибыль 11 000 12 000 12 000 Амортизация 7 100 7 500 8 000

Прибыль до уплаты

% и налогов

3 900 4 500 4 000 Проценты 2 300 2 500 2 100 Прибыль до налогооблажения 1 600 6.25 2 000 5.5 1 900 6.57 6.1 Налоги 300 300 200 Чистая прибыль 1 300 1 700 1 700 Денежный поток до налогооблажения 2 400 1 800 2 200 Чистый денежный поток 2 100 4.76 1 500 7.33 1 900 6.57 6.22 Цена продажи 10 000 11 000 12 500

Применениемультипликатора к оцениваемому объекту представлено в таблице №8.

Табл.8

Отчет о прибылях и убытках Оцениваемый объект, тыс. руб.

Средние оценочные

мультипликаторы

Рыночная стоимость оцениваемого объекта по мультипликаторам валовых доходов, тыс. руб. Выручка от реал. 55 000 0.21 11550 Расходы 48 000 Операционная прибыль 7 000 Амортизация 4 000

Прибыль до уплаты

% и налогов

3 000 Проценты 1 500 Прибыль до налогооблажения 1 500 6.1 9 150 Налоги 500 Чистая прибыль 1 000 Денежный поток до налогооблажения 2 400 Чистый денежный поток 1 900 6.22 11818

Сср.вз.рын=ПР.*αц/пр.+ ВЫР. * αц/выр. + ДЕН.ПОТ. * αц/ден.пот.

Примем:

αц/пр.=40%;αц/выр.=40%; αц/ден.пот.=20%.

Сср.вз.рын.=11 500 000* 0.4+ 9 150 000* 0.4+ 11 818 000* 0.2= 10 623 600 руб.

Спр.рын=10 623 600 руб.

Заключение

При оценке бизнеса важноправильно выбрать соответствующий подход и метод определения оценочнойстоимости предприятия.

В работе были рассмотренывсе подходы оценки бизнеса: затратный, доходный и рыночный и некоторые методы врамках этих подходов.

В затратном подходерассмотрен метод расчета стоимости чистых активов предприятия.

В доходном подходерассмотрен метод дисконтирования будущих денежных потоков.

В рыночном – метод рыночных мультипликаторов.

Использованные в работеподходы определения рыночной стоимости предприятия дали следующие результаты:

Табл.9

Наименование подхода Обоснованная рыночная стоимость предприятия, руб. Затратный

9 301 091

Доходный

9 703 520

Рыночный

10 623 600

Проанализируемприменимость каждого подхода для оценки нашего объекта и определимсредневзвешенные коэффициенты.

Анализ представим в видетаблицы:

Табл.10

Наименование подхода

Средневзвешенный

коэффициент

Примечание Затратный 35% Определение стоимости реализовано методом чистых активов, т.е. поэлементной оценкой активов предприятия. Поэтому, неточность оценки одного актива не повлияет на оценку другого. Доходный 25% Определение стоимости реализовано методом дисконтирования будущих денежных потоков, т.е. на основании прогноза, что неточно при нестабильной ситуации. Рыночный 40% Данный подход основан на принципе замещения. Рыночная стоимость определяется путем сравнения оцениваемого предприятия с аналогом, обладающего такой же полезностью. Рынок данного бизнеса существует.

Тогда, обоснованнаярыночная стоимость смоделированного предприятия равна:

Спр-я=9 301 091 * 0.35+ 9703 520* 0.25+ 10 623 600 * 0.4=9 930702 руб.

Таким образом,обоснованная рыночная стоимость смоделированного предприятия с учетомокругления составляет:

9 930 702 рублей.

Список литературы

1. Абдулаев Н.А. Оценка стоимостипредприятия. – М., 2000

2. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценкапредприятия: теория и практика. – М.: ИНФРА – М, 1997

3. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. – М.:Финансы и статистика, 2004

4. Есипов В.Е., Маховикова Г.А.,Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003

5. Лаврухина Н.В., Коробкин Ю.И. Оценкабизнеса: Учебно – методическое пособие. – Калуга, 2003.

еще рефераты

Еще работы по экономике

Оценка бизнеса методом дисконтирования денежных потоков

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Оценка бизнеса методом капитализации

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Оценка бизнеса при реорганизации предприятия

1 Сентября 2013