Реферат: Методы оценки инвестиционного проекта
Содержание
Стр.
Введение……………………………………………………………………………… 2-3
1. Оценка осуществимостикак прединвестиционная фаза делового проекта…… 3
1.1. Особенностипрединвестиционной фазы ……………………………………… 3-5
1.2. Основной этапвыявления возможностей ………………………………………… 5
1.3. Исследованиевозможностей делового проекта ………………………………….5-6
1.4. Предварительные ТЭО……………………………………………………………. 6-7
1.5. Сопутствующие ТЭОисследования поддержки или функциональные
исследования……………………………………………………………………..7-9
1.6. Разработкабизнес-плана (предложения) инвестиционного проекта …………..9-10
1.7. Оценка результатов……………………………………………………………. 10-11
2. Оценка эффективностиинвестиционных проектов …………………………… 11-14
3. Неформальные процедурыотбора и оценки инвестиционных проектов ………. 14
3.1. Общая характеристиканеформальных процедур ………………………………. 14
3.2. Принятие решения наинвестирование …………………………………………14-15
3.3. Процедура отбораинвестиционных проектов ………………………………… 15-17
3.4. Экспертная оценкапроектов в рамках проведения конкурса …………………17-20
3.5. Порядок отборапроектов ………………………………………………………..20-21
Список литературы……………………………………………………………………. 22
Введение.
Преждечем перейти к основной части работы, определим ключевые понятия и ихвзаимосвязи. Как известно, инвестиции – это долгосрочное вложение капитала. “Инвестиции могут быть выполнены как в рамках полного научно-технического и производственногоцикла создания продукции (ресурса, услуги), так и в объеме отдельных егоэлементов, таких, например, как научные исследования, проектно-конструкторскиеработы, расширение или реконструкция действующего производства, организациянового производства или выпуск новой продукции, рециклинг, утилизация и т.д.”[1]Существуют следующие формы инвестиций:
v Денежные средства и их эквиваленты;
v Земля;
v Здания. Сооружения, машины иоборудование, любое другое имущество, используемое в производстве илиобладающее ликвидностью;
v Имущественные права, оцениваемые, какправило, денежным эквивалентом.
Субъектом инвестиций(реципиентом, инициатором проекта) является предприятие (организация),использующее инвестиции для осуществления предпринимательского проекта.Отметим, что предпринимательский проект – это дело, деятельность, мероприятие,предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, направленных надостижение определенных целей (получение определенных результатов). Близкими посмыслу являются термины “хозяйственное мероприятие”, “работа (комплекс работ).
В свою очередь,инвестиционный проект – это система документов и организационных мероприятий,необходимых для осуществления предпринимательского проекта. Масштабинвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации нахотя бы один из внутренних (или внешних) рынков: финансовых, материальныхпродуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку.
Различают следующие видыинвестиционных проектов:
v Крупномасштабные проекты – проекты,реализация которых существенно влияет на экономическую,социальную или экологическую ситуацию в стране;
v Проекты регионального, городского(отраслевого) масштаба –проекты, реализация которых существенно влияет наэкономическую социальную или экологическую ситуацию в определенном регионе,городе (отрасли);
v Локальные проекты – проекты,реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую,социальную или экологическую ситуацию в регионах и (или) городах, на уровень иструктуру цен на товарных рынках.
Разработка инвестиционного проекта от первоначальнойидеи до эксплуатации предприятия может быть представлена в виде цикла,состоящего из трех основных фаз — предынвестиционной, инвестиционной иоперативной.
1. Оценкаосуществимости как предынвестиционная фаза делового проекта.
1.1. Особенности предынвестиционнойфазы.
Различные виды деятельности осуществляются впредынвестиционной фазе параллельно, продолжаясь и в последующей,инвестиционной. Таким образом, если исследование возможностей инвестированияпоказало жизнеспособность проекта, то продвижение инвестиций и планированиевнедрения начинаются одновременно. Однако основные усилия концентрируются наокончательной инвестиционной оценке и инвестиционной фазе. Для уменьшенияизлишних затрат при ограниченных ресурсах требуется четкое пониманиепоследовательности событий при разработке делового проекта, начиная с этапаразработки концепции, путем активных усилий по переводу проекта на оперативныйэтап. Важно также учитывать роль, которую предстоит сыграть различнымдействующим лицам: инвесторам, коммерческим банкам, поставщикам оборудования,компаниям по страхованию экспортных кредитов и консультационным фирмам.
На всех этапах цикла проекта приходится прибегать куслугам консультационных и инжиниринговых фирм и других институтов. Следуетпридавать большое значение предынвестиционной фазе, потому что успех или неудачаделового проекта в конце концов зависят от маркетинговых, технических,финансовых и экономических изысканий и их интерпретации, особенно приисследовании осуществимости проекта. Необходимые для этого расходы не должныстановиться препятствием для проверки и оценки проекта в предынвестиционнойфазе, т.к. это поможет сэкономить значительные суммы, включая затраты послезапуска предприятия.
Предынвестиционная фаза включает несколько этапов:установление факторов, благоприятствующих инвестированию (выявлениевозможностей инвестирования), анализ альтернатив проекта и предварительныйвыбор проекта, а также его подготовку (предварительное технико-экономическоеобоснование – ТЭО и составление бизнес-плана), оценку плана и решения обинвестировании (отчет об оценке).
Функциональные исследования и рассмотрениевозможностей поддержки также являются частью этапа подготовки проекта и обычнопроводятся раздельно для дальнейшего включения в предварительные ТЭО ибизнес-план. Поэтапная разработка проекта облегчает продвижение инвестиций исоздает лучшую основу для принятия решений по проекту их реализации, делая этотпроцесс более осязаемым.
При делении предынвестиционной фазы на этапы следуетизбегать прямого перехода от идеи проекта к бизнес-плану без пошаговой проверкиидеи проекта или рассмотрения альтернативных решений. Это также отсекаетбольшую долю ненужных ТЭО тех проектов, которые будут иметь малые шансы наперевод в инвестиционную фазу. Более того, проведение оценок национальными илимеждународными финансовыми организациями упрощается при обосновании проектов схорошо подготовленными бизнес-планами. Выяснение возможностей инвестированияявляется отправной точкой в последовательности инвестиционных действий. В конечном счете это может быть началом мобилизации инвестиционных фондов.Потенциальные инвесторы, акционерные общества или частные фирмы заинтересованыв получении информации по вновь открываемым жизнеспособным инвестиционнымвозможностям.
Основным инструментом, используемым дляколичественного измерения параметров информации – необходимых для превращенияидеи проекта в бизнес-план, является исследование следующих благоприятствующихфакторов[2]:
v Состояния природных ресурсов,возможностей их обработки, например, леса для деревообрабатывающейпромышленности;
v Существующих сельскохозяйственныхугодий, которые могут быть основой агропромышленного комплекса;
v Будущего спроса на потребительскиетовары, который имеет перспективу роста как результат роста численностинаселения или покупательной способности, а также на новые товары, такие, каксинтетические волокна, бытовая электротехническая продукция;
v Номенклатуры импорта с тем, чтобыопределить области его замещения;
v Влияния на окружающую среду;
v Состояния производящих отраслей,успешно развивающихся в других странах с подобным экономическим уровнем(уровень капитала, трудовых и естественных ресурсов);
v Взаимосвязей с другими отраслямивнутри страны и за рубежом;
v Возможностей расширения существующихпроизводственных линий путем их интеграции, например, нефтехимической инефтеперегонной промышленности или электросталеплавильных заводов исталепрокатных предприятий;
v Возможностей диверсификации производства,например, создания на нефтехимической комплексе фармацевтического предприятия;
v Расширения существующихпроизводственных мощностей для экономии масштабов производства;
v Состояния общего инвестиционногоклимата;
v Промышленной политики;
v Наличия и стоимости производственныхфакторов;
v Возможностей для экспорта.
Исследование благоприятствующих факторов достаточноповерхностно по природе и в большей степени основывается на общих оценках, чемна детальном анализе. Данные по затратам обычно берутся из существующих похожихпроектов, а не из расчетов цен, назначенных поставщиками оборудования. Взависимости от доминирующих в исследовании условий должны быть выбраны илиобщее исследование благоприятствующих факторов (отраслевой доход), или исследованиеблагоприятствующих факторов для конкретного делового проекта (оценкапредприятия), или оба эти исследования.
1.2. Основнойэтап выявления возможностей.
Общее исследование благоприятствующих факторов можетбыть подразделено на следующие категории:
v Исследования в данном районе,например, в административной регионе, слаборазвитом регионе, в районах,прилегающих к порту, железнодорожной станции и т.д.;
v Исследования в определеннойпромышленной отрасли, например, в производстве стройматериалов или пищевойпромышленности;
v Исследования ресурсов в отраслях,использующих естественные сельскохозяйственные и промышленные продукты,например, в деревообрабатывающей промышленности, нефтехимической иметаллообрабатывающей промышленности и др.
1.3. Исследование возможностейконкретного делового проекта.
Исследованиеблагоприятствующих конкретному проекту факторов должно следовать запервоначальным выяснением общих инвестиционных возможностей в производствопродуктов, обладающих потенциальным спросом. Оно может быть определено кактрансформация идеи делового проекта в развернутое инвестиционное предложение.Т.к. целью проекта является стимулирование инвесторов, то исследованиеблагоприятствующих конкретному бизнес-проекту факторов должно включатьнекоторую базовую информацию. Простого же перечисления продуктов, которые могутбыть привлекательны для местного производства, недостаточно. Список продуктовперспективного спроса, полученный из анализа общих экономических показателей(номенклатура импорта, рост потребительского спроса и т.д.), может служитьотправной точкой для дальнейших исследований. Поэтому необходимо, во-первых,тщательно отбирать рекомендованные таким образом продукты и, во-вторых,приводить данные по каждому продукту так, чтобы потенциальный инвестор,внутренний или внешний, мог решить, достаточно ли привлекательны открывающиесявозможности, чтобы перейти к следующему этапу подготовки проекта.
1.4. ПредварительныеТЭО.
Идея делового проектадолжна быть разработана более детально. Однако подготовка исследованияосуществимости проекта, которое позволило бы принять определенное решение попроекту, является дорогостоящей и длительной задачей. Поэтому прежде чемвыделять большие средства на подобные исследования, следует выполнитьдальнейшую оценку идеи в форме общего изучения осуществимости проекта. Основнойцелью такого исследования является выяснение следующих вопросов:
v Проверены ли все возможные проектуальтернативы?
v Оправдывает ли концепция проектанеобходимость проведения детального анализа в форме исследования егоосуществимости?
v Насколько различные аспекты проектаблагоприятствуют его осуществимости и есть ли необходимость в проведенииуглубленных функциональных исследований, например, таких, как обзоры рынка,лабораторные тесты и создание экспериментальных пилотных заводов?
v Рассматривается ли на основеимеющейся информации идея проекта с точки зрения ее жизнеспособности идостаточной привлекательности для конкретного инвестора или группы инвесторов?
v Соответствуют ли условия окружающейсреды и характер потенциального влияния производственного процесса национальнымстандартам?
ПредварительноеТЭО следует рассматривать как промежуточный этап между исследованиемблагоприятствующих проекту факторов и детальным бизнес-планом. Причем разницазаключается в уровне детализированности получаемой информации и интенсивности,с которой обсуждаются альтернативы первоначальному проекту. Структурапредварительного ТЭО должна быть по возможности такой же, как и структурабизнес-плана.
Детальный обзор имеющихсяальтернатив следует осуществлять на этапе предварительного ТЭО, поскольку былобы слишком дорого производить такую работу на этапе составления бизнес-плана. Вчастности, обзор должен охватывать различные альтернативы, содержащиеся вследующих основных разделах предварительного ТЭО:
v Проектная или корпоративная стратегияи масштаб проекта;
v Рынок и маркетинговая концепция;
v Сырье, материалы и полуфабрикаты;
v Месторасположение, строительнаяплощадка и окружающая среда;
v Инжиниринг и технология;
v Организационные и накладные расходы;
v Трудовые ресурсы, в особенностикоманда менеджеров;
v Финансовая стратегия и план-графикразработки бизнес-плана.
Следуетоценивать финансовое и экономическое влияние каждого из перечисленных факторов.Иногда хорошо подготовленное и обширное исследование благоприятствующихфакторов может сделать ненужным этап предварительного ТЭО. Подобные случаидолжны быть предложены лишь тем инвесторам, которые обладают исчерпывающимпредставлением условий проекта. Однако предварительное ТЭО все-таки проводится,если экономическая сторона проекта сомнительна. Можно использовать кратчайшиепути для определения незначительных компонентов инвестиций и производственныхзатрат, но не для определения статей доминирующих расходов. Последние должнырассчитываться на основе надежных первоисточников.
1.5. Сопутствующие ТЭОисследования поддержки или функциональные исследования.
Вышеназванныеисследования охватывают специфические аспекты делового проекта и необходимы какпредпосылки или как поддержка предварительных и основных исследованийосуществимости инвестиционных предложений, особенно крупномасштабных. Примерамитаких исследований могут быть:
v Исследования рынка предлагаемых кпроизводству товаров, включая прогноз спроса на планируемом рынке с учетоможидаемого проникновения на него;
v Исследования сырьевых материалов иполуфабрикатов, охватывающие текущее и прогнозируемое наличие сырьевыхматериалов и полуфабрикатов, основных для данного проекта, а также текущие ипрогнозируемые ценовые условия на подобные материалы и полуфабрикаты;
v Лабораторные тесты и тесты напилотных заводах, проводимые в масштабах, необходимых для определенияпригодности конкретных сырьевых материалов и продуктов;
v Исследования места расположения объекта,в особенности для тех потенциальных проектов, в которых транспортные затратысоставят основную детерминанту;
v Оценка влияния на окружающую среду,которая охватывает состояние окружающей среды в прилегающих к планируемойстроительной площадке пространствах (текущие выбросы и потенциальные объемызагрязнений), возможные низкозагрязняющие технологии или технологии по охранеокружающей среды, альтернативные площадки, использование альтернативныхосновных сырьевых и вспомогательных материалов. Анализ влияния на окружающуюсреду должен непременно выполняться для проектов, предусматривающих созданиетаких производственных объектов, как химические заводы, бумажно-целлюлозныекомбинаты, предприятия нефтепеработки, металлургические и сталелитейные предприятия, ядерные и тепловые электростанции;
v Исследования возможности экономии намасштабах производства, что обычно выполняется как часть работы по выборутехнологии. Этот пункт рассматривается отдельно, когда в проект включаетсянесколько технологий, и ориентация выбрана на рынки различных размеров. Однакопроблемы сводятся к экономии на масштабах производства и не относятся ктонкостям технологии. Принципиальной задачей таких исследований является выбороптимальных размеров фирмы, чтобы проект стал наиболее экономичным послерассмотрения альтернативных технологий, инвестиционных затрат и цен;
v Работа по подбору оборудования, чтонеобходимо, когда предполагается создание больших предприятий с многочисленнымиподразделениями, а источники поставок и затраты заметно различаются. Заказоборудования, включая подготовку и переговоры по ценам, контрактам и поставкам,обычно выполнятся на этапе реализации.
Вслучае, когда привлекаются крупные инвестиции, структура и экономичностьпроекта сильно зависят от типа оборудования, его цены и производственныхзатрат. Содержание исследования поддержки варьируется в зависимости от типа иприроды делового проекта. Однако, поскольку оно является жизненно важнымаспектом проекта, его выводы должны быть достаточно ясны, для того, чтобыопределить направление последующего этапа подготовки проекта. В большинствеслучаев результаты исследования поддержки, выполняемые до или параллельно сразработкой проекта, составляют его неотъемлемую часть и уменьшают трудоемкостьи стоимость проекта в целом.
1.6.Разработка бизнес-плана (предложения) инвестиционного проекта.
Выполнение этого этападолжно обеспечивать все данные, необходимые для инвестиционного решения.Коммерческие, технические, финансовые, экономические предпосылки и условияокружающей среды по отношению к деловому проекту должны быть определены итщательно проверены на основе альтернативных решений, уже рассмотренных впредварительном ТЭО. Результатом этих решений является бизнес-план, фоновыеусловия и цели которого были четко определены по отношению к главной цели ивозможным маркетинговым стратегиям, достижимой доли рынка, соответствующимпроизводственным мощностям, расположению предприятия, существующим сырьевымматериалам, подходящей технологии и оборудованию и при необходимости к оценкевлияния на окружающую среду. Финансовая сторона ТЭО охватывает масштабинвестирования, включая чистый оборотный капитал, производственные имаркетинговые затраты, доходы от продаж и прибыль на вложенный капитал.
Окончательные оценкипроизводственных и инвестиционных затрат и последующие расчеты рентабельностиимеют значение лишь в том случае, если размеры проекта определены однозначно стем, чтобы не упустить какой-либо существенной части и связанных с ней затрат.
При примерно одинаковойструктуре и форме построения не существует какого-либо обязательного требованияописания всех бизнес-планов для предприятий различных типов, размеров икатегорий. Более того, акценты и способы рассмотрения различных компонентовварьируются от проекта к проекту по объему и глубине разработки. При этомследует помнить, что чем крупнее проект, тем боле сложной будет требуемаяинформация.
Бизнес-план долженразрабатывать с максимальной точностью как оптимизационный процесс, включающийобратную связь, взаимосвязь отдельных частей, а также оценки коммерческого,технического и предпринимательского рисков, объединяемых в деловом планированиипонятием “Инвестиционные риски”.
При возникновении слабыхест или установлении неадекватной рентабельности бизнес-плана следует внимательнопроанализировать такие чувствительные параметры, как размер рынка,производственная программа, оборудование, и попытаться найти лучшиеальтернативы с тем, чтобы повысить реальную осуществимость проекта и егоэффективность. Все допущения, использованные данные и выбранные в бизнес-планерешения должны быть описаны и обоснованы для того, чтобы сделать более понятныминвестору, проводящему обязательно собственный анализ с позиций реальности иполучения выгоды.
Иногда оценкипроизводства или продаж основываются на условиях, наблюдаемых в развитомгосударстве, имеющих при этом мало общего с аналогичными показателями дляразвивающей страны. Поскольку эти исследования не связаны или же не до концаадаптированы к местным условиям, они могут привести к неправильномураспределению ресурсов. Разработка плана должна быть привязана к существующимпроизводственным факторам и местным рыночным и производственным условиям, чтотребует анализа затрат, доходов и чистой выгоды.
Составление бизнес-планаследует начинать только в том случае, если необходимые финансовые ресурсы, какбыло определено ранее, могут быть идентифицированы с достаточной степеньюточности. В этой работе не было бы никакого смысла без уверенности в том, чтопри положительном результате исследований можно будет мобилизовать необходимыефонды, т.к. финансовые условия непосредственно влияют на общие затраты, и,таким образом, на финансовую осуществимость проекта.
1.7.Оценка результатов.
При разработкебизнес-плана различные стороны, участвующие в нем, проводят собственные оценкиделового проекта в соответствии с их индивидуальными целями и оценку ожидаемыхрисков, затрат и рентабельности. Крупные инвестиционные и финансовыеинституты обычно готовят свой оценочный отчет. По этой причине оценка проектадолжна проводиться на раннем этапе предынвестиционной фазы с указаниемокончательных инвестиционных и финансовых решений, принятых продвигающимипроект сторонами.
Чем выше качествопредварительных ТЭО, тем проще работа по оценке проекта. До того. как дело дойдетдо оценки результатов первоначальной идеи, могут быть потрачены большиеденежные и временные ресурсы. Оценочный отчет покажет, разумно ли былиосуществлены предпроизводственные затраты. Оценка же бизнес-плана, выполняемаяфинансовыми органами, концентрируется на анализе экономического здоровьякомпании, которую предстоит финансировать, на размерах прибылей, получаемыхакционерами, и на уровне защиты кредитов. Методология, используемая для оценкипроекта по этим критериям, сконцентрирована на технических, коммерческих,рыночных, управленческих, организационных, финансовых и экономических аспектах.Изыскания подобного типа включаются в оценочный отчет.
2. Оценка эффективности инвестиционныхпроектов
Эффективностьпроекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношениезатрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаютсяследующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
— показатели коммерческой(финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализациипроекта для его непосредственных участников;
— показатели бюджетнойэффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта дляфедерального, регионального или местного бюджета;
- показателиэкономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные среализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересовучастников инвестиционного процесса и допускающие стоимостное измерение. Длякрупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всейРоссии) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическуюэффективность.
Впроцессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологическихпоследствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охранойокружающей среды.
Оценкапредстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проектаосуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого(горизонт расчета) принимается с учетом:
— продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидацииобъекта;
— средневзвешенного нормативного срока службы основного технологическогооборудования;
- достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
- требованийинвестора.
Горизонтрасчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определениипоказателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц,квартал или год.
Затраты,осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные(капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которыеосуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования иликвидационной.
Для стоимостнойоценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые,прогнозные и расчетные цены.
Подбазисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенныймомент времени tб. Базисная ценана любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетногопериода. Изменение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится,как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционныхвозможностей.
На стадиитехнико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательнымявляется расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах.Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других перечисленных вышевидах цен. Прогнозная цена Ц(t)продукции или ресурса в конце t-огошага расчета (например, t-огогода) определяется по формуле:
Ц(t) = Ц(б) х J(t,tн)[3],
где Ц(б)– базисная цена продукции или ресурса;
J(t,tн) –коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующейгруппы в конце t-ого шага поотношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).
Расчетныецены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, еслитекущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Этонеобходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различныхуровнях инфляции.
Базисные,прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте(доллары США, ЭКЮ и т.п.).
При разработкеи сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимоучитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и ценыпотребляемых ресурсов.
Сравнениеразличных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуетсяпроизводить с использованием различных показателей, к которым относятся:
- чистыйдисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
- индекс доходности(ИД)
- внутренняя нормадоходности (ВНД);
- срок окупаемости;
- другиепоказатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
Прииспользовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов(вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.
Чистыйдисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весьрасчетный период, приведенный к начальному шагу, или как превышениеинтегральных результатов над интегральными затратами.
Если втечение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчетпроизводится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконтавычисляется по формуле:
Т 1
Эинт =ЧДД = SUM(Rt– Зt) х --------[4],
t=0 (1+Е)ххt
где Rt – результаты,достигаемые на t-ом шаге расчета,
Зt – затраты, осуществляемые на том жешаге,
T – горизонтрасчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидацияобъекта.
Расчетэффективности проекта в целом определяется по показателям срока окупаемости ивнутренней нормы рентабельности. Срок окупаемости представляет собой периодвремени с момента выдачи средств источника финансирования до момента, когдаразность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационнымиотчислениями и суммарным объемом инвестиций приобретет положительное значение.
Приопределении эффективности проекта показатели чистой прибыли и амортизационныхотчислений относятся только к реализации инвестиционного проекта и не должныотражать результаты хозяйственной деятельности существующего предприятия,принадлежащего инвестору.
Внутренняянорма рентабельности определяется как дисконтирующий множитель, приводящийразновременные значения баланса к началу реализации проекта. Она являетсяминимальной величиной процентной ставки, при которой занятые средства окупятсяза жизненный цикл проекта. Исходя из условия, что сумма дисконтированных разностейплатежей равна нулю:
Е 1
Сумма Pt — = 0[5],
t=1 (1+n)
где Pt – ежегодная разность платежей;
Т –суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительствообъекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;
n–внутренняя норма рентабельности.
3. Неформальныепроцедуры отбора и оценки инвестиционных проектов
3.1.Общая характеристика неформальных процедур
Всякийпроект характеризуется несколькими видами показателей (интегральные показатели,показатели, связанные с потоком и балансом наличности и т.д.).
Вкаждый из видов показателей входят несколько конкретных показателей. Некоторыеиз них дополняют друг друга, другие (например, различные интегральныепоказатели) в известной степени независимы. Показатели, относящиеся к разнымвидам, также могут образовывать различные сочетания.
Нередкодля отбора вариантов проекта и принятия решения о его осуществлении приходитсяиспользовать экспертные (неформальные) процедуры для учета значений всехфакторов и их взаимосвязей.
3.2.Принятие решения на инвестирование
Фирма-инвестордо принятия решения на инвестирование должна определиться в своей системеприоритетов. Возможные варианты приоритетов:
- общественнаязначимость проекта;
- влияние на имиджинвестора;
- соответствие целями задачам инвестора;
- соответствиефинансовым возможностям инвестора;
- соответствиеорганизационным возможностям инвестора;
- рыночныйпотенциал создаваемого продукта;
- периодокупаемости проекта;
- прибыль;
- уровень риска;
- экологичность и безопасностьпроекта;
- соответствиезаконодательству.
Можноиспользовать в качестве критерия некоторую свертку показателей по этимприоритетам.
3.3. Процедура отбораинвестиционных проектов
Процедурыотбора, приводимые ниже, основываются на следующих предпосылках:
— государство можетосуществлять функции посредника и организатора инвестиционной деятельности,создавать соответствующую инфраструктуру;
— государство можетоказывать инвесторам и реципиентам прямую и косвенную поддержку, если этосоответствует его коренным интересам, или участвовать с ними в совместнойпредпринимательской деятельности;
— государство можетвыступать в качестве инициатора новых организационных форм инвестиционной иинновационной деятельности, в том числе и инициатором создания специальныхинвестиционных фондов для концентрации средств различных источников (в томчисле государственных предприятий и частных предпринимателей) в целяхреализации приоритетных для государства проектов.
Одной из важнейшиххарактеристик проекта, определяющих условия его отбора, является связанный сним инвестиционный риск, отражающий вероятность потери вложенных средстввследствие различных социальных, политических и экономических причин.
Варианты ситуацийпри отборе проектов
При формировании спискапроектов, подлежащих поддержке, участию или прямому финансированию со стороныгосударства, необходимо учитывать существенные различия в возможных ситуациях.
Предметом рассмотрениямогут быть:
— проекты,предназначенные для реализации предварительно разработанных и утвержденныхфедеральных программ, т.е. формируемые под заранее заданный срок и результат;
— проекты,ориентированные на реализацию приоритетного для государства производственногоили научно-технического направления;
— инициативные проектывне рамок приоритетных направлений.
Решения о структурераспределения средств принимаются на основании приоритетов, указанных винвестиционной программе на текущий год.
Предварительныестадии выбора
При выборе проектовдолжна учитываться их полезность для государства. На данном этапе винвестиционных программах еще не конкретизируются субъекты реализации ни впроизводственной, ни в научно-технической сфере или содержат толькопредварительную информацию о них. Этап содержит две стадии:
— структуризацияприоритетных направлений, которая понимается как системный анализ проблемы ихреализации, выявление ее составляющих и оценка возможности решения возникающихзадач в рамках имеющихся доступных средств. Методы реализации этой стадииявляются экспертно-аналитическими и включают построение дерева целей (котороеявляется развитием соответствующих целей целевого критериального комплекса),дерева проблем, анализ достаточности существующих организационных структур ит.п.
— формированиепринципиальных (предварительных) программ реализации проблемы в целом или ееукрупненных составляющих с опорой на программно-целевые методы.
На этой стадии можеттакже оцениваться верхняя граница возможных затрат, которая впоследствии будетслужить ориентиром для соответствующих критериев оценки проектов и разработок.
При формированииинвестиционных программ критериями качества служат:
- полнотареализации направления мероприятиями, включенными в программу;
- оперативность;
- уровеньнаукоемкости;
- степеньуправляемости или надежности;
- опора надоступные ресурсы;
- связь со смежнымиотраслями экономики;
- совершенствованиеинфраструктуры;
- поддержаниезанятости и создание новых рабочих мест;
- надежностьпотенциальных инвесторов;
- возможностьпоследующей диверсификации;
- другие критерии,отражающие стратегические задачи и экономическую конъюнктуру.
Дляреализации программ осуществляется создание (по мере необходимости)специализированных организационно-институциональных структур. Их задачейявляется аккумуляция финансовых ресурсов, создание мотивационной среды дляпотенциальных участников работ, объединение усилий производственных инаучно-технических звеньев, организации управления работами.
В отдельных случаях отборпроектов может осуществляться на конкурсной основе.
Конкурс проектов содержитстадии:
- разработкаусловий конкурса;
- созданиеконкурсных советов и экспертных групп;
- уточнение системыкритериев;
- систематизация,пополнение и уточнение базы данных по перспективным проектам и разработкам;
- проведениеконкурсов;
- анализ полнотыохвата проблем победителями конкурса и разработка требований к дополнительнымразработкам.
3.4. Экспертная оценкапроектов в рамках проведения конкурса
Выбор проекта не можетбыть осуществлен на основе одного – сколь угодно сложного – формальногокритерия. Это относится не только к приоритетным для государства, но и ко всемпрочим проектам; однако, проекты, претендующие на приоритетность, должныанализироваться на базе многосторонней экспертизы. Решение должно приниматься сучетом множества различных, зачастую противоречивых характеристик проекта и егоучастников, носящих количественный или качественный характер. Часть этиххарактеристик относится к экономическим, экологическим и социальнымпоследствиям реализации проекта в народном хозяйстве, регионе, отрасли. Другаячасть описывает разнообразные риски, связанные с процессом реализации проекта.
Критерии отбораинвестиционных проектов подразделяются (условно) на следующие группы:
- целевые критерии;
- внешние иэкологические критерии;
- критерииреципиента, осуществляющего проект;
- критериинаучно-технической перспективности;
- коммерческиекритерии;
- производственныекритерии;
- рыночныекритерии;
- критериирегиональных особенностей реализации проекта.
Критериикаждой группы оцениваются как для всего проекта, так и для отдельныхучастников.
Целевые критерии.
Состав целевых критериевопределяется социально-экономической ситуацией в стране. Некоторые целевыекритерии могут пересекаться с критериями других групп. Это связано с тем, чтокритерии этого типа используются только на стадии отбора приоритетныхнаправлений инвестирования.
Внешние иэкологические критерии.
Эти критерии включают:
- правовуюобеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству;
- возможное влияниеперспективного законодательства на проект;
- возможную реакциюобщественного мнения на осуществление проекта;
- воздействие наналичие вредных продуктов и производственных процессов (положительное,отрицательное, нейтральное);
- воздействиепроекта на уровень занятости.
Критерии реципиента,осуществляющего проект.
Эти критерии включают:
- навыки управленияи опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность исвязи, характеристику управляющих третьей стороной;
- стратегию вобласти маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;
- данные офинансовой состоятельности, стабильности финансовой истории;
- достигнутыерезультаты деятельности и их тенденцию;
- данные опотенциале роста;
- показателидиверсификации (высокая, низкая, средняя).
Научно-техническиекритерии.
Эти критерии включаютданные о:
- перспективностииспользуемых научно-технических решений;
- патентной чистотеизделий и патентоспособности используемых технических решений;
- перспективностиприменения полученных результатов в будущих разработках;
- положительномвоздействии на другие проекты, представляющие государственный интерес.
Коммерческие критерии.
Эти критерии включаютданные о:
- размереинвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта;
- потенциальномгодовом размере прибыли;
- ожидаемой нормечистой дисконтированной прибыли;
- значениивнутренней нормы дохода, удовлетворяющей инвестора;
- соответствиипроекта критериям экономической эффективности капитальных вложений;
- сроке окупаемостии сальдо реальных денежных потоков;
- стабильностипоступления доходов от проекта;
- возможностииспользования налоговых льгот;
- оценке периодаудержания продукта на рынке, вероятном объеме продаж по годам;
- необходимостипривлечения заемного капитала (третьих лиц или банковского) и его доли винвестициях;
- финансовом риске,связанном с осуществлением проекта.
Производственныекритерии.
Эти критерии включаютданные о:
- доступностисырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;
- необходимоститехнологических нововведений для осуществления проекта;
- наличиипроизводственного персонала (по численности и квалификации);
- возможностииспользования отходов производства;
- потребности вдополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).
Рыночные критерии.
Эти критериипредусматривают:
- соответствиепроекта потребностям рынка;
- оценку общейемкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам,технологии) к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок (низкая,средняя, высокая);
- оценкувероятности коммерческого успеха;
- эластичность ценына продукцию;
- необходимостьмаркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта нарынок (обратная шкала);
- соответствиепроекта уже существующим каналам сбыта;
- оценкупрепятствий для проникновения на рынок;
- защищенность отустаревания продукции;
- оценку ожидаемогохарактера конкуренции (ценовая, в области качества и т.д.) и ее влияния на ценупродукта.
Критерии региональныхособенностей реализации проекта.
Вопросыриска при инвестиционных действиях (как в виде инноваций, так и в видекапитальных вложений в недвижимость или покупка действующих производств) сильнодифференцируются по различным районам Российской Федерации. Несмотря наединство экономической и правовой федеральной основы, автономные образованияприменяют ряд местных региональных актов, которые существенно влияют на степеньинвестиционного риска по регионам России.
Необходимо такжеучитывать ресурсные возможности регионов, степень социальной нестабильности,состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другиефакторы.
3.5. Порядок отборапроектов
Отбору проектовпредшествуют две предварительные процедуры:
- формированиеперечня приоритетных направлений;
- формированиепрограмм реализации приоритетов.
Приотборе проектов в первую очередь проверяются обязательные критерии. Если всеони выполняются, возможен дальнейший анализ проекта.
Каждому из используемыхкритериев эксперт дает оценку по трехбалльной шкале – “низкая”, или “1”,“средняя”, или “2”, “высокая”, или “3”. В случае существования обобщающихкритериев часть критериев группы может быть заменена обобщающим (интегральным)критерием.
Для всех групп критериев,кроме коммерческой, определяется средний балл и критерий проходного балла.
Для проектов, прошедшихпо некоммерческим критериям, рассчитываются показатели экономического эффектаили эффективности (для каждого из участников проекта и по их выбору). Крометого, рассмотрению подлежит необходимость привлечения капитала третьих лиц истепень финансового риска в рамках проекта.
Проекты с высокимфинансовым риском рассматриваются только для приоритетных направленийинвестирования, при условии высокого (более 2,5) среднего балла понекоммерческим критериям.
Оценка необходимостипривлечения капитала третьих лиц используется для принятия решения опривлечении заемных средств, расширении числа участников или об акционированиипроекта.
Степень снижениядопустимого уровня эффективности при повышении ранга приоритетности направленияопределяется конкурсной комиссией по рекомендациям экспертов. Проекты,реализующие приоритеты высшего ранга, могут, как уже отмечалось, приниматься ипри отрицательной норме дохода. Однако и в этом случае предпочтение в конкурсеотдается проекту с максимальной эффективностью.
Списоклитературы
1. Бизнес-планинвестиционного проекта. Практическое пособие/ Под ред. Иванниковой И.А. – М., 1997.
2. Деловое планирование(Методы, организация, современная практика): Учеб. Пособие/ Под ред. В.М.Попова. – М., 1997.
3. Зуб А.Т., СтатиМ.П. Деловое планирование и администрирование (Методическое пособие по анализуи составлению бизнес-планов). – М., 1998.
4. Методическиерекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещениюцентрализованных инвестиционных ресурсов (утв. МЭ РФ, Минфином РФ, Минстроем РФ20 марта, 12 марта, 26 февраля 1996 г. №№ ЕЯ-77, 7-02-19, ВБ-11-37/7).
5. Методическиерекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору дляфинансирования (утв. Госстроем РФ, МЭ РФ, Минфином РФ, Госкомпромом РФ 31 марта1994 г. №7-12/47).