Реферат: Источники и виды финансирования бизнеса

Ирина Александровна Никонова, доктор экономическихнаук, профессор, заместитель председателя правления Межрегиональногоинвестиционного банка, преподаватель МАИ, соавтор четырех книг.

Припринятии решения о реализации какой-либо инвестиционной задачи или проектавозникает вопрос, каким источником финансирования воспользоваться и как измножества источников выбрать наиболее предпочтительный. Вот краткая классификацияэтих методов.

Привозникновении в компании какой-либо инвестиционной задачи или проекта послепринятия решения о целесообразности их реализации возникают следующие вопросы:каким источником финансирования воспользоваться и как из множества альтернативныхисточников выбрать наиболее предпочтительный?

Классификациювидов финансирования можно задать по нескольким признакам:

1.В зависимости от срока, на который требуется финансирование (что не всегдасовпадает со сроком реализации проекта или решения других производственныхзадач), различают:

Краткосрочноефинансирование

—Срок: до 1 года. — Цели:

пополнениеоборотных средств (оборотного капитала);

закупкасырья;

финансированиенезавершенного производства, запасов готовой продукции;

выплатазарплаты и др.

Долгосрочноефинансирование

—Срок: более года. — Цели:

обеспечениеразвития и роста компании;

внедрениеновых технологий, новых продуктов, оборудования;

развитиедистрибьюторами сети;

развитиесистем управления и др.

2.В зависимости от природы источников (инструментов) различают внутренние ивнешние источники (инструменты) финансирования, классификация которых всочетании со сроком, на который требуется финансирование, выглядит следующимобразом:

Краткосрочные

—внутренние:

реструктуризациядебиторской и кредиторской задолженности;

продажаактивов;

собственныеисточники: прибыль, фонды;

амортизация;

снижениеуровня запасов.

—внешние:

кредитыи займы;

выпусквекселей и других долговых инструментов;

дотации,субсидии, господдержка.

Долгосрочные

—внутренние:

сдачав аренду помещений, оборудования;

продажаактивов;

продажаубыточных направлений бизнеса, неосновных производств;

реинвестированиеприбыли, уменьшение дивидендных выплат.

—внешние:

кредитыи займы;

эмиссияакций и облигаций;

бартер;

факторинг,форфейтинг;

лизинг;

проектноефинансирование;

концессионныесоглашения;

госгарантии,налоговые льготы, гранты и др.

3.В соответствии со структурой пассивов и необходимостью возврата привлеченныхсредств различают:

Собственныесредства

эмиссияакций;

прибыль;

фонды,добавочный капитал;

бюджетноефинансирование;

гранты.

Заемныесредства

эмиссияоблигаций;

выпусквекселей;

кредитыи займы;

лизинг;

различныетипы концессионных соглашений.

Процедурувыбора рациональных для компании источников финансирования (при решенииконкретной проблемы или проекта) можно разбить на пять этапов:

1.Ответы па вопросы: для чего нужны средства, сколько, на какой срок, возможноеобеспечение и т. д. 2. Формирование перечня потенциальных источниковфинансирования. 3. Ранжирование источников финансирования по показателюстоимости (обслуживания) каждого источника в порядке возрастания стоимости. 4.Расчеты эффективности проекта (мероприятия) с учетом определенного источникафинансирования или их сочетания, начиная с самых дешевых. 5. Выбор наиболеерационального сочетания источников не только по показателям эффективностипроекта, но и с учетом критерия стоимости компании (бизнеса).

Форматпубликации не позволяет нам рассмотреть здесь все источники и видыфинансирования. Поэтому далее мы рассмотрим лишь два из них: лизинг (в качествепримера долгосрочного финансирования) и факторинг (как пример краткосрочногофинансирования).

Лизингкак форма долгосрочного финансирования

Согласнобазисному определению Европейской федерации национальных ассоциаций по лизингуоборудования (Eurolease): «Лизинг — это договор аренды завода, промышленныхтоваров, оборудования, недвижимости для последующего использования впроизводственных целях арендатором, в то время как эти товары покупаютсяарендодателем и именно он сохраняет за собой право собственности (в том числена весь период действия лизингового договора)».

Объектыи субъекты лизинговой сделки. Объектом лизинга (лизингового договора) ныне чащевсего выступает капитальная продукция: машины, оборудование, транспортныесредства и другие инвестиционные товары. Их можно ранжировать по следующимбазисным труппам:

оборудованиепромышленного назначения;

транспортноеоборудование;

электронно-вычислительные,упаковочные и сортировочные машины, конторское оборудование разного типа,оргтехника и т.д.

средствателевизионной и дистанционной связи;

лицензии,ноу-хау, компьютерные программы и т.д.

Вмеждународной практике в лизинговой сделке обычно принимают непосредственноеучастие три субъекта. Первый субъект — это собственник имущества(лизингодатель), предоставляющий его в пользование (аренду) на условияхкомплексного лизингового соглашения. В качестве лизингодателей могут выступать:дочернее предприятие (учреждение) коммерческого банка, в Уставе которогопредусмотрен этот вид кредитно-ссудной деятельности; финансовая компания,создаваемая специально для реализации лизинговых операций, основной ифактически единственной функцией которой является реальная оплата арендуемогоимущества, т.е. финансирование сделки; специализированная лизинговая компания,которая в дополнение к финансовому обеспечению сделки берет на себя комплексуслуг нефинансового характера, в частности содержание и ремонт имущества,замену изношенных частей, консультации по использованию промышленногооборудования и т.д.

Вторымсубъектом лизинговой сделки является реальный пользователь арендованногоимущества — лизингополучатель, в качестве которого может выступать юридическоелицо независимо от формы собственности.

Третийсубъект лизинговой сделки — продавец имущества лизингодателю (поставщик). Этотакже может быть любое юридическое лицо: производитель имущества,снабженческо-сбытовая, торговая фирма и др.

Взависимости от конкретных экономических условий фактическое число участниковлизинговой сделки может варьироваться.

Взависимости от состава участников (субъектов) сделки подразделяются на прямой икосвенный лизинг.

Прямойлизинг предполагает, что собственник имущества (поставщик) непосредственносдает объект в лизинг (двусторонняя сделка). Лизинге участием двух сторон (хотяофициальная статистика по этим операциям отсутствует), по оценкам экспертов,занимает относительно скромное положение в общем числе и совокупном объемезаключаемых лизинговых контрактов: не более 5—7%.

Косвенныйлизинг представляет собой передачу имущества только через посредника. Это можетбыть схема классической трехсторонней сделки (поставщик — лизингодатель —лизингополучатель) либо— при крупных сделках— многосторонняя схема с большимчислом участников. Лизинг с участием множества сторон (более трех)распространен как форма финансирования сложных крупномасштабных объектов.

Потипу имущества различается:

лизингдвижимого имущества (в частности, машино-технический лизинг);

лизингнедвижимости.

Постепени окупаемости имущества выделяют:

лизингс полной окупаемостью, при котором в течение срока действия одногопервоначально заключенного договора реализуется полная выплата лизингодателюпокупной стоимости арендуемого имущества;

лизингс неполной окупаемостью, когда в течение срока действия одного первичногодоговора окупается только часть стоимости арендуемого имущества.

Взависимости от условий амортизации различают:

лизингс полной амортизацией и соответственно с полной выплатой покупной стоимостиобъекта лизинга;

лизингс неполной амортизацией и соответственно с частичной (долевой) выплатойстоимости.

Всоответствии с двумя установленными выше признаками классификацииидентифицируют финансовый и оперативный лизинг.

Оперативныйлизинг (operating leasing) распространяется на арендные отношения, при которыхсовокупные расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержаниемсдаваемого в аренду оборудования, не могут быть покрыты арендными платежами втечение срока лишь одного лизингового контракта, а покрываются на основемногократных арендных договоров. Для оперативного (эксплуатационного) лизингахарактерны следующие признаки:

1.Лизингодатель не может возместить все свои совокупные затраты за счетпоступления лизинговых платежей от однократного договора аренды.

2.Лизинговый контракт заключается, как правило, сроком на 2-5 лет, что объективнозначительно меньше срока фактического физического износа современногооборудования. Кроме того, этот контракт и соответственно договор аренды можетбыть расторгнут лизингополучателем в любой момент по собственному усмотрению.

3.Риск порчи и потери объекта лежит обычно полностью на лизингодателе. Влизинговом договоре, однако, может быть предусмотрена выплата некоторойкомпенсации лизингополучателем за порчу оборудования, но ее размер всегдасущественно меньше первоначально установленной цены имущества.

4.Ставка лизинговых платежей в основном всегда выше, чем при банковском кредите ифинансовом лизинге. Это обусловлено тем, что лизингополучатель, не имея полнойгарантии окупаемости затрат, вынужден учитывать различные коммерческие рискипутем включаемых в цену лизингового контракта повышения стоимости услуг.

5.Объектами сделок выступают различные виды машин и оборудования, произведенныепо современной технологии.

6.При оперативном лизинге лизинговая компания обычно приобретает оборудованиезаранее, не зная при покупке конкретного арендатора. Лизинговые компании,занимающиеся оперативным лизингом, обычно очень хорошо знают конъюнктуру идинамику рынка инвестиционных товаров. Лизинговые компании (или банки) при этомвиде лизинга сами страхуют передаваемое в аренду имущество и обеспечивают егообслуживание и ремонт.

7.По окончании срока первоначально заключенного лизингового договора лизингополучательимеет право продлить срок лизинга на более выгодных условиях, вернутьоборудование лизингодателю, купить оборудование у лизингодателя при наличиисоглашения (опциона — опционного контракта) на покупку этого оборудования порыночной стоимости с учетом первоначального износа. Особенности операционноголизинга обеспечили его интенсивное применение в сельском хозяйстве, натранспорте, в горнодобывающей промышленности, строительстве, процессахэлектронной обработки информации и различных сферах.

Финансовыйлизинг (financial lease) — это соглашение, предусматривающее в течение периодасвоего действия выплачу лизинговых платежей, покрывающих полную стоимостьамортизации оборудования или его значительную часть, а также возникающиедополнительные издержки, и обеспечивающее получение необходимой прибылиарендодателем Для финансового лизинга характерны некоторые специфические черты:

1.Обязательное участие третьей стороны (поставщика-посредника либо производителяобъекта сделки).

2.Невозможность расторжения договора в течение периода так называемого основногосрока аренды, т.е. срока, необходимого для возмещения совокупных собственныхрасходов лизингодателя. Между тем на практике подобного рода договоры(контракты) могут расторгаться. Подобная потенциальная возможность расторженияконтракта может быть отражена в лизинговом договоре, но в этом случае общаястоимость лизинговой операции существенно возрастает.

3.Более продолжительный по сравнению с оперативным лизингом срок соглашения(обычно близкий к допустимому сроку службы объекта).

4.Обычно относительно более высокая общая стоимость объекта лизинговой сделки.

Поистечении срока контракта, как и при оперативном лизинге, лизингополучательможет купить объект сделки по остаточной рыночной стоимости, заключить новыйдоговор на несколько меньший срок и по более льготной ставке, вернуть объектлизингодателю.

Финансовыйлизинг по экономическим признакам во многом схож с долгосрочным банковскиминвестиционным кредитованием капитальных вложений. Закономерно поэтому, чтоосновное место на рынке предложения финансового лизинга ныне занимают банки. Вряде стран банкам разрешено заниматься только финансовым, но не оперативнымлизингом. Законодательством этих стран идентифицируется тип арендных отношений,которые могут быть отнесены по своей сути к финансовому лизингу. Так, согласнотребованиям Комиссии норм финансовой отчетности США, введены в действиеследующие правила, которым должен соответствовать первоначально заключенныйдоговор финансового лизинга:

кмоменту окончания срока действия лизингового договора право владения наарендуемые активы (мощности) передается лизингополучателю;

условиядоговора (соглашения) предусматривают предоставление права покупки(приобретения) объекта лизингового контракта со свободных конкурентных торгов;

сроклизинга составляет не менее 75% предполагаемого экономически обоснованногосрока службы арендуемых объектов;

дисконтированнаясовокупная стоимость (объем) минимальных лизинговых платежей должна составлятьне менее 90% реальной рыночной стоимости арендуемых активов (мощностей) завычетом суммы инвестиционного налогового кредита, удерживаемого в полной суммев пользу лизингодателя.

Принесоблюдении этих требований любая арендная операция квалифицируется какоперативный лизинг и не отражается по соответствующим статьям балансабанка-лизингодателя.

Методикарасчета конечной суммы лизинговых платежей. В проекте лизингового контракта напрактике наиболее сложно верно определить сумму лизинговых (арендных) платежей,причитающихся лизингодателю. В приведенной ниже таблице представленаклассификационная характеристика (статус) некоторых видов лизинговых платежей.

Всостав совокупной суммы лизингового платежа должны быть включены следующие егоосновные элементы:

амортизацияоборудования;

платаза ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

лизинговаямаржа, включающая установленный собственный доход лизингодателя за услуги (1—3% от стоимости лизингового оборудования);

рисковаяпремия, величина которой зависит от уровня различных рисков, которые приреализации сделки несет лизингодатель.

Таблица:Классификация лизинговых платежей

По форме платежа По методу начисления По периодичности внесения По способу уплаты 1. Денежные 2. Компенсационные 1. Фиксированные 2. Авансом 3. Минимальные 4. Неопределенные 1. Единовременные 2. Периодические 1. Равными долями 2. Прогрессивно увеличивающимися размерами

Платаза ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия в совокупности составляютлизинговый процент. Для расчета суммы арендных платежей используется формулааннуитетов (ежегодных обязательных платежей по конкретному займу), котораяотражает взаимосвязанное воздействие на фактическую величину арендных платежейвсех условий лизингового соглашения, в частности суммы и срока контракта, уровнялизингового процента, периодичности платежей в погашение задолженности.

Преимуществализинговой сделки. При реализации лизинговой сделки арендатор обычно получаетопределенные преимущества.

1.Предприятие-арендатор может расширить производство и наладить обслуживаниеоборудования без крупных единовременных собственных финансовых затрат и безпривлечения заемных средств, в частности банковского кредита.

2.Смягчается острота проблем ограниченности ликвидных средств арендатора, затратына приобретение промышленного оборудования равно распределяются на весь срокдействия лизингового договора.

3.В балансе предприятия устанавливается и поддерживается оптимальное соотношение(пропорция) собственного и заемного капитала, поскольку не привлекаются новыедополнительные заемные средства.

4.Арендатор может периодически обновлять морально стареющее оборудование беззначительных финансовых затрат и капитальных вложений.

5.Налоговые льготы и другие инвестиционные преимущества и стимулы,распространяющиеся на лизинговые операции, позволяют договариваться об арендныхставках, по своему уровню иногда даже ниже ставок текущего банковскогопроцента.

6.В определенных лизинговых контрактах арендатор получает право льготногоприобретения арендованного им имущества (оборудования) по окончанииконтрактного срока лизингового договора.

7.Высокая гибкость и учет конъюнктуры по лизинговому контракту лают возможностьоперативно реагировать на текущее изменение рыночной конъюнктуры в определенныхотраслям промышленного производства.

8.Обеспечивается адекватность ценообразования, поскольку лизинговая фирмаобъективно заинтересована закупать промышленное оборудование у фирм-поставщиковпо оптимальным ценам.

9.Важным преимуществом лизинга является то обстоятельство, что он не ухудшает внешнююплатежную позицию страны и ее платежный баланс. По правилам Международноговалютного фонда совокупные платежные обязательства, вытекающие из договороваренды, не включаются в показатель совокупном внешней задолженности страны.

10.Лизинг служит дополнительным ресурсом (инструментом) финансирования, чтонемаловажно для банков и их дочерних лизинговых организаций (предприятий) вплане активизации и диверсификации сфер регулярной деятельности. В то же времянеобходимо подчеркнуть, что банки и другие кредитные учреждения по сутивынуждены внедряться в новые для них сферы деятельности и заниматься лизингом,так как развитие рынка лизинговых услуг создает им серьезную конкуренцию и визвестной степени способствует падению уровня банковского процента, преждевсего по долгосрочному кредитованию.

11.Лизинговое финансирование объективно связано с меньшим риском, чемпредоставление банковских долгосрочных ссуд (особенно без адекватногообеспечения либо гарантии).

12.Налоговые льготы (если таковые предоставляются) частично реализуются иарендодателем.

13.Более тесные контакты с производителями оборудования создают для лизингодателейновые возможности делового партнерства.

Факторингкак форма краткосрочного финансирования

Банкберет на себя обязательства по управлению текущей дебиторской задолженностьюпредприятия и финансированию оборотных средств, что приводит к существенномуускорению расчетов между сторонами (продавец — покупатель), обеспечиваетзначительное увеличение суммы используемых средств без роста кредиторскойзадолженности предприятия.

Какиеже преимущества дает факторинг поставщику и производителю?

Дляначала рассмотрим те выгоды, что получает производитель:

1.Банк финансирует все поставки с отсрочками платежей, выплачивая основную часть(до 85%) суммы поставки немедленно в день отгрузки и остаток средств по мерефактической оплаты поставок покупателями. Финансирование при факторинге имеетряд неоспоримых преимуществ, среди которых в первую очередь стоит отметитьследующие:

поставщикне должен возвращать выплаченные ему деньги, так как расходы фактора (банка иликомпании, осуществляющих факторинг) будут возмещены из платежей покупателей;

финансированиебудет длиться так долго, как долго поставщик будет продавать продукцию;

финансированиеавтоматически увеличивается по мере роста объемов продаж. Таким образом,финансирование в рамках факторинга навсегда избавляет поставщика от проблемыдефицита оборотных средств, и это происходит без роста его кредиторскойзадолженности!

2.Помимо финансирования оборотных средств банк берет на себя значительную частьрисков поставщика, в частности:

ликвидныериски — риски возникновения кассовых разрывов, недостатка средств для покрытияважных текущих затрат и т.д.;

валютныериски — получая финансирование от банка по поставкам с отсрочкой платежа,поставщик получает возможность немедленно конвертировать денежные средства подоплату валютного контракта;

процентныериски — комиссия банка за факторинговое обслуживание выплачивается в рублях иможет быть изменена банком не чаще, чем один раз в полгода;

кредитныериски — риск неоплаты поставки покупателем.

3.Третья услуга, которая носит название «административное управление дебиторскойзадолженностью», предусматривает контроль за своевременной оплатой поставокпокупателями, специальную процедуру напоминаний при задержках платежей,регулярные, подробные и удобные отчеты о состоянии дебиторской задолженностипоставщика, всех его поставках и платежах его покупателей и многое другое, чтоизбавит поставщика от множества текущих проблем и обеспечит объективнойинформацией на уровне мировых стандартов.

Финансоваявыгода поставщика при факторинге:

1Получение дополнительной прибыли за счет возможности увеличить объем продаж,получив от фактора необходимые для этого оборотные средства.

2.Экономия на неоправданных затратах, связанных с получением банковского кредита.В отличие от банковского кредитования, получая финансирование своих продаж прифакторинговом обслуживании, поставщик перестает нести следующие расходы:

процентыза пользование кредитом;

налогна прибыль с процентов, превышающих ставку рефинансирования ЦБ РФ;

расходыпо оформлению кредита;

расходы,связанные с непредвиденным ростом процентных ставок в стране;

расходына экстренную мобилизацию денежных средств при наступлении срока погашениякредита или выплате процентов, включая упущенную выгоду, связанную с выводомэтих средств из оборота.

Ктому же финансирование в рамках факторингового обслуживания выплачивается сверхбанковского лимита кредитования, который может быть использован поставщиком(например, для целей открытия аккредитива без покрытия, получения гарантии,вексельного кредита и т.д.).

3.Экономия за счет появления возможности закупать товар у своих поставщиков поболее низким ценам.

4.Защита от упущенной выгоды от потери клиентов за счет невозможности придефиците оборотных средств предоставлять покупателям конкурентные отсрочкиплатежа и поддерживать достаточный ассортимент товаров на складе.

5.Защита от потерь, связанных с отсутствием или недостаточностью непредвзятогоконтроля за продажами и платежами.

Мировойопыт свидетельствует: для растущей компании, стремящейся «занять свое место подсолнцем», партнерство с известной факторинговой компанией — надежный путь куспеху.

Список литературы

Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.elitarium.ru