Реферат: Мировая валютная система и ее эволюция

Министерство образования Республики Беларусь

МогилёвскийФинансово-экономический институт им. В. П. Ковалева

Кафедрафинансов

Курсоваяработа по дисциплине “Макроэкономика”

Натему: «Мировая валютная система и её эволюция ''

                                                                                                                       Выполнил:

                                                                                                                       Студентгр. ФК-012

 ………………..

                                                                                                                      Проверил:

                                                                                                                       Профессор  

                       Канашевич А. И.

Могилёв 2002

                Мировая валютная  система .

   Введение…………………………………………………………………… стр.3-4Эволюция  мировой  валютной   системы  ………………………… стр.5-9“Золотой  стандарт” или  Парижская  валютная  система Бреттон-Вудская   система  фиксированных  валютных  курсов Ямайская  система  плавающих  валютных  курсовЕвропейская  валютная  система  ………………………………….стр.10-20 Мировая   валютная  система……………………………………… стр.21-30   Заключение………………………………………………………………… стр.31

   Список использованныхисточников …………………………………… стр.32

                                                             Введение

Международные валютные отношения являются составнойчастью и одной из наи­более сложных сфер рыночного хозяйства. В нихсосредоточены проблемы национальной и мировой экономики, развитие которыхисторически идет параллельно и тесно перепле­таясь. По мере интернационализациихозяйственных связей увеличиваются международ­ные потоки товаров, услуг иособенно капиталов и кредитов.

Большое влияние на международные валютные отношенияоказывают ведущие промышленно развитые страны ( особенно “семерка” ), которыевыступают как партнеры соперники. Последние десятилетия отмечены активизациейразвивающихся стран в этой сфере.

Под влияниеммногих факторов функционирование международных валютных от­ношений усложнилосьи характеризуется частыми изменениями. Следовательно, изучение мирового опытапредставляет большой интерес для складывающейся в РБ и других стра­нах СНГ рыночнойэкономики. Постепенная интеграция РБ в мировое сообщество, вступ­ление вМеждународный валютный фонд ( МВФ ) и группу Международного банка ре­конструкциии развития ( МБРР ) требуют знания общепринятого кодекса поведения на мировыхрынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота.

Международныевалютные отношения — совокупность общественных отношений, складывающихся прифункционировании валюты в мировом хозяйстве обслуживающих взаимный обменрезультатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные эле­менты валютныхотношений появились еще в античном мире — Древней Греции и Древнем Риме — ввиде вексельного и меняльного дела. Следующим этапом их развития явилисьсредневековые “вексельные ярмарки” в Лионе, Антверпене и других торговыхцентрах Западной Европы, где производились по переводным векселям (траттам). Вэпоху феода­лизма и становления капиталистического способа производства сталаразвиваться система международных расчетов через банки.

Развитиемеждународных валютных отношений обусловлено ростом производи­тельных сил,созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда ( МРТ ),формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией хозяйствен­ных связей.

Международныевалютные отношения постепенно приобрели определенные формы организации наоснове интернационализации хозяйственных связей. Валютная система — формаорганизации и регулирования валютных отношений, закрепленная на­циональнымзаконодательством или межгосударственными соглашениями.

Историческипервыми возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательствомс учетом норм международного права. Национальная валютная система являетсясоставной частью денежной системы страны, хотя она относи­тельно самостоятельнаи выходит за национальные границы. Ее особенности определя­ются степеньюразвития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальнаявалютная система неразрывно связана с мировой валютной систе­мой, то естьформой организации мировых валютных отношений, закрепленной межгосу­дарственнымисоглашениями. Мировая валютная система сложилась к середине XIX в. Характерфункционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от сте­пенисоответствия ее принципов структуре мирового хозяйства.[1]

С  середины  ХХ столетия  международные   валютные  отношения  получают  новый  импульс  развития.Интернационализация  и  глобализация   мировой  экономики  способ­ствуют развитию   торгово-экономического  обмена, расширению  валютных  отноше­ний между  странами. Проблемы  устойчивости  валют,  допустимых  границ  их  колеба­ний по  отношению друг  к  другу   и резервным  валютам  становятся  важнейшими про­блемами  мирового  хозяйственного  развития. Создание  эффективного валютного  механизма  для  бесперебойного  осуществления  мировых хозяйственных  связей  становится  центральной  задачей  мировой  финансовой системы.

Международные   валютные  отношения  представляют совокупность  экономических   отношений,  связанных  с  функционированием денег  как  мировых  денег. Деньги , как  мировые  деньги , обслуживают  внешнюю  торговлю  и  услуги, миграцию  капитала, пе­ревод   прибылей  на  инвестиции , предоставление займов и  субсидий  , научно-техни­ческий обмен , туризм, государственные  и  частные денежные  переводы.

Международная  валютная   система (МВС)  является формой  организации  валютных  отношений   в  рамках  мирового  хозяйства. Онавозникла в  результате  эволюции   ми­рового  капиталистического  хозяйства  июридически   закреплена   межгосударствен­ными   соглашениями.

Основными элементами  международной  валютной  системы  являются:

·    Национальные  и  коллективныерезервные  валютные  единицы;

·    Состав   и  структура международных  ликвидных  активов;

·    Механизм  валютных  паритетов  и курсов;

·    Условия  взаимной  обратимости валют;

·    Формы  международных  расчетов;

·    Режим  международных  валютных рынков и мировых  рынков  золота;

·    Межгосударственные  организации, регулирующие валютно-финансовые  отноше­ния (МВФ, МБРР и  др.).

Международная    валютная  система  включает и  комплексмеждународно-договорных  и  государственных  правовых норм, обеспечивающих функционирование  валютных  инструментов.

Главная  задача  международной  валютной  системы  — регулирование  сферы  междуна­родных  расчетов  и  валютных  рынков  для обеспечения  устойчивого  экономического роста, сдерживания  инфляции ,поддержания  равновесия   внешнеэкономического  об­мена  и  платежного оборота  разных  стран.МВС является одним  из   важнейших меха­низмов , который  может  содействовать  расширению  или, наоборот, ограничению  меж­дународных экономических  отношений , а  также в  значительной  мере  влиять  на  внутреннее денежное  обращение.[2]

При написании моей курсовой работы я обратилавнимание на ряд моментов, а именно: формирование мировой валютной системы( вразвитии которой выделяют три основных этапа ) , особенности формирования ифункционирования Европейского валютного союза и особенности валютной системыРеспублики Беларусь.Основная задача, которую я ставлю перед собой принаписании моей курсовой работы это изучение особенностей функционирования мировыхвалютных систем и  факторов влияющих на их формирование.

    

                             1.  Эволюция    мировой валютной системы

Международная валютная система — динамичная, развивающаяся система. Онапо­стоянно меняется, эволюционизирует. Направление эволюции МВС определяетсяведу­щими тенденциями трансформации экономики стран  Запада, изменениямиусловий и по­требностей мирового хозяйства в целом.

В своем развитии международная валютная система прошла три  этапа,которые представляют три   меж­дународные валютные систем

“Золотой  стандарт “

Первая система, так называемого золотого стандарта, стихийно сложилась кконцу XIX века. При нем валюты ряда государств свободно обращались в золото навнутрен­них рынках своих стран. Система золотого стандарта ха­рактеризуетсяследующими чертами:

• определенным золотымсодержанием валютной еди­ницы;

•конвертируемость каждой валюты в золото обес­печивается как внутри, так и запре­делами границ отдель­ного государства;

• золотыеслитки могут свободно обмениваться на мо­неты, золото свободно экспор­тируетсяи импортируется, продается на международных рынках золота;

• поддержанием жесткогосоотношения между своим золотым запасом и внутренним предложением денег.

Механизм международных расчетов, основанный на зо­лотом стандарте,устанавливал фиксированный курс валют. Разновидностями золотого стандартаявлялись золотомо-нетный, золотослитковый и отчасти золотодевизный стан­дарты.Эволюция от одной формы золотого стандарта к дру­гой протекала в ходе развитиямировой системы капита­лизма.[3]

Система  золотого  стандарта действовала  достаточно  эффективно  и  не требовала  спе­циальных   мер  по  урегулированию  проблем  платежного баланса. На  практике  пере­лив  золота  был  очень   небольшим, а неравновесие   платежного  баланса  устранялось  в результате  движения капитала. Вместе  с  тем, говоря  о  преимуществах  золотого  стандарта,следует  иметь  в виду  особые  исторические  условия  его  существования  .Это  был  период  быстрого  экономического  роста во  многих  странах  мирапри  высо­кой  эластичности  цен. Единственным  финансовым  центром  был Лондон , а превали­рующей  международной  валютой  -  фунт  стерлингов.

После  первой  мировой  войны  золотой  стандарт  так  и не  былвосстановлен, а  курсы  валют  отличались  значительной  нестабильностью. Хотя Великобритания   в 1925 г. вос­становила   золотой  стандарт, в  США  начали вновь  фиксировать  золотое  содержание  доллара  в  1919  г.система, установившаяся  с  1925  по 1931 гг., представляла собой золо­товалютный стандарт , когда в  качестве международных  резервов , наряду  с  золотом ,использовалась иностранная  валюта (фунты  стерлингов, а  также  доллар  ифранк ).В 1931  г., когда  Великобритания  была   вынуждена  прекратить  размен  фунтов  стерлин­гов  на  золото ( в  условиях   завышенного   паритета и  отрицательного сальдо  платеж­ного  баланса  ) и  провести девальвацию  валюты, наступил конец   золотовалютного  стандарта.Причинами  крушения   золотовалютного  стандарта    стала  неспособность   урегулирования  несбалансированности  платежного  баланса  с  помощью  денежной  массы  при  нереальных  паритетах(завышенного  в  Великобритании и  заниженного  во  Франции ), возникновение противоречий между  новыми  финансовыми  центрами (Париж  и  Нью-Йорк ) и Лондоном   и  Великая  депрессия  1929-1933гг.[4]

Постепенное усложнение функционирования капита­листического хозяйства,расширение и углубление миро­хозяйственных связей, циклически повторявшиесяэконо­мические кризисы приводили к объективной потребности усилениярегулируемости экономики, вмешательства госу­дарства в управление экономическимипроцессами. По мере усиления вмешательства государства в экономику фикси­рованныйвалютный курс, определяемый механизмом золотого стандарта, отвечающегопризнакам развития капи­тализма свобод­ной конкуренции, стал меняться на систему регулируемых связанных валютных курсов.

Бреттон-Вудская система  фиксированных  валютных курсов.                                                                                                                                                              

Вторая система — система золотодевизного стандар­та, стала результатомрешений Гену­эзской конференции (1922 г.). Позднее он был признан большинствомкапиталис­тических стран. При золотодевизном стандарте банкноты размениваютсяне на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки) других стран, которые затеммогли быть обмене­ны на золото. В качестве девизной валюты были избраны американскийдоллар и английский фунт стер­лингов.

Золотодевизный стандарт стал фактически переходной ступенью к системерегулируемых валютных курсов, и прежде всего к системе золотовалютногостандарта.

Системазолотовалютного стандарта возникла в 30-е годы и полностью сформирова­лась вконце 50-х годов. В условиях этой системы бумажные деньги перестали обме­ни­ватьсяна золото.

В целях   разработки  основ  новой  мировой   валютной  системы  в 1944г. в  Бреттон-Вудсе   штат Нью-Хэмпшир (США), была созвана международная   конференция   со­юзнических  стран. В  результате  этойконференции  была  достигнута  договоренность   о  создании  системы регулируемых  привязанных  валютных  курсов , которую  нередко  называют Бреттон-Вудской  системой.Новая  система  должна  была  сохранить   пре­имуществапрежней системы золотого стандарта(фиксированных валютных курсов), отметая при  этом  ее  недостатки ( сложные  процессы  внутренних   макроэкономиче­ских преобразований ).

Далее  на  конференции  был  создан  Международный  валютный  фонд (МВФ), при­званный  сделать  систему  реальной  и  дееспособной. Эта  мировая валютная  система  базирующаяся  на  относительно  фиксированных  валютных курсах  и  управляемая  че­рез  МВФ, просуществовала  с  некоторыми  модификациями вплоть  до 1971г.[5]

 Основные черты Бреттон-Вудской валютной системы включают в себяследующие:

• за золотом сохранялась функцияокончательных де­нежных расчетов между стра­нами;

• резервной валютой сталамериканский доллар, кото­рый наравне с золотом был при­знан в качестве мерыценно­сти валюты разных стран, а также международного кре­дитного средстваплатежа;

• доллар обменивался на золотоцентральными банка­ми и правительственными учре­ждениями других стран вказначействе США по курсу (1944 г.) 35 долл. за 1 тройскую ун­цию (31,1 г).Кроме того, правительственные органы и частные лица могли приобретать золото начастном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной и до 1968г. значительно не колебалась;

• приравнивание валют друг кдругу и их взаимный обмен осуществлялись на основе официальных валютныхпаритетов, выраженных в золоте и долларах;

• каждая страна должна быласохранять стабильный курс своей валюты относительно лю­бой другой валюты.

Рыночные курсывалют не должны были отклоняться от фиксированных золотых или долларовых паритетовбо­лее чем на 1% в ту или другую сторону. Изменение парите­тов моглопроизводиться в случае устойчивого нарушения платежного баланса. Доллар занялцентральное лидирую­щее место, масштабы использования золота резко упали;

• межгосударственноерегулирование валютных отно­шений осуществлялось главным образом через Междуна­родныйвалютный фонд, созданный на Бреттон-вудской кон­фе­ренции. Он призванобеспечивать соблюдение странами-членами официальных валютных паритетов, курсови сво­бодной обратимости валют.

Бреттон-вудское соглашение представляет собой важ­нейшийэтап в развитии междуна­родной валютной систе­мы: впервые она сталаосновываться на межправительствен­ном соглашении. Закрепив системузолотодолларового стан­дарта, Бреттон-вудская система сыграла важную роль в рас­ширениимеждународного торгового оборота, роста про­мыш­ленного производства впромышленно развитых стра­нах.

К концу 60-хгодов Бреттон-вудская система приходит в противоречие с усиливающейся интернационализациейми­рового хозяйства, активной спекулятивной деятельностью транснациональныхкорпораций в валютной сфере. Режим золотодолларового стандарта на практикепостепенно стал превращаться в систему долларового стандарта. Между тем позициидоллара в мире к концу 60-х годов заметно пошат­нулись в результате собствен­ныхэкономических неурядиц, войны во Вьетнаме, но главным образом в результате воз­растанияэкономической мощи и влияния стран Запад­ной Европы и Японии. Долларовые запасыза пределами   США составляли огромную сумму, образуя огромный рынок евро­долларов.Дефицит платежного баланса США превысил допустимые размеры. Требова­ниеБреттон-вудской системы об обмене доллара на золото оказалось обремени­тельнымдля США, поскольку диктовалась необходимость поддерживать низкие цены на золотоза счет собственных резервов. Золотая ликвидность фактически не обеспечива­лась.В начале 70-х годов Бреттон-вудская система факти­чески развалилась. СШАотказались от обмена доллара на золото по официальной цене. Цена на золото намировых рынках резко под­скочила. Сохранять систему твердых ва­лютных курсовпрактически стало невозможным.

Эта  мировая  валютная  система  базирующаяся  на  относительно фиксированных  ва­лютных  курсах  и  управляемая  через  МВФ, просуществовала с  некоторыми  модифи­кациями  вплоть  до 1971г.[6]

С начала 1973г. для международной валютной системы становится характерным по­стоянное изменениеобменных курсов различных валют. Большинство промышленно раз­витых страниспользуют систему плавающих валютных кур­сов. Развивающиеся страны сохраняютфиксированные курсы своих денежных единиц относительно доллара, либо дру­гихведущих стабильных валют.

Энергетическийкризис 1973—1974 гг. „добил“ Бреттон-вудскую валютную систему. Золотоначинает продаваться по ценам, складывающимся на „золотых“ биржах.Цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на международнуювалютную сис­тему.

Ямайская валютная  система  плавающих  валютных   кур­сов.

Ямайская валютная система —современный междуна­родный валютный механизм.

В 1976 г. наочередном совещании МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены ос­новы новой мировойвалютной системы капиталистического мира.  Принятое  соглашение   знаменовало собой  официальный  отход  от  принципов  Бреттон-Вудской  системы ,  ипозволило  странам-членам  МВФ   самостоятельно  выбирать  режим  валютного курса.Роль  мировых  денег стали  выполнять  национальные  и  коллективные валюты , а  офи­циально  устанавливаемая  цена  на золото была  отменена. Золото перестало  использо­ваться  в  расчетах   между  МВФ  и  его  членами. В результате   превращения  золота  в  объект  купли-продажи  его  цена  возрослав 1980г. до   максимальной   величины  — 800 долл. за   унцию  и  впоследствии стабилизировалось   на  уровне  около 400 долл.  за  ун­цию .

 Международнаявалют­ная жизнь по-прежнему регламентировалась Уставом МВФ. Сам Устав исправлялсядва раза — в 1969 г. (создание СДР) и поправкой, предусмотрен­ной Ямайскимисоглашениями.[7]

Основные составляющие современного международно­го валютного механизмасво­дятся к следующему:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютныхкурсов уп­разднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычнымтоваром со сво­бодной ценой на него. В то же время оно остается особым товарнымликвидным активом. В случае необходимости зо­лото может быть продано, аполученная валюта использо­вана для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого ре­жима валютного курса.Валют­ные отношения между стра­нами стали основываться на „плавающих“курсах их нацио­нальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумяосновными факто­рами:

а) реальными стоимостными соотношениями, покупа­тельной способностьювалют на внутренних рынках стран;

б) соотношением спроса и предложения национальных валют намеждународных рынках.

К началу 90-х годов в связи с реализацией системы „плавающих“курсов возникла довольно сложная схема орга­низации МВС на основе следующихэлементов:

а) подбираютсяглавные опорные единицы, с которыми отдельные национальные ва­люты сохраняютсвои отноше­ния, точнее, свой валютный курс;

б) степеньколебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этомподдерживается ва­лютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенногодиапазона, в отношении же остальных ва­лют он свободно меняется.

  На практикеобъявленные странами валютные режи­мы весьма различны. В 1988 году 58 стран принялирешение об установлении курса своих валют по отношению к валю­те одного из ихосновных партнеров: американскому дол­лару (39), французскому франку (14 странзоны франка) или к другим валютам (5). Другие страны привязали свою валюту кСДР (17) или к другой корзине валют (29), кроме  того, 4 страны высказались зарежим ограниченной гибкости по отношению к единственной валюте, учредили длясебя меха­низмы валютного сотрудничества, стабилизируя свои валютные курсы. 19стран высказа­лись за режим независи­мого плавания, в том числе США, Канада,Великобритания, Япо­ния.                                         

Вводится стандарт СДР — „специальных прав заимствования“ (special drawing rights) с целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резерв­ных валют.

На Ямайском совещании МВФ в качестве коллектив­ной резервной валюты былипри­знаны „специальные права заимствования“ (СДР). СДР какмеждународное резервно-пла­тежное средство было создано в 1969 г. Поначалу онивыступали как простое кредитное средство. Однако затем Международным валютнымфондом была поставлена задача пре­вратить их в „главный резервный активмеждународной валютной системы“. СДР предна­значались для регулирова­ниясальдо платежных балансов, пополнения официальных ре­зервов и расчетов с МВФ,соизмерения стоимости наци­ональных валют.

Единица СДРявляется условной. Выпуск СДР происхо­дит в виде кредитовых записей на счетахМВФ пропорцио­нально квотам стран-участниц. Эти квоты используются ими длязакупки конвертируемой валюты или для погашения дефицита  платежного баланса.Однако их доля в общих ва­лютных резервах капиталистического мира невелика —око­ло 3%.

Странастановится обладательницей определенной сум­мы СДР, не предоставляя при этомэквивалент в золоте или национальной валюте. Срок действия СДР не ограничен  вовремени. Резервы в СДР могут быть использованы стра­нами, обладающими этимсредст­вом, как для расчетов с МВФ, так и между собой.

Поначалуединица СДР приравнивалась к золоту, соот­ветствовавшему золотому содержа­ниюдоллара (1979 г.). С середины 1974 г., в связи с переходом к плавающим кур­самва­лют, было отменено золотое содержание СДР. Курс этой валютной единицыопределяется на „валютной корзи­не“, включающей с 1981 г. набор 5основных мировых валют (амери­канский доллар, немецкая марка, японская иена,французский франк и фунт стерлингов)1.            МВФ каждый деньрассчитывает стоимость СДР в долларах на основе валют­ных курсов рынкаразличных валют.

Валютнаярасчетная корзина представляет собой ме­тод соизмерениясредневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору другихвалют. Ис­числение валют­ной корзины зависит от ее состава, разме­ра валютныхкомпонентов, рыночных курсов валют к дол­лару.

Многиеэкономисты считают, что СДР в меньшей сте­пени можно рассматривать как ре­зервнуювалюту, а в боль­шей степени как кредит. Общее мнение в том, что они яв­ляютсяи тем и другим. Как остроумно выразился один из ее создателей, СДР похожи назебру — „животное, кото­рое может рассматриваться одними как белое вчерные по­лосы, а другими — как черное в белые полосы“.

До конца 90-хгодов решения о выпуске СДР принима­лись дважды с распределением про­порциональнострановым квотам в капитале МВФ — в 1970—1972 гг. и в 1979— 1981 гг. Общаясумма выпущенных резервов в СДР состави­ла 21,4 млрд. этих единиц. Впоследст­виив МВФ вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР.Кроме них, 36 государств, вступивших в МВФ в 1970—1980 гг., не получили ранеевыпу­щенных резервов в СДР. Между тем спрос на валютные резервы постоянно ра­стет.Значи­тельная его часть приходится на развивающие­ся страны и страны спереходной экономи­кой. Если не об­легчить положение с валютными резервами этихстран, то вероятность неудачи проводимых ими экономических ре­форм возрастет,что может негативно отра­зиться на всей мировой экономике.

Другим видомколлективной резервной валютной еди­ницы, определяемой на основе стоимости»корзины валют", до недавнего времени (1999 г.) являлась ЭКЮ. ЭКЮбази­ровалась на основе 12 валют ведущих стран Европы, вхо­дящих в ЕС. Вескаждой валюты в корзине определялся в зависимости от доли, которой располагаетгосударство-член в валовом национальном продукте ЕС и в экспорте внутри Союза.Самым весомым компо­нентом ЭКЮ, около 1/3, была германская марка. В отличие отСДР эмиссия официальных ЭКЮ была частично обеспечена золотом и долларами. Объемэмиссии ЭКЮ превышает выпуск СДР. Так же, как и СДР, ЭКЮ представлена вбезналичной форме как запись на сче­тах центральных банков (или коммерческихбанков) при без­наличных перечислениях по ним.

СДР как коллективная резервнаявалюта не смогла за­нять того места, которое отводилось ей при ее создании. Онане поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, определенныерезервные функции приобрели дру­гие валюты промышленных стран: марка ФРГ,швейцарс­кий франк, японская  йена.

В отличие отСДР ЭКЮ имела более широкую сферу применения. ЭКЮ использовалась не только вофициаль­ном, но и частном секторах. В частности, ЭКЮ выступала как ва­лютнаяединица в совместных фондах и международ­ных валютно-кредитных финансовыхорганизациях; как валюта единых сельскохозяйственных цен; была средством межгосу­дарственныхрасчетов центральных банков ЕС при проведении валютной интервенции и др.Частные (коммер­ческие) ЭКЮ использовалась как валюта еврооблигационных займов,банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных организаций ис­пользовалиЭКЮ при предоставлении кредитов.[8]

                              2.Европейская валютная система

ЭКЮ в отличие от СДР нетолько обладала более ши­рокими функциями, но и стала в определенной степениконсолидирующей основой развивающегося и углубляюще­гося интеграционногоальянса западноевропейских госу­дарств. Введение ЭКЮ представляло важнейший шагна пути создания единой валютной Европы.

СозданиеЕвропейского экономического сообщества поначалу не ставило своей це­лью образованиевалютного союза. Статья 105 Римского договора предусматривала лишь согласованиеэкономической политики стран-участниц и об­разование валютного комитетаконсультативного характе­ра с целью ускорения координации валютной политики внеоб­ходимой мере. Однако с середины 70-х годов активизи­ровались поиски путейдля созда­ния такого объединения. Лидеры Европейского сообщества пытались нетолько со­здать валютную единицу, альтернативную доллару США, но и провестивалютную интеграцию, осуществлять го­сударственный контроль за колебанием валют.

Основные этапы развития  европейской валютной системы.

В результате сложных переговоров в рамках ЕС в мар­те 1979 г. быласоздана Европей­ская валютная система (ЕВС).

ЕВС — этомеждународная (региональная) валютная сис­тема, представляющая совокуп­ностьэкономических отношений, связанных с функционированием единой валюты в рам­кахевропейской экономической интеграции. ЕВС — важная составная часть мировой валютнойсистемы.

Основные вехипредыстории создания Европейской ва­лютной системы (ЕВС) таковы. В 1972 г. СовминЕЭС принял решение ограничить амплитуду колебания валют, входя­щих в Сообществостран, по отношению друг к другу. Для достижения этой цели цен­тральные банкидолжны были согласовывать свои интервенции на валютном рынке. Так родилась«европейская валютная змея». Предел колебаний курсов валют стран ЕЭСмежду собой допускался от ±1,125% до ±4,5% в разные годы. В графическом изображении«змея» означала узкие пределы колебаний курсов валют б стран ЕЭС(Германии, Франции, Ита­лии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой.Если курс валюты страны опус­кался ниже допускаемого предела, центральный банкдол­жен был скупать национальную валюту на иностранную.

«Валютнаязмея» просуществовала в том или ином со­ставе стран-участниц до 1979 г., когдапо инициативе Ж… д'Эстена и Г. Шмидта была создана Европейская валют­ная сис­тема.ЕВС должна была решить следующие задачи:

• установить повышенную валютнуюстабильность внут­ри ЕС;

• стать основным элементомстратегии роста в услови­ях стабильности;

• усилить взаимосвязь процессовэкономического раз­вития и придать новый импульс ев­ропейскому интеграци­онномупроцессу;

• оказать стабилизирующеевоздействие на междуна­родные экономические и валютные отношения.

Механизм действия ЕВСвключает в себя три составля­ющих:

•специальную расчетную денежную единицу — ЭКЮ;

•механизм валютных курсов и интервенций;

•механизм кредитования.

ЭКЮ (European currency unit) являлась основной составляющейЕВС. ЭКЮ, как от­мечалось выше, опреде­лялась на основе корзины европейскихвалют. Стоимость каждой европейской валюты в ЭКЮ каждодневно изменялась. Этиизменения были обусловлены двумя факторами: весом валют в корзине, курсомвалюты в других европейских валютах, который ежедневно изме­няется на валютныхрынках.

Эта корзинапредставляет собой определенное соотношение для взвешивания курсов входящих внее валют. Доля каждой из валют определена на основе ряда экономическихпоказателей государства – ее эмитента с учетом удельного веса этого государствав торговом обмене между странами Общего рынка, размеров его национального доходаи степени участия во взаимной валютной поддержке государств, входящих в ЕВС (Европейская валютная система ).

На моментучреждения ЭКЮ и при первом значительном изменении весов корзины 17 сентября1984г. Доли разных валют в ней составили:

/>

     

Данная корзина служитключевым элементом Европейской валютной системы. На ее основе вычисляются допустимыепределы отклонений курсов валют, входящих в ЕВС, а также ставок по ссудам, выраженнымв ЭКЮ.

Допустимыепределы отклонений каждой из валют системы публикуются в виде паритетной сетки,которая представляет собой таблицу с указанием центрального и сигнальныхкурсов, которые может достигать соответствующая валюта на каждой из валютныхбирж стран ЕВС. Центральные курсы каждой из валют системы рассчитываются к ЭКЮи выражаются в единицах соответствующих национальных валют.

ЭКЮрассматривалась как резервный стоимостный ак­тив. Она выпускалась под обеспечениевалютных ресурсов и на нее выплачивались проценты. ЭКЮ являлась также средствомрасчетов в операциях между центральными бан­ками стран ЕС.

Механизмвалютных курсов и интер­венций основывается на двусторонних цен­тральных кур­сахс определенными пределами колебаний. Колебания до­пускались в рам­ках ±2,25% отцентрального курса,  для некоторых стран — до ±6%. Со второй половины1993 г. врезультате обострения валютных проблем ЕС рамки коле­баний расширились до ±15%.На практике поддержание рыночных курсов в установленных рамках регулируется рынком,потому что, в случае падения курса какой-либо валюты до нижнего предела, цен­тральныйбанк — эмитент этой валюты должен заняться ее скупкой.

Итак, европейская валютная система представляет собойсозданную странами – членами ЕС зону скоординированного плавания по отношению кдоллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности.Основными параметрами ЕВС являются: ограничения колебаний курсов валют в каждуюсторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю.Великобритания на протяжении ряда лет не принимала участия в системе.Европейская валютная единица экю -  расчетная единица, курс которойопределяется как среднее взвешенное курсов стран- членов ЕС. Её возникновениепроизошло за счёт взносов членов Европейского фонда валютного сотрудничествадля предоставления временной финансовой поддержки странам- членам в целяхфинансирования дефицита платёжного баланса.[9]

/>

Лю­комб. франк 0,3% Гречвск. драхма 0,7% Португ. эскудо 0,8% Датская крона 2,5% Испан. песете 5.2%

                                КОРЗИНА ЭКЮ

' Процессфункционирования и развития

Европейской  валютной  системы .

В 1989г. Ж.Делор,видный деятель ЕС (председатель КЕС), представил отчет, в котором

излагался трех­ступенча­тый план валютного объединенияЕвропы. Этот план вклю­чал:

1) осуществлениескоординирован­ной экономической и валютной политики отдельных

стран ЕС; 2) учреждение центрального банка ЕС; 3) за­менунациональных валют еди­ной

 валютой ЕС.

В 1990 г. происходитрасширение ЕВС: в нее включены Англия, Испания, Порту­галия. В 1991 г. подписываетсяМа­астрихтский договор о создании единого европейского про­странства. Всоответствии с этим договором главы прави­тельств — членов ЕС догова­риваются осоздании валютно­го союза.

Созданная сцелью упорядочения колебания курсов западноевропейских валют, ЕВС в течениепочти 15 лет успешно справлялась с возложенными на нее функциями. Од­нако сосени 1992 года она стала давать заметные сбои.

Одна изглавных причин этого — неспособность цент­ральных банков указанных странсправляться со все воз­растающими атаками биржевых спекулянтов, игравших на понижение,в расчете на девальвацию валют.

Первойпострадала итальянская лира. Банк Италии был вынужден прибегнуть к массивным интервенциямдля спа­сения своей денежной единицы. Правительства стран ЕС решают прибегнутьк семипроцентной девальвации лиры, но она продолжает падать. 17 сентября 1992г. после экст­ренного заседания Валютного комитета сообщества лира покидаетЕВС.

Летом 1993года 5 из 8 состоявших в системе ЕВС денеж­ных единиц: французский ибельгийский франк, датская крона, песета и эскудо — упали до установленного дляних нижнего предела. Центральными банками было приня­то решение не поддерживатьискус­ственно свои валюты. Они могут колебаться вокруг фиксированных курсов на 15процен­тов в ту или другую сторону. Центральные банки также могут понижатьучетные ставки, которые они со­храняли на высоком уровне, с целью поддержания обмен­ныхкурсов.

Развитиезападноевропейского хозяйственного комплекса, увеличение степени взаимопроникновенияи взаимодополняемости экономик способствовали нарастанию по­треб­ностей впроведении единой макроэкономической политики. Однако, с другой сто­роны,различия в бюджетной денежно-кредитной валютной политике стран — членов ЕС велик колебанию цен, процентных ставок, валютных курсов, что мешало развитию про­изводительныхсил региона.

Перечисленныеэкономические и ряд политических фак­торов привели к провоз­глашению в ЕдиномЕвропейском  Акте (1984 г.) цели Сообщества — создания экономи­ческого ивалютного союза. Экономический и валютный союз предстают как объ­единениегосударств, имеющих единый рынок, денежную единицу и специальные институты,отве­чающие за форми­рование и проведение единой макроэкономической полити­ки.Экономи­ческий и валютный союз должен представлять две составные части единогоцелого. Про­цесс унификации в экономической и валютной сферах должен протекатьпа­раллельно,  взаимосвязано. Важнейшим результатом это­го процесса долженстать переход к единой валюте в рам­ках ЕС, с единым центром формированиявалютной и денежно-кредитной политики — единым Центральным бан­ком. [10]

Несмотря на скептицизм   многих  экономистов  и  политиков, разные  доводы  “за ” и   “против ”  единой  европейской  валюты , процесс  интеграции  оказался  необра­тимым.В  декабре  1991 г. лидеры  стран  ЕС  подписали  Маастрихтский  договор , имеющий  целью  создание  Экономического  и валютного  союза (ЭВС) с  единой  валю­той  и  единым  Центральным  банком.  

В соответствиис текстом Маастрихтского договора (1991 г.) заключительная ста­дия созданиягосударствами ЕС валютного союза, в котором курсы национальных валют бу­дутокончательно зафиксированы по отношению друг к дру­гу, должна была наступить вконце 90-х годов. [11]

Первый этап этогопроцесса начался в 1990 г. с момента либерализа­ции

оборотакапиталов в ЕС, усиления сотрудничества между центральными банками стран Союза,свободой расчетов в ЭКЮ и общим сближением экономик.

На втором этапе (с января 1994 г.) были приняты бо­лее жесткие меры покоорди­нации экономической и ва­лютной политики на основе ратифицированного в1993 г. Маастрихтского договора, начат процесс создания единой •системыцентральных бан­ков ЕС. В 1994 г. был образован Европейский валютный институт —прообраз Европей­ско­го центрального банка.

Третий  этап, который  ознаменовался  выпуском  в наличное  обращениеевро в виде  банкнот и монет.

С 1998 г.,были определены те страны, которые смогут отве­чать критериям, являющимся пропускомв валютный союз. К числу этих критериев, установленных Маастрихтским до­говором,относятся: низкий уро­вень инфляции, дефицит государственного бюджета (не более3 процентов), соот­ветст­вующий размер учетной ставки, стабильность нацио­нальнойвалюты.

Полностьюсоответствующие этим критериям государ­ства составили первую группу, которая иобразует валют­ный союз. К концу 90-х годов таким критериям отвечали Герма­нияи Люксембург, а также в значительной степени Ирландия, Австрия, Финляндия. Фак­тическиими стали 11 государств ЕС. Исключение составили Великобритания, Греция, Дания,Швеция, которые сами не видят для себя возможности сразу вступить в ЕВС. В 1998г. был создан Европейский центральный банк и развернута так называе­мая европей­скаясистема центральных банков.

В 1999—2001гг. ЭКЮ упразднялась, как первый шаг, Европейский центральный банк стал ис­пользоватьединую валюту — ЕВРО в операциях по ва­лютному обмену. [12]

С  1  января 2002  года  новая   валюта  -   евро  стала   единственным  платежным  средством в  12  европейских  государства. В  связи  с  этим, по  мнению экспертов,страны, не  входящие  в  еврозону, также должны   перестроиться…

Как  известно, зона  евро   охватывает не  только территории  государств – членов  ЕС (кроме  Великобритании, Дании  и  Швеции ), но и  неевропейские страны такие,как , на­пример, Гваделупа  (Франция), Азорские  острова (Португалия) , Канарские  острова  (Ис­пания), а  также   Монако, Сан-Франциско и  Ватикан.Официальным  платежным  сред­ством   евро  стало  в  Черногории  Косово,принявших  решение  сделать  одну  из евро­пейских   валют, находящихся  в обращении  в  еврозон, национальным  платежным  средством. В  Восточной Европе, на  Балканах  и  в  Турции новая  валюта  будет  в  ка­честве   платежного средства  официально.

Отпечатано  почти  14 млрд.  банкнот  стоимостью  более 600 млрд.  евро, отчека­неноболее  50 млрд.  монет. Только  в  Германии  в  обращении  введено  2,5 млрд. евро­банкнот   общей  стоимостью  более 150 млрд. евро, а  также  15,5  млрд. монет  стоимо­стью  4,8  млрд.  евро  и  весом  более  70000  тонн. Стоимость введения   в  оборот  новых  денег  составляет  40  млрд.  евро (эту сумму “заплатят ”  налогоплательщики  и  пред­приятия).Обмен  валют  затронул  каждого из  300 млн. человек, проживающих  на “ тер­ритории”  евро. Население  еврозоны  уже  умножает  и  прибавляет , изучая  “новые “  цены не  в  марках и  пфеннигах, песетах  и  франках, а  в  евро  и  центах. А  самое  глав­ное для  большинства   обычных   граждан  12  европейских  государств  - привыкнуть  к  этим  ценам, которые  на  ценниках  в  супермаркетах  и торговых  точках, а  также   на  заправках  теперь  указываются  в  двух валютах  -  новой  и  старой . И  хотя  предпри­ниматели  обещали  не  использовать введение  евро  в  целях   повышения  цен, сегодня  определенных  гарантий,способных  воспрепятствовать   их  росту  ,  не существует. Предприятия вносят изменения  в  бухгалтерские  документы ,  прейскуранты  и  по-но­вому   начисляют заработную  плату, страховые  компании  заново   оформляют  дого­воры …

В   проекте  федерального   бюджета  Германии  на  2002  год запланированы   рас­ходы  в новой  валюте.Предполагается ,  что  они  составят  247,8  млрд.  евро  -  на 1,2  больше , чем  планировалось  ранее. Новые  долги  сократятся  по сравнению  с  2001  годом  на  1,2  млрд  евро . Цель  подобного   планирования - до  2006 года  добиться  бюджета  без  долгов.

К  1 января наступившего  года  все  счета  в  банках  и  сберегательных  кассах   не только  в  Германии,  но  и  в других  странах  еврозоны , были автоматически   переве­дены  в  евро   по  окончательно  зафиксированномукурсу : 1 евро -1, 95583  немецкой  марки …

Немного истории. 2000  лет  назад  подобное    происходило  в  Римской  империи. На территории  от  Средиземного  и  до Северной  Европы  различные  народы  обмени­вались между  собой  товарами  и культурными  ценностями, в обращении ”ходили  оди­наковые” деньги.После  краха  Римской  империи , во  время , когда  правил  КарлВели­кий, во  Франкском  государстве  в 9 веке  возникла  не  только  идея единой  Европы , но  вместе  с ней  появился “фунт  Карла Великого”…Впоследствии  эта  “валюта ” на  протяжении  400 лет  являлась  денежной единицей    Европы. В  современном  мире  идея  единой  Европы   вновь  стала  реальностью. Но  не сразу.

21  июня 1948  года  -  первый  день  после  денежной  реформы. Появилась  немец­кая марка , возникла  на  только  “новая  ” экономика, но  и  новая  Германия.В этот  день  закончились  все  беды  послевоенного   времени   и  началась другая  экономиче­ская  эра.Если  в  пятницу  приходилось  еще  стоять  в очередях  за  хлебом, то  в  поне­дельник (21.06.1948)  Витрины  магазинов  внезапно заполнились  товарами,  которые    можно  было  приобретать  за  немецкие марки.

50  лет спустя , и  тоже  в  понедельник  (01.01.1999)мир  впервые узнал  о  новой денежной  единице – евро, и  эта валюта   впервые  была  использована  как платежное  средство.  Однако данное  событие   не  привлекло  особого внимания  (возможно, по­тому, что  при  введении  евро  курс  всех  валют  был сохранен)…Начал  свою  работу  Европейский  валютный  союз (ЕВС). Евро являлся  просто  бухгалтерской  величиной. С  новой  валютой  работали  в основном  только  специалисты, которые  сталкивались  с  ней  ,  просматривая  курсы  акций  в  газетах  или  при  проверке   расчетов  по  ценным  бумагам,сданным  на  хранение  банкам.

31 декабря 2001 года. В  этот  день  состоялось  прощание  с  национальными  валю­тами  в  12  государствах  Европы.

“L’Europe  se fera   par  la monnaie  ou  ne se  fera  pas “(“Европа  возникнет  через  деньги  или  она  не возникнет  вообще”). В 1950  году   французский  эксперт по  валю­там  Жак Рюф  сформулировал  цель  европейского  единства и  пути  его  достижения. В этом  же  году  Европа, создав   Европейский  платежный  союз, сделала  первый шаг  на  пути  к  евро. Инициативы ряда европейских структур, заинтересованных создании еди­ного валютного пространства, привели к разработке Договора оЕвропейском союзе, кото­рый главы государств и правительств стран-участницподписали 10 декабря 1991 г. в Маа­стрихте (Голландия). Европейское сообществопреобразовалось в Европейский союз, а ЭКЮ заменена на евро. 1 января 1999 г. (сначалом 3-го этапа создания валютного союза) действующие обменные курсы валютгосударств-участниц окончательно были заменены зафиксированными перерасчетнымикурсами. С тех пор в полномочия Европейского Цен­трального Банка (ЕЦБ) входитпринятие всех финансово-политических решений в рамках ЕВС. С введением вобращение евробанкнот валютный союз – свершившийся факт. «Внутреннюю» стоимостьевро контролирует ЕЦБ, деятельность которого организована по принципу Германскогофедерального банка. Эта финансовая структура считается са­мым независимымэмиссионным банком в мире.

Ещёдо введения в обращение евробанкнот многие специалисты назвали евро  валю­тойбез характерных признаков. На банкнотах евро изображены не портреты извест­ныхдеятелей искусств, мыслителей политиков, а фрагменты зданий и мостов. Дизайнерыкак бы наглядно демонстрируют то, что евро  -  валюта, которая не имеетпрошлого и не  принадлежит ни одному государству. Она определяется только своейстоимостью .

 По мнению статс-секретаря Федерального министерствафинансов Германии Кайо Коха-Везера, в экономическом плане единая европейскаявалюта уже давно является ре­альностью и оказывает свое воздействие. Послевведения евро в наличный оборот евро­пейская экономика сможет еще интенсивнееиспользовать принципиальные преимущества ЕВС. Они  связаны  прежде  всего с повышением  надежности  планирования  ,  улучшением  возможности финансирования   и  снижением  расходов. Для  инвестиций  необходимы  надежность  планирования  и  более   широкие  временные  рамки. В  условиях  колебания валютных  курсов   эта  надежность  ограничена. Твердые  обменные курсы между   странами-участницами   ЕВС  устраняют   этот  недостаток  . Трансграничные  инвестиции   стали   возможны  во  многом  только  благодаря введению  евро.  Исчезновение  риска  колебаний   валютных  курсов  с  выгодой для   себя  используют  не  только  крупные   компании, но  и  малые  , средние предприятия, которым   различные  валюты  мешали  в полной  мереиспользовать  не  только  свой  потенциал и  зарабатывать  деньги  за  рубежом, но  и заниматься  поиском  клиентов в  соседних  странах. Евро  придал также  импульс  интеграции  европейского  финансового  рынка.Из-за  наличия  разных валют  этот  рынок  был  сильно  раздроблен  на  части. Теперь  возник  не только  крупный  денежный  рынок, но и рынок  капиталов, а  финансовые средства  всегда  устремляются  туда , где могут  найти  себе  самое  эффективное применение .

В  настоящее  время  вполне   реально  представить возможные  объемы  финансирования  в  Европе  ,  которые   вряд ли  раньше могли  обеспечить национальные  рынки  капиталов .Помимо  этого, инвесторы выигрывают  в  качественном  отношении  от  предложения  капитала  на срастающихся  национальных  финансовых  рынках. Сейчас в  их  распоряжении множество  предприятий, оказывающих  финансовые  услуги, большинство  из них в  условиях  обострившейся  конкуренции находят  для себя клиентов, предлагая имновые услуги и продукты.

Кайо  Кох-Везер  также считает, что евро вопределённой степени является ответом Европы на глобализацию, экономика которойхорошо для этого подготовлена.Радикальные перемены в сфере предложенияфинансовых услуг, либерализация рынков капиталов, компьютеризация бирж иопераций на всех европейских финансовых рынках, возникновение вторичных рынков,облегчающих привлечение капитала средним предприятиям,- всё это кардинальноизменило деловую среду в целом. За последние годы государства мира сблизились ине только внутри Европы. Благодаря развитию современных коммуникационных итранспортных технологий мировое сообщество как бы срастается в единое целое. Вомногом речь идёт о “глобальной деревне”, которая с точки зрения глобализацииимеет мало общего с сельской идиллией и уютом. В экономическом плане возникрынок, охватывающий весь мир. Согласно чисто теоретическим выкладкам на этомрынке могут неограниченно развиваться эффекты, стимулирующие благосостояние.Связанные  с  глобализацией  процессы  и  их динамика  создают  гигантский потенциал  для  экономического  прогресса  и  подъёма . Однако  при  этом все  существующие структуры ставятся  под  сомнение.Новое, доказавшее  своёпреимущество  в  глобальной  конкуренции, вытесняет хорошо  зарекомендовавшее себя  старое .

С введением  евро  в  наличный оборот происходящее  вЕвропе – это  не  просто процесс, встряхнувший  европейскую  экономику,изменивший  жизнь  обычных  людей  и затронувший  политику, а  символ осуществления  масштабных  перемен. Как известно, любые  перемены  ( появление евро  — не  исключение) всегда  имели и  имеют  не  только  своих  сторонников, но и  противников. Так , сегодня  одни  аналитики  упорно твердят о  “зыбких” позициях  евровалюты , другие – делают  вполне  реальные   оптимистическиепрогнозы  относительно  её  будущего.Министр  финансов  Германии  Ханс Айхель   считает, что  евро -  успешный  проект , который   поможет  Европене  только  на  равных  конкурировать с  другими  крупными экономическими регионами, но и  занимать  лидирующие  позиции… Очевидно, что  евро – неслучайность, а последовательная  закономерность, и  только  со временемможно  будет определённо ответить  на  вопрос, является  ли  евро  той валютой , которую  так  ждали  в  Европе.[13]

Итак, европейская валютная система представляет собойсозданную странами – членами ЕС зону скоординированного плавания по отношению кдоллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности.Основными параметрами ЕВС являются: ограничения колебаний курсов валют в каждуюсторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю.Великобритания на протяжении ряда лет не принимала участия в системе.Европейская валютная единица экю- расчетная единица, курс которой определяетсякак среднее взвешенное курсов стран- членов ЕС. Её возникновение произошло засчёт взносов членов Европейского фонда валютного сотрудничества дляпредоставления временной финансовой поддержки странам- членам в целяхфинансирования дефицита платёжного баланса.[14]

В течении последних лет страны-кандидаты навступление в ЕС довольно успешно продолжают переговорный процесс. Это даётоснования западным аналитикам предполагать, что Польша, Венгрия, Чехия,Словения, Эстония, Латвия, Литва, Мальта  и Кипр вступят в ЕС  уже в 2005 году.Однако присоединение этих стран к валютному союзу вряд ли возможно до 2008года. Что касается Болгарии  и Румынии, то их вхождение в еврозону реально неранее 2010 года.

Страны ЦВЕ развиваются достаточно неравномерно. Каксвидетельствует последние исследования Федерального банка Германии, рядгосударств, с точки зрения соблюдения номинальных критериев экономическойстабильности, смогли добиться значительного прогресса. В то же время ихразвитие носит противоречивый характер. Особенно трудно даётся борьба синфляцией. (Так, Польша в 2000 году инфляция снова “выходила” на двухзначныйрубеж .)

В то же время многие страны в прошлом году достиглизначительных успехов в деле сокращения бюджетного дефицита.Но, например, вСловении и Чехии ситуация с бюджетом существенно осложнилась. Если учитыватьспад мировой конъюнктуры, то, как считает Федеральный банк Германии, ростабюджетного дефицита можно ожидать и  в других странах. Критерий максимальнодопустимой государственной задолженности пока выполняют все государства, заисключением Болгарии.

По мнению западных экспертов, странам ЦВЕ стоитнастроиться на длительный процесс адаптации своих национальных экономик кусловиям еврозоны. В настоящее время  средний ВВП в расчёте на душу населенияв ЦВЕ едва превышает 1/3  от соответствующего среднего показателя в странах ЕС. Только Кипр и Словения достигли уровня благосостояния, сравнимого сгреческим и португальским .

Как же всё-таки обеспечить стабильность национальнойвалюты? Приведенные критерии- достаточно высокий рубеж для денежной политикистран-кандидатов на вступление в еврозону.Ясно, что решать эту задачу надостратегически . Но похоже, что в настоящий момент никто не может предложитьготовых и однозначных решений. Концепции денежно-кредитной политики, успешнореализуемые эмиссионным банком могут просто не сработать в другой стране. Так,стратегия, основанная на контроле за денежной массой, которую Федеральный банкГермании успешно реализовывал более25 лет, подразумевает поддержаниестабильного соотношения между динамикой увеличения денежной массы и ростом цен,что не всегда наблюдается в странах с трансформационной экономикой. Применяемаясегодня рядом эмиссионных банков концепция, ориентированная на ограничение инфляции, предполагает хотя бы достижение стабильности во “взаимоотношениях “ междуденежной политикой и ростом цен,

Большинство стран с переходной экономикой (особеннона начальном этапе) тактику привязки своих национальных валют к одной илинескольким ведущим мировым валютам. Как показал опыт стран ЦВЕ, в 90-е годыпривязка обменного курса стала важным элементом поддержания стабильности вбольшинстве стран с переходной экономикой. Однако они были вынуждены то и делоприбегать к корректировкам обменного курса, на котором в полной мереотразилась снижение конкурентоспособности национальных экономик.Исключениесоставляют только малые открытые экономики, в частности экономика  Эстонии,которая жёстко привязала свою крону к немецкой марке, а затем- к евро в рамкахтак называемого валютного комитета .

Иногда в качестве альтернативной  стратегиипредлагается как можно более быстрое присоединение к валютному союзу.Предполагается, что это облегчит выполнение критериев стабильности. Некоторыеэкономисты даже намекают на то, что надо просто “либерализовать” критериистабильности, чтобы приоткрыть дверь в валютный союз чуть пошире.

Но ясно, что стабильность обменного курса вдолгосрочной перспективе можно обеспечить только в том случае, если стабильныдругие экономические параметры. Эксперты отмечают, что поспешное присоединениестран ЦВЕ к валютному союзу на условиях  “либерализации” критериев  было быслишком  рискованным для стран еврозоны. Федеральный банк Германии делает, вчастности вывод , что в ближайшее время резкое расширение валютного союза засчет стран ЦВЕ невозможно.Таким образом, у Беларуси  есть ещё времяподготовиться и  оптимизировать свою стратегию в  области  валютной политики  сучетом изменений мирового валютного рынка в течении по крайней мере предстоящих10 лет.[15]

Стремление стран Центральной и Восточной Европы какможно быстрее присоединиться к Европейскому валютному союзу наталкивается напрепятствия, преодолеть которые, по мнению западных экспертов, вряд ли удастсяв ближайшие 7-10 лет.

Масштабы замены 12 национальных валют на единую для300млн. европейцев, действительно, беспрецедентны, поэтому многие специалистыговорят о том, что даже при самой тщательной подготовке не возможнопредусмотреть все последствия и избежать ошибок.

Всё это, хотя в несколько меньшей степени,справедливы и для белорусских субъектов хозяйствования, причём последствиявведения евро будут не только краткосрочными, ощущаемыми в течение ближайшихнескольких месяцев, но и долгосрочными проявится в полной мере через нескольколет.

Краткосрочные последствия. В конце 2001- начале 2002г. будут решены вопросы  связанные с переоформлением счетов юридических лиц внациональных валютах Европейского валютного союза (ЕВС) в евро, переводомпросроченной и сомнительной задолженностей по кредитам немецких марках,переоформлены заблокированные средства в национальных валютах ЕВС на валютныхсчетах юридических лиц. Практически процесс закрытия старых и открытие новыхсчетов завершится задолго до Нового Года (так, с 16 ноября закрыты все корсчетав национальных валютах ЕВС в Национальном банке, а на Белорусскойвалютно-фондовой бирже котировка национальных валют ЕВС прекращены уже с 15 октября).

В связи с появлением евро предприятия могутнеожиданно столкнуться с некоторыми юридическими проблемами. Они обусловленытем, что правовой статус перехода к евро полностью регулируется европейскимправом, которое не имеет экстерриториальной силы, и наши банки и предприятия,естественно, должны руководствоваться только соответствующими внутренниминормативными документами. Например, в ЕС для всех очевидно, что, скажем,немецкая марка в настоящее время является лишь субноминалом евро и соответственнопереоформление счетов происходит автоматически или упрощённо. У нас же исходятиз того, что это две разные валюты и сначала нужно закрыть один счёт, а потомоткрыть новый в евро. А это требует времени и дополнительных расходов средствкак для банков, так и для клиентов.

В условиях параллельного обращения евро снациональными валютами в январе-феврале 2002 г. могут возникнуть сложности припереводе в евро контрактов, заключённых раннее с третьими странами национальныхвалютных государств, входящих в ЕВС (например, контракт с алжирским партнёромво французских франках ). Согласно мировой практике, реденоминация должнапроводиться в соответствии с законодательством страны- эмитента, т. е. Франции. При этом правовые нормы Франции, ЕС, Алжира и Беларуси могут  вступить впротиворечие друг с другом и тогда придётся либо договариваться самостоятельнолибо доводить дело до арбитражного разбирательства.

К Новому году  крупнейшие коммерческие банки должныиметь надёжные каналы поступления банкнот евро в нашу страну и правильноспрогнозировать объёмы приобретения наличности, иначе они могут столкнуться струдностями при выполнении обязательств перед своими клиентами.

При работе с новой валютой важно быть готовыми крешению ряда технических проблем. Одна из них связана с определениемподлинности банкнот евро, которые защищены инфракрасными метками. В связи стем, что банкноты евро печатаются в разных странах, уже наблюдается разброс врасположении меток. Это в конечном итоге может привести к тому, что датчик наавтоматических детекторах валют не “ увидит” изображения в ожидаемом месте.Поэтому, чтобы не сомневаться в подлинности евро, необходимо предусмотретьвозможность использования так называемого просмотрового детектора. Другаяпроблема — толщина банкнот. Поскольку евро – самые тонкие в мире, приподсчёте и сортировке денег на банковских приборах бывшие в употреблениибанкноты имеют больше шансов порваться, увеличивается вероятность, что двекупюры будут насчитаны как одна к тому же не все модели счётчиков могутреагировать на новые банкноты, поэтому вполне возможно, что потребуетсязакупка специального оборудования для обработки наличных евро. В условияхсжатых сроков перехода на новую валюту  всё это может вызвать определённыетрудности, особенно у небольших банков .

Следует напомнить, что срок, по прошествии которого национальные денежные знаки стран ЕВС утрачивают статус законногосредства платежа, сокращён. Первоначально планировалась дата 1 июля 2002 года, затем 28 февраля 2002 года, но отдельные страны пошли ещё дальше:Нидерланды – 28 января 2002 года, Ирландия – 9 февраля 2002года, Франция – 17февраля 2002 года.По окончании периода параллельного обращения национальныевалюты стран ЕВС будут приниматься в обмен только банками – эмитентамисоответствующих стран согласно утверждённым планам.В Германии, Австрии,Испании и Ирландии срок обмена для банкнот и монет не ограничен. В Финляндии иИталии  банкноты и монеты будут обмениваться в течении 10 лет. В Бельгии иЛюксембурге для банкнот срок обмена не регламентируется, но монеты будут приниматьсятолько до 31 декабря 2004 года. В Греции и Франции банкноты планируютпринимать в течение 10 лет, а монеты  соответственно до конца 2003 и 2004 года.В Нидерландах банкноты можно будет обменять до 1 января 2032 года, монеты – до1 января 2007 года .

Долгосрочные последствия. Преимущества от появленияновой валюты почувствуют в первую очередь те белорусские предприятия, которыеактивно работают с партнёрами сразу в нескольких европейских странах (например,крупные экспортёры и импортёры , банки, туристические фирмы и т. д.). Им введениеевро поможет сократить издержки при совершении промежуточных операций в странахЕВС , значительно ускорить процесс международных расчётов, уменьшить валютныериски. Кроме того, существенно вырастет потенциал европейского рынка финансовыхуслуг, неизбежно последует унификация законодательств и систем бухгалтерскогоучёта, возрастёт уровень конкуренции среди банков  и предприятий, причём нетолько в зоне евро, но и за её пределами.

Наиболеевероятными случаями использования евро во внешнеторговой практике можно считатьследующее :

·    Контракты, по которым белорускойстороне предоставляется кредит от европейского партнера ( именно он всоответствии с мировой практикой  определяет валюту контракта );

·    Контракты на поставку готовойпродукции из нашей страны в страны зоны евро;

·    Покупка и продажа товаров натоварных биржах и аукционах в зоне евро .

Невыгодная для наших предприятий ситуация можетсложиться при одновременном сочетании трёх факторов: увеличение доли евро вовнешних заимствованиях ( это вполне вероятно, поскольку среди наших ведущихкредиторов – Германия и Европейский банк реконструкции и развития, которыебудут предлагать кредитные ресурсы только в евро), преобладании доллара вэкспортных поступлениях и заметном снижении курса доллара по отношению к евро.В таком случае потери на курсовой разнице неизбежны .

Евро постепенно превращается вобщеевропейскую валюту, и большинство стран – кандидатов на вступление в ЕС уже привязали свои национальные валюты к нему. Поворачивается к евро и Россия,в том числе и для того, чтобы подстраховаться от возможного падения курсадоллара, поэтому, в частности, на российском рынке банковских депозитовначался настоящий бум евро. Все наши соседи, причём не только на Западе, нои на Востоке активно выпускают номинированные в евро облигации. Переход на этувалюту даёт импульс к развитию экономики в целом, снижает учётные ставки,предоставляет иностранным инвесторам гарантии их сделок и стимулирует созданиерынков долгосрочного кредита.С помощью евро углубляется интеграция  банковскогосектора в международную финансовую систему .

Если же посмотреть на проблему шире,то следует признать, что евро – всего лишь инструмент, в том числе дляукрепления общеевропейского экономического сотрудничества. Сейчас эксперты работаютнад конкретизацией инициативы ЕС, связанной с созданием единого европейскогоэкономического пространства, включающего Россию и другие европейские страныСНГ. Поэтому для наших предприятий чрезвычайно важно найти своё место в этомпроцессе. Следует определить степень влияния ЕС на наши экономические интересыи его сопряжённость с двумя другими важнейшими факторами развития – союзом сРоссией и планируемым вступлением в ВТО. Важная роль в этом процессе отводится ассоциациям промышленников, банкиров, неправительственным организациям.Например, Белвнешэкономбанк активно участвует в работе Европейского деловогоконгресса, который приступает к реализации инвестиционных проектов в Беларуси.[16]

                                         

          

                               

                                3. Мировая  валютная  система .

Мировая валютная система (МВС) является историческисложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленноймежгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупностьспособов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляетсяплатежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение ипоследующая эволюция отражают объективное развитие процессовинтернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежнойсфере.

Исторически вначале возникли национальные валютныесистемы, закрепленные национальным законодательством  с учетом норммеждународного права. Национальная валютная система является составной частьюденежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит занациональные границы. Ее особенности определяются степенью развития исостоянием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальнаявалютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютнаясистема сложилась к середине XIX века. Характерфункционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степенисоответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил иинтересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодическийкризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданиемновой валютной системы ( это ясно видно на примере того, как система «золотогостандарта» сменялась Бреттон-Вудской валютной системой и т.д.).

Хотя мироваявалютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизмфункционирования, она тесно связана с национальными валютными системами.

Эта связь осуществляется через национальные банки,обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется вмежгосударственном валютном регулировании и координации валютной политикиведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валютной систем неозначает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования ирегулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.

Теория  выбора  режима  валютного  курса предполагает, что  использование  определённого  механизма  курсообразования налагает  на  правительство соответствующие  ограничения  при  построениимакроэкономической  политики  .  При  этом  в  каждом  конкретном  случае выбор  режима  валютного  курса  является  компромиссом  между  доверием  к проводимой  политике   и  степенью  свободы  в применении  набора   макроэкономических инструментов   для  достижения  поставленных  целей .

Проблема  однако  заключается  в  том, что  данные ограничения  на  действия правительства   налагаются  лишь  теоретически. На практике  же  совокупность  и  характер   стоящих  перед  странами  макроэкономических проблем  часто  приводят  к невозможности  выполнения  всех  задаваемых условий  ,  а  следовательно, повышают  уязвимость  экономики  по  отношению к  некоторым  вариантам  развития  событий.

Дополнительным  препятствием  проведению  последовательной  макроэкономической  политики  является  существование феномена  политического  цикла  и  предпочтение  правительством  краткосрочных выгод в  ущерб  долгосрочным.

Для  переходной  экономики , характеризующейся  существованием таких  проблем, как  неустойчивый  экономический  рост, сложное  финансовое состояние  реального  сектора и  банковской  сферы, высокая  инфляция,безработица   и  внешний  долг ,  проблема компромисса  между доверием  игибкостью  является  ещё  более  сложной .

Столкнувшись  в конце ХХ годов  с  чередой  валютно — финансовых  кризисов , экономисты  стали  склонятся  к  выводу, что использование  промежуточных  режимов  валютного  курса  является  ошибкой ,так  как  задаваемые  в  их  рамках  целевые  зоны  колебаний  курсов становятся  своего  рода  мишенью  для  атак  международных и отечественных спекулянтов. А  поскольку  среди многих  ведущих  экономистов и  международных финансовых  организаций  доминирует  точка  зрения  о  полезности  открытости страны  потокам  капитала , то  проблема  предотвращения или, по крайней  мере, снижения  вероятности  валютно-финансовых  кризисов была  перенесена   в плоскость выбора  адекватного  крайнего  режима  валютного  курса – валютного совета  или  плавания.[17]

Политика  валютного  комитета  на протяжениипоследнего десятилетия признавалась многими отечественными и зарубежнымиэкономистами панацеей в решении проблемы выбора оптимального режима обменногокурса. Однако коллапс этой политики в декабре 2001 г. в Аргентине , приведшийк человеческим жертвам, заставил многие страны пересмотреть возможностьвведения механизма валютного совета в ближайшем будущем. Вопрос насколькоцелесообразен и реален процесс реализации политики валютного комитета вРеспублике Беларусь является особо актуальным на этапе интеграционногосближения монетарных систем Беларуси и России в рамках Союзного государства .

Примеры мирового опыта свидетельствуют, о том, чтовыбор валютного режима для стран, интегрирующихся в экономические образования, может пасть на механизм валютного совета, что фактически  и произошло вЭстонии, Литве и Болгарии(номинанты для вступления в ЕС). Данную практикунельзя назвать абсолютно новаторской для применения в Республике Беларусь, таккак ещё в  Концепции валютной и кредитно-денежной политики на 1999-2000 гг.одним из пяти возможных  вариантов предусматривался механизм валютного совета.И, хотя он и не был реализован в республике, идея его внедрения остаётсяпривлекательной для многих отечественных экономистов .

Экономическая сущность механизма валютного советахарактеризуется следующими основными особенностями :

— жёсткая фиксация национальной валюты к иностранной ;

-автоматическаяконвертируемость, то есть постоянно обеспеченная возможность в любой моментобменять местную валюту на резервную по фиксированному курсу;

-наличиедостаточного объёма иностранной валюты, который, по меньшей мере, не уступалбы стоимосной оценке денежно-кредитных обязательств для выполнения предыдущегоусловия (обычно 105-110% покрытия национальной денежной массы на случайвнезапных потрясений, связанных с падением цен активов, составляющих резервы);

— запрет на операции центрального банка на открытом рынке, а при жёсткойфиксации курса ограничиваются и его возможности оперировать косвеннымиинструментами (маневрировать процентными ставками ) и в целом выполнять своирегулирующие функции ;

— достижения разумного оздоровления финансовой системы, готовность допустить  банкротствослабых банков ;

-принятиедолгосрочного  обязательства  проводить указанную политику, которое должнобыть  оформлено в виде  закона или упомянуто в банковском кодексе, для того,чтобы  защитить рассматриваемый режим от угрозы политического вмешательства.

Для решения всех поставленных задач возникаетпервостепенная необходимость определения резервной валюты для РБ, выборкоторой зависит от трёх факторов. Преимущественно предпочтение отдаётсявалютам стран большой семёрки, как наиболее стабильным, с развитымифинансовыми рынками и широким разнообразием финансовых инструментов. Кромеэтого, необходимо учитывать направление торговых потоков, валюту экспортно-импортныхопераций, а также валюту внешнего долга. Последним аспектом является степеньдолларизации экономики как аргумент в пользу выбора доллара США. По совокупностифакторов перед РБ лежит выбор между тремя валютами: доллар США – по причиневысокой долларизации экономики и в расчётах по внешним операциям, немецкаямарка – Германия главный торговый партнёр из стран дальнего зарубежья (0,07% отобъёма внешних сделок в 1999 г.), российский рубль – РФ основной торговыйпартнёр среди всех стран (62% в 2000г.)и партнёр по валютно – экономической интеграции. Приоритет концентрации торговли играл решающую роль при выборе резервнойвалюты во многих странах с валютным управлением. Так, внешнеэкономическиеотношения Эстонии с Германией составляли около 70% к другим странам в 1999г. Литваиспользует американский доллар однако идут переговоры на высшем уровне опереориентации на евро по причине роста объёма торговых связей со странами ЕС (только с Германией удельный вес составил половину от всей суммы торговогобаланса ). Таки образом, использование российского рубля в качестве резервнойвалюты, опираясь на этот индикатор видится оптимальным.С другой стороны,валютную политику России нельзя назвать идеальной, да и по поводу конвертируемостироссийского рубля возникают сомнения. К тому же номинальная привязка к курсуроссийского рубля реально может означать фиксацию к доллару США, которыйобеспечивает устойчивость валюты РФ на внутреннем национальном  рынке .

Использование же американского доллара представляетсязатруднительным по причине недостаточного количества валютных резервовНацбанка  для покрытия рублёвой денежной  массы. Выходом из сложившейсяситуации может стать параллельная фиксация  как к доллару, так и к российскомурублю, что фактически и проводится монетарными властями Республики Беларусь.Альтернативой является номинальная декларация росрубля в качестве резервнойвалюты, в то время как реальный механизм фиксации будет проводится с учётомкросскурсов двух валют к доллару США и взаимной рыночной котировке на валютныхрынках .

Главным преимуществом реализации механизма валютногосовета для РБ, что подтверждается примерами мирового опыта, станет достижениестабильности цен в средне- и долгосрочном  периоде. Ещё одним преимуществомреализации механизма валютного совета  а РБ станет отмена практики ”банкир – клиент” между Нацбанком и правительством, тем самым прекратится кредитная эмиссия внекоторые отрасли экономики .[18]

                    Денежно-кредитная и валютная политика РБ (2000-2002гг.).

Осуществленныемероприятия в облас­ти денежно-кредитной и валютной полити­ки стали основой дляактивизации сотруд­ничества с международными финансовыми организациями,центральными банками дру­гих государств. Так, на состоявшемся в кон­це сентября2000 г. Ежегодном собрании управляющих МВФ и Всемирного банка в Прагеруководство Фонда в целом положи­тельно оценило достигнутые  результаты де­нежно-кредитнойполитики, проводимой в республике. В IV квартале был подготовлен Меморандум о денежно-кредитнойполити­ке до конца 2000 г. и на I квартал 2001 г., реализация которого позволиланачать рабо­ту, направленную на создание условий для достижения соглашения сМВФ. И здесь важно отметить, что это необходимо не толь­ко и даже не столько сточки зрения получе­ния финансовых ресурсов для решения ста­билизационныхзадач, сколько для того, что­бы обеспечить повышение инвестиционной привлекательностиреспублики. В этом же направлении должны действовать и другие органыгосударственного управления.

Таким образом, к важнейшим положи­тельным результатам денежно-кредитнойполитики 2000 г. можно отнести следующие:

• переход кединому обменному курсу белорусского рубля и обеспечение стабиль­ности егорыночных котировок;

• ужесточение денежно-кредитной по­литики, выразившееся в том, чтокредитова­ние народного хозяйства осуществлялось в основном на безэмиссионнойоснове, рубле­вые и процентные ставки достигли положи­тельного уровня вреальном выражении;

• поддержание параметров кредитной эмиссии, которая направлялась нафинанси­рование дефицита государственного бюдже­та, в пределах запланированныхзначений.

Вместе с тем не удалосьобеспечить ре­шение ряда задач. В частности, недостаточ­ными темпами шлонаращивание финансо­вого потенциала банковской системы. Тем­пы роста денежныхагрегатов значительно превышали первоначально планировавшие­ся. Не обеспеченодоведение размеров чис­тых иностранных активов до размеров руб­левой денежнойбазы. В определенной мере данные обстоятельства связаны с невыпол­нением мероприятийобщеэкономического характера, реализация которых должна была вестись параллельнос осуществлением на­меченной денежно-кредитной политики.

Всоответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2001 год

еёнаиболее важной оперативной целью является обеспечение высокой стабильности ипредсказуемости обменного курса национальной валюты .  Во-первых, это являетсялогичным продолжением монетарной политики 2000 года, так как после достиженияединого курса белорусского рубля не менее важной задачей становится достижениеего стабилизации и конвертируемости. Во-вторых, как показывает анализ зарубежногоопыта, в первую очередь, опыта малых стран как с рыночной, так и спереходной экономикой, такая постановка задачи является наиболее рациональной . Если денежно-кредитная политика в условиях малой экономики, сильно зависящейот внешнего мира, строится таким образом, чтобы обеспечить стабильностьобменного курса национальной валюты, то это создаёт оптимальные условия дляразвития внешнеэкономических связей, достижение высоких темпов роста ВВП,нормализации инфляционной ситуации.

Однако, несмотря на то, что необходимость ликвидациимножественности обменных курсов была очевидной практически для всех,осуществлению данного шага должна была предшествовать существеннаяподготовительная работа, а сама тактика перехода требовала соответствующегоуглубленного анализа всего комплекса возможных последствий. Ведь до 14сентября 2000 года, когда в Беларуси был достигнут единый обменный курс  белорусского рубля, отклонения рыночных котировок от официального курса достигалидвух- и трёхкратной величины. И такая ситуация курсообразования, по существу, представляла собой своеобразную форму скрытого субсидирования “’ критическогоимпорта”  (в основном энергоносителей, а также зерна, некоторых другихтоварных групп) и сопровождалась проведением весьма мягкой денежно-кредитнойполитики. Размеры процентных ставок по рублевым операциям часто не покрывалиуровень инфляции, а масштабы кредитной эмиссии Национального банка были весьмавнушительны .Экономика и банковская система во многом “привыкли” к такойполитике. Поэтому следовало учитывать, что резкое изменение денежно-кредитнойполитики в плане её существенного разового ужесточения  и проведенияскачкообразной девальвации официального курса, по которому осуществлялсябухгалтерский учёт, могли иметь как минимум две группы отрицательныхпоследствий. Во-первых это не могло подорвать ликвидность банковской системы,. И не только в краткосрочной перспективе. Возврат предоставленных под относительновысокие номинальные процентные ставки банками долго- и среднесрочных кредитовоказался бы в существенной степени затруднен. С другой стороны, на банкилегло бы бремя процентных платежей по срочным депозитам. Это могло привести кналичию долгосрочных проблем с ликвидностью и рентабельностью у банков.Во-вторых, резкая девальвация официального валютного курса в условиях малойоткрытости экономики ведёт к существенным изменениям в структурах балансовпредприятий нефинансового сектора, большинство из которых так или иначеявляются субъектами внешнеэкономических отношений.Размер кредитов виностранной валюте, полученных ими от банков, превышает сумму валютныхдепозитов и текущих счетов примерно в два раза. И отрицательные последствия оттакой переоценки  активов и пассивов, вызванной резкой девальвацией, моглипривести к неплатёжеспособности многих предприятий ( включая экспортёров), чтовесьма вероятно перевело бы возможный положительный эффект от увеличениярентабельности экспорта и его конкурентоспособности из категории среднесрочногов разряд заоблачного.

В 2000 г. началось постепенное ужесточениеденежно-кредитной политики, в результате чего в феврале процентные ставки порублёвым операциям вышли на положительный уровень в реальном выражении, а ихноминальные значения затем начали плавно снижаться. Размеры кредитной эмиссииНационального банка были значительно ограниченны, при этом она направляласьисключительно на кредитование  дефицита государственного бюджета. Всё этопозволило, начиная с апреля 2000 г., существенно снизить темпы девальвациирыночных котировок рубля (с 2-5 % в среднем за месяц  до 0,5-1,5 %), а в маебыла начата ускоренная  корректировка его официального курса.В текущем годуНациональный банк продолжил ужесточение денежно-кредитной политики, сокращаяреальные размеры кредитной эмиссии и обеспечивая уровень рублёвых процентных ставок выше инфляции, хотя в номинальном выражении  они  постепенно снижаются.Прирост потребительских цен сокращался ежемесячно  и  в целом снизился 4,8 % вянваре до 0,8 в августе. Что касается темпов девальвации, то ожидается, что онив среднемесячном исчислении составят не более 2,5 % к доллару США и 2 % к российскомурублю.

Не менее важно и то, что, с одной стороны, позволилозначительно повысить степень доступности валютных ресурсов для предприятий  играждан,  с другой – нивелировало основные факторы развития теневых операций ввалютной сфере. Было снято множество ограничений, действовавших по операция какна наличном, так и на безналичном сегментах (в том числе и в отношениинерезидентов). И сегодня практически достигнута конвертируемость белорусскогорубля по текущим операциям. Национальный банк осуществляет вместе справительством работу с МВФ по поводу присоединения к статье 8 Устава Фонда, вкоторой сформулированы критерии конвертируемости национальной денежной единицыпо текущим операциям.

Данные изменения в денежно-кредитной и валютнойполитике показали существенное положительное влияние на состояниевнешнеэкономических связей нашей страны. В 2001 году  практически впервыепосле 1991 года, т. е. за всё время существования Беларуси как независимогогосударства, достигнуто положительное сальдо баланса текущих операций. За 6месяцев текущего года оно составило плюс 239,8 млн.долл. США (за аналогичный периодпрошлого – минус 257,6 млн. долл.). Экспорт товаров в долларовом выраженииувеличился на 14,6 %. Причём его рост был характерен для всех основных еготоварных групп: экспорт машин и оборудования – на 13,8 %, транспортных средств– на 11,4 %, недрагоценных металлов -15,4 %. Ещё более значительным был ростпоступлений валютной выручки на счета предприятий республики, сумма которойувеличилась более чем в 1,5 раза. Это связано со снижением доли бартерныхрасчётов. Что касается импорта, то он возрос всего лишь на 1,4 %, хотя следуетотметить, что такая умеренная его динамика в значительной степени связана соснижением цен на нефть. Всё это значительно укрепило позиции белорусскогорубля  и позволило увеличить размер золотовалютных резервов. Сумма чистыхиностранных активов органов денежно-кредитного регулирования за 8 месяцев 2001года возросла на 65 % (с  150,6 до 277,.4 млн. долл.), хотя первоначально планировалосьлишь их умеренное увеличение.Однако правительство и Национальный банк, что положительныйэффект от перехода к единому обменному курсу белорусского рубля  илиберализации валютного рынка не вечен. Поэтому задача повышенияконкурентоспособности национальной экономики и привлечения иностранныхинвестиций является одной из приоритетных для всей социально- экономическойполитики. В частности, Национальный банк положительно относится к увеличениюприсутствия иностранного капитала в банковской системе республики. И  можноотметить, что из 24 действующих в республике банков 17 -  это банки с участиеминостранного капитала. И с целью увеличения притока иностранных инвестиций вбанковскую систему в 2000 году был установлен льготный режим создания ирегулирования деятельности совместных и иностранных банков в Свободныхэкономических зонах ( в республике их всего пять, прорабатываются вопросы,связанные с созданием шестой – в Могилёвской области ). Этот порядокпредусматривает упрощённую процедуру регистрации и отчётности, освобождение отнекоторых нормативов и ограничений, обязательных для других банков действующихна остальной территории РБ. В настоящее время в Минской СЭЗ зарегистрирован иначал работать Атом–банк, капитал которого состоит из взносов учредителей изРБ, США и Прибалтики .

Заканчивается разработка Основных направлений денежно-кредитнойполитики на 2002 год, а также Концепции развития банковской системы до 2010года, которые во многом будут определять средне – и долгосрочную политику Национального банка. Работа над этими документами ещё не завершена.Тем неменее практически с полной уверенностью можно ожидать дальнейшее ужесточениеденежной политики. При этом важнейшей её оперативной целью вероятнее всегоостанется обеспечение стабильного и предсказуемого валютного курса. Намечаетсядовести темпы девальвации белорусского рубля(по доллару США и российскому рублю) до показателя порядка 15 % в 2002 году и около 5 % в 2005 году.

В заключение следует отметить, что стратегическимицелями денежно-кредитной политики является создание благоприятных условий дляактивного вхождения Беларуси в систему  международных экономических связейпутём углубления финансово-экономической стабилизации в республике, достижениямеждународных  банковских стандартов  по всем основным аспектамфункционирования банковской системы. Другой альтернативы нет, так  как Беларусьимеет небольшую экономику, характеризующееся высокими показателямиинтенсивности внешнеэкономических потоков. Отношение суммы экспорта и импортатоваров и услуг к ВВП превышает 100 %. Это один из наиболее высоких показателейдля стран бывшего СССР, которых примерно соответствует уровню, достигнутомунебольшими странами Центральной и Западной Европы. И фактически возможностинаращивания экономического потенциала республики находятся в прямой зависимостиот динамики внешнеэкономических отношений со всеми партнёрами.[19]  

Основные направления денежно-кредит­ной политики на2001 г. предполагают ее дальнейшее ужесточение с тем, чтобы добить­сязакрепления положительных тенденций в экономике и денежной сфере, достигну­тыхв 2000 г. При этом в качестве основной, оперативной, цели Национального банкапринимается обеспечение стабильности ва­лютного курса. Данная цель в условияхРеспублики Беларусь более точ­но отражает приоритеты денежно-кредитнойполитики, направленной на создание усло­вий для достижения финансово-экономичес­койстабилизации, и положительной эконо­мической динамики.

С целью создания необходимых усло­вий для достиженияфинансово-экономичес­кой стабильности кредитование дефицита бюджета в 2001 г.предполагается осуществ­лять в иностранной валюте (долларах США). Поэтомустабильность валютного курса -важное условие недопущения чрезмерной нагрузки набюджет. Кроме того, эффектив­ное проведение монетарной политики, осно­ванной наприоритетности такой оператив­ной цели, как достижение определенных тем­повинфляции (например, «инфляционное таргетирование»), возможно в том случае, еслиуровень либерализации ценообразова­ния достаточно высок (по крайней мере, вышедостигнутого в республике). Наконец, стабильность единого обменного курса бе­лорусскогорубля — важнейшее условие ус­пешного развития сотрудничества с Банком России имеждународными финансовыми организациями.

С целью реализации данного приорите­та в Основныхнаправлениях денежно-кре­дитной политики на 2001 г., а также мемо­рандуме оденежно-кредитной политике, под­готовленном в контексте развития сотруд­ничествас МВФ, предусмотрены конкретные меры в области денежно-кредитного регули­рования,развития банковской и платежной системы, процентной и валютной политики,международного сотрудничества, а также показатели монетарной политики, включа­ющиеконтролируемый и ряд индикативных.

Контролируемым показателем является темп девальвациибелорусского рубля. В це­лом на 2001 г. он прогнозируются в средне­месячномисчислении на уровне 2,5% к дол­лару США и 2% к российскому рублю. Дан­ныйпараметр определен в соответствии с другими важнейшими показателями, предус­мотреннымиПрогнозом социально-экономи­ческого развития Республики Беларусь на 2001 г., иего достижение должно обеспечить, с одной стороны, поддержание конкурентос­пособностинациональных производителей, с другой — благоприятные условия для ста­билизацииинфляционной ситуации. При определении фактических темпов девальва­ции будетучитываться разница в темпах инфляции в Беларуси и России.

При этом предполагается курсообразование осуществлятьна рыночных принципах, а возможные отклонения котировок белорусского рублясглаживать посредством валют­ных интервенций Национального банка, про­ведениясоответствующей процентной поли­тики, применения комплекса инструментовденежно-кредитного регулирования, направ­ленных на формирование соответствующейконъюнктуры финансовых рынков. Будут обеспечены равные условия доступа на всесегменты валютного рынка, включая ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», ипродолжена реализация мер, направленных на дальнейшую либерализацию валютногорын­ка, включая снятие ограничений, действую­щих на межбанковском рынке.

Размер денежногопредложения в целом за год может вырасти не более чем на 52% (около 3,5% в среднемза месяц), сумма руб­левой кредитной эмиссии планируется на уровне 20 млрд руб.Это более чем в 4 раза меньше по сравнению с текущим годом в номинальномвыражении и примерно в 7 раз — в реальном.

Значительное ужесточениеденежно-кре­дитной политики в 2001 г. предъявляет но­вые, более высокиетребования к уровню на­дежности банковской системы, ее финансо­вому итехнологическому потенциалу. И здесь важно обеспечить должное разделение функ­циймежду Национальным банком, коммер­ческими банками, Ассоциацией белорусскихбанков и клиентами, соответствующее меж­дународной практике и принципам,действу­ющим в условиях рыночной экономики.

Особое внимание будетуделено обес­печению реального выполнения Нацио­нальным банком функциикредитора после­дней инстанции. В этой связи сохраняющи­еся в настоящее времяотношения собствен­ности между центральным банком и отдельными коммерческимибанками приво­дят к конфликту целей деятельности Наци­онального банка в областиденежно-кредит­ной политики и пруденциального надзора. В качестве первого шагаНациональному банку целесообразно осуществить передачу Правительству своей долиакционерного ка­питала в Беларусбанке и Белагропромбанке. В дальнейшемНациональный банк будет проводить политику сокращения доли свое­го участия вкапитале других коммерческих банков, в частности таких, как Белвнешэко-номбанки Межторгбанк.

/>

О — реальныйкурс бел. рубля к долл. США • — реальный курс бел. рубля к росс. Рублю

Рис. 2.2.3Динамика реального валютного курса белорусского рубля в 2001 г.

Чистые банковскиеактивы банковской системы за 201 год  снизились на 30,1 млн долларов США  и на1  января 2002 г. составили 336,4 млн долларов США. Это сокращение полностьюдинамикой чистых иностранных активов банков, объём которых снизился с 216 млндолларов США на 01.01.2001 до 108,7 млн долларов США (или на 49,7процента).Сокращение чистых иностранных активов  банков обусловлено увеличением на 74млн долларов США валовых обязательств перед нерезидентами РБ и снижением валовыхиностранных активов на 33,3 млн долларов США. Чистые иностранные активыорганов денежно-кредитного регулирования увеличились за 2001 год  на 77,1 млндолларов США (или на 51,2 %).Валовые иностранные активы банковской системы за2001 год увеличились на 51,7 млн долларов  США и на 01.01.2002  составили 740,7млн долларов США. Валовые иностранные обязательства  банковской системыувеличились на 81,8  млн долларов США и на 01.01.2002 составили 403, 3 млндолларов США .

Рублёвая денежнаямасса  на 1 января 2002 г. 1256,1 млрд рублей (или на 88,5 процента ). Среднемесячныйеё прирост (5,4 процента ) за 2001 год на 2,2 процентного пункта вышесреднемесячного прироста потребительских цен и на 1,9 процентного пункта нижесреднемесячного прироста за 2000 год. В реальном выражении рублёвая денежнаямасса увеличилась на 29 % (в 2000 году – на 12,8 %).

В 2001 году вдинамике рублёвой денежной массы наблюдался рост всех её компонентов.[20]

XXI ст. станет столетием глобализации, интернационализации экономическихотно­шений, ускоренного развития мирового фи­нансового рынка. Как подчеркивализвест­ный финансист и исследователь Дж.Сорос, этот процесс являетсяобъективным и имеет не только положительные стороны. Попыт­ки проведения«политики автаркии» не эф­фективны, так как провоцируют развитие теневых финансовыхпотоков, а в конечном счете, имеют гораздо более негативные по­следствия всравнении с возможными отри­цательными явлениями, связанными с фор­сированиемпроцесса глобализации .

Беларусь — европейская страна, имею­щая небольшую экономику, характеризую­щуюсявысокими показателями интенсивно­сти внешнеэкономических потоков. Отноше­ниесуммы экспорта и импорта товаров и услуг к ВВП превышает 100%. Это один изнаиболее высоких показателей для стран бывшего СССР и примерно соответствуетуровню, достигнутому небольшими страна­ми Центральной и Западной Европы.

Сдругой стороны, существенное умень­шение барьеров в международной торговле в последниедесятилетия открыло двери для экспортоориентированного роста. Фактичес­ки, длямалых экономик с ограниченным внутренним рынком, к числу которых мож­но отнестии экономику Беларуси, возмож­ности быстрого роста заключены в большей степени впроизводстве продукции, ориен­тированной на международные рынки. Ана­лиз опытановых индустриальных стран, до­стигших в последние десятилетия высоких темповэкономического роста (порядка 7-8% в год), свидетельствует о том, что в нихимело место устойчивое превышение роста экспорта над ростом ВВП.

Вэтом контексте стратегической целью денежно-кредитной политики является со­зданиеблагоприятных условий для актив­ного вхождения Беларуси в систему глобаль­нойэкономики путем углубления финансо­во-экономической стабилизации в республи­ке,дальнейшей либерализации валютного рынка, развития платежной системы, повы­шениянадежности работы банков, освоения ими передовых методов работы и проведе­нияопераций. [21]

23января 2001 председатель Правления  Национального банка Беларуси Пётр Прокоповичпровёл пресс-конференцию, на которой привёл некоторые итоги развития финансовойсистемы страны в 2001г.

Вего изложении дела обстоят более –менее благополучно. Совокупная доля проблемныхкредитов белорусских банков в прошлом году снизилась на 0,.8 %- 15,2%на начало2001 года. Однако ,. Если учесть рост объёма кредитов в целом, то можноотметить ,.                                что величина проблемных кредитовувеличилась до 360млрд. BYR с 228 млрд.BYR, то есть примерно на 58 %. Впрочем, это намного ниже величины активов исобственного капитала белорусских банков.

Суммабанковских активов в целом увеличилась за год на 60,7 %, или на 9,8% в реальномвыражении, собственный капитал банков возрос за 12 месяцев в рублях на 52,8 %,в реальном выражении – на 4,6%, в эквиваленте в евро он вырос на 20,4%- до 425,5млн.евро.

На 1 января2002г. чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулированияБеларуси (Совета Министров и Национального банка) составили227 млн. USD, то есть увеличились по сравнению с началом прошлого годапримерно в полтора раза.Золотой запас Беларуси составляет 10,1 тонны. При этоммаксимальной величины резервы достигли в августе (до277 млн. BYR), после чегопроисходило их постепенное снижение до декабря 2001 года ,. Когда за последнююнеделю месяца резервы выросли примерно на 67 млн .USD.

В2002 году Национальный банк ожидает, что прирост активов может составить от27,9 млн. USD до 236,4 млн. USD, причём золотой запас увеличиваться не должен.

Вначале января валютные резервы  Национального банка вновь уменьшились , таккак на поддержание курса белорусского рубля он вынужден был потратить около 40млн. USD.

 Национальныйбанк ожидает, что резервы будут восполнены  в феврале, так как именно вфеврале в прошлом году произошёл рост валютных резервов страны.Национальныйбанк в 2002 году рассчитывает на повторение событий, и судя по состояниювалютного рынка его расчёты имеют высокую вероятность сбыться .

Вянваре продолжалась либерализация валютного рынка РБ: Национальный банкразрешил физическим лицам получать, а банкам – выдавать валютные кредиты настроительство, реконструкцию или приобретение жилья не только в белорусскихрублях, но и в иностранной валюте.При этом полученная валюта  в обязательномпорядке должна быть продана на торгах Белорусской валютно-фондовой бирже или навнебиржевом рынке, после чего полученные белорусские рубли должны отправлятьсяв безналичном порядке на цели, предусмотренные кредитным договором, безначисления их на счет кредитополучателя.

Даннаямера должна положительно сказаться на состоянии валютного рынка РеспубликиБеларусь в ближайшей перспективе, хотя в будущем возможно возникновение проблемв случае массовой выдачи кредитов.

Вянваре на территории Беларуси осуществлялся обмен валюты стран Евросоюза наевро. В целом введение евро  практически никак не сказалось на состояниивалютного рынка РБ.

Спросна доллары США на Белорусской валютно-фондовой бирже в начале года, как иожидалось, резко вырос, причём предложение долларов было ниже спроса болеечем в 2 раза.Национальный банк практически полностью удовлетворил спрос надоллары, затратив при этом более 40 млн.USD.При этом он укорил темпы снижениябиржевого курса белорусского рубля по отношению к доллару США.

По-другомудолжна складываться ситуация только на рынке наличной валюты. В 2001 году курсдолларов постепенно снижался примерно до 8 февраля, после чего в течении 2-3дней был даже ниже биржевого курса, а затем после резкого скачка в течении месяцарос примерно в соответствии с увеличением курса на бирже .

Однаков начале 2002г. спрос на наличную валюту должен оказаться выше, чем год назад, в связи с ростом доходов населения, что будет препятствовать снижению курсаналичного доллара. [22]

Несмотряна довольно на устойчивое состояние валютного рынка в РБ, Национальный банкпродолжает его либерализацию: правлением Национального банка Беларуси былиутверждены Правила совершения валютно-обменных операций банками, юридическимилицами и индивидуальными предпринимателями на внутреннем валютном рынке, в которыхболее чем в 2 раза расширен перечень целей покупки иностранной валюты .

Однакоодновременно с либерализацией Национальный банк  принимает и меры, направленныена некоторое ужесточение действующих правил  и ограничение предоставленных имиже свобод .

Вфеврале стала более понятна точка зрения Национального банка на проблему курсабелорусского рубля по отношению к другим валютам ( по мнению специалистов Нацинальногобанка, белорусский рубль является недооцененным по отношению к российскомурублю. Директор департамента внешнеэкономической деятельности Нацинальногобанка РБ Юрий Власкин заявил, чо сегодня паритет белорусского рубля кроссийскому состовляет 70%, и что вводить единую валюту лучше всего в тотмомент, когда в РБ и РФ будет достигнут паритет валют по покупательнойспособности и по номинальному ВВП на душу населения.[23]

Банковскаясистема в январе 2002 г. была ориентирована на обеспечение выполненияприоритетной задачи Основных на­правлений.денежно-кредитной политикиРеспублики Беларусь на 2002 год<sup/>— защиту и обеспечение устойчивостибелорусско­го рубля, в том числе его покупательной способности и обмен­ногокурса по отношению к иностранным валютам. При прове­дении денежно-кредитнойполитики денежно-кредитные пока­затели в январе 2002 г. поддерживались науровнях и в пропор­циях, обеспечивающих достижение намеченной динамики курса белорусскогорубля.

Курс белорусского рубля. Контролируемым показателем припроведении денежно-кредитной политики в 2002 году является официальный обменныйкурс белорусского рубля. Согласно Ос­новным направлениям девальвациюофициального обменного  курса белорусского рубля к доллару в I квартале 2002 г.предусматривается осуществлять на уровне 3,5 процента в среднем за месяц(плюс-минус 1,5 процента) и к российскому рублю 2,4 процента в среднем за месяц(плюс-минус 1,5 процента).

Фактически официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США заянварь 2002 г. снизился на 3,7 процента  и составил 1 638 рублей за 1 долларСША при прогнозируемом, уровне 1 644 рубля за 1 доллар США, к российскому рублю— 2 процента и на 01.02.2002 составил 53,38 рубля за 1 российский рубль припрогнозируемом его уровне 53,64 рубля за 1 российский рубль. Обменные курсыбелорусского рубля на различных, сегментах валютного рынка складывалисьпрактически на одном уровне и формировались в соответствии со спросом и предложением.Инфляция за январь 2002 г., измеренная по индексу  потребительских цен,составила 6,1 процента за месяц.[24]

                                                      Заключение.

Я думаю что, существующей системе обменных валютныхкурсов лучше всего подходит название обменные курсы с управляемыми колебаниями– колеблющиеся обменные курсы, время от времени  сопровождающиеся валютнойинтервенцией  центральных банков для стабилизации или изменения курса. Приизменении экономических условий у разных стран требуется постоянное изменениеобменных курсов, чтобы избежать постоянного дефицита или излишка платёжногобаланса.Обычно основные торгующие страны позволяют своим обменным курсамизменяться до равновесных уровней, основанных на спросе и предложении навалютных биржах. В результате наблюдается заметно большая изменчивость обменныхкурсов, чем в эпоху Бреттон-Вудса .

Но страны также признают, что краткосрочныеизменения обменных курсов, возможно,   усиленные  покупками и продажамиспекулянтов, могут уменьшить потоки товаров и финансов. Более того, некоторыедолгосрочные изменения курсов могут быть нежелательными. Поэтому время отвремени центральные банки различных стран вмешиваются в действия рынковиностранной валюты, покупая или продавая крупные суммы определённой валюты.Они “управляют“курсами или стабилизируют их, влияя на спрос или предложениевалюты.В действительности нынешняя валютная система несколько сложнее. В товремя как  ведущие валюты – американский и канадский доллары, японская иена,фунт стерлингов – колеблются или плавают в соответствии с изменяющимисяусловиями спроса и предложения, большинство стран европейского общего рынка пытаются привязать свои валюты друг к другу.Более того, многие  менее развитыестраны привязывают свою валюту к валюте какой-либо  ведущей промышленноразвитой страны. Наконец, некоторые страны привязывают стоимость своих валютк” корзине”  или группе других валют.

Введение вобиход “плавающих” обменных курсов валют не открыло свободной международной торговлеэру всеобщего процветания. Те правительства, которые использовали фиксациюобменных валютных курсов Бреттон-Вудса как оправдание протекционистскихмероприятий, нашли иные отговорки. С 1973 года объем международной торговливозрос, однако во многих отраслях — текстильной и сталелитейной промышленности,сельскохозяйственном производстве — и поныне торжествует протекционизм.

Несмотря навышеперечисленные недостатки и трудности, практически стопроцентно можно утверждать,что корректированные “плавающие” обменные валютные курсы будут существовать вмировой экономической системе достаточно большой период времени. Те рыночныесилы, которые ныне определяют “подвижность” обменных курсов валют и ихчувствительность к потокам и перемещениям капитала, превосходят в своеммогуществе способности и потенциалы даже самых мощных в экономическом отношениигосударств поддерживать курсы своих валют на фиксированных уровнях за счетвалютных интервенций на внешних рынках и их стерилизации на рынках внутренних.Более того, на сегодняшний день  правительственные органы многих странпредпочитают иметь стабильную основу для внешней торговли, нежели абсолютнонезависимую денежно-кредитную систему внутри страны. В настоящий момент невозникает вопроса о поиске лучшей международной валютно-кредитной системы. Ядумаю  на сегодня она единственно возможна.

    

                 Список  использованных источников

  1.   Авдукшин Е.Ф. Международные  экономические  отношения .-Москва,2000

  2.    Казаков А.П.Экономика.-Москва,1996

  3.   А.П. Казаков, Н. В. Минаева. Экономика .-Москва,1996

  4.   Гаврилов В. Валютная политика: вчера, сегодня, завтра//Банкаускi веcнiк. 2002. №7

  5.   Жилач А. Евро – валюта, которую ждали .// Банкаускiвеснiк, 2002, №4

  6.    Тенденции в денежно-кредитной сфере РБ в январе2002г.//Банкаускi веснiк .2002. №8

  7.   Денежно-кредитная политика 2001г.//Белорусский экономическийжурнал.2000. №4

  8.   Торгулев А. Куда покатиться евро?// Дело, 2002, №1

  9.   Киреев А… Международная  экономика -Часть 2

 10.   Курс  экономической теории.Под. Ред. Чепурина  М.Н., Киселевой  Е.А. //Мн.- К. 1995                               

 11.   Кэмпбелл  Р. Макконелл, Стэнли Л. Брю.Экономикс ,13-е  издание.- Москва,1999

 12.   Курочкин Д. Деньги тонкие, но сильные.// Директор, 2001, №11

 13.   ТихановА.Конвертируемость белорусского рубля по текущим операциям практически   достигнута // Финансы. Учёт. Аудит. 2001. №12

14.  Рудый К.Механизмреализации политики валютного комитета в РБ.// Белорусский фондовый рынок.2002. №1

15.    Валютная политика. Финансы // 2002.февраль

16.    Валютное и финансовое регулирование. Финансы //2002.март