Реферат: Финансы предприятий и организаций

Финансы предприятий имеют исключительно важное значение в структурефинансовой системы, ибо без преувеличения именно они составляют основуфинансовой системы. Государственный бюджет и финансы фондов аккумулируют иперераспределяют громадные ресурсы, однако они все же меньше финансовпредприятий. Это следует уже хотя бы из того, что бюджеты государства и фондовна девять десятых формируются за счет части средств предприятий, а целоевсегда больше частного. Финансы предприятия можно определить как фондыресурсов, которые аккумулируются отдельным хозяйствующим субъектом дляпоследующего распределения — государству, работникам, инвесторам (акционерам),контрагентам (в том числе участникам страхового рынка).

1. Принципы корпоративных финансов представляют собойосновополагающие правила, на которых базируется деятельность предприятия, покрайней мере, ее экономическая часть. Строго говоря, они представляют собой принципыфункционирования экономической экономики в целом, и в этом смысле связываютфинансы предприятий с другими звеньями финансовой системы:

Обеспечение многообразия и защиты права собственности, наличие правовой защиты и регламентация основных прав и обязанностей

Присутствие спроса и предложения на рынках (капитала, труда, товаров и т.д.)

Свободное ценообразование на рынках, присутствие конкуренции

Свобода договора, воли сторон, принятия решений, самостоятельность в осуществлении деятельности, подчиненность только своей прибыли

Правило самофинансирования и самоокупаемости, ведения деятельности за свой страх и риск

Говоря о принципе многообразия прав собственности, необходимо отметить, что основным видом является собственность частная. В большинстве стран она защищается законом, причем основным законом страны — Конституцией. Еще с древних времен применяются два основных способа защиты прав собственности — истребование имущества из незаконного владения (т.н. виндикационный иск) либо требование о прекращении нарушений прав собственника (т.н. негаторный иск). В настоящее время существуют многие другие способы, однако главное правило неизменно — частная собственность священна и неприкосновенна. Вместе с тем, нынешнее столетие явило образец неслыханного вмешательства государства не только в экономику в целом, но и в частнособственнические отношения, в частности. В юридической практике это явление получило название сервитутов, а в экономическом плане означает использование всех или части ресурсов предприятия иными субъектами Данный принцип раскрывается следующим образом: если финансы предприятий представляют собой отношений по аккумулированию и перераспределению денежных средств, то эти денежные потоки должны быть чем-либо обеспечены. Как правило, «приход» денежных средств обеспечивается продажей товаров (работ, услуг), а расход средств связан с заработной платой, налогами, закупкой следующей партии товаров для продажи или сырья для производства и т.д. Таким образом, финансы предприятия вряд ли способны нормально функционировать без наличия спроса и предложения на соответствующих рынках (товарных, сырьевых, трудовых и т.д.). Следовательно, одним из правил корпоративных финансов является необходимость наличия таких рынках и свободного на них доступа. В этом смысле указанный принцип неразрывно связан с принципами свободной конкуренции на рынках и автономии воли.

«Реклама — двигатель торговли» — это правило хорошо известно. Оно означает, что производитель или продавец должен бороться за контрагента или покупателя; причем сама борьба имеет два важных аспекта: (1) убедить потребителя в необходимости приобрести и (2) убедить его в своем превосходстве над конкурентами (иначе потребитель в полной уверенности в необходимости товара приобретет его не у компании А, а у компании В, а рекламные расходы А окажутся напрасными). Чистой конкуренции (т.е. полного равенства участников рынка, его открытости для прихода новых участников и выхода из него) практически не бывает. Однако функция государства как гаранта правовой защищенности хозяйствующих субъектов в том, чтобы максимально снизить негативные последствия той или иной монополизации рынка, а также содействовать установлению чистой конкуренции. В таком случае ценообразование будет стабильным и предсказуемым, что положительно отражается на финансовых потоках предприятия. Кстати говоря, это во многом справедливо и для рынков внутри предприятия, к примеру, трудовым ресурсам

Этот принцип логично вытекает из принципа защиты частной собственности и гарантии многообразия собственности в целом. Невозможно заключать договоры с контрагентами, нанимать работников и развивать бизнес, если ты не самостоятелен в принятии всех этих и многих иных решений. Нельзя купить сырье, произвести товар и продать его с прибылью для себя, если предприятие не свободно в этом аспекте (что, у кого, когда, в каком объеме покупать; чего и сколько производить и продавать). Поскольку экономические отношения опосредуются договорами, соглашениями и т.д. Именно свобода воли сторон договора является основой независимости принятия решений, что ведет к тому, что при желании максимизировать прибыль эти решения становятся все более и более рациональными. Этот принцип означает также, что бизнес — решения, как правило, принимаются собственниками (к примеру, акционерами) либо уполномоченными ими лицами (директора), а не «спускаются» предприятию сверху из главка или министерства. Ранее указывалось, что решение по поводу ведения деятельности принимаются, как правило, собственниками. Это значит, что они несут ответственность за это решение, рискуют своим капиталом, но и получают прибыль. Это логично: тот, кто вкладывает средства, рискует, но и получает добавочный капитал. Следовательно, финансирование расходов предприятия должно осуществляться за счет средств самого предприятия (либо привлеченных, но кредиты необходимо возвращать), т.е. его собственников. Подобное самофинансирование подразумевает больший риск (госбюджет не покроет непрофессионализм директора), большую ответственность, но и, как правило, большую прибыль. Причем прибылью приходится «делиться» только с государством — в виде налогов, но не надо отдавать вышестоящему комитету, министерству и т.д… Разумеется, это правило достаточно идеально и нередко нарушается на практике, но соблюдение принципа крайне важно

2. Роль финансов предприятий вперераспределении общественных благ

Мы рассматривали выше различные схемы взаимодействия звеньев финансовойсистемы и подчеркивали, что основной особенностью является перетеканиефинансовых ресурсов из одной сферы в другую с относительной легкостью. Это вполной степени справедливо для финансов предприятий и их взаимодействия сфинансами бюджетов различных уровней, страхового рынка, внебюджетных фондов.

Представим себе рассматривавшуюся выше ситуацию с точки зрения всех звеньевфинансовой системы. Предприятие А торгует с предприятиями В и С, товарыпродаются Иванову и Петрову, происходит страхование у компании D, уплачиваютсяналоги и т.д. Более того, на приведенном примере можно увидеть элементы того,как финансовая система взаимодействует с денежно-кредитной.

/>

Разумеется, приведенная схема достаточно условна и несовершенна. Так,показаны не все финансовые потоки (налоги, кредиты, расчеты, в том числе, позаработной плате), не указаны ни центральный банк, ни территориальные бюджеты.Однако нашей задачей было показать примерную схему перелива средств. Особенноважно то, что схема показывает, как средства предприятий тем или иным образомпопадают в государственный бюджет. Из него они затем расходуются на различныецели — вмешательство в экономику, оборону, социальную помощь, капитальноестроительство, правоохрану и т.д. В какой-то степени кругооборот средствповторяется. Важно отметить то, что основой такого кругооборота и отчислениясредств предприятий на финансирование общественных благ является расширенноевоспроизводство, т.е. прибыль, получающаяся в результате действий предприятий.

3. Финансовое регулирование деятельностипредприятий

Под финансовым регулированием понимается два аспекта установленияобязательных правил:

(1) внешнее, т.е. государственное регулирование;

(2) внутреннее, «корпоративное» регулирование. Последнее можноусловно разделить на два вида:

(а) регулирование со стороны хозяев (акционеров)предприятия;

(б) его руководителей.

Финансовое регулирование состороны акционеров

/>В учредительных документахпредприятия (будь то акционерное общество либо общество с ограниченнойответственностью, полное товарищество или производственный кооператив) может идолжно быть зафиксировано правило о том, учредители (для упрощения будемименовать их акционерами) утверждают положение об учетной политике, финансовую(публичную) отчетность предприятия, одобряют совершение крупных и особо крупныхсделок, а также участвуют в финансовом регулировании иным образом.

Так, законодательством закреплено, что толькоакционеры вправе принимать решение о внесении изменений в учредительныедокументы, изменении уставного капитала, размещении акций и т.д. Особо важнымявляется то, что акционеры утверждают ревизора общества, счетную комиссию ифинансовую отчетность. Дело в том, что контролировать не менее важно, чемнепосредственно управлять, и финансовое регулирование в данном случае принимаетформу контроля. Акционеры также утверждают аудитора общества, а сущность аудитазаключается в проверке финансового состояния предприятия и представлениирекомендаций по возможным путям его улучшения. На основе этих рекомендацийакционеры смогут принять решение на ежегодном собрании о корректировкедеятельности предприятия в ту или иную сторону, таким образом контрольнепосредственно переходит в управление.

Финансовое регулирование состороны руководства

/>Руководство предприятия (президент,директор, совет директоров и т.д.) осуществляет общее руководство деятельностьюпредприятия и, соответственно, функции финансового регулирования. Именнодиректору предприятия приходится выбирать, разрабатывать и рекомендоватьакционерам утвердить положение об учетной политике, распоряжается средствамипредприятия, в том числе денежными — на счетах, осуществляет руководство учетоми отчетностью. В этом отношении необходимо отметить основополагающееразличие между видами учета предприятия:

(1) финансовым;

(2) управленческим. Финансовый учет предназначен для внешних пользователей(акционеров, кредиторов, государственных органов и т.д.) и подлежит аудиторскойпроверке. Управленческий учет предназначен для самого руководства, являетсянаиболее достоверным и может содержать информацию, составляющую коммерческуютайну.

Однако именно этот вид учета теснее всего связан с финансовымрегулированием, так как содержит планы расходования средств, «увязку»этих планов с календарем поступления средств на предприятие, наиболее подробныеи точные данные по себестоимости продукции (работ, услуг), кредиторской идебиторской задолженности и т.д. и т.п. Через управленческий учет ипланирование в наибольшей степени проявляется финансовое регулированиедеятельности предприятия его руководством. Схематично различие между видамиучета (и анализа бухгалтерской информации) можно представить следующим образом:

Учет для целей налогообложения

Финансовый учет

Аудит и Внутренний контроль

Управленческий учет

Нормативная база Налоговое законодательство GAAP, IAS, иные национальные стандарты учета, которые в той или иной степени базируются на общепринятых GAAP, GAAS (общепринятые аудиторские стандарты) Кроме того, для внутреннего аудита могут использоваться свои, как правило, более «жесткие» стандарты Экономическая целесообразность, т.е. калькуляция максимальной прибыли. Для этого используют различные методы, наиболее распространенный — «директ-костинг» Цель Рассчитать размер подлежащих уплате налогов Записать, классифицировать, суммировать и анализировать данные о деятельности, выдать финансовые отчеты и оценки Выдать заключение относительно правильности и корректности учета. Для внутреннего учета — сообщить акционерам о добросовестности руководства Упростить планирование и контроль, а также предоставить информацию для принятия решений Метод получения данных Обобщение данных, отраженных в документации (бухгалтерской, первичной) Одновременное ведение записей (сплошной и непрерывный учет) Обобщение и анализ данных, представленных в отчетности, а также полученных в ходе проверки Определение хода и результатов деятельности в прошлом, настоящем и будущем, в зависимости от задачи Отчетный период Годовой, квартальный и т.д. (прошлый период) Годовой, квартальный и т.д. (прошлый период) Годовой, а также двухлетний, в случае внутреннего аудита — любой Любой период, в зависимости от задачи Форма отчета Специально установленные формы Баланс, Отчет о прибылях и убытках, отчет о движении средств Заключение Бюджет, отчет о движении цен, отчет о выполнении, специальные аналитические отчеты Получатель отчета Руководитель, налоговые органы Все заинтересованные лица (акционеры, кредиторы и т.д.), руководство Все заинтересованные лица, в первую очередь акционеры и кредиторы Руководитель, в некоторых случаях — сотрудники предприятия

 

4. Основы финансового анализадеятельности предприятий и эффективности функционирования их финансов

Для того, чтобы предприятие функционировало, т.е. продолжало существовать,необходимо, как минимум, чтобы расходы по ведению деятельности (постоянные ипеременные, прямые и накладные, связанные с самой деятельностью и налоги, — все, вне зависимости от классификации) покрывались доходами. Уже из одной этойпосылки следует несколько финансовых показателей: себестоимости, валовой выручки,чистой прибыли. Кроме того, хозяева предприятия захотят услышать отруководителя ответ на следующий вопрос: получили ли мы по итогам такого-топериода деятельности предприятия больше доходов, чем могли бы получить, если бывложили деньги в другое дело? Какова рентабельность предприятия? Это еще одинпоказатель, который характеризует размер доходности вложений инвесторов.Кредиторов наверняка заинтересует получение ответа на еще один, крайне важныйдля них вопрос: сумеет ли предприятие расплатиться с долгами по кредиту,который руководитель предприятия просит в банке? Какова ликвидностьпредприятия, т.е. сколько рублей собственных средств обеспечивают рубль,полученный от кредитора? Контрагентов предприятия (к примеру, крупных и ценныхдля него поставщиков) может также заинтересовать вопрос о том, как быстропредприятие может расплачиваться по долгам, и, если такая возможность покаким-либо снижается, то насколько быстро предприятие восстановит ее.

Это всего лишь некоторые примеры логического выведения финансовыхкоэффициентов и показателей. Существует колоссальное множество подобныхпоказателей, среди которых производительность труда, фондоотдача,материалоемкость и многие другие, причем некоторые являются производными отподобных «простых» коэффициентов и показателей.

Чем лучше поставлена финансовая работа на предприятии, тем, по видимому,больше показателей будет рассчитываться, и тем более полным и точным будетанализ деятельности, а степень прогноза на будущее — выше. То же самоеотносится к аудиторам общества — тем более масштабную работу они проведут поанализу показателей и коэффициентов, тем более весомую картину получат от нихакционеры на собрании, после акции либо упадут, либо поднимутся в цене. Анализфинансовой отчетности предприятия может производится с целью выявленияструктурных компонентов и показателей (это так называемый вертикальный анализ)- так, к примеру, определяется, какова удельная стоимость основного капитала, ав нем- основных средств. Анализироваться может и изменение тех или иныхпоказателей за год, что именуется горизонтальным анализом. В этом случаепользователи информации получают сведения об изменениях в тех или иныхпоказателях за год или иной период, в том числе, в процентом отношении. Кпримеру, акционеры завода могут одобрить представляемый директором отчет, гдесодержатся сведения о том, что стоимость машин оборудования предприятия за годвозросла, а незавершенного строительства — снизилась. Весьма важным являетсятрендовый анализ, то есть выявление общих, глобальных направлений вдеятельности предприятия. Обычно это означает обобщение и анализ показателей задостаточно длительный период времени и с включением как можно большегоколичества отчетных периодов.

Как указывалось выше, предприятие (в случае управленческого учета ипланирования), его акционеры (в случае внутреннего контроля и внешнего аудита)может самостоятельно использовать неограниченное количество показателей. Какправило, в крупных и известных компаниях так и происходит. Однако наряду с этимподходом существует необходимость рассчитывать, как минимум, три показателя,предписанные законодательством:

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности

Элементы (Оборотные активы — расходы будущих периодов) / (кредиторская задолженность + краткосрочные кредиты и займы) Величина собственных оборотных средств / Стоимость запасов 0,5 х (Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода + Период восстановления (утраты) платежеспособности / (Продолжительность отчетного периода х (Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода — Коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода)) Норматив >, = 2 >, = 0,1 1 Суть Степень обеспеченности срочных обязательств предприятия оборотными средствами Обеспеченность финансовой устойчивости собственными оборотными средствами Скорость восстановления устойчивого финансового положения

Если из бухгалтерской отчетности следует, что какой-либо из нормативов невыполнен, то структура баланса считается неудовлетворительной. Это означает,что у налоговой инспекции предприятия появляется формальное основаниеинициировать процедуру признания предприятия банкротом, у акционеровпредприятия появляются серьезные претензии к деятельности директора, укредиторов возникает желание отозвать назад кредит, да и в целом престижпредприятия падает.

Помимо финансовых показателей за какой-либо отчетный период, можетвозникнуть потребность рассчитать доходность того или иного проекта. К примеру,директор предприятия на очередном собрании акционеров после доклада об итогах ипоказателях вносит предложение об инвестировании средств предприятия встроительство дочернего предприятия. Это предложение должно быть подкрепленорасчетами, которые затем будут неоднократно проверяться акционерами и ихдоверенными лицами. Каковы методики и основные показатели анализа в этомслучае?

Не вызывает сомнения, что оценке подлежит, прежде всего, эффективностьпроекта, способность принести большую, нежели иные проекты, прибыль.Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающихсоотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.Различаются следующие основные показатели эффективности проекта:

(1) показатели коммерческой (финансовой)эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для егонепосредственных участников;

(2) показатели бюджетной эффективности,отражающие финансовые последствия осуществления проекта для госбюджета;

(3) показатели экономической эффективности,учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие запределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающиестоимостное измерение.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяетсясоотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую нормудоходности. Она может рассчитываться как для проекта в целом, так и дляотдельных участников с учетом их вкладов по правилам дисконтирования и расчетатекущей стоимости.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная(1), операционная (2) и финансовая (3). В рамках каждого вида деятельностипроисходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Обозначим разностьмежду ними через фi(t):

фi(t) = Пi(t) — Оi(t), где (i = 1,2, 3).

Потоком реальных денег ф(t) называется разность между притоком и оттокомденежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периодеосуществления проекта (на каждом шаге расчета).

ф(t) = [П1(t) — О1(t)] + [П2(t) — О2(t)] = ф1(t) + ф+(t).

Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттокомденежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шагерасчета).

b(t) = SUM[Пi(t) — Оi(t)] = ф1(t)+ ф+(t) + ф3(t). i=1

Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег

приведены в таблицах 1 — 4.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себяследующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета,см. таблицу 1.

Таблица 1

№

Наименование показателя

Значение показателя по шагам

Шаг 0

Шаг 1

...

Шаг Т

Ликвидация

1 Земля З\П 2 Здания, сооружения З\П 3 Машины, оборудование З\П 4 Нематериальные активы З\П 5 Итого: вложения в основной капитал З\П 6 Прирост оборотного капитала З\П 7 Всего инвестиций

Под знаком «З» обозначаются затраты (на приобретение активов иувеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус»; подзнаком «П» — поступления (от их продажи и уменьшения оборотногокапитала), учитываемые со знаком «плюс».

При этом строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4) ф1(t) = строка (7) = (5) +(6).

Ликвидация относится к графе «Шаг Т». Расчет чистого потокареальных денег на стадии ликвидации объекта — см. таблицу 4 и пояснения к ней.

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себяследующие виды доходов и затрат (см. таблицу 2):

Таблица 2

№

Наименование показателя

Значение показателя по шагам

Шаг 0

Шаг 1

Шаг 2

...

Шаг Т

1 Объем продаж 2 Цена 3 Выручка (=1х2) 4 Внереализационные доходы 5 Переменные затраты 6 Постоянные затраты 7 Амортизация зданий 8 Амортизация оборудования 9 Проценты по кредитам 10 Прибыль до вычета налогов 11 Налоги и сборы 12 Проектируемый чистый доход 13 Амортизация (=7+8) 14 Чистый приток от операций (=12+13)

При этом строка (12) = (10) — (11), строка (13) = (7) + (8), ф2(t) = [ф+(t)]= строка (14) = (12) + (13), а строка (10) равна для проекта в целом: строка(10) = (3) + (4) — (5) — (6) — (7) — (8), для реципиента строка (10) = (3) +(4) — (5) — (6) — (7) — (8) — (9).

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себяследующие виды притока и оттока реальных денег (см. таблицу 3):

Таблица 3

№

Наименование показателя

Значение показателя по шагам расчета

Шаг 0

Шаг 1

...

Шаг Т

Ликвидация

1 Собственный капитал 2 Краткосрочные кредиты 3 Долгосрочные кредиты 4 Погашение задолженности по кредитам 5 Выплата дивидендов 6 Сальдо финансовой деятельности

При этом для проекта в целом:

фз(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) — (4), (3.5), а для свободныхсредств реципиента:

фз(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) — (4) — (5).

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег настадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых втаблице 4.

Таблица 4

№

 

Наименование

Земля

Здания и т.д.

Машины оборудование

Всего

1 Рыночная стоимость 2 Затраты (Таблица 1) 3 Начислено амортизации 4 Балансовая стоимость на Т-м шаге 5 Затраты по ликвидации 6 Доход от прироста стоимости капитала нет нет 7 Операционный доход (убытки) нет 8 Налоги 9 Чистая ликвидационная стоимость /> /> /> /> /> /> /> />

Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на Т-омшаге (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы)следующий.

Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из техизменений, которые ожидаются в районе его расположения. Балансовая стоимостьобъекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами(строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т.е. строка 4 = строка 2 — строка 3. При этом величина амортизации определяется из таблицы 2. Приростстоимости капитала (строка 6) относится к земле и определяется как разностьмежду рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.Операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальнымэлементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. строка 7 = строка 1 — (строка 4 + строка 5). Чистая ликвидационная стоимость каждого элементапредставляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которыеначисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализацииимущества, т.е. строка 9 = строка 1 — строка 8.

Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется крыночной стоимости. Объем чистой ликвидационной стоимости показывается построке 9 в графе «Всего». Он заносится также в таблицу 1, строку 7,графу «ликвидация» со знаком «плюс», если чистаяликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком«минус», если она отрицательна.

Сальдо накопленных реальных денег В(t) определяется как t В(t) = SUMb(k).

k=0

Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через B(t) по формуле:

b(t) = B(t) — B(t — 1).

Поток реальных денег вычисляется по формуле:

ф(t) = b(t) — фз(t). (3.8)

Положительное B(t) составляет свободные денежные средства на t-ом шаге (B(t)не должно принимать отрицательных значений).

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо крассчитанному ранее значению этого сальдо на (t- 1)-ом шаге, пересчитанному сучетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплатыбанковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие вП(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в О(t), т.е.рассчитывается сумма значений в графе t ((стр. (7) табл. 1 + [стр. (3) + (частьстр. (4), зависящая от деятельности непосредственно на t-ом шаге] — стр. [(5) +(6) + (9) + (11)] табл. 2 + стр. 6 табл. 3)).

Начальное значение B принимается равным реальному значению текущего счетаучастника проекта на начальный момент.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличиепонятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов.Существуют определенные номинально — денежные расходы, такие как обесценениеактивов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но невлияют на потоки реальных денег, т.к. номинально — денежные расходы непредполагают операций по перечислению денежных сумм. Все расходы вычитаются издоходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуетсяреальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег)фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных запасов илиимущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.

Учет инфляции при подсчете ф(t) и b(t) производится путем вычислениявходящих в них элементов в прогнозных ценах. Их приведенные значенияобозначаются соответственно через фс(t) и bс(t).

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежностирасчетной оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:

(1) определять поток реальных денег в прогнозныхценах с использованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т.д.), которыефактически будут его образовывать в соответствии с проектом;

(2) вычислять интегральные показателиэффективности в расчетных ценах;

(3) производить расчет при разных вариантахнабора значений исходных данных. Минимальный набор исходных данных, подлежащихварьированию, должен включать в себя: цены реализации продукции; издержкипроизводства; общие инвестиционные затраты; нормы запасов и задолженностей;проценты за кредиты.

Пределы варьирования исходных данных определяются на стадиитехнико-экономического исследования инвестиционных возможностей. Отдельнымвопросом является прогноз инфляции по видам затрат и результатов и оценкапределов ее изменения. Рекомендуется в качестве базового использовать следующийспособ учета инфляции. Проектные значения исходных данных к моменту анализаинвестиционного проекта имеют некоторый возраст (для относительно небольшихпроектов обычно — несколько месяцев). В этих случаях, зная их текущие значения,можно вычислить основные показатели инфляции: отношение рубль / доллар,динамику цен на сырье, комплектующие, затраты на сбыт, заработную плату, приобретениеосновных фондов, динамику банковского процента. Расчеты выполняются впредположении неизменности на каждом шаге этих показателей инфляции в течениесрока в 2 — 3 года. За пределами этого срока цены считаются постоянными. Присуществующих темпах инфляции и уровне неопределенности условий шаг расчетарекомендуется выбирать: в течение первого года — один месяц; начиная со второгогода в пределах срока окупаемости — не меньше трех месяцев; за пределами срокаокупаемости — шесть месяцев — год.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта являетсяположительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале,где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательнаявеличина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимостипривлечения участником дополнительных собственных или заемных средств иотражения этих средств в расчетах эффективности.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются также:

Срок полного погашения задолженности

Доля участника в общем объеме инвестиций

Определяется только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства (например, для финансирования). Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения. Обоснованность потребности в заемных средствах проверяется при этом по минимальному из годовых значений сальдо накопленных реальных денег, которое должно быть положительным, но не чрезмерно большим Только для участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту

Бюджетная эффективность. Бюджетный эффект (Бt) для t-ого шагаосуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующегобюджета (Дt) над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного проекта: Бt =Дt — Рt. Интегральный бюджетный эффект Бинт рассчитывается как сумма дисконтированныхгодовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета(Динт) над интегральными бюджетными расходами (Ринт).

В состав расходов бюджета включаются

В состав доходов бюджета включаются

средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;

прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;

выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе — при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

выплаты по государственным ценным бумагам;

государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;

средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта

все налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм — участников в части, относящейся к осуществлению проекта;

увеличение (со знаком «минус» — уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;

поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;

эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;

поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;

поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ и т.п. в части, зависящей от осуществления проекта;

доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;

штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов;

поступления во внебюджетные фонды — пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского и социального страхования — в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются такжедополнительные показатели бюджетной эффективности: внутренняя норма бюджетнойэффективности; срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участиягосударства (региона) в реализации проекта, рассчитываемая по формуле:

Ринт

d = —

Зинт

где Ринт — интегральные бюджетные расходы,

Зинт — интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне государстваи региона — в соответствии с правилами дисконтирования и расчета приведеннойстоимости.

По проектам, предусматривающим бюджетное покрытие расходов в иностранныхвалютах и / или валютные поступления в бюджет, определяются показателивалютного бюджетного эффекта (годового и интегрального).

Экономическая эффективность

/>При расчетах показателейэкономической эффективности на уровне народного хозяйства в сосав результатовпроекта включаются (в стоимостном выражении):

конечные производственные результаты (выручка отреализации на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной продукции, кромепродукции, потребляемой российскими предприятиями — участниками). Сюда жеотносится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности(лицензий на право использования изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ ит.п.), создаваемых участниками в ходе осуществления проекта; социальные иэкологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участниковпроекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку врегионах; прямые финансовые результаты; кредиты и займы иностранных государств,банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т.п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовыерезультаты, обусловленные осуществлением проекта изменения доходов стороннихпредприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иногоимущества, а также затраты на обусловленную реализацией проекта консервацию илиликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества отвозможных аварий и других чрезвычайных ситуаций. Социальные, экологические,политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке,рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственнойэффективности и учитываются при принятии решения о реализации и / или огосударственной поддержке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимыедля его реализации текущие и единовременные затраты всех российских участниковосуществления проекта, исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат ибез учета затрат одних участников в составе результатов других участников. Вэтой связи не включаются в расчет:

(1) затраты предприятий — потребителей некоторойпродукции на приобретение ее у изготовителей — других участников проекта;

(2) амортизационные отчисления по основнымсредствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участниками проекта ииспользуемым другими участниками;

(3) все виды платежей российских предприятий — участников в доход государственного бюджета, в том числе — налоговые платежи.Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных нормучитываются в составе народнохозяйственных затрат только в том случае, еслиэкологические последствия нарушений указанных норм не выделены особо в составеэкологических результатов проекта и не включены в состав результатов проекта встоимостном выражении;

(4) проценты по кредитам Центрального банка РФ,его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реализацииинвестиционного проекта;

(5) затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участниками в процессеосуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из следующихспособов: остаточная стоимость основных средств на момент начала ихиспользования включается в единовременные затраты; на момент прекращенияиспользования единовременные затраты уменьшаются на величину (новой) остаточнойстоимости этих средств; арендная плата за указанные основные средства за времяих использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона(отрасли) в состав результатов проекта включаются: региональные (отраслевые)производственные результаты — выручка от реализации продукции, произведеннойучастниками проекта — предприятиями региона (отрасли), за вычетом потребленнойэтими же или другими участниками проекта — предприятиями региона (отрасли);социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (на предприятияхотрасли); косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями инаселением региона (предприятиями отрасли). В состав затрат при этом включаютсятолько затраты предприятий — участников проекта, относящихся к соответствующемурегиону (отрасли) также без повторного счета одних и тех же затрат и без учетазатрат одних участников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия(фирмы) в состав результатов проекта включаются: производственные результаты — выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом израсходованной насобственные нужды; социальные результаты в части, относящейся к работникампредприятия и членам их семей. В состав затрат при этом включаются толькоединовременные и текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности,не допускается одновременный учет единовременных затрат на создание основныхсредств и текущих затрат на их амортизацию).

При реализации крупномасштабных проектов с участием иностранных государств,оказывающих существенное воздействие на экономику других государств или насостояние мирового рынка, целесообразно убедиться в мирохозяйственнойэффективности проекта. В этих целях рекомендуется определить интегральныймирохозяйственный экономический эффект проекта. Соответствующий расчетпроводится с использованием мировых цен на все виды продукции, товаров и услуг.При этом в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):конечные производственные результаты (выручка от реализации произведеннойпродукции, за вычетом потребляемой всеми предприятиями — участниками);социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместноговоздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную иэкологическую обстановку во всех затрагиваемых проектом регионах; косвенныефинансовые результаты (обусловленные реализацией проекта изменения доходовроссийских и иностранных сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельныхучастков, зданий и иного имущества, а также затраты на обусловленнуюреализацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей,потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайныхситуаций). В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие иединовременные затраты всех участников реализации проекта (российских ииностранных), исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и безучета затрат одних участников в составе результатов других участников. В этойсвязи не включаются в расчет: затраты предприятий — потребителей некоторойпродукции на приобретение ее у изготовителей — других участников проекта;амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным,изготовленным) одними участниками проекта и используемые другими участниками;все виды платежей предприятий — участников в доход государственных бюджетов, втом числе — налоговые платежи, экспортные и импортные пошлины. Штрафы и санкцииза невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются всоставе мирохозяйственных затрат только в том случае, если экологическиепоследствия нарушений указанных норм не выделены особо в составе экологическихрезультатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостномвыражении; проценты по кредитам государственных и коммерческих банков,включенных в число участников реализации проекта. Для пересчета затрат наоплату труда (по российским и иностранным предприятиям — участникам) в мировыецены используется коэффициент пересчета (Кпз), рассчитываемый по формуле

Скм

Кпз = ---------

Скв

где:

Скм — общая стоимость товаров и услуг, входящих в «потребительскуюкорзину» соответствующей категории населения, в мировых ценах; Скв — тоже, во внутренних ценах соответствующей страны.