Реферат: Виды государственных облигаций в России

Виды государственных облигаций вРоссии

 на настоящий момент.

Москва

1997 г.

Содержание.

Глава 1. Определение понятия “государственная облигация”.

Глава 2. Классификация ГО.

Глава 3. Из практики обращения ГО.

Введение.

            Вэтом году наша страна отметила пятилетие начала активных рыночныхпреобразований всех строн политической, экономической и общественной жизниРоссии. Знакомые ранее лишь по учебникам политической экономии капитализматермины стали неотъемлемой частью обыденного делового оборота, вошли в новыеправовые акты, призванные обеспечить поступательный и непрерывный характеррыночных преобразований когда-то советской действительности. А некоторыепонятия наполнились новым содержанием и продолжают жить в полном отрыве отстарых определений, но в полном соответствии с реалиями сегодняшнего дня. Темболее, что современный российский законодатель — при всех своих запаздываниях инедочетах — старается идти в ногу с переменами в экономике страны.

            Государственныеоблигации (далее — ГО) знакомы не одному поколению россиян. Потому проводитьисследование их классификации и легко, и сложно одновременно. Ведь за внешнейузнаваемостью скрывается сложность рыночного определения понятия. В связи сэтим представляется необходимым проанализировать (по возможности) и корни, икрону родословного дерева ГО, а также остановиться (хотя бы коротко) напрактике обращения на российском фондовом рынке этого вида ценных бумаг.

            Внастоящее время появилось довольно-таки много литературы по предмету,выбранному нами для исследования. Но среди всего библиографического комплекса(заметим[1]в скобках, что самые разные издательства пытаются в настоящим моментудовлетворить потребности россиян в юридическо-бухгалтерской литературе, чтосоздает некоторые сложности с определением полезности и верности с точки зренияЗакона предлагаемого чтива) нужно выделить двухтомный Сборник нормативных актови документов “Законодательство о ценных бумагах”, вышедший пятитысячным тиражомв издательстве “Спарк”.[2]

Глава 1.

Определение понятия “государственнаяоблигация”.

            Какизвестно, ценные бумаги — необходимый атрибут развития рыночного оборота. С ихпомощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передачаправ на товра и залог недвижимости и мнигие другие необходимые в рыночнойэкономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты междуучастниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарныеобязательства широкий круг лиц, содействую эффективному удовлетворению их имущественныхинтересов и, вместе с тем, охраняя их от возможных злоупотребленийнедобросовествных партнеров. Однако, для нормального функционирования этотинститут рынка — как никакой другой — нуждается в тщательно продуманной иоформленной правовой регламентации.

            Практикаи экономическое развитие большинства стран показывает, что государство не можетбыть профессиональным предпринимателем. При этотм оно всегда сохраняет прямуюзависимость от тех, кто профессионально занимается бизнесом. Поэтомугосударство никогда не выпускает акций (гарантирующих участие в прибылях казны)или товарораспорядительных документов (предоставляющих конкретные товарныемассы на хранение или в оборот). На его долю остаются лишь долговые денежныебумаги — то есть ценные бумаги, оформляющие отношения займа, (а одним словом — облигации).

            Представляется,что определение ГО с юридической точки зрения ничем не отличается отопределения обыкновенной облигации, выпущенной коммерческой организацией.Основным из сугубо экономических различий является следующее: срок выпускаоблигации. Ведь юридические лица обычно ориентируются на долгосрочныеоблигационные займы с периодической выплатой процентного дохода. А государство,исходя из практики экономической жизни стран с рыночной экономикой, те болеенаходящихся на переходном этапе к ней, прибегает к выпуску краткосрочныхобязательств, реализуемых со скидкой (дисконтом) и погашаемых по номиналу.Хотя, конечно же, встречаются и исключения из этого общего правила.

            Вюридической литературе встречается такое определение: ГО — всякая именная илина предъявителя ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (бенефициара),принадлежащего к кругу установленных эмитентом субъектов, на получение отгосударства-эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости либо иныеимущественные права; должником по ГО является государственная казна внезависимости от органа, формально осуществившего эмиссию.

            Вновом Гражданском Кодексе Российской Федерации (часть 2) мы найдем более четкоеопределение:

            “Статья816.

            Вслучаях, предусмотренных Законом или иными правовыми актами, договор займаможет быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.

            Облиациейпризнается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение отлица, выпустившего Облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимостиОблигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет еедержателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальнойстоимости Облигации или иные имущественные права”.

            Казалосьбы, стоит приставить к существительному в этой статье прилагательное“государственная” и мы получим искомое определение ГО. Но законодательпридерживался другого мнения. ГО посвящена следующая статья ГК РФ, в которой мыостановим вниание на двух частях:

            “Статья817. Договор займа.

            ...3.Договор государственного займа заключается путем приобретения заимодавцем(гражданином либр юридическим лицом) выпущенных Государственных Облигаций илииных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право заимодавца на получениеот заемщика (государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или, взависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либоиных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа вобращение.

            4.Изменениеусловий выпущенного в обращение займа не допускается.”

            Определившисьс понятием ГО мы можем приступать к их классификации, исходя из реалийсегодняшнего дня на российском фондовом рынке.

Глава 2.

Классификация ГО.

            Внастоящее время в Российской Федерации очень многие ценные бумаги, выпущенныегосударством, имеют характерные для облигаций реквизиты (к ним в литературеотносят следующие:

            — наименование “облигация” или сходное с ним;

            — наименование эмитента (государственного органа) с указанием егоместонахождения;

            — код и дату государственной регистрации выпуска;

            — серию и номер;

            — номинальную стоимость;

            — наименование держателя (по именной облигации) или указание на то, что облигацияявляется бумагой на предъявителя;

            — процентную ставку;

            — указание на общую сумму займа;

            — условия, срок и порядок возврата номинальной стоимости облигации;

            — условия, сроки и порядок выплаты процентов;

            — дату выпуска в обращение;

            — подпись руководителя эмитента и печать.

            Всамом общем плане ГО подразделяются на две большие группы: предусматривающиевыплату дохода (процентов либо дисконта, то есть разницы между ценой продажи иценой выкупа) и предусматривающие предоставление держателю права в определенныйсрок получить оговоренное имущество. Однако нас больше интересует фактическоеразнообразие, наблюдаемое в данный момент в обеих названных группах.

            Навнутреннем фондовом рынке нашей страны к сегодняшнему дню обращаются следующиеГО:

            -облигациигосударственного внутреннего займа 1991 года (фактически на рынке с 1992 года);

            — облигации государственного внутренного валютного займа (на рынке с 1993 года);

            — государственные краткосрочные бескупонные обязательства (ГКО, на рынке с 1993года);

            — облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 года (год выхода нарынок совпадает с указанным в названии);

            — золотые сертификаты Министерства финансов Российской Федерации 1993 года (годсовпадает);

            — казначейские векселя Министерства финансов РФ 1994 года (год совпадает);

            — казначейские обязательства Министерства финансов РФ (на рынке с 1994 года);

            — облигации Федерального займа 1995 года (год совпадает);

            -облигациигосударственного сберегательного займа (на рынке с 1995 года);

            — жилищные сертификаты (на рынке с 1995 года).

            Крометого, в соответствии с Федеральным законом Российской Федерации от 01 июня 1995года № 86-ФЗ “О государственных долговых товарных обязательствах”[3],констатировавшим факт правоприемственности России, на фондовом рынке РФобращаются и облигации бывших СССР и РСФСР. Среди них назовем такие:

            — государственные казначейские обязательства СССР (эти были признаны Россией ещев 1992 году);

            — облигации беспроцентного займа на приобретение товоров народного потребления,включая легковые автомобили;

            — целевые чеки на приобретение легковых автомобилей;

            — товарные чеки “Урожай-90”;

            — целевые вклады на приобретение легковых автомобилей;

            — обязательства государства перед сдатчиками сельско-хозяйственной продукции.

            Общиймассив ГО столь велик, что возникают вполне резонные сомнения в способности ивозможности нашего государства выполнить принятые на себя обязательства. Однакопринятие названного Федерального закона показывает, что эта проблема не волнуетзаконотворцев (видимо, они знают, как ее решить), а также преопределяетпоявление в недалеком будущем новых государственных ценных бумаг. Позволим себев подтверждение этих слов привести изложение условий погашения Российскимгосударством долговых обязательств уже не существующих в природе стран[4]:

            — предоставление обусловленных в обязательствах товаров (самый неправдоподобныйвариант в условиях продолжающегося обвала производства в стране);

            — выкуп долговых обязательств по сложившимся на момент исполнения потребительскимценам на товары (чтобы еще больше увеличить задолженность по зарплате ипенсиям?);

            — перевод задолженности во вклады граждан в государственные пенсионные, страховыемедицинские фонды;

            — перевод задолженности в государственные ценные бумаги, в том числе обеспеченныезолотом и валютой, а также и другие способы (на наш взгляд, именно на последнийиз них будет сделан основной упор при воплощении положений Закона в жизнь).

            Какнам кажется, подробное освящение внешнего вида, формы и прочих атрибутовкаждого из названных выше видов ГО сведется к простому изложению содержаниянормативных актов Президента, Федерального Собрания, Правительства, отдельныхминистерств и ведомств. Что вряд ли обогатило бы научные знания о ценных бумагах.Поэтому мы предлагаем познакомиться с попыткой анализа опыта обращения наотечественном фондовом рынке некоторых из них.

Глава 3.

Из практики обращения ГО.

            Неимея возможности обратиться к серьезному изучению функционирования всегоспектра государственных ценных бумаг, остановим внимание на наиболее популярыхсреди российских держателей: облигациях государственного сберегательного займа(ОГСЗ) и государственных краткосрочных бескупонных обязательствах (ГКО).

            Предварительные итогиобращения ОГСЗ.

            Прошедший(1996 год) оказался очень благополучным для этого вида государственныхоблигаций. Они действительно стали массовыми и популярными. На развитии рынкаположительно сказались особенности этих бумаг — документарная форма, низкийноминал (т.е. те, что первоначально трактовались как их недостатки). Переходоблигаций в разряд массовых мелкооптовых бумаг способствовал развитиювторичного рынка. Высокая ликвидность расширила сферу применения облигаций: онистали использоваться в качестве залога и гарантий обеспечения сделок. Обращаетна себя внимание тот факт, что произошло это на фоне падения доходности всехдействующих в России финансовых инструментов. Особо отметим, что Министерствофинансов соблюдало все объявленные ранее правила обращения облигаций, что увеличивалодоверие населения к вложениям в ценные бумаги.

            Подтверждаютвышеизложенное и итоги аукциона по десятой серии: объем заявок на покупку вчетыре раза превысил объем эмиссии. При таком — почти ажиотажном — спросеМинистерство финансов провело дополнительный выпуск облигаций в объеме одноготриллиона рублей по цене 102,25 % от номинала. В результате объем первоговыпуска ОГСЗ вырос до 11 триллионов рублей, а чистый доход бюджета отразмещения облигаций в 1996 году составил 3,155 триллиона рублей. Вот почемуправительство уже подготовило второй выпуск ОГСЗ (планируется удлиннить сроккупонного периода и время обращения отдельных серий).

О негативных тенденциях на рынке ГО.

и путях их преодоления.

            Наиболееперспективнымии предсказуемыми на фондовом рынке ГО с момента своего появлениястали считаться  особо доходные ценные бумаги. Но к сожалению, с августа 1996года стала набирать обороты не совсем положительная тенденция к снижениюдоходности государственных ценных бумаг (если вести речь о рынке ГосударственныхКазначейских Обязательств — ГКО). Что не могло не встревожить и государственныхчиновников, и независимых экономистов. Рецептов выправления положенияпредлагалось много. Сведенные к одному знаменателю, они выглядят примерно так.

            Дляпреодоления негативных тенденций на рынке ГКО необходимо точное инеукоснительное следование трем принципам организации рынка государственныхценных бумаг, которые известны всему цивилизованному миру.

             Первыйиз них заключается в следующем: цена заимствования (доходность ГКО) должна, восновном, определяться государством. Кроме того, государство должно заранееинформировать операторов рынка о своих намерениях (какие объемы средств онособирается привлекать, в какие сроки и по какой ориентировочной цене). Этоможет полностью исключить ситуацию, когда доходность госбумаг буквальнодиктуется биржевым рынком. Короче говоря, необходимо сделать рынок ГКОинформационно прозрачным.

            Недопустимоиспользование ГКО для восполнения кассовых разрывов (финансирования недельного,месячного или квартального дефицита государственного бюджета). На эти целибольше — и эффективнее с экономической точки зрения — подходят другие, вполнедоступные средства. Такие как золотовалютные резервы правительства,оборотно-кассовая наличность, в конце концов краткосрочные кредиты Центральногобанка в незначительных размерах в пределах одного месяца.

            И,наконец, представляется необходимым защитить инвесторов от рисков инфляции ироста курса основных валют по отношению к рублю. Для этого достаточно выпуститьгосударственные ценные бумаги, номинированные в твердых валютах, либо вискусственной единице, учитывающей ихсовместные колебания — например, в ЭКЮ.Одновременно организовать выпуск ценных бумаг на отдельные виды биржевыхтоваров (или группу товаров), которые будут иметь гарантированный доход отноминала.

            Введениена рынок большого количества новых государственных ценных бумаг позволит резкорасширить круг потенциальных инвесторов, что закономерно приведет к снижениюстоимости обслуживания государственного долга, снижению ставки банковскогокредита и — как результат — обеспечению долгосрочной финансовой стабилизации.

            Какмы видим, мнение практиков фондового рынка, подчерпнутое нами из периодическойпечати, практически полностью совпадает с устремлениями российскихзаконодателей к расширению ассортимента ценных бумаг, обращаемых на фондовомрынке России.

Заключение.

            1996год был чрезвычайно тяжел для финансовой системы страны. Однако она имеладостаточно развитую инфраструктуру для того, чтобы справиться со своимиобязательствами. К началу трудной эпохи Министерством финансов был заранееподготовлен рынок внутреннего долга. На этом рынке существовали следующие видыценных бумаг:

            — государственные краткосрочные обязательства, которые в основном выполняютфункцию финансирования кассовых разрывов по бюджету, т.е. как бы текущегодефицита бюджета;

            — среднесрочные бумаги — облигации федерального займа, купон по которымвыплачивается ежеквартально и которые оказались в состоянии финансироватьгодовой дефицит бюджета;

            — в конце 1995 года были выпущены облигации сберегательного займа, которыерасчитаны на мелкого инвестора и давали Министерству финансов привлечь средстванаселения, которые при других условиях не участвуют в развитии экономикиРоссийской Федерации (находящиеся на руках средства в иностранной валюте,хранящиеся на депозитах в сберегательных банках, и, наконец, ссредстванаходящиеся “в чулках”.

            Такимобразом, в России существовали ценные бумаги, выпущенные по всем существующимнормам и правилам, существовала и система размещения и обслуживания, погашенияэтих ценных бумаг. Генеарльный агент Министерства финансов Российской Федерации- Центральный банк России, создал структуру для размещения и обращения бумаг вфондовом отделе Московской межбанковской валютной биржи. Здесь надо отметить,что созданные технологии для размещения государственных ценных бумаг являютсяна сегодня в мировой практике самыми прогрессивными. Модель расчетов пороссийским бумагам “поставка против платежа” безусловно помогла несколькоснизить расходы по обслуживанию государственного внутреннего долга и привлечьдополнительных инвесторов. А ведь даже в самых развитых странах, где высокийуровень внутреннего долга, принцип действия нашей модели соблюдаетсяисключительно редко. Вот почему мы можем с полным основанием говорить о том,что в России существует рынок государственных ценных бумаг, рынок этот высокотехнологичен. До такой степени, что на нем могут работать и по-наситоящемуработают ценные бумаги, выпущенные в нематериальной форме — в виде записи насчетах. Теперь нет необходимости печатать бумаги, не нужно проверятьподлинность ценных бумаг в спецлаборатории. Записи на счетах и компьютерныетехнологии удешевляют работу и делают обращение ценных бумаг более надежным.

            Адля повышения эффективности работы рынка ценных бумаг необходимо добиваться,чтобы одновременно с ним в нашей стране действовало еще два рынка: рынокмуниципальных и рынок корпоративных ценных бумаг. Только на этом пути надоискать дорогу к повышению продуктивности функционирования всей финансовойсистемы в Российской Федерации, которая — в свою очередь — станет трамплиномдля взлета всей российской экономики.

Список литературы:

            1.Акции, облигации и другие ценные бумаги. — М., 1991.

            2.Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. — М., 1993.

            3.Законодательство о ценных бумагах /Сб. нормативных актов и документов в двухтомах. — М., 1996.

            4.Ивонин Ю.Н., Гоголин Ю.А. Каталог облигаций государственных внутренних займовСССР. — М., 1990.

            5.Правовое регулирование рынка ценных бумаг /Сб. нормативных актов. — М., 1993.

            6.Финансовые аспекты рыночной экономики /Сб. статей. — М., 1994.

            7.Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. — М., 1994.

            8.Чесноков А.С. Ценные бумаги /Справочник. — М., 1994.