Реферат: Инвестиции. Инвестиционная политика
Курсовуюсоставил: Тухватуллин Р.Р.
Дальневосточныйгосударственный университет путей сообщения
Кафедра:Экономики
г.Хабаровск
1998год
1.ВВЕДЕНИЕ.
Инвестиция. (капитальные вложения) совокупность затратматериальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на рас ширенноевоспроизводство, основных фондов всех отраслей народного хозяйства. Инвестицииотносительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановойсистемы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которымипонимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты наих ремонт. Инвестиции более широкое понятие. Оно охватывает и так называемыереальные инвестиции, близ кие по содержанию к нашему термину «капитальныевложения», и «финансовые» (портфельные) инвестиции, то есть вложения в акции, облигации,другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающимправо на получение доходов от собственности. Финансовые инвестиции могут статькак дополнительным источником капитальных вложений, так и предметом бирже войигры на рынке ценных бумаг. Но часть портфельных инвестиций вложения в акциипредприятий различных отраслей материального производства по своей природеничем не отличаются от прямых инвестиций в производство. В журнале «экономист»определены основные направления инвестиционной политики. Были выделеныследующие главные задачи инвестиционной политики: формирование благоприятной среды,способствующей повышению инвестиционной активности негосударственного сектора,привлечение частных отечественных и иностранных инвестиций для реконструкциипредприятий, а также государственная поддержка важнейших жизне-обеспечивающихпроизводств и социальной сферы при повышении эффективности капитальныхвложений.
1.1.Финансирование инвестиционной деятельности
Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельностьна территории РФ может финансировать за счет:
собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервовинвестора ( прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления исбережения граждан и юридических лиц, средства выплачевыемые органамистрахования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.средства);
заемных финансовых средств инвестора ( банковские и бюджетныекредиты, облигационные займы и др. средства);
привлеченных финансовых средств инвестора ( средства полученные отпродажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридическихлиц);
денежных средств, централизуемых объединениями предприятий вустановленном порядке;
инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местныхбюджетов и внебюджетных фондов;
иностранных инвестиций ;
собственные финансовые ресурсы( самофинансирование) Прибыльглавная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочногопродукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющаяразницу между реализационной ценой продукции (работ услуг) и ее полной собственностью.Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельностипредприятия. после уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет упредприятия остается чистая прибил. Часть ее можно направить на капитальныевложения социального и производственного характера. Эта часть прибыли можетиспользоваться на инвестиции в составе фонда или другого фонда аналогичногоназначения, создаваемого на предприятии.
Вторым крупным источником финансирования инвестиций напредприятиях являются амортизационные отчисления. Накопление стоимостногоизноса на предприятии происходит сестиматически ( ежемесячно), в то время какосновные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме послекаждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежныесредства ( путем включения амортизационных отчислений в издержки производства )которые могут быть направлены для расширения производства основного капиталапредприятий.
Необходимость обновления основных фондов вызванная конкуренциейтоваропроизводителей заставляет предприятия производить ускоренное списаниеоборудования с целью образования накопления для последующего вложения их винновации. Ускоренная инновация как экономический стимул инвестированияосуществляется двумя способами.
Первый заключается в том что, искусственно сокращаются нормативныесроки службы и соответственно увеличиваются нормы амортизации. В нашей странеприменяется с 1 января 1991г., когда предприятиям разрешили утвержденные нормыамортизационных отчислений по конкретным инвентарным объектам увеличивать, ноне более чем в 2 раза. Амортизационные отчисления, начисленные ускореннымметодом, используются предприятиями самостоятельно для замены физически иморально устаревшей техники на новую более производительную. За счет высокихамортизационных отчислений понижается размер налогооблагаемой прибыли, аследовательно величина налога. Для стимулирования обновления оборудования малыхпредприятий на ряду с применением метода ускоренной амортизации разрешено впервый год его эксплуатации списывать на себестоимость продукции дополнительнокак амортизационные отчисления до 50 процентов первоначальной стоимостиактивных основных фондов со сроком службы до 3х лет.
Второй способ ускоренной амортизации заключается в том, что безсокращения установленных государством нормативных сроков службы основногокапитала отдельным фирмам разрешается в течении ряда лет производитьамортизационные отчисления в повышенных размерах но с понижением их в последующиегоды.
1.2.Основные принципы инвестиционной политики.
С учетом необходимости преодоления дальнейшего спада производстваи ограниченности финансовых возможностей государства инвестиционнуюпредусматривается осуществлять на основе следующих принципов:
последовательная децентрализация инвестиционного процесса путемразвития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних(собственных) источников накоплений предприятий для финансирования ихинвестиционных проектов;
государственная поддержка предприятий за счет централизованныхинвестиций;
размещение ограниченных централизованных капитальных вложений игосударственное финансирование инвестиционных проектов производственногоназначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами иисключительно на конкурентной основе;
усиление государственного контроля за целевым расходованиемсредств федерального бюджета;
совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранныхинвестиций;
значительное расширение практики совместногогосударственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.
РАЗРЫВМЕЖДУ ПОБУЖДЕНИЯМИ К СБЕРЕЖЕНИЮ И ИНВЕСТИРОВАНИЮ.
Сбережения и инвестиции в нашем индустриальном обществе обычноосуществляются разными лицами и в силу различных причин. Это не всегда былотак. Даже в наши дни, если фермер посвящает часть своего времени дренажнымработам, вместо того, чтобы воз делывать культуру и собирать урожай, он сберегаети в то же время инвестирует. Он сберегает, поскольку воздерживается отпотребления в настоящем с целью обеспечить большее потребление в будущем.Размер этих сбережений определяется разницей между величиной его чистогореального дохода и расходами на потребление. Вместе с тем он инвестирует, ибоулучшение производственных возможностей фермы означает чистое капиталовложение.По от ношению к простому фермеру мы наблюдаем не только совпадение сбережения иинвестирования, но и тех причин, во имя которых он осуществляет эти процессы.Он воздерживается от потребления в настоящем (сберегает) только потому, чтожелает осуществить дренажные работы (т.е. инвестировать). Если бы возможности инвестироватьотсутствовали, он никогда бы и не подумал бы сберегать.
В нашем современном обществе чистое капиталообразование, илиинвестирование, осуществляется промышленными или торговыми предприятиями, ипрежде всего корпорациями. Если корпорация или мелкое предприятие имеют большиеинвестиционные возможности, их владельцы будут испытывать искушение вложитьобратно большую часть своих доходов. Поэтому промышленное сбережение в значительнойстепени прямо зависит от промышленных инвестиций.
Однако сбережения осуществляются также различными группаминаселения: отдельными лицами и семьями. Человек может иметь намерение сберегатьв силу весьма различных причин: поскольку он желает обеспечить себя на старостилет или накопить некоторую сумму для будущих расходов (проведение отпуска илиприобретение автомобиля). Он может чувствовать ненадежность своего положения истремиться обеспечить себя на черный день. Он может руководствоваться желаниемоставить некоторое состояние своим детям или внукам. Он может быть 80 летнимскрягой, который не имеет нас ледников и осуществляет накопление из страсти кденьгам как к таковым. Каковы бы ни были мотивы, которыми руководствуются отдельные лица, осуществляя сбережения, зачастую они мало связаны с возможностямиинвестирования. Это происходит из за того, что в нашем повседневном языке слово«инвестиция» не всегда имеет то же значение, какое ему придается вэкономических дискуссиях. Мы называем «чистым инвестированием», иликапиталообразованием, то, что представляет собой чистый прирост реальногокапитала общества (здания, оборудование, материально производственные запасы ит.д.). Обыватель же говорит об «инвестировании», когда он покупает участокземли, находящиеся в обращении ценные бумаги или любой другой титул собственности.Для экономистов это чисто трансфертные операции. То, что инвестирует один, ктото другой дезинвестирует. Чистое инвестирование имеет место лишь тогда, когдасоздается новый реальный капитал.
Чистое капиталообразование имеет место главным образом впромышленных и торговых предприятиях. Его величина сильно колеблется от года кгоду, от десятилетия к десятилетию. Это не постоянное, изменчивое поведениесуществует потому, что возможности инвестирования зависят от новых покрытий, новыхпродуктов, новых территорий и границ, новых ресурсов, нового населения, а такжеот возрастающего уровня производства и дохода. Инвестиции зависят отдинамических и относительно плохо поддающихся учету элементов роста системы: отразвития техники, от политики, оптимистических и пессимистических оценок,государственных налогов и расходов, законодательных мер и т.д.
Высокая степень морального и физического износа основныхпроизводственных фондов требует срочных мер по активизации инвестиционной деятельности,наиболее полному и эффективному использованию всех возможных источниковфинансирования капитальных вложений.
Финансирование инвестиций осуществляется за счет внутренних ивнешних источников. К внутренним источникам относятся собственные средства предприятийи сбережения населения, бюджетные ассигнования (из федерального и местныхбюджетов), а также долгосрочные кредиты и займы (государственные икоммерческие). Внешними источниками являются частные прямые и портфельныеиностранные инвестиции, а также иностранные кредиты и займы (в том числе подгарантии правительства).
3.КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ.
Развитие промышленности и сельского хозяйства России напрямуюзависит от способности привлечь финансовые ресурсы на эти цели. Неэффективностьгосударственного бюджетного финансирования экономики красноречиво доказанаопытом предшествующих лет: деньги идут не туда, где они дают наибольший эффект,а туда, где сильнее лоббисты и податливее чиновники министерств.
Следовательно, возрождение отечественной экономики во многомзависит от способности создать условия, когда миллиарды рублей, принадлежащиегражданам, будут легко переходить с помощью финансовых посредников из разрядасбережений в разряд долгосрочных инвестиций и туда, где будут давать наибольшуюприбыль. В мире известны три типа финансовых посредников:
депозитный — коммерческие банки, сберегательно-кредитныеассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные потребительскиекооперативы (кредитные союзы):
контрактно-сберегательный — компании по страхованию жизни иимущества, пенсионные фонды;
инвестиционный — взаимные фонды, паевые инвестиционные фонды,траст фонды, инвестиционные компании закрытого типа.
Чем коллективное инвестирование отличается, скажем, от вклада вбанк, который тоже объединяет деньги вкладчиков и может приобретать ценныебумаги? Отличие заключается в том, что владелец банковского вклада вправетребовать его обратно с процентами независимо от того, насколько успешно банк инвестировалденьги вкладчиков (если, конечно, банк не разорится). Именно банк берет на себяриск того, что его инвестиции могут не принести необходимого для выплатыпроцентов дохода. А при коллективном инвестировании этот риск ложится на самихинвесторов. Но и прибыль при благоприятном развитии событий получат они, им ненадо делиться ею с акционерами банка.
Потребность в коллективном инвестировании возникает потому, чтотрадиционные финансовые инструменты оказываются недоступны мелким инвесторамиз-за высокой цены, сложностей работы с ними или нежелания эмитентов и посредниковвозиться с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговыхобязательств государства устроена так, что участникам этого рынка неудобноработать со средствами мелких инвесторов, а часть государственных ценных бумагпросто не предназначена для инвестирования со стороны населения. В результатедоля частных лиц в структуре доходного и надежного рынка ГКО/ОФЗ незначительна —примерно 0,5% всех вложений в эти ценные бумаги.
Но даже в том случае, когда выпуск ОГСЗ изначально был рассчитанна население, результаты их размещения показали, что они в основном вращаютсяна оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями. Афизические лица приобрели, по разным оценкам, от 30 до 50% всех размещенныхОГСЗ. Причем частные инвесторы, как правило, не участвуют во вторичном оборотеэтих облигаций, покупают их и ждут купонных выплат вплоть до погашения.
Что касается рынка корпоративных ценных бумаг, то здесь активностьиндивидуальных частных инвесторов и того ниже. Акции предприятий граждане приобреталив основном в ходе чековой приватизации в 1993 1994 гг. Но интерес населения ккорпоративным ценным бумагам возрастет по мере создания соответствующих условий— в частности, улучшения финансовых показателей предприятий и инфраструктурырынка, расширения возможностей граждан приобретать «качественные» истабильно растущие акции.
Актуальность коллективного инвестирования связана также с тем, чтодля снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Но много лиценных бумаг в него поместится, если он невелик? Один, два, да и десять человекне в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе или укрупной брокерской компании. Собранные вместе средства тысяч мелких инвесторов— уже сила, способная выступать в качестве покупателя или продавца, вчастности, в Российской торговой системе (РТС).
Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят от грамотногоуправления капиталом. А для управления объединенным капиталом можно нанятьквалифицированных специалистов.
Успехи самих коллективных инвесторов в консолидации средств мелкихсобственников, профессиональном управления активами и диверсификации рискасущественно зависят от зрелости финансового рынка, развитости егоинфраструктуры. Приоритеты в этой сфере определены в «Концепции развитиярынка ценных бумаг в РФ», утвержденной Указом Президента РФ №1008 от 1июля 1996 г.
В ней признается необходимость проведения в России активной ицеленаправленной политики государства в отношении развития рынка ценных бумаг.Особенно актуальным считается развитие коллективных инвесторов как финансовыхпосредников между населением и предприятиями, способных не только привлечьинвестиции в частный сектор, прежде всего в приватизированные предприятия,передать их «эффективным собственникам», но и создать надежныефинансовые инструменты инвестирования средств населения, предотвратитьсоциальные взрывы и конфликты, связанные с операциями на рынке ценных бумаг.
«Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков иакционеров», утвержденная Указом Президента РФ №408 от 21 марта 1996 г., кколлективным инвесторам, требующим всемерной поддержки государства, отнеслаакционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитныепотребительские кооперативы (кредитные союзы), негосударственные пенсионныефонды и инвестиционные банки.
Все они (за исключением инвестиционных банков) в той или иной мереуже есть в России, но пока не получили достаточного распространения и незавоевали доверия населения. Население остается весьма осторожным иконсервативным после краха финансовых пирамид и банковского кризиса,убедившись, что государство слабо регулирует этот сектор и плохо защищает праваинвесторов.
За год после принятия «Комплексной программы» произошлисущественные сдвиги в законодательном обеспечении, особенно паевыхинвестиционных фондов, подготовлены законопроекты об инвестиционных фондах, онегосударственном пенсионном обеспечении, о негосударственных пенсионныхфондах, о кредитных потребительских кооперативах, которые предстоит принять.
Кроме того, чрезвычайно важно в деятельности всех формколлективного инвестирования реализовать унифицированные принципы,сформулированные в «Комплексной программе». Речь идет об усилениигосударственного контроля за их деятельностью, отделении управления активами отих хранения, многостороннем перекрестном контроле, повышении требований коткрытости информации, совершенствовании системы отчетности.
3.1.Акционерные инвестиционные фонды.
Как действует акционерный инвестиционный фонд? Создаетсяакционерное общество открытого типа, которое выпускает в продажу свои акции, апривлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов. Источникомдоходов акционеров такого фонда является его инвестиционная деятельность (в«просто» акционерном обществе доход приносит и производственная, иторговая деятельность).
3.2.Паевые инвестиционные фонды.
В паевом инвестиционном фонде, в отличие от акционерногоинвестиционного, инвесторы не являются акционерами (со всеми их обязанностями иправами, в том числе на получение прибыли в форме дивиденда). Они передают своиденьги в доверительное управление и, оставаясь их собственниками, получаютправо участвовать в прибылях.
Поскольку заключается контракт между управляющей компанией иинвестором, такие фонды называются контрактными. Во Франции их именуютвзаимными инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционнымифондами, в Италии — взаимными фондами, в Швейцарии общими фондами размещения, вРоссии — паевыми инвестиционными фондами.
Обращает на себя внимание отрадный факт — этот финансовыйинститут, пожалуй, впервые в России появился не в правовом вакууме, а толькопосле того, как была подготовлена солидная нормативная база. Федеральнаякомиссия по рынку ценных бумаг примерно за полтора года приняла более 20нормативных актов..
3.3.Негосударственные пенсионные фонды
В развитых странах негосударственные пенсионные фонды являютсяактивными участниками финансового рынка. Они, как и другие коллективныеинвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков для последующих портфельныхинвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаг отличаются от роли иместа, скажем, инвестиционных фондов тем, что первые осуществляют более консервативныеинвестиции, поскольку их основная задача — сохранение и увеличение пенсионныхсбережений населения, и, следовательно, минимизация риска для вкладчиков иучастников НПФ.
Как коллективные инвесторы НПФ влияют на развитие вторичного рынкаценных бумаг. К примеру, в США средства НПФ инвестированы в основном в ценныебумаги, в России ситуация аналогичная. По своей сути НПФ на финансовом рынкеимеют дело с «длинными деньгами». В развитых странах их инвестиционныйгоризонт составляет несколько десятков лет. Других подобных инвесторов нет.Банки и финансовые корпорации планируют долгосрочные инвестиции на существенноболее короткие сроки. Работа с «длинными деньгами» предполагаетдолгосрочный период накопления средств, консервативную политику инвестированияактивов, необходимость защиты прав и интересов участников фонда (будущих пенсионеров)и обеспечения надежности вложений в НПФ. Без этого дискредитируется сама идеянегосударственного пенсионного обеспечения.
3.4.Инвестиционные банки.
Инвестиционные банки появились в США после кризиса 1929 года.Тогда американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) решила отделитьинвестиционную деятельность банков от коммерческой, потому что крах банков вомногом был вызван тем, что они направляли привлеченные средства в корпоративныеценные бумаги, которые считаются довольно рискованными вложениями. Комиссиязапретила это делать коммерческим банкам, но разрешила инвестиционным, чтобыклиенты точно представляли себе, где будут зарабатывать или проигрывать своикапиталы.
И до сих пор в США передача средств инвестора в управлениеинвестиционному банку оформляется двусторонним соглашением, в котором четкопрописаны направления вложения и постоянно повторяется, что инвестор понимает,кому он передал свои деньги и что банк будет с ними делать.
В европейских странах инвестиционную деятельность банков,связанную с ценными бумагами, не стали законодательно отделять от коммерческой.Банки там универсальные. Однако принципиальная разница круга клиентов, ихзапросов и соответственно наборов предоставляемых услуг вызывает у банковнеобходимость все же разделять эти виды деятельности, средства клиентов(коммерческих и инвестиционных) и специалистов, их обслуживающих.Инвестиционная деятельность банка порой становится настолько независимой, чтоей впору иметь собственное лицо.
4.ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ
Традиционно в России финансирование капитальных вложенийосуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно предположить,что и в дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизациюпривлечения иностранного капитала.
Каждой семье приходится постоянно решать житейскую проблему: какуючасть своего бюджета направить на текущее потребление, а какую отложить набудущее. Предположим, что члены семьи зарабатывают 100 тыс. руб. в месяц. Частьэтих денег можно израсходовать на покупку продуктов питания и одежду и наоплату жилья и коммунальных услуг, а часть можно отложить. Допустим, что семьятратит 80 тыс. руб. в течение месяца, а оставшиеся 20 тыс. помещает в банк илименяет на американские доллары для инвестирования будущих расходов. В этомслучае говорят, что уровень сбережений семьи составляет 20%.
В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровнясбережений населения, организаций и правительства. Средства отдельных гражданне единственный источник сбережений на будущее. Предположим, что некая компанияполучила прибыль в размере 1 млн. руб. Эта прибыль может быть выплаченавладельцам, реинвестирована (компания может приобрести на эти средства новоеоборудование или производственные площади) или же положена на банковский счет.В любом случае компания сберегает часть своей прибыли, точно так же как семьясберегает часть своего заработка. Правительство тоже может делать сбережения втех случаях, когда налоговые поступления в бюджет превышают правительственноепотребление (куда входит зарплата государственных служащих, расходы на оборону,выплаты пенсионерам и т.п.). При таком положении дел у правительства остаютсясредства, которые могут быть использованы под инвестиции, скажем, встроительство новых дорог или развитие телефонной связи.
Объем сбережений в стране непосредственно влияет на объеминвестиций в стране. Уже было отмечено, что инвестиции представляют собойрасходы на приобретение оборудования, зданий и жилья, которые в будущемвыразятся в подъеме производительной мощи всей экономики. Когда обществосберегает часть своего текущего дохода, это означает, что часть производстваможет быть направлена не на потребление, а на инвестиции.
Чаще всего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат кразным экономическим группам. Когда семья откладывает часть своего дохода, онапомещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающейосуществить капиталовложения. В этом случае вкладчики (отдельные граждане) иинвесторы (предприятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногдавкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятиесберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка, оноодновременно и сберегает и инвестирует деньги. Иногда компания сберегает своюприбыль за счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньгидругой компании, желающей сделать капиталовложения. В закрытой экономике объемсбережений точно соответствует объему инвестиций. Какая часть национальногодохода сберегается, такая часть и может быть инвестирована. Таким образом,можно сказать, что в закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям.
Когда страна входит в мировую финансовую систему, складывается нестоль однозначная ситуация. Если некая российская компания желает сделатькапиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском, так ив зарубежном банке. Сегодня из общей суммы средств, использованных предприятиямии организациями на развитие и совершенствование производства, направляется 20%на социальное развитие 8%. Наибольшую долю в сумме использованных средствсоставляли платежи в бюджет 45%. В то же время в общем объеме собственных ипривлеченных средств предприятий, поступивших в 1995 году основным источникомфинансовых ресурсов по прежнему остается прибыль 56%, на долю амортизационныхотчислений приходится 24%, ассигнования из бюджета и внебюджетных фондовсоставляют около 9%, кредиты банков свыше 11%.
Рассматривая перспективы использования собственных и привлеченныхсредств предприятий для финансирования инвестиций, можно выделить следующиепроблемы.
4.1.Прибыль как источник инвестиций
Недостаток финансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить засчет повышения цен на свою продукцию. Все увеличение прибыли в народномхозяйстве определялось ценовым фактором. Однако, увеличивая цены, предприятиясталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализациейпродукции, и, как следствие, к спаду производства. Это может поставить на граньбанкротства многие предприятия. Например в сложном положении оказался Волжскийавтомобильный завод. Чтобы обеспечить необходимые средства для инвестиций, онпостоянно поднимал цены на автомашины «Жигули», в результате чего они сталидороже многих более качественных иностранных моделей. По этому сбыт продукцииВАЗа становится проблематичным, а судьба завода неопределенной. Правительствомпринимаются меры, которые облегчат предприятиям формирование необходимыхфинансовых ресурсов для производственного развития, тем более что сегодня ониявляются одним из основных источников капиталовложений в экономику. Расширитьвозможности предприятий поможет решение о полном освобождении от налогаприбыли, направляемой на инвестиции, которое действует с 1 января 1992 года.Это могло бы послу жить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности.Однако в условиях высокого уровня инфляционного ожидания и отсутствия вбольшинстве отраслей конкуренции за рынок сбыта про изводимой продукции,высвобождение средств для финансирования капиталовложений само по себе неоказывает существенного влияния на принятие инвестиционных решений.
4.2.Амортизационныеотчисления
Растущая инфляция обесценила собственные средства предприятий,накопленные за счет амортизационных отчислений, и фактически девальвировалаэтот источник капиталовложений. Чтобы повысить устойчивость собственныхнакоплений предприятий правительство в августе 1992 г. приняло решение опереоценке основных фондов для приведения их балансовой стоимости всоответствие с ценами и условиями воспроизводства. Рост стоимости основныхфондов предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпаминфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансированиякапиталовложений. Поэтому одной из важных мер по повышению внутреннейинвестиционной активности могла бы стать антиинфляционная защитаамортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимостиосновных средств.
4.3.Бюджетноефинансирование
Резкое увеличение дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать нарешение инвестиционных проблем за счет централизованных источниковфинансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциальногоисточника инвестиций государство будет вынуждено перейти от безвозвратногобюджетного финансирования к кредитованию. Ожесточится контроль за целевымиспользованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредитабудет внедряться система залога имущества в недвижимости, в частности земли.Законодательная база этому создана Законом о залоге. Государственныецентрализованные вложения предполагается направлять на реализацию ограниченногочисла региональных программ, создание особо эффективных структурообразующихобъектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствийстихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее острых социальных иэкономических проблем. На этапе вы хода из кризиса приоритетными направлениямис точки зрения бюджетного финансирования будут:
выделение государственных инвестиций для стимулирования развитияопорных сырьевых и аграрных районов, обеспечивающих решение продовольственной итопливно-энергетической проблем;
поддержание научно производственного потенциала;
выделение субсидий на социальные цели слаборазвитым районом счрезмерно низким уровнем жизни населения, не имеющим возможности приостановитьего падение собственными силами.
4.4.Банковскийкредит
Долгосрочное кредитование, особенно в условиях зарождающегосяпредпринимательства, могло бы стать одним из важных источников инвестиций.Однако инфляция делает долгосрочный кредит невыгодным для банков. Доля его вобщем объеме кредитования продолжает сокращаться и составила на 1 июля 1995 г.лишь 3,6% против 5,2% в начале года. В первом полугодии банками (включаяСбербанк) было выдано 192,375 млрд. руб. долгосрочных кредитов.
4.5.Средстванаселения
Привлечение средств на селения в инвестиционную сферу путемпродажи акций приватизируемых предприятий и инвестиционных фондов, в частности,могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как одиниз путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Стимулироватьинвестиционную активность населения можно путем установления в инвестиционныхбанках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентныхставок по личным вкладам, привлечение средств населения на жилищноестроительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестированиипредприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводскойцене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходимаширокая сеть посреднических финансовых организаций инвестиционных банков ифондов, страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ и др.Однако важно по возможности обеспечить защиту тем, кто готов вкладывать своиденьги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль запредприятиями, претендующими на привлечение средств населения.
Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностейфинансирования капиталовложений, является финансово экономическаянестабильность. Инфляция обесценивает накопления предприятий и населения, чтосущественно снижает их инвестиционные возможности. Тем не менее недостаточностьвнутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.
5.ОТТОК КАПИТАЛА
За последние годы в России сложился слой предприятий ипредпринимателей, накопивших крупные капиталы. Из за неустойчивостиэкономического положения в стране большие средства пере водятся в конвертируемуювалюту и оседают в западных банках.
Можно было бы ожидать, что с окончанием коммунистической эрыРоссия станет обращаться к зарубежным кредиторам для финансирования крупныхинвестиций по мере того, как страна перестраивается под действием рыночных сил.На этом основании было бы резонно предположить, что в России возникнет дефициттекущего платежного баланса (когда уровень инвестиций превышает уровеньсбережений). Однако этого не происходит. Отток денежных ресурсов (потенциальныхинвестиций) из России в несколько раз превышает их приток. Как непарадоксально, но в течение 1993 г. Россия выдала больше кредитов зарубежнымзаемщикам, чем заняла сама. Активное сальдо текущего платежного баланса России(когда страна является нетто экспортером капитала, т.е. граждане ссужают большеденег, чем занимают) составило порядка 10 млрд. долларов. Это усиливаетинвестиционный «голод» в стране, ведет к дальнейшему ослаблению национальнойвалюты. Мотивация оттока капиталов ощущение российскими бизнесменамиполитической и экономической нестабильности в России. Значительная часть накопленных российскими бизнесменами средств под влиянием страха перед возможнымсоциальным взрывом в силу инфляции и непрерывного падения курса рубля, боязниденежной реформы переправляется ими в западные банки или используется дляпокупки недвижимости и ценных бумаг.
Многие в российских деловых кругах чувствуют, что экономикаРоссии, по крайней мере в настоящий момент, слишком нестабильна дляосуществления долгосрочных инвестиций. Поэтому и предприятия используют своисбережения не на капиталовложения внутри страны, а на выдачу кредитов за рубеж.Компании экспортеры, как правило, хранят свою прибыль на счетах в зарубежныхбанках вместо того, чтобы ввозить ее обратно в Россию и направлять на новыеинвестиции. Этот процесс, известный как утечка капитала, очень часто носитпротивозаконный характер. И все же, несмотря на ее противозаконность, утечка капиталанаходит логичное экономическое оправдание: гораздо надежнее помещать капитал влондонский банк, чем в российскую экономику. Именно поэтому предприятияпредпочитают предоставлять кредиты иностранцам (помещая деньги в зарубежныйбанк), а не своим соотечественникам.
Основные источники оттока капиталов могут быть как легитимными,так и не легитимными. К числу легитимных источников относятся санкционированныеинвестиции в экономику других стран в форме создания совместных предприятий илидочерних фирм. Общие масштабы оттока валюты не поддаются точному измерению,поскольку финансовая статистику, естественно, учитывает только их легальнуючасть. Отток в крупных масштабах иностранной валюты за пределы России побудил властьпринять организационно правовые меры по ужесточением контроля за возвращениемвалютной выручки на территорию страны. Для того, чтобы российские фирмы небоялись инвестировать средства в экономику своей страны, необходимо создатьусловия для снижения инвестиционного риска. Степень риска может быть уменьшеназа счет снижение инфляции, принятия четкого экономического законодательства,основанного на рыночных потенциалах.
Технология проведения рыночных реформ предполагаетпоследовательность шагов наряду со стимулированием притока капитала сразу жепринимаются меры, препятствующие его оттоку.
6.ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В РОССИИ.
В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем:
создания предприятий с долевым участим иностранного капитала(совместных предприятий);
создания предприятий, полностью принадлежащих иностранныминвесторам, их филиалов и представительств;
приобретения иностранным инвестором в собственность предприятий,имущественных комплексов, зданий, сооружений, до лей участий в предприятиях,акций, облигаций и других ценных бумаг;
приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами,а также иных имущественных прав и т.р.;
предоставления займов, кредитов, имущества и имущественных прав ит.п.
Проблема состоит в стимулировании эффективного притокаиностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во первых, в какиесферы приток должен быть ограничен, а во вторых, в какие отрасли и в какихформах следует в первую очередь его привлекать. Иностранный капитал можетпривлекаться в форме частных зарубежных инвестиций прямых и портфельных, атакже в форме кредитов и займов. Под прямыми инвестициями принято пони матькапитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, вуправлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми,если иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или ихконтрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широкихпределах в зависимости от распределения акций среди акционеров.
Прямые зарубежный инвестиции это нечто большее, чем простоефинансирование капиталовложений в экономику, хотя само по себе это крайненеобходимо России. Прямые зарубежные инвестиции представляют также способповышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещаясвой капитал в России, иностранная компания приносит с собой новые технологии,новые способы организации производства и прямой выход на миро вой рынок.
Портфельными инвестициями принято называть капиталовложения в акциизарубежных предприятий, которые не дают права контроля над ними, в облигации идругие ценные бумаги иностранного государства и международныхвалютно-финансовых организаций.
Существуют и реальные инвестиции. Это капитальные вложения вземлю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.д. Реальныеинвестиции включают в себя и затраты оборотного капитала.
Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы аналогичными,но не одинаковыми мотивами. В обоих случаях инвестор желает получить прибыль засчет владения акциями доходной компании. Однако, при осуществлении портфельныхинвестиций инвестор заинтересован не в том, чтобы руководить компанией, а втом, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов. Предпринимая прямыекапиталовложения, иностранный инвестор (как правило, крупная компания)стремится взять в свои руки руководство предприятием. Вкладывая капитал, онсчитает, что Россия самое подходящее место для выпуска его продукции, котораябудет реализовываться либо на российском потребительском рынке (пример ресторановМакдональдс), либо на мировом рынке (как в случае с некоторыми зарубежнымиинвестициями в российскую авиационно-космическую промышленность). Россиинеобходимо прилагать все усилия к привлечению обоих видов инвестиций, ибокаждая из них способствует будущему увеличению производительной мощи экономики.Иностранный капитал может иметь доступ во все сферы экономики (за исключениемнаходящихся в государственной монополии) без ущерба для национальных интересов.Отраслевые ограничения должны распространяться только на прямые иностранныеинвестиции. Их приток следует ограничить в отрасли, связанные снепосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (например,добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в производственнуюинфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.), телекоммуникационнуюи спутниковую связь. Подобные ограничения закреплены в законодательствах многихразвитых стран, в частности США. В перечисленных отраслях целесообразноиспользовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения иностранногокапитала. Это могут быть зарубежные кредиты и займы. Несмотря на то, что ониувеличивают бремя государственного долга, привлечение их было бы оправданным:
1.С точки зрения соблюдения национальных интересов;
2.Имеется в виду быстрая окупаемость капиталовложений в названныесферы.
Однако для этого необходимо создать эффективную систему управленияиспользованием зарубежных иностранных кредитов. Зарубежный капитал в формепредприятий со 100 процентным иностранным участием целесообразно привлекать впроизводство и переработку с/х продукции, производство строительных материалов,строительство (в том числе жилищное), для выпуска товаров народногопотребления, в развитие деловой инфраструктуры. стимулировать притокпортфельных инвестиций следует во все отрасли экономики. Они обеспечиваютприток финансовых ресурсов без потери контроля российской стороны над объектоминвестирования. Это преимущество важно использовать в отраслях, имеющихстратегическое значение для страны, и в первую очередь связанных с добычейресурсов. Однако сегодня привлечению портфельных иностранных инвестицийуделяется мало внимания, и их в России практически нет.
7.ПРЕПЯТСТВИЯ НА ПУТИ ПРИТОКА ИНВЕСТИЦИЙ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ В РОССИИ.
Притоку в инвестиционную сферу частного национального ииностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция,несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальнойинфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимосвязь этих проблемусиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Слабый притокпрямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется разногласиямимежду исполнительной и законодательной властями, Центром и объектами Федерации,наличием межнациональных конфликтов в самой России и войн непосредственно на ееграницах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких слоевобщества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей,неблагоприятным для инвесторов законодательством, инфляцией, спадомпроизводства, непрерывным падением курса рубля и его не конвертируемостью и др.
Российское правительство в последние годы проявляло в отношениизарубежных компаний скорее двойственность, чем радушие.
Официальная политика предписывает оказывать поддержку прямымзарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятныетрудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику. Российскоезаконодательство нестабильно, коммерческая деятельность наталкивается на множествобюрократических препон, а кроме того, складывается впечатление, что многиероссийские политики просто боятся прямых зарубежных инвестиций. Некоторые вРоссии убеждены, что иностранные инвестиции это не более чем «надувательство»,и зарубежные компании откровенно эксплуатируют российскую экономику.
Все эти факторы перевешивают такие привлекательные черты России,как ее природные ресурсы, мощный, хотя технически устаревший и хроническинедогруженный производственный аппарат, наличие дешевой и достаточноквалифицированной рабочей силы, высокий научно технический потенциал. В рыночнойэкономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых,социокультурных, организационно правовых и географических факторов, присущихтой или иной стране, привлекающих и отталкивающих инвесторов, принято называтьее инвестиционным климатом. Ранжирование стран мирового сообщества по индексуинвестиционного климата или обратному ему показателю индекса риска служитобобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и «барометром»для иностранных инвесторов. Зависимость потока иностранных инвестиций отиндекса инвестиционного климата или его отдельных составляющих носит почтилинейный характер. Например, в 1993 г. общая сумма накопленных инвестиций вмире достигала 1,9 трлн. долл., в том числе США принадлежит 489 млрд. долл.,Японии 248 млрд. долл., Великобритании 243 млрд. долл. На долю этих трех странприходится 980 млрд. долл., или около 50% общей суммы иностранных инвестиций.При этом наблюдается тенденция взаимного инвестирования наиболее развитыхстран, что объясняется высоким рейтингом их инвестиционного климата. Потокиностранных инвестиций зависит и от отдельных факторов, определяющихинвестиционный климат в стране. Сейчас правовые условия для деятельностииностранных инвесторов в Рос сии являются наихудшими по сравнению с другимигосударствами на территории бывшего СССР. В итоге Россия в конкуренции заиностранные инвестиции начинает уступать не только балтийским государствам, нои Казахстану. В сентябре 1993 г. эксперты «Эуромаки» поставили Россию в своемранжированном перечне на 137 место из 170 стран, Латвию на 132-е Литву на130-е, Казахстан на 129-е, а Эстонию на 122-е.
Как показывает анализ законодательства стран республик бывшегоСССР, при сходстве многих формулировок в ряде республик независимо отдекларирующих общих положений принят режим большего благоприятствованияиностранным инвесторам по сравнению с национальными. Это выражается в полномили частичном освобождении от уплаты налога на прибыль в первый периодэксплуатации предприятия (Украина, Казахстан, Белоруссия, Киргизия, Литва,Туркмения) и снижения его в последующий период (Казахстан, Киргизия, Литва,Украина, Эстония), таможенных льготах для таких предприятий: тарифных (Украина,Молдавия, Россия, Туркмения, Эстония) и нетарифных (Молдавия). Все названныемеры призваны компенсировать неблагоприятный инвестиционный климат в этихреспубликах и косвенно подстраховать иностранных инвесторов от избыточногориска. Сейчас правительство готовит поправки к Закону об иностранныхинвестициях. Предполагаются: налоговые «каникулы», освободить предприятия синостранными инвестициями от уплаты налогов и импортных пошлин на необходимыепроизводственные компоненты и, что самое важное для иностранных инвесторов,предоставить им право собственности на землю при создании новых предприятий.
В России до сих пор отсутствует своя система оценкиинвестиционного климата и ее отдельных регионов. Иностранные инвесторыориентируются на оценки многочисленных фирм, регулярно отслеживающихинвестиционный климат во многих странах мира, в том числе и в России. Однакооценки инвестиционного климата в России, даваемые зарубежными экспертами на ихрегулярных заседаниях, проводимые вне Российской Федерации и без участияроссийских экспертов, представляются мало достоверными. В связи с этим встаетзадача формирования на основе ведущихся в Институте экономики РАН исследованийНациональной системы мониторинга инвестиционного климата в России, крупныхэкономических районов и субъектов Федерации. Это обеспечит приток и оптимальноеиспользование иностранных инвестиций, послужит ориентиром российским банкам всобственной кредитной политике.
8.РОЛЬМЕЖДУНАРОДНОЙ ПОМОЩИ В ОЗДОРОВЛЕНИИ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ.
Благодаря рыночным реформам, инвестиции из за границы должныоказаться более перспективными, чем в 80-е годы. В долгосрочной перспективе, вближайшие 10 лет, частный сектор Европы, Соединенных Штатов и Японии навернякастанет для России основным источником инвестиционного капитала. Однако, дотого, как это произойдет, кредиторами России наверняка будут не частныеинвесторы, а зарубежные правительства и официальные организации.
Сущность международных организаций, участвующих в предоставлениифинансовой помощи России, различна.
Во первых, следует упомянуть Международный валютный фонд (МВФ).Это организация, в которую Россия вступила летом 1992 года, занимаетсяфинансированием государственных программ борьбы с высокой инфляцией и общейвалютно-финансовой нестабильностью.
В своей деятельности МВФ руководствуется принципомобусловленности, согласно которому страны члены могут получить кредиты от неголишь при условии, что они обязуются проводить определенную экономическуюполитику. Условия, выдвигаемые МВФ, могут быть настолько жесткими, что лишьусугубят трудности реформ.
Вторым крупным международным кредитором является Всемирный банк. Вотличие от МВФ, деятельность которого сконцентрирована на кратковременныхмакроэкономических кризисах, Всемирный банк занимается проблемами долгосрочногоэкономического развития.
Приоритетными для него являются структурные преобразования, такие,как либерализация торговли, приватизация, реформы системы образования издравоохранения, инвестиции в инфраструктуру, т.е. реформы, которые являются залогомдолгосрочного экономического роста. Всемирный банк выдает долговременные займы,как правило, на коммерческих условиях, хотя бедным странам предоставляются льготные,сильно заниженные процентные ставки по кредитам. Банк специализируется на двухвидах кредитов Целевые кредиты предназначаются для финансирования конкретныхинвестиционных проектов, например строительства дороги, моста илиэлектростанции. Программные кредиты призваны помочь правительству осуществитьструктурные реформы в ключевых отраслях экономики, например провестилиберализацию торговли. В этом случае кредит не обеспечение определенногоинвестиционного проекта, а средство общего финансирования государственногобюджета в соответствии с кардинальным изменением экономической политики.
Третья влиятельная и кредитная организация это Европейский банкреконструкции и развития. (ЕБРР), созданный в 1991 г. специально для оказанияпомощи странам Восточной Европы и бывшего Советского Союза на этапе рыночныхпреобразований. ЕБРР являет собой пример «банка регионального развития»,главная за дача которого содействовать долгосрочному экономическому рос туопределенного региона за счет финансирования всевозможных инвестиционныхпроектов. Особое же предназначение ЕБРР заключается в предоставлении кредитов преждевсего молодому частному сектору стран бывшего социалистического лагеря.
Четвертым источником официальной финансовой поддержки являетсяпомощь, поступающая уже не от международных организаций, а от отдельныхзападных правительств. эта помощь принимает по меньшей мере две формы. Вопервых, правительства Запада предоставляют правительствам других стран(например, России) прямые кредиты и безвозмездные ссуды, пытаясь помочь имсправиться с неотложными проблемами гуманитарного и экономического характера. Вовторых, они выделяют кредиты компаниям этих стран, чтобы те могли приобрести устраны донора промышленное оборудование и другие товары. Таким образом,подобные кредиты выгодны обеим сторонам.
Последние годы Россия получала помощь из всех вышеперечисленныхисточников, однако объемы и виды этой помощи не всегда соответствовали еереальным потребностям.
За 1992 — 1995 гг. России 2,5 млрд. долл. выделили МВФ, 500 млн.Всемирный банк и несколько целевых ссуд пообещал ЕБРР (хотя большая частьобещанных им средств так и не поступила в распоряжение России в 1995 г.). Крометого, Россия получила по рядка 2 млрд. долл. от западных правительств в видебезвозмездных ссуд.
9.ПУТИ И МЕРЫ ПО ПРИВЛЕЧЕНИЮ ИНВЕСТИЦИЙ.
Привлечение инвестиций (как иностранных, так и национальных) вроссийскую экономику является жизненно важным средством устраненияинвестиционного «голода» в стране. Особую роль в активизации инвестиционнойдеятельности должно сыграть страхование инвестиций от некоммерческих рисков. Важнымшагом в этой области стало присоединение России к Многостороннему агентству погарантиям инвестиций (МИГА), осуществляющему их страхование от политических идругих некоммерческих рисков. Важное условие, необходимое для частныхкапиталовложений (как отечественных, так и иностранных), постоянный иобщеизвестный набор догм и правил, сформулированных таким образом, чтобыпотенциальные инвесторы могли понимать и предвидеть, что эти правила будут применяться к их деятельности. В России же, находящейся в стадии непрерывногореформирования, правовой режим непостоянен. Потребность страны в иностранныхинвестициях составляет 10 12 млрд. долл. в год. Однако для того, чтобы иностранныеинвесторы пошли на такие вложения, необходимы очень серьезные изменения винвестиционном климате. В ближайшей перспективе законодательная базафункционирования иностранных инвестиций будет усовершенствована принятием новойредакцией Закона об инвестициях, Закона о концессиях и Закона о свободныхэкономических зонах. Большую роль сыграет также законодательное определениеправ собственности на землю. Для облегчения доступа иностранных инвесторов кинформации о положении на российском рынке инвестиций был образованГосударственный информационный центр содействия инвестициям, формирующий банкпредложений российской стороны по объектам инвестирования.
Для стабилизации экономики и улучшения инвестиционного климататребуется принятия ряда кардинальных мер, направленных на формирование в странекак общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических,относящихся непосредственно к решению задачи привлечения иностранныхинвестиций.
Среди мер общего характера в качестве первоочередных следуетназвать:
достижение национального согласия между различными властнымиструктурами, социальными группами, политическими партиями и прочимиобщественными организациями;
ускорение работы Государственной думы над Гражданским кодексом иуголовным законодательством, нацеленным на создание в стране цивилизованногонекриминального рынка;
радикализация борьбы с преступностью;
торможение инфляции всеми известными в мировой практике мерами заисключением невыплаты трудящимся зарплаты;
пересмотр налогового законодательства в сторону его упрощения истимулирования производства;
мобилизация свободных средств предприятий и населения наинвестиционные нужды путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;
внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечнуюстроительную продукцию;
запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;
предоставление налоговых льгот банкам, отечественным и иностранныминвесторам, идущим на долгосрочные инвестиции с тем, чтобы полностьюкомпенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению сдругими направлениями их деятельности;
формирование общего рынка республик бывшего СССР со свободнымперемещением товаров, капитала и рабочей силы.
В числе мер по активизации инвестиций надо отметить:
срочное рассмотрение и принятие Думой нового закона об иностранныхинвестициях в России;
принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;
создание системы приема иностранного капитала, включающей широкуюи конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховыхкомпаний, страхующих иностранный капитал от политических и коммерческих рисков,а также информационно посреднических центров, занимающихся подбором и заказомактуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторови оперативном оформлении сделок «под ключ»;
создание в кратчайшие сроки Национальной системы мониторингаинвестиционного климата в России;
разработка и принятие программы укрепления курса рубля и переходак его полной конвертируемости.
Будем надеяться что выше перечисленные меры помогут притокунациональных и иностранных инвестиций.
10.ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ БАНКОВ И ПРЕДПРИЯТИЙ.
Инвестиционный процесс в России переживает глубокий кризис, о чемсвидетельствует сокращение в 3 раза за последние пять лет объемов инвестиций.По оценкам доктора экономических наук ИМЭМО РАН С.М. Борисова и Президента РНКБП.А. Короткова, Россия приблизилась к порогу де индустриализации и сможетпреодолеть кризис лишь потеряв ряд ключевых отраслей воспроизводственногоцикла.
Главной причиной кризиса является нарастающее снижение объемоввнутренних накоплений вследствие падения национального производства приухудшении структуры инвестиций. Важную роль играет также недостатокнациональных финансовых ресурсов, вследствие ухода государства изинвестиционной сферы, а также отсутствие экономико-правового механизма,позволяющего предприятиям эффективно привлекать национальный и международныйкапитал. Последнее обстоятельство в сочетании с политической нестабильностьюсоздает предпосылки для низкой эффективности и высокой рискованности производственныхинвестиций. Относительная бедность российского рынка финансовых ресурсов делаетпривлекательным источником инвестиций для предприятий внешний рынок капиталов.
Единственно возможный путь к выходу из инвестиционного кризиса —более тесное сотрудничество предприятий с кредитно-финансовыми учреждениями иинвестиционными институтами, в том числе и во внешнеэкономической сфере(примером является быстрый рост с 1993 г. финансово-промьппленных групп,которых, по данным Ассоциации российских банков, насчитывается около 30).
Каким образом складывается реальное сотрудничество банков ипредприятий? Стремительно развивающаяся банковская система России имеетнезначительный опыт взаимодействия с предприятиями. Ситуация определяется, нанаш взгляд, следующими факторами:
отсутствие механизма трансформации в производственные инвестицийвнешних и собственных накоплений предприятий (роль насоса, отвлекающегосредства от производственных инвестиционных целей, выполняет государственныйбюджет через рынок государственных ценных бумаг);
жесткие ограничения в сфере валютного контроля и конвертируемостирубля, препятствующие привлечению международных инвесторов;
недооценка особенностей рынка и финансо-вохозяйственнойдеятельности при выработке внешнеэкономической стратегии развития предприятий ибанков;
доминирующая роль банка в сотрудничестве с предприятием,неразвитость банковского обслуживания, отсутствие внутри банковской координациипо комбинированным продуктам.
Реальная выгода предприятия в совместных с банком проектах попривлечению ресурсов внешних инвесторов и размещению собственных состоит вследующем.
Прежде всего тандем банк — предприятие помогает последнемупреодолеть бюрократические процедуры по получению лицензии Центрального банкана операции, связанные с движением капитала. В ряде схем инвестирования банк,располагая генеральной лицензией, может выступить рефинансирующим звеном:предоставить предприятию-резиденту полученные от нерезидента ресурсы, пропустивих через свой баланс. Важным для иностранного инвестора является и то, что банкв случае должного оформления сделки осуществляет контроль над целевымиспользованием инвестируемых ресурсов предприятием-реципиентом. В этом случае убанка гораздо больше возможностей для маневрирования при распределении рисковсреди участников проекта (больший набор финансовых инструментов, операции свекселями и другими ценными бумагами иностранных эмитентов, сделки афорфэ ифакторинговые операции).
Несовершенство нормативной базы часто вынуждает банки отказыватьсяот эффективных трастовых операции по управлению активами предприятий. Иногдапредприятия, уже имеющие сеть иностранных контрагентов, не могут четкоорганизовать расчеты, что вполне под силу коммерческому банку, содержащемуаппарат «доверенных банков-корреспондентов».
Использование банка как финансового института, который можетосуществить хеджирование такого рода сделок в рамках своей«производственной деятельности» (форвардные, фьючерсные и опционныесделки с различными валютными ценностями), дает немало реальных преимуществ.Для рядового предприятия подобные операции сопряжены с дополнительнымивременными издержками, налоговыми выплатами и, как следствие, удорожаниемпривлеченных ресурсов. Поэтому участие банка автоматически повышаетрентабельность инвестиций, осуществленных по таким схемам, и прежде всего — дляинвестируемого предприятия.
Банк также может выступить в качестве «налоговогозонтика» для иностранного инвестора, используя упрощенный механизм (врамках Инструкции Госналогслужбы РФ № 34 от 16.06.95) освобождения от налогадохода иностранного юридического лица в рамках краткосрочных межбанковскихсделок. Вместе с тем работа иностранного инвестора через банковские структурыпоможет ему избежать статуса постоянного представительства и требованияналогового учета, что упрощает процедуру репатриации иностранных инвестиций.
Определенные сложности для предприятия создает нечеткостьзаконодательства в вопросах налогообложения добавленной стоимости в случаепривлечения напрямую средств от иностранных инвесторов — небанковскихорганизаций. Интегрирование банковских структур в такого рода схемы помогаетизбежать налоговых рисков как для инвесторов, так и для инвестируемогопредприятия.
Новый импульс тандему банк — предприятие был дан в июне 1995 г.формированием нормативной базы по лизингу. Особенностью лизинговых операцииявляется закрепление за банком роли арендодателя (напрямую или — через дочернююлизинговую компанию, созданную на паях с предприятием) и предприятия —собственно арендатора.
Кроме того, важным является и предоставление льгот для субъектовлизинга, в частности учет в себестоимости продукции (работ, услуг) процентов пополученным заемным средствам (включая кредиты банков и других организаций,используемых арендатором и арендодателем для осуществления операций финансовоголизинга) и лизинговых платежей, а также полное освобождение лизинговых платежеймалых предприятий от НДС. Дополнительные льготы по налогу у источника на доходыиностранных юридических лиц предусматриваются и рядом международных соглашенийоб избежании двойного налогообложения. Отдельные соглашения об избежаниидвойного налогообложения освобождают иностранных юридических лиц, не имеющихпостоянного представительства в России, от уплаты налога на имущество.
Такие схемы инвестирования доступны и выгодны прежде всего средними малым предприятиям, составляющим основную часть клиентуры банков. Для крупныхпредприятий, имеющих выход на мировой рынок, актуален вопрос об организациисобственных отделений или об участии в иностранных предприятиях для созданияновых производств. Например, для производств, восполняющих пробелы технологическихцепей, которые не могут быть организованы на территории РФ. Это относится кнаукоемким отраслям хозяйства (машино-, приборостроение и др.). В некоторыхслучаях необходимость зарубежного дочернего предприятия объясняетсятехнологическими особенностями отрасли (рыболовство, добыча нефти, газа изолота и др.), в том числе для снижения издержек в рамках основнойпроизводственной деятельности. Банк, обслуживающий материнскую компанию, можетв рамках данного проекта помочь осуществить эмиссию, подобрать партнеров иэффективно управлять портфелем ценных бумаг предприятия. Это возможно в рамкахпроекта “связанной эмиссии" ценных бумаг[1](эмитент — предприятие, гарант — банк) с последующим оформлением межбанковскойсделки или при использовании механизма «номинального держателя”[2].
Пока не охвачен потенциал возможных сделок по так называемымклиринговым валютам. Предприятия располагают такого рода ресурсами, но не могутиспользовать их на внешних рынках в силу ограниченности применения. В этойсвязи определенно недооценен потенциал таких форм расчетов, как трансфертный иревольверные аккредитивы, позволяющие при определенных схемах задействовать ихдля пополнения оборотных средств предприятия.
11.МОДЕЛИРОВАНИЕ В СТРАТЕГИЧЕСКОМ ПЛАНИРОВАНИИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ.
У спешное развитие предприятия в условиях рыночной экономикинеразрывно связано с проведением эффективного управления всеми сферами егодеятельности. Это напрямую касается сложного процесса долгосрочногоинвестирования. Как известно, своевременное осуществление мероприятий в даннойобласти не позволяет предприятию потерять основные конкурентные преимущества вборьбе за удержание рынка сбыта своих товаров, способствует совершенствованиютехнологии производства, а в конечном итоге обеспечивает дальнейшее эффективноеего функционирование.
Очевидно, что управление конкретными сферами деятельности, такими,как производство, сбыт, инвестирование, работа с персоналом, требуетсогласованности с общей целью (генеральной концепцией развития), стоящей предпредприятием. В этой связи все основные функции управления осуществляются врамках единого стратегического плана, разработанного для того, чтобы обеспечитьпроведение генеральной концепции. Значение стратегического планирования вряд лиможно переоценить. Распределение ресурсов, отношения с внешней средой,организационная структура и координация работ различных подразделений в одномприоритетном направлении позволяют предприятию достичь поставленных целей и оптимальноиспользовать имеющиеся средства.
Достижение конкретных целей связано с разработкой и реализациейспецифических стратегий. Стратегия долгосрочного инвестирования является однойиз них. Выбор путей инвестиционного развития в рамках единого стратегическогоплана является непростой задачей. Сложность этого процесса обусловливаетсяналичием множества внутренних и внешних факторов, по-разному воздействующие нафинансово-экономическое состояние предприятия. Подобно тому, как оценкаэффективности капитальных вложений требует решения целого комплекса различныхпроблем, так и выбор стратегии долгосрочного инвестирования осуществляется лишьпосле проведения тщательных исследований, обеспечивающих принятие оптимальноговарианта управленческих решений.
Ответственность, возлагаемая на отборочный этап процессастратегического планирования, заставляет комплексно подходить к использованиюразличных аналитических приемов и моделей, обосновывающих принятие конкретногостратегического направления.
Все большую актуальность в последнее время приобретает построениемоделей, способствующих оценке перспектив инвестиционного развития предприятий.Как известно, моделирование позволяет менеджерам отобрать наиболее характерныесвойства, структурные и функциональные параметры объекта управления, а такжевыделить его важнейшие взаимосвязи с внешней и внутренней средой предприятия.Согласно теоретическим положениям, касающимся этапов создания модели, условийиспользования и различных методов их анализа, основными задачами моделированияв сфере финансово-инвестиционной деятельности являются обоснование вариантовуправленческих решений, прогнозирование приоритетных направлений развития ивыявление резервов повышения эффективности предприятия в целом.
Широкую популярность в практике долгосрочного инвестированияснискало использование различного рода матриц, построение и анализ моделейисходных факторов систем. В процессе исследования различных подходов по оценкестратегических направлений долгосрочного инвестирования из всей совокупностифакторов, оказывающих влияние на принятие оптимальных управленческих решений,нами выделены три обобщающих показателя, на основе которых осуществляется выборинвестиционной стратегии: производственно-экономический потенциал предприятия,привлекательность рынка (отрасли) и качественные характеристики выпускаемогопродукта (работ, услуг). Каждый из них является комплексным показателем.
Под производственно-экономическим потенциалом подразумеваетсяналичие соответствующих современному уровню технического развития основныхфондов и технологий, достаточного объема собственных оборотных средств,высококвалифицированного управленческого и производственного персонала, а такжедостаточной величины собственных финансовых ресурсов и возможности свободногодоступа к заемным средствам финансирования.
Привлекательность отрасли определяется в зависимости от такихфакторов, как объем рынка, тенденций его роста, среднерыночной нормыдоходности. легкости входа в данную отрасль, уровня спроса, предложения иконкуренции. Качественные характеристики продукта основываются на показателяхсебестоимости и продажной цены единицы продукции, объеме ее реализации, анализеуровня качества, ассортимента, технических и функциональных параметров посравнению с продукцией конкурирующих предприятий.
Исходя из вышеназванных условий рекомендуется относить каждый изобобщающих показателей в группы, условно подразделяемые по наилучшему, среднемуи худшему значению оцениваемого показателя. На основе этого разработанатрехфакторная портфельная матрица, с помощью которой анализируются вероятныеситуации, характеризующиеся совокупностью исследуемых показателей, взависимости от значения каждого из них.
Каждая ситуация предполагает определенную линию поведения вобласти долгосрочного инвестирования. Оценивая их по общим признакам, таким,как объем капиталовложений, виды воспроизводства основных фондов, временнойгоризонт инвестирования, степень приемлемого риска, и некоторым другимпредлагается выделять пять возможных стратегий долгосрочного инвестирования:агрессивное развитие (активный рост); умеренный рост; совершенствование принеизменном уровне роста; сдерживание спада и разработка новых продуктов;активное перепрофилирование или ликвидация.
Под стратегией агрессивного развития предполагается активноеинвестирование в новое строительство, расширение действующего производства икрупные вложения в оборотный капитал. Быстрое развитие рынка и егопривлекательные характеристики (высокая ставка доходности, возможностьприбыльной деятельности на долгосрочную перспективу) со значительной силойпривлекают потенциальных конкурентов. Если выпускаемый продукт находится наначальной стадии своего развития, то потребуются большие суммы средств напродолжение исследовательской и опытно-конструкторской работы, а также насоздание необходимой производственной инфраструктуры и обучение(переквалификацию) персонала предприятия. Одной из основных стратегическихзадач является достижение лидирующих позиций в отрасли по объему продажвыпускаемых изделий.
Стратегия умеренного роста позволяет предприятиям несколькоснизить темпы своего развития и роста объемов производства. Уже не требуется вотносительно короткие сроки значительно наращивать свой производственныйпотенциал. Как правило, данный рынок уже сформирован и предприятие должно осуществлятьинвестиции в поступательное расширение своей деятельности, а также выделятьнемалые средства на повышение своих конкурентных преимуществ, в частности наулучшение качественных характеристик своей продукции.
Предприятия, придерживающиеся стратегии совершенствования принеизменном уровне развития, стремятся с максимальной эффективностьюиспользовать достигнутый производственно-экономический потенциал. Основнымицелями будут являться увеличение или поддержание на прежнем уровне чистогоденежного потока без проведения нового строительства и наращивания действующегопроизводства. В сложившихся условиях расширенное воспроизводство основныхфондов будет или нецелесообразным или неосуществимым вследствие финансовыхтрудностей. Наиболее рациональными будут усилия по проведению заменыизношенного оборудования, модернизации устаревших непроизводительных основныхфондов и реконструкции производственных зданий (сооружений). Особое вниманиеруководства предприятия необходимо обратить на тщательный контроль заиздержками производства и эффективное управление оборотным капиталом. Все это вкомплексе позволит предприятию при существующих ресурсах достичь предельновысокого уровня рентабельности и объема чистого денежного потока.
В относительно неблагоприятных для предприятия внешних ивнутренних условиях целесообразнее всего следовать стратегии сдерживания спадареализации продукции. Она характеризуется координацией усилий и направленностьюимеющихся ресурсов на снижение отрицательного воздействия различного родафакторов на процесс функционирования предприятия. Придерживаясь этой стратегии,целесообразно сконцентрировать ограниченные финансовые ресурсы на проведениепростого воспроизводства основных фондов (в большей степени на модернизацииведущего оборудования), усилить контроль за эффективностью проведения ремонтаосновных фондов, а также активизировать исследовательские иопытно-конструкторские работы по изучению возможных путей развития предприятия,разработке новых продуктов и подготовке окупаемых инвестиционных проектов.Управление затратами и оборотным капиталом по-прежнему будет являться одним изприоритетных направлений повышения результативности хозяйственной деятельности.
Инвестиционная стратегия активного перепрофилирования обязываетбезотлагательно осуществлять мероприятия по внедрению новых продуктов на рынкеи расширению своей доли в других (чаще всего смежных) отраслях. Отказ отвыпуска ранее изготовляемой продукции может привести к простоям частиоборудования и значительному снижению оборачиваемости активов (в основном посырью, материалам, комплектующим и незавершенному производству).
Существует неписаное правило относительно вероятности наступлениянеблагоприятных для предприятий событий: „К худшему необходимо готовитьсязаранее“. Подобно этому, своевременно спланированные действия и подготовкасоответствующих условий соответственно снизят возможные отрицательныепоследствия, ассоциируемые с процессом перепрофилирования. Постепенноесокращение оборотных средств, связанных с выпуском старой продукции, реализациянезадействованного оборудования и невостребованных запасов сырья(комплектующих, полуфабрикатов) позволят получить определенную сумму денежныхсредств, в которых предприятие испытывает острый недостаток на данном этапе. Втом случае, если в ближайшей перспективе ожидается повышение привлекательностирынка ранее изготовляемой продукции, наиболее оптимальным управленческимрешением будет передача простаивающих основных фондов в текущую арендусторонним организациям.
Перед менеджерами ставятся задачи как можно более скороговысвобождения денежных средств, овеществленных в немонетарных активах, ихаккумулирования и долгосрочного инвестирования в прибыльные сферы деятельности.В случае кризисного финансового положения и низкого производственногопотенциала одними из возможных вариантов могут стать реорганизация предприятия,частичная или полная его ликвидация. В любой из этих ситуаций, если заранее неподготовлены необходимые условия для перепрофилирования своей деятельности,дальнейшие события повлекут за собой определенно неблагоприятные для данногопредприятия последствия.
Безусловно, не существует четко выраженных границ между ближнимивариантами инвестиционных стратегий (например, между стратегиями активного иумеренного роста). Теоретически возможно наличие не более 27 ситуаций,формируемых при помощи трехфакторной портфельной матрицы. При первоначальномрассмотрении некоторые ситуации можно отнести сразу к двум ближним вариантамстратегий, но впоследствии, после детального изучения величин оцениваемыхпоказателей, степени значимости каждого из них, уровня приемлемого риска, атакже дополнительной информации, такой, как обзор исторических данных ивременного горизонта инвестирования, менеджеры предприятия могут точноопределиться в выборе оптимального для данного случая варианта инвестиционнойстратегии.
Особое место в принятии долгосрочных инвестиционных решенийзанимает оценка стратегических направлений с использованием жесткодетерминированных факторных моделей. В этом случае оценивается тот или инойцелевой показатель, служащий своего рода ориентиром в процессе выработкиоптимальных для данного предприятия стратегических планов.
В практической деятельности зарубежных компаний широкуюпопулярность снискали модели факторного анализа фирмы „Дюпон“. Вкачестве классического примера можно представить трехфакторную модельзависимости показателя рентабельности собственного капитала, котораярассчитывается по следующей формуле:
/>
где RОЕ—рентабельность собственного капитала.;
Pn — после налоговая прибыль от реализации продукции, млн. руб.;
N — объем реализации продукции, млн. руб.;
I — авансированный (инвестированный) капитал, млн. руб.;
E — величина собственного капитала, млн. руб.
В ходе анализа данной модели принято делать ряд определенныхдопущений. Одним из них является положение о том, что величина авансированногокапитала (I) равна первоначальной величине инвестиционных активов (A), задействованных висследуемом проекте. В этом случае можно сказать, что повышение рентабельностисобственного капитала может быть осуществлено через увеличение оборачиваемостиактивов (N/А), нормы прибыли (Рn/Ы) или коэффициента финансовой зависимости (//E). При этомнеобходимо точно определять среднерыночные (отраслевые) значения данныхпоказателей. Базируясь на предполагаемых тенденциях развития рынка ипланируемых результатах хозяйственной деятельности, можно обосновать дальнейшиеизменения в политике цен и структуре источников финансирования, а также мотивироватьвозможное увеличение (снижение) рыночной доли данного предприятия. Исследованиеосуществляется как для определения влияния факторов на ход реализации ранееразработанных стратегических планов, с последующей корректировкой по выявленнымнегативным моментам, так и в направлении перспективного стратегическогоанализа, по результатам которого менеджеры могут прогнозировать дальнейшие своидействия.
Практическая значимость рассмотренных ранее аналитических подходовзависит от того, обеспечивают ли они обоснованный выбор стратегических путейразвития данного предприятия. Представляется, что использование в качествеобобщающего критерия показателя „рентабельность собственногокапитала“ является не совсем корректным. Безусловно, процессинвестирования должен способствовать достижению целей, поставленных акционерами(принято считать, что показатель ROE отвечает интересам собственников предприятия). Но все жеэффективное функционирование на рынке и высокая конкурентоспособность фирмыхарактеризуются не величиной учетной прибыли, а объемом реальной денежнойналичности, необходимой для своевременной компенсации соответствующих издержек.Поэтому в стратегическом анализе предлагается использовать более уместный, снашей точки зрения, показатель чистого денежного потока. Его изучениерекомендуется осуществлять по следующим трем этапам.
Первый этап. Оценка не дисконтированного чистого денежного потока.
Второй этап. Оценка текущей стоимости чистого денежного потока.
Третий этап. Оценка инфляционно регулируемой стоимости денежногопотока.
Для каждого этапа составляются факторные модели зависимости,комплексное исследование которых поможет оптимизировать решения в областистратегического инвестиционного планирования. сбалансировано сочетать интересысобственников (акционеров) и управленческого персонала компании.
Изучение влияния факторов на показатель не дисконтированногочистого денежного потока рекомендуется проводить, используя следующую модельзависимости:
/> или />
где СF—чистый денежный поток от реализации продукции, млн. руб.;
R — численность персонала предприятия, чел.;
If — объем инвестиций в основные фонды и нематериальные активы, млн.руб.:
Ie — объем инвестиций в необходимые оборотные средства, млн. руб.;
N — выручка от реализации продукции (без НДС), млн. руб.;
Pn — после налоговая прибыль от реализации продукции. млн. руб.;
Ip/R — планируемая фондовооруженность будущего производства, млн. руб.;
Ie/If — показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф.;
N/Ie —показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств),коэф.;
СF/Рn — коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку, коэф.
Чистый денежный поток от реализации продукции предлагаетсярассчитывать по следующей упрощенной формуле:
/>
где S — полная себестоимость реализованной продукции, млн. руб.;
/>Snc — не денежные статьизатрат (амортизация; начисленные, но не выплаченные налоговые и социальныеплатежи в составе себестоимости реализованной продукции; образованные за счетпроизводственных издержек, но неиспользованные резервы предстоящих расходов),млн. руб.,
tах — выплаченные суммы налогов с прибыли предприятия, млн. руб.;
Р—валовая прибыль от реализации продукции, млн. руб.
Использование данной факторной модели в стратегическом анализепозволяет максимизировать величину чистого денежного потока тремя различнымиспособами. Во-первых, оценке подвергаются основные элементы производственногопотенциала предприятия и регулируется величина списочного состава персоналапредприятия, обеспеченность производства современной технической базой истепень эффективности использования оборотных средств. Во-вторых, исходя изпоставленных целей, определяется минимально приемлемое значение нормы прибыли иоптимизируется общая направленность капиталовложений. Полученные результатыможно использовать при разработке инвестиционной политики предприятия.В-третьих, прогнозируется масса прибыли предприятия на основании соответствияпосле налоговой прибыли чистому денежному потоку.
Практическое использование данной модели осуществлялось на рядепромышленных предприятий г. Воронежа. В частности при изучении альтернативныхпланов перепрофилирования крупного машиностроительного предприятия былаполучена исходная информация, необходимая для анализа зависимости чистогоденежного потока от факторов, представленная в табл. 1.
Данные табл. 1 свидетельствуют о том. что за счет увеличенияобъема инвестиций в основные фонды (+796,0 млн. руб.) может произойтиувеличение выручки от реализации продукции и чистого денежного потока соответственнона 1704,7 и 95,8 млн. руб. Снижение рентабельности реализации (около 2,59%) припостоянстве цены единицы продукции может говорить о том, что рост техническойбазы предприятия обеспечивает незапланированное увеличение в уровне постоянныхзатрат, а повышение оборачиваемости активов (на +4,66606) и улучшениефонда-вооруженности производства (на +4.42732 млн. руб.), по всей видимости,окажут положительное влияние на величину денежного потока.
Исходные данные для анализа влияния факторов на величину денежногопотока.
Таблица 1
Показатели Вариант 1 Вариант 2 Отклонение Объем инвестиций в основные фонды и нематериальные активы, млн. руб. 489,0 1285,0 +796,0 Объем инвестирования в оборотные средства, млн. руб. 1433,3 1012.0 -421.3 Численность персонала, чел. 257 203 -54 Выручка от реализации продукции, млн. руб. 1026,3 11970,0 +1704,7 После налоговая прибыль от реализации продукции, млн. руб. 2229,2 2289,0 +59,8 Чистый денежный поток от реализации продукции, млн. руб. 2611,7 2707,5 +95,8 Планируемая фонд-вооруженность будущего производства, млн. руб. 1,90272 6,33004 +4,42732 Показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф. 2,93108 0,78755 -2,14353 Показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств), коэф. 7,162 11,82806 +4,66606 Рентабельность реализации продукции, коэф. 0,21716 0,191228 -0,025932 Коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку 1,17159 1,18283 +0,01124Расчет влияния факторов на величину чистого денежного потока.
Таблица 2
№№ Последовательность расчетов Показатели — факторы CF (гр.1* гр.2* гр.3* Гр.3* гр.4* Расчет влияния факторов: гр.7R, чел. IF/R, млн. руб. IЕ/IF, коэф. N/IЕ, коэф. PN/N, коэф. СF/РN, коэф.
гр.5* гр.6*)
млн. руб.
(стр.i+1 стр.i) А Б 1 2 3 4 5 6 7 8 1. Показатели по первому варианту инвестирования 257 1,90272 2,93108 7,162 0,21716 1,17159 2611,7 X 2. Расчет влияния изменения численности персонала 203 1,90272 2,93108 7,162 0,21716 1,17159 2062,9 -548,8 3. Расчет влияния изменения фондовооруженности 203 6,33004 2,93108 7,162 0,21716 1,17159 6863,1 +4800,2 4. Расчет влияния изменения направленности инвестиций 203 6,33004 0,78755 7,162 0,21716 1,17159 1844 -5019,1 5. Расчет влияния изменения оборачиваемости активов 203 6,33004 0,78755 11,82806 0,21716 1,17159 3045,4 +1201,4 6. Расчет влияния изменения рентабельности 203 6,33004 0,79755 11,82806 0,191228 1,17159 2681,8 -363,6 7. Расчет влияния изменения коэф. соответствия прибыли денежному потоку (показатели по второму варианту инвестирования) 203 6,33004 0,78755 11,82806 0,191228 1,18283 2707,5 +25,7 8. Общее влияние факторов: гр.8 (стр. 2+...+ стр.7) X X X X X X X +95,8В нашем случае чрезвычайно важно определить, за счет какихкачественных факторов может произойти увеличение годового объема чистогоденежного потока. Факторный анализ данной модели зависимости, на наш взгляд,поможет идентифицировать основные направления возможного управленческоговоздействия на положительное изменение результативного показателя. Для этихцелей в качестве базы сравнения был выбран вариант с меньшим значением СF. Анализ влиянияфакторов проведен с использованием приема цепных подстановок в табличной форме(см. табл. 2).
По материалам табл. 2 видно, что негативное влияние численностиперсонала на значение результативного показателя (СF снизился на -548,8млн. руб.) компенсируется ростом фондовооруженности производства (СF вырос на +4800,2млн. руб.), увеличение инвестиций в низко оборачиваемые активы (основные фонды)резко снижает денежный поток на -5019,1 млн. руб. В то же время ускорениеоборачиваемости оборотных средств положительно влияет на денежный поток (+1201,4млн. руб.). Совокупное влияние факторов, равное +95,9 млн. руб., полностьюсоответствует разнице в уровне СР по двум альтернативным вариантаминвестирования, представленной в табл. 1.
Оценка результатов факторного анализа должна согласовываться синформацией об уровне инженерно-технологических условий производства, степениэффективности, окупаемости и рискованности каждого варианта капиталовложений.Однако представленная информация позволяет сделать предварительный вывод:крупномасштабные вложения в основные фонды не принесут значительных изменений вуровне денежного потока, в то время как мероприятия, направленные на ускорениеоборачиваемости активов, снижение постоянных издержек производства иподдержание достаточного технического состояния имеющейся производственнойбазы, смогут создать необходимые условия для стабильного получения денежногопотока уже в ближайшей перспективе.
На втором этапе исследования стратегических перспектив развитияпредприятия рекомендуется изучать модель текущей стоимости чистого денежногопотока. Учет временной компоненты в стратегическом планировании обеспечиваетобъективный выбор путей долгосрочного инвестирования, удовлетворяющих принципуповышения общей ценности компании. Перспективный анализ влияния факторов навеличину текущей стоимости чистого денежного потока предлагается осуществлятьпо следующей модели зависимости:
PV=Q.PT.D.d.Kt.B или f=x.y.z.q.l.m
где PV — текущая стоимость чистого денежного потока в t-году, млн. руб.;
Q — объем реализованной продукции в t-году, в натуральныхединицах измерения;
РT — цена единицы продукции в t-году, млн. руб.;
D — дисконтный фактор t-года, равный (1/(1+m))’, коэф.;
m ¾ дисконтная ставка (требуемаярентабельность) коэф.;
d — коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку в году,коэф.;
Кt — уровень налогообложения прибыли в t-году, коэф.;
В — рентабельность реализации продукции в t-году, коэф.
Анализ модели текущей стоимости чистого денежного потока поможетопределить значения внутренних показателей, являющихся одними из наиболееважных при разработке инвестиционной стратегии предприятия. Объемы выпускапродукции соответствующего года должны быть взаимоувязаны с требованиями поросту (уменьшению) рыночной доли компании. Целевые установки могут достигатьсяменеджерами через регулирование в области налоговой и ценовой политики.Немаловажное значение имеет величина требуемой рентабельности, снижение которойобеспечивается через использование более дешевых источников финансированиядолгосрочных инвестиций.
Методика изучения данной модели зависимости предполагает оценкувлияния различных факторов на изменение значения текущей стоимости денежныхпотоков в каждом конкретном году (от 1 до п) одновременно для несколькихвариантов инвестирования. Исходные данные берутся за каждый отдельный периодвремени. Факторный анализ рекомендуется проводить с использованием приемацепных подстановок в таблице, аналогичной по форме с табл. 2.
На заключительном этапе предлагается рассчитывать модель чистойтекущей стоимости денежных потоков, скорректированную с учетом среднеотраслевойставки инфляции. Расчет рекомендуется осуществлять по следующей формуле:
/>
где NPVi — показатель чистой текущей стоимости денежных потоков,рассчитанный с учетом влияния среднеотраслевой ставки инфляции, млн. руб.;
Io—инвестиционные затраты, млн. руб.;
Cv — переменные затраты на единицу продукции, тыс. руб.:
Cf — годовой объем постоянных затрат, тыс. руб.;
Кt,—ставка налога на прибыль предприятия, коэф.;
i — ожидаемая ставка инфляции, коэф.;
А — амортизация основных фондов и нематериальных активов, тыс.руб.;
m—реальная дисконтная ставка, коэф.;
п — количество лет в планируемом периоде, лет.
Практическое использование NPV-модели рекомендуетсяпроводить в определенной последовательности. На первом этапе оцениваются иподставляются в формулу величины постоянных показателей (Io,I,m,n,Kt). На втором этапе через регулирование значений переменныхпоказателей (объема реализации, цены единицы продукции, амортизации, уровняпостоянных и переменных затрат) осуществляется многовариантная оценка NPV. Натретьем этапе из всего объема проведенных исследований выбирают вариант снаивысшим значением NPV. В заключение формируются основные принципы инвестиционнойстратегии с учетом соотношения переменных показателей, использованных в расчетелучшего варианта NPV.
Согласно современной финансовой теории чистая текущая стоимость (NРV) выступает в качествеуниверсального показателя, способствующего принятию обоснованных и оптимальныхуправленческих решений в финансово-инвестиционной деятельности предприятия.Согласно этому положению, под стратегией долгосрочного инвестированияпредлагается рассматривать процесс определения направлений инвестиционногоразвития предприятия, обеспечивающий на протяжении ожидаемого периода времени положительнуючистую текущую стоимость произведенных им денежных потоков. Успешная реализацияданной стратегии должна способствовать приобретению соответствующихконкурентных преимуществ (в уровне технологии, организации, маркетинге, затрати др.), а также согласовываться с требованием неуклонного повышения общейценности фирмы.
Как было отмечено ранее, не только в ходе осуществления различногорода капиталовложений, но и в оценке степени эффективности хозяйственнойдеятельности важнейшее место занимает уровень конкурентоспособностипредприятия, а в частности его потенциальные возможности перехода в новые сферыдеятельности и построение „барьеров“ к вхождению в отрасль новыхконкурентных фирм. Именно через достижение соответствующих рыночных преимуществпредприятие может в определенной мере обезопасить себя от неблагоприятноговоздействия конкурентов.
12.РОССИЙСКАЯ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТЬ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ.
Работа над проектом федерального бюджета обнаружила серьезныеразногласия в понимании общего курса экономической политики, разделившие тех,кто продолжает верить в чудодейственную силу рецептов финансово-бюджетнойстабилизации и «обвальной» деэтатизации экономики, и тех, кто считает, чтоподобная тактика способна заменить нынешний кризис лишь на долговременнуюстагнацию. Я также считаю, что тактика «пассивного ожидания» лишает российскоеобщество возможности не только оценить действительные истоки кризиса, но инайти пути его преодоления. Этой тактике следует противопоставить политикуактивного задействования тех экономических инструментов, которые, как архимедоврычаг, способны вытянуть экономику на дорогу стабильного, устойчивого развитияна пороге нового века и нового тысячелетия.
Думаю, не ошибусь, если скажу: и ученые экономисты, ихозяйственные руководители сходятся в том, что оживление инвестиционнойактивности основное условие выхода России из экономического кризиса и созданияпредпосылок для устойчивого развития. Тем не менее практические результаты вэтой сфере пока далеки от достижения поставленной цели. Вопреки давно прогнозируемомуросту инвестиционной активности спад капитальных вложений возрастает. В 1996 г.при снижении валового внутреннего продукта на 6% объем инвестиций внациональную экономику сократился на 18%. Надежды на улучшение инвестиционногоклимата в 1997 г. вновь не оправдались. По итогам первого полугодия спадкапитальных вложений составил 8,4%. Нет оснований предполагать, что присохранении прежнего экономического курса и инерционности бюджетных приоритетовв 1998 г. произойдет ожидаемый рост инвестиций. финансовый кризис конца 1997 г.поставил точки над «1», отодвинув экономический подъем в лучшем случае на 1999г.
В чем причина провала всех целевых установок на активизациюинвестиционной активности и улучшение инвестиционного климата в стране?Полагаю, в том, что либерально-ориентированная стратегия преобразованийизначально была направлена на отказ государства от поддержки инвестиций в реальныйсектор российской экономики. Остановлюсь в этой связи на некоторых проблемах,без разрешения которых в условиях экономического кризиса, восстановительногопериода и активной структурной перестройки инвестиционная политика российскогогосударства обречена на неуспех.
12.1.Прямые государственные инвестиций.
Повышение инвестиционной ориентации бюджетной системы важнейшая задачагосударства на льготные ставки процента для производственного сектора, в первуюочередь, на реструктуризацию предприятий и развитие экспортных производств.Практически все страны используют льготное кредитование сельского хозяйства.
Полагаю, расширению масштабов и совершенствованию механизмакредитного финансирования инвестиций в условиях кризиса российской экономикиспособствовало бы также создание государственного банка, функцией которогодолжно стать исключительно льготное кредитование инвестиций в приоритетныенаправления (по примеру Банка развития Японии и в некоторой степени Банкавосстановления Германии, по существу также выполняющего функции банкаразвития). При создании подобного кредитного учреждения следует учесть опытработы уже существующих финансовых институтов (например, Государственнойинвестиционной корпорации, Финансовой корпорации и пр.), роль которых вактивизации инвестиционного процесса, к сожалению, малозаметна.
При крайнем дефиците финансовых ресурсов государства и неизбежном6 этих условиях лоббировании, при общей неотлаженности механизмов контроля навсех уровнях целесообразно ограничиться созданием одного государственного банкаразвития (или инвестиционного банка). Это будет способствовать концентрациисредств и повысит возможность контроля за выбором направлений кредитования иреальным использованием кредитов. В последующем сеть таких банков с особымизадачами может быть расширена до нескольких по отдельным важнейшим направленияминвестиционной политики, в том числе территориальных для обслуживанияинвестиционных нужд крупных экономических регионов.
Наиболее сложным является формирование финансовых ресурсовподобного банка. Полагаю, что использование инвестиционных статей бюджета длярефинансирования учреждений (банков) развития несравнимо более перспективно,чем отечественная практика долевой поддержки проектов, отобранных по критериюкоммерческого эффекта. Об этом опять-таки свидетельствует мировая практика. Какправило, первоначально весь капитал (или значительная часть) рассматриваемыхучреждений финансирования развития обеспечивается государством, а в последующемпроводится политика по уменьшению этой доли.
Помимо первоначально полученных сумм и бюджетных ассигнований,ресурсы таких учреждений могут формироваться также за счет средств,аккумулируемых сетью государственных сберегательных, пенсионных и страховыхучреждений. Важным источником рефинансирования банков развития может стать ивыпуск ими ценных бумаг, гарантированных государством. Это, однако, потребуетпересмотра сложившейся политики, в рамках которой роль государства на рынкеценных бумаг ограничивается исключительно ориентацией на финансированиетекущего бюджетного дефицита.
Не следует умалять и возможности привлечения к формированиюресурсов банков развития иностранных правительственных кредитов, использованиекоторых в настоящее время крайне распылено. Полагаю, что их максимальновозможная (по условиям предоставления кредита) концентрация в государственныхбанках финансирования развития и использование для реализации активнойгосударственной структурной политики создадут основу для устойчивого ростаотечественного производства, обеспечивая таким образом и базу для погашениявнешней задолженности.
Наконец, в России государство фактически отказывается отиспользования такого масштабного потенциального источника кредитных ресурсовдля инвестирования в производство, как сбережения населения, хотя основнаямасса населения больше доверяет именно государственным кредитным и другим финансовымструктурам. В результате государственная система финансовых учреждений,работающих со средствами населения, практически разрушена, а формирующиесяальтернативные структуры не могут ее заменить в связи с крайне низким уровнемнадежности. Между тем в условиях низкого уровня жизни именно пенсионные истраховые накопления являются практически единственными привлекательными и в тоже время доступными для широких групп населения формами долговременныхсбережений.
С повышением уровня жизни возможности привлечения этого источникафинансовых ресурсов еще более возрастут. Поэтому для расширения масштабовпривлечения денежных средств населения к кредитованию инвестиций целесообразноне только сохранить, но и расширить сеть государственных финансовых институтов,работающих со средствами населения.
При этом хочу обратить внимание на следующее. Проблема не сводитсяк созданию еще одного государственного сберегательного банковского учреждения.Необходимо гарантировать направление привлекаемых ими средств в реальныеинвестиций в экономику. И механизм государственного регулированияинвестиционной деятельности кредитнофинансовых учреждений, работающих сосредствами населения, должен быть более жестким, чем используемый по отношениюк другим финансовым институтам, так как их банкротство приводит к острейшим социальнымпоследствиям и подрыву доверия ко всей кредитнофинансовой системе страны.
12.2.Государственные приоритеты инвестиционной политики.
Важным макроэкономическим фактором, блокирующим инвестиционныйпроцесс, является отсутствие в производственном секторе явно видимых сфер дляэффективного вложения финансовых ресурсов, даже для «точечного» инвестирования.Основной причиной этого послужил провал государственной структурной политики,призванной четко обосновывать долгосрочные приоритеты экономического развитиястраны в целом, отраслей и регионов, и последовательно осуществлять ихцентрализованную поддержку.
Несмотря на очевидную и первостепенную свою значимость,.этазадача не решена ни в одной из принятых за последние пять лет правительственныхпрограмм. Перечень выдвигаемых приоритетов остается крайне размытым. Положениееще более усугубляется на стадии практических решений, которые часто прямопротиворечат принятым приоритетам.
Более того, в действующей «Комплексной программе стимулированияотечественных и иностранных инвестиций» государство в лице Министерстваэкономики отказывается от своего участия в выборе инвестиционных приоритетов. Впрограмме закреплен принцип стимулирования привлечения инвестиций впроизводственный сектор исключительно по критерию коммерческого эффекта. Такойподход совершенно неприемлем для распределения бюджетных средств даже в рамкахчастичного финансирования отдельных проектов. Как подойти к определениюподобного рода приоритетов? Полагаю, «запуск» инвестиционного процесса, создающегооснову для устойчивого роста отечественного производства, может и должен начатьсятолько с отраслей, ориентированных на конечный потребительский спрос, в первуюочередь, как это ни парадоксально, с пищевой и легкой промышленности, т. е.именно с тех отраслей, которые испытывают наибольший спад производства.
Особое значение легкой и пищевой промышленности для стимулированияинвестиционной активности обусловлено следующим. Во-первых, эти отрасли имеютсильную «межотраслевую сцепку», в результате чего инвестиции в их развитиесоздают наибольший кумулятивный эффект, стимулируя спрос на продукцию смежныхотраслей и формируя в них собственный инвестиционный потенциал. Во-вторых, благодарянаиболее низкой капиталоемкости и наименьшим срокам окупаемости капитальныхвложений. В-третьих, для продукции этих отраслей характерен массовый иустойчивый спрос на внутреннем рынке. В-четвертых, большинство видов продукциилегкой промышленности, в отличие от сложной бытовой техники, вполнеконкурентоспособны не только на внутреннем, но и на многих зарубежных рынках.
Это направление государственной структурной политики может бытьреализовано с относительно меньшей нагрузкой на федеральный бюджет. Для этоготребуются не столько прямые государственные инвестиции, сколько организационно-правовыемеры, позволяющие открыть этот сектор для кредитных ресурсов и частныхинвестиции. Эти инвестиции необходимо поддержать налоговыми и иными льготами,причем таким образом, чтобы формирующийся инвестиционный спрос ориентировался впервую очередь на отечественных производителей технологического оборудования.Необходима также разумная государственная политика протекционизма в отношенииназванной группы отраслей.
Приоритетным направлением инвестиционной политики на ближайшуюперспективу должна стать и поддержка инвестиции в секторе малого и среднегопредпринимательства. Объем инвестиции в этот сектор сегодня оцениваетсяпримерно в 7% всех вложений в основной капитал. Для этого не требуется крупныхгосударственных средств.
Необходимы вложения в систему федеральных и региональныхгарантийных фондов, причем каждый рубль, направленный на их создание, способенпривлечь, как минимум, 34 рубля частных инвестиции, прежде всего за счетгарантированных банковских кредитов. При этом важно инвестиционный спрос, создаваемыйпри государственной поддержке малого и среднего предпринимательства,ориентировать на отечественных производителей специализированного оборудованиядля малых форм бизнеса.
В высокотехнологичных отраслях обрабатывающего сектора названныеприоритеты государственной инвестиционной политики должны иметь очаговыйхарактер (на уровне отдельных производств и даже конкретных предприятий).Выявление таких «очагов» и их целевая поддержка остаются важнейшими задачамигосударства.
12.3.Институциональные преобразования в частном секторе экономики.
В модели социального рыночного хозяйства централизованныегосударственные инвестиции имеют чрезвычайно важный, но все же вспомогательныйхарактер по отношению к инвестициям доминирующего частного сектора экономики.Последние должны поддерживаться государством более активно. Например, идеяналогового стимулирования инвестиций частного капитала должна занять одно изцентральных мест при окончательной доработке готовящегося Налогового кодексаРФ.
Другим важным условием выхода экономики России из инвестиционногокризиса выступает формирование рыночной инфраструктуры, адекватной новому типуэкономических отношений. Однако в сфере институциональных преобразований, сточки зрения их воздействия на активизацию инвестиционных процессовчастнопредпринимательского сектора, деятельность государства отличаетсянепоследовательностью и низкой результативностью.
Так, наиболее значимой инициативой, направленной на созданиеинвестиционной инфраструктуры, способствующей привлечению финансового капиталав производственный сектор, является создание финансово-промышленных групп(ФПГ). Однако, несмотря на обилие нормативных документов, государственнуюполитику в этой области нельзя признать результативной. Формирование ФПГ шло восновном стихийно. Большинство иэ них официально не зарегистрировано, и составих нестабилен.
Официально зарегистрированные ФПГ в основном объединяют либопредприятия одного региона («Сибирь», «ВосточноСибирская группа», «Уральскиезаводы»), либо одной отрасли («Промприбор», «Объединенная горнометаллургическаякомпания»). Причем основной целью создания групп было элементарное выживание вкризисных условиях, в первую очередь, решение проблемы сбыта продукции и платежей,а также получение финансовой поддержки государства. Входящие в их составфинансовые структуры слабы и не способны выполнять роль стратегическихинвесторов.
С 1996 г. начал формироваться иной тип ФПГ, создаваемых поинициативе и при участии государства. Основной целью их создания являетсяпривлечение отечественных и иностранных инвестиций, в том числе за счетгосударственных гарантий возврата привлекаемых финансовых ресурсов. Оценкурезультативности деятельности рассматриваемых ФПГ давать преждевременно, можнолишь сделать некоторые предположения о том, насколько успешно они смоглипривлечь финансовые ресурсы к инвестированию производства.
В условиях инвестиционного кризиса, несомненно, оправданнаустановка на формирование мощных вертикальноинтегрированных промышленныхконгломератов во главе с банками при сохранении определенных масштабовгосударственного участия. Такая организационная структура повышает возможностиаккумулирования финансово-кредитных ресурсов и их концентрации в приоритетныхточках роста, создает инвестиционную базу активной структурной политики. Однакосложившиеся формы организации ФПГ не всегда соответствуют реализации этойстратегии, прежде всего изза отсутствия должного отбора и привлеченияинвесторов из числа представителей отечественного и иностранного капитала.
Чтобы ФПГ стали «локомотивом» инвестиционного процесса, необходиморешение двух задач. Первая правовое обеспечение гарантий выполненияинвестиционных обязательств, принимаемых банками и иными инвесторами припокупке акций производственный компаний на инвестиционных конкурсах и при любыхдругих формах приобретения акций в собственность, а также управление, где этооговаривается условиями соглашения. Вторая четкая регламентация объема иусловий современном этапе. Однако разберемся, что же происходит на практике.
Провозглашавшийся год за годом курс на активизацию инвестиционнойактивности сочетался с явно не инвестиционной ориентацией федерального бюджета.Это проявляется не только в крайней недостаточности ресурсов, предусматриваемыхна инвестиционные цели, их «размазывании» по различным статьям бюджета ивнебюджетным инвестиционным фондам, но и в том, что инвестиционные статьибюджета первыми попадают под сокращение, как только ставится вопрос онеобходимости «уложиться» в обязательные рамки бюджетного дефицита.Финансирование инвестиционных расходов из федерального бюджета осуществляетсяпо остаточному принципу, вследствие чего уровень выполнения федеральнойинвестиционной программы в 1996 г. составил лишь 9,6%.
Государство не смогло своевременно профинансировать даже отобранныена конкурсных началах инвестиционные проекты, где доля бюджетных средствсоставляет лишь 20%. В 1996 г. на их реализацию было выделено немногим более 5%от годового лимита, что, безусловно, дискредитирует саму идею привлечениягосударством частного капитала к финансированию инвестиционных проектов напринципах долевого участия.
В 1997 г. большие надежды возлагались на та«1 называемый бюджетразвития, который в сочетании со снижением ставки банковского кредита долженбыл обеспечить рост инвестиций в производственный сектор. Однако механизмреализации бюджетной инвестиционной программы при этом не изменился. Инвестиционныестатьи бюджета по-прежнему! самые незащищенные. В результате невыполнение обязательствПравительства по финансированию в первую очередь коснулось федеральныхрестиционных программ, а бюджет развития, преподносившийся как новое слово вправительственной бюджетной политике, оказался провален.
Чтобы изменить такое положение, во-первых, необходимо жесткоеразграничение текущих и инвестиционных расходов в бюджетах всех уровней. Этопредполагает, что каждый бюджет включает административную и имущественную частьрасходов, предназначенных, соответственно, на текущие и инвестиционные цели,Дотации из вышестоящих бюджетов нижестоящим также требуют четкого разделения инаправления в соответствующий раздел расходной части бюджета. При этомнеобходим строгий контроль за целевым использованием средств административной иимущественной частей бюджета.
Во-вторых, целесообразно использовать получивший международноепризнание германский опыт регулирования бюджетного дефицита в увязке с объемамиинвестиций. На протяжении нескольких десятилетий в этой стране применительно кфедеральному бюджету соблюдается так называемое «золотое правило», согласнокоторому финансирование бюджетного дефицита за счет кредитов не должнопревышать сумму расходов на инвестиций, предусмотренную в бюджете. Косвенно этоправило затрагивает и региональную инвестиционную политику, определяявозможности выделения субсидий на инвестиционные цели бюджетам земель и общин.
В этом плане следует позитивно оценить поставленную ПравительствомРоссии задачу к 2000 г. сократить разрыв между капитальными вложениями идефицитом федерального бюджета таким образом, чтобы «чистое» государственноенакопление, равное разнице между этими показателями, стало положительным.Однако эта установка, не подкрепленная необходимой законодательной объединенияфинансовых ресурсов предприятий, входящих в ФПГ, в зависимости от направленийих использования.
Инвестированию финансовых ресурсов в производство неспособствовала и политика государства на фондовом рынке. В первые годы реформывоздействие государства на становление фондового рынка было оченьнезначительным, что обусловило резкое отставание его формирования, существенноснизило инвестиционную эффективность приватизации. Активизация государства нарынке капиталов была связана в основном с выполнением им функций крупнейшегозаемщика через государственные казначейские Обязательства. Отвлекая финансовыересурсы на более привлекательный рынок ГКО, Правительство подавляло развитиеформирующегося рынка акций приватизированных предприятий, что не позволялопривлечь инвестиционные ресурсы в реальный сектор экономики. При остройнехватке средств для инвестиций финансовые ресурсы, привлекаемые рынкомгосударственных заимствований, в подавляющей части централизованно (по линиибюджетных расходов) направлялись на потребление.
Важным внутренним источником инвестиционных ресурсов можетвыступить банковско-кредитная система. В последние годы именно она воплощаладинамизм российских реформ и внешне благополучные итоги. Но реальная картинаразвития банковско-кредитной сферы не столь оптимистична. Действительно,длительное время наблюдался быстрый рост числа банковских институтов. Однакобольшинство из них были и остаются крайне маломощными и неспособными к любойдеятельности, кроме игры на разнице процентных ставок (т. е. перепродажильготных централизованных кредитов) или вложения практически всех имеющихсясредств в государственные ценные бумаги. Инвестиции в реальную экономику покапо преимуществу ограничиваются краткосрочным кредитованием торгово-закупочных ипосреднических операций. Так, на сентябрь месяц 1997 г. долгосрочные банковскиекредиты составили всего 8,7 трлн руб. (2,6% всех выданных банковских кредитов,или 3,4% всех кредитных вложений в экономику).
Эту ситуацию необходимо переломить, по-видимому, связав уровеньналогообложения банков со степенью их участия в долгосрочном инвестиционномфинансировании реального сектора российской экономики.
Особое значение имеет создание информационной инфраструктурыинвестиционного рынка. Государство может и должно принимать более активноеучастие в этом процессе, не отдавая его на откуп стихийно заполняющим эту нишукоммерческим консалтинговым и прочим фирмам. Необходимо использовать богатейшийкадровый потенциал бывших и ныне действующих министерств, научных и проектныхорганизаций. Создание сильных аналитических отделов, занимающихсяинформационным обеспечением инвестиционной деятельности, могут позволить себетолько крупные банки, а для отдельных предприятий проблема поиска инвестора ивыбора эффективного проекта для вложений во многих случаях упирается именно вотсутствие информации и возможностей проведения необходимых экономических обоснований.
12.4.Регулирование иностранных инвестиции.
Еще один путь активизации инвестиционной деятельности привлечениеиностранного капитала, который пока не превратился в фактор макроэкономическогозначения. Так, удельный вес иностранных инвестиций в общем объеме долгосрочныхкапиталовложений остается незначительным (по разным оценкам, от 5 до 10%). Доляпродукции, выпускаемой на предприятиях с участием иностранного капитала, вобщем объеме промышленного производства и того меньше около 5%. На иностранныепредприятия и предприятия смешанной собственности с участием российского ииностранного капитала вообще приходится порядка 1 % основного капитала. Однаковажны не только масштабы, но и эффективность использования иностранныхинвестиций, их влияние на перспективы развития российской экономики.
Государственное регулирование иностранных инвестиций в Россииявляется противоречивым и малоэффективным, в первую очередь из-за отсутствияконцепции национальных интересов, без которой невозможно создать комплексную законодательнуюбазу такого регулирования, обеспеченную соответствующими исполнительнымиструктурами и жесткими механизмами контроля.
Между интересами экспортеров и импортеров капитала существуютобъективные противоречия, которые в условиях экономического неравенствапартнеров ставят более сильную сторону (как правило, экспортера капитала) впредпочтительное положение при выборе условий инвестирования. Применительно кРоссии это привело к тому, что импортируемый иностранный капитал слабо«работает» на социально-экономическую стабилизацию в стране.
Между тем мировой опыт доказывает, что позитивное воздействиеимпорта капитала на экономику принимающей страны достигается лишь в том случае,когда государство импортер проводит активную политику, в частности, соизмеряетпотенциальную выгоду для решения национальных хозяйственных и политическихзадач с возможной угрозой суверенитету и независимости в случае бесконтрольногодопуска иностранных инвесторов. В результате иностранные инвестиций допускаютсяв те отрасли и в том количестве, которые отвечают долговременным интересамстраны. К сожалению, при разработке государственных мер по привлечениюиностранных инвестиций в экономику России преобладает односторонний подход,исходящий из предположения об исключительно позитивном воздействии иностранногокапитала.
Иностранные фирмы инвесторы заинтересованы, например, в получениииз России продукции экологически «грязных» производств. Вкладывая средства вроссийскую экономику, они навязывают такие схемы финансирования инвестиционныхпроектов, которые стимулируют их собственных товаропроизводителей. В результатебольшая часть иностранного капитала привлекается в Россию в самых невыгодныхформах, например, в виде связанных кредитов.
Получили распространение кредитно-бартерные сделки, в соответствиис условиями которых оборудование, необходимое для реализации проекта,закупается за счет кредита в стране, предоставляющей этот кредит, а 70-80%конкурентоспособной продукции, которая будет произведена на этом оборудовании,продается в качестве уплаты по кредиту. В результате отечественные предприятия,выпускавшие, в частности, продукцию для нефтегазового комплекса, сворачиваютпроизводство, а импорт аналогичного оборудования растет.
Отвергая возможность угрозы национальной безопасности, сторонникитакого подхода часто ссылаются на опыт США, на долю которых приходится свыше1/5 мировых иностранных инвестиций, что эквивалентно 7% валового внутреннегопродукта этой страны. Попытаемся разобраться, что же скрывается за приведеннымицифрами.
На протяжении многих десятилетий в США действует отлаженнаясистема государственного регулирования в сфере прямых иностранных инвестиций надвух уровнях: федеральном и местном. Наиболее важным направлением федеральногорегулирования является защита интересов национальной безопасности. При этом сконца 80х годов здесь безопасность страны все в большей степени связывается нес военным фактором, а состоянием национальной экономики, с поддержанием иусилением конкурентоспособности США в мире. Организационной структурой,обеспечивающей контроль за инвестиционными потоками, является Комитет поиностранным инвестициям. В законодательство США была введена поправка, всоответствии с которой президент США наделяется полномочиями блокировать илиприостанавливать процессы слияния или приобретения американских фирм, связанныес установлением контроля иностранной стороны.
Федеральные законы США ограничивают или запрещают иностранноеучастие и в ряде секторов экономики: прибрежное судоходство, внутренняяавиация, строительство гидроэлектростанций, добыча полезных ископаемых нафедеральных землях, банковское дело, средства массовой информации, ядернаяэнергетика.
Важным направлением федерального регулирования иностранногоинвестирования является и защита технологической базы США. Она осуществляетсячерез механизм выдачи лицензий на передачу технической информации иностраннойстороне. Лицензий могут быть аннулированы исходя из внешнеполитическихсоображений или в целях защиты интересов национальной безопасности. Дляиностранных фирм осложнено получение «сертификата надежности», обязательногодля работы по контрактам, содержащим секретную информацию.
Таким образом, даже в стране, располагающей самым мощнымэкономическим потенциалом, существует развитая и весьма жесткая система контроляза инвестиционными потоками с целью предотвратить потерю контроля надэкономикой, а следовательно, и угрозу национальной безопасности.
В заключение хотелось бы еще раз подчеркнуть, что спад инвестицийявляется важнейшим индикатором вхождения экономики любой страны в состояниекризиса, а оживление инвестиционной активности непременным условием выхода наустойчивую траекторию экономического роста. В российской экономике первый этапэтого процесса был значительно углублен и затянут, а второй этап заторможенсерьезными просчетами экономической политики государства. Как мировой опыт, таки российская действительность свидетельствуют, что без активизации ролигосударства в инвестиционном процессе путем его прямого и косвенногорегулирования преодоление депрессивного состояния экономики, восстановление ирост экономического потенциала России и ее регионов невозможны.
12.5.Российские предпринимательские инвестиций за рубежом.
За рубежом действуют тысячи фирм с российским капиталом. Часть изних была основана там ещё в советское время, однако подавляющее большинство — впоследние годы. Из-за того, что огромная часть подобных фирм не внесена вГосударственный реестр зарубежных предприятий, создаваемых с российскимучастием, можно дать лишь оценку размерам российских инвестиций за рубежом впредпринимательской форме (т. е. прямым и портфельным инвестициям). Онисоставляют примерно 10—15 млрд. долл. (если не считать вложений физических лицв зарубежную недвижимость).
Для сравнения укажем, что аналогичные капиталовложения США»приближаются к 1 трлн долл., а у Японии и Великобритании они составляютнесколько сотен миллиардов долл. Однако для страны, экономика которой ощутимозависит от внешней помощи (кредиты международных организаций и иностранныхправительств в 1992—1993 гг. составили около 18 млрд. долл. без гуманитарнойпомощи), это большая величина. Российские зарубежные предпринимательскиеинвестиции на Западе, в том числе в оффшорных центрах и налоговых гаванях. Тамже преимущественно размещены и зарубежные капиталовложения российскихфизических и юридических лиц в ссудной форме (т. е. банковские депозиты,средства на счетах других финансовых институтов и т. п.). Часть из нихразмещена там на длительный срок для осуществления внешнеэкономическихопераций, и тем не менее они вёсьма велики — их величину можно представить в35—70 млрд. долл.
12.6.Правовая основа российских инвестиций за рубежом и процедура их оформления.
Основным законодательным актом в этой сфере остается постановлениеСовета Министров СССР «0 развитии хозяйственной деятельности советскихорганизаций за рубежом» от 1 мая 1989 г. № 412. В нем, в частности, говорится:
«Установить, что советские… предприятия, объединения иорганизации… могут создавать зарубежные предприятия и руководить операциями сценными бумагами...
Финансирование создания и деятельности зарубежных предприятийосуществляется, как правило, за счет собственных средств советских партнеров,централизованных валютных фондов из вышестоящих органов управления, а такжезаемных средств, а финансирование операций с ценными бумагами — за счетсобственных средств советских партнеров и заемных средств...
Установить, что дивиденды, полученные от деятельности зарубежныхпредприятий, а также доходы от операций с ценными бумагами, переводимые в СССР,отражаются в рублевом эквиваленте на общих результатах хозяйственнойдеятельности советских партнеров».
В последовавшем через два с половиной года Указе Президента РСФСР«0 либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15ноября 1991 г. в пункте 9 сказано: «… установить, что осуществление инвестицийза рубежом, включая покупку ценных бумаг, юридическими лицами,зарегистрированными на территории.РСФСР, и советскими гражданами производитсяпо лицензии и в порядке, определяемом Правительством РСФСР».
Однако.для реализации этого пункта Указа необходимо издатьпостановление Правительства, в котором бы устанавливался порядок вывозапредпринимателского капитала из страны, в том числе порядок выдачи лицензии. Ноподобного постановления до сих пор нет, хотя его проекты неоднократнообсуждались на ведомственном уровне.
12.7.Процедура оформления вывоза капитала из России.
Поскольку постановление о вывозе предпринимательского капитала изРоссии отсутствует, руководящим документом в этой области остается упомянутоепостановление № 412, в котором установлено, что «зарубежные предприятиясоздаются советскими государственными предприятиями, объединениями и организациямис согласия вышестоящих министерств, ведомств… Советов Министров, с учетомрекомендаций Министерства внешних экономических связей СССР и Министерстваиностранных дел СССР», а всеми прочими юридическими лицами — «с согласияМинистерства внешних экономических связей СССР и с учетом рекомендацийМинистерства иностранных дел СССР...» и что «созданные зарубежные предприятиярегистрируются советскими партнерами в специальном реестре...».
Поэтому на практике российская фирма, намеревающаяся осуществитьинвестиций за рубежом, предварительно обращается за заключением в Министерствовнешних экономических связей РФ, в Главное управлении координациивнешнеэкономической деятельности субъектов Федерации. В своих действиях МВЭСруководствуется разработанным на базе постановления № 412 и утвержденным 3февраля 1994 г. первым заместителем • министра документом. Он называется«Временный порядок выдачи заключения МВЭС России о целесообразностиосуществления инвестиций, включая покупку ценных бумаг и создание предприятий сучастием российского капитала, за рубежом» (см. Приложение XX). Порядок подготовкизаключения для организующихся за рубежом фирм с российским капиталом регулируетп. 1, п. 2 относится к тем российским компаниям, которые открыли за рубежомсвои фирмы без предварительного обращения к МВЭС РФ, а основная часть п. 4описывает те документы, которые нужно опять представлять в МВЭС РФ тем фирмам,которые получили от МВЭС заключение и затем зарегистрировались за рубежом.
Помимо заключения МВЭС РФ российский инвестор должен согласоватьсвои действия также с ЦБР, если его инвестиций связаны с вывозом валюты изРоссии.
12.8.Валютное регулирование.
Валютные операций, связанные с движением капитала, регулируются наоснове Закона РФ «0 валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992г. В нем говорится, что вышеуказанные операций — это
а) прямые инвестиций;
б) портфельные инвестиций;
в) переводы в оплату прав собственности на здания, сооружения ииное имущество, включая землю и ее недра, а также иных прав на недвижимость;
г) предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;
д) предоставление и получение финансовых кредитов на срок более180 дней;
е) все иные валютные операций, не являющиеся текущими валютнымиоперациями.
Дается определение и резидентам, которыми являются:
а) физические лица, имеющие постоянное местожительство в России, втом числе временно находящиеся за ее пределами;
б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательствомРФ, с местонахождением в России;
в) дипломатические и иные официальные представительства России,находящиеся за ее пределами;
г) находящиеся за пределами России филиалы резидентов, указанных впунктах «б» и «в».
На основании этого закона заниматься валютными операциями могуттолько уполномоченные банки, т. е. банки и иные кредитные учреждения,получившие лицензии ЦБР на проведение валютных операций. В этих уполномоченныхбанках российские резиденты могут иметь счета в иностранной валюте и через нихосуществлять валютные операций, связанные с движением капитала, но только впорядке, устанавливаемом ЦБР'. Для рассмотрения вопроса о выдаче лицензии БанкаРоссии на перевод средств в уставный капитал зарубежных предприятий необходимы:
1. Заверенные копии учредительных документов зарубежногопредприятия.
2. Копии документов, подтверждающих регистрацию предприятия в странеместопребывания (если таковые имеются).
3. Копии документов, подтверждающих согласование созданиязарубежного предприятия с МВЭС РФ.
4. Копии свидетельства о занесение в Государственный реестрзарубежных предприятий, создаваемых с российским участием.
5. Технико-экономическое обоснование создания предприятия зарубежом.
6. Для каждого из российских участников: — справка из местногоналогового органа, где предприятие состоит в качестве налогоплатилыцика, оботсутствии задолженности по платежам в бюджеты;
— справка из уполномоченного банка РФ о наличии у заявителя средствв иностранной валюте, достаточных для осуществления перевода;
— справка об источнике иностранной валюты у заявителя; — справки изуполномоченных банков РФ, ведущих валютные счета предприятий, об отсутствиизадолженности по обязательной продаже части валютной выручки.
7. Письмо заявление на имя начальника Главного управления валютногорегулирования и валютного контроля Банка России.
8. Иные документы, относящиеся к указанному проекту. Процедурарегистрации фирмы за рубежом. После этого российский инвестор приступает кучреждению фирмы непосредственно за рубежом. Порядок учреждения (приобретения)фирмы регулируется в зарубежных странах их гражданскими и торговыми кодексами,а также специальными законодательными актами. Помимо этого в некоторых странахдля создания фирмы с иностранным участием требуется еще и предварительноеразрешение соответствующих национальных органов.
Как правило, пакет учредительных:. документов состоит из договораи устава. Договор (о совместной деятельности по организации фирмы)подписывается учредителями. Договор регулирует права и обязанности толькоучредителей. Устав же регулирует права и обязанности акционеров (пайщиков). В договоредолжны быть четко определены условия предоставления его участниками технологиии ноу-хау и т. п., так как их ценность может быть значительна.
По форме и содержанию устав должен соответствоватьзаконодательству страны пребывания. В нем можно предусмотреть создание надежныхрычагов влияния российских партнеров на данную фирму не только с помощьювладения ими большей частью уставного капитала, но и через меньшую долю путемформирования состава правления на паритетных началах вне зависимости от владенияуставным капиталом, определения принимаемых на основе единогласия (иликвалифицированным большинством правления и собрания акционеров) важнейшихвопросов, закрепления в учредительных документах обязательности подписания всехфинансовых и коммерческих документов представителями обеих сторон. Целесообразнооговаривать и механизмы передачи акций и определения их цены. Желательноустановить и механизм урегулирования споров между участниками, причем еслироссийские учредители не имеют достаточного опыта рассмотрения споров в странеучреждения, то можно предусмотреть разрешение споров в арбитраже третьейстраны, например арбитраж в соответствии с регламентом Арбитражного институтаСтокгольмской торговой палаты (Швеция). Следует также использовать арбитражныеоговорки, предусмотренные специальными соглашениями между торговыми палатамиобеих стран.
После рассмотрения учредительных документов в, МВЭС РФ и ЦБРучредители в той стране, где создается фирма с российским капиталом,осуществляют предусмотренные законодательством этой страны действия. В первуюочередь это проведение учредительного заседания с утверждением на нем устава, выборыруководства и ревизоров, внесение уставного капитала, осуществление подписки наакции (хотя сами акции должны выпускаться после регистрации общества). Всемэтим занимаются учредители.
В большинстве зарубежных стран нет ограничений для иностранцев,желающих стать учредителями. Устав должен быть составлен по принятой в странеформе и заверен судом или нотариусом.
Регистрация фирм является не только последней стадией процесса ихсоздания, но и стадией окончательной проверки со стороны государственныхорганов, правильно ли они созданы. Во время этой проверки особому анализуподвергаются фирмы с участием иностранного капитала. Это достаточно сложная процедура,и для ее упрощения и удешевления инвесторы иногда покупают бездействующую (такназываемую спящую) компанию, изменяя при желании ее название, устав и капитал.
Заявка на регистрацию в торговом регистре (реестре) подается поустановленной форме и с приложением необходимых документов.
В ходе регистрации осуществляется проверка содержащихся в нихданных, в том числе и с помощью запросов регистрируемой фирме. Срок регистрацииограничен 1—3 месяцами. За регистрацию взимается сбор, и только после этогофирма заносится в местный торговый регистр (реестр).
Зарегистрированная за рубежом фирма с российским капиталом затем,на основании постановления Совета Министров СССР № 412, вносится в России вупомянутый реестр зарубежных предприятий, создаваемых с российским участием (онведется Государственной регистрационной палатой при Министерстве экономики РФ),а также ежегодно представляет финансовую отчетность для создаваемого в Россиибанка данных по этим предприятиям.
Однако основная масса открывающихся за рубежом фирм с участиемроссийского капитала, основная масса российских покупателей иностранных ценныхбумаг в 90х гг. осуществляла вывоз капитала без соблюдения правил, изложенных впостановлении № 412. В результате большинство российских прямых и портфельныхинвестиций за рубежом не прошло должного оформления в самой России и не внесенов упомянутый реестр. Остро нуждаясь в иностранной помощи, активно добиваясьотсрочки уплаты долгов, Россия который год не может добиться реального контролянад вывозом предпринимательского капитала и даже не имеет точных сведений оразмерах своих зарубежных прямых и портфельных инвестиций.
12.9.Причины нарушения законодательства о вывозе капитала.
Главной причиной нарушения законодательства является то, чтоосновная масса частного капитала из России вывозится в рамках так называемогобегства капитала. Оно особенно характерно для стран с высокой инфляцией,экономическим кризисом, высокими налогами и политической нестабильностью. Вэтих условиях частный капитал вывозится за рубеж не столько по классическиммотивам, сколько из-за стремления его владельцев поместить его (навсегда иливременно) в более стабильной экономике с меньшими налогами. Немалую частьбегства капитала составляют средства, нажитые незаконным путем, вывоз которыхза рубеж является одним из способов их «отмывания».
Бегство капитала из России осуществляется законными и незаконнымиспособами. К законному способу можно отнести рост зарубежных активов российскихуполномоченных банков. К началу 1994 г. они составили около 20 млрд. долл.,увеличившись только за 1992 г. на 4,1 млрд. долл. К незаконному способу нужноотнести непереведенную в Россию экспортную выручку. В 1992 г. ее объем составилоколо 4,6 млрд. долл. Выявленная контрабанда составила 0,2, а не выявленная, пооценке экспертов,— 2 млрд. долл. Занижение экспортных и завышение импортныхцен, особенно активно использовавшиеся в бартерных операциях, оценивались в1992 г. в 6,4 млрд. долл. Распространены и авансовые платежи под импортные контрактыбез последующей поставки и зачисления валюты на зарубежные счета российскихрезидентов. Наконец, капитал вывозится просто в виде наличной иностраннойвалюты — в 1993 г. ее вывезено 3,7 млрд. долл., по оценке ГТК РФ".Введение в 1994 г. новых правил заключения внешнеторговых сделок (оформлениепаспорта сделки в уполномоченном банке, передача банком сведений о параметрахсделки в ГТК РФ) позволяет установить систему единого таможенно-валютногоконтроля и частично уменьшить нелегальный вывоз капитала.
Можно предположить, что основная часть «убежавшего» из Россиикапитала приняла форму не предпринимательского, а ссудного капитала, оставаясьпреимущественно на счетах зарубежных банков, трастов и других финансовыхинститутов, и не была вложена в создание фирм и покупку крупных пакетов ценныхбумаг.
Другая причина отсутствия реального контроля над вывозом капиталазаключается в слабости самого российского законодательства о зарубежныхинвестициях. Постановление № 412 можно было в свое время рассматривать какпрогрессивный, но лишь первый шаг в нужном направлении, за которым должны былипоследовать более детальные и конкретные законодательные акты в этой области.Однако их до сих пор нет, кроме актов в области валютного регулирования.
Наконец, немаловажная причина состоит в том, что санкции в адреснарушителей законодательства о вывозе предпринимательского капитала практическине применяются. Постановлением № 412 такие санкции вообще не предусмотрены, нов Законе «0 валютном регулировании и валютном контроле» сказано, что резиденты,нарушившие положения основных статей Закона (в том числе относящихся к вывозукапитала), несут ответственность в виде:
а) взыскания в доход государства всего полученного понедействительным в силу настоящего Закона сделкам;
б) взыскания в доход государства необоснованно приобретенного непо сделке, а в результате незаконных действий. Предусмотрены и штрафы, и другиесанкции. Так, лица, осуществляющие перевод капитала без лицензии ЦБ РФ, могутбыть привлечены к уголовной ответственности по статье 1627 УК РФ («… штраф оттридцати до ста минимальных размеров оплаты труда или лишение свободы на срокдо пяти лет с конфискацией имущества или без таковой. Те же действия,совершенные повторно, или по предварительному сговору группой лиц… или вкрупных размерах, наказываются лишением свободы на срок от трех до десяти лет сконфискацией имущества»). Однако случаев привлечения к ответственности лиц иликомпаний. вывозивших капитал из страны без лицензии ЦБ РФ, до сих пор не было.можно было в свое время рассматривать как прогрессивный, но лишь первый шаг внужном направлении, за которым должны были последовать более детальные иконкретные законодательные акты в этой области. Однако их до сих пор нет, кромеактов в области валютного регулирования.
Наконец, немаловажная причина состоит в том, что санкции в адреснарушителей законодательства о вывозе предпринимательского капитала практическине применяются. Постановлением № 412 такие санкции вообще не предусмотрены, нов Законе «0 валютном регулировании и валютном контроле» сказано, что резиденты,нарушившие положения основных статей Закона (в том числе относящихся к вывозукапитала), несут ответственность в виде:
а) взыскания в доход государства всего полученного понедействительным в силу настоящего Закона сделкам;
б) взыскания в доход государства необоснованно приобретенного непо сделке, а в результате незаконных действий. Предусмотрены и штрафы, и другиесанкции. Так, лица, осуществляющие перевод капитала без лицензии ЦБ РФ, могутбыть привлечены к уголовной ответственности по статье 1627 УК РФ («… штраф оттридцати до ста минимальных размеров оплаты труда или лишение свободы на срокдо пяти лет с конфискацией имущества или без таковой. Те же действия,совершенные повторно, или по предварительному сговору группой лиц… или вкрупных размерах, наказываются лишением свободы на срок от трех до десяти лет сконфискацией имущества»). Однако случаев привлечения к ответственности лиц иликомпаний. вывозивших капитал из страны без лицензии ЦБ РФ, до сих пор не было.
Можно предположить, что принятие новых законодательных актов вобласти предпринимательского капитала в сочетании с созданием в 1993 г.Федеральной службы России по валютному и экспортному контролю усилитгосударственный контроль в вывозе предпринимательского капитала. Однакорешающими моментами являются не столько ужесточение контроля, сколько снижениеинфляции и налогов, достижение экономической и политической стабилизации. Шагомв этом направлении могла бы быть и разработка государственной концепции осуществленияинвестиций за рубежом, может быть, в рамках более широкой государственнойконцепции участия России в международном движении капиталов.
1965 г. об урегулировании инвестиционных споров между государствами ифизическими или юридическими лицами Других государств; Парижская конвенция обохране прав промышленной собственности в ее стокгольмской редакции 1967 г.).Благоприятную роль сыграло бы участье России в основных международныхорганизациях, обеспечивающих гарантии иностранным инвесторам.
12.10.Страхование и обслуживание инвестиций.
Указом Президента РФ от 26 февраля 1993 г. № 282 образованоМеждународное агентство по страхованию иностранных инвестиций в РоссийскойФедерации от некоммерческих рисков. Тем самым созданы организационныепредпосылки и финансовые гарантии страхования от политических рисков. Агентствоявляется страховым учреждением, не подпадающим под юрисдикцию России.Значительную часть уставного капитала составляет государственный взнос.Агентство будет функционировать на основе международных нормативов, применяямеханизм перестрахования и взаимного страхования и привлекая залоговыестраховые депозиты.
Задачи по защите иностранных инвестиций возложены также насозданную по Указу Президента РФ от 2 февраля 1993 г. Государственнуюинвестиционную корпорацию, имеющую уставный капитал 1 млрд. долл.
Фактором, способствующим защите предприятий с иностраннымиинвестициями, являются и залоговые операции. Они регламентируются в РоссииЗаконом «0 залоге» от 29 мая 1992 г. Являясь способом обеспечения обязательствдолжника кредитору залогодержателю, залог выступает в качестве гарантии возвратностикредитов (ссуд), уменьшает степень финансового риска, связанного скредитованием инвестиционных проектов в условиях инфляции и политическойнестабильности.
Имущество предприятия с иностранными инвестициями можетиспользоваться им в качестве обеспечения по всем видам обязательств, включаяпривлечение заемных средств. В качестве обеспечения обязательств могут служитьего имущественные права на здания, сооружения, а также другие имущественныеправа.
Заложенное имущество и имущественные права могут быть реализованызалогодержателем как за валюту РФ, так и иностранную валюту по договорнымценам, в том числе на аукционах, юридическим и физическим лицам России, а в случаях,предусмотренных законодательством и иностранным юридическим и физическим лицами объединениям.
12.11. Управлениеинвестиционным процессом.
Привлечение иностранных инвестиций зависит и от совершенствованияуправления этим процессом. С целью усиления взаимодействия с зарубежнымипредпринимателями и ускорения выхода России на мировой рынок капиталов созданКонсультативный совет по иностранным инвестициям при Правительстве РФ сучастием иностранных компаний и фирм, осуществляющих крупные капиталовложения вэкономику России, под руководством Председателя Правительства РФ. Дляпостоянной работы между заседаниями совета созданы три рабочие группы:
— по внешним барьерам, сдерживающим приток иностранных инвестиций;
— по внутренним барьерам, сдерживающим приток иностранныхинвестиций;
— по подготовке предложений по улучшению образа России как страны,принимающей инвестиций.
В соответствии с постановлением Правительства РФ «Об активизацииработы по привлечению иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации»от 29 сентября 1994 г. № 1108 вся работа по привлечению иностранных инвестицийосуществляется Министерством экономики РФ. На Минэкономики России возложеныразработка и реализация государственной политики по привлечению иностранных инвестицийв российскую экономику; обеспечение деятельности Консультативного совета поиностранным инвестициям в России и координация рабочих групп приКонсультативном совете; координация деятельности федеральных органовисполнительной власти и органов исполнительной власти субъектов РФ по вопросамсотрудничества с иностранными инвесторами, включая создание свободныхэкономических зон, а также организацию и проведение международных тендеров,подготовку концессионных договоров и соглашений о разделе продукции,организацию работы по наполнению кредитов получаемых от международныхфинансовых организаций и иностранных государств, конкретными инвестиционнымипроектами.
Кроме того, при Минэкономики России для улучшения управленияинвестиционным процессом созданы и другие организационные структуры:
— Государственная регистрационная палата, которая занимаетсярегистрацией предприятий с иностранным капиталом, ведением государственногореестра и аккредитацией иностранных фирм и компаний;
— Российский федеральный центр проектного финансирования иконсультационно-технического содействия. Центр выполняет следующие функции:осуществляет экспертизу заявок и предложений в области международногоинвестиционного сотрудничества, в том числе по использованию кредитов,предоставляемых под гарантии Правительства РФ; выполняет пред инвестиционныеисследования, разрабатывает схемы финансирования и осуществляетэкспертно-консультативное сопровождение инвестиционных проектов. Центр являетсяпредставителем (агентом) Правительства РФ по координации деятельности, направленнойна реализацию оказываемого России консультационно-технического содействия;
— Бюро по использованию консультационно-технического содействияЕвропейского союза.
С целью обеспечения иностранных инвесторов информацией о состоянииинвестиционного климата и условиях хозяйствования в Российской Федерациисоздается Российский центр содействия иностранным инвестициям с банком данныхпо конкретным инвестиционным проектам, законодательной базе, налоговой системе,инвестиционной политике.
12.12.Правовая защита иностранных инвестиций.
Иностранные инвестиции на территории России пользуются полнойправовой защитой, которая обеспечивается законодательством РоссийскойФедерации. Правовой режим иностранных инвесторов не может быть менееблагоприятным, чем режим для имущества и инвестиционной деятельности российскихюридических и физических лиц, т. е. им предоставляется национальный режим (заизъятиями).
Согласно ст. 7 Закона «06 иностранных инвестициях в РСФСР»иностранные инвестиции в России не подлежат национализации и не могут бытьподвергнуты реквизиции или конфискации, кроме как в исключительных,предусмотренных законодательными актами случаях, когда эти меры принимаются вобщественных интересах. В случае национализации и реквизиции иностранномуинвестору выплачивается быстрая, адекватная и эффективная компенсация.Иностранные инвесторы имеют право на возмещение убытков, включая упущеннуювыгоду, причиненных в результате неправомерных действий государственных органови должностных лиц по отношению к ним или предприятию с иностраннымиинвестициями.
В целях привлечения иностранных инвестиций и повышенияэффективности их использования Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. №1466 установлено, что вновь издаваемые нормативные акты, регулирующие условияфункционирования на территории России предприятий с иностранными инвестициями,не действуют в течение трех лет в отношении предприятий, существующих на моментвступления в силу этих актов. Данное положение Указа не распространяется нанормативные акты, обеспечивающие более льготные условия функционирования натерритории РФ предприятий с иностранными инвестициями.
Все нормативные акты, как Совета Министров — Правительства РФ, таки местных органов управления, устанавливающих дополнительные, непредусмотренные законами РФ и указами Президента РФ ограничения в деятельностииностранных инвесторов, на территории РФ недействительны и не подлежат применению.
На международном уровне иностранные инвестиции в России защищаютсятакже двусторонними соглашениями Российской Федерации с целым рядом зарубежныхстран о взаимной защите и поощрении инвестиций. Это предусматривает участиеРоссийской Федерации в межправительственных конвенциях (Нью-йоркская конвенцияо признании и исполнении иностранных арбитражных решений 1958 г.; Вашингтонскаяконвенция.
Можно предположить, что принятие новых законодательных актов вобласти предпринимательского капитала в сочетании с созданием в 1993 г.Федеральной службы России по валютному и экспортному контролю усилитгосударственный контроль в вывозе предпринимательского капитала. Однакорешающими моментами являются не столько ужесточение контроля, сколько снижениеинфляции и налогов, достижение экономической и политической стабилизации. Шагомв этом направлении могла бы быть и разработка государственной концепцииосуществления инвестиций за рубежом, может быть, в рамках более широкойгосударственной концепции участия России в международном движении капиталов.
13.ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА ДАЛЬНЕМ ВОСТОКЕ.
В настоящее время для современного экономического состояния вРоссии характерным является глубокий кризис как в экономике и управлении, так ив инвестиционном процессе.
13.1.Общее состояние инвестиционного рынка России.
Инвестиционный сектор российской экономики из года в годпоказывает самые высокие темпы спада. Инвестиции в основной капитал составлялив 1995 г. менее 30% (от уровня 1990 г.), в первом полугодии 1996 г. онисократились по сравнению с соответствующим периодом 1995 г. на 14%.
На фоне падения отечественных инвестиций привлечение иностранногокапитала играет все более заметную роль, позволяя решить ряд проблемсоциально-экономического развития.
В настоящее время экспортные возможности мирового рынка прямыхинвестиций составляют около $ 20 млрд. Для преодоления кризисных явлений иподдержания реформ в российской экономике ежегодно необходимо $ 15—20 млрд.
По данным Госкомстата РФ, объем иностранных инвестиций в Россиисоставил, млн. долларов:
Год 1991 1992 1993 1994 1995 Объем инвестиций 400 600 1400 1053 2797Однако эти инвестиции не покрывают потребности российскойэкономики.
По данным исследований, большинство зарубежных инвесторовотмечает, что в России отсутствуют льготно-поощрительные меры в отношениииностранного капитала и совместных предприятий, отменены или изменены ранеепредоставленные льготы, недостаточна гарантия иностранных капиталовложений.
В целях улучшения инвестиционного климата Правительство РФ в 1995г. одобрило Комплексную программу стимулирования отечественных и иностранныхинвестиций, которая предусматривает как кредитно-финансовые, информационные,так и правовые и организационные меры. Реализация программы позволит расширитьформы международного инвестиционного сотрудничества, в частности за счет заключенияконцессионных договоров, соглашений о разделе продукции, образовать свободныеэкономические зоны (СЭЗ), чтобы способствовать созданию в России «точекроста», ориентированных на мировые рынки капиталов. СЭЗ могут статьнаиболее привлекательными территориями Российской Федерации для иностранныхинвесторов.
Иностранные инвестиции могут положительно повлиять на возможностиэкономического роста в долгосрочной перспективе за счет инноваций и структурныхизменений в производстве, а потому необходимы оптимизацияфедерально-региональных экономических взаимоотношений, смещение центра тяжестихозяйственных реформ на территориальный уровень и повышение роли местныхорганов власти и управления в решении вопросов, связанных с экономическойполитикой.
В настоящее время на региональном уровне инвестиционная политиканаходится в стадии формирования и организационно не отлажена. Не отработан имеханизм ее реализации. Региональные инвестиционные программы должныподвергаться тщательной экспертизе на предмет соответствия целям и задачамсоциально-экономической региональной политики, окупаемости и эффективности.
Все это в полной мере относится и к Дальневосточномуэкономическому региону.
13.2.Положение на Дальнем Востоке.
В 1995 г. число убыточных предприятий в Дальневосточном регионесоставило почти 47% по сравнению с 30°о в среднем по России, в первые месяцы1996 г. — соответственно 42 и 32%. Кризисные явления в экономике ДальнегоВостока проявились и в инвестиционной сфере. Поэтому сегодня нельзя говорить осколько-нибудь существенном влиянии иностранного капитала на изменениеэкономической ситуации в регионе. К тому же ряд факторов серьезно препятствуетпритоку иностранных инвестиций, в частности, противоречивые отношения России состранами Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), на которые негативно влияюттерриториальные споры, усиливающаяся конкуренция со стороны АТР в сферетранспортных, страховых услуг и др.
Тем не менее Дальний Восток один из наиболее привлекательныхрегионов России для иностранных инвесторов. Его значение «моста»,соединяющего европейскую часть России с АТР, богатые, но не освоенные природныересурсы, огромный энергетический потенциал и другие предпосылки для динамичногоразвития отмечают многие специалисты.;
Стимулирование иностранных инвестиций в экономику Дальнего Востокапредполагает, прежде всего, создание инвестиционного климата не менеепривлекательного, чем в соседних с регионом странах АТР. Условиями, которыемогут активизировать инвестиционную деятельность в Дальневосточном регионе,являются создание необходимой инфраструктуры, разработка и принятие нормальнойправовой базы, предоставление администрации большей самостоятельности вовнешнеэкономической деятельности, последовательность государственной политики,гарантии возврата вложенного капитала, стабильность валютного курса.
На администрации краев и областей лежит разработка региональныхпрограмм привлечения капиталовложений с выделением наиболее важных и социальнозначимых проектов, доведение уровня их до международных требований, а такжеширокая реклама. Разработка технико-экономических обоснований инвестиционныхпроектов затруднена неопределенной политической обстановкой и экономической политикой,что влияет на стабильность российских предприятий и повышает коммерческий риск.Тем не менее только в Амурской области разработано более пятидесяти инвестиционныхпроектов. В Сахалинской области инвестиционная программа включает свыше сорокапромышленных проектов с участием иностранного капитала.
Используются разнообразные формы привлечения зарубежного капиталав экономику региона: прямые иностранные инвестиции, размещение за рубежомоблигаций региональных администраций и займы по государственной линии.Предпочтение отдается прямым иностранным инвестициям. Их преимуществазаключаются в том, что наряду с привлечением капитала передаются ноу-хау и передовыеметоды управления. Иностранные инвестиции, помимо экономических, решают исоциальные проблемы, в частности проблему занятости.
Наиболее активно создаются совместные предприятия, обеспечивающиестабильный приток прямых иностранных инвестиций. Так, в 1995 г. общий объемпрямых заявленных инвестиций в регионе составил около $ 150 млн.
По расчетам Института экономических исследований Дальневосточногоотделения РАН на Дальнем Востоке сосредоточено 10% всех прямых иностранныхинвестиций, привлеченных в экономику России, а их объем в расчете на душунаселения превышает почти в 2 раза данный показатель по России в целом ($ 80против $ 44 в 1993— 1995 гг.).
В ряде территорий региона прослеживаются тенденции создания СП скрупным уставным капиталом. В Хабаровском крае средний объем иностранныхинвестиций, приходящихся на одно СП, в 1995 г. приблизился к $ 1 млн. (в 1993—1994 гг. — $ 0,2 млн.). Следует также отметить, что доля предприятий, полностьюконтролируемых иностранными инвесторами, увеличилась в России в 1992—1994 гг. с4,3 до 40%; эта тенденция характерна и для Дальнего Востока. Всего натерритории Дальнего Востока зарегистрировано 2661 предприятие с участиеминостранного капитала.
В последние годы динамика регистрации предприятий с иностраннымиинвестициями несколько снизилась (в 1995 г. — 460, что почти на 10% меньше, чемв 1994 г.). Причем это снижение наблюдалось по всем территориямДальневосточного региона (табл. 1).
Число предприятий с иностранными инвестициями.
Табл.1
Территории региона: 1988 1990 1991 1992 1993 1994 1995 Итого 1 2 3 4 5 6 7 8 Всего: 100 225 579 789 508 460 2661 в том числе Приморский край 51 80 235 337 261 255 1219 Хабаровский край 13 38 149 207 91 66 564 Сахалинская обл. 15 61 84 101 69 43 373 Амурская обл. 3 10 36 50 17 25 141 Камчатская обл. 4 19 29 11 17 30 110 Магаданская обл. 7 8 30 5 31 20 101 Еврейская автономная. Обл. — — — 68 8 9 85 Республика Саха (Якутия) 7 9 16 10 14 12 6813.3.География инвестиций.
Наибольшее число предприятий с иностранными инвестициямисосредоточено в Приморском (45,8%) и Хабаровском (21,2%) краях, а также вСахалинской области (14%). Ведущее место на Дальнем Востоке занимают инвесторыЯпонии, Китая, Республики Корея и США.
В Приморском крае более 50°о приходится на предприятия скитайскими инвестициями, Хабаровском крае около 40%, Амурской области — 90%. Основнойцелью китайских предпринимателей-инвесторов являлось закрепление на рынкеДальневосточного региона (табл. 2).
Число действующих предприятий с китайскими инвестициями
Табл. 2
Территории
региона
1992 1993 1994 1995 Сравнительно высока доля предприятий с японскими 1 2 3 4 5 (22%) и американскими Всего 247 535 822 894 (25,7%) инвестициями в в том числе Камчатской области. Зна- Приморский край 46 88 231 300 чительное количество соз- Хабаровский край 37 168 185 193 данных в 1995 г. СП Сахалинская обл. 88 101 198 210 принадлежало российско- Амурская обл. 13 44 57 46 американским и россий- Камчатская обл. 22 42 59 62 ско-южнокорейским инве- Магаданская обл. 21 36 37 25 сторам, что характерно и Еврейская автономная. Обл. — 23 28 32 для России в целом. Республика Саха (Якутия) 20 33 27 26В среднесрочной перспективе сырьевой сектор может стать реальнойбазой для стабилизации экономической ситуации и накопления средств для болеезначительных последующих структурных преобразований.
Это подтверждает и анализ отраслевой структуры действующихпредприятий с иностранным капиталом. Зарубежных партнеров по-прежнемупривлекают наряду с отраслями с наиболее быстрым оборотом средств традиционныесырьевые отрасли — лесная и рыбная, с ориентацией на добычу продукции, частичнуюее переработку и экспорт. В 1995 г. из 300 СП, приступивших к деятельности вПриморском крае, около 60% заняты в торговле и сфере услуг, а свыше 12% — врыбной, лесной и деревообрабатывающей промышленности. В Камчатской области надолю предприятий, занятых в рыбной отрасли, приходится около 40%.
Весомый вклад предприятия с участием иностранного капитала вносятв развитие внешней торговли Дальнего Востока; на их долю приходится более 10%внешнеторгового оборота региона.
Динамика внешней торговли СП в последние годы, как и внешнейторговли региона в целом, имела нестабильный характер (табл. 3).
Темпы роста внешней торговли совместных предприятий (1992 г. — 100%)
Табл. 3
Показатель 1993 1994 1995 Следует отметить продолжающееся сокраще-Экспорт
Импорт
64
65,8
76,8 86,3 131,7 142,2 ние внешней торговли совместных предприятий с Китаем, что было характерным дляЭто связано с продолжающимся падением интереса дальневосточногонаселения к менее качественным товарам потребительского назначения (посравнению с южнокорейскими и американскими), а также частичной переориентациейдальневосточных экспортных потоков с восточного направления на запад. 06 этомсвидетельствует рост доли в географической структуре экспорта предприятий синостранными инвестициями таких стран, как Швеция и Германия (на них приходитсясоответственно 9,4 и 7,3% экспорта СП Дальнего Востока).
13.4.Перспективы развития.
Недостаточный приток прямых иностранных инвестиций заставляетискать новые организационные формы совместной предпринимательской деятельности.В частности, заслуживают внимания предложения о создании зон экспортногопроизводства и свободных таможенных зон на территории крупных морских портовСахалина и Приморского края, в районах, прилегающих к российско-китайскойгранице в Амурской области и Хабаровском крае, а также в г. Находка с цельюболее активного включения этих территорий в сферу торгово-экономическогосотрудничества со странами АТР.
Одной из наиболее привлекательных для иностранных инвесторов формявляются свободные экономические зоны, например, «Находка», где числопредприятий с участием иностранного капитала достигло 18% всех такихпредприятий, расположенных на Дальнем Востоке. Подавляющее большинство СП вэтой СЭЗ, как и в регионе в целом, создано совместно с китайскими фирмами(около 60°о). В то же время, наиболее крупными инвесторами являются США иЯпония. Так, объем американских инвестиций в расчете на одно российско-американскоеСП составляет $ 0,9 млн., в то время как аналогичный показатель по российско-китайскимпредприятиям на порядок меньше.
Отраслевая структура инвестиций в СЭЗ «Находка» впроцентном отношении складывается следующим образом: 19,6% — транспорт, реклама,инженерные работы, компьютеры, программирование, юридические услуги, фрахт,услуги по внешнеэкономическим связям, казино; 15,3% — потребительские товары;14,2% — коммерческие предложения; 14,9% — строительство; 10,7 — переработкасельскохозяйственной продукции; 8,9% — переработка древесины; 9,3% — туризм;7,1% — технологическое производство.
В целом приток иностранных инвестиций в СЭЗ «Находка» в1994 г. увеличился вдвое по сравнению с 1992—1993 гг. и составил $ 88 млн.
Потребность в финансировании инвестиционных и научно-техническихпроектов на Дальнем Востоке и в СЭЗ «Находка» будет возрастать.Поэтому Административным Комитетом СЭЗ зарегистрирован фонд поддержки малого исреднего бизнеса. В стадии рассмотрения находится и вопрос о создании специальноговенчурного фонда для финансирования быстро окупающихся проектов. Так, общаяпотребность Дальневосточного экономического региона в финансированииинвестиционных проектов только по Программе долгосрочного развития ДальнегоВостока и Забайкалья составит в 1996—2005 гг. 335,3 трлн. рублей (в ценах 1995г.).
Повышение инвестиционной активности возможно лишь при тесномвзаимодействии федеральных и территориальных органов власти, что позволитмаксимально снизить инвестиционные риски и стимулировать сбережения и частныеинвестиции. Реальным путем улучшения инвестиционного климата на Дальнем Востокеявляется предоставление большей самостоятельности и определенных преференцийрегиону в сфере внешнеэкономических связей, включая вопросы привлеченияиностранного капитала.
Задачами административных органов региона остаются поддержаниеосновных систем жизнеобеспечения и социальной сферы, развитие инфраструктуры,вложения в которую не привлекательны для частных инвесторов, обеспечениеподдержки производств, перспективных для выхода на внешние рынки, а также дляформирования структуры более эффективной региональной экономики.
Таким образом, стратегические цели и приоритетные направлениясовместной предпринимательской деятельности на Дальнем Востоке заключаются вследующем:
развитие экспортного потенциала, включая совершенствование егоструктуры, повышение уровня конкурентоспособности;
создание механизма регионального стимулирования экспорта иимпортозамещения, прежде всего на микро уровне, посредством налоговых льготэкспортерам и долгосрочных льготных кредитов на развитие экспортныхпроизводств, а также путем создания залоговых и страховых фондов, защищающих откоммерческих и политических рисков;
рационализация импорта в целях изменения структуры экономики имодернизации основных производств, направленная на укрепление экспортной базыДальневосточного региона;
предоставление налоговых «каникул» с освобождением отуплаты налогов на безвозвратной основе, либо на условиях коммерческого кредитана период достижения территорией средних общероссийских основных экономическихпоказателей, в течение которого ставки налогов могут быть снижены, либо отмененыполностью.
Реализация указанных направлений позволила бы создатьблагоприятные условия для развития совместной предпринимательской деятельности,а также более эффективно использовать иностранные инвестиции в интересахэкономики Дальнего Востока[3].
14.ПЕРСПЕКТИВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ.
Анализ макроэкономической ситуации и инвестиционной политикипоследних лет, прежде всего 1995-1996 гг., позволяет сделать убедительный выводо том, что для преодоления кризисной ситуации в народном хозяйстве иобеспечения его подъема требуется прежде всего оживление инвестиционного процессав стране. В этом мнении едины как ученые-экономисты, так и хозяйственныеруководители всех уровней. Эта проблема активно обсуждалась при подготовкебюджета на 1997 г. в Правительстве и в ходе его рассмотрения на заседанияхГосударственной Думы.
Главная трудность экономических преобразований на сегодняшний деньзаключается в ограниченных возможностях внутренних государственных накоплений инеспособности частных инвесторов в полной мере компенсировать нехваткукапиталовложений для преодоления экономического спада. Высокая инфляцияобусловила норму процента, намного превышающую потенциальную рентабельностьбольшинства производственных проектов, что сделало недоступным средне- и темболее долгосрочные кредиты.
Вложения в реальный сектор из-за высокого риска малопривлекательныдля банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, длянаселения. Потенциальные инвесторы предпочитают вкладывать средства всущественно более доходные и надежные финансовые активы, в том числе в государственныеценные бумаги.
Что касается государственной инвестиционной политики, ее главнаяслабость — в незащищенности расходов бюджета на инвестиционные цели.Финансирование этих расходов в силу ряда причин до последнего времениосуществлялось по остаточному принципу, следствием чего стали нарастающая изгода в год кредиторская задолженность в инвестиционной сфере и постоянноесокращение объема реально осуществляемых инвестиций в производство.Нетерпимость такого положения особенно усиливается тем, что Правительство несмогло обеспечить своевременное финансирование даже быстро окупаемых инвестиционныхпроектов, где доля государства составляет всего 20%, а мобилизуемые инвесторомсредства, включая собственные, — 80%. В результате предприниматели, поверившиегосударству и занявшие в связи с этим в коммерческих банках 60% вложенныхсредств, попали в тяжелое финансовое положение: за II месяцев 1996 г.государственные инвестиции профинансированы на 34,4% от годового лимита, аконкурсные высокоэффективные проекты — вообще только на 5,2%. Все этодестабилизирует рынок капитальных вложений и лишает народное хозяйство импульсадля возобновления экономического роста, а значит и для решения обострившихсясоциальных проблем.
Вместе с тем тот же практический опыт последних лет, реальнаяжизнь в 1996 г. свидетельствуют, что уже складываются объективные предпосылкидля выхода из инвестиционного тупика, о чем и говорят данные таблицы 1.
Несмотря на все политические трудности минувшего года (различныевиды выборов, чеченские события и т.д.), резко увеличившие нагрузку наэкономику, дефицит бюджета удалось удержать в разумных пределах. В сочетании сконтролем за денежной массой это позволило существенно снизить инфляцию — уженесколько месяцев она находится на уровне 1-2% в месяц. В результате пошла внизнорма процента, ставка рефинансирования Центрального банка упала с 180 до 48%,снизилась доходность ГКО. Прогнозные оценки свидетельствуют о том, что есть всеоснования ожидать, что в 1997 г. инфляция, цена кредитов, доходностьгосударственных ценных бумаг еще более снизятся. При 10% инфляции за год ставкав 15-20% годовых — это уже доступная плата за инвестиционный кредит.
Инвестиционные средства Российской Федерации в 1997-2000 гг.(прогноз). (трлн. руб. в ценах 1997 г.)
Таблица 1
1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г 1. Бюджет развития — всего 26,4 31,4 38,6 46,8 2. Капитальные вложения, финансируемые за счет федерального бюджета без учета средств, аккумулируемых в Бюджете развития 37,6 40,0 42,0 43,1 3. Капитальные вложения за счет бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов 38,5 42,9 48,8 56,3 4. Собственные и привлеченные средства предприятий и населения 326,8 348,9 381,5 426,9 5. ИТОГО: 429,3 463,2 510,9 573,1Однако чтобы использовать такое улучшение инвестиционного климата,нужен импульс, который сдвинет инвестиционный механизм с мертвой точки,приведет его в движение. В качестве такового предлагается Бюджет развития,который уже в 1997 г. должен стать неотъемлемой и органической частью федеральногобюджета (табл. 2). При правильной организации управления Бюджетом развитиявозможна дополнительная, как минимум десятикратная, мобилизация средств частныхинвесторов (отечественных и зарубежных) для финансирования приоритетныхпроектов в реальном секторе экономики.
В Бюджете развития предлагается сосредоточить только частьресурсов, выделяемых государством на инвестиционные цели. Финансовые ресурсыдля выполнения государством своих обязательств социального характера — строительство социально значимых объектов, обеспечение безопасностифункционирования технически сложных систем (таких как атомные электростанции,аэронавигация, речные пути), а также строительство дорогостоящихинфраструктурных объектов — будут обеспечиваться через текущий бюджет.
Главное же состоит в том, что за Бюджетом развития предлагаетсязакрепить в законодательном порядке определенную, возрастающую по годам долюисточников финансирования дефицита федерального бюджета -внутренних и внешнихзаимствований. Другим средством пополнения Бюджета развития должен статьвозврат ранее предоставленных из него средств вместе с процентами.Правительство ставит задачу сократить разрыв между государственнымикапитальными вложениями и величиной дефицита федерального бюджета такимобразом, чтобы к 2000 г. государственное накопление, равное разнице между этимипоказателями, стало положительным.
Средства, привлекаемые в Бюджет развития в виде займов,предполагается направлять на цели, достижение которых способно принести доходы,что позволит рассчитаться с этими займами. Поэтому поступающие средства должныразмещаться на срочной и возвратной основе. Одновременно в целях обеспечениямаксимально высокой эффективности использования средств Бюджета развитиянеобходимо проводить конкурсный отбор финансируемых проектов. При современномэкономическом положении страны важнейшим приоритетом может быть только быстроенаращивание средств для экономического роста. Лишь такой подход позволитпокончить с кризисом в наиболее короткие сроки.
Бюджет развития Российской Федерации в 1997-2000 гг.
(трлн. руб.)
Таблица 2
1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. проект прогноз Источники: 1. Связанные иностранные кредиты под гарантии Правительства России. 10,9 5,0 2,5 1,0 2. Инвестиционные кредиты Мирового и Европейского банков реконструкции и развития 5,1 5,0 8,1 11,9 3. Отчисления от средств внутренних заимствований 10,4 21,0 27,0 37,0 4. Выплаты по выданным ранее из Бюджета развития кредитам 3,3 7,1 12,1 ИТОГО 26,4 34,3 44,7 62,0 Направления использования: 1. Производственные капитальные вложения 9,5 19,3 24,8 32,0 2. Закупка оборудования в счет иностранных кредитов 16,0 10,0 10,6 12,9 3. Поддержка экспорта 0,5 2,0 3,6 6,8 4. Санация предприятий 0,4 1,8 3,1 5,0 5. Выплаты по государственным гарантиям инвестиций - 1,2 2,6 5,3 ИТОГО: 26,4 34,3 44,7 62,0Изучение мирового опыта организации финансирования инвестиционныхпроектов показывает, что сочетание высокой надежности вложения средств сэффективностью достигается при использовании принципа проектногофинансирования. Его обязательным условием является вложение инвестором определеннойчасти собственных финансовых ресурсов. Как правило, по проектам, нафинансирование которых выделяются ресурсы из Бюджета развития, собственныесредства инвестора должны составлять минимум 20%. В этих условиях финансоваяподдержка государства может составлять до 40%, что соответствует мировойпрактике. При этом, по аналогии с практикой международных финансовыхорганизаций, предлагается использовать предоставление связанных кредитов, когдагосударство не переводит бюджетные деньги на счета заемщика, а оплачиваеттовары и услуги, необходимые для реализации проекта на условиях тендера средипоставщиков. Одновременно государство может за счет Бюджета развитияпредоставить коммерческому банку гарантии финансирования данного проекта вразмере до 40% средств, ссужаемых им инвестору. Ограничение предоставляемойгарантии определяется необходимостью адекватной ответственности банка за выборклиента и проверку экономической эффективности проекта. Чем выше уровень защитыгарантией, тем меньший объем гарантий может быть предоставлен.
Доходы Бюджета развития предлагается формировать, как ужеговорилось, за счет источников финансирования дефицита бюджета, в том числе ицелевых инвестиционных кредитов Мирового банка, и кредитов, выдаваемых всоответствии с заключенными межправительственными соглашениями. Расходы Бюджетаразвития направляются,
во-первых, на прямые инвестиции государства, предоставляемые поконкурсу для со финансирования проектов. Два года работы Минэкономики России спредставляемыми на конкурс инвестиционными проектами позволили отработатьметодику и отладить организацию дела, существенно подтянуть уровень культурыдействий участников конкурса. С учетом накопленного опыта предлагаетсярасширить условия конкурса для отдельных групп проектов, принимая во вниманиеобъективные различия отраслей, в том числе по срокам окупаемости.
Второе направление расходов Бюджета развития — кредитованиеэкспортных операций, включая пополнение оборотных средств Такие кредиты такжедолжны предоставляться по конкурсу на срок до одного года.
Третье направление — капитальные вложения на мероприятия,связанные с санацией предприятий распределение средств по предприятиям такжеимеется в виду проводить на конкурсной основе.
И четвертое направление — покрытие обязательств по выданнымгосударством гарантиям. В проекте федерального бюджета на 1997 г. предусмотренопредоставление таких гарантий на сумму до 50 трлн. руб. Указанные гарантиипредназначены для частичной страховки коммерческих банков от не возврата ссуд,выданных ими на инвестиционные проекты. Такое решение связано с риском. Но этотриск оправдан, так как позволяет устранить основную причину, удерживающую банкиот предоставления долгосрочных ссуд. Вместе с тем и у государства, и убанка-кредитора появляются независимые риски на одного и того же заемщика, чторезко увеличивает требования к качеству отбора заемщика и проекта. Кроме того,обязательным условием предоставления государственной гарантии следует считатьстрахование и перестрахование риска проекта и имущества заемщика.
При уровне предлагаемого гарантийного покрытия в 40% привлеченныекредитные ресурсы могут составить в 1997 г. около 125 трлн. руб. Возможныевыплаты по гарантиям (исходя из срока окупаемости проектов до 4,5 лет ипредположения, что из десяти проектов один сорвется) могут начаться в 1998 г. исоставить 1,2 трлн. руб. в первый год. С увеличением в дальнейшемпредоставляемых гарантий к 2000 г. эта сумма возрастет до 5,3 трлн. руб.
Дополнительно к 125 трлн. руб. индуцированные инвестиции могутувеличиться еще на 60 трлн. руб. путем частичной капитализации средств самогоБюджета развития и привлечения средств сторонних со инвесторов (в первуюочередь внешних). При этом предполагается, что соотношение капитала к привлеченнымсредствам будет примерно 1: 9 (по международным стандартам максимальнодопустимое соотношение составляет 1: 18).
Следует отметить, что простое формирование Бюджета развития какнабора статей в федеральном бюджете проблемы не решает. Необходимо ввестиособый механизм его реализации, не зависящий от текущего хода исполненияфедерального бюджета. В противном случае все надежды на ускорение экономическогороста будут похоронены под ворохом текущих проблем. Таким особым механизмомявляется закрепление в бюджетном законодательстве за Бюджетом развитиясоответствующих источников -примерно так, как это сделано для Дорожного фонда,который, как известно, консолидируется в бюджете.
Общий объем Бюджета развития в 1997 г., по предварительной оценке,составит 26,4 трлн. руб., что и предусмотрено в федеральном бюджете на 1997 г.В соответствии со среднесрочной программой Правительства к 2000 г. онвозрастает в 1,8 раза. Проводимая государственная политика на снижение ставкибанковского кредита и последовательное внедрение механизма Бюджета развитияпозволит, начиная с 1997 г., обеспечить рост инвестиций в реальный секторэкономики. Общий объем инвестиций прогнозируется на 1997 г. около 430 трлн.руб., на 2000 г. — свыше 570 трлн. руб.
Улучшение инвестиционного климата и принятие Бюджета развития -необходимые,но не достаточные меры. Предстоит не только расширить инвестиционные ресурсы,но и сделать экономику, особенно на уровне предприятий, на микро уровневосприимчивой к инвестициям. Кратко это сводится к следующему.
Первое — реформа предприятий, предусматривающая переход к принятымв мировой практике стандартам бухгалтерского учета, оценку основныхпроизводственных фондов в соответствии с их реальной рыночной стоимостью,существенное улучшение корпоративного управления, строгое и форматизированноеразделение прав и обязанностей менеджера, с одной стороны, и прав иобязанностей собственника — с другой. Укрепление правовой базы и расширениепрактики применения механизма санации и банкротства неплатежеспособныхпредприятий будет способствовать усилению роли собственника и ответственностименеджера, выявлению направлений эффективного развития производства.
Второе — страхование имущества (особенно крупными предприятиями),которое пока еще в стране не получило должного развития. В результате за пожарна КамАЗе заплатили все налогоплательщики России. В числе прочего развитиюимущественного страхования препятствуют слабость российских страховых компаний,ограничения по отнесению страховых затрат на себестоимость продукции (этиплатежи в соответствии с действующим порядком могут составлять не более 1% отреализуемой продукции).
Третье — развитие инфраструктуры, форм и методов привлечения винвестиционную сферу сбережений населения. Для этого широкое распространениедолжна получить система паевых инвестиционных фондов и пенсионных фондов.Зарубежный опыт показывает, что две трети средств они вкладывают в ценныебумаги, а одну треть — в инвестиционные проекты.
Четвертое — ипотека. Необходимо активно содействовать становлениюобщероссийской системы жилищного ипотечного кредитования, формированию вторичногорынка ипотечных кредитов для привлечения в сферу банковского кредитованияшироких долгосрочных внебюджетных финансовых ресурсов. Особое значение имеютпринятие нормального Земельного кодекса, развитие легального рынка земли, чтодаст существенный импульс кредитованию сельского заемщика под залог егоглавного имущества — земли.
Самостоятельные вопросы — развитие правовой базы инвестиционнойдеятельности.
Осуществление активных рыночных реформ в стране началось вусловиях нормативно-правового «вакуума» и отсутствия законодательнойбазы инвестиционной деятельности в рыночной среде. За последние годыПравительству в основном удалось создать взаимосвязанную системунормативно-законодательных документов, регулирующих инвестиционную деятельностьв условиях рынка. В этой связи хотелось бы подчеркнуть несколько наиболееважных моментов.
Прежде всего о новом Налоговом кодексе. Для стимулированияиспользования предприятиями прибыли на инвестиционные цели следует обеспечить вНалоговом кодексе сохранение существующего порядка налогообложения той еечасти, которая направляется на техническое развитие производства. Этот вопросзаслуживает особого внимания. Нельзя допустить, чтобы совершенствованиеналоговой системы привело к ухудшению инвестиционного климата.
Те, кто предлагает отказаться от льготного налогообложенияинвестируемой прибыли, обычно в качестве главного аргумента приводят то, чтосейчас эта льгота на практике не работает: амортизация используется накапитальные вложения только на 40%, а уж об освобождении от налога на прибыльинвестируемой ее части и речи не идет. Но это как раз и происходит из-за того,что еще не удалось обеспечить благоприятные условия для активизацииинвестиционного процесса. Если эти условия будут созданы, а на это и направленамакроэкономическая политика в 1997 г. и на перспективу до 2000 г., топоощряющая инвестиции норма налога заработает в полную силу. И напротив — налогообложение прибыли, используемой на инвестиционные нужды, резко ограничитфинансовые источники инвестирования, ухудшит условия воспроизводства физическиизношенных и морально устаревших основных фондов, будет способствовать сокращениюплатежеспособного спроса предприятий. Нужно помнить, что средства предприятийсегодня обеспечивают свыше 60% всего инвестиционного спроса в стране. По нашемумнению, целесообразно поручить Минстрою, Минфину и Минэкономики Россииподготовить по этому вопросу предложения в Правительство Российской Федерации.
Далее. Подготовлен пакет нормативно-правовых документов,обеспечивающих условия динамичного развития лизинговой деятельности.Государственной Думой 24 октября 1996 г. в первом чтении принят проектфедерального закона «О лизинге». Надо ускорить окончательное принятиеэтого закона'
Следующий вопрос — завершение работы по принятию ГосударственнойДумой основополагающих федеральных законопроектов, направленных на созданиеблагоприятных условий для иностранных инвесторов: это законы «О внесенииизменений и дополнений в Закон РСФСР „Об иностранных инвестициях вРСФСР“, „О свободных экономических зонах“, „О концессионныхдоговорах, заключаемых с российскими и иностранными инвесторами“.Подготовлены и соответствующие дополнения и изменения к налоговому итаможенному законодательству, представленные в одном пакете с указанными проектамизаконов.
И, наконец, пожалуй, главный законопроект — »О внесенииизменений и дополнений в Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности вРСФСР». Он определяет основы инвестиционной деятельности в условиях рынкаи составляет как бы фундамент всей совокупности законов, регулирующихинвестиционную деятельность. В качестве основных положений закона предлагается:предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратнойоснове;
отражение в законе принципа отношения собственности (в законерассматриваются государственные, муниципальные и частные инвесторы). По этомупринципу из федерального бюджета капитальные вложения выделяются на развитиефедеральной собственности;
равенство прав инвесторов (гарантии прав и защиты инвестицийнезависимо от форм собственности для всех инвесторов, как частных, в том числеиностранных, так и муниципальных, государственных). Законом предусматриваютсяравные права и гарантии при осуществлении инвестиционной деятельности.
Представление этого закона в Государственную Думу позволит вкратчайшие сроки подготовить его к принятию.
Оценивая общий объем капитальных вложений в российскую экономику в1997 г. и на перспективу до 2000 г., хотелось бы отметить следующее.
Инвестиции за счет всех источников финансирования в 1997 г.прогнозируются на уровне около 430 трлн. руб., т.е. с ростом на 1-2% к уровню 1996г. При этом на государственные капитальные вложения проектируется направить изфедерального бюджета 37,6 трлн. руб., из бюджетов субъектов Федерации — ещепримерно столько же.
Помимо инвестиционных ресурсов, финансируемых из федеральногобюджета и бюджетов субъектов Федерации, капитальные вложения в отрасляхестественной монополии, по существу, являются также государственными. И онивесьма значительны. Общий объем капитальных вложений по РАО ЕЭС, МПС и РАО«Газпром» в 1995 г. составил 52 трлн. руб., в 1996 г. по оценке — порядка 81, в 1997 г. по провозу — около 124 трлн. руб.
Значительные инвестиционные средства поступают в Россию в видесвязанных кредитов под гарантии Правительства в 1995 г. — 1,6 млрд. долл. США,в 1996 г. по оценке — 1,4 ив 1997 г. по прогнозу — 1,9 млрд. долл. США.
Таким образом, значительный объем капитальных вложений,оформляемых как государственные или являющихся таковыми по своей сути,осуществляется вне Государственной инвестиционной программы, а потому ихэффективность и использование по целевому назначению контролируются весьмаслабо. Что касается связанных кредитов под гарантии Правительства, то здесьситуация должна улучшаться с принятием Бюджета развития. По отношению кгосударственным капитальным вложениям в отраслях естественной монополии и всоставе бюджетов субъектов Федерации вопрос остается открытым.
По прогнозу на 1997-2000 гг., темпы общего объема инвестиций восновной капитал к предыдущему году составят: 1996 г. — 82% (оценка), 1997 г.-101,1998г.-107, 1999 г.-110, 2000 г. — 112%. Доля общего объема капиталовложений в ВВПв 2000 г. ожидается на уровне около 16,5%.
Опыт 1994-1996 гг. показывает, что экономика России систематическисталкивается с недостатком средств для финансирования капитальных вложений какв корпоративном, так и в государственном секторах экономики, что определяло ихежегодный спад. Реализация Бюджета развития создает предпосылки устраненияэтого недостатка путем формирования гарантированного государством спроса надолгосрочные кредиты, что качественно понижает риск для кредиторов. Покрытиеэтого спроса определяется возможностями банков, которые зависят прежде всего отдвух факторов: трансформации накоплений в инвестиции (прирост денег на счетах,депозит) и объема заимствований государства на внутреннем рынке для покрытиягосударственного долга.
Ключевую роль в общих источниках финансирования инвестиций в 1997-2000гг. будут играть собственные средства предприятий — 60-65% всех капиталовложений.В составе финансовых источников после переоценки основных фондов возрастаетдоля амортизационных отчислений, за счет которых в 1997 г. будетпрофинансировано 38%, а в 2000 г. — 41% всех капиталовложений.
Рост объемов привлекаемых средств предполагается за счет кредитовкоммерческих банков, эмиссии ценных бумаг, иностранных инвестиций. Защитапривлекаемых кредитов будет обеспечиваться системой гарантий.
Существенно увеличатся объемы привлекаемых в сферу жилищногостроительства средств населения. Их доля в 1997 г. достигает 3,8%, а в 2000 г.- 3,2% от общего объема инвестиций в экономику страны.
Таковы основные факторы активизации инвестиционной деятельности вРоссийской Федерации в 1997 г. и в перспективе до 2000 г.
15.ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ СООБРАЖЕНИЯ.
Бесспорно, что в современных условиях Законом «06 иностранныхинвестициях в РСФСР» 1991 г. пользоваться практически невозможно: онустарел и во многом утратил свое значение. Однако, помимо естественногопроцесса старения, его непригодность является следствием позднейшихкорректировок. Характерно, что за все время существования Закона ни одна из нихне была осуществлена подобающим образом, то есть в виде законодательнооформленных «поправок и дополнений к Закону», что является обычнойпроцедурой в государствах с высокой юридической культурой.
Отечественная система «модернизации» основывается наиздании многочисленных законодательных актов низшего порядка, в большинствесвоем ведомственных. Кстати, многие из этих поправок не имеют обязательных (длявступления в силу) реквизитов регистрации Минюста РФ, а, следовательно, иэкспертной оценки. Часто поправки и добавления противоречат друг другу и, чтохуже всего, «отменяют» положения Закона — документа высшегоюридического ранга.
На порочность и необходимость ликвидации такой практикиуказывается постоянно; тем не менее она продолжается, чему свидетельствомявляются указанные документы. Между тем, в государственной Думе вот уже третийгод «гуляют» несколько новых вариантов закона об иностранных инвестицияхв России, в том числе вариант, который имеет условное название «Поправки кЗакону „О6 иностранных инвестициях 1991 года“.
Наконец, на общем фоне „борьбы с недоимками“,стремлением наполнить бюджет любой ценой, смысл выпущенных документов очевиден.Но дело в том, что указанные постановления и материалы ГГК РФ выпущены, какпредставляется, не в лучшие для совместного предпринимательства времена. Забюрократизированностьв крайней степени, все мыслимые формы вымогательства сделали зарубежных инвесторовеще более зависимыми от чисто субъективных факторов и, следовательно, еще менеезаинтересованными во взаимном сотрудничестве.
Другой подоплекой вводимых ограничений видится набирающая оборотыкампания по ограничению проникновения в страну зарубежного капитала — якобы источникаугрозы отечественной экономике. Действительно, нередки ситуации, когда странамипредпринимаются соответствующие защитные и ограничительные меры как в целом,так и в отношении отдельных секторов экономики. Думается, что, взвешеннооценивая нынешнее положение народного хозяйства и результаты более чемскромного, несмотря на почти пятилетний опыт, прямого иностранногоинвестирования, обнаружить опасность для российской экономики, во всяком случаес этой стороны, 6удет сложно.
Изучая опыт стран, где различные формы коллективногоинвестирования наглядно продемонстрировали свои преимущества, можно сделатьнесколько выводов.
Прежде всего, от развития коллективных инвестиций в Россиивыигрывает все население, поскольку с их помощью увеличится приток капиталовложенийв экономику, что создаст условия для экономического роста. Вырастут и налоговыепоступления, а значит — улучшится финансирование социальных программ ибюджетных организаций. Возрастет спрос на государственные ценные бумаги приодновременном снижении цены заимствования.
Кроме того, расширятся возможности граждан сохранять и приумножатьсвои сбережения. Разнообразие возможностей удовлетворения инвестиционныхпотребностей людей само по себе способно защитить их интересы и повыситьдоверие к рыночной экономике.
На экономическом развитии страны положительно скажется иобострение конкурентной борьбы коллективных инвесторов и коммерческих банков заденьги населения — финансовые ресурсы станут доступнее предприятиям. А если,как ожидается, повысятся цены на акции предприятий, выгоду от этого получат небанки, а миллионы собственников — акционеров. Они станут реально богаче.
Что нужно для того, чтобы все эти возможности коллективныхинвестиций в полной мере реализовались в России?
Прежде всего необходимо улучшение социально-экономической ситуациив стране, и, как следствие, — развитие финансового рынка. Государство должнопозаботиться о расширении спектра объектов для коллективного инвестирования, вчастности, о развитии рынка корпоративных ценных бумаг. Предстоит принятьнедостающее законодательство, в котором в полной мере учесть современныереалии, унифицированные требования к деятельности любой формы коллективногоинвестирования, защитить права и интересы инвесторов, обеспечить надежностьвложений. Нужно отказаться от двойного налогообложения корпоративных бумаг.
Но даже при выполнении всех этих условий требуется определенноевремя, чтобы проявился профессионализм управляющих компаний, их умениеориентироваться на финансовом рынке. Чтобы успели поступить доходы от удачновложенных активов фондов (акционерных, паевых, пенсионных) и кредитныхпотребительских кооперативов. Чтобы и в России проявились достоинствавзаимного, перекрестного контроля тех, кто обеспечивает деятельность фонда.Чтобы реально заработала конкуренция за деньги инвесторов, как внутри каждойформы коллективного инвестирования, так и между формами, а также между ними ибанками. Но, как известно, дорогу осилит идущий.
Привлечение в широких масштабах национальных и иностранныхинвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические целисоздания в России цивилизованного, социально ориентированного общества,характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежитсмешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективноефункционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынкатоваров, рабочей силы и капитала. А иностранный капитал может привнести вРоссию достижения научно технического прогресса и передовой управленческийопыт. Поэтому включение России в мировое хозяйство и привлечение иностранногокапитала необходимое условие построения в стране современного гражданскогообщества. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздовыгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые попрежнему растрачиваются бессистемно и только умножают государственные долги.Приток иностранных инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целейвыхода из современного общественно экономического кризиса, преодоление спадапроизводства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь ввиду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранныхинвесторов с другой, непосредственно не совпадают. Россия за интересована в восстановлении,обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительскогорынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурнойперестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, впривнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранныеинвесторы естественно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли засчет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированнойи дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и… даже ееэкологической беспечности.
Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточноделикатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, не лишая егособственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования надостижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нельзя допускатьдискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлятьпредприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские,занятые в той же сфере деятельности. Как по казал опыт, такая мера практическине влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит квозникновению на месте бывших отечественных производств предприятий с формальныминостранным участием, претендующих на льготное налогообложение.
Нужно стремиться создать благоприятный инвестиционный климат нетолько для иностранных инвесторов, но и для своих собственных. И речь не о том,чтобы найти им средства на осуществление инвестиций. Российскому частномукапиталу также нужны гарантии от принудительных изъятий и произвола властей,система страхования от некоммерческих рисков, а также стабильные условия работыпри осуществлении долгосрочных капиталовложений.
Списоклитературы
Фельзенбаум “Иностранные инвестиции в России”. Вопросы Экономики;
Строев “Инвестиционная политика государства”. Журнал “ЭКО” №1 за1998 год;
Филатов, “Проблемы инвестиционной политики в индустриальнойэкономике переходного типа”. Вопросы Экономики, 1995 год;
Витин, “Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций”. ВопросыЭкономики, 1994 год;
“Коллективные вложения” 1997 год;
Гиляров и Д. Ендовицкий “Моделирование в стратегии планированиидолгосрочных инвестиций”. Журнал “Аудитор” №10 за 1997 год;
Уринсон “Активизация инвестиционной политики”. Журнал “Экономист”№9 за 1997 год;
“О социально-экономическом положении России”. Экономика и жизнь,1994 год;
Уринсон “Перспективы инвестиционной активности”. Журнал“Экономист” №2 за 1997 год;
Норин “Инвестиционная деятельность на Дальнем Востоке”. Журнал“Внешне экономическая деятельность” №7 за 1997 год
“Экономика и жизнь”. номер 5 за 1996 год;
“Собрание законодательства Российской Федерации”, номер 4 от 10октября 1992 года, официальное издание администрации президента Российской Федерации,Москва.
Сакс. “Рыночная экономика и Россия”. М., “Экономика”, 1995 г.
Шапошников. “Общеэкономическая оценка инвестиционных программ ипроектов” Журнал “Экономист”. № 5, 1996 год.
Шахназаров. “Инвестиции: ситуация и перспективы”. Журнал “Экономист”,№ 1, 1994 год.
”Экономика внешних связей” Учебник за 1995 год.
Журнал “Международный бизнес России” №1, за 1997 год.
Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.ef.wwww4.com/