Реферат: Оценка эффективности инвестиций

Введение

Цельюданной курсовой работы является изучение и определение экономической эффективностиинвестиций с применением наиболее распространенных методов ее оценки.

Наиболеераспространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

чистоесовременное значение инвестиционного проекта (NPV);

внутренняянорма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR);

дисконтированныйсрок окупаемости (DPB);

индексприбыльности.

Данныепоказатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

дляопределения эффективности предполагаемых независимых инвестиционных проектов,когда делается вывод: принять или отклонить проект;

дляопределения эффективности взаимоисключающих проектов, когда делается вывод стем, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Вработе последовательно изложены вышеперечисленные методы, по каждому из показателейопределена его суть, значение, порядок определения его численного значения,оценка по нему эффективности (не эффективности) осуществления проекта.

1. Методыоценки эффективности инвестиций

1.1. Методчистого современного значения (NPV— метод)

Данныйметод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости(Net Present Value):

NPV = CF0 + />+/>+…+/>=/>,     (1.1.1)

гдеCF1 — чистый денежный поток,

r — стоимостькапитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин«чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется какалгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных)потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объемкапитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$,то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.

Всоответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежныхпотоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленныхкапитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторыместь чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятиярешения.

Процедура метода:

Шаг1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного ивыходного.

Шаг2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, иопределяется критерий (NPV).

Шаг3. Принимается решение:

дляотдельного проекта: если NPV ³0, то проект принимается;

длянескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеетбольшее значение NPV, если оно положительное.

Типичныевходные денежные потоки

дополнительныйобъем продаж и увеличение цены товара;

уменьшениеваловых издержек (снижение себестоимости товара);

остаточноезначение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта(так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

высвобождениеоборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытиесчетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акцийи облигаций других предприятий).

Типичныевыходные денежные потоки:

начальныеинвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;

увеличениепотребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы) инвестиционного проекта(увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья икомплектующих для начала производства);

ремонти техническое обслуживание оборудования;

дополнительныенепроизводственные издержки.

Приоценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают)ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли,относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на которыйон надеется.

1.2. Методвнутренней нормы прибыльности.

Поопределению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) — этотакое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестицииравно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, илизначение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значениечистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономическийсмысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходностиинвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свойкапитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты илив реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в своюочередь инвестируется под IRR%.

Математическоеопределение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующегоуравнения:

/>(1.2.1)

гдеCFj – входной денежный поток в j-й период,

INV – значениеинвестиции.

Решаяэто уравнение, находим значение IRR. Схемапринятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

еслизначение IRR выше или равно стоимости капитала, топроект принимается;

еслизначение IRR меньше стоимости капитала, то проектотклоняется.

Такимобразом, IRR является как бы «барьерным показателем»:если стоимость капитала выше значения IRR, то«мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачуденег и, следовательно, проект следует отклонить.

1.3. Методпериода окупаемости.

Рассмотримэтот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пустьоба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4года.

ПроектА по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проектБ — $100; $300; $400; $600.

Стоимостькапитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срокаосуществляется с помощью табл. 1.1 и 1.2.

Таблица1.1.

ПроектА

Денежный поток 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й Чистый -1000 500 400 300 100 Чистый дисконтированный -1000 455 331 225 68 Чистый накопленный дисконтированный -1000 -545 -214 11 79

Таблица1.2.

ПроектБ

Денежный поток 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й Чистый -1000 100 300 400 600 Чистый дисконтированный -1000 91 248 301 410 Чистый накопленный дисконтированный -1000 -909 -661 -360 50

Дисконтированныезначения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проектаинтерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящемумоменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему завложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призванапокрыть исходный объем инвестиции.

Чистыйнакопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую частьисходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концувторого года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированноезначение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным,что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то частьгода. Более конкретно для проекта получим:

DPBA=2+214/225=2.95

Аналогичнодля второго проекта:

DPBБ=2+214/225=2.95

Наосновании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку онимеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существеннымнедостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что онучитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются впериод окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во вниманиев расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год потоксоставил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периодаокупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этомслучае гораздо более привлекательным.

1.4. Методыиндекса прибыльности.

Абсолютнаяэффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи(результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемогоили фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.

Применяютдва взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективностьинвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности(прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный периодокупаемости.

Методрасчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:

/>(1.4.1)

IC – исходнаяинвестиция

Pk – денежныйпоток

Очевидно,что если:

PI>1, топроект следует принять;

PI<1, топроект следует отвергнуть;

PI=1, то проектни прибыльный, ни убыточный.

Вотличие от чистого современного значения индекс прибыльности являетсяотносительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одногопроекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеляинвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

2.Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту

2.1.Исходные данные

Наосновании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии,определена возможность увеличения платежеспособного спроса на эту продукцию впрогнозном периоде. В связи с этим рассматривается экономическаяцелесообразность установления дополнительного оборудования для увеличенияпроизводства продукции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможногоувеличения объема продаж определена на основании анализа данных о потенциальныхвозможностях конкурентов. Термин функционирования инвестиционного проектапринят 5 лет. Данные про инвестиции по проекту, данные о денежных потоках погодам пятилетнего периода срока функционирования проекта, прибыли от реализацииосновных фондов, которые выводятся из эксплуатации в связи с их износом,приведены в таблице 2.1.

Таблица2.1.

Исходныеданные

(вариант4)

Конец года 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 5-й Инвестиции, дол. Денежные потоки (прибыль с вычетом налога и плюс амортизационные отчисления), дол. Прибыль, за вычетом налога от реализации основных фондов, дол. 18080 5316 5916 5616 5416 5316 904

Ставкадисконта для определения современного значения денежных потоков принята вразмере 12% и 15% (см. табл. 2.2.)

Конечнаяставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки прибыльности определена вразмере 16%. Допустимый для предприятия период окупаемости инвестиций 5 лет.

Таблица2.2.

Современноезначение одного доллара, которое сохранилось на конец n-го периода. Ставка дисконта

Период 12% 15% 16% 1 0.8929 0.8696 0.8621 2 0.7972 0.7561 0.7432 3 0.7118 0.6575 0.6407 4 0.6555 0.5718 0.5523 5 0.5674 0.4972 0.4761

2.2.Определение чистого современного значения

Чистаясовременная стоимость денежных потоков определяется на основании данныхинвестиций в соответствии с вычисленной суммой современной стоимости денежныхпотоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчетчистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 2.3,при ставке дисконта 12%

Таблица2.3.

Чистоесовременное значение

Показатель Год(а) Денежный поток, $ Множитель дисконтирования Настоящее значение денег, $ Инвестиция 18080 1,0 18080 Денежный доход 1 5316 0,8929 4747 2 5916 0,7972 4716 3 5616 0,7118 3997 4 5416 0,6355 3442 5 5316 0,5674 3016 5 904 0,5674 513 Чистое современное значение 2351

Расчетчистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 2.4,при ставке дисконта 15%

Таблица2.4.

Чистоесовременное значение

Показатель Год(а) Денежный поток, $ Множитель дисконтирования Настоящее значение денег, $ Инвестиция 18080 1,0 18080 Денежный доход 1 5316 0,8696 4623 2 5916 0,7561 4473 3 5616 0,6575 3693 4 5416 0,5718 3097 5 5316 0,4972 2643 5 904 0,4972 449 Чистое современное значение 898

Чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и 15% оказалосьбольше нуля, следовательно проект принимается.

2.3. Определение внутренней нормыприбыльности.

Внутренняянорма прибыльности (ставка дохода) по проекту определяется методом подбораставки дисконта (согласно которой значение чистой современной стоимостиденежных потоков приравнивается к нулю; на основании данных инвестиций иденежных потоков). Точность вычисления численного значения внутренней ставкидохода – два знака после запятой (см. табл. 2.5.).

Таблица2.5.

Расчетпоказателя IRR

Год Денежный поток Расчет 1 Расчет 2 r=17% PV r=18% PV -18080 1.0 -18080 1.0 -18080 1 5316 0.8547 4544 0.8475 3581 2 5916 0.7305 4322 0.7182 4249 3 5616 0.6244 3507 0.6086 3418 4 5416 0.5337 2891 0.5158 2794 5 5316 0.4561 2425 0.4371 2324 5 904 0.4561

412

21

0.4371

395

-1049

Уточненноезначение IRR будет равно:

IRR=/>

Согласнорасчитанного, уточненного значения внутренняя норма прибыльности IRR сотавила 17.02%,  что  больше граничнойставки принятой 16%.

2.4 Определение дисконтированного периодаокупаемости.

Дисконтированныйпериод окупаемости рассчитывается на основании таблицы 2.6, в которой накопленныйи –дисконтированный поток денег приведен по годам проекта.

Таблица2.6.

Расчетдисконтированного периода окупаемости при r=12%

Год Денежный поток Дисконтированный Накопленный 18080 (18080) 1 4747 (13333) 2 4716 (8617) 3 3997 (4620) 4 3442 (1178) 5 3016 1838 5 513 2351

Изтаблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта равно 4 годам.Дисконтированный срок окупаемости составит:

DPB=/>года

Расчетдисконтированного периода окупаемости при ставке дисконта 15% приведен втаблице 2.7.

Таблица2.7.

Расчетдисконтированного периода окупаемости при r=15%

Год Денежный поток Дисконтированный накопленный 18080 (18080) 1 4629 (13457) 2 4479 (8984) 3 3693 (5291) 4 3097 (2194) 5 2643 449 5 449 898

Дисконтированныйсрок окупаемости составил:

DPB=/>года

Дисконтированный срок окупаемости (DPB) при ставках дисконта 12% и 15%соответственно составил  4.33 и 4.71 года соответственно, что меньше принятогопериода окупаемости 5 лет. Следовательно проект признается целесообразным.

2.5. Определение индекса прибыльности.

Индексприбыльности по проекту рассчитывается на основании данных инвестиций и чистогосовременного значения денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчетиндекса прибыльности при ставке дисконта 12% и 15% приведен в таблицах 2.8. и2.9.

Таблица2.8.

Расчетиндекса прибыльности при r =12%

Год Денежный поток, $ r=12% PV 18080 1,0 18080 1 5316 0,8929 4747 2 5916 0,7972 4716 3 5616 0,7118 3997 4 5416 0,6355 3442 5 5316 0,5674 3016 5 904 0,5674 513 Индекс прибыльности 1,13

Таблица2.9.

Расчетиндекса прибыльности при r =15%

Год Денежный поток, $ R=15% PV 18080 1,0 18080 1 5316 0,8696 4623 2 5916 0,7561 4473 3 5616 0,6575 3693 4 5416 0,5718 3097 5 5316 0,4972 2643 5 904 0,4972 449 Индекс прибыльности 1,05

Дисконтированныйсрок окупаемости (DPB) при ставках дисконта 12% и 15%соответственно составил 1.13 и 1.05 что больше единицы следовательно проектпризнается эффективным.

3. Выводы ипредложения

Вкурсовой работе определены методы оценки эффективности инвестиций. Анализируемэффективность (неэффективность) осуществления проекта по каждому изпоказателей.

Проектпризнается целесообразным так как:

чистоесовременное значение NPV при ставкахдисконта 12% и 15% оказалось больше нуля;

срококупаемости при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составляет 4,33 и4,71 года, что меньше 5 лет – принятого срока окупаемости;

индексприбыльности при ставках дисконта 12% и 15% оказался больше 1.

Согласнорасчитанного, уточненного значения внутренняя норма прибыльности IRR сотавила 17.02%,  что  больше граничнойставки принятой 16%. Следовательно проект считается не эффективным. При ставкедисконта 12% проект предпочтительнее, так как срок окупаемости меньше, а NPV и индекс прибыльности больше.Следовательно, чем ниже ставка дисконта, тем эффективнее инвестиции.

Списоклитературы

Економіка підприємства: Підручник. – В 2-х т. Т1/За ред С.Ф.Покропивного. — К.: Вид-во “Хвиля-прес”, Донецьк: Мале підприємство “Поиск”.т-во книголюбів, 1995-400с.

Ковалёв В.В.Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.—М.: Финансы и статистика. 1995-432с.

СавчукВ. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. – Учебное пособие. — К.1999 – 304с.

Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.ef.wwww4.com/