Реферат: Рыночные риски

Содержание

Введение

1. Рыночные риски

1.1 Понятие рыночныхрисков

1.2 Способы оценкирыночных рисков

2. Управление рыночнымирисками

2.1 Расчет процентногориска

2.2 Расчет фондовогориска

2.3 Расчет валютногориска на основе метода Value-at-Risk(VаR)

Заключение

Список литературы

Введение

Понятиериск имеет достаточно длительную историю. Наиболее активно начали изучать различныеаспекты риска лишь только в конце XIX – начале XX в. Для российской экономики проблемариска и его оценки также не является новой, так как в 20-х гг. XX столетия был принятряд законодательных актов, учитывающих существование в России производственно-хозяйственногориска. Но по мере становления административно-командной системы происходило уничтожениереальной предприимчивости, свойственной рыночным отношениям, и уже в середине 30-хгодов категория «риск» была отнесена к буржуазной (капиталистической).

Проведениесовременной экономической реформы и связанное с ней становление финансового рынкав России вызвало интерес к вопросам рассмотрения риска при осуществлении различныхфинансовых вложений хозяйствующими организациями, а сама теория риска финансовыхинвестиций в процессе формирования рыночных отношений не только получила свое дальнейшееразвитие, но и стала востребованной практически.

Актуальностьданной темы курсовой работы заключается в том, что различные организации, действующиена национальных и транснациональных финансовых рынках, в последние несколько десятилетийстолкнулись с проблемой возрастающей изменчивости рыночных цен (принимающей временамиформу кризисов) и, следовательно, возрастания связанных с этим рисков потери прибыли.Это стимулировало переосмысление отношения к финансовому рынку и проблеме оценкирискованности финансовых инвестиций.

Цельюданной работы является изучение возможных рыночных рисков и управление рыночнымирисками.

Основные задачи, которые необходимо решитьпри выполнении данной курсовой работы заключаются в следующем:

· Изучение понятия рыночныхрисков

· Изучение способовоценки рыночных рисков

· Изучение способа расчетапроцентного риска

· Изучение способа расчетафондового риска

· Изучение способа расчетвалютного риска на основе метода

Value-at-Risk(VаR)

Данная курсовая работа состоит из двухглав. Первая глава содержит теоретическую часть и называется«Рыночные риски», а вторая глава состоит из расчетной части «Управление рыночными рисками».

1. Рыночные риски

1.1 Понятие рыночных рисков

Последнее десятилетие XX в.было отмечено существенными изменениями, происходящими в технологии, рыночной практикеи природе многих банковских операций, активизацией деятельности кредитных организацийна финансовых рынках, бурным ростом операции банков с производными финансовыми инструментами(деривативами), что привело к возрастанию значения рыночных рисков в их деятельности.Под рыночными рисками понимается вероятность возникновения финансовых потерь побалансовым и забалансовым операциям банка в связи с неблагоприятным изменением уровнярыночных цен. Рыночные риски включают:

■ риски, связанные сфинансовыми инструментами, чувствительными к изменению текущих рыночных цен, курсовиностранных валют и цен на драгоценные металлы;

■ валютный и товарныйриски по всем операциям банка.

Рыночный риск обусловлен возможнымвоздействием рыночных факторов, влияющих на стоимость активов, пассивов и забалансовыхопераций.

В ряде случаев «рыночный риск»уравнивают с понятием «ценовой риск». Это имеет место в случаях, когда в группеценового риска выделяют валютный и процентный риск. В таком случае основной составляющейценового риска оказывается рыночный риск. При таком подходе к классификации рисковтермины «рыночный риск» и «ценовой риск» становятся синонимами.

Банки подвержены рыночномуриску вследствие двух причин. Во-первых, вследствие изменения объемов и качествапортфелей активов банка, и прежде всего портфеля ценных бумаг. Стоимость пассивовбанка также подвержена рыночному риску в связи с изменением рыночной стоимости эмитируемыхбанком ценных бумаг, что ведет к дополнительным издержкам при их новой эмиссии,а также в связи с ростом инфляции, сопровождающейся снижением курса национальнойвалюты. Во-вторых, причина риска связана с оценкой рыночной стоимости основных средствбанка. Переоценка стоимости материальных активов банка производится периодическии не всегда адекватно отражает их текущую рыночную стоимость. Коммерческие банкив меньшей степени подвержены данному фактору риска по сравнению с промышленнымипредприятиями. Доля основных средств в активах банка составляет 4—5%, а у промышленныхпредприятий составляет две трети стоимости активов. В большей степени банки подверженыназванному фактору риска при оценке стоимости бизнеса контрагентов при выдаче краткосрочныхи особенно ипотечных кредитов или кредитов под залог недвижимости.

1.2 Способы оценки рыночныхрисков

Потребность в универсальныхсредствах управления и оценки рисков банковской деятельности исторически решаетсяпутем оценки достаточности капитала банка. При этом необходимо обратить вниманиена двойственность поставленной задачи: с одной стороны, объем и структура капиталавыступают как рычаги управления риском, а с другой — как мера риска, что проявляетсяв общепринятой практике учета капитала при расчете нормативов и рейтинговых коэффициентов,используемых для оценки и регулирования банковских рисков. При решении вопроса одостаточности капитала банка как способа ограничения принимаемых коммерческим банкомрисков предложенная Базельским комитетом методика предусматривала первоначальнорасчет и оценку только кредитного риска, что оказалось недостаточным. Поэтому былопринято решение считать достаточность капитала с учетом рыночных рисков, а с принятиемрешении (Базель II) крупнейшие западные банки учитывают и операционные риски. Всвязи с этим возникла необходимость введения единого подхода к оценке и учету рыночныхрисков при расчете норматива достаточности капитала.

Базельским комитетом по надзоруза деятельностью банков предложены два метода оценки рыночных рисков: стандартнаяметодология, использующая блочный подход, при котором отдельно рассчитывается специфическийриск (специальный) и общий риск, или альтернативная методология (внутренние моделибанков), которая может применяться только при соблюдении определенных условий, аразрешение на се использование дает национальный банк.

Альтернативный метод позволяетбанкам производить оценку рисков на основе своих внутренних моделей при соблюденииими следующих семи условии, которые включают наличие:

■ определенных общихкритериев относительно адекватности систем управления рисками,

■ качественных стандартовдля внутренней оценки использования моделей, в частности руководством банка;

■ рекомендаций для уточнениясостава факторов рыночного риска, т.е. рыночных ставок и цен. которые влияют настоимость банковских позиции;

■ количественных стандартов,устанавливающих общие минимальные статистические параметры для измерения риска;

■ рекомендаций для стрессовоготестирования;

■ процедур проверкидля внешней оценки использования моделей;

■ правил для банков,использующих комплект моделей и стандартные подходы.

Внутренние модели оценки рыночногориска сосредоточены преимущественно на общем рыночном риске, которому подвергаетсябанк, а специфический риск (риск, связанный с конкретными эмитентами долговых илидолевых ценных бумаг) этими моделями не охватывается и должен измеряться через отдельныесистемы оценки кредитного риска. Кроме того, банки, использующие внутренние моделидля каждой категории риска, должны будут в последующем включать для оценки рисковвсе свои операции, которые в настоящее время считаются исключением, и перейти, следовательно,к более сложным моделям оценки риска, охватывающим все виды рыночного риска. ОднакоБазельский комитет не исключает возможности того, что эти банки могут столкнутьсяс такими рисками, оценка которых не предусматривается их внутренними моделями. Вэтом случае банки, чьи модели не охватывают всех категории рыночного риска, будутподвергнуты оценке по стандартной методологии.

Банк России, учитывая недостаточныйпока опыт отечественных банков в области оценки и управления рисками, принял решениео введении единой методики оценки рыночного риска — Стандартного метода измерения,что определено Положением от 14 ноября 2007 г. № 313-Г1 «О порядке расчета кредитнымиорганизациями величины рыночного риска». Этим Положением предусматривается оценкарыночных рисков пока ограниченным числом банков. В частности, определено, что расчетпроцентного и фондового риска кредитные организации проводят при наличии следующихусловий;

■ суммарная величинатекущих (справедливых) стоимостей финансовых инструментов на отчетную дату равнаили превышает 5% суммы активов банка, либо на одну из отчетных дат превышала 6%суммы активов банка;

■ суммарная величинатекущих (справедливых) стоимостей финансовых инструментов на отчетную дату составляетболее 200% собственного капитала банка.

Совокупный размер рыночногориска рассчитывается по формуле

РР- 12.5 х (ПР + ФР + ВР),

где РР — совокупная величинарыночных рисков

ПР — величина рыночного рискапо финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок;

ФР — величина рыночного рискано финансовым инструментам, чувствительным к изменению текущей (справедливой) стоимостина долевые ценные бумаги:

ВР — размер рыночного рискано открытым банком позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах.

2. Управление рыночнымирисками

2.1 Расчет процентногориска

Процентный риск — риск возникновения финансовых потерь(убытков) у коммерческого банка в связи с изменением процентных ставок по финансовыминструментам, чувствительным к изменению процентных ставок.

Расчет процентного риска производитсяпо следующим финансовым инструментам:

■ долговым ценным бумагам;

■ долевым ценным бумагамс правом конверсии в долговые ценные бумаги;

■ неконвертируемым привилегированнымакциям, размер дивиденда по которым определен;

■ производным финансовыминструментам (за исключением купленных опционов), базовым активом которых являютсяфинансовые инструменты, приносящие процентный доход, индексы ценных бумаг, чувствительныхк изменению процентных ставок, или контракты, по условиям которых соответствующиетребования и/или обязательства рассчитываются на основе процентных ставок.

Процентный риск рассчитываетсякак сумма двух величин;

ПР=СПР+ ОПР,

где СПР — специальный (специфический)процентный риск, т.е. риск неблагоприятного изменения текущем (справедливой) ценыфинансового инструмента под влиянием факторов, связанных с конкретными эмитентамидолговых или долевых ценных бумаг, а также сроков, оставшихся до погашения финансовыхинструментов, и валюты, в которой номинированы финансовые инструменты:

ОПР — общий процентный риск,т.е риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) цены финансового инструмента,связанный с рыночными колебаниями процентных ставок. Расчет специального процентногориска. Для расчета величины СИР по каждому финансовому инструменту определяетсячистая длинная или короткая позиция. Приобретенные банком ценные бумаги (актив баланса)составляют длинную позицию, ценные бумаги, учтенные по пассивной стороне баланса— короткую позицию. По однородным финансовым инструментам производится зачет междудлинными и короткими позициями. Полученный после зачета результат будет составлятьчистую позицию по данному финансовому инструменту.

Для расчета величины СИР остаткибалансовых счетов по учету ценных бумаг разбиваются по эмитентам. В расчет принимаютсятакже данные по забалансовым инструментам по этому активу, считается чистая позицияпо совокупности (по балансовым и забалансовым операциям). Например, сумма ценныхбумаг по активу баланса 1000 ед. — длинная. На этот актив имеется форвардный контрактна продажу — короткая позиция — 800 ед. Суммируя длинную и короткую позицию, получаемчистую длинную позицию — 200 ед.

Полученные позиции взвешиваютсяна следующие коэффициенты;

■ финансовые инструментыбез риска — 0%

■ финансовые инструментыс низким риском (сроком погашения менее 6 месяцев) — 0,25%;

■ финансовые инструментысо средним риском — 1%;

■ финансовые инструментыс высоким риском — 1,6%;

■ финансовые инструментыс очень высоким риском — 8%,

При распределении финансовыхинструментов по группам риска учитываются следующие факторы: страна-эмитент; наличиеправительственных гарантий или залога государственных ценных бумаг страны-эмитента;обеспечение активами международных банков; срок, оставшийся до погашения обязательства;наличие котировок, включаемых в расчет сводных финансовых индексов.

Конвертируемые финансовыеинструменты (облигации и привилегированные акции с нравом конверсии в обыкновенныеакции) рассматриваются как долговые обязательства и взвешиваются на коэффициентв соответствии с группой риска.

Конвертируемые финансовыеинструменты не включаются в расчет специального процентного риска и рассматриваютсякак фондовые ценные бумаги при одновременном выполнении следующих условий:

■ первая дата, на которую может быть произведенаконверсия в фондовые ценности, наступит менее чем через 3 месяца или менее чем через1 год, если первая дата уже прошла;

■ доходность инструментасоставляет менее 10%. Доходность рассчитывается в процентах как отношение разницымежду текущей (справедливой) стоимостью конвертируемой ценной бумаги и текущей (справедливой)стоимостью базовой акции к текущей (справедливой) стоимости базовой акции.

Расчет специального процентногориска по облигациям, эмитированным нерезидентами, осуществляется относительно юридическоголица, несущего обязательства по погашению данных ценных бумаг.

Величина специального (специфического)процентного риска (СПР) будет равна общей сумме взвешенных с учетом риска позицийпо каждой валюте.

В виде формулы это можно выразитьследующим образом:

Na N1

ERSPR=∑[E(PAi)ix SRCk,j]+∑[E(PLi)j x SRCk,j]

где ЕRSPR| — специфический риск;

E(PAi)i — актив из группыPAi срок действия которого истекает в периодеi; E(PLi)j пассив из группы PLi срок действиякоторого истекает в периоде i,

к — метка специфичен кого риска; SRC — коэффициент специфического риска.

Расчет общего процентногориска включает следующие этапы:

1. Определение величины чистойпозиции по финансовым инструментам. Для расчета величины чистой позиции финансовыеинструменты переоцениваются по текущей (справедливой) стоимости на дату расчетавеличины рыночного риска.

Если эмиссия финансового инструментапроизводится отдельными частями (траншами), то равновеликие длинные и короткие позициино финансовым инструментам одного транша в расчет чистой позиции могут не включаться(за исключением финансовых инструментов с очень высоким риском при наличии следующихусловий:

■ финансовые инструментыразных траншей одновременно обращаются на организованных торговых площадках в течение6 месяцев;

■ направление измененийвеличин текущих (справедливых) стоимостей по финансовым инструментам разных траншейв течение вышеуказанного периода совпадает.

Чистая позиция по опционамрассчитывается как разность между внебалансовыми требованиями и обязательствамив одной и той же иностранной валюте и одном и том же драгоценном металле. Требованияи обязательства в расчет включаются в сумме, равной произведению стоимости опционногоконтракта, определенной договором, на коэффициент дельта. Опционные контракты спремией в размере до 0.001% от стоимости базисного актива в расчет чистой опционнойпозиции не включаются

В расчет чистой позиции такжевключаются позиции по производным финансовым инструментам, состоящим из несколькихактивов, лежащих в основе финансовых инструментов (базовых активов).

Расчет чистой позиции по свопам,базовые активы которых номинированы в разных валютах, производится по каждой валютеотдельно.

2. Распределение чистых позиций по различнымвременным интервалам.

■ финансовые инструментыс фиксированной процентной ставкой распределяются по временным интервалам в зависимостиот срока, оставшегося до даты платежа;

■ финансовые инструментыс плавающей процентной ставкой распределяются по временным интервалам в зависимостиот срока, оставшегося до пересмотра процентной ставки;

■ финансовые инструменты,срок исполнения по которым находится на границе двух временных интервалов, распределяютсяв более ранний временной интервал.

3. Расчет взвешенныхдлинных и коротких позиций внутри каждого временного интервала. Внутри каждого временногоинтервала суммируются отдельно все длинные и все короткие позиции и показываютсякак чистые позиции. Полученные суммарные длинные и короткие чистые позиции каждоговременного интервала взвешиваются на коэффициент, соответствующий данному интервалуи определяются взвешенные чистые позиции — соответственно — длинные и короткие

4. Определение позицийпо каждому временному интервалу. Короткие взвешенные позиции компенсируются длиннымивзвешенными позициями и наоборот. Величина, на которую короткие и длинные взвешенныепозиции полностью компенсируют друг друга, составит закрытую взвешенную позициюпо каждому временному интервалу. Длинное или короткое сальдо составит открытую взвешеннуюпозицию данного временного интервала

5. Группировка временныхинтервалов Временные интервалы, принимаемые в расчет, группируются по трем зонам:1-я зона включает четыре временных интервала до 12; 2-я зона включает три временныхинтервала от года до 4 лет: 3-я зона включает шесть временных интервалов свыше 4лет.

6. Определение позицийпо зонам. Внутри каждой зоны определяются от крытые и закрытые взвешенные позиции.Сумма открытых взвешенных коротких позиций компенсируется суммой открытых взвешенныхдлинных позиций, и наоборот. Величина, на которую открытые короткие и длинные позицииполностью компенсируют друг друга, составит закрытую взвешенную позицию зоны. Длинноеили короткое сальдо составит открытую взвешенную позицию данной зоны.

Если зона содержит толькооткрытые взвешенные длинные или только открытые взвешенные короткие позиции, закрытаявзвешенная позиция по зон равна 0.

7. Определение позициймежду зонами. После расчета открытых и закрытых позиции внутри зон определяютсяоткрытые и закрытые взвешенные позиции между зонами. Открытая взвешенная длинная(короткая) позиция зоны 1 компенсируется открытой взвешенной короткой (длинной),т.е. противоположной, позицией зоны 2. Аналогично компенсируются позиции зоны 2и 3. Если остались открытыми позиции зоны 1, то они компенсируется противоположнымипозициями зоны 3. Величина, на которую взвешенные открытые позиции соответствующихзон компенсируют друг друга, составит взвешенную закрытую позицию между этими зонами.Все открытые взвешенные позиции (после компенсации внутри и между зонами) суммируются.

8. Расчет величины общегопроцентного риска (ОПР) как суммы следующих показателей:

10% от суммы закрытых взвешенныхпозиций всех временных интервалов (А);

40% от величины закрытой взвешеннойпозиции зоны 1 (В);

30% от о величины закрытойвзвешенной позиции зоны 2 (С):

30% от величины закрытой взвешеннойпозиции зоны 3 (D);

40% от величины закрытой взвешеннойпозиции между зонами 1 и 2 (Е):

40% от величины закрытой взвешеннойпозиции между зонами 2 и 3 (F);

150% от величины компенсированнойвзвешенной позиции между всеми зонами (G);

100% от величины оставшихсяоткрытых взвешенных позиций (Н).

2.2 Расчет фондового риска

Под фондовым риском понимаетсяриск возникновения финансовых потерь (убытков) у коммерческого банка в связи с неблагоприятнымизменением рыночной стоимости фондовых ценных бумаг. Размер фондового риска определяетсякак сумма двух величии:

ФР = СФР + ОФР.

где СФР — специальный фондовыйриск — риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости финансовогоинструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг, ОФР — общийфондовый риск — риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимостифинансового инструмента в связи с изменением цен на фондовом рынке.

Оценка фондового риска производитсякоммерческим банком по следующим финансовым инструментам:

■ обыкновенные акции;

■ депозитарные расписки;

■ конвертируемые облигациии конвертируемые привилегированные акции, удовлетворяющие условиям конверсии в обыкновенныеакции: первая дата, на которую может быть произведена конверсия в фондовые ценности,наступит менее чем через 3 месяца или менее чем через год, если первая дата ужепрошла доходность инструмента, рассчитываемая как разница между текущей рыночнойстоимостью конвертируемой ценной бумаги и рыночной ценой базисной акции составляетменее 10% от рыночной цены базисной акции;

■ производные финансовыеинструменты, базовым активом которых являются ценные бумаги, перечисленные выше,а также фондовый Индекс.

Депозитарные расписки включаютсяв состав портфеля той страны, резидентом которой является эмитент акций, лежащихв их основе.

Производные финансовые инструментына индекс ценных бумаг или сводный фондовый индекс включаются в расчет как единая(длинная и/или короткая) позиция, базирующаяся на сумме рыночных стоимостей ценныхбумаг, входящих в состав индекса.

При расчете фондового рискапервоначально определяются чистые позиции по фондовым финансовым инструментам, учитываемымпо балансовым и внебалансовым счетам, а также по внебалансовым счетам по учету производныхфинансовых инструментов, базисным активом которых являются фондовые ценности, азатем группируются по портфелям каждой страны.

На следующем этапе рассчитываютсянетто-позиции и брутто-позиции. Нетто — позиция по портфелю страны определяетсякак разница между суммой чистых длинных позиций и суммой чистых коротких позиций(без учета знака позиций). Брутто-позиция по портфелю страны рассматривается каксумма чистых длинных позиций и чистых коротких позиций (без учета знака позиции).

Например, портфель страны«А» представлен следующими позициями по инструментам:

длинная чистая позиция поинструменту № 1 — (+20000ед.);

длинная чистая позиция поинструменту № 2 — (+30000ед.) ;

короткая чистая позиция поинструменту № 3 — (-10000ед.).

Нетто-позицияв этом случае будетсоставлять 40 000 ед.; брутто-позиция — 60 000 ед.

Все позиции по финансовыминструментам, выраженным в иностранной валюте, конвертируются в национальную валютупо курсу Банка России на дату составления отчетности.

В рамках каждого портфелястраны производится компенсация (зачет) позиций и рассчитывается величина остаточногориска по опционным позициям:

20% компенсированной опционнойпозиции в дельта-эквиваленте, если опцион торговался на организованном биржевоми внебиржевом рынках.

40% компенсированной опционнойпозиции в дельта-эквиваленте, если опцион торговался на неорганизованном внебиржевомрынке.

К величине полученной длиннойпозиции по портфелю страны добавляется величина остаточного риска но всем длиннымопционным позициям, к величине короткой позиции — по всем коротким. Для расчетаспециального фондового риска брутто-позиции по портфелю страны взвешиваются на коэффициенты2 и 4%.

Суммы чистых длинных и чистыхкоротких позиции но финансовым инструментам не имеющим риска (0%), и финансовыхинструментов с риском 0,25, 1.0, 1.6% умножаются на коэффициент2%.Финансовыеинструменты с указанным выше риском умножаются на коэффициент 2% при условии, чтоникакая из отдельных позиций не превышает 5% брутто-позиции (совокупной) по портфелюстраны Этот лимит может быть увеличен до 10%, если сумма отдельных позиций не превышает50% брутто-позиции портфеля страны.

Суммы чистых длинных и чистыхкоротких позиций по финансовым инструментам с очень высоким риском (8%) — ценныебумаги стран-эмитентов, не относящихся к «группе развитых стран», умножаются накоэффициент 4%.

Размер СФР будет равен суммевзвешенных брутто-позиций по каждому портфелю страны.

Общий фондовый рыночный риск— разность между чистымидлинными позициями и чистыми короткими позициями по финансовым инструментам (безучета знака позиции), взвешенная на коэффициент риска 8%.

Например, по портфелю № 1:нетто-позиция 40 000, брутто-позиция — 60 000 ед., по портфелю № 2: нетто-позиция— 75 000 ед., брутто-позиция — 120 000 ед.

Общий фондовый риск по этимпортфелям составит: сумму нетто-позиций портфелей № 1 и 2.

Совокупная сумма нетто-позиций= 40 000 + 75 000 = 115 000. Сумма ОФР будет равна совокупной сумме нетто-позиций,взвешенной на 8%.

ОФР =11 500 х 0,08 — 9200ед.

Специфический фондовый рискравен сумме взвешенных брутто-позиций по каждому портфелю страны. Если предположить,что все инструменты имеют высокий риск, то в нашем примере

СФР = (60 000 + 120 000) х8% — 14 400 ед. Сумма фондового риска будет равна ФР = 9200 + 14 400 — 23 600 ед.

Для расчета общего фондовогориска (ОФР) по каждому портфелю страны определяется нетто-позиция. Все полученныенетто-позиции суммируются.

2.3 Расчет валютного рискана основе метода

Value-at-Risk(VаR)

Валютный риск — риск возникновенияубытков, связанный с изменением курса иностранных валют по отношению к национальнойвалюте. Размер валютного риска (ВР) принимается в расчет величины рыночного риска,если на дату расчета рыночного риска отношение суммы открытых валютных позиций вотдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах к собственному капиталукредитной организации будет равно или превысит 2%.

Величина валютного риска равнасумме открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценныхметаллах.

Для определения совокупногорыночного риска необходимо суммировать полученные результаты по процентному, фондовомуи валютному рискам и умножить полученную сумму на 12,5.

Эффективным вариантом решенияуправления валютным риском является применение технологии Value at Risk (VaR).

В практике риск-менеджментасуществуют и другие способы оценки рыночного риска. Классический способ измерениявеличины рыночного риска основан на использовании метода среднеквадратического (стандартного)отклонения, поскольку он соответствует определению рыночногориска как риску,связанному с отклонением рыночной стоимости от исторической (первоначальной) стоимости.Однако этому методу присущ ряд недостатков, которые ограничивают возможность егоприменения. Во-первых, при этом методе учитываются как положительные, так и отрицательныеотклонения от ожидаемого значения, что искажает реальную величину риска. Во-вторых,при распределении вероятностей, несоответствующем нормальному (особенно в случаяхасимметричных распределений, что характерно для опционов и подобных им финансовыхинструментов), искажается величина риска. В-третьих, оценка риска в виде стандартногоотклонения практически лишает возможности управлять риском, поскольку отсутствуетпоказатель величины возможных денежных потерь.

В качестве альтернативногоподхода к измерению рыночного риска был предложен метод, получивший название Value-at-Risk(VаR). В последние годы названный метод завоевал широкую популярностьв финансовом мире не только как стандарт для оценки рыночных рисков, но и как стандартпредставления информации о совокупном риске финансового института в целом. Результатыоценки рыночного риска данным способом применяются при расчет е адекватного размерабанковского капитала.

В современных условиях методикаVаR используется между народными организациями (Банк международныхрасчетов, Банковская федерация Европейского сообщества и др.) при расчете достаточностикапитала. Этот метод оценки рыночных рисков применяется и рядом европейских коммерческихбанков, поскольку он позволяет измерять все рыночные риски, которым подвержен банки упрощает задачу оценки достаточности капитала.

VаR определяют как совокупность методов количественной оценки рыночногориска в виде единого параметра. По существу, эта методика является развитием классическогометода измерения риска и основана на вычислении средне-квадратического отклоненияот среднего значения с последующим изменением закона нормального распределения.VаR — это статистический подход, основанный на распределении вероятностей,связывающий все возможные величины изменений рыночных факторов с их вероятностями.Методология оценки рыночных рисков на основе VаR обладает рядом преимуществ, потому чтоона позволяет:

■ измерить риск возможныхпотерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения,

■ измерить риски наразличных рынках универсальным образом;

■ агрегировать риски отдельных позиций вединую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о числе позиций,волатильности на рынке и периоде поддержания позиции.

VаR можно определить как статистическую оценку максимальных потерьпортфеля финансовой организации при заданном распре делении рыночных факторов заданный период времени во всех случаях, за исключением заданного малого процентаситуаций. Это может быть выражено формулой

VаR =S х ∆(t),

где S — сумма открытой позиции (сумма актива).

∆ (t) — максимальное отклонение курса (рыночнойцены актива) в неблагоприятную сторону за расчетное время поддержания позиции t при выбранном уровне достоверности дайной оценки.

Для расчета VаR необходимо определить ряд базовых элементов, влияющих на его величину,к которым относятся вероятностное распределение рыночных факторов, напрямую влияющихна изменение цен входящих в портфель активов; доверительный уровень (confidence level), т.е. вероятность, с которой потери не должны превышатьVаR; период поддержания позиций (holding period) на котором оцениваются потери. При некоторых упрощающихпредположениях установлено, что VаR портфеля пропорционален квадратному корню периода поддержанияпозиций. Поэтому, рассчитав однодневное VаR, можно вычислитьего значение для другого периода. Например, четырехдневное VаR будет в 2 раза больше однодневного.

Если в портфеле содержатсясложные производные инструменты (например опционы), то необходимо выбрать функциюих ценообразования в зависимости от параметров рынка. Последним базовым элементомявляется расчет корреляционных связей между различными рыночными факторами.

Существует три основных методавычисления VаR:

· аналитический (методвариации-ковариации)

· историческое моделирование

· статистическое моделирование(метод Монте-Карло).

Аналитический метод требует только оценки параметров распределениярыночных факторов при явном предположении о его нормальности. Оценив стандартныеотклонения логарифмов изменений цен для каждого из входящего в портфель активов,вычисляется для них VаR путем умножения стандартных отклонении на соответствующий доверительномууровню коэффициент. Вычисление VаR портфеля требует знания корреляционных связей между активами.

Аналитический метод проств применении и позволяет быстро вычислять VаR практически с использованием любых компьютеров.Однако при его Использовании на весьма условное распределение о стационарном нормальномраспределении, что делает метод малопригодным.

Рассмотрим пример:

Пусть портфельсостоит из тысячи купленных фьючерсов на доллар США с исполнением в январе 2009г. (текущая цена 6000 руб./долл.) и тысячи проданных фьючерсов на доллар с исполнениемв феврале того же года (текущая цена 6040 руб./долл.). Вычислим VAR портфеля длядоверительного уровня 97,5%. Для этого, помимо оценки волатильностей изменений ценянварского и февральского фьючерса, необходимо оценить корреляцию между ними. Предположим,что стандартное отклонение логарифма однодневных изменений цен по январскому фьючерсу/>=0,3%, а пофевральскому — />=0,4%. Пусть, кроме того, коэффициенткорреляции />междуизменениями цен двух фьючерсов равен 0,9.

Для вычисленияразобьем портфель на два подпортфеля: один состоит из 1000 купленных январских фьючерсов,а второй — из 1000 проданных февральских. Для каждого из подпортфелей можно вычислитьVAR по уже известной формуле:

/>= 1.96*/>*6 000 000 000 руб.= 35 280 000 руб.

/>=1.96*/>*6 040 000 000 руб.= 47 040 000 руб.

Учитывая, чтов одном из подпортфелей содержатся купленные фьючерсы, а в другом — проданные,можем заключить, что изменения цен двух подпортфелей коррелируют с коэффициентом/>. Поэтому результирующеезначение VAR для всего портфеля может быть вычислено по формуле для стандартногоотклонения суммы двух нормально распределенных случайных величин с корреляцией />:

/>=21 680 000 руб.

Данный примерхорошо иллюстрирует влияние высокой корреляции на величины возможных потерь.

Историческое моделированиеявляется непараметрическим методом и основано на понятном предположении о стационарностирынка в ближайшем будущем. Выбирается период времени, например 100 торговых дней,за который отслеживаются относительные изменения цен всех входящих в сегодняшнийпортфель активов. Далее для каждого из этих изменении вычисляется, насколько измениласьбы цена сегодняшнего портфеля, после чего полученные 100 чисел сортируются по убыванию.Взятое, с обратным знаком число, соответствующее выбранному доверительному уровню,(например, для уровня 99% следует взять число, соответствующее номеру 99) будетпредставлять собой VаR портфеля. Данные метод имеет следующее преимущество — не требуетсерьезных упрощающих предположений и способен улавливать неординарные события нарынке Однако и он не лишен недостатков, основным из которых является исключительнаянеустойчивость по отношению к выбору предыстории.

Статистическое моделирование (метод Монте-Карло) Этот метод основанна моделировании случайных процессов с заданными характеристиками В отличие от историческогомоделирования в методе Мойте Карло изменения цен активов генерируется псевдослучайнымобразом в соответствии с заданными параметрами. При этом имитируемое распределениеможет быть любым, а число сценариев сколь угодно большим (до нескольких десятковтысяч). В остальном метод аналогичен историческому моделированию.

Метод Монте-Карло характеризуетсявысокой точностью и пригоден практически для любых портфелей, но его применениетребует определенной математической подготовки и достаточных вычислительных ресурсов.

Использование методики VаR коммерческими банками для оценки рыночного риска Базельским комитетомрассматривается как применение альтернативных методов. Поскольку она также не лишенаопределенных недостатков, то за центральными банками сохраняется право контроляза достоверностью расчета рыночных рисков на основе предложенного стандартного метода.

Приведем пример:

Пусть дневное значение VARдля данного портфеля есть $2 миллиона при 95% доверительном уровне. Такое значениеVAR означает, что при отсутствии резких изменений в рыночных условиях однодневныйубыток превысит $2 миллиона в 5% случаев (или 1 раз в месяц, если исходить из того,что в месяце 20 рабочих дней).

Рассмотрим пример портфеля,состоящего из “индекса FTSE 100”/>, но с точки зрения инвестора,для которого базовой валютой является доллар США. Таким образом, портфель состоитиз двух “активов”: фондового индекса, деноминированного в фунтах стерлингов, и обменногокурса $/£.

Пусть текущее значение обменногокурса есть 1.629$/£. Тогда капитал инвестиционного портфеля в долларах СШАесть 1’000’000/1.629=$613’874. Таким образом, значение 1-месячного VAR фондовогоиндекса при 95%-ом доверительном уровне есть:

VAR eq=$613’874 * (0.0076-1.65 * 0.045)=$40’915

Оценками стандартного отклоненияи среднего обменного курса $/£ на интервале времени 01/88 – 01/95 являются0.0368 и –0.001 соответственно. Таким образом, 1-месячное значение VAR обменногокурса $/£ есть:

VAR for=$613’874 * (-0.001-1.65 * 0.0368)=$37’888

Теперь мы в состоянии вычислитьсуммарный VAR портфеля, используя то, что вариация портфеля из двух активов, имеющихсовместное нормальное распределение, равняется сумме вариаций каждого актива и двойнойкорреляции между этими активами, умноженной на стандартные отклонения активов:

(VARpor) 2=(VAReq)2+(VARfor) 2+2 х P х VAReq х VARfor,

где P есть коэффициент корреляции между ставками роста индекса FTSE-100и обменного курса $/£. Оценкой P является–0.2136, т.е. индекс FTSE-100 и курс $/£ обратно коррелированны. Таким образом,1-месячный VAR портфеля при 95%-ом доверительном уровне есть

VARfor= /> = $49470.

Таким образом, можно ожидать,что потери портфеля составят более 8%-ов начального капитала в 5-ти из 100 месяцевв будущем.

Хотелось бы отметить, чтометодология VAR не является панацеей от финансовых потерь.Она всего лишь помогает компаниям представить являются ли риски, которым они подвержены,теми рисками, которые они хотели бы на себя принять или думают, что они на себяприняли. VAR не может сказать управляющему компании“сколько риска нужно взять”, а может только сказать “сколько риска уже взято”. VAR может и должен использоваться не взамен,а в дополнение к другим методам анализа риска таким, например, как Shortfall-at-Risk (SAR, Средняя Величина Убытка), когда интересуются не толькограничной величиной капитала, ниже которой следует ожидать убыток с определеннойдолей вероятности, а и размером этого убытка.

Заключение

В заключении хотелось бы сказать,что операциям с финансовыми активами в наибольшей степени свойственна рисковость,степень которой связана с доходностью: чем выше ожидаемая доходность, тем выше рискее не получения. Основными показателями, характеризующими степень риска, являютсядисперсия, среднеквадратическое отклонение и коэффициент ковариации. Взаимосвязьмежду риском и доходностью прямо пропорциональна.

Инвесторы стремятся распределитьсвои вложения в некоторую совокупность различных активов или видов деятельности,надеясь компенсировать возможные убытки от одних операций более высокими доходамиот других. В процессе формирования и управления такая совокупность активов рассматриваетсякак самостоятельный объект, который называется инвестиционным портфелем.

Портфельный риск состоит издвух различных компонент. Первая компонента – это риск, связанный только с изменчивостью(дисперсиями) доходностей отдельных активов или несистематический риск, присущийотдельным активам. Вторая составляющая определяет систематический (рыночный риск),обусловленный взаимосвязью (корреляцией и ковариацией) изменений доходностей активов,включенных в портфель. С ростом числа независимых активов в портфеле его собственныйриск будет снижаться и в конечном счете станет несущественным. Это называется эффектомдиверсификации.

В данной курсовой работе мыувидели на примерах, как рассчитываются рыночные риски. И была изучена спецификарисков.

Цели и задачи, поставленныев данной курсовой работе были выполнены.

Практическое значение состоитв том, что данная курсовая работа может использоваться при изучении финансовогобанковского менеджмента в колледжах или техникумах.

рыночныйриск процентный валютный

Список литературы

1.Бочаров В.В. Инвестиции – Питер,СПб., 2006.

2.Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовыйменеджмент – Питер, СПб., 2009.

3.Волкова В. Финансовый бизнес –Эксмо, М.,2006.

4.Егорова Е.Е Управление риском –ИНФРА-М, М., 2008.

5.Демшин В. Рынок ценных бумаг –ИНФРА-М, М.,2007.

6.Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н.Финансовый менеджмент – Проспект, М., 2009.

7.Ковалев В.В. Курс финансовогоменеджмента – Проспект, М.,2009.

8.Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент –ЮНИТИ, М., 2006.

9.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.Инвестиции – ИНФРА-М, М., 2006.

10.Данные интернет ресурса www.rts.ru