Реферат: Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг
Курсоваяработа
Тема:«Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг»
Содержание
Введение
Глава 1 Фундаментальныйанализ
1.1 Предмет и методыфундаментального анализа
1.2 Анализ мировойэкономики
1.3 Анализмакроэкономической ситуации в стране
1.4 Анализ отраслей
1.5 Анализ компании
Глава 2 Техническийанализ
2.1 Постулаты ипредпосылки технического анализа
2.2 Формыпредоставления данных в техническом анализе
2.3 Конфигурационныеметоды технического анализа
2.4 Фильтрационныеметоды технического анализа
2.5 Циклическиеметоды технического анализа
Заключение
Список литературы и источников
Приложение
Введение
С того момента как Россиявступила на рыночный путь развития – рынок ценных бумаг занял лидирующее местосреди институтов новой экономики. В настоящее время на рынке ценных бумагторгуются акции представляющие разные сектора экономики. Востребованность рынкаценных бумаг экономикой не вызывает сомнений. Пенсионные накопления, сбережениянаселения, страховые резервы попадают на рынок в виде портфельных инвестиций.За свою небольшую, но насыщенную историю российский рынок стал одним из лидеровпо росту капитализации среди развивающихся рынков, при этом оставаясь самымволантильным. Продолжающийся рост рынка только увеличивает опасения инвесторов,не желающих покупать акции на пике роста. Многочисленные дискуссии поднимаютвопросы о том, на сколько оправдан данный рост рынка, есть ли фундаментальныепредпосылки роста рынка в будущем. Таким образом, рынок ставит перединвесторами вопросы и возникает проблема анализа инвестиционнойпривлекательности, как всего рынка ценных бумаг, так и отдельных акций.
В распоряжении инвестораесть два инструмента прогнозирования рынка ценных бумаг: технический ифундаментальный анализ. Исторически так сложилось, что технический анализзародился раньше фундаментального, в начале 20-х годов прошлого века. В товремя информацию о деятельности компаний найти было почти невозможно, особеннодля миноритарных акционеров. В дальнейшем, с ростом законодательной базы иусилением регулирования, компании обязали раскрывать данные о своейпроизводственной и финансовой деятельности, и у инвесторов появиласьвозможность глубже ознакомиться с текущим состоянием компании. Это послужилотолчком к зарождению фундаментального анализа.
В совокупностифундаментальный и технический анализ представляют мощный инструмент дляпринятия инвестиционного решения. Фундаментальный анализ может дать знать отом, когда рынок или отдельная акция переоценена или недооценена. А техническийанализ, в свою очередь, позволяет предсказать рост или падение отдельной акцииили всего индекса на основе исторических данных.
Цель курсовой работы –выявить фундаментальные факторы, влияющие на цену акций, а также выделитьметоды технического анализа, на которых основывается большинство другихинструментов последнего.
Для достиженияпоставленной цели предполагается решить ряд задач:
— описатьприроду, различные стороны и аспекты технического и фундаментального анализа;
— изучить теоретические особенности фундаментального и технического анализа;
— проанализироватьфундаментальные факторы, влияющие на цену акций;
— изучить разнообразие методов технического анализа;
Новизна курсовой работысостоит в том, что были выявлены и описаны основные фундаментальные факторы,влияющие на цену акций, а также были систематизированы методы техническогоанализа по критерию используемых индикаторов.
Практическая значимостькурсовой работы заключается в возможности применения выявленных фундаментальныхфакторов и методов аналитиками непосредственно на российском рынке акций.
Глава 1 Фундаментальный анализ
1.1 Предмет и методыфундаментального анализа
Термин «анализ» широкоиспользуется практически во всех областях научного знания. Толковый словарьВ.И.Даля определяет анализ – как «разбор, разработка, разрешение, разложениецелого на составные части его; общий вывод из частных заключений»[1]. В экономическойлитературе слово «анализ» встречается в различного рода словосочетаниях –«экономический анализ», «финансовый анализ», «анализ финансово-хозяйственнойдеятельности предприятия», «технический анализ» и, наконец, «фундаментальныйанализ».
Основоположникамизападной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма иДэвида Додда, которые в 1934 году в США опубликовали книгу «Анализ ценныхбумаг». В этой книге впервые было введено понятие «фундаментальный анализ» идано ему определение как инструменту для предсказания будущих биржевых цен наакции. При этом предметом исследования фундаментального анализа, по мнениюавторов, являются «финансовые показатели, доходы и дивиденды компании, а такжесостояние окружающей экономики»[2].
Более поздние научныеиздания дают определение фундаментальному анализу как процессу «исследованиясостояния экономики, отрасли и финансового положения компании с цельюопределения рыночной стоимости акций компании»[3].
Таким образом,фундаментальный анализ – это оценка множества внешних и внутренних факторов,существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании,результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг.Таких факторов великое множество. Это и деятельность конкурентов, иполитическая ситуация в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительноесоблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.
Как следует изприведенных выше определений, главной целью применения фундаментального анализаявляется определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий еемониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.
Западные исследователивыделяют два основополагающих подхода в проведении фундаментального анализа[4]. Традиционный анализобычно предусматривает подход «сверху-вниз», начинающийся с экономическогоанализа, затем переходящий к анализу состояния отрасли и, наконец, кфундаментальному анализу положения компании. Существует и другой подход, прикотором инвестор проводит анализ «снизу-вверх», начиная с микроуровня, переходяк анализу отрасли и заканчивая экономической ситуацией. Оба подхода возможны ине являются взаимоисключающими.
По мнению автора дляинвестора, применяющего фундаментальный анализ, наиболее рациональным являетсятрадиционный подход: начиная с общего и постепенно переходя к частному. Таккак, если переходить от частного к общему, можно попасть в ситуацию, когдавыбранная компания-эмитент с выгодными финансовыми показателями находится внеперспективной отрасли, которая через несколько лет может прийти в упадок.
Согласно традиционномуподходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясьсверху вниз. Первый уровень – анализ мировой экономики, второй уровень – анализэкономики страны, третий уровень – анализ отраслей промышленности и секторовуслуг, четвертый заключительный этап – это анализ инвестиционнойпривлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.
1.2 Анализ мировой экономики
Как уже было отмеченопервый этап фундаментального анализа – анализ мировой экономики. Задачами этогоэтапа являются определение политик мировых Центробанков и выявлениепреобладающих направлений спекулятивных и среднесрочных денежных потоков, какмежду различными классами мировых активов, так и между различными странами,анализ темпов роста мировой экономики и динамика мировых бизнес циклов.
Особую роль в анализемировой экономики являются процентные ставки ведущих экономик мира: США,Евросоюза и Англии. Так повышение процентных ставок в США негативно влияет нарынки ценных бумаг развивающихся стран. Консервативные инвесторы предпочтутоблигации федеральной резервной системы облигациям и акциям рискованных, ноболее доходных развивающихся рынков. Так при росте учетных ставок развивающиерынки будут демонстрировать отток денег. Однако при понижении учетных ставок,развивающие рынки становятся привлекательным инструментом для среднесрочных идолгосрочных вложений капитала.
Повышение процентныхставок приводит к ужесточению кредитно-денежной политики в США, целью которойявляется стимулирование инвестиций в США. Рост рынков развивающихся стран нафоне повышения учетных ставок главных экономик мира кажется все болеенеустойчивым.
Публикуемые МВФ отчеты осостоянии экономики является достоверным индикатором. Так главную роль играеттемпы роста мирового ВВП. Рост мировой экономики является позитивным сигналомдля инвесторов, а ее снижение негативным. Вместе с тем инвесторов интересует, вкакой стадии бизнес цикла находится экономика, как долго продлится этот рост ичто можно ожидать в будущем. Динамику мировых бизнес циклов отражает индекс JP Morgan Global PMI, рассчитываемый на основании национальных отчетов попромышленности.
Темпы роста мировойпромышленности оказывают прямое влияние на сырьевые рынки стран, так какпромышленный рост невозможен без сырья. В этом ключе будет интересна условнаяклассификация стран (помимо развитых и развивающихся) по уровню зависимости отсырья, так называемые страны поставщики сырья и страны покупатели сырья. Таквысокие цены на нефть благоприятно сказываются на странах поставщиках нефти, нозамедляют темпы роста экономики стран покупателей сырья, так как приводят кувеличению транспортных издержек, росту инфляции и т.д.
1.3 Анализ макроэкономическойситуации в стране
Одним из главных факторовопределяющих динамику доходов фирмы является макроэкономическая ситуация нарынке. Быстрорастущая экономика привлекательна для фирм, так как существуютвозможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многомопределяет ее инвестиционную привлекательность на международном рынке.Состояние макроэкономики описывается рядом ключевых показателей, таких как ВВП,инфляция, ставка процента, безработица, бюджетный дефицит.
Ключевым показателем,безусловно, является ВВП, который показывает суммарное количество товаров иуслуг произведенной экономикой страны за год. Другой популярный индикатор –индекс промышленного производства.
Внутренний валовыйпродукт рассчитывается ежеквартально, с текущими поправками. В простейшемслучае при расчете ВВП учитываются 4 основные компоненты: объем потребления(С), объем инвестиций(I),правительственные расходы(G), ичистый экспорт, то есть полный экспорт(X) минус полный импорт(M). Формула ВВП выглядит следующим образом: GDP = C + I + G + (X – M).Чем больше рост ВВП, тем больше инвестиционная привлекательность фондовогорынка, но только в том случае если рост ВВП не сопровождается значительным темпоминфляции.
Влияние быстрого ростаВВП на рынок акций зависит от того, в какой точке цикла деловой активности онооказывается. В начале цикла, при выходе из рецессии, рост ВВП рынком акцийприветствуется. В остальной части бизнес-цикла рост ВВП ассоциируется с ростомприбыли предприятий и также приводит к росту рынка акций, но только в томслучае если этот рост не слишком существенен (не совершает больших скачков поотношению к значениям в предыдущих кварталах), если не ожидается проблем споставками сырья, недостатка рабочих рук, витка инфляции или изменение учетныхставок. Слишком большой рост воспринимается с настороженностью, поскольку, какпоказывает история, часто предшествует рецессии. Индикатор ВВП может бытьиспользован для изучения инвестиционной привлекательности экономики двумяпутями. Первый путь – оценить соотношение капитализации фондового рынка и ВВПстраны для определения степени оцененности экономики, второй – сравнение темповроста экономики страны с другими странами.
В таблице 1 показаныотношения капитализации фондового рынка 12 стран, 6 стран относятся к развитыми 6 стран к развивающимся.
Таблица 1. Отношениекапитализации фондового рынка к ВВП на 01.02.2006, %[5]
Развитые страны Развивающиеся страны США 97 Бразилия 98 Канада 137 Аргентина 52 Великобритания 144 Египет 90 Франция 94 Турция 58 Германия 51 Польша 42 Швейцария 226 Россия 92В наиболее низкооцененном рынке Германии данное соотношение составляет всего 51%, самыйвысокооцененный рынок среди развитых стран в Швейцарии. Среднее отношениекапитализации к ВВП для развитых рынков составляет 125%. Среди развивающихсярынков самый низкооцененный рынок в Польше. Среднее по развивающимся странам72%. Так опираясь на данный показатель можно сказать, что самыеинвестиционно-привлекательные рынки в Германии и Польше, среди развитых иразвивающихся стран соответственно.
Полезную роль винвестиционном анализе является оценка динамики этого показателя. Преимуществаэтого метода следующие, так он позволяет оценить опережает ли фондовый рынокрост ВВП или наоборот отстает от него. Вообще исследователи спорят на счетсправедливого отношения капитализации фондового рынка и ВВП. Большинство из нихсоглашается, что приемлемый уровень соотношения 70%[6].
Следующий по важностиэкономический индикатор, определяющий оцененность фондового рынка – инфляция.Инфляция представляет собой общее повышение стоимости товаров или услуг стечением времени. С точки зрения экономической стабильности инфляция являетсянеблагоприятным фактором. Наиболее общей мерой инфляции является индекспотребительских цен, который представляет собой увеличение стоимости«фиксированной корзины товаров». «Корзина» товаров включает в себянаименования, необходимые среднему потребителю, такие как продукты питания,бензин, жилье и медицинское обслуживание. Другой популярной мерой инфляцииявляется индекс цен производителей. В отличие от индекса потребительских цен,отражающего увеличение стоимости товаров на розничном или потребительскомуровне, показывает стоимость товаров и услуг на оптовом уровне. Как правило, заувеличением индекса цен производителей следует увеличение потребительских цен.Однако бывают ситуации, когда индекс цен производителей увеличивается, в товремя как индекс потребительских цен остается неизменным. Это – примерситуации, когда увеличение цен на оптовом уровне «абсорбируется» компаниями ине передается на уровень потребителей. Как инфляция воздействует на фондовыйрынок? Времена инфляционного роста обычно трудны для компаний, и цены на акциипадают по мере уменьшения прибыльности.
Инфляция находитотражение в ставке процента. Высокие процентные ставки снижают настоящуюстоимость будущих потоков платежей, тем самым, снижая привлекательностьинвестиций. Процентная ставка один из самых важных показателей характеризующихэкономику. Непредвиденное повышение процентных ставок оказывает негативноевлияние на рынок акций. К сожалению, прогноз процентных ставок представляетсобой сложнейшую задачу. Но кроме инфляции на процентные ставки оказываютвоздействие такие показатели как: предложение капитала от домашних хозяйств,спрос на капитал и монетарная политика.
1.4 Анализ отраслей
Третий этапфундаментального анализа – анализ отрасли. Когда уже готов макроэкономическийанализ, необходимо его спроецировать на отдельные отрасли экономики. Не всеотрасли одинаково чувствительны к текущему бизнес циклу. Так, например, акциикомпаний занимающихся добычей нефти зависят от цены на нефть, акции компанийцветной металлургии от цен на цветные металлы. Акции данных компанийчувствительны к текущему бизнес циклу, так как именно в периоды расцветаэкономики наблюдается усиление конкуренции фирм за ресурсы. Но, к примеру,компании, работающие в сфере розничной торговли, производящие продукты питания,то есть продукты которых неэластичны по спросу менее подвержены колебаниямбизнес циклов. Вторым фактором, определяющим чувствительность компании к бизнесциклу, является операционный леверидж. Операционный леверидж – это соотношениепостоянных и переменных затрат. Компании с большей долей переменных затратменее чувствительны к бизнес циклам, так как они могут безболезненно урезатьпроизводство тем самым сократив затраты. Компании с большей долей постоянныхзатрат, не смогут также оперативно сократить затраты вместе с падением продаж ибудут вынуждены терпеть убытки, то есть фирмы с высокой долей переменных затратимеют больший финансовый леверидж, так как малое изменение условий, в которыхработает бизнес, оказывает существенное влияние на прибыльность компании.
Другим важным аспектомфундаментального анализа отрасли является определение стадии ее развития илидругими словами жизненный цикл отрасли. Типичный жизненный цикл рынка можетбыть описан пятью стадиями. Первая стадия так называемый стартап. На этойстадии происходит зарождение новой индустрии, стадия с высоким ростом выручки,рынок не насыщен новым продуктом, прибыль компании отрицательная. Оценкакомпании базируется целиком на будущем росте. Вторая стадия – бурная экспансия,на этой стадии рынок растет очень быстрыми темпами, выручка компании растеттакими же стремительными темпами, компания начинает приносить прибыль, котораяполностью реинвестируется. Третья стадия сильный рост – и выручка и прибыльрастут, компания уже может выплачивать некую сумму в дивидендах. Но при этом укомпании уже появляются конкуренты, входящие в отрасль; фирма обладает какой-тооперационной историей, которую можно использовать для оценки бизнеса.Четвертая стадия – зрелость. На зрелом рынке темп роста выручки замедляется,при этом прибыль все еще растет быстрее выручки, так как компания повышаетэффективность. На этой стадии фирмы платят наибольшие дивиденды. Оценка такойкомпании будет уже базироваться на текущих активах, чем на ожидаемом росте. Ипоследняя стадия – снижение, выручка компании падает, прибыль снижается,компании постепенно выходят с рынка. Оценка производится в основном всоответствии с текущими активами.
Данная классификацияотраслей и фирм заметно упрощена по сравнению с настоящей жизнью, но дает общеепредставление о том чего можно и нужно ожидать от деятельности компанииработающей в определенной отрасли.
На какой стадиижизненного цикла выгодно осуществлять портфельные инвестиции в отрасль?Наиболее распространенное мнение на рынке, что для инвестиций больше подходятбыстрорастущие компании. Однако повышенное внимание аналитиков к таким отраслямсоздает все предпосылки того, что все перспективы роста уже будут учтены в ценеакции. И более того высокие темпы роста привлекают конкурентов, что пагубно сказываетсяна динамике продаж и марже прибыли. Оценить долгосрочную доходность отраслейэкономики можно на примере рынка США[7].В таблице приведены средние доходности некоторых отраслей экономики США запериод с 1950 по 2000 год.
Лекарства 15,5 Чипы 14,6 Нефть 13,7 Розничная торговля 13,4 Банки 12,9 Автомобили 12,9 Бумага 12,6 Страхование 11,2 Транспорт 10,9 Электроэнергия 10,9 Сталь 9,8 Индекс S&P 12,23 Безрисковая ставка 3,08Так мы видим, чтонаибольшую доходность показал сектор разработки и производства лекарственныхпродуктов и производство компьютерных составляющих. Наименьшую же доходностьпоказала стальная промышленность. Из таблицы можно сделать вывод, что наиболеевысокую доходность показывают высокотехнологические отрасли, с большимизатратами на так называемый НИОКР.
1.5 Анализ компании
Следующий этапфундаментального анализа – оценка ценных бумаг и, как частное, поискнедооцененных ценных бумаг.
Одним из самых популярныхпоказателей оценки акций является собственный капитал компании или чистыеактивы. Собственный капитал компании можно найти в бухгалтерском балансе.Собственный капитал компании – это чистые активы, которые могут быть полученыпутем вычитания из активов всех обязательств. Если капитализация компанииопускается ниже значения собственного капитала компании, то ее можно считатьнедооцененной. Однако следует обратить внимание на качество активов компании,если денежные средства обладают абсолютной ликвидностью, то такая статья какнематериальные ценности и гудвил не может нам дать полной уверенности, что припродаже мы получим то количество денег, которое указано в балансе компании. Приэтом особое внимание следует обратить на рентабельность компании. Так есликомпания торгуется с коэффициентом отношения капитализации к собственномукапиталу меньше нуля и имеет хорошую рентабельность, то она является хорошимобъектом для портфельных инвестиций.
Другим показателем оценкикомпании является ликвидационная стоимость на акцию. Этот показательпредставляет собой сумму денег, которая может быть получена, если распродатьвсе активы, выплатить весь долг и выплатить оставшиеся деньги акционерам.Ликвидационная стоимость может служить тем показателем, ниже которого акцияупасть не может, так как, если бы подобное произошло, фирма стала бы идеальнымкандидатом для атаки корпоративными рейдерами. Рейдеры при возможностиприобрели бы контроль над фирмой, распродали бы активы, выплатили долги иполучили бы прибыль, так как цена, заплаченная за фирму, меньше чемликвидационная стоимость.
Другим показателемявляется восстановительная стоимость активов фирмы за минусом обязательств.Некоторые аналитики считают, что стоимость фирмы не может уйти слишком далекоот восстановительной стоимости, так как в этом случае конкуренты воспроизвелибы фирму. Давление со стороны конкурентов входящих в ту же отрасль будетпонижать стоимость компании пока она не придет в соответствие свосстановительной стоимостью. Эта идея популярна среди экономистов, отношениекапитализации компании к восстановительной стоимости известно как Tobin’s q. В долгосрочной перспективе, отношение капитализации квосстановительной стоимости будет стремиться к 1. однако наблюдения показывают,что соотношение так же может долгое время значительно отличаться от 1.
Показатели,рассчитываемые из баланса, могут быть очень полезными, но на бычьих рынкахбывает невозможно найти фирмы, торгующиеся ниже восстановительной илиликвидационной стоимости. Поэтому аналитики вынуждены обращать внимание наожидаемые денежные потоки, так как именно они определяют цену акции.
С другой стороны,очевидно, что применение метода чистых активов к стабильно работающемупредприятию, руководство которого не планирует его ликвидацию или продажу почастям, нельзя назвать абсолютно корректным. Компания как система обладаетсвойствами, которых нет у отдельных составляющих ее элементов – активов,следовательно, ее стоимость может быть выше, чем сумма стоимостей этих активов.
Другим самымраспространенным и самым противоречивым мультипликатором для оценки ценныхбумаг является Р/Е. Распространен этот показатель по причине его простоты илегкости вычисления. Для вычисления мультипликатора необходимо поделить ценуакции на доход на акцию. Данный мультипликатор показывает за сколько летокупятся вложения в акцию при текущем уровне прибыльности. Мультипликатор можнопосчитать двумя способами: первый способ – цену акции разделить на текущийдоход на акцию, а второй способ – цену акции разделить на доход на акциюследующего года. Разные способы дают разные результаты.
Еще одним методомпозволяющим определить стоимость акции является метод дисконтированиядивидендов. Стоимость акции определяется как настоящая стоимость денежногопотока, и простейшая оценка акций очень похожа на оценку облигаций. Еслипредставить гипотетическую ситуацию, в которой инвестор покупает акцию снамерением держать ее вечно, то есть после своей смерти завещать детям, внуками т.д. В этом случае, инвестор и его наследники получат поток дивидендов, и стоимостьакции может быть рассчитана как настоящая стоимость бесконечного потокадивидендов.
/>, где P0– внутренняя стоимость акций на сегодняшний день, помнению аналитика проводящего анализ, которая базируется на его собственныхпредположениях об ожидаемых потоках дивидендов и рискованности акций. Такимобразом, мы приходим к выводу, что внутренняя стоимость акции может бытьразлична для инвесторов в зависимости от их оптимизма на счет компании.Поскольку на рынке множество инвесторов, то и значения внутренней стоимостимогут быть различны. Однако мы думаем о некой средней группе инвесторов,действия которых в данный момент определяют курс акции. Для этих инвестороввнутренняя стоимость должна быть равной рыночной цене акции. Если бы это былоне так, то имело бы место нарушение равновесия, и продажи или покупки акцийвыровняли бы внутреннюю и рыночную цены. Dt – дивиденд, который держатель акцииожидает получить в конце года t. Всеэто прогнозируемые дивиденды, ожидания о величине которых могут варьироватьсясреди инвесторов. ks –минимально приемлемый доход или требуемая ставка дохода на акцию, принимая вовнимание рискованность акции и доход на другие инвестиции. Этот параметр опятьимеет отношения к средним инвесторам. Основные детерминанты ks включают в себя норму доходности,ожидаемую инфляцию и риск.
Если брать болееобыденную ситуацию, при которой инвестор не собирается держать акцию вечно, апродаст ее в будущем, то стоимость акции для этого инвестора будет равнаожидаемому потоку дивидендов и той сумме, которую инвестор получит при продажеакции на рынке. Но и та цена, которую инвестор получит при продаже, будетзависеть от ожидаемого потока дивидендов, который от этой акции будет ожидатьбудущий инвестор. Таким образом, для всех инвесторов ожидаемый поток наличностидолжен базироваться на ожидаемых будущих дивидендах.
Формула обобщила модельоценки акции при этом, осознавая, что временной характер поведения дивидендовможет быть разным: они могут расти, падать, вести себя непредсказуемо и дажебыть нулевыми некоторое время. При использовании компьютера инвесторы могут влюбое время найти внутреннюю стоимость акции для любого поведения дивидендов. Вреальности же самое сложное сделать прогноз будущих дивидендов. Однако вомногих случаях ожидаемый рост потоков дивидендов будет расти постоянным темпом:
/>,
где D0– самые последние выплаченные дивиденды, g – ожидаемый темп роста дивидендов,по мнению среднего инвестора. Разные инвесторы могут использовать различные g для оценки акций, но курс акции нарынке установлен по g для среднегоинвестора. Последнее равенство называется моделью Гордона. Для этой формулы ks>g. Так если бы было верно обратное, то цена акции была быравна бесконечности. В реальном мире ни одна акция не могла бы приноситьдоходность, растущую с постоянным темпом, превышающим требуемую ставку доходности.Инвесторы просто-напросто бы повысили требуемую доходность для данной акции.
Модель постоянного ростапреимущественно применяется для компаний находящихся в зрелой фазе жизненногоцикла, стабильно платящих дивиденды. Предполагаемые темпы роста компанииварьируются, однако, можно предположить, что доходы зрелых компаний будут растипримерно с такой же скоростью, как и номинальный ВВП.
Таким образом, инвестор,используя фундаментальный анализ, поэтапно оценивает ситуацию в мировойэкономике. Если она, по его мнению, благоприятна, то можно переходить кследующему этапу. На следующем этапе посредством анализа макроэкономическихпоказателей выбирается страна с наиболее благоприятным инвестиционным климатом.Определив страну, в которую наиболее выгодно вкладывать портфельные инвестиции,аналитик переходит к анализу отраслей. И уже в наиболее благоприятной отраслипроисходит поиск недооцененных акций, которые и будут объектом наиболеевыгодного инвестирования.
Глава 2 Технический анализ
2.1 Постулаты и предпосылкитехнического анализа
Как уже отмечалось выше,для анализа на рынке акций можно использовать не только фундаментальный анализ,но и технический.
Прежде всего, приведемопределение технического анализа. Отметим, что хотя и существует множествоформулировок данного понятия, но все они в той или иной степени отражают егоглавную суть. И поэтому определение не представляет особой сложности. Приняв заоснову формулировку, изложенную ведущим специалистом в данной области с мировымименем Дж. Мэрфи, можно сказать, что технический анализ – это исследованиединамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен,ориентированное на принятие инвестиционных решений. Применимо для рынка акцийтермин «динамика рынка» включает в себя два источника информации, находящихся враспоряжении технического аналитика, а именно – цену и объем сделки[8]. Исследуя динамику цен иобъем торгов, технический анализ в значительной степени абстрагируется как отсамого эмитента, так и от среды, в которой он действует, т.е. знание причин,вызывающих изменение цен, в техническом анализе в принципе не обязательно.
В классической теориитехнического анализа, базовые принципы которого были заложены еще Чарльзом Доув конце XIX века, существуют три постулата – подмеченные тонкости, на которыхосновывается технический анализ, логика его методов. Различные авторыпубликаций, специалисты технического анализа, его критики и противникипо-своему формулируют данные постулаты, но, в общем, все они одинаково излагаютих суть. Сформулируем данные постулаты и приведем также для сравненияпредпосылки, изложенные Чарльзом Доу в его теории.
Первый постулат: Рынокучитывает все (или курс учитывает все; цена учитывает все). На базе данногопостулата сформирована теория эффективности рынка, согласно которой ничто неможет действовать более эффективно, чем рынок, поскольку в каждый моментвремени цена отражает всю имеющуюся информацию[9].
Второй постулат: Движениецен подчинено тенденциям (или цена движется в одном направлении; рынокдвижется трендами).
Третий постулат: Историяповторяется.
Рынок учитывает все.
Данное утверждение, посути дела, является краеугольным камнем всего технического анализа. Аналитикитехнической школы полагают, что причины, которые хоть как-то могут повлиять нарыночную стоимость актива (а причины эти могут быть самого разнообразногосвойства: экономические, политические, психологические — любые), непременнонайдут свое отражение в цене на этот товар. Иными словами, любые изменения вдинамике спроса и предложения отражаются на движении цен. Если спрос превышаетпредложение, цены возрастают. Если предложение превышает спрос, цены идут вниз.Это, собственно, лежит в основе любого экономического прогнозирования. Втехническом же анализе подходят к проблеме с другой стороны и рассуждаютследующим образом: если по каким бы то ни было причинам цены на рынке пошливверх, значит спрос превышает предложение. Следовательно, по макроэкономическимпоказателям рынок выгоден для «быков». Если цены падают, рынок выгоден для«медведей». Говоря о «макроэкономике», многие специалисты по техническомуанализу согласятся, что именно глубинные механизмы спроса и предложения,экономическая природа того или иного рынка и определяют динамику на повышениеили на понижение цен. Сами по себе графики цен не оказывают на рынок нималейшего влияния. Они лишь отражают, если угодно, психологическую тенденцию наповышение или на понижение, которая в данный момент овладевает рынком.
Как уже было отмечено,многие сторонники технического анализа предпочитают не вдаваться в глубинныепричины, которые обусловливают рост или падение цен. Очень часто на раннихстадиях, когда тенденция к изменению цен только-только наметилась, или,напротив, в какие-то переломные моменты, причины таких перемен могут бытьникому не известны. Может показаться, что технический подход излишне упрощает иогрубляет задачу, но логика, которая стоит за первым исходным постулатом — «рынок учитывает все», — становится тем очевиднее, чем больше опыта реальнойработы на рынке приобретает технический аналитик.
Из этого следует, что всето, что каким-либо образом влияет на рыночную цену, непременно на этой самойцене отразится. Следовательно, необходимо лишь внимательнейшим образомотслеживать и изучать динамику цен. Анализируя ценовые графики и множестводополнительных индикаторов, можно добиться того, что рынок сам укажет наиболеевероятное направление своего развития.
У Ч.Доу рассматриваемыйпостулат звучит следующим образом: индексы учитывают все. Данная предпосылкасоответствует современной формулировке. Только в нашем случае, говорится орынках, а здесь — об индексах. Согласно теории Доу, любой фактор, способный такили иначе повлиять на спрос или предложение, неизменно найдет свое отражение вдинамике индекса. Причем, «любой» означает именно — любой, пусть это будет дажеземлетрясение, катастрофа или какой-нибудь другой «акт божьей воли».Разумеется, эти события непредсказуемы, тем не менее, они мгновенно учитываютсярынком и отражаются на динамике цен.
Движение цен подчиненотенденциям
Понятие тенденции илитренда (от англ. trend — общеенаправление тенденции) — одно из основополагающих в техническом анализе. Посути дела, все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям.Основная цель составления графиков динамики цен на фондовых рынках изаключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития иторговать в соответствии с их направлением. Большинство методов техническогоанализа являются по своей природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том,чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всегопериода ее существования.
Ч.Доу так сформулировалданный постулат: на рынке существуют три типа тенденций. Определение тенденции,которое дает Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждыйпоследующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у«бычьей» тенденции должен быть абрис кривой с последовательно возрастающимипиками и спадами. Соответственно, при нисходящей тенденции каждый последующийпик и спад будет ниже, чем предыдущий. Доу выделял три категории тенденций:первичную, вторичную и малую. Он сравнивал движение рынка с морским приливом.Основная тенденция подобна приливу; вторичная, или промежуточная тенденция,напоминает волны, которые и образуют прилив. А малые тенденции похожи на рябьна волнах. Если во время прилива, когда волны выхлестывают на берег, с помощьюколышков отмечать самую дальнюю точку, до которой достает каждая последующаяприливная волна, то можно определить силу прилива. Если каждая последующаяволна выхлестывает на берег дальше, чем предыдущая, значит прилив нарастает.Если же волны отступают, значит начался отлив.
Перейдем к последнемупостулату — история повторяется.
Технический анализ иисследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческойпсихологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены иклассифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенностипсихологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения- «бычьи» или «медвежьи» — господствуют в данный момент на рынке. И если впрошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущемони будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая сгодами не изменяется. Можно сформулировать последний постулат — «историяповторяется» — несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется визучении прошлого. А можно и совсем иначе: будущее — это всего лишь повторениепрошлого[10].
Повторяемость –объективное свойство конъюнктуры. События закономерно повторяются. Тем неменее, как говорил Гераклит: в одну и ту же реку нельзя войти дважды, поэтомуникакое событие не воспроизводится в точности. Вновь проявляются лишь основныечерты, отражающие закономерности. Детали же всегда своеобразны, так какобусловлены случайными факторами.
Инвестор может запоминатькак те или иные обстоятельства (факторы) влияли на конъюнктуру (в частности, надинамику цен) в прошлом. Закономерная повторяемость ситуаций позволяетучастнику рынка экстраполировать прошлый опыт на будущее и благодаря этомупрогнозировать грядущие изменения.
Например, известно, чтово время президентских выборов из-за возможных неблагоприятных измененийконъюнктуры цены на фондовом рынке упали. Это позволяет участникам рынкапрогнозировать падение цен во время будущих президентских выборов задолго доних. Подобные ожидания в силу обратной связи способны вызвать реальное падениецен: инвесторы начнут играть на понижение, т.е. продавать свои активы(например, акции), что приведет к превышению предложений над спросом и кдействительному понижению цен. Этот процесс при известных условиях сам себяподпитывает и порой приводит к обвалу цен, иногда даже без видимых закономерныхпричин.
Хотелось бы остановитьсяеще на двух важных принципах, сформулированных Ч.Доу и используемых в настоящеевремя непосредственно в процессе анализа и принятия инвестиционных решений.
Индексы должныподтверждать друг друга. Ч.Доу имел в виду промышленный и железнодорожный индексы. Он полагал,что любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройтив значениях обоих индексов. Т.е., принятие решений следует на основеподтверждения первичного сигнала сигналами от дополнительных инструментованализа.
Объем торговли долженподтверждать характер тенденции. Доу считал объем торговли пусть не первостепенным, но, темне менее, чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных наценовых графиках. Если сформулировать постулат совсем просто и доступно, тообъем должен повышаться в направлении основной тенденции.
Необходимо отметить, чтоданные постулаты и предпосылки лежат в основе всего технического анализа.
2.2 Формы предоставления данных втехническом анализе
Прежде чем приступить крассмотрению методов технического анализа, немного остановимся на формепредставления данных. Наиболее распространенными формами представления данныхявляются: табличная, аналитическая и графическая.
Табличная форма — заключается в представлении информации в виде таблицы (от лат. tabula — список), перечня сведений, сгруппированных в виде нескольких столбцов (граф),которые имеют самостоятельные заголовки.
Достоинством табличнойформы представления данных являются универсальная возможность манипуляции сданными. Она заключается в том, что табличная форма не налагает никакихограничений ни на качество, ни на количество данных. Несовершенством — являетсянедостаточная наглядность. Как правило, в табличной форме обрабатывают исходныеданные торгов, а затем переносят их на графики, преобразую табличную форму вграфическую.
Аналитическая формапредставления информации является записью в виде формул (функций),употребляемых в математическом анализе. Его достоинством является высокаяпрогнозируемость результатов. Если известна аналитическая зависимость ценыакции от времени, то не только можно прогнозировать тренд, но и определитьсовершенно точно, сколько будут стоить эти акции в любой день в будущем. Ноподчас трудно, а в большинстве случаев – невозможно выразить в аналитическойформе зависимость. Это очень трудная задача, не имеющая, как правило, точногорешения. Практически она сводится к подбору некоторой функции, наиболее близкойк реальной.
Графическая форма (отгреч. grapho — пишу) наиболее используемая втехническом анализе. Главное ее преимущество – это наглядность. Графикпозволяет одновременно наблюдать происходящие изменения и отслеживать динамику.На графической основе стоится почти вся методология технического анализа.
В техническом анализесуществует множество инструментов анализа, для подробного описания которых нехватило бы и многостраничной книги. Поэтому ограничимся лишь рассмотрениембазовых инструментов из каждой группы методов технического анализа, на которыхво многих случаях основывается большинство других инструментов.
2.3 Конфигурационные методытехнического анализа
Конфигурационные методытехнического анализа являются самыми распространенными и часто используемымиметодами.
Главная суть методовконфигурационных методов заключается в использовании предпосылки о повторяемостирыночных ситуаций, т.е. эти методы основываются на прецедентах.
Приверженцыконфигурационных методов, анализируя прошлые ситуации, отыскивают среди нихтипичные, повторяющиеся, которые графически выражаются сходными геометрическимиконтурами — фигурами. Этим фигурам (или конфигурациям, комбинациям фигур,моделям) дают специальные названия, чтобы их было проще отличать.
Применениеконфигурационных методов заключается в следующем. Необходимо взять динамическуюкурсовую кривую за более или менее длительный временной период и в небольшоммасштабе проанализировать ее динамику. Следует найти все тренды и исследоватьочертания фигуры, непосредственно предшествующей тому или иному тренду. Еслиданная фигура похожа на запомнившуюся ранее фигуру, образовавшуюся ваналогичной ситуации, то с этой фигурой связывается последующий тренд.
Достоинством даннойгруппы методов является прогностичность. Аналитик, нанося на график ежедневныецены, замечает очертания известной фигуры и сразу предсказывает, что будет сценами в ближайшие дни.
Недостатков уконфигурационных методов два. Первый состоит в том, что критерии определенияконфигурации довольно субъективны (один аналитик разглядит одну фигуру, адругой — другую, третий — вообще ничего не увидит). Второй недостаток, общийдля всех технических методов предопределен уникальностью любой рыночнойситуации.
Таким образом,конфигурационные методы, с одной стороны весьма простые и прогностичны, сдругой — субъективны и в целом обеспечивают недостаточную высокую вероятностьпредсказаний. Данные методы следует использовать в комбинации с другимиметодами анализа.
Рассмотрим наиболеепопулярные конфигурационные методы:
уровни (линии)сопротивления и поддержки;
анализ криволинейныхфигур;
анализ фигур награфиках японских свечей.
Уровни (линии)сопротивления и поддержки
Прежде чем приступить кописанию конфигураций (криволинейных и «свечных») определим такие понятия какуровни поддержки и сопротивления, которые широко применяются при интерпретациифигур всех видов.
Линии сопротивления иподдержки являются фундаментом классического трендового анализа, более того ониприменяются для анализа схождений и расхождений некоторых индикаторов.Возникновение данных линий имеет следующее логическое объяснение.
Линия сопротивлениясоединяет важные максимумы или гребни рынка (рис. 2.1). Она возникает в момент,когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать данную ценнуюбумагу по более высоким ценам. Одновременно с каждым движением цены вверхнарастает сопротивление продавцов и увеличиваются продажи, что также оказываетпонижательное давление на цену. Тренд направленный вверх стопорится и как быупирается в невидимый потолок, пробить который в настоящий момент не может.Если «быки» соберутся с силами, а «медведи» ослабят хватку, то цена, скореевсего, пробьет установленный ранее уровень сопротивления. В противном случаенеизбежно обратное движение цены.
Линия поддержки соединяетважные минимумы рынка. Возникновение и существование линий поддержки прямопротивоположно линиям сопротивления. Здесь «быки» меняются местами с«медведями». Продавцы являются активными игроками на рынке, которые выталкиваютцену вниз, а покупатели при этом обороняющаяся сторона. Чем активнее будутпродавцы, и чем пассивнее покупатели, тем выше вероятность того, что уровеньлинии поддержки будет пробит и цена пойдет дальше вниз.
На рис.2.1 данные торговакциями компании «Сургутнефтегаз». Синим цветом показаны линии поддержки,красным – линии сопротивления. В результате роста цены образовались новыеуровни поддержки и сопротивления. Первоначальное сопротивление стало поддержкойв изменившейся ситуации.
Если линия сопротивленияи линия поддержки сильные и достаточно долго удерживаются, то в зависимости отих сочетания возникают различные образы и ассоциации, которые дают названиетрендовым моделям и фигурам.
Линии сопротивления иподдержки лучше проводить не через максимальные выбросы цен на вершинах инизах, а через зоны скопления цен. Массовое скопление цен показывает, что здесьповедение определяющего количества трейдеров меняло свое направление, амаксимальные выбросы цен в таких местах свидетельствуют о паническом поведениисамых слабых участников рынка, спешно закрывающих свои убыточные позиции. Методанализа линий сопротивления и поддержки помогает трейдерам следить заизменением тенденции — ее разворотом или ускорением.
Поддержка и сопротивлениеобязаны своим существованием прошлому опыту участников рынка, запечатленному вих памяти. Память о прошлых разворотах на данном уровне побуждает участниковторгов совершать куплю или продажу. Их массовые действия и создают поддержку исопротивление. Помня о том, что цены, достигнув определенного уровня, пересталиснижаться и пошли вверх, игроки, вероятно, займутся куплей, когда цены вновьпонизятся до этого уровня. Помня о том, что рынок, поднявшись на определенныйгребень, развернулся, все будут склонны продавать и играть на понижение, когдацены вновь приблизятся к такому гребню. В этом прослеживается и выполняетсяпостулат технического анализа «история повторяется».
Чем больше высота зоныподдержки и сопротивления, тем она сильнее. Высокая зона сопротивления говорито сильном нежелании и сопротивлении «медведей» недавнему повышению цен иослаблении «быков». Высота зоны поддержки и сопротивления для каждого рынкаценной бумаги разная: высота здесь может меняться от 1% до 7% и более от уровняцены. Чем большую высоту имеет зона поддержки и сопротивления, тем больший понатиску напор «медведей» и «быков» соответственно она может остановить.
Чем больше объем сделок взоне поддержки и сопротивления, тем она сильнее. Обилие сделок в данной областисвидетельствует об активности игроков, а это признак их сильной эмоциональнойвовлеченности в данный уровень цен. Низкий уровень сделок свидетельствует онеохотном участии при данном уровне цен — это признак слабой поддержки илисопротивления.
Криволинейные фигуры
Данный метод основан наопределении повторяющихся фигур на криволинейном графике, которые, как ужеговорилось, отражают выявленные ранее закономерности поведения на рынке.
Различают два вида фигуркак криволинейных, так и при анализе японских «свечей»: фигуры разворота (сломатренда) и фигуры продолжения (развития тренда).
Фигуры разворота трендаочень важны для аналитика, т.к. несут в себе наиболее значимую информацию — обожидающемся изменении ценовой тенденции, а момент такого разворота являетсянаилучшим для проведения сделки купли-продажи.
Фигуры развития такжеимеют для инвестора немалое значение, только они подают сигнал не ккупле-продаже, а к выжиданию. Если, к примеру, ценовая тенденция устраиваетинвестора, то, получив сигнал в виде фигуры продолжения, ему есть смыслподождать с совершением сделки, до более выгодного момента.
Фигуры на криволинейныхграфиках получаются путем проведения линий поддержки (по минимальным значениям)и сопротивления (по максимальным). Момент пробития одной из линий считаетсяодним из ключевых в графическом анализе, поэтому уделяется большое внимание прирассмотрении таких ситуаций.
Приведем наиболеепопулярные классические фигуры, подтверждающие разворот тренда:
Модель «голова-плечи» иперевернутая «голова-плечи» (рис.2.2).
Если на медвежьем трендепоявляется фигура «перевернутая голова-плечи», то более высокое, нежели первое,второе плечо усиливает общий, подаваемый фигурой, сигнал. Если же на бычьемтренде у фигуры «голова-плечи» второе плечо ниже первого, то это также говорито большей вероятности разворота тренда на медвежий. Часто бывает, что курс привыходе из фигуры «голова-плечи» не возвращается назад, к линии шеи. Но это неозначает, что данная конструкция не является фигурой «голова-плечи».
Для данной фигурысуществует опасность желания увидеть ее гораздо чаще, нежели она на самом делесуществует. Чтобы этого не случилось, следует обязательно проверять выводы пофигуре через показатели объема.
Также следует отметить,что, к сожалению, пока, наконец, можно утвердиться в своем мнении, чтоувиденное движение цены все-таки укладывается в классическую фигуру«голова-плечи», значительное движение этой цены уже завершилось. Однако приэтом можно получить очень ценный вывод по направлению движения нового тренда.Пусть теперь динамика цены будет гораздо спокойнее, но зато известнонаправление тренда и можно быть более-менее уверенным в своей позиции.
Тройная и двойная вершины(рис. 2.3).
Среди тройных и особеннодвойных вершин-донышек попадается много ложных сигналов. Большинство ложныхсигналов проверяется через призму показателя объема, где на первом движениикурса к линии сопротивления или поддержки объемы растут, а на последнем падают.Таким образом, в начале этой разворотной фигуры объем растет на старомтрендовом движении цены. В завершение же фигуры он начинает расти напротивоположном старому тренду движении цены. Этим рынок дает понять, что он незаинтересован в продолжении старого тренда. Схематично это выглядит следующимобразом (рис. 2.4)[11].
Теперь рассмотрим моделипродолжения (развития) тренда. «Флаг» (рис. 2.5). Представляет прямоугольник спараллельными границами, слегка наклоненный вверх или вниз. Прорывы обычнопроисходят в направлении, противоположном наклону флага. Если флаг уходитвверх, то более вероятен прорыв вниз. Если флаг идет вниз, то более вероятенпрорыв вверх.
Если во время восходящеготренда обнаруживается нисходящий флаг, следует выставлять заказ на покупку вышепоследнего максимума пика, чтобы поймать восходящий прорыв. Восходящий флаг привосходящем тренде служит признаком происходящего перераспределения сил и болеевероятен нисходящий прорыв. Следует размещать заказ на продажу ниже последнегоминимума во флаге. При нисходящем тренде нужно действовать наоборот.
«Вымпел» (рис. 2.6). Этомаленький треугольник, стороны которого наклонены в одну сторону. Вымпелы снаклоном, противоположным тренду, также служат фигурами продолжения. Вымпел,наклоненный вдоль тренда, указывает на то, что тренд готов развернуться вспять.
Как уже было сказано,подход к определению фигур на графиках является весьма субъективным, и нетстопроцентной гарантии, что фигура разворота не поведет себя как фигурапродолжения. Опишем еще одну часто встречающуюся модель, рассмотрению которойуделяется особое внимание.
«Треугольник». Рассмотриммодель «треугольник» на примере графика динамики индекса Nikkei (рис. 2.7). Область «треугольника» — это область консолидации цен, границы которой пересекаются справа. Он можетслужить признаком разворота или, более часто, продолжения тренда. Рынокстягивается, и энергия игроков сжимается, чтобы потом выплеснуться изтреугольника.
Небольшой треугольниквысотой от 10 до 15 процентов предыдущего тренда обычно бывает фигуройпродолжения. Многие восходящие и нисходящие тренды разбиты на части такимитреугольниками. Большие треугольники, чья высота составляет треть и более отпредыдущего тренда, обычно оказываются реверсивными изменениями. И, наконец,некоторые треугольники переходят в обычный коридор цен.
Треугольники можноразделить, согласно их углу, на три большие группы. Верхняя и нижняя линиясимметричного треугольника идут с одинаковым наклоном. Если верхняя линиянаклонена под 30 градусов к горизонтали, то и нижняя тоже наклонена под 30градусов. Симметричный треугольник отражает равенство сил «быков» и «медведей»и более вероятно, что он отмечает продолжение.
Восходящий треугольникимеет относительно ровную верхнюю границу и поднимающуюся нижнюю границу.Ровная верхняя граница показывает, что «быки» сохраняют свою силу и могутподнимать цены до тех же высот, в то время, как «медведи» слабеют и не могутопускать цены так же низко, как и раньше. Восходящий треугольник с большейвероятностью завершится прорывом вверх.
Каждый треугольникобразован двумя сближающимися линиями. Верхняя линия соединяет два или болеемаксимумов, а нижняя два или более минимумов.
Треугольник с растущейнижней границей называется восходящим. Он говорит о том, что следует ожидатьпрорыв вверх. У нисходящего треугольника падающая верхняя граница. Он говорит отом, что цены, вероятно, пойдут вниз. Симметричный треугольник говорит о том,что силы «быков» и «медведей» уравновешиваются, и тренд, вероятно, продолжится.
Истинные прорывы обычнослучаются в пределах первых двух третей длины треугольника. Иногда послепрорыва цены вновь возвращаются к треугольнику. Эти откаты создают отличныеточки начала игры в направлении прорыва.
Нисходящий треугольникимеет относительно ровную нижнюю границу, а его верхняя граница идет вниз.Ровная нижняя граница показывает, что «медведи» сохраняют свою силу и опускаютцены до прежнего уровня, а «быки» слабеют и не могут поднимать цены так жевысоко, как раньше. Нисходящий треугольник с большей вероятностью завершаетсянисходящим прорывом.
Объем тяготеет падать помере старения треугольника. Если он возрастает при движении цен вверх, то болеевероятен прорыв вверх. Если объем увеличивается, когда цены подходят кминимумам, то более вероятен прорыв вниз. Истинный прорыв подтверждаетсявсплеском объема.
Истинные прорывы обычнопроисходят в пределах первых двух третей треугольника. На прорывах из последнейтрети треугольника лучше не играть. Если цены стагнируют весь путь до точкипересечения, то они, вероятно, так и останутся постоянными. Треугольникнапоминает бой двух уставших боксеров, начинающих опираться друг на друга.Ранний прорыв показывает, что один из бойцов сильнее. Если цены остаются впределах треугольника до конца, значит оба бойца измотаны и мало вероятнообразование нового тренда.
В процессе торговли«треугольников» лучше не играть на незначительных колебаниях цен внутритреугольника, если только этот треугольник не очень велик. По мере старениятреугольника колебания цен становятся меньше.
При намерении покупатьпри прорыве вверх, следует поместить заказ выше верхней границы треугольника ипонижать его по мере того, как треугольник становится уже. При продаже припрорыве вниз, следует поместить заказ на продажу ниже нижней границытреугольника. По мере того, как треугольник становится уже, следует повышатьего. В процессе игры, желательно поместить предохранительную остановку немноговнутри треугольника. Цены могут вернуться к границе, но, при истинном прорыве,они не проникнут глубоко внутрь.
Когда после прорыва изтреугольника происходит откат, следует обращать внимание на объем. Откат привысоком объеме угрожает наметившемуся тренду, а откат при низком объеме даетхорошую возможность удвоить позицию.
Если цены подойдут кпоследней трети треугольника необходимо аннулировать заказ на покупку илипродажу. Прорывы из последней трети треугольника очень ненадежны.
Анализ фигур награфиках японских свечей
Анализ моделей награфиках японских свечей исторически зародился в Японии и является одним изпервых методов анализа рынка.
«Свеча» состоит из тела идвух «теней»: верхней и нижней, и отражает четыре цены. Тело свечи — прямоугольник, полученный разницей между открытием и закрытием. Реальное телобудет белым в период, когда цена закрытия выше, чем открытия, и черным, — когдацена закрытия ниже, чем цена открытия. Верхняя и нижняя тени соответственноозначают максимальную и минимальную цену в данном периоде времени.
Анализ «свечей» менее субъективен,чем исследование криволинейных комбинаций. Не каждый инвестор однозначноидентифицирует фигуры «голову-плечи», но каждый безошибочно определит цвет иразмер свечи.
Развитость иоднозначность интерпретации — положительные качества «свечного» анализа.Отрицательными чертами являются его относительная сложность (вместо одной ценыприходится анализировать четыре и направление цен в течение торгового дня, т.е.вместо одной переменной надо рассмотреть пять).
Также как и в анализекриволинейных фигур, в «свечном» анализе различают фигуры разворота (слома)тренда и продолжения (развития) тренда.
Т.к. существует большоемножество видов «свечей», рассмотрим их наиболее часто встречающиеся модели.Различают «бычьи» и «медвежьи» модели японских свечей.
«Бычьи» модели.
«Утренняя звезда» (рис.2.8). Фигура разворота. В нисходящем тренде рынок поддерживает медвежий тренддлинной черной свечой и разрывами открытия во второй день. Однако второй деньторгуется в пределах маленького диапазона и закрывается около своего открытия.Этот сценарий в целом показывает потенциал подъема. Подтверждение разворотатренда дается белой третьей свечой.
«Харами» (рис. 2.9).Фигура разворота. После длинного «черного» дня в конце нисходящего тренда,белая свеча открывается выше закрытия предыдущего дня. Цена идет вверх, по меретого, как закрываются короткие позиции, поощряет, дальнейшие покупки. «Харами»должна подтверждаться следующей свечой.
«Поглощение» (рис. 2.10).Фигура разворота. Появляясь в нисходящем тренде, «поглощение» отображаетсяоткрытием на новом минимуме, но массовые покупки приводят к закрытию около иливыше предыдущего открытия. Это показывает, что нисходящий тренд потерялимпульс, и «быки» могут накопить силу.
«Разрыв тасуки вверх»(рис. 2.11). Фигура продолжения. В восходящем тренде две белых свечи следуют сразрывом. Затем идет черная свеча, вероятно, в результате промежуточного взятияприбыли. Тренд должен продолжиться в направлении восходящего разрыва.
«Медвежьи» модели.
«Вечерняя звезда» (рис.2.12). Фигура разворота. В восходящем тренде рынок усиливается длинной белойсвечой и разрывом открытия во второй день. Однако, второй день торгуется впределах маленького диапазона и закрывается около своего открытия. Этотсценарий показывает кризис доверия текущему тренду. Подтверждение разворотатренда — черный третий день.
«Три черных вороны» (рис.2.13). Фигура продолжения. В восходящем тренде появляются три длинных черныхсвечи с последовательно снижающимися ценами закрытия. Эта модель предполагает,что рынок был перекуплен слишком долго, и наступает реванш.
«Размышление» (рис.2.14). Фигура продолжения. В восходящем тренде три белых свечи споследовательно более высокими ценами закрытия. Даже при том, что восходящийтренд продолжается, маленькое третье тело предполагает, что предыдущий подъемтеряет силу и готовится к развороту.
«Толчок» (рис. 2.15).Фигура разворота. Во второй день происходит подъем с закрытием в телепредыдущего черного дня. Однако так как закрытие второго дня не достигает дажесередины тела первого дня, «быков» ждут препятствия, и нисходящий трендпродолжится.
2.4 Фильтрационные методытехнического анализа
Уильям Ганн, в первойполовине XX века активно разрабатывал сложные комбинации геометрических иалгебраических принципов, которые с успехом использовал при торговле на толькозарождающихся фьючерсных рынках. У. Ганна можно считать основоположникоминдикаторного направления технического анализа.
Фильтр — это инструмент,позволяющий отделять (фильтровать) нечто полезное, необходимое от неизбежных иненужных примесей. В данном случае полезным является тренд, а примесями — шумы(хаотические колебания) и случайные направленные колебания.
Фильтрационные методыоснованы на выделении из реальной кривой актива тренда. Фильтровать шумы можноразличными способами. Фильтрация подобна аппроксимации (от лат. approximo — приближаюсь, приближение) реальнойкривой некоторого известного вида. Закон, по которому производитсяаппроксимация (вид аппроксимирующей кривой), определяет характер фильтра итренда.
Шумы — помеха для всякогоанализа, поэтому от них и стараются избавиться путем фильтрации. Однако следуетиметь в виду, что фильтрация шумов часто сопровождается потерей значимойинформации, так как заранее по одному виду отделить шум от закономерногоколебания непросто.
Поскольку вфильтрационных методах инструментом исследования служит сам фильтр, или тренд,их иногда называют трендследующими. Иными словами метод заключается внахождении самого тренда (а не фигур) и «следования» за ним.
Очищенную от шумов кривуюможно называть фильтром. При этом в наименовании фильтра указывают функцию, спомощью которой была произведена фильтрация (аппроксимация). Самыми простымифильтрами являются линейный, степенной, экспоненциальный, логарифмический,полиномиальный скользящий средний.
Рассмотрим наиболеепопулярный метод фильтрации: скользящие средние фильтры.
Скользящие средние
Скользящее среднеезначение относится к категории аналитических инструментов, которые следуют затенденцией. Его цель состоит в том, чтобы определить время начала новойтенденции, а также предупредить о ее завершении или повороте. Скользящиесредние предназначены для отслеживания тенденций в процессе их развития, ихможно рассматривать как искривленные линии тренда. Однако скользящее среднее непредназначено для прогнозирования движений на рынке в том смысле, в котором этоделает графический анализ, поскольку оно всегда следует за динамикой рынка, ане опережает ее. Этот показатель не прогнозирует динамику цен, а толькореагирует на нее. Он всегда следует за движениями цен на рынке и сигнализируето начале новой тенденции, но только после того, как она появилась.
Построение скользящихсредних представляет собой специальный метод сглаживания ценовых показателей.При усреднении ценовых показателей их кривая заметно сглаживается, и наблюдатьтенденцию развития рынка становится намного проще. Однако уже по своей природескользящее среднее как бы отстает от динамики рынка. Краткосрочное скользящеесреднее точнее передает движение цен, чем более продолжительное длинноескользящее среднее. Применение коротких скользящих средних позволяет сократитьотставание по времени, однако полностью устранить его с помощью скользящихсредних невозможно. На боковых рынках целесообразнее использовать короткиескользящие средние, а на трендовых эффективнее длинные, как менеечувствительные.
Существует несколькотипов скользящих средних: простые, взвешенные и экспоненциальные.
Простое среднеескользящее или среднее арифметическое значение вычисляется по следующейформуле:
/>
где Pi — ценаi-го дня, n-порядок скользящей средней.
Этот тип скользящихсредних широко используется большинством технических аналитиков. Однаконекоторые оспаривают его достоинства, выдвигая при этом два основных довода.Первый заключается в том, что при анализе учитывается только тот промежутоквремени, который охватывается этим скользящим средним. Второй довод состоит втом, что простое скользящее среднее фактически уравнивает по значимости ценыкаждого дня. Например, при использовании десятидневного среднего скользящего,последнему и первому дням придается одинаковый вес — 10%, как и всем остальнымдням периода. Пятидневное скользящее среднее, в свою очередь, подразумевает,что средний вес цены дня равен 20%. В то же время некоторые аналитики полагают,что более позднему ценовому показателю следует придавать несколько большеезначение. Этот аргумент вполне логичен, т.к. при новой тенденции простомускользящему понадобится больше времени для разворота и подачи сигнала, чем длявзвешенного скользящему среднему, который будет рассмотрен ниже.
Взвешенное скользящеесреднее. Для тогочтобы как-то решить проблему «удельного веса» средних значений цен, некоторыеаналитики применяют взвешенные скользящие средние. Они рассчитываются последующей формуле:
/>, где Wi — вес i-го компонента (цены).
Веса, присваемые ценам ввышеприведенной формуле, могут выбираться произвольно. Вообще, выбор весов цензависит от характера динамики исследуемой ценной бумаги. Веса могут возрастатьлинейно, экспоненциально или каким-либо другим образом. В случае линейновзвешенной скользящей средней Wi=i.
Экспоненциальноескользящее среднее имеет более сложное построение, чем взвешенное или простоескользящее среднее, которое позволяет ему устранить два недостатка, присущиепростому скользящему среднему. Во-первых, экспоненциальное скользящее среднеепридает гораздо большее значение показателям последних дней. Поэтому онявляется взвешенным. Но, хотя предшествующей динамике цен придается меньшийвес, при вычислении используются все данные по ценам — за весь период действиярынка ценной бумаги. Формула вычисления этого вида скользящего среднего болеесложна и выглядит следующим образом:
/>,
где t-сегодняшний, t-1 – вчерашний день, k=2/(n+1), где n — порядок скользящей средней.
Не смотря на то, чтоэкспоненциальное скользящее среднее не имеет недостатков, присущих простойскользящей средней, как заявляют некоторые специалисты, она не являетсянаилучшей из трех скользящих средних.
Общие правила анализаскользящих средних сводятся к следующему:
1. Самым важнымсигналом, показывающим направление тренда, является общее направление движенияскользящего среднего. При восходящей скользящей средней следует придерживаться«бычьего» рынка и играть на повышение. Следует покупать, когда цены упадут доскользящей средней, устанавливая защитную приостановку ниже недавнего минимума,и подтягивать ее, как только цены закроются выше предыдущего уровня. Принисходящей скользящей средней следует играть на понижение, открывая короткиепозиции, когда цены поднимутся до уровня скользящей средней или чуть выше. Вэтом случае защитную приостановку следует размещать чуть выше предыдущегогребня и динамично подтягивать ее в случае продолжения «медвежьего» тренда.
2. Вторым сигналомслужит пересечение скользящей средней и графика цены. Сигнал является сильнымдля наметившегося «бычьего» рынка, если скользящее среднее пересекает графикцены сверху, имея при этом положительный наклон, и сам график цены имеет такжебольшой положительный наклон. В случае пресечения скользящей средней и графикацены при отрицательном наклоне первого и слабом положительном или отрицательномнаклоне второго, подается более слабый сигнал на наметившийся «бычий» тренд, издесь следует получить подтверждение будущей динамики от дополнительногосигнала. Для наметившегося «медвежьего» рынка поступают аналогичные сигналы,только с обратным расположением и наклоном скользящей средней и графика цены.
3. Третьим сигналомслужит разворот скользящей средней на минимальном или максимальном значении.Если скользящая средняя расположена под графиком цены и имеет локальныйминимум, а график цены имеет положительный наклон, то поступает сигнал среднейсилы о «бычьем» направлении рынка и об открытии позиции вверх; если же графикне имеет положительного наклона, то поступает очень слабый сигнал, дляподтверждения которого нужно использовать три дополнительных сигнала.
Этими правилами можноруководствоваться, на трендовых рынках. На рынке без проявленного трендасоответствующие графики будут иметь извилины. Попытка чисто механическиотфильтровать эти извилины приводит, как правило, к потере и полезного сигнала.
2.5 Циклические методы техническогоанализа
Теория волн Эллиотта(волновой анализ Эллиотта)
В годы Великой депрессииРальф Нельсон Эллиотт вывел теорию определения базисных форм ценовых движений.Данная теория обрела новый смысл благодаря усилиям Роберта Прехтера в начале80-х годов.
Закон, выведенныйЭллиоттом о том, что поведение общества или толпы развивается и изменяется ввиде распознаваемых моделей. Используя данные фондового рынка в качестве своегоглавного инструмента, Эллиотт открыл, что постоянно меняющаяся траектория ценфондового рынка выписывает некоторый структурированный рисунок, который в своюочередь отражает основную гармонию, найденную в природе. На основе этогооткрытия он разработал рациональную систему рыночного анализа.
Эллиотт выделилтринадцать моделей движения или «волн», которые снова и снова возникают впотоке рыночных цен и повторяются по форме, но не обязательно по времени илиамплитуде. Он дал названия, определения и проиллюстрировал эти модели. Далее онописал, как эти структуры соединяются вместе, чтобы образовать укрупненнуюверсию этих же самых моделей, как они в свою очередь соединяются дляобразования идентичных моделей следующего большего размера и т.д.
Если говорить кратко, тозакон волн — это каталог моделей изменения цен и объяснений того, где подобныефигуры вероятнее всего должны проявиться на пути развития рынка. ОписанияЭллиотта представляют собой набор эмпирически выведенных правил и указаний дляобъяснения поведения рынка. Эллиотт заявил о прогностическом значении данногозакона волн, который сейчас носит его имя, «Закон волн Эллиотта».
Базой в теории волнЭллиотта являются три понятия: модель, соотношение и время (приведены в порядкеважности). Моделью волн называют конфигурацию, которую принимает сочетаниеволн. Подчеркнем, что это — важнейшее понятие, краеугольный камень теории волнЭллиотта.
Анализ соотношенийпозволяет определять возможные уровни коррекции и ценовые ориентиры путемизмерения соотношений между различными волнами.
И, наконец, между волнамисуществуют определенные временные связи, которые также являются предметомволнового анализа. Они служат для подтверждения волновых моделей и соотношенийволн. Однако некоторые последователи Эллиотта считают, что временной аспектволнового анализа – менее надежная величина для прогнозирования движения рынка.
Теория волн Эллиоттапервоначально применялась для анализа фондовых индексов — в частности промышленногоиндекса Доу-Джонса. В несколько упрощенном виде основной постулат теориигласит: фондовый рынок подчиняется повторяющемуся ритму — пять волн роста, триволны падения. На рис. 2.16 пример одного полного цикла. Посчитав волны,которые составляют цикл, и можно увидеть, что один полный цикл состоит извосьми волн — пяти волн роста и трех волн падения. Пять волн, составляющих фазуроста, на рисунке пронумерованы. Восходящие волны (1, 3, 5) называютимпульсными волнами. Нисходящие волны 2 и 4 развиваются в противоположномтенденции направлении. Их называют корректирующими волнами, так как они вносятпоправки в движение волн 1 и 3. После того как рост, состоящий из пяти волн,завершается, начинается трехволновая корректировка. Три корректирующие волныпомечены на рисунке буквами «a», «b» и «c».
Почти такой же важнойхарактеристикой волн, как устойчивая модель их сочетания, является степеньсоответствующей тенденции. Существуют многочисленные степени тенденции. СамЭллиотт, например, выделял девять различных уровней развития тенденции (илипротяженности тенденции), начиная с «Великого сверхцикла», охватывающего целыхдвести лет, и кончая сверхкороткой степенью, существующей всего несколькочасов. Важнейшее правило теории волн гласит: независимо от степени тенденциявсегда будет развиваться по основному восьмиволновому циклу.
Каждая волнаподразделяется на меньшие волны, которые в свою очередь также разбиваются наволны — еще меньшей степени. Естественно, отсюда следует, что каждая из волнфактически является частью большей, следующей в волновой иерархии. Пример такойиерархии представлен на рис. 2.17. Две самые крупные волны — (1) и (2)подразделяются на восемь меньших, которые в свою очередь могут быть далееразбиты на тридцать четыре еще меньшие волны. Эти две большие волны — представляют собой лишь первые две волны, входящие в состав еще болеезначительной пятиволновой восходящей тенденции. За ними должна последоватьволна (3), относящаяся к тому же иерархическому уровню. Тридцать четыре волны,изображенные на рис. 2.17, при переходе на одну степень вниз подразделяются ужена сто сорок четыре (рис. 2.18).
Числа 1, 2, 3, 5, 8, 13,21, 34, 55, 89, 144 не случайны. Они входят в так называемую числовуюпоследовательность Фибоначчи (каждое последующее число равно сумме двухпредыдущих), которая служит математической основой теории волн Эллиотта.Рассмотрим примеры (рис. 2.16-2.18), демонстрирующие весьма важную особенностьволн. На сколько меньших волн может быть разбита данная волна (три или пять),зависит от направления большей волны, частью которой она является. Так, волны(1), (3) и (5) (рис.2.17) подразделяются на пять волн каждая, поскольку волнабольшей степени, волна (1) — восходящая. Поскольку волны (2) и (4) идут впротивоположном тенденции направлении, они разбиваются только на три волныменьшей степени. Посмотрев внимательнее на корректирующие волны (a), (b), (c),можно увидеть, что они составляют корректирующую волну (2) (большей степени).Две опускающиеся волны — (а) и (с) — подразделяются на пять меньших волнкаждая, поскольку идут в том же направлении, что и большая по степени волна(2). Волна (с), наоборот, состоит всего из трех волн, поскольку идет внаправлении, противоположном следующей более крупной волне (2).
Умение различатьтрехволновые и пятиволновые модели — основа практического применения теорииволн. От него зависят все дальнейшие действия трейдера. Количество волнподсказывает, чего следует ожидать на рынке. Оформившаяся пятиволноваяконфигурация, например, показывает, что завершилась только часть движениябольшей волны, что оно продолжится (если это только не пятая волна в структуреболее высокой по иерархии пятой волны).
Важнейшее правилоинтерпретации волновых структур гласит: коррекция не может состоять из пятиволн. Так, если при общей тенденции роста наблюдается пятиволновое падение,можно с высокой долей уверенности констатировать, что фактически имеем дело спервой волной трехволнового (a-b-c) падения, то есть падение продолжится. На «медвежьем» рынкепосле трехволнового повышения должна возобновиться тенденция падения. Аоживление, состоящее из пяти волн, – предупреждение, что следует ожидать болеезначительного движения цен вверх. Более того, оно вполне может оказаться первойволной новой «бычьей» тенденции[12].
Еще раз заметим, что внекоторых случаях волной анализ Эллиотта позволяет получать детальные прогнозывысокой вероятности. Однако в других ситуациях, когда, по-видимому, волноваятеория используется за рамками своей области применимости, она закономерноприводит к ложным результатам. И поскольку сложный характер теории Эллиоттамешает добиться желаемых результатов чаще, чем хотелось, ее применение частнымиинвесторами не оправдывает себя.
Метод естественныхциклов
Естественные ибиологические ритмы (циклы), присущие природе и человеку, как ее части,оказывают очевидные влияния на его профессиональную деятельность людей. Ифондовый рынок не является исключением, т.к. психологические предпосылки кдвижению рынков никто не отрицает.
Годовые собранияакционеров обычно проводят весной. Перед ними соотношение спрос-предложениеизменяется в сторону спроса, т.к. у многих акционеров есть необходимостьувеличить количество голосующих акций необходимых для принятия нужных имрешений.
Увеличение спроса (припрочих равных условиях) приводят к увеличению цен. Давно подмечено, что «бычьи»настроения на фондовом рынке — одно из проявлений вращения Земли вокруг Солнца.
Вращение Земли вокругсвоей оси и связанное с этим наступление светового дня, притом различное повремени в разных часовых поясах, способно оказывать мощное воздействие надневную ценовую динамику. Заказы из мировых инвестиционных центров (Нью-Йорка,Лондона и пр.) на покупку-продажу российских акций поступают обычно в одно и тоже время. Поэтому с периодичностью в один день в соответствующие часынаблюдается пик торговли (вложения нерезидентов на слабом российском фондовомрынке играют не последнюю роль). При этом на «бычьем» рынке дневные ценыдостигают максимума, а на «медвежьем» — минимума.
Свою периодичность имеюттакже отпуска, отчеты по эмитентов и профессиональных участников фондовогорынка, периодические выплаты в бюджет, конец рабочей недели перед выходными,что находит свое отражение в колебаниях (с годовой, квартальной, недельнойчастотой) цен на фондовом рынке.
Таким образом, былирассмотрены основные методы технического анализа. Все они в той или иной мереимеют практическую важность. Перед аналитиком остается открытым вопрос какой изметодов выбрать. В идеале нужно использовать как можно больше методов, чтобыснизить риск ошибки в интерпретации того или иного сигнала, так как каждый изметодов имеет свои недостатки. По мнению автора, самым универсальным методоманализа является анализ фигур на графиках японских свечей, так как онхарактеризуется однозначностью интерпретации, вследствие того, чтоанализируется полный объем информации относительно цен в течение торгов.
Заключение
Центральное положениефундаментального анализа основывается на том, что внутренняя стоимость фирмыможет быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста,характером роста и денежными потоками, которые она будет генерировать в будущемОтклонение от рыночной стоимости становиться сигналом, что акции фирмынедооценены или переоценены рынком. В этом состоит долгосрочная стратегияинвестирования, и предположения, лежащие в ее основе, заключаются в следующем:связь между стоимостью и основными финансовыми показателями может иметьколичественное значение, эта связь устойчива во времени, отклонения от этойвзаимосвязи корректируются за некоторый период времени.
Применениефундаментального анализа должно себя оправдывать, то есть в долгосрочном планеквалифицированный инвестор, принимающий решения на основе фундаментальногоанализа должен получить доходность большую, чем рынок, за одинаковый промежутоквремени при равных рисках. В то же время некоторые экономисты уверены, чторынок эффективен, и никакие методы анализа не позволят в долгосрочном периодеполучить большую доходность, чем покажет сам рынок.
Эффективность примененияфундаментального анализа заключена в комплексности и последовательности егоприменения. Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях, спускаясьсверху вниз. Первый уровень — анализ мировой экономики, второй уровень — анализэкономики страны, третий уровень — анализ отраслей промышленности и секторовуслуг, четвертый заключительный этап — это анализ инвестиционнойпривлекательности компании.
Динамика развития бизнесакомпании, долгосрочной перспективе определяет цену акции. Рост бизнесасопровождается ростом прибыли, который в свою очередь приводит к увеличениюдивидендов, увеличивая привлекательность акции и приводя к росту котировки.Доходы фирм растут во времени, определяя повышающий глобальный тренд на рынкеакций.
Рост фондового рынкаопределяется ростом экономики страны, которая растет в долгосрочной перспективеблагодаря технологическому прогрессу, росту производительности труда,инвестициям и т д.
Фундаментальный анализ представляетсобой мощный инструмент инвестиционного анализа, который позволяет находитьнедооцененные акции. Значительная роль в фундаментальном анализе отводитсямнению и способности к прогнозированию, того аналитика, который его применяет.При этом он должен понимать в результате, какого события произойдет переоценканедооцененной акции.
Технический анализосновывается на ряде базовых принципов — постулатах. Один из них лежит в основетеории эффективности рынка, т.е. цена учитывает и отражает всю имеющуюсяинформацию и действие различных факторов на данный момент. Другой постулатотражает характер движения рынка — рынок движется трендами. Третий постулатявляется одним из самых противоречивых постулатов теории технического анализа — история повторяется. Данный постулат лежит в основе применения торговых систем.
Движение рынка происходитвследствие реакции на полученную информацию или вызванную психологическимиособенностями того или иного участника, образующего вместе с другими т.н.«биржевую толпу», действия которой легко формализованы и предсказуемы.
Суть противоречий междусторонниками технического и фундаментального анализа состоит в большинствеслучаев в эффективности применения методов той или иной теории, что не совсемкорректно, т.к. причины реакции рынка, изучаемые данными теориями, имеют разнуюприроду; и использование методов фундаментального анализа более целесообразнодля определения долгосрочной тенденции движения рынка и изучения внешних причинвоздействия на него, а технического – для кратко и среднесрочных тенденций.
Список литературы и источников
1. Коттл С., МюррейР.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. –М.: Олимп Бизнес, 2000
2. Б.Б. Рубцов.Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М: ФА2000
3. Мэрфи Д. Дж.«Технический анализ фьючерсных рынков» — М: «Сокол»,1996
4. Элдер А. «Какиграть и выигрывать на бирже» — М.: «Диаграмма», 2001
5. Найман Э.Л.«Малая энциклопедия трейдера» — К.: «Вира-Р Альфа-Капитал»,1999
6. Даль В.И.толковый словарь живого великорусского языка, том I.-М.: Русский язык, 1981
7. GrahamB., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. – McGraw-HillCompanies, 1996
8. ThomsettM. Mastering Fundamental Analysis. – 1998
9. RitchieJ. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to SelectingQuality Stocks. – Irwin Professional Pub.,1996