Реферат: Методика рейтингового анализа эмитентов

Методикарейтингового анализа эмитентов

Помере повышения суверенного рейтинга России все большее число российскихорганизаций заявляют о своих планах по выпуску еврооблигаций и другихмеждународных ценных бумаг, а заемщики намереваются строить свои отношения скредиторами в соответствии с международными стандартами. На фонемакроэкономической стабилизации и экономического роста значительно улучшилисьфинансовые показатели большинства корпоративных заемщиков. Наблюдается рострынка рублевых корпоративных облигаций, векселя постепенно превращаются внормальную «рыночную» бумагу — аналог коммерческих бумаг, обращающихся назарубежных рынках. Все это свидетельствует о том, что российские организациипостепенно осваивают «правила игры» на рынке и международные стандарты ведениябизнеса. Вот почему возрастает потребность в аргументированных и независимыхоценках, которые позволили бы дифференцировать заемщиков и их долговые обязательствана основе надежных критериев. Рынок ценных бумаг стремится обрести твердуюопору в виде классификаций, стандартов и эталонов.

Кредитный рейтингэмитента — этооценка общей способности и готовности эмитента выполнять свои финансовыеобязательства полностью и в срок, который присваивается компании рейтинговымагентством.

Кредитныерейтинги могут присваиваться эмитенту (суверенному правительству, региональными местным органам власти, корпорациям, финансовым институтам, объектаминфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам) или отдельномудолговому обязательству.

Некоторыеобласти применения рейтингов приведены в таблице 1.

 

Таблица 1

Преимуществаприменения кредитных рейтингов

Сфера применения Преимущество Рынки государственных долговых обязательств Доступ ко многим сегментам рынка. Расширение возможного круга инвесторов Кредитные линии контрагентам Увеличение количества поставщиков. Расширение возможностей для арбитража Переговоры об открытии ликвидных кредитных линий. Расширение круга источников финансирования. Облегчение доступа Кредитный рейтинг эмитента Ориентир для переговоров с кредиторами и поставщиками Планирование структуры капитала Обеспечение баланса интересов владельцев облигаций и акционеров Облигационные и денежные фонды Маркетинг, размещение и внутренний контроль. Возможное содействие росту стоимости Соответствие установленным нормативам и стандартам Возможность участия в приватизационных тендерах Развитие бизнеса Налаживание отношений с клиентами Частный кредитный рейтинг Более эффективные переговоры с коммерческими контрагентами Тендеры и проекты Снижение необходимости в аккредитивах, гарантиях или залоге Отношения с инвесторами Повышение информированности владельцев облигаций и акций

Кредитныйрейтинг, по какой бы шкале он ни присваивался, не является рекомендациейотносительно того, покупать, продавать или держать те или иные ценные бумагиили мнением о рыночной цене долговых обязательств и об инвестиционнойпривлекательности эмитента для конкретного инвестора. Пользователямирейтинговой информации являются стратегические инвесторы, кредиторы, акционерыи портфельные инвесторы, аналитики, потребители услуг организаций (банков,страховых компаний и т. п.), а также потенциальные партнеры по бизнесу.

Наиболееочевидной и распространенной сферой применений кредитных рейтингов являетсяулучшение финансовых условий привлечения финансовых ресурсов и облегчениепроцесса размещения долговых обязательств (размещение целого ряда финансовыхинструментов, например, Еврооблигаций, невозможно без присвоения рейтинга).

Впроцессе присвоения кредитного рейтинга аналитики рейтинговых агентствпользуются информацией, предоставленной эмитентом (в ответ на специальныйзапрос), которая может быть конфиденциальной и недоступной. Кредитный рейтинготражает текущее мнение агентства о способности и готовности организации(эмитента долговых обязательств) своевременно и в полном объеме исполнять своиобязательства. При этом кредитный рейтинг не является рекомендацией покупатьили продавать те или иные ценные бумаги (в отличие от рейтингов, которыеприсваиваются инвестиционными банками). Важно понимать, что кредитный рейтингне является результатом аудиторской или какой-либо иной проверки, хотярезультаты таких проверок, проведенных другими организациями, могут бытьиспользованы аналитиками рейтингового агентства.

Рейтингимогут изменяться, приостанавливаться или отзываться в тех случаях, когдаинформация меняется или становится недоступной. Кредитные рейтинги подразделяютсяна кредитные рейтинги эмитентов, отдельных эмиссий и специализированныерейтинги. Кредитные рейтинги эмитентов устанавливаются в соответствии сошкалой. Шкала позволяет сравнивать эмитентов разной экономической природы(организации, регионы, муниципалитеты, банки, страховые компании и другие) повеличине кредитного риска, выводит эмитента и его обязательства за пределыузкоотраслевого контекста.

Основнымвидом рейтингов является долгосрочный кредитный рейтинг. Долгосрочные рейтингиварьируются от наивысшей категории «ААА» до самой низкой «D». Рейтинги винтервале от «АА» до «ССС» также могут содержать знак «плюс» или «минус»,демонстрирующий относительное положение внутри категории.

Рейтингикатегорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» традиционно относятся к «инвестиционному»классу, в то время как рейтинги категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» обладаютзначительными спекулятивными характеристиками.

Краткосрочныерейтинги показывают способность и готовность эмитента выполнить свои финансовыеобязательства в краткосрочной перспективе. Они также имеют диапазон от «А-1»для обязательств наивысшего качества до «D» для обязательств самого низкогокачества. Рейтинги внутри категории «А-1» могут содержать знак «плюс» длявыделения более надежных обязательств в данной категории. Краткосрочныерейтинги наиболее активно применяются на развитых рынках, в частности,эмитентами с относительно более высоким уровнем кредитоспособности, в основномдля размещения так называемых «коммерческих бумаг».

Классификациякредитных рейтингов в зависимости от состояния эмитентов представлена в нижеприведеннойтаблице.

 

Таблица 2

Классификациякредитных рейтингов эмитентов

Класс Состояние эмитента ААА Исключительно высокая способность к исполнению финансовых обязательств. Наивысший рейтинг. АА Очень высокая способность к исполнению финансовых обязательств. А Высокая способность к исполнению финансовых обязательств, но эмитент может быть подвержен отрицательному влиянию неблагоприятных экономических условий и изменившихся обстоятельств. ВВВ Достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако присутствует высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях. ВВ Вне опасности в краткосрочной перспективе, но имеется существенная неопределенность, связанная с чувствительностью по отношению к неблагоприятным деловым, финансовым и экономическим условиям. В Достаточно высокая уязвимость при наличии неблагоприятных деловых, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения финансовых обязательств. ССС В данный момент существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств и своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий. СС В настоящее время высока вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств. С Было подано заявление о банкротстве или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение финансовых обязательств продолжаются. SD Выборочный дефолт по отдельному выпуску или классу обязательств при продолжении своевременного исполнения платежных обязательств по другим выпускам. D Неисполнение долговых обязательств.

Рейтингприсваивается организации только при наличии достаточной информации. Процедураприсвоения рейтинга включает в себя оценку количественных и качественныхпараметров, финансовых и бизнес-рисков. Рассматриваются такие аспекты, какобщее состояние отрасли, перспективы ее роста и зависимость от технологическихизменений и действий регулирующих органов. После подписания соглашения оприсвоении кредитного рейтинга назначается ведущий аналитик, под руководствомкоторого формируется индивидуальный запрос на получение необходимой информации,проводится ее анализ и встречи с руководством эмитента. После изучения материалови проведения встреч с руководством, рейтинговый комитет принимает решение оприсвоении рейтинга.

Процессприсвоения рейтинга является конфиденциальным, как и сам факт обращенияорганизации к рейтинговому агентству, вплоть до момента, когда руководствоэмитента принимает решение о публикации рейтинга.

Процедура определения рейтинга эмитента состоит из пяти этапов.

На первом этапе организация-эмитент оформляет заявку на присвоениерейтинговой оценки. Агентство осуществляет сбор первичной информации оборганизации-эмитенте и высказывает предварительное согласие или несогласие напроведение работ по выставлению рейтинга.

На втором этапе происходит встреча представителей агентства с менеджментоморганизации. По итогам встречи между организацией-эмитентом и агентствомзаключается договор о предоставлении рейтинговых (информационных) услуг. Всоответствии с договором агентство берет на себя обязательства по выставлениюрейтинга и его мониторингу в течение определенного времени, аорганизация-эмитент обязуется представить полную информацию о своейдеятельности.

Третий этап — процесс рейтингования эмитента. Он начинается с моментапредоставления эмитентом необходимых для проведения работ данных. Порезультатам рейтингования составляется полный рейтинговый отчет, которыйпередается на рассмотрение организации-эмитенту.

Четвертый этап — согласование результатов рейтингового исследования сорганизацией. В случае согласия эмитента на публикацию рейтинга, агентствосоставляет краткое рейтинговое заключение на основании полного рейтинговогоотчета. Заключение содержит информацию о присвоенном рейтинге, а также краткоеобоснование отнесения к нему эмитента.

Пятый этап — публикация и мониторинг рейтинга. Для осуществлениямониторинга рейтинга агентство берется отслеживать информацию о компании — эмитенте и динамике изменения ее основных показателей. В случае существенногоизменения значений интегральных показателей деятельности компании, агентствооставляет за собой право пересмотра рейтинговой оценки.

Методикарейтинговой оценки кредитоспособности российских нефинансовых организацийпредполагает исследование пяти основных групп факторов:

- операционнойсреды деятельности организации;

- показателейпроизводственного потенциала и динамики развития организации;

- показателей,отражающих позиции организации на рынках;

- характеристиккорпоративного управления;

- основныхпоказателей финансовой устойчивости организации.

Современноесостояние российской экономики требует особых подходов к рейтинговой оценке.Например, согласно западным оценкам значительная кредиторская задолженность —символ доверия кредитной организации к компании-заемщику, показатель ее высокойплатежеспособности и финансовой устойчивости. Практика же бизнеса в нашейстране показывает, что высокая кредиторская задолженность организации, скореевсего, негативно влияет на ее развитие и означает высокий уровеньнеплатежеспособности.

Стремительноерасширение деятельности рейтинговых агентств по присвоению рейтингов в странах,где подавляющее большинство рейтингов находится в «спекулятивном» классе,приводит к созданию национальных шкал, существующих параллельно с международнойшкалой, — признанным во всем мире эталоном оценки кредитного риска. Рейтинги понациональной шкале отражают мнение об относительной кредитоспособностизаемщиков и их долговых обязательств в условиях соответствующей страны. Рейтингпо национальной шкале нельзя напрямую сопоставлять ни с международнымрейтингом, ни с рейтингом по другой национальной шкале.

Международныерейтинговые агентства разрабатывают российскую шкалу кредитного рейтинга,которая обеспечивает значительно большую дифференциацию российских эмитентов поуровню кредитного риска по сравнению с возможностями международной шкалы.Российские компании все чаще принимают решение о публикации кредитных рейтинговпо российской шкале.

Получениекредитного рейтинга по российской шкале дает эмитентам следующие дополнительныепреимущества:

получение независимойкомпетентной оценки риска инвестирования/кредитования относительно прочихроссийских заемщиков;

улучшение условийпривлечения финансовых ресурсов, а также увеличение ликвидности рублевыхдолговых обязательств;

усиление позиций вконкурентной борьбе за кредитные ресурсы на российском рынке.

Развитиенациональной рейтинговой культуры имеет большое значение для всей российскойэкономики. Отечественные рейтинговые агентства постепенно приучают организациираскрывать информацию о себе. Этот опыт будет полезен для организаций,планирующих выход на международный рынок.