Реферат: Анализ финансового состояния субъекта хозяйствования

Министерствообразования и науки Украины

ДонбасскаяГосударственная Машиностроительная Академия

кафедра Экономикипредприятия

Курсовая работа

по дисциплине:«Экономическая диагностика»

на тему: «Анализфинансового состояния субъекта хозяйствования»

Вариант 28

Выполнила: ст.гр. ЭП-04-1з(т)

Хилова С.А.

Проверил: Герасимов А. А.

Краматорск 2010

Содержание

Введение

1Диагностика эффективности управления и формирования источников финансовыхресурсов субъекта хозяйствования

1.1Основы теории структуры капитала

1.2Оптимизация финансового состояния организации

1.3Источники формирования и структура финансовых ресурсов предприятия

2. Анализобщего состояния предприятия

2.1 Анализреализации продукции по основным рынкам сбыта

2.2Характеристика основных технико-экономических показателей предприятияотносительно выручки от реализации продукции

2.3 Анализдинамики и структуры операционных затрат

3. Диагностикаэкономико-финансового состояния предприятия

3.1 Предварительнаяоценка динамики финансового состояния предприятия

3.2Оценка финансовых результатов и рентабельности предприятия

3.2.1Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

3.2.2Оценка уровня рентабельности предприятия

3.3Экспресс-диагностика финансового состояния предприятия на основегоризонтального и вертикального анализа баланса

3.4Оценка финансовой устойчивости предприятия

3.4.1Анализ структуры капитала

3.4.2Оценка наличия, динамики и обеспеченности предприятия собственными оборотнымисредствами

3.4.3Анализ обеспеченности запасов экономически обоснованными источникамифинансирования

3.5Диагностика уровня ликвидности и платежеспособности предприятия

3.6Анализ деловой активности

Заключение

Списокиспользованной литературы

Приложения

Введение

Современные условия хозяйствования формируют высокиетребования к оценке финансово-экономической деятельности субъектов рынка.Особое внимание уделяется предприятию как первичному и ведущему звену экономикигосударства, поскольку именно здесь создаются конкретные экономические блага,которые становятся первоосновой национального богатства.

Обобщение опыта деятельности украинских предприятийсвидетельствует о достаточно большом количестве низкоэффективных, экономическинецелесообразных бизнес-проектов различных уровней. Безусловно, такая ситуацияформируется под воздействием ряда факторов, среди которых ведущее место занимаетэкономическая нестабильность внешней среды хозяйствования. Но немаловажную рольиграют и внутренние факторы, а именно уровень и качество эффективностифункционирования предприятий.

Комплексная аналитическая оценка результативностихозяйственной деятельности предприятия возможна только на основе как можноболее полного представления о состоянии его хозяйственного механизма,эффективности его функционирования и управления. Таким образом, оценка являетсярезультатом сравнения уровня доходности и показателей текущей деятельности.

Любой вид предпринимательской деятельности должен бытьобеспечен определенными экономическими ресурсами (активами, финансами,трудовыми ресурсами, информацией в том числе). Длительный коммерческий успехопределяется эффективным распределением этих ресурсов, то есть эффективностьфункционирования предприятия зависит от того, насколько соответствуютуправленческие решения состоянию рыночной среды, собственного потенциала иуспешности его использования.

Базой для обоснования и взвешивания управленческихрешений в рамках коммерческой, инновационной, инвестиционной, производственной,финансовой и других видов деятельности современных предприятий выступаетэкономический анализ и диагностика. Под ней следует понимать комплекснуюаналитическую оценку всех сфер деятельности предприятия с позиций достижениямаксимально возможного экономического результата за счет оптимальноэффективного использования ограниченных экономических ресурсов.

Выполнение экономической диагностики состояния предприятиябазируется на обработке информации бухгалтерской и текущей отчетности.Первичная информация агрегируется и упрощается, строятся аналитические таблицы,рассчитываются аналитические коэффициенты, которыми руководствуются всеучастники бизнеса. Они обусловлены финансовыми связями предприятия и определяютоптимальные соотношения распределения капитала предприятия, основные резервыповышения эффективности использования основного и оборотного капитала, наиболееобоснованные источники финансирования.

В итоге, на базе результатов анализа разрабатываютсярекомендации по усовершенствованию хозяйственного механизма предприятия,стабилизации или улучшению его финансового состояния.

1. Диагностика эффективности управления и формированияисточников финансовых ресурсов субъекта хозяйствования

1.1 Основы теории структурыкапитала

Теория структуры капитала базируется на сравнении затратна привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния различныхкомбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку.

/>

Наибольшую известность и применение в мировой практикеполучили статические теории структуры капитала, обосновывающие существованиеоптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теориирекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственныеили заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала. Еслиоптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементахкапитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличиватькапитал.

В статическом подходе существуют две альтернативныетеории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала настоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценкуактивов предприятия:

традиционная теория,

теория Миллера-Модильяни.

В настоящее время наибольшее признание получилакомпромиссная теория структуры капитала (оптимальная структура находится каккомпромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала ииздержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорациирассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулируетобщие рекомендации при принятии решений.

Динамические модели учитывают постоянный потокинформации, который получает рынок по данной корпорации. Рассматриваетсябольшее число инструментов принятия решений. Управление источникамифинансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так каквключает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управлениесобственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры капитала исходит из утверждения, чтоцена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S(текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала)и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцамзаемного капитала):

V = S + D

Коэффициент долгосрочной задолженности можетрассчитываться:

1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорациипо рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного и заемного капиталов порыночной оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто неотражают «истинную» величину капитала, то использование их в принятии решенийпо структуре капитала недопустимо./>

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теорииструктуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализефинансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств донекоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затемувеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала внезависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшегориска: kd < ks (kd- риск использования заёмного капитала; ks- риск использованиясобственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимостьзаемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорациипривлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторогоуровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Так как средневзвешенная стоимость капитала определяетсяиз стоимости собственного и заемного капитала и их весов

WACC=kd

D/V+ks(V-D)/V

то с увеличением коэффициента задолженности WАСС доопределенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимостикапитала при увеличении коэффициента задолженности показано на графике:

/>

Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющаязаемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирмабез заемных средств долгосрочного финансирования.

Теория Модельяни-Миллера.Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:

инвесторы ведут себя рационально и одинаковоинформированно;

предоставление и получение долга происходит побезрисковой ставке;

не существует различий между корпоративным и персональнымзаимствованием;

отсутствует налогообложение прибыли.

Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствахстоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансовогорычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмырастёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельноговеса заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC =const.

Позднее Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию,введя в неё возможность налогообложения прибыли. Учитывая, что проценты подолгу выплачиваются в большинстве стран до налога на прибыль, использованиезаёмного капитала даёт возможность компании получить экономию на этом налоге.Это позволяет повысить чистые денежные потоки компании и соответственноповышает рыночную стоимость самой компании как приведенную стоимость еёденежных потоков:

V=V0+D*T,

где V – стоимость компании, использующей заёмный капиталв сумме D (рычаговой компании);

V0 – стоимость той же компании при условии финансированияполностью за счет собственного капитала (нерычаговой компании);

T – ставка налога на прибыль.

Стоимость собственного капитала рычаговой компании (Ke)растет с увеличением финансового рычага. Однако из-за освобождения процентов подолгу от налога на прибыль этого роста Ke не достаточно, чтобы скомпенсироватьпадение средневзвешенной стоимости капитала, вызванного увеличением долиотносительно дешевых заемных средств в структуре компании. В результате WACCрычаговой компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычаговойкомпании:

WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)),

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала рычаговойкомпании;

Ke0 — стоимость капитала безрычаговой кампании;

E, D – соответственно величина собственного и заемногокапитала рычаговой компании./>

Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала покомпромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового щита(возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков отвозможного банкротства.

Введение в рассмотрение затрат по организациидополнительного привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротствапри большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала приувеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимостьзаемного и акционерного капитала растет.

Современные теории структуры капитала формируютдостаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя накаждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

приемлемый уровень доходности и риска в деятельностипредприятия;

минимизация средневзвешенной стоимости капиталапредприятия;

максимизация рыночной стоимости предприятия.

Приоритет конкретных критериев оптимизации структурыкапитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделатьвывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разныхпредприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.

Пример.

Найти оптимальную структуру капитала по данным,приведённым в таблице.

Результаты также приведены в этой таблице:

Расчёт оптимальной структурыкапитала.

Показатель Варианты структуры капитала и его цены Доля собственного капитала 100 90 80 70 60 50 40 Доля заёмного капитала 10 20 30 40 50 60 Цена собственного капитала 13,0 13,3 14 15,0 17,0 19,5 25,0 Цена заёмного капитала 7,0 7,0 7,1 7,5 8,0 12,0 17,0 Взвешенная цена капитала 13,0 12,67 12,64 12,75 13,4 15,75 20,2

Оптимальная структура капитала в условиях задачидостигнута в случае, когда доля заёмного капитала составляет 20%. При этомвзвешенная цена капитала составляет 12,64%.

1.2 Оптимизация финансового состояния организации

Процесс проведения финансового анализа, как и любойдругой сложный процесс, должен иметь свою технологию — последовательностьшагов, направленных на выявление причин изменения состояния предприятия ирычагов его оптимизации.

Проблемы и затруднения, возникающие в финансовомсостоянии организации, в конечном итоге имеют три основных проявления. Их можносформулировать следующим образом:

1. Дефицит денежных средств; низкая платежеспособность.Экономическая суть проблемы состоит в том, что у организации в ближайшее времяможет не хватить или уже не хватает средств для своевременного погашенияобязательств.

Индикаторами низкой платежеспособности являются ниженормативного уровня показатели ликвидности, просроченная кредиторскаязадолженность, сверхнормативные задолженности перед бюджетом, персоналом икредитующими организациями.

2. Недостаточная отдача на вложенный в предприятиекапитал (недостаточное удовлетворение интересов собственника; низкаярентабельность). На практике это означает, что собственник получает доходы,неадекватно малые своим вложениям. Возможные последствия такой ситуации —негативная оценка работы менеджмента организации, выход собственника изпредприятия.

3. Низкая финансовая устойчивость. На практике низкаяфинансовая устойчивость означает возможные проблемы в погашении обязательств вбудущем, иными словами — зависимостью предприятия от кредиторов, потерейсамостоятельности.

О недостаточной финансовой устойчивости, то есть рискесрывов платежей в будущем и зависимости финансового положения организации отвнешних источников финансирования, свидетельствуют снижение показателяавтономии ниже оптимального, отрицательная величина собственного капитала.Также индикатором недостаточного уровня финансирования текущей деятельностипредприятия за счет собственных средств является снижение чистого оборотногокапитала (ЧОК) ниже оптимальной его величины и, тем более, отрицательнаявеличина ЧОК.

Можно выделить две глобальных причины проблем изатруднений, возникающих в финансовом состоянии предприятия:

отсутствие потенциальных возможностей сохранятьприемлемый уровень финансового состояния (или низкие объемы получаемойприбыли);

нерациональное управление результатами деятельности(нерациональное управление финансами).

Проблемы с платежеспособностью, финансовойнезависимостью, рентабельностью имеют единые корни: либо предприятие имеетнедостаточные результаты деятельности для сохранения приемлемого финансовогоположения, либо оно не рационально распоряжается результатами деятельности.

Выяснение того, какая из указанных выше причин привела кухудшению финансового состояния предприятия, имеет принципиальное значение. Взависимости от этого осуществляется выбор управленческих решений, направленныхна оптимизацию финансового положения организации.

Определить, в какой из перечисленных областей лежитпричина снижения финансовых показателей — не означает провести полноценныйфинансовый анализ. Необходимо дальнейшее уточнение причин — до уровняконкретных действий предприятия или внешней среды. Также необходимы управленческиерекомендации по улучшению состояния предприятия.

Потенциальная возможность предприятия сохранять(достигать) приемлемое финансовое состояние определяется объемом получаемойприбыли. Основные составляющие, от которых зависит сумма прибыли предприятия, —это цены и объемы продажи продукции, уровень производственных издержек и доходыот прочих видов деятельности.

Анализ доходов и затрат от основной и прочих видовдеятельности проводится с использованием отчета о прибылях и убытках,показателей прибыльности, величины накопленного капитала. Для оценки уровняпеременных и постоянных затрат, а также соотношения цен на потребляемые ресурсыи продаваемую продукцию проводится маржинальный анализ.

Причиной возникновения высоких затрат могут быть нетолько поставщики, но и само предприятие. В частности, высокие затраты наосвещение, отопление, потребление воды могут возникать по причине отсутствияконтроля за расходованием ресурсов. Это особенно характерно для крупныхпредприятий: освещение помещений не только в рабочее время, неотремонтированные теплосети, обогревающие помимо помещений «уличный воздух».

В некоторых случаях снижение затрат требует болеерадикальных мер — сокращения основных средств предприятия или, как иногдаговорят, сокращения его масштабов. К таким мерам нередко приходится прибегатьпредприятиям, которые были созданы достаточно давно и рассчитаны на объемыпроизводства, в десятки раз большие, чем объемы, производимые в настоящеевремя.

Прибыль, заработанная предприятием, остается в его распоряжениине в полном объеме. Часть заработанной прибыли может уйти на погашение штрафов,пеней за просроченные задолженности или срывы контрактов, часть — на расходынепроизводственного характера Сокращение данных расходов также может статьпутем оптимизации прибыли, и, следовательно, финансового положения предприятия.

Следует выделить три основные составляющие, которыеотносятся к области управления результатами деятельности организации — этоуправление оборотными средствами (оборотным капиталом), управлениеинвестиционной политикой и управление структурой источников финансирования.

Инвестиционная политика. Предприятие может осуществитькапитальные вложения — в строительство цехов, приобретение оборудования,приобретение других организаций — превышающие его финансовые возможности.Финансовые возможности в данном случае — это сумма полученной прибыли ипривлеченных долгосрочных кредитов. Инвестиционные вложения, превышающиефинансовые возможности, могут являться одной из причин ухудшения финансовогосостояния организации.

Для характеристики инвестиционной политики предназначенрасчет показателей самофинансирования и мобилизации, чистого оборотногокапитала, а также денежного потока на основе данных Отчета о движении денежныхсредств.

Управление оборотными средствами. Для многих действующихпредприятий причина финансовых затруднений состоит именно в нерациональномуправлении оборотными средствами, то есть сложившиеся на предприятии подходы вчасти управления ими не являются адекватными изменившимся экономическим условиям.

В понятие «управление оборотными средствами» объединенытакие процессы, как материально-техническое снабжение, сбыт, установление иконтроль условий взаиморасчетов предприятия с покупателями и поставщиками.

Для характеристики сложившихся на предприятии принциповуправления оборотным капиталом используются результаты анализа структурыбухгалтерского баланса, показателей оборачиваемости текущих активов и пассивов,а также данные Отчета о движении денежных средств.

Для обоснования создания запасов на долгий срок приводят,как правило, два аргумента.

Первый — упрощение работы отдела материально-техническогообеспечения: снижение нагрузки в части оперативного поиска наиболее дешевыхматериалов и обеспечения поставок в срок.

Второй — возможность приобретения материалов по болеенизким ценам за счет приобретения большого объема закупок.

Закупки на долгий срок вперед обоснованы для материалов,с приобретением или поставкой которых могут наблюдаться проблемы. Принципиальноважно определить и придерживаться минимально приемлемого периода закупкиматериалов (определяется исходя из особенностей производственного процесса,условий доставки и цен на материалы).

Затоваривание склада готовой продукции, большой объемнезавершенного производства и запасов может быть показателем того, чтопроизводственные планы предприятия формируются без ориентира на объемы продаж:закупили и произвели продукции больше, чем смогли продать, связав денежныесредства в оборотных активах.

Большая дебиторская задолженность — проблема многихпредприятий. Усилия по своевременному востребованию задолженности дебиторов —также способ оптимизировать финансовое состояние. К организационным мерамоптимизации дебиторской задолженности можно отнести постановку процедурыконтроля выставленных счетов-фактур (реестр покупателей, дата выставлениясчета, установленная дата оплаты счета, контактное лицо покупателя,ответственное лицо за контакт с покупателем от предприятия). К юридическиммерам оптимизации дебиторской задолженности относится, например, включение вдоговор продаж пункта об инвентаризации склада продавца, включение в договорпродаж штрафных санкций за просроченную оплату счетов.

Оценка влияния структуры источников финансирования(структуры пассивов) на рентабельность собственного капитала — задача, котораярешается при помощи анализа финансового рычага. Суть управления структуройисточников финансирования можно сформулировать следующим образом: обеспечивприемлемый уровень финансовой устойчивости, желательно выбирать такую структурупассивов баланса, которая будет способствовать повышению рентабельностисобственного капитала организации.

Существует два основных пути оптимизации финансовогосостояния — оптимизация результатов деятельности (предприятие должно большезарабатывать прибыли) и рациональное распоряжение результатами деятельности.Однако два указанных пути — «зарабатывать» и «распоряжаться заработанным» — неравнозначны.

Возможности оптимизации состояния предприятия за счетболее рационального распоряжения результатами деятельности эффективны, но современем исчерпаемы.

Необходимо помнить, что базой устойчивого финансовогоположения организации в течение длительного времени является получаемаяприбыль. При оптимизации финансового состояния организации необходимостремиться, прежде всего, к обеспечению прибыльности деятельности.

1.3 Источники формирования и структура финансовыхресурсов предприятия

Собственный капитал.

Прежде всего предприятие ориентируется на использование внутреннихисточников финансирования.

Собственные внутренние средства включают:

уставный капитал,

добавочный капитал,

нераспределенную прибыль.

Организация уставного капитала, его эффективноеиспользование, управление им — одна из главных и важнейших задач финансовойслужбы предприятия. Уставный капитал — основной источник собственных средствпредприятия. Сумма уставного капитала акционерного общества отражает суммувыпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия — величинууставного капитала. Уставный капитал изменяется предприятием, как правило, порезультатам его работы за год после внесения изменений в учредительныедокументы.

Увеличить (уменьшить) уставный капитал можно за счетвыпуска в обращение дополнительных акций (или изъятия из обращения какого-то ихколичества), а также путем увеличения (уменьшения) номинала старых акций.

К добавочному капиталу относятся:

результаты переоценки основных фондов;

эмиссионный доход акционерного общества;

безвозмездно полученные денежные и материальные ценностина производственные цели;

ассигнования из бюджета на финансирование капитальныхвложений;

средства на пополнение оборотных фондов.

Нераспределенная прибыль эта прибыль, полученная вопределенном периоде и не направленная в процессе ее распределения напотребление собственниками и персоналом. Эта часть прибыли предназначена длякапитализации, т.е. для реинвестирования в производство. По своемуэкономическому содержанию она является одной из форм резерва собственныхфинансовых ресурсов предприятия, обеспечивающих его производственное развитие впредстоящем периоде.

Привлеченные средства предприятий — средства,предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплатавладельцам этих средств дохода, и которые могут не возвращаться владельцам. Кним относят: средства, получаемые от размещения акций акционерного общества;паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц вуставной фонд предприятия; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми иакционерными компаниями, государственные средства, предоставляемые на целевоеинвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия; средства иностранныхинвесторов в форме участия в уставном капитале совместных предприятий и прямыхвложений международных организаций, государств, физических и юридических лиц.

Заемный капитал.

Для покрытия потребности в основных и оборотных фондах вряде случаев для предприятия становится необходимым привлечение заемногокапитала. Такая потребность может возникнуть по независящим от предприятияпричинам. Ими могут быть необязательность партнеров, чрезвычайныеобстоятельства, реконструкция и техническое перевооружение производства,отсутствие достаточного стартового капитала, наличие сезонности в производстве,заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции и другие причины.

Таким образом, заемный капитал, заемные финансовыесредства — это привлекаемые для финансирования развития предприятия навозвратной основе денежные средства и другое имущество. Основными видамизаемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий)кредит, эмиссия облигаций и другие.

Заемный капитал про сроку подразделяется на:

краткосрочный;

долгосрочный.

Как правило, заемный капитал сроком до одного годаотносится к краткосрочному, а больше года — к долгосрочному. Вопрос о том, какфинансировать те или иные активы предприятия — за счет краткосрочного илидолгосрочного капитала необходимо обсуждать в каждом конкретном случае.Эффективность вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основныхили оборотных средств.

По источникам финансирования заемный капиталподразделяется на:

банковский кредит;

размещение облигаций;

ссуды юридических лиц под долговые обязательства;

лизинг.

Долгосрочный банковский кредит, размещение облигаций иссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемногофинансирования.

Банковские кредиты предоставляются предприятию наосновании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности,срочности, возвратности под обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залогдругих активов предприятия.

Многие предприятия, независимо от формы собственности,создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет им вполном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственныхсредств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных ресурсов.

Кредитуются не только крупные инвестиционные проекты, нои затраты на текущую деятельность: реконструкцию, расширение, переформированиепроизводств, выкуп коллективом арендованной собственности и другие мероприятия.

Сущность лизинга состоит в следующем. Если предприятие неимеет свободных средств на покупку оборудования, оно может обратиться влизинговую компанию. В соответствии с заключенным договором лизинговая компанияполностью оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его стоимость исдает в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге)в конце аренды. Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду отлизинговой фирмы, которая постепенно погашается в результате отнесения платежейпо лизингу на себестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получитьоборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. Врыночной экономике использование лизинга составляет 25% — 30% от общей суммызаемных средств. Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношениивеличины лизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита,возможностью получения которого располагает предприятие.

Стоимость капитала и финансовые риски. Оптимальная структуракапитала.

Все предоставляемые в распоряжение инвестиционногопроекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовыхресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата заиспользование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему этисредства — инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия(акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежныересурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммыинвестированных средств.

Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсамиявляется одним из основных при оценке экономической эффективности капитальныхвложений. Этому вопросу посвящается следующий раздел данной серии учебныхматериалов.

Отметим здесь две принципиально важные особенности платыза собственные финансовые ресурсы предприятия, накопленные предприятием впроцессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложеныв предприятие в виде финансовых инструментов собственности (акций). На первыйвзгляд может оказаться, что, если предприятие уже располагает некоторымифинансовыми ресурсами, то никому не надо платить за эти ресурсы. Этонеправильная точка зрения. Дело в том, что имея финансовые ресурсы, предприятиевсегда располагает возможностью инвестировать их, например, в какие-либофинансовые инструменты, и тем самым заработать на этом. Поэтому, минимальнаястоимость этих ресурсов есть “заработок” предприятия от альтернативного способавложения имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом,предприятие, решая вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект,предполагает стоимость этого капитала как минимум равную стоимостиальтернативного вложения денег.

Теперь рассмотрим плату собственникам предприятия. Этаплата не ограничивается дивидендами. Дело в том, что прибыль предприятия,оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитномуинвестору) распределяется на две части: первая часть выплачивается в видедивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие. И первое, и второепринадлежит, на самом деле, собственникам предприятия. Поэтому при исчислениистоимости собственного капитала необходимо руководствоваться следующимисоображениями: вся денежная прибыль предприятия (чистый денежный поток),оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, есть платасовокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничиватьсятолько дивидендными выплатами акционерам.

Различия между собственными и заемными средствами. Основноеотличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том,что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовыеиздержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли.

Это обстоятельство служит источником дополнительнойвыгоды для предприятия, которая носит название «налогового щита».

Таким образом, кредитное финансирование более выгодно дляпредприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В тоже время, кредитное финансирование для предприятия является более рисковым, таккак проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любыхусловиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что дляинвестора такая форма вложения денег является менее рисковой, поскольку он всоответствии с законодательством в крайнем случае может получить свои деньгичерез суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовыеинструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньгив эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные?Единственный путь — привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая,более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.

Если мы сопоставим обе матрицы, то получим “золотоеправило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.

Одной из актуальных проблем теории и практики финансовогоменеджмента является задача выбора оптимальной структуры капитала, то естьопределения соотношения собственных и долгосрочных заемных средств.

Соотношение между собственными и заемными источникамисредств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующихстепень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Возможность и целесообразность управления структуройкапитала давно дебатируется среди ученых и практиков. Существует два основныхподхода к этой проблеме:

традиционный;

теория Модильяни-Миллера.

Последователи первого подхода считают, что цена капиталазависит от структуры и существует «оптимальная структура капитала». Посколькуцена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала,существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой ценаавансированного капитала имеет минимальное значение, а, следовательно, ценапредприятия будет максимальной.

Основоположники второго подхода — Модильяни и Миллерутверждают обратное — цена капитала не зависит от его структуры, и,следовательно, ее нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода онивводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка, отсутствие налогов,одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц,рациональное экономическое поведение, возможность идентификации предприятий содинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капиталавсегда выравнивается путем перекачки капитала за счет кредитов, предоставляемыхкомпаниям физическими лицами.

2. Анализ общего состояния предприятия

2.1 Анализ реализации продукции по основным рынкам сбыта

Одним из важнейших показателем, влияющих на финансовыерезультаты и финансовое состояние предприятия, является объем реализациипродукции, который зависит от уровня конкурентоспособности продукциипредприятия, текущей ситуации на рынке и ряда других факторов.

Метод расчета:

/>

/>

/>

Методика расчета рынка сбыта на Украине:

Абс.откл.=3226-3197=29 тыс. грн

/>

%стр=91-92 = -1%

Результаты анализа оформляем в виде табл. 2.1.

Таблица 2.1 – Анализ реализации продукции по основнымрынкам сбыта

Рынок сбыта Реализованная продукция (без НДС и акциза), тыс. грн. Изменения Базисный период Отчетный период сумма удельный вес, % сумма удельный вес, % в абсолютных величинах, тыс. грн. темп роста, % в структуре, % Украина 3197 92,0 3226 91,0 29 100,9 -1 СНГ 191 5,5 213 6,0 22 111,5 0,5 Дальнее зарубежье 87 2,5 106 3,0 0,5 121,8 0,5 Итого 3475 100 3545 100 70 102

Как видно из таблицы, Украина имеет наибольший удельныйвес по рынкам сбыта, как в базисном, так и в отчетном периоде (соответственно92% и 91%), это объясняется эффективностью работ маркетинговых служб, уровнеморганизации производства и эффективностью управления ими. Также наблюдаетсяувеличение реализации продукции в отчетном году по сравнению с базовым на 29т.грн – положительная тенденция. В целом в структуре удельный вес Украиныснизился на 1% вследствие увеличения рынка сбыта в странах СНГ и Дальнегозарубежья.

Так как в отчетном периоде выручка выросла, значит,перспектива развития в Украине оценивается как положительная.

2.2 Характеристика основных технико-экономическихпоказателей предприятия относительно выручки от реализации продукции

Предварительная, наиболее общая оценка эффективности деятельностипредприятия (рентабельности, оборачиваемости и т.д.) может быть дана на основесопоставления основных технико-экономических показателей с выручкой отреализации продукции.

Метод расчета:

/>

/>

/>

Методика расчета операционных затрат:

Абс.откл.= 3557,4-3331,8=225,6 тыс.грн

/>

%стр=106,35-95,88=4,47%

Результаты анализа оформляем в виде таблицы 2.2.

По данным таблицы видно, что выручка от реализациипродукции в отчетном периоде по сравнению с базисным выросла в абсолютныхвеличинах на 70 тыс. грн, т. е. на 102%. Операционные затраты так же выросли на106,77% и составили 3557,4 тыс. грн, что связано с увеличением объемавыпускаемой продукции. Прибыль от обычной деятельности до налогообложения вотчетном периоде составила 236 тыс. грн, что на 200 тыс. грн меньше, чем в базисномгоду. Чистая прибыль тоже заметно сократилась и составила 137,2 тыс. грн. Темпее роста составил 32,12%.

Превышение темпов роста операционных затрат над темпамироста выручки свидетельствует об увеличении себестоимости реализованнойпродукции, административных затрат, расходов на сбыт и других расходов.

Превышение темпов роста выручки над темпами роста прибылиот обычной деятельности до налогообложения говорит о снижении рентабельностипродаж.