Реферат: Оценка недвижимости

Министерствосельского хозяйства РФ

КемеровскийГосударственный сельскохозяйственный

институт

Кафедра«Маркетинга и управления»

 ОЦЕНКА НЕДВИЖИМОСТИ

Методические указания по изучениюкурса

для студентов заочной формыобучения специальности 06.10.00«Государственное имуниципальное управление»Кемерово 2009

Содержание

 

1. Оценка исключительных прав

2. Современное понимание оценки бизнеса

3. Какова рыночная стоимость дебиторской задолженности по продажам врассрочку, если балансовая величина этой задолженности составляет 1,5 млн. руб.и предусмотрено ее погашение в два приема поровну через 1 и 3 месяца? Ставкадисконта, учитывающая риски неплатежа, рана 12% годовых.

4. Рыночная стоимость ликвидной облигации на конкурентном рынке равна 120руб. Ее номинальная стоимость – 140 руб., номинальная ставка годового купонногопроцента – 19%. Срок до погашения облигации – 2 года. Ставка налога – 15%. Каковафактическая ставка дохода по этой облигации?

Объектыинтеллектуальной собственности и методы их оценки

 

1.1.Определение объектов интеллектуальной собственности

Согласно Положения по бухгалтерскому учету «Учет нематериальныхактивов» ПБУ 14/2000, утвержденному министерством финансов Российскойфедерации, приказом от 16 октября 2000 года N 91н, к нематериальным активаммогут быть отнесены следующие объекты интеллектуальной собственности(исключительное право на результаты интеллектуальнойдеятельности):·исключительное право патентообладателя на изобретение,промышленный образец, полезную модель;·исключительное авторское право напрограммы для ЭВМ, базы данных;·имущественное право автора или иногоправообладателя на топологии интегральных микросхем;·исключительное правовладельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование местапроисхождения товаров;·исключительное право патентообладателя на селекционныедостижения.В составе нематериальных активов учитываются также деловая репутацияорганизации и организационные расходы (расходы, связанные с образованиемюридического лица, признанные в соответствии с учредительными документамичастью вклада участников (учредителей) в уставный (складочный) капиталорганизации).Объекты интеллектуальной собственности должны отвечать следующимусловиям: а) отсутствие материально-вещественной (физической) структуры; б)возможность идентификации (выделения, отделения) организацией от другогоимущества; в) использование в производстве продукции при выполнении работ илиоказании услуг либо для управленческих нужд организации; г) использование втечение длительного времени, т.е. срока полезного использования,продолжительностью свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если онпревышает 12 месяцев; д) организацией не предполагается последующая перепродажаданного имущества; е) способность приносить организации экономические выгоды (доход)в будущем; ж) наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающихсуществование самого актива и исключительного права у организации на результатыинтеллектуальной деятельности (патенты, свидетельства, другие охранныедокументы, договор уступки (приобретения) патента, товарного знака ит.п.).Обобщая вышесказанное можно разделить нематериальные активы на тригруппы:1. Объекты интеллектуальной собственности.2. Организационные расходы.3.Гудвилл (цена деловой репутации).Объекты интеллектуальной собственности в своюочередь делятся на:1. Объекты интеллектуальной собственности научно-техническойи производственной сферы:·Промышленная собственность (изобретения, полезныемодели, промышленные образцы, товарные знаки и знаки обслуживания, селекционныедостижения, право на пресечение недобросовестной конкуренции).·Права на секреты(ноу-хау).·Объекты авторского права (программы ЭВМ, базы данных, топологииинтегральные, научные публикации).2. Объекты интеллектуальной собственностигуманитарной сферы:·объекты авторского права (литературные произведения,музыкальные произведения, произведения искусства).Организационные расходы этоиздержки, представленные в виде отложенных (или отсроченных) расходов –гонорары юристам за составление учредительных документов, услуги за регистрациюфирмы и т.п. Все эти расходы возникают в момент создания предприятия.Под ценойфирмы (гудвилл) понимается стоимость ее деловой репутации. В процессе оценкигудвилл определяется как величина, на которую стоимость бизнеса превосходитрыночную стоимость его материальных активов и той части нематериальных активов,что отражена в бухгалтерской отчетности. Гудвилл возникает, когда предприятиеполучает стабильные, высокие прибыли, ее доход на активы 9или собственныйкапитал) выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса превосходитстоимость его чистых активов. Гудвилл как экономическая величина принимается набаланс только в момент смены владельца предприятия. В данной курсовой работебудет рассмотрена оценка нематериальных активов на примере оценкиизобретения.Объекты интеллектуальной собственности считаются изобретениями,если они представляют собой устройство, способ, вещество, штамм микроорганизма,культуры клеток растений и животных, а также применение известного устройства,способа, вещества по новому назначению. К устройствам как объектам изобретенияотносятся конструкции и изделия. Например, к устройствам, как объектамизобретений, относятся — машины, приборы, механизмы, инструменты, транспортныесредства, сооружения, оборудование и т.п.Изобретением является такая новаяидея, которая позволяет на практике решить определенную проблему в областитехники. Поэтому в соответствии с законодательством в области изобретательствабольшинства стран для того, чтобы какая-либо идея могла стать объектом правовойохраны (быть “патентоспособной”), требуется, чтобы она была новой в том смысле,что не имеется никаких сведений о том, что она уже была опубликована илипублично использована; она должна быть неочевидной в том смысле, что она невозникла бы у любого специалиста соответствующей области промышленности, еслибы его попросили найти решение данной конкретной проблемы; она должна сразу жебыть пригодной для применения в промышленности в том смысле, что она может бытьпроизведена или использована промышленным путем. Патент представляет собойдокумент, выданный правительственным органом, содержащий описание изобретения исоздающий такой правовой режим, когда запатентованное изобретение обычно можетбыть использовано (изготовлено, использовано, продано, ввезено) только сразрешения патентовладельца. Эта охрана изобретения ограничена во времени (какправило, 15-20 годами).В практической деятельности проблема оценкинематериальных активов возникает в связи с:1. Куплей-продажей прав на объектыинтеллектуальной собственности.2. Добровольной продажей лицензий наиспользование объектов интеллектуальной собственности.3. Принудительнымлицензированием и определением ущерба в результате нарушения правинтеллектуальной собственности.4. Внесением вкладов в уставный капитал.5.Оценкой бизнеса.6. Акционированием, приватизацией, слиянием и поглощением.7.Оценкой нематериальных активов предприятия, проводимой в целях внесенияизменений в финансовую отчетность.Работа по оценке нематериальных активов,прежде всего интеллектуальной собственности в составе нематериальных активов,производиться в определенной последовательности.На первом этапе осуществляетсяэкспертиза объектов интеллектуальной собственности. Проверяется факт наличияобъектов интеллектуальной собственности, а также факт их использования.Навтором этапе проводится экспертиза охранных документов (патентов исвидетельств).Проверка охранных документов проводится, прежде всего, по срокамдействия.

Таблица 1

Объект интеллектуальной собственности

Охранный документ

Срок действия (лет)

Изобретение Патент 20 Промышленный образец Патент 10 (на 5 лет возможность продления) Полезная модель Свидетельство 5 (на 3 года возможность продления) Товарный знак Свидетельство 10 (возможность продления каждые 10 лет) Объект авторского права –Личные неимущественные права (право авторства, право на имя, право на защиту репутации, право на обнародование) /> Бессрочны и неотчуждаемы.Авторское право действует в течение всей жизни автора и 50 лет после его смерти. Объект авторского права- Имущественные права /> Имеют сроки действие и отчуждаемы

При оценке объектов интеллектуальной собственности оцениваются толькоимущественные права.При проведении экспертизы охранных документов необходимообратить внимание на то, что были ли произведены выплаты ежегодных пошлин наподдержание охранных документов в силе (иначе охранный документ теряет силу).Наследующим этапе необходимо произвести экспертизу правоустанавливающихдокументов.В документах должен быть четко обозначен правообладатель. Автор иправообладатель могут не совпадать. Оцениваются только имущественные права,которые находятся у правообладателя.Обязательно необходимо проверитьгосударственную регистрацию лицензионного договора и договора переуступки.1.2.Методы оценки. Нет универсального, точного метода определения стоимостинематериальных активов, поскольку каждый из них настолько индивидуален, чтоневозможно создать математический алгоритм для достоверного и точного расчетастоимости рассматриваемого нематериального актива.Кроме того, на стоимостьнематериальных активов влияет множество самых разнообразных факторов. Тем неменее, практикующим экспертам-оценщикам необходимо знать о теоретическихразработках в этой области и по возможности использовать результаты этихисследований в своей практической работе.Сложность оценки объектовинтеллектуальной собственности обусловлена, в первую очередь, трудностямиколичественного определения результатов коммерческого использования данногообъекта, находящегося на той или иной стадии разработки, промышленного освоенияили использования, в силу влияния многих, порой разнонаправленных по своемувоздействию факторов. Как свидетельствует практика, из 100 охраняемых объектовпромышленной собственности (т. е. из тех, на которые получены соответствующие патентыили свидетельства) лишь 2-3 при их коммерческом использовании действительнооказываются ценными и приносят высокие прибыли и до 10 позволяют восполнитьзатраты на их разработку. Остальные охраняемые объекты промышленнойсобственности — убыточные.Для практической оценки стоимости нематериальныхактивов специалисты рекомендуют затратный, доходный и комбинированный подходы,обычно используемые в оценке других видов активов.Доходный подходоснован наопределении текущей стоимости будущих доходов.Первый метод –метод избыточныхприбылейиспользуется для оценки гудвилла (деловой репутации). Задача оценщика –определить ось вокруг, которой колеблется цена предстоящей сделки. Оценкаведется по принципу «большого котла», т.е. все преимущества соединяются и усиливаютдруг друга.На первом этапе определяется рыночная стоимость активов илисобственного капитала.На втором этапе необходимо произвести нормализациюбухгалтерской формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках» на предмет нетипичныхдоходов и расходов. Нормализация всегда проводится на доналоговой основе. Врезультате получаем нормализованную прибыль. С ней оценщик и работает.Натретьем этапе определяем ожидаемую прибыль, т.е. прибыль которую получило быпредприятие, если бы оно работало, так как в среднем работает предприятиеданной отрасли. Для этого рыночную стоимость активов или собственного капиталаумножаем на среднеотраслевую доходность на активы (или собственногокапитала).На следующем этапе определяется избыточная прибыль. Она составляетразницу между нормализованной чистой прибылью, получаемой предприятием иожидаемой прибылью, определенной на предыдущем этапе.На пятом этапе определимкоэффициент капитализации. Существует два варианта:·для предприятий акции,которых котируются на рынке ценных бумаг.;·для предприятий акции, которых некотируются на фондовом рынке.На заключительном этапе рассчитывается стоимостьгудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации,определяем рыночную стоимость собственного капитала с учетом гудвилла.Метод освобожденияот роялтииспользуется для оценки стоимости патентов и лицензии. Владелецпатента предоставляет другому лицу право на использование объектаинтеллектуальной собственности за определенное вознаграждение (роялти). Роялтивыражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи товаров,произведенных с использованием патентованного средства. Согласно данному методустоимость интеллектуальной собственности представляет собой текущие стоимостьпотока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы патентаили лицензии. Размер роялти определяется на основании анализа рынка.Методосвобождения от роялти существует в трех модификациях, отличающихся базойрасчета (валовая выручка, дополнительная прибыль, валовая прибыль).Расчетстоимости ОИС методом освобождения от роялти производится в несколько этапов.Напервом этапе составляется прогноз объема продаж, по которым ожидаются выплатыпо роялти (учитываю жизненный цикл продукции).На втором – определяется ставкароялти. Данные берутся из таблиц стандартных размеров роялти, напечатанных вспециальной литературе.На третьем – определяется экономический срок службыпатента или лицензии. Юридический и экономический сроки службы могут несовпадать, поэтому следует реалистический прогноз относительнопродолжительности платежа.На сведущем этапе рассчитываются ожидаемые выплаты пороялти путем расчета процентных отчислений от прогнозируемого объема продаж.Напятом – из ожидаемых выплат по роялти вычитаются все расходы, связанные собеспечением патента или лицензии.На шестом – рассчитываются дисконтированныепотоки прибыли от выплат по роялти.На седьмом — определяется сумма текущихстоимостей потоков прибыли от выплат по роялти.Формула стоимости патента илилицензии на базе роялти имеет следующий вид:

Р E = S I=T V i * R i * Z i * K¶, где(1)

I=1Vi– объем определяемого выпуска продукции по лицензии в i-м году (шт.,кг, м3);Ri– размер роялти в i-м году, усл.ед.;Zi– продажная цена продукции полицензии в i-ом году, усл.ед.;T – срок действия лицензионного договора, лет;i –порядковый номер рассматриваемого периода действия лицензионного договора;K¶-коэффициент дисконтирования.Метод дробления прибылиприменяется при оценкелицензии.Этим методом стоимость лицензии определяется как доля лицензиара вдополнительной прибыли полученной в результате применения ОИС право наиспользование, которого передается при заключении лицензионного договора.

Р лиц = SI=T (Пр 1 – Пр 2 ) i * V i * Д л-р * K д,, где(2)

I=1Рлиц- стоимость лицензии,

SI=T(Пр1 –Пр2)i- дополнительная прибыль на единицу продукции,I=1Vi- объемпродаж в физических единицах, Дл-р- доля лицензиара,Kд- фактор текущейстоимости,T — количество прогнозных лет.В мировой практике при заключениилицензионных договоров доля лицензиара устанавливается в пределах от 10 –30%.Для определения доли лицензиара учитывают пять ценообразующих факторов:1.Показатель территории.2. Показатель объема прав по лицензии.3. Показательправовой охраны.4. Показатель патентной чистоты5. Показатель объемапередаваемой документации.Метод преимущества в прибыляхчасто применяется приоценке стоимости изобретений.Стоимость изобретения определяется темпреимуществом в прибыли, которое ожидается получить от их использования. Подпреимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, обусловленнаяоцениваемым объектом интеллектуальной собственности. Она равна разности междуприбылью, полученной при использовании изобретений, и той прибылью, которуюпроизводитель получает от реализации продукции без использования изобретения.Это ежегодное преимущество в прибыли дисконтируется с учетом предполагаемогопериода его получения.Таким образом стоимость изобретения можно рассчитать поформуле:

Р лиц = SI=T (Пр 1 – Пр 2 ) i * V i * K д,, где(3)

I=1Рлиц- стоимость лицензии,SI=T(Пр1 –Пр2)i- дополнительная прибыль наединицу продукции,I=1Vi- объем продаж в физических единицах,Kд- фактор текущейстоимости,T — количество прогнозных лет.Для расчета дополнительной прибыли врамках данного метода может быть использована методика метода освобождения от роялти(модификация вторая).Метод оценки стоимости ОИС через коэффициент долевогоучастияиспользуется только для оценки изобретений и полезных моделей.Разработана данная методика «Роспатентом».При производстве продукции можетиспользоваться как одно изобретение, так несколько.В первом варианте базоваяформула:

Пои = П общ. * К ду , где (4)

Пои– прибыль, которая приходится на оцениваемое изобретение, Побщ.–прибыль, получаемая предприятием в результате реализации продукции, котораясоздается с использованием данного изобретения.Кду– коэффициент долевогоучастия оцениваемого изобретения.

Кду = К '1 * К '3* К '4 , где (5)

К'1– коэффициент достижения результата, К'3– коэффициент сложностирешенной технической задачи, К'4– коэффициент новизны.Во втором варианте базоваяформула:

Пои = П всех изобретений. * К ду оцениваемого изобретения (6)П всех изобретений = П общ. * К ду всех изобретений (7)

Кду всех изобретений = К '1max * К '3 max * К '4 max .(8) т.е. выбираем максимальные значения данных коэффициентов средикоэффициентов всех оцениваемых изобретений.К '1 оценв. изобр. * К'3 оценв. изобр. * К '4 оценв. изобр.

Кду оцениваемого = (К '1оцен. изобр. * К '3 оцен. изобр. * К'4 оцен. изобр. + ...+ К '1 n изобр.* К '3 n изобр.* К '4n изобр. ) изобретения.(9)

Методызатратного подходаиграют вспомогательную роль.Методом стоимостисозданиярассчитывается остаточная стоимость нематериального актива.Основныеэтапы метода стоимости создания:1. Определяется полная стоимость замещения илиполная стоимость восстановления нематериальных актива. Выявляются всефактические затраты, связанные с созданием, приобретением и введением его вдействие.При приобретении и использовании нематериального актива необходимоучитывать затраты на приобретение имущественных прав, на освоение впроизводстве товаров с использованием нематериального актива, на маркетинг.Присоздании нематериального актива на самом предприятии необходимо учитыватьзатраты на поисковые работы и разработку темы, на создание экспериментальныхобразцов, на услуги сторонних организаций, на уплату патентных пошлин, насоздание конструкторско-технической документации, технологической, проектнойдокументации, на составление и утверждение отчета.Сумма всех затрат, связанныхс созданием и охраной нематериального актива (Зс) вычисляется по сведущейформуле:

Зс = S [ (З pi + З noi +З m ) *(1+P/100)*К ¶ ] , где (10)

Зp– стоимость разработки нематериального актива, ден. ед., Зno– затраты направовую охрану объекта, ден. ед., Зm– затраты на маркетинг, ден. ед.,P –рентабельность, %, К¶- коэффициент приведения, с помощью которого разновременныезатраты приводятся к единому моменту времени,i – порядковый номеррассматриваемого года действия.В свою очередь затраты на разработкурассчитываются по формуле:

Зр = З нир + З ктд , где (11)

Знир– затраты на проведение НИР, ден. ед., Зктд– затраты на разработкуконструкторско-технической, технологической и/или проектной документации,связанные с созданием объекта, ден.ед.

Знир = З п + З ти + З э + З и + З о + Здр + З со , где (12)

Зп- затраты на поисковые работы, ден.ед., Зти– затраты на проведениетеоретических исследований, ден. ед., Зэ– затраты на проведение экспериментов,ден. ед., Зи- затраты на составление, рассмотрение и утверждение отчета, ден.ед., Зо- затраты на проведение испытаний, ден. ед., Здр- другие затраты, ден.ед., Зсо– затраты на оплату услуг сторонних организаций, ден. ед.

Зктд = З эп + З тп + З рп + З р + З и + Зан + З д , где (13)

Зэп- затраты на выполнение эскизного проекта, ден.ед., Зтп- затраты навыполнение технического проекта, ден. ед., Зрп- затраты на выполнение рабочегопроекта, ден. ед., Зр– затраты на выполнение расчетов, ден. ед., Зи- затраты напроведение испытаний, ден. ед., Зан- затраты на проведение авторского надзора,ден. ед., Зд- затраты на дизайн, ден. ед.На втором этапе определяется величинакоэффициента, учитывающего степень морального старения нематериального актива.

Кмс — = 1- Т д /Т н , где (14)

Тд– номинальный срок действия охранного документа, Тн– срок действияохранного документа по состоянию на расчетный год.На третьем этаперассчитывается остаточная стоимость нематериального актива с учетомкоэффициента технико-экономической значимости, коэффициента моральногостарения.

Со = З с * К мс * К т (15)

Кт– коэффициент технико-экономической значимости (определяется только дляизобретений и полезных моделей).Значение коэффициента технико-экономическойзначимости рекомендуется брать из «Методических рекомендаций по оценкестоимости и учету ОИС в составе нематериальных активов».Метод выигрыша в себестоимости.Стоимостьобъекта нематериального актива составляет экономию на затратах в результате егоиспользования. При расчете стоимости данным методом необходимо учитывать фактортекущей стоимости аннуитета.Рыночный подходоснован на принципе эффективно функционирующегорынка, на котором инвесторы покупают и продают активы аналогичноготипа.Рыночная стоимость— это наиболее вероятная цена, которой должен достичьнематериальный актив на конкурентном и открытом рынке с соблюдением всехусловий справедливой торговли, сознательных действий продавца и покупателя, безвоздействия незаконных стимулов. При этом должны соблюдаться следующиеусловия:·мотивации покупателя и продавца имеют типичный характер;·обе стороныхорошо проинформированы, проконсультированы и действуют, по их мнению, с учетомсвоих интересов;·нематериальный актив был выставлен на продажу достаточноеколичество времени;·оплата произведена в денежной форме;·цена являетсянормальной, не затронутой специфическими условиями финансирования и продажи.Этоопределение рыночной стоимости полностью соответствует стандартномуопределению, сформулированному в принятом Госдумой РФ законе «Об оценочнойдеятельности в Российской Федерации».Данные по аналогичным сделкамсравниваются с оцениваемыми объектами нематериальных активов. Преимущества инедостатки оцениваемых активов по сравнению с выбранными аналогами учитываютсяпосредством введения соответствующих поправок.Необходимо учесть, что в силуспецифики оцениваемого объекта существуют значительные ограничения на применениерыночного подхода при оценке нематериальных активов.Комбинированный методсочетает в себе как методы доходного, так и затратного подходов и используютсяпреимущественно для оценки объектов интеллектуальной собственности, вносимых вуставный капитал предприятия.Базовая формула:

Соис = [ (З р +З по + З м ) * (1 +Ретабельность/100) * К мс * К тэз * А r *роялти ]* R риски , где (16)

Соис– стоимость объекта интеллектуальной собственности, ден. ед.; Зр-приведенные затраты на разработку, ден. ед; Зпо- приведенные затраты на правовуюохрану, ден. ед; Зм- приведенные затраты на маркетинг, ден. ед; Кмс- коэффициентморального старения; Ктэз- коэффициент технико – экономической значимости; Аr-приведенная величина в выручке от реализации продукции, произведенной с помощьюобъекта интеллектуальной собственности в рамках прогнозного периода;Rриски–коэффициент распределения вероятности от уровня внедрения лицензионнойтехнологии

Оценка бизнеса

Swiss Appraisal использует самую передовую методологию оценки бизнеса.Вусловиях, когда вектор деятельности компаний в России все сильнее тяготеет кмеждународным рынкам, для успеха многих компаний ключевое значение имеетукрепление доверия инвесторов.Swiss Appraisal является признанным лидером вобласти оценки бизнеса как по российским, так и международным стандартам.Работая с российскими и международными компаниями, Swiss Appraisal не толькопроводит полную оценку бизнеса в соответствии с международными стандартами, нои способствует в достижении целей Клиентов и Партнеров, повышении эффективностиуправления рисками и улучшении прозрачности бизнеса.Определение стоимости иоценка бизнеса является сложной задачей, требующей четкого пониманиямакроэкономических и отраслевых аспектов, финансовых, бухгалтерских, юридическихи налоговых вопросов, а также детального знания методик и подходов оценкибизнеса.Swiss Appraisal может предоставить Вашей компании полный комплексуслуг, позволяющих повысить доверие к предоставляемой финансовой информации, атакже помочь компании оценить реальную рыночную стоимость бизнеса.В процессеоценки стоимости бизнеса Swiss Appraisal проводит расчет стоимости всех активовкомпании — оценка недвижимости, оценка земли, оценка оборудования и машин,оценка складских запасов, оценка финансовых вложений, оценка нематериальныхактивов. Также обязательно проводится оценка эффективности работы компании,финансовых потоков и доходов, перспективности развития, анализ конкурентов.

Направления оценки бизнеса

·           Оценка стоимостибизнеса / компании

·           Инвестиционнаяоценка бизнеса / компании

·           Оценка состояниябизнеса / компании

·           Оценкапроизводства

·           Оценка компаний /оценка фирм

·           Оценка холдингов

·           Оценка Закрытыхакционерных обществ (оценка ЗАО)

·           Оценка Обществ сограниченной ответственностью (оценка ООО)

·           Оценка активовкомпании

·           Оценка капиталакомпании

·           Оценкакапитализации

·           Оценкакапитальных вложений

·           Оценка средствкомпании

Узнайте подробности об оценке бизнеса — оставьте Вашу заявку на сайтеили позвоните нам по телефону 8-800-200-7444 (Бесплатный звонок по России).

Цели проведения оценки бизнеса

Swiss Appraisal выделяет следующие цели проведения оценки и подготовкиОтчета об оценке бизнеса:

·            Оценка для акционирования (распределения долей)

·            Оценка арендной ставки

·            Оценка при банкротстве и ликвидации компании

·            Оценка при внесении взноса в уставной капитал

·            Оценка для выкупа

·            Оценка для инвестирования

·            Оценка при разделе имущества и имущественных спорах

·            Оценка для получения кредита

·            Оценка для купли / продажи

·            Оценка объекта лизинга

·            Международные Стандарты Финансовой Отчетности

·            Оценка для оптимизации налогообложения

·            Оценка для обеспечения залога

·            Оценка для передачи в доверительное управление

·            Паевые Инвестиционные Фонды

·            Переоценка

·            Оценка при подготовке к IPO

·            Оценка при постановке на баланс

·            Оценка при приобретении активов

·            Оценка для реструктуризации (реорганизации) бизнеса предприятия

·            Оценка при санации

·            Оценка при слиянии / поглощении

·            Оценка для создания компании

·            Оценка для списания имущества

·            Оценка при страховании

·            Оценка для судебного процесса

·            Оценка для таможенного контроля

·            Оценка при уступке прав на ИС и выдачи лицензий

·            Оценка ущерба и упущенной выгоды

·            Оценка для финансирования

·            Оценка для выхода на фондовый рынок

·            Оценка для эмиссии ценных бумаг

Отрасли оценки бизнеса

Swiss Appraisal имеет в штате как узко профильных специалистов, так испециалистов широкого профиля, которые обладают большим опытом оценки бизнеса вследующих отраслях:

·            IT

·            Start-up компании

·            Банковский сектор

·            Гостиничный бизнес

·            Здравоохранение

·            Инвестиции

·            Инвестиционные фонды

·            Лесоперерабатывающая промышленность

·            Логистика

·            Медиа

·            Нефтегазовая отрасль

·            Отрасли сферы услуг

·            ПИФы

·            Продукты питания (F&B)

·            Промышленность

·            Розничная торговля

·            Страхование

·            Строительство

·            Телекоммуникации

·            Туризм

·            Финансовые услуги

·            Химическая промышленность

·            Цифровая связь

·            Электроэнергетика

·            Другие отрасли

Необходимые документы дляоценке бизнеса

Минимальный набор предоставляемых документов:

·           Правоустанавливающиедокументы

·           Минимальныйперечень документов при оценке бизнеса, предприятий и акций уникален длякаждого случая

Основные документы:

·           Свидетельство огосударственной регистрации, учредительные документы (учредительный договор,устав) и свидетельства о регистрации изменений в них

·           Структурауставного капитала (количество и номинальная стоимость обыкновенных и привилегированныхакций). Решения о выпуске ценных бумаг, отчеты об итогах выпуска исвидетельства об их регистрации. Выписка из реестра акционеров

·           Копии проспектовэмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг (Если применимо)

·           Дивиденднаяистория предприятия за последние 4 года (Если применимо)

·           Бухгалтерскийбаланс за последние 3 года и за последний год — по кварталам. Формы 1-4,5.1-5.9

/>    Отчет о прибыляхи убытках

/>    Расшифровки всехстатей баланса, составляющих более 1,5% от общей суммы баланса.

/>    Расшифровкаосновных средств (статья 120), оформленная в сводном виде

·           Незавершенноестроительство — полный или укрупненный перечень

·           Оборудование кустановке — полный или укрупненный перечень

·           Нематериальныеактивы (в том числе торговые марки и товарные знаки)

·           Финансовые вложения(долгосрочные и краткосрочные)

·           Дебиторскаязадолженность

·           Прочиевнеоборотные и прочие оборотные активы

·           Кредиторскаязадолженность (кроме задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами)

·           Основныенаправления деятельности предприятия

·           Информация осистеме сбыта

·           Объемы продаж повыбранным основным видам продукции за последние 3 года (за последний год — сразбивкой по кварталам) в натуральном и стоимостном выражении

·           Линийка цен повыбранным основным видам продукции.

·           План реализацииосновных видов продукции на будущий год в разбивке по кварталам.

·           Основныепокупатели

·           Основныеконкуренты

·           Основныепоставщики

·           Бизнес-план (еслиприменимо)

·           Организационнаяструктура предприятия

/>Что Вы получите в Отчете обоценке бизнеса

·           Глубокий анализотрасли бизнеса (в локальном и в международном разрезах)

·           Анализ географиибизнеса

·           Анализпредоставленных документов

·           Анализфинансово-хозяйственной деятельности предприятия в ретроспективе (3-5 лет)

·           Анализ основныхпоставщиков и потребителей (модель Портера)

·           Выбор адекватныхметодов и методологий расчетов

·           Проведениерасчетов и оценки затратным, сравнительным и доходным подходами

·           Построениеуникальной модели развития бизнеса в среднесрочной перспективе и постпрогнозномпериоде

·           Применениеуникальных моделей оценки бизнеса

·           Обоснованиевыбранных коэффициентов

·           И многое другое

/>Уникальный подход SwissAppraisal к оценке бизнеса

·           Swiss Appraisalиспользует уникальные международные источники для анализа бизнеса. SwissAppraisal проводит анализ компаний-аналогов практически для любого бизнеса влокальном и в международном разрезах

·           Swiss Appraisalприменяет уникальную модель оценки бизнеса путем прогнозирования всехпоказателей деятельности предприятия в среднесрочной и в долгосрочнойперспективах

·           Swiss Appraisalиспользует всю имеющуюся на рынке в свободном доступе информацию обо всехобъектах сравнения

·           Swiss Appraisalследит за всеми крупными сделками рынков в международном масштабе. Центробработки данных и анализа рынка обновляет информацию еженедельно

За более подробной информацией об оценке бизнеса мы просим Вас обр

Оценка бизнеса предприятия всовременных экономических условиях

Переход России к рыночной экономике кардинально изменил отношениясобственности, структуру и механизм работы хозяйствующих субъектов, формывзаимоотношений между ними. Это с неизбежностью привело к возникновению новых,не свойственных административно-командной экономике структур, призванныхобеспечить эффективную работу рыночных механизмов. Одной из таких структурявляется институт независимых оценщиков.

Оценкастоимости любого объекта представляет собой упорядоченный, целенаправленныйпроцесс определения в денежном выражении стоимости данного объекта с учетомпотенциального и реального дохода, приносимого им в конкретных рыночныхусловиях. Основной задачей, которая стоит перед оценкой, как инструментомрынка, является установление обоснованного и независимого от заинтересованныхсторон суждения о стоимости той или иной собственности (объекта оценки).

Предприятие(бизнес) в рыночных условиях является наиболее сложным объектом оценки,требующим от оценщика помимо владения всеми методами собственно оценки, еще иопределенного знания основ инвестиционного и макроэкономического анализа,знакомства с разными методиками исследования рынков.

Помере развития рыночных отношений потребность в независимой оценке будетвозрастать. Уже сейчас существуют законодательные требования по проведениюнезависимой оценки в целом ряде случаев. Так, согласно Федеральному закону «Обоценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов, принадлежащихполностью или частично Российской Федерации, субъектам РФ, либо муниципальнымобразованиям, является обязательной при их приватизации, передаче вдоверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе,передаче в качестве вклада в уставные капиталы. Этим же Федеральным закономопределены случаи проведения обязательной оценки собственности в контекстесудебных разбирательств. И судебные власти, и стороны – участники процессов ужеосознали важность независимой оценочной экспертизы для объективногорассмотрения и выноса обоснованного решения по широкому кругу арбитражных игражданских исков.

ЗаконРоссийской Федерации «Об акционерных обществах» также требует проведения оценкирыночной стоимости акционерного капитала независимыми оценщиками в определенныхситуациях. Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии,выкупе акций и т.д.

Однаиз особенностей современной российской экономики – наличие большого количестванеэффективных предприятий, зачастую с большими материальными активами.Реструктуризация таких предприятий – достаточно сложный процесс, в котором естьместо и для независимой оценки. Действительно, оценка предприятия необходимадля выбора обоснованного направления его реструктуризации, в процессе оценкивыявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какойиз них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, иболее высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников изадачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Независимаяоценка различных видов стоимости предприятий (рыночной, восстановительной,ликвидационной) играет заметную роль и в процессе функционирования финансовыхинститутов рынка – банков, страховых компаний, фондовых бирж. Например, банкизачастую заинтересованы в оценке рыночной стоимости предмета залога или вопределении ликвидационной стоимости предприятия – заемщика; страховымкомпаниям при заключении договоров страхования и выплате возмещения приходитсяопределять восстановительную стоимость объектов; фондовые биржи и другиеучастники фондового рынка опираются на данные независимой оценки предприятияпри определении курсовых цен на его акции.

Возрастающийпоток иностранных инвестиций в российскую экономику также способствуетувеличению спроса на услуги независимых оценочных организаций. Инвесторы,большинство которых из стран Западной Европы и США, приносят с собой своепонимание культуры и методологии осуществления инвестиционного процесса, вкотором роль независимых оценщиков намного более значима, чем в представленииих российских коллег. Но, несмотря на формирование условий, способствующихповышению роли независимой оценки предприятий среди других механизмов рыночнойэкономики, на пути развития оценки бизнеса существует немало и препятствий.Основными препятствиями являются недоступность необходимой информации попараметрам сделок купли-продажи предприятий в различных отраслях (а зачастую иотсутствие самих сделок) и непрозрачность системы ведения финансовой документациина предприятиях. Кроме того, общая нестабильность экономики и недостатокретроспективной информации по оцениваемому бизнесу часто делают ненадежнымилюбые прогнозы по поводу возможных результатов хозяйственной деятельности тогоили иного предприятия. Все это накладывает серьезные ограничения наприменимость современных подходов к оценке бизнеса, например, таких каксравнительный и доходный подход, а опыт российских оценщиков в области оценкибизнеса, в основном, сводится к применению традиционных для отечественнойэкономики затратных методов.

Можносказать, что качество оценки бизнеса, как рыночной услуги, (а значит и спрос наэту услугу) в России будет зависеть от дальнейшего совершенствования всехмеханизмов фондового рынка, повышения его активности, формирования рынкаслияний и поглощений, появления доступных потоков необходимой рыночнойинформации и общей стабилизации экономической ситуации в стране.

Особенности оценки бизнеса в России

Предприятие (бизнес) являетсянаиболее сложным объектом оценки, требующим от оценщика помимо владения всемиметодами собственно оценки, еще и определенного знания основ инвестиционного имакроэкономического анализа, знакомства с разными методиками исследованиярынков.

По мере развития рыночных отношенийпотребность в независимой оценке будет возрастать. Уже сейчас существуютзаконодательные требования по проведению независимой оценки в целом рядеслучаев. Так, согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности вРоссийской Федерации» оценка объектов, принадлежащих полностью иличастично Российской Федерации, субъектам РФ, либо муниципальным образованиям,является обязательной при их приватизации, передаче в доверительное управлениелибо в аренду, продаже, национализации, выкупе, передаче в качестве вклада вуставные капиталы. Этим же Федеральным законом определены случаи проведенияобязательной оценки собственности в контексте судебных разбирательств. Исудебные власти, и стороны — участники процессов уже осознали важностьнезависимой оценочной экспертизы для объективного рассмотрения и выносаобоснованного решения по широкому кругу арбитражных и гражданских исков.

Закон Российской Федерации «Обакционерных обществах» также требует проведения оценки рыночной стоимостиакционерного капитала независимыми оценщиками в определенных ситуациях.Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии, выкупе акцийи т.д.

Одна из особенностей современнойроссийской экономики — наличие большого количества неэффективных предприятий,зачастую с большими материальными активами. Реструктуризация таких предприятий- достаточно сложный процесс, в котором есть место и для независимой оценки.Действительно, оценка предприятия необходима для выбора обоснованногонаправления его реструктуризации, в процессе оценки выявляют альтернативныеподходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечитпредприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокуюрыночную цену, что и является основной целью собственников и задачейуправляющих фирм в рыночной экономике.

Независимая оценка различных видовстоимости предприятий (рыночной, восстановительной, ликвидационной) играетзаметную роль и в процессе функционирования финансовых институтов рынка — банков, страховых компаний, фондовых бирж. Например, банки зачастуюзаинтересованы в оценке рыночной стоимости предмета залога или в определенииликвидационной стоимости предприятия — заемщика; страховым компаниям призаключении договоров страхования и выплате возмещения приходится определятьвосстановительную стоимость объектов; фондовые биржи и другие участникифондового рынка опираются на данные независимой оценки предприятия приопределении курсовых цен на его акции.

Возрастающий поток иностранныхинвестиций в российскую экономику также способствует увеличению спроса науслуги независимых оценочных организаций. Инвесторы, большинство которых изстран Западной Европы и США, приносят с собой свое понимание культуры иметодологии осуществления инвестиционного процесса, в котором роль независимыхоценщиков намного более значима, чем в представлении их российских коллег. Но,несмотря на формирование условий, способствующих повышению роли независимойоценки предприятий среди других механизмов рыночной экономики, на пути развитияоценки бизнеса существует немало и препятствий. Основными препятствиямиявляются недоступность необходимой информации по параметрам сделоккупли-продажи предприятий в различных отраслях (а зачастую и отсутствие самихсделок) и непрозрачность системы ведения финансовой документации на предприятиях.Кроме того, общая нестабильность экономики и недостаток ретроспективнойинформации по оцениваемому бизнесу часто делают ненадежными любые прогнозы поповоду возможных результатов хозяйственной деятельности того или иногопредприятия. Все это накладывает серьезные ограничения на применимостьсовременных подходов к оценке бизнеса, например, таких как сравнительный идоходный подход, а опыт российских оценщиков в области оценки бизнеса, восновном, сводится к применению традиционных для отечественной экономикизатратных методов.

Можно сказать, что качество оценкибизнеса, как рыночной услуги, (а значит и спрос на эту услугу) в России будетзависеть от дальнейшего совершенствования всех механизмов фондового рынка,повышения его активности, формирования рынка слияний и поглощений, появлениядоступных потоков необходимой рыночной информации и общей стабилизацииэкономической ситуации в стране.

/> Основные принципы оценки бизнеса (предприятия)

Процесс оценки бизнеса предприятиябазируется на определенных принципах. Эти принципы были сформулированы врезультате многолетнего опыта зарубежных оценщиков и являются теоретическойбазой оценки. Все принципы взаимосвязаны между собой, но условно их можноразделить на несколько категорий.

Принципы, основанные напредставлении собственника (пользователя):

·           Принцип полезности говорит о том, что предприятие обладает стоимостьюлишь в том случае, если оно может быть полезно собственнику (т.е. способноудовлетворять какие-либо потребности собственника).

·           Принцип ожидания заключается в том, что стоимость бизнеса предприятиязависит от прибыли, которая может быть получена от использования предприятия вбудущем.

·           Принцип замещения гласит, что максимальная стоимость предприятияопределяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретено другоепредприятие с эквивалентной полезностью.

Принципы, связанные с эксплуатацией собственности:

·           Принцип вклада говорит, что сумма прироста стоимости бизнеса в результатепривнесения какого-либо нового фактора (актива) должна быть больше затрат напривнесение этого фактора (актива).

·           Принцип остаточной продуктивности приписывает земле, на которойрасположено предприятие ту часть дохода от его бизнеса, которая остается послевознаграждения других привлеченных ресурсов — труда, капитала ипредпринимательства.

·           Принцип предельной производительности говорит, что по мере добавленияресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденциюувеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако при достижении определеннойточки, общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами, покаприрост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

·           Принцип сбалансированности гласит, что максимальный доход от бизнесапредприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин всех факторовпроизводства.

Принципы, связанные с рыночнойсредой:

·           Принцип соответствия заключается в том, что для максимизации стоимостибизнеса предприятия, он должен соответствовать требованиям рынка пооснащенности производства, требованиям доходности, градостроительным решениям ит.д.

·           Принцип регрессии говорит, что рыночная цена бизнеса предприятия сизлишними, с точки зрения рынка, улучшениями, вероятно, не будет отражать егореальную стоимость и затраты на его формирование.

·           Принцип прогрессии предполагает возможность увеличения рыночной ценыбизнеса предприятия в результате положительного влияния от функционированияобъектов, расположенных рядом.

·           Принцип конкуренции сводится к следующему: конкуренция ведет к снижениючистых доходов, поэтому при прогнозировании будущих доходов бизнесапредприятия, конкуренцию необходимо учитывать либо за счет прямого уменьшенияпотока доходов, либо за счет увеличения фактора риска.

·           Принцип зависимости от внешней среды достаточно очевиден — политические,экономические, социальные изменения влияют на конъюнктуру рынка, уровень цен и,соответственно, стоимость бизнеса предприятия меняется.

·           Принцип изменения — стоимость бизнеса предприятия изменяется с течениемвремени.

·           Принцип экономического разделения: при возможности, имущественные праванужно разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимостьобъекта.

·           Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования — это поискразумного и возможного варианта использования предприятия, которое обеспечитему наивысшую стоимость.

/>Основные подходы к оценке бизнеса(предприятия)

Оценку предприятия (бизнеса)осуществляют с позиций трех подходов: имущественного (затратного), доходного, исравнительного (рыночного), которые в свою очередь, опираются на оценочныепринципы, сформулированные здесь.

Эти подходы, как правило, неиспользуются изолированно, а взаимно дополняют друг друга. Для оценкиконкретного предприятия стараются использовать методы из разных подходов. Приэтом, каждый подход основан на использовании определенных групп свойств объектаоценки и соответствующих оценочных принципов.

Так, при оценке с позицииимущественного (затратного) подхода во главу угла ставится стоимость имущества(материальных и нематериальных активов) предприятия. Имущественный подходбазируется на принципах замещения, сбалансированности, наилучшего и наиболееэффективного использования, экономического разделения.

При оценке с позиции доходногоподхода основой для расчетов служит доход, который, как предполагается, можетпринести предприятие в будущем. Этот подход основан на принципе ожидания.

При использовании сравнительногоподхода в оценке, основой для определения стоимости предприятия является мнениесвободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли — продажианалогичных предприятий. Сравнительный подход основан на принципе замещения.

Все эти три подхода к оценкебизнеса предприятия имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительныеобласти применения и объединяют в себе достаточно большое количество методовоценки, основные из которых описаны соответствующих страницах нашего сайта. /> 

Особенности оценки бизнеса в России

Предприятие (бизнес) являетсянаиболее сложным объектом оценки, требующим от оценщика помимо владения всемиметодами собственно оценки, еще и определенного знания основ инвестиционного имакроэкономического анализа, знакомства с разными методиками исследованиярынков.

По мере развития рыночных отношенийпотребность в независимой оценке будет возрастать. Уже сейчас существуютзаконодательные требования по проведению независимой оценки в целом рядеслучаев. Так, согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности вРоссийской Федерации» оценка объектов, принадлежащих полностью иличастично Российской Федерации, субъектам РФ, либо муниципальным образованиям,является обязательной при их приватизации, передаче в доверительное управлениелибо в аренду, продаже, национализации, выкупе, передаче в качестве вклада вуставные капиталы. Этим же Федеральным законом определены случаи проведенияобязательной оценки собственности в контексте судебных разбирательств. И судебныевласти, и стороны — участники процессов уже осознали важность независимойоценочной экспертизы для объективного рассмотрения и выноса обоснованногорешения по широкому кругу арбитражных и гражданских исков.

Закон Российской Федерации «Обакционерных обществах» также требует проведения оценки рыночной стоимостиакционерного капитала независимыми оценщиками в определенных ситуациях.Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии, выкупе акцийи т.д.

Одна из особенностей современнойроссийской экономики — наличие большого количества неэффективных предприятий,зачастую с большими материальными активами. Реструктуризация таких предприятий- достаточно сложный процесс, в котором есть место и для независимой оценки.Действительно, оценка предприятия необходима для выбора обоснованногонаправления его реструктуризации, в процессе оценки выявляют альтернативныеподходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечитпредприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокуюрыночную цену, что и является основной целью собственников и задачейуправляющих фирм в рыночной экономике.

Независимая оценка различных видовстоимости предприятий (рыночной, восстановительной, ликвидационной) играетзаметную роль и в процессе функционирования финансовых институтов рынка — банков, страховых компаний, фондовых бирж. Например, банки зачастуюзаинтересованы в оценке рыночной стоимости предмета залога или в определенииликвидационной стоимости предприятия — заемщика; страховым компаниям призаключении договоров страхования и выплате возмещения приходится определятьвосстановительную стоимость объектов; фондовые биржи и другие участникифондового рынка опираются на данные независимой оценки предприятия приопределении курсовых цен на его акции.

Возрастающий поток иностранныхинвестиций в российскую экономику также способствует увеличению спроса науслуги независимых оценочных организаций. Инвесторы, большинство которых изстран Западной Европы и США, приносят с собой свое понимание культуры иметодологии осуществления инвестиционного процесса, в котором роль независимыхоценщиков намного более значима, чем в представлении их российских коллег. Но,несмотря на формирование условий, способствующих повышению роли независимойоценки предприятий среди других механизмов рыночной экономики, на пути развитияоценки бизнеса существует немало и препятствий. Основными препятствиямиявляются недоступность необходимой информации по параметрам сделоккупли-продажи предприятий в различных отраслях (а зачастую и отсутствие самихсделок) и непрозрачность системы ведения финансовой документации напредприятиях. Кроме того, общая нестабильность экономики и недостатокретроспективной информации по оцениваемому бизнесу часто делают ненадежнымилюбые прогнозы по поводу возможных результатов хозяйственной деятельности тогоили иного предприятия. Все это накладывает серьезные ограничения наприменимость современных подходов к оценке бизнеса, например, таких каксравнительный и доходный подход, а опыт российских оценщиков в области оценкибизнеса, в основном, сводится к применению традиционных для отечественнойэкономики затратных методов.

Можно сказать, что качество оценкибизнеса, как рыночной услуги, (а значит и спрос на эту услугу) в России будетзависеть от дальнейшего совершенствования всех механизмов фондового рынка,повышения его активности, формирования рынка слияний и поглощений, появлениядоступных потоков необходимой рыночной информации и общей стабилизацииэкономической ситуации в стране.

Основные принципы оценки бизнеса (предприятия)

Процесс оценки бизнеса предприятиябазируется на определенных принципах. Эти принципы были сформулированы врезультате многолетнего опыта зарубежных оценщиков и являются теоретическойбазой оценки. Все принципы взаимосвязаны между собой, но условно их можноразделить на несколько категорий.

Принципы, основанные напредставлении собственника (пользователя):

·           Принцип полезности говорит о том, что предприятие обладает стоимостьюлишь в том случае, если оно может быть полезно собственнику (т.е. способноудовлетворять какие-либо потребности собственника).

·           Принцип ожидания заключается в том, что стоимость бизнеса предприятиязависит от прибыли, которая может быть получена от использования предприятия вбудущем.

·           Принцип замещения гласит, что максимальная стоимость предприятияопределяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретено другоепредприятие с эквивалентной полезностью.

Принципы, связанные с эксплуатацией собственности:

·           Принцип вклада говорит, что сумма прироста стоимости бизнеса в результатепривнесения какого-либо нового фактора (актива) должна быть больше затрат напривнесение этого фактора (актива).

·           Принцип остаточной продуктивности приписывает земле, на которойрасположено предприятие ту часть дохода от его бизнеса, которая остается послевознаграждения других привлеченных ресурсов — труда, капитала ипредпринимательства.

·           Принцип предельной производительности говорит, что по мере добавленияресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденциюувеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако при достижении определеннойточки, общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами, покаприрост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

·           Принцип сбалансированности гласит, что максимальный доход от бизнесапредприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин всех факторовпроизводства.

Принципы, связанные с рыночнойсредой:

·           Принцип соответствия заключается в том, что для максимизации стоимостибизнеса предприятия, он должен соответствовать требованиям рынка пооснащенности производства, требованиям доходности, градостроительным решениям ит.д.

·           Принцип регрессии говорит, что рыночная цена бизнеса предприятия сизлишними, с точки зрения рынка, улучшениями, вероятно, не будет отражать егореальную стоимость и затраты на его формирование.

·           Принцип прогрессии предполагает возможность увеличения рыночной ценыбизнеса предприятия в результате положительного влияния от функционированияобъектов, расположенных рядом.

·           Принцип конкуренции сводится к следующему: конкуренция ведет к снижениючистых доходов, поэтому при прогнозировании будущих доходов бизнесапредприятия, конкуренцию необходимо учитывать либо за счет прямого уменьшенияпотока доходов, либо за счет увеличения фактора риска.

·           Принцип зависимости от внешней среды достаточно очевиден — политические,экономические, социальные изменения влияют на конъюнктуру рынка, уровень цен и,соответственно, стоимость бизнеса предприятия меняется.

·           Принцип изменения — стоимость бизнеса предприятия изменяется с течениемвремени.

·           Принцип экономического разделения: при возможности, имущественные праванужно разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимостьобъекта.

·           Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования — это поискразумного и возможного варианта использования предприятия, которое обеспечитему наивысшую стоимость.

Основные подходы к оценке бизнеса (предприятия)

Оценку предприятия (бизнеса)осуществляют с позиций трех подходов: имущественного (затратного), доходного, исравнительного (рыночного), которые в свою очередь, опираются на оценочныепринципы, сформулированные здесь.

Эти подходы, как правило, неиспользуются изолированно, а взаимно дополняют друг друга. Для оценкиконкретного предприятия стараются использовать методы из разных подходов. Приэтом, каждый подход основан на использовании определенных групп свойств объектаоценки и соответствующих оценочных принципов.

Так, при оценке с позиции имущественного(затратного) подхода во главу угла ставится стоимость имущества (материальных инематериальных активов) предприятия. Имущественный подход базируется напринципах замещения, сбалансированности, наилучшего и наиболее эффективногоиспользования, экономического разделения.

При оценке с позиции доходногоподхода основой для расчетов служит доход, который, как предполагается, можетпринести предприятие в будущем. Этот подход основан на принципе ожидания.

При использовании сравнительногоподхода в оценке, основой для определения стоимости предприятия является мнениесвободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли — продажианалогичных предприятий. Сравнительный подход основан на принципе замещения.

Все эти три подхода к оценкебизнеса предприятия имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительныеобласти применения и объединяют в себе достаточно большое количество методовоценки, основные из которых описаны соответствующих страницах нашего сайта.

Оценкастраховой компании

Оценка страховой компании, как иоценка любого другого предприятия, должна проводиться методами трёх оценочныхподходов — сравнительного, затратного и доходного.

Особенности процесса оценкистраховой компании обусловлены природой страхового дела, особенностями учетастраховой компании и наличием строгих нормативных требований со стороныстрахового надзора, регулирующего страховую деятельность.

Как правило, сравнительный подходпри оценке российских страховых компаний в настоящее время не используетсяиз-за недоступности информации по сделкам купли-продажи страховых компаний, ихпакетов акций или долей. Действительно, с одной стороны, акции российскихстраховых компаний, зарегистрированных в форме открытых акционерных обществ,пока еще не котируются на открытом рынке ценных бумаг, а с другой стороны,информация о сделках по продаже акций (долей) страховых организаций являетсяконфиденциальной и обычно не разглашается участниками сделки. Поэтому реальнаяоценка страховой компании может быть проведена только с помощью методовзатратного и доходного подходов.

Рассмотрим особенности применениязатратного подхода. Согласно общей концепции оценки предприятия затратнымподходом, для того чтобы получить величину рыночной стоимости предприятия,необходимо сначала оценить рыночную стоимость каждого актива предприятия, азатем из общей рыночной стоимости активов необходимо вычесть общую величинуобязательств предприятия.

При оценке материальных активовстраховой компании, затруднений, как правило, не возникает. Основные средства,отраженные в балансе страховой организации, как правило, невелики по сравнениюс валютой баланса, и обычно представляют собой оргтехнику, мебель, автомобили,недвижимость. Основные активы страховой компании — это инвестиции и финансовыевложения средств из страховых резервов. Как ни странно, но в данном случаегосударственное регулирование размещения средств из страховых резервовоблегчает работу оценщика. Действительно, действующие государственные правилатребуют от страховщиков размещать резервы в наиболее прозрачные активы — такиекак банковские векселя (или векселя организаций, имеющие рейтинг известныхагентств — Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch и пр. не ниже двух ступеней отсуверенного рейтинга России), акции, котирующиеся на ОРЦБ, банковские депозиты,паи в паевых инвестиционных фондах, недвижимость. Все эти активы непредставляют собой особенной трудности при оценке.

Основная трудность при оценкестраховых компаний затратным подходом — это оценка неосязаемых нематериальныхактивов, которые не отражены в бухгалтерском балансе. В отличие отпроизводственных предприятий, основные средства которых обычно состоят изнедвижимости, оборудования и других осязаемых активов, страховые компании (идругие компании финансового сектора) больше средств инвестируют в неосязаемыеактивы — такие как узнаваемость торговой марки, человеческий капитал,клиентская база, и т.п. Из-за особенностей бухгалтерского учета, этиинвестиции, (которые, по сути, являются инвестициями в основные средства длястраховой компании) часто учитываются как операционные расходы и не увеличиваютразмера бухгалтерских активов страховой компании.

К таким активам страховой компанииможно отнести и наличие лицензии на право проведения страховой деятельности, иналичие штата квалифицированных работников, которые возможно, работают вкомпании уже длительное время, и узнаваемость названия страховой организациисреди потребителей страховых услуг, которая была достигнута длительной работойна рынке и существенными затратами на продвижение своих услуг, и сложившуюсяклиентскую базу.

Оценщик, проводя анализфинансово-хозяйственной деятельности оцениваемой страховой компании долженидентифицировать ее неосязаемые активы, которые, по его мнению, могут иметьстоимость в глазах потенциальных покупателей.

После идентификации, стоимость этихактивов необходимо оценить. Обычно, при оценке рыночной стоимости неосязаемыхнематериальных активов, принято использовать методы доходного подхода, которыеоснованы на капитализации избыточной (по сравнению со среднеотраслевымипоказателями) прибыли. Но специфика бухгалтерского учета в страховых компанияхсостоит в том, что большая доля доходов страховой организации может отчислятьсяв страховые резервы или направляться на оплату операций перестрахования, чтозначительно уменьшает величину чистой прибыли и делает показатель прибыли нестоль важным с точки зрения ценности для потенциального покупателя. Вроссийских условиях это усугубляется еще и тем, что менеджмент страховыхкомпаний зачастую искусственно увеличивает отчисления в страховые резервы,используя эти отчисления как средство минимизации налога на прибыль, чтоприводит к еще большему уменьшению доли чистой прибыли в доходах страховойкомпании.

В таких условиях, для оценкиупомянутых выше неосязаемых активов страховой компании, логично использоватьзатратные методы оценки — такие как метод учета затрат на восстановление(замещение). Этот метод основан на определении стоимости воспроизводства(замещения) оцениваемого нематериального актива. Данный метод применяется вотношении тех объектов, для которых нет сформировавшегося рынка, и которые немогут быть оценены с позиции доходного подхода. За оценку стоимости в этомслучае принимается сумма затрат, необходимых для создания объекта, с учетомразумной прибыли на вложенный капитал.

Следует отметить, что стоимостьнеосязаемых активов успешно действующей страховой компании может быть весьмавысока и достигать 20-50% от общей стоимости компании.

При оценке обязательств страховойкомпании, оценщик также должен учитывать определенные особенности страховогодела. Обязательства страховой компании можно условно разделить на две группы.Первая группа обязательств — это обязательства раздела 4 баланса страховойорганизации, величины которых определены и оценка которых не требуется.К такимобязательствам относятся:

·           задолженность по депо премий перед перестраховщиками;

·           долгосрочные займы и кредиты;

·           отложенные налоговые обязательства;

·           краткосрочные займы и кредиты;

·           кредиторская задолженность по операциям страхования, сострахования;

·           кредиторская задолженность по операциям перестрахования;

·           прочая кредиторская задолженность;

·           прочие обязательства.

Ко второй группе обязательствотносятся предполагаемые выплаты возмещений по страховым случаям, которые посостоянию на дату оценки не произошли (произошли, но сумма ущерба не известна),но возможно, произойдут в будущем (в течение действия договоров страхования,заключенных до даты оценки, ответственность по которым заканчивается после датыоценки). К этой же группе можно отнести предполагаемые потери страховойкомпании при расторжении действующих договоров страхования по инициативестрахователей и возврате незаработанной части страховой премии. Величины этихобязательств точно не определены и имеют вероятностный характер.

Величины выплат из резервовнезаработанной премии и резерва произошедших, но незаявленных убытков, крайнемалы и не играют сколько-нибудь существенной роли в деятельности страховойкомпании. Выплаты из резерва заявленных, но не урегулированных убытков, какправило, оказываются ниже величины самого резерва, поскольку при неизвестной(до урегулирования) сумме ущерба, страховщик относит в резерв величину своейполной ответственности по соответствующему договору страхования.

Одним из способов расчета предполагаемыхстраховых выплат может служить расчет при помощи среднеотраслевыхстатистических данных об убыточности (соотношению реально выплаченных суммстраховых возмещений к общей величине сбора страховой премии) по каждому видустрахования, которым занимается оцениваемая страховая компания.

На основании этих данных, можнорассчитать величину ожидаемого убытка по каждому виду страхования на основаниифактических данных о сборе страховой премии по этому виду страхования.

Применение методов доходногоподхода к оценке страховой компании также имеет свои особенности. По ужеупомянутым выше причинам, использование чистой балансовой прибыли страховойкомпании в качестве основной положительной составляющей денежного потокастраховой компании зачастую приводит к неоправданному занижению ее стоимости.Поэтому, традиционно используемые модели для расчета денежных потоков на основечистой прибыли должны быть модифицированы с учетом особенностей страховогобизнеса и бухгалтерского учета страховой организации.

Доход страховой компании обычносостоит из двух основных составляющих — сбор страховой премии и инвестиционныйдоход от размещения страховых резервов. Учитывая это, можно использоватьследующую модель для расчета годового денежного потока страховой компании:

Составляющая денежного потока

+ Премии по рискам, принятым в страхование и перестрахование + Комиссионные вознаграждения полученные + Возмещение доли убытков перестраховщиками + Доходы от инвестиций, включая доходы от переоценки + Прочие доходы - Премии по рискам, переданным в перестрахование - Выплаты страховых возмещений - Комиссионные и агентские вознаграждения уплаченные - Расходы по инвестициям, включая расходы от переоценки - Операционные расходы, включая ФОТ, налоги на ФОТ, обязательные отчисления во внебюджетные фонды, арендные платежи, расходы на рекламу и т.п. - Налог на прибыль и другие обязательные платежи (кроме налогов на ФОТ и обязательных отчислений во внебюджетные фонды) - Прочие расходы + (-) Уменьшение (прирост) долгосрочной задолженности + (-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала + (-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства =

Денежный поток

Данная модель не делает различиямежду теми частями дохода страховой компании, которые отчисляются в страховые резервыи теми, которые составляют собственно прибыль страховой компании. При этоммодель учитывает отток денежных средств в качестве реальных выплат по страховымслучаям.

После определения денежных потоковв течение всего прогнозного периода по указанной выше модели, дальнейшая оценкастраховой компании доходными методами мало чем отличается от оценки обычныхпроизводственных предприятий и может быть проведена без особых трудностей.

Таким образом, для оценки страховойкомпании в современных российских экономических условиях можно применять методыкак затратного, так и доходного подхода. Для получения адекватных результатов,при проведении оценки необходимо учитывать специфику страхового дела,особенности учета страховой организации и применять классические оценочныеметоды с учетом всех этих отличий. Несомненно, что одновременно с дальнейшимразвитием экономики, объем российского страхового рынка будет возрастать,размеры страховых компаний будут увеличиваться (в том числе и за счет притокаиностранного капитала) и рано или поздно, акции российских страховых компаний — лидеров рынка начнут котироваться на российских биржевых площадках. Это даствозможность оценщикам при проведении оценки страховых компаний применять нарядус затратным и доходным подходами также и методы сравнительного подхода, что,безусловно, повысит точность и объективность результатов оценки.

 

Доходный подход к оценке бизнесапредприятия

·           Методдисконтирования денежных потоков

·           Методкапитализации прибыли

При оценке предприятия с позицийдоходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественныйкомплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль.

Оценка бизнеса предприятия сприменением доходного подхода — это определение текущей стоимости будущихдоходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной)дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода вомногом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.

При определении рыночной стоимостибизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая можетприносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на какомэтапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с какимриском это сопряжено.

Наибольшую сложность при оценкебизнеса предприятия с позиции доходного подхода (и, соответственно, ограничениеего использования) представляет процесс прогнозирования доходов. Кроме того,иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования(капитализации) будущих доходов конкретного предприятия.

Преимущество доходного подхода приоценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условийдеятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущихкапитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, ипр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходнойроссийской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общейнестабильностью) — его умозрительность, порой основанная на недостовернойинформации.

Доходный подход представлен двумяосновными методами оценки — методом дисконтированных денежных потоков и методомкапитализации прибыли.

/>Метод дисконтированных денежныхпотоков (ДДП)

Оценка стоимости бизнесапредприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальныйпокупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущаястоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скореевсего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущихдоходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене,равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.

Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов:

·           Выбор модели денежного потока.

·           Определение длительности прогнозного периода.

·           Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.

·           Прогноз и анализ расходов.

·           Прогноз и анализ инвестиций.

·           Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.

·           Определение ставки дисконта.

·           Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

·           Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости впостпрогнозный период.

·           Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потоказависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет.Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могутвыделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала)или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированногокапитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.

Длительность прогнозного периода встранах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 — 10 лет, а встранах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимосокращение прогнозного периода до 3 — 5 лет. Как правило, в качествепрогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы ростапредприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный периодимеет место стабильный темп роста).

Ретроспективный анализ и прогнозваловой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основныесреди которых — это объемы производства и цены на продукцию, спрос напродукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективыкапвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация вэкономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим сретроспективными показателями бизнеса предприятия.

Прогноз и анализ расходов. Наданном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, вособенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционныеожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся вбудущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплатупроцентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы ссоответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.

Прогноз и анализ инвестиций включаеттри основных компонента: собственные оборотные средства («рабочийкапитал»), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется,соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотныхсредств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основепотребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиковпогашения долгов.

Расчет денежного потока для каждогопрогнозного года может производится двумя методами — косвенным и прямым.Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениямдеятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств постатьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

Определение ставки дисконта(процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависитот того, какой тип денежного потока используется в качестве базы. Для денежногопотока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемойсобственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока длявсего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная суммевзвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где вкачестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структурекапитала.

Для денежного потока длясобственного капитала наиболее распространенными методами определения ставкидисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальныхактивов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используютмодель средневзвешенной стоимости капитала.

При определении ставки дисконтакумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковымценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с рискоминвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторонуувеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторовриска, связанных со спецификой данной компании.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM — Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + β(Rm– Rf) + S1 + S2 + C

где:R — требуемая инвестором ставка дохода на собственныйкапитал;Rf — безрисковая ставка дохода;Rm — общая доходность рынка в целом(среднерыночного портфеля ценных бумаг);β — коэффициент бета (мерасистематического риска, связанного с макроэкономическими и политическимипроцессами, происходящими в стране);S1 — премия для малых предприятий;S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании; С — страновой риск.

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставкадисконта (WACC -Weighted Average Cost of Capital) определяется следующимобразом:

WACC = kd x (1 — tc) x wd + kpwp + ksws,

где:kd — стоимость привлеченного заемного капитала;tc — ставка налога на прибыль;wd — доля заемного капитала в структуре капиталапредприятия;kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированныеакции);wp — доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;ks — стоимость привлечения акционерного капитала(обыкновенные акции);ws — доляобыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Расчет величины стоимости впостпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнесав постпрогнозный период, при этом используются следующие методы:

·           метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный периодожидается банкротство компании с последующей продажей активов);

·           метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса созначительными материальными активами);

·           метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного потокаот продажи в текущую стоимость);

·           метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется впоказатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанного какразница между ставкой дисконта и долгосрочнными темпами роста);

Расчет текущих стоимостей будущихденежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированиемтекущих стоимостей доходов, которые приносит объект в прогнозный период итекущей стоимости объекта в постпрогнозный период.

Внесение итоговых поправок — обычно, это поправки на нефункциональные активы (активы, которые не принимаютучастия в извлечении дохода) и на фактическую величину собственного оборотногокапитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделатьскидку на отсутствие контроля.

Метод дисконтированных будущихденежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежныхпотоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованноопределить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потокиявляются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и,ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будетзначительной положительной величиной. Другими словами, этот метод болееприменим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историюхозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов.

Метод ДДП в меньшей степениприменим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя иотрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятиятого или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность вприменении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствиеретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежныхпотоков.

Метод ДДП — весьма сложный итрудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретическиобоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий. В странах с развитойрыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот методприменяется в 80 — 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том,что он единственный из известных методов оценки, который основан наперспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это внаибольшей степени отвечает интересам инвесторов.

/>Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибылиявляется одним из методов доходного подхода. Суть метода заключается в том, чтооцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношениючистой прибыли к выбранной ставке капитализации.

Рассмотрим практическое применениеметода капитализации прибыли по этапам:

1.        Анализ финансовой отчетности предприятия.

2.        Определение величины прибыли, которая будет капитализирована.

3.        Расчет ставки капитализации.

4.        Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия.

5.        Внесение итоговых поправок.

6.        

Анализ финансовой отчетностипредприятия проводится на основе баланса предприятия и отчета о финансовыхрезультатах. Желательно наличие этих документов хотя бы за последние три года.При анализе финансовой документации предприятия, необходимо провести еенормализацию, т.е. сделать поправки на единовременные и чрезвычайные статьи,как баланса, так и отчета о прибылях и убытках, которые не носили регулярногохарактера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться вбудущем. Кроме того, если возникает необходимость, можно трансформироватьбухгалтерскую отчетность предприятия, т.е. представить ее в соответствии собщепринятыми стандартами бухгалтерского учета (GAAP -Generally AcceptedAccounting Principles).

Определение величины прибыли,которая будет капитализирована — это фактически выбор периода времени, закоторый подсчитывается прибыль:

·           прибыль последнего отчетного года;

·           прибыль первого прогнозного года;

·           средняя величина прибыли за 3 -5 последних лет.

В большинстве случаев используетсяприбыль последнего отчетного года.

Расчет ставки капитализации обычнопроизводится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовыхтемпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используютследующие методики:

·           модель оценки капитальных активов;

·           модель кумулятивного построения;

·           модель средневзвешенной стоимости капитала.

Эти методики уже были описаны прирассмотрении метода дисконтированных денежных потоков.

Определение предварительнойвеличины стоимости бизнеса предприятия производится по простой формуле:

V= I / R,

где:V — стоимость;I — величина прибыли;R — ставкакапитализации.

Внесение итоговых поправок (принеобходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые непринимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, наконтрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций или долей.

Метод капитализации прибыли приоценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данныхдля определения нормализованного денежного потока, текущий денежный потокпримерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны илипредсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящимстабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (илитемпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценкебизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном длямелких предприятий, из — за значительных колебаний величин прибылей илиденежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и среднихпредприятий.

Сравнительный подход к оценкебизнеса предприятия

·           Метод продаж

·           Метод отраслевыхкоэффициентов

·           Метод рынкакапитала

Сравнительный подход к оценкебизнеса предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущиедействия продавцов и покупателей акций предприятий. Другими словами, наиболеевероятной величиной стоимости бизнеса оцениваемого предприятия может бытьреальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная на фондовом рынке.

Основным преимуществомсравнительного подхода является то, что стоимость бизнеса предприятияфактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальнуюрыночную цену аналога для лучшей сопоставимости, тогда как при применении другихподходов к оценке бизнеса или акций предприятия, стоимость является результатомрасчета. Недостатком сравнительного подхода при оценке бизнеса предприятияявляется то, что он не учитывает перспективы развития предприятия в будущем,так как целиком основан на ретроинформации.

Основным условием применениясравнительного подхода при оценке бизнеса или акций предприятия являетсяналичие активного фондового рынка, поскольку этот подход предполагаетиспользование данных о фактически совершенных сделках с акциями аналогичныхпредприятий. Кроме того, применение сравнительного подхода возможно только приналичии доступной разносторонней финансовой информации не только пооцениваемому предприятию, но и по компаниям-аналогам, отобранным оценщиком впроцессе оценки. В современной российской экономической реальности, этинеобходимые условия зачастую делают сравнительный подход трудно применимым.

Необходимо отметить, что хотяданный подход и предусматривает использование информации по открытым компаниям,акции которых котируются на фондовом рынке, такая информация можетиспользоваться в качестве ориентиров и при оценке акций и бизнеса компанийзакрытого типа.

/> Метод продаж (сделок)

Метод продаж, или метод сделок,основан на использовании цены приобретения предприятия — аналога в целом илиего контрольного пакета акций.

Технология применения метода продажпрактически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различиезаключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала вкачестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементовконтроля, а метод продаж — цену контрольного или полного пакета акций,включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж ииспользуется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия.

/>Метод рынка капитала

Метод рынка капитала, или методкомпании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытымфондовым рынком. То есть, при оценке акций (бизнеса) предприятия, базой длясравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов и в чистом видеданный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Процесс оценки акций (бизнеса)предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основныеэтапы:

·           cбор необходимой информации;

·           выбор аналогичных предприятий;

·           финансовый анализ;

·           расчет оценочных мультипликаторов;

·           выбор величины мультипликатора;

·           определение итоговой величины стоимости.

Сбор необходимой информацииподразумевает с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажиакций, аналогичных с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подборбухгалтерской и финансовой отчетности, как оцениваемого предприятия, так икомпаний-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависятот уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке акций(бизнеса) данным методом.

Выбор аналогичных предприятийпроизводится путем сужения первичной (довольно широкой) выборкипредприятий-аналогов. Если первичный отбор производится по достаточно общимкритериям сопоставимости (отраслевая принадлежность, производимая продукция,ассортимент, объем производства), то в дальнейшем список сужается из-за отказанекоторых фирм предоставить необходимую информацию, а также из-за введенияболее специфичных критериев сопоставимости (уровень диверсификациипроизводства, положение на рынке, размер, характер конкуренции, перспективыроста, финансовый риск, качество менеджмента и т.д.).

Финансовый анализ являетсяважнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с той, чьиакции (бизнес) оцениваются. Во — первых, с помощью финансового анализа можноопределить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов; во — вторых, онпозволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному видумультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждоговарианта стоимости при выведении итоговой величины; в — третьих, финансовыйанализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающихувеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемыхакций (бизнеса).

Расчет оценочных мультипликаторов(коэффициентов, показывающих отношение рыночной цены предприятия или акции кфинансовой базе) происходит в следующем порядке:

1.        Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога — это даст значение числителя в формуле.

2.        Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимостьчистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на датуоценки — это даст величину знаменателя.

На практике, при оценке акций(бизнеса) предприятия используются два типа мультипликаторов: интервальные имоментные. К интервальным мультипликаторам относятся:

·           цена/прибыль;

·           цена/денежный поток;

·           цена/ дивидендные выплаты;

·           цена/выручка от реализации.

К моментным мультипликаторамотносятся:

·           цена/балансовая стоимость активов;

·           цена/ чистая стоимость активов.

Группа мультипликаторовцена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее применяемой, так какинформация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов являетсянаиболее доступной.

Возможность применения того илииного мультипликатора группы цена/дивиденды зависит от целей оценки. Еслиоценка акций проводится в целях поглощения предприятия, то способностьвыплачивать дивиденды не имеет значения, так как оно может прекратить своесуществование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакетаакций оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды, так как инвесторполучает право решения дивидендной политики. Мультипликаторы данной группы приоценке акций целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваютсядостаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании.

Мультипликатор цена/выручка отреализации используется редко, в основном для проверки объективностирезультатов, получаемых другими способами или для оценки акций (бизнеса)предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.п.).

Оптимальная сфера применениямультипликатора цена/балансовая стоимость — оценка холдинговых компаний, либонеобходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой длярасчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов.

Myльтипликатop цена/чистаястоимость активов применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

·           оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность(недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование);

·           основной бизнеса компании являются хранение, покупка и продажа такойсобственности, при этом управленческий и рабочий персонал добавляет к продукциив этом случае незначительную стоимость.

Определение итоговой величиныстоимости состоит из трех основных этапов:

·           выбора величины мультипликатора;

·           взвешивания промежуточных результатов;

·           внесения итоговых корректировок.

Выбор величины мультипликатораявляется наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования,зафиксированного впоследствии в отчете об оценке акций (бизнеса) предприятия.Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того жемультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекаетэкстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора погруппе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величиныконкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели,наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансовогокоэффициента определяет положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке.Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точноопределяется величина, которая может быть использована для расчета стоимостиакций (бизнеса) рассматриваемой компании.

Проделав данную процедуру сразличными мультипликаторами, оценщик в зависимости от конкретных условий,целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придаеткаждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговаявеличина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу дляпроведения последующих корректировок.

Наиболее типичными являютсяследующие корректировки. Портфельная скидка предоставляется при наличиинепривлекательного для покупателя характера диверсификации производства.Оценщик при определении окончательного варианта стоимости должен учестьимеющиеся активы непроизводственного назначения. Если в процессе финансовогоанализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либоэкстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимовычесть. Возможно применение скидки на ликвидность.

Как видно, метод рынка капитала приоценке акций (бизнеса) действующего предприятия достаточно сложен и трудоемок вприменении. Однако, результаты, полученные с помощью этого метода, имеютхорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлеченияширокого круга компаний-аналогов.

/>Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов, илиметод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемыхсоотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовымипараметрами.

Отраслевые коэффициентырассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальнымиисследовательскими институтами за ценой продажи различных действующихпредприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Врезультате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикойразработаны достаточно простые формулы определения стоимости бизнесапредприятия.

Например, цена бензозаправочнойстанции колеблется в диапазоне 1,2 — 2 месячной выручки, рекламные агентствапродаются за 0,7 годовой выручки, бухгалтерские фирмы — за 0,5 годовой выручки,а цена предприятия розничной торговли может быть определена следующим образом:0,75 — 1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимостьоборудования и запасов, которыми располагает предприятие.

Метод отраслевых коэффициентов покане получил достаточного распространения в российской практике оценки бизнеса всвязи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуютдлительного периода времени и определенной экономической стабильности.

Как видно, несмотря на достаточноширокий спектр современных методов оценки бизнеса предприятий, ни один из нихне является универсальным. Каждый подход и каждый метод в рамках одного подходаимеет свои преимущества и ограничения и каждый по — своему освещает стоимостьпредприятия. Вид определяемой стоимости, цель и задача оценки, безусловно,являются определяющими критериями выбора подхода и метода оценки, но при этомнеобходимо учитывать, что объективность оценки будет выше, если оценщик сумеетнайти возможность применения нескольких подходов к определению стоимостибизнеса предприятия.

Затратный подход к оценкебизнеса предприятия

·           Метод замещения

·           Метод расчеталиквидационной стоимости

·           Метод накопленияактивов

·           Методскорректированной балансовой стоимости

Затратный подход рассматриваетпредприятие прежде всего как имущественный комплекс, используемый дляосуществления предпринимательской деятельности.

В состав предприятия какимущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для веденияего бизнеса: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь,сырье, продукция, права требования, долги, а также права на обозначения,индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменноенаименование, товарный знак, знаки обслуживания), и другие исключительныеправа.

Суть данного подхода заключается втом, что сначала оцениваются и суммируются все активы предприятия(нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторскаязадолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитаюттекущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показываетстоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные балансапредприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату).

Из вышесказанного вытекают основныепреимущества и недостатки затратного подхода: основное преимущество — в своейбольшей части он основан на достоверной фактической информации о состоянииимущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен; основнойнедостаток — он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия вполучении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например методнакопления активов или ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки впрактическом использовании.

Но, несмотря на свои недостатки,затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболееактуален (по сравнению с доходным и сравнительным подходами, применимостькоторых зачастую бывает ограничена отсутствием достоверной информации потекущим и будущим чистым доходам предприятия, а также отсутствием рыночныхданных о фактических продажах аналогичных предприятий ввиду отсутствия рынкаслияний и поглощений предприятий и слабости фондового рынка). Это обусловлено впервую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации длярасчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционныхдля отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценкестоимости предприятия.

/> Метод замещения

Метод замещения используется дляопределения стоимости замещения предприятия и заключается в определениирасходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемыманалогичную полезность, но построенного в современном архитектурном стиле, сиспользованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, сприменением новых материалов, конструкций и оборудования.

При реализации метода замещениявносятся поправки на физический, функциональный и экономический (внешний) износоцениваемого предприятия.

Наиболее сложный момент примененияданного метода — определение удельной стоимости строительства функциональногоаналога оцениваемого предприятия.

Некоторые специализированныенаучно-исследовательские институты осуществляют разработку показателейстоимости на потребительскую единицу строительной продукции (в том числе дляпроизводственных зданий и сооружений), причем расчеты производятся в базисном,текущем и прогнозном уровнях цен на основании ежеквартальных цен настроительные ресурсы.

Следует отметить, что методзамещения всегда использовался в советской практике оценки стоимости приразработке технико-экономических обоснований строительства объекта. В настоящеевремя представляется возможным использование этого метода для приблизительныхрасчетов рыночной стоимости предприятия (с соответствующими поправками на всевиды износа оцениваемого предприятия).

/>Метод расчета ликвидационнойстоимости

Метод ликвидационной стоимости приоценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуациибанкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способностипредприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Ликвидационная стоимость представляетсобой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить приликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов ипосле расчетов со всеми кредиторами.

Различают три вида ликвидационнойстоимости:

1.        Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятияосуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно былополучить максимально возможные цены продажи активов.

2.        Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро,насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

3.        Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активыпредприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия вэтом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случаетребуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Последовательность работ по расчетуупорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которуюможно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, состоит вследующем:

1.        Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.

2.        Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.

3.        Корректировка текущей стоимости активов.

4.        Определение величины обязательств предприятия.

5.        Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величиныобязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активовпредприятия осуществляется с целью максимизировать, на- сколько это возможно,выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятиемзадолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятияпрекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидациякрупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активовосуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данныхбаланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверкаи корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведениеминвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имуществапредприятия осуществляется в соответствии с мeтoдичecкими указаниями поинвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно синвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимостьземельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальныхактивов.

Корректировка текущей стоимостиактивов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть ивычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Этоадминистративные издержки по поддержанию paбoты предприятия вплоть дозавершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы,выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр.Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующихзатрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта,учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей активабаланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в частидолгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимоуделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также потак называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результатетекущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что входе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры поизменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат,связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активовбаланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, атакже на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получаетсявеличина ликвидационной стоимости предприятия.

/> Метод накопления активов

Метод накопления активовиспользуется для определения рыночной стоимости предприятия. Суть методазаключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса ивычитании из суммы активов всех задолженностей предприятия.

Как и в других методах оценкипредприятий, нормализация финансовой отчетности, т.е. исключениенепроизводственных, единовременных, излишних доходов и расходов, являетсянеобходимым шагом, предваряющим собственно оценку. В случае реализации методанакопления активов нормализация бухгалтерской отчетности имеет определеннуюспецифику: корректировки вносятся не в доходы и расходы предприятия за периодпредыстории, а в содержание статей последнего отчетного баланса предприятия.

Расчет рыночной стоимостипредприятия методом накопления активов включает в себя следующие этапы:

1.        Оценка рыночной стоимости нематериальных активов предприятия.

2.        Оценка рыночной стоимости недвижимого имущества предприятия.

3.        Оценка рыночной стоимости машин и оборудования.

4.        Оценка товарно-материальных запасов.

5.        Оценка дебиторской задолженности.

6.        Оценка финансовых вложений.

7.        Оценка расходов будущих периодов.

8.        Оценка пассивов предприятия в части:- целевого финансирования ипоступлений;- заемных средств;- кредиторской задолженности;- расчетов подивидендам;- резервов предстоящих расходов и платежей;- прочих пассивов(долгосрочных и краткосрочных).

9.        Определение стоимости собственного капитала путем вычитания изобоснованной рыночной стоимости всех активов текущей стоимости всехобязательств.

Оценка рыночной стоимостинематериальных активов, недвижимости, машин и оборудования, принадлежащихпредприятию, производится в соответствии с общепринятыми специальными методамиоценки этих объектов с использованием трех основных оценочных подходов:затратного, доходного и рыночного.

Оценка товарно-материальных запасовпроизводится после внесения поправок к балансовой стоимости, учитывающихрыночные цены на эти активы и инфляционные процессы. Необходимо также добавитьзатраты на транспортировку и складирование запасов, если они не были учтены припостановке на баланс. Затраты в незавершенном производстве оцениваются пофактической себестоимости производства, товары отгруженные — по рыночнойстоимости.

Оценка дебиторской задолженностиначинается с ее анализа. Составляется список дебиторов, определяется сроквозврата долга, анализируются возможности возврата долга в сроки,предусмотренные соответствующими договорами. Если делается вывод оневозможности возврата долга, долг списывается с баланса как безнадежный и неподлежит оценке. Не подлежат оценке также долги учредителей по их взносам вуставный капитал. Во всех других случаях дебиторская задолженность оценивается потекущей стоимости, исходя из сроков возврата долга. Ставка дисконтирования приэтом должна учитывать риск, связанный с возвратом долга.

Оценка финансовых вложенийосуществляется исходя из рыночной стоимости на дату оценки, при этом стоимостьсобственных акций предприятия, выкупленных у акционеров, вычитается из общихвложений. Оценка пассивов предприятия осуществляется по балансовой стоимости надату оценки.

Метод накопления активовприменяется для оценки бизнеса действующих предприятий, обладающих значительнымиактивами, холдинговых или инвестиционных компаний (которые сами не создаютдоход), когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные опроизводственно-хозяйственной деятельности (например, недавно созданноепредприятие), когда деятельность предприятия в значительной степени зависит отконтрактов (например, строительные организации), или у предприятия отсутствуютпостоянные заказчики, или, наконец, значительную часть активов предприятиясоставляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность,ликвидные ценные бумаги и пр.). Хотя метод накопления активов и являетсядовольно трудоемким в применении, но часто в этих случаях он являетсяединственно возможным

/>Метод скорректированной балансовойстоимости

Метод корректированной балансовойстоимости, или метод чистых активов предприятия, предполагает анализ икорректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов ивычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в частидолгосрочной и текущей задолженностей.

Корректировка статей баланса вцелях оценки стоимости предприятия заключается как в нормализации бухгалтерскойотчетности (в том числе и статей баланса), так и в пересчете статей актива ипассива баланса в текущие цены.

Пересчет статей актива балансапредприятия в текущие цены состоит:

·           в определении остаточной восстановительной стоимости основных средств инематериальных активов;

·           в определении фактической текущей стоимости незавершенного производства;

·           в анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений;

·           в анализе и оценке по текущим ценам запасов и затрат;

·           в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятиязадолженностей.

После такой корректировки статейбаланса, можно рассчитать чистую стоимость активов предприятия по следующемуалгоритму:

1.        Суммируются статьи баланса предприятия:- остаточная стоимостьнематериальных активов;- остаточная стоимость основных средств;- оборудование кустановке;- незавершенные капитальные вложения;- долгосрочные финансовыевложения;- прочие необоротные активы;- производственные запасы;- животные навыращивании и откорме;- остаточная стоимость малoцeнных и быстроизнашивающихсяпредметов;- незавершенное производство;- расходы будущих периодов;- готоваяпродукция;- товары;- прочие запасы и затраты;- товары отгруженные;- расчеты сдебиторами;- авансы, выданные поставщикам и подрядчикам;- краткосрочныефинансовые вложения;- денежные средства;- прочие оборотные активы.

2.        Суммируются обязательства (задолженности) предприятия по следующимстатьям пассива баланса:- целевое финансирование и поступления;- арендныеобязательства;- долгосрочные кредиты банков;- долгосрочные займы;-краткосрочные кредиты банков;- кредиты банков для работников;- краткосрочныезаймы;- расчеты с кредиторами;- авансы, полученные от покупателей изаказчиков;- расчеты с учредителями;- резервы предстоящих расходов и платежей;-прочие краткосрочные пассивы.

3.        Из суммы активов вычитается сумма пассивов.

4.        К полученной разности прибавляется рыночная стоимость земли, и получаетсясумма чистых активов предприятия.

Следует отметить, что величинастоимости, полученная с использованием данного метода расчета, характеризуетнизший уровень стоимости оцениваемого предприятия.

Метод чистых активов, или методскорректированной балансовой стоимости как метод оценки предприятиясоответствует общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP), рекомендованк использованию российскими государственными органами (Приказ Министерствафинансов Российской Федерации №10н, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг№03-6/пз от 29 января 2003 года «Об утверждении порядка оценки стоимостичистых активов акционерных обществ») и широко используется в тех случаях,когда речь идет о сделках с государственной и муниципальной собственностью.

Задачи

Какова рыночная стоимость дебиторской задолженности по продажам врассрочку, если балансовая величина этой задолженности составляет 1,5 млн. руб.и предусмотрено ее погашение в два приема поровну через 1 и 3 месяца? Ставкадисконта, учитывающая риски неплатежа, рана 12% годовых

1.5 млн. руб.*12%/100=180тыс. руб.

1.5млн. руб.+180 тыс. руб.=1.68 млн. руб.

1.68 млн. руб./2=840 тыс. руб.

Рыночная стоимость ликвидной облигации на конкурентном рынке равна 120руб. Ее номинальная стоимость – 140 руб., номинальная ставка годового купонногопроцента – 19%. Срок до погашения облигации – 2 года. Ставка налога – 15%. Каковафактическая ставка дохода по этой облигации?

140-19%

=16%

120-Х%

140/19=7.3 руб.- ежегодные выплаты

120/16=7.5 руб. ежегодные выплаты

7.5*15/100=1.1 руб. ставка налога

7.5-1.1=6.4 руб. фактическая ставка доход в год

6.4*2=12.8 руб. фактическая ставка дохода за 2года