Реферат: Инвестиции

Содержание.

Введение…………………………………………………………………...….…..3

Глава № 1.Исследование возможностей роста предприятия…………..……..5

1.1 Расширениевыручки от реализации……………………………5

1.1.1Сущность концепции достижимого роста…………….…5

1.1.2Характеристика предприятия, реализующего проект ….8

1.1.3Расчет выручки от реализации, обеспечивающей

достижениепланируемого уровня роста, в соответствии

сконцепцией достижимого роста……………………….15

1.1.4Описание инвестиционного проекта…………………….16

1.2 Структура активов предприятия…………………………….….18

1.3 Возможности роста активов предприятия……………………..20

Выводы по главе№1……………………………………….…...26

Глава № 2.Инвестиции для обеспечения сбалансированного роста………...27

2.1.Методология оценки инвестиционных проектов………….....27

2.1.1. Экономическое содержаниеинвестиционной деятельности……………………………………………27

2.1.2Оценка эффективности инвестиционных проектов…...31

2.2 Анализ финансовых коэффициентов………………………....33

2.2.1 Анализ рыночнойустойчивости……………………….33

2.2.2Анализ платежеспособности предприятия……………35

2.3 Расчетрентабельности инвестиционных проектов…………37

2.4 Формирование условий привлечения инвестиций………….39

2.4.1 Привлечение инвестиций с помощьюбанковского кредита………………………………………………….39

2.4.2 Привлечение инвестиций с помощьюоблигационного

займа…………………………………………………….41

2.4.3 Привлечение инвестиций с помощьюэмиссии акций.42

Выводыпо главе №2…………………………………………43

Глава № 3. Оценканадежности проекта………………………………….….44

3.1 Понятие и классификациярисков…………………….....44

3.2 Финансовая оценка в условияхнеопределенности……..46

3.2.1 Анализ чувствительности проекта крискам………….46

3.2.2 Анализ способов амортизации рисков проекта

строительства АООТ «Энергомашстрой»…………….47

Выводыпо главе №3………………………………………….58

Заключение……………………………………………………………………..59

Литература………………………………………………………………………61

Приложения……………………………………………………………………..63

Введение.

Вусловиях рыночной экономики одним из ключевых элементов организации бизнесаявляется система управления финансами коммерческой организации. В рамках теориифинансов сформировался финансовый менеджмент как наука, изучающая методы итехнику управления финансами.

Внастоящее время выделяют три основных направления финансового менеджмента:

· Инвестиционная политика (направления вложения средств);

· Дивидендная политика (объем и вид выплачиваемых дивидендов);

· Управление источниками средств (определение структурыисточников финансирования).

При выборе направлений вложения средств, необходимо,прежде всего, ответить на вопрос: каким образом реализация того или иногопроекта повлияет на конкурентоспособность фирмы?

Современная теорияконкурентоспособности, нашедшая развитие в книгах профессора Гарвардскогоуниверситета Майкла Портера, позволяет осознанно подойти к анализу особенностейконкретного рынка, стратегии конкурентов и, наконец, к определению собственнойстратегии фирмы.

Инвестиционные проектымогут быть способом достижения конкурентного преимущества. Разработкаинвестиционного проекта сопряжена с рядом проблем, связанных с выбором объектаинвестирования, оценкой эффективности вложения средств, поиском источниковфинансирования и обеспечением реализации проекта.

Такимобразом, оценка, выбор и реализация инвестиционных проектов оказываетнепосредственное влияние на прибыль, рентабельность и конкурентоспособностьпредприятия.

Однаиз проблем, которую приходится решать при разработке инвестиционного проекта –это оценка опасности того, что цели, поставленные в проекте, могут бытьдостигнуты лишь частично или не достигнуты вообще. Эти опасности, связанные снеопределенностью внешней среды, называются рисками. Способность проектаобеспечить достижение поставленных целей даже при воздействии факторов рискасвязана с понятием надежности инвестирования. Таким образом, надежностьреализации проекта зависит от чувствительности проекта к рискам.

Насовременном этапе функционирования российской экономики низкая надежностьинвестирования тормозит развитие отечественного производства. Решение этойпроблемы будет способствовать преодолению спада производства, обеспечениюзанятости населения и повышению конкурентоспособности российских товаров.

Инвестиционныевозможности и рост предприятия, реализующего проект, обусловлены егопроизводственно- финансовой деятельностью и могут быть выражены с помощью рядапоказателей (выручка, прибыль, рентабельность, платежеспособность, финансоваяустойчивость и т. д.). В то же время сама инвестиционная деятельность влияет наизменения перечисленных показателей, причем, улучшение одних показателей можетвызвать ухудшение других показателей (вплоть до критического уровня).

Поэтомув круг задач, которые должен решать финансовый менеджер, входит планирование,оценка, анализ и регулирование параметров инвестиционного проекта с учетомуказанных особенностей инвестиционной деятельности.

Актуальностьперечисленных проблем определили цель дипломного проекта – выбор методикиустойчивого роста предприятия при одновременном обеспечении надежности объектаисследования.

Длядостижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Исследовать возможности роста предприятия.

2. Оценить инвестиционную привлекательность предприятия.

3. Подобрать инвестиционную программу, отвечающую концепциидостижимого роста.

4. Выбрать способ финансирования инвестиционного проекта,обеспечивающий наибольшую рентабельность инвестиций.

5. Оценить надежность реализации проекта.

6. Разработать мероприятия, направленные на амортизацию рискови повышение надежности проекта.

Новизна данного исследования связана с применением концепции достижимого роста к методуоценки инвестиционных проектов.

Глава № 1. Исследование возможностей роста предприятия.

1.1 Расширение выручки от реализации.

1.1.1 Сущность концепции достижимогороста.

Предприятие может рассматриваться каксовокупность капиталов, поступающих из различных источников: от инвесторов,вкладывающих свои средства в капитал компании, кредиторов, ссуждающихопределенные суммы, а также доходов, полученных в результате деятельностифирмы. Средства, сформированные за счет всех этих источников, направляются наразличные цели. Это приобретение основных средств, предназначенных дляпроизводства товаров и услуг, создания запасов, служащих необходимыми условиямидля производства и продажи. Это также наличные деньги и ценные бумаги,используемые как при сделках, так и в ликвидных целях.

Объем продукции – один из обобщающихпоказателей экономической эффективности производства. Объем производствахарактеризуется валовой и чистой продукцией, выпуска – готовой и товарнойпродукцией, реализации – отгруженной и реализованной товарной продукцией.[1]

Коммерческое предприятие создается с целью полученияприбыли. Рост прибыли во многом определяется увеличением объема реализованнойпродукции (продаж).

Проблема заключается втом, чтобы определить, какой уровень роста продаж согласуется с реальнымположением фирмы и финансового рынка. В этом отношении моделированиедостижимого роста является эффективным средством планирования.

Моделирование уровнядостижимого роста – это максимально достижимый годовой рост объема продаж впроцентах, основанный на запланированных коэффициентах издержек хозяйственнойдеятельности, коэффициенте задолженности и сумме дивидендов к выплате. [3]

Уровень достижимого ростаопределяет следующие переменные:

- А/В – отношениеобщей величины активов к объему продаж;

- П/В – коэффициентрентабельности (прибыльности) – отношение прибыли к объему продаж;

- К – доля прибыли,не распределяемая по дивидендам;

- З/С –коэффициент, определяющий соотношение заемных и собственных средств;

- Во – объем продажза предыдущий год (начальные продажи);

- дВ – абсолютноеизменение объема продаж по сравнению с предыдущим годом.

Первые четыре переменные являютсяглавными. Отношение общей величины активов к объему продаж определяетэффективность работы, величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.Чем ниже это соотношение, тем более эффективно используются активы. Этоткоэффициент отражает:

1) уровень управления дебиторскойзадолженностью;

2) управление запасами;

3) управление основными фондами;

4) управление ликвидностью.

Коэффициент рентабельности – этоотносительная мера эффективности производства. Хотя соотношение величиныактивов и объема продаж и коэффициент рентабельности подвержены воздействиюфакторов внешнего рынка, они в значительной степени воздействуют на управлениефирмой. Доля прибыли, не распределяемая по дивидендам, и коэффициентзадолженности следует определять в соответствии со структурой капитала ивыплатой дивидендов. На них оказывают сильное влияние рыночные факторы.

Идея определения уровнядостижимого роста заключается в том, что рост активов (использование средств)должен быть равен росту кредиторской задолженности и собственного капитала (источникисредств).

Рост активов может быть выражен как дВ*(А/В), абсолютноеизменение объема продаж, умноженное на отношение общей величины активов кобъему продаж. Рост собственного капитала (за счет нераспределенной прибыли)можно представить как К*(П/В)*(Во+дВ), или произведение доли прибыли, нераспределяемой по дивидендам, коэффициента рентабельности и объема продаж. Ростобщей задолженности – это произведение роста собственного капитала и плановогокоэффициента, определяющего соотношение заемных и собственных средств:(К*(П/В)*(Во+дВ))*(З/С). Объединив все составляющие получаем:

дВ*(А/В)=К*(П/В)*(Во+дВ)+К*(П/В)*(В+Во)*(З/С)

Прирост Прирост нераспределенной Увеличениекредиторской

активов прибыли задолженности

При преобразовании этогоравенства получается формула для расчета максимального уровня роста продаж.

К*(П/В)*(1+З/С)

дВ/В = ___________________________ (1.1)

(А/В)-(К*(П/В)*(1+З/С)

Таким образом можно определить уровень роста продаж,соответствующий планируемым коэффициентам. Возможности достижения этого уровнязависят от рыночных факторов, и от эффективности управления предприятием.

В случае, когданарушается устойчивое состояние, и переменные меняются из года в год,моделирование уровня достижимого роста осуществляется по-другому. Так как вдействительности рост собственного капитала и рост объема продаж несбалансированы во времени, то необходимо определить начальный объем продаж (Во)и начальный размер собственного капитала (Со), как основу для последующихрасчетов. Далее определяется сумма дивидендов, которую предприятие планируетвыплатить, а также учитывается объем продаж обыкновенных акций в текущем году,хотя он может быть установлен на нулевом уровне.

С учетом перечисленныхфакторов уровень достижимого роста продаж будет рассчитываться по следующейформуле:

(Со+С1-Д)*(1+З/С)*(В/А)*(1/Во)

ДВ/В= ____________________________________ -1 (1.2)

1-((П/В)*(1+З/С)*(В/А))

где С1 – объем привлеченногособственного капитала;

Д – сумма годовых дивидендов;

В/А – отношение объема продаж к общейвеличине активов (коэффициент оборачиваемости активов).

Величина, указанная в первых скобках, — это объем продаж,которые могла бы иметь фирма на базе существующего капитала, плюс любыеизменения, вызванные продажей обыкновенных акций и выплатой дивидендов.

Таким образом, модельпоказывает достижимый уровень роста год за годом при изменяющихся условиях.Именно поэтому высокий уровень достижимого роста, который возможен один год, неозначает, что этот уровень роста удержится и в дальнейшем. В действительностион не будет достижим, если изменения переменных будут впредь происходить в томже направлении. В этом смысле он представляет собой событие, которое происходитодин раз. В результате, имея любые пять из шести переменных, данные о начальномсобственном капитале и начальном объеме продаж, можно найти шестую переменную.

Рост собственногокапитала будет сбалансированным, если он пропорционален росту объема продаж.Если это не так, то должен измениться один коэффициент или более, чтобырасхождения в двух уровнях роста были сглажены. Подставляя значения в модель,можно проверить соответствие показателей при различных планах роста. Зачастуюруководство предприятия хочет достичь множества хороших показателей: высокихтемпов роста объемов продаж, умеренного размера привлеченных заемных средств,больших дивидендов. Однако достижение этих показатели может не бытьсогласовано. Моделирование уровня достижимого роста позволяет обнаружить такоенесоответствие.

При помощи моделирования можнооценить чувствительность определенных факторов (в частности, рост объемапродаж) к целям функционирования предприятия, и наоборот. [3]

Применениемодели достижимого ростапроиллюстрируем на примере инвестиционного проекта АООТ «Энергомашстрой».

1.1.2 Характеристика предприятия, реализующегопроект.

1.1.2(1)Краткая историческая справка.

АООТ“Энергомашстрой” является акционерным обществом открытого типа,приватизированным по первому варианту в 1991 году. АООТ “Энергомашстрой” былоодним из первых приватизированных предприятий в Санкт-Петербурге. Летом 1995года был выкуплен пакет акций размером 20 % у КУГИ и теперь АООТ“Энергомашстрой” является полностью частным предприятием, собственникомкоторого является трудовой коллектив около 4500 (четырех тысяч пятисот)человек.

АООТ“Энергомашстрой” является правопреемником Проектно-Строительного Объединения“Энергомашстрой” существовавшего с 1928 года, деятельность которого быланаправлена на строительство объектов производственного назначения на территорииС-Петербурга, области и Северо-Запада. АООТ “Энергомашстрой” сохранилоцелостность организации (не произошло разделения на отдельные СМУ, ипроизводственные подразделения), изменив лишь специализацию, с 1992 года АООТ“Энергомашстрой” занимается жилищным строительством. Оно имеет лицензии наследующие виды деятельности:

1. Выполнениефункций генерального подрядчика.

2. Проектирование,в том числе специализированных помещений.

3. Полный комплексстроительно-монтажных работ.

4. Полный комплексработ по прокладке внутренних сетей.

5. Полный комплексработ по прокладке наружных сетей.

6. Производствоотделочных и других внутренних работ.

Производственная база занимает территорию общей площадьюоколо 200 тысяч квадратных метров. Производственная площадь цехов — 16 тысячквадратных метров.

АООТ«Энергомашстрой» имеет широкие возможности, ведет работу по многимнаправлениям, основными из которых являются:

1. Строительство жилыхдомов в кирпичном и монолитном вариантах по индивидуальным проектам;

2. Реконструкция жилогофонда Санкт-Петербурга;

3. Строительствопроизводственных и общественных зданий;

4. Строительствоиндивидуальных коттеджей;

5. Изготовление икомплектация технологического оборудования;

1.1.2(2)Политика АООТ “Энергомашстрой” в области выбора направлений вложения средств.

Успешнаядеятельность строительной фирмы, осуществляющей активную инвестиционнуюполитику, зависит от того, как организован процесс экспертизы и отбораинвестиционных проектов. Именно на этапе анализа проектов и принятия решения офинансировании допускается наибольшее количество ошибок, которые впоследствииприводят к потере вложенных средств.

Вопросвыбора критериев эффективности проектов является первым из ряда, стоящих передруководством компании. Инвестиции — чрезвычайно сложный процесс, подверженныйвлиянию различных факторов, которые не могут быть выражены толькоколичественными величинами. Качественный характер множества факторов, зачастуюимеющих определяющее значение для проекта, существенно ограничивает возможностьчисто математических методов и усиливает роль человека в принятии решения.Другими словами, задача анализа инвестиций и отбора проектов — это в большеймере, проблема эффективности менеджмента.

Оцениваяпроект, руководители компании задаются довольно простыми вопросами:соответствует ли проект целям и задачам компании, достаточен ли планируемыйуровень прибыли, насколько велик риск потери вложенных средств. Однако простотаэтих вопросов не предполагает однозначных ответов. Рассматривая какой-либопроект, руководители компании зачастую не могут прийти к согласию, так каккаждый из них имеет свое собственное представление о прибыли, риске, срокахпроекта, целях и задачах компании, а иногда и о ее возможностях. Это частоприводит к возникновению конфликта, когда в условиях острой конкурентной борьбыи нестабильности экономики необходимо рационально распределить ресурсы междукраткосрочными, высокодоходными проектами, способствующими восполнениюоборотных средств, и инвестициями в долгосрочные проекты, которые в отдаленнойперспективе обеспечат высокие и стабильные доходы.

Встратегическом плане компании должны найти отражение ответы на следующиевопросы: какая минимальная величина прибыли и дохода на вложенный капитал отпроекта допустимы для компании, какой объем инвестиций максимально допустим,какой срок реализации проектов предпочтителен, какая часть ресурсов будетнаправлена на краткосрочные, а какая на долгосрочные проекты; каким руководствопредставляет имидж своей фирмы и какого типа проекты будут оказывать на негоположительное влияние; каковы задачи фирмы; какой риск считать высоким; проектыкакого типа и масштаба соответствуют организационным и финансовым возможностямфирмы.

АО“ЭМС” инвестирует только в собственные проекты, так как это дает возможностьосуществления полного контроля на всех стадиях развития проекта, кроме того,есть возможность получения дополнительного экономического эффекта за счетэкономии. В соответствии с производственными возможностями АО “ЭМС”, а также спредставлениями специалистов по маркетингу о возможностях реализациипостроенного, руководство считает наиболее приемлемыми проекты строительствадомов на 150-200 квартир.

Оценкажизнеспособности проектов производится в АООТ “ЭМС” с помощью экспертов, вкачестве которых выступают руководители подразделений: начальник УправленияКапитального строительства, начальник Отдела Реализации, начальник ОтделаМаркетинга, начальник Инвестиционного Отдела. Каждый из этих специалистов сосвоей стороны, основываясь на личном опыте, профессиональных знаниях оцениваетвозможность реализации проекта, экономический результат от его осуществления иуровень риска по проекту. Выбор проекта осуществляется после сопоставленияпоказателей доходности, продолжительности и уровня риска. Как известно,альтернативы, предполагающие более высокий доход, предполагают также и наиболеевысокий риск. Поэтому при выборе между более продолжительным высокодоходнымпроектом и менее доходным проектом с меньшей продолжительностью предпочтение,скорее всего, будет отдано второму, так как при увеличении продолжительностистроительства возрастает уровень риска. В наше сложное время иногда приходитсяреализовывать проекты, уровень прибыли от которых хотя бы покрывал издержки.Это объясняется стремлением предприятия сохранить рабочие кадры и свой сегментрынка, так как, потеряв их в ожидании супердоходных проектов, восстановитьпотом будет значительно сложнее и дороже.

1.1.2(3)Конкурентная стратегия АООТ “Энергомашстрой”

При выборе конкурентнойстратегии руководство АООТ “ЭМС” исходило из своих возможностей обеспечениякачества, а также из потребностей рынка. В настоящий момент на вторичном рынке недвижимости цены нажильё низкого качества (“хрущёвки”, панельные дома первых серий ) имеюттенденцию к медленному понижению ( за 1998 г. по материалам нескольких агентствцены на этот тип жилья снизились на 2% — 5% ). В то же время цены на жильёвысокого качества ( старый фонд после кап. ремонта, “сталинские “ дома,кирпичные дома с удачной планировкой квартир) устойчиво растут ( в 1997 г. —24%, в 1998 г. — 18%). Это обусловлено тем, что категория населения, которуюустраивает такого рода жилье, не в состоянии заплатить даже за такие,относительно дешевые квартиры. В то же время сформировался довольно широкийслой населения с высоким и, главное, стабильным доходом, нуждающийся вулучшении жилищных условий и потенциально готовых к приобретению жилья. Поэтомуспрос на жилье высокого качества остается стабильным, цены на такого рода жильеимеют медленную тенденцию к повышению.

АООТ “Энергомашстрой”располагает всеми необходимыми слагаемыми для обеспечения высокого качествастроящегося жилья:

— в АО работаютспециалисты высоких разрядов по строительным профессиям;

— в состав АООТ“Энергомашстрой” входит строительная лаборатория, которая осуществляеттехнический надзор согласно лицензии;

— АО располагает хорошимоборудованием;

— наличие в составе АОпроектной фирмы обеспечивает возможность следовать всем требованиямразвивающегося рынка жилья.

Приняв во вниманиевышеперечисленные факторы, менеджеры АООТ “ЭМС” избрали конкурентную стратегиюБ2 —ориентация на качество, надеясь со временем расширить диапазон конкуренциии прийти к стратегии А2 — уникальность и лидерство по качеству продукции. Приэтом необходимо отметить, что параметрами, определяющими качество жилья,являются: удобное расположение здания (близость к станции метро), пригодная дляжилья окружающая среда, удачная планировка квартиры, наличие дополнительныхудобств, обеспечивающих комфорт будущим жильцам. Отбор инвестиционных проектовпроизводится в соответствии с избранной стратегией конкуренции.

Так, например, фирмойреализованы следующие проекты:

— жилой дом на 6-ойСоветской ул., 32, общей площадью 2400 м2 пятиэтажная кирпичная вставка междусуществующими домами, на свайном основании с квартирами улучшенной планировки вдвух уровнях. Просторные места общего пользования и большие кухни (15 м2)создают дополнительный уют жителю квартиры. В каждой квартире — бассейн.Заказчиком выступал “АО Спецгидроэнергомонтаж”.

— жилой дом по ул.Варшавской д. 63 — общей площадью 6500 м2. Дом в кирпично-монолитномисполнении со встроенными помещениями, 14 этажей с квартирами улучшеннойпланировки в 2-ух уровнях.

— коттеджи в п.Новоселье Ломоносовского района, 2-3 этажные кирпичные дома построенные поиндивидуальным проектам, разработанным проектной фирмой АООТ “Энергомашстрой”.Каждый коттедж имеет гараж и мансардную часть используемую под жилье.

1.1.2(4) Маркетинговая стратегия и ценовая политикаАООТ «Энергомашстрой».

Выбор проектапроизводится с учетом требований рынка. При этом используются как маркетинговыеисследования рынка недвижимости Петербурга, проводимые специализированнымифирмами, так и собственные исследования. В частности, специалистами помаркетингу АООТ “ЭМС” проводятся более детальные исследования рынка новогожилья в районе предполагаемого строительства.

Ключевыми элементамиполитики продаж АО “ЭМС” являются:

— оптимальная дляКлиента схема оплаты. В отличие от многих застройщиков фирма не ставит жёсткихусловий по срокам оплаты при заключении договора.

—максимум дополнительных услуг для Клиента. Сюда входят возможность оплатыквартиры товарами или услугами, отделка квартиры по индивидуальному проекту,зачёт стоимости имеющегося у Клиента жилья.

—обширная дилерская сеть. В реализации квартир участвуют несколько агентствнедвижимости Петербурга. Агентствам предоставлена весьма удобная для них схемавзаимодействия, ключевым элементом которой является соблюдение единой ценовойполитики. По желанию агентство может получить эксклюзивное право продажинескольких квартир, либо участвовать в реализации всех выставленных напродажу.

— привлечениепотенциальных инвесторов путем помещения рекламы в периодической печати.Практика показала, что удовлетворительной эффективностью обладает рекламастроящегося жилья в специализированных изданиях, а так же рекламные стенды,размещённые на строительной площадке. Реклама в массовых изданиях(“Санкт-Петербургские ведомости”, “Вечерний Петербург” и т.п. ), а также вэлитных журналах в связи с низким соотношением эффективность/цена смыслане имеет. Это связанно с тем, что клиент, располагающий необходимой дляосуществления дорогостоящего мероприятия — приобретения квартиры — суммой,ориентируется в первую очередь на рекламу в специализированных издания. Вчастности, проведённый нами устный опрос клиентов показал, что у каждого из нихпросмотрел по крайней мере два номера газеты “Недвижимость Петербурга” ( в томчисле и тогда, когда они находили АООТ “Энергомашстрой” по другой рекламе).Кроме того, ряд организаций в Санкт-Петербурге регулярно приобретает жильё длясвоих сотрудников. В число обязанностей отдела маркетинга и рекламы входитвыявление таких организаций и установление контактов с ними.

В некоторых случаяхоказывается полезным посещение специализированных выставок и семинаров с точкизрения привлечения партнёров для финансирования строительства ( агентства,крупные инвесторы).

1.1.2(5)Сложившаяся практика финансирования инвестиционных проектов.

Обычная схемафинансирования для застройщиков, не связанных с банками,—за счет авансовыхплатежей клиентов. Данный метод работает по разному на разных объектах.Полностью—на возведении малоквартирного элитного жилья под заказ по заранеесогласованным условиям. Частично—на многоквартирных жилых домах. Вариант несамый простой. У организации есть опыт по объекту на Варшавской,63. Это500-квартирный дом из трех корпусов. Оплата осуществлялась в несколько этаповпосле проведения соответствующих объемов работ за счет собственных средств. Попоследнему корпусу пришлось использовать заемные средства. Из-за неритмичностипоступления средств от инвесторов, а регулярные срывы платежей—характернаяособенность нашего времени, по выплате процентов были задержки. И хотя, витоге, с кредитом рассчитались в срок, использование заемных средствсущественно снизило прибыльность проекта.

Поэтому цена жильявынужденно будет выше среднерыночной. При строительстве дома на озере Долгоерассматривался вариант финансирования за счет привлечения кредита МБРР.

1.1.3 Расчет выручки от реализации, обеспечивающейдостижение планируемого уровня роста, в соответствии с концепцией достижимогороста.

Анализдеятельности АООТ «Энергомашстрой» за 1998 год показал, что предприятиеобладает значительным производственным потенциалом. (Подробный анализфинансового состояния проведен в главе № 2.) Поэтому на Совете директоров былопредложено увеличит выручку в 1999 году на 36%. Для поддержания финансовойустойчивости предприятия и одновременном достижении поставленной целинеобходимо применить модель достижимого роста и рассчитать коэффициент долгадля оценки финансовой устойчивости предприятия в случае реализации проекта.

БалансАООТ «Энергомашстрой» за 1998 год в аналитическом виде приведен в таблице 1.1,показатели для расчета рентабельности представлены в таблице № 1.2.

Таблица №1.1 Актив баланса

На начало

На конец

Пассив баланса

На начало

На конец

периода

1. Иммобилизованные 84354594 112693788 1. Собственный 82955125 101542544 активы капитал 2. Оборотные активы 5678609 8914395 2. Заемный капитал 7078078 21651600 2.1 Запасы 2559888 4170915 2.1 Долгосрочные 2.2 Дебиторская обязательства задолженность 2571179 3561652 2.2 Краткосрочные 2.3 Денежные кредиты и займы 3287696 12358601 средства 546895 1142428 2.3 Кредиторская 3790382 9292999 задолженность

Имущество

90033203

Источ. имущества

90033203 123194144 3. Убытки 1585961

Баланс

90033203 123194144

Баланс

90033203 123194144 Таблица № 1.2

№

Показатели

1998 год

1 Выручка (нетто) от реализации работ, тыс. руб. 38480825

2 Себестоимость продукции, тыс. руб. 35171033

3 Прибыль от реализации продукции, тыс. руб.(1-2-4) 3309792

4 Прибыль ( убыток) от прочей реализации, тыс. руб. 1222082

5 Доходы от внереализационных операций, тыс. руб. 337177

6 Убытки от внереализационных операций, тыс. руб. 1190954

7 Балансовая прибыль, тыс. руб.(5+7+8-9) 3678097

8 Налог на прибыль, тыс. руб. 2534225

9 Чистая прибыль, тыс. руб. 1143872

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />

Длярасчета коэффициента долга зададим начальный объем продаж (Во=38,5 млн. руб.),начальный размер собственного капитала (Со=101,5 млн. руб.), начальную величинуактивов (Ао=123,2 млн. руб.). Уровень рентабельности реализации иоборачиваемости активов планируется сохранить на прежнем уровне:(3,3/38,5=0,139 и 38,5/123,5=0,31 соответственно). Планируемый годовой размердивидендов составляет 6,5 млн. руб. (Дв/В=0,36). По формуле (1.2) рассчитаем коэффициент долга при планируемых значения перечисленных показателей.

(101,5-6,5)*(1+З/С)*(0,31)*(1/38,5)

0,36= ____________________________________ -1

1-((0,139)*(1+З/С)*(0,31))

З/С=0,6.

Расчетпоказал, что в случае реализации проекта коэффициент долга примет значение 0,6,что соответствует рекомендуемому значению этого показателя (З/С<=1). Таким образом, планируемый рост выручки не ухудшитфинансового состояния предприятия. Для достижения планируемого уровня роста былразработан инвестиционный проект.

1.1.4Описание инвестиционного проекта.

Проектпредполагает строительствожилого дома на Тихорецком проспекте. Площадка строительства расположенана пересечении Тихорецкого и Светлановского проспектов, напротив Сосновогопарка. Она свободна от застройки и расположена среди уже сложившихся жилыхкварталов, существующих инженерных коммуникаций.

Врезультате осуществления проекта предполагается построить индивидуальный жилойдом — важный высотный акцент квартала, архитектурно организующий пересечениедвух проспектов — магистралей городского значения.

Обликздания решён с учётом ответственного расположения в градостроительной структурерайона.

Здание16-ти этажное двухсекционное со встроенно-пристроенными помещениямиобщественного назначения. В жилом доме предусмотрены одно-, двух-, трёх-,четырёх-, пяти-комнатные квартиры, отвечающие всему комплексу современныхтребований, предъявляемых жилью высокого качества:

— изолированные комнаты,

— расширенные места общего пользования и кухни, оборудованные электроплитами,

— централизованное горячее водоснабжение,

— телефонизация,

— радиофикация,

— мусоропровод.

Схемойгенплана предусмотрено зонирование прилегающей территории с организациейплощадок: отдыха, игровых и хозяйственных, стоянки личных автомашин дляжильцов.

Такимобразом, представленная характеристика здания свидетельствует о том, чтопроект выбран в соответствии с конкурентной стратегией фирмы — ориентация накачество — и его успешное осуществление благоприятно отразится на имидже фирмы.

Выручкупо месяцам планируется получать за счет постепенной продажи квартир встроящемся доме.

Реализацияквартир в строящемся доме будет производится через сеть дилеров (агентстванедвижимости) и собственными силами.

Срокстроительства (срок жизни проекта ) 2 года (24 месяца).

Всоответствии с объемной сметой для реализации проекта необходимо привлечь 6,5млн. руб. Из них 4,5 млн. руб. требуется вложить в покупку основных средств,используемых при проведении специализированных видов работ (отделка, монтажобъемных блоков и др.), 2,0 млн. руб. планируется использовать для покрытиятекущих затрат, связанных с покупкой материалов и конструкций.

Основные материалыи конструкции, применяемые для строительства.

Наименование

Материал, конструкция Фундаменты Забивные сваи длиной 23м Перекрытия и покрытия Сборный и монолитный железобетон Наружные стены Кирпичные с отделкой лицевым кирпичом и путиловской плитой Внутренние стены Монолитный железобетон и кирпич Перегородки пазогребневые, кирпичные Лестницы сборные железобетонные Кровля плоская рулонная водостоком Шахты лифтов сборные железобетонные Вентшахты сборные гипсобетонные Окна и двери деревянные

Плановымотделом АООТ «Энергомашстрой» разработаны два варианта вложений средств,различающихся распределением инвестируемых сумм по месяцам: проект1предполагает инвестирование 3,0 млн. руб. в первом месяце и оставшихся 3,5 млн.руб. – во втором месяце, в проекте 2 инвестиционные затраты распределены на тримесяца (4,0 млн. руб. – 1-й месяц, 1,5 млн. руб. – 2-й месяц, 1,0 млн. руб. –3-й месяц). Различие в распределении средств связано с планируемыми по проектам1 и 2 графиками производства работ.

Для реализации проектанеобходимо обеспечить рост активов предприятия

1.2 Структура активов предприятия.

Текущими активами(оборотными средствами) являются активы, которые могут быть обращены вналичность в течение года. Управление оборотными средствами включает управлениеденежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задолженностью,товарно-материальными запасами и краткосрочными обязательствами. [3]

Внеоборотные активы –активы, у которых срок обращения в наличность больше года. Внеоборотные активывключают нематериальные активы и основные средства.

В настоящее времякраткосрочные обязательства являются основным источником местногофинансирования.

Предприятия уделяютзначительное время проблеме оборотных средств, так как управление денежнымисредствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задолженностью, кредиторскойзадолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансированиятребует постоянного каждодневного надзора. В отличие от решений по вопросам,касающимся выплаты дивидендов и структуры капитала, нельзя принимать решения обоборотных средствах раз в месяц. Решение вопросов, связанных с оборотнымисредствами, является непрерывным процессом.

Определение необходимого уровня оборотных средств икраткосрочной кредиторской задолженности, от которой зависит состояние текущихактивов предприятия, включает в себя принятие решений о ликвидности его активови очередности выплат его долгов. В число факторов, оказывающих воздействие наликвидность активов предприятия, входит управление денежными средствами,рыночными ценными бумагами, кредитная политика и методы ее проведения,управление товарно-материальными запасами, их контроль и управление основнымисредствами.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скоростипревращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующиегруппы:

А1) наиболее ликвидные активы — денежные средствапредприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2) быстрореализуемые активы — дебиторскаязадолженность и прочие активы.

А3) медленнореализуемые активы — статьи раздела 2 актива (за исключением “Расходов будущихпериодов”), а также статьи из раздела 1 актива баланса “Долгосрочные финансовыевложения” ( уменьшенные на величину вложений в уставные фонды другихпредприятий) и “Расчеты с учредителями”.

А4) труднореализуемые активы — статьираздела 1 актива баланса “Внеоборотные активы” за исключением статей этогораздела, включенных в предыдущую группу. В составе труднореализуемых активовучитываются долгосрочные финансовые вложения.[2]

Чем меньше доля ликвидных активов в общей суммеоборотных средств, тем больше прибыль предприятия от всех вложений.Прибыльность предприятия связана с различиями в издержках при разных методахфинансирования и в объеме прибыли от финансирования. Затраты на краткосрочноефинансирование меньше затрат на среднесрочное и долгосрочное финансирование, и,следовательно, чем больше доля краткосрочных обязательств в общей суммезадолженности, тем выше прибыльность фирмы. [3]

В определениинеобходимого уровня оборотных средств нужно принимать во внимание выбор междуприбыльностью и риском. То есть существует альтернатива риск – отдача, котораякасается относительной доли оборотных средств предприятия. В общем случае, чембольше доля оборотных средств в общей сумме активов, тем менее рискованнаполитика предприятия в отношении оборотных средств, так как предприятие будетиметь достаточно денежных средств или их эквивалента, чтобы оплатить счета.

С другой стороны, чемменьше доля оборотных средств, тем более агрессивной и рискованной являетсяполитика предприятия по оборотным средствам. При любом объеме продаж, чембольше доля оборотных средств предприятия, тем меньше его относительнаяприбыльность, так как в данном случае получается, что часть денежных средств незадействована в производстве. В итоге прибыльность предприятия не так высока,как могла бы быть, если бы средства инвестировались в активы, обеспечивающиебольшую прибыль. [3]

Известно, что чем большеобъем продукции, тем больше потребность в инвестициях в оборотные средства.Однако эта взаимосвязь не является линейной. Оборотные средства увеличиваются сменьшей скоростью, чем рост выпуска.

Чем больше соотношениемежду оборотными и основными средствами, тем выше ликвидность предприятия и темниже риск неплатежеспособности. Однако, инвестирование во внеоборотные активы - необходимое условие получения прибыли в будущем. При долгосрочноминвестировании в оборудование, здания, землю прибыль возникает не ранее, чемчерез один год после осуществления расходов. Но будущий успех предприятиязависит от именно от долгосрочных инвестиций.

Таким образом,финансирование оборотных средств и доля ликвидных активов взаимозависимы.Предприятие с большей долей ликвидных активов способно лучше финансировать своиоборотные средства на краткосрочной основе, чем предприятие с малой долейликвидных активов. С другой стороны, у предприятия, которое полностьюфинансирует оборотные средства при помощи обыкновенных акций, будет меньшаяпотребность в поддержании ликвидности, чем если бы оно финансировала эти активыпри помощи краткосрочных ссуд. Из-за взаимозависимости эти два аспектауправления оборотными средствами должны учитываться вместе.[3]

Оптимальный объеминвестиций вычисляется посредством сравнения прибыли, которая будет полученапри определенном уровне инвестиций, с затратами на поддержание этого уровня. [3]

1.3 Возможности роста активовпредприятия.

Увеличенияактивов предприятия можно достичь двумя способами:

1) Эмиссия ценных бумаг.

2) Привлечение кредитов.

Эмиссия ценных бумаг.

Предприятие может формировать свой капитал с помощьюэмиссии акций и облигаций.

Акция – ценная бумага, с помощью которой осуществляетсяформирование собственного капитала предприятия.

Различают обыкновенные и привилегированные акции(префакции). Владельцы обыкновенных акций обладают следующими правами:

- право голоса на общем собрании акционеров;

- право на участие в доходах предприятия;

- право на часть имущества предприятия при ликвидации.

Префакция – это акция, которая имеет следующиепривилегии:

- заранее объявленный размер дивидендов;

- преимущественный порядок удовлетворения претензий в случае ликвидации;

- кумулирование дивидендов.

Префакции бывают разных видов:

- Отзывные (возвратные). При их выпуске предприятие резервирует за собойправо отозвать (выкупить) эти префакции с надбавкой к номиналу.

- Ретрективные префакции. Используются в случае, если их выпуск не даетабсолютной гарантии отзыва путем погашения с помощью выкупа, т.е. держательретрективных акций может сам установить срок погашения.

- Конвертируемые префакции. Обеспечивают возможность гарантированногообмена на установленное количество обыкновенных акций по заранее определеннымставкам и в определенный период времени.[6]

Сравнительная характеристика видов акций приведена втаблице №1.

Таблица №1.

Инструментыакционирования.

Вид акций

Достоинства

Недостатки

Эмитент

Инвестор

Эмитент

Инвестор

Обыкновенные акции Возможность формирования собственного капитала и его увеличения путем вторичной эмиссии Участие в управлении, игра на котировках, получение дивидендов Частичная потеря контроля, гибкости и оперативности в управлении Высокий риск инвестиций, отсутствие гарантированного дохода Префакции Приоритетные позиции в управлении Первоочередное получение фиксированного дивиденда, кумулятивное накопление дивидендов Обязанность выплаты дивидендов, накопление дивидендов Отсутствие права голоса Отзывные префакции Возможность выкупа Снижение риска потерь в случае падения котировок Выплата компенсации Обязательная продажа Конвертируемые префакции Возможность замены на акции Возможность получения прибыли в случае роста котировок обыкновенных акций _______ _______

Облигация – это обязательство выплачивать установленныйпроцентный доход на протяжении определенного периода, по истечении котороговладельцу облигации выплачивается ее номинальная стоимость. [3]

С помощью эмиссии облигаций предприятие формирует заемныйкапитал.

Облигации бывают купонные (по ним выплачиваются процентыот номинала и номинал) и дисконтные (покупаются по цене ниже номинала, апогашаются по номиналу).

Различают следующие виды облигаций:

- Закладные облигации. Обеспечиваются залогом имущества предприятия.Различают облигации под первый залог и второзакладные облигации.

- Отзывные облигации. Обеспечивают возможность эмитента изменять срокипогашения облигационного займа.

- Облигации с отложенным фондом. Дают возможность досрочной оплаты частивыкупа.

- Сериальные облигации. Предполагают ежегодную выплату части долга.

- Облигации с изменением срока задолженности. Дают возможность сужения илирасширения срока погашения с соответствующим изменением процентов.

- Конвертируемые облигации. Могут быть обменены на обыкновенные илипривилегированные акции.[6]

Сравнительная характеристика видов облигаций приведена втаблице №2.

Таблица №2.

Сравнительнаяхарактеристика видов облигаций.

Виды облигаций

Достоинства

Недостатки

Эмитент

Инвестор

Эмитент

Инвестор

Прямые закладные Формирование заемного капитала Высокая надежность Риск заклада имущества предприятия Относительно невысокий процент Беззакладные Отсутствие риска заклада имущества Более высокий процент по сравнению с закладными облигациями

Проблемы с размеще

нием

Отсутствие возможности предъявления имущественных претензий Отзывные

Возмож

ность досрочного выкупа и выбора сроков погашения

Надбавка, определяемая разницей между отзывной ценой и номиналом Плата за досрочный отзыв Ограничение прав собственности на облигацию Облигации с отложенным фондом

Высокая ликвид

ность

Повышение надежности погашения, досрочная оплата части выкупа ____ ____ Облигации с изменением срока задолженности

Возмож

ность продления кредита

Возможность выбора срока погашения Отсутствие информации о сроке погашения Более высокая цена облигации Сериальные Спланированное погашение долга Ритмичное погашение долга Ежегодная выплата части долга ____ Конвертируемые Снижающаяся цена займа, гибкость погашения долга Высокая надежность, возможность получения дополнительной прибыли ____ Менее высокий процент по сравнению с прямыми облигациями

Рост активов посредством кредитования можетосуществляться с помощью долгосрочных и краткосрочных ссуд. Затраты накраткосрочное финансирование меньше затрат на долгосрочное финансирование,следовательно, чем больше доля краткосрочных обязательств в общей суммезадолженности предприятия, тем выше его прибыльность.

Как правило, краткосрочные процентные ставки превосходятдолгосрочные.

В идеале предприятие должно построить системуфинансирования таким образом, чтобы каждая категория активов компенсировалаобязательства какого-нибудь вида, при условии, что они имеют примерно равныесроки погашения. Краткосрочная или сезонная потребность в средствах должнафинансироваться за счет краткосрочных займов, а постоянные составляющиеоборотных средств – за счет долгосрочных кредитов или выпуска обыкновенныхакций. В ситуации, когда предприятие растет, постоянное финансирование должноувеличиваться для того, чтобы согласовываться с увеличением денежных средств.Другими словами, предприятие должно осуществлять финансирование по принципусамостоятельного покрытия дефицита.

На практике величина чистых поступлений собственныхсредств отклоняется от ожидаемой из-за присутствия фактора делового риска. Врезультате график сроков исполнения долговых обязательств очень важен приоценке альтернативы риск – прибыльность. Необходимо определить степеньобеспеченности ссуд, которая должна быть учтена при составлении графика сроковвыплат, чтобы учесть неблагоприятные колебания в поступлениях средств. Чемкороче сроки выплат по долговым обязательствам предприятия, тем больше риск,что оно не сможет возвратить ссуды и выплатить проценты по ним. При удлинениисроков выплат по графику финансирование предприятия при прочих равных условияхстановится менее рискованным. [3]

Привлечение инвестиций как со стороны кредитныхучреждений, так и от частных лиц возможно лишь в случае инвестиционнойпривлекательности предприятия, которую можно оценить посредством анализаинвестиционного проекта.

Экспертиза инвестиционных проектоввключает следующие этапы: [5]

1) Определениехарактеристик предприятия и отрасли, в которой оно функционирует.

На данном этапе определяется приоритетность отрасли, вкоторой функционирует предприятие и составляется общее представление одеятельности предприятия. Для этого анализируются:

- динамика продаж за отчетный год;

- прибыли или убытки;

- доля рынка, занимаемая предприятием;

- рыночная стоимость предприятия;

- уровень используемых технологий и качество выпускаемой продукции.

2) Оценка условий инвестиционногосоглашения.

На данном этапе определяется часть акций, которая будетпродана при реализации инвестиционного соглашения, а также цена акций.

3) Анализ баланса.

Данный этап предполагает анализфинансовой устойчивости и платежеспособности предприятия по данным форм №1 и №2бухгалтерского баланса.

4) Оценка руководящей команды предприятия.

На данном этапе определяется опыт работы менеджеровпредприятия, их успехи, сбалансированность управленческой команды.

5) Выявление особенностей проекта.

Определяются особенности проекта: обладание собственнымпатентом или ноу-хау, успехи в области маркетинга, производства или финансов,географическое размещение по отношению к рынкам сбыта. Учет этих особенностейпозволяет обосновать потенциал проекта и учесть степень риска.

6) Общий анализ бизнес-плана.

Анализ бизнес-плана начинается с выявления слабостейстратегического характера. Первый вопрос заключается в том, как глубоко изученоположение дел у конкурентов, т.е. какова опасность появления на рынке продукта,превосходящего намечаемый к производству.

Таким образом, для определения инвестиционной привлекательностипредприятия необходим всесторонний анализ финансового состояния,платежеспособности и рентабельности предприятия, анализ бизнес-плана, а такжеоценка рыночной ситуации.

Выводы поглаве №1

1) Модельдостижимого роста, балансирующая рост выручки от реализации с показателямифинансового состояния предприятия, требует обоснованного управления активамипредприятия.

2) Возможностироста активов предприятия сводятся к трем направлениям: получение банковскогокредита, эмиссия акций, эмиссия облигаций.

3) Дляпривлечения кредиторов необходимо обеспечить инвестиционную привлекательностьпредприятия. Оценка инвестиционной привлекательности проводится посредствоманализа инвестиционного проекта.

4) Советдиректоров АООТ «Энергомашстрой» решил увеличить выручку в 1999 году на 36%.Для поддержания финансовой устойчивости предприятия и одновременном достижениипоставленной цели применена модель достижимого роста и рассчитан коэффициентдолга для оценки финансовой устойчивости предприятия в случае реализациипроекта. Расчет показал, что в случае реализации проекта коэффициент долгапримет значение 0,6, что соответствует рекомендуемому значению этого показателя(З/С<=1). Таким образом, планируемый рост выручки неухудшит финансового состояния предприятия. Для достижения планируемого уровняроста был разработан инвестиционный проект.

5) Вовторой главе необходимо решить задачи, связанные с оценкой финансовогосостояния предприятия, подбором наиболее рентабельной инвестиционной программы,а также разработать условия привлечения инвестиций

Глава № 2. Инвестиции для обеспечениясбалансированного роста.

2.1. Методология оценкиинвестиционных проектов.

2.1.1. Экономическое содержание инвестиционнойдеятельности.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В более широкой трактовкеинвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. Приэтом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвесторуотказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде,вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде. [8]

В коммерческой практике принято различать следующие типыинвестиций:

- инвестиции в физические активы;

- инвестиции в денежные активы;

- инвестиции в нематериальные активы.

Инвестиции в активы предприятия отражаются на левойстороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования – на правой (впассиве баланса).

Все разновидности инвестиций в реальные активы можносвести к следующим основным группам:

- Инвестиции в повышение эффективности. Их целью является преждевсего создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования,обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с болеевыгодными условиями производства.

- Инвестиции в расширение производства. Задачей такогоинвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранеесформировавшихся рынков в рамках уже имеющихся производств.

- Инвестиции в новые производства. Такие инвестиции обеспечиваютсоздание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее неизготавливавшиеся товары (или оказывать новые типы услуг).

- Инвестиции, направленные не удовлетворение требований государственныхорганов управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой втом случае, когда предприятие оказывается перед необходимостью удовлетворятьтребования властей в части либо экономических стандартов, либо безопасностипродукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены засчет только совершенствования менеджмента. [5]

Причиной, заставляющей вводить такого рода классификациюинвестиций, является уровень риска, с которыми они сопряжены. Зависимость междутипом инвестиций и уровнем риска определяется степенью опасности не угадатьвозможную реакцию рынка на изменения результатов работы предприятия послезавершения инвестиций. Очевидно, что организация нового производства с цельювыпуска незнакомого рынку продукта сопряжена с большей степеньюнеопределенности, чем повышение эффективности производства уже принятого рынкомтовара.

В производственных инвестициях сталкиваются созначительной неопределенностью применяемых данных – как отдачи откапиталовложений, так и размеров и сроков самих инвестиций. Фактически в такихрасчетах в большинстве случаев используются ожидаемые значения, полученные входе технико-экономического анализа для некоторых более или менееправдоподобных вариантов реализации проекта. Отмеченная неоднозначностьисходных данных и результатов, полученных на их основе, прежде всего, связана сдолгосрочностью осуществления инвестиционного проекта и множественностьювлияющих на конечный результат факторов. Более того, само воздействие этихфакторов изменяется во времени. [9]

Расширение производственныхмощностей предприятия связано, как правило, с инвестициями в новоеоборудование, дополнительные производственные помещения, а также снематериальными инвестициями, связанными с подготовкой персонала. Все этотребует тщательного согласования размеров и сроков вложения инвестируемыхсредств, величины и сроков получения ожидаемых результатов. Лишь на основевсестороннего анализа этих данных, увязанных в программу, может быть приняторешение о проведении того или иного хозяйственного мероприятия.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проектаобычно включает следующие стадии:

1) Предынвестиционнаястадия, в процессе которой осуществляется инвестиционное проектирование ипринимается решение о целесообразности реализации проекта.

2) Инвестиционнаястадия, на которой осуществляются собственно капиталовложения в объектыинвестирования.

3) Эксплуатационнаястадия, которая начинается с момента получения первых результатов отвложенного капитала и завершается в конце инвестиционного периода.

Процесс осуществления инвестиционного проекта отражаетсяв бизнес-плане. Бизнес-план представляет собой краткий программный документ,дающий представление о целях, методах осуществления и ожидаемых результатахинвестиционного проекта.

Цель этого документа может определяться, каксодержательное доказательство того, что проект позволит получить приемлемуюприбыль на инвестируемый капитал и будет привлекательным для потенциальныхинвесторов. Для предпринимателя бизнес-план необходим для более ясного виденияпредстоящего бизнеса, выступая в качестве программы действий по реализациипроекта. Для потенциальных инвесторов – это документ об ожидаемых объемахпродаж и прибыли, позволяющий оценить риск вложения средств в проект. Дляпартнеров и персонала, участвующих в реализации проекта, — это источникинформации о целях и задачах бизнеса. [10]

Инвестиции в производство обычно предполагают неотдельные или единовременные платежи, а некоторую их последовательность вовремени. Такие последовательности или ряды платежей называются потокамиплатежей, а отдельные элементы этого ряда – членами потока. Членами потокамогут быть как положительные (поступления денег), так и отрицательные (выплаты)величины. Соответствующие платежи производятся через равные или неравныеинтервалы времени. Формирование потока платежей – ключевой этап разработкибизнес-плана и последующего финансового анализа. [9]

Денежные притоки предприятия связаны с тем, что оно:

- продает свои товары за наличные деньги, а также получает от дебиторовплатежи по товарам, проданным в кредит;

- получает доходы от инвестирования в ценные бумаги или от операций своихфилиалов в стране или за рубежом;

- продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;

- продает лишние активы;

- привлекает кредиты.

Денежные оттоки предприятия связаны с тем, что оно:

- приобретает сырье и материалы для осуществления своей деятельности;

- выплачивает заработную плату работникам;

- поддерживает в работоспособном состоянии основной капитал и осуществляетновые инвестиции;

- выплачивает дивиденды и проценты по взятым кредитам;

- погашает основные суммы задолженностей по облигациям и кредитам. [5]

Финансовый анализ предполагает расчет обобщающиххарактеристик потока платежей: наращенной суммы и современной стоимости.Наращенная сумма – сумма всех членов потока платежей с начисленными на них кконцу срока процентами. Под современной (или текущей) стоимостью потокаплатежей понимают сумму всех его членов, дисконтированных на начало срокапотока платежей или иной упреждающий момент времени. [9]

Дисконтирование – это процесс приведения разновременныхденежных поступлений и выплат к единому моменту времени. Дисконтированиесостоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и (или)получаемых в различные моменты времени в будущем.

Наращенная сумма может представлять собой общую суммунакопленной задолженности к концу срока, итоговый объем инвестиций, накопленныйденежный резерв и т.д. В свою очередь, современная стоимость характеризуетприведенные к началу осуществления проекта инвестиционные затраты, суммарныйкапитализированный доход или чистую приведенную прибыль от реализации проекта.Из двух указанных обобщающих характеристик наиболее важную роль в анализепроизводственных инвестиций играет современная стоимость потока платежей, таккак этот показатель представляет собой обобщение в виде одного числа любойпоследовательности платежей и позволяет сравнивать потоки с различными сроками.

2.1.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов.

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектовзанимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантоввложения средств в операции с реальными активами.

Проект должен обеспечить:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров илиуслуг;

- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не нижеуровня, желательного для предприятия и инвестора;

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия иинвестора.

Определение реальности достижения таких результатовявляется ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров проекта.

Проведение такой оценки предполагает учет следующихфакторов:

- Инвестиционные расходы могут осуществляться либо в разовом порядке, либонеоднократно повторяться на протяжении достаточно длительного времени.

- Процесс получения результатов от реализации инвестиционного проектадостаточно длительный (не менее одного года).

- Осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности приоценке всех аспектов инвестиций, т.е. к инвестиционному риску.

Наличие этих факторов породило необходимость в созданииспециальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих приниматьдостаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности.

Эффективность проекта характеризуется системойпоказателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно кинтересам его участников. [5] Без расчета такого родаизмерителей невозможно осуществить сравнение альтернативных инвестиционныхпроектов.

Критерий экономической эффективности основывается настоимостных оценках затрат и результатов инвестирования. [11]

Чаще всего для оценки инвестиционных проектов используютчетыре показателя, основанных на дисконтировании:

1) чистыйприведенный доход;

2) внутренняянорма доходности;

3) дисконтныйсрок окупаемости;

4) рентабельностьинвестиций.

Перечисленные показатели отражают результат сопоставленияобобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций.Причем эти сопоставления производятся под разным углом зрения.

Под чистым приведенным доходом понимается разностьдисконтированных показателей чистого дохода и инвестиционных затрат. В случае,если показатели дохода и инвестиционных затрат представлены в виде единогопотока платежей, то чистый приведенный доход равен современной стоимости этогопотока, в котором инвестиции показаны с отрицательным знаком, а доходы – сположительным. Чистый приведенный доход представляет собой обобщенный конечныйрезультат инвестиционной деятельности, выраженный в абсолютном измерении.

Относительной мерой эффективности инвестиционного проектаявляется внутренняя норма доходности. Этот параметр характеризуетрасчетную процентную ставку, которая при ее начислении на суммы инвестицийобеспечит поступление планируемого чистого дохода. [9]

Метод расчета срока окупаемости инвестиций состоитв определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальныхинвестиций. Иначе говоря, он предполагает вычисление того периода, за которыйкумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется ссуммой первоначальных инвестиций. Данный показатель может быть использован нетолько для оценки эффективности капиталовложений, но и для оценки уровня риска,связанного с ликвидностью инвестиций. Это вызвано тем, что чем длительнеепериод реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровеньинвестиционного риска.

Рентабельность инвестиций рассчитывается делениемдисконтированной стоимости чистого дохода на дисконтированную стоимостьинвестиций.

Таким образом, основные критерии принятия инвестиционныхрешений следующие:

1) отсутствиеболее выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;

2) минимизацияриска потерь от инфляции;

3) краткостьсрока окупаемости капитальных затрат;

4) дешевизнапроекта;

5) обеспечениестабильности поступлений дохода;

6) высокаярентабельность инвестиций. [8]

2.2 Анализ финансовых коэффициентов.

2.2.1 Анализ рыночной устойчивости.

Анализ рыночной устойчивости содержит следующие показатели:

Собственный капитал

Коэффициент автономии =

Общий капитал

Собственный капитал представляет собой уставный фонд и акционерный капитал компании.

Общий капитал представляет собой совокупность всех видов активов предприятия и соответствует итоговой строке баланса.

Краткосрочный заемный капитал

Доля краткосрочного =

заемного капитала Общий капитал

Долгосрочный заемный капитал

Доля долгосрочного =

заемного капитала Общий капитал

Собственный капитал

Коэффициент финансовой =

надежности Совокупный заемный капитал

Совокупный заемный капитал

Коэффициент =

долга Собственный капитал

Собственные оборотные средства

Коэффициент маневренности =

Собственный капитал

Для расчета перечисленных показателей приведена аналитическая группировка статей баланса.

Результаты расчета указанных коэффициентов сведены в таблицу 2.1

Аналитическая группировка статей баланса за 1998 год

Актив баланса

На начало

На конец

Пассив баланса

На начало

На конец

периода

Имущество

90033203

Источ. имущества

90033203 123194144 3. Убытки 1585961

Баланс

90033203 123194144

Баланс

90033203 123194144

Таблица№ 2.1

Показатели

Значения

1998 год

рекомендуемые

1. Доля собственного капитала 0,82 Ка>0,5

(коэффициент автономии), Ка

2. Доля краткосрочного заемного капитала 0,18

3. Доля долгосрочного заемного капитала

4. Коэффициент финансовой надежности, Кфс 4,69 Кфс>1

5.Коэффициент долга, Кд 0,21 Кз<1

6. Коэффициент маневренности, Км -0,07 Км=0,5

Из таблицы видно, чтокоэффициенты автономии, финансовой надежности и задолженности находятся врекомендуемых пределах… Предприятие не имеет долгосрочного заемного капитала,что может объясняться отсутствием заинтересованности банков и другихпотенциальных кредиторов в предоставлении долгосрочных займов в связи снестабильностью экономики страны.

Отрицательный знак укоэффициента маневренности говорит об отсутствии у предприятия собственныхоборотных средств, поэтому “хорошие” значения коэффициентов автономии,финансовой надежности и задолженности не являются достаточно показательными.

2.2.2 Анализ платежеспособностипредприятия

Дляоценки платежеспособности предприятия используются три относительных показателяликвидности, различающиеся набором ликвидных средств, рассматриваемых вкачестве покрытия краткосрочных обязательств.

Ликвидность 1-й степени Наиболееликвидные активы

/>(коэффициент абсолютной = *100%

ликвидности) Краткосрочный заемный капитал

Поднаиболее ликвидными активами подразумеваются денежные средства предприятия икраткосрочные ценные бумаги.

Коэффициентабсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженностипредприятие может погасить в ближайшее время. Он характеризуетплатежеспособность предприятия на дату составления баланса.

Наиболее ликвидные активы +

Дебиторскаязадолженность

/>Коэффициент критической = *100%

ликвидности Краткосрочный заемный капитал

Коэффициенткритической ликвидности (коэффициент ликвидности 2-й степени) отражаетпрогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременногопроведения расчетов с дебиторами.

Ликвидность 3-й степени Краткосрочныйоборотный капитал

/>(коэффициент покрытия ) = *100% Краткосрочный заемный капитал

Коэффициентпокрытия показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условиине только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализацииготовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальныхоборотных средств. Он характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия

Втаблице 2.2 приведены результаты расчета коэффициентов ликвидности в сравнениис рекомендуемыми значениями.

Оценка ликвидности активов

Таблица № 2.2

Коэффициенты

Значения

ликвидности

1998 год

рекомендуемые

Коэффициент

абсолютной ликвидности 0,05 0,2 < Л1 < 0,5

Коэффициент

критической ликвидности 0,22 Л2 >1

Коэффициент

покрытия баланса 0,41 Л3 >2

Наосновании данных таблицы можно сделать следующие выводы:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности покрайней мере в 4 раза ниже нормы.

2) Коэффициент критической ликвидности также по крайнеймере в 4 раза ниже нормы.

3) Коэффициент покрытия в 5 раз ниженормы.

Такимобразом, ликвидность активов АООТ “Энергомашстрой” не соответствует банковскимкритериям. Предприятие не в состоянии в срок погасить свои обязательства.

2.3Расчет рентабельности инвестиционных проектов.

Пояснения к расчетам:

1) По обоим вариантам проектов выпуск и реализация продукции начинается смесяца, следующего за последним месяцем инвестиционной стадии (1-й проект – 3–й месяц, 2-й проект – 4-й месяц).

2) Выручка от реализации без НДС рассчитывается путем деления выручки отреализации, включая НДС (строка 1 в таблице №1,№2) на 1,2. (НДС — 20%).

3) Вложение средств (65млн. руб.,) осуществляются в первый год жизнипроекта с распределением по месяцам.

4) По строке 5 начисляются простые проценты с учетом рассчитанноймаксимально допустимой суммы процентов по долгу (3,1 млн. руб. в месяц).

5) Налог на прибыль рассчитывается по ставке 30% от выручки от реализациибез НДС, уменьшенной на величину коммерческой себестоимости.

6) Остаток прибыли определяется по формуле:

Остаток прибыли = Выручка отреализации без НДС – коммерческая себестоимость – % за кредит – налог наприбыль.

7) Чистый поток денежных средств в каждом квартале на эксплуатационнойстадии рассчитывается по формуле:

Д= ВР – КС – ИЗ – Н – П, где

ВР – выручка от реализации продукции без НДС;

КС –коммерческая себестоимость продукции;

ИЗ – инвестиционные затраты;

Н – налог на прибыль;

П – проценты за банковский кредит.

8) Нарастающийитог чистого потока денежных средств определяется посредством прибавлениязначения каждого последующего месяца по строке 8 к сумме предыдущих значений построке 9.

9) Ставкасравнения 11,3%. В месяц. В рассматриваемых вариантах проектов поток доходовприводится к началу месяца, поэтому при расчете коэффициентов приведениядиапазон интервалов принимаем от t=0 до t=23.

10) Текущая стоимость потоковрассчитывается умножением чистого потока денежных средств на соответствующийкоэффициент приведения.

11) Рентабельность проектарассчитывается по формуле:

Чистыйприведенный доход за срок жизни проекта

/>Рентабельностьпроекта =

Приведенный к концу инвестиционной стадии

размер инвестиций

Результаты расчета показателей 1-го проекта приведены втаблице №2.3;

2-го проекта – в таблице №2.4 (приложение).

По результатам расчетов можно сделать следующиевыводы:

1) Инвестиционныезатраты в размере 6,5 млн. руб. окупятся через 18 месяцев по первому проекту.Срок окупаемости второго проекта – 22 месяца.

2) Чистыйдоход первого проекта за срок жизни составит 1,0 млн. руб., второго проекта –0,2 млн. руб.

3) Рентабельностьсовременной величины инвестиций за срок жизни первого проекта 0,17; второгопроекта 0,04.

4) Порезультатам сравнения показателей экономической эффективности проектов выбираемпервый проект для дальнейших расчетов.

2.4 Формирование условий привлеченияинвестиций

2.4.1Привлечение инвестиций с помощью банковского кредита.

Результаты расчета чистых доходовс учетом погашения банковского кредита приведены в таблице № 2.7 (приложение).

Поясненияк расчетам и выводы:

1) Исходяиз требования окупаемости проекта приемлемыми будут следующие условиякредитования: ставка процента 4,3% в месяц (28,8% годовых), срок возвратакредита – 24 месяца (2года), погашение кредита осуществляется равными суммами.

2) Присоединениесложных процентов к основному долгу отражено в таблице № 2.5.

Присоединениепроцентов к основному долгу.

Таблица №2.5

Первоначальная сумма долга

Сумма долга и присоединенных процентов на конец месяца

1 2 3,0 3,1 3,3 3,5 3,7 Проценты 0,1 0,4 Долг плюс проценты 3,1 6,9

3) Погашениекредита начинается с третьего месяца и осуществляется равными суммами (таблица№ 2.6).

План погашения кредита равнымисуммами.

Таблица№2.6

Месяцы Остаток долга на начало месяца Сумма погашения долга Выплата процентов Срочная уплата 3 6,91 0,31 0,30 0,61 4 6,60 0,31 0,28 0,60 5 6,29 0,31 0,27 0,58 6 5,97 0,31 0,26 0,57 7 5,66 0,31 0,24 0,56 8 5,34 0,31 0,23 0,54 9 5,03 0,31 0,22 0,53 10 4,71 0,31 0,20 0,52 11 4,40 0,31 0,19 0,50 12 4,09 0,31 0,18 0,49 13 3,77 0,31 0,16 0,48 14 3,46 0,31 0,15 0,46 15 3,14 0,31 0,14 0,45 16 2,83 0,31 0,12 0,44 17 2,51 0,31 0,11 0,42 18 2,20 0,31 0,09 0,41 19 1,89 0,31 0,08 0,40 20 1,57 0,31 0,07 0,38 21 1,26 0,31 0,05 0,37 22 0,94 0,31 0,04 0,35 23 0,63 0,31 0,03 0,34 24 0,31 0,31 0,01 0,33

4) Втаблице № 2.7 по строке 3 отражаются срочные уплаты (процесс погашения кредитапо основной сумме и процентам), поэтому инвестиционные затраты в этой таблицене отражены отдельной строкой, а отнесены на строку «себестоимость» на 1-й и2-й месяц.

5) Чистыйдоход проекта за срок жизни при данном варианте финансирования составляет 0,04млн. руб.

6) Рентабельностьинвестиций за срок жизни проекта составит 0,1%.

2.4.2Привлечение инвестиций с помощью облигационного займа.

Результаты расчета чистых доходов с учетом погашенияоблигационного займа приведены в таблице № 2.8 (приложение).

Поясненияк расчетам и выводы:

1. Затратына андеррайтинг составляют 5% от номинальной стоимости выпуска (0,05*6,5=0,3млн.руб.). Налог на операции с ценными бумагами 0,5% от номинальной стоимостивыпуска (0,05*6,5=0,03 млн. руб.). Таким образом, затраты на обслуживаниеоблигационного займа составят 0,3+0,03=0,33 млн. руб.

2. Подпискана облигации заканчивается на начало 2 – го месяца; инвестиционные затраты вразмере 6,5+0,33=6,8 млн. руб. относим на 1-й месяц.

3. Выплатадивидендов осуществляется после налогообложения прибыли.

4. Начислениепростых процентов (5% в месяц от номинала) начинается со 2– го месяца. Размердивидендов (0,05*6,5=0,3млн.руб./месяц)

5. Средствапогасительного фонда размещены в ценные бумаги, годовая доходность которыхравняется 48% (4% в месяц).

6. Процентына погасительный фонд рассчитываются по формуле сложных процентов. Проценты отэмиссии составляют ничтожную величину, которой в данном расчете можнопренебречь.

7. Остатокприбыли = Выручка – Себестоимость – Налог на прибыль.

8. Процентына остаток прибыли рассчитаны по формуле сложных процентов и проходят по строке7.

9. Вданном расчете поток доходов приводится к концу месяца, поэтому при расчетекоэффициентов приведения диапазон интервалов принимаем от t=1до t=24.

10. Чистый поток денежных средств= Остаток прибыли – Дивиденды – Инвестиционные затраты + Проценты напогасительный фонд.

11. Из расчетов следует, что вконце 13 – го месяца можно погасить облигационный займ и выплатить дивиденды насумму 0,3*12=3,6млн. руб.

12. Чистый доход за срок жизнипроекта 3,8 млн. руб. Рентабельность инвестиций за срок жизни проектасоставляет 61%

2.4.3Привлечение инвестиций с помощью эмиссии акций.

Результаты расчета чистых доходов при эмиссииобыкновенных акций приведены в таблице № 2.9 (приложение).

Поясненияк расчетам и выводы:

1. Расходына организацию выпуска составляют 10% от номинальной стоимости выпуска(0,1*6,5=0,7 млн. руб.).

2. Размещениеакций заканчивается на начало 2 – го месяца; инвестиционные затраты в размере6,5+0,7=7,2 млн. руб. относим на 1-й месяц.

3. Выплатадивидендов осуществляется после налогообложения прибыли.

4. Начислениедивидендов (6,5% в месяц от номинала) начинается со 2– го месяца. Размердивидендов (0,065*6,5=0,4млн. руб./месяц).

5. Свободныесредства могут быть размещены в ценные бумаги, годовая доходность которыхравняется 48% (4% в месяц), но проценты от размещения свободных средствсоставят ничтожную величину, которой в данном расчете можно пренебречь.

6. Вданном расчете поток доходов приводится к концу месяца, поэтому при расчетекоэффициентов приведения диапазон интервалов принимаем от t=1до t=24.

7. Чистыйпоток денежных средств = Остаток прибыли – Дивиденды – Инвестиционные затраты.

8. Израсчетов следует, что при данной ставке налога на прибыль и установленномразмере дивидендов невозможно обеспечить окупаемость инвестиций за срок жизнипроекта. Однако, в соответствии с законом размер дивидендов по обыкновеннымакциям заранее не объявляется и может быть общим собранием акционеровустановлен и на нулевом уровне, что позволит достичь окупаемости инвестиций засрок жизни проекта. Но в этом случае предприятие будет иметь проблемы сразмещением акций.

Выводы поглаве №2

1. Для привлечения инвесторовнеобходимо обеспечить инвестиционную привлекательность предприятия, которая вомногом зависит от его финансового состояния. Для оценки финансового состояниярассчитывают финансовые коэффициенты.

2. Расчет финансовых коэффициентовАООТ «Энергомашстрой» показал, что на конец 1998 года лишь показатели рыночнойустойчивости находятся на приемлемом уровне, при том, что и текущая иперспективная платежеспособность предприятия не соответствует банковскимкритериям.

3. Расчет рентабельности двухинвестиционных проектов определил наиболее прибыльный из них.

4. При расчете чистых доходов сучетом условий финансирования выяснилось, что наиболее выгодным вариантомпривлечения средств для предприятия является выпуск облигаций.

Глава № 3. Оценканадежности проекта.

3.1 Понятие иклассификация рисков.

Планирование иреализация проекта осуществляется в условиях неопределенности. Поднеопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условияхреализации проекта, в т.ч. о связанных с ним затратах и результатах.Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализациипроекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.Разница между риском и неопределенностью состоит в том, знает ли лицо,принимающее решение, о вероятности наступления определенных событий.[12]

При оценке проектовнаиболее существенными представляются следующие виды инвестиционных рисков:

— риски, связанные сустановленными законодательством правовыми основами осуществления инвестиций,так называемые политические риски. Политические риски могут быть вызванывозможным изменением налоговых платежей и отчислений. Эти риски целесообразнорассматривать на самых ранних стадиях ТЭО инвестиций при выборе местаразмещения инвестиций.

— риски, связанные симущественными правами на инвестируемый объект. Эти риски необходимо учитыватьна всех стадиях инвестиционного проекта;

— риски, связанные сошибочной оценкой рыночной ситуации при планировании инвестиций, могутвозникнуть на стадии планирования. Амортизация такого риска может бытьобеспечена посредством усиления маркетинговых исследований рынка;

— риски, связанные сошибочностью в составлении проекта. Возможность появления этих рисков на стадиипроектирования обусловлена как компетентностью сотрудников предприятия, так инеучетом всех обстоятельств, связанных с проектом;

— риски, связанныесо случайными воздействиями на объект, как со стороны непосредственноучастников проекта (в том числе — строительно-монтажные риски), так и состороны третьих лиц, а также иные случайные воздействия (пожары, наводнения,стихийные бедствия и т. д.). Для сокращения ущерба от такого риска возможноприменение различных вариантов страхования;

— риски, связанные сневыполнением своих обязательств участниками проекта и их контрагентами. Длякомпенсации последствий такого риска следует предусмотреть штрафные санкции вдоговорах с участниками проекта;

— риски, связанные с изменениемрыночной ситуации во время реализации проекта, которые не позволяют получитьпланируемую отдачу от инвестиций. Возникновение такого риска может быть связанос инфляцией, с изменением ставки доходности не рынке капитала, с изменениемкурса валют или с изменением цен. В условиях инфляции инвестиции начинаютперемещаться в сферы, обеспечивающие быстрый оборот капитала и наибольший ущербиспытывают отрасли, имеющие длительный период обращения денег (в т. ч.строительная отрасль). С изменением ставки доходности не рынке капиталов связанпроцентный риск. В этом случае при обосновании инвестирования учет рискацелесообразно производить через изменение ставки сравнения при дисконтированииденежных потоков по интервалам планирования. Валютные риски связаны сизменением курса валют и особенно опасны в том случае, если предприятиеосуществляет операции с иностранными партнерами, хотя в ряде случаев изменениевалютного курса может привести и к выигрышу. [5,11,15,17,21]

Для учета факторовнеопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется всяимеющаяся информация об условиях его реализации, в т. ч. и не выражающаяся вформе каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могутиспользоваться следующие методы:

1.Анализчувствительности;

2.Проверкаустойчивости и определение предельных параметров проекта;

3.Определение точкибезубыточности;

4.Корректировкапараметров проекта:

5.Построение дереварешений;

6.Формализованноеописание неопределенности.

Рассмотримодин из перечисленных методов — анализ чувствительности.

Анализчувствительности призван дать точную оценку того, насколько сильно изменитсяэффективность проекта при определенном изменении одного из исходных параметровпроекта. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта, т. е.незначительное отклонение от первоначального замысла окажет серьезное влияниена успех проекта.

Анализчувствительности проекта можно применять в двух случаях:

1) для определения факторов, внаибольшей степени оказывающих влияние на результат проекта;

2) для сравнительного анализапроекта.[15,17]

3.2Финансовая оценка в условиях неопределенности.

3.2.1 Анализчувствительности проекта к рискам.

Результаты расчета предельных параметров проекта привоздействии факторов риска приведены в таблицах приложения (Увеличение срокаосвоения инвестиций – таблица № 3.1; сокращение выручки от реализации – таблица№ 3.2; увеличение себестоимости – таблица № 3.3.)

Поясненияк расчетам и выводы:

1) Покаждому фактору риска определяем предельно допустимые характеристики проекта,при которых срок окупаемости инвестиционных затрат будет равен сроку жизнипроекта (24 месяца).

2) Приувеличении срока освоения инвестиций на 2 месяца для обеспечения безубыточностипроекта необходимым условием является непревышение себестоимости в 4 – оммесяце 1,9 млн. руб. В этом месяце, когда поступление выручки еще не началось,себестоимость складывается из амортизационных отчислений по основным фондам,затрат на материалы для строительства, затрат на зарплату работающих.

3) Присокращении выручки от реализации на 15% условием безубыточности проектаявляется снижение себестоимости не менее, чем на 10% в течение (как минимум)первых 5 – ти месяцев.

4) Пофактору себестоимости определяем предельно допустимое для сохранениябезубыточности ее увеличение на протяжении всего срока жизни проекта. Расчетпоказал, что максимально допустимый рост себестоимости составляет 19,4%.

5) Придостижении предельных параметров проекта общий размер дивидендов за срок жизниувеличится с 3,6 млн. руб. до 0,3*23=6,9 млн. руб.

3.2.2 Анализ способовамортизации рисков проекта строительства АООТ «Энергомашстрой»

3.2.2.(1)Финансирование инвестиционного проекта за счет авансовых платежей частныхинвесторов.

Схемафинансирования инвестиционных проектов за счет авансовых платежей частныхинвесторов является классической для строительных организаций, не связанныхтесными отношениями с банком. Такая схема хороша для строителей тем, чторассчитываться с дольщиками приходится построенным жильем, а не “живыми”деньгами, как, например, в случае с привлечением банковского кредита. Не нужно выплачивать проценты за капитал, кроме того, эта схема являетсязначительно более “мягкой” в плане ответственности строительной организации занарушение условий договора.

Но такая схема имеетдля строителей один существенный недостаток: никогда нельзя точноспрогнозировать время поступления платежей, а, следовательно, существует оченьбольшой риск возникновения дефицита бюджета проекта, что приведет к остановкестройки, срыве сроков окончания проекта, что, в свою очередь, неизбежноприведет к финансовым потерям в виде штрафов и удорожанию проекта в результатеувеличения расходов по оплате труда, накладных расходов.

Для инвесторовотрицательными сторонами такой схемы финансирования являются:

— отсутствиегарантий со стороны строителей;

— в случаерасторжения договора долевого участия инвестор несет финансовые потери в виденеустойки.[25]

Стимулироватьпривлечение денежных средств инвесторов при такой схеме финансирования можнопутем более активного продвижения собственной продукции. Как уже говорилось впредыдущей главе, привлечение покупателей в настоящее время осуществляется АО “ЭМС” по двум основным направлениям: через сеть дилеров (в качестве которыхвыступает несколько агентств недвижимости Санкт-Петербурга) и собственнымисилами — путем помещения рекламы в специализированных изданиях.

Помимо этих способовможно порекомендовать использовать для привлечения клиентов систему “Директмейл”, которая подразумевает рассылку писем с рекламной информацией поспециально отобранным адресам (например, руководителям крупных предприятий,которые пытаются решить жилищные проблемы своих сотрудников). Это мероприятие,разумеется, вызовет увеличение расходов на маркетинг, но, с другой стороны,есть основания полагать, что таким образом мы сможем привлечь дополнительнонекоторое количество покупателей, причем не только в Петербурге, но и в другихгородах России. Это обеспечит нам повышение эффективности инвестиций врезультате увеличения притоков финансовых ресурсов за счет роста объемовпродаж.

Тем не менее,вышеперечисленные способы привлечения средств дольщиков никак не решаютпроблемы неопределенности времени поступления денежных средств.

3.2.2(2)Использование жилищных сертификатов для финансирования инвестиционного проекта.

В качестве альтернативывышеописанной схеме финансирования проекта можно рассматривать привлечениесредств инвесторов путем выпуска жилищных сертификатов. Этот способфинансирования является довольно новым и широкого распространения пока неполучил. Тем не менее, такая схема финансирования обладает рядом преимуществ,которые позволяют отдельным строительным фирмам успешно ее применять.

Жилищные займыподразумевают выпуск ценных бумаг, которые имеют два эквивалента стоимости: вденежном и натуральном (в квадратных метрах) выражениях. Сумма “оплаченных”метров жилья определяется количеством ценных бумаг и их “метровым” номиналом.Емкость рублевой составляющей зависит от котировки данной ценной бумаги(облигации) на определенный момент времени. Стоимость облигации может бытьрасписана эмитентом по времени покупки и погашения, либо определяется спросомна рынке свободных продаж. Так или иначе, но в теории предполагается, чтовладелец ценных бумаг получит доход в результате погашения облигаций займа,либо приобретет жилье по ценам ниже рыночных. И то и другое возможно лишь приусловии успешного завершения программы. [20]

Но при данной схемевозникают две проблемы: хватит ли денег, полученных от продажи облигаций настроительство и удастся ли реализовать построенное.

Займы привлекательны для населения и коммерческих фирмтем, что: во-первых—позволяют уберечь свои средства от инфляции; во-вторых—даютвозможность достаточно дешево купить квартиру. Кроме того, для частныхинвесторов займы хороши тем, что “набирать” необходимое на квартиру количествосертификатов можно постепенно — в зависимости от финансовых возможностей.Инвестор может в любое время реализовать купленные сертификаты и получитьприбыль, тогда как при расторжении договора долевого участия он несет убытки.

Для строительной организации привлечение финансовыхресурсов путем выпуска сертификатов связано с дополнительными затратами наизготовление бланков и услуги андеррайтера. Кроме того, необходимо уплатитьналог в размере 0,15% от эмиссии.

Но, с другойстороны, выпуск сертификатов дает возможность фирме привлечь дополнительнонекоторое количество покупателей, т.е. расширить сегмент рынка, что, какизвестно является одним из факторов повышения конкурентоспособности.

Если рассматриватьвозможность выпуска жилищных сертификатов применительно к имеющемуся проектустроительства жилого дома, то можно предложить следующую схему финансирования:

— наполовину недостающей суммы (3,25 млн. руб.) выпускаются жилищные сертификаты.Номинальная стоимость одного сертификата приравнивается к стоимости 1 метраквадратного общей площади квартиры в корпусе 8Б, 1,1 метра в корпусе 8В и 0,9метра площади в корпусе 8А;

— остальные средстваполучаем за счет авансовых платежей дольщиков.

Сначала полностьюфинансируется корпус 8А, затем за счет дополнительных поступлений финансируетсякорпус 8Б, затем 8В. Поскольку корпус 8Б будет сдаваться позднее, чем корпус 8А(т. е. выше риск инвестора), то и приобретение 1 квадратного метра в немобходится покупателям дешевле. Если у владельца некоторого количествасертификатов серии 8А возникнут временные финансовые затруднения, он можетобменять их на сертификаты серии 8Б, получив, таким образом большее количествосертификатов (метров), но оттянув, соответственно момент получения квартиры. Инаоборот, можно обменять (с доплатой) сертификаты серии 8Б на соответствующееколичество сертификатов серии 8А, приблизив, тем самым, момент полученияквартиры.

Финансированиеинвестиционных проектов по описанной схеме особенно эффективно для крупныхобъектов, состоящих из нескольких корпусов. Предусматривая возможностьконвертации сертификатов одной серии в другую, мы снижаем вероятность, чтомного инвесторов одновременно предъявят сертификаты к обратному выкупу. Крометого, при такой схеме финансирования предприятие получает возможностьизвлечения дополнительной прибыли за счет операций на вторичном рынке и, какуже было отмечено, расширяет таким образом свой сегмент рынка.

3.2.2(3)Привлечение крупных инвесторов.

Финансированиепроекта с привлечением крупных инвесторов осложнено тем, что необходимо убедитьпотенциальных инвесторов в том, что проект принесет ожидаемый уровень прибыли.В настоящее время инвесторы предпочитают вкладывать средства в болеерентабельные и быстроокупаемые проекты. Кроме того, при такой схемефинансирования возможны следующие отрицательные моменты:

1) Возникновениефинансовых трудностей у инвесторов всегда ведет к невыполнению ими своихобязательств по договорам, а это, в свою очередь, к неритмичностифинансирования строительства и остановке стройки, увеличению сроковстроительства, причем юридические сложности не позволяют быстро поменятьинвестора;

2) Инвестор,включенный в проект, не может определить окончательный объем финансовыхвложений и в случае выхода из проекта несет финансовые потери;

3.2.2(4)Организация финансирования инвестиционных проектов в рамках ФПГ.

Анализпреимуществ ФПГ.

Финансово-промышленная группа это совокупностьюридических лиц, среди которых могут быть выделены основное, дочерние изависимые общества; полностью или частично объединивших свои материальные инематериальные активы на основе договора о создании финансово- промышленной группы(система участия, вариант договора о совместной деятельности). Целямитехнологической и (или) экономической интеграции в рамках ФПГ являетсяреализация инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышениеприбыльности производства, конкурентоспособности и расширение рынков сбытатоваров и услуг, повышение эффективности и создание новых рабочих мест.

Для стимулированиясоздания финансово-промышленных групп Правительством предусмотрен ряд льгот:

— предоставлениегосударственных гарантий для привлечения инвестиционных ресурсов;

— передача долейакций, принадлежащих государственному сектору в доверительное (трастовое)управление предприятиям, входящим в ФПГ;

— безакционернаяпродажа или безвозмездная передача объектов незавершенного строительства,приоритетное размещение государственных заказов и выделение ФПГ земельныхучастков под жилищное строительство;

— предоставлениеразличных налоговых льгот (в т. ч. снижение ставки налога на прибыль).

В условиях ФПГдостигаются такие важные преимущества, как:

— концентрациякапитала;

— диверсификацияпроизводства.

Концентрациякапитала позволяет реализовывать достаточно крупные инвестиционные проекты,которые были бы неосуществимы для отдельных членов корпорации, в то же времякорпоративная форма объединения капитала не посягает на экономическуюсамостоятельность хозяйственных субъектов и не сопряжена с материальнойответственностью мелких инвесторов.

Диверсификацияпредполагает распределение рисков инвестирования, что экономически выгоднотолько крупному. т. е. корпоративному инвестору.

Таким образом,эффект от концентрации предпринимательских инвестиций выражается в следующем:

1) Диверсификация,то есть снижение инвестиционных рисков за счет разумного распределенияинвестиций по различным проектам и направлениям;

2) Синергизм, т.е.получение общесистемного эффекта, который не может возникнуть от инвестиционныхусилий каждого независимого предприятия;

Эффект синергизмазаключается в том. что свойства системы (корпорации) в целом превосходятпростую сумму свойств отдельных ее элементов (предприятий).

3)Конгруэнтность, т. е. возможность максимального использования производственногоаппарата корпорации путем гибкого перелива капитала, вплоть до поглощений илиприсоединений новых производств, обеспечивающих соразмерное, гармоничноеразвитие всей системы;

4) Интеграция, тоесть объединение инвестиционных ресурсов на основе дополнения однихпредпринимательских инвестиций другими;

5) Рентабельность,включающая как максимизацию отдачи от инвестиций. так и эффективностьпроизводства.

Решение о слияниикапиталов может быть принято только после тщательного анализа выгод и затратподобного слияния.

Концентрацияинвестиционных ресурсов не самоцель, а средство реализации достаточно крупныхинвестиционных проектов, включая разнообразные способы получения конкурентныхпреимуществ.

Сконцентрацией инвестиций появляется возможность более широкого выбораинвестиционных усилий, т. к. открываются новые финансовые возможности дляинвестиционных решений.[24,25]

Функциибанка — участника ФПГ.

Банк, входящий вФПГ, может выполнять следующие функции:

— функциифинансового агентства ФПГ, в т. ч. по размещению акций, облигаций. векселей ииных ценных бумаг участников ФПГ;

— реализует системувексельных взаиморасчетов между участниками ФПГ и участников ФПГ с инымилицами;

— осуществляетразвитие системы ипотечного кредитования ФПГ;

— в первоочередномпорядке и на льготных условиях инвестирует свои свободные средства в реализациюпринятых с его участием проектов;

— устанавливает длясвоих клиентов — участников ФПГ льготные ставки и тарифы за оказываемыебанковские услуги;

— оказываетконсультативную и практическую помощь в части взаимодействия сгосударственными и коммерческими органами и структурами;

— инвестирует навзаимовыгодной основе прибыль, полученную от обслуживания клиентов-участниковФПГ, в развитие ФПГ.[25]

3.2.2.(5)Обоснование экономического эффекта в результате создания ФПГ «Энергомашстрой».

Как ужеотмечалось, основной проблемой строительных организаций в современных условияхявляется привлечение ресурсов для финансирования проектов. Все рассмотренныевыше возможные схемы финансирования имеют те или иные недостатки, многие изкоторых устраняются при создании финансово-промышленной группы.

Включение в ФПГбанков дает возможность применять современные более гибкие схемыфинансирования, снимает проблему залога, позволяет рассчитывать на льготныекредиты и пониженную стоимость банковских услуг.

Образование ФПГ«Энергомашстрой» предполагает включение в группу предприятий агентства поработе с недвижимостью и банков. В группу предполагается включить два банка,первый банк имеющий достаточно большой опыт по кредитованию и финансированиюпредприятий строительной отрасли, второй – имеющий достаточный опыт по работена ипотечном рынке. Считается необходимым включить в ФПГ юридическую фирму,которая проводила бы всю работу по правильному оформлению сделок снедвижимостью и проводила бы юридическую экспертизу документов.

Основнойзадачей создаваемой ФПГ является строительство жилых домов в городеСанкт-Петербурге. Для этой цели, как показано выше, в ФПГ «Энергомашстрой»привлечены банки, агентство недвижимости, юридическая фирма, что в совокупностис имеющимися возможностями по строительству и опытом ведения строительныхпроектов может дать хороший результат.

Следуетотметить, что в ФПГ, помимо договора о ее создании, вся деятельность ивзаимоотношения между предприятиями ФПГ подтверждается хозяйственнымидоговорами, с целью повышения дисциплины и личной ответственности руководителейпредприятий–участников ФПГ за результат выполнения работ.

Объединениепредприятий в ФПГ может принести результат выражающийся как в качественномулучшении работы, так и в улучшении количественных показателей.

Качественный эффектот объединения заключается в следующем:

— усилениеспециализации предприятий–участников ФПГ, что позволит повысить качествопродукции и услуг и в конечном счете повысить объемы продаж;

— более эффективноеиспользование ресурсов всех участников ФПГ, в частности кадров, ноу-хау, техники,технологий и других;

— оптимизацияфинансовых потоков между участниками ФПГ;

— оптимальноераспределение средств внутри ФПГ;

— сокращение долгапредприятий–участников ФПГ внешним субъектам.

Все эти качественныепоказатели несомненно скажутся и на финансовых результатах деятельностипредприятий–участников ФПГ:

1. Усиление специализации участниковФПГ приведет к сокращению управленческого аппарата, предполагается сократитьоколо 30 человек (1% от общей численности работников предприятий–участниковФПГ). За счет этого предполагается экономия средств в результате сокращениязатрат на оплату труда.

2. 2. от специализации и кооперации– это сокращение цикла проекта в основном за счет сокращения предварительнойстадии и стадии разработки проекта. Специалисты АООТ “Энергомашстрой”предполагают сокращение цикла среднего проекта на срок до 3 месяцев, Эффект отэтого выражается в ускорении оборачиваемости средств, но вследствие небольшихпервоначальных вложений в проект это не сильно сказывается на всем проекте. Такжеза счет грамотного управления и непрерывного финансирования можно сократитьцикл проекта еще на 3 месяца. При этом за счет этого сокращения может бытьдостигнут эффект основанный на сокращении иммобилизации средств .

3. Сокращение долга предприятий–участниковФПГ внешним субъектам достигается за счет своевременного погашения их долгабанком–участником, за счет временно свободных средств других участников исобственных средств. Экономический эффект по данному предприятию сложно оценитьв связи с разным финансовым положением предприятий–участников ФПГ, в среднем построительной отрасли в Санкт-Петербурге задолженность предприятий аналогичных АООТ “Энергомашстрой” составляет 2,5 млрд. руб. со сроком 2,5 месяца.

4. Экономический эффект отоптимизации финансовых потоков между участниками ФПГ и достижения оптимальногораспределения средств внутри ФПГ оценить достаточно сложно, и кроме того эффектот них уже частично входит в эффект по пунктам 1 и 2.

3.2.2.(6)Возможные схемы финансирования проекта в рамках ФПГ.

Ипотека.

Дляпривлечения средств населения в сферу жилищного строительства важную рольдолжны сыграть долгосрочные ипотечные кредиты, выдаваемые под залогнедвижимости.

Средиразличных видов банковских операций на российском рынке долгосрочное жилищноеипотечное кредитование связано с наибольшими трудностями. Высокие инестабильные темпы инфляции определяют потенциально значительный рискпроцентных ставок при долгосрочном кредитовании.

Рискжилищного кредитования, при котором жилищная собственность служила бы залогом,увеличивается также в связи с недостаточной законодательной проработанностьювопроса об обращении банком взыскания на заложенное имущество в случаеневозврата клиентом кредита. Банки испытывают острый дефицит долгосрочныхресурсов для финансирования долгосрочных кредитных операций, не хватает опытаипотечного кредитования.

В то жевремя интерес российских банков к кредитованию приобретения жилья устойчиворастет, что связано, с одной стороны, с пониманием огромного потенциала рынкаипотеки, а с другой стороны, с растущей потребностью в кредитах такого рода состороны населения.

Для многих гражданвозможность взять долгосрочный ипотечный кредит открывает реальный путьулучшения своих жилищных условий. В ипотечном кредитовании сегодня остронуждаются риэлтеры и застройщики, для которых проблема поиска платежеспособныхклиентов для сбыта жилья стала ключевой. По оценкам Российской гильдиириэлтеров, возможность взять сегодня кредит на приобретение жилья увеличитобъем продаваемого жилья на 40-50%.

Данная мера позволит расширить рынок сбыта и поддержатьцену продажи на высоком уровне. На вторичном рынке в настоящее время 90% всехсделок купли-продажи представляют собой скрытые формы обмена и только 10% ( от7% до 12% по оценкам разных агентств ) выставленных на продажу квартир свободныот встречной покупки. В связи с этим специалистами агентств ожидается5-10-процентный рост цен на квартиры, выставленные чисто на продажу.[23]

3.2.2.(7)Схемаприобретения жилья через механизм ипотечного кредитования в условиях ФПГ.

В качествевзноса за новую квартиру физическое лицо может предложить старое жилье.Производится оценка жилья, затем заключается договор на приобретениеинтересующей квартиры в строящемся доме. Разницу между ценой этой квартиры ивзносом в виде недвижимости необходимо выплатить до окончания строительствадома. Для этого разрабатывается график платежей. При получении новой квартиры,которая оформляется в собственность покупателю, старая недвижимость становитсясобственностью фирмы.

Альтернатива зачету:система накопительных вкладов, практикуемая в ИПОТЕКОбанке. При этом на счетенакапливаются не рубли, а метры квадратные. После того, как определенная суммауже накоплена, остаток площади покупается уже за счет кредита.

Тесное взаимодействиеучастников ФПГ с уполномоченным банком позволяет в качестве экспериментаперейти на систему ипотечных кредитов в рамках целевой программы строительстванового жилья.

Банк открываетстроительной фирме кредитную линию в объеме согласованного и утвержденного ТЭО.На начальных этапах практически 100% затрат финансируется за счет кредитныхресурсов. В дальнейшем, с увеличением объемов строительства, начинается болееактивная продажа жилья по долевому строительству и часть кредитов постепеннозамещается денежными средствами инвесторов. Вместе с тем, недостаток объемовфинансирования по-прежнему обеспечивается денежными средствами кредитной линии.Уплату процентов по кредитам строительная фирма производит за счет собственныхсредств.

3.2.2.(8)Обоснованиеэкономического эффекта в результате привлечения кредита банка в условиях ФПГ.

Практика показывает, что,инвесторы значительно охотнее приобретают жилье в строящемся доме после того,как выполнено 25-30% объема работ, т. е. построено 3-4 этажа здания. Соответственно,цена на этом этапе строительства растет значительно быстрее. Заключив договор сбанком о создании финансово-промышленной группы, мы можем рассчитывать накредит под 3-5% годовых. Осуществляя финансирование строительства на такихусловиях за счет кредита банка мы имели бы возможность продавать на начальномэтапе минимальное количество квадратных метров в месяц. Уменьшение необходимогоколичества продаж на первом участке позволит нам повысить среднюю продажнуюцену. При превышении ставкой повышения цены ориентировочной ставкикредитования прибыль от проекта увеличивается. Таким образом, в результатефинансирования проекта за счет кредита банка мы можем рассчитывать наувеличение эффективности проекта в результате превышения притока средств отреализации квартир над оттоком средств, связанным с уплатой процентов закредит. Кроме того, мы практически сводим к нулю риск остановки стройки из-заотсутствия финансирования, который очень высок при финансировании за счетавансовых платежей дольщиков.

Выводы по главе №3.

1) Прирасчете чувствительности проекта к рискам определены предельные параметрыпроекта, обеспечивающие окупаемость проекта за срок его жизни.

2) Придостижении предельных параметров проекта общий размер дивидендов за срок жизниувеличится с 3,6 млн. руб. до 0,3*23=6,9 млн. руб.

3) При рассмотрении возможностейсоздания ФПГ в качестве варианта амортизации рисков выяснилось, что усилениеспециализации участников ФПГ приведет к сокращению управленческого аппарата. Засчет этого предполагается экономия средств в результате сокращения затрат наоплату труда. Также возможно сокращение предварительной стадии и стадииразработки проекта и уменьшение долга предприятий–участников ФПГ внешнимсубъектам.

Заключение.

На современном этаперазвития экономики успех предприятия в значительной степени определяетсяреализацией его конкурентного преимущества, достижение которого во многомзависит от осуществления перспективных для предприятия проектов.

В рыночных условияхреализация проекта практически невозможна без привлечения заемных средств.

Для оценкиинвестиционной привлекательности предприятия потенциальные кредиторы подвергаюттщательному анализу как сам инвестиционный проект, так и деятельностьпредприятия-разработчика проекта. При оценке финансового состояния предприятиярассчитываются финансовые коэффициенты, основанные на данных балансовыхотчетов. Однако, при анализе показателей деятельности предприятия зачастуюобнаруживается, что одни показатели характеризуются положительной динамикой исоответствуют рекомендуемым значениям, а другие имеют устойчивую негативнуютенденцию. Данное обстоятельство обусловило появление концепции достижимогороста, применение которой позволяет балансировать рост объема продукции иизменение задолженности предприятия.

В данном дипломепроанализирован с позиций инвестирования проект строительства дома. Разработчики исполнитель проекта – АООТ «Энергомашстрой».

Впервой главе дана характеристика проекта и политики АООТ «Энергомашстрой» вобласти инвестиционной деятельности, применена концепция достижимого роста ирассчитан коэффициент долга для оценки финансовой устойчивости предприятия вслучае реализации проекта.

Проведенный вовторой главе анализ финансового состояния показал, что финансовая устойчивостьАООТ «Энергомашстрой» по большинству коэффициентов соответствует банковскимкритериям, лишь отрицательный знак коэффициента маневренности,свидетельствующий об отсутствии у предприятия собственных оборотных средств,несколько снижает доверие к финансовому благосостоянию предприятия. При этомликвидность активов АООТ «Энергомашстрой» ни по одному показателю несоответствует рекомендуемым значениям. Предприятие на конец 1998 года не всостоянии в срок погасить свои краткосрочные обязательства.

Вовторой главе также были рассмотрены два инвестиционных проекта, отличающиесяраспределением инвестиционных затрат по месяцам: проект1 предполагаетинвестирование 3,0 млн. руб. в первом месяце и оставшихся 3,5 млн. руб. – вовтором месяце, в проекте 2 инвестиционные затраты распределены на три месяца(4,0 млн. руб. – 1-й месяц, 1,5 млн. руб. – 2-й месяц, 1,0 млн. руб. – 3-ймесяц). Различие в распределении средств связано с планируемыми по проектам 1 и2 графиками производства работ.

Расчет показал, инвестиционные затраты в размере 6,5 млн.руб. окупятся через 18 месяцев по первому проекту. Срок окупаемости второгопроекта – 22 месяца. Чистый доход первого проекта за срок жизни составит 1,0млн. руб., второго проекта – 0,2 млн. руб. Рентабельность современной величиныинвестиций за срок жизни первого проекта 0,17; второго проекта 0,04. Порезультатам сравнения показателей экономической эффективности проектов выбранпервый проект для дальнейших расчетов.

Прирасчете чистых доходов с учетом условий финансирования выяснилось, что наиболеевыгодным вариантом привлечения средств по критерию рентабельности являетсявыпуск облигаций (рентабельность 61%).

Третьяглава дипломного проекта посвящена оценке надежности реализации проектапосредством определения чувствительности проекта к рискам.

В главерассмотрены три фактора риска: увеличение срока освоения инвестиций на двамесяца, сокращение выручки от реализации на 15%, увеличение себестоимости. Дляперечисленных факторов риска определены предельно допустимые параметры проекта,обеспечивающие его безубыточность за срок жизни.

В этойглаве также рассмотрены возможные варианты амортизации рисков по проекту.Особое внимание обращено на возможность создания финансово-промышленной группыАООТ «Энергомашстрой». При создании данной структуру усиление специализацииучастников ФПГ приведет к сокращению управленческого аппарата. За счет этоговозможно достижение экономии средств в результате сокращения затрат на оплатутруда. Также возможно сокращение предварительной стадии и стадии разработкипроекта и уменьшение долга предприятий–участников ФПГ внешним субъектам.

Такимобразом, применение концепции устойчивого роста к методике оценкиинвестиционных проектов позволяет планировать параметры инвестиционногопроекта, не противоречащие финансовой устойчивости предприятия.

Литература.

1. БакановМ.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник.- 4- е изд., доп. иперераб. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 416 с.

2. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методикафинансового анализа. — М.: Инфра-М, 1995. – 215 с.

3. Ван Хорн Дж. К. Основы управленияфинансами. Пер. с англ. / Гл. ред. Серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы истатистика, 1996. – 799 с.

4. Крейнина М. Н. Анализ финансовогосостояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ впромышленности, строительстве и торговле. – М.: АО «ДИС», «МВ-Центр», 1994. –256 с.

5. Кныш М. К. и др. Стратегическоепланирование инвестиционной деятельности / СПбГУЭиФ. – СПб.: Издательский дом«Бизнес-пресса», 1998. – 315 с.

6. Рынок ценных бумаг: Учебник под редакциейВ.А. Галанова А.И. Басова. Москва. «Финансы и статистика», 1996. – 349 с.

7. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торканского. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 416 с.

8. Бочаров В. В. Методы финансированияинвестиционной деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 1998 – 159с.

9. Четыркин Е. М. Финансовый анализпроизводственных инвестиций / Академия народ. хоз-ва при Правительства РФ. –М.: Дело, 1998. – 255 с.

10. Завалин П. Н. И др. Оценкаэкономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). –СПб.: Наука, 1995. – 168 с.

11. Сироткин В. Б. Обеспечение надежностиинвестирования в реальный сектор экономики: Монография / СПбГААП. СПб., 1997.–232 с.

12. Шарп У. Ф. И др. Инвестиции. Пер с англ.– М.: Инфра – м, 1997. – 1024 с.

13. Горохов М. Ю., Малеев В.В.Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги. – М.: Филинъ,1998. – 202 с.

14. В.Д.Шапиро В.Д. и др. Управление проектами — Спб.:”ДваТри”, 1996.- 255 с

15. Порховник Ю.М., Лисицина Е.Б. Инвестиционныйменеджмент. — СПбГИЭА. СПб., 1996. – 112 с.

16. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценкеэффективности инвестиций — М.: АОЗТ ”Интерэксперт”, ”ИНФРА-М”, 1995. – 202 с.

17. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методыподготовки и анализа. — М.: БЕК, 1996. – 325 с.

18. Бромвич М. Анализ экономической эффективностикапиталовложений. — М.: ИНФРА-М, 1996.- 415 с.

19. Финансы: Учебное пособие. Под ред. проф. А.М.Ковалевой. — М.: Финансы и статистика, 1997.- 157 с.

20. Корольков В.В. Предпринимательские инвестиции. —Ростовская-на-Дону Государственная академия строительства. Ростов-на-дону,1996. – 369 с.

21. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективностиинвестиций. — М. 1995. – 223 с.

22. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. — М.: Финансы истатистика. 1994. – 355 с.

23. Колготин Г. Залог как реальный элемент кредита.“Реалтер”, август 1996. – 272с.

24. Куликов Г. Факторы мирохозяйственнойконкурентоспособности японской экономики. Российский Экономический Журнал, № 1,1998.

25. Кругман П., Обстфельд М.Международная экономика: теория и политика. – М.: Издательство МГУ, 1997.

еще рефераты

Еще работы по экономике

Инвестиции в АПК (на примере АПК Ростовской области)

1 Сентября 2013