Реферат: Инвестирование

Инвестиции(инвестирование)

Содержание

Условия задания. 3

Решение. 5

Расчетчистой ликвидационной стоимости оборудования. 5

Расчетсальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовойдеятельности. 6

Расчетпотока реальных денег. 10

Расчетсальдо реальных денег. 11

Расчетсальдо накопленных реальных денег. 12

Расчетосновных показателей коммерческой эффективности участия в проекте  12

Графикчистой текущей стоимости. 15

Выводы… 17

Список литературы… 19

Условия задания

Продукция некоторой фирмыпользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассматриватьпроект увеличения производительности за счет выпуска новой продукции.

Если будет принято решение орасширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через одинмесяц.

Реализация такого проектапотребует:

1) инвестиций на приобретение производственной линии,стоимость которой составит 122 тыс. рублей;

2) увеличения эксплуатационных затрат:

2.1)               найм на работу дополнительного персонала по обслуживаниюновой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 28 тыс.рублей и будут увеличиваться ежегодно на 1 тыс. рублей;

2.2)               приобретение исходного сырья для производствадополнительного количества изделий, стоимость которого в первый год составит 51тыс. рублей, и будет увеличиваться ежегодно на 5 тыс. рублей.

2.3)               другие дополнительные ежегодные затраты составят 2000 руб.

Объем реализации новой продукциисоставит (в тыс. штук):

Вариант 2 1 год 32 2 год 33 3 год 34 4 год 32 5 год 32

Цена реализации продукциисоставит в первый год 5 руб. за шт. и будет ежегодно увеличиваться на 0,6рублей.

Продолжительность жизненногоцикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет.Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% его первоначальнойстоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудованиячерез 5 лет.

Для приобретения оборудованияпотребуется взять долгосрочный кредит, равный 100 000 руб. под простые процентысроком на 5 лет. Проценты выплачиваются ежегодно (в конце года) по ставке 15 %годовых. Возврат основной суммы – равными долями, начиная со второго года(производится в конце года).

Площадь под новую линию имеется(ее цена в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены изсобственных средств фирмы.

Норма дохода на капитал дляподобных проектов равна в фирме 20%. С целью упрощения расчетов принимается,что все платежи приходятся на конец соответствующего года и фирма уплачиваеттолько один налог на прибыль в размере 24%.

Определите:

-  чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл.1);

-  сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной ифинансовой деятельности (табл. 2, 3, 4);

-  поток реальных денег (суммарное сальдо денежного потока отинвестиционной и операционной деятельности);

-  сальдо реальных денег (суммарное сальдо денежного потока отинвестиционной, операционной и финансовой деятельности);

-  сальдо накопленных реальных денег (сальдо реальных денегнарастающим итогом), которое должно быть неотрицательным;

-  основные показатели коммерческой эффективности участия впроекте для предприятия.

Постройте график чистой текущейстоимости.

Как Вы считаете, должен ли данныйпроект быть реализован?

РешениеРасчет чистой ликвидационнойстоимости оборудования

Расчет чистой ликвидационнойстоимости проекта приведен в табл. 1.

Рыночная стоимость оборудованияпо условию составит 10% его первоначальной стоимости. Затраты на приобретениесоставляют 122 тыс. рублей. Амортизация составляет 24,4 тыс. рублей в годсогласно табл. 3.

Балансовая стоимость объекта дляшага Т определяется как разность между первоначальными затратами и начисленнойамортизацией.

Операционный доход (убытки)рассчитывается как разница между рыночной стоимостью и суммой балансовойстоимости объекта и затрат по его ликвидации.

Чистая ликвидационная стоимостьпредставляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляютсяна прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества.

Таблица 1

Наименование показателя Земля Здания, сооружения и т.д. Машины, оборудование Всего А 1 2 3 4 1 Рыночная стоимость 12,2 12,2 2 Затраты (табл. 2) 122 122 3 Начислено амортизации 122 122 4 Балансовая стоимость на T-ом шаге 12,2 12,2

5

Затраты по ликвидации 0,61 0,61 6 Доход от прироста стоимости капитала Нет Нет 7 Операционный доход (убытки) Нет 11,59 11,59 8 Налоги 2,8 2,8 9 Чистая ликвидационная стоимость 8,8 8,8 Расчет сальдо денежногопотока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности

Поток реальных денег отинвестиционной деятельности включает в себя следующие виды платежей, распределенныхпо периодам расчета (табл.2).

Таблица 2

Поток реальных денег отинвестиционной деятельности

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 ... Шаг Т Ликвидация 1 Земля З П 2 Здания, сооружения З П 3 Машины и оборудование, передаточные устройства З -122 -3,4 П 12,2 4 Нематериальные активы З П 5 Итого: вложения в основной капитал З -122 -3,4 П 12,2 6 Сальдо денежного потока -122 8,8

В расчете учтена рыночнаястоимость оборудования на момент ликвидации как приток и затраты на самуликвидацию как отток денежных средств.

Сальдо денежного потока отинвестиционной деятельности /> будет рассчитываться как:

/>,                                                 (1)

где /> – затраты в момент времени t на покупку объектакапитальных вложений; /> – поступления в момент времени t от реализацииинвестиционного объекта; n – срок проекта.

Поток реальных денег отоперационной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (табл.3).

Сальдо денежного потока отоперационной деятельности /> для проекта в целом будетрассчитываться как:

/>,                                                     (2)

где Вt – выручка проекта вмомент времени t; Ct – операционные затраты проекта в момент времени t; ПРt – проценты покредитам проекта в момент времени t; Нt – налог на прибыль в момент времени t.

Амортизация оттоком денежныхсредств не является, поэтому при расчете прибыли и налога на прибыльучитывается как затраты, а при расчете сальдо денежного потока – нет(прибавляется к величине проектируемого чистого дохода).

Проценты по кредитам рассчитанына остаток задолженности в соответствующем периоде.

Таблица 3

Поток реальных денег от операционнойдеятельности

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 Шаг 2 Шаг 3 Шаг 4 Шаг 5 1 Объем продаж, тыс. шт. 32 33 34 32 32 2 Цена, рублей 5 5,6 6,2 6,8 7,4 3 Выручка, тыс. рублей 160 184,8 210,8 217,6 236,8 4 Внереализационные доходы 5

Переменные затраты[1]

79 85 91 97 103 6 Постоянные затраты 2 2 2 2 2 7

Амортизация зданий[2]

8 Амортизация оборудования 24,4 24,4 24,4 24,4 24,4 9 Проценты по кредитам 15 12 9 6 3 10 Прибыль до вычета налогов 39,6 61,4 84,4 88,2 104,4 11 Налоги и сборы 9,5 14,7 20,3 21,2 25,1 12 Проектируемый чистый доход 30,1 46,7 64,1 67,0 79,3 13 Амортизация 24,4 24,4 24,4 24,4 24,4 14 Сальдо денежного потока 54,5 71,1 88,5 91,4 103,7

Расчет потока реальных денег отфинансовой деятельности приведен в табл. 4.

По условию задания предполагаетсяполучение долгосрочного кредита в размере 100 тыс. рублей, который гасится равномернов течение пяти лет. Сумма по его погашению />составит:

/> тыс. рублей.                                                   

Поскольку стоимостьпервоначальных инвестиций составляет 122 тыс. рулей, а кредит получен всего 100тыс., то недостающую сумму предполагается привлечь за счет собственных средствинвестора, что отражено в стр. 1 табл. 4.

Таблица 4

Поток реальных денег отфинансовой деятельности

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 Шаг 2 Шаг 3 Шаг 4 Шаг 5 1 Собственный капитал (акции, субсидии и др.) 22 2 Краткосрочные кредиты 3 Долгосрочные кредиты 100 4 Погашение задолженностей по кредитам -20 -20 -20 -20 -20 5 Выплата дивидендов 6 Сальдо денежного потока от финансовой деятельности 122 -20 -20 -20 -20 -20

Сальдо денежного потока отфинансовой деятельности /> для проекта в целом будетрассчитываться как:

/>,                                    (3)

где /> – привлечение собственногокапитала в момент времени t; /> – получение кредитов в моментвремени t.

А для свободных средствреципиента сальдо денежного потока от финансовой деятельности /> будет рассчитыватьсякак:

/>,                                                       (4)

где /> – выплата дивидендов в моментвремени t.

Расчет потока реальныхденег

Поток реальных денег представляетсобой сумму сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности:

/>.                                                       (5)

Расчет приведен в табл. 5. Онпоказывает, что на шаге 0 проекта существует необходимость финансирования, т.к.поток реальных денег отрицателен.

Таблица 5

Поток реальных денег

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 Шаг 2 Шаг 3 Шаг 4 Шаг 5 1 Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности -122 8,8 2 Сальдо денежного потока от операционной деятельности 54,5 71,1 88,5 91,4 103,7 3 Поток реальных денег -122 54,5 71,1 88,5 91,4 112,6 4 Поток реальных денег нарастающим итогом -122 -67,5 3,6 92,1 183,5 296,1 Расчет сальдо реальныхденег

Сальдо реальных денег отражаетденежные потоки проекта от всех видов деятельности:

/>.       (6)

Расчет приведен в табл. 6.Критерием принятия проекта является неотрицательность сальдо реальных денег накаждом шаге расчета, что означает, что проект обеспечен финансированием вполном объеме.

Таблица 6

Сальдо реальных денег

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 Шаг 2 Шаг 3 Шаг 4 Шаг 5 1 Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности -122 8,8 2 Сальдо денежного потока от операционной деятельности 54,5 71,1 88,5 91,4 103,7 3 Сальдо денежного потока от финансовой деятельности 122 -20 -20 -20 -20 -20 4 Сальдо реальных денег 34,5 51,1 68,5 71,4 92,6

Сальдо реальных денегположительно на всех этапах проекта. Это доказывает, что схема реализациипроекта предполагает достаточное его финансирование.

Расчет сальдонакопленных реальных денег

Сальдо накопленных реальных денеграссчитывается нарастающим итогом и для принятия проекта также должно бытьнеотрицательным:

/>.                                                                  (7)

Таблица 7

Сальдо накопленных реальных денег

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 Шаг 2 Шаг 3 Шаг 4 Шаг 5 1 Сальдо реальных денег 34,5 51,1 68,5 71,4 92,6 2 Сальдо реальных денег нарастающим итогом 34,5 85,6 154,1 225,5 318,1

В целом, без учета факторавремени проект будет генерировать 318,1 тыс. рублей.

Расчет основных показателейкоммерческой эффективности участия в проекте

Основными показателямикоммерческой эффективности участия в проекте для предприятия являются:

-  чистый дисконтированный доход;

-  внутренняя норма доходности;

-  индекс доходности;

-  срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (NPV)- превышениеинтегральных результатов проекта над интегральными капитальными затратами,приведенными на момент оценки эффективности:

/>,                                                                  (8)

где /> – поток реальных денег; d — ставка дисконтирования.

Если NPV > 0, то проект является эффективным призаданной ставке сравнения d, и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чембольше NPV, тем эффективнее проект в сравнении с другими альтернативнымивариантами размещения средств.

Расчет NPVприведен в табл. 8.

Таблица 8

Расчет чистого дисконтированногодохода

Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 Шаг 2 Шаг 3 Шаг 4 Шаг 5 1 Поток реальных денег -122 54,5 71,1 88,5 91,4 112,6 2 Коэффициент дисконтирования 1 0,8333 0,6944 0,5787 0,4823 0,4019 3 Дисконтированный поток реальных денег -122 45,4 49,4 51,2 44,1 45,2 4 Дисконтированный поток реальных денег нарастающим итогом -122 -76,6 -27,2 24,0 68,1 113,3

/>.

Внутренняя норма доходности IRR — та ставка сравнения, при которой величины приведенныхэффектов равна приведенным капиталовложениям. Определяется решением уравненияNPV = 0. Чем выше IRR по сравнению со ставкой дисконтирования, тем менеерискован проект.

Для проекта IRR будетрассчитываться решением следующего уравнения:

/>.

Пользуясь функцией «Подборпараметра» из стандартного пакета MS Excel, находим решение этого уравнения:

/>.

Индекс доходности рассчитываетсякак:

/>.                                                                     (9)

/>.

Срок окупаемости PBP — наименьший временной интервал от начала осуществленияпроекта, в пределах которого отдача от проекта покроет изначальноинвестированный капитал. Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее окупаютсяинвестиции, в него вложенные. Расчет проводится как по потоку реальных денегбез учета фактора времени, так и по дисконтированному потоку реальных денег.Так как отдача проекта распределена неравномерно, поэтому следует воспользоватьсякумулятивным методом расчета.

Для простого срока окупаемостиформула имеет следующий вид:

/>, при котором />.             

Дисконтированный срок окупаемостирассчитывается как:

/>, при котором />.            

По данным стр. 4 табл. 5 в концешага 2 непокрытой останется сумма инвестиций в размере 3,6 тыс. рублей. Онабудет возмещена за счет поступлений следующего года. Таким образом, простойсрок окупаемости будет равен:

/> года.                                                 

По данным стр. 4 табл. 8 в концешага 2 непокрытой останется сумма дисконтированных инвестиций в размере 27,2тыс. рублей, которая будет возмещена за счет поступлений следующего года. Такимобразом, дисконтированный срок окупаемости будет равен:

/> года.                                                  

График чистой текущейстоимости

График чистой текущей стоимости приведен на рисунке 1.

/>

Рисунок 1. – График чистой текущейстоимости

Точки пересечения графиков с осьюабсцисс показывают простой и дисконтированный сроки окупаемости проекта.

Выводы

Данный проект может быть принят креализации.

Во-первых, проект обеспеченисточниками финансирования на каждом этапе своего существования – сальдо потокареальных денег положительно на каждом шаге расчета.

Во-вторых, показатели оценкипроекта отвечают всем критериям эффективности. Чистая текущая стоимость приставке 20 % годовых принимает положительное значение. Таким образом, в случаепринятия проекта предприятие может получить дополнительно в течение пяти лет 113,3тыс. рублей при заданных условиях финансирования.

Чистая текущая стоимостьпозволяет ответить на вопрос сколько дополнительно получит предприятие в случаереализации проекта, но не отвечает на вопрос много это или мало. Для получения характеристикиотносительной привлекательности проекта рассчитывается индекс доходности. Индексдоходности данного проекта больше единицы, что означает, что на каждый вложенныйрубль инвестиций предприятие получит 1,93 рубля в виде денежной отдачи и данныйпроект целесообразно принять: отдача почти в 2 раза покрывает инвестиции.

Внутренняя норма доходностипозволяет определить меру риска проекта с точки зрения привлеченияфинансирования. Расчет показывает, что проект может безубыточно выдержатьповышение ставки по привлечению капитала до уровня 52,41 %. При любой ставкедисконтирования (цены капитала) меньше 52,41 % проект будет целесообразен дляреализации. Если ставка дисконтирования будет выше IRR, то по финансовымсоображениям от проекта следует отказаться. Кроме того, разница между IRR и принятой ставкойдисконтирования позволяет определить что-то вроде меры риска. В данном проектезапас прочности достаточен />.

Простой срок окупаемости составляетчуть более 2-х лет, дисконтированный срок окупаемости – 2,53 года. Для принятиярешения целесообразно сравнить рассчитанный показатель, с показателем, принятымна предприятии. Как правило, решение на основании срока окупаемости принимаюттогда, когда предприятие озабочено возвратом вложенного капитала, ликвидностьюв первую очередь.

Нужно отметить, что решение опринятии или отказе от проекта чаще всего принимается на основании чистойтекущей стоимости и внутренней нормы доходности. Однако полагаться на IRR специалисты советуютв случае, когда привлекается заемное финансирование, как в нашем случае. Втакой ситуации на первой место выходит задача возврата полученных кредитов.

В заключении необходимо сказать,что решение о целесообразности проекта необходимо принимать не только с помощьюфинансовых показателей, но и на основании маркетинговой информации и стратегиидеятельности предприятия. Возможно проект, генерирующий отрицательныепоказатели оценки сам по себе, открывает дорогу другим проектам, которые всовокупности дадут больший эффект и расширять возможности предприятия.

/>Списоклитературы

1.        Методическиерекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. УтвержденыМинистерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственнымкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК477

2.        Бирман, Г.Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.:ЮНИТИ-Дана, 2003. 632 с.

3.        Бланк, И.А.Основы инвестиционного менеджмента / И.А. Бланк. К.: Ника- Центр, 2004. 672 с.

4.        Виленский, П.Л.Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ.Пособие / П.Л. Виленский, Н.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2004. 888 с.

5.        Дамодаран, А.Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А.Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 1341 с.

6.        Есипов, В.Е.Экономическая оценка инвестиций / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, И.А. Бузова,В.В. Терехова. СПб.: Вектор, 2006. 288 с.

7.        Золотогоров, В.Г.Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие / В.Г. Золотогоров. Мн.: Книжныйдом, 2005. 368 с.

8.        Ковалев, В.В.Методы оценки инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика,2002. 144 с.

9.        Коссов, В.В.Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов / В.В. Коссов, И.В.Липсиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000. 421 с.

10.     Управлениеинвестициями: в 2-х т. /В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.:Высшая школа, 1998.

11.     Четыркин Е.М.Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001. 256 с.