Реферат: Государственный долг России

Введение.

В последние годыуделяется большое внимание растущему государственному долгу. Быстро растущаязадолженность государства перед внутренними и внешними  кредиторами  служит очень  большой  проблемой   даже  в  прогнозах  самых  оптимистичнонастроенных  аналитиков.  Государственный  долг  увеличивается  с  каждым годом  не  менее  чем  на  десять миллиардов  долларов  США. Чем  грозят России  такие  впечатляющие  темпы  наращивания  задолженностей?  Будут  ли  всостоянии  расплатиться с  такими  огромными  долгами   следующие  поколения граждан  России? Положение государства на сегодня настолько тяжелое, что каждыйгод  Россия  вынуждена выторговывать у  иностранных  кредиторов по   пять –шесть  миллиардов долларов только  для  выплаты  процентов по  уже накопленным  задолженностям. Что необходимо предпринять  для того чтобывытащить наше государство из глубокой долговой ямы? Думаю, этот вопрос ставилперед собой  не один кабинет министров Российской Федерации. И грамотныеэксперты не один год решают данную проблему. Тем не менее, только недавноПравительством России стали предприниматься  меры  к  решению этой острейшейпроблемы. Возможно, внешний долг не так сильно заботит россиян сегодня, когдаперед нами все признаки кризисной экономики: инфляция, безработица, спадпроизводства, тяжелое положение в социальной сфере. Но уже теперь ясно, чтоэтот ряд будет пополнен не менее серьезной проблемой.

1.История возникновения государственного долга России.

Для тогочтобы лучше разобраться во внутренних причинах современных долговых проблемРоссии, необходимо совершить небольшой экскурс в историю.

Практически до началаХХв. России внешний заем был осуществлен Екатериной II в 1769г. в Голландии.Голландцы являлись основными кредиторами России во второй половине XVIII –начале  XIX вв. К 1815 г. долг перед Голландией превысил 100 млн. гульденов, арасстроенные войной финансы не позволяли рассчитаться с кредиторами. В эти годыпроизошла первая в истории России реструктуризация внешнего долга страны. Долгбыл окончательно погашен через 76 лет — в 1891 г.

Со второй половины XIXв.Россия начала испытывать еще большую нехватку внутренних ресурсов. Из-заграницы в это время были получены значительные средства, в основном дляразвития тяжелой промышленности и железнодорожного транспорта. Доляиностранного капитала (французского, бельгийского и немецкого) во вложениях вэкономику страны достигала 72%.  К этому моменту относится и известная сделка сАляской. 18 (30) марта 1867 г. был подписан договор с США, по которому этаземля была продана им за 7,2 млн. долларов. Царская Россия (с Александром II напрестоле) не могла в то время обеспечивать оборону русских поселений в СевернойАмерике и одновременно сильно рассчитывала на поддержку американцев в своейборьбе за ликвидацию невыгодных условий Парижского мирного договора 1856г. порезультатам Крымской войны. Именно поэтому их двух претендентов на Аляску –Англии и США – предпочтение было отдано последним. В конце прошлого векароссийским правительством было пущено еще несколько золотых займов, которыебыли впоследствии также реструктуризированы.

Дореволюционная Россиякапиталы из-за рубежа привлекала в основном в виде государственных займов ичастных инвестиций, хотя эти средства не были решающими для развитиянациональной экономики, а скорее дополняли внутренние накопления. Политикацарской России нацеливалась на поддержание экономической независимости имаксимально возможного национального само обеспечения, что опиралось, в своюочередь, на созданное веками самое обширное в мире территориально-хозяйственноепространство. Данная независимость включала: самообеспеченностьпродовольствием, основанную на богатейших промышленно-сырьевых ресурсах;динамично развивающуюся многоотраслевую национальную промышленность;оптимальную транспортную инфраструктуру с выходом ко всем окружающим морям;устойчивую и надежно контролируемую кредитно-банковскую систему и собственнуютвердую (золотую) валюту; высокопрофессиональные научные и технические кадры.При всем этом страна являлась крупным экспортером зерна  и ряда других товаров.Многими государствами в то время Россия признавалась одной из главных мировыхдержав.

История заключенияцарским правительством займа 1906 г. тесно переплетается со сложнымивнешнеполитическими проблемами России тех времен. Первые попытки получитьбольшой международный заем с помощью французского правительства восходят ковремени русско-японской войны, когда Россия стала испытывать финансовыезатруднения. Тогда французское правительство, не заинтересованное в продолжениедальневосточной авантюры, отказало в деньгах.

Обострениефранко-германских противоречий и стремление поскорее получить заем вынудило, вконце концов, царское правительство выступить против Германии и поддерживающейее Австро-Венгрии. Альхесирасская конференция, собравшая 13 крупнейших стран,имела две исторических результата: решение вопроса с Марокко в пользу Франции ирешение вопроса с займом в пользу России.

17 апреля 1906г. былвыпущен «Российский государственный 5% заем 1906г.» на общую сумму 2250 млн.французских франков. Из которых французские банки должны разместить 1200 млн.,русские — 500 млн., английские 330 млн., австро-венгерские –165 млн. иголландские – 55 млн. Заем был заключен сроком на 50 лет и должен был быть погашен до 1956г. При этом царское правительство взяло на себя важное,  имевшееполитическое значение условие не привлекать новый заем, ни в какой другой странеи обратиться к французскому правительству, если появится нужда в валюте доистечения двухлетнего срока с момента заключения займа. Кроме того, французскоеправительство  использовало финансовую зависимость России и для изменения всвою пользу франко-русской конвенции.

Публичные займы царскойРоссии размещались без определенного деления на внутреннюю и внешнююзадолженность, а состояли из двух основных категорий: займов для общих нуждгосударства (65%) и для строительства железных дорог (35%). На начало 1914г.общий публичный долг составлял 8,8 млрд. долл., иностранная часть задолженностибыла менее 45%.

ЗадолженностьРоссии в период с 1900 по 1914 годы.

(вмлрд.долл.)

/>

Немаловажным факторомвнешнеэкономической независимости является состояние золотовалютных резервовстраны. А эти резервы, начиная с 1914 г., целенаправленно снижались. За тригода до Октябрьской революции золотой запас России составлял более 1337 тонн ибыл самым крупным в Европе. И за каких-то пять лет, он уменьшился почти в трираза, не считая вывезенных из страны более полмиллиарда золотых рублей, которыесоставляют почти 50 млн. долл. на настоящий момент (николаевский рубль 11,3долл. США). А всего в пересчете на доллары с учетом сегодняшних цен Россиятогда потеряла около 10 миллиардов.

После революции 1917 г.государственная политика внешней независимости стала еще более жесткой ицеленаправленной, что объяснялось, прежде всего, и необходимостьювосстановления основных устоев и параметров дореволюционной само обеспеченнойэкономики в условиях внешней кредитной блокады. Историческая оправданностьтакого укрепления национального экономического оборонного потенциала в полноймере проявилась в Великой отечественной войне, выигранной при минимальнойподдержке со стороны западных союзников. Так же без какой-либо помощи извнебыло осуществлено и послевоенное восстановление народного хозяйства.

В идеологическом ипрактическом плане принцип обеспечения внешней независимости четко отстаивалсявплоть до конца 1980-х гг., и внешнеэкономические связи Советского Союзаотличались безукоризненной платежеспособностью. Однако такой принцип имел искрытые противоречивые моменты.

После распада СССР вконце 1991г. России в срочном порядке пришлось взять на себя долговыеобязательства перед иностранными кредиторами. В итоге внешний долг увеличился с29 млрд. долл. (50% экспорта) в 1985 г. до 119 млрд. долл. (260%) в 1994 г. и в1995 г. — 130 млрд. долл.(265%).

Однако в 1984 годупроизошел резкий скачок задолженности. На внешнем рынке заняли более $15 млрд.(внешний долг составил уже 5% ВНП) В 1986 сумма внешних займов превысила $30млрд. (50% экспорта), а в 1989 году внешний долг достиг $50 млрд. (8% ВНП).

Еще $30 млрд.задолженности было накоплено Союзом в 1988 — 1991 годах, — когда западныегосударства предоставили СССР ряд многомиллиардных кредитов.

К концу 1991 годавнешний долг России составил $57 млрд.(10% ВНП) Именно с этой суммы начиналисьпереговоры с зарубежными кредиторами о правопреемстве Советских долгов.

28 октября 1991 года12 советских республик (кроме прибалтийских) подписали Меморандум «Овзаимопонимании относительно долга иностранным кредиторам СССР», взяв насебя солидарную ответственность за советский долг.

Договор оправопреемстве в отношении внешнего долга и активов СССР, был подписан бывшимисоюзными республиками 4 декабря 1991 г. Предполагалось, что каждое изгосударств будет нести свою долю ответственности по внешнему долгу, а такжеиметь соответствующую долю в активах бывшего СССР. России тогда перешло 61,3 %Советской задолженности, т.е. примерно $57 млрд. (7 стран бывшего СССР непоставили свои подписи под Договором).

Однако, спустя 16месяцев (2 апреля 1993 года) Правительство Российской Федерации заявило овзятии на себя всех обязательств бывших Советских республик по погашениювнешнего долга СССР взамен на их отказ от доли в зарубежных активах СССР (такназываемый нулевой вариант) — таким образом весь государственный внешний долгбывшего СССР ($93 млрд.) перешел к России.

До 1983 года внешнийдолг России (доля России в обязательствах СССР) не превышал $5 млрд. (1-1.5 %ВНП страны).

СССР в послевоенныегоды был образцовым заемщиком, своевременно и в полном объеме выполнявшим своидолговые обязательства. Впрочем, суммы займов были не в пример современным.

Общая задолженностьтретьих стран по государственным кредитам бывшего СССР оцениваетсяориентировочно в 170 млрд. долл. При этом следует учитывать, что подавляющаячасть кредитов выражена в прежних инвалютных рублях, и их пересчет всовременные доллары связан с немалыми сложностями и противоречиями. Поэтомуиногда предлагается считать, что нам должны по этим кредитам примерно 100 млрд.инвалютных рублей и 7 млрд. долл. По некоторым оценкам, более половины долговможно отнести к безнадежным. По различным оценкам, Россия может получить отсвоих должников лишь от 15 до 20 млрд. долл., да и то в течение 20-25 лет. Каквидно, взятые на себя Россией союзные долги намного весомей противостоящих имфинансовых активов. Если принять ориентировочно эту разницу на уровне 50 млрд.долл., то при реальной доле России в кредитных обязательствах СССР около 60%убыток от нулевого варианта определяется в 20 млрд. долл. (40% от 50 млрд.долл.). Реальная цифра может оказаться еще более весомой.

2.Понятия внешнего ивнутреннего долга.

      Итак,поскольку курсовая работа носит название «Государственный долг РоссийскойФедерации. Анализ структуры и динамика», следует дать определение государственномудолгу.

      Существуетнесколько классификаций государственного долга в зависимости от признака,положенного в основу данной классификации.

      Государственныйдолг подразделяется на капитальный и текущий. Капитальный государственныйдолг — вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательствгосударства, включая начисленные проценты, которые должны быть выплачены поэтим обязательствам. Текущий долг включает расходы государства повыплате доходов кредиторам и погашению обязательств, срок которых наступил.

      Согласнодействующему законодательству, следует выделять  государственный и общегосударственныйдолг. Последнее понятие более широкое и включает задолженность не толькоПравительства РФ, но и органов управления республиками, входящими в составРоссийской Федерации, местных органов власти. В данной работе рассматриваетсяпервое понятие, то есть просто государственный долг.

     Хроническаядефицитность государственного и местных бюджетов и высокий государственный долгхарактерны на современном этапе для большинства промышленно развитых стран.Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительныхфинансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов,постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностраннымкредиторам.  Это ведет  к росту государственного долга — внутреннего ивнешнего.

     СогласноБюджетному кодексу РФ, внешний долг — это обязательства, возникающие в иностраннойвалюте. Под государственным внутренним долгом понимаются  долговыеобязательства федерального правительства,  возникающие  в  валюте  РоссийскойФедерации. Долговые обязательства федерального правительстваобеспечиваются всеми активами, находящимися в его распоряжении.

     Государственный долг – это общая суммавсех выпущенных, но еще не погашенных займов государственных и не выплаченных поним процентов.     Внутренний долг образуется вследствие возникновениядефицитов бюджета государства, т.е. вследствие превышения расходовправительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетногодефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Последниеосуществляются путем выпуска и размещения среди населения и кредитно-финансовыхучреждений различного рода государственных ценных бумаг (прежде всегоказначейских векселей и облигации), являющихся долговыми обязательствамигосударства по отношению к купившим их физическим и юридическим лицам – это иесть приблизительное определение внутреннего долга. Если пользоваться более«сухими» терминами, внутренний долг по одной из классификаций – это способпополнения государственной казны за счет заема средств у населения июридических лиц, зарегистрированных на территории государства, и платящихналоги в казну данного государства, под государственные гарантии путем выпускагосударственных ценных бумаг. Проценты по государственному долгу зависят отобщего уровня процентных ставок в стране, темпов инфляции, величины дефицитагосударственного бюджета и др. Внешний долг — это задолженностьгосударства гражданам или организациям или правительствам других стран внациональной и иностранной валюте… Внешний долг может образовываться когдагосударство берет кредит у другого государства, либо прибегает к услугаммеждународных кредитных организаций. Самой влиятельной из них являетсяМеждународный валютный фонд (International Monetary Fund).  Вердикт именно этойорганизации может стать своего рода зеленым цветом для государства, желающегостать кредиторам какой-нибудь страны, или красным – когда  государство, желающееполучить кредит, не является кредитоспособным по мнению специалистов изМВФ.     Отрицательные последствия государственного долга связаны с тем, чтовыплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах итребуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развитияпроизводства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок ивытеснять частное инвестиционное финансирование. Наибольшим бременем на странуложится внешний долг, так как в этом случае страна вынуждена отдавать наиболееценные товары, оказывать определенные услуги, чтобы оплатить проценты ипогасить долг. Кроме того, получение зарубежных займов и кредитов связанообычно с выполнением определенных условий, диктуемых кредитором. Однако отбремени государственного долга страдают в большей степени слаборазвитые страны.В преуспевающей экономике, по мнению многих зарубежных теоретиков, долг, какчастный, так и государственный, играет в целом положительную роль. Я считаю,что в  государственный долг России не играет положительную роль.

3.Государственный  долг в настоящее время.

 

Стремительный роствнешнего долга в 80-90-х годах вызвал волну дискуссий, связанных с проблемойуправления госдолгом. Ошибочная экономическая политика последних советских ипервых российских правительств в части внешних заимствований, а также принятиеРоссией на себя финансовых обязательств СССР существенно увеличили долговоебремя. Относительная тяжесть долга возросла также в результате значительногоснижения реального курса рубля в 1991-1992 гг. и в 1998 г.

      Увеличение внешнего долгасопровождалось взрывным ростом платежей по его обслуживанию и погашению.Неспособность осуществлять выплаты дважды за последние десятилетие – в декабре1991 г. и  августе 1998 г. – привела к национальным дефолтам. Соглашения ореструктуризации долговых платежей нельзя признать удачными. Хотя они позволилиуменьшить нагрузку на экономику страны в течение 1992-2000 гг., но существенноувеличили бремя внешнего долга, как в целом, так и в части, приходящейся напервое десятилетие XXI века.

      В 1992-1999 гг. советские долги насумму в 91 млрд. долл. были реструктурированы, причем просроченные процентныеплатежи в 19,7 млрд. долл. были переоформлены как новый долг. За те же годыроссийское правительство получило новые займы на сумму 74,3 млрд.долл., в томчисле 23,6 млрд. в счет погашения основной части долга. Таким образом, оноувеличило размеры основного долга на 50,7 млрд.долл. Однако за прошедшие девятьлет общий  объем государственного внешнего долга возрос не на 70,4 млрд. долл.(19,7 + 50,7), а на 83,6 млрд. – с 67,8 млрд. на конец 1991 г. до 155,6 млрд.на конец 1998 г

В результатепроведенных реструктуризация долговой кризис был отложен. Одновременно быласоздана ситуация “пиковых” платежей  в 2003, 2005, 2008 г.

Достигнутая в начале2000г. договоренность о полномасштабной реструктуризации российскогокоммерческого долга Лондонскому клубу кредиторов с частичным его списаниемвызвала у некоторых представителей российских властей надежду на повторениеподобного успеха в отношениях с Парижским клубом. В бюджете 2001г. не былипредусмотрены средства для соответствующих платежей, а в начале 2001г. былапринята попытка в одностороннем порядке прекратить платежи Парижскому клубу подолгу, наследованному от бывшего СССР. Однако угроза применения санкций состороны официальных кредиторов вынудила российские власти отказаться от дальнейшегоосуществления этого плана.

/>

Источник:ЦБ РФ, расчеты РЭО

В целом по основнымпоказателям долговой нагрузки Россия относится к государствам с умереннымуровнем долга. По состоянию на 2002 год отношение платежей по обслуживаниюдолга к доходам федерального бюджета составило 12%.

                                          Источник: ЦБ РФ, расчетыРЭО

 

3.1.Внешнийгосударственный долг.

В I полугодии 2003 г. внешний долгРФ вырос на $7 млрд. до $159,1 млрд., сообщает “Интерфакс-АФИ” со ссылкой наданные Центрального Банка РФ. Публикация Банком России статистическойинформации, касающейся внешней задолженности, осуществляется в соответствии соСпециальным стандартом МВФ по распространению данных (ССРД), которыйпредусматривает разделение совокупного долга страны на четыре части:
  o    Долг органов государственного управления;
  o    Долг органов денежно-кредитного регулирования;
  o    Долг банковской системы (без участия в капитале);
  o    Нефинансовые предприятия (без участия в капитале).
  Структура государственного внешнего долга РФ представлена на рисунке

/>

                                              Источник: ЦБ РФ

В I полугодии 2003г. долг органов государственного управления сократился на 2,7% и составил $94,2млрд., причем наибольшая задолженность по-прежнему приходится на обязательстваперед странами-членами Парижского клуба кредиторов – $41 млрд. и по ценнымбумагам в иностранной валюте – $24,1млрд.
  Выделенная в качестве отдельной составляющей задолженность органовденежно-кредитного регулирования за рассматриваемый период не  изменилась исоставила $7,3 млрд.
  Обязательства банковской системы возросли с начала года на 19%.Преобладающие в структуре этого долга кредиты, а также текущие счета и депозитыувеличились на 35% и 18% соответственно, в то время как менее значимые долговыеценные бумаги и прочая задолженность, сократились. В абсолютном выражении суммадолга достигла $17,1 млрд.
  Долги нефинансовых предприятий, доля которых в совокупной сумме внешнихобязательств государства составляет 26% (см. диаграмму), росли самыми быстрымитемпами – 21% с начала т.г. Абсолютная сумма увеличилась на $7 млрд. исоставила $40,1 млрд.
  Таким образом, государственный внешний долг России, рассчитываемый,скорее, как долг экономики, несколько изменяет свою структуру в пользуувеличения частных обязательств.

Совокупныйобъем внешнего долга экономики России за 2004 г. увеличился на $25,5 млрд. (на13,8%), составив $211,4 млрд. ($28,8 млрд. или 18,8% в 2003 г.). Согласнометодологии, применяемой Банком России, внешний долг на отчетную датупредставляет собой невыплаченную сумму текущих безусловных обязательстврезидентов перед нерезидентами, которая требует выплаты процентов и/илиосновного долга в будущем. В сумму внешнего долга не включаются участие вкапитале, а также гарантии, открытые кредитные линии и прочие условныеобязательства.

Объемнового российского долга органов государственного управления за 2004 г. возросна $1 млрд. (2,6%), прежде всего, за счет увеличения обязательств по еврооблигациям,выпущенным при второй реструктуризации задолженности перед Лондонским клубомкредиторов – на $1,8 млрд. (10,7%).

Суммадолга бывшего СССР за 2004 г. снизилась на $2,2 млрд. (3,8%). Несмотря на то,что объем обязательств по кредитам стран-членов Парижского клуба кредиторовпродолжал увеличиваться (за счет процентной части) – на $0,6 млрд. (1,4%), восновном снижение объема прочей задолженности на $2,4 млрд. (23%) обеспечилоуказанное сокращение объема задолженности бывшего СССР.

Удельныевеса нового российского долга и задолженности бывшего СССР в совокупном объемевнешнего долга по состоянию на 1 января 2005 г. составили 19% и 27%соответственно (21% и 32% в 2004 г.).

Болееподробно структура внешнего долга  представлена на рисунках ниже.

 

/>/>

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

Каквидно из рисунков, удельный вес обязательств нефинансовых предприятий в общемобъеме внешнего долга экономики за 2004 г. возрос на 5 процентных пунктов(п.п.) и составил 35,5%, их объем возрос на $18,6 млрд. (33,8%), в основном засчет увеличения по группе прочих кредитов на $14,6 млрд. (36%).

Долявнешнего долга банков возросла на 2 п.п. и составила 15%. Объем банковскойвнешней задолженности за 2004 г. увеличился на $7,6 млрд. (30,5%), преждевсего, за счет кредитов – рост на $7,6 млрд. (53,5%).

Краткосрочныеобязательства по состоянию на 1 января 2005 г. составили $34,7 млрд. или 16,4%от общей суммы внешнего долга России ($36 млрд. или 19,4% на 1 января 2003 г.).Объем долгосрочной задолженности составил $176,6 млрд. или $83,5 млрд. ($149,7млрд. или 80,6%).

 Итак, послеотсутствия роста внешнедолговых обязательств в III квартале 2005 г.,когда объем внешнего долга даже сократился на $0,4 млрд., приток капитала вРоссию в IV квартале, составивший по предварительным оценкам БанкаРоссии $10,8 млрд., обеспечил увеличение общего объема внешнего долга РФ до$211,4 млрд.

Снижениеобъема задолженности органов государственного управления в 2004 г. было весьманезначительным. Основной причиной является продолжение роста задолженностибывшего СССР за счет процентных платежей, прежде всего, по долгу Парижскомуклубу кредиторов. В этой связи, мы считаем целесообразным направить средстваСтабилизационного фонда РФ на досрочное погашение данной категориизадолженности в ближайшие два-три года. Данный шаг позволит разгрузитьфедеральный бюджет от процентных расходов в будущем при одновременномнейтральном воздействии такой операции на инфляционные процессы.

Ростчастного внешнего долга при условии соблюдения необходимых требований к уровнюплатежеспособности заемщиков можно оценить позитивно, а общий объем внешнейзадолженности российской экономики, по нашему мнению, является вполнеадекватным (36,3% ВВП).

13 мая2005 г. между Россией и Парижским клубом кредиторов было подписано соглашение одосрочном погашении российского внешнего долга клубу на $15 млрд. по номиналу.Совокупный объем внешнего долга перед клубом по состоянию на начало т.г.составлял $43,3 млрд. Таким образом, с учетом запланированного объема погашенийв 2005 г. они уменьшаются примерно до $30 млрд.

Досрочныеплатежи будут осуществляться с начала июня 2005г. по 20 августа т.г. за счетсредств Стабилизационного фонда.

Принимаяво внимание текущие рыночные цены, погашение по номиналу фактически означает,что Россия получила дисконт. Напомним, первоначально на переговорах российскаясторона добивалась дисконта к номиналу, а не к рыночной цене по причинесекьюритизации Германией российских обязательств с предоставлением инвесторам10%-ного дисконта (»Aries"). Парижский клуб добивался премии,компромисс в итоге был найден в погашении по номиналу.

Согласнозаявлению директора департамента международных финансовых отношений,государственного долга и государственных внешних активов Минфина С.Сторчака,возглавлявшего российскую делегацию на переговорах в Париже, в первый траншпогашения российского долга перед Парижским клубом вошли самые дорогие сериизадолженности. Экономия от досрочного погашения составит до 2020 г. порядка $6млрд. По данным Минфина, средняя ставка по этому сегменту бумаг составляет6,76%.

 С технической точкизрения, Минфин за счет средств стабфонда, находящихся на счетах в Банке России,купит у ЦБ необходимый объем иностранной валюты, при этом произойдет сокращениезолотовалютных резервов и отрицательного чистого кредита федеральномуправительству, который сложился к настоящему времени.

3.2.Внутреннийдолг.

   Государственный внутренний долгРоссии в соответствии с методологией, применяемой Минфином РФ, по состоянию на01.10.2003 г. составил 682,154 млрд. руб., что на 4% больше, чем по состояниюна 01.01.2003 г.

/>

Источник: Минфин РФ

В его структуре произошли весьма заметныеизменения, которые коснулись, прежде всего, облигаций с постоянным купоннымдоходом и амортизацией долга. Так, если ОФЗ-ПД на начало т.г. составляли 53%всей секьюритизированной внутренней задолженности, то к 1 октября их долясократилась до 7%. Прямо противоположная ситуация произошла с ОФЗ-АД, долякоторой возросла с начала года на 48% и достигла 54% совокупного внутреннегодолга. Доли ОФЗ-ПК, ОГНЗ и ОФЗ-ФК не изменились с начала года и составляют внастоящее время 4%, 2% и 32% соответственно. Стоит также отметить уменьшение ибез того невысокой доли ГКО с 3% до 1%.

      Увеличениесовокупного государственного внешнего долга России происходит за счетинтенсивных внешних заимствований частного сектора. Происходящее сокращениедоли долга органов государственного управления производится в рамках принятойгосударственной политики в области управления долгом и вызвано необходимостьюбезусловного выполнения принятых на себя обязательств. Происходит частичноерефинансирование внешнего долга за счет внутренних займов, что еще до недавнеговремени было следствием более высокой стоимости привлечения капитала на внешнихрынках. Однако, присвоение России рейтинговым агентством “Moody’s”инвестиционного рейтинга, безусловно, должно несколько изменить эту ситуацию впользу большей привлекательности, с точки зрения цены капитала, внешнего рынкагосударственных займов. Поэтому в среднесрочном периоде следует ожидатьдальнейшее увеличение внешних заимствований со стороны частного сектора.Относительно перехода к рефинансированию внешних обязательств за счет внешнихже займов со стороны Правительства РФ, нельзя сказать ничего определенного,поскольку министр финансов РФ А.Кудрин неоднократно заявлял, что правительстване намерено менять свою политику в области государственных внешних займов всвязи с присвоением России инвестиционного рейтинга. Однако если государство небудет пользоваться тем, что экономически более целесообразно, вряд ли можнобудет говорить об эффективности проводимой долговой политики.
  Действия в области государственных внутренних заимствований в Iполугодии 2003 г. в целом отвечали требованиям среднесрочной долговой политики.Продолжался умеренный рост накопленных обязательств с изменением некоторыхэлементов структуры. ОФЗ-ПД, которые в течение долгого времени былипреобладающим элементом задолженности к 1 октября 2003 г. фактически оказалисьзаменены на ОФЗ-АД. Такая ситуация свидетельствует о попытках Минфинаразработать привлекательные для инвесторов долговые инструменты. Следуетпризнать, что ОФЗ-АД действительно оказались самыми популярнымигосударственными ценными бумагами в 2003 г. На это указывает один лишь тотфакт, что за неполный год они стали преобладающим инструментом в портфелеобязательств правительства. Однако, набор внутренних ценных бумаг государстваостается негибким, низка доля бумаг с переменным купонным доходом, отсутствуетпривязка к инфляции.
  Объем государственного внутреннего долга России,представленного ценными бумагами, по состоянию на 1 ноября 2004 г. составил729,4 млрд. руб., увеличившись, таким образом, с начала года на 65,9 млрд. руб.или на 9,9%. Прирост за октябрь составил 6 млрд. руб. (менее 1%). При этом впрошедшем месяце полностью была погашена задолженность по ОГНЗ (11,5 млрд.руб.), что было компенсировано привлечением средств с помощью ОФЗ-АД в объеме11,8 млрд. руб. Кроме того, в октябре т.г. на 5,7 млрд. руб. увеличиласьвнутренняя задолженность в виде в виде ОФЗ-ФК. Более подробно структурагосударственного внутреннего долга по состоянию на 1 января и 1 ноября т.г.представлена на рисунках ниже.

/>/>

Источник: Минфин России, расчеты РЭО 

Каквидно из рисунков, удельный вес ОФЗ-АД за 10 месяцев т.г. возрос почти на 10процентных пунктов. При этом из состава государственного внутреннего долгаисчезли обязательства по облигациям государственного нерыночного займа, доляГКО практически равна нулю. На 6 процентных пунктов снизился удельный весОФЗ-ФК, на 0,6% – ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК.
  Согласноутвержденному графику погашения внутреннего долга, в ноябре-декабре предстоялопогашение ОФЗ-ПД и ОФЗ-ФК в объеме 164 млн. руб. и 10 млрд. руб.соответственно. На рисунке ниже представлен предварительный график погашениявнутренних долговых обязательств России на ближайшие 25 лет.

/>

Источник: Минфин России 

    Рассматривая динамику внутреннегодолга в 2004 г., нужно отметить, что замещение внешних обязательстввнутренними, предусмотренное Концепцией управления государственным долгом РФ насреднесрочную перспективу, происходит достаточно умеренными темпами (менее 10%за 10 месяцев).
 Очевидно, что Правительство РФ не должно занимать миллиардыдолларов только для того, чтобы было, куда вкладывать пенсионные накопления илисредства в рамках страхования вкладов. Ему это не по карману, поскольку займыпридется возвращать, да еще с процентами. А если средств для выполненияэтих обязательств окажется недостаточно? В таких условиях вероятность новогоболее серьезного кризиса, чем дефолт 1998 г., очень высока.

Согласноданным Минфина России, государственный внутренний долг федеральногоправительства РФ, по состоянию на 1 августа 2005 г. составил 819,827 млрд. руб.Таким образом, внутренний долг с начала года увеличился 63,037 млрд. руб. или8,3%. В аналогичном периоде предыдущего года внутренний долг федеральногоправительства увеличился на 50,949 млрд. руб. или 7,7%. Как в абсолютном, так ив относительном выражении наибольший прирост обязательств сложился в сектореоблигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) – 56,642млрд. руб. или 130,8%, таким образом, объем долга, выраженный данной бумагойсоставил на начало августа т.г. 99,949 млрд. руб. При этом, объем обязательствв виде ОФЗ с фиксированным доходом (ОФЗ-ФК) снизился с начала года на 26,093млрд. руб. или 15,2% и составил 145,131 млрд. руб. Обязательства в виденаиболее популярной в настоящее время бумаги с амортизацией основной суммы(ОФЗ-АД) возросли на 32,487 млрд. руб. (5,9%) – до 574,722 млрд. руб.

Изменениеструктуры государственного внутреннего долга с начала 2005 г. по 1 августапредставлена на рисунках ниже.

На рисункахне представлены доли ГКО и ОФЗ-ПК в связи с незначительным объемомзадолженности по данным бумагам – 24 млн. руб. и 1 млн. руб. соответственно.Обязательства в виде ОГНЗ продолжали оставаться нулевыми. Как видно изрисунков, снижение долей ОФЗ-АД и ФК на 1,6 и 4,9 процентных пункта былокомпенсировано приростом удельного веса ОФЗ ПД на 6,5 процентных пункта.

Рассмотрим временную структуру погашения государственного внутреннего долга России по состоянию на начало августа 2005 г./>

Источник: Минфин РФ, расчеты РЭО

Существенныхизменений во временной структуре погашения по-прежнему не происходит. Наиболеезначительные погашения произойдут до 2013 года. При этом период с 2013 по 2018гг. характеризуется невысокими объемами выплат основной суммы внутреннего долгаРФ, то есть в настоящее время с точки зрения выравнивания платежного графикацелесообразным является выпуск 8-15 летних государственных облигаций. После2020 г. формируется относительно ровная структура, не предусматривающая периодыпиковых платежей.

4.Методыуправления государственным долгом.

 

Существуетбольшое количество методов решения проблемы государственного долга. К нимотносятся как бюджетно-экспортные, так и финансово-технические.Бюджетно-экспортные методы являются долгосрочными и связывают решение проблемы,например, внешнего долга, с увеличением торгового баланса страны, а такжеувеличением ВВП и государственного бюджета.

Техническиеже методы – краткосрочные, и позволяют решить проблему путем улучшения условийзаимствования, уменьшения общей суммы долга, изменения временной структурыплатежей .

РодионоваВ.М. выделяет следующие основные финансово-технические методы управлениягосударственным долгом: консолидацию, конверсию, обмен облигаций порегрессивному соотношению, отсрочку погашения и аннулирование займов .

Подконверсией обычно понимается изменение доходности займов. В целях снижениярасходов по управлению государственным долгом государство чаще всего снижаетразмер выплачиваемых процентов по займам. Однако не исключено и повышениедоходности государственных ценных бумаг для кредиторов. Такая операция былапроведена, например, в 1990 г., когда доходность облигаций 3%-ного выигрышногозайма была увеличена до 9%, а казначейских обязательств – с 5 до 10%.

Подконсолидацией понимается изменение условий займов, связанное с их сроками. Так,в 1990 г. срок функционирования казначейских обязательств был сокращен с 16 до8 лет.

Унификациягосударственных займов обычно проводится вместе с консолидацией. Унификациязаймов – это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранеевыпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. В исключительныхслучаях правительство может провести обмен облигаций по регрессивномусоотношению, то есть приравнивая несколько ранее выпущенных облигаций к однойновой облигации.

Отсрочкапогашения займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когдадальнейшее развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовойэффективности для государства. При отсрочке не только отодвигаются срокипогашения займов, но и прекращается выплата доходов.

Поданнулированием государственного долга понимается мера, в результате которойгосударство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займа.Аннулирование ценных бумаг государства может проводиться по двум причинам: вслучае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства; в следствиеприхода к власти новых политических сил, которые по определенным причинамотказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.

Крометого, в качестве метода привлечения заимствований выделяется рефинансированиедолга. Рефинансированием государственного долга называют размещение новыхгосударственных займов для погашения задолженности по уже выпущенным. Например,Россия использовала рефинансирование при погашении задолженности погосударственному 3%-ному внутреннему выигрышному займу 1966 г. По истечениисрока действия этого займа облигации обменивались в течение одного года наоблигации нового займа – внутреннего выигрышного займа 1982 г. без уплатыкурсовой разницы.

Минимальнаяцена заемных средств на рынке определяется ставкой рефинансирования. Ставкарефинансирования – это процентная ставка, по которой происходит заимствованиена обслуживание внутреннего долга. Таким образом, государственный кредитрегулирует рынок межбанковских кредитов.

Внастоящее время при разработке вариантов оптимизации внешнего долга Россиивнимание концентрируется главным образом на технических средствах решенияпроблемы: реструктуризации долга, конверсия части долговых обязательств вимущественные активы на территории России. Предлагаются также менее традиционныеметоды – выплата отступного, погашение долга в национальной валюте,переоформление кредиторской задолженности под расчеты по дебиторскойзадолженности .

Подреструктуризацией долга, согласно ст. 105 Бюджетного кодекса РФ, понимается«погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований(принятием на себя других долговых обязательств) в объемах погашаемых долговыхобязательств с установлением иных условий обслуживания долговых обязательств исроков их погашения». В определенной мере этот термин является синонимомконсолидации займа [1, ст. 105].

Основныесхемы реструктуризации включают в себя: списание долга, то есть аннулированиепрежних займов; выкуп долга; секьюритизацию долга.

Внастоящее время списание долга практикуется главным образом в отношениибеднейших стран, имеющих «критические» показатели задолженности.Соответствующие критерии представлены в таблице 3.1. Списание долга считаетсяоправданным, если из последних четырех показателей три превышают критическийуровень.

 

Пороговые показатели внешнейзадолженности и положение России.

 

Критерии Пороговые показатели /> /> ВВП на душу населения, долл./год 785 /> Внешний долг к ВВП, % 50 /> Внешний долг к годовому экспорту, % 275 /> Погашение и обслуживание внешнего долга, % к годовому экспорту 30 /> Обслуживание внешнего долга к годовому экспорту, % 20 />

В последние годы делаются позитивные попыткирегулирования государственных заимствований. Особенно важным является уста­новлениепредельных объемов государственного долга России и пре­дельных объемовгосударственных заимствований России. Так, в со­ответствии с Бюджетным кодексом(ст. 106) установлено, что пре­дельный объем государственных годовых внешнихзаимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем плате­жейпо обслуживанию и погашению государственного внешнего дол­га РоссийскойФедерации. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнегодолга, связанная с полной инвентариза­цией внешних заимствований и выданных поним гарантий и пору­чительств правительства РФ.

Заключение.

    Главными задач системы управлениявнешним долгом, являются: обеспечение национальной экономики республикивнешними источниками финансирования, достаточными для ее оптимального развития,осуществление контроля за эффективным использованием этих средств и за тем,чтобы их объем находился в соответствии с реальными возможностями страныобслуживать свой внешний долг

   Применение комплексного взвешенногоподхода, учет потери большей части кредитных активов СССР в третьем мире и последствияфинансового кризиса в современной России могут создать предпосылки длявзаимоприемлемого решения на долгосрочной основе крайне сложных и болезненныхпроблем внешней задолженности России. Если все заинтересованные стороны небудут предпринимать односторонних шагов и проявят готовность к разумнымкомпромиссам, преодоление кризиса станет возможным с минимальными потерями, какдля должников, так и для кредиторов.

В ближайшие 10-15лет будущее России будет определяться тем, на каких условиях удастся добитьсяурегулирования внешнего долга. Причем уже сейчас переговоры должны начаться сучетом долгосрочных перспектив.

         Россия только тогда сможетвыполнить свои обязательства, когда ее экономика достигнет достаточно высокихтемпов роста — 4-5% в год. Согласно расчетам, это может произойти не раньше,чем через 6-7 лет, при условии, что в России будут осуществлены благоприятныеинституциональные изменения и в течение этого времени она сможет тратить наобслуживание долга не более 3-4 млрд. $ в год. Повышение этой величины до 7-8млрд. $ будет означать, что заметный рост российской экономики начнется на 3-4года позже, то есть примерно в 2010 году.

Списоклитературы

 

1.Подвинская Е.С. Обуправлении внешним долгом // Финансы 2002 №3 -с22

2.СаркисянцА.Г. Проблема возвращения финансовых активов России.//         Бухгалтерия и банки  2002 №5. — с33

3.Финансы./ Под ред. В.М. Родионовой. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 432 с.

4.Финансы, денежное обращениеи кредит: учебник — 2-е изд, пере Ф59 раб. и доп./ В.К.сенгачов, А.И.архипов идр.; под ред. В.К.Сенчагова, А.И. Архипова. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,2005. – 720 с

5. Шуркалин А. Внешний долг: перспективыреструктуризации и   обслуживания. // Финансовый бизнес. – 2000. – № 6. – С. 19– 22.

6. www.ress.ru/ — РАО ВЕСТНИК №  102, 24.10.2003

7. www.ress.ru/ — РАО ВЕСТНИК № 145, 12.11.2004

8.www.ress.ru/ — РАО ВЕСТНИК № 160,05.04.2005

9.www.ress.ru/ — РАО ВЕСТНИК №166, 20.05.2005

10.www.ress.ru/ — РАО ВЕСТНИК № 175,12.08.2005

11. http:// www.debt.ru/info

12.www.mediatext.ru – Национальная служба информации

13.www1.minfin.ru – Министерство финансов

14. www.cir.ru – Университетскаяинформационная система

15.  www.rian.ru/ — РИА новости

16. www.cbr.ru – Банк России

17. www.polit.ru — (Горбань М., Павлов Г.,Швец Ю. Внешний долг России Российско-Европейский Центр Экономической Политики)

 

Приложения

Внешний долг Российской Федерации в январе — сентябре 2005 года
(перед нерезидентами)
(млрд. долларов США)

 

 

1 января 2005 г.

1 апреля 2005 г.

1 июля 2005 г.

1 октября 2005 г.

Всего

214,5

220,6

229,4

228,3

Органы государственного управления

<p/>

97,4

92,9

91,2

72,2

Федеральные органы управления <p/> 95,7 91,4 89,7 70,8

Новый российский долг

<p/>

39,6

38,1

38,7

35,9

кредиты международных финансовых организаций* <p/> 6,2 5,9 5,8 5,7

МБРР

<p/> 5,7 5,5 5,3 5,2

прочие

<p/> 0,4 0,4 0,4 0,4 прочие кредиты (включая кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов) <p/> 4,2 3,9 3,5 3,4 ценные бумаги в иностранной валюте <p/> 28,9 27,9 29,1 26,6

еврооблигации, размещенные по открытой подписке, а также выпущенные при реструктуризации ГКО

<p/> 7,3 6,4 6,9 4,5

еврооблигации, выпущенные при 2-ой реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов

<p/> 18,6 18,5 19,0 19,0

ОВГВЗ — VI и VII транши и ОГВЗ 1999 г.

<p/> 3,0 3,1 3,2 3,1 ценные бумаги в российских рублях (ГКО-ОФЗ) <p/> 0,0 0,0 0,0 0,0 прочая задолженность <p/> 0,2 0,2 0,2 0,2

Долг бывшего СССР

<p/>

56,1

53,3

51,0

34,9

кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов <p/> 43,3 40,6 38,4 22,4 задолженность перед бывшими социалистическими странами  <p/> 2,7 2,6 2,5 2,4 ОВГВЗ — III, IV, V транши <p/> 1,9 1,9 1,9 1,9 прочая задолженность <p/> 8,2 8,2 8,2 8,2 Субъекты Российской Федерации <p/> 1,6 1,5 1,5 1,3 кредиты <p/> 1,1 1,0 1,0 0,9 ценные бумаги в иностранной валюте <p/> 0,0 0,0 0,0 0,0

еврооблигации

<p/> 0,0 0,0 0,0 0,0 ценные бумаги в российских рублях <p/> 0,5 0,5 0,5 0,4

Органы денежно-кредитного регулирования**

8,2

7,9

9,0

9,2

кредиты <p/> 7,5 7,1 8,2 8,4

МВФ

<p/> 3,6 0,0 0,0 0,0

прочие

<p/> 3,9 7,1 8,2 8,4 наличная национальная валюта и депозиты <p/> 0,7 0,7 0,9 0,8

Банки (без участия в капитале)***

32,5

34,6

37,8

43,5

долговые обязательства перед прямыми инвесторами <p/> 0,1 0,2 0,2 0,2 кредиты <p/> 19,8 21,7 24,6 28,6 текущие счета и депозиты <p/> 9,7 9,7 9,8 11,4 долговые ценные бумаги <p/> 1,8 1,7 1,7 2,0 прочая задолженность <p/> 1,1 1,3 1,5 1,4

Нефинансовые предприятия (без участия в капитале)

76,4

85,3

91,4

103,4

долговые обязательства перед прямыми инвесторами**** <p/> 10,9 11,3 12,2 13,0 кредиты <p/> 58,4 66,0 69,9 78,2 долговые ценные бумаги <p/> 5,8 6,7 6,6 10,0 задолженность по финансовому лизингу <p/> 1,2 1,2 1,2 1,3 прочая задолженность**** <p/> 0,1 0,1 1,5 0,8 <p/>

Внешний долг Российской Федерации в январе — сентябре 2005 года
в национальной и иностранной валюте
(в соответствии со Специальным стандартом МВФ по распространению данных)
(млрд. долларов США)

 

 

1 января 2005 г.

1 апреля 2005 г.

1 июля 2005 г.

1 октября 2005 г.

Всего:

214,5

220,6

229,4

228,3

Иностранная валюта <p/> 196,8 202,2 207,7 202,2 Национальная валюта <p/> 17,7 18,4 21,7 26,1

Органы государственного управления*

97,4

92,9

91,2

72,2

Иностранная валюта <p/> 96,8 92,4 90,6 71,7 Национальная валюта <p/> 0,6 0,5 0,6 0,4

Органы денежно-кредитного регулирования**

8,2

7,9

9,0

9,2

Иностранная валюта <p/> 7,5 7,1 8,2 8,4 Национальная валюта <p/> 0,7 0,7 0,9 0,8

Банки (без участия в капитале и долговых обязательств перед прямыми инвесторами)***

32,4

34,4

37,6

43,3

Иностранная валюта <p/> 28,8 31,2 34,8 40,1 Национальная валюта <p/> 3,6 3,2 2,9 3,3

Нефинансовые предприятия (без участия в капитале и долговых обязательств перед прямыми инвесторами)

65,5

74,0

79,2

90,4

Иностранная валюта <p/> 55,7 63,1 65,5 72,9 Национальная валюта**** <p/> 9,8 10,8 13,7 17,5

Банки и нефинансовые предприятия - долговые обязательства перед прямыми инвесторами

11,0

11,4

12,4

13,2

Иностранная валюта <p/> 8,0 8,3 8,7 9,1 Национальная валюта**** <p/> 3,1 3,1 3,7 4,1 <p/>

Внешний долг Российской Федерации в январе — сентябре 2005 года по срокам погашения
(в соответствии со Специальным стандартом МВФ по распространению данных)
(млрд. долларов США)

 

1 января 2005 г.

1 апреля 2005 г.

1 июля 2005 г.

1 октября 2005 г.

Всего:

214,5

220,6

229,4

228,3

Краткосрочные обязательства

<p/>

36,1

38,3

39,1

40,6

Долгосрочные обязательства

<p/>

178,4

182,3

190,3

187,7

Органы государственного управления

97,4

92,9

91,2

72,2

Краткосрочные обязательства <p/> 6,8 6,9 6,9 7,0 Долговые ценные бумаги <p/> 0,0 0,0 0,0 0,0 Текущие счета и депозиты <p/> 0,3 0,3 0,3 0,3 Прочие долговые обязательства  <p/> 6,5 6,6 6,6 6,7

Просроченная задолженность

<p/> 6,5 6,6 6,6 6,7

Прочее

<p/> 0,0 0,0 0,0 0,0 Долгосрочные обязательства <p/> 90,5 86,1 84,3 65,2 Долговые ценные бумаги <p/> 31,4 30,4 31,5 28,9 Ссуды и займы* <p/> 59,1 55,7 52,7 36,3

Органы денежно-кредитного регулирования**

8,2

7,9

9,0

9,2

Краткосрочные обязательства <p/> 4,7 7,9 9,0 9,2 Ссуды и займы <p/> 3,9 7,1 8,2 8,4 Наличная национальная валюта и депозиты <p/> 0,7 0,7 0,9 0,8 Долгосрочные обязательства <p/> 3,6 0,0 0,0 0,0 Кредиты МВФ <p/> 3,6 0,0 0,0 0,0

Банки (без участия в капитале и долговых обязательств перед прямыми инвесторами)***

32,4

34,4

37,6

43,3

Краткосрочные обязательства <p/> 18,2 17,3 16,3 18,2 Долговые ценные бумаги <p/> 1,0 1,1 0,9 1,1 Ссуды и займы <p/> 8,2 7,4 6,6 7,0 Текущие счета и депозиты <p/> 8,1 7,7 7,4 8,8 Прочие долговые обязательства  <p/> 0,9 1,1 1,4 1,2

Просроченная задолженность

<p/> 0,0 0,0 0,0 0,0

Прочее

<p/> 0,9 1,1 1,4 1,2 Долгосрочные обязательства <p/> 14,2 17,1 21,3 25,1 Долговые ценные бумаги <p/> 0,8 0,6 0,7 0,8 Ссуды и займы <p/> 11,7 14,3 18,0 21,5 Депозиты <p/> 1,6 2,0 2,4 2,6 Прочие долговые обязательства <p/> 0,1 0,2 0,1 0,2

Нефинансовые предприятия (без участия в капитале и долговых обязательств перед прямыми инвесторами)

65,5

74,0

79,2

90,4

Краткосрочные обязательства <p/> 6,4 6,3 6,9 6,2 Ссуды и займы <p/> 6,3 6,2 5,3 5,3 Прочие долговые обязательства**** <p/> 0,1 0,1 1,5 0,8 Долгосрочные обязательства <p/> 59,1 67,7 72,3 84,2 Долговые ценные бумаги <p/> 5,8 6,7 6,6 10,0 Ссуды и займы <p/> 53,3 61,0 65,8 74,2

Банки и нефинансовые предприятия – долговые обязательства перед прямыми инвесторами

11,0

11,4

12,4

13,2

Банки <p/> 0,1 0,2 0,2 0,2 Нефинансовые предприятия**** <p/> 10,9 11,3 12,2 13,0 <p/>