Реферат: Ценообразование на рынке ценных бумаг
Содержание:
Теоретическая часть:
1. Введение
2. Ценные бумаги, ихтипы и виды.
3. Рынок ценныхбумаг.
4. Ценообразованиена рынке ценных бумаг.
4.1.цели, задачи, принципыценообразования на рынке ценных бумаг.
4.2.методы, использующиеся в процессеценообразования на рынке ценных бумаг
4.3. факторы, оказывающие влияние наценообразование на рынке ценных бумаг
4.4. виды цен, применяющиеся на рынкеценных бумаг
4.5. критериальные признакиценообразования на различные виды ценных бумаг
4.6. Особенности ценообразования нагосударственные ценные бумаги
4.7. факторы, определяющие рыночнуюстоимость ценных бумаг
4.8. биржевое ценообразование
5. Вывод
6. Использованныеисточники.
Практическая часть:
Ценообразование на рынке кофе
ЧАСТЬI–Теоретическая.
1. Введение.
Тема моей курсовой работы«Ценообразование на рынке ценных бумаг».
Сложившийся в России рынок ценныхбумаг в настоящее время в целом не соответствует потребностям развитияэкономики. Вплоть до финансового кризиса 1998 г. (одним из важнейшихстимулирующих основ которого стал фондовый рынок – его падение в октябре 1997 –начале мая 1998 г. вызвало обвал на рынке ГКО, резкий рост ставкирефинансирования Банка России до 150% и процентных ставок до 50-60%, нарастаниевалютной нестабильности) он имел ярко выраженную спекулятивную направленность илишь в отдельных случаях служил механизмом привлечения финансовых ресурсов вреальный сектор экономики. Рынок ценных бумаг Российской Федерации практическине выполняет свою основную функцию по аккумуляции сбережений и превращению их винвестиции.
Рынок ценных бумаг России имеетнизкую емкость (выраженную как через капитализацию, так и через объемыторговли) и неудовлетворительные качественные характеристики. Чрезвычайно низкадоля первичного рынка. Низка доля рынка негосударственных эмиссионных ценныхбумаг. Рынок отличается высоким уровнем инвестиционного и (в отдельныхсекторах) операционного риска. Большинство секторов рынка ценных бумагхарактеризуется низким уровнем ликвидности.
Кризис ликвидности государства,постоянно нараставший в течение 1998 г., отсутствие эффективной системыуправления государственным долгом и профессиональные ошибки политиков привели ксерьезному кризису рынка государственных и муниципальных ценных бумаг.
Непосредственной причиной кризиса нароссийском фондовом рынке стал стимулированный мировым финансовым кризисоммасштабный отток спекулятивных иностранных капиталов с российского рынка акций(за счет иностранных капиталов на 30-35% финансировался внутреннийгосударственный долг и на 60-70% – рост объемов и курсовой стоимости рынкаакций). При этом внутренние инвесторы не обладали достаточными финансовымиресурсами, чтобы удержать рынок, действовали, в основном, спекулятивно, и,таким образом, внесли свой вклад в снижение стоимости финансовых активов. Витоге, резкое падение курсов акций стало фактором, воздействие которогоокончательно дестабилизировало в конце 1997-1998 гг. государственные финансы ибанковскую систему, вызвало масштабный отток иностранного капитала с рынкагосударственных ценных бумаг, взрыв спроса на иностранную валюту и резкоеобесценение рубля.
Причинами, стимулировавшими кризисные явленияна рынке акций, стали:
1. Низкий объемрынка.
2. Жесткаярегиональная концентрация рынка.
3. Устойчивоолигополистический характер рынка со сверхконцентрацией сделок вокруг акцийнескольких “первоклассных эмитентов”.
4. Отсутствиепредпосылок для массового предложения и спроса на акции.
5. Краткосрочныйспекулятивный характер российского рынка акций при крайне сильной зависимостиот “горячих денег” иностранных инвесторов.
6. Перемещениеторговой активности по российским акциям на западные рынки (Лондон, Берлин,Франкфурт).
Эти факторы создали крайненеустойчивую систему с очень высокой волатильностью.
В то же время на рынке ценных бумаг внастоящее время сконцентрированы наиболее квалифицированные специалисты,уверенно ориентирующиеся в законах рыночной экономики; эффективно функционируютна уровне мировых стандартов инфраструктура рынка и его профессиональныеучастники. Кроме того, рынок ценных бумаг России отличается невысоким уровнемкриминализации; дисциплина исполнения обязательств, напротив, весьма высока всравнении с другими секторами российской экономики в целом и финансового рынка,в частности. На рынке ценных бумаг активно применяются передовые технологии,связанные с внедрением новых систем связи и информационных технологий.
Таким образом, российский рынокценных бумаг, не соответствуя в настоящее время своей роли в экономике, в то жевремя обладает огромным потенциалом развития.
Среди потенциальных угроз для развитиярынка ценных бумаг в ближайшее десятилетие следует выделить в качествеосновных:
· угрозу массового оттока инвестицийвследствие сохранения спекулятивной ориентации рынка ценных бумаг и высокогоуровня инвестиционного риска;
· перемещение операций с ценнымибумагами за пределы Российской Федерации вследствие сохранения высокихоперационных рисков;
· уход с рынка наиболееквалифицированных кадров вследствие снижения рентабельности бизнеса;
· негативное воздействие мировыхфинансовых кризисов на российский рынок ценных бумаг, не защищенный от подобныхвоздействий;
· превращение рынка акций в рынокконтрольных пакетов.
Одним из пунктов решенияпроблем Российского фондового рынка является продуманная, четко спланированнаяценовая политика.
Вопрос ценообразованияявляется одним из узловых вопросов экономической науки в целом. От правильногоценообразования, как мы знаем, зависит уровень спроса, уровень предложения,конкурентоспособность того или иного объекта.
Таким образом, цельюнаписания этой работы является изучение ценообразования на фондовом рынкевообще, и России в частности.
2.Ценные бумаги. Их типы и виды.
Историявозникновения.
Возникновениеценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с темисторическим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большиеколичества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшегосебя способа такого перемещения.
Выход нашли юристы, ужев VI — V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами документы, удостоверяющие конкретныесделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни стоварами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор пока документы осделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте,они не получали широкого распространения.
В VI веке нашей эры вКитае изобретается бумага, а в IX — X вв. рецепт ее производства заносится вЗападную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования ифеодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования,выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам получили всеобщеепризнание и распространение как особые объекты экономического оборота.
Ценные бумаги (ЦБ) — этоакции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверенияимущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы, признанныев таком качестве законодательством.
Каждому виду имущества(ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые в свою очередьмогут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться взалог и т.д.
Виды ресурсов
Соответствующие ценные бумаги
Земля
Закладная (ипотечное свидетельство), земельный приватизационный чек (предлагается для введения в России с целью обслуживания приватизационной земли).Недвижимость
Акция, закладная, приватизационный чек, жилищный сертификат.Продукция
Коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опционДеньги
Акция, облигация, нота, вексель, депозитный или сберегательный сертификат, чек, банковский акцепт и д.п.В качестве ЦБ признаютсятолько такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующимфундаментальным требованиям:
· обращаемость нарынке
· доступность длягражданского оборота
· стандартность исерийность
· документальность
· регулируемость ипризнание государством
· ликвидность
· рискованность
· обязательностьисполнения.
Обращаемость — это способность ЦБ покупаться ипродаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельногоплатежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Обращаемость указывает нато, что ЦБ существует только как особый товар, который, следовательно, должениметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д.Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы,отражением прав на которые являются ЦБ.
Доступность длягражданского оборота — способность ЦБ не только покупаться, но и быть объектом других гражданскихотношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)
Стандартность — ЦБ должнаиметь стандартное содержание (стандартность прав, Которые предоставляет ЦБ,стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условийдоступа к указанным правам, стандартных сделок, связанных с передачей ЦБ из рукв руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ЦБ товаромспособным обращаться.
Серийность — возможность выпуска ЦБ однороднымисериями, классами, составляющая элемент та кого их качества, как стандартность.
Документальность ЦБ - это всегда определенный документ,содержащий предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя быодного из них влечет недействительность ЦБ или ее перевод в разряд иныхобязательственных документов.
Регулируемость ипризнание государством.
Документы, претендующиена статус ЦБ, должны быть признаны государством в качестве таковых, чтообеспечивает их хорошую регулируемость и доверие публики к ним. Плохорегулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать настатус ценных, как бы беспредельна ни была фантазия финансистов, предлагающихпублике все новые и новые финансовые продукты и услуги.
Ликвидность — это способность ЦБ быть быстропроданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме)без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ееликвидность, реальность выраженных ее прав, то ЦБ превращается из товара вничего не стоящий клочок бумаги.
Рискованность — возможность потерь, связанные синвестициями в ЦБ и неизбежно им присущие.
Обязательностьисполнения.
Законодательство недопускает отказ от исполнения обязательства, выраженного ЦБ, если только небудет доказано, что ЦБ попала к держателю неправомерным путем.
В Российской Федерации,согласно Положению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСРот 28.12.1991г., ценные бумаги — это денежный документ, удостоверяющийимущественное право или отношение займа владельца документа по отношению клицу, выпустившему такой документ.
В российской практикеиспользуются следующие виды ценных бумаг:
1. Акции акционерныхобществ — любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю всобственных средствах акционерного общества, на получение дохода от егодеятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.
2. Облигации (предприятий и т.п.) - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займамежду их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником).
в т. ч.
- жилищные сертификаты — особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющейправо их собственника на приобретение жилья при условии покупки пакетажилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.
3. Государственныедолговые обязательства — любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство, органы государственнойвласти или управления (государственные краткосрочные облигации, облигациивнутреннего облигационного займа 1992г. и т.п.).
4. Производные ценныебумаги — любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку илипродажу акций, облигаций и государственных долговых обязательств (финансовыефьючерсы и др.).
в т.ч.
- опционы акций(облигаций) — право покупки акций на льготных условиях.
5. Сертификаты акций — ценные бумаги, являющиеся свидетельством владения поименованного в нем лицаопределенным числом акций.
6. Вексель — составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговоеденежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другойстороне (векселедержателю ).
в т.ч.
- коммерческие бумаги - краткосрочные финансовые простые векселя, выпущенные для краткосрочногопривлечения средств в оборот эмитента.
7. Акции предприятий — ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия, не дающие права на участие в управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.
8. Акции трудовогоколлектива - ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств членамитрудового коллектива на цели развития предприятия, не дающие права участияв управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.
9. Депозитныесертификаты банков — документы, право требования по которым может уступатьсяодним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных унего депозитов.
10. Сберегательныесертификаты банков -документы, право требования по которым может уступатьсяодним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных унего сберегательных вкладов.
11. Чеки - безусловное письменное распоряжение чекодателя банку (плательщику) произвести платежчекодержателю указанной на чеке денежной суммы.
12. Товарный фьючерсныйили опционный контракт — имеет содержание, аналогичное производным ценным бумагам (см. п.4) при том, что объектом сделки является поставкастандартной партии товара определенного качества.
13. Валютный опцион илифьючерс — имеет содержание, аналогичное производным ценным бумагам (см.п.4)при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.
14. Прочие ценные бумаги- иные финансовые инструменты, которые Минфин РФ вправе квалифицировать вкачестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.).
Согласно российскомузаконодательству, не признаются ценными бумагами следующие виды ценныхбумаг:
— документы,подтверждающие получение банковского кредита;
— документы, подтверждающие внесение суммы в депозиты банков (за исключением депозитныхи сберегательных сертификатов);
— долговые расписки;
— завещания;
— страховые полисы;
— лотерейные билеты;
- суррогаты ценныхбумаг («чековые карты», коммерческие сертификаты, билеты акционерныхобществ и т.д.).
Ценные бумаги похарактеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут бытьпредъявительскими, ордерными или именными.
Предъявительскаяценная бумага — это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая непозволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателянеобходимо предъявить бумагу должнику.
Ордерная ценнаябумага (например, вексель) характеризуется тем, что права держателяреализуются как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершениянадписей, удостоверяющих ее передачу.
Именная ценнаябумага содержит обозначение собственника в тексте документа, тем самымподтверждая полномочия держателя как субъекта выраженного в ней права.
Ценная бумага должнасодержать предусмотренные законодательством реквизиты. В том случае, если ониотсутствуют, это влечет за собой недействительность ценной бумаги, ееничтожность.
В зависимости отэмитентов ценные бумаги подразделяются на:
— государственныеценные бумаги (ценные бумаги федерального правительства, местных администраций,государственных министерств и ведомств);
— ценные бумагиакционерных обществ, банков и инвестиционных компаний;
— ценные бумагииностранных эмитентов;
По своей экономическойприроде ценные бумаги подразделяются на:
— долевые ценныебумаги, выражающие отношения совладения (акции);
— долговые обязательства,опосредующие кредитные отношения (облигации, казначейские векселя и т.п.);
— производные фондовыеценности (опционы, варранты, сертификаты и т.п.).
Если рассматривать ценныебумаги по конкретным их видам, то необходимо отметить следующее:
Облигация — это долговое денежное обязательство, по которому кредитор (облигационер, тоесть владелец облигации) предоставляет эмитенту заем. Облигацией признаетсяценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента впредусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нейпроцента от стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.
Акция— ценная бумага, удостоверяющая внесение доли (пая) в уставный капитал ееэмитента и закрепляющая право ее держателя (акционера) на получение частиприбыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении деламиакционерного общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидацииобщества.
Вексель — ценная бумага установленной законом формы, удостоверяющая безусловноеобязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселеплательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренноговекселем срока определенную сумму его получателю или владельцу(векселедержателю).
Депозитныйсертификат — свидетельство банка о срочном процентном вкладе,удостоверяющее право вкладчика ( только юридического лица) на получение послеустановленного срока суммы вклада и начисленных процентов.
Производныеценные бумаги — различные разновидности обратимых ценных бумаг (акций,облигаций) опционные контракты, варранты.
В таблице 1 приложенияприведены параметры, по которым предлагается ввести разграничение приопределении понятий облигация, сертификат и простой вексель, содержащиеся впроекте Закона “О ценных бумагах”. Некоторые элементы этого разграничения можнонаблюдать уже и сейчас.
Ценные бумаги сфиксированным доходом — это долговые обязательства, в которых эмитент обязуетсявыполнить соответствующие действия. Как правило, это оборотная выплата денежнойсуммы и процентного вознаграждения.
Существуют такиеразновидности ценных бумаг с фиксированным доходом:
— государственная ссуда(ссуда правительства на создание специальных фондов);
— коммунальная ссуда (длясбалансирования государственных финансов местного органов управления);
— коммунальные облигациии залоговые письма (иппотечные банки дают долгосрочные кредиты под залог земельных участков или под долговое обязательство товариществ);
— промышленная облигация( долговые обязательства с фиксированным доходом промышленной компании).
Несколько подобны кпромышленным облигациям долговые обязательства и опционные ссуды. Этопереходные к акциям формы ценных бумаг с фиксированным доходом (их куплясвязана с возможностью приобрести в будущем акции). Опционные ссуды иконверсионные обязательства, как и промышленные облигации, котируются на бирже,их курс публикуется ежедневно. Вексель — это ценная бумага, котораязасвидетельствует безуслоаное обязательство векселедателя. Существуют простой ипереводной векселя. Каждый из них имеет соответствующие реквизиты. Порядоккупли и продажи векселей определяется Кабинетом министров.
Инвестиционный сертификат— это часть в специальном фонде ценных бумаг (инвестиционном фонде), которымруководит инвестиционная компания. Инвестиционный фонд может быть составлен поразным принципам: может включать только акции крупных компаний или толькооблигаций. Основной целью формирования такого фонда является минимизациякурсовых дивидендов и соответственно прцентных рисков на основе широкойдифференциации вкладов и выплат собственникам инвестиционных сертификатовмаксимальных доходов.
В сфере деятельностисовременных фондовых бирж появляется ряд новых ценных бумаг, причиной чему восновном является необходимость усовершенствования организационной структурыфондовых рынков. К этим новым ценным бумагам относятся конвертируемые акции иоблигации, фьючерсы, опционы. Фьючерсы — это стандартные сроковые контракты,заключенные между продавцом (эмитентом) и покупателем на совершение купли-продажисоответствующей ценной бумаги по заранее зафиксмрованной цене. Опционыотличаются от фьючерсов тем, что они предполагают право, а не обязательствопроведения той или иной операции, которой руководствуется покупатель опциона.Он ограничивает влияние на свои активы и пассивы негативного движения рыночныхпоказателей суммой, уплаченной за контракт.
Одной из разновидностейопционов являются варанты, которые дают их собственнику право на приобретениесоответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционов более долгий срок,а также факт, что опцион, естественно, выпускается на существующий актив.
В последние годы варантывсе чаще выпускаются с облигациями, что сделало последние болеепривлекательными в глазах инвесторов. Покупая облигацию, собственник,фактически, выдает кредит, который должен принести прибыль, достаточную дляуплаты процентов и дивидендов.
Конвертируемые облигацииотличаются от облигаций с варантами тем, что их собственник не может продатьправо получения акции по фиксированной цене на рынке отдельно от облигации.
3.Рынок ценных бумаг.
Фондовый рынок представляет собой механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителейспроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Понятия фондовогорынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, всвою очередь, определяют порядок функционирования, состав участников данногорынка, правила регулирования и т.п.
Рынок ценных бумаг соотноситсяс такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок;традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.
В принятой вмеждународной практике терминологии финансовый рынок — это слияние денежногорынка и рынка капиталов.
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК =ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ
На денежном рынкеосуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынкекапиталов — средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).
Фондовый рынок являетсясегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые такжевключают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежныхресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.
Любой фондовой рыноксостоит из следующих компонентов:
— субъекты рынка;
— собственно рынок(биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
— органы государственногорегулирования и надзора (Комиссия
по ценным бумагам,Центробанк, Минфин и т.д.);
— саморегулирующиесяорганизации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, ( например, НАСД (США) ит.п.);
— инфраструктура рынка:
а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг частосуществуют раздельные депозитарно — клиринговые системы),
д) регистрационнаясеть.
Субъектами рынка ценныхбумаг являются:
1) эмитенты — государствов лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающиена основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;
2) инвесторы (или ихпредставители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг)- граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность,полное хозяйственное ведение или оперативное управление с цельюосуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население,промышленные предприятия, институциональные инвесторы — инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
3) профессиональныеучастники рынка ценных бумаг — юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг(дилерская, брокерская и др. виды деятельности).
Существуют 3 моделифондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характерафинансовых посредников:
I. Небанковская модель(США) — в качестве посредников выступают небанковские компании по ценнымбумагам.
2. Банковская модель(Германия) — посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель(Япония) — посредниками являются как банки, так и небанковские компании.
В России выбрана смешаннаямодель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правамиприсутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценнымибумагами, и небанковские инвестиционные институты.
Одним из наиболееобъемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
долгосрочные исреднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения;
государственныекраткосрочные облигации выпуска 1994г.;
долгосрочный 30-летнийоблигационный займ 1991г.;
внутренний валютныйоблигационный займ для юридических лиц;
казначейскиеобязательства.
Рынок частных ценныхбумаг включает :
— эмиссию акцийпреобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий;
— эмиссию акций иоблигаций банков;
— эмиссию акций чековыхинвестиционных фондов;
— эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ;
— облигации банков ипредприятий.
Российский фондовый рынокхарактеризуется следующим:
— небольшими объемами инеликвидностью;
— «неоформленностью» в макроэкономическом смысле ( неизвестносоотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
— неразвитостьюматериальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационнойинфраструктуры;
— раздробленной системойгосударственного регулирования;
— отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
— высокой степенью всехрисков, связанных с ценными бумагами;
— значительнымимасштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособныхкомпаний;
— крайней нестабильностьюв движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
— отсутствием открытогодоступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
— инвестиционнымкризисом;
— отсутствием обученногоперсонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционныхинститутов;
— агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
— высокой долей «черного»и спекулятивного оборота;
— расширением рынкагосударственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, чтосокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на всеотрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок — этодинамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; расширяющегося выпуска предприятиями ирегионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрогостановления масштабной сети институтов — профессиональных участников рынкаценных бумаг и других факторов.
4.Ценообразование на рынке ценных бумаг.
4.1. Цели, задачи,принципы ценообразования на рынке ценных бумаг.
Ценообразование какпроцесс определения цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определеннымправилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципови с учетом отдельных факторов. Постановка целей ценообразования зависит отизбранной стратегии. Можно выделить следующие стратегииценообразованияна рынке ценных бумаг:
- захват рынкапутем установления низкого уровня цен;
- получениезначительного дохода на основе установления высоких цен размещения ценныхбумаг;
- постоянноеприсутствие на рынке при установлении цены на конкурентном уровне.
Целями ценообразования на фондовом рынке могут быть:
- сбалансированностьспроса и предложения,
- захват рынка иустранение конкурентов, привлечение инвестиций,
- переделсобственности.
Задачамиценообразования нарынке ценных бумаг являются:
- отражениереального спроса и предложения;
- реализацияконкретных целей ценообразования, учет разнообразных факторов.
К основным принципамценообразования относятся следующие:
- научный подход,
- целеваянаправленность,
- сопоставимость поразным периодам времени,
- учет уровня ценна аналогичные финансовые инструменты,
- отражениереального уровня затрат на фондовые операции.
4.2.методы,использующиеся в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг
Ценообразование на рынкеценных бумаг осуществляется экспертным, аналитическим, статистическим,нормативно-параметрическим (балльным), балансовым методами и на основеэкономико-математического моделирования.
Экспертный метод состоит в обобщении ряда экспертныхоценок специалистов по имеющимся тенденциям и возможным направлениям измененияцен. Метод требует тщательного подбора экспертов и детального отбораанализируемых состояний.
Аналитический методоснован на анализе большого числа разнообразных источников информации. Сущностьданного метода заключается в системном анализе составных элементов цены ифакторов, повышающих или понижающих ее уровень. Факторный анализ при этомпозволяет учесть одновременное влияние на объект ценообразования различногорода факторов и оценку степени их положительного и отрицательного воздействия.
Статистический методоснован на использовании ряда статистических приемов в ценообразовании на рынкеценных бумаг. Метод базируется на статистическом анализе с применением среднихвеличин, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних величин), атакже на корреляционно-регрессионном анализе.
В настоящее времянаиболее активно в ценообразовании на рынке ценных бумаг используются фондовыеиндексы, которые позволяют определить общую тенденцию изменения конъюнктурырынка на определенные виды ценных бумаг.
Нормативно-параметрический(балльный) метод на практике реализуется следующим образом. Ценная бумагаили фондовая операция характеризуется рядом параметров. Каждая инвестиционнаяхарактеристика ценной бумаги или фондовой операции (параметр) имеетопределенный диапазон нормативных значений. Выбранная нормативная единицаоценивается определенным количеством баллов. Далее баллы суммируюся иполученная общая сумма баллов умножается на принятую заранее стоимостную оценкуодного балла. В результате параметры, нормативное значение каждого из которыхоценено с помощью баллов, определяют уровень цены.
Балансовый метод основанна том, что движение стоимости ценных бумаг отражается в балансе любогохозяйствующего субъекта. Номинальная стоимость облигаций показывается в балансепри отражении выпуска краткосрочного или долгосрочного займа. Номинальнаястоимость акций лежит в основе отражения уставного капитала. Разница междурыночной стоимостью ценных бумаг отражаетСя в балансе как эмиссионный доход. Наоснове стоимости чистых активов предприятия определяют цену выкупа акций.
Экономико-математическоемоделирование основано на построении различных моделей ценообразования. Подмоделью ценообразования понимается математическая или иная схема,отображающая процесс формирования цены. На рынке ценных бумаг могутиспользоваться концептуальные, математические, структурные, статистические,факторные, матричные, графические, логические, иммитационные моделиценообразования. Концептуальные модели учитывают определенные подходы,концепции (систему взглядов на процесс формирования цен на рынке ценных ценныхбумаг). Например, по стоимостной концепции цена на рынке ценных бумагмоделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости.Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рынке отражаетравновесие спроса и предложения на определенную ценную бумагу в моментсовершения фондовой операции. Математические модели исходят из строгоопределенных математических зависимостей, характеризующих процессценообразования. Трендовые модели строятся на основе зависимости цены от рядавеличин, характеризующих устойчивые тенденции и колебания на фондовом рынке.Модели компонентного анализа определяют зависимость уровня цены от определенныхкомпанент (составных частей) рынка ценных бумаг. Структурные модели включаютанализ составных элементов определенной цены, взаимосвязей между ними и ихвлияние на изменение уровня цен. Статистические модели основаны на отражениистатистических закономерностей и отклонений от них. При этом в началетеоретически обосновывают выбор вида зависимости и оценивают параметры моделина основе построения динамических рядов статистических наблюдений, проверкисоответствия выбранного типа модели конкретным условиям ценообразования. Моделимогут иметь статистический, динамический характер; могут быть линейными,многомерными; разрабатываться с использованием компьютерных технологий иливручную; применятся повсеместно или в отдельных частных случаях.
4.3. Факторы,оказывающие влияние на ценообразование на рынке ценных бумаг.
На ценообразование нарынке ценных бумаг оказывают влияние традиционные факторы (уровень предложения,конкуренция, затраты или издержки), так и специфические (тип, вид,разновидность, срок обращения, инвестиционные качества ценных бумаг; рейтинг иделовая репутация, отраслевая принадлежность и территориальное местонахожденияэмитента; инвестиционный климат и инвестиционная емкость сегмента рынка; видфондовых операций; место и время ценообразования).
Наиболее важным факторомценообразования на фондовом рынке является соотношение спроса и предложения.Для развития рынка ценных бумаг необходимо наличие предложения разнообразныхценных бумаг, с одной стороны, и реального спроса на них – с другой стороны.
Взаимодействие спроса ипредложения приводит к равновесию рыночных цен биржевой и внебиржевой торговлиценными бумагами. Равновесие спроса и предложения характеризуется таким уровнемрыночных цен на ценные бумаги, при котором полностью удовлетворяется спрос иреализуется предложение. Неудовлетворенный спрос ведет к повышению, аизбыточное предложение – к снижению цен на ценные бумаги.
Особое значение впроцессе ценообразования на рынке ценных бумаг имеет конкуренция, котораявлияет на уровень цен понижательно (при монопольном развитии рынка) илиповышательно (при наличии монопсонии на рынке). Монополия при этомхарактеризуется преобладанием на рынке ценных бумаг отдельных эмитентов.Монопсония означает господство на фондовом рынке определенных инвесторов. Внастоящее время рынок ценных бумаг России характеризуется одновременнымналичием и монополии эмитентов и монопсонии инвесторов.
Уровень цен на рынкеценных бумаг также зависит от того, какие затраты (издержки), связаны свыпуском, обращением и другими фондовыми операциями. Структура традиционныхфакторов, влияющих на ценообразование на рынке ценных бумаг показано в таблице:
Традиционные факторы,влияющие на формирование уровня цен на фондовом рынке.
Факторы спроса Факторы предложения Факторы издержек Факторы конкуренцииВеличина отложенного спроса на фондовом рынке
Общая инвестиционная емкость фондового рынка
Наличие аналогичных предложений
Цены на другие финансовые инструменты
Учет предпочтений инвесторов
Мотивация действий инвесторов
Своевременность и обоснованность объема и времени предложения
Наличие аналогичных предложений
Инвестиционные качества предлагаемых ценных бумаг
Соответствие цен предложения потенциальным ожиданиям инвесторов
Затраты на эмиссию
Маркетинговые издержки
Затраты на проведение конкретной фондовой операции
Оплата услуг посредников
Налогообложение
Ожидаемый доход (прибыль)
Общее число инвесторов
Число аналогичных фондовых предложений и величина отложенного инвестиционного спроса
Цены на аналогичные финансовые инструменты у конкурентов
Специфические факторыоказывают разнонаправленное влияние на различные виды цен. Например, тип, вид,разновидность ценной бумаги и срок обращения в основном учитываются приопределении ее номинальной цены. Инвестиционные качества ценной бумаги имеютопределяющее значение при установлении ее эмиссионной цены.
Рейтинг, деловаярепутация, отраслевая принадлежность и территориальное местонахождение эмитентаво многом определяют уровень биржевой цены. Инвестиционный климат иинвестиционная емкость рынка влияют на определение рыночной цены. Вид фондовойоперации влияет на уровень цен посредством отражения различного уровнядополнительных затрат. Место и время ценообразования отражается на уровнебиржевых цен.
4.4. виды цен,применяющиеся на рынке ценных бумаг
На рынке ценных бумагприменяются следующие виды цен:
1) номинальная – устанавливается при выпуске (эмиссии), фиксируетсяв проспекте эмиссии и обазначается на бланке ценной бумаги при документарнойформе выпуска. Является неизменной для данного выпуска ценных бумаг. Уставнойкапитал акционерного общества определяется путем умножения номинальной ценыодной акции на число акций;
2) эмиссионная – является ценой размещения выпуска ценных бумаг. Оназависит от определенных качеств ценной бумаги, условий размещения эмиссии. Вотдельных случаях может приравниваться к номинальной цене;
3) биржевая – определяется на бирже в процессе торгов. Зависит отконъюнктуры биржевого рынка по торгуемым ценным бумагам. Фиксируетсяминимальная, максимальная и средняя цена биржевых сделок. Ее уровень зависит отвида биржевых сделок;
4) рыночная (курсовая) – отражает соотношение спроса и предложения.Рассчитывается как средняя по совершенным сделкам на вторичном рынке ценныхбумаг;
5) балансовая – определяется на основании данных баланса путемделения общей стоимости имущества предприятия на число акций или суммы займа начисло аблигаций;
6) учетная – является фиксированой, так как используется прирегистрации (учете) сделок с ценными бумагами на вторичном рынке ценных бумаг;
7) дисконтированная, или текущая – определяется с учетом дисконтныхмножителей, норм инвестирования;
8) базисная – используется как фиксированная цена в контрактах наценные бумаги.
4.5. критериальныепризнаки ценообразования на различные виды ценных бумаг
Выделяют следующиекритериальные признаки ценообразования на различные виды ценных бумаг:
1) форма ценообразования – на законодательной основе (государственныеценные бумаги), по определенному регламенту (цены на фьючерсные контракты набирже), произвольно (цены на акции на вторичном рынке);
2) органы ценообразования – Государственная дума (определение уровня цен взаконах о выпуске государственных ценных бумаг), органы законодательной властисубъектов Федерации (определение уровня цен на ценные бумаги субъектовФедерации при принятии законов об их выпуске), органы местного самоуправления(при утверждении нормативно- правовых актов о выпуске в обращение муниципальныхценных бумаг), общее собрание акционеров акционерных обществ (при эмиссииакций);
3) процедура ценообразования –строго регламентированная (по корпоративным игосударственным ценным бумагам) и произвольная (по опционам,. варрантам);
4) общий методический подход – ориентация на рыночное соотношение спроса ипредложения, на конкуренцию или издержки;
5) информационная открытость («прозрачность») – процесс ценообразованияможет быть как открытым (государственные и корпоративные эмиссионные ценныебумаги), так и закрытым, конфеденциальным (неэмиссионные ценные бумаги).
4.6. Особенностиценообразования на государственные ценные бумаги
Процесс ценообразованияна государственные ценные бумаги строго регулируется специальными законами обих выпуске. Общая сумма государственного займа, оформляемая конкретным выпускомгосударственных ценных бумаг, зависит от величины бюджетных потребностей,размера дифицита государственного бюджета. Цена государственной ценной бумаги,как правило, включает в себя номинал, доход в форме купона или скидки(дисконта) при покупке и курсовой (рыночной) надбавки. Уровень доходностизависит от срока до погашения (чем ближе срок погашения, тем выше доходность) изатрат по приобретению (оплата услуг брокеров, дилеров, консультантов и прочихучастников рынка ценных бумаг).
Рыночная цена облигацийгосударственного сберегательного займа (ОГСЗ) складывается из суммы ихноминала, накопленного купонного дохода и курсовой надбавки. Рыночная ценаказначейских обязательств зависит от наминала, дисконта, с которым ониразмещались, а также от курсовой (рыночной) надбавки и установленнойгосударством ставки доходности от наминала. Рыночная цена облигаций внутреннегогосударственного валютного займа зависит от курса валюты, в которойопределяется их номинал, установленной государством доходности (например, 3% отноминала) и курсовой (рыночной) надбавки.
Рыночная цена золотогосертификата зависит от стоимости эквивалента золотого обеспечения (по номиналу)и премии. Максимальный размер золотого обеспечения по этой ценной бумаге – 10кг, минимальный – 100г. Золотые сертификаты обычно котируются на Лондонскойфондовой бирже, а ежеквартальный доход по ним определяется Лондонской биржейдрагоценных металлов. Как правило, наминал золотого сертификата расчитываетсякак отношение суммы государственного займа к числу выпускаемых золотыхсертификатов.
Цена реализацииоблигаций Банка России (ОБР) определяется по итогам биржевых торгов. Рыночнаяцена государственных краткосрочных облигаций (ГКО) определяется на торгах вуполномоченных банках, на биржах. Она зависит от доходности конкретноговыпуска, серии (транша). Номинальная цена ГКО устанавливается Государственной Думой в специальных законах об их выпуске. Доход по ГКО определяется какфиксированный процент от номинальной стоимости, выплачиваемый при погашении.Однако размер курсовой (рыночной) надбавки, рассчитываемой как процент кноминалу, весьма динамичен и зависит от конъюнктуры российского и мировогофинансового рынка.
4.7. факторы,определяющие рыночную стоимость ценных бумаг
Рыночную стоимость, т.е.цену, за которую можно купить или продать определенный пакет ценных бумаг вданный момент времени с высокой степенью вероятности, определяют следующиефакторы: вид ценных бумаг, их колличество, момент времени для сделки, форма иусловия оплаты, вид сделки (покупка, продажа, залог).
Существует целый рядпрограмм, позволяющих конструировать желаемую пропорцию активов различныхтипов, например, минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли илимаксимизирующую прибыль при заданном уровне риска. В качестве меры рискаинвестиций можно выбрать отраслевое значение P/E (точнее, обратную величину, определяющую уровень ожидаемогорыночного дохода на инвестиции). Этот показатель отражает уровень«раскрученности» на фондовом рынке акций компании выбранной отрасли, аследовательно, и степень их ликвидности, колеблемость курсов идр. На его основеможно расчитать уровень неопределенности получения дохода и величину стандартногоотклонения доходности портфеля.
4.8. биржевоеценообразование
Биржевое ценообразованиеосновано на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктурырынка, объемах аналогичного товара и зависит от большого числа факторов.
Ценообразование на биржехарактеризуется рядом определенных понятий. Под базисной ценойподразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строгоопределенными свойствами.
Типичная (справочная)цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж иусловиях реализации.
Контрактная цена – этофактическаяцена биржевой сделки.
Цена спроса –цена товара, предлогаемая покупателем.
Цена предложения– цена товара предлогаемая продавцом.
Спрэд – эторазрыв между минимальной и максимальной ценой.
Маржа –страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданныйконтракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.
5. Вывод.
Подводя итог, можноотметить, следующее.
Ценообразование – тонкаяматерия. Небольшое отклонение от правильного курса может вызвать негативныепоследствия в несколько раз превышающие, даже самые худшие ожидания. Проводяценовую политику нужно действовать осторожно и продуманно. Главным помощником вэтом оказывается теория ценообразования. Переведя эту теорию в плоскость ценныхотношений можно регулировать цены на ценные бумаги.
Ценные отношения сами посебе уже сложны и «особы», т.к. речь идет об инвестициях денежных средств, а всочетании с наукой «ценообразование» становятся еще более сложными. В настоящеевремя в России вопрос о фондовом рынке стоит очень остро, тем более подчеркиваяактуальность выбранной мной темы.
Литература
1. Инструкция Министерства финансов РФ «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации» от 3 марта 1992 г. № 3.
2. ПисьмоМинфина РФ «Положение о порядке продажи, учета, совершения сделок и погашенияименных Золотых сертификатов Министерства финансов Российской Федерации выпуска1993 г.» от 18 ноября 1993 г. № 134.
3. ПисьмоМинфина РФ «Положение о порядке размещения, обращения и погашения Казначейскихобязательств» от 21 октября 1994 г. № 140.
4. ПисьмоЦБР «О порядке осуществления на территории Российской Федерации операций соблигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа» от 13апреля 1994 г. № 87 (с изменениями от 5 сентября 1994 г.).
5. ПисьмоЦБР «Организациям-дилерам на рынке ГКО и ОФЗ» от 5 сентября 1995 г. №28-7-3/А-693.
6. ПостановлениеПравительства РФ «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственныхнерыночных займов» от 21 марта 1996 г. № 316.
7. ПостановлениеПравительства РФ «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций»от 8 февраля 1993 г. № 107 (с изменениями от 27 сентября 1994 г.).
8. ПостановлениеПравительства РФ «О выпуске казначейских обязательств» от 9 августа 1994 г. №906.
9. ПриказМинфина РФ «О выпуске облигаций государственного сберегательного займаРоссийской Федерации девятой серии» от 29 июля 199 г. № 70.
10.Условия выпуска облигаций федерального займа с постоянным купоннымдоходом. Утверждены Минфином РФ 28 июня 1996 г. № 60.
11.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ.
¨ ¨ ¨
1. АлексеевМ. Ю. Рынок ценных бумаг. М. 1993.
2. АстаховВ. П. Ценные бумаги. М. 1995.
3. БанкРоссии снизил ставку по сделкам репо // Коммерсантъ-Daily от 5 ноября 1996.
4. Бюджетныйкризис не даст погибнуть ГКО. Угроза госзаимствований вновь поднимает ставки //Эксперт от 21 октября 1996. № 40(59).
5. Длясвоих не жалко! Разрыв доходности рублевых и валютных гособлигаций и не думаетсокращаться // Эксперт от 4 ноября 1996. № 42(61).
6. КроллиЛ. А. Российский рынок ценных бумаг: состав, структура, проблемы развития //Бухгалтерский учет. № 1. 1996.
7. Ктоподдержит рынок. Первичные дилеры предполагают помогать себе, а не Минфину //Эксперт от 7 октября 1996. № 38(57).
8. РодионоваВ. М. Финансы. М.: Финансы и статистика. 1992.
9. УсатовИ. А. Цена и ценообразование в условиях перехода к рыночной экономике. М. 1995.
10.Финансовый рынок // Эксперт от 28 октября 1996. № 41(60).
11.Т.Б. Бердникова. Рынок ценных бумаг, М.: 2000г
в
ЧАСТЬ 2 – ПРАКТИЧЕСКАЯ.
Рынок кофеИз-за заморозков в Латинской Америке и в этом, как и в прошлом году цены на зеленый коферастут. С началом 2000 г. почувствовали и российские потребители, покупающиев основном кофе растворимых сортов. Цены растут практически на все марки. Импортеры сейчас в один голос предрекают дальнейший рост цен, вплоть доконца года. Причем он будет носить постепенный характер (резкие колебаниямогут вывести рынок из равновесия). Масштабы грядущего повышения сопоставимыс ростом цен на зеленый кофе и могут достигнуть двух и более раз.Естественно, что столь масштабные перемены не могут не сказаться на структуре внутреннего спроса. Например, скорее всего будет сломлена наметившаяся в последнее время тенденция роста объемов сбыта кофекачественных сортов (так называемого freeze dry, или сублимированного кофе,к которому относятся следующие марки — Nescafe Alta Rica, Gold, Cup Colombia, Jacobs Kronung и др.).
Этот процесс особенно заметен в сопоставлении с 1991-1992 гг., когда на рынке преобладалапродукция не самого высокого качества (Golden Mocca, Santa-Fe и др.). Сейчас раскрутить дешевый кофе низких сортов практически невозможно. Пример - широко рекламирующаяся сейчас марка El Gusta, которая так и невышла на запланированные для нее объемы продаж. Дешевый кофе идет в регионы. И здесь безусловным лидером является Pele.
В то же времякрупные города все больше ориентируются на качественные сорта. Например, кофе Carte Noire по цене около 10 долл. за банку 200 г. в начале этого годастала бестселлером, в том числе и мелкооптового рынка. Там его умудрялись продавать даже по 80 тыс. руб. Это говорит о наличии до сих пор пустующих ниш на нашем рынке, особенно в секторе элитных напитков. Но в еще большей степени это свидетельствует о смещении вектора потребительских предпочтений (кофе успешно продавался не только в супермаркетах, но и намелкооптовых рынках, где посетители не отличаются тугим кошельком).
Широко известно,что просвещенный Запад предпочитает молотый кофе. Но попытки вывести этот сорт на наш рынок до сих пор были безрезультатными. Сейчас медленно, но вернорынок поворачивается в эту сторону, хотя и не так заметно, как классе сублимированного кофе. Тем не менее уже сейчас в прайс-листах ведущих кофейных компаний можно отметить не толькоразнообразный ассортимент растворимого, но и заметно возросший ассортимент молотого кофе практически всех известных марок.
Рост цен на всюпродукцию Jacobs в начале этого года (после повышения таможенных пошлин) несказался на объемах его продаж, как предполагали аналитики. Более того, кактолько фирма перешла на централизованные поставки со 100% растаможиванием товара, продажи впервые вышли на плановые задания.
Поднялись цены на продукцию Tchibo, осенью ожидается подорожание кофе Pele в новыхупаковках.