Реферат: Финансовый менеджмент

Министерство образованияРоссийской Федерации

Ростовский ГосударственныйЭкономический Университет (РИНХ)

Кафедра финансового менеджмента

РЕФЕРАТ

 

Тема: Предмет и структурафинансового менеджмента

Выполнила:                                  студентка гр.№ 511 Демиденко О.С.

                                                                                

Ростов-на-Дону

2002

содержание

Финансовый менеджмент и его структура                                                              3

БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА                                               7

список использованной литературы                                                                        15

«Раз монета круглая — пусть она крутится»

Французскаяпословица

Финансовыйменеджмент и его структура

Финансовый менеджмент — вид профессиональной деятельности, направленнойна управление финансово-хозяйственным функ­ционированием фирмы на основеиспользования современных ме­тодов. Финансовый менеджмент яв­ляется одним изключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое,приоритетное значение для сегодняш­них условий экономики России.

Финансовый менеджмент включает в себя:

-                 разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применениемразличных финансовых инструментов;

-                 принятие решений по финансовым вопросам, их конкрети­зацию иразработку методов реализации;

-                 информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовойотчетности фирмы;

-                 оценку инвестиционных проектов и формирование портфе­ля инвестиций;оценку затрат на капитал; финансовое планирова­ние и контроль;

-                 организацию аппарата управления финансово-хозяйствен­ной деятельностьюфирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить:

-                 риск и выгодность того или иного способа вложения денег;

-                 эффективность работы фирмы;

-                 скорость оборачиваемости капитала и его производитель­ность.

Задачей финансового менеджмента являетсявыработка и практическое применение методов, средств и инструментов длядостижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельныхпроизводственно-хозяйственных звеньев — центров прибыли. По­добными целямимогут быть:                                  

-                 максимизация прибыли;

-                 достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

-                 увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев)фирмы;

-                 повышение курсовой стоимости акций фирмы и др.

В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходоввкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы.

В задачи финансового менеджмента входит нахождение опти­мальногосоотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития фирмы ипринимаемыми решениями в рамках финансового управления. В краткосрочномфинансовом управле­нии, например, принимаются решения о сочетании таких целей,как увеличение прибыли и повышение курсовой стоимости акций, поскольку эти целимогут противодействовать друг другу. Такая ситуация возникает в случае, когдафирма, инвестирующая капи­тал в развитие производства, несет текущие убытки,рассчитывая на получение высокой прибыли в будущем, которая обеспечит ростстоимостиее акций. С другой стороны, фирма может воздержи­ваться отинвестиций в обновление основного капитала ради полу­чения высоких текущихприбылей, что впоследствии отразится на конкурентоспособности ее продукции иприведет к снижению рен­табельности производства, а затем к падению курсовойстоимости ее акций и, следовательно, к ухудшению положения на финансовом рынке.

В долгосрочном финансовом управлении, ориентированном на те же конечныецели, прежде всего учитываются факторы риска и неопределенности, в частности,при определении предполагаемой цены акций как показателя отдачи на вложенныйкапитал.

Задачей финансового менеджмента является определение при­оритетов ипоиск компромиссов для оптимального сочетания инте­ресов различныххозяйственных подразделений в принятии инве­стиционных проектов и выбореисточникових финансирования.

В конечном итоге главное в финансовом менеджменте — принятиерешений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов междуфирмой и источника­ми ее финансирования, как внешними, так и внутрифирменными. Управление потоком финансовых ресурсов, выраженных вденежных средствах, является центральным вопросом в финансо­вом менеджменте.Поток финансовых ресурсов составляют денеж­ные средства:

-                 полученные в результате финансово-хозяйственной деятель­ности фирмы;

-                 приобретенные на финансовых рынках посредством прода­жи акций,облигаций, получения кредитов;

-                 возвращенные субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал ввиде процентов и дивидендов;

-                 инвестированные и реинвестированные в развитие произ­водственно-хозяйственнойдеятельности фирмы;

-                 направленные на уплату налоговых платежей. Функции и экономическиеметоды финансового менеджмента можно подраз­делить на два блока: блок поуправлению внешними финансами и блок по внутрифирменному учету и финансовомуконтролю.

Блок по управлению внешними финансами предполагает реа­лизацию отношенийфирмы с юридически и хозяйственно само­стоятельными субъектами рынка, включаясобственные дочерние компании, выступающие в качестве клиентов, заимодателей,по­ставщиков и покупателей продукции фирмы, а также с акционера­ми ифинансовыми рынками. Сюда входят:

-                 управление оборотными активами фирмы: движением де­нежных средств;расчетами с клиентами; управление материаль­но-производственными запасами и пр.;

-                 привлечение краткосрочных и долгосрочных внешних ис­точниковфинансирования.

Блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю включает:

-                 контроль за  ведением производственного учета;

-                 составление сметы затрат, контроль за выплатой заработ­ной платы иналогов;

-                 сбор и обработку данных бухгалтерского учета для внут­реннего управленияфинансами и для предоставления данных внеш­ним пользователям:

-                 составление и контроль за правильностью финансовой от­четности: баланса,отчета о прибылях и убытках, отчета о движе­нии денежных средств и др. ;

-                 анализ финансовой отчетности и использование его резуль­татов длявнутреннего и внешнего аудита;

-                 оценка финансового состояния фирмы на текущий период и ее использованиедля принятия оперативных управленческих ре­шений и в целях планирования.

В функции финансового менеджмента  входит:

-                 анализ финансовой отчетности;

-                 прогнозирование движения денежных средств;

-                 выпуск акций;

-                 получение займов и кредитов;

-                 операции с инвестициями;

-                 оценка операций слияния и поглощения фирм. Важнейшие решения,принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к вопросаминвестирования и выбору ис­точникових финансирования.

Инвестиционные решения принимаются по таким проблемам, как:

-                 оптимизация структуры активов, определение потребностей в их замене илиликвидации;

-                 разработка инвестиционной политики, методов и средств ее реализации;определение потребностей в финансовых ресурсах;

-                 планирование инвестиций по фирме в целом; разработка и утверждениеинвестиционных проектов, разрабатываемых в про­изводственных отделениях;

-                 управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделение в финан­совом менеджментедвух видов финансового управления: кратко­срочного и долгосрочного, имеющихсвои специфические черты. Краткосрочные инвестиционные решения направлены наопреде­ление структуры капитала фирмы на текущий период, которая от­ражается вее балансе. Принятие таких решений требует от фи­нансовых менеджеров глубокихпрофессиональных знаний в облас­ти текущего финансового управления фирмой,умения применять обоснованные методы их реализации с учетом текущих тенденцийразвития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения, именуемые страте­гическими,направлены на обеспечение успешного функционирова­ния фирмы в будущем и требуютот финансовых менеджеров глу­боких базовых знаний, практического опыта инавыков в использо­вании современных методов анализа для выбора оптимальных на­правленийи путей развития фирмы на перспективу с учетом объ­ективных закономерностей испецифики развития российской эко­номики.

Решения по выбору источников финансирования принимают­ся по такимвопросам, как:

-                 разработка и реализация политики оптимального сочета­ния использованиясобственных и заемных средств для обеспече­ния наиболее эффективногофункционирования фирмы;

-                 разработка и претворение в жизнь политики привлечения капитала нанаиболее выгодных условиях;

-                 дивидендная политика и др.

Роль финансовой политики в централизованном управлении фирмойопределяется тем, что она затрагивает все стороны ее эко­номическойдеятельности — научно-техническую, производствен­ную, материально-техническоеснабжение, сбыт — и отражает в концентрированном виде влияние многочисленныхвнутренних и внешних факторов. В рамках единой финансовой политики, разра­батываемойна высшем уровне управления, определяются в гло­бальном масштабе источникифинансовых ресурсов и их распреде­ление в рамках фирмы.

Трудно однозначно определить конкретные формы и методы проведенияфинансовой политики. Хотя в рамках отдельных фирм и имеются существенныеотличия в использовании конкретных форм и методов финансовой политики, можно,тем не менее, говорить об общих ее чертах и принципах, а также инструментахфинансовой политики. Важнейшие из них: распределение и перераспределениеприбылей; финансирование и кредитование деятельности различ­ных подразделений;определение структуры и характера внутри­фирменных финансовых операций ирасчетов по ним.

БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Финансовыйменеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций,развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio— понимание,система) представляет собой определенный способ понимания и трактовкикакого-либо яв­ления. С помощью концепции или системы концепций выражаетсяосновная точка зрения на данное явление, задаются некоторые кон­структивистскиерамки, определяющие сущность и направления раз­вития этого явления. Вфинансовом менеджменте основополагаю­щими являются следующие концепции:денежного потока, времен­ной ценности денежных ресурсов, компромисса междуриском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала,асимметричности информации, агентских отношений, альтернатив­ных затрат,временной неограниченности функционирования хозяй­ствующего субъекта. Дадимкраткую их характеристику.

Как отмечалосьвыше, одним из основных разделов работы фи­нансового менеджера является выборвариантов целесообразного вло­жения денежных средств. В частности, это делаетсяв рамках анали­за инвестиционных проектов, в основе которого лежит количествен­наяоценка связанного с проектом денежного потока как совокупности генерируемыхэтим проектом притоков и оттоков денежных средств в разрезе выделенныхвременных периодов. Концепция денежного потока предполагает а)идентификацию денежного потока, его про­должительность и вид; б) оценкуфакторов, определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициентадисконтирования, позво­ляющего сопоставлять элементы потока, генерируемые вразличные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком испособ его учета.

Временнаяценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Смысл ее состоит втом, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая кполучению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяетсядействием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы иоборачиваемостью.

Инфляция присущапрактически любой экономике, причем бытовавшее в нашей стране в течение многихлет сугубо негативное отношение к этому процессу не вполне корректно.Происходящее в условиях инфляции перманентное обесценение денег, вызывает, содной стороны, естественное желание их куда-либо вложить, т.е. в известной мерестимулирует инвестиционный процесс, а, с другой стороны, как раз отчасти иобъясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые кполучению.

Вторая причинаразличия — риск неполучения ожидаемой сум­мы — также достаточно очевидна. Любойдоговор, согласно кото­рому в будущем ожидается поступление денежных средств,имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполнен­ным частично.

Третья причина —оборачиваемость — заключается в том, что де­нежные средства, как и любой актив,должны с течением времени ге­нерировать доход по ставке, которая представляетсяприемлемой вла­дельцу этих средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получениючерез некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, кото­рой располагаетинвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода.

Поскольку решенияфинансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализденежных потоков, генериру­емых в разные периоды времени, для финансовогоменеджера кон­цепция временной ценности денег имеет особое значение.

Концепция компромиссамежду риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода вбизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумявзаимосвязанными характе­ристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемаяили ожи­даемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и сте­пеньриска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.Безусловно, в финансовом менеджменте могут ста­виться и решаться различныезадачи, в том числе и предельного ха­рактера, например максимизация доходностиили минимизация рис­ка, однако чаще всего речь идет о достижении разумногосоотношения между риском и доходностью.

Категория рискав финансовом менеджменте принимается во внимание в различных аспектах: вприложении к оценке инвестиционных проектов, формированию инвестиционногопортфеля, выбору тех или иных финансовых инструментов, принятию решений поструктуре капитала, обоснованию дивидендной политики, оценке структуры затрат идр.

Деятельностьлюбой компании возможна лишь при наличии ис­точников ее финансирования. Онимогут различаться по своей эконо­мической природе, принципам и способамвозникновения, способам и срокам мобилизации, продолжительности существования,степени управляемости, привлекательности с позиции тех или иных контр­агентов ит.п. Однако, вероятно, наиболее важной характеристикой источников средствявляется стоимость капитала. Смысл концеп­ции стоимостикапитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходитсякомпании не одинаково. Каждый источ­ник финансирования имеет свою стоимость.Сто­имость капитала показывает минимальный уровень дохода, необхо­димого дляпокрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться вубытке. Не случайно количественная оценка стоимости капитала имеет ключевоезначение в анализе инве­стиционных проектов и выборе альтернативных вариантовфинанси­рования деятельности компании.

В условияхрыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынкомкапитала. Крупные компании и орга­низации выступают там и в роли кредиторов, ив роли инвесторов, участие мелких фирм чаще всего ограничивается решениемкраткос­рочных задач инвестиционного характера. В любом случае принятие решенийи выбор поведения на рынке капитала, равно как и актив­ность операций, тесносвязаны с концепцией эффективности рынка. Логика подобныхопераций такова. Объем сделок по покупке или про­даже ценных бумаг зависит оттого, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Ценазависит от многих фак­торов, в том числе и от информации. Предположим, что нарынке, на­ходившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том,что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет к немедленномуповышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующеговнутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается наценах и характеризуется уровнем эффективности рынка.

Прежде всегоподчеркнем, что в приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимаетсяне в экономическом, а в информационном плане, т.е. степень эффективности рынкахарактеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступностиинформации участникам рынка. В научной литературе рассматриваемая концепцияизвестна как гипотеза эффективности рынка (ЕМН).

Согласно этойгипотезе при полном и свободном доступе участников рынка к информации ценаакции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. Вусловиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступлениянемедленно от­ражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Более того,эта информация поступает на рынок случайным образом, т.е. нельзя зара­неепредсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна.

Достижениеинформационной эффективности рынка базируется на выполнении ряда условий.

1. Рынкусвойственна множественность покупателей и продавцов.

2. Информациястановится доступной всем субъектам рынка капи­тала одновременно, и ееполучение не связано с какими-либо затрата­ми.

3. Отсутствуюттрансакционные затраты, налоги и другие факто­ры, препятствующие совершениюсделок.

4. Сделки,совершаемые отдельным физическим или юридичес­ким лицом, не могут повлиять наобщий уровень цен на рынке.

5. Все субъектырынка действуют рационально, стремясь макси­мизировать ожидаемую выгоду.

6. Сверхдоходы отсделки с ценными бумагами как равновероятное прогнозируемое событие для всехучастников рынка невозможны.

Очевидно, что невсе из сформулированных условий выполняются в реальной жизни в полном объеме —информация не может быть равнодоступной, она не бесплатна, существуют налоги,затраты и т.п.

Безусловно,создание эффективного рынка, возможное в принци­пе, на практике нереализуемо.Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается аналитиками какэффективный в пол­ном смысле этого слова, хотя существование слабой формы эффек­тивностинекоторых рынков подтверждается эмпирическими иссле­дованиями.

Концепция асимметричнойинформации тесно связана с концеп­цией эффективности рынка капитала.Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией,недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеетместо, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальнойинформации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Этаинформация может использовать­ся ими различными способами в зависимости оттого, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ееобнародование.

В известной мереасимметричность информации способствует и су­ществованию собственно рынкакапитала. Каждый потенциальный ин­вестор имеет собственное суждение по поводусоответствия цены и внут­ренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чащевсего на убежде­нии, что именно он владеет некоторой информацией, возможно,недоступной другим участникам рынка. Чем большее число участниковпридерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операциикупли/продажи. Без особого преувеличения можно утверждать, что достижениеабсолютной информационной симметрии поэтому равносильно подписанию смертногоприговора фондовому рынку.

Однакогипертрофированная информационная асимметрия также противопоказана рынку. Этохорошо продемонстрировано в работе Дж. Акерлофа, посвященной анализу рынкаподержанных автомоби­ли [Ackerlof]. Логика егорассуждении такова. Среди подержанных автомобилей могут встречаться как вполнеприличные, так и совершенно негодные машины. Если информационная асимметриявелика, то потенциальные покупатели не смогут делать различия между такимиавтомобилями и будут стараться максимально занижать цену, что сделаетневыгодным продажу приличных автомобилей и приведет к  тому, что доля негодныхмашин будет возрастать. Увеличение вероят­ности покупки такой машины приведет кновому снижению средней цены на рынке и, в конце концов, к исчезновению рынка.

Рынок капитала впринципиальном плане не слишком отличается от рынка товаров, однако некотораяинформационная асимметрия яв­ляется его непременным атрибутом, определяющим егоспецифику, поскольку этот рынок как никакой другой весьма чувствителен к но­войинформации. При определенных обстоятельствах влияние инфор­мации может иметьцепной характер и приводить к катастрофичес­ким последствиям.

Концепция агентскихотношений становится актуальной в усло­виях рыночных отношений по мереусложнения форм организации бизнеса. Большинству фирм, по крайней мере тем,которые определя­ют экономику страны, в той или иной степени присущ разрывмежду функцией владения и функцией управления и контроля, смысл кото­рогосостоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вни­кать в тонкоститекущего управления ею. Интересы владельцев ком­пании и ее управленческогоперсонала могут совпадать далеко не все­гда; особенно это связано с анализомальтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе— рассчи­тано на перспективу. Выделяют и более дробные классификации кон­фликтующихподгрупп управленческих работников, каждая из кото­рых отдает приоритет своимгрупповым интересам. Чтобы в извест­ной степени нивелировать возможныепротиворечия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности,ограничить воз­можность нежелательных действий менеджеров исходя из собствен­ныхинтересов, владельцы компании вынуждены нести так называе­мые агентскиеиздержки. Существование подобных издержек являет­ся объективным фактором, а ихвеличина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

Одной изключевых концепций в финансовом менеджменте явля­ется концепция альтернативныхзатрат, или затрат упущенных возможностей(opportunitycost). Смысл еесостоит в следующем. Принятие любого решения финансового характера вподавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативноговарианта. Например, можно осуществлять транспортировку произве­денной продукциисобственным транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализированныхорганизаций. В этом случае решение принимается в результате сравненияальтернативных затрат, выража­емых чаще всего в виде относительных показателей.

Концепцияальтернативных затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов возможноговложения капитала, использования про­изводственных мощностей, выбора вариантовполитики кредитова­ния покупателей и др. Альтернативные затраты, называемыетакже ценой шанса, или ценой упущенных возможностей, представляют со­бой доход,который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариантиспользования имевшихся у нее ресурсов.

Особенно яркоконцепция альтернативных затрат проявляется при организации системуправленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоитопределенных денег, т.е. связана с зат­ратами, которых в принципе можноизбежать; с другой стороны, от­сутствие систематизированного контроля можетпривести к гораздо большим потерям.

Концепция временнойнеограниченности функционирования хозяй­ствующего субъекта имеетогромное значение не только для финан­сового менеджмента, но и длябухгалтерского учета. Смысл ее состо­ит в том, что компания, однажды возникнув,будет существовать веч­но. Безусловно, эта концепция в известном смысле умозрительнаи условна, ибо все имеет свое начало и свой конец и, кроме того, ус­тавнымидокументами может предусматриваться вполне ограничен­ный срок функционированияконкретного предприятия. В любой стра­не ежегодно создается и одновременноликвидируется достаточно большое число различных компаний; тем не менее вданном случае речь идет не о каком-то конкретном предприятии, а об идеологииразвития экономики путем создания самостоятельных конкурирую­щих между собойфирм. Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из стратегических,долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений (безусловно, возможныразличные мо­тивы создания той или иной фирмы, в том числе и для проведения невполне законных операций краткосрочного характера, но речь в данном случае идетне об этом). И для бухгалтера, и для финансового менеджера эта концепциячрезвычайно важна, поскольку дает осно­вание применять учетные оценки впрогнозно-аналитической рабо­те. Она служит основой стабильности и определеннойпредсказуе­мости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность ис­пользоватьфундаменталистский подход для оценки финансовых активов. Действительно, если быэта концепция была неверна в це­лом, т.е. в отношении подавляющего числакомпаний, то во-первых, необходимо было бы постоянно использовать текущиерыночные оценки для составления отчетности, во-вторых, компаниям было быпрактически невозможно мобилизовать источники на рынке капита­ла и, в-третьих,фактически была бы подорвана идея равновесного рынка ценных бумаг, поскольку вее основе лежат множественные расчеты теоретической стоимости финансовыхактивов исходя из прогнозных оценок генерируемых ими доходов. Следует отметить,что концепция временной неограниченности функционирования хо­зяйствующегосубъекта в явной или неявной форме предусматривается и основными нормативнымидокументами, регулирующими ве­дение бизнеса в России; для примера упомянем оФедеральном зако­не «Об акционерных обществах», где в статье 2 сказано, что«обще­ство создается без ограничения срока, если иное не установлено егоуставом».

Даже краткаяхарактеристика рассмотренных концепций позволя­ет получить представление об ихисключительной важности. Знание их сути и взаимосвязи необходимо для принятияобоснованных реше­ний в отношении управления финансами компании.

список использованной литературы

1.      Балабанов И.Т.Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М., 1998.

2.      Ковалев В.В.Введение в финансовый менеджмент. – М., 1999.

3.      Уткин Э.А.Финансовый менеджмент: Учебник. – М., 1998.

4.      Финансовыйменеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М., 2000.

5.      Финансовыйменеджмент: Учебное пособие / Под ред. В.С. Золотарева. – Ростов-на-Дону:Феникс, 2000.