Реферат: Инвестиции в РБ

Введение……………………………………………………………………………………………….3

1.Внутригосударственные источники финансирования…………………………………………...4

1.1 Коллективныеинвестиции……………………………....………………………………..4

1.1.1 Акционерныеинвестиционные фонды………………….……………..………..……..6

1.1.2 Паевыеинвестиционные фонды……………………….……………………………….8

1.1.3 Инвестиционныебанки…………………………………………………..……..…......11

1.1.4 Инвестиционныефонды……………………..……………………...…………………12

1.2 Внутренниеисточники инвестиций предприятий…………....…………………..……15

1.2.1 Прибыль какисточник инвестиций…………………...………..….…………...…….17

1.2.2 Амортизационныеотчисления………………………...…….….…………………….18

1.3 Государственныеисточники финансирования………………………....……………...18

1.3.1 Бюджетныеисточники………………………………...……….……………………...18

1.3.2 Банковский кредит……………………………………………….………………….…19

2. Внешние источники финансирования……………………………………….….………......…...22

2.1 Инвестиционныйклимат Беларуси……………………………….…….………..……..24

2.2 Иностранныеинвестиции в Беларуси………………………….……….………..……..28

2.3 Регулированиеиностранных инвестиций…………...……….……….………..………31

3.Пути и меры по привлечению инвестиций………………………….…….…………..…………35

3.1  Оттоккапитала……………………………………….………….…….………...………35

3.2  Препятствия дляинвестиций и их преодоление………..……..……………...…….…36

3.3  Взаимодействиебанков и предприятий…………...….……………………...………..44

Заключение………………………………………………………….……………………..…………47

Литература…………………………………………………………………………………...……….50

1.ВВЕДЕНИЕ.

Под  инвестициями понимаются любое имущество, включая денежные средства,  ценные бумаги,оборудование и результаты интеллектуальной деятельности,  принадлежащие инвестору  на  праве собственности или ином  вещном праве, и имущественныеправа, вкладываемые инвестором в объекты  инвестиционной  деятельности  в целях  получения   прибыли и достижения иного значимого результата.

Подинвестиционной     деятельностью     понимаются    действия юридического лицаили физического  лица,  или  государства (административно-территориальной единицы  государства)  по вложению инвестиций в производство продукции (работ,  услуг)  или  их  иному использованию  для  получения  прибыли  достиженияиного значимого результата.

Инвестор  имеет права,  несет обязанности и риски, связанные с вложением инвестиций.

Инвесторы  в  целях определения  особенностей регулирования их деятельности  рассматриваются  как национальные  либо   иностранные инвесторы.

Иностраннымиинвесторами в Республике Беларусь признаются:

— иностранные государства  и  их административно-территориальные единицы в лицеуполномоченных органов;

— международныеорганизации;

— иностранныеюридические лица;

— иностранныеграждане;

— физические  лица (граждане  Республики  Беларусь  и  лица  без гражданства),    постоянно  проживающие  за  пределами   Республики Беларусь.

Источниками инвестициймогут считаться как государственные вложения в предприятия, так и частныевложения граждан РБ и иностранных инвесторов. В соответствии с ИнвестиционнымКодексом РБ предприятия имею право также привлекать инвестиции, создаватьинвестиционные банки и фонды.

1.  Внутригосударственныеисточники финансирования.

1.1  Коллективныеинвестиции

Развитиепромышленности и сельского хозяйства Беларуси напрямую зависит от способностипривлечь финансовые ресурсы на эти цели. Неэффективность государственногобюджетного финансирования экономики красноречиво доказана опытом предшествующихлет: деньги идут не туда, где они дают наибольший эффект, а туда, где сильнеелоббисты и податливее чиновники министерств.

Следовательно,возрождение отечественной экономики во многом зависит от способности создатьусловия, когда миллиарды рублей, принадлежащие гражданам, будут легкопереходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений в разряддолгосрочных инвестиций и туда, где будут давать наибольшую прибыль. В мире известнытри типа финансовых посредников:

 -  депозитный —коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательныебанки, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы):

      — контрактно-сберегательный— компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды;

  -  инвестиционный —взаимные фонды, паевые инвестиционные фонды, траст фонды, инвестиционныекомпании закрытого типа.

Чем коллективноеинвестирование отличается, скажем, от вклада в банк, который тоже объединяет деньгивкладчиков и может приобретать ценные бумаги? Отличие заключается в том, чтовладелец банковского вклада вправе требовать его обратно с процентаминезависимо от того, насколько успешно банк инвестировал деньги вкладчиков(если, конечно, банк не разорится). Именно банк берет на себя риск того, чтоего инвестиции могут не принести необходимого для выплаты процентов дохода. Апри коллективном инвестировании этот риск ложится на самих инвесторов. Но иприбыль при благоприятном развитии событий получат они, им не надо делиться еюс акционерами банка.

Потребность вколлективном инвестировании возникает потому, что традиционные финансовыеинструменты оказываются недоступны мелким инвесторам из-за высокой цены,сложностей работы с ними или нежелания эмитентов и посредников возиться снебольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговых обязательствгосударства устроена так, что участникам этого рынка неудобно работать сосредствами мелких инвесторов, а часть государственных ценных бумаг просто непредназначена для инвестирования со стороны населения.

Актуальностьколлективного инвестирования связана также с тем, что для снижения рискаинвестиционный портфель следует разнообразить. Но много ли ценных бумаг в негопоместится, если он невелик? Один, два, да и десять человек не в состояниикупить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе или у крупной брокерскойкомпании. Собранные вместе средства тысяч мелких инвесторов — уже сила,способная выступать в качестве покупателя или продавца.

Кроме того, доходыинвесторов во многом зависят от грамотного управления капиталом. А дляуправления объединенным капиталом можно нанять квалифицированных специалистов.

Успехи самихколлективных инвесторов в консолидации средств мелких собственников,профессиональном управления активами и диверсификации риска существенно зависятот зрелости финансового рынка, развитости его инфраструктуры.

Особенно актуальнымсчитается развитие коллективных инвесторов как финансовых посредников междунаселением и предприятиями, способных не только привлечь инвестиции в частныйсектор, прежде всего в приватизированные предприятия, передать их «эффективнымсобственникам», но и создать надежные финансовые инструменты инвестированиясредств населения, предотвратить социальные взрывы и конфликты, связанные соперациями на рынке ценных бумаг.

К коллективным инвесторам,требующим всемерной поддержки государства, в Беларуси отнесли акционерные инвестиционныефонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы(кредитные союзы), негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки.

Все они (заисключением инвестиционных банков) в той или иной мере уже есть в Беларуси, нопока не получили достаточного распространения и не завоевали доверия населения.Население остается весьма осторожным и консервативным после краха финансовыхпирамид и банковского кризиса, убедившись, что государство слабо регулируетэтот сектор и плохо защищает права инвесторов.

Кроме того,чрезвычайно важно в деятельности всех форм коллективного инвестированияреализовать унифицированные принципы. Речь идет об усилении государственногоконтроля за их деятельностью, отделении управления активами от их хранения,многостороннем перекрестном контроле, повышении требований к открытостиинформации, совершенствовании системы отчетности.

1.1.1 Акционерные инвестиционные фонды.

Акционерные Инвестиционныефонды — это механизм, при помощи которого частные лица передают денежныесредства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Вложениятысяч инвесторов затем управляются как единый портфель, в котором у каждогоинвестора есть доля, пропорциональная его инвестиции.

Акционерные Инвестиционныефонды — если они должным образом организованы и управляются — чрезвычайножизнеспособная форма инвестирования. Они могут выжить в таких проблемныхусловиях, как неликвидные рынки, экономический спад и инфляция. Более того, ониимеют мощный стимул для хорошего управления и сохранения доверия со стороныинвесторов, поскольку, если они не сумеют этого сделать, они не смогут большепривлекать денежные средства.

В большинстве стран, в которых произошла массовая приватизация,коллективные инвестиционные фонды сыграли важную роль. В России, например, на стадиимассовой приватизации чековые инвестиционные фонды были именно такими фондами,но сейчас им на смену приходят фонды нового типа, которые называются паевымиинвестиционными фондами.

В долгосрочном плане имеются очень хорошие перспективы для развитияинвестиционных фондов на развивающихся рынках стран Восточной Европы и бывшегоСоветского Союза. Однако чрезвычайно важно, чтобы они были должным образоморганизованы и имели системы и стандарты, на основе которых они смогутразвиваться в ближайшие годы.

В мировой практике акционерныеинвестиционные фонды как коллективные инвесторы существуют в видезакрытых и открытых фондов.

В закрытых акционерныхинвестиционных фондах количество акций фиксируется в проспекте эмиссии.Они не вправе выкупать акции фонда у акционеров. Когда кто-то хочет продатьакции, должен найтись желающий их приобрести. Акции обычным порядком переходятот владельца к владельцу. Акции закрытого фонда торгуются на фондовой бирже, ихцена устанавливается в результате сделок. Это один из старейших типов фондов:первые инвестиционные трастовые компании (INC) были созданы в Великобритании всередине 19-го века, и до сих пор этот тип наиболее распространен в этойстране.

Открытые акционерные инвестиционныефонды обязаны выкупать акции у акционеров, количество выпускаемых акций нефиксировано, количество размещенных акций постоянно изменяется. Акции неторгуются на фондовой бирже, их выкупная цена определяется, исходя из стоимостичистых активов фонда, которая, в свою очередь, основывается на рыночной ценепортфеля на каждый день.

Корпоративные инвестиционные фонды открытого типа как коллективныеинвесторы особенно распространены в США, где их именуют взаимными фондами. Вэтой стране первый взаимный фонд появился в Массачусетсе в 1924 г., когдамногие американцы потеряли свои деньги в различных мошеннических организацияхво время краха финансовых пирамид. На финансовом рынке возникла остраянеобходимость в стабильных, жестко регулируемых компаниях (фондах). Ими и сталивзаимные фонды. Их надежность обеспечивалась тем, что существенную частьактивов они должны были инвестировать в государственные ценные бумаги.

Сейчас американских взаимных фондов около 6 тысяч. За неполный 2001 г. их активыувеличились на 30% и достигли примерно 3 трлн долларов (10% всех финансовыхактивов страны). Почти 40% американцев являются инвесторами таких фондов. Навзаимные фонды в США приходится около 95% инвестиций во все инвестиционныекомпании, т.е. по объему привлеченных средств они значительно опережаютзакрытые инвестиционные фонды.

В Европе корпоративные фонды открытого типа появились позднее и растут нестоль быстрыми темпами, но достаточно стабильно. Во Франции их называютинвестиционными компаниями с переменным капиталом (SICAV). Акции SICAVэмитируются и выкупаются компанией по требованию акционеров в любое время — постоимости чистых активов, к которой прибавляются косвенные расходы икомиссионные. За 1980-2000гг. их активы выросли с небольшой суммы до 500 млрд долларов. Почти 25%французских семей владеют их акциями. В Великобритании акционерные инвестиционные компании (фонды)открытого типа (OEIC) появились совсем недавно. Причины бурного ростаинвестиционных фондов на Западе: В тех странах, где инвестиционные фонды ужеимеют солидную историю, люди на практике убедились в их серьезныхпреимуществах:

1) появляется возможность передать объединенные средства тысяч мелкихинвесторов в управление профессионалам (грамотное управление);

2) становится реальностью диверсификация вложений, которая снижает риск(мелким инвесторам она не по силам, в частности, из-за высоких операционныхиздержек в сделках с небольшим числом акций);

3) снижаются удельные расходов на управление большим портфелем (эффектмасштаба);

4) повышается защищенность мелких инвесторов благодаря принятымспециальным законам и правилам для инвестиционных фондов, выполнение которыхжестко контролируется.

Эти преимущества способствовали тому, что, например, в СШАнегосударственные пенсионные фонды особо выделили акционерные инвестиционные фонды среди всехдругих способов инвестирования пенсионных взносов. Сколь серьезной оказаласьэта «благосклонность» станет ясно, если напомнить, что самипенсионные фонды весьма популярны у американцев. Потребность вкладывать в нихденьги для многих стала не «роскошью», а средством выживания встарости. В самих пенсионных фондах разделены актуарная (расчетная) иинвестиционная деятельность.

Правительства многих стран, осознав преимущества инвестиционных фондов иих и пользу для повышения уровня жизни населения, предоставляют им налоговыепреимущества, которые способствуют инвестициям.

Спрос на услуги акционерныхинвестиционных фондов растет также потому, что они обеспечивают выборнаправлений инвестирования на разные вкусы. Появились различные специальныеинвестиционные фонды, которые направляют средства в производные ценные бумаги,фонды денежного рынка т.д.

При этом фонды продемонстрировали более высокую доходность, чем, скажем,банковские депозиты. Люди убедились, что за достаточно длительный срок доход,полученный на акции, выше, чем на облигации и депозиты, которые теряют своюреальную стоимость в условиях инфляции (даже умеренной), в то время как акциисвою стоимость сохраняют. Другие инструменты инвестирования имеют значительные(порой скрытые) сборы, уменьшающие доходы инвесторов" или замораживаютсредства на долгий срок" штрафуя за досрочный отзыв инвестиций.

1.1.2 Паевые инвестиционные фонды.

В паевоминвестиционном фонде, в отличие от акционерного инвестиционного, инвесторы неявляются акционерами (со всеми их обязанностями и правами, в том числе наполучение прибыли в форме дивиденда). Они передают свои деньги в доверительноеуправление и, оставаясь их собственниками, получают право участвовать вприбылях.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой объединенные средства,которые граждане и юридические лица передают в доверительное управлениеуправляющей компании с целью получения прибыли. Можно также сказать, что ПИФ — это возможность частному лицу получать от вложений в ценные бумаги такие жевыгоды, какие получают крупные институциональные инвесторы — банки, компании,фонды.

Важно, что паевой фонд не является юридическим лицом. Образно говоря, этоденежный мешок (специалисты называют его имущественным комплексом), опополнении которого заботятся профессионалы из управляющей компании. А она — обязательно лицо юридическое, с которого при необходимости можно спросить повсей строгости закона.

То, что ПИФ создан не в форме юридического лица, стало для белорусскогозаконодательства новшеством. Эта конструкция потребовалась для того, чтобыизбежать двойного налогообложения, которое душит и чековые инвестиционные(ЧИФы), и негосударственные пенсионные фонды (НПФ).

Отменить двойное налогообложение пока не удается. Сделать это могуттолько законодатели. Чтобы паевые инвестиционные фонды — новый для Беларусифинансовый институт, который прекрасно зарекомендовал себя во многих странах,не оказался у нас мертворожденным, его «родители» пошли на такоеухищрение — «без образования юридического лица».

У этой конструкции проявились и другие положительные эффекты. Во-первых,отрадно, что самому ПИФу не нужен штат руководителей и служащих. Правда, ониесть у управляющей компании и все равно требуют средств на свое содержание. Нопоскольку одной управляющей компании разрешено управлять одновременнонесколькими ПИФами, это позволяет снизить управленческие расходы.

Во-вторых, так как ПИФ — не акционерное общество (которое обязательнолицо юридическое), у него нет совета директоров, правления или дирекции, ему нетребуется проводить общие собрания акционеров. Значит, не возникает трудностей,которые сейчас ставят в сложное положение любое акционерное общество созначительным числом акционеров.

Это с одной стороны, а с другой — пайщики ПИФа, не будучи акционерами,«свободны» не только от их обязанностей, но и от прав — в том числеправа участвовать в управлении фондом и получать дивиденды. Не могут онирассчитывать и на проценты, в отличие от владельцев облигаций компаний. Какиеправа приобретают пайщики и на какой доход они могут претендовать, об этомпоговорим чуть позже.

Инвестор передает свои деньги в управление, покупая инвестиционные паи,которые выпускает и продает (размещает) управляющая компания ПИФа. Чтопредставляет собой инвестиционный пай?

Инвестиционный пай можно определить по-разному. По сути это именнаяценная бумага. Как правило, инвестиционный пай существует в бездокументарнойформе, т.е. не печатается на специальной бумаге с водяными знаками и степенямизащиты (хотя и это возможно). Это электронный документ, который представляетсобой запись в специальной компьютерной программе. То, что инвестор сталвладельцем пая, подтверждает выписка из реестра.Специфика пая как ценной бумаги в том, что он не имеет номинальнойстоимости и паями не торгуют ни биржи, ни брокеры, ни фондовые магазины (хотя впроекте федерального закона «Об инвестиционных фондах»предусматривается возможность вторичного обращения паев). Это дело самойуправляющей компании или ее агентов. О том, как определяется цена пая, речьвпереди. Здесь же только скажем, что делает это управляющая компания, но не врезультате произвольных котировок (как раньше МММ), а по единым и обязательнымдля всех паевых фондов правилам. Причем расчеты всегда может проверить любоезаинтересованные лицо. Инвестиционныйпай — это доля его владельца в имуществе, составляющем ПИФ. Это имущество можетувеличиваться за счет привлечения средств новых пайщиков (продажи паев) и засчет прибыли, получаемой от вложения средств фонда на рынке.  Юридически инвестиционныйпай представляет собой право его владельца требовать от управляющей компаниивыкупить этот пай. И она обязана это сделать.Пока пай находится у владельца,реальных денег он ему не приносит. Их можно получить, только расставшись спаем, т.е. «вернув» его по цене выкупа управляющей компании. На пайне начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Темне менее доход он приносит — в виде положительной разницы между ценой выкупапая управляющей компанией и ценой, по которой инвестор его приобрел. Еслиразница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денегв результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае сакциями, он принимает на себя.

Владелец вправе покупать и продавать, дарить и передавать по наследству.Купить паи можно у управляющей компании или ее агента. Для этого достаточнозаполнить заявку, где указать свои реквизиты, количество приобретаемых паев илисумму инвестиций. Сведения обо всех новых владельцах заносятся в реестр. Вбанке на имя каждого из них открывается счет, куда и перечисляются деньги,уплаченные за паи. Заплатив деньги, инвестор получает копию заявки и выписку изреестра. Пайщик(инвестор, которого внесли в реестр владельцев паев) может продать все свои паиили только часть. Для этого он должен подать управляющей компании или ее агентузаявку на выкуп и предъявить паспорт. Продажа паев «с рук» формальноне запрещена, но бессмысленна. Все равно придется обращаться в управляющуюкомпанию для перерегистрации права собственности в реестре владельцев паев. Апосредники всегда искажают цену.

Как и другие ценные бумаги, инвестиционные паи можно передать понаследству или подарить. Необходимо только перерегистрировать правособственности на нового владельца. Если дар или наследство принимает супруг(а),то по действующему законодательству паи не облагаются налогом, и он (она) прижелании может их тут же продать. Любой другой наследник продать паи сможет,только предварительно заплатив налог государству по установленнойтрехступенчатой шкале.

1.1.3 Инвестиционные банки.

Инвестиционные банкипоявились в США после кризиса 1929 года. Тогда американская комиссия по ценнымбумагам и биржам (SEC) решила отделить инвестиционнуюдеятельность банков от коммерческой, потому что крах банков во многом былвызван тем, что они направляли привлеченные средства в корпоративные ценныебумаги, которые считаются довольно рискованными вложениями. Комиссия запретилаэто делать коммерческим банкам, но разрешила инвестиционным, чтобы клиентыточно представляли себе, где будут зарабатывать или проигрывать свои капиталы.

И до сих пор в СШАпередача средств инвестора в управление инвестиционному банку оформляетсядвусторонним соглашением, в котором четко прописаны направления вложения ипостоянно повторяется, что инвестор понимает, кому он передал свои деньги и чтобанк будет с ними делать.

В европейских странахинвестиционную деятельность банков, связанную с ценными бумагами, не стализаконодательно отделять от коммерческой. Банки там универсальные. Однакопринципиальная разница круга клиентов, их запросов и соответственно наборовпредоставляемых услуг вызывает у банков необходимость все же разделять эти видыдеятельности, средства клиентов (коммерческих и инвестиционных) и специалистов,их обслуживающих. Инвестиционная деятельность банка порой становится настольконезависимой, что ей впору иметь собственное лицо.

Привлечениесредств населения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизируемыхпредприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться нетолько как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личныхсбережений граждан от инфляции. Стимулировать инвестиционную активностьнаселения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких посравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личнымвкладам, привлечение средств населения на жилищное строительство, предоставлениегражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права наприобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбереженийнаселения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовыхорганизаций инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионныхфондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечитьзащиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установивстрогий государственный контроль за предприятиями, претендующими на привлечениесредств населения.

Основнымфактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансированиякапиталовложений, является финансово экономическая нестабильность. Инфляцияобесценивает накопления предприятий и населения, что существенно снижает ихинвестиционные возможности. Тем не менее, недостаточность внутреннегоинвестиционного потенциала можно считать относительной.

1.1.4 Инвестиционные фонды

К числу основныхпоставщиков инвестиционного капитала относятся инвестиционные фонды. Этокомпании, продающие свои акции публике и инвестирующие выручку в самыеразличные ценные бумаги. Инвестиционные фонды как институциональные инвесторыявляются одними из участников рынка ценных бумаг. Инвестиционные фонды являютсянеобходимым элементом любой рыночной экономики. Основное их назначение - обеспечить коллективное инвестирование в ценные бумаги. Переводя сбережения винвестиции, инвестиционные фонды играют ключевую роль в обеспечении предложениякапитала, а значит, в развитии и расширении производства.

Начиная с конца 80-хгодов практически все страны Восточной Европы приступили к масштабнымэкономическим реформам, одной из которых стала приватизация«общенародной» собственности. Достигнув определенных успехов в«малой» приватизации, ряд постсоциалистических стран Центральной иВосточной Европы столкнулся с необходимостью принятия нетрадиционных мер дляускорения темпов «большой» приватизации. Одним из предложений сталипрограммы массовой приватизации для крупных госпредприятий, которые включали быбесплатное распределение гражданам ваучеров, дающих право на приобретение акцийгоспредприятий. Население этих стран в массе своей мало знакомо с финансовымрынком, с ценными бумагами, поэтому признана необходимость учрежденияпрофессиональных финансовых посредников в качестве компонента программымассовой приватизации — инвестиционных фондов. Для граждан, получившихразличные эквиваленты инвестиций (ваучеры, чеки), инвестиционные фонды должныбыли сыграть в некотором смысле роль “зазывалы”: став привлекательными длялюдей, саккумулировать их средства у себя для дальнейшего вложения их в акцииприватизируемых предприятий.  

Появление первых вБеларуси инвестиционных фондов связывается с реализацией программы приватизациигосударственной собственности. Создаваемые специализированные инвестиционныефонды призваны содействовать акционированию предприятий государственной имуниципальной собственности, созданию условий для обращения приватизационныхчеков.

Наличие возможностиинвестиционных фондов оказывать влияние на деятельность предприятий-эмитентовможет привести к повышению эффективности их работы, обеспечению приемлемогоуровня доходности и надежности инвестиций. Будучи заинтересованными в ростесвоих активов, а следовательно — и в экономическом росте предприятий, в чьиакции вложены средства  фондов, фонды непосредственно будут заинтересованы и вразвитии и расширении производства, освоении новых технологий. Смыслприватизации не в том, чтобы передать собственность из одних рук в другие, асоздать эффективное управление этой собственностью. Тенденции же перемещения спомощью инвестиционных фондов средств в наиболее здоровые секторы экономикимогут способствовать развитию и самих фондов.

Финансовый рыноксостоит их трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельнофункционирующих рынков :

   1. Рынокнаходящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функциикраткосрочных платежных средств.

   2. Рынок ссудногокапитала, т.е. кратко- и долгосрочных банковских кредитов.

   3. Рынок ценныхбумаг.

Рынок ценных бумаготличается от других видов рынка, прежде всего специфическим характером своеготовара. Ценная бумага — товар особого рода. Это одновременно и титулсобственности и долговое обязательство, это право на получение дохода иобязательство этот доход выплачивать. Это товар, который, не имея собственнойстоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Выпуская ценные бумаги,можно получить деньги на несколько десятилетий (облигации) или вообще вбессрочное пользование (акции).

Участников рынкаценных бумаг можно разделить на следующие основные группы :

1.Главные участникирынка ценных бумаг: государство, муниципалитеты, крупнейшие национальные имеждународные компании.

2. Институциональныеинвесторы.

3. Индивидуальныеинвесторы — различные частные лица.

4. Профессионалырынка ценных бумаг — брокеры и дилеры.

В каждой стране кругучастников рынка ценных бумаг,  а также условия для этого участия определяютсягосударством. При этом государственное законодательство отражает спецификуэкономического и финансового состояния страны.

  Инвестиционныйинституты в широком смысле -  это организации, занимающиеся размещениемкапитала, в узком — те, которые осуществляют долгосрочные вложения. Центральноеместо на рынке занимает инвестор — физическое или юридическое лицо,приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Индивидуальныеинвесторы взаимодействуют с институциональными. Ими, как правило, являютсяпортфельные инвесторы — т.е. институты, покупающие ценные бумаги, а невкладывающие деньги в хозяйство. Принято различать следующие типыинституциональных инвесторов.

   Страховаякомпания формирует из страховых взносов инвестиционный портфель. За счетдиверсификации (распределения вложений среди различных видов и типов ценныхбумаг и различных компаний) компания амортизирует финансовые потери своихклиентов.

     Взаимныефонды — инвестиционные компании открытого типа, обладающие портфелем ценныхбумаг. Компании-инвесторы покупают доли в фондах, которые затем продаются ипокупаются по рыночной цене.

  Трастовыедепартаменты управляют активами своих клиентов по договоренности. Клиенты — индивидуальные инвесторы, компании и другие. Около четверти коммерческих банковСША имеют траст-департаменты.  

    Пенсионные фондысоздаются для реализации пенсионных программ. Они аккумулируют также деньги дляпенсий (например, государственным служащим). Частные фирмы создаются компаниямии предназначены для увеличения пенсий работникам этих компаний. Пенсионныефонды инвестируют временно свободные средства в ценные бумаги. В развитыхстранах негосударственные пенсионные фонды являются активными участникамифинансового рынка. Они, как и другие коллективные инвесторы, аккумулируютсредства индивидуальных вкладчиков для последующих портфельных инвестиций. Ноих место и роль на рынке ценных бумаг отличаются от роли и места, скажем,инвестиционных фондов тем, что первые осуществляют более консервативныеинвестиции, поскольку их основная задача — сохранение и увеличение пенсионныхсбережений населения, и, следовательно, минимизация риска для вкладчиков иучастников НПФ.

Как коллективныеинвесторы НПФ влияют на развитие вторичного рынка ценных бумаг. К примеру, вСША средства НПФ инвестированы в основном в ценные бумаги, в России ситуацияаналогичная. По своей сути НПФ на финансовом рынке имеют дело с «длиннымиденьгами». В развитых странах их инвестиционный горизонт составляетнесколько десятков лет. Других подобных инвесторов нет. Банки и финансовыекорпорации планируют долгосрочные инвестиции на существенно более короткиесроки. Работа с «длинными деньгами» предполагает долгосрочный периоднакопления средств, консервативную политику инвестирования активов, необходимостьзащиты прав и интересов участников фонда (будущих пенсионеров) и обеспечениянадежности вложений в НПФ. Без этого дискредитируется сама идея негосударственногопенсионного обеспечения.

К числу инвесторов, для которых операции с ценными бумагами являются основным видом деятельности нарынке ценных бумаг, можно отнести холдинговые компании, инвестиционные компаниии инвестиционные фонды.

Холдинг  представляет  собой  головную копанию  какой-либо   финан-совой группы, которая владеет контрольным пакетомакций дочерних предприятий и специализируется на управлении сегментом рынка,состоящим из этих предприятий с их дочерними и внучатыми фирмами. Холдингосуществляет инвестирование с целью упрочить в долгосрочной перспективеположение своей финансовой группы, отказываясь порой даже от значительной прибыли.

Инвестиционныекомпании  и  инвестиционные фонды, обслуживающие рынок ценных бумаг и извлекающие их этих сервисных функцийприбыль, входят в число инвестиционных институтов в качестве основныхучастников рынка ценных бумаг. Им принадлежит существенная доля в общемколичестве операций с ценными бумагами. Хотя инвестиционные компании иинвестиционные фонды обслуживают рынок акций и облигаций, это не означаетсовпадения их принципов деятельности.

1.2Внутренние источники инвестиций предприятий

Традиционнов Беларуси финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном засчет внутренних источников. Можно предположить, что и в дальнейшем они будутиграть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранногокапитала.

Каждойсемье приходится постоянно решать житейскую проблему, какую часть своегобюджета направить на текущее потребление, а какую отложить на будущее.Предположим, что члены семьи зарабатывают 100 тыс. руб. в месяц. Часть этихденег можно израсходовать на покупку продуктов питания и одежду и на оплату жильяи коммунальных услуг, а часть можно отложить. Допустим, что семья тратит 80тыс. руб. в течение месяца, а оставшиеся 20 тыс. помещает в банк или меняет наамериканские доллары для инвестирования будущих расходов. В этом случаеговорят, что уровень сбережений семьи составляет 20%.

Вмасштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбереженийнаселения, организаций и правительства. Средства отдельных граждан не единственныйисточник сбережений на будущее. Предположим, что некая компания получилаприбыль в размере 1 млн. руб. Эта прибыль может быть выплачена владельцам, реинвестирована(компания может приобрести на эти средства новое оборудование илипроизводственные площади) или же положена на банковский счет. В любом случаекомпания сберегает часть своей прибыли, точно так же как семья сберегает частьсвоего заработка. Правительство тоже может делать сбережения в тех случаях,когда налоговые поступления в бюджет превышают правительственное потребление(куда входит зарплата государственных служащих, расходы на оборону, выплатыпенсионерам и т.п.). При таком положении дел у правительства остаются средства,которые могут быть использованы под инвестиции, скажем, в строительство новыхдорог или развитие телефонной связи.

Объемсбережений в стране непосредственно влияет на объем инвестиций в стране. Ужебыло отмечено, что инвестиции представляют собой расходы на приобретениеоборудования, зданий и жилья, которые в будущем выразятся в подъеме производительноймощи всей экономики. Когда общество сберегает часть своего текущего дохода, этоозначает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а наинвестиции.

Чащевсего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическимгруппам. Когда семья откладывает часть своего дохода, она помещает свои деньгив банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающей осуществитькапиталовложения. В этом случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы(предприятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногда вкладчики и инвесторыпредставляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своейприбыли и использует ее на покупку нового станка, оно одновременно и сберегаети инвестирует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет увеличениябанковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании, желающейсделать капиталовложения. В закрытой экономике объем сбережений точносоответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается,такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что взакрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям.

Когдастрана входит в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначнаяситуация. Если некая белорусская компания желает сделать капиталовложение, онаможет занять необходимые средства как в белорусском, так и в зарубежном банке.Сегодня из общей суммы средств, использованных предприятиями и организациями наразвитие и совершенствование производства, направляется 20% на социальноеразвитие 8%. Наибольшую долю в сумме использованных средств составляли платежив бюджет 45%. В то же время в общем объеме собственных и привлеченных средствпредприятий, поступивших в 2000 году основным источником финансовых ресурсов попрежнему остается прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится24%, ассигнования из бюджета и внебюджетных фондов составляют около 9%, кредитыбанков свыше 11%.

1.2.1 Прибыль как источник инвестиций

Недостатокфинансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить за счет повышения цен насвою продукцию. Все увеличение прибыли в народном хозяйстве определялосьценовым фактором. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются соспросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и,как следствие, к спаду производства. Это может поставить на грань банкротствамногие предприятия. Например, в сложном положении оказался Минскийавтомобильный завод. Чтобы обеспечить необходимые средства для инвестиций, онпостоянно поднимал цены на автомашины, в результате чего они стали дорожемногих более качественных иностранных моделей. По этому сбыт продукции МАЗастановится проблематичным, а судьба завода неопределенной. Правительствомпринимаются меры, которые облегчат предприятиям формирование необходимыхфинансовых ресурсов для производственного развития, тем более что сегодня они являютсяодним из основных источников капиталовложений в экономику. Расширитьвозможности предприятий поможет решение о полном освобождении от налога прибыли,направляемой на инвестиции. Это могло бы послужить хорошим стимулом к усилениюинвестиционной активности. Однако в условиях высокого уровня инфляционногоожидания и отсутствия в большинстве отраслей конкуренции за рынок сбыта производимойпродукции, высвобождение средств для финансирования капиталовложений само посебе не оказывает существенного влияния на принятие инвестиционных решений.

1.2.2 Амортизационные отчисления

Растущаяинфляция обесценила собственные средства предприятий, накопленные за счетамортизационных отчислений, и фактически девальвировала этот источниккапиталовложений. Чтобы повысить устойчивость собственных накоплений предприятийправительство приняло решение о переоценке основных фондов для приведения ихбалансовой стоимости в соответствие с ценами и условиями воспроизводства. Ростстоимости основных фондов предприятий и их амортизационных отчисленийпропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственныхсредств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной из важных мер поповышению внутренней инвестиционной активности могла бы стать антиинфляционнаязащита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимостиосновных средств.

1.2  Государственныеисточники финансирования

Государственная     поддержка    инвестиционных проектов осуществляется  за  счет  средств республиканского  и (или) местных бюджетов, а также иных источников.

    Средства  для оказания государственной поддержки инвестиционных проектов  повидам, установленным настоящим Кодексом, определяются в соответствии  с законом  о бюджете Республики Беларусь на очередной финансовый (бюджетный) год.Органами местного управления и самоуправления в соответствующих местных бюджетах  также  могут  определяться  иные  виды  поддержки инвестиционнойдеятельности. Из-за невысокой эффективности в силу приведённых выше причин небудеи заострять внимание на этом способе финансирования. Вот несколькоисточников государственных инвестиций:

1.3.1 Бюджетные источники

Резкоеувеличение дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать на решениеинвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. Приограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестицийгосударство будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансированияк кредитованию. Ожесточится контроль за целевым использованием льготныхкредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита будет внедряться системазалога имущества в недвижимости, в частности земли. Законодательная база этомусоздана Законом о залоге. Государственные централизованные вложения предполагаетсянаправлять на реализацию ограниченного числа региональных программ, созданиеособо эффективных структурообразующих объектов, поддержание инфраструктуры,преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решениенаиболее острых социальных и экономических проблем. На этапе вы хода из кризисаприоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут:

 -выделение государственных инвестиций для стимулирования развития опорныхсырьевых и аграрных районов, обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетическойпроблем;

- поддержание научно производственного потенциала;

— выделениесубсидий на социальные цели слаборазвитым районом с чрезмерно низким уровнемжизни населения, не имеющим возможности приостановить его падение собственнымисилами.

1.3.2 Банковский кредит

Долгосрочноекредитование, особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло быстать одним из важных источников инвестиций. Однако инфляция делаетдолгосрочный кредит невыгодным для банков. Доля его в общем объеме кредитованияпродолжает сокращаться и составила на 1 июля 1999 г. лишь 3,6% против 5,2% вначале года.

Министерствопредпринимательства и инвестиций пытается облегчить субъектам малогопредпринимательства доступ к кредитным ресурсам коммерческих банков.

В первую очередь речьидет о кредитах под инвестиционные проекты по организации новых и расширениюдействующих производств, выпуску конкурентоспособной и импортозамещающейпродукции, созданию новых рабочих мест.

С этой целью в июле 1998года Совмин принял постановление об оказании финансовой поддержки субъектаммалого предпринимательства. Минпредпринимательства получило разрешение за счетсредств госбюджета частично компенсировать расходы предпринимателей по выплатепроцентов за пользование банковскими кредитами.

Сейчас величиначастичной компенсации составляет не более 0,5 ставки рефинансирования НацбанкаРБ. Чтобы получить финансовую поддержку, предприниматель должен направить вМинпредпринимательства заявку-ходатайство об оказании финансовой поддержки,копию свидетельства о регистрации предприятия, копию кредитного договора,бизнес-план инвестиционного проекта, баланс предприятия на последнюю отчетнуюдату.

Экспертный совет помалому предпринимательству, который создан при министерствепредпринимательства, вынесет окончательное решение, получит ли предпринимательльготу. Прежде всего принимается во внимание социальная направленность проекта(вкупе с экономическими расчетами). К примеру, в 1998 году из 12 инвестпроектовбыло поддержано 8. Приоритетом пользуются экспортоориентированные,импортозамещающие и энергосберегающие инвестпроекты.

Частичная компенсациярасходов по выплате процентов за пользование банковским кредитом осуществляетсяна договорной основе. В трехстороннем договоре между банком-кредитором,субъектом малого предпринимательства и министерством указываются предметдоговора, обязанности сторон, их права, порядок разрешения споров, срокдействия и т. д. Исполнение условий договора и параметров инвестиционногопроекта контролирует Минпредпринимательства.

Банковские кредиты польготным ставкам в первом полугодии 2002 года получили 19 субъектов малогопредпринимательства. Среди них: могилевская фирма «Валери» — настроительство производственного корпуса и развитие швейного производства,благодаря чему будет создано 120 рабочих мест; минское предприятие«Адиполь» — на производство трубчатых электронагревателей для бытовыхприборов (будет создано дополнительно 40 рабочих мест); ряд небольшихпредприятий, которые наладили производство в Беларуси макаронных изделий, атакже другие проекты. Столь малая доля банковских кредитов в Беларусиобъясняется просто. В нынешней ситуации из-за высокого риска (инфляция, дефицитоборотных средств, отсутствие залоговых возможностей и т. д.) банки слишкомосторожно относятся к кредитованию малого бизнеса. По последним данным, лишь53% всех банковских кредитов выданы под инвестпроекты.

Понятно, чтодолгосрочное кредитование инвестиционных проектов для банков приносит меньшийдоход, чем операции на финансовом рынке.

В нынешних условиях однимиз путей увеличения инвестиций в основной капитал может быть лизинг. С однойстороны, он является одной из форм эффективной поддержки субъектов малогопредпринимательства, которые работают в приоритетных направлениях, а с другой — инструментом обеспечения гарантий для инвестора.

Действительно,кредиты, выданные инвесторами под лизинговые сделки, являются для банков менеерисковыми, поскольку они обеспечены залогом высоколиквидного лизинговогоимущества, поручительством, гарантиями третьих лиц и страхованием рисков. Приэтом также необходимо учесть, что банки, хорошо зная финансовую организацию,специализирующуюся на лизинговых сделках, предоставляют ей кредит на болеевыгодных условиях в сравнении с отдельными мелкими заемщиками.

С учетом преимуществлизинга как финансового инструмента и было разработано правительственноеПостановление «О внесении изменений и дополнений в Постановление Советаминистров Республики Беларусь от 24 июля 1998 г. N 1178». Оно принято 4июня 1999 года. В нем закреплена возможность частичной компенсации субъектаммалого предпринимательства расходов по выплате лизинговых платежей по договорамлизинга в части оплаты банковских процентов за пользование лизингодателемзаемными средствами на покупку объекта лизинга. Механизм такой компенсации засчет госбюджета разработан. В нем оговорены величина частичной компенсации — неболее 0,5 ставки рефинансирования Нацбанка РБ — и критерии выбораинвестиционных проектов. Они прежние: импортозамещение, экспорт, созданиерабочих мест. Частичная компенсация лизингополучателю расходов по выплатебанковских процентов за пользование лизингодателем заемными средствами наприобретение объекта лизинга осуществляется на договорной основе. При этомдоговор является четырехсторонним: банк-кредитор — лизингодатель — лизингополучатель — министерство.

Поддерживая развитиелизинга, государство экономическими методами обеспечивает целевое использованиеинвестиций, которые направляются в производственную сферу.

2.  Внешние источники финансирования

ВБеларуси инвестиции могут осуществляться путем:

— созданияпредприятий с долевым участим иностранного капитала (совместных предприятий);

— созданияпредприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов ипредставительств;

— приобретенияиностранным инвестором в собственность предприятий, имущественных комплексов,зданий, сооружений, до лей участий в предприятиях, акций, облигаций и другихценных бумаг;

— приобретениеправ пользования землей и иными природными ресурсами, а также иныхимущественных прав и т.р.;

— предоставлениязаймов, кредитов, имущества и имущественных прав и т.п.

Проблемасостоит в стимулировании эффективного притока иностранного капитала. В этойсвязи встает два вопроса: во-первых, в какие сферы приток должен бытьограничен, а во-вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первуюочередь его привлекать. Иностранный капитал может привлекаться в форме частныхзарубежных инвестиций прямых и портфельных, а также в форме кредитов и займов.Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальныеактивы (производство) в других странах, в управлении которыми участвуетинвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеетне менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величинакоторого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости отраспределения акций среди акционеров.

Прямыезарубежный инвестицииэто нечто большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику,хотя само по себе это крайне необходимо Беларуси. Прямые зарубежные инвестициипредставляют также способ повышения производительности и технического уровня белорусскихпредприятий. Размещая свой капитал в Беларуси, иностранная компания приносит ссобой новые технологии, новые способы организации производства и прямой выходна миро вой рынок.

Портфельнымиинвестициямипринято называть капиталовложения в акции зарубежных предприятий, которые недают права контроля над ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранногогосударства и международных валютно-финансовых организаций.

Существуюти реальные инвестиции. Это капитальные вложения в землю, недвижимость, машины иоборудование, запасные части и т.д. Реальные инвестиции включают в себя изатраты оборотного капитала.

Двавида инвестиций (прямые и портфельные) движимы аналогичными, но не одинаковымимотивами. В обоих случаях инвестор желает получить прибыль за счет владенияакциями доходной компании. Однако, при осуществлении портфельных инвестицийинвестор заинтересован не в том, чтобы руководить компанией, а в том, чтобыполучать доход за счет будущих дивидендов. Предпринимая прямые капиталовложения,иностранный инвестор (как правило, крупная компания) стремится взять в своируки руководство предприятием. Вкладывая капитал, он считает, что Бнларусь — самоеподходящее место для выпуска его продукции, которая будет реализовываться либона белорусском потребительском рынке (пример ресторанов Макдональдс), либо намировом рынке. РБ необходимо прилагать все усилия к привлечению обоих видовинвестиций, ибо каждая из них способствует будущему увеличению производительноймощи экономики. Иностранный капитал может иметь доступ во все сферы экономики(за исключением находящихся в государственной монополии) без ущерба длянациональных интересов. Отраслевые ограничения должны распространяться толькона прямые иностранные инвестиции. Их приток следует ограничить в отрасли,связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов(например, добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в производственнуюинфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.), телекоммуникационнуюи спутниковую связь. Подобные ограничения закреплены в законодательствах многихразвитых стран, в частности США. В перечисленных отраслях целесообразноиспользовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения иностранногокапитала. Это могут быть зарубежные кредиты и займы. Несмотря на то, что ониувеличивают бремя государственного долга, привлечение их было бы оправданным:

1.            Сточки зрения соблюдения национальных интересов;

2.            Имеетсяв виду быстрая окупаемость капиталовложений в названные сферы.

Однакодля этого необходимо создать эффективную систему управления использованиемзарубежных иностранных кредитов. Зарубежный капитал в форме предприятий со 100процентным иностранным участием целесообразно привлекать в производство ипереработку с/х продукции, производство строительных материалов, строительство(в том числе жилищное), для выпуска товаров народного потребления, в развитиеделовой инфраструктуры. стимулировать приток портфельных инвестиций следует вовсе отрасли экономики. Они обеспечивают приток финансовых ресурсов без потериконтроля белорусской стороны над объектом инвестирования. Это преимуществоважно использовать в отраслях, имеющих стратегическое значение для страны, и впервую очередь связанных с добычей ресурсов. Однако сегодня привлечениюпортфельных иностранных инвестиций уделяется мало внимания, и их в Беларусипрактически нет.

2.1 Инвестиционный климат Беларуси

Валовой внутреннийпродукт (ВВП), приходящийся на душу населения в самой бедной странеЕвропейского Союза – Португалии, в 2000 году составлял 10700 долларов, в то времякак в Беларуси – 7550 долларов. При сохранении существующих ежегодных темповроста ВВП в обеих странах (соответственно 3,7% и 4,1%) Беларуси потребуется около 100  лет для того, чтобы сравняться с Португалией по уровню жизни. Решитьзадачу догоняющего развития страна может  только на основе ускорения экономического роста, главным источником которого являются  капитальныевложения. В этой связи озабоченность Правительства республики  поиском, мобилизацией  и привлечением инвестиций кажется, на первый взгляд, вполнеобоснованной. Однако является  ли именно дефицит инвестиций тормозомэкономического роста страны? И если инвестициидействительно необходимыдля развития Беларуси, то при каких условиях и в каких объемах они могли быпоступить  в страну? Для ответа на эти вопросы обратимся к международномуопыту.

Последниеисследования Всемирного банка показали, что между темпами роста ВВП икапитальных вложений, хотя и существует положительная взаимосвязь, но она неносит  четко выраженного характера. На рисунке 2.1, обобщающей опыт развития160 стран в 1950-1990 гг., виден большой разброс данных: страны с более низкойдолей накопления в ВВП демонстрировали быстрый темп роста и, напротив, страны свысокой инвестиционной активностью развивались более медленными темпами.Очевидно, что феномен экономического роста нельзя объяснить только  объемамиинвестиций, хотя последние и являются фактором, наиболее тесно коррелирующим сростом ВВП. Таков вывод Всемирного банка, в который, кстати, хорошовписывается   опыт последнего десятилетия существования СССР, когда  доля фонданакопления в национальном доходе  страны  достигала 29%, а темпы ростаэкономики приближались к нулю.

/>
Рисунок 2.1

Концепция Всемирногобанка нашла подтверждение и в опыте переходных  стран, успешно решивших проблему ускоренного экономического роста. В настоящее время  Чехия, Словения,Венгрия, Польша, Эстония по уровню жизни населения быстрыми темпами догоняют арьергард стран Европейского Союза. И как показывает анализ, инвестиции в этом играют  хотя и важную, но не определяющую роль.  Рисунок  2.2 характеризуетсравнительную динамику  прироста инвестиций и ВВП (оба интегральных показателяв расчете на душу населения) по четырем переходным  странам и Беларуси.

Как видно из Рисунка2.2, до  середины 90-х гг. в Чехии, Эстонии, Венгрии и Беларуси  приростинвестиций на душу населения был примерно одинаков, а в Польше – почти в 2 разаниже. Тем не менее, в 1996-2000 гг. все перечисленные страны сумели значительнообогнать Беларусь по темпам экономического роста и обеспечить к концудесятилетия в 1,5-2 раза более высокий, чем в нашей стране, уровень жизни населения. Следовательно, с точки зрения конечных социально-экономическихрезультатов   более важным оказался  не объем инвестиций, а некие иные факторыроста.  Какие же условия, с одной стороны, общие  для экономики Чехии, Эстонии,Венгрии и Польши, а с другой, отсутствующие в Беларуси,  позволили задействовать дополнительные движущие силы экономического роста? Ответ  можетбыть только один — либеральная экономическая среда и уровень развития малогобизнеса.

Действительно, врезультате системных реформ, проведенных   в начале 90-х гг., в этих странахпроизошла  либерализация цен, изменилась налоговая система, упростиласьпроцедура создания новых предприятий, усилились законодательные гарантииимущественных и контрактных прав, возникли новые институты финансовогопосредничества.  Все это  создало условия   для стремительного развития малогобизнеса. Если в Беларуси за 10 лет доля малых предприятий в общей численности занятых не смогла подняться выше 12%,  то в Польше она увеличилась с 17 до 55%.Такими же высокими темпами шло формирование предпринимательского сектора   вЧехии, Венгрии, других странах Восточной Европы и Балтики. Параллельно с увеличением числа малых предприятий  изменялась их роль и тот вклад, которыйони вносили в обеспечение  экономического роста страны.

На первом этапереформ малые предприятия выступали в качестве своеобразных«чистильщиков» государственного сектора. Арендуя  у государственныхпредприятий  площади, приобретая у них изношенные, но еще жизнеспособныеоборудование и  инвентарь, приспосабливая для своих нужд неиспользуемые помещенияи  вовлекая в хозяйственный  оборот все пригодные материалы, в т.ч. и отходы,  малый бизнес способствовал   более эффективному использованию ресурсов страны.При этом частные фирмы нередко становились подрядчиками более крупныхпредприятий, обеспечивая их комплектующими и  деталями, выполняя для заказчиковопытно-конструкторские  работы и отдельные технологические операции. Гибкие,маневренные, чутко реагирующие на спрос  малые предприятия, обладающие низкойкапиталоемкостью и высокой производительностью, осваивали те экономическиениши, которые были недоступны крупным производителям. Подобно трудолюбивыммуравьям, малый бизнес расчищал  и облагораживал почву, делая государственныйлунный ландшафт  более пригодным для жизни. На Рисунке 2.2 этому периодусоответствуют 1991-1995 гг., когда инвестиции не приносили  адекватной отдачи,увязая в трясине еще не реструктуризированного государственного сектора. Можнопредположить, что эффективность инвестиций была бы еще ниже, если бы не малыйбизнес, который способствовал росту производства без  дополнительногофинансирования и тем самым смягчал спад, вызванный  структурными реформами.

 Опыт транзитивныхстран свидетельствует о том, что бурный рост числа малых  предприятийпродолжается  до тех пор, пока не закончится процесс   перемещения факторовпроизводства из государственного в частный сектор. К  этому моменту доля малогобизнеса достигла  примерно 40% от  общей численности занятых. Именно этапороговая величина, по мнению экспертов Всемирного банка,  указывает на то, чтов стране осуществилась  критическая масса реформ, созданы благоприятные условиядля развития бизнеса и  подготовлена почва для прихода крупных инвесторов.Таким образом, именно уровень развития малого бизнеса можно рассматривать вкачестве интегральнойхарактеристики  инвестиционного климата страны. Аргументомв пользу такого утверждения является и тот факт, что  кредитные рейтинги,ежегодно присваиваемые странам международным рейтинговым агентствомInstitutional Investor, поразительным образом совпадают с уровнем развитияпредпринимательского сектора  в той или иной стране. Так, по итогам 1999 г.,при  максимальном значении 100, рейтинг Беларуси составлял 11,9, Венгрии –55,9, Польши – 56,7, Эстонии – 42,8, Чехии – 56,1.

После того как численностьмалых предприятий достигла порогового значения, наступает второй этапэкономических реформ и время  эффективного экономического роста. На  Рисунке  2.2видно, что  после 1995 года инвестиции (с двухлетним лагом) начинают приноситьвсе возрастающую ежегодную   отдачу в виде прироста ВВП, позволяя Чехии,Венгрии и Польше быстро сокращать разрыв в уровне жизни  со странами ЕС. В этотпериод  малый бизнес начинает играть принципиально новую роль в  организациипроизводства. Малые предприятия, накопившие  за предшествующие годы необходимыйкапитал, приобретают современное оборудование и постепенно превращаются в специализированные фирмы, выполняющие инновационные разработки, производящие стандартизированныедетали, узлы и комплектующие, оказывающие всевозможные производственные ивспомогательные услуги  крупным предприятиям. Последние, замыкая на себе технологические цепочки и кооперационные связи сотен мелких производителей,  изнабора разрозненных деталей и узлов собирают массовую готовую продукцию, поступающиена мировые рынки. В такой форме малый  бизнес помогает логически завершитьпроцесс реструктуризации  государственного сектора  и  выйти  на уровеньспециализации и кооперации, соответствующий современной  системе организациипроизводства в мире.

Таким образом, впереходной стране либерализация экономики и  формирование полноценного предпринимательского сектора являются необходимыми условиями эффективногоиспользования инвестиций. Без создания  указанных  предпосылок даже крупныеинвестиционные инъекции в отдельные «жемчужины» промышленности несмогут обеспечить  существенного роста ВВП. Объясняется это тем, что продукция,полученная в результате реконструкции таких «жемчужин»,  поступит натысячи других не реформированных предприятий с низкой эффективностью и попростубудет превращена в отходы (к концу существования СССР на единицу конечнойпродукции производилось в 8 — 10 раз больше отходов и соответственно во столькоже раз расходовалось больше ресурсов, чем в развитых странах. С тех пор в странахСНГ мало что изменилось). Если же продукция  реконструированных«жемчужин» будет экспортирована, то вырученную валюту государствоиспользует  опять же на поддержку неэффективных и убыточных производств, что недаст  ощутимого прироста ВВП.

А теперь, сколько женадо привлечь инвестиций в Беларусь, чтобы в стране начался устойчивыйэкономический рост? Основываясь на закономерностях, общих для всех переходныхстран, можно сделать некоторые выводы и для Беларуси. Расчеты показывают, чтоэластичность роста ВВП по инвестициям в упомянутых странах составляла 0,4-0,7.Это означает, что в расчете на душу населения инвестиции в 1000 долларов вусловиях Беларуси приведут к росту ВВП на 400-700 долларов (по паритетномукурсу). Если учесть, что в настоящее время ВВП на душу населения, какотмечалось выше, составляет 7550 долларов, то для его увеличения в 1,7 раза(именно такой темп роста ВВП заложен в проекте Национальной программыпривлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь), потребуется около 10000 долларов в среднедушевом исчислении, или 100 млрд. долларов в целом пореспублике. Это в 2,5 раза больше того объема инвестиций, который требуется Беларуси по прогнозам Министерства экономики.

Таким образом,  изанализа опыта  переходных стран можно сделать  вывод, что инвестиции вэкономику Беларуси не принесут ожидаемой отдачи, пока доля малого бизнеса вобщей численности занятых в стране не достигнет порогового значения 40%. Этоможет произойти, в свою очередь, только в результате либерализации экономики исоздания благоприятных условий для развития предпринимательского сектора.Следовательно, для Беларуси либерализация экономики на данном этапе являетсяболее настоятельной необходимостью, чем поиск, мобилизация и привлечениеинвестиций.

2.2 Иностранные инвестиции в Беларуси

По объему прямыхиностранных инвестиций в экономику РБ российские инвесторы намного опережаютинвесторов из других стран. Основной вклад осуществляет одна российскаякомпания — РАО «Газпром».

Иностранныеинвестиции по-прежнему остаются острой проблемой для Беларуси. С одной стороны,в условиях дефицита реальных инвестиционных ресурсов иностранный капитал насовременном этапе сохраняет свою роль потенциального источника капвложений, а сдругой — невысокий инвестиционный рейтинг страны, неустойчивостьзаконодательства и шероховатости экономической политики государствапрепятствуют формированию необходимых условий для частного зарубежногоинвестора.

По даннымМинистерства статистики и анализа, в Беларуси зарегистрировано 77 предприятий сучастием российского капитала (или 3,2% от общего числа по республике),

в том числе 67 совместных и 10иностранных.

Доля российскогокапитала в объявленном уставном фонде данных предприятий составила около 2 млн.USD, или менее 1% от общего объема по республике, из которых перечислено 1,7млн. USD, то есть 85% от объявленного. Их создание позволило организовать более1,5 тысячи рабочих мест (или 2,4% от занятых на всех СП и ИП). Однако с учетомвсех зарегистрированных в РБ предприятий с российским капиталом вкладроссийских инвесторов на самом деле намного больше.

Среди стран СНГРоссия занимает доминирующее положение по количеству созданных совместныхпредприятий, зарегистрированных облисполкомами в соответствии с национальным режимомрегистрации. Оценить размер инвестиций в эти предприятия затруднительно, таккак их уставные фонды объявлялись в белорусских рублях в различное время втечение периода, когда были проведены две деноминации.

Наиболее крупныминвестиционным проектом на территории РБ является строительство газопроводаЯмал — Западная Европа, осуществляемое РАО «Газпром» совместно сбелорусскими субподрядчиками. Согласно данным платежного баланса, с 1995 годана финансирование данного проекта перечислено 396,3 млн. USD, или 64,7% отобщего объема поступивших в республику прямых иностранных инвестиций в видевложений в уставные фонды предприятий и банков, а также реинвестированныхдоходов.

Без учета вложений«Газпрома» в сравнении со странами ЕС российские позиции не отражаютв полной мере стратегического экономического интереса к Беларуси. Так, насегодня мы имеем 625 работающих предприятий с участием инвесторов из странЕвропейского Союза, зарегистрированных в МИДе, против 77 из России (отношение8:1), а соотношение фактически сформированного уставного фонда составляетсоответственно 80:1.

Данные фактыобъясняются как высокой потребностью самой России в инвестиционных ресурсах,так и существующими различиями в экономических системах, законодательстве и т.д. Тем не менее с учетом упомянутого выше проекта РАО «Газпром»Россия является безусловным лидером по объемам прямых иностранных инвестиций вРБ.

Отраслеваянаправленность деятельности белорусских резидентов с долей российскихинвестиций соответствует общереспубликанской тенденции превалированияпромышленного сектора, сложившейся в последние три года. Значительные прямыеинвестиции Россия направляет также в развитие оптовой и розничной торговли,транспорта и строительства. Это отражает и десяток крупнейших предприятий (из числазарегистрированных в МИДе), на долю инвестиций которых приходится более 80% отобщего объема.

Во исполнениеДоговора о создании Союзного государства между Россией и Беларусью от 8 декабря1999 года в рамках создания единого экономического пространствагосударства-участники принимают согласованные меры по поэтапному сближениюосновных социальных и макроэкономических показателей развития и проводят единуюструктурную политику, в том числе и в сфере привлечения инвестиций.

В настоящее времяправительством Беларуси принято решение и проводится работа по созданиюКоординационного совета по иностранным инвестициям при Совете министров РБ поаналогии с действующим уже пять лет Консультативным советом по иностранныминвестициям в России под руководством председателя Правительства РФ. Важно, чтотакие органы работают во многих странах — Латвии, Израиле, Египте, Иране,Сирии, Индии, Казахстане, Японии и т. д.

С целью унификациизаконодательства РБ и РФ в рамках Межпарламентского комитета РБ, РеспубликиКазахстан, Киргизской Республики, РФ и Республики Таджикистан в ходе заседанийсоответствующей рабочей группы (в октябре 1999 года и в феврале текущего)подготовлен проект модельного Закона «Общие принципы функционированиясвободных экономических зон», который в ближайшее время будет представленна рассмотрение постоянной комиссии МПК по экономике и финансам. Целью принятиямодельного закона о принципах функционирования СЭЗ является определение общихоснов и направлений развития СЭЗ в государствах — участниках Таможенного союза.

2.3 Регулирование иностранных инвестиции.

Еще один путьактивизации инвестиционной деятельности  привлечение иностранного капитала,который пока не превратился в фактор макроэкономического значения. Так,удельный вес иностранных инвестиций в общем объеме долгосрочныхкапиталовложений остается незначительным (по разным оценкам, от 5 до 10%). Доляпродукции, выпускаемой на предприятиях с участием иностранного капитала, в общемобъеме промышленного производства и того меньше  около 5%. На иностранныепредприятия и предприятия смешанной собственности с участием белорусского и иностранногокапитала вообще приходится порядка 1 % основного капитала. Однако важны нетолько масштабы, но и эффективность использования иностранных инвестиций, ихвлияние на перспективы развития белорусской экономики.

Государственноерегулирование иностранных инвестиций в Беларуси является противоречивым ималоэффективным, в первую очередь из-заотсутствия концепции национальныхинтересов, без которой невозможно создать комплексную законодательную базутакого регулирования, обеспеченную соответствующими исполнительными структурамии жесткими механизмами контроля.

Между интересамиэкспортеров и импортеров капитала существуют объективные противоречия, которыев условиях экономического неравенства партнеров ставят более сильную сторону(как правило, экспортера капитала) в предпочтительное положение при выбореусловий инвестирования. Применительно к Беларуси это привело к тому, чтоимпортируемый иностранный капитал слабо «работает» на социально-экономическуюстабилизацию в стране.

Между тем мировойопыт доказывает, что позитивное воздействие импорта капитала на экономикупринимающей страны достигается лишь в том случае, когда государство импортерпроводит активную политику, в частности, соизмеряет потенциальную выгоду длярешения национальных хозяйственных и политических задач с возможной угрозойсуверенитету и независимости в случае бесконтрольного допуска иностранныхинвесторов. В результате иностранные инвестиций допускаются в те отрасли и втом количестве, которые отвечают долговременным интересам страны. К сожалению,при разработке государственных мер по привлечению иностранных инвестиций вэкономику Беларуси преобладает односторонний подход, исходящий из предположенияоб исключительно позитивном воздействии иностранного капитала.

Иностранные фирмыинвесторы заинтересованы, например, в получении из Беларуси продукцииэкологически «грязных» производств. Вкладывая средства в белорусскую экономику,они навязывают такие схемы финансирования инвестиционных проектов, которыестимулируют их собственных товаропроизводителей. В результате большая частьиностранного капитала привлекается в Беларусь в самых невыгодных формах,например, в виде связанных кредитов.

Получилираспространение кредитно-бартерные сделки, в соответствии с условиями которыхоборудование, необходимое для реализации проекта, закупается за счет кредита встране, предоставляющей этот кредит, а 70-80% конкурентоспособной продукции,которая будет произведена на этом оборудовании, продается в качестве уплаты покредиту. В результате отечественные предприятия сворачивают производство, аимпорт аналогичного оборудования растет.

Отвергая возможностьугрозы национальной безопасности, сторонники такого подхода часто ссылаются наопыт США, на долю которых приходится свыше 1/5 мировых иностранных инвестиций,что эквивалентно 7% валового внутреннего продукта этой страны. Попытаемсяразобраться, что же скрывается за приведенными цифрами.

На протяжении многихдесятилетий в США действует отлаженная система государственного регулирования всфере прямых иностранных инвестиций на двух уровнях: федеральном и местном.Наиболее важным направлением федерального регулирования является защитаинтересов национальной безопасности. При этом с конца 80х годов здесьбезопасность страны все в большей степени связывается не с военным фактором, асостоянием национальной экономики, с поддержанием и усилениемконкурентоспособности США в мире. Организационной структурой, обеспечивающейконтроль за инвестиционными потоками, является Комитет по иностранным инвестициям.В законодательство США была введена поправка, в соответствии с которойпрезидент США наделяется полномочиями блокировать или приостанавливать процессыслияния или приобретения американских фирм, связанные с установлением контроляиностранной стороны.

Федеральные законыСША ограничивают или запрещают иностранное участие и в ряде секторов экономики:прибрежное судоходство, внутренняя авиация, строительство гидроэлектростанций,добыча полезных ископаемых на федеральных землях, банковское дело, средствамассовой информации, ядерная энергетика.

Важным направлениемфедерального регулирования иностранного инвестирования является и защитатехнологической базы США. Она осуществляется через механизм выдачи лицензий напередачу технической информации иностранной стороне. Лицензий могут бытьаннулированы исходя из внешнеполитических соображений или в целях защитыинтересов национальной безопасности. Для иностранных фирм осложнено получение«сертификата надежности», обязательного для работы по контрактам, содержащимсекретную информацию.

Таким образом, даже встране, располагающей самым мощным экономическим потенциалом, существуетразвитая и весьма жесткая система контроля за инвестиционными потоками с цельюпредотвратить потерю контроля над экономикой, а следовательно, и угрозунациональной безопасности.

Хотелось бы еще разподчеркнуть, что спад инвестиций является важнейшим индикатором вхожденияэкономики любой страны в состояние кризиса, а оживление инвестиционнойактивности  непременным условием выхода на устойчивую траекторию экономическогороста. В белорусской экономике первый этап этого процесса был значительноуглублен и затянут, а второй этап  заторможен серьезными просчетамиэкономической политики государства. Как мировой опыт, так и белорусскаядействительность свидетельствуют, что без активизации роли государства в инвестиционномпроцессе путем его прямого и косвенного регулирования преодоление депрессивногосостояния экономики, восстановление и рост экономического потенциала Беларусиневозможны.

3. Пути и меры попривлечению инвестиций.

3.1  Отток капитала

Запоследние годы в Беларуси сложился слой предприятий и предпринимателей,накопивших крупные капиталы. Из за неустойчивости экономического положения встране большие средства переводятся в конвертируемую валюту и оседают в западныхбанках.

Можнобыло бы ожидать, что с окончанием коммунистической эры Беларусь станетобращаться к зарубежным кредиторам для финансирования крупных инвестиций помере того, как страна перестраивается под действием рыночных сил. На этом основаниибыло бы резонно предположить, что в Беларуси возникнет дефицит текущегоплатежного баланса (когда уровень инвестиций превышает уровень сбережений). Однакоэтого не происходит. Отток денежных ресурсов (потенциальных инвестиций) из Беларусив несколько раз превышает их приток. Мотивация оттока капиталов ощущение белорусскимибизнесменами политической и экономической нестабильности в Беларуси. Значительнаячасть накопленных белорусскими бизнесменами средств под влиянием страха передвозможным социальным взрывом в силу инфляции и непрерывного падения курсарубля, боязни денежной реформы переправляется ими в западные банки илииспользуется для покупки недвижимости и ценных бумаг.

Многиев белорусских деловых кругах чувствуют, что экономика Беларуси, по крайней мерев настоящий момент, слишком нестабильна для осуществления долгосрочныхинвестиций. Поэтому и предприятия используют свои сбережения не на капиталовложениявнутри страны, а на выдачу кредитов за рубеж. Компании-экспортеры, как правило,хранят свою прибыль на счетах в зарубежных банках вместо того, чтобы ввозить ееобратно в Беларусь и направлять на новые инвестиции. Этот процесс, известныйкак утечка капитала, очень часто носит противозаконный характер. И все же,несмотря на ее противозаконность, утечка капитала находит логичное экономическоеоправдание: гораздо надежнее помещать капитал в лондонский банк, чем в белорусскуюэкономику. Именно поэтому предприятия предпочитают предоставлять кредитыиностранцам (помещая деньги в зарубежный банк), а не своим соотечественникам.

Основныеисточники оттока капиталов могут быть как легитимными, так и не легитимными. Кчислу легитимных источников относятся санкционированные инвестиции в экономикудругих стран в форме создания совместных предприятий или дочерних фирм. Общиемасштабы оттока валюты не поддаются точному измерению, поскольку финансоваястатистику, естественно, учитывает только их легальную часть. Отток в крупныхмасштабах иностранной валюты за пределы Беларуси побудил власть принятьорганизационно правовые меры по ужесточением контроля за возвращением валютнойвыручки на территорию страны. Для того, чтобы белорусские фирмы не боялисьинвестировать средства в экономику своей страны, необходимо создать условия дляснижения инвестиционного риска. Степень риска может быть уменьшена за счетснижение инфляции, принятия четкого экономического законодательства,основанного на рыночных потенциалах.

Технологияпроведения рыночных реформ предполагает последовательность шагов наряду состимулированием притока капитала сразу же принимаются меры, препятствующие егооттоку.

3.2 Препятствия для инвестиций и их преодоление.

Современный этапразвития правовой системы Республики Беларусь связан с коренным изменением форми методов, которые применялись на протяжении десятилетий предшествующегоразвития. Но это, в целом положительное, явление имеет существенные недостатки,объективно сдерживающие экономическое развитие страны. Кроме того, в условияхпереходного периода непростым является вопрос об обеспечении относительнойстабильности и скоординированности законодательства государства. Международнаяпрактика показывает, что существует прямая связь между правовой упорядоченностьюи стабилизацией происходящих экономических процессов, а следовательно,создаются реальные условия для привлечения иностранных инвестиций в экономикуреспублики, возрождение которой может быть достигнуто только за счетосуществления промышленной реструктуризации, приобретения передового опыта иновых технологий.

Республика Беларусьиспытывает недостаток в инвестиционных ресурсах, потенциальным источникомкоторых остаются иностранные капиталовложения. В современной экономическойситуации вопрос о привлечении иностранных инвестиций стоит весьма остро:экономический кризис и резкое сокращение инвестиционных ресурсов делаютнеизбежным обращение к зарубежным источникам финансирования. Для принимающейстраны иностранные инвестиции имеют ряд существенных преимуществ по сравнению сдругими формами международного экономического партнерства:

во-первых, они служат источником капиталадля вложения средств в производство товаров и услуг, обеспечивают трансферттехнологий, ноу-хау, передовых методов управления и маркетинга;

во-вторых, инвестиции, в отличие отиностранных займов, не являются бременем внешнего долга, а, напротив,способствуют получению средств для его погашения;

в-третьих, прямые инвестиции содействуютнаиболее эффективной интеграции национальной экономики в мировую благодарявозрастающим внешним контактам, производственному и научно-техническомусотрудничеству;

в-четвертых, иностранные инвестиции даютположительный эффект с точки зрения освоения зарубежного опыта управления,маркетинга, подготовки кадров;

в-пятых, привлечение иностранныхинвесторов ускоряет процесс разгосударствления, демонополизации экономики иформирования многообразных форм собственности и т. п.

Однако, рассматриваявопрос о привлечении иностранного капитала, необходимо учитывать не только своиинтересы, но и интересы иностранного партнера. Условия в стране, влияющие наприток капитала, складываются из широкого комплекса факторов, объединяемых подобщим понятием «инвестиционный климат». Масштабность и эффективностьиспользования привлеченных предпринимательских капиталовложений из-за рубежанапрямую связаны с созданием в стране благоприятного инвестиционного климата,который основывается прежде всего на перспективе экономического развитиярегиона, а также на гарантиях защиты и сохранности капитала, которые, в своюочередь, зависят от проработанности законодательной базы и эффективностиисполнительной власти.

Неблагоприятныйинвестиционный климат имеет для страны, принимающей инвестиции, реальноеденежное выражение, в котором исчисляются материальные потери вследствиенеполучения значительных инвестиций и низкой эффективности работающихиностранных капиталовложений. Оценка рисков, связанных с законодательнымобеспечением и правовым регулированием притока иностранного капитала,бесспорно, является одним из самых важных факторов в процессе принятияинвестиционных решений. Вкладывая свои капиталы, иностранный инвестор хочетиметь гарантию того, что условия инвестирования не изменятся в дальнейшем и чтолюбые изменения не ухудшат коммерческих результатов его деятельности какинвестора, на достижение которых он рассчитывал, принимая решение о своихкапиталовложениях в данный проект, по данному соглашению.Анализ нынешнегосостояния экономики Республики Беларусь, экспертные оценки свидетельствуют о еенепривлекательности для иностранного капитала (оценка инвестиционного рейтингаРеспублики Беларусь в различных зарубежных центральных изданиях колеблется впределах 110—120-го места). Из официальных статистических данных по объемампривлечения иностранных инвестиций в республику, докладов и отчетов миссий МВФ,Всемирного банка следует, что инвестиционный климат Республики Беларусьоценивается сейчас как неблагоприятный. Бесспорно, до недавнего времениРеспублика Беларусь имела довольно развитую промышленность, но мир развиваетсястремительно, и мы так же стремительно отстаем от него. По оценкам экспертов,износ основных фондов предприятий республики составляет более 80 %. По даннымНационального банка, за период с 1997 по 1998 г. объем иностранных инвестиций уменьшилсяс 197,9 до 143,8 млн. дол. США (или на 27,3 % по сравнению с предыдущим годом),что свидетельствует о снижении интереса зарубежных инвесторов к инвестиционнойдеятельности в республике. При этом необходимо отметить, что более половиныпришедших в страну иностранных капиталовложений за последние пять лет (240 из441,5 млн. дол. США) аккумулировал проект строительства газопровода«Дружба» на территории Республики Беларусь.

Безусловно, объемпоступающих в Беларусь инвестиций во много раз меньше, чем приток иностранногокапитала в страны Центральной и Восточной Европы, где объем ежегодныхпоступлений достаточно высок (за прошедшие три года от 1,3 до 3 млрд. дол.США). Этому, бесспорно, способствует активный процесс приватизации и продажикрупных объектов государственной собственности (доля иностранных инвестиций вприватизацию колеблется от 23,4 до 60 %), а также хорошие перспективыэкономического развития этих стран.

Для эффективногововлечения в экономику республики иностранных капиталовложений необходимо впервую очередь усилить работу по дальнейшему стимулированию и совершенствованиюмеханизма привлечения иностранных капиталов. Сегодня в республике функционируетцелый ряд структур, основной целью деятельности которых является привлечениеиностранных инвестиций, как-то: Комитет по инвестициям при Министерствеэкономики, Кредитно-инвестиционное управление МИД, Белорусское агентствосодействия иностранным инвестициям, Управление инвестиций Министерствапредпринимательства и инвестиций и др. Однако, как показывает практика, работаэтих структур малоэффективна, а разработанные ими проекты заранее обречены нанеудачу в силу целого ряда причин. Основной серьезной проблемой инвестиционнойдеятельности сегодня остается качество проработки проектов, необходимое дляпринятия решения о целесообразности их реализации. Налицо отсутствие четкойгосударственной политики в этой области, выработанной системы стимулов иподдержки инвестиционных процессов. Переломить эту ситуацию может комплексная искоординированная внешнеэкономическая политика государства по привлечениюинвестиций, дальнейшее совершенствование законодательной базы РеспубликиБеларусь.

Сегодня, в столькритический момент для экономики Беларуси, делаются попытки найти выход изсложившейся ситуации. Примером тому может служить проведенная в г. Минске 14—15июня 1999 г. Международная конференция по развитию инвестиционногосотрудничества и торговли между Республикой Беларусь и Японией, результатыкоторой дают возможность предполагать, что уже в ближайшее время японскимикомпаниями будет профинансирован ряд крупных инвестиционных проектов Беларуси.В ноябре 1999 г. в Минске была проведена также Вторая международная конференцияпо инвестициям.

Внешнеэкономическаядеятельность государства по привлечению иностранных инвестиций не есть нечтовнешнее по отношению к национальной экономике. Первая составляет неотъемлемуючасть второй, ту ее часть, которая ориентирована вовне. Совершенствованиеюридической регламентации инвестиционной деятельности не может мыслиться в отрывеот развития общего законодательства. Внешнеэкономическая деятельность проникаетвнутрь хозяйственного механизма, сегодня уже построенного по законам рынка. Икак вывод: наиважнейшее значение для создания надлежащих условий по привлечениюиностранных инвестиций в экономику Республики Беларусь имеет проводимая работапо подготовке законодательных актов в рамках правового обеспеченияэкономической реформы. Совершенствование нормативно-правовой базы включает:гарантии и защиту иностранного капитала; либерализацию налогового и таможенногорежимов; предоставление инвесторам финансовых льгот как через национальноезаконодательство, так и через международные соглашения; обеспечение личнойбезопасности и безопасности материальных ценностей. Сегодня весьма актуальнывопросы либерализации валютного и ценового регулирования, совершенствованиязаконодательства о различных видах юридических лиц, договорах, ценных бумагах ит. д. Как показывает практика, одним из препятствий, сдерживающих притокиностранных инвестиций, является отсутствие надлежащего развернутогорегулирования по данным вопросам в сочетании с механизмом его реализации.

Полагаю, что безсоздания цельной и стабильной правовой базы, которая определяет правила участияиностранного капитала в рамках национальной экономики Республики Беларусь всочетании с механизмом ее реализации, задача привлечения иностранных инвестицийв объемах, которые могли бы оказать ощутимое влияние на экономический рост,практически невыполнима.

Особую сложность впрактике применения внутреннего законодательства республики в областииностранных инвестиций создают его несовершенство, определеннаянепоследовательность, последующие запреты и ограничения, которых могло бы и небыть в условиях изначальной продуманности нормы права. Совершенно очевидно, чтообострившаяся конкуренция за иностранные инвестиции требует дальнейшегосовершенствования законодательной базы по привлечению инвестиций в республику.Несмотря на то, что в основном она сформирована, важным доводом в принятиирешений инвесторами является тяготение их к налоговым системам, которыепрозрачны и накладывают приемлемое налоговое бремя.

Принятие текущихнормативных актов, противоречащих положениям законодательной базы, искажение инекорректное толкование существующих правовых норм создают негативный прецеденти являются причиной восприятия западными инвесторами законодательной базыреспублики как нестабильной и непредсказуемой. Иностранные инвесторы, какпотенциальные, так и уже освоившие свое дело в республике, в качестве главнойпроблемы, с которой им пришлось у нас столкнуться, определяют не бюрократизм идаже не жесткость, перегруженность налоговой системы, а прежде всегонеустойчивость и непредсказуемость законодательно-правовой базы. Наличие даженезначительного количества случаев неадекватного нормативного регулированиятрадиционно приводит к серьезным экономическим последствиям, посколькуподрывает доверие иностранных вкладчиков и зачастую носит эффектмультипликатора в приостановлении или прекращении инвестиционной деятельности,а также в отказе от осуществления новых инвестиционных вкладов в республике.

Вызываетозабоченность недостаточно эффективное использование такого инструмента вформировании благоприятного инвестиционного климата, как свободныеэкономические зоны (СЭЗ). Поэтому крайне важно отработать комплексные подходы ксозданию новых свободных экономических зон, установлению тесногоинформационного, технического и иного сотрудничества с технопарками Европы идругих регионов мира с целью плотной интеграции в существующую систему обменапередовыми технологиями. Необходимо обязательное согласование принимаемыхзаконодательных и нормативных актов, затрагивающих деятельность резидентов зонс Министерством иностранных дел или Министерством экономики, что в свою очередьобеспечит стабильность правового поля. Кроме того, необходимо информироватьадминистрацию СЭЗ и заинтересованные министерства и ведомства о планируемых кпринятию нормативных актах, а затем оперативно рассматривать внесенные имипредложения по изменению этих нормативных актов в соответствии сзаконодательством о СЭЗ.

Стабильнаяэкономическая ситуация — одно из основных условий привлечения иностранногоинвестора. Думается, что для стабилизации экономики Республики Беларусь можнопринять следующие первоочередные меры:

1) необходимо использовать всю мощьгосударственных кредитно-финансовых и правовых институтов. Без этого невозможноразвитие мелкого и среднего предпринимательства и конкуренции — основнойпружины деловой активности;

2) на данном этапе экономическогоразвития республики надо обращаться к опыту налоговых систем развивающихсястран, учитывающих особенности переходной экономики, а не копировать налоговуюсистему скандинавских стран, облагая налогами всех по наивысшей шкале, так какполучается результат, прямо противоположный задуманному: и налоги собрать неудается, и предпринимательство загоняется в угол, из которого нет никакогодругого пути, кроме криминального;

3) необходимо использовать болееэффективные методы сборов налогов: пусть налоги будут не самыми максимальными сфискальной точки зрения, лишь бы их нельзя было избежать на практике.

К факторам, негативновлияющим на приток иностранных инвестиций в республику, относятся такженедостаток современной инфраструктуры (в первую очередь банковской), высокиетемпы инфляции, нестабильность финансово-кредитной системы, ограниченнаяконвертируемость белорусского рубля, отсутствие единого валютного курса,снижение покупательной способности населения, отсутствие законодательногозакрепленного порядка передачи земли в собственность иностранным инвесторам,административное вмешательство в деятельность хозяйствующих субъектов,субъективный подход со стороны руководителей и специалистов органовгосударственного управления при решении вопросов о распределении фондируемыхресурсов для хозяйствующих субъектов негосударственной формы собственности и т.д.

С учетом актуальностизадачи создания благоприятного правового режима для капиталовложений из-зарубежа особо пристального внимания заслуживает проблема нормативногозакрепления гарантий от изменения законодательства в области инвестиций,которая сегодня является характерным примером нестабильности инепоследовательности инвестиционного законодательства. Так,«стабилизационная оговорка», предусмотренная статьей 34 Закона обиностранных инвестициях на территории Республики Беларусь, предусматривает, чтов случае ухудшения положения иностранного инвестора в результате измененияусловий законодательства в течение 5 лет будет применяться законодательство,действующее на момент привлечения инвестиций. На первый взгляд, такого родаположения действительно защищают интересы вкладчиков капитала из-за рубежа.Однако возникают серьезные вопросы о последствиях действия этого положения сучетом неизбежности в нынешней ситуации внесения коррективов в действующеезаконодательство в связи с меняющейся обстановкой и недостаточной егоразработанностью. Неясен и юридический механизм действия «стабилизационнойоговорки»: в частности, кто и как определяет, применимо или нет то илииное вновь принимаемое нормативное предписание к иностранным инвестициям.Отсутствие такого механизма привело к тому, что указанное правило стало ещеодной законодательно закрепленной «декларацией о намерениях». Длятого, чтобы данное положение стало реально действовать, необходимо четкоеопределение условий и юридического механизма применения этой нормы. Следовалобы прямо оговорить — распространяется эта норма только на специальные акты всфере иностранных инвестиций или захватывает и общие предписания, действующиево всех сферах и адресованные всем субъектам хозяйствования. Необходимоустановление четкого юридического механизма действия данной нормы, в частности,надо прямо оговорить подведомственность споров, возникающих в связи сприменением норм о гарантиях от изменения законодательства, определить органили органы, правомочные решать споры, круг лиц, могущих в них обращаться, и т.д.

Учитывая острейшуюситуацию в экономике, решение вопросов о привлечении прямых иностранныхинвестиций ни в коем случае нельзя откладывать. В условиях нехваткиинвестиционных ресурсов внутри страны и наличия существенных сложностей спривлечением российского капитала в экономику республики, сегодня задачапривлечения иностранных инвестиций стоит как никогда остро. Однако определениеинвестиций в качестве государственного приоритета экономического развития вреспублике пока на практике оборачивается лишь декларацией, хотя сегодня, какникогда, необходима четкая государственная политика в этой области,выработанная система стимулов и поддержки инвестиционных процессов.

Мировая практикаопределила универсальный набор мер, используемых для привлечения иностранногокапитала: налоговые стимулы, финансовые стимулы, нефинансовые стимулы (созданиеобщей обстановки функционирования иностранного капитала). Однако главнымявляется создание международного облика страны, предоставляющей инвесторулучшие, нежели другие страны, возможности, политическая и экономическаястабильность данного государства.

Представляется, чторешению этих задач будет способствовать создание настоящей рыночной игражданской экономики, в которой и граждане и предприятия научатся уважатьзаконы, регулирующие отношения собственности, контракты и налоги. Только встабильном курсе на рыночное развитие — путь к привлечению иностранныхинвестиций в Республику Беларусь. Покончить с монополизмом отдельных корпорацийи фирм, дать широкий простор мелкому бизнесу и свободной конкуренции, аналоговую систему превратить из пресса в двигатель деловой активности — таковыдолжны быть ближайшие тактические задачи правительства.

Думается, что длядостижения более эффективной реализации государственной политики в этой областибыло бы целесообразно:

1) скорректировать Национальнуюпрограмму привлечения иностранных инвестиций, принятую в июле 1996 г., с учетомрезультатов ее реализации;

2) совершенствовать законодательнуюбазу в сфере международного инвестиционного сотрудничества, страхования,залога, банкротства и т. д., учитывая международно-правовые реалии, действующиена мировом рынке, поскольку национальная экономическая политика РеспубликиБеларусь будет эффективной только при условии скоординированности сэкономической стратегией других стран;

3) совершенствовать нормативнуюбазу, регулирующую деятельность СЭЗ (налогового, таможенного, земельного иимущественного законодательства);

4)   максимально сократить стольхарактерный для нашей нормотворческой практики временной разрыв между принятиемзаконов и указов, устанавливающих принципиальные положения, и нормативнымиактами нижестоящих органов, издаваемыми в их развитие;

5) при разработке нормативных актовактивно привлекать не только высококвалифицированных специалистов-теоретиков,но и тех, кому они непосредственно адресованы;

6) определить приоритетные регионыи отрасли экономики для привлечения иностранных инвестиций;

7) создать структуру,осуществляющую отбор и продвижение наиболее актуальных и перспективных дляэкономики республики инвестиционных проектов, а также защиту от иностранныхинвестиций, не отвечающих национальным интересам Республики Беларусь;

8) создать единую государственнуюсистему информационного обеспечения иностранных инвесторов по вопросамсуществующей законодательной базы и реализации с их участием инвестиционныхпроектов в различных отраслях деятельности;

9) стимулировать развитиеэкспортоориентированных и импортозамещающих производств.

3.3        Взаимодействие банков и предприятий

Инвестиционный процессв Беларуси переживает глубокий кризис, о чем свидетельствует сокращениев 3 раза за последние пять лет объемов инвестиций. Беларусь приблизилась к порогу деиндустриализации исможет преодолетькризис лишь потеряв ряд ключевых отраслей воспроизводственногоцикла.

Главной причинойкризиса является нарастающее снижениеобъемов внутренних накопленийвследствие падения национальногопроизводства при ухудшенииструктуры инвестиций. Важную роль играет также недостаток национальных финансовых ресурсов, вследствие уходагосударства из инвестиционнойсферы, а также отсутствие экономико-правовогомеханизма, позволяющегопредприятиям эффективнопривлекать национальныйи международный капитал. Последнее обстоятельство в сочетании с политическойнестабильностью создает предпосылки для низкой эффективности и высокойрискованности производственных инвестиций. Относительная бедность белорусскогорынка финансовых ресурсов делает привлекательным источником инвестиций дляпредприятий внешний рынок капиталов.

Единственно возможныйпуть к выходу из инвестиционного кризиса — более тесное сотрудничествопредприятий с кредитно-финансовыми учреждениями и инвестиционными институтами,в том числе и во внешнеэкономической сфере.

Каким образомскладывается реальное сотрудничество банков и предприятий? Стремительноразвивающаяся банковская система Беларусь имеет незначительный опытвзаимодействия с предприятиями. Ситуация определяется, нанаш взгляд, следующими факторами:

— отсутствиемеханизма трансформациив производственные инвестиций внешних и собственных накоплений предприятий (роль насоса, отвлекающего средства от производственных инвестиционныхцелей, выполняет государственный бюджет черезрынок государственных ценныхбумаг);

— жесткиеограничения в сфере валютногоконтроля и конвертируемостирубля, препятствующиепривлечению международных инвесторов;

— недооценка особенностей рынка и финансо-вохозяйственнойдеятельности при выработке внешнеэкономической стратегииразвития предприятий и банков;

-   доминирующая роль банка в сотрудничестве с предприятием,неразвитость банковскогообслуживания, отсутствие внутрибанковской координации по комбинированным продуктам.

Реальная выгодапредприятия в совместныхс банком проектах попривлечению ресурсов внешних инвесторов и размещениюсобственных состоит в следующем.

Прежде всего, тандембанк — предприятие помогает последнему преодолеть бюрократическиепроцедуры по получению лицензииЦентрального банка на операции,связанные с движением капитала. В ряде схем инвестирования банк, располагая генеральной лицензией, может выступить рефинансирующим звеном: предоставить предприятию-резиденту полученныеот нерезидента ресурсы,пропустив их через свойбаланс. Важным для иностранного инвестораявляется и то, что банкв случае должного оформления сделки осуществляет контроль над целевым использованием инвестируемых ресурсов предприятием-реципиентом.В этом случае у банка гораздо больше возможностей для маневрирования при распределениирисков среди участниковпроекта (больший набор финансовых инструментов,операции с векселями и другими ценными бумагами иностранных эмитентов, сделки афорфэ и факторинговыеоперации).

Несовершенство нормативнойбазы часто вынуждает банки отказываться от эффективныхтрастовых операции по управлению активамипредприятий. Иногда предприятия, уже имеющие сеть иностранных контрагентов,не могут четко организовать расчеты, что вполне под силу коммерческому банку, содержащему аппарат «доверенных банков-корреспондентов».

Использование банка какфинансового института, который может осуществить хеджирование такого рода сделок в рамках своей «производственнойдеятельности» (форвардные, фьючерсные и опционныесделки с различными валютнымиценностями), дает немалореальных преимуществ. Для рядовогопредприятия подобные операции сопряжены с дополнительнымивременными издержками, налоговыми выплатами и,как следствие, удорожаниемпривлеченных ресурсов. Поэтомуучастие банка автоматическиповышает рентабельность инвестиций,осуществленных по такимсхемам, и прежде всего — для инвестируемого предприятия.

Банк также может выступить в качестве «налогового зонтика» для иностранногоинвестора, используя упрощенныймеханизмосвобожденияот налога дохода иностранного юридического лицав рамках краткосрочных межбанковскихсделок. Вместе с тем работа иностранного инвестора через банковские структуры поможет ему избежать статуса постоянногопредставительства и требованияналогового учета, что упрощаетпроцедуру репатриации иностранных инвестиций.

Определенные сложностидля предприятия создает нечеткостьзаконодательства в вопросахналогообложения добавленнойстоимости в случае привлечениянапрямую средств отиностранных инвесторов — небанковских организаций. Интегрированиебанковских структур в такого рода схемы помогает избежать налоговых рисков как для инвесторов, так и для инвестируемого предприятия.

Новый импульстандему банк — предприятие былдан формированиемнормативной базы по лизингу. Особенностью лизинговыхоперации является закреплениеза банком роли арендодателя (напрямую или— через дочернюю лизинговуюкомпанию, созданную на паях с предприятием) и предприятия — собственно арендатора.

Кроме того,важным является и предоставление льгот для субъектов лизинга, в частности учет в себестоимости продукции (работ, услуг) процентов по полученным заемным средствам (включая кредитыбанков и других организаций, используемых арендатором и арендодателем дляосуществления операций финансового лизинга) и лизинговых платежей, а такжеполное освобождение лизинговых платежей малых предприятий от НДС.Дополнительные льготы по налогу у источника на доходы иностранных юридическихлиц предусматриваются и рядом международных соглашений об избежании двойногоналогообложения. Отдельные соглашения об избежании двойного налогообложенияосвобождают иностранных юридических лиц, не имеющих постоянногопредставительства в Беларуси, от уплаты налога на имущество.

Такие схемыинвестирования доступны и выгодны, прежде всего, средним и малым предприятиям,составляющим основную часть клиентуры банков. Для крупных предприятий, имеющихвыход на мировой рынок, актуален вопрос об организации собственных отделенийили об участии в иностранных предприятиях для создания новых производств.Например, для производств, восполняющих пробелы технологических цепей, которыене могут быть организованы на территории РБ. Это относится к наукоемкимотраслям хозяйства (машино-, приборостроение и др.). В некоторых случаяхнеобходимость зарубежного дочернего предприятия объясняется технологическимиособенностями отрасли (рыболовство, добыча нефти, газа и золота и др.), в томчисле для снижения издержек в рамках основной производственной деятельности.Банк, обслуживающий материнскую компанию, может в рамках данного проекта помочьосуществить эмиссию, подобрать партнеров и эффективно управлять портфелемценных бумаг предприятия. Это возможно в рамках проекта “связаннойэмиссии" ценных бумаг (эмитент — предприятие, гарант — банк) с последующимоформлением межбанковской сделки или при использовании механизма«номинального держателя”.Пока не охвачен потенциал возможных сделок по такназываемым клиринговым валютам. Предприятия располагают такого рода ресурсами,но не могут использовать их на внешних рынках в силу ограниченности применения.В этой связи определенно недооценен потенциал таких форм расчетов, кактрансфертный и револьверные аккредитивы, позволяющие при определенных схемахзадействовать их для пополнения оборотных средств предприятия.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Изучая опыт стран,где различные формы коллективного инвестирования наглядно продемонстрировалисвои преимущества, можно сделать несколько выводов.

Прежде всего, отразвития коллективных инвестиций в Беларуси выигрывает все население, посколькус их помощью увеличится приток капиталовложений в экономику, что создастусловия для экономического роста. Вырастут и налоговые поступления, а значит —улучшится финансирование социальных программ и бюджетных организаций. Возрастетспрос на государственные ценные бумаги при одновременном снижении ценызаимствования.

Кроме того,расширятся возможности граждан сохранять и приумножать свои сбережения.Разнообразие возможностей удовлетворения инвестиционных потребностей людей самопо себе способно защитить их интересы и повысить доверие к рыночной экономике.

На экономическомразвитии страны положительно скажется и обострение конкурентной борьбыколлективных инвесторов и коммерческих банков за деньги населения — финансовыересурсы станут доступнее предприятиям. А если, как ожидается, повысятся цены наакции предприятий, выгоду от этого получат не банки, а миллионы собственников —акционеров. Они станут реально богаче.

Что нужно для того,чтобы все эти возможности коллективных инвестиций в полной мере реализовались вБеларуси?

Прежде всего,необходимо улучшение социально-экономической ситуации в стране, и, какследствие, — развитие финансового рынка. Государство должно позаботиться орасширении спектра объектов для коллективного инвестирования, в частности, о развитиирынка корпоративных ценных бумаг. Предстоит принять недостающеезаконодательство, в котором в полной мере учесть современные реалии, унифицированныетребования к деятельности любой формы коллективного инвестирования, защититьправа и интересы инвесторов, обеспечить надежность вложений. Нужно отказатьсяот двойного налогообложения корпоративных бумаг.

Но даже привыполнении всех этих условий требуется определенное время, чтобы проявилсяпрофессионализм управляющих компаний, их умение ориентироваться на финансовомрынке. Чтобы успели поступить доходы от удачно вложенных активов фондов(акционерных, паевых, пенсионных) и кредитных потребительских кооперативов.Чтобы и в Беларуси проявились достоинства взаимного, перекрестного контролятех, кто обеспечивает деятельность фонда. Чтобы реально заработала конкуренцияза деньги инвесторов, как внутри каждой формы коллективного инвестирования, таки между формами, а также между ними и банками. Но, как известно, дорогу осилитидущий.

Привлечение в широкихмасштабах национальных и иностранных инвестиций в белорусскую экономикупреследует долговременные стратегические цели создания в Беларусицивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегосявысоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика,предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных формсобственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.А иностранный капитал может привнести в Беларусь достижения научно-техническогопрогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение Беларуси в мировоехозяйство и привлечение иностранного капитала необходимое условие построения встране современного гражданского общества. Привлечение иностранного капитала вматериальное производство гораздо выгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимыхтоваров, которые по-прежнему растрачиваются бессистемно и только умножаютгосударственные долги. Приток иностранных инвестиций жизненно важен и длядостижения среднесрочных целей выхода из современного общественноэкономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качестважизни белорусов. При этом необходимо иметь в виду, что интересы белорусскогообщества, с одной стороны, и иностранных инвесторов с другой, непосредственноне совпадают. Беларусь заинтересована в восстановлении, обновлении своегопроизводственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественнымии недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала,проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западнойуправленческой культуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованы вновом плацдарме для получения прибыли за счет нутреннего рынка Беларуси, квалифицированнойи дешевой рабочей силы.

Поэтому перед нашимгосударством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в странуиностранный капитал, не лишая его собственных стимулов и направляя его мерамиэкономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекаяиностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в отношении национальныхинвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестицияминалоговые льготы, которых не имеют белорусские, занятые в той же сфередеятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционнуюактивность иностранного капитала, но приводит к возникновению на месте бывшихотечественных производств предприятий с формальным иностранным участием,претендующих на льготное налогообложение.

Нужно стремитьсясоздать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранныхинвесторов, но и для своих собственных. И речь не о том, чтобы найти имсредства на осуществление инвестиций. Белорусскому частному капиталу такженужны гарантии от принудительных изъятий и произвола властей, системастрахования от некоммерческих рисков, а также стабильные условия работы приосуществлении долгосрочных капиталовложений.

Литература

1.Белорусский журнал международного права и международных отношений  www.beljournal.by.ru

2.Белорусская Деловая Газета – www.bdg.by  

3.Витин М.О. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций. Вопросы Экономики,1994 год;

4. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса. — Вопросыэкономики, 2000, № 11.

5. ГитманЛ. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: ДЕЛО, 1997.

6.Зубакин В. Инвестиции в приватизированные предприятия // Вопросы экономики.1994. № 7.

7. Красавина Л. Н. Международныевалютно-кредитные и финансовые отношения. М. 1994. Гл. 9.

8. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций. – Российскийэкономический журнал, 2000, № 5-6.

9.Национальная Экономическая Газета – www.neg.by

10.Национальный центр правовой информации Республики Беларусь ncpi.gov.by/

11.Официальный сайт Правительства РБ www.main.gov.by

12.Cайт Высшего Хозяйственного Суда РБ– www.court.by

13.Уринсон “Активизация инвестиционной политики”. Журнал “Экономист” №9 за 1997год;

14.Электронный архив газеты “Белорусский рынок” – www.br.minsk.by/archive