Реферат: Инвестиционная привлекательность самарской области

Министерство образованияРоссийской Федерации

САМАРСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

общевузовская студенческая научнаяконференцияД О К Л А Д

на тему: «Инвестиционная привлекательность Самарской области»

Выполнил:

Научный руководитель:

Самара 2000

Долговременный подъемроссийской экономики на современном технологическом уровне возможен лишь водном случае — при реанимации инвестиционного процесса, ибо прописная истинагласит: без инвестиций нет экономического роста. Переход к регулируемымрыночным отношениям должен коренным образом изменить инвестиционную политикугосударства с целью усиления его воздействия на инвестиционный процесспосредством финансово-кредитных рычагов, т.е. с помощью налогов, налоговыхльгот, норм ускоренной амортизации и ее индексации, учетной ставки банковскогопроцента, субсидий из бюджета жизненно важным отраслям народного хозяйства.Эффективная инвестиционная политика должна охватывать как государственныеинвестиции, так и создание благоприятного инвестиционного климата для частныхинвесторов. Без инвестиций невозможно реализовать задачи по структурнойперестройке экономики, повысить технический уровень производства иконкурентоспособность отечественной продукции, как на отечественном, так и намировом рынках.

Естественно, чтоинвестиционной политикой должны заниматься не только федеральные власти, но ирегиональная законодательная и исполнительная власть, и даже органы МСУ. Именнона региональных органах управления лежит ответственность за формирование благоприятногоинвестиционного климата на территории для привлечения частных отечественных изарубежных инвестиций.

Возможностирегиональных и муниципальных органов власти по улучшению ситуации скапиталовложениями хотя и ограничены, но имеют­ся. Необходимо усилитьстабильность и сократить риск. Бизнесмены обыч­но ведут свои дела в далеких отсовершенства условиях. Нет такой страны или города, где бы бизнесмены нежаловались и не обращались с законны­ми требованиями об облегчении существующейситуации. Тем не менее они ведут свои дела и в этих условиях. Важно, чтобынормативная основа была благоприятной и стабильной, а следовательно,предсказуемой, но не менее важно, чтобы нормативы соблюдались. Поэтому все, чтоорганы власти мо­гут сделать для укрепления стабильности и предсказуемости,снижения рисков, окажет воздействие на привлекательность данного региона для ин­весторов.

Инвестиционный климат –это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических,организационных, правовых, политичес­ких, социокультурных предпосылок,предопределяющих привлекатель­ность и целесообразность инвестирования в ту илииную хозяйствен­ную систему (экономику страны, региона, корпорации).

Большинство экономистоводинаково трактуют содержание дан­ного понятия, но при конкретизации егоструктуры, методик оценки мнения ученых существенно расходятся. Можно выделитьтри наибо­лее характерных подхода к оценке инвестиционного климата.

Первый — суженный. Онбазируется на оценке динамики вало­вого внутреннего продукта, национальногодохода и объемов произ­водства промышленной продукции; динамики распределениянацио­нального дохода, пропорций накопления и потребления; хода прива­тизационныхпроцессов; состояния законодательного регулирования инвестиционнойдеятельности; развития отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового иденежного.

Второй — расширенный,факторный. Он основывается на оценке набора факторов, влияющих наинвестиционный климат. Среди них:

— характеристикаэкономического потенциала (обеспеченность региона ресурсами, биоклиматическийпотенциал, наличие свободных земель для производственного инвестирования,уровень обеспеченно­сти энерго- и трудовыми ресурсами, развитостьнаучно-технического потенциала и инфраструктуры);

— общие условияхозяйствования (экологическая безопасность, развитие отраслей материальногопроизводства, объемы незавершен­ного строительства, степень изношенности основныхпроизводствен­ных фондов, развитие строительной базы);

— зрелость рыночной средыв регионе (развитость рыночной ин­фраструктуры, воздействие приватизации наинвестиционную актив­ность, инфляция и ее влияние на инвестиционнуюдеятельность, сте­пень вовлеченности населения в инвестиционный процесс,развитость конкурентной среды предпринимательства, емкость местного рынкасбыта, интенсивность межхозяйственных связей, экспортные возмож­ности,присутствие иностранного капитала);

— политические факторы(степень доверия населения к регио­нальной власти, взаимоотношения федеральногоцентра и властей региона, уровень социальной стабильности, состояние национально-религиозныхотношений);

— социальные исоциокультурные (уровень жизни населения, жилищно-бытовые условия, развитостьмедицинского обслуживания, распространенность алкоголизма и наркомании, уровеньпреступности, величина реальной заработной платы, влияние миграции на инвестици­онныйпроцесс, отношение населения к отечественным и иностранным предпринимателям, условияработы для иностранных специалистов);

— организационно-правовые(отношение власти к иностранным инвесторам, соблюдение законодательствавластными органами, уро­вень оперативности при принятии решений о регистрациипредпри­ятий, доступность информации, уровень профессионализма местной администрации,эффективность деятельности правоохранительных ор­ганов, условия перемещения товаров,капиталов и рабочей силы, дело­вые качества и этика местных предпринимателей);

— финансовые (доходыбюджета, а также обеспеченность сред­ствами внебюджетных фондов на душунаселения, доступность фи­нансовых ресурсов из федерального и региональногобюджетов, дос­тупность кредита в иностранной валюте, уровень банковского про­цента,развитость межбанковского сотрудничества, кредиты банков на 1000 населения,удельный вес долгосрочных кредитов, сумма вкладов на душу населения, доляубыточных предприятий).

Третий подход — рисковый.Сторонники данного подхода в каче­стве составляющих инвестиционного климатарассматривают два ос­новных варианта: инвестиционный потенциал и инвестиционныерис­ки; инвестиционные риски и социально-экономический потенциал. Иногдаучитываются только риски (кредитные).

Оценка инвестиционнойпривлекатель­ности территории является важнейшим аспектом принятия любогоинвестиционного решения. Чем сложнее ситуация в регионе, тем в большей степениопыт и интуиция инвестора должны опираться на результаты экспертной оценки инвестиционногоклимата. При этом инвестиционные решения относятся к числу наиболее сложных.Они основаны на многовариант­ной, многокритериальной оценке целого рядафакторов и тенденций, зачастую разнонаправленных. В основу со­поставленияинвестиционной привлекательности территорий была положена экспертная шкала,включавшая следую­щие характеристики каждой страны: законодательные условия дляиностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капи­тала,устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уро­вень инфляции,возможность использования национального капитала.

Данный набор показателейбыл недостаточно детальным для адекватного отражения всего комплекса условий,принимаемых во внимание инвесторами. Поэтому в дальнейшем развитие методиксравнительной оценки инвестиционной привлекательности различных стран пошло попути расширения и усложнения системы оцени­ваемых экспертами параметров и введенияколичественных (стати­стических) показателей. Чаще всего использовалисьследующие пара­метры и показатели: тип экономической системы; макроэкономиче­скиепоказатели (объем ВНП, структура экономики и др.); обеспе­ченность природнымиресурсами; состояние инфраструктуры; усло­вия развития внешней торговли;участие государства в экономике.

Появление в конце 80-хгодов группы стран с переходной эконо­микой и специфическими условиямиинвестирования потребовало разработки особых методических подходов. В начале90-х годов при­менительно к этим странам рядом экспертных групп (консультацион­наяфирма «PlanEcon», журналы «Fortune» и «MultinationalBusinesses» и др.) независимо друг от друга были подготовлены упрощенныеметодики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности. Они учитывалине только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировымэкономическим центрам, масштабы инсти­туциональных преобразований, демократическиетрадиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовыхресурсов. В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлека­тельностистран мира периодически публикуются ведущими эконо­мическими журналами:«Euromoney», «Fortune», “The Economist”.

Наиболее известной ичасто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности странмира является рейтинг журнала " Euromoney", на основе которого дваждыв год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежнос­тистран. В этих целях используется девять групп показателей: эф­фективностьэкономики; уровень политического риска; состояние за­долженности; способность кобслуживанию долга; кредитоспособность; доступность банковского кредитования;доступность краткосрочного финансирования; доступность долгосрочного ссудногокапитала; ве­роятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Что касается регионов, тоспециалисты рейтинговой службы EA-Ratings (стратегический партнер Standard & Poor’s), а вслед за ними аналитикижурнала «Эксперт» все факторы кредитного риска по долговым обязательствам субъ­ектовРоссийской Федерации под­разделяются на:

●     суверенные,

●     экономические,

●     финансовые,

●     долговые,

●     административные.

При принятиирешений портфельные инвесторы ориентиру­ются на специальные финансовые иликредитные рейтинги стран. На их разработке специализируются наиболее известныеэксперт­ные агентства «большой шестерки»: Moody’s, Arthur Andersen,Standard & Poor’s, IBCA и др.

В качестве примераприведем категории кредитных рейтингов агентства Standard & Poor’s:

Инвестиционныерейтинги:

— ААА — возможности эмитента по выплате долга и процентовчрезвычайно велики;

— АА — возможности эмитента по выплате долга и процентовдостаточно велики;

— А — возможности эмитента по выплате долга и процентовдостаточно вели­ки, но зависят от впутриэкономической ситуации;

— ВВВ — возможности эмитента по выплате долга и процентовзависят от внутриэкопомической ситуации на момент погашения.

Спекулятивные рейтинги:

— ВВ — нестабильность впутриэкономической ситуации можетповлиять на платежеспособность эмитента;

— В — ограниченная платежеспособность эмитента,соответствующая тем не менее текущему объему выпущенных обязательств.

Аутсайдерские рейтинги:

— ССС — некоторая защита интересов присутствует, однако рискии неста­бильность высоки;

— СС — платежеспособность эмитента сильно зависит отвнутриэкономической ситуации;

— С — платежеспособность эмитента полностью зависит отвнутриэкономической ситуации;

— О — долги просрочены.

Создание благоприятногоинвестиционного климата в России является одним из важнейших условийпривлечения инвестиций и последующего экономического роста страны. Сейчас жепозиции России и стран СНГ в зарубежных рейтингах незавидны. В отличие от СоветскогоСоюза, который в рейтинге «Euromoney» за 1988 г. занимал 17-е местопосле Италии и Тайваня, ни одна из бывших республик СССР не сумела попасть вчисло 50 стран с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Очереднойэкономичес­кий кризис отбросил Россию за пределы первой сотни инвестиционн­опривлекательных стран (март 1997 г. – 91 место, сентябрь 1998 г. – 129 место).Неблагоприятный по сравне­нию со многими другими странами мира инвестиционныйклимат в России является главной причиной дефицита как отечественных, так ииностранных инвестиций и «бегства» российского капитала за границу вболее привлекательные страны.

Россия – страна настолькорезких межрегиональных эконо­мических, социальных и политических контрастов,что потенциаль­ный инвестор при наличии достаточной информации об инвести­ционномклимате может выбрать регион с наилучшими условия­ми инвестирования. Именнотакая информация должна содержать­ся в региональных рейтингах инвестиционнойпривлекательнос­ти (инвестиционного климата). К сожалению несмотря на то, что внекоторых регионах положение лучше чем в целом по России, не принято, чтобыкредитный рейтинг части территории государства был выше общегосударственногорейтинга. Поэтому международный имидж России сильно влияет на возможностирегионов по привлечению инвестиций.

Из 79 государств, которымприсвоены рейтинги агент­ства Standard & Poor’s только две страны имеюткредитные рейтинги долговых обязательств в категории ССС: Россия (ССС—) иИндонезия {ССС+). Единственной страной, чей рейтинг ниже России. являетсяПакистан (СС). И Россия, и Пакистан не исполнили свои обя­зательства поотдельным классам задолженности, поэтому присвоен­ные им кредитные рейтинги эми­тентовбыли изменены на катего­рию SD (выборочный дефолт).

В 1997 году АдминистрацияСамарской области решила пройти процедуру присвоения кредитного рейтинга,поскольку в этом году было принято решение о подготовке выпуска еврооблигационногозайма Самарской области, где одним из главных условий выпуска займа являлосьполучение эмитентом (Администрацией Самарской области) международного кредитногорейтинга   в   ведущих рейтинговых агентствах. Но в связи с финансовым кризисом1998г. и девальвацией рубля Администрация области отказалась от выпускаеврооблигационного займа.

14 января 1998 годарейтинговое агентство «Moody’s» присвоило Самарской области рейтинг«Ва2», а 16 января  «Standard & Poor's» — «ВВ-». В это времярейтинг, присвоенный региону, соответствовал рейтингу России. Эта оценкапозволяла Администрации области осуществлять заимствования на внешнем рынкекапитала.

Снижение кредитногорейтинга страны в период с 11 марта 1998 года до 16 сентября 1998 года повлеклоза собой снижение рейтингов субъектов Российской Федерации, где снижениеСамарской области не было исключением. Поэтому к 16 сентябрю 1998 г. кредитныйрейтинг Самарской области был на уровне «ССС-».

28 октября 1999 г.рейтинговое агентство «Standard & Poor's», после проведения необходимогоанализа, подтвердило рейтинг Самарской области повысив его до «ССС». Негативныйпрогноз развития сменился на стабильный. Самарская область получила рейтинг,аналогичный рейтингу Санкт-Петербурга, и выше рейтингов г. Москва (ССС-) иРоссийской Федерации (ССС-, SD).

Рейтинг  «ССС», присвоенный  Самарской  области,   отражает стабильность экономической ситуациив области, консервативность финансовой политики, низкий уровень прямого долгана фоне общей обстановки в Российской Федерации.

Присвоение  ведущими международными  агентствами рейтинга Самарской области означает для Самарскойобласти приобретение следующих преимуществ:

— Доступ к рынкамкапитала

Рейтинг компаний(Standard & Poor's) и (Moody's) расширяет доступ Самарской области к рынкамкапитала, поскольку он укрепляет доверие к долговым заимствованиям Самарской областисо стороны инвесторов и кредиторов.

— Стабильный доступ крынкам капитала

Кредитные рейтинги даютвозможность Самарской области повлиять на оценку ее кредитного рискаинвесторами и позволяют сохранить доступ к рынкам капитала даже в трудное для регионавремя.

— Управление ценойкредитных ресурсов

Страны и ее суверенныеобразования, которым присвоен рейтинг, имеют более широкий выбор на рынкахкапитала. У Самарской области больше финансовых альтернатив, чем у эмитента безрейтинга. Это позволяет ей выбрать наиболее эффективную и экономную форму привлечениякредитов, оптимизировать затраты на создание кредитных фондов.

— Большая финансовая гибкость

Поскольку кредитныйрейтинг присваивается для выпуска евробондов, которые размещаются на длительныйсрок, то значительные сроки заимствований позволяют лучше соотносить активы ипассивы. Этот факт существенным образом снижает зависимость Самарской областиот коммерческих банков.

— Более широкое признание вмире и реклама Самарской области

Кредитные агентствастрого придерживаются принципа открытости в рейтинговом процессе. Критерии, покоторым определяется рейтинг, публикуются в мировых средствах массовойинформации, давая возможность инвесторам понять аналитическую логику каждого рейтинга.Расширение базы инвесторов укрепит репутацию Администрации Самарской области истимулирует интерес к ее фондовым инструментам.

— Доступ кбольшему числу рынков и расширение базы инвесторов для предприятий и организаций,расположенных на территории Самарской области

Кроме внешнего рейтинга.Самарская область регулярно представляет сведения о себе для российскихэкспертов, которые анализируют и определяют кредитоспособность и инвестиционныйпотенциал регионов России. Регионы России весьма различны по своему экономическому, финансовому, инвестиционному положению. Поэтому немаловажное значение имеетприсвоение внутреннего рейтинга.

Так, консалтинговоеагентство «Эксперт-РА», ежегодно, начиная с 1996 года, публикует исследованияинвестиционного рейтинга российских регионов (журнал «Эксперт» №47, 1996 г.;№47, 1997 г.; №39, 1998 г.; №39, 1999г).

Аналитики журнала«Эксперт» начали проработку региональных рейтингов с целью оказания помощииностранным инвесторам. Фактически данная оценка претендует на статус общенациональногорейтинга.

С учетом международногоопыта была разработана методика, основанная на сочетании статистического иэкспертного подходов. В подготовке рейтинга в качестве экспертов участвоваливедущие зарубежные компании.

Хотя методики, которыеиспользуются для присвоения рейтинга субъектам Российской Федерации остаются донастоящего момента спорными, тем не менее эта оценка позволяет иметь достаточнообъективное представление о месте региона в сравнении с другими субъектамифедерации. Место Самарской области в рейтингах, публикуемых рейтинговыми агентствамиза последние годы в таких известных журналах, как «Рынок ценных бумаг» и«Эксперт» незначительно изменялось, но тем не менее по интегральным оценкаминвестиционной привлекательности область неизменно входит в первую десяткуроссийских регионов.

Высокий рейтингинвестиционной привлекательности Самарской области закладывался в процессеразвития различных отраслей промышленности в 60-70 годы и, несмотря на то, чтоСамара была закрыта для посещения иностранными делегациями, предприятия городаи области активно участвовали в международной экономической деятельности. Еерезультатом было создание производственных мощностей на Металлургическомкомбинате, заводе «Волгабурмаш», строительство шоколадной фабрики «Россия». ВТольятти в эти годы были созданы крупнейшие экспортноориентированныепроизводства автомобилей, удобрений синтетического каучука.

МестоСамарской области по инвестиционному потенциалу и инвестиционному риску средирегионов России за последние четыре года отражено в таблице:

Показатели инвестиционной привлекательности

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

Интегральный рейтинг потенциала

6

8

7

5

Ресурсно-сырьевой 60 60 53 47 Производственный 5 8 6 5 Потребительский 12 5 5 3 Инфраструктурный 23 20 22 25 Трудовой 13 7 7 7 Институциональный 7 12 3 5 Инновационный 19 8 10 10 Финансовый * * 4 6

Интегральный рейтинг риска

23

29

10

15

Экономический 18 11 6 22 Политический 29 35 35 24 Социальный 29 29 18 15 Экологический 58 58 63 71 Криминальный 43 43 56 42 Законодательный риск * * 37 42 Финансовый риск * * 9 13

Инвестиционный климат

1А

1А

2В

2В

* — ранее оценка не осуществлялась.

Экономические исследованияподтверждают устойчиво высокий рейтинг инвестиционной привлекательностиСамарской области. Так, Самарская область повысила свой рейтинг поинвестиционному потенциалу по сравнению с 1998 годом на 2 пункта за счетулучшения позиций потребительского, производственного и природно-ресурсногопотенциала.

Решение экспертов обычно неоспаривается, но по ряду показателей Самарская область реально претендует на болеевысокие места.

Весьма показательной при определенииинвестиционного потенциала является оценка инвестиционного риска, по которомуСамарская область заняла 10 место в 1998г. и 15 место в 1999г. Однако, дляконкретного инвестора важен, скорее, рейтинг по отдельным видам. В отношенииинвестиционного риска аналитики из «Эксперта» выделяют такие его виды, как экономический,политический, социальный, экологический, криминальный, законодательный ифинансовый риски. Самарская область в 1999 году покинула десятку лидеров снаименьшим риском, ухудшив свои позиции по экономической, финансовой,законодательной и экологической составляющей инвестиционного риска. Но при этомобщий рейтинг инвестиционного риска для Самарской области повысился на 8 пунктовпо сравнению с 1996 годом.

К сожалению положение    Самарскойобласти в плане риска экологического (71), законодательного (42), криминального(42) оставляет желать лучшего, но реальный вес этих видов, конечно, существенноразличен, что немаловажно для инвестора.

Имеет смысл проанализироватьотставание в таблице рейтингов по некоторым показателям, что может быть вызванонедостаточной или не всегда достоверной информацией об истинном положении дел вСамарской области

Нельзя согласиться с ухудшениемпозиций по финансовой составляющей инвестиционного риска. По даннымисследования компании EA-Ratings, Самарская область входит в лидирующую группурегионов по текущему финансовому положению и благоприятными перспективамиизменения финансового положения.

Самарская область может претендоватьна более высокое место по рейтингу законодательного риска. В настоящее времязаконодательная база области выгодно отличается от других регионов страны.Такие законы, как «Об в инвестициях в Самарской области» в редакции 1999 года,«О земле», «О внешнем долге», «Об особых экономических зонах», «Об оценкеземли», «О залоге (ипотеке) земель сельскохозяйственного назначения» позволяютбез особого риска привлекать в область инвестиции. Необходимо отметить, чтогарантом исполнения законодательства является Администрация области.

Спорными являются показатели покриминальному и политическому рискам.

Показатель криминального рискаявляется в глазах инвесторов одним из наиболее важных, и фирмы, уже работающиев самарской области, убедились в высокой степени безопасности бизнеса врегионе.

Требуют уточнения показательполитического риска. Хотя, по рейтинговой оценке «Эксперт-РА» Самарская областьпо политическому риску в 1999 году оказалась на 24 месте, необходимо отметить,что наш регион один из немногих регионов России может заявить, что не имеетпротивостояния законодательной и исполнительной ветвей государственной власти.Главы всех органов местного самоуправления избраны народом, что усилило довериелюдей к властным структурам.

Безусловно,   уровень   политической  стабильности,   состояние законодательной базы и криминогенная ситуация врегионе могут замедлять или ускорять процессы инвестирования и развитиявнешнеэкономических связей. Но кардинально изменить их не в силах.

В 1996-1997 гг. Самарская областьотносилась к группе 1А (высокий потенциал — незначительный риск), что являетсянаиболее предпочтительным для всех типов инвесторов. В 1998-1999 гг. нашаобласть по условиям инвестирования входит в группу 2В (средний потенциал — умеренный риск). Приведенные данные не отвечают действительному положению дел.Сведения о вхождении области в группу 2В носят весьма условный характер.Самарская область несмотря на объективные экономические трудности не допустиласнижения своих основных показателей и продолжает оставаться наиболеепривлекательной для инвесторов.

В целом можно отметить, что посовокупному рейтингу, проведенному аналитиками журнала «Эксперт» Самарскойобласти принадлежит одно из ведущих мест среди регионов России поинвестиционной привлекательности, что также подтверждает рейтинг субъектов федерации,опубликованный в журнале «Рынок ценных бумаг» (№5, 1999 г.).

Самарская область входит в первуюдесятку регионов за счет: 1) высокой обеспеченности обязательств собственными  доходами   и   высокой сбалансированности регионального бюджета, 2) того, чтоотносится к группе регионов, которые улучшили свои позиции по текущемуфинансовому положению и по сводному индексу перспектив изменения доходов, 3)того, что Самарская область входит в группу регионов с очень низкой (менее 10%)долей финансовой помощи в доходах региональных бюджетов, 4) низкой доли зачетовв налоговых платежах, 5) того, что доля «нерациональных» расходов в общихбюджетных расходах в Самарской области составляет 6%, что не превышаетминимальный среднероссийский уровень, 6) сводный индекс перспектив изменениярасходов менее 1,0; по предлагаемой методике, чем ниже значение индекса, темблагоприятнее ситуация в регионе.

Таким образом, Самарская областьотносится к региону с благоприятным текущим положением и столь жеблагоприятными перспективами изменения финансового положения   и   входит   в  число   регионов   с   наиболее   высокой кредитоспособностью.

По оценке специалистов Самарскаяобласть в целом является одним из самых   благополучных  регионов   России.  Проводимая  региональная инвестиционная политика позволила достичь больших результатовв экономическом аспекте и присвоенный рейтинг Самарской области являетсянаглядным тому подтверждением.

Сегодня Администрация областипродолжает работу по формированию в регионе благоприятного инвестиционногоклимата.

Отсюда следует вывод, что кредитныерейтинги Самарской области имеют тенденцию роста, которые в конечном счетеприведут к росту экономики региона.

Список литературы

1.   Итогисоциально-экономического развития Самарской области в 1997 году. // Губернскийинформационный бюллетень, № 3, 1998, с.31-53.

2.   Итогисоциально-экономического развития Самарской области в I квартале 1999 года. //ГИБ, № 5, 1999, с.17-52.

3.   Караваев В.Региональная инвестиционная политика. // Инвестиции в Россию, № 2, 1999,с.12-15.

4.   Лавров А.,Кузнецова О. Оценка бюджетного потенциала регионов России. // Рынок ценныхбумаг, № 5, 1999, с.38-54.

5.   Марченко Г.,Мачульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России: проблемы ирезультаты. // Вопросы экономики, № 9, 1999, с.69-79.

6.   Фоломьев А., Ревазов В. Инвестиционный климат регионов России и пути его улучшения. //Вопросы экономики, № 9, 1999, с.57-68.

7.   Х.Хессел.Суверенный рейтинг Российской Федерации. // Рынок ценных бумаг, № 5, 1999,с.21-29.

8.   Ф.Эйгель.Критерии оценки кредитного риска. // Рынок ценных бумаг, № 5, 1999, с.11-20.