Реферат: Инвестиции и экономический рост в переходной экономике

Министерство образования РоссийскойФедерации

Тюменская ГосударственнаяАрхитектурно-Строительная Академия

Кафедра «Экономической теории иправа»

Курсовая работа

По дисциплине: «Макроэкономика»

Тема: «Инвестиции и экономическийрост в переходной экономике»

Выполнил:

Студент группы Э-99-1

Абдразаков Р. И.

Проверила:

Лаптева В.И.

Тюмень – 2000 г.

Содержание

Стр.

          Введение                                                                                                      3

 

1      Инвестиции и их факторы                                                                        4

1.1  Инвестиции,её факторы и график спроса на инвестиции                                        4

1.2  Изменениеспроса на инвестиции                                                                                   7

2      Инвестиции и экономический рост в рыночной экономике                    10

2.1   Два подхода к связи междуинвестициями и экономическим ростом                     10

2.2  Подходы копределению экономически эффективного объёма производства       12

2.3  Инструментывоздействия на частные инвестиционные решения             15

2.4  Моделиинвестиционной политики                                                                                20

3    Структура и эффективность инвестиций в переходной экономике      23

3.1  Инвестиционныйклимат в странах  переходной экомики                                       23

3.2  Меры попривлечению инвестиций на ближайшую перспективу                           29

3.3  Меры поактивизации инвестиционной деятельности на средне и     долгосрочнойперспективе                                                                                      36

 

Заключение                                                                                                                      42

 

Списоклитературы                                                                                     45

 

Введение

В своей курсовой я хочу рассказать о инвестициях, о том как инвестициивлияют на экономический рост в условиях переходной экономики и как создатьусловия благоприятствующие активизации инвестиционной деятельности.

Выбрал я эту тему не случайно, Россия сейчаснаходится в тяжелой экономической  ситуации. Производство перестало бытьприоритетным и объектом управления. Продолжается его спад, особенно в отрасляхсвязанных с внедрением новой техники и технологии. Следовательно, темпы имасштабы экономического развития в настоящее время полностью предопределяютсяполитикой капитальных вложений в основной капитал.

Преодоление спада инвестиций вэкономику, повышение возможности развития хозяйствующих субъектов в этомнаправлении является сегодня одной из центральных проблем. Однако, поддержкаинвестиций в производство не стало приоритетным направлением, действующая вэкономике механизмы способствуют отвлечению средств на другие цели.

Начиная с 1993 года, вследствиенедостаточного финансирования не выполняются задания годовых инвестиционныхпрограмм по вводу в действие производственных объектов. Так, в 1993 году онобыло выполнено на 30% в 1994 году на 31%, в 1995 году на 18%, в 1996 году на11%, в 1997 году на 23%. Это вызывает недоверие отечественных и иностранныхинвесторов государству как субъекту инвестиционной деятельности.[1] 

Условия перехода на рыночныемеханизмы хозяйствования потребовали формирования нового содержанияинвестиционного процесса.

В основных направлениях бюджетной политики до 2000года подчеркивается, что для устойчивого экономического роста необходимосоздать обстановку максимального благоприятствования для частных инвестиций.Признано необходимым ориентировать государственную политику на поддержку истимулирование частной собственности и инвестиционной деятельности.

Таким образом темамоей курсовой работы очень актуальна на сегодняшний день. Россия встала напорог XXI века, но увы стоим мы не с гордо поднятойголовой, а с стоим с протянутой к западу рукой, прося их об очередном кредите.Предыдущие инвестиции в нашу экономику не дали нам ожидаемого экономическогороста. Поэтому целью своей курсовой работы я ставлю рассказать, что такоеинвестиции, как связаны между собой инвестиции и экономический рост, каксоздать условия для активизации инвестиционной деятельности.

1.  Инвестиции и их факторы

1.1. Инвестиции, их факторы и графикспроса на инвестиции

Инвестиции – эторасходы на создание, расширение реконструцию и техническое перевооружениеосновного капитала, а так же на связанные с этим изменения оборотного капитала.Инвестиционное решение принимается в зависимости от соотношения предельнойвыгоды и предельных издержек. Предельной выгодой от инвестиций являетсяожидаемая норма чистой прибыли, которую инвестор надеется получить. Предельнымииздержками является процентная ставка, то есть затраты на привлечение займа.Очевидно, что инвестор будет вкладывать капиталы только в те проекты, гдеожидаемая чистая прибыль превышает процентную ставку. Поэтому ожидаемая нормачистой прибыли и процентная ставка являются двумя основными факторами,определяющими расходы на инвестиции.

Стимулом для капиталовложения служитприбыль; фирмы покупают капитальные товары только в том случае, когдарассчитывают получить прибыль от этих покупок. Предположим, владелец маленькоймебельной мастерской собирается вложить деньги в новый шлифовальный станок,который стоит 1000 руб. и имеет срок службы только одингод. Новый станок должен увеличить объём выпуска продукции фирмы м доходы отреализации. Предположим теперь, что ожидаемый чистый доход (т.е. чистый доходза вычетом эксплуатационных расходов, таких, как затраты на электроэнергию,древесину, рабочую силу, определённые налоги и т.д.) от этого станка равен 1100 руб. Другими словами, после вычета эксплуатационных расходовоставшиеся ожидаемые чистый доход достаточен, чтобы покрыть затраты наприобретение станка – 1000 руб. — и принести прибыль –100 руб. — со стоимостью станка – 1000руб., находим, что ожидаемая норма чистой прибыли равна 10% (100 руб./1000 руб.). Фирмы иногданазывают это “доходностью” инвестиций, подразумевая прибыль (отдачу),получаемую в результате инвестиций. Обозначим эту “доходность”, или “прибыль”,символом r

Одна из важных категорий издержек,связанных с инвестициями, которая не была учтена в примере, — это процентнаяставка, т.е. цена, которую фирма должна заплатить, чтобы взять в долг денежный капитал,необходимый для приобретения реального капитала (шлифовального станка).

Мы можем рассматриватьпроцентную ставку в контексте инвестиций и ожидаемой доходности, сделав,следующее обобщение: если ожидаемая норма чистой прибыли (10%) превышает величинупроцентной ставки (скажем, 7%,), то инвестирование будет рентабельным. Но еслипроцентная ставка (скажем, 12%) превышает ожидаемую норму чистой прибыли (10%),то инвестирование не выгодно.

А если  фирма неприбегает к заимствованию, а финансирует инвестиции за счет внутренних средств,которые она сберегла от прошлых прибылей. То и в этом случае роль процентнойставки как цены на инвестирования в реальный капитал не изменится. Изымаясредства из сбережений и вкладывая их в станок, фирма несёт альтернативныеиздержки, потому что лишается процентного дохода, который она могла быполучить, ссудив эти средства ещё кому-нибудь.

В принятииинвестиционных решений главную роль играет не номинальная процентная ставка, ареальная. Потому что номинальная процентная ставка выражается в текущих ценах,а реальная – в постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах:

Реальнаяпроцентная ставка = Номинальная ставка – уровень инфляции

В нашем примере состанком мы исходили из постоянного уровня цен, поэтому все наши данные,включая процентную ставку, приводятся в реальном выражении.

В условиях инфляциидела обстоят несколько по-другому. Предположим, что инвестирование 1000руб. должно обеспечить реальную (с поправкой на инфляцию)ожидаемую норму чистой прибыли 10%, а номинальная процентная ставка составляет15%. На первый взгляд может показаться, что инвестиция не выгодна. Но допустим,что текущие темпы инфляции 10% в год. Это значит, что инвестор получил быобратно доллары, покупательная способность которых  уменьшилась на 10%. Хотяноминальная процентная ставка 15%, реальная процентная ставка составляет5%(15%-10%). Сравнивая эту реальную процентную ставку в 5% с ожидаемой нормойприбыли, составляющей 10%, находим, что инвестирование оказывается рентабельными его следует принять.

Зная факторы, влияющиена принятия инвестиционного решения отдельной фирмы, перейдём к общему спросуна инвестиционные товары со стороны всего предпринимательского сектора.Предположим, что каждая фирма рассчитала ожидаемую норму чистой прибыли от всехинвестиционных проектов, и эти данные были соединены воедино. Эти оценки можносуммировать, то есть последовательно сложить, задавая вопрос, какова стоимостьинвестиционного проекта при ожидаемой норме прибыли.

Допустим, что нетперспективных инвестиций, которые могли бы принести ожидаемую норму прибыли в16% или более. Но есть возможности вложить 5 млрд. руб. с ожидаемой нормойприбыли от 14 до 16%; дополнительные 5 млрд. руб., которые принесут от 12 до 14%прибыли; и ещё дополнительные 5 млрд. руб. в каждом последующим 2%-номинтервале, включая последний от 0 до 2%.

Суммируя эти числа,получим данные представленные в таблице 1

 Таблица 1

Ожидаемая норма чистой прибыли, r (в %)

Объём инвестиций

(в млрд. руб. в год)

16 14 5 12 10 10 15 8 20 6 25 4 30 2 35 40

Пользуясь данными,приведёнными в таблице 1, построим график представленный на рис. 1

/> <td/>

/>

 

Рис. 1

Кривая спроса на инвестиции

Имея эту обобщеннуюинформацию об ожидаемых нормах чистой прибыли от всех возможных инвестиционныхпроектов, мы вводим понятие реальной процентной ставки. Из примера ошлифовальном станке мы знаем, что инвестиционный проект надо осуществлять в томслучае, если норма чистой прибыли r превышает реальнуюпроцентную ставку i.

Давайте рассмотримрис.1, исходя из этого соображения. Если допустить что процентная ставка равна12%, мы увидим, что затраты на инвестиции в размере 10 млрд. руб. окажутсявыгодными. Это значит, что инвестиционные проекты стоимостью 10 млрд. руб.дадут ожидаемую норму прибыли в 12% или более, При “цене” в 12% спрос наинвестиционные товары составит по стоимости 10 млрд. руб. Если бы выгодноинвестировать дополнительные 5 млрд. руб., а общий объём спроса наинвестиционные товары достиг бы 15 млрд. руб. При 8% ставке ещё 5 млрд. руб. станутрентабельными, а общий спрос на инвестиционные товары составит 20 млрд. руб.при 6% инвестировать следовало бы 25 млрд. руб.

Применяя правилосопоставления предельных выгод и предельных издержек, в соответствии, с которымследует осуществлять все инвестиционные проекты до того момента, когдаожидаемая норма прибыли станет равной процентной ставке (r=i),мы обнаружим, что кривая на рис.1 представляет собой кривую спроса наинвестиции. На вертикальной оси отложены возможные различные цены инвестирования(различные реальные процентные ставки), а на горизонтальной оси –соответствующие объёмы требуемых инвестиционных товаров. Любая линия,построенная на основе таких данных, есть кривая спроса на инвестиции.

Такая концепцияпринятия инвестиционных решений позволяет предусмотреть  важный аспектмакроэкономической политики. А именно государство может, изменяя процентнуюизменять уровень инвестиционных расходов.

1.2. Изменение спроса на инвестиции

Рис.1 показывает нам,что с учётом ожидаемых норм чистой прибыли при возможных различных объёмахинвестиций определяющим фактором для вложения капитала является процентнаяставка. Но есть и другие факторы, определяющие положение кривой спроса наинвестиции. Любой из них увеличивающий ожидаемую чистую рентабельность инвестиций,приведёт к смещению кривой спроса на инвестиции вправо. А любой фактор,уменьшающий ожидаемую чистую рентабельность инвестиций, приведёт к смещениюкривой спроса на инвестиции влево.

Расходы на потребление, техническое обслуживание и эксплуатацию.

Как показал нам примерсо станком, при оценке ожидаемой нормы чистой прибыли любой инвестиции следуетучитывать первоначальную стоимость капитальных товаров, а так же предполагаемыерасходы на их эксплуатацию и техническое оборудование. Когда эти расходыповышаются, ожидаемая норма чистой прибыли от будущих инвестиционных проектовуменьшается, смещая кривую спроса на инвестиции влево. И наоборот, когда этирасходы сокращаются, ожидаемые нормы чистой прибыли растут, смещая кривуюспроса на инвестиции вправо.

Налогообложение фирм.

Принимаяинвестиционные решения, владельцы фирм оценивают ожидаемые прибыли после уплатыналогов. Увеличение налогов на бизнес приведёт к снижению рентабельности исдвигу кривой спроса на инвестиции влево, а уменьшение налогов – к её смещениювправо.

Технологическиеизменения.

Технический прогресс-разработка новых и усовершенствование существующих продуктов, создание новогооборудования и новых производственных процессов стимулирует инвестиции.Например, разработка более эффективного станка приведёт к уменьшению издержекпроизводство или улучшение качества продукции, тем самым, увеличивая ожидаемуюнорму чистой прибыли от инвестиций в  этот станок. Прибыльные новые товары –горные велосипеды, спортивные машины, телевизоры с высокой разрешающейспособностью, новые лекарства и т.д. – вызывают поток новых инвестиций,поскольку фирмы закупают оборудование для расширений их производства. Ускорениетехнического прогресса сдвигает кривую спроса на инвестиции вправо.

Имеющийся запас капитальныхтоваров

Подобно тому, какналичный запас потребительских товаров влияет на решение, которое принимаетдомохозяйства о потреблении или сбережениях, так и наличный запас капитальныхтоваров оказывает влияние на ожидаемую норму прибыли от дополнительныхинвестиций в данную отрасль промышленности. Если в этой отрасли достаточнопроизводственных мощностей и запасов готовой продукции, то инвестирование в этуотрасль будет сдерживаться. Такая отрасль с избытком обеспечена, чтобыудовлетворить настоящий и будущий рыночный спрос в косвенном, который принесутприемлемую прибыль. Если отрасль имеет достаточные и даже избыточныепроизводственные мощности, то при дальнейших капиталовложениях ожидаемая нормаприбыли понизится, поэтому инвестиции в эту отрасль будут не значительными илиих не будет вовсе. Избыток производственных мощностей приводит к смещениюкривой спроса на инвестиции влево, а относительный не достаток капитальныхтоваров – к смещению вправо.

Ожидания

Раннее мы уже говорилио том, что инвестиции фирм основаны на ожидаемых прибылях. Капитальные товары –это товары длительного пользования: срок службы, которых может достигать 10 или20 лет, поэтому рентабельность любого капиталовложения будет зависеть отпрогнозов будущих продаж и будущих прибылей от товара, который этот капиталпомогает производить. Ожидания предпринимателей, как правило, базируются натщательно разработанных прогнозах будущей экономической конъюнктуры. Крометого, следует принимать во внимание, полагаясь на субъективные представления иинтуицию, такие трудно уловимые и трудно прогнозируемые факторы, как изменениевнутреннего политического климата, осложнение в международной обстановке, ростнаселения и положение на фондовой бирже. Если взгляд руководителей фирмы набудущую деловую конъюнктуру становится более оптимистичным, то кривая спроса наинвестиции сдвигается вправо, а при пессимистичной точке зрения – влево.

2.Инвестиции и экономический рост в ррыночной экономике

2.1.Два подхода к связи между инвестициями и экономическим ростом

Существованиетесной причинно-следственной связи между инвестициями и экономическим ростомобщепризнанно. Тем не менее, существуют различные точки зрения на то, каковмеханизм воздействия инвестиций на экономику и каковы должны быть направлениягосударственного регулирования инвестиционного процесса. Одна точка зрениясостоит в том, что инвестиции – главный “мотор” экономического роста: чембольше страна накопляет, тем выше темпы роста её экономики. Согласно другойточки зрения, цепочка причинно-следственных связей направлена как раз вобратную сторону: высокий спрос ведёт к росту производства, что заставляетфирмы делать инвестиции; чем выше доходы, тем больше страна сберегает, и,следовательно, может инвестировать. Эти два подхода диаметрально расходятся врекомендациях относительно того, как государство может способствоватьнакоплению капитала экономики. Сторонники первого подхода утверждают, чтоследует всячески поощрять сбережения и ограничивать потребление, сторонникивторого, напротив, говорят о том, что надо всячески способствовать увеличениюспроса, в том числе потребительского, который и “вытянет” за собой экономику, иследовательно, инвестиции.

В пользу гипотезы оключевой роли инвестиций в экономическом росте говорит опыт стран с рыночнойэкономикой, осуществивших в послевоенный период резкий скачок в экономическомразвитии. При этом произошел переход изпорочного круга “низкий уровень доходов — бедность — низкий уровень сбережений — низкий уровень инвестиций — низкий темп роста доходов” к равновесию высшего уровня, прикотором высокий темп роста доходов населения обеспечивает высокие сбережения,инвестиции и тем самым создает предпосылки для дальнейшего роста. Подобная модель использовалась в Гонконге, Индонезии, Китае, Корее, Малайзии, Сингапуре, Тайване,Таиланде, Чили, В подавляющем большинстве этих стран (за исключением Гонконга иЧили) государство играло активную роль катализатора в процессе накоплениячеловеческого и материального капитала. Это,однако, не означает того, что процветания можно добиться, вызвав инвестиционныйбум. Инвестиции -  составная часть ВВП, поэтому если быстро растет ВВП, тообнаруживается статистическая связь между инвестициями и ростом. Периоды экономического подъема сопровождаются инвестиционнымбумом, но попытки вызвать подъем наращиванием накопления не гарантируют успеха.

В частности, детальное исследование“экономического чуда” в странах Юго-Восточной Азии, учитывающее все обратныесвязи в системе “производство — инвестиции”, показывает, что на долю инвестицийв основной капитал приходится от одной трети до половины предсказанных в моделитемпов роста. Приблизительно таков же и вкладчеловеческого капитала. Проблема, однако, заключается в том,что с помощью такой модели можно объяснить не более 20% наблюдавшихся темповроста. Иными словами, львиная доля экономического роста объясняется неподдающимися числовому выражению факторами, а на долю инвестиционного бума приходится таким образом не более одного процентного пунктаиз 6%-ого среднего темпа роста “новых индустриальных стран” на протяжении1960-1985 гг.[2]

Итак, нельзя сделать однозначноговывода относительно того, можно ли, увеличив инвестиции, добиться устойчивогороста. Но одно представляется ясным: важен не просто уровень инвестиций, а ихкачество и эффективность размещения, что обеспечивается созданием благоприятнойсреды для инвестирования.

Как показывает опыт развития странЮго-Восточной Азии, чет­кая государственная инвестиционная программа — залогсерьезного обсуждения и принятия ее широкими кругами промышленников ифинансистов. Первый шаг — это определение параметров стабильного долгосрочногоразвития. Второй шаг — определение нормы накопления, которая адекватна этомутемпу развития, и, соответст­венно, уровня сбережений, который будетсоответствовать этой цели. Далее определяется, достижимы ли эти уровни инуждается ли эко­номика в специальный мерах по стимулированию сбережений иинвестиций. На данном этапе ключевыми вопросами являются налоговая система иуровень дефицита государственного бюджета.

Помимо долгосрочных задачинвестиционная политика решает и текущие задачи. Важнейшей из них являетсястабилизация уровня инвестиций — наиболее нестабильного и изменчивогокомпонента ВВП. Здесь ключевую роль играет создание стабильноймакроэкономической среды — низкой инфляции, сбалансированной внешней торговли иумеренной реальной процентной ставки.

Прямоефинансирование инвестиционных проектов из государст­венного бюджета илипредоставление льготных инвестиционных кредитов государственными финансовымиинститутами — важней­ший источник средств на капитальные вложения во многихстранах мира. Между государственными и частными инвестициями может установитьсяположительная и отрицательная связь.

При отрицательной связи,государственные инвестиции просто подменяют собой частные, то есть увеличениегосударственных капитальных расходов на один доллар ведет к снижению частныхрасходов на доллар (эффект вытеснения). С другой стороны, может наблюдаться иположительная связь -рост государственных инвестиций вызывает прирост частныхинвестиций. Эффект вытеснения возникает в тех случаях, когда государствонаправляет средства на финансирование проектов, которые привлекательны и длячастных инвесторов (например, в сельское хозяйство, промышленность, добычунефти и т.д.). Положительное взаимодействие возникает тогда, когда средствабюджета направляются на проекты которые в силу их общественного характераневыгодны для частного бизнеса: в отрасли социальной сферы (здравоохранение,образование, жилищное строительство), в фундаментальную науку, в инфраструктуру(дороги, системы распределения энергии).

2.2. Подходык определению экономически эффективного объёма производства

По масштабам государственныеинвестиционные затраты в инфраструктуру намного превышают инвестиции в отраслисоциальной сферы. Страны со среднем уровнем развития в 80-е — начале 90-х годовтратили на инвестиции в инфраструктуру в среднем 4% ВВП (что составляло около20% валовых внутренних инвестиций в этих странах). Около половины средств наэти нужды поступало прямо из государственного бюджета, еще 40% — так или иначегарантировалось государством. Инвестиции вотрасли социальной сферы составляли в среднем 1,5% ВВП, однако сама по себе малая величина этих затрат скрывает ихсущественную экономическую значимость.[3]

Поскольку большинство услуг всоциальной сфере и ряд услуг инфраструктуры являются общественными, то есть посвоей экономической природе не имеют рыночной оценки, возникает вопрос, какопределить экономически эффективный объем их производства. Здесь возможны три подхода.

Первый заключается в определениинормативов, основанных на мировом опыте — сколько на душу населения расходуетсясредств на капитальные вложения в разных отрасляхсоциальной сферы. Исходя из этого можно оценить, по каким направлениямнаблюдается особо острыи дефицит средств.Недостатком этого подхода является отсутствие учета конкретных особенностейстраны и целостного критерия распределения инвестиций с целью получениянаибольшего эффекта.

Второй подход основывается насоставлении государственной инвестиционной программы. Все проекты в рамках этой программы ранжируются по степенисоциально экономической отдачи, учитывающейположительное влияние проектов на эффективность экономики в целом. Затемгосударственный бюджет диктует, какие именно проекты будут реализованы. Преимуществом этого подхода является обеспечениенаибольшей экономической отдачи от бюджетных средств и предотвращениебюрократического произвола. Недостаткомявляется необходимость применения идентичной методологии оценки и ежегоднойпереоценки большого количества самых разных проектов, многие из которых никогдане будут реализованы. Из-за этого лишь малые страныуспешно реализовали программный подход к государственным инвестициям.

В рамках третьего подхода разработкаинвестиционного бюджета ведется по каждой отрасли государственного хозяйстваотдельно и исходя из контрольных цифр общих расходов, определяемых параметрамибюджета. В результате планирование инвестицийявляется децентрализованным и учитывает отраслевую специфику. Недостатком данного подхода является отсутствие гибкости,невозможность сопоставления и учета общеэкономической отдачи инвестиций.

Вместе с тем, применение рядапринципов позволяет существенно повысить эффективность этого метода. Вопервых, это четкая классификация бюджетных расходов натекущие эксплуатационные расходы и инвестиции и включение в бюджетноепланирование всех инвестиций, финансируемых правительством. Во-вторых, разработка центральными экономическимиведомствами подробных единых правил по оценке инвестиционных проектов,профессиональная подготовка специалистов отраслевых ведомств и организацийотраслей социальной сферы, строгая экспертиза в центральных ведомствах. В-третьих, проведение конкурентныхторгов на заключение контрактов на государственные закупки и жесткий контрольза реализациеи инвестиционных проектов.

Нарушение перечисленных условий ведетк тому, что государственное инвестиционное хозяйство в условиях децентрализациисоставления инвестиционных бюджетов становится хаотичным и коррумпированным.

Существенный канал влияниягосударства на инвестиционную ситуацию в стране — инвестиции естественныхмонополий, как частных, так и государственных. В большинстве случаев государство так или иначе регулирует цену и объемыпроизводства в этих отраслях. А эффективноерегулирование цены требует оценки потребностей финансирования инвестиций ипрогнозирования спроса. Поскольку спрос на услугиинфраструктуры определяется общеэкономическими условиями, целевые установкиинвестиционной программы в отрасли инфраструктуры задаются стратегиеиэкономического развития страны. Как правило,конкретные инвестиционные проекты в этих отраслях проходят экспертизу вправительственных органах и одобряются государством.

Таблица 2

Структураинвестиций в основной капитал по источникам финансирования[4]

(в % к итогу)

 

1995 1996 1997 1998 1999 Инвестиции в основной капитал 100 100 100 100 100

 

Собственные средства 60.5 63.4 58.9 52.3 53.5

 

Из них фонд накопления 11.2 14.2

 

Привлечённые средства 39.5 36.6 41.1 47.7 46.5

 

В том числе:

Кредиты банков

3.9 5.7

 

Заемные средства других предприятий 3.6 5.5

 

Бюджетные средства 25.2 20.9 21.2 21.7 17.6

 

Средства внебюджетных фондов и др. источники 14.3 16.1 20.5 18.5 17.7

 

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />

Даже те страны, которые устанавливаютотносительно либеральный режим для естественных монополий, много вниманияуделяют координации решений частных предприятий в этих отраслях. Интересен вэтом отношении пример США. Просчеты в планировании ввода в действие новыхмощностей привели в ноябре 1965 г. к крупнейшей энергетической катастрофемирного времени, когда весь северо-восточный регион Северной Америки оказалсябез электричества. Сбои в подаче энергии были связаны с перенапряжениемдействующих мощностей. Для предотвращения подобной ситуации в будущем былсоздан правительственный орган — Североамериканский совет по электроэнергии. Насовет возложена задача подготовки прогноза потребления энергии на 10-летнийсрок в США и Канаде. Этот прогноз основывается на обработке прогнозов,составляемых частными энергетическими компаниями для обслуживаемых имирегионов. Компании обязаны предоставлять свои прогнозы в Совет, которыйобобщает их и публикует ежегодно детальные сценарные прогнозы. Частныекомпании, основываясь на этой информации, существенно повышают точность своихоценок и инвестиционных перспектив.

Похожие проблемы возникают припланировании развития транспортной инфраструктуры. Например, по оценкамВсемирного банка, недостаточные капиталовложения только в междугородныемагистрали Китая в 1980-е годы привели к ежегодной потере 1% ВВП.

Таким образом, государственноерегулирование и прямое финансирование инвестиций в инфраструктуру и отраслисоциальной сферы — необходимая составляющая часть эффективной рыночнойэкономики. Но подавляющую часть валовыхинвестиций составляют частные капитальные вложения.

2.3.Инструменты воздействия на частные инвестиционные решения

Условно инструменты воздействия начастные инвестиционные решения можно разделить на три группы:макроэкономические, микроэкономические и институциональные. К макроэкономическим относятся инструменты, определяющиеобщеэкономический климат инвестиций, а именно влияющие на процентную ставку,темпы роста экономики и внешнеторговый режим. Кмикроэкономическим относятся меры, воздеиствующие на отдельные составляющиеинвестиций или на отдельные отрасли: налоговые ставки, правила амортизации,гарантии, льготные кредиты.Институциональные инструменты позволяют достичь координации инвестиционныхпрограмм частных инвесторов и включают государственные органы инвестиционнойполитики, объединения предпринимателей, информационные системы.

Два ключевых макроэкономическихпараметра инвестиций — реальная процентная ставка и темп роста экономики —определяются комплексом мер бюджетно-налоговой (уровень дефицита бюджета испособы его финансирования) и денежно-кредитной политики (инфляция иноминальная процентная ставка). Режим платежного баланса оказывает непосредственное влияниена уровень процентных ставок и на привлека|кльность страны для иностранныхинвесторов. Тем не менее,сама по себе низкаяпроцентная ставка еще не гарантирует высоких инвестиций. При планированииинвестиций фирмы, как мы видели, исходят из норм окупаемости, учитывающихпремию за риск, которая непосредственно не определяется уровнем рыночнойпроцентной ставки. Более того, выгодность инвестиций определяетсясопоставлением не с номинальной ставкой процента (зависящей отденежно-кредитной политики), а с реальной, величина которой в моментпланирования целиком определяется ожиданиями, доверием к правительству и т.д.

Среди микроэкономических инструментоврегулирования инвестиций на первом месте стоят меры, непосредственно влияющиена объем фондов, остающихся в распоряжении фирмы. Средства, которыепотенциально могут быть направлены на финансирование инвестиций, состоят из амортизационногофонда и нераспределенной прибыли. Амортизационные отчисления на разные видыкапитальных активов задаются налоговым режимом государства, так как этисредства вычитаются из подлежащей налогообложению прибыли предприятия. По сути дела амортизационные отчисления представляют собойскидку с налога на доходы (прибыль) корпораций. Поэтому, чем большую долю прибыли фирма может списать на амортизацию,тем меньше налогов она платит и больше средств остается у нее дляфинансирования инвестиционных проектов.Соответственно, наиболее выгодным для фирм будет режим ускоренного списаниястоимости оборудования, при котором можно вернуть затраченные накапиталовложения средства еще до того, как введенные мощности выйдут из строя ипотребуют замены.

Заметим, что сама концепцияамортизационного фонда, который целевым образом следует расходовать только накапитальные вложения и ремонт, — присуща социалистическим финансам. В рыночнойэкономике фирма вольна делать все, что ей заблагорассудится, с остающейся у нейприбылью вкладывать в расширение производства, покупать ценные бумаги,распределять между акционерами. Политика амортизации лишь создает предпосылки иисточник финансирования потенциальных инвестиций, но вовсе не обязываетпредприятия эти вложения осуществлять. Как говорят американцы, которые активнеевсего используют этот инструмент инвестиционной политики: “лошадь можноподвести к воде, но заставить ее пить — нельзя”.

Величина прибыли, которая остается враспоряжении компании для осуществления инвестиций, определяется тем, какуючасть прибыли акционеры распределят в качестве дивидендов. Эти решения вомногом определяются ставкой налогов на прибыль непосредственно и опосредованно— режимом налогообложения дивидендов и процентных доходов. В настоящее время в связи с растущей мобильностью капиталабольшинство развитых стран мира стремятся к тому, чтобы суммарное бремя налоговна капитал не сильно отличалось от международных норм. Считается нормальным,если в совокупности эффект налогов ведет к увеличению реальных издержек на 1%на вложенный капитал. Так, в странах ОЭСР совокупныиэффект налоговой системы увеличивает платежи фирмы за капитал с 5% до 5.9% вгод.[5]

Как правило, фирмы не платят налоги ссумм, уплаченных как проценты по инвестиционному кредиту. Но поскольку основной источник капитальных вложений — собственные средства, увеличение прибыли компании в результате выгодныхинвестиционных проектов, ведет к росту ее налоговых платежей.

Менее выраженный эффект на уровеньинвестиции оказывает режим налогообложения дивидендов. Влияние налогов на дивиденды определяется их уровнемотносительно налога на прирост стоимости капитала. Например, акционерная компания может направить прибыль на инвестиции, аможет распределить ее между акционерами. Еслиинвестиции будут выгодными, то это приведет к росту курсовой стоимости акций, иакционеры в будущем смогут получить большой доход, продав часть своих акций повозросшей цене. Но такой доход м д6удет облагатьсяналогом на прирост стоимости капитала.Сопоставлением дивиденда “сейчас” (за вычетом налога) и — дохода от курсовой стоимости (за вычетом налога) в будущем и определяется решение акционеров о том, как делить прибыль.

Порой возникают ситуации, когдаособый режим налогообложения дивидендов создает стимул выплачивать большуючасть прибыли акционерам, а меньшую — вкладыватьв расширение производства. Такая ситуация возникла, например, вВеликобритании, где многие институциональные инвесторы (пенсионные фонды,страховые компании) освобождены от налогов на дивиденды, что ведет к сильномудавлению с их стороны в пользу увеличения доли прибыли, распределяемой междуакционерами. Не случайно Великобритания имеетодин из самых низких среди развитых стран уровень инвестиций. Пример Великобритании — хорошая иллюстрация того, как односторонние меры, направленные настимулирование сбережений (а именно это — цель льгот для пенсионных фондов истраховых компаний) и инвестиций в стране могут привести к обратномурезультату.

Временные освобождения от налогов,которые часто используются для привлечения иностранных и отечественныхинвесторов в отдельные отрасли или регионы, — важный инструмент инвестиционной политики. Ноэта мера сугубо временная и поэтому, как показывает опыт большинстваразвивающихся стран, неоднократно экспериментировавших с подобными стимулами,привлекает капитал с быстрым периодом окупаемости, который легко покидаетстрану как только кончается период действия стимулов. Поэтому приоритет, как правило, отдается комплексу мерналоговой политики и особенно — правилам амортизации, которые носятдолгосрочный характер. Вводя отраслевые скидки с налоговыхставок можно добиться привлечения инвесторов в определенные сферы деятельности.

Политике привлечения иностранныхинвестиций обычно уделяется большое внимание.Однако реальная экономическая роль иностранных инвестиций может бытьсущественной лишь в малой экономике.Гораздо важнее технологическая роль инвестиций, которые служат активному обменупередовыми технологиями и методами организации производства между странами.Поэтому даже страны, которые имеют достаточно внутренних ресурсов дляинвестиций, идут на привлечение инвестиций в передовые отрасли. Привлечениеиностранных инвестиций, таким образом, — частная цель общей стратегиистимулирования инвестиций.

Таблица 3

Видоваяструктура инвестиций в основной капитал по регионам Тюменской области

за январь –декабрь 1999 года[6]

1999 1998 Тыс. руб. В % к итогу Тыс. руб. В % к итогу Область Инвестиций в основной капитал всего 86439757 100 50477634 100 Жилища 4098035 4.7 4371753 8.7 Здания и сооружения 45044907 52.1 23672153 46.9 Машины, оборудование, инвентарь 21842772 25.3 11406652 22.6 Прочее 15454043 17.9 11027076 21.8 Ханты-Мансийский автономный округ Инвестиций в основной капитал всего 42600087 100 27589432 100 Жилища 1512556 3.6 1791189 6.5 Здания и сооружения 15285767 35.9 11638514 42.4 Машины, оборудование, инвентарь 15174567 35.6 7243871 26.2 Прочее 10627197 24.9 6915858 25.1 Ямало-Ненецкий автономный округ Инвестиций в основной капитал всего 38103620 100 18031671 100 Жилища 1295739 3.4 1528005 8.5 Здания и сооружения 26870667 70.5 9592508 53.2 Машины, оборудование, инвентарь 5514644 14.5 3077422 17.1 Прочее 4422570 11.6 3833736 21.2 Юг области Инвестиций в основной капитал всего 5736050 100 4856531 100 Жилища 1289740 22.5 1052559 21.7 Здания и сооружения 2888473 50.4 2441131 50.3 Машины, оборудование, инвентарь 1153561 20.1 1085359 22.3 Прочее 404276 7 277482 5.7 /> /> /> /> /> />

Помимо налоговых, существенную рольиграют и кредитныестимулы. Во многихстранах мира правительства регулируют процентные ставки и устанавливают правилараспределения кредитных вложений банков. Этотметод поощрения инвестиций дешевыми целевыми кредитами используется давно, но восновном неудачно. Среди немногих стран, которыедобились успехов в применении целевых кредитов, — страны Юго-Восточной Азии. Неслучайно в приведенной выше таблице 4 самая высокая доля банковскогофинансирования инвестиций оказывается именно в Японии, Корее, Таиване иТаиланде.

Особенностью механизма распредеденияльготных кредитов было то, что процентные ставки по ним лишь немного были нижерыночных, а при распределении кредитов использовались не административныеправила, а чисто рыночные механизмы. Приэтом государство чрезвычайно жестко относилось к возвратности таких кредитов.

Наконец, специальным инструментомпоощрения частных инвестиций (применяемым чаще всего к иностранным инвестициям)являются государственные гарантии финансовому учреждению, осуществляющемуфинансирование проекта (как правило, банку). Вусловиях высокого риска государство может эффективно повыситьзаинтересованность инвесторов и уровень инвестиций путем предоставленияподобных гарантий, которые могут оказаться эффективным методом привлеченияиностранного капитала, который обычно с осторожностью относится к политическомуклимату в стране. Привлекательной стороной гарантий является плата, если онавзимаемая с инвестора, и которая может стать существенньш источникомпоступлений в бюджет. Однако при внешней легкости этоймеры, гарантии по существу представляют собой “внебалансовые” обязательстваправительства, которые при неблагоприятном стечении обстоятельств могутпревратиться в реальныепритязания на бюджетные средства. Поэтому важно представлять, что и сколько можетгарантировать государство и насколько реальны такие гарантии.

Опыт использования государственныхгарантий частных инвестиций показал, что сами по себе они еще не решаютпроблему создания благоприятного инвестиционного климата. Более того, в широком использовании гарантии содержится многопотенциальных ограничителеи. Вопервых,государство может гарантировать инвестору защиту его капиталовложений отполитического риска (т.е, от изменения налоговой политики, законодательныхактов, внешнеторговой политики и т.д.). Такие “суверенные” риски следуетотличать от коммерческих рисков, связанных с неожиданным изменением цен, спросана продукцию и т.д. Эти риски находятся целиком внесферы влияния государства, и попытки предоставлять защиту инвесторам могутпривести к плачевным последствиям: сумма обязательств бюджета перед инвесторамиможет оказаться столь большой, что не будет никакой возможности реальновыплатить оговоренные в гарантиином соглашении суммы, а потому гарантияпревратится просто в бумажку. Именно коммерческие риски, как показывает практика,и являются главным ограничителем при принятии решений об инвестициях.

Институциональные инструментыполитики, как правило, заключаются в создании механизмов координацииинвестиционных решений частных компаний между собой и с государственными инвестиционнымипрограммами. Спектр конкретных форм таких механизмов очень широк — от организуемых государством картелей в экспортных илипереживающих структурныи кризис отраслях до политических и неформальныхконтактов. Большую роль играет распространениесвоевременной и качественной информации и консультации между правительством иделовыми кругами. Не менее важным является иукрепление финансовой дисциплины в банковской системе, надзор за банками иукрепление доверия к долгосрочным контрактным обязательствам. А для осуществления этих мер требуется создание полноценнойсистемы отчетности и аудита.

2.4. Моделиинвестиционной политики

Набор работающих инструментовинвестиционной политики достаточно ограничен, поэтому необходимо знать, какиеинструменты в конкретных обстоятельствах будут работать, какие окажутсянеэффективными, и каков будет конечный результат. В этой ситуации цененисторический опыт государственной политики регулирования инвестиций, которыйуказывает на существование моделей, объединяющих несколько инструментов. Можновыделить три модели инвестиционной политики, которые избирают основнымпринципом тот или иной аспект стимулирования инвестиций.

В первой модели акцент делаетсяглавным образом на налоговых стимулах для частных инвестиций. Во втором варианте акцент делается на государственномфинансировании частных проектов, В третьей модели основным становитсяпреодоление недостатков координации и создание механизмов для согласованиярешений частных инвесторов; государствотолько создает необходимую инфраструктуру и поощряет вложения в человеческийкапитал. Естественно, все перечисленные модели включают более широкий наборинструментов, но мы классифицируем их по основной стимулирующей мере, вокругкоторой группируются остальные.

Условно назовем первую модель“американской”, вторую — “японской” и третью — “тайваньской”. Приводимаяклассификация представляет собой попытку систематизировать опыт стран срыночной экономикой. Важно то, что все эти моделиоказались достаточно успешными, поэтому рассмотрение условий их реализациинеобходимо для выработки адекватной стратегии инвестиционной политики впереходных экономиках.

В рамках американской модели (котораяхарактерна для многих стран мира, а не только для США) ключевая роль вгосударственной инвестиционной политике отводится налоговым инструментам. Кромеэтого, осуществляется последовательная либеральная макроэкономическая политика,направленная на стабилизацию с помощью рыночных инструментов цен и процентныхставок. Банкам в рамках этой системы отводится подчиненная роль. Ключевыммеханизмом контроля за эффективностью распределения инвестиционных ресурсовоказывается фондовая биржа. Именно развитый рынок ценных бумаг — необходимоеусловие успешной реализации данной модели. Государство способствует решению проблемыкоординации путем сбора, ана­лиза и распространения качественной экономическойин­формации о состоянии и прогнозе развития экономики. Государство осуществляети инвестиции в инфраструктуру по мере необходимости, но эти инвестиции лишь вис­ключительных случаях становятся элементами общеэкономической стратегии(“новый курс” Рузвельта). При наличии необходимых предпосылок модельобеспечивает эффективное распределение инвестиционных ресурсов. Недостаткоммодели можно считать отсутствие специальных стимулов к сбережению иневозможность резкого увеличения накопления.

Японская модель строится на активномпартнерстве между государством и частными инвесторами. Государство используетконтроль над банковской сферой и самостоятельно мобилизует сбережения населения,предоставляя эти средства на льготных условиях корпорациям в обмен насотрудничество и неукоснительное соблюдение принятых на себя обязательств.Инвестиции в инфраструктуру прямо координируются с нуждами конкретных частныхфирм. Роль координатора берут на себя организуемые государством консультативныесоветы. Необходимым условием реализации модели является сильный частный сектори сильное государство с эффективным аппаратом. Преимуществом модели являетсявозможность мобилизации существенных средств на эффективные инвестиции.Недостатком становится политизация процесса планирования инвестиций и возможноенежелательное изменение ключевых денежно-кредитных параметров, а такжекоррупция политических кругов.

Наконец, тайваньская модель сочетаетряд инструментов японской и американской модели. Однако главным яв­ляетсясоздание государством частных механизмов коорди­нации инвестиционных решений.Модель опирается на то, что частные фирмы, работающие на экспорт, наилучшимобразом знают рынок и потенциал инвестиционных проек­тов. Вокруг этих фирмобразуется сеть поставщиков, кото­рые естественным образом координируют своипланы с “головной” компанией. Задача государства — активно под­держивать этигруппы, а также через финансирование проектно-конструкторских бюро, агентств потехническому об­служиванию и научных лабораторий обеспечивать равный доступвсех участников сети к новейшим технологиям и их равноправное участие вразработке нового продукта и инвестиционных планов. Ключевым звеном и залогомус­пеха является, таким образом, экспортный “тест”. Успеш­ное его прохождениеоткрывает доступ к льготным креди­там. Вместе с тем этот тип инвестиционнойполитики становится все более и более уязвимым в свете новых пра­вил Всемирнойторговой организации.

Таким образом, ключевой ролью вэкономическом росте является правильная инвестиционная политика, для реализациинеобходимо создание целого ряда институтов, необходимых для созданияблагоприятного инвестиционного климата. Одновременно, любая успешно дей­ствующаямодель опирается на фундамент рыночной системы и наиболее полным образомиспользует сильные стороны национальной экономики.

3. Структура иэффективность инвестиций в переходной экономике

3.1.Инвестиционный климат в странах переходной экономики

В условиях острого инвестиционногокризиса страны с переходной экономикой взяли на вооружение многие инструментыинвестиционной политики развитых стран. В некоторых странах острота спада иосознание ключевой роли инвестиций привели к тому, что государство пыталосьделать “все сразу” — стимулировать частные инвестиции,финансировать инвестиции в социальную сферу, предоставлять льготноефинансирование частным инвестиционным проектам. Типичным примером такогоподхода является Россия, в которой до последнего времени капитальный бюджетвключал множество разнородных проектов и форм стимулирования инвестиции.

Другие страны быстро отказались отпопыток влиять на все стороны инвестиционного процесса и контролироватьфинансирование большинства инвестиционных проектов, и сосредоточили внимание насоздании благоприятного инвестиционного климата и на финансированииисключительно капиталовложений в социальную сферу и отрасли инфраструктуры.

В большинстве стран Восточной Европыгосударство уже на первых этапах перехода к рынку отказалось от всеобъемлющихинвестиционных задач и сосредоточилось на законодательной и налоговой реформе,обеспечивающей благоприятный инвестиционный климат. Накопленный к настоящему времени опыт свидетельствует о том,что наибольшего успеха удалось достичь тем странам, в которых была выработаначеткая стратегия инвестиций и государство отказалось от попыток делать “всесразу”.

По уровню инвестиций и активностигосударства в инвестиционном процессе можно выделить три группы стран.Вопервых, это страны, в которых инвестиции приближаются к предкризисному уровнюи наблюдается заметный экономический рост. Счрезмерно высокого уровня до начала реформ инвестиции снизились в большинствестран с рыночной экономикой до нормальных (порядка 20% ВВП) значений.Государство полностью отказалось от попыток финансирования коммерческихпроектов и целиком сосредоточилось на инфраструктуре и социальной сфере. Главным источником инвестиционного подъема в большинствеэтих стран стали иностранные инвестиции. Наиболее решительным шагом в этойобласти было предоставление временного (до трех лет) освобождения от налоговинвесторам (в том числе иностранным) в новые производства. Страны такназываемой Вышеградской группы — Венгрия, Польша и Чехия, а таюке Словения (и,с некоторыми оговорками, Эстония) могут быть названы лидерами в преодоленииинвестиционного кризиса. Главной проблемой этих стран является выход на новыйтехнологический уровень, создание адекватной базы сбережений и использованиеинвестиций для реконструкции национальной экономики.

Таблица 4

Структурапоступающих иностранных валютных инвестиций[7]

(в % к итогу)

9 месяцев 1995 1996 1997 1998 1999 Прямые 100 100 100 100 100 Взносы в уставной капитал 69.8 69.2 27.5 20.6 9.6 Кредиты полученные от зарубежных совладельцев предприятия 22.2 21.6 65.9 64.9 47.2 Прочие 9 9.2 6.6 14.5 43.2 Портфельные 100 100 100 100 100 Акции 13.5 24.2 91.1 7.2 96.6 Долговые ценные бумаги 86.5 75.8 8.9 91.2 Прочие 1.6 3.4 Прочие 100 100 100 100 100 Торговые кредиты 27.8 8.1 2.6 16.3 21.4 Прочие кредиты 49.3 60.6 72.8 80.1 73.3 Финансовый лизинг 0.02 0.3 Банковские вклады 0.9 21.8 21.3 Прочие 22.0 9.5 3.3 3.4 3.0

Вовторых, это страны, где инвестицииостаются на достаточно высоком уровне, несмотря на спад экономики, — во многомблагодаря активной политике государства и на основе достижения быстройстабилизации экономики. Государство в этих странах пытается финансировать икредитовать частные инвестиционные проекты, предоставлять гарантии и т.д. Поотношению к ВВП инвестиции претерпели сходную с первой группой стран эволюцию —с уровня накопления в 30% до 20—15% ВВП. Ноизза того, что глубина спада оказалась большей, сокращение инвестиций вреальном выражении было более глубоким, чем в странах Вышеградской группы.Попытки привлечения иностранных инвестиций пока увенчались весьма скромнымирезультатами. Эта группа наиболее многочисленна: Беларусь, Болгария, Казахстан,Россия, Румыния, Словакия, Узбекистан.Главной задачей этих стран является повышение отдачи на инвестиции, ростэффективности использования инвестиционных ресурсов.

Наконец, в третьей группе стран спадоказался таким острым, а кризис государственных финансов привел к стольглубокому падению доходов, что резко сократилась и норма валового накопления(до 5—15% ВВП), а реальный объем инвестиций упал до неприемлемо низкого уровня.Те небольшие средства, которые эти страны могут выделить на инвестиции, неиграют сколько-нибудь заметной экономической роли. Эта группа достаточноразнородна: Армения, Грузия, Латвия, Литва, Македония, Молдова, Украина.Причинами инвестиционного провала в этих странах оказались крайняянестабильность экономической и политической ситуации и непоследовательностьэкономической политики. Могут ли страны второй и третьей групп учестьположительный опыт первой группы? Представляется, что позитивное влияние наинвестиции макроэкономической стабильности, открытого внешнеторгового режима исоциальной стабильности очевидно. Что же касается конкретных направленийинвестиционной политики, то вряд ли этот опыт легко перенять странам с другимигеополитическими условиями.

Как было отмечено, в основеинвестиционной стратегии в этих странах лежит привлечение иностранныхинвестиций. За период 1989—1996 гг, 54 млрд. долл. прямых иностранных инвестицийпоступило в экономику бывших социалистических стран Европы и СССР. Из этой суммы подавляющая часть — 43 млрд. — пришлась на Восточную Европу. Только за 1996 г. в эти страны поступило 7 млрд. долл., хотя в сравнении с Китаем (свыше 120млрд. за 1989-1995 гг.) эти цифры невпечатляют. Иностранные инвестиции в странахВосточной Европы сыграли очень существенную экономическую роль, дополнивотносительно невысокие внутренние сбережения (15— 20% ВВП), способствуяускоренной интеграции этих стран в мировую экономику, улучшая состояние государственногобюджета и создавая предпосылки для широкомасштабной приватизации. Именно особенности программ приватизации, которыепредоставляли многочисленные льготы аутсайдерам вообще и иностранным инвесторам— в частности, привели к широкомасштабным капиталовложениям в промышленности исфере услуг.

Наибольший ежегодный приток капиталав страны Восточной Европы был зарегистрирован в 1995 — около 9,5 млрд. долл. Венгрия стоит на первом месте помасштабам инвестиций по отношению к ВВП: ежегодно иностранцы вкладывают ввенгерскую экономику около 5% от ее ВВП. Существенные инвестиции направлять и вЧехию, но их ежегодный приток не превышал 3% ВВП. За последний год резко увеличились — почти удвоились — иностранныеинвестиции в Польшу, взлетев со скромных 1-2% ВВП до 5% ВВП в 1996 г, Всего загоды реформ в польскую экономику было вложено 12 млрд. долл. прямых иностранных инвестиций.[8]

Весь приток капитала в страныВосточной Европы был существенно больше, чем прямые иностранныекапиталовложения. Только в 1996 году в страны Восточной Европы и бывшего СССРпоступило 39 млрд. долл. Из этой суммы примерно одна треть состояла из официальных(государственных двусторонних и многосторонних) займов, одна треть — из прямыхиностранных инвестиций, 10% -из портфельных инвестиций и примерно 15% — изчастных банковских кредитов. Таким образоммакроэкономические последствия притока капитала не сводятся только к ростуинвестиций. Поскольку каждый доллар прямыхинвестиций влечет за собой еще 2 долл. притока иностранной валюты в денежную систему,возникает инфляционное давление и прочие специфические проблемы денежногонеравновесия. С такими проблемами столкнулисьстраны Вышеградской группы, а в Чехии они во многом спровоцировалимакроэкономический кризис.

Шаги по привлечению иностранных инвестицийпредпринимались и в других странах.Однако иностранный капитал до сих пор не является сколько-нибудь серьезныминвестором в странах СНГ, в Румынии, Болгарии и Албании. Как показывает пример России, причины носят как политическийхарактер (незавершенность процесса реформ), так и чисто конъюнктурный. Пока в экономиках продолжается спад, ожидать существенногопритока инвестиций не приходится.

Иностранныекомпании уже перестали заблуждаться относительно более низких номинальныхставок ряда основных налогов во многих странах СНГ по сравнению с европейскиминормами. Фактическое налоговое изъятие средств с банковских счетов иностраннойфирмы может оказаться более высоким из-за запутанных инструкций о том, чтоможно, а что нельзя включать в себестоимость и соответственно — выводить из-подналогообложения прибыли. Более того, не существует адекватного учета колебанийвалютных курсов. В итоге, вопреки общей достаточно безобидной картине реальноебремя налогов достаточно высоко. В России 35%-ная ставка налога на прибыль на15 процентных пунктов ниже, чем в Герма­нии, но, рассчитанная по западнойбухгалтерии, она составляет уже от 60 до 150%! В результате “законопослушные”западные инвесторы иногда вынуждены выплачивать по налогу на прибыль суммы,превышающие то, что в их представлении является прибылью.[9]

Эта иллюстрация наглядно показываетне только проблемы с привлечением иностранных инвестиций, но и то, какимобразом может “выжить” отечественный инвестор. Таким образом, вырисовываетсяосновная стратегическая задача инвестиционной политики на текущем этапе:создание благоприятного инвестиционного климата в стране для капитала, которыйсейчас “уплывает” за рубеж, и элементарное повышение экономическойпривлекательности инвестиционной деятельности.

Общее снижение инвестиций скрываетряд положительных сдвигов в их распределении в большинстве переходных экономик.Во-первых, существенно увеличилась доля инвестиций в так называемуюнепроизводственную сферу, главным образом в жилищное строительство.Существование отложенного спроса на жилье привело к тому, что сбережениядомашних хозяйств оказались достаточными, чтобы компенсировать сокращениебюджетных источников финансирования жилищного строительства. В общей сложности,инвестиции в жилье в странах первой и второй группы вышли на среднемировойуровень в 4—5% ВВП и достигают четверти валовых внутренних инвестиций. Принеразвитости рынков капитала и банковской сферы главным источникамифинансирования инвестиций в других отраслях инвестиционного комплекса могутбыть только собственные средства предприятий и государство.

Таблица 5

Основныепоказатели капитального строительства[10]

(в % к соответствующему периоду предыдущего года)

1995 1996 1997 1998 1999 Инвестиций в основной капитал всего 85 83 93.1 95.8 101.3 Объем подрядных работ 87 80 91.7 94 102.2 Ввод в действие жилья 111 91 92.1 93.8 109

Однако использование этих источниковбыло подвер­жено действию множества неблагоприятных факторов. Прежде всего, вусловиях высокой инфляции и гиперинфляции балансовая стоимость основных фондовпотеряла всякий смысл. Периодически проводившиеся переоценки отставали отбыстро растущей восстановительной стоимости капитала, поэтому амортизационныйфонд перестал играть сколько-нибудь существенную роль. Чтобы скомпенсироватьрезкое сокращение этого источника финансирования, некоторые страны ввели болеелиберальные правила начисления налога на прибыль или, как в России, образовалиспециальные внебюджетные фонды, перечисление прибыли в которые освобождались отналогообложения. Средства фондов должны были расходоваться целевым образом наинвестиции в соответствующих отраслях.

По мере снижения темпов инфляциивосстанавливается прежняя, “нормальная” роль амортизационных отчислений какисточника финансирования и остро встает вопрос о стимулах к инвестированию,связанных с ускоренной амортизацией. Чтобы решить эту проблему, необходимпересмотр системы налогообложения и финансовой отчетности.

Острый кризис охватил и сферугосударственных финансов. В России, например, доля федерального и местныхбюджетов в финансировании капитальных вложений сократилась с 30% в 1992 до 15%в первой половине 1997 г. Само по себе существенное снижение доли капитальныхвложений, финансируемых из бюджета, является вполне закономерным и по­ложительнымпроцессом. Негативные последствия проявляются лишь в том случае, если этотпроцесс не управляем и неподконтролен государственным органам. В странах,которые осознанно перешли к бюджетному финансированию исключительноинфраструктуры и социальной сферы, даже при большем абсолютном сокращениигосударственных инвестиции создавалась более благоприятная и предсказуемаясреда для част­ных инвесторов. В странах, где правительства пытались влиять наинвестиционный процесс во всех сферах (причем влиять непосредственно, вкладываябюджетные средства), результа­ты оказалась плачевными.[11]

Показателен в этом отношении примерРоссии. Начиная с 1995 года, запланированный государственный бюджет инвестицийвыполняется всего лишь на 30%[i]. Этоозначает, что государство создает крайне непредсказуемую и хаотичную среду длячастных инвесторов. Между тем, инвестиционный бюджет выглядит как срезэкономики всей страны — здесь и инвестиции в коммунальное хозяйство,инфраструктуру, отрасли социальной сферы, агропромышленный комплекс,металлургию и лесное хозяйство, конкурсные быстро окупающиеся коммерческиепроекты, космос и фундаменталь­ная наука. В попытке объять необъятное теряетсяответственность за базовые функции государства, что ведет к подрыву репутациигосударства как участника инвестиционного процесса.[12]

Так, за первое полугодие 1997 г. вовсей России в действие был введен только один капитальный объект социальнойсферы — котельная детского санатория. На каждом втором объекте, финансируемомиз бюджета, строительство не велось вовсе. Несмотря на это, бюджет 1997 г.предусматривает финансирование государственных инвестиционных программ науровне 60% от 1996 г. Можно смело сказать, не вникая в тонкости бюджетногопланирования, что как минимум половина этих инвестиций на самом делепрофинансирована, не будет. Пожалуй, по бесхозяйственности и безответственностив использовании государственных средств современные плановики превзошли своихпредшественников. Поскольку принятие реального бюджета — естественный шаг вдальнейшей политико-экономической динамике реформ, государству необходимореалистично посмотреть на эффективность политики государственногофинансирования инвестиций. Ограниченные государственные средства следуетсосредоточить в тех областях, где никто, кроме государства, не будетосуществлять инвестиций. Частные же инвестиции следует поощрять созданиемблагоприятного инвестиционного климата и продуманными налоговыми мерами.

3.2. Меры по привлечению инвестицийна ближайшую перспективу

Необходимой предпосылкойинвестиционной деятельности является низкий уровень инфляции, равно как ипредсказуемость поведения цен в экономике. Поэтому важнейшей задачей остаетсяпроведение политики, направленной на устойчивое снижение инфляции иинфляционных ожиданий. Требуются ужесточение контроля за доходами и расходамибюджета, завершение и кратчайшие сроки создания централизованной казначейскойсистемы исполнения бюджета. Полученная правительством РФ двухлетняя отсрочка повыплате внешних долгов должна быть эффективно использована для реструктуризациинакопленных обязательств. Жить взаймы Россия больше не может.

Представляется, что простая, понятнаясистема налогообложения отвечала бы чаяниям налогоплательщиков и позволяла бысоблюсти государственные интересы. В первую очередь необходимо скорейшеевведение в действие второй части Налогового кодекса РФ, где предусмотренареальная отмена большинства налогов с оборота и сужена база налога на прибыль.Налогообложение физических лиц, фонда заработной платы и прибыли, а такжевозникающих разниц при переводе из одной валюты в другую нуждается в дальнейшейрационализации для снижения объемов увода доходов из-под налогообложения.

В третьем чтении Госдумой принятзакон, вводящий новую трехступенчатую шкалу подоходного налога с максимальнойставкой 30%. Сумма дохода, облагаемого по минимальной 12-процентной ставке,увеличивается с 30 тыс. до 50 тыс. руб. На самом деле либерализация шкалы — видимость, и ожидаемого уменьшения подоходного налога не произойдет. Вперспективе целесообразно сократить число ставок до двух или одной, причем верхнийуровень изъятий необходимо снизить до 20%. Необлагаемый минимум надо определятьисходя из расчета реального прожиточного минимума. Следует разрешить изналогооблагаемой базы вычитать расходы на профессиональное образование иповышение квалификации.

Крайне необходимо существенноуменьшить ставку совокупных отчислений в социальные фонды, доведя их долю вфонде заработной платы (взносы в социальные фонды) хотя бы до 30%.

Необходимо пересмотреть и резкосократить налоговые и таможенные льготы, а их предоставление должно носить неиндивидуальный, а формализованный характер. Но важное место среди возможныхфискальных стимулов предпринимательской деятельности занимают льготы, связанныес преференциальным режимом поставок импортного оборудования, сырья и комплектующих,используемых на предприятиях с прямыми иностранными инвестициями (полное иличастичное освобождение от импортных пошлин), а также экспорта продукции этихпредприятий (освобождение от экспортных пошлин, льготы по доходам от экспортныхопераций или полное освобождение их от налогов). Следует ввести «дедушкинуоговорку» в отношении всех инвестиций; определить соответствующиероссийским реалиям критерии выделения прямых инвестиций и особенности ихправового режима.

Требуются реальная жесткаярегламентация перечня налогов, которые могут вводить субъекты Федерации иместные органы власти, а также ограничение суммарного налогового бремени поэтим налогам. Критически важно прекратить практику хаотичного внесения поправокв налоговое законодательство, увеличив период действия стабильных правил хотябы до года.

В кратчайшие сроки следуетреализовать программу реструктуризации банковской системы, завершить введениеновой системы бухгалтерского учета, базирующейся на международных принципах.

Центральный банк РФ должен впредьвоздерживаться от выдачи лицензии банкам, возглавляемым бывшими управляющиминеплатежеспособных банков (а также банкам, в которых крупный пакет принадлежитвладельцам неплатежеспособных банков) до тех пор, пока эти банки не осуществятвыплаты по долгам.

Важно более четко регламентироватьпорядок определения валютного курса при удовлетворении претензий кредиторов пообязательствам в иностранной валюте, ускорить принятие закона о гарантияхвкладов граждан.

Возможности привлечения новыхинвестиций во многом зависят от качества внешнеэкономической и таможеннойполитики. Вот почему на нынешнем этапе целесообразно активизировать усилия повступлению в ВТО, а также работу по соответствующей корректировкезаконодательства в этой области. Новые акты, затрагивающие сферу внешнейторговли и таможенного режима, надо разрабатывать с учетом требований ВТО.

Необходимо упростить порядоктаможенного регулирования импорта товаров на территорию России в режимевременного ввоза. Также следует упростить порядок, регламентирующий процедуру иколичество согласований, лицензий и выдачу технических условий на реализациюинвестиционных проектов.

Надо ускорить создание зоны свободнойторговли со странами СНГ. В методике начисления НДС для конечной продукциицелесообразно как можно скорее перейти на мировую практику: облагать экспорт понулевой ставке. Для сырья и энергоносителей предпочтительно временно сохранитьсложившийся порядок начисления НДС. Существенного совершенствования требуетвалютное регулирование, в сфере которого необходимо проведение следующих мер:

·          отменалицензирования ввоза иностранного капитала на терри­торию России; для этого вфедеральный закон «О валютном регули­ровании и валютном контроле»надо внести поправки;

·          введениеуведомительного порядка регистрации иностранных инвестиций (в том числевалютных операций, связанных с движением капитала), кроме изъятий,установленных в законодательном порядке

·          упрощение выдачиналоговых кредитов и освобождений тем инвесторам, которые имеют на это право нозакону.[13]

Принятие нормативных актов по СРПнаходится в компетен­ции правительства России. Нормативные акты являютсяусловием предоставления 3-го займа на структурную перестройку (structural adjustmentloan-3) Всемирнымбанком. Важно, чтобы эти норматив­ные акты создали такой режим СРП, которыйпозволит России кон­курировать с другими энергодобывающими странами в областидефицитного инвестиционного капитала. Нормативные акты также остро необходимыдля проектов СРП с «дедушкиными оговорка­ми»: «Сахалин-1»,«Сахалин-2» и Харьягинское месторождение. От успешной реализации этихпроектов во многом будет зависеть спо­собность России привлекать новыеинвестиции,

Налоговый кодекс РФ долженпредусматривать обеспечение ре­жима, установленного федеральным законом «Осоглашениях о раз­деле продукции». Для этого во вторую часть Кодексаположение о СРП должно быть включено в качестве отдельного пункта.

Для привлечения инвестиций вне рамокрежима СРП России необ­ходимо перейти от регрессивной системы налогообложениядоходов к прогрессивной, основанной на прибыли, — системе, открыто управляемойи согласованной с мировыми стандартами. Такой переход позволит защититьгосударственные доходы в периоды высоких цен и сохра­нить потенциал добывающейотрасли во время действия низких цен.

Количество налогов для предприятийТЭК необходимо умень­шить. Те компании, которые полностью и вовремя платятналоги, нуж­но поощрять, например, путем предоставления большего доступа к си­стемеэкспортных трубопроводов. Государство должно отказаться от практики принуждениякомпаний к поставкам нефти на перерабаты­вающие заводы по ценам ниже рыночных.

Законы и нормативные акты об охранеокружающей среды не­обходимо упростить и привести в соответствие смеждународными экологическими стандартами.

Следует обеспечить защиту правсобственности. Надо создать прецеденты пресечения действий мажоритарныхинвесторов и менед­жеров компаний по ущемлению прав собственности меньшинстваак­ционеров, а также внести соответствующие изменения в закон «Обакционерных обществах», исключающие злоупотребления со стороны большинстваинвесторов и совета директоров. Подобные случаи надо придавать широкой огласкедля утверждения норм деловой этики. Следует законодательно расширить праваменьшинства акционеров и аутсайдеров, особенно в вопросах доступа к информации,организа­ции собраний акционеров и представительства в совете директоров.Целесообразно ввести ограничение на количество мест в совете директоров длявладельца контрольного пакета.

Попытки «разводнения»капитала должны жестко пресекаться и широко освещаться в средствах массовойинформации. Необходи­мо ввести дополнительные меры защиты добросовестныхприобрета­телей ценных бумаг от действий органов власти при обнаружениинарушения законодательства в процессе выпуска, а также предшеству­ющих сделок сэтими финансовыми инструментами. Недопустимо признавать ценные бумагинедействительными, если отчет об итогах выпуска данных бумаг прошел вустановленном порядке регистрацию в соответствующем регистрирующем органе.Нельзя налагать арест на ценные бумаги, приобретенные добросовестнымприобретателем, даже если один из предыдущих переходов прав собственности былсвязан с нарушением законодательства, иначе за ошибки регистрирующих органовбудут нести ответственность инвесторы.

Недавно произошедшие скандалы наЛомоносовском фарфоровом заводе. Выборгском целлюлозно-бумажном комбинате, в АО«Черногорнефть» дают возмож­ность правительству продемонстрироватьинвесторам серьезность своих намерений по наведению порядка в области защитыправ собственности.

Необходимо стимулировать созданиепрофессиональными участ­никами рынка ценных бумаг и само регулируемымиорганизациями компенсационных фондов, из которых компенсировались бы потериинвесторов, возникшие по вине брокеров, регистраторов (особенно!), депозитариеви других инфраструктурных институтов.

Важно срочно доработать правовыеосновы мероприятий, свя­занных с банкротством предприятий, в первую очередьввести более четкое определение оснований для инициирования процедуры банк­ротства,детализировать некоторые аспекты этой процедуры: ограни­чить перечень лиц,могущих выполнять функции внешнего управля­ющего, повысить возможностипредприятий для защиты от незакон­но инициированного банкротства ипредупреждения использования банкротства с целью захвата собственности. В то жевремя необходимо резко ускорить инициирование и проведение процедур банкротствав отношении действительно несостоятельных предприятий.

Требует ужесточения уголовная иадминистративная ответствен­ность за действия (или бездействия), приводящие кнарушению интересов инвесторов, в первую очередь прямых иностранных инвесторов.Прак­тика показывает, что во многих случаях неотвратимость нарушения — болеедейственная угроза, чем степень тяжести возможного наказания.

Особое внимание следует уделитьзащите прав интеллектуаль­ной собственности. Надо не только защищатьзарегистрированные товарные знаки, выданные патенты, продукцию от подделки, нои вве­сти преследование за подражание названию, цвету, дизайну, как этопредусмотрено законодательством.

 Следует законодательно расширитьправа меньшинства акционеров и аутсайдеров, особенно в вопросах доступа кинформации, организа­ции собраний акционеров и представительства в советедиректоров. Целесообразно ввести ограничение на количество мест в совете ди­ректоровдля владельца контрольного пакета.

Свобода входа на рынок — один изсущественных факторов улучшения инвестиционного климата в России. В настоящеевремя требуется резолюция 20-30 автономных и дислоцированных в раз­ных местахинстанций и от 50 до 90 разрешительных документов.<sup/>Надо разработатьтехнологию, базирующуюся на принципе «одно­го окна», когдапредпринимателю достаточно обратиться в одну ин­станцию, чтобы за относительнокороткий период, исчисляемый не­сколькими днями, он мог получить разрешение иличетко аргумен­тированный отказ. Одновременно важно создание независимого ин­ститутадля апелляций. Конечно, для внедрения подобной процеду­ры потребуется изменениеместных законодательных актов. Барье­ры входа на рынок надо сделать«прозрачными», чтобы предприни­матель мог точно представлять, сколькоон должен инвестировать для того, чтобы открыть дело. В частности, необходимопринять закон о регистрации юридических лиц.

В условиях России наиболееэффективным способом сокраще­ния масштабов коррупции является дальнейшаялиберализация, ог­раничение вмешательства чиновников в хозяйственные процессы,со­кращение сфер администрирования и регулирования. Там же, где дей­ствиячиновников необходимы, должны быть разработаны предельно простые и«прозрачные» процедуры исполнения ими администра­тивных функций, атакже контроля над их исполнителями.

Россия заинтересована в повышениивнимания зарубежных предпринимателей, поэтому надо стремиться говорить с миромна понят­ном для бизнеса языке — на языке финансовых стандартов, где уро­вень«прозрачности», полноты и достоверности отчетности, а такжеоперативность ее предоставления влияют на степень доверия инвесто­ров. С моейточки зрения, следует срочно внедрять меры как по повышению качества работы надроссийскими стандартами учета, так и по организации контроля над процессомразработки и принятия стандартов. В этой связи необходимо:

·    пересмотреть состав и полномочияМежведомственной комис­сии по реформе бухгалтерского учета и финансовойотчетности с тем, чтобы в ее состав включались специалисты в области междуна­родногоучета. Без ее одобрения ни один нормативный документ, раз­рабатываемый в ходереформы бухгалтерского учета, не должен при­ниматься Минфином России:

·    предложить Международному центру пореформе системы бухгалтерского учета провести срочную экспертизу действующихнормативных документов по бухгалтерскому учету с целью выяв­лениянесоответствия данных документов международным стандар­там финансовойотчетности;

·    поручить Межведомственной комиссии пореформе бухгалтер­ского учета и финансовой отчетности пересмотреть уже принятыепо­ложения по бухгалтерскому учету с учетом результатов их экспертизы напредмет соответствия международным стандартам финансовой отчет­ности и внестинеобходимые изменения. Обязать Комиссию рассматривать в дальнейшемподготовленные проекты положений бухгалтер­ского учета только при наличиисоответствующих позитивных заклю­чений международных экспертов (Комитета поМСФО, МЦРСБУ);

·    повысить роль институтапрофессиональных бухгалтеров.[14]

Для создания привлекательного имиджаРоссии в сфере ино­странных инвестиций необходимо информировать потенциальныхинвесторов об имеющихся в стране инвестиционных возможнос­тях на основепроведения рекламно-информационных кампаний в СМИ, организации и участия в инвестиционныхвыставках, пре­зентациях и семинарах и т.д.

В мире широко применяются технологииформирования по­ложительного имиджа целой страны и отдельных предприятий. Кор­рупция,преступность, некомпетентность не являются исключитель­но российским феноменом,однако «сон разума рождает чудовищ», а отсутствие информации — нелепые домыслы. Учитывая, что за мощными инвестиционными корпорациями стоятпростые обыва­тели-инвесторы, необходимо развернуть кампанию в странах, гдесосредоточены потенциальные инвесторы, по адекватному, и опе­ративномуотражению событий в России.

Широкое распространение в миреполучила практика создания специализированных государственных иполугосударственных агентств, ответственных за взаимодействие с иностраннымиинвесторами. По­добные агентства действуют примерно в 100 странах и выполняюттри основные функции: создание благоприятного имиджа страны в глазахпотенциальных инвесторов; целевое привлечение инвестиций; оказа­ние инвесторамуслуг, связанных с осуществлением инвестиций.

Такое агентство было создано в Россиипо инициативе Консуль­тативного совета по иностранным инвестициям — Российскийцентр содействия иностранным инвестициям. Однако он не пользуется вни­манием состороны правительства РФ, к тому же не имеет достаточных источниковфинансирования.

Для сокращения накопленнойзадолженности необходимо про­водить политику «кнута и пряника» поотношению к предприятиям-дебиторам и предприятиям-кредиторам. Следуетпредусматривать:

разный налоговый режим по текущей ипросроченной задолженнос­тей; сокращение при определенных условияхдееспособности пред­приятий и их менеджеров; облегчение возможности заменыменед­жеров в случае их неэффективной работы по сокращению накоплен­нойзадолженности; обеспечение контроля над своевременным пере­водом безнадежныхдолгов в разряд убытков.

Необходимо повысить роль Федеральногодолгового центра в организации публичных торгов просроченной дебиторской задол­женностью,расширить его полномочия по инициированию процеду­ры банкротства. При этомсущественным инструментом воздействия на предприятия должна стать возможностьсекъюритизации его дол­гов. Следует резко повысить «прозрачность» иорганизованность рынка долгов российских предприятий, привлекая тем самым нанего финансовые учреждения, которые могли бы активно финансировать«расшивку» цепочек неплатежей.

3.3. Меры по активизации инвестиционной деятельности на средне идолгосрочной перспективе.

В перспективе для серьезногоулучшения инвестиционного кли­мата в России, роста производства ипроизводительности исклю­чительно важны структурные реформы — выравниваниеусловий конкуренции и дальнейшая либерализация экономики. Неэффек­тивныепредприятия не должны поддерживаться государством и местными властями ни прямо,ни косвенно. Следует сокращать перекрестное субсидирование, а предпочтениеоказывать сильным, более эффективным компаниям, чтобы ускорить процесс обновле­нияэкономики. Структурная перестройка экономики должна со­провождаться реализациейспециальных социальных программ типа трудоустройства и переобучениявысвобожденных работников, пе­реселения людей из северных регионов.

Следует определиться с выбором моделиразвития финансо­вой системы из известных в мире двух: условно называемой аме­риканской,предполагающей преобладание в структуре источников финансирования средствмногочисленных частных инвесторов, и условно называемой немецкой,предполагающей опору на собствен­ные средства финансовых групп. Первая модель,в наибольшей сте­пени ориентированная на привлечение иностранных инвестиций,предполагает либерализацию финансового рынка и диверсифика­цию собственности.Вторая — во главу угла ставит накопление бан­ковского капитала и банковскийконтроль за производством. В России после кризиса 1998 г. появились новыеаргументы, чтобы выбрать первую модель, так как отсутствуют внутренние финансо­выересурсы, а контроль банков неэффективен. Меры по внедрению некоторых элементоввторой модели привели к формированию неэффективной системы олигархическогокапитализма.

Необходимо создать полноценнуюинвестиционную инфраструк­туру, прежде всего распределительную и накопительнуюсистемы: банки, страховые компании, паевые и пенсионные фонды, фондовый рынок,и т.д. Надо дать инвесторам возможность управлять рисками, для чегопредоставить им адекватные финансовые инструменты. Целесо­образно стимулироватьразвитие фьючерсных и опционных рынков, на которых инвесторы могли быхеджировать рыночные риски.

Важнейшее направление перспективныхдействий по улучше­нию инвестиционного климата — преодоление слабостигосударства, то есть укрепление институтов государственной власти: совер­шенствованиезаконодательства; осуществление судебной реформы с целью обеспечениянезависимости судов, повышения эффективно­сти и пропускной способности судебнойсистемы; проведение ре­формы государственной службы; укрепление федерализма засчет более четкого разграничения прав и ответственности между феде­ральнымцентром и регионами, обеспечения исполнения федераль­ных законов; продолжениеборьбы с преступностью и коррупцией.

Эффективная судебная системанеобходима как для выполнения контрактных обязательств, так и для реализацииостаточных прав собственности. Это свидетельствует о важности финансирования су­дебнойсистемы в полном объеме, требуемом для полноценной работы судов, снижениявозможностей местной исполнительной власти шан­тажировать судебные органы. Дляэтого следует предусмотреть фи­нансирование судебной системы (в том числе такихстатей затрат, как оплата телефонов, услуг коммунальных служб, ремонт помещенийи т.д.) исключительно за счет средств федерального бюджета.

Для того чтобы системагосударственного управления стала со­временной, необходимо произвестиразделение государственного ап­парата по функциональному принципу: структуры,занимающиеся производством благ (оказанием услуг), должны быть отделены отрегулятивных органов, а политические подразделения — от техноло­гических. Вчастности, Минатом и МПС следует реорганизовать в государственные компании илиагентства. Во всех естественных мо­нополиях должны быть выделены в независимыекомпании техно­логические сегменты, позволяющие создавать конкурентную среду, ихозяйственные подразделения, не связанные непосредственно с производством.Предоставление услуг, когда участие государства не яв­ляется обязательным, надопередавать в частный сектор, где произ­водителя выбирают на открытом конкурсе.[15]

Структуру государственных органовследует формировать под выполнение конкретных функций и задач, а не по принципузапол­нения штатного расписания. Политические позиции должны запол­нятьсясогласно процедурам, предусмотренным законодательством, причем аппарат такихчиновников формируется ими самими в рам­ках закрепленного финансирования.Технологические позиции надо заполнять на основе открытых конкурсов с равнымправом учас­тия граждан независимо от прежнего опыта работы в госаппарате.Должностное продвижение также должно осуществляться на базе открытых конкурсов.Для координирования кадровой политики, па-бора кадров и мониторинга рынка труданеобходимо создание Фе­деральной кадровой службы.

Для обеспечения эффективнойдеятельности вертикали исполни­тельной власти субъекты Федерации должныпривести свое законо­дательство в соответствие с федеральным и четкоразграничить полно­мочия с органами местного самоуправления. Необходимо принятьза­кон о порядке привлечения к уголовной ответственности и отстране­ния отдолжности губернаторов, выбираемых руководителей регионов, если они грубонарушают федеральное законодательство. Аналогич­ные меры требуются в случаедоведения субъекта Федерации до состо­яния банкротства или потенциальнойнеплатежеспособности.

В целях повышения эффективностиработы отраслей социаль­ной сферы, обеспечения их развития при снижениифинансовой на­грузки на экономику требуется проведение реформ: в области тру­довыхотношений для усиления защиты прав трудящихся при повы­шении мобильностирабочей силы на рынке труда; в жилищно-коммунальном хозяйстве с целью разгрузкирегиональных и местных бюджетов и усиления конкуренции и этой отрасли; всистеме соци­альной защиты; в сфере пенсионного обеспечения; в образовании,здравоохранении. В результате этих реформ должны быть созданы предпосылки дляустойчивой сбалансированности бюджетов всех уровней, приведения в соответствие социальныхобязательств государства с возможностями экономики и роста производительноститруда. Скорость и успешность преобразований в экономике напрямую свя­заны среформами в социальной сфере, так как скорость каравана определяется старымхромым верблюдом.

Долгосрочную бюджетную политикуследует строить исходя из того, что для достижения высоких темпов развитияэкономики государ­ственные расходы (расходы расширенного правительства) недолжны превышать 25-30% ВВП. При этом появится возможность снижать налоговоебремя, стимулировать частные сбережения и инвестиции.[16]

Требуется срочное созданиесовременной системы управления государственным долгом, которая учитывала бывременную структуру обязательств, источники их покрытия, способность экономикиобслу­живать долг, текущую конъюнктуру рынка, а также оптимизацию соот­ношениямежду внутренним и внешним долгом.

Необходима законодательнаяконкретизация правовых норм, рег­ламентирующих заимствования государства. Надоустановить более (жесткие и конкретные, чем в Бюджетном кодексе и законах обюджете, ограничения по заимствованиям государства, в том числе и по объемуэмиссии им ценных бумаг и выпуску иных обязательств, и объему выдаваемыхгарантий и т.д.

Одновременно следует повысить уровеньобеспечения государственных ценных бумаг, снизив тем самым риск инвестиций.Во-первых, необходимо осуществить переход функций эмитента государственныхценных бумаг от Министерств финансов РФ к создаваемое казначейству, ценныебумаги которого были бы обеспечены его кон­кретным имуществом. Во-вторых,следует образовать четкую и эф­фективную систему обращения взысканий нагосударственное имуще­ство в случае неисполнения государством своихобязательств по займам. Представляется, что согласия об урегулировании долгаудастся достигнуть на выгодных для России условиях, если кредиторам бу­детпредложена намеченная выше программа.

Участие государства в решениипроблемы развития в после дующие годы будет необходимо. Однако вряд лицелесообразно уве­личивать государственные инвестиции, финансируемые изтекущего бюджета за счет налогов. Важно повышать эффективность предо­ставлениягосударственных гарантий по наиболее значимым инвес­тиционным программам.

Целесообразно при созреванииподходящих условий сформиро­вать бюджет развития за счет долгосрочныхгосударственных займов. Полученные средства могли бы пойти прежде всего наразвитие ин­фраструктуры для частного бизнеса, на гарантии экспорта и т.п.

Учитывая недостаточность доверия кроссийскому правительству со стороны иностранных кредиторов, крайне важно,чтобы обязатель­ства по этим займам были гарантированы развитыми индустриальны­мистранами и международными финансовыми институтами (на­пример, brady-bonds). Это позволило бы восстановитьдоверие к государственным финансовым институтам, привлекать средства по доступ­нымставкам и содействовать подъему российской экономики.

В структуре финансирования инвестицийдолгосрочные банковские кредиты в большинстве стран СНГ играют ничтожную роль.Кроме этого, макроэкономическая ситуация в большинстве стран привела в ходестабилизации к непомерно высоким процентным ставкам, которые существенноснижают круг потенциальных заемщиков. В относительно более бла­гоприятномположении оказались страны, которым быстро удалось провести стабилизацию. Поистечении какого-то времени положительные эффекты стабилизации начинаютпроявляться и в странах СНГ. В России, например, реальная про­центная ставка за1996 г. снизилась с 96% годовых в первом квартале до 38% в четвертом. Но даже встранах Вышеградской группы реальные процентные ставки более чем в два разапревышают мировые. Следовательно, не следует ожидать существенного перелома нарынке банковского кредитования капитальных вложений.

Наконец, рынок ценных бумаг —корпоративных облигаций и акций — ни в одной стране мира не игралсколько-нибудь существенной роли в финансировании капитальных сложений восновной капитал. Наивно было бы возлагать какие-то надежды в деле оживленияинвестиционной активности на только формирующиеся в переходных экономикахфондовые рынки. Их роль, в рыночной экономике принципиально тая: они служатаккумулятором хозяйственной информации I методом оценки многих экономическихпараметров. Без сигналов с этих рынков планирование инвестиций частнымикомпаниями невозможно. Поэтому создание законодательной базы и регулированиеэтих рынков — важная задача государства. Создание адекватной организационнойбазы инвестиционной политики заключается в сосредоточении задач прогно­зированияи планирования инвестиций в органе, который обладал бы достаточной силой дляпринятия и реализации ключевых решений. За исключением стран, которые более илименее успешно реализовывают программный подход к инвестициям (Латвия, Молдова),такого полновесного органа инвестиционной политики не создано. В большинствестран СНГ центральную роль в инвестиционной политике играет министерствоэкономики. Роль его, как правило, несопоста­вима с министерством финансов иЦентральным банком, а потому у него просто не хватает политического веса длясерьезных инициатив или для разработки совместных с частным сектором планов.Критики заслуживает и минимальная гласность в работе министерств экономики,публикация крайне скудных прогнозов на короткую перспективу, келейность вобсуждении концепций экономического развития. Между тем, потенциально агентствопо планированию и координации инвестиций, опираясь на солидный научный фундаменти адекватную ресурсную базу, может стать весомым экономическим “игроком”.

Таблица 7

Технологическаяструктура инвестиций в основной капитал[17]

9 месяцев 1995 1996 1997 1998 1999 Инвестиций в основной капитал всего 100 100 100 100 100 Строительно-монтажные работы 67.9 66.8 59.3 58.2 48.7 Машины, оборудование, инвентарь 14.9 18 23.7 23.5 34.4 Прочие капитальные затраты 17.2 15.2 17.0 18.3 16.9

Не оправдали возлагавшихся на нихнадежд и национальные банки реконструкции и развития, у которых просто не былонезависимой и стабильной финансовой базы. Неэффективными оказались ипромышленные советы и ассоциации, которые задумывались как форумы для выработкистратегии реформирования экономики, а стали по существу одной из формлоббирования. Более многообещающим выглядит формирование альянсов банков иведущих предприятий промыш­ленности. В России такие объединения назвалифинансово-промышленными группами (ФПГ). Сложившиеся в ключевых отрасляхэкономики ФПГ могли бы стать серьезным партне­ром в диалоге между правительствоми бизнесом. Однако реальные ФПГ отличаются крайней разнородностью.

Качественногопрорыва в инвестиционной ситуации невозможно добиться попытками раздать всемсестрам по серьгам. Необходима разработка национальной стратегии развитияэкономики. Такая стратегия может оказаться руководством к действию только в томслучае, если она явится плодом конструктивного диалога правительства ипромышленных кругов. Организация такого диалога — ключевая задачаинвестиционной политики в странах, которые всерьез рассчитывают наэкономическое процветание. Анализ конкретных задач совершенствованияинвестиционной политики позволяет сделать вывод: важны не объемыгосударственных капиталовложений, не степень контроля над инвестиционнымпроцессом, а институты, которые задают стимулы для инвестиций и сбережений,координируют хозяйственные решения. Возрождение инвестиционной активностиневозможно без равного партнерства государства и частного сектора, котороеможет существовать в многообразных организационных формах. Создание таких форм— важнейшая задача продуманной инвестиционной стратегии.

Заключение

В результатепроделанной работы я сделал выводы:

Инвестиции — это расходы настроительство новых заводов, капитальное оборудование, станки и т.д.Инвестиционное решение принимается в зависимости от соотношения предельнойвыгоды и предельных издержек. Предельной выгодой от инвестиций являетсяожидаемая норма чистой прибыли, которую инвестор надеется получить. Предельнымииздержками является процентная ставка, то есть затраты на привлечение займа.Очевидно, что инвестор будет вкладывать капиталы только в те проекты, гдеожидаемая чистая прибыль превышает процентную ставку. Поэтому ожидаемая нормачистой прибыли и процентная ставка являются двумя основными факторами,определяющими расходы на инвестиции. Но существуют ещё факторы влияющие наспрос на инвестиции: расходы на потребление, техническое обслуживание иэксплуатацию, налогообложение фирм, технологические изменения имеющиеся запаскапитальных товаров, ожидания.

Существование теснойпричинно-следственной связи между инвестициями и экономическим ростомобщепризнанно. Тем не менее, существуют различные точки зрения на то, каковмеханизм воздействия инвестиций на экономику и каковы должны быть направлениягосударственного регулирования инвестиционного процесса. Одна точка зрениясостоит в том, что инвестиции — главный “мотор” экономического роста: чембольше страна накопляет, тем выше темпы роста её экономики. Согласно другойточки зрения, цепочка причинно-следственных связей направлена как раз вобратную сторону: высокий спрос ведёт к росту производства, что заставляетфирмы делать инвестиции; чем выше доходы, тем больше страна сберегает, и,следовательно, может инвестировать. Эти два подхода диаметрально расходятся врекомендациях относительно того, как государство может способствоватьнакоплению капитала экономики. Сторонники первого подхода утверждают, чтоследует всячески поощрять сбережения и ограничивать потребление, сторонникивторого, напротив, говорят о том, что надо всячески способствовать увеличениюспроса, в том числе потребительского, который и “вытянет” за собой экономику, иследовательно, инвестиции.

Существует три подхода к определениюэкономически эффективного объёма производства. Первый заключается в определении нормативов,основанных на мировом опыте — сколько на душу населения расходуется средств накапитальные вложения в разных отрасляхсоциальной сферы. Исходя из этого можно оценить, по каким направлениямнаблюдается особо острыи дефицит средств.Второй подход основывается на составлении государственной инвестиционнойпрограммы. Все проекты в рамках этой программыранжируются по степени социальноэкономическойотдачи, учитывающей положительное влияние проектов на эффективность экономики вцелом. Затем государственный бюджет диктует, какие именно проекты будут реализованы. В рамках третьего подхода разработкаинвестиционного бюджета ведется по каждой отрасли государственного хозяйстваотдельно и исходя из контрольных цифр общих расходов, определяемых параметрамибюджета. В результате планирование инвестицийявляется децентрализованным и учитывает отраслевую специфику.

Набор работающих инструментовинвестиционной политики достаточно ограничен, поэтому необходимо знать, какиеинструменты в конкретных обстоятельствах будут работать, какие окажутсянеэффективными, и каков будет конечный результат. В этой ситуации цененисторический опыт государственной политики регулирования инвестиций, которыйуказывает на существование моделей, объединяющих несколько инструментов. Можновыделить три модели инвестиционной политики, которые избирают основнымпринципом тот или иной аспект стимулирования инвестиций. В первой модели акцент делаетсяглавным образом на налоговых стимулах для частных инвестиций. Во втором варианте акцент делается на государственномфинансировании частных проектов, В третьей модели основным становитсяпреодоление недостатков координации и создание механизмов для согласованиярешений частных инвесторов; государствотолько создает необходимую инфраструктуру и поощряет вложения в человеческийкапитал.

По уровню инвестиций и активностигосударства в инвестиционном процессе можно выделить три группы стран.Вопервых, это страны, в которых инвестиции приближаются к предкризисному уровнюи наблюдается заметный экономический рост.Вовторых, это страны, где инвестиции остаются на достаточно высоком уровне,несмотря на спад экономики, — во многом благодаря активной политике государстваи на основе достижения быстрой стабилизации экономики. Государство в этихстранах пытается финансировать и кредитовать частные инвестиционные проекты,предоставлять гарантии и т.д. Наконец, в третьей группе стран спад оказалсятаким острым, а кризис государственных финансов привел к столь глубокомупадению доходов, что резко сократилась и норма валового накопления (до 5—15%ВВП), а реальный объем инвестиций упал до неприемлемо низкого уровня.

Для активизации инвестиционнойдеятельности в России необходимо сосредоточит внимание на следующихнаправлениях: поддержка государством приоритетных отраслей и предприятий;развитие системы государственных гарантий инвесторам; снижение налоговойнагрузки на предприятия реального сектора экономики; завершение процессаформирования необходимой инвестиционной деятельности; последовательное снижениебанковской процентной ставки до уровня, стимулирующего направление кредитныхресурсов в реальный сектор экономики.

Списоклитературы

АлбеговаИ.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опытперехода к рынку.  под ред. Сидоровича А.В. – М.: Дело и Сервис, 1998.

Гайдар Е.Аномалии экономического роста. – Вопросы экономики, №1, 1997.

КаретниковМ.В., Каретникова Т.М. Государственное регулирование экономики – Челябинск,1998.

Корнаи Я.Устойчивый рост как важнейший приоритет. – Вопросы экономики, №10,1996.

Рольгосударства в становлении и регулировании рыночной экономики. Вопросыэкономики, №6,1997.

Экономическаяконъюнктура. — Центр экономической конъюнктуры  России. 1999

Сведения обинвестициях в Тюменской области за 1999. Статистический бюллетень. – Тюменскийстатистический комитет государственной статистики

Дулич В.А.Инвестиционная деятельность в России сокращается — Экономика строительства№9,1999

КондратенкоЮ. К. Современное состояние инвестиционной деятельности и проблемафинансирования капитальных вложений — Экономика строительства №8,1999