Реферат: Финансовые рынки

/>

Рынокгосударственных ценных бумаг.

Подводя итоги 2001 года, можно отметить, что на рынке внешних долговыхобязательств России наблюдалась четко выраженная тенденция к снижению доходностипо всем видам ценных бумаг. Наиболее показательным в этом отношении былоснижение доходности по ОВВЗ: в частности, доходность 4 транша (погашение в мае2003 года) за год снизилась с 32% до 10% годовых, доходность еврооблигаций спогашением в 2003 году понизилась с 15% до 6,5% годовых. Таким образом,диапазон ставок по российским государственным валютным облигациям в 2001 годусузился с 11–32% до 5–13% годовых, цены российских валютных облигаций достиглиисторически максимальных значений.

В январе 2002 года котировки всех российских ценных бумаг резко выросли (см.рисунки 1 и 2). В частности, доходность к погашению по ОВВЗ опустилась с 10–13%до 7,5–12% годовых, а по еврооблигациям – до 4,7–11% годовых. На наш взгляд,такой рост цен российских долговых обязательств объясняется преимущественноростом спроса на них со стороны международных инвестиционных фондов.Устойчивость экономической ситуации в России, высокие показатели ростаэкономики на фоне снижающихся темпов роста в мире, снижение вероятности дефолтапо внешнему долгу позволили инвесторам пересмотреть лимиты на российские ценныебумаги в сторону повышения. Принимая во внимание текущий суверенный рейтингРоссии и сохраняющуюся неопределенность на нефтяном рынке и на развивающихсяфинансовых рынках, мы предполагаем, что рост котировок закончится в ближайшеевремя, и уже в феврале можно ожидать некоторой коррекции.

Рисунок1

/>

На рынке внутреннего долга РФ в 2001 году наблюдалось плавное снижениеуровня доходности облигаций при сохранении относительно низких объемов торгов(см. рисунок 3). В целом за год средневзвешенная доходность ГКО-ОФЗ к погашениюопустилась с 20% до 14–15% годовых. Средний недельный объем торгов составилоколо 2–2,5 млрд. рублей. На протяжении всего года реальная доходность ГКО-ОФЗк погашению оставалась отрицательной, и спрос на данные ценные бумаги былнизок.

Рисунок2

/>

Рисунок3

/>

В целом, в 2001 году Министерство финансов РФ провело 18 аукционов поразмещению новых ценных бумаг, включая три аукциона по обмену ОФЗ №25030 нановые ценные бумаги. Инвесторам было предложено 13 серий ГКО (срок обращения от4 до 12 месяцев) и 4 серии ОФЗ (срок обращения от 2 до 3,5 лет). Суммарноепредложение новых ценных бумаг составило 80 млрд. рублей при заявленном спросев объеме около 79,2 млрд. рублей. Таким образом, Министерство финансов РФразместило около 61% от общего объема эмиссии. Выручка достигла 45,4 млрд.рублей (более 1,5 млрд. долларов США). Средневзвешенная доходность на аукционах(без учета выпуска для нерезидентов) составила около 15,81%. Таким образом, сучетом фактических темпов инфляции, реальная стоимость заимствований навнутреннем рынке для Министерства финансов РФ была отрицательной.

Рынокакций.

В январе на российском рынке акций продолжился повышательный тренд. С 29декабря по 30 января рост индекса РТС составил на 23.63 пункта (9.09%), оборот превысил $405 млн., что более чемна 40% выше аналогичного показателя предыдущего месяца. 8 января дневной оборотдостиг полугодового максимума – $37.9 млн(Последний раз объём торгов превышалданное значение 12 июля 2001 года.). Среднедневной объем торгов в РТС составил$21.4 млн. В первую декаду месяца наблюдался бурный рост индекса РТС (с 29декабря по 9 января фондовый индикатор вырос на 11.8%). Максимальный дневнойрост был зафиксирован 8 января и составил 4.3%. Далее индекс такжедемонстрировал активный рост и 22 января достиг очередного историческогомаксимума – 301.45 пункта. (Последний раз индекс РТС превышал отметку 300пунктов 08 мая 1998 года.) Однако в конце месяца индекс не смог удержатьдостигнутых высот: после рекордного повышения произошло стремительное падение.25 января снижение (по сравнению с максимумом) составило 23.11 пункта (-7.6%).

Рисунок4

/>

Лидерами повышения среди “голубых фишек” (на 30 января) стали акции “Юкоса”(17.67%) и “Сибнефти” (17.13%),за ними последовали: “Лукойл” (14.84%),“Ростелеком” (14.05%) и“Сбербанк” (8.0%).Замыкают список акции “Аэрофлота” (-0.28%), “Татнефти” (-4.78%) и ГМК “НорильскийНикель” (-8.36%).

В январе доля обыкновенных акций РАО “ЕЭС России” в общем обороте РТСсоставила 30.12% (31.11%, соответственно, в прошлом), доля акций “Лукойла” – 19.89% (18.09%), “ЮКОСа” – 8.6% (14.71%), “Сургутнефтегаза” – 7.86% (7.21%), “Ростелекома” – 4.88% (2.45%). Всего вянваре суммарная доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТСпонизилась до 71.34% (в декабре – 75.03%).  Отметим, повышенный интересинвесторов к акциям “второго” эшелона, особенно региональным телекомам иАО-энерго. По итогам месяца объём торгов акциями “Газпрома”, осуществляемыхчерез терминалы РТС, составил около $49.8 млн. (86 млн. акций), всего сбумагами газового монополиста было заключено 4806 сделок.

Рисунок5

/>

В январе активность игроков на срочном рынке РТС (FORTS) вновь возрасла. 28января 2002 г. по итогам торгов на срочном рынке объем открытых позицийсоставил 687 млн. рублей (103 308 контрактов), что является рекордным значениемза все время его существования. Объём открытых позиций по фьючерсам составил671.2 млн. руб. (100 146 контрактов), а по опционам — 15.6 млн. руб. (3 062контракта). По результатам торгов 30 января в FORTS был зафиксирован рекордныйоборот за все время существования рынка – 425.7 млн. руб. (83 403 контракта). Входе торгов объем сделок с фьючерсами составил 424.4 млн. руб. (83 138контрактов), что в 1.5 раза превышает предыдущее максимальное значениепоказателя. Всего с 8 по 25 января в системе было заключено 17224 сделки (456.4тыс. контрактов) на сумму 2.566 млрд. рублей. Из них по фьючерсным контрактам –16992 сделок (453.6 тыс. контрактов, 2.555 млрд. руб.). Оборот по фьючерсам наинвестиционные индексы, торги которыми начались 3 декабря 2001 года, зауказанный период составил  274.2 млн. руб. (613 сделок, 20.7 тыс.контрактов).

Внешние факторы

Заметим, что бурный рост российского рынка проходил на не слишкомоптимистичном фоне. В январе в мировой экономике продолжились негативныетенденции. Немецкий институт экономических исследований DIW снизил прогнозроста экономики ФРГ в 2002 году до 0.6% с предполагаемых ранее 1.3% и зоны евродо 1.1% с 1.6% в 2001 году. Глава ЕЦБ Вим Дуйзенберг сказал, что дефицитбюджета Германии, который подошел “опасно близко” к максимально допустимомууровню в 3%, вызывает значительное беспокойство.

Глава Федерального резервного банка Сент-Луиса У. Пул сообщил 11 января, чтоговорить о завершении экономического спада в США пока рано, однако последниеданные указывают на то, что это скоро может произойти. Глава банка такжесказал, что на основе существующих данных можно сделать вывод о завершенииспада  производства компьютеров. Кроме того, похожие тенденциипрослеживаются в промышленном производстве. Однако ситуация на рынке трудапо-прежнему остается тяжелой. В этот же день с докладом перед Bay Area Council,объединяющим более 250 руководителей фирм западного побережья США, выступилглава ФРС А. Гринспен, который дал оценку состоянию американской экономики. Онподчеркнул, что хотя уже появляются признаки стабилизации, но факторы,препятствующие её выходу из рецессии всё еще сильны. Столь пессимистичныевысказывания председателя резервной системы стали причиной сброса американскихценных бумаг. Фондовый индекс DJ снизился на 0.8% и закрылся ниже отметки10000, другой индикатор – NASDAQ понизился на 1.21%.

Сообщения крупнейших корпораций США также не прибавляли инвесторамуверенности. Так, 18 января американский рынок акций открылся снижением котировок,вызванным сообщениями гигантов сектора hi-tech Microsoft и IBM о сокращенииприбыли в четвертом квартале, Sun Microsystems – об убытках во втором кварталефинансового года и сокращении объемов продаж.

Однако к концу месяца перспективы развития крупнейшей мировой экономикистали выглядеть менее туманными. Неожиданный рост ВВП США в IV квартале 2001составил 0.2%, в то время как в III квартале ВВП сократился на 1.3%. Всего в2001 году объем ВВП вырос на 1.1% по сравнению с ростом в 4.1% в прошлом году.Таким образом, формально рецессии, которая определяется двумя  кварталамисокращения ВВП, в США нет, поскольку в 2001 году ВВП  уменьшился лишь вIII квартале. Отметим, что приведенная цифра являются предварительной оценкой иможет быть пересмотрена. Второе за месяц выступление Гринспена, котороесостоялось 24 января перед бюджетным комитетом Сената было более оптимистичным.Глава ФРС отметил, что переживающая спад экономика США постепенно избавляетсяот препятствий к  восстановлению роста, и на данном этапе уже можноожидать восстановление деловой активности.

На первом в этом году заседании 29-30 января комитет по операциям наоткрытом рынке ФРС принял решение не снижать ключевую процентную ставку,которая составляет 1.75%.

Рисунок6

/>

В начале месяца благодаря закрытию коротких позиций, холодной  погоде вСША и сокращению добычи нефти странами ОПЕК и независимыми производителями ценына нефть на мировых рынках резко выросли. 2 января на лондонской IPE ценафевральских фьючерсов на нефть сорта Brent выросла на $1.10 до  $21.00 забаррель, на NYMEX цена  февральских фьючерсов на легкую американскую нефтьподнялась  на $1.17 до $21.01 за баррель.

Дополнительным стимулом к повышению цен на нефть в конце первой недели годастала информация  о сокращении нефтяных запасов США, которыеявляются  крупнейшим потребителем нефти в мире. Еще одним фактором ростацен на нефть остается продолжающееся похолодание в  северномполушарии.  Кроме того, производители, входящие в Организацию стран-экспортеров нефти, приступили в начале года к сокращению добычи.

7 января министр нефтяной  промышленности Саудовской Аравии Алиаль-Наими признал фактический  отказ ОПЕК от поддержки цен в коридоре$22-28 за баррель, чтобы сосредоточиться на выравнивании баланса спроса и предложения для предотвращения резкого падения цен. После такого заявления ценына нефть на мировых рынках снизились. На Международной бирже IPE ценафевральских  фьючерсов на нефть сорта Brent упала на 15 центов до $22.03за  баррель, на Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже NYMEX цена февральских фьючерсов на легкую американскую нефть снизилась  на 14 центовдо $21.48 за баррель.

Кроме того, повышение температуры в северных районах США повлияло надвижение нефтяного рынка вниз. По сообщению Американского института нефтизапасы нефти и бензина резко выросли в США за неделю с 4 по 11 января, чтотакже спровоцировало  очередное падение нефтяных цен.

21 января министр нефти Ирана Б. Зангане заявил, что сложившиеся ценовыеуровни не удовлетворяют ОПЕК и на очередной встрече стран-участников картелябудет обсуждаться вопрос о дальнейшем сокращении добычи. ОПЕК рассчитывает наповышение цен во второй половине года, обусловленное ожидаемым окончаниемстагнации экономики США и Европы.

Рисунок7

/>

Корпоративныеновости.

ОАО “Сибнефть”. Компания “Сибнефть” планирует увеличить добычу нефтив 2002 году до 26.1 млн. тонн с 20.6 млн. тонн в прошедшем, что позволит“Сибнефти” в 2002 году стать пятой в  России компанией по объему добычисырья. Нефтяная компания сообщила, что привлекла синдицированный кредит на $175млн. от  западных банков. Организаторами кредита выступили французский“Societe Generale” и голландский “ING Bank”. Источником погашения кредита будетвыручка от продаж нефти и  нефтепродуктов, а средства будут использованыдля пополнения  оборотных средств и капитальных вложений.

ОАО “Газпром”. Объем экспортной выручки газового концерна в прошломгоду увеличился по сравнению с 2000 годом на $3 млрд. и составил $14.5 млрд.,что является рекордным показателем за всю историю компании. “Газпром” планируетпровести годовое собрание акционеров 28 июня 2002 года, совет директоровкомпании 4 февраля должен окончательно утвердить дату и место проведениямероприятия. Совет также рассмотрит предложения акционеров по вопросам повесткидня собрания, ключевыми из которых являются выборы нового состава советадиректоров и утверждение величины дивидендов за 2001 год. Ожидается, что поитогам прошлого года компания выплатит дивиденды, примерно в два разапревышающие  уровень 2000 года, который составил 0.3  рубля на однуакцию.

ОАО “Связьинвест”.

Телекоммуникационный холдинг сообщил, что консолидированная чистая прибыльпо предварительной оценке составит по итогам 2001 года около 9 млрд. руб., чтона 17.8% превышает аналогичный показатель прошлого года. “Связьинвест”планирует, что выпуск ADR второго уровня семи объединенных межрегиональныхоператоров связи состоится не ранее середины 2003 года. Целью выпуска являетсяпривлечение новых средств, а также создание благоприятного имиджа компани иповышения ее капитализации. В настоящее время ADR первого уровня выпущены наакции  всех семи межрегиональных объединений Связьинвеста.

ОАО “Аэрофлот”. Крупнейшая российская авиакомпания по итогам 2001года ожидает чистую прибыль по РСБУ в размере 0.8 — 1 млрд. руб., по сравнению с 1.24 млрд. руб. в 2000 году.

ОАО НК “ЮКОС”. В середине января цены на бумаги нефтяной компаниидемонстрировали быстрый рост, что было связано с появлением информации овозможной покупке франко-бельгийской “TotalFinaElf” пакета акций “ЮКОСа”. Так впериод с 9 по 17 января рост котировок в РТС составил 4.8% — до $5,90 за акцию.

По сообщению главы “Юкоса” М. Ходорковского, компания в текущем году планирует увеличить добычу нефти на 21.7% посравнению с 2001 годом — до 68-70 млн.тонн нефти.

Таблица1

 Динамика мировых фондовых индексов

Данные на 25 января 2002 года Значение Изменение за неделю (%) Изменение за месяц (%) РТС (Россия) 278.34 -3.94% 8.41% Dow Jones Industrial Average (США) 9840.08 0.70% -2.93% Nasdaq Composite (США) 1937.70 0.38% -2.49% S&P 500 (США) 1133.28 0.51% -2.39% FTSE 100 (Великобритания) 5193 1.29% -0.94% DAX-30 (Германия) 5156.63 0.67% -0.07% CAC-40 (Франция) 4484.31 0.80% -3.03% Swiss Market (Швейцария) 6372.10 1.24% -0.71% Nikkei-225 (Япония) 10144.14 -1.45% -3.78% Bovespa (Бразилия) 13162 -1.58% -3.06% IPC (Мексика) 6831.43 3.50% 5.63% IPSA (Чили) 97.61 1.11% -10.53% Straits Times (Сингапур) 1730.83 4.16% 6.45% Seoul Composite(Южная Корея) 774.68 9.35% 11.67% ISE National-100 (Турция) 12871.10 -1.08% -6.61% Morgan Stanley Emerging Markets Index 328.449 2.45% 4.20%

Валютныйрынок.

За 2001 год официальный обменный курс рубля снизился на 7,03%, с 28,16 до30,14 рублей за доллар. Среднегодовой курс рубля к доллару США, по нашимоценкам, составил около 29,18 рублей за доллар.

В январе 2002 года продолжился быстрый рост курс доллара, начавшийся всередине декабря 2001 года. После начала торгов на валютном рынке уже в первыйдень доллар подорожал на 1,45%, с 30,14 до 30,575 рублей. В дальнейшем атаки накурс рубля продолжились, несмотря на сокращение свободных средств укоммерческих банков. В январе Банк России неоднократно предпринимал масштабныевалютные интервенции для сглаживания динамики курса рубля и, по косвеннымоценкам, потратил около 1,3 млрд. долларов из своих резервов. Однако итоговоеснижение золотовалютных резервов оказалось значительно более скромным: по всейвидимости ЦБ РФ осуществлял арбитраж между утренней и дневной сессиями, покупаявалюту при повышении курса рубля. Кроме того, в последнее время был отмеченрост невалютной составляющей в резервах, в частности, золота. Тем не менее,соотношение между объемом интервенций и снижением золотовалютных резервовостается до конца не ясным.

В целом, в январе 2002 года официальный курс доллара вырос с 30,14руб./доллар до 30,685 руб./доллар, т.е. на 1,81% (24,0% в пересчете на год, см.рисунок 8). Курс доллара ‘today’ в СЭЛТ увеличился с 30,1453 руб./доллар до30,6774 руб./доллар (на 28 января), что составило 1,77%. Курс доллара‘tomorrow’ вырос с 30,1646 руб./доллар до 30,6766 руб./доллар (на 28 января),т.е. на 1,70%. Объемы торгов по доллару в СЭЛТ в январе, по предварительнымоценкам, не превысили 160 млрд. рублей.

Рисунок8

/>

Введение наличного евро, несмотря на положительные комментарии руководстваЕЦБ и европейских стран-членов валютного союза, не оказало значимого влияния надинамику курса европейской валюты на мировых валютных рынках. Послекратковременного роста в первые дни нового года, курс евро снова резко упал(см. рисунок 9). К концу января значения курса опустились до минимальныхзначений с июля 2001 года (около 0,86 $/евро). Основной причиной новогоснижения курса единой европейской валюты стало ухудшение макроэкономическойситуации в еврозоне и усиление политических разногласий между членамиЕвропейского Союза (в частности, оппозиционная позиция Италии по вопросуперспектив расширения ЕС).

Рисунок9

/>

В январе 2002 года курс европейской валюты к рублю продолжал колебаться вдиапазоне между 26,5 и 27,5 рублями за евро (см. рисунок 10). Фактически, такойбоковой тренд сохраняется на протяжении последних шести месяцев, с августа 2001года. По итогам месяца, официальный курс рубля к евро в январе вырос с 26,617руб./евро до 26,5456 руб./евро, т.е. на 0,27%. По предварительным оценкам, в январесуммарный объем торгов по евро в СЭЛТ составил около 2,5 млрд. рублей.

Рисунок10

/>

Таблица2

 Индикаторы финансовых рынков

Месяц сентябрь октябрь ноябрь декабрь январь* месячная инфляция 0,6% 1,1% 1,4% 1,6% 2,5% расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца 12,07% 14,03% 18,16% 20,98% 34,5% ставка рефинансирования ЦБ РФ 25% 25% 25% 25% 25% средняя по всем выпускам доходность к погашению ОФЗ (% в год) 15,33% 15,07% 14,91% 15,84% 14,5% оборот рынка ГКО-ОФЗ за месяц (млрд. руб.) 8,89 9,14 12,56 10,20 5,5 доходность к погашению ОВВЗ на конец месяца (% в год)           4 транш 13,19% 10,61% 10,57% 10,20% 7,5% 5 транш 15,86% 15,53% 14,62% 13,36% 11,5% 6 транш 15,63% 14,76% 12,84% 11,86% 11% 7 транш 15,07% 13,92% 13,24% 12,54% 12% 8 транш 14,75% 14,29% 12,88% 11,93% 10,5% ставка МБК-MIACR (% в год на конец месяца) по кредитам на:           1 день 27,88% 24,76% 19,80% 24,66% 6% от 2 до 7 дней 29,03% 19,03% 16,24% 23,97% 7% официальный курс USD на конец месяца (руб./доллар) 29,39 29,70 29,93 30,14 30,685 официальный курс евро на конец месяца (руб./евро) 26,86 26,87 26,52 26,617 26,5456 прирост официального курса USD за месяц (%) 0,07% 1,05% 0,77% 0,70% 1,81% прирост официального курса евро за месяц (%) 0,71% 0,04% -1,30% 0,37% -0,27% оборот фондового рынка в РТС за месяц (млн. долларов США): 249,9 279,0 394,2 277,0 419,6 значение индекса РТС-1 на конец месяца 180,25 204,04 226,49 260,05 287,53 изменение индекса РТС-1 за месяц (%) -12,25% 13,20% 11,00% 14,82% 10,57%

Авторы Дробышевский С.,Скрипкин Д.