Реферат: Закрытые и открытые инвестиционные фонды
Главная цель инвестиционных трастов — создание условий дляинвесторов. склонных к риску, совершить коллективные инвестиции. Срок жизнитипичного траста составляет 20 лет, но по решению вкладчиков он может бытьпродлен.
Определение управленческих фондов в американскомзаконодательстве имеет расплывчатый характер. Принципы организации этих фондовпредусматривает формирование фондов в виде корпораций или партнерств приучастии управляющей компании или доверительного лица. Во Франции, в отличие отСША и остальных стран Европы, ИФ, как правило, сами осуществляют функцииуправляющей компании.
ИФ разделяются по формам ликвидности. Существуют двепротивоположные формы ИФ: Закрытые (closed-end) и Открытые (open-end).Существует некоторая связь между видом управления ИФ и его типом: так фондызакрытого типа обычно представляют собой корпорации, открытого — корпорации,трасты.
Фонды закрытого типа имеют долгую историю. Они сыграли важнуюроль во время спекулятивной эры в конце 20-х годов нашего столетия. Многиеинвесторы, участвовавшие в подобных фондах, которые были легко управляемы втечении “бурных двадцатых”, потерпели огромные потери в итоге краха 1929 года.В результате концепция фондов закрытого типа была предана забвению на многиегоды. И так было до 80-х годов, после чего фонды опять стали популярны.
В Великобритании эти компании известны как общества по инвестициямв ценные бумаги, во Франции — как инвестиционные компании с постояннымкапиталом. Такой фонд может существовать только в виде корпорации. Портфельценных бумаг формируется один раз, в соответствии с ним выпускаетсяопределенное число акций. Учредители такого ИФ не обязаны выкупать акции фонда.Акции первичной эмиссии, как во всякой корпорации, распределяются только средиучредителей. В дальнейшем проводятся дополнительные эмиссии для привлечениясторонних акционеров, но это происходит после полного размещения акцийпредыдущего выпуска. В промежутках между эмиссиями число акций постоянно, носостав акционеров может постоянно меняться. Акции такого ИФ ничем не отличаютсяот акций обычной корпорации. Первоначальное размещение акций закрытых ИФ осуществляетсячерез брокерские фирмы, получающие за это комиссионные. При этом продажная ценаодной акции невысока (» 25$) и минимальный размер покупки не оговаривается.Ликвидность акций ИФ закрытого типа обеспечивается возможностью ихкупли-продажи инвесторами на вторичном фондовом рынке, как в биржевом, так и вовнебиржевом обороте. Цена акций определяется спросом и предложением, акциипродаются с премией или дисконтом. Продажа с премией происходит, когда ценностьсобственных ценных бумаг фонда (стоимость ИФ) превышает чистую стоимостьактивов фонда (ЧСА; ЧСА равна сумме рыночных стоимостей всех позиций по ценнымбумагам портфеля фонда к имеющимся денежным средствам за вычетом всехзадолженностей), продажа с дисконтом — когда стоимость ИФ меньше ЧСА.
В большинстве случаев рыночная цена суммы собственных акций ИФЗТ ниже ЧСА и акции фондов продаются со значительными скидками (4-8% скидкисчитается нормой) к их ЧСА. Можно назвать следующие причины появления премий идисконтов. Во-первых, неэффективность рынка в оценке стоимости ценных бумагвообще или акций данного фонда в частности. Во-вторых, это налоговые факторы:так дисконт может проистекать из того, что приращение стоимости активов будетобложено налогом. На величину премии или дисконта может влиять квалификацияменеджеров ИФ, так премия возникает при ожидаемых высоких результатах работыменеджеров. Также дисконт можно объяснить тем, что массовый сброс ценных бумагфонда при его ликвидации неизбежно вызывает падение курсовой стоимости. Вариантдругой: Дисконт связан с тем, что перспективы выручить за акцию закрытогофонда, равную ЧСА на одну акцию, удалена во времени и подвержена разного родарискам.
Фонды закрытого типа de jure и de facto не бессрочны иограничены в праве эмитировать дополнительные (сверх первоначального выпуска)акции. Они выпускают акции либо с заранее оговоренной датой выпуска (обычно насрок не менее 5 и не более 12 лет). либо с условием, по выполнению которогобудет проводиться выкуп. Так в проспекте эмиссии акций закрытого фонда возможна,например, такая формулировка: в том случае, если по истечении 60 месяцев с датыформирования фонда (cloring date) его акции в течение какого-то периода временипродаются с более чем 10%-ной скидкой по отношению к ЧСА на акцию, фонд обязанприступить к постепенному (по заявлениям акционеров) погашению своих акций поЧСА, что может означать завершение деятельности фонда (windindup). Что касаетсядополнительно эмитируемых акций, они не могут размещаться по цене, меньшей,чем текущая величина ЧСА на акцию.
Инвестиционные фонды открытого типа появились несколько позже,но получили особенно большое развитие. И именно им был создан фондовый рынок,который в настоящее время достиг одного триллиона $ США. В США эти фонды носятназвание взаимных. В Великобритании — доверительных паевых фондов, в Испании — фондов инвестиций в ценные бумаги, в Германии — инвестиционных фондов, воФранции — инвестиционных компаний с переменным капиталом. Французское название,как и в случае с закрытыми фондами, точнее всего отражает специфику этихобразований.
Открытые ИФ ведут постоянную эмиссию акций, на что они имеютспециальное разрешение (лицензию) от регулирующего органа. Цена продажи равнаЧСА фонда в расчете на акцию плюс некоторые неограниченные проценты (load) засовершение сделки-продажи. Выпуск акций на каждый день зависит от количестваденег, которые получает ИФ от новых акционеров за привилегию перманентноговыпуска акций.
Акции этих ИФ называются “выкупными” или “возвратными”, т.к.они не котируются на бирже, а погашаются в самих ИФ. Акции открытых фондовпредставляют собой право инвестора на долю принадлежащего фонду портфеля ценныхбумаг. Фонды открытого типа всегда готовы принять акции инвестора обратно ивыплатить величину ЧСА на одну акцию минус некоторые неограниченные процентыили налог на погашение. Чтобы иметь возможность выкупить свои акции, открытыеИФ всегда должны иметь запас ликвидных средств. Важно отметить, что цены наакции фондов открытого типа напрямую соотносятся с ЧСА, в то время как в случаес фондами закрытого типа цена определяется самим рынком и может отличаться отЧСА.
Из-за высокой ликвидности акций открытых фондов, возможностигибкого приспособления к уровню спроса, благодаря переменной величине капитала,акции этих фондов особенно популярны у инвесторов. В то же время акции закрытыхфондов в виду их продажи со значительными скидками к ЧСА позволяют инвесторамприобрести набор активов со скидкой к их реальной рыночной стоимости. Другимпреимуществом фондов закрытого типа является возможность инвесторов точноконтролировать цену, за которую они приобретают акции. В фондах же открытоготипа цена, по которой акции покупаются, неизвестна до тех пор, пока инвестор несделал приобретение.
Еще одно преимущество закрытых инвестиционных фондов состоит втом, что структура фонда освобождает управляющих фонда от необходимостибеспокоиться о росте досрочных погашений и дополнительных деньгах, приходящих иуходящих из фонда. тогда как фонды открытого типа имеют тенденцию увеличиватьсяво время подъема рынков (bull markets) и уменьшаться во время их спадов (bearmarkets). Такая зависимость может затруднять успешную работу управляющегофонда. И все же, если инвесторы кооперируются с управляющим фонда и вкладываютдополнительные средства в то время, когда рынок претерпевает спад, тогда,действительно, фонды открытого типа могут иметь больше преимущества передзакрытыми фондами.
При подготовке этой работы были использованы материалы с сайтаwww.studentu.ru