Реферат: Новые стандарты эмиссии
Дляуспешной (стабильной и прибыльной) деятельности любого предприятия необходимопривлечение капитала. Эмиссия ценных бумаг – это один из способов егопривлечения. При этом, в зависимости от целей, которые стоят перед руководствомкаждого отдельно взятого предприятия, и возможностей, которыми данноепредприятие располагает, эмиссия ценных бумаг позволяет варьировать какобъемом, так и источником привлечения капитала.
Говоритьо зарождении в России рынка ценных бумаг можно с начала 90-х годов. Именно вэтот период сформировались основные предпосылки возникновения и последующегоразвития российского фондового рынка: проведение приватизации государственной имуниципальной собственности, преобразование государственных и муниципальныхпредприятий в акционерные общества (закрытых и открытых типов), разработкапервых нормативных документов, посвященных регулированию выпуска и обращенияценных бумаг.
Ксожалению, стартовый этап формирования российского рынка ценных бумагхарактеризовался повсеместным нарушением прав и интересов инвесторов,отсутствием действующего на практике законодательства, регулирующего процессвыпуска ценных бумаг, развитием всевозможных пирамид, проворачивающихфинансовые аферы, общей «корпоративной» неграмотностью населения. Именно этинегативные факторы развития российского рынка ценных бумаг привели кнеобходимости создания органа исполнительной власти, основными функциямикоторого, явились бы определение основных направлений развития рынка ценныхбумаг, разработка нормативных документов, регулирующих взаимодействие основныхучастников рынка ценных бумаг, осуществление государственной регистрациивыпусков ценных бумаг российских эмитентов, контроль за соблюдением прав изаконных интересов инвесторов, а также регулирование иных сфер, необходимых длянормального функционирования рынка ценных бумаг.
В1995 году была образована Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг России, восновные функции и обязанности которой входят все вышеуказанные функции. Именнос этого момента можно говорить о начале полноценного функционированияроссийского рынка корпоративных ценных бумаг.
Однимиз первых значительных шагов ФКЦБ России, направленных на формированиецивилизованного рынка ценных бумаг, явилось принятие Постановления № 19 от17.09.1996 «Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ,дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии», а также внесение вуказанный документ изменений и дополнений в 1998 году (далее по тексту — Постановление). Фактически, это был первый нормативный документ,устанавливающий требования к порядку эмиссии ценных бумаг. Однако со временемвозникла необходимость доработки, усовершенствования «старых Стандартов»,которая была обусловлена рядом вполне объективных причин (внесение изменений идополнений в законодательство, регулирующее сферы, тесно соприкасающиеся срынком ценных бумаг, общее развитие российского рынка корпоративных ценныхбумаг, сложность применения на практике существующих нормативных документов,регулирующих вопросы выпуска, размещения и обращения российских ценных бумаг ит.п.)
С7 сентября 2002 года Постановление прекратило свое действие. На сегодняшнийдень Постановление фактически разбито на три равнозначных нормативных акта:
1.Постановление ФКЦБ России № 27 от 19.10.2001 «Стандарты эмиссии облигаций и ихпроспектов эмиссии», вступившее в силу с 10 января 2002 года (далее – Стандартыэмиссии облигаций);
2.Постановление ФКЦБ России № 16/пс от 30.04.2002 «Об эмиссии акций и облигаций,конвертируемых в акции», вступившее в силу 16 августа 2002 года (далее –Стандарты эмиссии дополнительных выпусков ценных бумаг);
3.Постановление ФКЦБ России № 25/пс от 03.07.2002 «Стандарты эмиссии акций,размещаемых при учреждении акционерных обществ и их проспектов эмиссии»,вступившее в силу 7 сентября 2002 года (далее – Стандарты эмиссии ценных бумагпри учреждении).
Стандартамэмиссии облигаций в свое время было посвящено достаточно внимания, поэтому вданной статье речь пойдет преимущественно о двух последних Постановлениях ФКЦБРоссии, регулирующих дополнительные выпуски ценных бумаг, а также выпускиценных бумаг при учреждении обществ (далее — Стандарты). На чем можноакцентировать свое внимание, знакомясь с указанными Стандартами?
Детализированностьрассматриваемых вопросов и соответствие требованиям иных нормативных документов
Приятноотметить, что Стандарты (как для учредительных выпусков, так и длядополнительных выпусков ценных бумаг) значительно отличаются от их «прародителя»(первоначального Постановления) более глубокой, детализированной регламентациейвопросов, которым они посвящены. При этом, указанная регламентация идет вчетком соответствии с требованиями других нормативных документов, регулирующихдеятельность как эмитентов, так и рынка ценных бумаг в целом (Федеральный закон«О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «Об акционерных обществах»,Гражданский кодекс Российской Федерации и т.п.). Например, при описаниипроцедуры принятия решения о размещении ценных бумаг описывается не толькоорган управления обществом, имеющий полномочия для принятия указанного решения,но и количество голосов, необходимых для принятия решения о размещении ценныхбумаг, а также указываются основные сведения, которые должен содержатьпротокол, подготовленный по результатам проведенного заседания.
Привведении терминов, ранее не использовавшихся в Постановлении, обязательноприводится их определение. Например, Стандартами устанавливается, что решениеоб увеличении уставного капитала общества (путем размещения дополнительныхакций или путем распределения акций среди акционеров) может приниматься советомдиректоров общества (в случае, если это предусмотрено уставом общества). Однакопринять такое решение совет директоров должен единогласно без учета выбыхшихчленов совета директоров общества. А далее расшифровывается, какие члены советадиректоров подпадают под категорию «выбывших» (лица, выбывшие из состава советадиректоров в связи со смертью, признанием их в судебном порядке недееспособнымиили безвестно отсутствующими, а также лиц, полномочия которых прекращены порешению общего собрания акционеров общества).
Крометого, в Стандартах четко указывается что может, а что должно содержаться врешении о размещении ценных бумаг (в протоколе уполномоченного органауправления общества, на котором принимается решение об увеличении уставногокапитала), а также что может, а что должно указываться в решении о выпускеценных бумаг (документе, представляемом на государственную регистрацию выпуска ценныхбумаг). Например, решение о размещении ценных бумаг может не содержать указанияна срок (дату начала и дату окончания) размещения ценных бумаг, на порядокзаключения договоров купли-продажи ценных бумаг, порядок оплаты приобретаемыхценных бумаг (все указанные сведения должны быть указаны в решении о выпускеценных бумаг), однако количество размещаемых ценных бумаг, цену их размещения иформу их оплаты решение о размещении содержать должно.
Учетпрактических вопросов и затруднений, возникающих при подготовке документов длягосударственной регистрации выпуска ценных бумаг
ВСтандартах уделено внимание вопросам, ранее вызывавшим затруднения приподготовке документов для государственной регистрации выпуска ценных бумаг.Например, решена проблема с аудиторской подписью титульного листа проспектаэмиссии ценных бумаг, суть которой состояла в следующем.
СогласноПостановлению в составе проспекта эмиссии ценных бумаг должна представлятьсябухгалтерская отчетность эмитента за 3 завершенных финансовых года, достоверностьи правильность которой подтверждается независимым аудитором. Титульный листпроспекта эмиссии ценных бумаг должен содержать подпись аудитора, проверившегоуказанную бухгалтерскую отчетность. Однако, в Постановлении не указывалось,подпись какого именно аудитора должна стоять на титульном листе проспектаэмиссии ценных бумаг, в случае, если бухгалтерская отчетность эмитента закаждый финансовый год (из трех представляемых) проверялась разными аудиторами.Еще одна ситуация, с которой сталкивались эмитенты ценных бумаг, связана спрекращением деятельности аудитора, проводившего проверку финансовой отчетностиза указанный период.
«НовыеСтандарты» указывают приемлемые для ФКЦБ России варианты решения указанныхпроблем. В случае, если содержащаяся в проспекте эмиссии акционерного обществабухгалтерская отчетность за разные годы заверена разными аудиторами(аудиторскими фирмами), то титульный лист проспекта эмиссии ценных бумаг долженсодержать подписи данных аудиторов (при этом, каждый аудитор указывает за какойгод им проводилась проверка бухгалтерской отчетности эмитента).
Вслучае, если содержащаяся в проспекте эмиссии ценных бумаг годоваябухгалтерская отчетность за какой-либо год не может быть подтвержденапроверившим ее аудитором или аудитором, осуществившим проверку годовойбухгалтерской отчетности акционерного общества за последний финансовый год, тотакая отчетность должна быть заверена другим аудитором. То есть, обществодолжно будет снова привлекать аудитора для проверки указанной отчетности.
Несомненнымплюсом Стандартов является официальное описание некоторых «негласных правил»,установленных ФКЦБ России к документам, представляемым на государственнуюрегистрацию выпуска ценных бумаг. Например, Стандартами установлено требованиек документам, представляемым в регистрирующий орган на бумажном носителе инасчитывающим более одного листа. Данные документы должны быть прошиты,заверены подписью уполномоченного лица, скреплены печатью общества на прошивке,страницы документов должны быть пронумерованы.
Ранеев Постановлении указывалось, что порядок удостоверения копий документов,представляемых для государственной регистрации выпуска ценных бумаг,устанавливается регистрирующими органами. Однако указанный порядок официальнонигде не был установлен. Данные требования содержатся в Стандартах, которымиустановлено, что верность копий документов, представляемых в регистрирующийорган, должна быть подтверждена печатью акционерного общества и подписьюуполномоченного им лица, либо засвидетельствована нотариально.
Ещеодно из «негласных правил» ФКЦБ России ранее не указанное в Постановлении,однако освященное Стандартами – включение в состав проспекта эмиссии ценныхбумаг только той годовой финансовой отчетности эмитента, которая была принятаналоговыми органами.
Крометого, разделение Постановления на три отдельных нормативных документа позволилоперсонифицировать требования по составу представляемых документов (а также посодержащейся в них информации) в зависимости от вида ценных бумаг и от ихспособа размещения. Например, совершенно оправданным выглядит сокращение доминимума требований к информации, необходимой для указания в проспекте эмиссииценных бумаг при регистрации учредительного выпуска. Учитывая, что документы нагосударственную регистрацию выпуска ценных бумаг при учреждении общества должныбыть представлены не позднее одного месяца с даты регистрации общества, тотребования об указании таких сведений как участие общества в промышленных,банковских группах, концернах и ассоциациях, практика деятельности общества вотношении запасов, сведения об основных видах деятельности общества и их доле вобщем объеме выручки и т.п. (которые ранее необходимо было указывать всоответствии с требованиями Постановления) выглядели необоснованными.
Ориентацияна «финансовую прозрачность» российских эмитентов ценных бумаг
ПринятиеСтандартов фактически является очередным шагом ФКЦБ России, направленным наповышение открытости и финансовой прозрачности деятельности российских обществ– эмитентов ценных бумаг. Именно поэтому в Стандартах особый акцент делается нараскрытии информации (как в виде установления обязательных требований копубликованию определенной информации, так и к информации, подлежащей включениюв документы, представляемые на государственную регистрацию выпуска, например, впроспект эмиссии дополнительного выпуска ценных бумаг).
Вчастности, Стандартами установлены требования опубликования эмитентомуведомления о порядке раскрытия им информации (то есть какую информацию, втечение какого срока, и в каких печатных изданиях эмитент должен будетраскрывать). При этом, указанное уведомление должно быть опубликовано послегосударственной регистрации выпуска ценных бумаг и до начала размещения ценныхбумаг выпуска.
Официальноустановлены дополнительные пути обеспечения эмитентом доступа к информации,содержащейся в проспекте эмиссии ценных бумаг. Эмитент должен указать где(помимо оригиналов) будут помещены копии зарегистрированного проспекта эмиссииценных бумаг. Кроме того, текст зарегистрированного проспекта эмиссии ценныхбумаг может размещаться в сети «Интернет», а также может публиковаться впериодических печатных изданиях.
Значительнорасширен список информации об эмитенте, приводимой в проспекте эмиссии ценныхбумаг. Например, эмитент должен указывать существующую систему сбыта основныхвидов продукции (работ, услуг), анализ факторов конкурентоспособностидеятельности эмитента, динамику изменения отпускных цен на основную продукцию(работы, услуги) эмитента и т.п. Ранее Постановлением не устанавливаласьнеобходимость раскрытия указанной информации.
Крометого, в Стандартах эмиссии дополнительных выпусков ценных бумаг изменены срокиподачи в регистрирующий орган документов на государственную регистрацию выпускаценных бумаг. Ранее по требованиям Постановления (вне зависимости от того будетли регистрация данного выпуска ценных бумаг сопровождаться регистрациейпроспекта эмиссии ценных бумаг или нет) документы в регистрирующий органпредставлялись не позднее 3 месяцев с даты утверждения решения о выпуске ценныхбумаг. Теперь же, если выпуск ценных бумаг должен будет сопровождатьсярегистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг, документы на государственнуюрегистрацию выпуска ценных бумаг необходимо представить в регистрирующий органне позднее 1 месяца с даты утверждения проспекта эмиссии ценных бумаг.Сокращение сроков подачи документов в регистрирующий орган объясняетсянеобходимостью получения основными участниками рынка ценных бумаг болееоперативной финансовой информации.
Увеличениеколичества этапов в процедуре эмиссии ценных бумаг
СогласноПостановлению процедура эмиссии ценных бумаг состояла из следующих этапов:
— утверждение акционерным обществом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
— подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг (в случае, если государственнаярегистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией ихпроспекта эмиссии);
— государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
— изготовление сертификатов ценных бумаг (в случае выпуска ценных бумаг вдокументарной форме);
— размещение эмиссионных ценных бумаг;
— регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг;
— раскрытие информации, содержащейся в зарегистрированном отчете об итогахвыпуска ценных бумаг (в случае, если государственная регистрация выпуска ценныхбумаг сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг).
ВСтандартах процедура эмиссии увеличивается на один этап и начинается с принятияуполномоченным органом эмитента решения о размещении ценных бумаг (а не сутверждения решения о выпуске ценных бумаг) в случае, когда необходимостьпринятия такого решения предусмотрена законодательством Российской Федерации.Внесение указанного изменения в Постановление выглядит вполне обоснованным,учитывая, что необходимость принятия решения о размещении предусмотреназаконом, регулирующим деятельность основных российских эмитентов ценных бумаг — Федеральным законом «Об акционерных обществах», а также учитывая принятыеизменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».
Корректировкатребований к документам, представляемым для государственной регистрации выпускаценных бумаг
Наибольшеговнимания среди требований к составу документов, необходимых для представления врегистрирующий орган, которые были изменены, заслуживают следующие из них:
- Стандарты предусматривают возможность представления в регистрирующий органкопий протоколов, а также выписок из протоколов. Ранее при регистрации выпускаценных бумаг в ФКЦБ России эмитент должен был представлять только оригиналыпротоколов. Учитывая, что на заседании совета директоров или общего собранияакционеров общества могут рассматриваться вопросы, касающиеся его внутреннейдеятельности, не связанные с эмиссией ценных бумаг, и составляющие коммерческуютайну общества, то изменение требований в отношении протоколов можетрасцениваться как шаг ФКЦБ России, направленный на защиту интересов эмитентовценных бумаг.
- Несомненно, позитивным фактом является необходимость представления копий иливыписок из протоколов заседания уполномоченного органа эмитента, на котором принимаетсярешение об одобрении крупных сделок, а также сделок, в отношении которыхимеется заинтересованность, на этапе регистрации отчета об итогах выпускаценных бумаг. Ранее, такой протокол необходимо было представлять и на этаперегистрации выпуска ценных бумаг (в случае, если из условий размещения ценныхбумаг следовала возможность возникновения указанных сделок). Выполнять данноетребование приходилось в два этапа: сначала в ФКЦБ России представлялсяпротокол заседания уполномоченного органа эмитента, на котором происходилопредварительное утверждение таких сделок (с общей формулировкой), а затем, наэтапе размещения ценных бумаг происходило утверждение каждой конкретной сделки(когда выяснялись ее основные параметры (чаще всего, количество приобретаемыхценных бумаг)). Теперь необходимость такой двойной затраты сил и времениотпадает.
- Некоторые документы, которые ранее представлялись в ФКЦБ России подополнительному запросу регистрирующего органа, теперь возведены в рангобязательных для представления документов. Среди таких документов можновыделить письмо по расчету чистых активов и размеру резервного фонда общества(в случае увеличения уставного капитала за счет имущества общества-эмитента),документ, подтверждающий уведомление акционеров общества о возможностиосуществления преимущественного права приобретения размещаемых ценных бумаг,документ, подтверждающий уведомление кредиторов общества (в случае уменьшенияуставного капитала) и документ, подтверждающий привлечение государственногофинансового контрольного органа (которым на сегодняшний день выступаетФедеральная служба по финансовому оздоровлению и банкротству России и еетерриториальные подразделения) для определения цены размещения ценных бумагвыпуска (в случае, если акционером общества является государство и (или)муниципальное образование, владеющее более 2 процентами голосующих акций) и др.
- Увеличено количество экземпляров некоторых документов (таких как заявление нагосударственную регистрацию выпуска ценных бумаг, анкета эмитента и др.),необходимых для представления в ФКЦБ России.
Резюмируявсе вышеизложенное можно отметить, что разработка и вступление в силуСтандартов является давно ожидаемым и оправданным шагом, направленным напреодоление существующего несовершенства законодательства, регулирующего выпуски размещение акций российских эмитентов.
Однакоконечным вариантом принятые Стандарты назвать нельзя. По мере изменения иразвития основных тенденций на российском рынке корпоративных ценных бумаг,совершенствования законодательства РФ, направленного на защиту прав и интересовинвесторов, внедрения в повседневную деятельность российских эмитентовпринципов Кодекса корпоративного управления (принятого ФКЦБ России) и т.п.Стандарты, как и иные нормативные документы, также будут подлежать доработке,что позволит ФКЦБ России адекватно реагировать и регулировать основныепроцессы, проистекающие на российском рынке ценных бумаг.
МазуроваТ.В., рководитель отдела корпоративных облигаций Консультационной группы«Профконсалт»
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.yurclub.ru/