Реферат: Правового регулирования рынка ценных бумаг

КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

P.P. ГАНЕЕВ

ОСНОВЫ

ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Научно-практическое пособие

КАЗАНЬ «УНИПРЕСС»



УДК 336 ББК 65.262.2

67.402

Г19

Танеев P.P.

Г19 Основы правового регулирования рынка ценных бумаг: Научно-практическое пособие / Под ред. Д.Х. Валеева. -Казань: Унипресс, 2000. - 162 с.

ISBN № 5-900044-72-6

Технический редактор А.И. Танеев.

В настоящей работе дается общая характеристика российского законодательства о рынке ценных бумаг, рассматриваются основные правоотношения в этой сфере, а также делается попытка выявить особенности становления и развития фондового рынка в Республике Татарстан.

Дополнительно прилагаются основные законодательные акты, регулирующие отношения, связанные с эмиссией ценных бумаг, защитой прав акционеров, инвесторов, а также ответственностью за нарушения на рынке ценных бумаг.

Для практикующих специалистов рынка ценных бумаг, акционерных обществ, юристов, студентов юридических вузов, широкого круга читателей.




УДК 336 ББК 65.262 2 67.402

ISBN №5-900044-72-6

© Танеев P.P., 2000 > Казанский государственный университет, 2000

Предисловие

За последнее десятилетие в сфере правового регулирования российского рынка ценных бумаг произошли коренные изменения, в указанной области принято большое количество нормативных актов.

Основными нормативными актами, регулирующими рынок ценных бумаг на протяжении 1991-1994 годов, являлись Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. №78' и Положение об акционерных обществах, утвержденное постановлением Совета министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. № 601 (с изм. от 15.04.1992 г. №255)2.

Указанные нормативные акты имели существенные недостатки, среди которых особенно выделялось отсутствие эффективных санкций за нарушения в сфере рынка ценных бумаг. Например, в Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР предусматривались только административные санкции, состоящие в приостановлении действия или аннулировании лицензии, выданной для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

На отсутствие эффективной системы мер ответственности (санкций) за нарушения в сфере рынка ценных бумаг и необходимость совершенствования законодательства, указывали также руководители государственных ведомств, призванных и силу их функциональной компетенции регулировать рынок ценных бумаг3.

В связи с вовлечением в правовые отношения, возникающие на рынке ценных бумаг неограниченного круга лиц (именуемых, как правило, участниками рынка ценных бумаг) вопросы

1 Финансовая газета, 1992. №5.

2 СП РСФСР, 1991. №6. Ст. 92.

3 См., например, интервью с начальником департамента ценных бумаг и финансового рынка Министерства Финансов Российской Федерации Б.И. Златкис. Экономическая газета, 1994. №35. С.8; Интервью с председателем ФКЦБ России Д. В. Васильевым, Эксперт, 1996. № 13. С. 12 - 14.


3

правового регулирования рынка ценных бумаг и установления эффективных мер ответственности приобретают повышенную социальную значимость.

Отсутствие законодательной базы и четкой правовой регламентации деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе вопросов юридической ответственности, послужили основной предпосылкой для многочисленных нарушений в указанной сфере. Например, начиная с 1991 года по 1997 г. в Российской Федерации от рук недобросовестных участников рынка ценных бумаг, типа «МММ», «Хопер-Инвест» и т.п., пострадало более 10 млн. человек на общую сумму превышающую 20 трлн. рублей (без учета деноминации)4. При этом большинству из пострадавших до сих пор не удалось в полной мере компенсировать нанесенный ущерб.

Вступление в силу с 1 января 1995 г. части первой Гражданского кодекса Российской Федерации (далее - ПС РФ) имело большое значение в усилении гражданско-правовой охраны прав субъектов рынка ценных бумаг, а также предотвращении нарушений, связанных с выпуском в обращение «суррогатов» ценных бумаг5. В ГК РФ ценным бумагам специально посвящена Глава 7, где дается определение ценной бумаги (ст. 142), выделяются их основные виды (ст. 143), а также закрепляются общие положения, связанные с применением ценных бумаг в гражданском обороте. Вместе с тем, одни лишь нормы Гражданского кодекса РФ, не могли в полной мере обеспечить охрану прав участников рынка ценных бумаг.

Поэтому, позже, общие положения части первой ГК РФ были развиты и дополнены двумя специальными Федеральными законами "Об акционерных обществах"6 и "О рынке ценных бумаг"7, а также отдельными положениями части второй ГК РФ (например, ст. 815, 816, § 5 Главы 46). К тому же, в указанный период было принято значительное количество подзаконных актов - Указов Президента РФ, Постановлений Правительства РФ и др., направленных на регулирование отношений, складывающихся в сфере рынка ценных бумаг.

В указанных нормативных актах, кроме установления правил и требований, обязательных для исполнения субъектами рынка

4 См.: Деловой экспресс, 01.07.97, № 24. С.5.

5 Российская газета, 08.12.94. № 238-239.

6 Собрание законодательства РФ, 1996. № 1. Ст. 1.

7 Российская газета, 25.04.96. №79.


4

ценных бумаг, была сделана попытка законодательно урегулировать вопросы, связанные с юридической ответственностью за нарушения на рынке ценных бумаг.

В дальнейшем указанные вопросы нашли последовательное воплощение и развитие в принятом в 1999 г. Федеральном законе "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"8.

Например, в ст. 12 указанного закона за Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ее региональными отделениями) закрепляется право наложения штрафов до 10 000 МРОТ за нарушения законодательства о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

В работе анализируются новейшее законодательство о рынке ценных бумаг и о защите прав инвесторов (с приложением основных из них), рассматривается основные правоотношения в указанной области, а также делается попытка выявить особенности становления и развития фондового рынка в Республике Татарстан.

Работа предназначена для практикующих специалистов рынка ценных бумаг, акционерных обществ, студентов юридических вузов, широкого круга читателей.

5

8 Российская газета, 11.03.99. №46.
^ ГЛАВА I. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ О ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Законодательство о рынке ценных бумаг представляет собой совокупность нормативных актов, различной отраслевой принадлежности, направленных на регулирование всего комплекса разнообразных отношений, складывающихся в указанной сфере. На комплексный характер законодательства о рынке ценных бумаг указывает большинство современных авторов .

Общую правовую основу регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг определяют нормы, закрепленные Конституцией Российской Федерации от 12 декабря 1993 года10.

Характерная особенность конституционных норм состоит именно в том, что они составляют первичную нормативную базу для всей системы действующего законодательства и иных нормативно - правовых актов Российской Федерации, в том числе и в сфере рынка ценных бумаг.

Для нормального и эффективного функционирования рыночной экономики, в том числе одной из ее основных составляющих - рынка ценных бумаг, необходимо обеспечить: а) свободу экономической деятельности и б) свободное перемещение товаров, услуг, финансовых и иных ресурсов, т.е. единство экономического пространства на всей территории страны. Статья 8 Конституции Российской Федерации устанавливает юридическую гарантию действия этих принципов, а также следующего основополагающего принципа рыночной экономики - свободы конкуренции (ч. 2 ст. 34 Конституции)".

Принцип свободного передвижения товаров (в том числе ценных бумаг), услуг и финансовых средств по всей территории России закреплен в п. 3 ст. 1 Гражданского кодекса Российской

9См.: Шерстобитов А.Е. Правовые основы рынка ценных бумаг. М.: Финансово «дательский дом "Деловой Экспресс", 1997. С.15; Редькин И.В. Меры гражданско-травовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М.: Ринансово-издательский дом "Деловой экспресс", 1997. С.7.

10 Российская газета. 25 декабря 1993 года.

11См.: Комментарий к Конституции Российской Федерации / под ред. Окунькова Л.А. М.: Ъдательство БЕК, 1996. С 4-8.


6

Федерации, согласно которому ограничения могут вводиться только федеральным законом и только тогда, когда это необходимо для обеспечения безопасности, защиты жизни и здоровья людей, охраны природы и культурных ценностей. Статья 34, как и ст. 35 Конституции Российской Федерации, провозглашает и юридически гарантирует свободу использования каждым своих способностей и имущества любым, не запрещенным законом способом, т.е. свободу экономической деятельности, а ст. 35 - и частной собственности, ибо свобода экономической деятельности на базе своего имущества и своих способностей и есть свобода частной собственности, которая должна осуществляться в рамках закона.

Провозглашенное п. 2 ст. 34 право граждан на свободное предпринимательство и осуществление экономической деятельности гарантируется государственной поддержкой развития конкуренции и пресечением проявлений монополизма. Конституция Российской Федерации запрещает злоупотребление предпринимателем своим доминирующим положением на рынке и применение недозволенных форм и приемов конкуренции. Эта конституционная норма нашла конкретизацию в ст. 10 ГК РФ.

Важная роль в поддержке конкуренции правовыми средствами, в предупреждении, ограничении и пресечении монополизма и недобросовестной конкуренции, в том числе и на рынке ценных бумаг, отведена Закону РСФСР "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" от 22 марта 1991 года (с изменениями и дополнениями)12 , а также Федеральному закону «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 года13.

Важным является вопрос о том, в чьем ведении находится установление правовых основ регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг. Согласно п."ж" ст. 71 Конституции Российской Федерации установление правовых основ единого рынка, финансовое, валютное, кредитное регулирование и т.д. относятся к ведению Российской Федерации. Кроме того, согласно п."о" ст.71 к ведению Российской Федерации относится принятие гражданского, гражданско-процессуального и арбитражно-процессуального законодательства. Указанные положения находят

12 Ведомости СНД и ВС РСФСР, 18.04.91. №16; Ведомости СНД и ВС РСФСР. 27.08.92. №34; Собрание законодательства РФ, 29.05.95. №22; Собрание законодательства РФ, 11.05.98. №19; Собрание законодательства РФ, 10.01.2000. №2.

13 Собрание законодательства РФ, 28.06.99. № 26.

7

закрепление также, например, в ст.4 п.6 Договора от 15 февраля 1994 г. между Российской Федерацией и Республикой Татарстан «О разграничении предметов ведения и взаимном делегировании полномочий между органами государственной власти Российской Федерации и органами государственной власти Республики Татарстан14.

Большую роль в правовом регулировании отношений в сфере рынка ценных бумаг имеют нормы административного права. Именно нормами административного права определяется порядок создания и функционирования органов государственной власти, осуществляющих управленческие функции в сфере регулирования отношений на рынке ценных бумаг. Например, согласно разделу V "Регулирование рынка ценных бумаг" Федерального закона "О рынке ценных бумаг" Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг (ст.40 закона). Функции и права Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг определены ст. 42 и 44 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" и п.5, 10 Положения о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, утвержденного Указом Президента Российской Федерации от 3 апреля 2000 г. №620|5.

Также, нормы административного права определяют формы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг. Например, согласно статье 38 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем: 1) установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; 2) регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; 3) лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; 4) создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг; 5) запрещения и пресечения деятельности лиц,

14 Известия Республики Татарстан, 18.02.94. № 30-31.

15 Российская газета, 06.04.2000. №67.

8

осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

В соответствии со ст. 43 Закона "О рынке ценных бумаг" Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в пределах своей компетенции вправе издавать нормативные акты в виде постановлений, которые обязательны для исполнения федеральными министерствами и иными федеральными органами исполнительной власти, органами власти субъектов Российской Федерации и органами местного самоуправления, а также профессиональными участниками рынка ценных бумаг и само регулируемыми участниками. При этом, как справедливо отмечает Д.Н. Бахрах, правовые акты, издаваемые органами власти (в том числе ФКЦБ России) - это важное средство практической реализации целей и функций административной власти, основная форма ее исполнительно-распорядительной деятельности16.

Свое яркое проявление нормы административного права
находят в установлении административно-правовой
ответственности за правонарушения в сфере рынка ценных бумаг.
Согласно ст. 51 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"
одной из разновидностей ответственности за нарушения
законодательства о ценных бумагах является ответственность,
предусмотренная административным законодательством.

Отдельные виды административно-правовых мер ответственности устанавливаются как самим Законом "О рынке ценных бумаг", так и иными законодательными и подзаконными нормативными актами. Порядок наложения административной ответственности в сфере рынка ценных бумаг, как правило, определяется в специальных подзаконных актах.

Например, согласно п.4 ст. 44 Закона "О рынке ценных бумаг" и Положения о порядке приостановления действия или аннулирования лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 23 ноября 1998 г. №5217 в случае неоднократного и грубого нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах профессиональным участником рынка ценных бумаг Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг вправе принять решение о приостановлении или

16См.: Бахрах Д.Н. Административное право. Учебник для вузов. М.: Изд-во "БЕК".

1997.С. 157-159.

17Вестник ФКЦБ России, 25.11.98. №11.


9

аннулировании лицензии, выданной на осуществление профессиональной деятельности с ценными бумагами.

В соответствии со ст. 12 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» определены штрафные санкции за нарушения прав инвесторов на рынке ценных бумаг до 10 000 минимальных размеров оплаты труда налагаемых на юридических лиц или индивидуальных предпринимателей. Установлена ответственность и для должностных лиц в размере до 200 минимальных размеров оплаты труда. Процедура наложения указанных административно-правовых мер ответственности за правонарушения на рынке ценных бумаг, определяется Постановлением ФКЦБ России от 7 июня 1999 г. № 3 "Об утверждении Порядка рассмотрения дел и наложения штрафов за нарушение законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"18.

Важную роль в регулировании отношений, складывающихся в сфере рынка ценных бумаг, играют нормы финансового права. В частности, это касается вопросов налогообложения операций с ценными бумагами. Например, в соответствии с Законом Российской Федерации от 12 декабря 1991 г. №2023-1 "О налоге на операции с ценными бумагами" (с изменениями и дополнениями)19 закрепляется, что плательщиками налога на операции с ценными бумагами являются юридические лица - эмитенты ценных бумаг. При этом объектом налогообложения является номинальная стоимость вторичного выпуска ценных бумаг, за исключением ряда случаев, оговоренных указанным законом.

Необходимо также отметить, что наряду с нормами конституционного, административного и гражданского права, составляющими основу правового регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг, отдельные вопросы урегулированы нормами уголовного права. Это касается, прежде всего, вопросов, имеющих непосредственное отношение к охранительным правоотношениям в сфере рынка ценных бумаг. Нормы уголовного права пременяются за преступления на рынке ценных бумаг, представляющие значительную общественную опасность. К таковым можно отнести: Ст. 159 УК РФ (Мошенничество); Ст. 185

18 Российская газета, 16.08.99. №151.

" Собрание законодательства РФ, 23.10.95. №43; Собрание законодательства РФ,

23.03.98. №12.

10

УК РФ (Злоупотребления при выпуске ценных бумаг (эмиссии)); Ст. 171 УК РФ ( Незаконное предпринимательство); Ст. 186 УК РФ. (Изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг) и др.

Особую роль в сфере правового регулирования защиты прав и законных интересов инвесторов в сфере рынка ценных бумаг играют нормы гражданско-процессуального и арбитражно-процессуального законодательства. Например, согласно ст. 11 ГК РФ защита нарушенных или оспариваемых гражданских прав осуществляется в соответствии с подведомственностью дел, установленной процессуальным законодательством, судом, арбитражным или третейским судом. Защита гражданских прав в административном порядке может осуществляться только в случаях, предусмотренных законом, а решение, принятое в административном порядке, может быть обжаловано в суде.

Кроме того, согласно ст. 14 Федерального закона "О защите
прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"
предусмотрены случаи, когда защита прав и законных интересов
инвесторов федеральным органом исполнительной власти по
рынку ценных бумаг осуществляется в судебном порядке.
Например, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ее
региональные отделения) в целях защиты прав и законных
интересов инвесторов вправе обращаться в суд с исками и
заявлениями: 1) в защиту государственных и общественных
интересов и охраняемых законом интересов инвесторов; 2) о
ликвидации юридических лиц или прекращении деятельности
индивидуальных предпринимателей, осуществляющих
профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг без
лицензии; 3) об аннулировании выпуска ценных бумаг; 4) о
признании сделок с ценными бумагами недействительными, а
также в иных случаях, установленных законодательством.

Несмотря на комплексный характер законодательства о рынке ценных бумаг, включающий в себя нормы различных отраслей права, основу нормативного регулирования составляют нормы гражданского законодательства.

Связано это, прежде всего, с тем, что с принятием Гражданского кодекса Российской Федерации (Часть 1) впервые устанавливается правовой режим ценных бумаг - как объектов гражданских прав. Согласно ГК РФ ценные бумаги отнесены к особой разновидности имущества (ст. 128, 130 ГК РФ).

11

Во-вторых, нормы Гражданского кодекса Российской Федерации определяют понятие ценной бумаги (Ст. 142 ГК РФ), выделяют их основные виды (Ст. 143 ГК РФ), а также раскрывают общие положения, связанные с применением ценных бумаг в гражданском обороте. Указанные нормы сосредоточены, в основном, в Главе 7 Гражданского кодекса Российской Федерации.

В-третьих, гражданско-правовые нормы определяют правовое положение субъектов рынка ценных бумаг. К примеру, в главе 4 ГК РФ "Юридические лица" устанавливаются общие положения, касающиеся понятия, классификации, правоспособности и др. вопросы, относящиеся ко всем юридическим лицам, а также содержаться ключевые положения относительно отдельных их видов.

В развитие указанных положений в настоящее время принят ряд федеральных законов. В том числе, Федеральные законы "О рынке ценных бумаг", "Об акционерных обществах", "Об обществах с ограниченной ответственностью"20 и др.

В-четвертых, нормы Гражданского кодекса РФ определяют правила совершения сделок на рынке ценных бумаг (например, Глава 9 ГК РФ и др.). Особенности перехода прав собственности на эмиссионные ценные бумаги находят конкретизацию в ст. 29 ФЗ "О рынке ценных бумаг".

В-пятых, именно гражданско-правовые нормы закрепляют меры гражданско-правовой ответственности, а также меры защиты гражданских прав субъектов рынка ценных бумаг.

Например, в ст. 12 определяются основные способы защиты гражданских прав.

К мерам гражданско-правовой ответственности, которые закреплены в Гражданском кодексе РФ и могут применяться в сфере рынка ценных бумаг относятся: 1) возмещение убытков (ст. 15 ГК РФ); 2)взыскание неустойки (ст.330 ГК РФ); 3) взимание процентов за пользование чужими средствами (ст.395 ГК РФ) и др.

В целом, анализ законодательства о рынке ценных бумаг показывает, что за последние годы в указанной сфере принято большое количество правовых актов, содержащих нормы различной отраслевой принадлежности.


0 Собрание законодательства РФ. 16.02.98. № 7. Ст.785.

12

Среди принятых в последнее время законодательных актов можно выделить также следующие федеральные законы: "О переводном и простом векселе"21, "Об особенностях выпуска и обращения, государственных и муниципальных ценных бумаг"22, "О присоединении Российской Федерации к протоколу об изменении международной конвенции об унификации некоторых правил о коносаменте от 25 августа 1924 года, измененной протоколом от 23 февраля 1968 года"23 и многие др.

К наиболее важным подзаконным актам в сфере рынка ценных бумаг можно отнести Указ Президента Российской Федерации от 11 июня 1994 г. № 1233 "О защите интересов инвесторов"24, Указ Президента Российской Федерации от 4 ноября 1994 г. №2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации"25, Указ Президента Российской Федерации от 18 ноября 1995 г. №1157 "О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров"26, Указ Президента Российской Федерации от 16 сентября 1997 г. №1034 "Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации"27 и некоторые другие. Большое количество нормативных актов принято Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в силу своей функциональной обязанности регулировать отношения в сфере рынка ценных бумаг28.

Таким образом, рынок ценных бумаг как сфера правового регулирования включает в себя совокупность правовых отношений, различной отраслевой направленности (гражданско-правовой, уголовно-правовой, административно-правовой и др.). Вместе с тем, основу правового регулирования рынка ценных бумаг составляют нормы гражданского права. Именно нормы гражданского законодательства о ценных бумагах образуют правовой институт ценных бумаг в гражданском праве29.

21 Собрание законодательства РФ, 17.03.97. №11. Ст. 1238.

22 Российская газета, 06.08.98. № 148-149.

23 Собрание законодательства РФ, 11.01.99. № 2. Ст. 244.

24 СЗ РФ, 1994. №8. Ст. 803; СЗ РФ, 1994. №28. Ст.2972.

25 СЗ РФ, 1994. №28. Ст. 2972; СЗ РФ, 1994. №13. Ст.1312.

26 Собрание законодательства РФ, 1995. №47. Ст. 4501.

27 Российская газета, 19.09.97.

28 На сегодняшний день ФКЦБ России принято более 200 нормативных актов в сфере рынка ценных бумаг.

Тот факт, что в системе российского гражданского права можно выделить отдельный правовой институт ценных бумаг, в юридической литературе не вызывает особых споров. Подробнее об этом см.: Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М.:

13

^ ГЛАВА II. ОСНОВНЫЕ ПРАВООТНОШЕНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ СТРУКТУРА
Основной особенностью общественных отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг, является их непосредственная связь с ценными бумагами. На это также указывает большинство современных авторов.

Например, ряд авторов указывают, что рынок ценных бумаг, с точки зрения правового регулирования, включает в себя совокупность правоотношений "...возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг"30. Недостатком указанного подхода, является то, что в данном случае речь может идти только в отношении эмиссионных ценных бумаг.

В большом юридическом словаре рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность отношений по поводу обращения ценных бумаг, как один из финансовых рынков31. Указанное определение также является не совсем точным. Согласно ст. 1 и 3 Закона №117-ФЗ от 23 июня 1999 г. «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»32 к финансовому рынку закон относит отношения в сфере рынка ценных бумаг, рынка банковских услуг (включая валютный), рынка страховых услуг, лизинговых операций и иных, непоименованных в законе, финансовых услуг. Таким образом, рынок ценных бумаг является не разновидностью финансового рынка, а его составной частью. Следует отметить, что до вступления в силу указанного закона в российском законодательстве не было четкого определения финансового рынка33. К тому же, рынок ценных бумаг, с точки

Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 1996. С.4; Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М.: ФИД "Деловой экспресс", 1997. С.6-8.

30 См.: Рынок ценных бумаг: Учебник. / Под ред. В.А. Талановой, А.И. Басовой. М., 1996. С. 93; Мельничук Г. О правовых границах рынка ценных бумаг, валютного и товарного рынков // Рынок ценных бумаг, 1999. №21. С.51.

1 См.: Большой юридический словарь // Под ред. А.Я. Сухарева, В.Д. Зорькина, В.Е. Крутских. М.: ИНФРА-М, 1999. С.602.

32 Собрание законодательства Российской Федерации. 1999. №26. Ст. 3174.

33 См.: Парашук С. Конкуренция: от экономической многозначности к правовой определенности. Право на конкуренцию // Хозяйство и право. 1998. № 12.

14

зрения правового регулирования, включает в себя не только отношения, возникающие по поводу обращения ценных бумаг. На рынке ценных бумаг, могут возникать, например, отношения, связанные с эмиссией ценных бумаг, В ст. 1 ФЗ "О рынке ценных бумаг" так и закреплено, что данным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Другие авторы предлагают рынок ценных бумаг, условно разделить на четыре укрупненных блока общественных отношений, возникающих вследствие: 1) эмиссии ценных бумаг; 2) осуществления закрепленных ценной бумагой субъективных гражданских прав; 3) присвоения ценных бумаг как объектов гражданских прав; 4) гражданского оборота ценных бумаг и осуществления профессиональных видов деятельности34.

Заметим, что некоторые положения указанного высказывания, также требуют уточнений и дополнений.

Например, первую группу отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг, по нашему мнению, следует именовать как "отношения, связанные с появлением ценной", так как, понятие "эмиссия ценных бумаг", которое использует автор, согласно ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг" распространяется только в отношении эмиссионных ценных бумаг. К тому же, отношения, связанные с присвоением ценных бумаг, на наш взгляд, входят в блок отношений, связанных с гражданским оборотом ценных бумаг, и, не требуют отдельного выделения.

Принимая за основу общепринятое в научной литературе деление правовых отношений на регулятивные и охранительные, полагаем, что в сфере рынка ценных бумаг, также можно выделить указанные виды правовых отношений, которые на наш взгляд, имеют сложную внутреннюю структуру35.

м См.: Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М.: ФИД "Деловой экспресс", 1997. С. 21-23. 35 Иногда в юридической литературе вместо понятий регулятивные и охранительные правоотношения используются понятия основные и дополнительные правоотношения. См.: Илларионова Т.И. Система гражданско-правовых охранительных мер. - Томск: Изд-во Томск, ун-та. 1982. С.23-26; Явич Л.С. Общая теория права. Изд-во ЛГУ. С. 219; Агарков М.М. Обязательство по советскому гражданскому праву. -Учен. тр. Юрид. изд-во НКЮ СССР, 1940. С. 114; Алексеев С,С. Проблемы теории права, т.1. Свердловск. 1972. С. 381-382; Антимонов Б.С. Основания договорной ответственности социалистических организаций. М.: Госюриздат. 1962. С. 11-20.

15

Заметим, что к охранительным традиционно относят правоотношения, в рамках которых осуществляется предупреждение нарушений прав и законных интересов граждан и организаций, пресечение этих нарушений и защита нарушенных прав и интересов.

Охранительные правоотношения противопоставляются регулятивным, т.е. таким, в которых за их участниками закреплены в соответствии с законом определенные субъективные права и, соответственно, субъективные обязанности, определяющие меру их возможного и необходимого положительного поведения в целях упорядочения и развития данной системы общественных отношений36.

Соответственно, к регулятивным правоотношениям в сфере рынка ценных бумаг, на наш взгляд, следует относить три взаимосвязанных блока отношений, связанных: (1) с появлением ценных бумаг (в рамках этого блока следует выделять эмиссионные отношения и отношения, связанные с выдачей не эмиссионной ценной бумаги); (2) с реализацией прав, закрепленных ценной бумагой; (3) с гражданским оборотом ценных бумаг и осуществлением профессиональных видов деятельности.

(1) Первую группу регулятивных правоотношений, возникающих в связи с появлением ценной бумаги и приданием ей свойства объекта гражданских прав можно условно разделить на два крупных блока: а) эмиссионные отношения, т.е. отношения, связанные с эмиссией ценных бумаг; и б) отношения, связанные с "выдачей" ценной бумаги.

Наиболее распространенными в сфере рынка ценных бумаг являются эмиссионные отношения, т.е. отношения, связанные с эмиссией ценных бумаг. Поэтому правовой регламентации указанных отношений в современном законодательстве уделено большее внимание.

Согласно ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг" эмиссионная ценная бумага характеризуются наличием одновременно следующих признаков: 1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленного порядка; 2) размещается выпусками; 3) имеет равные объем и

36 См.: Братусь С.Н. Указ. соч. С. 33-39.

16

сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. К тому же любой выпуск эмиссионных ценных бумаг требует обязательной государственной регистрации.

Основными субъектами эмиссионных отношений являются эмитенты и инвесторы.

Эмитентом, согласно ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг" является юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. По действующему законодательству правом осуществлять эмиссию ценных бумаг (акции, облигации, опционное свидетельство) наделены только юридические лица. При этом законодательством не установлен исчерпывающий перечень юридических лиц, имеющих право эмитировать ценные бумаги. По мнению профессора А.Е. Шерстобитова эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только коммерческими юридическими лицами37. Однако, данное утверждение, по нашему мнению, требует уточнения. Например, в п. 3 ст. 5 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» говорится, что эмиссия облигаций и иных, эмиссионных ценных бумаг может осуществляться также некоммерческими организациями в случаях предусмотренных законами и иными нормативными актами Российской Федерации при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами. В п. 1.1. Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденных Постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 №47, предусматривается возможность выпуска облигаций юридическими лицами, которые в случаях, предусмотренных федеральными законами, иными федеральными нормативными актами могут заключать договоры займа путем выпуска и продажи облигаций. Таким примером, в нашем случае, может быть федеральный закон «О садоводческих, огороднических и дачных некоммерческих объединениях»38, в ст. 7 которого предусматривается возможность указанной некоммерческой организацией заключать договоры и привлекать заемные средства.

3' См.: Правовые основы рынка ценных бумаг // Под ред. А.Е. Шерстобитова. М: ФИД "Деловой экспресс", 1997. С.56. 38 Российская газета, 23.04.98. № 79.

17

Таким образом, выпуск ценных бумаг могут осуществлять как коммерческие юридические лица, так и некоммерческие лица, в случаях предусмотренных нормативными актами.

В качестве особых субъектов рынка ценных бумаг, которые
имеют непосредственное отношение к эмиссионным
правоотношениям, следует выделить аудиторов и оценщиков.
Согласно п.5 ст. 5 ФЗ «О защите прав и законных интересов
инвесторов на рынке ценных бумаг» независимый оценщик и
аудитор, подписавшие проспект эмиссии ценных бумаг, несут
солидарно с иными лицами, подписавшими проспект эмиссии
ценных бумаг, субсидиарную с эмитентом ответственность за
ущерб, причиненный инвестору эмитентом вследствие
содержащейся в указанном проспекте эмиссии недостоверной и
(или) вводящей в заблуждение инвестора информации и
подтвержденной ими.

Указание на необходимость подписания проспекта эмиссии ценных бумаг аудитором, указывается в п.9 Приложения 4 к Стандартам эмиссии акций, при учреждении акционерных обществ дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 №47. В то же время, в отношении оценщика такого требования законодательством не предусмотрено, а значит, он не будет нести гражданско-правовую ответственность как лицо, подписавшее проспект эмиссии. Указанный пример, подчеркивает, что даже новые меры гражданско-правовой ответственности за нарушения в сфере рынка ценных бумаг не лишены недостатков.

Особого рассмотрения требует вопрос об эмиссии ценных бумаг органами исполнительной власти, либо органами местного самоуправления. Порядок выпуска и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг определен Федеральным законом от 29.07.98 г. №136-ФЗ "Об особенностях выпуска и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг"39.

Государственными ценными бумагами являются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации (федеральные государственные ценные бумаги) и ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации (ценные бумаги субъектов Российской Федерации). К муниципальным

39 Российская газета, 06.08.98. № 148-149.

ценным бумагам закон относит ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

Согласно ст. 3 Закона государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг".

Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации (федеральных государственных