Реферат: Электронное научное издание «Труды мгта: электронный журнал»

Электронное научное издание «Труды МГТА: электронный журнал»

Мингалиев К.Н., канд. экон. наук, доц.; Булава И.В., канд. экон. наук, доц.; Белошевич М.М., аспирант МГТА

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Аннотация

Осуществление инвестиционных проектов требует привлечения инвестиционных ресурсов, а значит и их классификации, которая носит достаточно условный характер, ведь каждый проект имеет свои характерные черты, обуславливающие особенности его финансирования.

^ Ключевые слова

Инновационные проекты, инвестиции, ресурсы, финансовое состояние, рейтинговая оценка.

Для решения данной задачи авторами разработана следующая классификация (табл.1).

Таблица 1

^ Классификация инвестиций

Признак классификации

Тип инвестиций
^ По направлениям
реальные; финансовые

По принципу реализации

детерминированные; недетерминированные

По ожидаемому результату

коммерческие; некоммерческие

По назначению

производственные; непроизводственные

По периодичности

долгосрочные; краткосрочные

По форме собственности инвестора

частные; иностранные; государственные; смешанные

По цели

стратегические; спекулятивные; венчурные


В целях привлечения средств, необходимых для финансирования инвестиционных проектов предприятий, должны использоваться показатели инвестиционной привлекательности предприятия.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия основана на расчёте и последующем сравнении показателей стоимости капитала и качества финансового состояния предприятия, анализе перспектив предприятия на рынках выпускаемой продукции. Она включает [1]:

анализ стоимости капитала предприятия (стоимости активов и уставного капитала);

оценку потенциала рынка продукции;

определение доли предприятия на рынке продукции;

исследование финансового состояния предприятия.

Стоимость активов и уставного капитала предприятия являются важными факторами, определяющими его инвестиционную привлекательность. Для этого необходимо определить рыночную цену активов предприятия.

Рассматриваемый метод, учитывая российскую специфику, позволяет получить показатель цены активов, максимально приближенный к реальной цене (рыночной котировке) активов предприятий. Реальная стоимость активов определяется на основе данных:

бухгалтерской отчетности рассматриваемого предприятия;

бухгалтерской отчетности предприятий, имеющих рыночную котировку своих акций и принадлежащих к той же отрасли, что и рассматриваемое предприятие;

рыночных котировок акций этих предприятий.

Стоимость активов предприятия рассчитывается следующим образом:

Рассчитывается совокупная балансовая стоимость (БС) каждого из предприятий, имеющих рыночную котировку своих акций:

, (1)

где: n – количество предприятий, имеющих рыночную котировку своих акций; БВi– валюта баланса i-го предприятия.

По каждому предприятию рассчитывается удельный вес валюты баланса (УВБВi) предприятия в общем объеме:

, (2)

По каждому предприятию рассчитывается коэффициент превышения расчётной капитализации над рыночной капитализацией КПi:

, (3)

где: КР – капитализация предприятия (рыночная); КПi- коэффициент превышения расчётной капитализации над рыночной капитализацией; КРАС – капитализация предприятия (расчётная), равная стоимости собственного капитала предприятия.

Рассчитывается генеральный коэффициент превышения расчётной капитализации над рыночной капитализацией

, (4)

где: КПГ- генеральный коэффициент превышения.

Рассчитывается прогнозная стоимость активов (рыночная капитализация) рассматриваемого предприятия РК:

, (5)

где: РК- рыночная капитализация.

Анализ потенциала рынка (ПР) осуществляется путем сравнения общей (потенциальной) ёмкости и текущей занятости рынка продукции, выпускаемой данным предприятием:

ПР = ОО – ДЗР, (6)

где: ОО – общий объём (ёмкость) экспортного рынка продукции; ДЗР – доля занятого рынка продукции в рассматриваемый период времени.

В расчёте ОО и ДЗР используются экспертные оценки по бесповторной выборке.

Определение инвестиционной привлекательности предприятия предусматривает: изучение уровня конкуренции, конкурентоспособности присутствующей на рынке продукции, отношение к данному предприятию покупателей на рынке продукции, поставщиков комплектующих, наличие на рынке устойчивого спроса на существующую и предлагаемую продукцию, потребность вывода на рынок новых видов продукции в интересах удовлетворения потребностей покупателей.

Расчет рыночных долей данного предприятия, поставляющего продукцию на рынок, производится по формуле:

а) по состоянию на конец базисного периода РДБП:

, (7)

где: РДБП- рыночная доля данного предприятия по состоянию на конец базисного периода; ОРС – объём рынка совокупный, т.е. определяемый совокупными ресурсами всех его участников; ОРЛР – объём ресурсов локального рынка, т.е. предприятий, действующих на данном рынке.

б) по состоянию на конец анализируемого периода РДПА:

, (8)

где: РДПА - рыночная доля данного предприятия по состоянию на конец анализируемого периода.

С использованием полученных результатов строится таблица распределения рыночных долей (табл. 2).

Таблица 2

Распределение рыночных долей на рынке

№ предприятия

^ Наименование предприятия

РДБП

РДПА

1

-

-

-

…

-

-

-

N

-

-

-




ИТОГО:

1,0

1,0


На основе анализа таблицы устанавливаются изменения в РД за анализируемый период; составляется список предприятий, формирующих на данном рынке основные тенденции, т.е. тех участников рынка, которым принадлежит рыночная доля более половины общего объёма рынка; получаем расчётное значение средней рыночной доли СРДm, принадлежащей каждому из присутствующих на рынке предприятий:

. (9)

Чем ниже коэффициент вариации и рыночных долей на конец анализируемого периода, тем выше интенсивность конкуренции ИК:

. (10)

Результаты расчёта интенсивности конкуренции позволяют определить необходимые меры по освоению конкретного сегмента рынка продукции. Установление достаточности уже имеющихся и необходимости потенциальных ресурсов для работы на рынке определяет, что предприятие является стратегическим, так как позволяет осуществить согласование долгосрочных целей предприятия с текущими целями, необходимыми для завоевания нового сегмента рынка продукции. Для всех новых сегментов рынка продукции целесообразно рассчитать риск предприятия, возникающий при его выходе на них со своей продукцией. В этих целях возможно привлечение специализированной маркетинговой или консалтинговой компании (фирмы).

Финансовое состояние - важнейшая характеристика деятельности предприятия, оно определяет его конкурентоспособность и потенциал, обеспечивая эффективную реализацию интересов как самого предприятия, так и его партнёров. Стабильное и устойчивое финансовое положение предприятия способствует укреплению предприятия, являясь результатом грамотного управления его деятельностью. Оценка финансового состояния предприятия может проводиться различными методами с использованием различных критериев [2].

Предлагаемая методика оценки финансового состояния предприятия включает этапы:

сбор и аналитическая обработка исходной информации;

создание системы показателей финансового состояния предприятия, их классификация, расчёт конечного показателя рейтинговой оценки; ранжирование по нему предприятий.

Такой подход позволяет комплексно учесть важнейшие параметры финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия.

Для построения данной системы необходимо использовать сведения о производственном потенциале предприятия, его рентабельности, эффективности использования ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и др. Показатели финансово-хозяйственной деятельности должны быть отобраны с учётом целей оценки и потребностей субъектов управления в аналитической оценке, позволяя повысить точность и объективность оценки финансового состояния. Используемая для оценки финансового состояния предприятия система исходных показателей основана на данных открытой отчётности предприятий, что позволяет контролировать изменения, и состоит из 4-х наборов данных.

^ 1-й набор показателей включает показатели прибыльности (рентабельности) деятельности предприятия, рассчитываемой как отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в её получении. Показатели рентабельности, рассчитанные как отношение чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия, являются наиболее важными для сравнительной оценки. Чистая прибыль рассчитывается по данным отчёта предприятия о финансовых результатах по формуле:

ПЧ = ПБ – НП, (11)

где: ПБ – балансовая прибыль предприятия; НП – налог на прибыль; ПЧ – чистая прибыль предприятия.

^ 2-й набор показателей включает показатели оценки эффективности управления предприятием. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг) с использованием показателей: прибыль от реализации продукции; прибыль от финансово-хозяйственной деятельности; балансовая прибыль; чистая прибыль.

^ 3-й набор показателей включает следующие показатели оценки деловой активности предприятия: отдача всех активов (всего капитала) предприятия, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к среднему за период итогу баланса; отдача основных фондов, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств и нематериальных активов; оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов), определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период стоимости оборотных средств; оборачиваемость наиболее ликвидных активов, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период сумме наиболее ликвидных активов, т.е. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений; отдача собственного капитала, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период величине источников собственных средств.

^ 4-й набор показателей включает показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия: коэффициент покрытия как отношение суммы оборотных средств к сумме срочных обязательств; коэффициент критической ликвидности как отношение суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств; индекс постоянного актива как отношение стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов к источникам собственных средств; коэффициент автономии (финансовой независимости) предприятия как отношение суммы собственных средств к итогу баланса; обеспеченность запасов собственными оборотными средствами как отношение суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов; рыночная устойчивость предприятия (относительные показатели: чистая прибыль на одну акцию, дивиденды на одну акцию, дивиденды на одну акцию к рыночному курсу акции).

Определение итогового показателя рейтинговой оценки основано на сравнении предприятий по каждому показателю финансового состояния с предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям (эталон сравнения). Шкалой сравнения состояния предприятия выступают не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся на реальном рынке результаты по всем сравниваемым предприятиям.

Эталон сравнения (лучшее предприятие) формируется на основе показателей совокупности однотипных предприятий. Он может формироваться из показателей работы предприятий, относящихся к различным отраслям деятельности, что не препятствует применению описанного подхода к оценке состояния предприятия благодаря сопоставимости приведенных показателей для различных предприятий.

Сравнительная оценка финансового состояния предприятия осуществляется следующим образом:

Из исходных данных формируется матрица, или Пij, т.е. таблица, где по строкам записаны номера показателей i = 1, 2, 3,..., n, а по столбцам – номера предприятий j = 1, 2, 3,..., m.

Находится максимальное значение по каждому показателю и вносится в столбец условно эталонного предприятия т + 1.

Производится стандартизация исходных значений данной матрицы по аналогичным показателям эталонного предприятия по формуле:

СПij = Nij /тахjNij , (12)

где: СПij – стандартизованные показатели состояния j-ого предприятия.

4. Значение рейтинговой оценки по каждому анализируемому предприятию определяется по формуле:

, (13)

где: РОj – рейтинговая оценка для j-oго предприятия СП1j, СП2j,..., СПnj – стандартизованные показатели j-ого анализируемого предприятия.

5. В порядке убывания рейтинговой оценки предприятия ранжируются, высший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением РОj. Никаких ограничений количества сравниваемых показателей и предприятий данный подход не налагает.

Описанный порядок оценки финансового состояния предприятия пут`м определения его рейтинга применим не только для сравнения на дату составления баланса, т.е. по данным на конец периода, но и в динамике. Результаты расчётов позволяют не только оценить текущее состояние предприятия на определенную дату, но и проанализировать его по изменению этого состояния в динамике. Это даёт возможность достаточно объективно и точно измерить конкурентоспособность предприятия, эффективность использования всех его ресурсов (производственных, финансовых и т.д.).

Возможна модификация вышеописанного подхода к получению рейтинговой оценки, что отражено в формулах:

, (14)

, (15)

где: k1, k2,..., kn – весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом; Пnj.- показатели j-ого анализируемого предприятия

По формуле (14) может быть определена рейтинговая оценка для j-ого предприятия по максимальному удалению от начала координат, а не по минимальному отклонению от предприятия-эталона: высший рейтинг принадлежит предприятию, имеющему суммарный результат по всем однонаправленным показателям выше, чем у остальных предприятий.

Для учёта значимости показателей, определяемой экспертным путём, формула (14) модифицируется в формулу (15), которая учитывает необходимость введения весовых коэффициентов для отдельных показателей при дифференциации оценки в соответствии с потребностями пользователей (потенциальных инвесторов).

Статья подготовлена при финансовой поддержке Российского фонда фундаментальных исследований (проект №10-06-00146а).

Литература

Божко В.П., Булава И.В., Колючкин А.Н. и др. Стратегия развития российских предприятий в современный период: теория и методология. Монография. - М.: МЭСИ, 2009. – 405 с.

Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Дело, 1998. - 832 с.

Мингалиев К.Н., Булава И.В., Белошевич М.М. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия