Реферат: Стратегія впровадження новітніх фінансових інструментів на ринках капіталу до 2020 року*

СТРАТЕГІЯ
впровадження новітніх фінансових інструментів

на ринках капіталу до 2020 року* (проект)


Ринок капіталу є основною складовою частиною фінансового ринку країни. Він охоплює фондовий та кредитний сегменти, через які фінансові інвестиції спрямовуються у розвиток економіки та на вирішення соціальних питань. Рух інвестиційного капіталу на ринку капіталу опосередковуються безстроковими цінними паперами та цінними паперами, що мають строк обігу більше одного року, а також середньо- та довгостроковими кредитами. Важливе місце в цьому процесі належить фінансовим інструментам: цінним паперам, похідним фінансовим інструментам, строковим контрактам та ін.

Ринки капіталу в Україні розвиваються дискретно і фрагментарно, недостатньо виконують основні свої функції – зосередження попиту та пропозиції інвестиційного капіталу, формування справедливих ринкових цін, використання фінансових інструментів для залучення капіталу в розвиток економіки.

На сьогодні відсутній повний спектр фінансових інструментів, притаманний розвинутим країнам:

незавершено формування повноцінної нормативно-правової бази для випуску та обігу похідних (деривативів) та деяких видів цінних паперів (наприклад, депозитарних розписок);

цінні папери, що перебувають в обігу на фондовому ринку, не підкріплені належними механізмами хеджування ризиків інвесторів, що застосовуються у світовій практиці;

передбачені законодавством види цінних паперів не доведені до рівня деталізації їх характеристик, передбачених міжнародними стандартами класифікації фінансових інструментів тощо.

Ці та інші недоліки у розвитку фінансових інструментів в Україні звужують можливості ефективного їх використання на ринках капіталу, як з боку емітентів та інвесторів, так і з боку професійних учасників.

^ Мета Стратегії

Метою Стратегії є розроблення комплексу системних правових, економічних та організаційних передумов для впровадження і розвитку фінансових інструментів, а також заходів, спрямованих на забезпечення повноцінного функціонування ринків капіталу в Україні.

Реалізація Стратегії сприятиме впровадженню новітніх фінансових інструментів на ринках капіталу до 2020 року, а також розширить можливості ефективного їх використання з метою:

- підвищення інвестиційної привабливості для інвесторів цінних паперів, що випускаються емітентом з метою залучення реального капіталу в розвиток підприємства;

удосконалення правового оформлення відносин між емітентами (позичальниками) та інвесторами (кредиторами), сек'юритизації боргових зобов’язань, посвідчених іншими, ніж цінні папери, документами;

зниження інвестиційних та кредитних ризиків на ринках капіталу та підвищення рівня захисту прав інвесторів і кредиторів;

розвитку фінансового сектору економіки та корпоративного управління;

запровадження надійних фінансових інструментів для інвестування пенсійних активів та розміщення приватних коштів громадян;

зміцнення довіри з боку населення до фінансової системи та елементів її інфраструктури.

^ Основні напрями реалізації Стратегії

Основним напрямом реалізації Стратегії є розвиток законодавства про цінні папери та ринки фінансових інструментів, що передбачає:

створення законодавчої бази для формування ринку похідних фінансових інструментів (деривативів), а саме:

– розроблення та прийняття Верховною Радою України Закону "Про





* Стратегія розроблена Інститутом розвитку фондового ринку Київського національного економічного університету на замовлення Державного агентства України з інвестицій та інновацій.

похідні (деривативи)";


– прийняття нормативно-правових актів з питань випуску та обігу ф’ючерсів, опціонів, райтів;

– унормування порядку укладання форвардних та своп-контрактів;

випуск державних облігацій з рівнем доходності, що враховує поточний показник інфляції, для закритого розміщення серед суб’єктів накопичувальної системи пенсійного страхування (недержавних пенсійних фондів та страхових організацій, які надають послуги з недержавного пенсійного забезпечення);

розроблення та прийняття Верховною Радою України Закону "Про місцеві запозичення та місцеві гарантії" з метою врегулювання місцевих запозичень у формі випуску облігацій місцевих позик та підвищення рівня гарантій для інвесторів;

врегулювання випуску привілейованих акцій різних класів з різним обсягом прав їх власників у розвиток норм Закону України "Про акціонерні товариства";

розвиток іпотечних цінних паперів через розширення їх пропозиції та удосконалення ринкової інфраструктури;

розширення можливостей для сек’юритизації фінансових активів підприємств, створення нормативної бази для випуску корпоративних цінних паперів з метою переведення в них зобов’язань емітента, а також випуску облігацій, забезпечених майном;

створення інструментів для інвестування коштів українських інвесторів у цінні папери іноземних емітентів, зокрема через запровадження українських депозитарних розписок, врегулювання їх випуску та обігу, розширення можливостей їх придбання інституційними інвесторами;

надання простим та подвійним складським свідоцтвам статусу товаророзпорядчих цінних паперів;

створення правових засад для зниження трансакційних витрат, пов’язаних з виходом українських емітентів на вітчизняний ринок капіталу, зокрема через:

– обмеження розміру та удосконалення справляння державного мита за реєстрацію випуску цінних паперів;

– звільнення від оподаткування емісійного доходу, що сплачується інвестором-юридичною особою на користь емітента акцій;

– встановлення спрощеного порядку випуску короткострокових облігацій підприємств (біржові облігації);

розширення пропозиції акцій приватизованих підприємств на організаційно-оформленому ринку через зміну концепції приватизації, здійснення розміщень додаткових випусків акцій підприємств, що перебувають під контролем держави, через фондові біржі, встановлення вимог щодо проходження такими підприємствами процедур лістингу.

Важливим напрямом реалізації Стратегії є здійснення низки заходів, спрямованих на забезпечення інвестиційної привабливості та надійності фінансових інструментів, що передбачає:

зниження інвестиційних ризиків, пов’язаних з інвестуванням у фінансові інструменти, шляхом удосконалення компенсаційних механізмів відповідно до положень Директиви ЄС 97/9/ЄС "Про схеми компенсації інвесторам";

комплексне врегулювання питань рейтингування через чітке окреслення кола об’єктів рейтингування, визначення виключного переліку випадків обов’язкового рейтингування цінних паперів, встановлення кваліфікаційних вимог до осіб, які надають відповідні послуги, та їх відповідальності;

встановлення додаткових вимог щодо окремих видів активів як об’єктів інвестування коштів накопичувальної пенсійної системи, зокрема:

– вимог щодо окремих фінансових інструментів;

– максимальних часток окремих видів фінансових інструментів у інвестиційному портфелі недержавних пенсійних фондів;

– умов та обмежень на інвестування пенсійних коштів в окремі види фінансових інструментів;
^ удосконалення механізмів оподаткування операцій з фінансовими інструментами з метою податкового стимулювання інвестицій, а саме:
– поширення поняття "пряма інвестиція" на усю суму коштів (майна), що передаються емітенту в рахунок оплати акцій (корпоративних прав);

– відмова від відображення в податковому обліку результатів переоцінки залишків коштів на валютних рахунках суб’єктів господарювання до моменту їх списання з таких рахунків;

– визначення видів діяльності на фондовому (фінансовому) ринку, що не є об'єктом оподаткування податком на додану вартість, як видів професійної діяльності, що підлягають ліцензуванню відповідно до законодавства;

– поширення єдиної ставки податку з доходів фізичних осіб (5%) на усі види доходів, отриманих по фінансових інструментах та інших інвестиційних активах;

– здійснення оподаткування доходів, отриманих установником управління (довірителем) за договором про управління цінними паперами та грошовими коштами, при їх поверненні (виплаті) після спливу строку дії зазначеного договору та в порядку, передбаченому для оподаткування інвестиційного прибутку фізичних осіб;

– звільнення від оподаткування податком з доходів фізичних осіб операцій інвестора із взаємної конвертації (обміну) цінних паперів ІСІ, активи яких перебувають в управлінні однієї компанії з управління активами;

– звільнення емітента від сплати державного мита за реєстрацію проспекту емісії цінних паперів ІСІ та інших емітентів у разі публічного розміщення ними цінних паперів через організатора торгівлі;

здійснення масової просвітницької роботи серед населення, перш за все інформування широких кіл громадськості про особливості функціонування ринку цінних паперів та фінансових послуг, види фінансових інструментів та технології їх обігу, з метою залучення коштів громадян у такі інструменти.


^ Реалізація Стратегії у 2009–2011 роках

(короткострокова перспектива)

Протягом 2009–2011 років передбачається:

розробити та прийняти Верховною Радою України:

– Закон України "Про похідні (деривативи)";

– Закон України "Про місцеві запозичення та місцеві гарантії";

– Закон України "Про систему рейтингування";

2) розробити та затвердити Державну програму розвитку ринку середньо- та довгострокових облігацій внутрішньої державної позики на 2009 – 2019 роки;

3) розробити і прийняти нормативно-правові акти з питань:

– випуску привілейованих акцій різних класів (з різним обсягом прав) відповідно до Закону України "Про акціонерні товариства";

– спрощеного порядку здійснення валютних операцій з фінансовими активами за участі резидентів Україні з метою інвестування в цінні папери іноземних емітентів;

– зобов’язання керівників підприємств, що мають стратегічне значення для економіки та безпеки держави, та підприємств-монополістів, в яких держава має вирішальний вплив на прийняття рішень виконавчим органом, щорічно укладати договори лістингу з фондовою біржею за умови, що цінні папери цих підприємств задовольняють вимогам лістингу;

4) розробити та внести зміни до деяких Законів України з метою приведення їх у відповідність до положень Директиви ЄС 2004/39/ЕС "Про ринки фінансових інструментів";

5) внести зміни до законодавства з питань оподаткування, а саме:

до Закону України "Про оподаткування прибутку підприємств";

до Закону України "Про податок з доходів фізичних осіб";

до Закону України "Про податок на додану вартість";

до Декрету Кабінету Міністрів України "Про державне мито";

6) під час розробки Державної Програми приватизації на 2009-2011 роки передбачити розміщення додаткових випусків акцій підприємств, які перебувають під контролем держави, в частині, що не була продана в порядку реалізації переважного права акціонерів на придбання акцій, через організаторів торгівлі.

7) розробити і прийняти законодавчі та нормативно-правові акти, спрямовані на:

– удосконалення національної депозитарної системи України;

– перехід до випуску цінних паперів у бездокументарній формі та скасування інституту реєстраторів власників іменних цінних паперів;

– випуск спеціальних державних пенсійних облігацій;

– захист прав інституційних інвесторів;

– впровадження додаткових надійних фінансових інструментів для інвестування пенсійних активів;

8) створення системи постійного інформування населення з питань функціонування ринків фінансових інструментів.

^ Реалізація Стратегії у 2012–2019 роках

(довгострокова перспектива)

Протягом 2012–2019 років передбачається:

сформувати законодавчі та нормативно-правові засади для випуску та обігу українських депозитарних розписок та розвитку ринків похідних;

створити організаційно оформлені ринки похідних фінансових інструментів (деривативів);

надати простим та подвійним складським свідоцтвам статус товаророзпорядчих цінних паперів;

запровадити механізми хеджування ризиків інвесторів у цінні папери з використанням похідних фінансових інструментів;

врахувати в Податковому кодексі України положення, спрямовані на податкове стимулювання інвестицій у фінансові інструменти;

запровадити компенсаційні механізми відповідно до положень Директиви ЄС 97/9/ЕС "Про схеми компенсації інвесторам".
^ Фінансове забезпечення розвитку новітніх фінансових інструментів
Реалізація Стратегії здійснюється за рахунок коштів державного бюджету, передбачених на відповідні роки, міжнародних та вітчизняних донорських і благодійних організацій та інших джерел.

Для реалізації Стратегії при формуванні Державного бюджету на відповідні роки необхідно передбачити кошти для:

реалізації Стратегії впровадження новітніх фінансових інструментів на ринках капіталу до 2020 року;

виконання Плану заходів, спрямованих на розвиток фінансових інструментів, на період до 2020 року;

проведення наукових досліджень щодо оцінки фінансового впливу впровадження Стратегії на стан ринків капіталу.

^ Координація роботи та контроль за реалізацією Стратегії

Подальший розвиток взаємодії органів державної влади, до повноважень яких відноситься регулювання та контроль за випуском та обігом цінних паперів, сприятиме реалізації Стратегії та матиме вирішальне значення для активізації емісійної діяльності та розвитку ринку капіталу.

Координація роботи та контроль за реалізацією Стратегії покладається на Державну комісію з цінних паперів та фондового ринку.

^ Очікувані результати

від реалізації Стратегії

Реалізація Стратегії дасть змогу запровадити нові фінансові інструменти у обіг, посилити фінансову стабільність ринку капіталу, збільшити обсяги інвестицій, які перерозподіляються через цінні папери та деривативи, посилити довіру інвесторів, перш за все населення, до фондового ринку та його інфраструктури, підвищити рівень захисту майнових прав інвесторів (кредиторів), забезпечити подальший розвиток та ефективне функціонування ринку капіталу в Україні.

Реалізація Стратегії дозволить:

створити в Україні повноцінну систему цінних паперів та фінансових інструментів, що відповідає міжнародним стандартам класифікації (кодифікації) їх випусків (CFI code) та положенням Директив ЄС з питань ринків фінансових інструментів;

збільшити пропозицію на фондовому ринку України фінансових інструментів з високими інвестиційними характеристиками та вбудованими механізмами зниження інвестиційних ризиків власників цінних паперів українських емітентів;

забезпечити потреби накопичувальної пенсійної системи у надійних об’єктах інвестування та залучити через фінансовий ринок України протягом найближчих п’яти років (2009–2013) не менш як 70 млрд грн. фінансових інвестицій, з них: у корпоративний сектор економіки – понад 40 млрд грн.; у банківську систему – до 15 млрд грн.; у розвиток місцевого господарства – до 5 млрд грн.; до державного бюджету – близько 10 млрд грн.;

започаткувати діяльність спеціалізованих ринків фінансових інструментів (деривативів, товарно-розпорядчих цінних паперів тощо), які забезпечуватимуть хеджування ризиків портфельних інвесторів в цінні папери та розширять доступ емітентів до довгострокових фінансових інвестицій, кредитних, сировинних, енергетичних та інших ресурсів, права на які оформлено цінними паперами та деривативами;

підвищити загальну капіталізацію фондового ринку України та довести її до 70–80% відносно ВВП (до 2012 року), збільшити завдяки цьому податкові та дивідендні надходження до бюджету внаслідок зростання обсягів операцій з фінансовими інструментами, підвищення прозорості діяльності емітентів цінних паперів та детінізації економіки.