Реферат: Финансово-промышленные группы
МОСКОВСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ
КАФЕДРА ФИНАНСОВ
КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ФИНАНСАМФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЕ ГРУППЫ
Выполнила: студентка 3 курса факультета МЭО 32 группы
Помаскина Анна Алексеевна
Научный руководитель:
МОСКВА 2002
ПЛАН
1. Понятие ФПГ
2. Мотивы
3. Слабые стороны ФПГ и ихперспективы
Заключение
Введение
В настоящее время в развитых рыночных странах активнопроисходит слияние финансового капитала с промышленным. На этой основе происходитобразование финансово-промышленных групп (ФПГ). Этот процесс отражаетобъективные устойчивые тенденции современной развитой экономики. Взаимосвязьосновных видов капиталов достигла такой степени, что их отдельное существованиеневозможно.
В зарубежной экономике прямое сращивание финансового ипромышленного капиталов особенно бурно протекает в последнее 50 лет. Но в нашейстране наметились поначалу противоположные тенденции — обособление оборотафинансового от производственного капитала. Возродившийся бартерный обменподтвердил вновь, что замкнутый производственный капитал не продвинется в своемразвитии без обслуживания финансовым капиталом. Поэтому в формировании крупныхФПГ усматривается возможность преодоления не только проблем отдельныхфинансовых институтов и промышленных предприятий, но и преодоленияэкономического кризиса в нашей стране.
Мировая практика показала: ФПГ экономическицелесообразны. Они обеспечивают своим членам облегченный доступ к финансовымресурсам и операциям с ценными бумагами, контроль над использованием этихресурсов, лучшее знание экономической конъюнктуры, координацию действий,соединение средств, помощь фирмам, оказавшимся в тяжелом положении.
Они служат обеспечению надежных, отвечающихтребованиям качества поставок и сбыта, то есть решению проблемы, оченьболезненной и важной для отечественной экономики.
ФПГ имеют большие возможности в решении не только этойпроблемы, но и в оздоровлении экономики в целом.
Понятие ФПГ
Сегодня одной из активно растущих форм организации взаимодействияфинансовых и промышленных организаций не только в нашей стране, но и за еепределами является ФПГ.
ФПГ –это совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние обществалибо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальныеактивы на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целяхтехнологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных ииных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности ирасширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства,создание новых рабочих мест.1
Деятельность ФПГ — деятельность ее участников, которую они осуществляют в соответствиис договором о создании группы и/или ее организационным проектом при использованииобособленных активов.
Основными показателями деятельности ФПГ в 2001являются:
Таблица № 1.Основные показатели деятельности ФПГ в2001(млрд.руб).2
Уставной капитал ценовой политики, объявленный в момент регистрации 2 Инвестицииив нефин. Активы: в осн.капитал 13,6 в немат. Активы 1,3 на прирост запасов мат.оборот. Ср-в 7,6 Долгосрочные фин. Вложения 13,2 объем продукции 303 объем продукции отгруженной 303 из нее продукция, переданная ФПГ по кооп. Связям 22,3 продукция на экспорт 57,8
Существует 2 формы ФПГ :
· холдинг, когда юридические лица действуют как материнская(она же центральная) компания и дочерние общества;
· система участия, когда юридические лица полностью или частичнообъединяют свои материальные и нематериальные активы на основе договора осоздании ФПГ.
Участниками ФПГ признаются юридические лица,подписавшие договор о создании ФПГ, и учрежденная ими центральная компания ФПГ,либо основное и дочерние общества, образующие ФПГ.
В состав ФПГ могут входить коммерческие и некоммерческиеорганизации, в том числе и иностранные, за исключением общественных ирелигиозных организаций (объединений), а именно:
· государственные и муниципальныеунитарные предприятия — в порядке и на условиях, определяемых собственником ихимущества;
· дочерние хозяйственные общества ипредприятия — только вместе с основным обществом (унитарнымпредприятием-учредителем);
· инвестиционные институты,негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, участие которыхобусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в ФПГ.
Именно сегодня инвестиционные фонды играют основнуюроль в практическом осуществлении инвестиционной стратегии ФПГ в частиприобретения пакетов акций и отдельных предприятий в ходе приватизации.
ФПГ обладают одной характерной особенностью — этоотсутствие какой бы то ни было формально закрепленной организационнойструктуры.
Исследуя связи и зависимости корпораций по составупайщиков и их долям в акционерном капитале, по составу членов правлений,советов директоров, по характеру и условиям кредитных сделок, посистематическим контрактным соглашениям, можно приблизительно очертить границытой или иной ФПГ. Но нельзя, например, вчинить иск какой-нибудь ФПГ, такогоответчика не существует. Можно лишь иметь дело с отдельными фирмами, входящимив группу, но не с группой как таковой. Далее хотелось бы привести несколькоданных по участникам ФПГ.
Таблица №2. Участники нефинансовой сферы деятельности в2001г. (млрд.руб).1
ср.списочная численность работников (тыс.чел) 1124 выручка от реализации товаров 312 прибыль отчетного года 25,1 дебиторская задолженность 77,9 кредиторская задолженность 155
Таблица №3. Финансово-кредитные учреждения в 2001г.(млрд. руб).2
ср.списочная численность работников (тыс.чел) 32,6 выданные кредиты 2,4
Крайняя запутанность и разветвленность внутреннейструктуры ФПГ вызвана стремлением максимально запутать учет и минимизировать наэтой основе налоговые платежи, а также обойти существующие требованиягосударственного регулирования, в том числе ограничения на инвестиционнуюдеятельность.
Следует также подчеркнуть, чтообразование ФПГ — это не просто организационно-правовой процесс оформлениявзаимодействия финансовых и промышленных компаний, это складывающиеся в течениедлительного времени связи промышленных, торговых, финансовых фирм иорганизаций.
Эти связи складываются посредством системы участия (втом числе перекрестного владения акциями), личной унии, долгосрочных кредитныхобязательств и иных форм зависимости.
Для компании допускается участие только в одной ФПГ,официально зарегистрированной в Государственном реестре.
Дочерние общества вправе входить в ФПГ только вместе сматеринскими.
Ключевым понятием закона является “центральнаякомпания ФПГ”, которая может быть инвестиционным институтом, хозяйственнымобществом, ассоциацией или союзом.
Совместная деятельность в рамках простого товариществапредполагает выделение участника, которому поручается ведение общих дел, но невсе партнеры готовы довериться одному участнику. В таком случае больше подходитсовместное учреждение центральной компании, подконтрольной совету управляющих.
Совет управляющих – это высший орган управлениягруппой. Через него обеспечивается контроль участников над совместнойдеятельностью и использованием выделенных ресурсов. Каждый участник направляетсвоего представителя в совет управляющих. Для таких ФПГ договор о созданиигруппы — своего рода учредительный договор простого товарищества, общие делакоторого ведет центральная компания. Он, в частности, определяет объем, порядоки условия объединения активов, а также порядок образования, объем полномочий идругие условия деятельности совета управляющих.
Центральная компания уполномочена в силу закона илидоговора вести дела группы, так, в частности, она ведет сводные учет,отчетность и баланс ФПГ, готовит ежегодный отчет о деятельности группы,выполняет в интересах участников ФПГ отдельные банковские операции. Пообязательствам центральной компании, возникшим в результате участия вдеятельности ФПГ, участники несут солидарную ответственность, особенностиисполнения которой устанавливаются договором о создании группы.1
Договор о создании ФПГ помогает консолидироватьресурсные потенциалы участников даже при их настороженном отношении к слияниюактивов. Стремление приспособиться к действующей налоговой системе подталкиваетпредприятия объединять ресурсы в рамках простого товарищества. Дело в том, чтона стадии объединения вкладов для совместной деятельности не возникает объектаобложения налогом на прибыль, НДС и др.
Право ведения консолидированного баланса предоставляетцентральной компании беспрепятственно с точки зрения налоговогозаконодательства распределять финансовые ресурсы между участниками ФПГ. Это, всвою очередь, дает возможность говорить о центральной компании как об институтеформирования и распределения финансовых ресурсов внутри ФПГ и как обинвестиционном институте. Консолидированный баланс позволяет группе приосуществлении налогового планирования не ограничиваться определением сроковамортизации, но и использовать данные налоговые льготы
Направление участником ФПГ представителя в составсовета управляющих ФПГ осуществляется решением компетентного органа управленияучастника ФПГ.
Компетенция совета управляющих ФПГ устанавливаетсядоговором о создании ФПГ.
Среди участников ФПГ обязательно наличие организаций,действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков или иныхкредитных организаций.
Участники ФПГ, производящие товары и услуги, могутбыть признаны консолидированной группой налогоплательщиков и вестиконсолидированные учет, отчетность и баланс ФПГ, а также они вправе перекрестновладеть акциями.
А от участие общественных и религиозных организацийнедопустимо.
ФПГ, среди участников которых имеются юридическиелица, находящиеся под юрисдикцией государств — участников СодружестваНезависимых Государств, имеющие обособленные подразделения на территории указанныхгосударств либо осуществляющие на их территории капитальные вложения,регистрируются как транснациональные ФПГ.
В случае создания транснациональной ФПГ на основемежправительственного соглашения ей присваивается статус межгосударственной илимеждународной ФПГ.
Для участников межгосударственной ФПГ национальныйрежим устанавливается межправительственными соглашениями на основе взаимности.
В России в новых рыночных условиях движущими силамидля объединения предприятий и банков в ФПГ стало стремление к стабильностисвязей и повышению собственной значимости в экономике, обеспечивающей выживаниекак за счет взаимной поддержки членов объединения, так и вынужденной помощигосударства. Поэтому многие ФПГ представляют собой искусственные образования,экономически слабо обоснованные.2
Первым нормативным актом в данной сфере стал УказПрезидента РФ «О создании финансово-промышленных групп в РоссийскойФедерации» от 5 декабря 1993 г. № 2096.
Он был первой попыткой блокировать наметившееся в ходемассовой приватизации формирование ФПГ как спонтанное перераспределениегосударственного имущества. Разработчики Указа отреагировали на предложенную вавгусте 1993 г. схему административного создания в России сотни гигантских ФПГ,которые должны были охватить многие предприятия обрабатывающих и добывающихотраслей. Эта схема была нацелена на восстановление прежней централизованнойсистемы управления экономикой.
Сегодня ФПГ регулируются законом «Офинансово-промышленных группах» от 30 ноября 1995 г. Этот закон имеетограниченное применение, так как до сих пор отсутствуют некоторые нормативныеакты по его исполнению и многие положения не работают, а также закон все большерасходится с реальной практикой. Процедура создания и регистрации группчрезмерно регламентирована, следовало бы перейти от разрешительного кзаявительному принципу их регистрации, устарел запрет на участие банков ипредприятий в нескольких ФПГ. Сторонники его отмены ссылаются на то, что онзатрудняет формирование вокруг банков мощных диверсифицированных ФПГ изофициальных групп отраслевого профиля и не мешает реализации крупныхинвестиционных проектов путем формирования инвестиционных консорциумов изнескольких банков, уже имеющих свои группы.
Стране нужны «локомотивы» национальных компаний.1Несмотря на экономические проблемы, 1999—2001 годы стали важным этапом вструктурной самоорганизации российского национального капитала, в интеграциикоммерческих банков с промышленностью, торговлей, страхованием, в созданииофициальных и неофициальных финансово-промышленных групп (ФПГ), организуемых вразличных формах для совместных действий на внутреннем и международном рынках.
ФПГвыступают сегодня как стабильный сектор российской экономики. В них значительнониже кредитные, инвестиционные, системные риски. У них меньше задолженностьперед госбюджетом, чем у других производств. Всё это создает хорошую базу длявосстановления разрушенного отраслевого управления индустрии, экономики вцелом.
Первыйучредительский «взрыв» произошел в середине 1996 года, когда в июне толькоофициально зарегистрировано было 34 ФПГ (вдвое больше, чем в августе 1995года). Они объединили 500 предприятий (против 273 в августе 1995 года), 87кредитных и финансовых учреждений (против 51). Из 18 миллионов человек, занятыхв индустрии, 3 миллиона человек, или каждый шестой, работали в ФПГ (против 1,5миллиона).
В 1997 году интеграция в форме официальнозарегистрированных ФПГ продолжалась. Консолидированный капитал «легальных» ФПГдостиг 2 триллионов «старых» рублей (против 150 миллиардов рублей в 1995 году).Непрерывно рос объем производства — свыше 100 триллионов рублей (против 26триллионов рублей в 1995 году), или более 10 процентов ВВП (против 2 процентовВВП в 1995 году). В пятнадцати крупнейших ФПГ он увеличился за год на 5процентов, объем реализации — на 30,9 процента, экспорта — на 28 процентов,инвестиций — на 250 процентов. В портфеле имелось свыше 200 инвестиционныхпроектов (против 120 в 1995 году) с суммарным финансированием 65 триллионоврублей (против 1,3 триллиона рублей в 1995 году), которое банки мобилизовали изразличных источников. Собственные средства составляли 55 процентов,привлеченные — 42,5 процента, централизованные — 2,5 процента.
В последние годы сохранялась высокая динамика созданияФПГ. Если в 1993 году была всего одна, то в 1994 году — шесть, в 1995 году —21, в 1996 году — 46, в 1997 году — 75. В 1998 году стало около 100 ФПГ (и наэтом уровне количество стабилизировалось в 1999—2001 годах), в которые входило1150 предприятий и организаций, 160 кредитно-финансовых институтов, более 5миллионов человек занятых. Число работающих в каждой ФПГ колеблется от 5 до 500тысяч человек. Число участвующих предприятий, банков, коммерческих и иных фирм— от 8 до 60. Доля государственной собственности нигде не превышает 25 процентов,хотя в некоторые ФПГ входят полностью государственные железные дороги.
Сегодня российским финансово-промышленным группам иреальному сектору в целом для обновления машин и оборудования требуется, посамым заниженным оценкам, 185 миллиардов долларов. На замену физическиустаревших производственных мощностей (даже без учета морального износа) нужноприблизительно 350 миллиардов долларов. Это накопленная потребность. Длятекущего обновления и замещения по действующим нормам амортизации необходимовыделять ежегодно, соответственно, по 13—14 и 18—19 миллиардов долларов. (Всумме получается примерно 400 миллиардов долларов.) Мобилизовать такие ресурсы— весьма сложная задача. Далее автор хотел бы раскрыть структуру объемапродукции по группам участников ФПГ (см. диаграмма.№ 1)
Диаграмма № 1 Объем продукции в фактических ценах (безНДС и акциза) по группам участников ФПГ за 2001 г. в %1
/>
Состав официальных ФПГ не дает исчерпывающегопредставления о диверсифицированности групп, так как некоторые направлениясотрудничества участников официально не оформлены.
Наряду с официально зарегистрированными ФПГ существуетнемало неформальных объединений с относительно устойчивым сотрудничеством ивзаимопроникновением промышленного и финансового капиталов. Их называютконгломератами. Причем члены конгломерата порой объединены даже более жесткими,чем участники ФПГ, личными, клиентскими, кредитными, акционерными,технологическими связями.2
По инициативе государственных органов в жизнеобеспечивающихи экспортных отраслях были созданы вертикально интегрированные комплексы,которые не имели и не имеют официального статуса ФПГ. Считается, что созданиетаких комплексов помогло коммерциализировать данные отрасли без обвалапроизводства продукции.
«Временным положением о холдинговых компаниях,создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерныеобщества» от 16 ноября 1992 г. была предусмотрена схема реструктурированияотношений собственности. Так находящиеся в государственной собственности пакетыакций дочерних предприятий и иные активы должны были вноситься в уставнойкапитал учреждаемого материнского общества холдинга, взамен государствополучало в собственность соответствующий пакет акций этого общества.
Официальный статус ФПГЗачем участникам группы получать официальный статусФПГ?
Сильные предприятия хотят:
· обеспечить акционерный контрольнад предприятиями и банками, с которыми уже налажены эффективные хозяйственныесвязи, целесообразные и в перспективе;
· повысить имидж объединения вглазах инвесторов и зарубежных партнеров;
· развить контакты с федеральными ирегиональными органами власти.
Базовое предприятие или ведущий банк группы,официально ее (ФПГ) оформив, стремятся зафиксировать еще не закрепленнуюакционерным контролем, но уже наметившуюся сферу своего влияния. С помощьюучреждения официальной ФПГ «проблемные» предприятия, на которыхнаблюдается конфликт интересов разных групп акционеров или продолжаетсяприватизация, пытаются признать соответствующее разделение сфер влияния, хотяофициальный статус ФПГ не исключает последующей ревизии этих сфер.
Так, разорившийся «Инкомбанк» не вошел впервоначальный состав ФПГ «Магнитогорская сталь», но в дальнейшем онприобрел наибольшее влияние на базовое предприятие группы — Магнитогорскийметаллургический комбинат.
Некоторые моноотраслевые ФПГ образованы технологическисвязанными предприятиями. За рубежом аналогичные предприятия обычновзаимодействуют в рамках холдингов. К учреждению официальной ФПГ склонны там,где целесообразен, но еще не создан холдинг. Когда разветвленные холдинговыеструктуры уже функционируют, например, в нефтяных компаниях и«Газпроме», официальный статус остается невостребованным. Но, еслитакой холдинг решил войти в зарегистрированную группу, значит, он стремился кдальнейшей своей экспансии и расширению акционерного контроля. Как только этопроисходит, заинтересованность в ФПГ ослабевает.
Так, после того как усилилось влияние«ЛУКойла» на «НОРСИойл» и вырисовалась перспективаприобретения первым (в дополнение к имевшимся 7,25%) части или всегогосударственного пакета акций нижегородской компании (40% уставного капитала),актуальность официальной регистрации ФПГ «Волжская компания»оказалась под вопросом.
Государственная регистрация ФПГ «Русскийтекстиль», относящейся к группе банка «Менатеп», понадобиласьдля размежевания этой и еще двух групп — текстильного холдинга«Яковлевский» и «Русского текстиля». Стимулом к получениюофициального статуса была также надежда на его использование в качестведополнительного аргумента в конкуренции российских потребителей за поставщиковхлопка из Узбекистана. Следовательно, по мнению большинства специалистов, ФПГофициально оформляли промежуточное, неотлаженное состояние своейорганизационной структуры. Далее приведена таблица о некоторых ФПГ в России.
Таблица № 4. Некоторые ФПГ в России: общие данные1
ФПГ Количество предприятий Количество занятых Финансово-кредитные учреждения Направления деятельности по отраслям Уральские заводы (Ижевск) 19 46000 2банка, страх.компания, инвест.фонд телекоммуникации, мед.оборудование, стройматериалы, оборудование для с/х, оборудование ТЭК Русхим (Москва) 20 86000 банк, страх.компания Хим.продукция, аграрный сектор, пищевая и легкая пром-сть, машиностроение Приморье (Владивосток) 20 19700 2банка, страх.компания строительство, стройматериалы, добыча руды, мелиорация, переработка древесины, аграрный сектор Нижегородские автомобили (Нижний Новгород) 30 241200 4банка, 3страх.компании производство грузовых и легковых автомобилей, дизельных и бензиновых двигателей, прицепов, транспортеров, резинотехн.изделий, изделий из стекла Интеррос (Москва) 23 306000 2банка, пенсионный фонд Производство хим. Удобрений, аллюминий, медь, никель, прод.товары, экспорт.операцииПо данным статистики сегодня, за счет образования ФПГувеличиваются объемы отгруженной продукции выручка от реализации продукции,балансовая прибыль, рентабельность.
Казалось бы, это свидетельствует о плодотворности идеиофициального статуса ФПГ. Однако предстоит еще немало сделать, чтобы интеграцияпромышленного и банковского капиталов в рамках большинства получивших этотстатус структур перестала быть декларацией.
Мотивы и надежды группирующихся предприятийи банков
Мотивы и надеждыгруппирующихся предприятий
Предприятия вынуждены группироваться в ответ наострую нехватку оборотных средств вследствие инфляции и неплатежей, насвертывание бюджетного финансирования, на давление со стороны мощныхконкурентов на внутреннем и внешнем рынках, а также в поисках болееэффективного управления капиталом.
С объединением в ФПГ они связывают надежды на:
· кооперирование вснабженческо-сбытовой сфере ради экономии издержек;
· повышение согласованности действийпри производственной кооперации;
· расширение круга инвесторов иукрепление отношений с банками;
· консолидацию инвестиционныхресурсов;
· оптимизацию материальнофинансовыхпотоков;
· уменьшение потребности в оборотныхсредствах на основе укрепления платежной дисциплины партнеров по группе,использования ими товарных кредитов, векселей, трансфертных цен;
· улучшение делового имиджа навнутреннем и внешнем рынках, в частности благодаря повышению ритмичностипроизводства;
· облегчение отстаивания групповыхинтересов в государственных инстанциях.
Кроме того, предприятия рассчитывают воспользоватьсяпотенциальными плодами интеграции, не прибегая к жесткой централизации контролянад ресурсами, а также возможностями банков по оптимизации финансовых потоков иналоговых обязательств. Предприятия хотят избежать сюрпризов в ходеприватизации и с помощью банков расширить свое влияние на размещениепродаваемых государством акций. Интеграция в ФПГ теоретически позволяла лучшеиспользовать ограниченные управленческие кадры (подобную роль ФПГ играли впослевоенной Японии). В рыночных условиях благополучие предприятий существеннозависит от качества финансового менеджмента, а в банках работаютквалифицированные финансовые специалисты.
Мотивы и надежды банковДля выявления мотивов банков необходимо определить ихроль в составе ФПГ.
В настоящее время основным структурообразующим элементомФПГ является финансово-кредитный институт.
Банки являются в сегодняшних условиях основнымиструктурообразующими элементами ФПГ. Именно здесь основной источник доходовгруппы (которые могут частично перераспределяться в пользу других входящих вгруппу предприятий, в том числе на освоение новых рынков).
Существует даже мнение[1],чтопо-настоящему эффективными и прочными могут стать лишь те ФПГ,которыеинициированы именно банками, а не группами промышленныхпредприятий. Попытки таких предприятий учреждать собственные банкималопродуктивны. В связи с этим необходимо преодолеть как можно скорееотчужденность и недоверие между банками и предприятиями.
К числу основных предпосылок и условий активногоучастия банка в процессе формирования и развития ФПГ относятся[2]:
1. Непосредственное и активное участие специалистовбанка в разработке концепции и подготовке проектов нормативных актов,направленных на формирование ФПГ.
2. Активное взаимодействие представителей банка иголовной организации в формируемой компании с руководителями предприятий,включаемыми в ее состав, уже на этапе подготовки создания ФПГ.
3. Организация в рамках комплекса полного цикларасширенного воспроизводства и наличие оптимальной производственной структуры сучетом заинтересованности банков в инвестировании предприятий, имеющихопределенные производственно-технические и организационно-экономическиевзаимосвязи.
4. Закрепление за банком функций финансово-расчетногоцентра ФПГ.
5. Формирование на базе банка центральногодепозитария, обслуживающего выпуск и размещение акций компании и входящих в еесостав акционерных обществ.
6. Непосредственное участие специалистов банка вразработке проектов инвестиционных программ.
7. Участие банковских специалистов в проектированииивнедрении системы управления ФПГ, наличие представителей банка всоставе органов управления компанией (в качестве членов совета директоров,наблюдательного совета).
Таким образом, банкиявляются необходимымэлементом ФПГ активно участвуют в их создании и развитии, имея на то объективныемотивы.
Они рассчитывают, что акционерный контроль надпромышленностью позволит им сохранить клиентов в случае экспансии зарубежныхбанков и будет весомым аргументом в соперничестве со своими российскимиколлегами за роль проводника зарубежных инвестиций. Они завораживаютпотенциально возможные солидные прибыли от перепродажи акций отечественныхпредприятий иностранным инвесторам.
Банкиры надеются, что в рамках ФПГ им удастся наладитьдейственный контроль над менеджментом, денежными потоками, оборотами по счетам,значит — вероятность возврата выданных кредитов будет на порядок выше, чем прикредитовании посторонних заемщиков. Акционерный контроль над предприятияминекоторые банки рассматривали как «трамплин» для расширения ихвлияния на рынках лизинговых, факторинговых, страховых и прочих финансовыхуслуг. Банк наращивал имущественное влияние на предприятие, чтобы переключитьна себя его финансовые расчеты, страхование доверить родственной банкустраховой компании, а пенсионное обслуживание работников предприятия — своемунегосударственному пенсионному фонду. Если предприятие размещало свои ценныебумаги на зарубежных рынках капитала, то банк стремился повлиять на выборпосредников по их размещению.
Кризис неплатежей на внутреннем рынке повысил длябанков привлекательность сотрудничества с экспортными предприятиями. Банки,обслуживавшие экспортные операции, стремились через участие в акционерномкапитале экспортеров в рамках ФПГ закрепиться в этой роли и избежать оттесненияконкурентами, включая иностранных. Однако экспортеры довольно настороженноотносились и относятся к крупным банкам, если только сами не контролируют их.
Сегодня для банков официальных и фактических ФПГхарактерно стремление к наращиванию собственных активов. Причем эта тенденцияменее выражена в банках официальных групп. (см. Табл.5)
Таблица №5. Обобщенные характеристики развитиякрупнейших банков в конце 2001г.1
Группа банков Сов. Активы (01.07) Сов. Активы (01.12) Темп роста, % Сов. Средства (01.07) Сов. Средства (01.12) Темп роста, % Баланс. Прибыль (01.12) Рентабельность активов,% Рентабельность соб. Средств, % Участники офиц. ФПГ (18 банков) 141000 173278 1,2289 25500 21710 0,8514 1950 1,1 8,9 Участники офиц. Или фактич. ФПГ (39 банков) 359000 471550 1,3135 67500 83400 1,2356 3950 0,8 4,7 «Топ -200» 1428415 1734320 1,2142 213400 16920 1,1 7,9 Банковская система Рф в целом 1583630 1928175 1,2176 151850 151740 0,9993 -0,2Данную ситуацию можно объяснить на примере одной изкрупнейших статусных ФПГ «Интеррос». Здесь базовая роль в наращивании банковскихактивов перешла от ОНЕКСИМБанка к Росбанку, который не фигурирует в официальномсоставе названной группы. В ОНЕКСИМБанке сегодня сосредоточено около четвертисовокупных активов 18 банков официальных групп, что представлены в таблице.
Завершая рассмотрение мотивов банков, хотелось быдобавить, что при всех своих несовершенствах они в целом вносят заметный вкладв подъем российской экономики.
Слабые стороны ФПГ и перспективы их развития
Слабые стороны ФПГ
На создание ФПГ мешают как неблагоприятные внешниеусловия, так и многочисленные внутренние трудности. Участники групп жалуются наперегруженность налогами, сборами, платежами, запутанность и непостоянствоналоговых требований, чрезмерно высокие налоговые ставки, а также на то, что государствонеэффективно распоряжается своей долей в капиталах ФПГ, занимаянеконструктивную выжидательную или безразличную позицию.
Можно выделить несколько факторов, которыеотрицательно влияют на деятельность ФПГ.(смотрите нижеприведенную таблицу №6)
Таблица № 6. Факторы,отрицательно влияющие на деятельность ФПГ1
Все участники обследования (в % от общего числа) В т.ч. пром. пред-я (в % от общего числа) Неплатежеспособность потребителей 85,1 100,0 Недостаточность денежных средств в целом, в том числе: 80,9 94,7 Собственных 80,9 94,7 Кредитных и заемных 42,6 50,0 Недостаток инвестиций 72,3 86,8 Нестабильность гос. Политики 55,3 65,8 Изношенность оборудования 53,2 63,2 Трудности со сбытом продукции 51,1 60,5 Разрыв или неустойчивость хоз.связей 44,7 55,3 Отсутствие или несовершенство необходимой законодательной и нормативной базы 42,6 50,0 Нехватка сырья, материалов и топлива 40,4 47,4 Недостаток оборудования 27,7 34,2На практике отечественные ФПГ демонстрируют разнуюэффективность. Одни успешно приспособились к новым экономическим условиям(скажем, «ЛУКойл») и завоевали позиции на внешних рынках(«Газпром»), а другие оказались в кризисном состоянии, перед угрозойбанкротства даже при широком экспорте продукции («Норильскийникель»).
Причины значительных расхождений в результатахдеятельности ФПГ аналитики достоверно назвать затрудняются, ссылаясь нанедоступность реальной финансовой информации о них и проходящих через ихродственные структуры денежных потоках. И все же можно выделить «болевыеточки», от умения справиться с которыми зависят успехи или неудачи группы.
«Хлипкость» банка. Крепость всей групповойконструкции во многом зависит от силы банка, который зачастую являетсясистемообразующим. Характерно, что в ФПГ участвуют очень большие или оченьмаленькие банки. Отсутствие средних банков специалисты объясняют тем, чтобанкиров интересуют лишь те группы, деятельность которых они могутконтролировать.
ФПГ, которые контролируются сильными банками,меньшинство, хотя их доля в общем обороте составляет более 40% (речь идеттолько о зарегистрированных группах, с учетом неофициальных структур этотпоказатель оценивается намного выше). Преобладают группы со слабыми,«карманными» банками — это так называемые индустриальные ФПГ, накоторые приходится 95% всех групп.
Предприятия нередко обвиняют банки (которые стали ихакционерами) в том, что их интересует не развитие производства, а извлечениесобственной выгоды из контроля над финансовыми потоками, а к реализацииинвестиционных проектов в ФПГ они проявляют минимальный интерес.
Обследование 24 ФПГ показало, что 80% из них неполучали поддержки от своего банка или могли рассчитывать лишь на краткосрочноефинансирование. О скромных инвестиционных замыслах и ориентации банков главнымобразом на расчетно-кассовое обслуживание свидетельствует их символическоеучастие в капитале центральной компании. Так, при создании ФПГ«Нижегородские автомобили» на четыре вошедших в группу банка пришлосьменее 9% акций центральной компании группы.
Характерно, что во многих ФПГ, несмотря натехнологическую и коммерческую слаженность, собственных средств для пополнениякапитала предприятий все равно нет. Поэтому для них актуально иметь в своемсоставе инвестиционный банк. Но банки хотят развиваться преимущественно какуниверсальные.
С другой стороны, участие предприятия в учреждениибанка стало нелегким экзаменом для того и другого. У предприятия-акционера,который вложил в банк крупную сумму, естественно возникает соблазн поправлятьсвое положение за счет банка, получая деньги на свои проекты независимо от ихэффективности и окупаемости.
Разумные банки отказываются подчинятьсявнутригрупповой дисциплине, если от них требуют инвестировать в невыгодныепроекты. Некоторым банкам в ходе наращивания акционерного капитала удалосьдистанцироваться от своих промышленных учредителей, хотя есть опыт успешногоразвития групп и при сохранении за промышленными акционерами крупных пакетовакций банков.
Резкое уменьшение банковских капиталов в результатекризиса внесло коррективы в формирование ФПГ. До кризиса они формировались восновном вокруг банков, после их центрами, скорее всего, станут наиболее мощныепредприятия. Банки сосредоточатся на расчетном обслуживании и кредитованиипредприятий, входящих в ФПГ, а не на скупке их контрольных пакетов.
Ограниченные инвестиционные возможности. На нынешнеесостояние ФПГ существенно влияют повышенный риск крупных инвестиций в условияхрасплывчатости государственных структурных приоритетов и масштабы инвестиций,необходимых для решения стратегических задач.
По концентрации капитала российские ФПГ заметноуступают зарубежным диверсифицированным группам. Так, активы главных банковведущих японских групп составляют сотни миллиардов долларов, а наших — в лучшемслучае не более 10 млрд. долларов. Для реализации серьезных стратегическихзамыслов практически всем отечественным ФПГ требуется наращиваниеинвестиционных возможностей.
Плохая управляемость группой. Когда центральнаякомпания образована в складчину несколькими акционерами — участниками группы,они владеют ею как дочерним обществом, а не наоборот, как если бы она быламатеринской компанией. Поэтому центральная компания может играть любую роль(например, искать инвестиции или развивать новые направления бизнеса), кромероли контролирующего центра, который определяет стратегию группы.
Поскольку участники вносят в уставный капиталцентральной компании, как правило, незначительные доли своих активов, неполучается и концентрации финансового и промышленного капиталов. Компанияоказывается не штабом стратегического планирования или координатором финансовыхпотоков, а в лучшем случае — консультативной службой или «клубомдиректоров». В таких компаниях работают по 6-8 человек, которые не имеютреальных рычагов влияния на предприятия. Кроме того, не проработаны вопросыфинансовой деятельности группы, отсутствует стратегия совместной работы,недостает надежной и оперативной информации о предприятиях.
Важно отметить и указ Президента РФ «О мерах постимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп» от 1апреля 1996 г. № 443. В нем предусмотрены:
· передача центральной компании вдоверительное управление федеральных пакетов акций;
· предоставление унитарнымпредприятиям права вносить недвижимое имущество в виде вкладов в ее уставныйкапитал, сдавать его в аренду и залог.
С переходом от мягкой формы взаимодействия партнеров(союз, альянс) к жесткой холдинговой форме — когда ясно, кто чем владеет — связывают и надежды на то, что удастся привести в соответствие структурууправления ФПГ и принятие решений. При нынешней слабости центральной компаниизачастую два или три наиболее влиятельных директора в кулуарах решают, чтоделать дальше, не считая нужным информировать других об основаниях и причинахтакого решения.
Скептики сомневаются, что тенденция предпочтенияхолдингов удержится долго, ссылаясь на то, что, создавая рыночные отношениявнутри холдинга, центральная компания имеет небольшое влияние на дочерниеобщества. Причем по мере роста их эффективности оно уменьшается. Уже известныслучаи, когда холдинги распадались после того, как дочерние общества вставалина ноги.
Неэффективный менеджмент. Его неэффективность являетсяследствием вялости внешнего контроля (со стороны рынка и собственников). Содной стороны, менеджеры, контролирующие холдинги, стремятся на взаимовыгоднойоснове реализовать преимущества его приспособленности к рыночным условиям, сдругой — пытаются сохранить в миниатюре прежнюю систему, включая опеку слабыхпредприятий и содержание социальной инфраструктуры, готовы к сомнительнымоперациям, вплоть до искусственного ухудшения финансового положения предприятийлишь бы облегчить скупку их акций, пренебрегают их интересами, перекладывая наних текущие трудности.
Кроме того, непосильные налоги, отсутствие видимыхперспектив развития провоцируют «проедание» средств. Претензии ккачеству управления в дочерних АО и стремление адаптироваться к действующейналоговой системе приводят к усилению централизации финансовых потоков, сужениюфинансовой самостоятельности «дочек».
Дефицит стратегических собственников в холдингах.Эффективное функционирование холдинга предполагает рациональность внутреннихсвязей, отлаженность прав собственности по отношению к самому холдингу. Продажаакций крупными пакетами (15-20%), казалось бы, способствует появлению частныхстратегических собственников. Однако, как показал опыт, сама по себеконцентрация акций в крупные пакеты, контрольный пакет в одних руках негарантируют принципиального улучшения положения на предприятии.
Недостаточно и навыков наведения порядка в финансовомхозяйстве. От стратегического собственника требуется способность реальноулучшить сбыт продукции, удешевить поставки сырья и материалов, обеспечитьтехнологическую поддержку, принимать эффективные технические решения,привлекать крупные кредиты. С этим не справились, к примеру, учрежденныегосударством холдинги «Росуголь» и «Российскаяметаллургия», поэтому они были ликвидированы.
«Замусоренный» состав ФПГ. Российские ФПГсоздавались во многом случайным образом: скупалось то, что было доступно. Вхаосе приватизации лидерам предпринимательства некогда было задумываться о том,для чего они приобретают тот или иной промышленный актив. Не было времени и насоздание серьезных управленческих технологий.
Сегодня, когда активы уже собраны, встали вопросы: чтонадо сделать, чтобы они приносили прибыль — каждый в отдельности и все вместекак составляющие одной корпорации; стоит ли иметь внутри группы слишком разныенаправления? Ведь смысл холдинговой компании, т.е. соединения различныхбизнесов, заключается в том, чтобы между ними возникла синергия (усилениевзаимного действия).
Тем не менее трудно ожидать, что сегодняшние крупныесобственники, почувствовав избыточную диверсифицированность своих групп, начнутспешно избавляться от лишнего: непонятно, что продать и что оставить. Дляответа на второй вопрос теория предлагает определить зону своей компетенции,понять, в какой области знаний и квалификации корпорация опережает других.
Когда лидеры российских ФПГ ответят на этот вопрос,вполне возможно, что последует этап второго передела собственности. Аналитикивысказывают осторожную надежду, что его результатом станет формирование менеедиверсифицированных, чем сегодня, зато более конкурентоспособных групп.1
Чрезмерная ориентация на государственную поддержку,обещанную законом. В законе перечислены такие меры государственной поддержкиФПГ: зачет задолженности участника, акции которого реализуются наинвестиционных конкурсах (торгах), в объем предусмотренных условиями этихконкурсов инвестиций для покупателя — центральной компании этой ФПГ;предоставление участникам права самостоятельно определять сроки амортизацииоборудования и накопления амортизационных отчислений, которые должнынаправляться на деятельность ФПГ; передача в доверительное управлениецентральной компании временно закрепленных за государством пакетов акцийучастников этой ФПГ и государственные гарантии для привлечения инвестиций;предоставление инвестиционных кредитов и иной финансовой поддержки дляреализации проектов ФПГ.
Органы власти субъектов Федерации могут предоставлятьФПГ дополнительные льготы и гарантии. Банкам, участвующим в ФПГ иосуществляющим в ней инвестиционную деятельность, Центральный банк вправеснизить нормы обязательного резервирования и предоставить другие льготы дляповышения их инвестиционной активности.
На все заявленные меры господдержки в казне денег нет.В качестве «спасательного круга» предлагается тщательно отбирать ФПГ,которым следует помогать. Кто и как это станет делать? Если чиновники — посвоему усмотрению, без четких критериев, это будет питать коррупцию.
Чтобы не допустить этого, необходимо поднять уровеньэкспертизы организационных проектов групп, анализировать реальную интеграцию врамках ФПГ банковского и промышленного капиталов (в виде банковских вложений всоответствующие проекты развития производства) и взаимное участие в капитале,обращать внимание на то, чтобы центральная компания играла весомую, не«бумажную» роль, а деятельность ФПГ отвечала бы приоритетампромышленной политики.
Механизмы взаимного управления и контроля предприятий,участвующих в ФПГ, не стали достаточно действенными. Малообоснованны и надеждына облегченное получение инвестиционных средств от входящих в ФПГ финансовыхинститутов (прежде всего коммерческого банка, который многими экспертами рассматриваетсякак структурообразующий элемент ФПГ), поскольку банки вряд ли будутинвестировать в невыгодные проекты, подчиняясь «внутригрупповойдисциплине». Наиболее распространенная причина создания ФПГ заключается вупорядочении лоббистской деятельности, с одной стороны, и обещанияхгосударственных льгот — с другой. Совершенно очевидно при этом, что, несмотряна попытки учета антимонопольного законодательства, многие создаваемые ФПГусиливают монопольный характер российской экономики, прежде всего монополистическоеповедение предприятий на формирующихся рынках.
Технологическийфактор и фактор экономии на трансакционных издержках при интеграции предприятийдействуют преимущественно в случае вертикальной интеграции. Но как раз такиеслучаи при создании ФПГ почти не встречаются (если не считать ФПГ формально незарегистрированные под этой маркой компании типа “ЛУКойл”). Горизонтальная(отраслевая) интеграция свидетельствует прежде всего о монопольном поведении(или монополистических устремлениях) ее участников.Большинство же ФПГ пытаются и, видимо, будут пытаться создавать исключительнодиверсифицированные образования, объединяющие ряд мощных, но мало связанныхмежду собой предприятий.
Просматриваются и попытки предотвратить контроль состороны внешних акционеров за деятельностью компаний путем более жесткойиерархической организации в рамках уже имеющихся ассоциаций и концернов подвидом ФПГ. Предприятия-участники имеют собственные «отраслевые» банкии не намерены тесно взаимодействовать с «чужими» финансовыми структурами,чтобы не попасть под их контроль. Приватизация здесь также носит замкнутыйхарактер. Эти меры не только препятствуют развитию конкурентных отношений,переливам капитала с целью его более рационального размещения, но иконсервируют старую структуру производства отрасли, мешают структурнойперестройке экономики в целом.
Внастоящее время есть такие трудности в функционировании ФПГ:
· не решена проблема консолидациисобственности в центральной компании (внесение в уставный капитал центральнойкомпании, как правило, незначительной доли активов участников ФПГ ведет кформированию “лоббирующих ассоциаций”, а не к концентрации финансового ипромышленного капиталов);
· минимальный интерес банков креализации инвестиционных проектов в ФПГ;
· противоречие между завышенной (присоздании) оценкой возможностей ФПГ и реальными трудностями их функционирования.
Так же следует отметить, что необходимость объединенияфинансовых и иных активов ставит перед ФПГ ряд вопросов в области финансовойотчетности. Высокая степень объединения активов участников вплоть до их слиянияв конечном итоге приведет к тому, что консолидированный баланс группы будетполностью включать в себя балансы всех ее участников.
Между тем структура баланса коммерческого банка сильноотличается от структуры балансов иных участников финансового рынка, такжеимеющих право участия в ФПГ, например пенсионных фондов, не говоря уже обалансах торговых и промышленных предприятий. Следовательно, любой участник ФПГдолжен вести отдельный от ФПГ баланс в отношении части собственных ресурсов,используемых вне деятельности ФПГ.
Определение принципов ведения консолидированногобаланса может иметь решающее значение для всей финансовой организациидеятельности ФПГ, поскольку без консолидации баланса невозможно признаниеучастников ФПГ консолидированной группой налогоплательщиков, открывающеезначительные возможности по свободному маневрированию собственными ресурсами иснижению себестоимости конечного продукта.
В настоящее время основными факторами, увеличивающимисебестоимость производства, можно считать, во-первых, неплатежи покупателей изаказчиков, во-вторых, — высокий уровень налоговых отчислений. Рассмотримкаждый фактор отдельно.
Объединение активов участников ФПГ и ведениеконсолидированного баланса должны оказать значительное содействие в решениипроблемы неплатежей как внутри ФПГ, так и по отношению к внешним контрагентам.Сводный баланс позволяет вести централизованный учет однородных групп расходови усилить финансовый контроль за использованием финансовых ресурсов, что вместес взаимозачетом неплатежей дает возможность избежать их неэффективногорасходования.
Еще одно достоинство подобной формы финансовойотчетности заключается в том, что участники транснациональных финансовых групп,по крайней мере в рамках СНГ, будут избавлены от двойного налогообложения:«одна из допускаемых законом России льгот для участников ФПГ исключает их«двойное» налогообложение».[3]
Не следует, однако, рассматривать ФПГ как способминимизации налогов. Консолидированный баланс и сокращение налогооблагаемойбазы всего лишь исправляет в некоторой степени закрепившуюся в процессеприватизации практику дробления взаимозависимых финансово-хозяйственныхструктур на независимые хозяйствующие субъекты. Независимость хозяйствующихсубъектов для целей налогообложения определяется формально по признакуобособления собственности, что приводит к увеличению налогооблагаемой базывнутри фактически неделимых производственных цепей. Вне этих производственныхцепей производственные стадии продукта зачастую могут не иметь самостоятельногозначения и ценности, но с точки зрения налогообложения они соответствуютформально независимым юридическим лицам. Это многократно увеличивает конечнуюцену реализации продукта, большая часть из которой взыскивается в бюджет, чтобывпоследствии возвратиться в производство в виде государственных дотаций ипрочих льгот.
Поэтому с полной уверенностью можно говорить о том,что в настоящее время формирование налогооблагаемой базы в российской экономикепроисходит за счет ее многократного умножения в производственных цепях, а не врезультате увеличения собственно производства. Тем самым мы имеем дело сситуацией налоговой инфляции. В этой связи, в контексте отклонения ГосдумойНалогового кодекса и его замены на ряд налоговых законов, связанных сисполнением бюджета, хотелось бы отметить, что России требуется не введение техили иных налогов и пересмотр отдельных ставок, а комплексное формированиеналоговой системы, существенной структурообразующей частью которой могло быстать налоговое законодательство об ФПГ, учитывающее взаимоотношения междуматеринской и дочерней компаниями.
Перспективы банковПо какому пути пойдут российские ФПГ в ближайшие годы?Аналитики называют два возможных варианта, считая наиболее вероятнымпромежуточный из них: либо это будут действительно эффективные объединенияразличных типов хозяйственных единиц, которые,
· созданы добровольно или на основеслияний и поглощений;
· основаны на действительноэффективном управлении своей собственностью (пакетами акций);
· ориентированы на сокращениеиздержек и увеличение дохода на основе собственной деятельности в условияхцивилизованного рынка,
либобудут сформированы несколько десятков гигантских конгломератов и отраслевыхмонополий, ориентированных на особые отношения с государством и функционирующихза счет этого, что будет означать реанимацию в новых условиях централизованногоуправления экономикой.
ФПГ обеспечивают своим членам облегченный доступ кфинансовым ресурсам и операциям с ценными бумагами, контроль над использованиемэтих ресурсов, лучшее знание экономической конъюнктуры, координацию действий,соединение средств, помощь фирмам, оказавшимся в тяжелом положении.
Однако применительно к сегодняшней России кформированию ФПГ следует относиться осторожно. Неразвитость рыночных отношенийи конкуренции в результате создания таких групп может усугубиться. Но в то жевремя формирование ФПГ в России целесообразно. Они служат обеспечению надежных,отвечающих требованиям качества поставок и сбыта, то есть решению проблемы, оченьболезненной и важной для отечественной экономики. Мировая практикасвидетельствует, что ФПГ имеют большие возможности в решении не только этойпроблемы, но и в оздоровлении экономики в целом.
В целом, по имеющимся оценкам, в перспективе возможнопоявление в России 10-20 особо мощных универсальных финансово-промышленныхгрупп, 100-150 крупных групп, сопоставимых по размерам с зарубежнымианалогичными группами и обеспечивающих более 50% промышленного производства.Проблема, тем не менее, заключается не в наращивании количественныхпоказателей. Требуется корректировка государственной политики в областифинансово-промышленной интеграции и прежде всего — отказ от неэффективныхограничений, переход от разрешительного к заявительному принципу регистрацииФПГ, отказ от декларирования нереальных льгот, усиление контроля за соблюдениемантимонопольного законодательства в процессе формирования ФПГ и т.д.
В нашей стране создана необходимая правовая база подеятельности ФПГ и уже имеется небольшой опыт в области их формирования иразвития. Надо надеяться на то, что существующие недоработки будут устранены вближайшее время, и ФПГ будут содействовать стабилизации экономической ситуациив стране.
Заключение
Экономический кризис в стране, начавшийся в начале90-х гг. С момента перехода к рыночным отношениям, является следствием ошибокреформаторов. В основу тех реформ закладывались идеи запада, направленные науничтожение отечественной экономики.
Одна из причин резкого снижения объемов промышленногопроизводства – это нехватка оборотных средств.
Нет оборотных средств – нет производства – нетреализации – нет выручки – нет оборотных средств. Замкнутый круг.
Положение обостряется отсутствием у предприятийинвестиций – собственных и бюджетных. Кредитная политика в течение последнихлет была направлена на сферу обращения, на обеспечение сверх прибыли дляфинансовых спекуляций. Кредитование реальной сферы экономики практическиотсутствует.
Опыт зарубежных стран, находившихся в длительномэкономическом кризисе, показывает, что один из путей возрождения промышленногопроизводства и экономики в целом состоит в развитии приоритетных, экономическиэффективных отраслей. В этом необходимо заинтересовать финансовый капитал.Средством реализации этой заинтересованности выступает интеграция финансового ипромышленного капитала.
Сегодня роль ФПГ является особенно заметной в условияхспада экономического развития, когда необходима мобилизация ресурсов, ихконцентрация и эффективное перераспределение в ключевые сферы науки, техники ипроизводства.
ФПГ способны решить существующие проблемы испособствовать подъему и последующему развитию отечественного производства ипомогут
· сконцентрировать финансовыересурсы на приоритетных направлениях развития экономики,
· обеспечить финансовыми ресурсамипромышленность, НИОКР,
· ускорить НТП,
· повысить экспортный потенциал иконкурентоспособность продукции отечественных предприятий,
· сформировать рациональныехозяйственные связи в сегодняшних условиях,
Подводя итоги, следует подчеркнуть следующее: созданиеФПГ в нашей стране — это закономерное явление, вызванное необходимостьюконцентрации и интеграции финансового и промышленного капитала. Оно должностать одним из стратегических элементов государственной политики, а вперспективе ФПГ видятся как мощные многопрофильные межрегиональные объединения.
Список литературы
1. Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы:Учебник для вузов. — М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000
2. Механизм создания российскихрегиональных ФПГ. Под редакцией Зайцева Б.Ф.-М.: «Экзамен», 2000
3. Альманах «Золотая книгаРоссии. Год 2001-й», 2001, АСМО-пресс
4. Закон Российской Федерации “Офинансово-промышленных группах” от 30.11.95 г. № 190 — ФЗ, ст. 2
5. РЭЖ, №11, 1999.
6. РЭЖ, 11-12, 2001
7. Финансовый бизнес, №11, 1999.
8. Финансовая газета. Региональныйвыпуск. № 32, 1999 г
9. «Финансы и кредит», 2001, №3