Реферат: Международный валютный рынок 3

--PAGE_BREAK--2       Эволюция мировой валютной системы


Валютная система состоит из ряда взаимосвязанных элементов и взаимозависимостей. В мировом хозяйстве действовали последовательно три мировые валютные системы (Парижская, Генуэзская и Бреттон-Вудсская). В настоящее время действует Ямайская валютная система, в которой закреплено изменение роли и места основных промышленно развитых стран в мировой экономике во второй половине XXв.

Национальная валютная или денежная система— это форма организации денежных отношений, действующая на базе соответствующего национального законодательства на территории данного государства. Эта система самым тесным образом связана с мировой валютной системой, является ее частью, учитывает международные правила, договоры и соглашения и взаимодействует с ней через соответствующие финансовые, торговые и иные механизмы.

Исторически несколько тысячелетий функционировала денежная система, при которой универсальным носителем денег являлось золото, а в обращении, т.е. при обмене товаров на деньги, использовались слитки золота и золотые монеты. Официально система использования золота в качестве денег установлена в Великобритании в 18 в., а позже распространилась в Италии, Франции, германских государствах, России и других государствах.

Система золотого стандартазакреплена через международные соглашения в ходе рядя согласований в 1816- 1819 гг. в Париже после завершения наполеоновских войн. В основе этой системы золотомонетный стандарт, т.е. классическая форма золотого стандарта, связанная традиционным использованием золота и золотых монет в качестве денежного товара. Этот порядок окончательно закреплен в Парижской валютной системе, согласованной в <metricconverter productid=«1867 г» w:st=«on»>1867 г.; она действовала до начала Первой мировой войны в <metricconverter productid=«1914 г» w:st=«on»>1914 г. Характерные признаки золотомонетного стандарта: исчисление цен товаров в золоте, обращение золотых монет и их неограниченная чеканка государственными монетными дворами для любых владельцев; свободный обмен кредитных денег на золотые монеты по номиналу; отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота; обращение на внутреннем рынке наряду с золотыми монетами и банкнотами неполноценной разменной монеты и государственных бумажных денег с принудительным курсом.

Парижская валютная система признавала золото единственной формой мировых денег. Банки свободно меняли банкноты на золото. В развитых странах законодательно фиксировалось золотое содержание национальной денежной единицы, т. е. золотой паритет — соотношение денежных единиц разных стран по их официальному золотому содержанию; он служил основой формирования валютных курсов и был отменен МВФ в <metricconverter productid=«1978 г» w:st=«on»>1978 г.

Позднее, когда золотые монеты уже не чеканились, введен золотослитковый стандарт, т. е. урезанная форма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег на слитки золота весом до <metricconverter productid=«12,5 кг» w:st=«on»>12,5 кг. Для совершения данного обмена в банк надо было предъявить довольно крупную сумму денег. Такое положение способствовало вытеснению золота из сферы обращения в крупный международный и оптовый оборот. Золотослитковый стандарт действовал с 1914 по <metricconverter productid=«1941 г» w:st=«on»>1941 г. Золотой стандарт в определенной мере играл роль автоматического регулятора производства, внешнеэкономических связей, денежного обращения, платежных балансов и международных расчетов. Но постепенно наряду с золотом в международных расчетах стали использоваться фунты стерлингов и доллары США. Так появилсязолотодевизный стандарт, положенный в основуГенуэзской валютной системы, созданной решениями Международной конференции, организованной под эгидой США, Великобритании и Франции (лидеры Антанты) в Генуе (Италия) в 1922. На этой конференции ведущих держав мира золотой стандарт устранен из внутреннего обращения всех стран (кроме США), а бумажные деньги других стран перестали обменивать на золото.

В результате мирового экономического кризиса 1929— 1933 гг. произошло резкое обесценение бумажных денег, золотой стандарт окончательно был устранен из внутреннего обращения всех стран. США также отменили связь валюты с золотом в <metricconverter productid=«1933 г» w:st=«on»>1933 г. В следующем <metricconverter productid=«1934 г» w:st=«on»>1934 г. эта связь восстановлена, но уже на более низком уровне: курс доллара составил 54% прежнего курса (доллар был девальвирован).

Дальнейший этап в развитии валютной системы — Бреттон-Вудсская валютная система.

В июле <metricconverter productid=«1944 г» w:st=«on»>1944 г. в небольшим американском городке Бреттон-Вудсе создана новая международная валютная система. Ее суть в том, что она покоилась на системе фиксированных валютных курсов (национальных денежных единиц, валют).

Стабильные, подвергающиеся лишь незначительным колебаниям курсы валют должны были, по замыслу архитекторов этой системы, обеспечить устойчивость всей мировой денежной системы, прежде всего национальных систем ведущих капиталистических стран мира — участниц конференции в Бреттон-Вудсе, которые одновременно создали Международный валютный фонд (МВФ). Утвердив устав МВФ, участники Бреттон-Вудса юридически оформили новую валютную систему; сформулировали ее основные принципы и задачи, были зафиксированы курсы национальных валют в долларах США или золоте (35 долл. за 1 тройскую унцию — <metricconverter productid=«31,1 г» w:st=«on»>31,1 г). Курсы валют могли свободно колебаться в ту или другую сторону в пределах 0,75% от их паритета к доллару (и соответственно золоту). В случаях, когда колебания курса национальной валюты достигали этого предела, государственные банки стран — участниц новой валютной системы обязывались скупать на валютном рынке собственную валюту, продавая доллары из своих резервов, и таким образом повышать курс своей валюты, «привязанной» к доллару (и золоту). Такой механизм новой системы обеспечивал финансовую стабильность внутри стран, в том числе устойчивость процентных ставок на кредиты, что формировало условия для притока в страну иностранного капитала и в целом удовлетворительную деловую конъюнктуру для экономического роста.

Бреттон-Вудсская валютная система бесперебойно действовала в целом вплоть до начала 70-х гг., содействуя мощному развитию мировой экономики, в частности мировой торговле, гигантскому росту прямых иностранных инвестиций, появлению и быстрому развитию международных финансовых рынков, движение денежных потоков на которых приобрело колоссальные масштабы. В последующие годы Бреттон-Вудсская система, представлявшая собой валютный механизм, ставящий доллар США в привилегированное положение в международных платежах, стала давать сбои. Это было связано с тем, что вторая половина 60-х гг. для американской экономики была в целом неблагоприятной: быстро возрастала мощь Японии и стран ЕЭС, корпорации которых теснили американские фирмы, падала производительность труда,

возрастали масштабы внешнеторгового дефицита (особенно в торговле с Японией), инфляция и безработица Устойчивость доллара подвергалась все большему сомнению.

Попытки приспособить действующие механизмы системы привели к тому, что в <metricconverter productid=«1969 г» w:st=«on»>1969 г. МВФ введены для расчетов «Специальные права заимствования» (СПЗ) и золотодевизный стандарт был заменен стандартом СПЗ. В августе 1971 правительство США официально прекратило продажу золотых слитков на доллары, а в 1970—1971 гг. снизило процентные ставки на государственные ценные бумаги ниже допустимого предела — с 8 до 3,3%.

На протяжении первой половины 70-х гг. правительство ведущих стран мира, а также руководители международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, Базельского банка международных расчетов и др.) искали надлежащую альтернативу валютной системе, созданной в <metricconverter productid=«1944 г» w:st=«on»>1944 г. и переставшей «срабатывать» в условиях предельной интернационализации мировой экономики и финансов и процесса их глобализации. В 1976 году эта задача в своей основе была решена в ходе работы Ямайской конференции (г. Кингстон) ведущих стран мира. Суть Ямайских соглашений, введенных в мировую валютную систему, заключается в следующем.

Бреттон – Вуддские учреждения (МВФ, МБРР, или Всемирный Банк) расширяют и укрепляют свою деятельность наднационального характера в качестве международных регулирующих учреждений, их роль значительно повышается.

Устраняется функция золота в качестве меры стоимости валютных единиц, соответственно, ликвидируется твердая цена на золото, что означает демонетизацию золота и окончание отводившейся ему на протяжении столетий роли мировых денег.

Золото становится «обычным» товаром, цена на который определяется соотношением спроса и предложения. Банкам предоставлена возможность свободно покупать и продавать золото на частном рынке по свободно складывающимся на рынках ценам.

Валютные отношения между странами стали базироваться на плавающих курсах их национальных денежных единиц.

Из рассмотренного выше следует, что до Первой мировой войны существовала полная, ничем не ограниченная внутренняя и внешняя обратимость бумажных денег и денег в иной форме, обменивавшихся на золото. Эта конвертируемость постепенно ограничивалась, и после Второй мировой войны осталась только одна обратимая валюта – американский доллар, да и то в ограниченной мере. Право требовать от США за доллары золото имели лишь иностранные центральные валютные учреждения, но не граждане США или иностранные частные лица. Такая ограниченная внешняя конвертируемость единственной национальной валюты на золото в 1971г. отменена. В результате внутри национальных хозяйств и в международной сфере функционирует валюта, обмениваемая не на золото, а на другие валюты. Это важное обстоятельство, имеющее ключевой характер для международных сопоставлений, без чего они оказались бы невозможными.


    продолжение
--PAGE_BREAK--3       Конвертируемость валют


Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операции для резидентов и нерезидентов определяет степень конвертируемости валюты. Полная конвертируемость валюты означает:

·        свободный (без ограничений) обмен национальной валюты на иностранную;

·        возможность использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами;

·        свободный ввоз и вывоз иностранной валюты.

Ранее, когда мировыми деньгами служило золото, полная конвертируемость национальных валют была характерна для всех стран. Но сегодня

золото в качестве мирового посредника вытеснили ключевые валюты. Полная конвертируемость стала привилегией высокоразвитых стран с очень сильными экспортными позициями.

Режим полной конвертируемости национальной валюты (ГКИ) действует в очень немногих странах. Сегодня его взяли на вооружение такие страны, как США, Англия, Евросоюз, Япония, Канада, Сингапур, Австралия, Новая Зеландия и отдельные богатые нефтедобывающие страны. Полную конвертируемость могут себе позволить только государства, которые имеют постоянный мощный приток иностранной валюты в страну. Подобную ситуацию им обеспечивают весомый конкурентоспособный экспорт их товаров и услуг, а также приток иностранного капитала, желающего утвердиться на их национальном рынке.

Страны со слабой экономикой не могут позволить режим полной конвертации национальной валюты.

При нем они:

·        рискуют остаться без иностранной валюты;

·        серьезно проигрывают при обменных операциях, так как курс иностранной валюты оказывается слишком высоким;

·        сталкиваются с засильем импорта.

Экспортировать свои товары такие страны не могут по причине их неконкурентоспособности. Поэтому приток валюты в их страну незначителен. Спрос же на нее слишком высок. Недостаток валютных средств делает их очень дорогими для граждан страны, а для иностранцев такой рынок становится очень дешевым. Они, обменивая свои деньги и совершая на них покупки, получают возможность вывозить из страны массированное количество дешевых для них ресурсов.

Полная конвертируемость национальной валюты приводит к засилью импорта в стране. Засилье импорта обычно тормозит развитие отечественного производства. Страна со слабой национальной валютой по причине отставания развития производительных сил оказывается не способной продвигаться вперед.

Отмеченные негативные эффекты от полной конвертируемости для стран со слабыми конкурентными позициями заставляет их принимать защитные меры по ограждению страны от угроз международной конкуренции. Они вводят в режим конвертируемости валют ограничения, степень которых весьма дифференцирована:

1.    Полная конвертируемость (СКВ).

2.    Частичная конвертируемость.

3.    Неконвертируемость (изолирование национальной валюты).

Крайней формой защиты собственной валюты от давления иностранной является режим ее полной неконвертируемости. В этом случае законодательство страны практически вводит ограничения по всем видам валютных операций. Гражданам страны запрещается ввоз и вывоз из страны иностранной валюты.

Для СССР до 1992 года был характерен именно такой режим валютных отношений, который превращал его экономику в закрытую для мира. Внешнеэкономические операции осуществляло только государство на самом высоком уровне. Даже государственные предприятия не имели права включаться в этот процесс. СССР отказывался от своих рублей за границей и требовал оплаты контрактов только в иностранной валюте. Такая ситуация вполне объяснима. Ведь если рубль неконвертируем, то на мировом рынке на него ничего нельзя купить.

Изоляционизм, на который обрекает себя страна, неизбежно приводит к отставанию развития. Страна не получает через импорт новых знаний, ноу-хау и технологий. Она слишком слабо включается в абсорбирование мирового опыта и делается консервативной. Кроме того, она лишается возможности за счет импортной продукции покрывать дефициты своего хозяйства. Дефициты по разным товарным позициям принимают устойчивый характер. Такая ситуация сложилась в СССР, где дефициты приняли угрожающий характер, ущемляя процесс жизнеобеспечения граждан. Тогда выход из сложившейся ситуации виделся в импортной товарной интервенции. Предполагали, что она позволит избежать экономической катастрофы, наполнив рынок товарами. Государство для увеличения импорта должно было больше экспортировать продукции. Но сделать это тогда было невозможно, так как мировые цены на нефть и нефтепродукты упали. Большинство остальной продукции было неконкурентоспособным.

В этой критической ситуации в 1992 году страна отказалась от режима неконвертируемости национальной валюты, но сделала это слишком резко. В результате она стала иметь типичные издержки страны со слабой национальной валютой: вывоз ресурсов за рубеж, засилье импорта, угнетение внутреннего рынка иностранной конкуренцией. Такая ситуация внесла свою лепту в углубление экономического спада в стране.

Жизнь показала, что без создания предварительных условий для обеспечения режима конвертируемости возможны очень серьезные и разрушительные потери. Англия в 1947 году поспешила объявить о частичной конвертируемости фунта стерлингов, не подготовив для этого условий. Через несколько месяцев ей пришлось отменить это решение, к которому она вернулась лишь

к 1961 году.

Итак, после Второй мировой войны многие страны шли к режиму конвертируемости национальной валюты, подвигались по этому пути постепенно.

В таких стратегиях можно выделить три типичных, направления:

1.    Наращивание экспортного потенциала страны за счет стимулирования экспорта.

Наращивание экспортного потенциала важно, так как именно экспорт обеспечивает страну иностранной валютой, увеличивая ее предложение. Не полнокровный объем позволяет осуществлять обменные операции на валютном рынке без угроз для национальной экономики.

Стимулирование экспорта при укреплении национальной валюты возможно путем:

— льготных кредитов;

— налоговых льгот;

— страхования экспортеров от внешнего риска.

2.    Постепенная девальвация собственной национальной валюты.

Девальвация приводит автоматически к сокращению спроса на иностранную валюту и увеличивает ее предложение. Тем самым она создает условия для последующего укрепления курса национальной валюты.

Франция с 1944 по 1949 год 5 раз девальвировала франк, в результате чего его курс упал по отношению к доллару в 9 раз, но не сразу, а постепенно. Страна подстраивалась к требованиям мирового рынка, минуя состояние хаоса, связанного с шоковыми ударами со стороны мирового рынка.

3.    Отказ от наращивания бюджетного дефицита как постоянного спутника экономического развития.

Бюджетный дефицит автоматически ослабляет национальную валюту, и все усилия по укреплению ее других направлений при его сохранении окажутся тщетными.

Отказавшись от режима неконвертируемости национальной валюты и не достигнув условий для ее полной конвертируемости, большинство стран применяют промежуточные варианты, на основе которых формируется режим частичной конвертируемости национальной валюты. Поскольку таких вариантов оказалось достаточно много, частичная конвертируемость подверглась классификации.

Классификация частичной конвертируемости национальной валюты

строится по двум критериям:

·        по дифференциации ограничений валютных операций на национальном и мировом рынке;

·        по степени ограничений по операциям платежного баланса.

Классификация, построенная на основе применения различного режима валютных операций на национальном и мировом рынке, выделяет два вида частичной конвертируемости: внутреннюю и внешнюю. Она фиксирует разный режим обменных операций для резидентов страны и нерезидентов, которые находятся в стране менее года или вообще располагаются за ее пределами.

Классификация, построенная по счетам платежного баланса, выделяет также два вида частичной конвертируемости: конвертируемость по счетам текущих операций и по капитальным счетам. Такая классификация прицельно рассматривает ограничения, сопровождающие международную торговлю (счет текущих операций) и характерные для движения капиталов (счет движения капитала).

Внутренняя конвертируемостьпредполагает разрешение резидентам, т. е. гражданам страны и всем, кто живет в ней более года, свободный обмен валюты при торговых сделках и при операциях с финансовыми активами. Внутренняя конвертируемость означает право обменять отечественные деньги на иностранную валюту. Кроме того, она дает право иметь свои валютные депозитные счета в национальном банке.

Внешняя конвертируемость предполагает право резидентов совершать операции с иностранной валютой с нерезидентами. Это означает, что резиденты страны имеют право совершать обменные операции непосредственно на мировом рынке с его участниками.

Внутренняя конвертируемость может сопровождаться ограничениями операций, ведущих к утечке валюты из страны. В таком случае внутренняя конвертируемость достигается при отсутствии внешней конвертируемости. Это может быть достигнуто за счет:

·        запрета (установления барьеров) для вывоза валюты из страны;

·        требований ЦБ к экспортерам продавать на валютной бирже часть своей валютной выручки.

Выдвинутые требования и ограничения нацелены на удержание иностранной валюты в рамках своей страны. Угрозы ее оттока за рубеж резко ослабят позиции страны.

Внутренняя конвертируемость может спровоцировать параллельное обращение валюты иностранного государства на внутреннем рынке.

Кроме национальной валюты, начинает обращаться самая распространенная устойчивая валюта — доллар США. Вполне возможно, что такую роль все увереннее будет выполнять евро. Подобное параллельное обращение иностранной валюты может носить и нелегальный характер. Причинами стремления населения к использованию иностранной валюты для внутренних расчетов являются ее более высокая покупательная способность и устойчивый характер. В условиях инфляции хранение сбережении в иностранной валюте служит средством их сохранения, защитой от угроз обесценения.

Параллельное обращение позволяет расширить приток иностранных инвестиций. Операции с надежной валютой являются гарантией устойчивости иностранного бизнеса. Сохранение капитала в форме валютных

сбережений выгодно и для отечественного бизнеса по тем же причинам.

Однако общество в целом несет очень большие потери от параллельной циркуляции национальной и иностранной валют:

1.    Подрываются позиции национальной валюты, поскольку спрос на иностранную валюту автоматически снижает спрос на национальную. В результате последняя обесценивается.

2.    Возникают дополнительные сложности монетарной политики в борьбе инфляцией. Сжатие денежной массы ЦБ не достигает желаемых эффектов, так как недостающие средства компенсируются дополнительным спросом на иностранную валюту. Этот процесс становится проводником расширяющейся инфляции, с которой ЦП изначально пытался бороться. Именно такая ситуация характерна для России, в которой затянулся процесс противодействия инфляционным угрозам.

Внешняя конвертируемость достижима, если в страну постоянно вливается мощный приток иностранной валюты. Он возможен при превышении экспорта над импортом. Приток иностранной валюты достигается, если в страну приходит иностранный капитал, который по объемам превышает вывоз национального капитала.

Когда страна не может надеяться на долгосрочные притоки иностранной валюты, она пытается создать искусственные преграды для опока иностранной валюты. Такого рода ограничения обладают различной тяжестью и направлениями.

Степень ограничений конвертируемости валюты зависит:

·        от субъектов валютного рынка (резидентов и нерезидентов);

·        от характера международной сделки, отраженной в статьях платежного баланса.

Существует достаточно много видов ограничений по счетам текущих операций.

Отметим главные:

·        требование импортных депозитов;

·        формирование предела величины импортных платежей;

·        множественность обменных курсов,

·        лицензирование импорта;

·        обязательная продажа валютной выручки экспортерами Центральному банку или национальной валютной бирже.

Требование импортных депозитовпредполагает хранение в банке страны импортером определенной части предстоящего платежа. Депонирование становится условием получения от банка необходимой иностранной валюты для закупки зарубежных товаров, которые он будет завозить в страну. Подобное требование удлиняет оборот импортера, что чревато для него потерями. Для банковской системы система импортного депонирования облегчает распределение ограниченных валютных средств.

Выделение квот для получения валюты среди импортеровпредполагает возможность совершать импортные операции только в пределах выделенного максимального объема иностранной валюты в течение определенного периода.

Если государство применяет ограничение импорта за счет введения импортных лицензий, то это действие также расценивается как ограничение конвертируемости по текущим операциям.

Ограничением конвертируемости считается и требование ЦБ обязательной продажи валютной выручки экспортеров на национальной валютной бирже. После дефолта 1998 года в России обязали продавать внутри страны 75% экспортной выручки. Постепенно эта доля снижается.

Множественность валютных курсовпо разным товарным позициям является крайне нерыночной мерой государственного валютного регулирования. Она лишает национальную валюту свойства унифицированной меры стоимости служить стандартом ее покупательной способности.

Конвертируемость по капитальным операциям предполагает снятие ограничений на платежи и трансферты по международным операциям, связанным с движением капитала. Это относится к прямым и портфельным инвестициям, кредитам и капитальным грантам.

Ограничения преследуют цель предотвратить утечку иностранной валюты из страны, которая вызывается вывозом капитала. Поэтому все ограничительные меры по счету капитальных операций тормозят процесс вывоза капитала.

Виды ограничений по счету текущих операций:

·        введение барьеров для вывоза прямых иностранных инвестиций отдельными отраслями;

·        требование об обязательной репатриации (возвращении) прибыли компаниями, вывозящими капитал;

·        требование сдавать иностранную валюту, полученную из-за рубежа за счет продажи капитальных активов;

·        запрет покупки резидентами иностранных ценных бумаг;

·        ограничения на предоставление валютного кредита иностранцам из-за вероятности использования кредита за рубежом.

Добиться конвертируемости по капитальным операциям очень трудно. Такие страны, как Великобритания, Германия, Австралия, достигнув конвертируемости по текущим операциям и первой половине 60-х годов ХХ века, только примерно через 20 лет смогли добиться конвертируемости по капитальным операциям

Конвертируемость по капитальным операциям достижима только в том случае, если страна добивается высокой привлекательности собственного рынка. Тогда национальному капиталу незачем будет убегать из страны. Экономика сможет притягивать капталы других стран с их национальной валютой. Предложение иностранной валюты естественным рыночным путем укрепит национальную валюту. Потребность в административной ее поддержке ослабнет.

Россия, страдающая от утечки национального капитала, безусловно, не созрела для конвертируемости по капитальным операциям, но ставит перед собой задачу решить эту проблему.


    продолжение
--PAGE_BREAK--