Реферат: Проблематика анализа инвестиционных проектов в условиях неорпеделенности и риска
БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИНФОРМАТИКИ ИРАДИОЭЛЕКТРОНИКИ
Кафедраэкономической информатики
РЕФЕРАТ
На тему:
«ПРОБЛЕМАТИКААНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА»
МИНСК, 2008
Государственная политика в области инвестиционногопроектирования
Инвестиционный процесс является одним из основныхфакторов функционирования экономической системы, определяющих возможноститехнологического развития и эффективность материального производства. Этимобусловлен повышенный интерес к государственным инструментам активизацииинвестиционного процесса в рамках экономического воздействия на внутренние ивнешние инвестиции, и прежде всего на источники самофинансирования организаций.
Национальная программа привлеченияинвестиций в экономику Республики Беларусь на период до 2010 года разработанапо поручению Совета Министров Республики Беларусь [2]. Программа определяетусловия формирования благоприятного инвестиционного климата, главныенаправления и механизмы привлечения отечественных и иностранных инвестиций. Приее разработке учтены результаты выполнения мероприятий, утвержденных в 1996 г. в рамках Национальной программы привлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь, атакже принятые в последующие годы нормативные правовые акты, ключевые положенияОсновных направлений социально-экономического развития Республики Беларусь до 2010 г., Программы социально-экономического развития Республики Беларусь на 2001-2005 годы [2].
В Национальной программеопределены состояние инвестиционной сферы, цель и задачи инвестиционнойполитики, механизмы стимулирования внутренних и привлечения иностранныхинвестиций, обоснована система мероприятий правового и организационно-экономическогохарактера, определена потребность в инвестициях в экономику РеспубликиБеларусь.
Целью Национальнойпрограммы привлечения инвестиций на 2002 — 2010 гг. является обеспечениевысоких и устойчивых темпов роста инвестиций, необходимых для рациональныхпреобразований в экономике и социальной сфере, повышения конкурентоспособностии экономической безопасности государства [2].
Необходимо добитьсярадикального изменения инвестиционного режима, разработать соответствующуюстратегию и механизмы стимулирования и привлечения капитальных вложений.Важнейшим приоритетом инвестиционной политики должно стать восстановлениерасширенного воспроизводства.
Основными задачами напредстоящий период 2002 — 2010 гг. становятся:
· улучшениеинвестиционного климата по всем его составляющим;
· восстановлениеинвестиционного потенциала и развитие собственных инвестиционных возможностейорганизаций республики;
· усилениеинвестиционной ориентации банковской системы;
· увеличениеиностранного капитала.
Инвестирование и инвестиционные проекты: основные понятия иэтапы жизненного цикла
Под инвестициямипонимаются любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги,оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвесторуна праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права,вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях полученияприбыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата [3].
Слово «инвестиция» можетобозначать и действие – осуществление инвестиции, и объект – результатинвестирования. Для иллюстрации этих 2-х понятий можно представить следующуюситуацию: студент покупает в магазине книгу по теории управления. После этогоон стал на x руб. беднее. При этом он инвестировал деньги. На вопрос о том,какую стоимость имеет эта инвестиция, можно ответить двояко:
«Стоимость инвестицииравна x руб.». При таком ответе под инвестицией можно понимать инвестиционныйобъект (книгу) и называть ее стоимость цену приобретения этого объекта.
«Инвестиция позволяетиспользовать книгу следующим образом: студент может получить знания из областитеории управления». При таком ответе под инвестицией всегда понимаетсяинвестиционное действие (покупка и пользование книгой) и оцениваем ее на основеожидаемых результатов.
Решение об инвестициях всегда относится к выборуальтернатив действия. Студент, приобретающий книгу, должен взвесить, как емулучше поступить: выполнить ли это действие или израсходовать свои деньги надругие полезные вещи. То же самое верно для инвесторов, которые собираютсявложить деньги в автомастерскую или приобрести пакет акций. При принятиирешений об инвестициях речь идет всегда об оценке действия.
Принятие решений обинвестициях всегда представляет собой осуществление оценки инвестиционныхдействий. Оно не связано с оценкой объектов имущества.
В литературе предложенонесколько понятий об инвестициях. Одним из наиболее распространенных являетсяпонятие «инвестиция как процесс, ориентированный на платежи»:
Инвестиция – это предпринимательское действие, котороев разные моменты времени t приводит к денежным выплатам и поступлениям zt <0, zt > 0, причем этот процесс всегда начинается с выплаты (например: -1000,700, 600 у.е.)
Под инвестиционнымпроектом (ИП) понимают комплекс мероприятий по осуществлению капиталовложений вцелях получения прибыли в будущем. ИП разделяется на три этапа:прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный [9].
На первом этапе развитияИП разрабатывается сам проект и его технико-экономическое обоснование,выполняется финансово-экономическая оценка в составе бизнес-плана. На этойстадии рассчитывают экономическую эффективность проекта и оценивают финансовоесостояние предприятия, реализующего инвестиционный проект. На втором этапеосуществляется непосредственные капиталовложения, т.е. ведется строительство,закупается оборудование и т.д. На третьем этапе подготовленные мощности вводятв действие и выпускают продукцию или оказывают услуги.
Общая продолжительностьреализации проекта обычно связана с жизненным циклом. За период жизненногоцикла объект должен не только окупить себя, но и принести прибыль. Не следуетотождествлять понятие жизненного цикла с физическим или моральным износом.Жизненный цикл инвестиции заканчивается, как только исчезает рынок для продукта(услуги), выпускаемого (оказываемой) в результате использования данного ИП,т.е. когда продукт или услуга перестают пользоваться спросом на рынке.
При проектировании иисследовании инвестиционных процессов срок существования проекта на протяжениивсего его жизненного цикла называют расчетным периодом. Расчетный периодразбивается на шаги – отрезки времени, в пределах которых проводитсяагрегирование (группировка и расчет) данных, используемых для оценки финансовыхпоказателей. Шаги определяются их номерами (0,1,...). Время в расчетномпериоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированногомомента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства вкачестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; присравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбиратьодним и тем же).
Факторынеопределенности и риска в инвестиционной деятельности
В любой операции процесспринятия решений практически всегда связан с неопределенностью и риском. Поднеопределенностью понимается неполнота или неточность информации в отношенииусловий реализации операции (в частности, в отношении внешних условийпроведения операции, затрат ресурсов и эффективности операции). Под рискомпонимается неопределенность, которая связана с возможностью возникновения впроцессе реализации операции неблагоприятных ситуаций и последствий (рисунок1).
Риск — это, прежде всего,потенциальная возможность негативного, неблагоприятного или опасного события,которое приводит к экономическим потерям (потеря ресурсов, дополнительныерасходы, неполучение прибыли и др.). Коммерческий риск, или риск экономическихпотерь, связан с проведением финансовых операций или реализацией производственно-хозяйственнойдеятельности. Полностью устранить риск невозможно, однако факторы рискавозможно предвидеть, причем практически возможно владеть ситуацией и вопределенной мере управлять риском. Задача заключается не в том, чтобыизбегать рискованных ситуаций, а в том, чтобы оценивать степень риска и сводить к минимуму экономические потери при поиске компромиссных рациональныхрешений. Управление риском состоит в разработке, внедрении и реализациипрограммы, направленной на снижение экономических потерь (риск-менеджмент,новая профессия — менеджер по управлению риском, «ПРОГРАММА УПРАВЛЕНИЯРИСКАМИ») [5].
/>
Неопределенностьи риск в принятии решений
/> /> /> /> /> /> /> /> /> <td/> /> /> /> /> /> /> <td/> /> />Виды неопределенностей ирисков: Условия принятия
решений:
* неопределенностьполитической * определенности
/> ситуации и рискнеблагоприятных * риска
социально-политическихизменений * неопределенности
в стране илирегионе * противодействия
/> * риск, связанный с нестабильностью
/> экономического законодательства и
текущей экономическойситуации, Анализ неопределен-
условий инвестированияи ности и риска:
использованияприбыли * идентификация
* внешнеэкономический риск,т.е. факторов
возможность введенияограничений неопределенности
/> на торговлю и поставки,закрытие и риска
границ идр. * оценка факторов
* неполнота или неточностьинформации риска проводимой
о динамикетехнико-экономических операции
показателей, параметровновой * выбор процедур
техники итехнологий для управления
* фоpс-мажоpныеобстоятельства риском
/> (пpиpодно-климатические,
/> военно-политические, экономические,
в частности, резкиеколебания рыночной Методы оценки риска:
конъюнктуры, цен,валютных курсов) * экспертные
* пpоизводственно-технологическийриск, * аналитические
т.е. аварии, отказыоборудования, (математическое
/> производственный брак идр. программирование)
* неопределенность целей,интересов и * экономико-
поведения партнеров, т.е.возможность математические
неплатежей, банкротств,разрыв * имитационные
контрактов идр. * статистические
/> /> /> /> /> /> <td/> /> />процедуры управленияриском Методы снижения
(риск-менеджмент): риска:
* использование методов имеханизмов * диверсификация
для сниженияэкономических потерь * лимитиpование
/> * разработка и внедрениепрограммы * распределение
по управлениюриском риска
* организация работ поуправлению риском * страхование
на всех этапах жизненногоцикла * резервирование
проводимойоперации средств
Рисунок 1 –Неопределенность и риск в принятии решений
Независимо от причинвозникновения коммерческого риска естественным является желание каждого субъектаминимизировать возможные экономические потери (экономический ущерб). Именнопоэтому возникает необходимость управлять риском (риск-менеджмент).
Обобщая проведенное вышеисследование природы риска, можно сформулировать её основные моменты:
· неопределённость– объективное условие существования риска;
· необходимостьпринятия решения – субъективная причина существования риска;
· будущее –источник риска;
· величина потерь –основная угроза от риска;
· возможностьпотерь – степень угрозы от риска;
· взаимосвязь“риск-доходность” — стимулирующий фактор принятия решений в условияхнеопределённости.
Основополагающаямодель теории принятия решений при анализе инвестиционных проектов в условияхриска
В ситуации, котораяхарактеризуется неопределенностью, лицо, принимающее решение (ЛПР), не можетточно определить, какие последствия будут иметь планируемые им действия.Результаты могут быть самыми разными. Для описания таких ситуаций принятиярешения мы будем использовать следующую терминологию.
Альтернативы действия.ЛПР должно выбирать из нескольких исключающих друг друга альтернативныхдействий (синонимами этого являются возможности действий, альтернативы илидействия) Aj (j=1,…,J). Существуют как минимум две альтернативы. Одна из них –это возможность ничего не делать (альтернатива отказа).
Ситуации окружающейсреды. То, какие последствия будет иметь одна альтернатива действий в будущем,зависит от факторов, определяющих события, которые могут принять разные исходы.Значит, существуют разные ситуации. Эти ситуации окружающей среды (будущиеситуации) обозначаются символом Zs (s = 1,…,S). В ситуации решения в условияхнеопределенности существуют как минимум две альтернативные будущие ситуации.
Результаты, зависящие отситуации. Если принимается определенное действие (Aj) и наступает определеннаяситуация окружающей среды (Zs), то это приводит к определенным результатам xjs.Эти зависящие от действий и ситуации результаты далее будем называть прибылью.Значит, символом xjs мы описываем прибыль, которая которую удастся получить,если мы описываем j-ую альтернативу и наступит s-я ситуация окружающей среды.Сведение результатов к прибыли является существенным упрощением реальности втом смысле, что каждое действие, как правило, может вызвать целый комплекспоследствий. Для иллюстрации можно представить себе, какие последствия имеетстроительство атомной электростанции или увольнение тысячи работниковавтомобильного завода.
Если мы обобщимрассуждения, проделанные до сих пор, то неопределенную ситуацию принятиярешения можно представить в виде матрицы результатов, изображенной в таблице1.
Таблица 1 – Формальнаяструктура матрицы результатов.
Ситуация окружающей среды Z1 Z2 ... Zs ... ZS Альтернативы A1 x11 x12 ... x1s ... x1S A2 x11 x11 ... X2s ... X2S ... ... ... ... ... ... ... Aj x11 x11 ... xjs ... xjS ... ... ... ... ... ... ... AJ xJ1 xJ2 ... xJs ... xJSДля понимания дальнейшихрассуждений необходимо отметить следующее: неопределенность существуют лишь вотношении будущих ситуаций окружающей среды.
Значит, мы предполагаемследующее: ЛПР точно знает, какие ситуации окружающей среды могут наступить.Далее, предполагается, что ни одна из ситуаций окружающей среды не останетсянезамеченной ЛПР. Таким образом, исключен случай, что позже наступит ситуациябудущего, которую ЛПР ранее не приняло во внимание.
Виды неопределенности. Влитературе обычно различаются разные формы неопределенности.
Ситуация игры. Такойслучай возникает, если рационально действующий партнер в игре или конкурентпринимает решение о том, с какой ситуацией в будущем он заставит нас иметьдело.
Ситуациянеопределенности. Последствия наших собственных действий зависят не столько отдействий другой стороны, сколько от случайностей. Такие ситуации мы называемигрой против природы. В свою очередь, среди ситуаций неопределенности различают2 подвида:
Ситуация неизвестности.Они имеют место, когда ЛПР не в состоянии назвать вероятности наступленияситуации окружающей среды.
Рисковые ситуации. Отаких ситуациях мы говорим тогда, когда известны вероятности наступления qs (s= 1,…, S) альтернативных ситуаций окружающей среды, причем Sqs = 1.
ПринципдоминированияДля того чтобы мы моглиопределить оптимальную в ситуации риска альтернативу необходимо знать отношениек риску ЛПР, т.е. расположен он к риску или нет. Часто необходимо более точнознать степень нерасположенности или расположенности к риску.
Но существуют ситуации,при которых мы можем работать совсем с малым объемом знаний, т.к. определенныепринципы принятия решения в условиях риска являются общепринятыми. Если дажередко с помощью этих принципов удается определить наилучшую альтернативу, онивсе-таки пригодны для того, чтобы сократить множество альтернатив, которые надоучитывать, и таким образом упростить проблему принятия решений. Различают тритаких принципа доминирования.
Абсолютное доминирование.Альтернатива Aj абсолютно доминирует над другой альтернативой Ak, еслиминимально возможная прибыль от Aj не меньше, чем максимально возможная прибыльот Ak:
min xjs ³max xks Þ Aj ³Ak. (символы <, >, ~ в отношенииальтернатив выражаю наше предпочтение к той или иной альтернативе).
Доминирующая ситуация.Здесь альтернатива Aj доминирует над Ak, если при попарном сравнении прибыль отAj ни в какой ситуации окружающей среды не является худшей, чем прибыль от Ak ив отношении, по меньшей мере, одной ситуации приводит к лучшему результату.
Доминирующая вероятность.Если для каждой прибыли x* вероятность достичь эту прибыль при Aj не меньше,чем достичь ее при Ak, и если существует, по меньшей мере, одна прибыль x*,которая достигается с помощью Aj с большей вероятностью, чем при Ak, то тогдаAj лучше, чем Ak.
Программныекомплексы поддержки принятия решений
Инвестора интересует несам проект как таковой, а результат его выполнения, продукт, который будетпроизводиться, прибыль, которую он будет получать от реализации этого проекта.Поэтому основное время работы с инвестором отнимает доказательствоэффективности проекта в целом и участия в проекте. Для упрощения расчетныхпроцедур существуют программные продукты, позволяющие оценивать и прогнозироватьфинансовое состояние предприятия, выполнять сравнительный анализ эффективностивариантов проекта, моделировать экономическое развитие проекта и получатьприемлемые для инвестора результирующие показатели.
На сегодняшний деньсуществует ряд программных комплексов для поддержки принятия решения винвестиционной деятельности. Они помогают принимать обоснованные управленческиерешения, позволяют анализировать финансовое состояние предприятия, выбиратьнаилучшую стратегию развития, разрабатывать инвестиционные проекты, управлятьсбытовой и маркетинговой деятельностью.
Наиболее популярнымисреди таких программных средств являются такие продукты как Project Invest,АЛЬТ-ИНВЕСТ, Forecast Expert и др.
Project Expert позволяетрешать задачи проектирования развития бизнеса, анализа рисков и эффективностиинвестиционных проектов предприятий любой отраслевой принадлежности и масштабовдеятельности на основе построения финансовой модели их функционирования сучетом изменяющегося экономического окружения. Система дает возможностьпроанализировать несколько стратегий достижения целей развития предприятия ивыбрать оптимальную. При этом вы можете оценить запас прочности бизнеса какпроизводную риска изменения важнейших факторов, влияющих на реализацию проектаразвития. Система также позволяет оценить, как исполнение проекта повлияет наэффективность деятельности предприятия, рассчитать срок окупаемости проекта,спрогнозировать общие показатели эффективности для группы проектов,финансируемых из общего бюджета.
Forecast Expert даетвозможность пользователям, даже не искушенным в области математическойстатистики, получать достоверные прогнозы в области, производства, маркетинга ифинансов. Данный программный продукт не требует от Вас никаких навыков встатистике и прогнозировании. Вам никогда не придется иметь дело с формулами.Вы вводите данные, а Forecast Expert — анализирует их, строит модель,рассчитывает прогноз и его доверительный интервал. Forecast Expert создан длятех, кто строит прогнозы временных рядов, не углубляясь в вопросы статистики.
Forecast Expert имеетдружественный Windows-интерфейс и справочную систему на русском языке.
АЛЬТ-ИНВЕСТ,АЛЬТ-ИНВЕСТ-ПРИМ, АЛЬТ-ИНВЕСТ-СУММ – программные продукты Санкт-Петербургскойфирмы «Альт». профессиональная компьютерная модель для оценки инвестиционныхпроектов, составления ТЭО и бизнес-планов, с возможностью построения полногофинансового плана действующего предприятия.
ЛИТЕРАТУРА
1. Рекомендации поразработке бизнес-планов инвестиционных проектов Национальный реестр правовыхактов РБ, 2007г., №43
2. Программадействий Правительства Республики Беларусь по привлечению инвестиций в 2003году
3. Инвестиционныйкодекс республики Беларусь. Национальном реестре правовых актов РеспубликиБеларусь 26 июня 2001 г. N 2/780
4. СмородинскийС.С., Батин Н.В. Методы и системы принятия решений. В 2-х частях. Часть 1, Мн.:БГУИР, 2007. – 96 с., Часть 2, Мн.: БГУИР 2001. – 80 с.
5. СмородинскийС.С., Батин Н.В. Методы анализа и принятия решений в слабоструктурированныхзадачах. Мн.: БГУИР, 2006 – 116с.
6. Крушвиц Л.Инвестиционные расчеты. Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А.Сабова. – СПб: Питер, 2006 – 432с.
7. Крушвиц Л., ШеферД., Шваке М. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. Пер. с нем.под общей редакцией З.А. Сабова и А.Л. Дмитриева. – СПб.: Питер, 2005 – 320с.
8. Аньшин В.М.Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2007 – 280с.
9. Чернов В.А.Инвестиционная стратегия – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004 – 158с.