Реферат: Экономическая оценка эффективности инвестиций

Расчетэкономической эффективности инвестиционного проекта

Исходные данные:

Вариант 2

Тип финансирования самофинансирование Выручка от реализации, тыс. руб. 600+900 Инвестиционные затраты с учетом страховых платежей, тыс. руб. 1300, 212, 64, 165 Собственный капитал Расчет Количество интервалов планирования 8 среднегодовая стоимость имущества, тыс.руб. 1100+70 Безрисковая норма дисконта, % 14 Стоимость заемных средств, % Величина дивидендов, % 7 Цель проекта Вложение в развитие производства

Приреализации инвестиционного проекта выделяются три вида деятельности:

1) Инвестиционная

2) Операционная

3) Финансовая.

Этимвидам соответствуют притоки и оттоки денежных средств. В таблице 3сгруппированы притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и длязаказчика проекта.

 

Таблица 3.Состав притоков и оттоков

наименование

состав притока

состав оттока

проект в целом Выручка инвестиционные затраты производственные затраты Налоговые выплаты заказчик (собственник)

Выручка;

вложения собственного капитала

инвестиционные затраты производственные затраты Налоговые выплаты Выплата дивидендов

Показателиэффективности проекта в целом определяются по результатам инвестиционной иоперационной деятельности. Показатели эффективности для участников проектавключают все физические притоки и оттоки, в том числе и от финансовой деятельности.

На основанииисходных данных и таблицы 3 рассчитаем денежные потоки для заказчика и дляпроекта.

Денежныйпоток рассчитывается по формуле:

NCF(t)= CIF(t) – COF(t),

Где NCF(t)- чистый денежный поток винтервале t,

CIF- приток денежных средств в интервале t,

COF- отток денежных средств в интервале t.

Производственныезатраты составляют в первый год 54%, во второй- 45%, третий- 42%, 4-й и всепоследующие 37%.

 

Таблица 4.Расчет денежного потока для проекта

Наименование показателя интервал планирования   1 2 3 4 5 6 7 8 притоки                   1. выручка +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 итого притоки +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 оттоки                   1. инвестиционные затраты -1300 -212 -64 -165 2. производственные затраты -324 -675 -1008 -1221 -1554 -1887 -2220 -2553 итого оттоки -1300 -446 -739 -1173 -1221 -1554 -1887 -2220 -2553 Денежный поток -1300 154 761 1227 2079 2646 3213 3780 4347

Таблица 5.Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя интервал планирования   1 2 3 4 5 6 7 8 притоки                   1. выручка +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 2. вложение собственного капитала  1300 /> /> /> /> /> /> /> /> итого притоки 1300 +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 оттоки                   1. инвестиционные затраты -1300 -212 -64 -165 2. производственные затраты -324 -675 -1008 -1221 -1554 -1887 -2220 -2553 заемные средства /> /> />             итого оттоки -1300 -446 -739 -1173 -1221 -1554 -1887 -2220 -2553 Денежный поток 154 761 1227 2079 2646 3213 3780 4347

Так как всостав оттоков по операционной деятельности входят налоговые отчисления, рассчитаемих суммы. Учитывать будем только налог на прибыль и налог на имущество.

Налог наприбыль определим по формуле:

Налогприб=Налогооблагаемая прибыль * Налоговая ставка,

гденалогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой ипроизводственными затратами, а налоговая ставка составляет 20% (с января 2009г).

Н прn= Выручкаn-Произв.затратыn

Для каждогоинтервала планирования налогооблагаемая прибыль определяется отдельно.

Н пр1=600-(600*0,54)=276 (тыс.руб)

Н пр2=1500-(1500*0,45)=825 (тыс.руб)

Н пр3=2400-(2400*0,42)=1392 (тыс.руб)

Для остальныхпериодов планирования расчет аналогичен.

При расчетеналога на имущество используем следующую формулу:

 

/>

 

S- ставка налога на имущество.

Ставка налогаустанавливается законами субъектов Российской федерации и не должна превышать2,2%. Таким образом, получаем:

Nимущ.1=1100* 0,022=24,2

Nимущ.2=1170* 0,022=25,74

Nимущ.3=1240* 0,022=27,28

Для остальныхпериодов планирования расчет аналогичен.

Результатызаносим в таблицу 6.

Таблица 6.Расчет налоговых отчислений

Наименование показателя интервал планирования   1 2 3 4 5 6 7 8 Налогооблагаемая прибыль 276 825 1392 2079 2646 3213 3780 4347 Налог на прибыль 55,2 165 278,4 415,8 529,2 642,6 756 869,4 Среднегодовая стоимость имущества 1100 1170 1240 1310 1380 1450 1520 1590 Налог на имущество 24,2 25,74 27,28 28,82 30,36 31,9 33,44 34,98 Итого налоговых выплат 79,4 190,74 305,68 444,62 559,56 674,5 789,4 904,38

При расчетевеличины дивидендов базой является чистая прибыль, из которой и производится ихвыплата. Выплата дивидендов начинается со второго этапа планирования.

Чистая прибыльобразуется после уплаты из валовой прибыли налогов и других обязательныхплатежей.

Ч пр= Нпр-Налогприб

Ч пр1=276-55,2=220,8

Ч пр2=825-165=660

Ч пр3=1392-278,4=1113,6

Для остальныхпериодов планирования расчет аналогичен.

Результатызаносим в таблицу 8.

 

Таблица 8.Расчет выплат дивидендов

Наименование показателя интервал планирования   1 2 3 4 5 6 7 8 Налогооблагаемая прибыль 276 825 1392 2079 2646 3213 3780 4347 Налог на прибыль 55,2 165 278,4 415,8 529,2 642,6 756 869,4 Чистая прибыль +220,8 +660 +1113,6 +1663,2 +2116,8 +2570,4 +3024 +3477,6 Выплата дивидендов /> 46,2 77,95 116,424 148,176 179,928 211,68 243,43

Теперь вносимдополнительные расчеты из таблиц 6 и 8 в соответствующие оттоки таблиц 4 и 5,рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика.

Зановосформируем таблицы 4 и 5

Таблица 4новая. Расчет денежного потока для проекта

Наименование показателя

Интервал планирования

 

  1 2 3 4 5 6 7 8 притоки                   1. выручка +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 итого притоки +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 оттоки                   1. инвестиционные затраты -1300 -212 -64 -165 2. производственные затраты -324 -675 -1008 -1221 -1554 -1887 -2220 -2553 3. Налоговые выплаты /> -79,4 -190,74 -305,68 -444,62 -559,56 -674,5 -789,4 -904,38 итого оттоки -1300 -615,4 -929,74 -1478,6 -1665,62 -2113 -2461 -3009,4 -3557,37 Денежный поток -1300 -15,4 +570,26 +921,4 +1634,38 +2087 +2639 +2990,6 +3342,63

 

Таблица 5новая. Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя интервал планирования   1 2 3 4 5 6 7 8 притоки                   1. выручка +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 2. вложение собственного капитала  +1300 /> /> /> /> /> /> /> /> итого притоки +1300 +600 +1500 +2400 +3300 +4200 +5100 +6000 +6900 оттоки                   1. инвестиционные затраты -1300 -212 -64 -165 2. производственные затраты -324 -675 -1008 -1221 -1554 -1887 -2220 -2553 3.заемные средства  0  0  0  0 4. Налоговые выплаты /> -79,4 -190,74 -305,68 -444,62 -559,56 -674,5 -789,4 -904,38 5. Выплата дивидендов /> /> -46,2 -77,95 -116,424 -148,18 -179,93 -211,68 -243,43 итого оттоки -1300 -615,4 -975,94 -1556,3 -1782,04 -2261,7 -2741,43 -3221,1 -3700,8 Денежный поток -15,4 524,06 843,37 1517,96 1938,3 2358,57 2778,9 3199,19

 

Находимчистый дисконтированный доход для проекта и для заказчика по формуле:

NPV= NCF(0)+NCF(1)*DF(1)+…..+ NCF(n)*DF(n);

Где DF- коэффициент дисконтирования, вычисляемый по формуле:

DFn=1/(1+Е)n

Е- нормадисконта. Смысл нормы дисконта заключается в изменении темпа снижения ценностиденежных ресурсов с течением времени. В общем виде номинальная норма дисконта:

Е=Ебр+Н+R, где

R- поправка на риск,

Ебр-безрисковая норма дисконта

Н- темп инфляции

Ебр=14%

Н=8% (для2010г.)

R= 5% ( величина поправки на риск в зависимости данной поварианту цели проекта- вложение в развитие производства)

DF(1)= 1/(1+0,27)1=0,787

DF(2)= 1/(1+0,27)2=0,62

DF(3)= 1/(1+0,27)3=0,488

DF(4)= 1/(1+0,27)4=0,384

DF(5)= 1/(1+0,27)5=0,302

DF(6)= 1/(1+0,27)6=0,238

DF(7)= 1/(1+0,27)7=0,187

DF(8)= 1/(1+0,27)8=0,144

Отсюда,чистый дисконтированный доход равен:

NPVпроект= -1300+(-15,4*0,787)+(570,26*0,62)+921,4*0,488+1634,38*0,384+2087*0,302+2639*0,238+2990,6*0,187+

3342, 63*0,147=2424,935 (для проекта)

NPVзаказ=0+(-15,4*0,787)+(524,06*0,62)+843,37*0,488+1517,96*0,384+1938,3*0,302+2358,57*0,238+2778,9*0,187+3199,19*0,144=3325,225

Определимчистый доход:

NV=УNCFn

NVпроект=12869, 87

NVзаказ=13144,95

Положительноезначение NPV считается подтверждением целесообразностипроекта.

Находиминдексы доходности.

Индексдоходности инвестиций — отношение суммы элементов денежного потока отоперационной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежногопотока от инвестиционной деятельности.

ИД=1+ NV /УIn

ИДпроект= 1+ 12869,87/1741=8,3922

ИДзаказ= 1+ 13144,95/1741=8,55

Индексдоходности дисконтированных затрат- отношение суммы дисконтированных денежныхпритоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

ИДДЗ= NCF(прит)/NCF(отток)

Дисконтированныйприток определим как сумму произведений притоков на коэффициент дисконтированиядля каждого интервала планирования.

NCF(прит)проект=600*0,787+1500*0,62+1171,2+1267,2+1268,4+1213,8+1122+

1014,3=8459,1

NCF(прит)заказ=1300+600*0,787+1500*0,62+2400*0,488+

3300*0,384+4200*0,302+5100*0,238+6000*0,187+6900*0,144=

9759,1

Дисконтированныйотток определим как сумму произведений оттоков на коэффициент дисконтированиядля каждого интервала планирования.

NCF(отток)проект=1300+484,32+576,43+721,55+639,6+638,12+585,71+562,75+

522,93=6031,41

NCF(отток)заказ=1300+615,4*0,787+975,94*0,62+1556,3*0,488+

1782,04*0,384+2261,7*0,302+2741,43*0,238+3221,1*0.187+

3700,8*0,144=6303,57

ИДДЗпроект=8459,1/6031,41=1,402

ИДДЗзаказ=9759,1/6303,57=1,548

Индексдоходности дисконтированных инвестиций равен увеличенному на 1 отношению ЧДД кнакопленному дисконтированному объему инвестиций

ИДД= 1+NPV/PVI

Сначалаопределим накопленный дисконтированный объем инвестиций как сумму произведенийвеличины инвестиций на соответствующие коэффициент дисконтирования за 1, 2, 3,4 интервалы планирования.

PVI=1300*0,787+212*0,62+64*0,488+165*0,384=1130,836

ИДДпроект= 1+NPVпроект/PVI=1+2424, 935/1130,836=3,144

ИДДзаказ= 1+NPVзаказ/PVI=1+3325,225/1130,836=3,941

Если ИДДбольше 1, то проект следует принять. ИДД является относительным показателем, онхарактеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

На основанииданных таблицы 4 найдем срок окупаемости для проекта. Сроком окупаемостисчитается период, в котором денежный поток становится неотрицательным. Каквидно из таблицы 4, на втором интервале планирования денежный поток = +570,26,следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Чтобыуточнить момент окупаемости, производится следующий расчет:

15,4/(15,4+570,26)=0,0263

Точный срококупаемости для проекта составляет 2,0263 года

Аналогично,исходя из данных таблицы 5, найдем срок окупаемости для заказчика.

Как видно изтаблицы 5, на втором интервале планирования денежный поток = +524,06,следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Чтобыуточнить момент окупаемости, производится следующий расчет:

15,4/(15,4+524,06)=2,0285

Точный срококупаемости для заказчика составляет 2,0285 года

Внутренняянорма доходности- это такое положительное число Е, при котором чистыйдисконтированный доход проекта превращается в ноль.

Для оценкиэффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставить снормой дисконта Е.

Проекты, укоторых ВНД больше Е, имеют положительный чистый дисконтированный доход ипоэтому эффективны. ВНД определяется путем подбора значения норм дисконта такимобразом, чтобы значения ЧДД были как положительными, так и отрицательными.

Путемподстановки в формулу 5 различных значений нормы дисконта строится графикзависимости NPV от нормы дисконта.

Составимтаблицу зависимости чистого дисконтированного дохода от значений дисконта дляпроекта:

Норма дисконта Е Значение NPV

 

 

10 2854,15 30 525,68 50 -388,77 70 -783 90 -970,22

 

Составимтаблицу зависимости чистого дисконтированного дохода от значений дисконта длязаказчика:

 

Норма дисконта Е Значение NPV

 

 

10 4239,69 30 1684,38 50 838,78 70 475,57 90 302,9

 

/>

Рис. 1.Зависимость NPV от нормы дисконта для проекта

Из графикавидно, что внутренняя норма доходности для проекта (IRR) равна 0,6239

/>

Рис. 2.Зависимость NPV от нормы дисконта для заказчика

Из графикавидно, что внутренняя норма доходности для проекта (IRR)равна

Списоклитературы

1. ЛипсицИ.В… Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: учебное пособие-М.: БЕК, 1996-294с.

2. ВоронинаН.В. Управление инвестициями: учебное пособие/ Н.В. Воронина. — Хабаровск:Изд-во Хабаров.гос. техн. Ун-та, 2004-207с.

3. ДегтяренкоВ.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов- М.: Эксперт, бюро-М,1997г.-144с.