Реферат: Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта
Министерство образованияи науки Украины
Национальнаяметаллургическая академия Украины
КУРСОВАЯ РАБОТАпо дисциплине
«Экономическоеобоснование хозяйственных решений»
на тему: Экономическоеобоснование эффективности инвестиционного проекта (вариант № 35 – неэффективнаяинвестиция)
Выполнила: студентка
Проверил
Днепропетровск 2005г.
Оглавление
ВВЕДЕНИЕ
1. Основные подходы к обоснованиюэффективности хозяйственных решений
1.1 Калькулирование затрат,себестоимости и безубыточности инвестиционных проектов
1.2 Показатели эффективностиинвестиционных капитальных вложений и методы их расчета
1.2.1 Метод расчета чистого приведенного эффекта
1.2.2 Метод расчетаиндекса доходности (ІД) инвестиции1.2.3 Метод определения срока окупаемости инвестиций
1.2.4 Метод расчета внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиции
1.2.5 Метод расчетакоэффициента рентабельности(эффективности) инвестиций (КЕІ, ДКЕI)2. Расчет эффективности инвестиционногопроекта № 35
2.1 Исходные данные
2.2 Инвестиционные потребности
2.3 Источники финансирования
2.4 Составление графика обслуживаниякредитного долга
2.5 Прогноз прибыли – операционнаядеятельность
2.6 Прогноз денежных потоков –финансовая деятельность
2.7 Расчет показателей эффективностиинвестиционного проекта
2.8 Расчет внутренней нормыдоходности капитала инвестиционного проекта
ВЫВОДЫ
ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Основная цель проектного анализаинвестиционного проекта (коммерчес-кого предложения) состоит в определениирезультатов(ценности) проекта производства и реализации продукции. Различаюттакие виды проектного анализа: технический, финансовый, коммерческий,экологический, социальный, экономический, культурно-организационный .
Финансовый анализ исследуетзатраты и результаты относительно конкрет-ных организаций — участников проекта,цель которых – получение прибыли; экономический изучает проблему с позицииобщества в целом, для которого цены закупки, например, сырья и продажипродукции проекта не всегда могут служить приемлемой мерой затрат и выгод всилу ряда причин. Экологические и социаль-ные следствия проекта, целикомразумеется, больше интересуют общество в це-лом, чем организации, которыепринимают участие в нем.
В данной курсовой работевыполненная часть проектного анализа бизнес-плана инвестиционного проекта –финансовый анализ проекта на основе исходных данных, которые сформированы порезультатам предшествующих коммер-ческого(маркетингового) этапа анализа проекта– анализа спроса и предложения выбранной продукции на рынке, долгосрочногопрогноза цены на продукцию и спроса на прогнозируемые проектные объемыпродукции, и проектно-сметного этапа проекта — выбора необходимого оборудованияи расчета необходимого количества рабочей силы при реальной производительностиработы в условиях выбранной технологии производства .
Задачей финансового анализаявляется определение окупаемости прове-денных затрат для организациипроизводства и проведение производственных циклов на протяжении жизненногоцикла производимого товара, а также оценка прибыльности и целесообразностиальтернативного вложения капитала в другие производства на основе сравненияфактической и общественно-средней нормы дохода на капитал, характерной дляэкономики страны .
1. Основные подходы кобоснованию эффективности хозяйственных решений
1.1 Калькулированиезатрат, себестоимости и безубыточности инвестиционных проектов
Под издержками производствапонимаются затраты на зарплату, сырье и материалы, сюда же входят амортизациясредств труда и т.д. Издержки производства представляют собой расходы напроизводство, которые должны понести организаторы предприятия с целью созданиятоваров и последующего получения прибыли. В стоимости единицы товара, издержкипроизводства составляют одну из двух ее частей. Издержки производства меньшестоимости товара на величину прибыли.
Современные концепции издержек вцентре классификации содержат — взаимосвязь между объемом производства ииздержками, ценой на данный вид товаров. Издержки делятся на не зависящие изависящие от объема производимой продукции.
Постоянные издержки не зависят от величины производства, существюти при нулевом объеме производства. Это предшествующие обязательства предприятия(проценты по займам и др.), налоги, амортизационные отчисления, оплата охраны,арендная плата, расходы на обслуживание оборудования при нулевом объемепроизводства, зарплата управленческого персонала и т.д.
Переменные издержки зависят от количества производимой продукции,складываются из затрат на сырье, материалы, зарплату рабочим и т.д.
Сумма постоянных и переменныхиздержек образует валовыеиздержки сумму денежных расходовна производство определенного вида продукции. Для измерения издержек напроизводство единицы продукции используются категории средних, среднихпостоянных и средних переменных издержек.
Средние издержки равны частному от деления валовых издержек наколичество произведенной продукции.
Средние постоянные издержки определяются делением постоянных издержек наколичество произведенной продукции.
Средние переменные издержки образуются делением переменных издержек наколичество произведенной продукции.
Себестоимость определяют наоснове сложения экономических элементов (однородных по экономическомуназначению затрат) или путем суммирования статей калькуляции, характеризующихнепосредственные направления тех или иных расходов для калькулированиясебестоимости, применяется классификация прямых и косвенных затрат (расходов).
Прямые затраты — это затраты, непосредственно связанные ссозданием единицы товара.
Косвенные затраты необходимы для общего осуществленияпроизводственного процесса данного вида продукции на предприятии. Общий подходне исключает различий по конкретной классификации некоторых статей.
В западных странах используетсявышеописанное деление затрат (издержек) на постоянные и переменные, причемпрямые и часть косвенных затрат относятся к переменным, а оставшаяся частькосвенных затрат (не зависящих от объема производства) — к постоянным. нередкопервая из вышеуказанных частей косвенных затрат выделяется в отдельную группу — частично переменные затраты, поскольку эти затраты изменяются по своейвеличине не в прямо пропорциональной зависимости от изменения объемапроизводимой продукции. Деление затрат на прямые и переменные позволяетполучить показатель — добавленнуюстоимость, определяемуювычитанием из общего дохода (выручки) предприятия переменных затрат.Добавленная стоимость состоит, таким образом, из постоянных затрат и чистойприбыли. этот показатель позволяет оценить общую эффективность производста иреализации вне зависимости от прямо зависящих от величины объема производствапеременных расходов.
Деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные, рассчитываемые по экономическим элементам,применяется при расчете экономии от влияния технико-экономических факторов.Подобные расчеты выполняются для определения будущей плановой себестоимостипродукции на основе имеющейся фактической себестоимости. Такого рода расчеты невсегда целесообразны, поскольку позволяют всего лишь определить увеличениезатрат в случае, если бы условно-постоянные расходы возрастали прямопропорционально росту объема производимой продукции (практически невозможнаяситуация).
Управлениезатратами на предприятии предусматривает их дифференциацию по местам и центрамответственности. Место затрат – это место их формирования ( рабочее место,участок, цех). Под центром ответственности – понимают организационное единствомест затрат с центром ответственности за их уровень[8].
По центрамответственности складываются сметы (плановые затраты), вычисляются фактическиезатраты, а для производственных подразделений определяется себестоимостьединицы продукции(услуг). При этом важное значение имеет деление затратотносительно каждого центра ответственности на прямые и непрямые, переменные ипостоянные. Первое деление имеет важное занчення для определения себестоимостиотдельных изделий(калькулирование). Прямые затраты непосредственно относятся напродукцию центров ответственности(мест затрат), а косвенные – формируются вэтих центрах, а потом распределяются между отдельными видами продукции. Разделзатрат на переменные и постоянные относительно центров ответственности( местзатрат) важен для расчета так называемых гибких смет и оценки деятельности.
Себестоимостьпродукции — один из важнейших экономических показателей деятельностипромышленных предприятий и объединений, вырыжающий в денежной форме все затратыпредприятия, связанные с производством и реализацией продукции. Себестоимостьпоказывает, во что обходится предприятию выпускаемая им продукция. Всебестоимость включаются перенесенные на продукцию затраты прошлого труда(амортизация основных фондов, стоимость сырья, материалов, топлива и другихматериальных ресурсов) и расходы на оплату труда работников предприятия(заработная плата).
Различают тривида себестоимости продукции. Цеховая себестоимость включает затраты данногоцеха на производство продукции. Общезаводская (общефабричная) себестоимостьпоказывает все затраты предприятия на производство продукции. Полнаясебестоимость характеризует затраты предприятия не только на производство, но ина реализацию продукции. Затраты на производство промышленной продукциипланируются и учитываются по первичным экономическим элементам и статьямрасходов.
Группировка попервичным экономическим элементам позволяет разработать смету затрат напроизводство, в которой определяются общая потребность предприятия вматериальных ресурсах, сумма амортизации основных фондов, затраты на оплатутруда и прочие денежные расходы предприятия. Эта группировка используется такжедля согласования плана по себестоимости с другими разделами техпромфинплана,для планирования оборотных средств и контроля за их использованием. Впромышленности принята следующая группировка затрат по их экономическимэлементам:
— сырье иосновные материалы,
— вспомогательные материалы,
— топливо (состороны),
— энергия (состороны),
— амортизацияосновных фондов,
— заработнаяплата,
— отчисления насоциальное страхование,
— прочиезатраты, не распределенные по элементам.
Соотношениеотдельных экономических элементов в общих затратах определяет структуру затратна производство. В различных отраслях промышленности структура затрат напроизводство неодинакова; она зависит от специфических условий каждой отрасли.
Группировказатрат по экономическим элементам показывает материальные и денежные затратыпредприятия без распределения их на отдельные виды продукции и другиехозяйственные нужды. По экономическим элементам нельзя, как правило, определитьсебестоимость единицы продукции. Поэтому наряду с группировкой затрат поэкономическим элементам затраты на производство планируются и учитываются постатьям расходов (стоатьям калькуляции).
Группировказатрат по статьям расходов дает возможность видеть затраты по их месту иназначению, знать, во что обходится предприятию производство и реализацияотдельных видов продукции. Планирование и учет себестоимости по статьямрасходов необходимы для того, чтобы определить, под влиянием каких факторовсформировался данный уровень себестоимости, в каких направлениях нужно вестиборьбу за ее снижение.
В промышленностиприменяется следующая номенклатура основных калькуляционных статей:
1) сырье иматериалы
2) топливо иэнергия на технологические нужды
3) основнаязаработная плата производственных рабочих
4) расходы насодержание и эксплуатацию оборудования
5) цеховыерасходы
6) общезаводские(общефабричные) расходы
7) потери отбрака
8)непроизводственные расходы.
Первые семьстатей расходов образуют фабрично-заводскую себестоимость. Полная себестоимостьскладывается из фабрично-заводской себестоимости и внепроизводственныхрасходов.
Расходыпредприятий, включаемые в себестоимость продукции, делятся на прямые икосвенные. К прямым расходам относятся затраты, непосредственно связанные сизготовлением продукции и учитываемые прямым путем по ее отдельным видам:стоимость основных материалов, топлива и энергии на технологические нужды,заработная плата основных производственных расходов и др. К косвенным расходамотносятся затраты, которые невозможно или нецелесообразно прямо относить насебестоимость конкрктных видов продукции: расходы цеховые, общезаводские(общефабричные), по содержанию и эксплуатации оборудования.
Цеховые иобщезаводские расходы в большинстве отраслей промышленности включаются всебестоимость отдельных видов продукции путем распределения их пропорциональносумме заработной платы производственных расходов (без доплат попрогрессивно-премиальной системе) и расходам на содержание и эксплуатациюоборудования.
По статье “Внепроизводственныерасходы” учитываются главным образом расходы по сбыту готовой продукции(затраты на тару, упаковку продукции и т.д.) и расходы на стандартизацию инаучно-исследовательские работы, централизованные расходы по подготовке кадрови т.п. Как правило, внепроизводственные расходы включаются в себестоимостьотдельных видов продукции пропорционально их фабрично-заводской себестоимости.
Крометого, все затраты предприятия делятся на переменные, изменяющиесяпропорционально объему производства и характеризующие хозяйственную активность,и постоянные. Постоянные расходы – это расходы, остающиеся стабильными приизменении объема выпуска и характеризующие эффективность хозяйствования.
Кпеременным расходам относятся прямые материальные затраты, заработная платапроизводственных рабочих с отчислениями, расходы на содержание и эксплуатациюоборудования и ряд других общепроизводственных расходов.
Кпостоянным относятся амортизационные отчисления, оперативные расходы (на оплатууправленческому персоналу), научно-исследовательские, расходы на рекламу, поисследованию рынка, коммерческие и другие общехозяйственные расходы. Делениерасходов на постоянные и переменные позволяет управлять эффективностью производстваи прогнозировать прибыль. Изменяя переменные расходы, продажную цену единицыизделия, можно определить критическую величину объема, которая при сложившихсязатратах дает прибыль или убытки .
Калькулированиесебестоимости единицы продукции проводят по следующим статьям :
Переменныеиздержки ( общий объем издержек прямо пропорционален объему выпускаемойпродукции):
1)Сырье и материалы за вычетом отходов;
2)Топливо и энергия на технологические цели;
3)Заработная плата основных рабочих с отчислениями на обязательное социальноестрахование и пенсионное обеспечение;
Постоянныеиздержки (общий объем издержек не зависит от объема выпускаемой продукции):
4)Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (включая амортизационныеотчисления);
5)Цеховые расходы ;
6)Общезаводские расходы;
Показательсебестоимости, представляющий собой затраты предприятия на производство иреализацию продукции, относится к группе качественных показателей хозяйственнойдеятельности.
Основныезадачи анализа себестоимости:
1) дать оценкууровня и структуры затрат на производство;
2) дать оценкусебестоимости реализованной продукции;
3) призвестипоэлементный анализ себестоимости;
4) проанализироватьизменение статей затрат и факторы, влияющие на отклонение затрат от уровняпрошлого года и плана.
Попризнаку определения все затраты делятся на основные и накладные.
Основныеотражают содержание продукции, накладные – управленческие, общие расходы.
Поспособу отнесения на себестоимость расходы делятся на прямые и косвенные.
Крометого, все затраты предприятия делятся на переменные, изменяющиесяпропорционально объему производства и характеризующие хозяйственную активность,и постоянные. Постоянные расходы – это расходы, остающиеся стабильными приизменении объема выпуска и характеризующие эффективность хозяйствования.
Кпеременным расходам относятся прямые материальные затраты, заработная платапроизводственных рабочих с отчислениями, расходы на содержание и эксплуатациюоборудования и ряд других общепроизводственных расходов.
Кпостоянным относятся амортизационные отчисления, оперативные расходы (на оплатууправленческому персоналу), научно-исследовательские, расходы на рекламу, поисследованию рынка, коммерческие и другие общехозяйственные расходы. Делениерасходов на постоянные и переменные позволяет управлять эффективностью производстваи прогнозировать прибыль. Изменяя переменные расходы, продажную цену единицыизделия, можно определить критическую величину объема, которая при сложившихсязатратах дает прибыль или убытки .
Калькулированиесебестоимости единицы продукции проводят по следующим статьям :
Переменныеиздержки ( общий объем издержек прямо пропорционален объему выпускаемойпродукции):
1)Сырье и материалы за вычетом отходов;
2)Топливо и энергия на технологические цели;
3)Заработная плата основных рабочих с отчислениями на обязательное социальноестрахование и пенсионное обеспечение;
Постоянныеиздержки (общий объем издержек не зависит от объема выпускаемой продукции):
4)Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (включая амортизационныеотчисления);
5)Цеховые расходы ;
6)Общезаводские расходы;
Анализыобъема производства продукции, ее реализации тесно связаны с прогнозом оценкифинансовых результатов предприятия. Очень важно опреде-лить критический объемпроизводства, который обеспечил бы безубыточную деятельность. Для определениякритического объема реализации используется следующая формула:
/>, (1.1)
где N –объем реализации в стоимостном выражении,
v –переменные расходы (производственные),
c –постоянные расходы (периодические),
p –прибыль.
Посколькупеременные расходы (v) находятся в непосредственной зависимости от объемареализации, то v можно записать как
/>, (1.2)
где a –коэффициент пропорциональности.
Тогда
/>. (1.3)
Поскольку,по определению, критическим будет объем, при котором выручка равна полнымзатратам (без прибыли), то формула определения критического объема /> примет вид:
/> (1.4)
или
/>. (1.5)
Приобъеме реализации ниже этой точки предприятие будет нести убытки
Факторы производства иобусловленные ими затраты должны использоваться предприятием с соблюдением определеннойпропорциональности между переменными и постоянными издержками .
Нельзя произвольно увеличиватьобъем переменных затрат, так как вступает в силу закон убывающей отдачи.Непрерывное увеличение одного перемененного фактора в сочетании с неизменнымколичеством других ресурсов ведет к снижению роста его отдачи, а затем к егопадению .
1.2 Показателиэффективности инвестиционных капитальных вложений и методы их расчета
Проектразрабатывается задолго до реального начала его осуществления. Реализацияпроекта может длиться годами и десятилетиями. Деньги расходуются сегодня ибудут расходоваться на протяжении длительного времени, а прибыль, которую мыего ожидаем, появится не сразу. Но мы знаем, что выплаченная сегодня однагривна более дорога, чем обещание заплатить ее через год. Разноценностьнациональной валюты во времени поясняется такими причинами:
- снижениепокупательной способности и общее повышение цен;
- получениепроцентной прибыли (если гривну отнести в банк);
- риск(кредитор может не выполнить свои долговые обязательства).
Так или иначепроисходит изменение ценности национальной валюты, и в проектном анализе этонеобходимо учитывать. В проектном анализе принят метод сравниванияразновременных денег по принципу дисконтирования.
Будущая ценностьсегодняшних денег определяется по формуле:
/> (1.6)
где С –сегодняшняя сумма денег, которые инвестируются;
d – постояннаянорма дисконта, который равняется принятой для инвестора норме прибыли накапитал;
t –продолжительность расчетного периода (в годах);
Бс – будущаяценность сегодняшних денег.
Сегодняшняяценность Сб будущих денег Б определяется следующим образом:
/> (1.7)
Перерасчеттекущих и будущих сумм в эквивалентную стоимость путем дискон-тированияпозволяет определить ценность проектов на основе текущих и будущих затрат ирезультатов. Подсчитанные за каждый год жизни проекта, они дисконтируются, апотом подытоживаются с целью получения общего показателя ценности проекта, наоснове которого делают вывод относительно приемлемости проекта.
С формальнойточки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые впроцессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретногораспределения, которое разрешает проводить этот анализ в режиме имитационногомоделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект Р представляет собойследующую модель:
P={ICj,CFk, n, r}, (1.8)
где ICj– инвестиция в j-ом году (j=1,2…,m);
CFk–приток (отток) средств вk-ом году (k=1,2,…,n);
n–продолжительность проекта;
r – коэффициентдисконтирования.
Инвестиционныепроекты, анализируемые в процессе проектирования бюджета капиталовложений,имеют определенную логику.
С каждыминвестиционным проектом принят связывать денежный поток, элементы которогопредставляют собой или чистые оттоки, или чистые притоки средств; в данномслучае под чистым оттоком средств в k-ом году понимают превышение текущихденежных затрат по проекту над текущими денежными поступлениями(соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда ванализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозируемыхзначений чистой годовой прибыли, которую генерирует проект.
Чаще всегоанализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным лиобязательным; другими словами, анализ можно проводить по равным базовымпериодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и т.д.),необходимо лишь помнить об увязывании величин элементов денежного потока,процентной ставки и длины этого периода.
Предполагается,что весь объем инвестиций делается в конце года, который предшествует первомугоду генерируемого проектом притока средства, хотя в принципе инвестиции могутделаться на протяжении ряда следующих лет.
Приток (отток)средств имеет место в конце очередного года.
Коэффициентдисконтирования, используемые для оценки проектов с помощью методов, основанныхна дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенногов основу инвестиционного проекта.
Критерии,которые используются в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить надве группы в зависимости от того учитывается или нет временной параметр: 1)основанные на дисконтированных оценках; 2) основанные на учетных оценках. Кпервой группе относятся критерии:
- чистыйприведенный эффект (Net Present Value, NPV);
- индексрентабельности инвестиции (Probability Index, PI);
- внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
- модифицированнаявнутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
- дисконтированныйсрок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).
Ко второй группеотносятся критерии:
- срококупаемости инвестиции (Payback Period, PP);
- коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).
1.2.1 Метод расчета чистого приведенного эффекта
В основе данногометода заложено следование основной целевой установке, обусловленнойсобственниками компании — повышение ценности фирмы, количественной оценкойкоторой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее, принятие решений поинвестиционным проектам наиболее частое инициируется и осуществляется несобственниками компании, а ее управленческим персоналом. Предполагается, чтоцель собственников и цель высшего управленческого персонала конгруэнтны.
Этот методоснован на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммойдисконтированных чистых денежных поступлений, генерированных ею на протяжениипрогнозируемого периода. Поскольку приток средств распределен во времени, ондисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельноисходя из ежегодного процента возвращения, который он хочет или может иметь наинвестированный им капитал. Допустимым делается прогноз о том, что инвестиция(IC) будет генерировать на протяжении n лет годовые доходы в размере Р1,Р2, …, Рn. Общая накопленная величина дисконтированныхдоходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value,NPV= ЧДД -чистый дисконтированный доход) соответственно рассчитываются поформулам:
/> (1.9)
/> (1.10)
Если NPV>0,то проект следует принять; если NPV<0, то проект следует отвергнуть; еслиNPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Дадим экономическое трактованиекритерия NPV с позиции собственников компании, которая по сути и определяетлогику критерия NPV:
- еслиNPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то естьсобственники компании понесут убыток;
- еслиNPV=0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, то естьблагосостояние ее собственников останется на бывшем уровне;
- еслиNPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, иблагосостояние его собственников увеличится.
Проект при NPV=0имеет дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проектаблагосостояние собственников компании не изменится, но в то же время объемыпроизводства возрастут, то есть компания увеличится в масштабах.
Припрогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все видыпоступлений как производственного, так и непроизводствен-ного характера,которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Если проектпредполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестированиефинансовых ресурсов на протяжении m лет, то формула для расчета NPV (с учетомвведения коэффициента инфляции) модифицируется следующим образом:
/> (1.11)
где j –прогнозируемый средний уровень инфляции.
Еслиинвестирование осуществлено на кредитной основе с ежегодным изъятием частиинвестированных средств из полученных доходов и возврата их кредитору, тоформула (3.6) преобразуется как :
/> (1.12)
При этомразделяется та часть денежного потока Рк, которая остается у реализатораинвестиционного проекта и часть изымаемой инвестиции, которая возвращаетсяинвестору при кредитном вложении средств. Это позволяет разделить сложныеинвестиции, состоящие из инвестирования в проект собственного капиталавладельцами предприятия и кредитного инвестирования банков, когда внесеннаясумма инвестиции постепенно изымается и полученный ежегодный эффект Ркотносится к уменьшаемой сумме внешних инвестиций.
При расчете NPV,как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако принекоторых обстоятельствах, например, при ожидании изменение уровня учетныхставок, могут использоваться индивидуали-зированные по годам коэффициентыдисконтирования. Если в ходе имитацион-ных расчетов приходится применять разныекоэффициенты дисконтирования, то формула (2.6 ) не применяется, и проектприемлемый при постоянной учетной ставке может стать неприемлемой.
Показатель NPVотражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческойорганизации в случае принятия рассмотренного проекта. Этот показатель аддитивенв пространственно-временном аспекте, то есть NPV разных проектов можноподытоживать. Это очень важное свойство, которое выделяет этот критерий из всехдругих, что разрешает использовать его в качестве основного при анализеоптимальности инвестиционного портфеля.
1.2.2. Методрасчета индекса доходности (ІД) инвестицииИндексдоходности (ІД) представляет собой отношение суммы эффектов(чистых доходов) кразмеру капиталовложений:
/> (1.13)
Дисконтированныйиндекс доходности (ІДД) представляет собой отношение суммы дисконтированныхприведенных эффектов к размеру суммы дисконтированных капиталовложений:
/> (1.14)
где Зt –затраты на t-ому шаге при условии, что в них не входят капиталовложения;
Rt – доходы на t-ому шаге ;
К – суммакапиталовложения, которая, возможно, дисконтировалось при временноминвестировании.
Индексдоходности тесно связанный с ЧДД: если ЧДД положительный, то ІД >1, инаоборот. Таким образом, если ІД>1, то проект эффективен, а если же ІД<1,то неэффективен.
1.2.3 Метод определения срока окупаемости инвестиций
Срок окупаемости– это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), запределами которого интегральный эффект становится положительной и остаетсятаким в дальнейшем. Метод определения срока окупаемости инвестиций есть однимиз простейших и наиболее распространен-ных в мировой аналитической практике.Порядок расчета срока окупаемости (СО) зависит от равномерности распределенияпрогнозируемых доходов от инвестиции. Если прибыль по годам распределенаравномерно, то
/> (1.15)
где К –одноразовые капитальные затраты; Д – ежегодная прибыль от капитала.
В случаенеравномерного распределения прибыли СО рассчитывается прямым подсчетом числа(квартал, месяц), на протяжении которого инвестиция будет погашена кумулятивнымдоходом. Тогда
/>
где n –количество лет; К – капитальные затраты.
Некоторыеспециалисты при расчете показателя СО рекомендуют учитывать временной аспект. Вэтом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, асоответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости (ДСО)имеет вид:
/> , при котором /> ( 1.16 )
Очевидно, что вслучае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегдаДСО>СО. Другими словами, проект приемлемый по критерию СО может оказатьсянеприемлемым по критерию ДСО.
1.2.4 Метод расчета внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиции
Внутренняя норма доходности (ВНД)представляет собой норму дисконта (d), при которой размер приведенных эффектовравняется приведенным капиталовложениям и определяется решением уравнения:
/> (1.17)
Определение ВНД инвестиционногопроекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным при определеннойзаданной норме дисконта (d). ВНД проекта определяется в процессе расчета и потомсравнивается с ожидаемой инвестором нормой дохода на вложенный капитал. ЕслиВНД равняется необхо-димой инвестору норме дохода на капитал или большетаковой, инвестиции в данный проект есть оправданными, и может рассматриватьсявопрос о его приня-тии. В противоположном случае инвестор может отказатьсяпринять проект.
Экономическоесодержание критерия ВНД состоит в следующем: коммерческая организация можетпринимать любое решение инвестиционного характера, уровень рентабельностикоторого не ниже текущего значения показателя «цена капитала» r, под последнимпонимается или d (норма дисконта), если источник средств точно неидентифицирован, или цена целевого источника, если таковой есть. Именно споказателем r сравнивается критерий ВНД, рассчитанный для конкретного проекта,при этом связь между ними такова:
Если ВНД> r,то проект следует принять;
ВНД< r, топроект следует отвергнуть;
ВНД = r, топроект ни прибылен, ни убыточен.
Независимо оттого, с чем сравнивается ВНД проекта, очевидно одно: если его ВНД большенекоторой предельной величины, то проект принимается; поэтому при прочих равныхусловиях, как правило, большее значение ВНД считается наилучшим.
Практическоеприменение данного метода усложнено, если в распоряжении аналитика нетспециализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется методпоследовательных итераций с использованием табулированных значенийдисконтированных множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значениякоэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобыв интервале (r1, r2) функция ЧДД=f(r ) изменяла своезначение с «+» на «-» ли с «-» на «+». Дале применяют формулу
/> (1.18)
где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором
f(r1)>0(f(r1)<0)); r2 — значение табулированного коэффициентадисконтирования, при котором f(r2)<0 (f(r2)>0)).
1.2.5 Метод расчетакоэффициента рентабельности(эффективности) инвестиций (КЕІ, ДКЕI)Расчеткоэффициента эффективности инвестиций – это, в принципе, тоже, что и расчетрентабельности инвестиций. Коэффициент эффективности инвестиций (КЕІ) может определятьсябез дисконтирования затрат и доходов. Тогда он не учитывает временную составляющуючасть денежных потоков, то есть не делает разности между проектами, которыеимеют одинаковую сумму прибыли, но генерируют ее на протяжении разных периодов.
По этому методуКЕІ определяется так:
/> (1.19)
где ЧП – чистаяприбыль (балансовая прибыль минус отчисление в бюджет);
ЛВ –ликвидационная стоимость проекта.
Лучшее все жетаки определять модифицированное значение дисконтированного коэффициентаэффективности инвестиций ДКЕІ, применяя дисконтирование к денежным потокам:
/> (1.20)
Если сновадопускается наличие остаточной стоимости или ликвидационной стоимости (ЛВ), тоинвестиционный поток за последний год может быть компенсирован частичнымвозвращением инвестиции за счет ликвидационной стоимости( ЛВ), но дисконтированнойна уменьшение стоимости денег за время инвестиции. Усиливающим вариантомрасчета есть учет ЛВ в реальных денежных потоках последнего года, и неучета ввеличинах инвестиций.2. Расчет эффективностиинвестиционного проекта № 35
2.1 Исходные данные
Расчеты эффективностиинвестиционного проекта выполнены в среде «электронных таблиц» EXCEL-2000 способом созданиявзаимосвязанных алго-ритмов вычисления в выходных таблицах 2.1 -2.9,разработанных в соответствии с методическими указаниями
Таблица 2.1
Исходные данные проекта
/>
2.2 Инвестиционныепотребности
Таблица 2.2
Инвестиционныепотребности проекта
/>
2.3 Источники финансирования
Таблица 2.3
Источники финансированияпроекта и расчет средней стоимости финансирования
/>
2.4 Составление графикаобслуживания кредитного долга
В проекте принимается амортизационнаясхема годовой выплаты по кредит-ному долгу, т.е. ежегодная сумма выплаченногоосновного долга и процентом за использование остатка основного долга –постоянна. Расчет указанной постоян-ной суммы основан на понятии аннуитета.
Аннуитетом называется серияодинаковых сумм платежей, совершенных последовательно через фиксированныеинтервалы времени начисления процент-ных ставок на предыдущие платежи заопределенное количество лет.
Сегодняшняя стоимость вносимыханнуитетных платежей, прошедших процентное начисление за разноепоследовательное количество периодов N опре-деляется по формуле:
/> (2.1)
где СF – cуммапериодического платежа, при этом последний платеж вносится по окончанию N– периодов начисления процентов I. Формула (2.1) предполагает равенство периодов начисленияпроцентной ставки и расчетных периодов N ( тоесть годовая процентная ставка и ежегодное начисление процентов).