Реферат: Оценка экономической эффективности инновационного проекта

ФЕДЕРАЛЬНОЕАГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГОПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ДонскойГосударственный Технический Университет

Кафедра«Экономика и менеджмент»

Курсоваяработа

подисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

на тему:«Оценка экономической эффективности инновационного проекта»

 

Выполнила:ст. гр. ЗГУS-12

Сидорова Ю.М.

Проверила:Бармута К.А.

Ростов-на-Дону

2008 г

Содержание:

Введение

1.Прогнозирование денежных потоковинновационного проекта

1.1. Расчет потребности в ресурсах иопределение источников финансирования.

1.2. Построение прогноза текущихиздержек и отчета о чистых доходах

1.3. Прогнозирование движенияденежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционнойпривлекательности.

1.4. Расчет показателей эффективностиинновационного проекта.

2. Анализ чувствительностикритических параметров проекта к изменению внешних и внутренних факторов.

2.1. Расчет средних показателей исоздание базовой модели зависимости результативного показателя от влияниявнешних и внутренних факторов.

2.2. Выводы по анализу инвестиционнойпривлекательности и чувствительности.

Заключение

Список литературы.

Введение:

Многие инновации требуютфинансовых затрат, вложений капитала в новые здания, сооружения, станки, оборудование,запасы сырья и материалов, используемых в производстве, а также внаучно-техническую деятельность, проведение исследований и проектированиеизделий, в оплату работы сотрудников на начальном этапе, в рекламную кампанию идр.

В условиях рыночной экономикивозможностей для инвестирования довольно много. Наиболее распространеноинвестирование средств в основной капитал. Такое инвестирование происходит вформе капитальных вложений и включает в себя затраты на новое строительство,расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятий,приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной документации ииные расходы капитального характера. Высокая привлекательность инвестиций винновации определяется возможностью получения сверхприбыли.В работерассматривается инвестирование в производство нового изделия (одного изусловных изделий А, Б, В, Г, Д или Е).

Основная цельинновационного проекта — обоснование экономической целесообразности объема исроков проведения вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую всоответствии с принятыми стандартами (нормами и правилами), а также описаниепрактических действий по осуществлению инвестиций (бизнес — план).

Принятие инновационногорешения невозможно без учета ряда факторов: вид инвестиций, стоимостьинновационного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных дляинвестирования, риск, связанный с принятием решения и др.

Эффективностьинновационного проекта может быть оценена с различных позиций, в том числе стехнической, технологической, экологической, социальной, организационной.Однако важнейшим критерием для обоснования эффективности проекта служатэкономические показатели. От правильной и объективной оценки эффективностиреальных инвестиций зависят сроки возврата вложенного инвестором капитала иперспективы развития предприятия.

Поскольку большинствоинвестиций являются долгосрочными, то при оценке инновационных проектов следуетучитывать:

а)      временнуюстоимость денег (с течением времени деньги теряют свою стоимость вследствиеинфляции);

б)      рискованность проектов(чем длительнее срок окупаемости, тем выше риск);

в)      привлекательностьпроекта по сравнению с альтернативными вариантами с точки зрения максимизации доходаи роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска.

Эффективностьинвестирования определяется, прежде всего, соотношением результатовосуществления проекта и затрат, необходимых для достижения этих результатов. Сэтой целью в первой части работы проводится расчет капитальных вложений,издержек производства, дохода от реализации продукции, чистой прибылипредприятия (после выплаты налогов) и нераспределенной прибыли (после выплатыдивидендов). Необходимым критерием принятия инновационного проекта являетсяположительное значение накопленного потока наличности на любом шаге расчетногопериода. Появление отри нательных значений свидетельствует о дефицитефинансирования.

В заключение первой частиработы определяются основные показатели эффективности инновационного проекта (сучетом процентов по банковскому кредиту, кредиту поставщиков и инфляции):чистый дисконтированный доход, рентабельность инвестиций; срок окупаемостикапитальных вложений; величина внутренней нормы прибыли.

При оценке инновационныхпроектов необходимо учитывать фактор риска. Инновационная деятельность всегдаосуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительноварьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзяточно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому для принятиярешения необходимо провести анализ чувствительности и оценить возможный рискпроекта. С этой целью во второй части работы проводится расчет критическихпараметров инновационного проекта и отклонения плановых значений основныхпоказателей проекта (объема производства, цены изделия, издержек производства,начальных инвестиций и др.) от их критического значения.

ДАННЫЕ О ПРОЕКТЕ ИЗДЕЛИЕ А Б В Г Д Е Цена единицы изделия, тыс. руб. 52 35 40 38 45 60 Полная мощность, тыс. шт. в год 28 45 38 25 40 30 Капитальные вложения, млн. руб.: Земля и подготовка площади 45 40 42 30 45 50 Здания и сооружения 184 204 206 160 150 210 Оборудование и лицензионная технология 275 250 250 230 245 288 Затраты по подготовке производства 85 80 82 80 82 90 Оборотный капитал 90 50 55 52 100 130 Источники финансирования проекта, млн. руб.: ВАРИАНТЫ 1 2 3 4 5 6 Акционерный капитал 300 240 250 245 260 290 Дивиденды, % годовых; 10 10 10 20 20 10 Банковский кредит определяется самостоятельно % годовых; 15 16 13 12 14 17 Кредиты поставщиков 30 40 70 55 60 35 % годовых; 15 16 13 12 14 17 Производственные издержки распределяются: ИЗДЕЛИЕ А Б В Г Д Е Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, тыс. руб./ед. 11 8 10 9 13 12 Основная зарплата производственных рабочих, тыс. руб. /ед. 13 9 9 7 13 15 Накладные расходы (без амортизации) в год на весь объем, млн. руб. 40 36 40 39 44 45 Административные издержки в год, млн. руб. 11 11 11 11 11 11 Издержки на сбыт и распределение в год, млн. руб.: в первый год 10 10 10 10 10 10 в последующие годы 12 12 12 12 12 12 Амортизационные отчисления: здания и сооружения, % 4 4 6 4 6 4 оборудование, % 10 10 10 10 10 10 налог на прибыль 24 24 24 24 24 24

Таблица1. Исходная информация.

Вариант В 4.

 

1.Прогнозирование денежных потоков инновационного проекта.

 

1.1. Расчет потребности в ресурсах и определение источников финансирования

 

Необходимостьосуществления издержек выступает как основной признак инновационного проекта.Расчет единовременных затрат проводится в таблице 2 «Общие инвестиции», котораязаполняется по исходным данным.

Величина первоначальныхинвестиций включает:

— капитальные вложения наподготовку производства (предпроизводственные расходы);

— капитальные вложения восновные средства;

— капитальные вложения воборотные средства.

 В составпредпроизводственных расходов включаются затраты на проведение маркетинговыхисследований, опытно-конструкторских и технологических работ по созданиютехнической документации на новую продукцию, проведение других работ по созданиюпредприятия и организации производственного процесса.

 К основным средствамотносятся средства труда, функционирующие в сфере производства в течениедлительного времени. В состав основных средств включаются здания, сооружения,передаточные устройства, машины и оборудование, транспортные средства, прочиепроизводственные средства длительного пользования.

 Для нормальнойорганизации процесса производства и реализации продукции, наряду с основными,предприятию необходимы оборотные средства. От обеспеченности оборотнымисредствами во многом зависит ритмичность, слаженность и результативностьпроизводства.

 Оборотные средствавключают в себя:

— стоимость предметовгруда, находящихся в сфере производства — производственных запасов (сырье,материалы, комплектующие изделия) и незавершенного производства (детали исборочные единицы, находящиеся на разных стадиях производственного процесса);

— денежные средства насчетах и в кассе предприятия;

— себестоимость готовойпродукции, находящейся на складе предприятия и ожидающей отгрузки потребителям,а также продукции отгруженной, но не оплаченной потребителями.

Прирост оборотногокапитала распределяется следующим образом: в 0-ой год (на стадии строительства)он составляет 75% общей величины оборотных средств на месяц (таблица 1), в 1-ыйгод (на стадии освоения) — остальные 25%.

Таблица 2.

Общиеинвестиции, млн. руб.

Категория инвестиций Годы расчетного периода Итого Строительство Освоение Полная производственная мощность 0% 75 % 100 % 100% 100% 100% 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 1 2 3 4 5 6 7 8 Первоначальные инвестиции: Земля и подготовка площади 42 42 Здания и сооружения 206 206 Машины, оборудование и технология 250 250 Капитальные затраты на подготовку производства 82 82 Прирост оборотного капитала 41,25 13,7 55 Общие инвестиции 621,2 13,7 635

Послеопределения величины первоначальных инвестиций необходимо рассмотреть источникифинансирования. Источники финансирования приводятся в таблице 3.

Вкачестве основных источников финансирования в работе выступает акционерныйкапитал и кредиты поставщиков (таблица 1), при необходимости берется банковскийкредит.

Банковскийкредит необходим, если результирующая величина инвестиций в таблице 2 (итого)оказалась больше величины акционерного капитала и кредита поставщиков. В этом случаебанковский кредит равен недостающей величине капитала:

Величинабанковского кредита = Графа 8 табл.2 -Акционерный капитал — Кредиты поставщиков

Рекомендуется взять кредитс небольшим превышением

Таблица 3.

Источники финансирования,млн. руб.

Категория инвестиций Годы расчетного периода ИТОГО Строительство Освоение Полная производственная мощность 0% 75 % 100% 100% 100% 100%

0-й

 год

1-й год 2-й год 3-й год 4-й год

5-й

год

1 2 3 4 5 6 7 8 Учредители (акционерный капитал) 245 245 Коммерческие банки 335 335 Кредиты поставщиков 55 55 Итого по всем источникам 635 635

1.2.Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

Для построения прогнозатекущих издержек заполняется таблица 4 «Издержки производства».

Стоимость сырья,материалов, покупных полуфабрикатов, основная заработная плата производственныхрабочих заданы на единицу продукции в исходных данных. Единый социальный налограссчитываются в процентах от основной заработной платы (26%). Величинанакладных расходов (без амортизации) и административных издержек задана втаблице 1.

Общезаводские издержкиопределяются как сумма издержек на материалы, заработную плату, накладных иадминистративных издержек.

Величина амортизацииопределяется как сумма амортизационных отчислений на здания, сооружения и оборудование.Амортизационные отчисления рассчитываются умножением балансовой(первоначальной) стоимости зданий, сооружений и оборудования на нормуамортизации.

Общие производственныеиздержки определяются как сумма общезаводских издержек, амортизации, издержекна сбыт и распределение.

Таблица4.

Издержкипроизводства, млн, руб.

Категория инвестиций Годы расчетного периода Освоение Полная производственная мощность 75% 100% 100% 100% 100% 1-й год 2-йгод 3-й год 4-й год 5-й год 1 2 3 4 5 6 Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов 285 380 380 380 380 Основная заработная плата производственных рабочих 256,5 342 342 342 342 Единый социальный налог 66,69 88,92 88,92 88,92 88,92 Накладные расходы (производственные) 40 40 40 40 40 Административные издержки 11 11 11 11 11 Общезаводские издержки Издержки на сбыт и распределение 10 12 12 12 12 Амортизация 33,24 33,24 33,24 33,24 33,24 Общие производственные издержки 635,74 818,24 818,24 818,24 818,24

Прогнозныйотчет о чистых доходах (таблица 5) раскрывает доходы проекта за определенныйпериод времени и дает представление о факторах, влияющих на доходы на каждомшаге расчетного периода.

Цельданного отчета — увязка расходов с доходами по периодам, а, следовательно, иоценка эффективности текущей (хозяйственной) деятельности проекта. Анализсоотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличениясобственного капитала проекта.

Доход отпродаж рассчитывается умножением цены единицы продукции на полную мощностьпроизводства (таблица 1) во 2—5 годах в размере 100%, в 1-ом году в размере 75%от полной мощности.

Прибыльк налогообложению определяется как разность доходов проекта и общихпроизводственных издержек.

Таблица.5.

Отчет очистых доходах, млн. руб.

Категория инвестиций Годы расчетного периода Освоение Полная производственная мощность 75% 100% 100% 100% 100% 1 -и год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 1 2 3 4 5 6 Доход от продаж 1050 1400 1400 1400 1400 Общие производственные издержки 635,74 818,24 818,24 818,24 818,24 Прибыль к налогообложению 414,26 581,76 581,76 581,76 581,76 Налоги 139,6 139,6 139,6 Чистая прибыль 414,26 581,76 442,16 442,16 442,16 Дивиденды 41,4 58,1 44,2 44,2 44,2 Нераспределенная прибыль 372,8 523,6 397,9 397,9 397,9 Нераспределенная прибыль нарастающим итогом 372,8 896,4 1294,3 1692,2 2090,1

Разницамежду доходами и расходами проекта после уплаты налогов составляет чистаяприбыль. Именно этот показатель дает наилучшее представление об эффективностифункционирования проекта. В строке «Налоги» учитывается только налог на прибыльв размере 24% от величины валовой прибыли. Налоги выплачиваются с 3-го года,так как в первые два года реализации инновационных проектов предприятияосвобождаются от налога на прибыль.

Нераспределенная прибыльопределяется как чистая прибыль после выплаты дивидендов. Дивидендыцелесообразно выплачивать при условии эффективности проекта, то есть егоокупаемости в течение экономического срока жизни инвестиций

1.3. Прогнозирование движения денежных потоков для финансовогопланирования и оценки инвестиционной привлекательности

 

Приосуществлении инновационного проекта выделяют три основных вида деятельности:

-  инвестиционную;

-  финансовую;

-  производственную.

Отчет очистых доходах дает информацию только о производственной деятельности. Все тривида деятельности находят отражение в отчете о движении денежных средств.

Потоком наличностиназывается разность между притоками и оттоками денежных средств от всех видовдеятельности, то есть это сумма результатов инвестиционной, финансовой ипроизводственной деятельности.

Следуетобратить внимание, что в качестве оттока средств выступают не все текущиеиздержки. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, неозначают в действительности уменьшение денежных средств проекта. Наоборот,накопленный износ основных средств — это один из источников финансированияинновационного проекта. Поэтому в статье общие производственные издержки таблиц6 и 7 амортизационные отчисления не учитываются.

Таблицаб «Денежные потоки для финансового планирования» и таблица 7 «Таблица денежныхпотоков» предполагают определение ликвидационной стоимости в 5-м году.

Ликвидационнаястоимость = Стоимость земли (таблица.2) +

Остаточнаястоимость зданий, сооружений + Остаточная стоимость оборудования

Остаточнаястоимость определяется как разность между первоначальной стоимостью зданий,сооружений, оборудования (таблица 1) и произведением амортизационных отчисленийв размере 4% и 10% соответственно (таблица 1) на общий период производства,равный 5-ти годам.

Общие активы дляфинансового планирования в 1-м году равны приросту оборотного капитала (таблица2, 1-й год)

Таблица 6

Денежные потоки для финансовогопланирования, млн, руб.

Категория инвестиций Годы расчетного периода ИТОГО Строитель ство Освоение Полная производственная мощность 0% 75% 100% 100% 100% 100% 0-й год

1-й

год

2-й 3-й 4-й 5-й 1 2 3 4 5 6 7 8 Приток наличностей: Источники финансирования 635 - - - - - 635 Доход продаж - 1050 1400 1400 1400 1400 6650 Ликвидационная стоимость - - - - - 268,5 268,5 Отток наличностей: Общие активы 621,3 13,7 - - - - 635 Общие производственные издержки - 635,74 818,24 818,24 818,24 818,24 3908,7 Возврат банковских кредитов - - 335 - - - 335 Проценты за банковский кредит - 40,2 40,2 - - - 80,4 Возврат кредита поставщиков - 55 - - - - 55 Проценты за кредит поставщиков - 6,6 - - - - 6,6 Налоги - - - 139,6 139,6 139,6 418,8 Дивиденды - 41,4 58,1 44,2 44,2 44,2 232,1 Превышение/дефицит 13,7 257,3 148,4 397,96 397,96 666,46 1881,8 Кумулятивная наличность 13,7 271 419,4 817,3 1215,32 1881,8

Общиеактивы в 0-м году определяются: источники финансирования -общие активы в 1-мгоду.

Возвратбанковского кредита (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 2-го года. Процентыпо кредиту платятся, начиная с 1 -го года в соответствии с установленнойставкой по кредиту (таблица I).

Возвраткредита поставщиков (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 1-го года. Процентыпо кредиту платятся год в соответствии с установленной ставкой по кредитупоставщиков (таблица 1).

Оценкуэкономической эффективности инновационного проекта рекомендуется производить сиспользованием различных показателей:

— чистыйденежный поток;

-      чистыйдисконтированный доход;

-       рентабельностьинвестиций;

-      срок окупаемостипроекта;

-      величинавнутренней нормы прибыли.

Чистыйденежный поток (NCF)в таблице 7определяется как разность между притоком и оттоком наличности. Необходимымкритерием принятия инновационного проекта является положительное значениеденежного потока на любом шаге расчетного периода. Появление отрицательныхзначений свидетельствует о дефиците финансирования.

КумулятивныйNCF Определяется так: в 0-ой год он равенNCF; в 1-ый год равен NCF 0-го года + NCF 1-го года; во 2-ой год-  кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и так далее.

Чистыйдисконтированный доход (NPV)-это разность между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств исуммой инвестиций. Дисконтированная стоимость денежного потока по периодамопределяется умножением чистого денежного потока (NCF) на коэффициент дисконтирования (ставки сравнения) вкаждом году.

Ставкасравнения, или коэффициент дисконтирования, в таблице 7 определяется поформуле:

/>

где ССК-средневзвешенная стоимость капитала;

 t — периоды инвестирования, годы (О,1, 2, 3, 4, 5).

         Таблица7

Таблицаденежных потоков, млн. руб.

Категория инвестиций Годы расчетного периода Итого Строительство Освоение Полная производственная мощность 0 % 75% 100% 100% 100% 100% 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 1 2 3 4 5 6 7 8 Приток наличностей: Доход от продаж - 1050 1400 1400 1400 1400 6650

Ликвидационная

стоимость

- - - - - 268,5 268,5 Отток наличностей: Инвестиции в основной капитал 579,9 - - - - - 579,9 Инвестиции в оборотный капитал 41,25 13,7 - - - - 55 Возврат банковских кредитов - - 335 - - - 335 Проценты за банковский кредит - 40,2 40,2 - - - 80,4 Возврат кредита поставщиков - 55 - - - - 55 Проценты за кредит поставщиков - 6,6 - - - - 6,6 Общие производственные издержки - 635,74 818,24 818,24 818,24 818,24 3908,7 Налоги - - - 139,6 139,6 139,6 418,8 Чистый денежный поток (NCF) -621,15 298,7 206,5 442,1 442,1 442,1 1210,3 Кумулятивный NCF -621,15 -322,4 -115,9 326,1 768,25 1210,3 - Ставка сравнения 1 0,805 0,647 0,521 0,419 0,337 - Чистый дисконтированный доход (NPV) -621,15 240,4 133,6 230,3 185,2 148,9 317,25 NPV нарастающим итогом -621,15 -380,75 -247,15 -16,85 168,35 317,25 - ССК 19,5 % Инфляция 4 %

Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициентадисконтирования наряду с ССК, так как её величина также должна дисконтироватьсяв целях увеличения точности расчётов. Ставка инфляции определяетсясамостоятельно, в соответствии с данным моментом времени.

Средневзвешенная стоимость капитала, определяется следующимобразом:

— определяются все источники финансирования данного проекта,их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечениякаждого источника. В работе источниками выступают акционерный капитал, кредитыпоставщиков и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственнодивидендам, процентам по кредиту поставщиков и процентам по банковскомукредиту. Доля акционерного капитала равна:

Акц. капитал/Акц. капитал + Кредит поставщиков + Банк, кредит

Аналогично определяется доля кредита поставщиков и кредита.

— ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которыхпредставляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости егопривлечения (в относительных единицах).

Чистый дисконтированный доход относится к категорииабсолютных показателей и дает представление о том насколько возрастаетстоимость активов предприятия от реализации данного инновационного проекта.

Достаточно очевидно, чтоесли NPV денежного потока положителен(величина больше 0), то инновационный проект следует принять, если отрицателен,проект следует отвергнуть. В том случае, если NPV равен нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни какубыточный, необходимо использование других методов сравнения (метод экспертныхоценок). Следовательно, чем больше показатель NPV, тем лучше характеризуется проект.

1.4. Расчет показателей эффективности инновационного проекта

В концепервого этапа работы определяются :

— рентабельностьинвестиций;

— срококупаемости капитальных вложений;

— величинавнутренней нормы прибыли (строится график NPV).

Рентабельностьинвестиций (Р1) — это показатель, позволяющий определить, в какой меревозрастет ценность предприятия в расчете на I рубль инвестиций. Рассчитывается как отношение суммыдисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат. Очевидно, что еслирентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы — отвергнуть.

Рентабельностьинвестиций (Р1)=933/635=1,46

Срококупаемости (Ток) определяется как продолжительность времени, в течениекоторого доход от продаж возмещает основные вложения. Определяется подсчетомчисла лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемогодохода (чистых денежных поступлений). Чем меньше срок окупаемости, тем быстреевозвращаются вложения к инвестору.

Еслипритоки денежных средств разновелики по периодам, то срок окупаемостирассчитывается по формуле:

/>период до полного возвратавложений +невозвращ. остаток на начало периода/ поступления в течение этогопериода =3+(621,3-(240,4+133,6+230,3)/185,2)=3 года

Внутренняя норма прибыли(IRR)- это ставка дисконтирования, прикоторой эффект от инвестиций, т.е. чистый дисконтированный доход равен нулю .

Внутренняя норма прибылипоказывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышениекоторой делает проект убыточным. Решение об инвестировании принимается, когдавнутренняя норма прибыли больше ставки процента по долгосрочным кредитам.

Чтобы определить величинувнутренней нормы прибыли строится график NPV.

ЗависимостьNPV от ставки сравнения IRRi — значение ставки сравнения, прикоторой NPV > 0: IRR2 — значение ставки сравнения, при котором NPV < 0; IRRo- значение ставки сравнения, при котором NPV = 0

На основаниирезультатов расчета произведенных расчетов можно сделать вывод, чтопредложенный инвестиционный проект является эффективным и рентабельным.Коэффициент рентабельности инвестиционного проекта равен 1,46, срок окупаемости3 года.

2.      Анализ чувствительности критических параметров проекта кизменению внешних и внутренних факторов.

Анализ иопенка инновационных проектов основаны на прогнозах. Ограниченность илинеточность информации, невозможность иметь абсолютно достоверные данные приводятк необходимости принимать решения в условиях риска или неопределенности.

Наиболеесущественными при подготовке инновационных проектов считают следующие видынеопределенностей и рисков:

риски,связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущейэкономической ситуацией, условий инвестирования и использования прибыли;

неполнотаили неточность информации о динамике технико-экономических показателей,параметрах новой техники и технологии;

колебаниярыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов;

производственно-техническийриск (аварии и отказы оборудования, производственный брак);

неопределенностьцелей, интересов и поведения участников;

неполнотаили неточность информации о финансовом положении и деловой репутациипредприятий участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорныхобязательств) и др.

Дляпринятия эффективного решения в условиях риска необходимо провести анализчувствительности проекта. С этой целью определяется критическая точка длякаждого показателя (объем продаж, цена изделия, издержки производства, срококупаемости вложений и др.), выход за пределы которой может изменить решение опринятии или отклонении проекта. Относительное отклонение расчетного показателяот своего исходного значения дает представление о так называемом «пределебезопасности» для этого показателя.

Врезультате получают границы внешних условий, при которых данный варианткапиталовложений является выгодным вообще или более выгодным, чем другойсопоставимый вариант вложений.

2.1. Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимостирезультативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов

Таблица8 заполняется на основании исходных и расчетных данных первой части курсовойработы.

Прианализе инвестиционной чувствительности критических параметров проектаиспользуется классификация затрат на переменные и постоянные, в зависимости отизменения объема производства.

Переменныезатраты — затраты, которые изменяются с изменением объема производства(увеличиваются или уменьшаются).

К такимзатратам относят расход материалов, сырья, заработную плату производственныхрабочих, топливо, электроэнергию на технологические цели и т.д.

Постоянныезатраты — затраты, которые не изменяются под влиянием объема производства. Это:амортизация, процентные платежи по кредитам; арендная плата, налоги, включаемыев себестоимость, содержание аппарата управления.

В работек переменным издержкам на единицу продукции относятся:

— стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов;

— основная заработная плата производственных рабочих;

— отчисления на социальные нужды (таблица 1).

Всеостальные издержки относятся к условно-постоянным.

Длярасчёта средних показателей переменных издержек, цены продукции, годовыхусловно-постоянных затрат (Рср графа 9 таблицы 8) необходимо воспользоватьсяформулой:

Рср =[Р, * Кд, + Р2 * КЛ2 +… + Р, * КД1] / Кд5,

где Pt — значение показателя в t-ый период времени;

 КД4 — коэффициент дисконтирования (ставка сравнения, табл.7);

 Кдк — сумма коэффициентов дисконтирования за t лет.

Допуская,что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплатыналогов), скорректированной на величину не денежных статей затрат (например,амортизации основных фондов), в инвестиционном анализе рекомендуетсяиспользовать следующую модель зависимости:

NPV = -10 + ([N* (Ц — V) — W] *[1 — п] + А) * Кдs .

где N — годовой объем реализации, тыс. шт.;

V — переменныеиздержки на единицу продукции, тыс. руб.;

Ц — ценаединицы продукции, тыс. руб.;

W — годовыеусловно-постоянные затраты, млн. руб.;

t — срокреализации, лет;

Таблица8.

Исходныеданные для анализа инвестиционной чувствительности.

Показатели Усл. об. Значения показателей в t-ый период времени Cp. знач. t=0 t=l t=2 t=3 t=4 t=5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1.Годовой объем реализации, тыс. шт., (табл.1) N - 30 40 40 40 40 38 2.Переменные издержки на единицу продукции, тыс. руб., (табл.1) V - 19,4 25,8 25,8 25,8 25,8 23,95 З.Цена единицы продукции, тыс. руб., (табл.1) Ц - 40 40 40 40 40 40 4. Годовые условно-постоянные затраты, млн. руб., (табл.4) W - 68 70 70 70 70 69,41 5. Срок реализации, лет, (табл.1) t 1 2 3 4 5 5 6. Величина амортизации основных фондов за год, млн. руб., (табл.1) А - 32,9 32,9 32,9 32,9 32,9 32,9 7.Начальные инвестиционные затраты, млн. руб., (табл.3) Iо 635 - - - - - 635 8. ССК г - 19,5 19,5 19,5 19,5 19,5 19,5 9.Коэффициент дисконтирования (ставка сравнения, табл.7) Кдt - 0,805 0,647 0,521 0,419 0,337 2,729 10. Ставка налога на прибыль, (табл.1) п - - - 24 24 24 24

А — величина амортизации ОФ за год, млн. руб.;

I0 — начальныеинвестиционные затраты, млн. руб.;

Кдб — суммарный коэффициент дисконтирования (ставка сравнения);

п — ставка налога на прибыль.

Всоответствии с данной моделью необходимо определить критические точки ключевыхпоказателей инвестиционного проекта и величину чувствительного края.

Расчётно-методическиеаспекты анализа инвестиционной чувствительности представлены в таблице 9 методическогопособия.

Результаты анализаинвестиционной чувствительности обобщены в виде сводной аналитической таблицы(таблица 10).

Таблица10.

Чувствительностьконтрольных точек инвестиционного проекта.

Показатели Планируемое значение

Крайнее

безопасное

значение

Чувствительный край (уровень существенности), % 1.Годовой объём реализации, тыс. шт. 38 29,63 22,03 2.Цена единицы продукции, тыс. руб. 35 32,6 6,86 3.Переменные издержки на единицу продукции, тыс. руб. 23,95 26,38 10,15 4.Годовые условно-постоянные затраты, млн. руб. 69,41 161,84 133,16 5.Начальные инвестиционные затраты, млн. руб. 625 816,71 30,67 б.Ставка налога на прибыль, % 24 44 83,33 7.Срок реализации инвестиционного проекта, лет 5 3 36 8. Внутренняя норма рентабельности (IRR), % 38,8 19,5 97,33

2.2. Выводы по анализу инвестиционной привлекательности и чувствительности.

На основепроизведенных расчетов представляется возможных сделать вывод о высокой степенинадежности предлагаемого инвестиционного проекта. Данное инвестиционное решениехарактеризуется высокой степенью устойчивости по отношению к возможнымизменениям условий реализации, которая характеризуется величиной критическихзначений показателей и «пределом безопасности».

Проведенныерасчеты показали, что крайнее безопасное значение для годового объемареализации равно 29,63 тыс. шт., при этом уровень существенности равен 22,03 %.Крайнее безопасное значение цены единицы продукции равно 32,6 тыс. руб. припланируемом 35 тыс. руб. Чувствительный край равен 6,86 %. Крайнее безопасноезначение переменных издержек на единицу продукции равно 26,38 тыс. руб., что на10,15 % превышает планируемое значение. Крайнее безопасное значение годовых условно-постоянныхзатрат на 133,16 % превышает планируемое значение, равное 69,41 млн. руб.Уровень существенности начальных инвестиционных затрат на 30,67 % превышаетпланируемое значение, равное 632 млн. руб. Крайнее безопасное значение ставкиналога на прибыль равно 44 %, что на 83,33 % больше планируемого значения.Коэффициент рентабельности инвестиционного проекта равен 1,46, срок окупаемости3 года.

Заключение.

В даннойработе произведены расчеты для обоснования экономической целесообразностиобъема и сроков проведения капитальных вложений на основе предложенных исходныхданных.

Дляопределения эффективности инвестированного проекта в первой части работыпроизведен расчет капитальных вложений, издержек производства, дохода отреализации продукции, чистой и нераспределенной прибыли предприятия. Былиопределены основные показатели эффективности инвестиционного проекта (с учетомпроцентов по банковскому кредиту, кредиту поставщиков и инфляции): чистыйдисконтированный доход, рентабельность инвестиций; срок окупаемости капитальныхвложений; величина внутренней нормы прибыли.

Так наоснове произведенных расчетов можно сделать вывод, что данный инвестиционныйпроект является эффективным. Чистый дисконтированный доход составляет 317,25млн. руб. при сроке окупаемости 3 года. При этом рентабельность инвестицийсоставляет 1,46.

Дляпринятия эффективного инвестиционного решения в условиях риска в работепроведен анализ чувствительности проекта, т.е. определены критические параметрыинвестиционного проекта и отклонения плановых значений основных показателейпроекта (объема производства, цены изделия, издержек производства, начальныхинвестиций и др.) от их критического значения. В результате получены границывнешних условий, при которых данный вариант капиталовложений являетсяэффективным.

Наоснове произведенных расчетов представляется возможных сделать вывод онадежности проекта. Данное инвестиционное решение характеризуется высокойстепенью устойчивости по отношению к возможным изменениям условий реализации,которая характеризуется существенным запасом в отклонении величины критическихзначений показателей от планируемых величин.

Литература.

1.БирманГ., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.- М.: Банки и биржи,1997 693 с.

2.ИдрисовА.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. — М:Филинъ, 1997. — 221 с.

З.МосквинВ.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий икоммерческих банков.-М.: Финансы и статистика, 2001. -240 с.

4.ЛипсицИ. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа:Учебно-справочное пособие.-М.: Издательство БЕК, 1996.-304с.

5.Методическиерекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, (УтвержденыМинистерством экономики РФ, Министерством финансов РФ 21 июня 1999).-М.:Экономика. 2000 — 421 с.

6.Рискив современном бизнесе, П.Г. Грабовой, С.Н. Петрова, СИ. Полтавцев, К.Г.Романов,Б.Б.Хрусталев, С.М.Яровенко.- М.: Издательство «Алане». 1994-200с.

7.СергеевИ.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебноепособие. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 272 с.

8.СтарикД.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов/ Учебное пособие. -М.: ЗАО«Финстатинформ, 2001. — 131 с.

9.ФальцманВ.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. — М.: ТЕИС,2001.-56с.