Реферат: Анализ предпринимательского риска

ВВЕДЕНИЕ

Риск, являясь неотделимой частьюэкономической, политической, социальной жизни общества неизбежно сопровождаетвсе сферы деятельности и направления любой организации, которая функционирует вусловиях рынка. В связи с этим главным и непременным критерием нормальнойдееспособности современного предприятия является умение высшего руководства, опираясьна строго научную основу анализировать, оценивать риск как с качественной, таки с количественной стороны, прогнозировать, проводить профилактику, рациональноконтролировать и эффективно управлять рисками. Риск связан с управлением инапрямую зависит от эффективности, обоснованности и своевременностиуправленческих решений.

Предельные решения, сопряженные сриском, — это перестраховка или авантюризм: первое сводит риск к нулю, второеозначает максимально возможный риск Они одинаково неприемлемы: приперестраховке не достигается возможный эффект, при авантюре весьма вероятныубытки из-за срыва, вызванного чрезмерным риском. Предприниматель долженсознательно выбирать рациональную стратегию своих действий: либо идти на риск,сознавая, что он может потерять или получить, либо отказаться от рискованного дела.

Риском можно и необходимо управлять,то есть использовать определенные меры, позволяющие максимально прогнозироватьнаступление рискового события и применять соответствующие мероприятия кснижению степени риска.

Тема курсовой работы актуальна всовременных рыночных условиях, так как правильная оценка и анализ риска позволяютпринять рациональные, приносящие прибыль предприятию решения. А в периодэкономического кризиса, наблюдаемого на данный момент во всем мире, потребностьв качественном и своевременном анализе предпринимательских рисков становитсяеще более острой и актуальной.

Целью написания данной работыявляется определение и описание количественных и качественных методов анализапредпринимательских рисков, а так же разработать мероприятия по их снижению.

Основными задачами курсового проектаявляются:

— рассмотрение методов качественнойоценки предпринимательских рисков;

— описание количественного анализарисков;

— проведение анализа финансовыхрисков;

— разработка мероприятий по снижениюрисков.

При написании данной работы были использованы такие методыисследования, как анализ литературных источников, логический анализ,сопоставление различных данных, обобщение и логико-эвристический метод, методысравнения и анализа.

По структуре курсовой проект содержитвведение, основную часть, содержащую 3 раздела, заключение и списокиспользованных источников.

1. КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ И КАЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО РИСКА

1.1 Качественнаяоценка предпринимательского риска

Риск есть вероятностная категория, ив этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерятьего как вероятность возникновения определенного уровня потерь.

Таким образом, строго говоря, приобстоятельной, всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждогоабсолютного или относительного значения величины возможных потерьсоответствующую вероятность возникновения такой величины.

Построение подобной таблицы иликривой вероятностей потерь является исходной стадией оценки риска. Ноприменительно к предпринимательству это чаще всего чрезвычайно сложная задача.Поэтому практически приходится ограничиваться упрощенными подходами, оцениваяриск по одному или нескольким главным показателям, критериям, величинам,представляющим обобщенные характеристики, наиболее важные для суждения о приемлемостириска. С этой целью первоначально необходимо выделить определенные области, илизоны, риска в зависимости от величины потерь.

Область, в которой потери неожидаются, назовем безрисковой областью, ей соответствуют нулевые или отрицательныепотери.

Под зоной допустимого рискапонимается область, в пределах которой данный вид предпринимательскойдеятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т. е. потери есть,но они меньше ожидаемой прибыли. Границы зоны допустимого риска соответствуютуровню потерь, равному расчетной прибыли от предпринимательской деятельности.

Следующая, более опасная областьназывается зоной критического риска. Это область, характеризуемая возможностьюпотерь в размере свыше величины ожидаемой прибыли и вплоть до величины полнойрасчетной, ожидаемой выручки от предпринимательства. Иначе говоря, зонакритического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомопревышают ожидаемую прибыль и в пределе могут привести к не возмещенной утратевсех средств, вложенных предпринимателем в дело. В последнем случаепредприниматель не только не получает от сделки никакого дохода, но и несетубытки в сумме всех бесплодных затрат.

Кроме критического целесообразнорассматривать еще более устрашающий – катастрофический риск. Зонакатастрофического риска представляет собой область потерь, которые по своейвеличине превосходят критический уровень и в пределе могут достигать величины,равной имущественному состоянию предпринимателя.

Катастрофический риск способенпривести к краху, банкротству, полному крушению предприятия, его закрытию ираспродаже имущества. К категории катастрофического следует относить (внезависимости от имущественного или денежного ущерба) риск, связанный с прямойопасностью для жизни людей или с возникновение экологических катастроф. Потери,превышающие имущественное состояние предпринимателя, не рассматриваются, таккак их невозможно взыскать [15].

Основной задачей предпринимателя является не отказ от рискавообще, а выборы решений, связанных с управлением риском на основе объективныхкритериев. Одно из главных правил предпринимательской деятельности гласит: «Неизбегать риска, а предвидеть его, стремясь снизить до возможно более низкогоуровня». [6]

Основной задачей оценки предпринимательских рисков являетсяих систематизация и разработка комплексного подхода к определению степенириска, влияющего на деятельность предпринимателя. Существует следующий алгоритмоценки рисков, который представлен на рисунке 1.1 [8].

/>/>

Рисунок 1.1 – Алгоритм оценки рисков

В общем виде система методов оценки предпринимательскихрисков делится на две группы:

1) качественные методы оценки предпринимательскихрисков — с их помощью осуществляется выявление рисков, присущих реализациипредполагаемого решения; определение количественной структуры рисков; выявлениенаиболее рискоопасных областей в разработанном алгоритме принимаемого решения;

2) количественные методы оценки предпринимательскихрисков — их применение базируется на основе данных, полученных прикачественной оценке, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуютпри осуществлении конкретной операции алгоритма принятия.

Основная цель качественной оценки риска — выявитьосновные виды рисков, влияющих на предпринимательскую деятельность.Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапеанализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованностипо количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворенияв жизнь определенного решения [9].

Качественная оценка рисков включает ряд последовательныхэтапов:

1) выявление факторов, увеличивающих и уменьшающих конкретныйвид риска при осуществлении определенных финансовых операций. Эти факторы ненесут в себе какого-либо конкретного расчетного предназначения, а служат исходнойбазой для анализа рисков;

2) определение системы оценочных показателей риска, котораядолжна отвечать требованиям адекватности, комплексности, динамичности,объективности, а также допускать пополнение и развитие;

3) установление потенциальных областей риска, т.е. выявлениемероприятий, операций, работ, при выполнении которых может возникнутьнеопределенность в получении положительного результата;

4) идентификация всех возможных рисков, т.е. определениевозможных рисков в результате данного действия либо бездействия.

На описываемом предварительном этапе организации управленияриском важнейшим моментом является его анализ. При этом определяются факторыриска, которые можно классифицировать по различным критериям и признакам,например, по степени влияния, по характеру воздействия на риск, по степениуправляемости, по источнику возникновения [11].

Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска,можно также условно разделить на две группы:

1) объективные (внешние) факторы;

2) субъективные (внутренние) факторы.

К объективным факторам относятся факторы, не зависящиенепосредственно от самой фирмы.

Такими факторами могут быть:

— инфляция (значительный и неравномерный рост цен как насырье, материалы, топливо, энергоносители, комплектующие изделия, транспортныеи другие услуги, так и на продукцию и услуги предприятия);

— изменение банковских процентных ставок и условийкредитования, налоговых ставок и таможенных пошлин;

— изменения в отношениях собственности и аренды, в трудовомзаконодательстве, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология,воздействие государства и др.

К субъективным факторам относятся факторы, характеризующиенепосредственно данную фирму. Примерами данных факторов являются:

— производственный потенциал;

— техническое оснащение;

— уровень предметной и технологической специализации;

— организация труда;

— уровень производительности труда;

— степень кооперированных связей и т.д.

Так же не стоит недооценивать влияние внутренних факторов надеятельность предприятия, которые связаны с ошибками и упущениями руководства иперсонала.

Так, по оценкам зарубежных экспертов, 90% различных неудачмалых фирм связано с неопытностью руководства, его неумением адаптироваться кизменяющимся условиям, консерватизмом мышления, что ведет к неэффективномууправлению предприятием, к принятию ошибочных решений, потере позиций на рынке[15].

К субъективным факторам можно отнести также и факторотношения к риску. Люди различаются по своей готовности пойти на риск, и поотношению к риску людей можно разделить на три группы: предпочтение риска, антипатияк риску и нейтралитет к риску. Оценка риска и выбор решения во многом зависятот человека, его принимающего.

Руководитель, который предпочитает стабильный доход, впредпринимательской деятельности выбирает стратегию, не расположенную к риску.При таком антирисковом поведении обычно имеет место невысокий доход предприятия.

Руководитель, нейтрально относящийся к риску, ориентируетсяна ожидаемый доход, невзирая на возможные убытки.

Расположенные к риску руководители, готовы рисковать, внадежде получить большую прибыль, т.е. готовы бороться за минимизацию потерь сцелью максимизации результата.

Для правильного определения всех возможных рисков проектаможно отталкиваться от существующих классификаций рисков и факторов на нихвлияющих, например, такое определение может проводиться по следующим основнымсферам [16]:

1) финансовые риски;

2) маркетинговые риски;

3) технологические риски;

4) риски участников проекта;

5) политические риски;

6) юридические риски;

7) экологические риски;

8) строительные риски;

9) специфические риски;

10) обстоятельства непреодолимой силы или форс-мажор.

Необходимо рассмотреть каждое из перечисленных направлений стрех позиций:

· во-первых, сточки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска;

· во-вторых,целесообразно обсудить гипотетические негативные последствия, вызванные возможнойреализацией данного риска;

· в-третьих,выделить конкретные мероприятия, позволяющие минимизировать рассматриваемыйриск.

В области финансирования бизнес-проект может быть рисковым,если этому, прежде всего, способствуют:

· экономическаянестабильность в стране;

· инфляция;

· сложившаясяситуация неплатежей в отрасли;

· дефицит бюджетныхсредств.

В качестве причин возникновения финансового риска можноназвать следующие:

а) политические факторы;

б) колебания валютных курсов;

в) государственное регулирование учетной банковской ставки;

г) рост стоимости ресурсов на рынке капитала;

д) повышение издержек производства.

Перечисленные причины могут привести к росту процентнойставки, удорожанию финансирования, а также росту цен и услуг по контрактам настроительство.

Маркетинговые риски возникают по следующим причинам:

— неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверноеопределение стратегии операций на рынке, неточный расчет емкости рынка,неправильное определение мощности производства;

— непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовойсети на предполагаемых рынках сбыта;

— задержка в выходе на рынок.

Они могут привести к отсутствию необходимых доходов,достаточных для погашения кредитов, невозможности реализовать (сбыть) продукциюв нужном стоимостном выражении и в намеченные сроки.

Результатом их проявлений являются:

а) невыход на проектную мощность;

б) работа не на полную мощность;

в) выпуск продукции низкого качества.

Технические риски могут быть вызваны следующими причинами:

· ошибки в проектировании;

· недостаткитехнологии и неправильный выбор оборудования;

· ошибочноеопределение мощности;

· недостатки вуправлении;

· нехваткаквалифицированной рабочей силы;

· отсутствие опытаработы с импортным оборудованием у местного персонала;

· срыв поставоксырья, стройматериалов, комплектующих;

· срыв сроковстроительных работ подрядчиками (субподрядчиками);

· повышение цен насырье, энергию и комплектующие;

· увеличениестоимости оборудования;

· рост расходов назарплату.

Этот вид рисков проявляется, прежде всего, в сознательном иливынужденном невыполнении участниками (участником) своих обязательств в рамкахпроекта по причине:

· неустойчивогофинансового положения;

· измененияполитики в руководстве или в изменившихся ситуациях;

· невысокогопрофессионального уровня.

Основные причины возникновения политических рисковзаключаются в следующем:

— изменение торгово-политического режима и таможенной политики;

— изменения в налоговой системе, в валютном регулировании,регулировании внешнеполитической деятельности нашей страны;

— изменения в системах экспортного финансирования;

— нестабильность страны;

— опасность национализации и экспроприации;

— изменения законодательства (например, закона об иностранныхинвестициях);

— сложность с репатриацией прибыли;

— геополитические риски;

— социальные риски.

Юридические риски приводят к проблемам реализации обеспеченияв связи с:

а) неотлаженным законодательством;

б) нечетко оформленным документом, подтверждающим право собственности,аренды и т.д.

Экологические риски возникают вследствие:

· неустойчивогозаконодательства в части требований к окружающей среде;

· аварии;

· измененияотношения к проекту властей.

Строительные риски можно разделить на две части:

1) категории А — до завершения строительства;

2) категории Б — после завершения строительства.

Риски категории А приносят материальный ущерб строительству,увеличивая его стоимость.

Их причины вызваны:

· задержками встроительстве;

· невыполнениемобязательств поставщиком, дефектами в оборудовании, технологии;

· срывами сроковстроительства (монтажа) по вине подрядчика.

Риски категории Б:

· качествопродукции;

· менеджмента;

· реализациипродукции;

· экспортно-импортные;

· типа«форс-мажор»;

· физический ущерб;

· транспортные;

· снабжения;

· несовместимостьоборудования.

Несомненно, учесть все рисковые факторы невозможно, но вполнереально выделить главные из них, а также определить, какой эффект обусловливаетто или иное рисковое событие и велика ли вероятность его наступления.

Результаты качественной оценки риска служат исходнойинформацией для осуществления количественного анализа.

В качественной оценке можно выделить следующие методы [8]:

1) экспертный метод;

2) анализ целесообразности затрат;

5) метод аналогий.

Метод экспертных оценок основан на обобщении мнения специалистов-экспертово вероятностях риска. Интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опытеэксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Экспертные методыпозволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию,необходимую для выработки управленческого решения.

Метод экспертных оценок применяется в случаях, когда:

1) длина исходных динамических рядов недостаточна дляоценивания с использованием экономико-статистических методов;

2) связь между исследуемыми явлениями носит качественныйхарактер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей;

З) входная информация неполная и невозможно предсказатьвлияние всех факторов;

4) возникли экстремальные ситуации, когда требуется принятиебыстрых решений. Суть экспертных методов заключается в организованном сборесуждений и предположений экспертов с последующей обработкой полученных ответови формированием результатов.

Выделяют следующие стадии экспертного опроса:

1) формулировка цели экспертного опроса;

2) подбор основного состава рабочей группы;

3) разработка и утверждение технического задания напроведение экспертного опроса;

4) разработка подробного сценария проведения сбора и анализаэкспертных мнений (оценок), включая как конкретный вид экспертной информации(слова, условные градации, числа, ранжирование, разбиения или иные видыобъектов нечисловой природы), так и конкретные методы анализа этой информации;

5) подбор экспертов в соответствии с их компетентностью;

6) формирование экспертной комиссии;

7) проведение сбора экспертной информации;

8) анализ экспертной информации;

9) интерпретация полученных результатов и подготовказаключения;

10) принятие решения — выбор альтернативы.

Существует масса методов получения экспертных оценок. В однихс каждым экспертом работают отдельно, он даже не знает, кто еще являетсяэкспертом, а потому высказывает свое мнение независимо от авторитетов.

В других — экспертов собирают вместе, при этом экспертыобсуждают проблему друг с другом, учатся друг у друга, и неверные мненияотбрасываются. В одних методах число экспертов фиксировано, в других — числоэкспертов растет в процессе проведения экспертизы. Среди наиболеераспространенных методов получения экспертных оценок можно выделить:

1) метод «Дельфи»;

2) метод «снежного кома»;

З) метод «дерева целей»;

4) метод «комиссий круглого стола»;

5) метод эвристического прогнозирования;

6) матричный метод.

Процедура метода экспертных оценок заключается в следующем.Экспертам предлагается перечень факторов, так или иначе влияющих нарезультативность реализации проекта. Каждому фактору присваивается соответствующийвес. Эксперты, используя балльную шкалу (возможны различные варианты: 1—5баллов; 1—10 баллов (MAX—MIN)), присваивают каждому фактору определенный балл.Затем определяется значение каждого фактора: значение = вес * балл.

Далее опять возможны варианты: либо полученные значенияскладываются и представляют собой надбавку за риск, либо рассчитывается средневзвешенноевсех факторов и полученное значение сравнивается с базой для сравнения.

Также существует балльная методика следующего вида (табл.1.1) [9].

Таблица 1.1 – Бальная методика метода экспертных оценок

Показатели, характеризующие воздействие конкретного фактора риска Степень риска Вес Значение Низкая 1 Средняя 2 Высокая 3 1 2 3 4 5 6 1 1 a a ∙ 1 2 1 b b ∙ 1 3 1 c c ∙ 1 ИТОГО Х Y Z 1,00 1,00

Результат = (1 ∙ (Сумма риска 1 ∙ Вес) + 2 ∙(Сумма риска 2 ∙ Вес) + 3 ∙ (Сумма риска 1 ∙ Вес)) / (Сумма 1+ Сумма 2 + Сумма 3).

Полученное значение необходимо сравнить с нормативным.

Метод целесообразности затрат. Этот метод позволяетопределить критический объем производства или продаж, т.е. нижний предельный размервыпуска продукции, при котором прибыль равна нулю. [8]

Производство продукции в объемах меньше критического приноситтолько убытки. Критический объем производства необходимо оценивать при освоенииновой продукции и при сокращении ее выпуска, вызванного падением спроса,сокращением поставок материалов и комплектующих изделий, заменой продукции нановую, ужесточением экологических требований и другими причинами.

Для проведения соответствующих расчетов все затраты напроизводство и реализацию продукции подразделяют на переменные и постоянные.

Под переменными понимают издержки, общая величина которыхнаходится в непосредственной зависимости от объемов производства и реализации,а также от их структуры при производстве и реализации нескольких видовпродукции. Это затраты на сырье и материалы, топливо, энергию, транспортныеуслуги, большую часть трудовых ресурсов и т.д.

К постоянным издержкам производства относят затраты, величинакоторых не меняется с изменением объемов производства. Они должны бытьоплачены, даже если предприятие не производит продукцию (отчисления наамортизацию, аренда зданий и оборудования, страховые взносы, оплата высшегоуправленческого персонала и т.д.).

Критический объем производства (Vкp) можно представить вследующем виде [16]:

Vкр = 3пост / (Ц — 3пер), (1.1)

где Ц — цена изделия (единицы продукции), руб.;

Зпост — постоянные затраты, руб.;

Зпер — переменные затраты, руб.

Некоторые зарубежные авторы называют критический объемпроизводства порогом рентабельности и используют этот показатель для оценкифинансовой устойчивости предприятия.

Чем больше разность между фактическим объемом производства икритическим, тем выше финансовая устойчивость.

Любое изменение объема производства (продаж) оказываетсущественное влияние на прибыль. Данная зависимость называется эффектомпроизводственного (или операционного) левериджа.

Производственный леверидж показывает степень влиянияпостоянных затрат на прибыль (убытки) при изменениях объема производства.

Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей суммеиздержек при некотором объеме производства, тем выше производственный леверидж,следовательно, тем выше предпринимательский риск.

Работать с высоким производственным левериджем могут толькоте предприятия, которые в состоянии обеспечить большие объемы производства исбыта; имеют устойчивый спрос на свою продукцию.

Метод аналогий обычно используется при анализе рисков новогопроекта. Проект рассматривается как «живой» организм, имеющий определенныестадии развития [3].

Жизненный цикл проекта состоит из следующих этапов:

1) этапа разработки;

2) этапа выведения на рынок;

3) этап роста;

4) этапа зрелости;

5) этапа упадка.

Изучая жизненный цикл проекта, можно получить информацию окаждом этапе проекта, выделить причины нежелательных последствий, оценитьстепень риска. Однако на практике бывает довольно трудно собратьсоответствующую информацию.

1.2 Методы количественного анализариска

В настоящее время наиболее распространенными методамиколичественной оценки предпринимательских рисков являются:

1) статистический метод;

2) аналитические методы;

3) анализ финансовой устойчивости предприятия и оценка его платежеспособности.

Статистический метод заключается в изучении статистики потерьи прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с цельюопределения вероятности события, установления величины риска. Вероятностьозначает возможность получения определенного результата.

Степень риска измеряется двумя показателями: средниможидаемым значением и колеблемостью (изменчивостью) возможного результата. Среднееожидаемое значение связано с неопределенностью ситуации, оно выражается в видесредневзвешенной величины всех возможных результатов Е(х), где вероятностькаждого результата (А) используется в качестве частоты или весасоответствующего значения (х). В общем виде это можно записать так [8]:

Е(х)=А1Х1 +А2Х2+···+АnXn (1.2)

Средняя величина представляет собой обобщенную количественнуюхарактеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо вариантавложения капитала.

Для окончательного решения необходимо измерить колеблемость(размах или изменчивость) показателей, т.е. определить меру колеблемости возможногорезультата.

Колеблемость возможного результата представляет собой степеньотклонения ожидаемого значения от средней величины. Для ее определения обычновычисляют дисперсию или среднеквадратическое отклонение:

Ơ = /> , (1.3)

где Ơ – среднеквадратическое отклонение;

Xi – ожидаемоезначение для каждого случая наблюдения;

Хср – среднее ожидаемое значение;

N – частота случаев, или число наблюдений.

Коэффициент вариации — это отношение среднего квадратичного отклоненияк средней арифметической.

Он показывает степень отклонения полученных значений.

V = Ơ / Xcp × 100%, (1.4)

где V – коэффициент вариации, %.

Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемость признаков,имеющих разные единицы измерения.

Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемостьпризнака.

Установлена следующая оценка коэффициентов вариации:

до 10% — слабая колеблемость;

10-25% — умеренная колеблемость;

свыше 25% — высокая колеблемость.

В тех случаях, когда информация ограничена, дляколичественного анализа риска используются аналитические методы, илистандартные функции распределения вероятностей, например нормальноераспределение, или распределение Гаусса, показательное (экспоненциальное)распределение вероятностей, которое довольно широко используется в расчетахнадежности, а также распределение Пуассона, которое часто используют в теориимассового обслуживания.

Вероятностная оценка риска математически достаточно разработана,но опираться только на математические расчеты в предпринимательскойдеятельности не всегда бывает достаточным, так как точность расчетов во многомзависит от исходной информации.

Метод оценки платежеспособности и финансовой устойчивостипредприятия позволяет предусмотреть вероятность банкротства. В первую очередьанализу подвергаются сведения, содержащиеся в документах годовой бухгалтерскойотчетности [12].

Основными критериями неплатежеспособности, характеризующимиструктуру баланса, являются:

— коэффициент текущей ликвидности;

— коэффициент обеспеченности собственными средствами;

— коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

На основании указанной системы показателей можно оценитьвероятность наступления неплатежеспособности предприятия.

Различные методы финансового анализа позволяют выяснитьслабые места в экономике предприятия, охарактеризовать его ликвидность,финансовую устойчивость, рентабельность, отдачу активов и рыночную активность.

Однако обычно вывод о вероятности банкротства можно сделатьтолько на основе сопоставления показателей данного предприятия и аналогичныхпредприятий, обанкротившихся или избежавших банкротства.

Найти соответствующую информацию довольно трудно, поэтому длярасчетов вероятностей банкротства широко используют многофакторные модели(основанные на анализе коэффициентов), которые позволяют определить, находитсяли компания в «рискованном» положении (т.е. существует ли опасность разоренияили поглощения ее другой компанией и есть ли настоятельная необходимостьперестройки или улучшения ее работы).

Одна из таких моделей прогнозирования банкротства на основеминимального количества коэффициентов, объединенных в определенную систему(Z-модель), была разработана независимо друг от друга американским профессоромЭдвардом Альтманом и английским профессором Ричардом Таффлером [13].

Z-модель была разработана на основе статистического анализабольшого количества финансовых коэффициентов как «благополучных», так иобанкротившихся компаний.

Статистический анализ использовался для определенияминимального числа коэффициентов, с помощью которых можно отличить стабильнуюкомпанию от потенциального банкрота, расчета степени влияния каждогокоэффициента на построение модели и прогнозирование банкротства.

В 1968 г. профессор Альтман проанализировал 22 бухгалтерскиеи небухгалтерские «переменные» и выбрал пять ключевых коэффициентов дляопределения стабильного или критического состояния фирм. Эти пять показателейбыли затем использованы для определения значения Z [6].

Компании, у которых величина Z превышала определенныйуровень, могли быть отнесены к категории финансово благополучных, а компании, укоторых значение Z не достигало этого уровня, могли быть определены какпотенциальные банкроты. Альтман выделил также «серую зону» между «процветанием»и «банкротством».

Для компаний, находящихся в этой зоне, нельзя увереннопрогнозировать то или иное развитие событий. В разработанной им модели вкачестве переменных (факторов) используются следующие показатели:

— рентабельности активов;

— динамики прибыли;

— кумулятивной прибыльности;

— совокупных активов;

— коэффициенты покрытия процентов по кредитам;

— ликвидности;

— автономии.

Эта модель позволяет прогнозировать банкротство на пятилетнийпериод с точностью до 70%.

В общем виде Z-модель выглядит следующим образом [13]:

Z = С1R1 + С2R2 +… + СmRm, (1.5)

где R1, R2… Rm — отобранные ключевыекоэффициенты, число которых достигает n;

C1, С2,… Сm — показатели,характеризующие значимость R1, R2… Rm.

Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое — опотенциальном банкротстве.

На сегодня эффективность Z-модели для прогноза вероятногобанкротства компании все еще нуждается в подтверждении. Проблемы Z-модели вытекаютиз того, что ее коэффициенты рассчитываются по данным официальной отчетностикомпании.

Однако компании, которые попадают в затруднительноеположение, могут «улучшать» свои отчеты о прибылях и убытках. В таком случаеадекватная оценка финансовых трудностей компании представляется невозможной.

По этой причине Джон Аргенти разработал альтернативный подходк прогнозированию банкротства, основанный на учете субъективных суждений(А-модель). Аргенти считал, что причиной банкротства компании является плохоеруководство, неэффективная система учета и неспособность компании приспосабливатьсяк новым условиям рынка.

Компания оценивается начислением баллов до максимально допустимогозначения по каждому ключевому недостатку и является А-системой. Если суммапревышает определенный уровень (25 баллов), это говорит о высоком уровне вероятностибанкротства. Pacчет А-модели представлен в таблице 1.2.

Таблица 1.2 – Расчет А-модели

Оцениваемые показатели Баллы 1 2 А. Недостатки Автократия в высшем руководстве 8 Председатель правления и исполнительный директор — одно и то же лицо 4 Пассивный совет директоров 2 Несбалансированный совет директоров 2 Некомпетентный финансовый директор 2 Неквалифицированное руководство 1 Слабый бюджетный контроль 3 Отсутствие отчетности по движению денежных средств 3 Отсутствие системы сокращения издержек 5 Медленная реакция на изменение рыночных условий 15 ВСЕГО 43 Проходной балл 10 Б.Ошибки Высокий уровень коэффициента зависимости 15 Овертрейдинг 15 Крупные проекты 15 ВСЕГО 45 Проходной балл 15 В.Симптомы Финансовые признаки спада 4 «Творческий подход» в бухучете 4 Нефинансовые признаки спада 3 Окончательные признаки 1 ВСЕГО 12 Проходной балл Максимально возможное количество баллов 100 Общий проходной балл (А+Б+В) 25

Нельзя забывать, что последствия неверных оценок рисков илиотсутствия возможности противопоставить действенные меры могут быть самыминеприятными. Поэтому следует уделять более тщательное внимание стадии анализа иоценки предпринимательских рисков.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ

Задание 1

Необходимо рассчитать эффект от осуществления коммерческой деятельности,эффективность вложения капитала и эффективность затрат.

Чтобы свести неопределенность при осуществлении коммерческойдеятельности к минимуму, необходимо выбрать то ее направление или тот вариантинвестирования, который позволит получить более высокие результаты. Эффект (Эп)в данном случае можно рассчитать по следующим формулам:

Эп = />, (2.1)

где П – прибыль,

И – инвестиции;

Эп = /> 0,07

Эвк = />, (2.2)

где Эвк – эффективность вложения капитала;

Кв – вложенный капитал;

Эвк = /> 0,04

Эз = />, (2..3)

где Эз – эффективность затрат;

3 – затраты.

Эз = /> 0,1

Необходимо построить аналитическую таблицу, позволяющуюсравнить различные варианты реализации стратегии с учетом риска.

Таблица 2.1 – Варианты реализации стратегии с учётом риска

Показатели эффективности деятельности предприятия Значения Эффекты от осуществления коммерческой деятельности (Эп) 0,07 Эффективность вложения капитала (Эвк) 0,04 Эффективность затрат (Эз) 0,1

Согласно проведённым расчётам, очевидно, что для предприятиянаиболее оптимальным будет вариант эффективного использования затрат, посколькуименно по этому направлению хозяйствующий субъект получит более высокую прибыль(эффект от данного вида равен 0,1).

Задание 2

Необходимо рассчитать среднее ожидаемое значение иколеблемость (изменчивость) возможного результата вложения капитала.

Степень риска измеряется двумя показателями: средниможидаемым значением и колеблемостью (изменчивостью) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение связано с неопределенностьюситуации, оно выражается в виде средневзвешенной величины всех возможныхрезультатов Е(х), где вероятность каждого результата (А) используется вкачестве частоты или веса соответствующего значения (х):

E(x) = А1х1 + А2х2 + … + Аnхn (2.4)

В нашем случае при вложении денежных средств в мероприятие Аиз 150 случаев прибыль в размере 260 тыс. руб. была получена в 75 случаях(вероятность — 75: 150 = 0,5), прибыль 500 тыс. руб. — в 60 случаях (вероятность— 60: 150 = 0,4) и прибыль 300 тыс. руб. — в 15 случаях (вероятность — 15:150 = 0,1). Среднее ожидаемое значение прибыли Е(х) составит:

Е(х) = 260 х 0,5 +500 х 0,4 + 300 х 0,1 = 130 + 200 + 30 =360

Осуществление мероприятия Б из 150 случаев давало прибыль19,0 тыс. руб. в 15 случаях (вероятность — 15: 150 = 0,1), прибыль 24,0 тыс.руб. — в 60 случаях (вероятность — 60: 150 = 0,4), 31,0 тыс. руб. — в 75случаях (вероятность 75: 150 = 0,5).

При проведении мероприятия Б средняя ожидаемая прибыль Е(х) составит:

Е(х) = 19,0 х 0,1 + 24,0 х 0,4 + 31 х 0,5= 1,9 + 9,6 + 15,5 =27

Сравнивая величины ожидаемой прибыли при вложении денежныхсредств в мероприятия А к Б, можно сделать вывод, что величина получаемойприбыли при мероприятии А колеблется от 260 до 500 тыс. руб., при этом средняявеличина составляет 360 тыс. руб.; в мероприятии Б величина получаемой прибыликолеблется от 19,0 до 31,0 тыс. руб. и средняя величина равна 27 тыс. руб.

Ơ = /> (2.5)

где Ơ – среднеквадратическое отклонение;

Xi – ожидаемоезначение для каждого случая наблюдения;

Хср – среднее ожидаемое значение;

N – частота случаев, или число наблюдений.

Среднеквадратическое отклонение по мероприятию А составит:

Ơ=/>=/> = /> = 14,1

Необходимо рассчитать среднеквадратическое отклонение по мероприятиюБ:

Ơ =/> =/> = /> = 0,76

Коэффициент вариации — это отношение среднего квадратичногоотклонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полученныхзначений.

V = Ơ / Xcp × 100%, (2.6)

где V – коэффициент вариации, %.

Коэффициент вариации по мероприятию А составит:

V = />х 100% = 52,2 %.

Коэффициент вариации по мероприятию Б рассчитывается следующимобзазом:

V = />х 100% = 2,81 %

Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемостьпризнаков, имеющих разные единицы измерения.

Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемостьпризнака.

Установлена следующая оценка коэффициентов вариации: до 10% — слабая колеблемость; 10-25% — умеренная колеблемость; свыше 25% — высокаяколеблемость.

Коэффициент вариации при вложении денежных средств вмероприятие А больше, чем при мероприятии Б. Следовательно, мероприятие Б сопряженос меньшим риском, а значит, является более предпочтительнее.

Задание 3

Необходимо произвести расчетрентабельности активов (ROA), рентабельности продаж (ROS), оборачиваемостиактивов (AT) и рентабельности собственного капитала (ROE).

Рентабельность активов ROA (отношениеприбыли к стоимости активов) характеризует общую эффективность менеджмента, тоесть отражает соответствие выбранной тактики стратегическим целям бизнеса,показывает отдачу на вложенный капитал.

Показатель ROA зависит отрентабельности продаж ROS (отношение прибыли от продаж к выручке) и оборачиваемостиактивов AT (отношение выручки к стоимости активов):

ROA = ROS x АТ. (2.7)

Рентабельность продаж рассчитывается по следующей формуле:

ROS = />, % (2.8)

где П – прибыль от продаж;

Вр – выручка.

ROS = /> х 100%=14,28 %.

Оборачиваемость активов целесообразно рассчитать по формуле:

АТ = />, (2.9)

где А — стоимость активов.

АТ = /> = 1,9

Таким образом, рентабельность активов составит:

ROA = 14,28 х 1,9 = 27,1%.

Рентабельность собственного капиталаROE (отношение чистой прибыли к затратам собственного капитала) характеризуетотдачу на капитал, вложенный в предприятие собственниками, с ее повышениемнепосредственно связан рост стоимости бизнеса. Рентабельность собственногокапитала, как показывает факторный анализ, зависит от достигнутойрентабельности активов (доходность) и финансовой устойчивости (риск):

ROE = ROA / СК: (СК + ЗК), (2.10)

где СК – собственные средства;

ЗК – заемные средства.

ROE = 27,1 / 975: (975 + 786?) = 16,85 / 0,56 = 30,09 %.

Таким образом, из полученных результатов видно, чторентабельность продаж составляет 10,8 %, оборачиваемость активов равна 1,56,рентабельность активов соответствует 16,85 %, а рентабельность собственногокапитала равна 30,09%.

Задание 4

Для анализа финансовой устойчивостипо данным бухгалтерского баланса целесообразно рассчитать следующиекоэффициенты финансовой устойчивости:

— коэффициент финансовой автономии (Кфа)доля собственного капитала в пассивах (стр. 490: стр. 700):

Кфа = /> = 0,44;

— уровень собственного капитала (Уск)– соотношение собственных и заемных средств (стр. 490: (стр. 590 + стр. 690)):

Уск = /> = 0,79;

— коэффициент финансовой зависимости(Кфз) – доля заемного капитала в пассивах ((стр. 590 + стр. 690):стр. 700):

Кфз = /> = 0,55;

— коэффициент финансовойактивности/плечо финансового рычага (Кф актив) – соотношение заемныхи собственных средств ((стр. 590 + стр. 690): стр. 490).

Кф актив. =/> =1,26.

По результатам проведенных расчетов можно сделать следующие выводы:

— коэффициент финансовой автономии показывает долюсобственных средств в формировании имущества предприятия, показатель несоответствует стандартному значению – не ниже 0,5;

— коэффициент финансовой зависимости показывает долю заемныхсредств в формировании имущества. Стандартное значение не выше 0,5, рассчитанноезначение не соответствует стандартному;

— допустимым значением коэффициента финансовой активностипризнается величина от 0,5 до 1. Однако если коэффициент выше 1, то финансоваяустойчивость предприятия является сомнительной, в рассмотренном примере значениекоэффициента не соответствует нормативному.

Анализ финансовой устойчивостидополняет расчет коэффициентов ликвидности:

— 1 степени – коэффициент абсолютнойликвидности (стр. 250 + стр. 260): (стр. 610 + стр. 620):

Кал = /> = 0,13;

— 2 степени – коэффициент быстрой ликвидности(промежуточного покрытия) (стр. 290 — стр. 210 — стр. 220 — стр. 230): (стр.610 + стр. 620):

Кбл = /> = 0,7;

— 3 степени – коэффициент текущейликвидности стр. 290: (стр. 610 + стр. 620):

Ктл = /> = 1,3.

Таким образом, из произведенныхрасчетов можно сделать следующие выводы:

— коэффициент абсолютной ликвидностипоказывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погаситьсвоими абсолютно ликвидными активами, рассчитанная величина не соответствуетминимально допустимому значению – 0,2;

— коэффициент быстрой ликвидностипоказывает долю краткосрочных обязательств предприятия, погашаемую болееликвидными активами. Минимально допустимое значение – 0,7. Рассчитанноезначение соответствует минимально допустимому;

— коэффициент текущей ликвидностихарактеризует то, как предприятие может погасить краткосрочные обязательствавсеми оборотными активами. Рассчитанное значение равно 1,3. что несоответствует безопасному значению – 2.

Задание 5

Специальной финансовой категорией дляхарактеристики риска (таблица 2.2) является леверидж – искусство управления прибыльностьюи риском. Уровень левериджа (операционный и финансовый рычаг) показывает, какможет среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал иактивность менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности ростапоказателей рентабельности, чувствительность прибыли к внешним и внутреннимизменениям. Чем больше рычаг, тем больше риск.

Таблица 2.2 – Доходность и риск впоказателях финансового состояния

Дилемма Специальные характеристики риска Высокая доходность Низкий риск Рентабельность активов ROA, оборачиваемость активов AT Ликвидность (согласованность финансовых потоков, NCF) Уровень производственно-финансового рычага DCL Рентабельность продаж ROS Платежеспособность Запас финансовой прочности, уровень производственного рычага DOL Рентабельность собственного капитала ROE Коэффициенты финансовой устойчивости/коэффициенты ликвидности Уровень финансового рычага DFL

Уровень производственного левериджа (операционный рычаг) –соотношение темпов прироста прибыли до налогообложения и объема продаж –характеризует возможности управления выручкой, себестоимостью и прибылью.Действие операционного рычага обусловлено наличием и уровнем постоянныхрасходов в себестоимости: чем он больше, тем больший эффект можно получить приросте объемов продаж за счет экономии на условно-постоянных расходах(позитивное действие рычага). Вместе с тем большой рычаг означает ускоренныетемпы падения прибыли при сокращении спроса и сбыта (негативное действиерычага).

Уровень финансового левериджа (соотношение темпов прироста чистойи балансовой прибыли) характеризует чувствительность, возможность управлениячистой прибылью. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением долизаемного капитала и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, чтохарактеризует активность финансовой деятельности. Однако с ростом уровняфинансового левериджа возрастает финансовый риск.

Необходимо рассчитать два варианта финансирования проекта: изсобственных средств (вариант 1) и с использованием собственного и заемногокапитала (вариант 2). Определить уровень рентабельности активов ROA,рентабельность собственного капитала, эффект финансового рычага. В таблице 2.3приведен расчет действия финансового рычага.

Таблица 2.3 – Действие финансового рычага

Показатели Вариант 1 Вариант 2 Вложенный капитал 5400 тыс. руб. 5400 тыс. руб. Структура капитала: собственный капитал 5400 тыс. руб. — 100% 2000 тыс. руб. — 50% заемный капитал нет 3400 тыс. руб. — 50% Прибыль за период (до выплаты процентов) 250 тыс. руб. 250 тыс. руб. Рентабельность капитала (активов) ROA ROA = 250 тыс. руб. /5400 тыс. руб. = 4,6% ROA = 250 тыс. руб. /5400тыс. руб. = 4,6% Плата за заемный капитал (i = 15%) Нет 510 тыс. руб. Рентабельность собственного капитала ROE ROE = 250 тыс. руб. / 5400 тыс. руб. = 4,6 % ROE = (250 тыс. руб. — 510 тыс. руб.) /2000 тыс. руб. = — 0,13%

Таким образом, из произведенныхрасчетов видно, что величина рентабельности собственного капитала есть числоотрицательное. Данная ситуация свидетельствует о том, что процентная плата попривлеченному кредиту (15 %) в три раза превышает величину рентабельностиактивов (4,6%).

Такое положение должно дать толчокдля принятия руководством решения о проведении мероприятий, способствующихповышению рентабельности капитала (так например, отсрочка выплаты кредита, его«заморозка», страхование, а возможно и его конверсия). Для чего руководстводолжно выбрать самый оптимальный и выгодный вариант, и реализовать его в кратчайшиесроки.

Задание 6.

Одним из методов оценки риска, основанных на анализебухгалтерской отчетности, является анализ целесообразности запасов,ориентированный на идентификацию потенциальных зон риска.

С этой целью следует рассчитать три показателя финансовойустойчивости, позволяющих определить степень риска финансовых средств:

— излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотныхсредств для формирования запасов (±Ес);

— излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочныхзаемных источников формирования запасов (±Ет);

— излишек (+) или недостаток (-) общей величины основныхисточников для формирования запасов (±Е∑). Балансовая модель для оценкиустойчивости финансового состояния хозяйствующего субъекта при этом имеет вид:

F + Oa =Ис + Зк, (2.11)

где F – внеоборотные активы,

Оа – оборотные активы,

Ис – капитал и резервы,

Зк – долгосрочные и краткосрочные обязательства.

695+1514=975+145+1089

2209=2209

Или

/>, (2.12)

где Z –запасы (с учетом налога на добавленную стоимость),

Ra – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения,дебиторская задолженность и прочие оборотные активы,

Кт – долгосрочные обязательства,

Кt – краткосрочныеобязательства.

655+50+100+700+9+695=975+145+1089

2209=2209

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовоесостояние хозяйствующего субъекта делится на пять ситуаций:

— абсолютной устойчивости, в которой существует оптимальнаявеличина запасов, соответствует безрисковой ситуации;

— нормальной устойчивости – соответствует областиминимального риска, когда имеется нормальная величина запасов;

— неустойчивого состояния – соответствует область повышенногориска, когда имеется нормальная величина запасов;

— критического состояния – соответствует области критическогориска, когда присутствует низкий спрос на продукцию и услуги;

— кризисного состояния – соответствует области недопустимогориска, когда имеются излишние производственные мощности, а хозяйствующийсубъект находится на грани банкротства.

Расчет трех показателей финансовой устойчивости позволяетопределить для каждой финансовой ситуации степень устойчивости организации.

Наличие собственных оборотных средств равно разнице величиныкапитала и резервов и величины внеоборотных активов:

Ес = Ис – F (2.13)

Ес = 975 – 695 = 280 тыс. руб.

Тогда излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотныхсредств определяется:

±Ес = Ес – Z (2.14)

±Ес = 280 – 655 = -375 тыс. руб.

Наличие собственных и долгосрочных заемных источниковформирования определяется разницей величины капитала и резервов, долгосрочныхобязательств и величины внеоборотных активов:

Ет = (Ис + Кт) – F, (2.15)

Ет = Ес + Кт. (2.16)

Ет = (975 + 145) – 695 = 425 тыс. руб.

Ет = 280 + 145 = 425 тыс. руб.

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочныхзаемных источников формирования запасов:

±Ет = Ет – Z (2.17).

±Ет = 425 – 655 = -230 тыс. руб.

Общая сумма источников формирования запасов определяетсясуммированием собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных заемныхсредств за минусом суммы внеоборотных активов:

Е∑ = (Ис + Кт + Кt) – F (2.18)

Е∑ = (975 + 145 + 1089) – 695 = 1514 тыс. руб.

Е∑ = Ет + Кt (2.19)

Е∑ = 425 + 1089 = 1514 тыс. руб.

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основныхисточников формирования запасов:

±Е∑ = Е∑ — Z (2.20)

±Е∑ = 1514 – 695 = + 819 тыс. руб.

При идентификации области финансовой ситуации используетсятрехкомпонентный показатель:

S = {S (±Eс), S (±Eт), S (±E∑)}, (2.21)

где функция Sопределяется следующим образом:

S (x) = 1, если x ≥ 0,

S (x) = 0, если x < 0.

Таким образом, из приведенных расчетов видно, что на данномпредприятии наблюдается неустойчивое финансовое состояние, позволяющеевосстановить равновесие платежеспособности, задается условием:

± Ес < 0,

± Ет < 0,

± Е∑ ≥ 0,

S = (0,0,1).

В связи с имеющейся ситуацией менеджерами данного предприятиядолжны быть разработаны и реализованы мероприятия способствующие повышениюплатежеспособности предприятия.

Задание 7

Вариантом экономической оценки риска на основе анализафинансового состояния является анализ безубыточности. Точка безубыточности –это объем продаж, при котором предприятие покроет все понесенные издержки, ноне получит прибыли, то есть будет выполняться равенство:

К = VС + FС илиР x Q = Vсед х Q + FC (2.22)

К=300+400=0,75*400+400

где R – выручка от реализации;

VC – переменные затраты на весь объемреализации;

FC – постоянные затраты на весь объемреализации;

P – цена единицы продукции;

Q – количество единиц реализованнойпродукции;

VCед – переменные затратына единицу продукции.

Из приведенного равенства можноопределить безубыточный объем продаж, выраженный в единицах продаваемойпродукции (Qтбу) и в денежных суммах (Rтбу):

Qтбу = />, Ртбу = /> = /> (2.23)

где Vсед / Р – доля переменных затрат в цене единицы продукции;

VC / R – доля переменных затрат ввыручке от реализации;

1 — VC / R – доля маржинальнойприбыли в выручке от реализации продукции.

Маржинальная прибыль представляетсобой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами напроизводство продукции.

По исходным данным таблицы 2.4необходимо рассчитать точку безубыточного производства для двух хозяйствующихсубъектов.

Таблица 2.4 – Расчет точкибезубыточности производства

Показатель Организация 1 Организация 2 Объем производства и реализации, тыс. шт. 400 100 Цена единицы продукции, руб. 12 12 Выручка от реализации, тыс. руб. 4200 4200 Постоянные затраты, тыс. руб. 400 300 Переменные затраты, тыс. руб. 300 400 Маржинальная прибыль, тыс. руб. 3900 3800 Переменные затраты на единицу продукции, руб. 0,75 4 Доля переменных затрат в выручке от реализации, доли ед. 0,07 0,09 Доля маржинальной прибыли в выручке от реализации, доли ед. 0,92 0,90 Безубыточный объем продаж, шт. 35500 37500 Безубыточный объем продаж, руб. 434782 444444 Запас финансовой прочности, % 91,125 62,5 Запас финансовой прочности, руб. 3725218 3755556

При операционном анализе возникаетеще одно понятие – запас финансовой прочности. Он показывает разницу междуфактическим (или планируемым) объемом реализации и объемом продаж в точкебезубыточности.

ZR = R — Rтбу, (2.24)

Q – Qтбу

ZQ = — x 100%, (2.25)

где ZR – запас финансовой прочности вденежном выражении;

ZQ – запас финансовой прочности внатуральном выражении, в процентах.

Сила воздействия операционного рычагаопределяется соотношением маржинальной прибыли к операционной прибыли:

R — VC

DOL = --------------------------, (2.26)

R — (VC + FC)

где DOL – уровень операционного рычага;

R — VC – маржинальная прибыль;

R — (VC + FC) – операционная прибыль.

Операционный рычаг показывает, насколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки отреализации на 1%. Чем выше операционный рычаг, тем сильнее влияет изменениевыручки на прибыль. При росте выручки операционная прибыль будет быстрее расти,а при снижении быстрее падать у фирмы с высоким операционным левериджем.

По исходным данным, представленным втаблице 2.5 нужно рассчитать операционный рычаг для Организации 1 и Организации2.

Таблица 2.5 – Расчет операционногорычага

Показатель Организация 1 Организация 2 Маржинальная прибыль, тыс. руб. 3900 3800 Операционная прибыль, тыс. руб. 3 500 3 500 Операционный рычаг, раз 1,12 1,0

Из полученных результатов можносделать вывод о том, что рост выручки на 1% повлечет рост операционной прибылиОрганизации 1 на 1,12%, а Организации 2 – на 1,0 %.

Необходимо рассчитать показатели,характеризующие финансовые результаты деятельности Организации 1 и Организации2, если объемы реализации обеих компаний возрастут. Расчет целесообразноосуществить в таблице 2.6.

Таблица 2.6 – Влияние роста выручкина 25 % на операционную прибыль

Показатель Организация 1 Организация 2 Объем продаж, 250 тыс. шт. Объем продаж, 312,5 тыс. шт. Объем продаж, 250 тыс. шт. Объем продаж, 312,5 тыс. шт. Цена единицы продукции, руб. 12 12 12 12 Выручка от реализации, тыс. руб. 4200 5250 4200 5250 Постоянные затраты, тыс. руб. 400 500 300 450 Переменные затраты на единицу продукции, руб. 0,75 1 4 6 Переменные затраты, тыс. руб. 300 450 400 500 Маржинальная прибыль, тыс. руб. 3900 4875 3800 4750 Операционная прибыль, тыс. руб. 3500 4700 3500 4650 Изменение выручки, % 25 25 Изменение операционной прибыли, % 35,5 35,5

Рассчитать показатели,характеризующие финансовые результаты деятельности Организации 1 и Организации2, в случае если объемы реализации у обоих предприятий упадут, прибыльуменьшится. Расчеты для такого варианта развития событий приведены в таблице2.7.

Таблица 2.7 – Влияние снижениявыручки на 15 % на операционную прибыль

Показатель Организация 1 Организация 2 Объем продаж, 250 тыс. шт. Объем продаж, 212,5 тыс. шт. Объем продаж, 250 тыс. шт. Объем продаж, 212,5 тыс. шт. Цена единицы продукции, руб. 12 12 12 12 Выручка от реализации, тыс. руб. 4500 4250 4500 4250 Постоянные затраты, тыс. руб. 400 800 300 600 Переменные затраты на единицу продукции, руб. 0,75 2,4 4 3,2 Переменные затраты, тыс. руб. 300 510 400 680 Маржинальная прибыль, тыс. руб. 3900 3450 3800 3650 Операционная прибыль, тыс. руб. 3500 2940 3500 2970 Изменение выручки, % -15 — 15 Изменение операционной прибыли, % -18,3 -17,5

Таким образом, на основанииосуществленных расчетов можно сделать следующие выводы, что Организация 1получит больший прирост прибыли, который в процентном отношении равенпроизведению прироста выручки на уровень операционного рычага – 12,2% (10% x1,22). В случае снижения объемов реализации на 10% Организация 1 потеряет 18,3%операционной прибыли, то есть ее потери будут выше по сравнению с потерямиОрганизации 2 (потери составят 17,5 %).

3. ИССЛЕДОВАНИЕ НАПРАВЛЕНИЙ ПО СНИЖЕНИЮРИСКОВ

3.1Управление риском снижения финансовой устойчивости предприятия

Среди несистематических финансовыхрисков предприятия, возникающих в процессе осуществления им операционнойдеятельности одним из наиболее опасных является риск снижения финансовой устойчивости.Если этот вид риска не будет своевременно нейтрализован, предприятие теряетвозможность генерирования необходимого уровня прибыли (вследствие возрастаниястоимости привлекаемого капитала), а также темпы своего устойчивого роста впредстоящем периоде [4].

Риск снижения финансовой устойчивостиотносится к так называемым структурным рискам предприятия, так как он вызываетв первую очередь несовершенством структуры формирования операционных активов икапитала. Поэтому основным содержанием процесса управления риском снижения финансовойустойчивости предприятия выступает оптимизация состава внеоборотных и оборотныхактивов, с одной стороны, а также соотношения собственного и заемного капитала,с другой.

Оптимизация состава внеоборотных иоборотных активов требует учета отраслевых особенностей осуществленияоперационной деятельности, средней продолжительности операционного цикла напредприятии, а также оценки положительных и отрицательных особенностейфункционирования этих видов активов.

Внеоборотные операционные активыхарактеризуются следующими положительными особенностями [5]:

1) они практически не подверженыпотерям от инфляции, а следовательно лучше защищены от нее;

2) им присущи меньший коммерческийриск потери в процессе операционной деятельности предприятия; они практическизащищены от недобросовестных действий партнеров по операционным коммерческимсделкам;

3) эти активы способны генерироватьстабильную прибыль, обеспечивая выпуск различных видов продукции в соответствиис конъюнктурой товарного рынка;

4)они способствуют предотвращению(или существенному снижению) потерь запасов товарно-материальных ценностей предприятияв процессе их хранения;

5) им присущи большие резервысущественного расширения объема операционной деятельности в период подъема конъюнктурытоварного рынка.

Вместе с тем, внеоборотные активы впроцессе операционного использования имеют ряд недостатков:

1) они подвержены моральному износу,в связи с чем, даже будучи временно выведенными из эксплуатации, эти видыактивов теряют свою стоимость;

2) эти объекты тяжело поддаютсяоперативному управлению, так как слабо изменчивы в структуре в коротком периоде;в результате этого любой временный спад конъюнктуры товарного рынка приводит кснижению уровня полезного их использования, если предприятие не переключаетсяна выпуск других видов продукции;

3) в подавляющей части они относятсяк группе слаболиквидных активов и не могут служить средством обеспечения потокаплатежей, обслуживающего операционную деятельность предприятия.

Оборотные активы характеризуютсяследующими положительными особенностями:

1) высокой степенью структурнойтрансформации, в результате которой они легко могут быть преобразованы изодного вида в другой при регулировании товарного и денежного потоков в операционномпроцессе;

2) большей приспособляемостью кизменениям конъюнктуры товарного и финансового рынков – они легко поддаютсяизменениям в процессе диверсификации операционной деятельности предприятия;

3) высокой ликвидностью;

4) легкостью управления.

Вместе с тем им присущи следующиенедостатки:

1) часть оборотных активов,находящихся в денежной форме, в форме денежных эквивалентов и в форме текущейдебиторской задолженности, в значительной мере подвержена потере стоимости впроцессе инфляции;

2) временно неиспользуемые оборотныеактивы практически не генерируют прибыль, более того, излишние запасытоварно-материальных ценностей не только не генерируют прибыль, но вызываютдополнительные операционные затраты по их хранению;

3) запасы оборотныхтоварно-материальных ценностей во всех их формах подвержены постоянным потерямв связи с естественной прибылью;

4) значительная часть оборотныхактивов подвержена риску потерь в связи с недобросовестностью партнеров похозяйственным операциям, а иногда и персонала.

Для оценки результатов оптимизациирезультатов соотношения оборотных и внеоборотных активов используетсяпоказатель – коэффициент маневренности операционных активов, который рассчитываетсяпо следующей формуле [5]:

КМа = />, (3.1)

где КМа – коэффициентманевренности операционных активов предприятия;

ОА – сумма оборотных активовпредприятия;

А – общая сумма всех сформированныхоперационных активов предприятия.

На основании баланса (приложение А)целесообразно рассчитать данный коэффициент.

КМа = /> = 0,67

Как видно из полученного результатабольшую долю (67 %) составляют именно оборотные активы, что дает возможностьпредприятию для большего финансового маневра.

Оптимизация соотношения собственногои заемного капитала предприятия (или оптимизации структуры капитала) требует,прежде всего, учета особенностей использования его важнейших составных частей.

Собственный капитал характеризуетсяследующими основными положительными особенностями:

1) простотой привлечения, так какрешения, связанные с увеличением собственного капитала принимаютсясобственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласиядругих хозяйствующих субъектов;

2) более высокой способностьюгенерировать прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании нетребуется уплата ссудного процента во всех его формах;

3) обеспечением финансовойустойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде,а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующиенедостатки:

1) ограниченность объема привлечения,а следовательно и возможностей существенного расширения операционной иинвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктурырынка на отдельных этапах его жизненного цикла;

2) высокая стоимость в сравнении сальтернативными заемными источниками формирования капитала;

3) неиспользуемая возможностьприроста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечениязаемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможнообеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельностипредприятия над экономической.

Таким образом, предприятие,использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовуюустойчивость (его коэффициент автономии равен 1), но ограничивает темпы своегостратегического развития и не использует финансовые возможности приростаприбыли на вложенный капитал [4].

Заемный капитал характеризуетсяследующими положительными особенностями:

1) достаточно широкими возможностямипривлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличиизалога или гарантии поручителя;

2) обеспечением роста финансовогопотенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов ивозрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

3) более низкой стоимостью всравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита»(изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налогана прибыль);

4) способностью генерировать приростфинансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемногокапитала имеет следующие недостатки:

1) использование этого капиталагенерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельностипредприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потериплатежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально ростуудельного веса использования заемного капитала;

2) активы, сформированные за счетзаемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на суммувыплачиваемого ссудного процента во всех его формах;

3) высокая зависимость стоимостизаемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

4) сложность процедуры привлечения(особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсовзависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в рядеслучаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Таким образом, предприятие,использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своегостратегического развития и возможности прироста финансовой рентабельностидеятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозубанкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств вобщей сумме используемого капитала).

С учетом особенностей использования собственного и заемногокапитала предприятия осуществляется процесс непосредственной оптимизации егоструктуры по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизацииоснован на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капиталапри различных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетовсредневзвешенной стоимости капитала. Данную методику, предложенную БланкомИ.А., целесообразно рассмотреть на следующем примере: для осуществленияхозяйственной деятельности на первоначальном этапе предприятию необходимосформировать соответствующий капитал в сумме 100 тыс. руб. Предприятие являетсяакционерным обществом открытого типа. При минимально прогнозируемом уровне дивидендав размере 7% акции могут быть проданы на сумму 25 тыс. руб. Дальнейшееувеличение объема продажи акций потребует увеличения размера предполагаемыхвыплат дивидендов. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска)составляет 8 %. Необходимо определить при какой структуре капитала будетдостигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателяпри различных значениях структуры капитала приведены в таблице 3.1.

Таблица 3.1 – Расчет средневзвешеннойстоимости капитала при различной его структуре (тыс. руб.)

№ п/п Показатели Варианты расчета А Б В Г Д Е Ж 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 Общая потребность в капитале 100 100 100 100 100 100 100 2 Варианты структуры капитала, % а) собственный капитал 30 40 50 60 70 80 100 б) заемный капитал (кредит) 70 60 50 40 30 20 - 3 Уровень предполагаемых дивидендных выплат, % 7,2 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 4 Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, % 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 - 5 Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 6 Налоговый корректор 1 – гр. 5 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 7 Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора гр.4 х гр. 6 8,4 8,0 7,6 7,2 6,8 6,4 - 8

Стоимость составных частей капитала, %:

а) собственной части капитала гр.2а х гр. 3 / 100

2,2 3,0 4,0 5,1 6,3 7,6 10,0 б) заемной части капитала гр.2б х гр. 7 / 100 5,9 4,8 3,7 2,9 2,1 1,3 - 9 Средневзвешенная стоимость капитала, %гр. 8а + гр. 8б 8,1 7,8 7,7 8,0 8,4 8,9 10,0

Как видно из приведенных данных,минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношениисобственного и заемного капитала в пропорции 50%: 50%. Такая структуракапитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия (припрочих равных условиях).

3.2Страхование риска

Наиболее важным и самымраспространенным приемом снижения степени риска является страхование риска[16].

Страхование представляет собойсовокупность экономических отношений между его участниками по поводуформирования за счет денежных взносов целевого страхового фонда и использованиеего для возмещения ущерба и выплаты страховых сумм.

Сущность страхования выражается втом, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риски, т.е.он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически если стоимостьстраховки равна возможному убытку, то инвестор, не склонный к риску, захочетзастраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь(капитала, доходов), которые он может понести.

Страхование предполагает выплатустрахового взноса, или премии с целью избежать убытков. Приобретая страховойполис, инвестор соглашается пойти на гарантированные издержки взаменвероятности понести гораздо больший ущерб, связанный с отсутствием страховки.

Для осуществления расчетовцелесообразно ввести следующие обозначения, предложенные Шапкиным А.С.: W – страховая сумма; S – страховой платеж; p – вероятность страхового случая, азастрахованное имущество оценивается в Z. По правилам страхования W = Z.

Таким образом, можно предположитьследующую схему, представленную в таблице 3.2

Таблица 3.2 – Схема страхования

Вероятность

Операции

1-р р Страхования нет -Z Операция страхования -S W-S Итоговая операция (страхование есть) -S W-S-Z

Необходимо найти характеристикиоперации без страхования и итоговой операции. Из теории страхования известно,что при нулевой рентабельности страховщика можно считать, что S = рW. Получаемые результаты можно записать в виде таблицы.

Таблица 3.3 – Расчетные формулы

Операции Характеристики операции Страхования нет

М1 = -pz, D1 = p(1 — p)z2, r1 = z/>

Операции страхования

M2 = 0, D2 = p(1 — p)w2, r2 = w/>

Итоговая операция

M = -s (1-p) + p(w-s-z) = p(w-z)-s = -pz

D = s2(1-p) + (w-s-z)2 p-(-pz)2

r = />

Если W=Z, т.е. страховоевозмещение равно оценке застрахованного имущества, тогда D =0 и r = 0.

Таким образом, страхованиепредставляется выгоднейшим мероприятием с точки зрения уменьшения риска, еслибы не страховой платеж, иногда он составляет заметную часть страховой суммы ипредставляет собой солидную сумму.

Для демонстрации механизмастрахования целесообразно рассчитать следующий пример. У предприятия имеетсяздание, оцениваемое в сумму 5 млн. руб. Вероятность того, что оно понесетимущественные убытки в размере 1 млн. руб. составляет 0,1. Если стоимостьстраховки равна возможному убытку (т.е. страхование с точки зрения статистикиобоснованно) – страховой полис на покрытие возмещенного убытка в 1 млн. руб.будет стоить 0,1 млн. руб. (1*0,1).

Расчеты по двум вариантам отношения кматериальному имуществу: страховать или нет, показаны в таблице 3.4.

Таблица 3.4 – Расчет вариантов

Страхование

Вероятность

потерь 0,1

Вероятность

Отсутствия потери 0,9

Ожидаемый размер имущества Риск нет 4 млн. руб. 5 млн. руб.

М1 = 4,9 млн. руб.

r1 = 0,3

да 4,9 млн. руб. 4,9 млн. руб.

М2 = 4,9 млн. руб.

r2 = 0

Здесь М1 = 4 * 0,1 +5 * 0,9 = 4,9; М2 = 4,9 * 0,1 + 4,9 * 0,9 = 4.9;

D1 = (4 — 4,9)2+ (5 — 4,9)2 * 0,9 = 0,09 и r1= />;

D2 = (4,9 – 4,9)2 *0,1 + (4,9 – 4,9)2 *0,9= 0 и r1= />.

Таким образом, из проведенныхрасчетов видно, что при одном и том же ожидаемом состоянии материальногоимущества (полная компенсация потерь при страховом возмещении за вычетомстоимости полиса) страхование полностью исключает риск. Что бы ни случилось,благосостояние в любом случае будет на одном и том же уровне – 4,9 млн. руб.

3.3 Мерыпо снижению инфляционного риска

Риск изменения покупательнойспособности денег, предопределяется главным образом темпами инфляции в стране.Инфляционный риск – это риск того, что полученные доходы в результате высокойинфляции обесцениваются быстрее, чем растут (с т очки зрения покупательнойспособности) [7].

Один из методов минимизацииинфляционного риска – включение в состав предстоящего номинально дохода пофинансовым операциям инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнозированиетемпов инфляции затруднено, размер реального дохода может быть заранеепересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным пересчетом внациональную валюту по действующему валютному курсу на момент проведениярасчетов по финансовой операции.

Для расчетов введем следующиеобозначения: пусть первоначальная сумма Р при заданной ставке процентапревращается за определенный период в сумму Рt, а в условиях инфляции она превращается в сумму />, что требует уже инойпроцентной ставки [16].

Величина/> =/> называется темповинфляции, а величина Ik = 1 + /> называется индексоминфляции, т.е. если годовой уровень инфляции />,то через n лет первоначальная сумма превратитьсяв

/> = Р (1 + />)n .

Для наглядности целесообразнорассмотреть следующий пример: пусть цены каждый месяц растут на 2%. Банки ифинансовые компании часто вовлекают клиентов в рискованные вклады, к примеру,под 25% годовых, приводя такие расчеты уровня инфляции как: 2% * 12 = 24%, ивроде бы есть выгода. Но на самом деле за 12 месяцев цены вырастут в 1,268 раз((1 +0,02)12), то есть годовой темп инфляции составляет 1,268 – 1 =0,268, или 26,8%.

Расчет показывает, что процентнаяставка 25% годовых совсем не привлекательна и может лишь рассматриваться вплане минимизации потерь от инфляции.

В условиях инфляционных ожиданийпредприниматели стремятся обезопасить себя от риска, в частности отпредполагаемого роста цен на сырье, топливо, комплектующие. Чтобы избежатьпотерь, вызываемых обесценением денег, производители, поставщики и посредникиповышают цены, подстегивая тем самым инфляцию.

Инфляционный риск при осуществленииинвестиционных затрат может быть значительно снижен (или даже сведен на нет) вслучае правильно выбранного направления вложения средств. Предпочтение в данномслучае отдают предприятиям с быстрой окупаемостью и высокой долей платежей вбюджет.

Снижение инфляционного риска приосуществлении инвестиций может быть обеспечено за счет проведения некоторыхорганизационных мер, например формирования сети инвестиционных банков,специально созданных для предоставления кредитов на капитальные затраты нальготных условиях – под низкий процент, на сравнительно длительный срок сустановлением обязательного контроля за использование выданных средств [14].

При решении инвестиционных решенийучитывать инфляцию столь же важно, как и при принятии решений о личныхсбережениях. При инвестиции в такие виды реальных активов, как недвижимость,заводы и оборудование, будущие денежные поступления от сделанных капиталовложений,скорее всего, увеличиваться в номинальном выражении из-за инфляции. Если нескорректировать соответствующим образом сложившуюся ситуацию, то можно упуститьстоящие инвестиционные возможности.

При выборе альтернативных вариантовинвестиций, с точки зрения минимизации рисков и максимизации прибыли, никогдане следует сравнивать реальную ставку доходности с самой высокой номинальнойдоходностью по альтернативному виду инвестиций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Еще раз необходимо отметить, что рискприсущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономическойжизни. Поэтому соответствующие знания о риске, его разновидностях, анализе иоценке и способах снижения его негативного влияния, являются тем необходимыминструментом, что определяет эффективность предпринимательской деятельности.

В данной работе были представленыметоды количественного и качественного анализа предпринимательских рисков,которые широко применяются на практике. Именно на основе данных проведенногоанализа рисков руководитель предприятия может принять рациональныеуправленческие решения, способствующие эффективному развитию предприятия, как втактическом, так и в стратегическом отношении.

Управляя предпринимательскимирисками, должны быть разработаны такие методы, которые способствовали бы предупреждениюрисков и их снижению.

Так в работе были представлены методыправления риском снижения финансовой устойчивости предприятия, для чегорассчитывается структура капитала, при которой достигается оптимальная егосредневзвешенная стоимость, и достигается максимальная финансовая устойчивость.

Страхование является наиболееиспользуемым и эффективным методом снижения рисков. Сущность которого,выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобыизбежать риски, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.Фактически если стоимость страховки равна возможному убытку, то инвестор, несклонный к риску, захочет застраховаться так, чтобы обеспечить полноевозмещение любых финансовых потерь (капитала, доходов), которые он можетпонести.

Инфляционный риск – это риск того,что полученные доходы в результате высокой инфляции обесцениваются быстрее, чемрастут (с т очки зрения покупательной способности).

Один из методов минимизацииинфляционного риска – включение в состав предстоящего номинально дохода пофинансовым операциям инфляционной премии.

Таким образом, обобщая всевышеизложенное можно сказать, что используя предложенные методы анализа риска,определяя вероятность ожидаемого результата, оценивая риск посредством экономико-математическихметодов и моделей, получая возможность ослабить или избежать влияния риска нафинансовые результаты, лицо, принимающее решение, может принять решение овыборе данной программы хозяйственной деятельности на рынке при стратегическойвозможности ее замены другой программы, представляющей предварительноподготовленный порядок действий на случай неудачного исхода в перспективе,выходящего за пределы расчетных значений вероятностей, с целью обеспечениятекущей и перспективной финансовой устойчивости.

СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Абчук,В.А. Предпринимательство и риск [Текст]: учебное пособие / В.А. Абчук. – СПб.:ИПК РП, 2007. – 125 с.

2. Балдин,К. В. Управление рисками в предпринимательстве [Текст]: учебное пособие / К. В.Балдин, С. Н. Воробьев. – М.: Дашков и Ко, 2005. – 346 с.

3. Балдин,К. В. Модели и методы управления рисками в предпринимательстве [Текст]: учебноепособие / К. В. Балдин, С. Н. Воробьев. – М.: МПС, 2007. – 257 с.

4. Бланк,И.А. Финансовый менеджмент [Текст]: учебник / И.А. Бланк. – К.: Эльга,Ника-Центр, 2008. – 656 с.

5. Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками [Текст]: учебник / И.А. Бланк. – К.:Ника-Центр, 2005. – 600 с.

6. Буянов,В. П. Рискололгия [Текст]: учебное пособие / В.П. Буянов, Л. Р. Кирсанов, Л. М.Михайлов. – М.: Экзамен, 2003. – 384 с.

7. Васин, С.М. Управление рисками на предприятии [Текст]: учебник / С. М. Васин, В. С. Шутов.– М.: Кронус, 2007. – 423 с.

8. Голов, Р.С. Инструментарии учета инфляционных процессов, неопределенности и риска приоценке эффективности системы управления деятельностью организации / Р. С. Голов// Управление рисками. 2009. № 3. С. 26 – 32.

9.Гончаренко, Л.П. Предпринимательские риски [Текст]: учебно-методическое пособие/ под. ред. Е.А. Олейникова. – М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 2007. – 345 с.

10.Гончаров, Д.С. Комплексный подход к управлению рисками для российских компаний[Текст]: учебное пособие / Д. С. Гончаров. – М.: Вершина, 2008. – 257 с.

11.Грабовый, П.Г. Риски в современном бизнесе [Текст]: учебное пособие / П.Г. Грабовый,С.Я. Петрова, К.Г. Романова. – М.: Аланс, 2007. – 234 с.

12.Кудрявцев А. А. Управление рисками [Текст]: учебник / А. А. Кудрявцев, Г. В.Черногова. – М.: Кронус, 2005. – 328 с.

13.Первозванский А.А. Финансовый рынок: расчет и риск [Текст]: учебник / А. А.Первозванский, Т. Н. Первозванская. – М.: Феникс, 2002. – 231 с.

14. Уткин,Э.А., Фролов, Д.А. Управление рисками предприятия [Текст]: учебно — практическое пособие / Э.А. Уткин, Д.А. Фролов. – М.: ТЕИС, 2006. – 247 с.

15.Шевченко, И.К. Организация предпринимательской деятельности [Текст]: учебноепособие / И.К. Шевченко. – Таганрог: изд-во ТРТУ, 2007. – 92 с.

16. Шапкин,А.С., Шапкин, В.А. Теория риска и моделирования рисковых ситуаций [Текст]:учебник / А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. – М.: Дашков и Ко, 2006. – 880с.

еще рефераты

Еще работы по экономике

Реферат по экономике

Анализ предприятия ООО "Леонар Авто"

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Анализ предприятия отрасли на примере РУП "Минский автомобильный завод"

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Анализ предприятия РУП "Завод точного машиностроения"