Реферат: Фондовая биржа
МИНИСТЕРСТВО ВЫСШЕГОИ ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО
ОБРАЗОВАНИЯРОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИI
КАЗАНСКИЙ ФИНАНСОВО — ЭКОНОМИЧЕСКИЙИНСТИТУТ
I
Кафедра
Денег и ценных бумаг
I
Курсовая работа натему:
/>
Работувыполнил
студентчетвертого курса 422 группы
финансово-кредитногофакультета
ПИСАРЕВСКИй А. Ю.
Научныйруководитель
Миропольская Н. В.
Заключение о допуске к защите
_______________________________
«_____»__________________ 1999г.
Защищенана ___________________
«_____»__________________ 1999г.
КАЗАНЬ 1999 г.
ПЛАН:
Введение.
1.Этапы развития фондовой биржи. Краткая характеристика.
2.Организационно-правовые основы и организация функционирования фондовой биржи.
2.1. Правовая база создания и функционированияфондовой биржи.
2.2. Организация работы на фондовой бирже.
2.2.1. Задачи фондовой биржи.
2.2.2. Члены фондовой биржи.
2.2.3. Органы управления биржей.
2.2.4. Необходимые условия начала биржевых операций.
2.2.5. Принципы биржевой работы.
2.2.6. Ценные бумаги – главный инструмент фондовойбиржи.
3. Проблемы функционирования фондовой биржи.
Заключение.
Список используемой литературы.
Вступление.
Выбранная тема «Проблемы иперспективы развития фондовой биржи» в настоящее время является актуальной т.к.фондовые биржи это относительно молодой и быстро развивающийся сектор рыночнойэкономики. Основная задача сейчас заключается в том, чтобы применить зарубежныйопыт создания фондовых рынков в условиях РФ, максимально используя тедостижения, которые были достигнуты, не повторяя ошибок, сократить разрыв вразвитии. При этом должны учитываться интересы всех участников рынка.
В интересы всех участников входит,чтобы рынки имели репутацию справедливых и хорошо организованных с юридическойточки зрения. Инвесторы должны, безусловно, полагаться на то, что профессиональныеучастники рынка подчиняются соответствующим правилам и положениямзаконодательства. Таким образом, они могут принимать решения на основепредоставленной им информации без опасения обмана или злоупотребления состороны других инвесторов. Соответственно рынки ценных бумаг и их правовое регулированиедолжны быть разработаны таким образом, чтобы гарантировать инвесторам доступ ккомпетентной надежной информации о потенциальных инвестициях, и чтобыинвестиционные решения осуществлялись организованно.
Учитывая многообразие видов ценныхбумаг, законодательство, регулирующее эту сферу экономики, должно быть, чтоназывается, подвижным, т.е. реагирующим на появление новых видов ценных бумаг
Ценные бумаги, являясь предметом деятельностиучастников гражданских правовых отношений, нуждаются в создании особогоправового режима, гарантирующего незыблемость прав субъектов финансовогорынка. Фондовый рынок, пожалуй, является наиболее хрупким элементом экономики,чрезвычайно быстро реагирующим на любые социальные и политические изменения.В свою очередь само государство, чрезвычайно заинтересованное в притокефинансовых средств, должно укреплять эту сферу с помощью мер законодательногохарактера, а в более широком плане — проводя политику рыночных преобразований.Ценные бумаги — необходимый инструмент любого рыночного хозяйства, с помощьюкоторого заинтересованная сторона (будь то частное лицо, акционерное обществоили государство) решает финансовые, инвестиционные и прочие вопросы. Непременнымже условием привлечения инвестора является твердое правовое обеспечение егоположения на рынке ценных бумаг, ибо, только будучи уверенным в возможностизащитить свои права, лицо решится вкладывать свои финансовые ресурсы в ценныебумаги
Государство должно выполнятьактивную роль на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Делов том, что этот рынок является настолько масштабным и рискованным дляфинансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокие требования кинфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилия государства«сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопаснойформе. По сути здесь должна быть разработана масштабная национальная программасоздания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальным программамприватизации, структурным изменениям в отраслях хозяйства и т.п.
Новый этап в развитии биржевогодела в нашей стране начался в 1990 году, когда в июле была зарегистрированаМосковская товарная биржа. Через год число бирж достигло почти двухсот.
Для развития бирж в России в 1990году существовали три основные причины.
Во-первых, хромающая на обеноги и нуждающаяся в поддержке финансовая система страны. К тому времени деньгипревратились из всеобщего эквивалента в простой товар, который можно былопродавать и покупать чуть ли не на вес. Всеобщее распространение получилибартерные сделки, для осуществления которых были необходимы торговые центры,сводящие покупателей и продавцов.
Во-вторых, наличие солиднойматериальной базы для таких сделок — сверхнормативные товарно-материальныезапасы на предприятиях, составляющие многие десятки миллиардов рублей.
В-третьих, неразвитостьчисто рыночных связей. Предприятия торговали друг с другом практически вслепую— никто толком не обладал элементарной коммерческой информацией о спросе ипредложении на те или иные товары, о ценовой ситуации на том или ином товарномрынке и т.д. Подобная ситуация усиливала значение бирж и как информационныхцентров.
В дальнейшем стала происходитьспециализация бирж. Специфические условия нашей страны привели к тому, что онисоздавались и развивались разными путями. Вслед за товарными появилисьтоварно-сырьевые, а затем фондовые и товарно-фондовые биржи.
1. Этаны развития фондовойбиржи. Краткая характеристика.
Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можновыделить несколько периодов. Во-первых, дореволюционный (до 1917 г.), затем советский период (с нэпа и последующие годы) и, наконец,современный этап, начавшийся с приватизации государственной собственности.
Все эти этапыимеют свою специфику, связанную с условиями их формирования, есть и некоторыеобщие черты, которые позволяют лучше понять и оценить современные процессыразвития фондового рынка.[1]
Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важнуюроль в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с состояниемпромышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще сполитико-экономическим и финансовым положением России.
Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входилав круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровеньсоциально-экономического развития, требовавшего аккумуляции денежных накопленийпромышленников, купцов, банков, обычных граждан и направления этих средств напроизводительное потребление.
Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынкаможно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первыйвыпуск Российского государственного займа.
Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсахудовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственныхзаймов на иностранных рынках. Собственно на российском рынке государственныедолговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.
Условия выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода былопределен в 6% годовых и плюс 1%грация (премия). Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем та,которую предоставляли государственные кредитные учреждения.
Однако последние имели более глубокие традиции, пользовались доверием унаселения, разветвленная сеть делала их доступной и удобной для широкойпублики. Поэтому для успешного размещения выпуска его владельцампредоставлялись определенные льготы. Так, облигации могли приниматься в залогпо всем подрядам и откупам, в определенной части приниматься в уплату казенныхсборов и таможенных пошлин. Процент и грация по облигациям выплачивалисьежегодно вперед за год.
Несмотря на определенные трудности, связанные со становлением рынкагосударственных долговых обязательств, в период с 1809по 1816 г. было выпущено бумаг на сумму 354 млн. руб.
Успешное размещение первых займов положило начало регулярномуиспользованию этого источника финансирования государственной казны. Однако досередины прошлого века внутренние государственные займы покрывали лишь около 10% государственного долга, остальное казна получала за счет размещенияроссийских займов за рубежом.
Государственные процентные бумаги были широко представлены на российскомфондовом рынке в биржевом и внебиржевом обороте.
В 30-х годах на фондовом рынке появляются в обращении акции и облигациичастных компаний, выпуск и обращение которых регулировались принятым в 1836 г. Законом о промышленных обществах. Однако их оборот по сравнению сгосударственными процентными бумагами и аналогичными бумагами на западномфондовом рынке был незначителен, что, в общем-то, соответствовало определенномууровню развития капитализма в России в тот период.
К 1911 г. насчитывалось 1617акционерных компаний, из них на Петербургской бирже котировались акции лишь 275. Сделки совершались главным образом с акциями железных дорог,коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий,страховых компаний.
Реформы третей четверти прошлого века создали предпосылки для появленияна фондовом рынке долговых обязательств местных органов власти. Их появлениедиктовалось острой нехваткой средств для развития местнойкультурно-хозяйственной жизни.
Доходность на эти бумаги, как правило, устанавливалась выше, чем погосударственным долговым обязательствам, однако с последними они не могликонкурировать.
Во-первых, это было вызвано ограниченностью их хождения как на биржевом,так и уличном рынке. География их обращения была ограничена тем регионом, гдеих выпускали. Во-вторых, они имели длительные сроки погашения в 39 и 49 лет, а иногда и еще больше.
К началу 1913 г. облигационные займы имелись у 65 городов, однако более 80% сумм по займамприходилось на 8 крупнейших городов, в том числе Москву иСанкт-Петербург.
Значительная часть этих займов размещалась на зарубежных рынках из-заотсутствия необходимых финансовых ресурсов на местах.
Таким образом, на российском фондовом рынке были представленыгосударственные долговые обязательства, долговые обязательства городов, акции иоблигации промышленных и транспортных предприятий.
Государственные бумаги выпускались правительством как именные, так и напредъявителя. С 1906 г. владелец предъявительских облигацийгосударственных займов получал возможность заменить их на именные облигации
или так называемые удостоверения именной записи. Если в первом случаепроценты выплачивались предъявителю купона, то проценты по удостоверению именнойзаписи выплачивались только тому лицу, на чье имя было выписано удостоверениеили на его поверенного в делах. До 1895 г. Министерство финансовне принимало никаких заявлений об утрате купонов, затем по правилам, принятым в 1895 г., если владелец ценной бумаги мог доказать время приобретения, времяутраты и обстоятельства, при которых утрачена ценная бумага, то можно былорассчитывать на получение капитала и процентов по нему. Поэтому именные ценныебумаги считались более надежными и давали гарантию прочности владения ценнойбумагой.
Обращение предъявительских ценных бумаг в именные и наоборот производилаГосударственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных бумагпри превращении предъявительских в именные все расходы относились на казенныйсчет, а при обратном превращении — на счет владельца бумаги.
Акции по законодательству Российской империи были именными бумагами. Нопоскольку устав акционерного общества являлся законодательным актом, положениякоторого имели приоритет над положениями общего законодательства, то во многихслучаях уставами АО делались исключения в пользу акций на предъявителя. Поэтомуна рынке ценных бумаг преобладали предъявительские акции, причем доля последнихпостоянно росла. Так, если в 1910 г. соотношение между именнымибумагами и предъявительскими было 1:2, то в 1912 г.— уже 1 :3.
Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и черезГосударственный банк России. Продажа государственных облигаций проводиласьглавным образом через Государственный банк при активном посредничествекоммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагами на биржахосуществлялись в соответствии с правилами биржевой торговли, конкретных бирж.
Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, былаСанкт-Петербургская, на которой торговля ценными бумагами началась послевыпуска первых государственных займов. На ней были приняты; в 1883 г. и первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891 г. аналогичные правила были приняты на Московской бирже.
Кроме столичных бирж операции с фондовыми ценностями вели Варшавская,Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская биржи. Согласно правилам биржеваяпублика фондового отдела состояла из:
• действительных членов:
• постоянных посетителей;
• гостей.
Кроме того, фондовый отдел посещался представителями Министерствафинансов как для осуществления надзора, так и для осуществления сделок сфондами и валютой за счет государственного банка и государственногоказначейства.
Действительными членами могли быть только представители банков,банкирских контор и лица, имевшие промысловое свидетельство первого разряда напроизводство банкирских операций. Действительные члены имели право заключатьсделки на бирже через своего уполномоченного и подручных, не прибегая кпосредничеству маклеров.
В отличие от действительных членов постоянные посетители, кроме праваприсутствия на биржевом собрании, имели право заключения сделок
через посредничество фондовых маклеров. Постоянными посетителями моглибыть лица, имевшие промысловое свидетельство первой гильдии.
Гости допускались на биржу по рекомендации действительных членов,уплачивали за каждое посещение по рублю и были лишены права заключать сделки.
Все остальные могли совершать сделки путем открытия специального(онкольного) счета в банке, на который клиент вносил средства для покупкиценных бумаг (не менее100 руб.), при этом банк могзакупить бумаг на сумму, в5—8 раз большую вложенных средств.
Купленные на деньги клиента бумаги оставались в банке в залог, он получалпо ним дивиденды и распоряжался ими по своему усмотрению. На деньги, вложенныена онкольные счета, клиенту начислялись установленные проценты, а за сумму, накоторую банк кредитовал своего клиента, купив для него ценные бумаги, брал до 8% годовых.
Эта система обслуживания клиентов была выгодна банкам, так как давалавозможность обогащаться за счет мелких инвесторов.
Покупка и продажа акций не за наличные деньги, а с поставкой к известномусроку по определенной цене были запрещены.
Несмотря на то, что указанное правило было отменено законом в 1893 г., срочная торговля на российских биржах так и не получила широкогораспространения.
Высшим органом управления фондового отдела биржи являлось общее собраниедействительных членов, состав совета утверждался Министерством финансов, котороек тому же оставляло за собой право изменять состав совета по своему усмотрению.
Совет фондового отдела определял распорядок собраний, издавал правилабиржевых сделок, определял маклерскую таксу, разрешал возникающие при сделкахспоры, принимал решения о допущении ценных бумаг к котировке.
Фондовые маклеры назначались Министерством финансов по представлениюСовета фондового отдела. Маклерам запрещалось совершать сделки за свой счет,они выступали только посредниками. Для получения должности маклер должен былудовлетворять определенным нравственным критериям и внести залог 1500 руб. По сделкам с ценными бумагами маклер получал вознаграждение вразмере 0,1% по сделкам с фондами с обеих сторон, синостранных переводных векселей —0,1% со стороны продавца; повнутренним учетным векселям от 1/32 до 18% в зависимости от срока векселя с той и другой стороны сделки.
О всех совершаемых сделках маклеры обязаны были сообщать котировальнойкомиссии. На основе этих сведений составлялись официальные котировочныебюллетени, которые передавались в Министерство финансов и публиковались в«Биржевых ведомостях» и «Торгово-промышленной газете».
Международный политический кризис в 1914г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику наевропейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны прекратилиоперации с ценными бумагами российские биржи. Операции с ценными бумагамиоказались дезорганизованными.
С конца 1914 г. в Петербурге, а также в Москве и Киеве началипроходить частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценнымибумагами. Массовый характер они стали принимать в Петербурге весной и летом 1915 г. в помещениях биржи и некоторых крупных акционерных банков. В конце 1916 г. началось некоторое оживлениена фондовом рынке, что явилось неожиданным для правительства.
Открытие официальной фондовой биржи оттягивалось Министерством финансов вожидании решения принципиальных вопросов правительственной политики в отношениичастных эмиссий и стабилизации конъюнктуры на фондовом рынке. В январе 1917 г. вновь была открыта Петербургская фондовая биржа. Временнымправительством воспрещались срочные сделки, объектом сделок могли быть толькоценные бумаги, круг участников биржевых собраний ограничивался («гости» недопускались, иностранные подданные — только сразрешения Министерства финансов). Для упрощения взаимных расчетов акционерныхбанков по покупкам и продажам ценных бумаг при Петербургской контореГосударственного банка был утвержден фондовый расчетный отдел. При этом имелосьв виду, что все биржевые сделки без исключения будут подлежать регистрации иконтролю со стороны представителей Министерства финансов. Нестабильнаяполитическая ситуация привела к тому, что биржа просуществовала всего месяц.
После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил своесуществование.
Декретом советского правительства уже 23декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценнымибумагами и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.
С переходом к нэпу были сняты ограничения на частную предпринимательскуюдеятельность, появились государственные и смешанные акционерные общества.Государство прибегало к акционированию предприятий для привлечения частногокапитала. Несмотря на небольшое количество акционерных обществ, они имеливажное экономическое значение. В 1927 г. только уставныйкапитал 86 частных акционерных обществ составлял 12,6 млн. руб.
В период нэпа товарные биржи и фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 r. Организация фондовых бирж в СССР былапредусмотрена постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях.
В фондовых отделах допускались сделки по покупке и продаже иностраннойвалюты и векселей, чеков и иных платежных документов, золота и серебра вслитках, государственных ценных бумаг, облигаций государственных икооперативных Предприятий, а также допущенных к обращению в СССР иностранныхценных бумаг.
Ценности, находившиеся в обороте, например царские десятки, иностранныеценности и другие, по соображениям экономической политики не были допущены набиржу.
Это обусловило возникновение внебиржевого рынка, на котором к тому жеосуществлялись активные спекулятивные операции и с отечественной валютой.
Фондовые отделы находились в ведении Наркомфина, который устанавливалправила совершения сделок и осуществлял надзор за их деятельностью. Органамиуправления фондового отдела являлись общее собрание членов отдела, советфондового отдела и ревизионная комиссия.
Самостоятельно фондовый отдел осуществлял созыв и проведение общихсобраний, организовывал работы различных компаний, учреждал должность маклеров,издавал справочники и т.д.
Членами фондового отдела бирж и их постоянными посетителями могли бытьпредставители Наркомфина, НКВТ и Госбанка, а также кредитные
учреждения, кооперативные союзы, крупные частные торговые и промышленныепредприятия, которым по закону было предоставлено право производить фондовыебиржевые операции.
Помимо членов фондового отдела участниками торгов могли быть постоянные иразовые посетители. Они имели право совершать операции исключительно черезмаклеров. Фондовые маклеры заключали сделки согласно Положению о биржевыхмаклерах, по которому они не имели права производить операции ни за свой счет,ни от своего имени, не могли состоять ни на какой-либо службе или заниматьсясамостоятельной коммерческой деятельностью. Это делалось с целью создать в лицефондового маклера профессионального посредника на бирже.
У маклера сосредоточивались заявки на спрос и предложение валют и фондов.На основе полученных данных маклер заключал сделки. Заключенные сделкиоформлялись им в так называемой «маклерской записке».
Несмотря на большое сходство во внешних формах организации фондовыхотделов в России до революции и в период нэпа, их экономическая природа быларазлична. Они являлись не объектом регулирующего воздействия, а органами регулированиявалютно-фондового рынка, выражением регулирующей воли государства.
В рамках централизованного управления экономикой распределениематериальных и финансовых ресурсов совершалось преимущественно государственнымиорганами разных уровней. При этом пропорции в распределении материальныхресурсов предопределяли направления движения денежных средств.
Государство могло через регулирование оплаты труда и цен, налоги,свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, наличноденежную икредитную эмиссию привлекать средства для реализации своих программ, поэтомуоно не испытывало острой потребности в налаживании реального рынка собственныхдолговых обязательств. И тем не менее возрождение рынка ценных бумаг в периоднэпа произошло за счет расширения государственного кредита и формирования рынкагосударственных бумаг. В двадцатые годы было размещено 24госзайма. Первый из них был осуществлен в 1922г.; для физических лиц 6%-ный выигрышный заем на 100млн. руб., а для предприятий 8%-ный заем, в ценные бумаги которого предприятиядолжны были вложить не менее 60% резервных капиталов.Первоначально реализация займа шла в добровольной форме, длительные сроки итрудности распространения привели Наркомфин на путь принудительного размещения.Облигации выдавались в счет заработной платы рабочим и служащим.
С начала 30-х годов по 1957 г. государствоосуществило 45 займов. В 1948г. займы 1936—1946 гг. были конверсированы в государственный 2%-ныйзаем 1948 г. В 1957 г. правительство принялорешение об отсрочке начальной даты выплат по облигациям на 20 лет до 1977 г.
Общим для всех этих займов являлось, во-первых, то, что это была формапринудительного изъятия средств предприятий и заработной платы населения.Во-вторых, непривлекательность из-за невысоких процентов и частого невыполненияобязательств государством, которое выражалось в отсрочке выплат или конверсиизаймов, при этом выплачивался незначительный доход за пользование этимисредствами. Погашение всех послевоенных займов закончилось в декабре 1991 г. В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночнойорганизации экономики.
Приватизация промышленности и других объектовгосударственной собственности заложили основы к формированию российскогофондового рынка.
2.Организационно-правовые основы и организация функционирования фондовой биржи.
2.1.Правовая база создания и функционирования фондовой биржи.
Приватизация, структурнаяперестройка промышленности, коренные изменения в финансово-кредитной сфере снеизбежностью повлекли за собой развитие российского рынка ценных бумаг. Вэтой связи возник вопрос о правовом регулировании динамично развивающегосярынка. Особенности государственной экономики, долгое время существовавшей внашей стране, не позволили перенести имевшийся, хотя и небольшой, опыт в этойобласти в современные российские условия. Мировой опыт в области правовогорегулирования рынка ценных бумаг — это уже результат развития стабильныхэкономик, и его полное перенесение в российскую развивающуюся, нестабильнуюэкономику также не представляетсявозможным
Гражданский кодекс, принятый в1994 г… безусловно, определил магистральное направление развития рынка ценныхбумаг, так как дал ответ на вопросы классификации, порядка обращения ценныхбумаг Но рынок требует создания объемной нормативной базы. учитывая указанноемногообразие видов ценных бумаг и специфику их обращения. Несомненно,очередной вехой в развитии этой финансовой сферы сталФедеральный закон«О рынке ценных бумаг», принятый 22 апреля 1996 г[2].Но этого явно мало. Поэтому внастоящее время многие вопросы функционирования финансового рынка решаются спомощью постановлений Правительства РФ и Федеральной комиссии по рынку ценныхбумаг, инструкций Министерства финансов РФ. инструкций и писем Центральногобанка РФ
Рынок ценных бумаг существует втесной связи с другими сферами экономики и выполняет особую роль, являясь приэтом регулирующим элементом экономики. Исторически этот тип рынков былсформирован, чтобы помочь перемещению капитала от тех. кто располагаетсвободными денежными ресурсами, к тем, кто имеет потребность в финансированииинвестиционных проектов, путем создания вторичного рынка ценных бумаг. Возможность быстрой перепродажи ценных бумаг побуждает многих инвесторовпокупать их и таким образом предоставлять капитал учреждениям, нуждающимся внем
Позакону о РЦБ фондовой биржей может признаваться только организатор торговли нарынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с инымивидами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельностипо определению взаимных обязательств.Фондовая биржа создается в форменекоммерческого партнерства и организует торговлю только между членами биржи.Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на биржеисключительно через посредничество членов биржи.
Служащие фондовой биржи не могутбыть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг— юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качествепредпринимателей в деятельности фондовой биржи.
Фондовые отделы товарных ивалютных бирж, являющиеся таковыми согласно законодательству РоссийскойФедерации, признаются фондовыми биржами и в своей деятельности, за исключениемвопросов их создания и организационно-правовой формы, руководствуютсятребованиями Федерального закона, предъявленными к фондовым биржам
Основные права и обязанности фондовойбиржиФондовая биржа самостоятельноустанавливает размеры и порядок взимания:
• отчислений в пользу фондовойбиржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках;
• взносов, сборов и другихплатежей, вносимых членами фондовой биржи за оказываемые ею услуги;
• штрафов, уплачиваемых занарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутреннихдокументов фондовой биржи
Фондовая биржа самостоятельноустанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращениюна бирже, процедуру листинга и делистинга.
Фондовая биржа обязана обеспечитьгласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте ивремени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных кобращению на бирже, о результатах торговых сессий. [3]
Фондовая биржа не вправеустанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершениебиржевых сделок
Являясь организатором рынка ценных бумаг,фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимыхусловий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачейстановится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.
Изначально фондовая биржа создавалась длятого, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающуюсоблюдение интересов ее участников. Поэтому биржа рассматривалась какнадлежащим образом организованное место для торговли.
Фондовые биржи это организации,деятельность которых заключается в создании условий для обращения ценных бумаги определении их рыночных цен.
Она должна состоять не менее чем из трехчленов, все из которых должны быть ее акционерами. Не акционеры не могут бытьчленами биржи. Фондовая биржа создается как закрытое акционерное общество.
Фондовая биржа не преследует коммерческихцелей. Ее деятельность основана на самоокупаемости. Фондовая биржа не являетсякоммерческой организацией.
Для ведения биржевой деятельности, всоответствии с «Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности,бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерствеэкономики и финансов. Без таковой лицензии осуществление биржевой деятельностинезаконно.
Фондовые биржи действуют на основании»Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РФ"[4],а также на основании Устава и внутреннего распорядка по совершении сделок сценными бумагами.
Порядок совершения сделок во времябиржевых торгов, а также и порядок расчетов по окончательным сделкам фондоваябиржа выбирает и вырабатывает сама. Все это должно быть утвержденоМинистерством экономики и финансов при регистрации биржи. Последующие измененияв Уставе биржи также должны быть утверждены Министерством.
Министерство экономики и финансов имеетправо приостановить или отозвать лицензию, а также применить иные санкции при:
1) Не соответствии уставных документов,правил и деятельности биржи законам о фондовых биржах РФ.
2) Не соответствии правил внутреннегораспорядка биржи правилам, установленным Министерством экономики и финансов РФ.
3) Нарушении законов о фондовых биржах РФ,правил или внутреннего распорядка деятельности бирж руководителями или членамибиржи.
Фондовая биржа вправе устанавливать:
1) Квалификационные требования кпредставителям членов на биржевых торгах.
2) Минимальные обязательственныетребования к инвестиционным организациям, необходимым для вступления в членыбиржи.
Членами фондовой биржи могут быть:инвестиционные компании, исполнительные органы государства, которыеосуществляют операции с ценными бумагами. Только члены фондовой биржи могутосуществлять на ней деятельность. Не разрешается временное членство на бирже, атакже сдача биржевого места на бирже не членам биржи.
Финансовая деятельность биржиосуществляется за счет:
1) регулярных членских взносов членовфондовой биржи.
2) продажи акций биржи, дающей правовступить в ее члены
3) биржевых сборов с каждой сделки,заключенной на бирже.
4) других доходов.
Доходы биржи направляются на покрытие еерасходов.
Правила допуска ценных бумаг к торговле нафондовой бирже или исключение их из торговли устанавливаются биржей посогласованию с Министерством экономики и финансов РФ.
2.2.Организация работы на фондовой бирже.
2.2.1.Задачи фондовой биржи:
Первая задача биржи заключается в том,чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где можетпроисходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная ихперепродажа.
Для выполнения первой задачи фондовойбирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли,необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющимценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровневедут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможностипринимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегатьк услугам посредников.
Второй задачей фондовой биржи следуетсчитать выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачивозможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, таки покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться нетолько для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявленияприемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Для реализации указаннойзадачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента,так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использованиесредств массовой информации для распространения информации о котировках цен исделках.
Третья задача биржи — аккумулироватьвременно свободные денежные средства и способствовать передаче правасобственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможностьэмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства дляинвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а сдругой — расширению круга собственников.
Четвертая задача фондовой биржи —обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, чтобиржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательнопринесут доход. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевойинформации. Она также должна получать и комментировать любые решенияправительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которыекотируются на ней.
Пятая задача биржи заключается вобеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизмдля беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц,которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсациипострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создаютспециальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц,имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющихвозможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.
Шестая задача биржи — обеспечениегарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнениедостигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которыекотируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаютсятолько те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуютпредъявляемым требованиям.
Кроме того, на бирже имеется возможностьподтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.
Как только участники торгов (члены биржи,брокеры — представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, онитут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждениеот биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретноесоглашение было принято по поводу этой сделки.
Выполняя указанную задачу, биржа берет насебя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов.
Седьмая задача биржи — разработка этическихстандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для еевыполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешаютиспользование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгойинтерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал,экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки;предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов(обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата илистатуса).
Биржа должна контролировать разработанныеею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть доприостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.
2.2.2.Члены фондовой биржи
Фондовая биржа относится к числу закрытыхбирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только еечлены. В российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржиявляются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Согласнодействовавшим ранее нормативным документам членами биржи могут быть такжегосударственные исполнительные органы, в основные задачи которых входитосуществление операций с ценными бумагами. В России к профессиональнымучастникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они такжемогут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самыеактивные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странахкоммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив,на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртскойфондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% —зарубежным банкам. Членами российских фондовых бирж являются, как правило,юридические лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение ккатегории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдаетсяфизическим лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (ихбольшинство) — не делается различия между физическими и юридическими лицами.
В большинстве государств в деятельностибирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам,удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (вКанаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или ихучастие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательствеэтот вопрос не затрагивается. [5]
Так как члены российских бирж — ееакционеры, то их число ограничено. Оно определяется уставным фондом,количеством выпускаемых акций и тем их количеством, которым может владеть одинчлен биржи. Такая практика характерна для большинства стран в мире. Поэтомуприём новых членов биржи оговаривается уставом. В зарубежной практике можновстретить биржи, которые не ограничивают число ее членов. В этом случае правоторговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченнымигосударственными органами.[6]
Для фондовой биржи все ее члены равны,т.е. не допускаются разные категории членов, как это имеет место, например, натоварных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временного членства,сдача места члена биржи в аренду или залог тем лицам, которые не являютсячленами данной биржи или фондового отдела.
В зарубежной практике, напротив, выделяютразные категории членов фондовой биржи. Например, фирмы—члены МеждународнойЛондонской фондовой биржи разбиваются на три категории.
Первая наиболее важная. К ней относятсячлены биржи, которые могут являться либо дилерами, либо брокерами, либодилерами и брокерами одновременно. Если член биржи занимается дилерскойдеятельностью, он может зарегистрироваться на бирже в качестве формирователярынка — “маркетмейкера”. Как правило, такие функции берут на себя толькокрупные фирмы. Основная их функция — активная покупка (продажа) ценных бумаг вустановленный период времени, который называют обязательным периодом котировок.Формирователи рынка предлагают цены, по которым они хотели бы совершать сделки.Так как число формирователей достаточно велико, то между ними возникаетконкуренция, что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги.Формирователи рынка обязаны при котировке указывать два курса: цену спроса(покупателя) и цену предложения (продавца). Например, котировка в виде 143—6.10х 10 означает, что формирователь рынка готов купить до 10000 акций по цене 143пенса и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов. Разница между курсами (3перса) составляет спрэд, или курсовую разницу.
Вторую категорию членов Лондонскойфондовой биржи составляют междилерские брокеры. Это фирмы, которые оказываютпосреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бывзаимодействовать друг с другом анонимно. Использование междилерских брокеровпозволяет формирователям рынка скрывать от конкурентов свои текущие позиции поценным бумагам.
Третью категорию членов представляютденежные брокеры. Основная их функция — заимствование ценных бумаг дляформирователей рынка.
Требования, предъявляемые к членам биржи,устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно взаконах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, авнутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования.Например, биржа может определить необходимость содержания в уставахорганизаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведенияопераций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационныхаттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.
Биржа дает возможность своим членам:
• участвовать в общих собраниях биржи иуправлении ее делами;
• избирать и быть избранными в органыуправления и контроля;
• пользоваться имуществом биржи, имеющейсяинформацией и любыми услугами, которые она оказывает;
• торговать в зале биржи как от своегоимени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счетклиента (исполнять функции брокера);
• участвовать в разделе и полученииоставшегося после ликвидации биржи имущества.
Вместе с тем биржа определяет иобязанности членов биржи. Они должны:
• соблюдать устав биржи и другиевнутрибиржевые нормативные документы;
• вносить вклады и дополнительные взносы впорядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативнымидокументами; • оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.
2.2.3.ОРГАНЫ УПРАВЛЕНИЯ БИРЖЕЙ
Чтобы фондовая биржа могла выполнятьпоставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационнуюструктуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки,связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное числопродавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой иточной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так итекущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценныхбумаг.
Организационная структура биржи должнатакже обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметьдемократически избранные органы управления.
Поэтому биржа рассматривается каксаморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления.Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа самапринимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ееуставе.
В соответствии с российскимизаконодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческогопартнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную истационарную структуры.
Общественная структура может бытьпредставлена в виде следующей схемы (рис. 1).
Общее собрание членов биржи является еевысшим законодательным органом управления.
Собрания членов биржи бывают годовыми,созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевымкомитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими неменее 10% голосов.
Рис. 1.Состав общественной структуры
/> <td/> />К исключительной компетенции общего собрания относятся:
• осуществление общего руководства биржейи биржевой торговлей;
• определение целей и задач биржи,стратегии ее развития;
• утверждение и внесение изменений вовнутрибиржевые нормативные документы;
• формирование выборных органов;
• рассмотрение и утверждение бюджетабиржи, годового баланса, счета прибылей и убытков, распределение прибыли;
• прием новых членов биржи;
• утверждение сметы расходов на содержаниекомитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплатытруда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;
• принятие решения о прекращениидеятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждениеликвидационного баланса.
Так как собрание членов биржи собираетсяодин раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет.Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей ирешает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только наобщем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:
• заслушивание и оценка отчетов правления;
• внесение изменений в правила торговли набирже;
• подготовка решений общего собраниячленов биржи;
• установление размеров всех взносов,выплат, денежных и комиссионных сборов;
• подготовка решения о приеме илиисключении членов биржи;
• руководство биржевыми торгами;
• распоряжение имуществом биржи;
• наем и увольнение персонала биржи и т.д.
Из состава совета формируется правление,которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересыв организациях и учреждениях.
Порядок действия биржевого совета иправления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.
Контроль за финансово-хозяйственнойдеятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, котораяизбирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.
Ревизионная комиссия вправе оценитьправомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собраниючленов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверкуфинансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ееторговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионнаякомиссия проверяет:
• финансово-хозяйственную деятельностьбиржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;
• постановку и правильностьоперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
• выполнение установленных смет,нормативов и лимитов;
• своевременность и правильность платежейв бюджет;
• своевременность и правильностьотчислений и выплат;
• соблюдение биржей и ее органамизаконодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членовбиржи;
• состояние кассы и фондов биржи.
Ревизионная комиссия ведет проверки по:
• поручению общего собрания членов биржи;
• собственной инициативе;
• требованию биржевого комитета иучастников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.
Ревизии проводятся не реже одного раза вгод.
Члены ревизионной комиссии вправетребовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов иличных объяснений.
Результаты проверок направляются общемусобранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляетзаключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собраниечленов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаныпотребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезнаяугроза интересам биржи.
Стационарная структура фондовой биржиможет быть представлена следующей схемой (рис. 2).
Стационарная структура биржи необходимадля ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют своюработу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависитэффективность работы биржи.
Стационарная структура делится наисполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.
Исполнительные (функциональные)подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевойторг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количествачленов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такиеподразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро,бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.
/> <td/> />Рис. 2. Состав стационарной структуры
Специализированные подразделенияделятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий икомиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, поприему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этикет
2.2.4. Необходимые условия начала биржевых операций.
Вероятный участник сделок должен,выходя на биржу, выполнить три обязательных условия: Первое — определить в соответствии со своим финансовым положением денежную сумму,которую он не будет трогать в течение 1-2 лет. То есть для спекуляций на бирженельзя использовать последние, оставленные на черный день, деньги!!!
Размер суммы зависит отперсональных возможностей биржевого игрока, его потенциального полядеятельности. Для начальных операций с акциями достаточно уже 1000-2000немецких марок; в случае, если они будут помещены разумно, новичок скоропочувствует вкус к инвестированию в акции. Такая сумма не должна быть слишкоммаленькой. Особенно молодые люди, которых столь внимательно обхаживают внастоящее время банки, не должны сразу расходовать все свои сбережения.
Второе условие дляпотенциального вкладчика, начинающего фондовые операции — готовностьрисковать.
Некоторая готовность рисковатьобязательно должна присутствовать при осуществлении вклада. Тот, кто хочетобязательно сыграть наверняка, должен свои деньги положить на счет всберегательной кассе, где он будет точно знать, какой доход получит. Именнориск создает прелесть, азарт, ажиотаж в бирже. Хотя биржевую сделку нельзяназвать или сравнить с карточным выигрышем, однако шансы потерять или выигратьздесь очень схожи, как и в игре. Существует много примеров, когда игравшие набирже на свои сбережения тратили на приобретение акций одной компании и былиобречены нести абсолютные потери.
Акции ВИБАУ — это примерпоследнего времени, как игравшие на бирже потеряли свои деньги. ВИБАУ — предприятие, занимающееся производством строительного оборудования, которое всвязи с полным крахом концерна ИБМ, располагающегося в Мюнхене, и банка СМХ(SMH), в конце 1983 г. обанкротилось.
В качестве примера обратного можнопривести акции КРАЙСЛЕРА. В конце 1981 г. его акции из-за угрожавшего разоренияупали до суммы примерно 6 немецких марок. Предприятие получило кредит отправительства США, за счет которого были предприняты серьезные меры посовершенствованию производства и управлению, что позволило фирме пережитьголовокружительный взлет ее акций до уровня 115,5 немецких марок (по сост. на22. 11. 85 г.).[7]
В этом случае необходимо былопроявить удивительную готовность рискнуть, чтобы покупать эти акции во время ихсамого глубокого спада, но тот, кто отважился, мог продать их с 12-кратнойвыгодой.
Бытует мнение старых биржевых лис,которые утверждают, что следует скупать акции фирм, которым угрожает разорение,так как в результате мер санации производства эти акции обещают огромнуюприбыль.
Третье условие — время и владение самой последней информацией — выполняется проще всего. Длятого чтобы ежедневно информированным о том, что происходит в экономическойжизни и как меняется курс акций, часто бывает достаточно 10-20 мин., в течениекоторых могут быть приняты решения о том, что делать в дальнейшем и какменяется состояние ваших ценных бумаг.
Ежедневная информация, преждевсего, важна тогда, когда свои ценные бумаги не просто хотят продаться тем,чтобы сохранить прибыль, то есть использовать колебания курса акций, чтобы«ухватить» прибыль или своевременно «выйти из игры» преждечем акции вновь упадут. Так как никто не знает точного момента дляосуществления покупки или продажи акций, никто его не может предсказать, биржевойигрок может лишь полагаться на те признаки, которые знаменуют собой тенденциюна повышение или на понижение.
Поэтому действует правило: Чемдетальнее и чем лучше информация, тем меньше риск пропустить момент, когда надолибо скупать, либо сбрасывать акции. Если же принимать решение вкладывать своиденьги в акции, то обязательно надо думать о том:
· какие акции продаются;
· покупать ли акции одной компании, или свои деньги распылить,чтобы уменьшить риск;
· иметь ли надежные дивиденды от акций компании, которая меньше подверженаразличного рода рискам, или
· вложить свой капитал в акции предприятия, в большей степениподверженного рискам, но от которого можно ожидать относительно высокогоподъема курса акций.
Идеальный вариант для вкладчиков — это комбинация двух последних вариантов, что, вполне возможно, как этопоказывают многочисленные примеры недавнего прошлого.[8]
2.2.5. Принципы биржевой работы.
· личное доверие между брокером и клиентом (продавцом илипокупателем ценных бумаг), между брокером, между брокером и дилером;
· гласность (публикация годовых отчетов компаний — эмитентов,сведений о сделках на бирже, курсов акций компаний);
· регулирование деятельности биржевых фирм применениемадминистративной биржи и аудиторами жестких финансовых и административныхправил.
Отсутствие какого бы то ни былорегулирования в этой области привело уже к неоправданному обогащению одних засчет незнания предмета биржевой деятельности другими. Не вдаваясь в конкретныепримеры, следует отметить, что гарантией от возможного обмана потенциальныхвкладчиков может и должен стать Закон о бирже и ценных бумагах. Целью такогоЗакона должно быть, во-первых, обеспечение открытого характера продаваемыхценных бумаг так, чтобы вкладчики могли принимать решения о вкладах на основедостаточной информации и, во-вторых, предотвращение мошенничества при продажеценных бумаг.
Закон о бирже и ценных бумагахдолжен содержать, по меньшей мере, определения, касающиеся:
· биржи и ее органов;
· биржевой цены и сути маклерской деятельности
· допуска ценных бумаг к биржевой торговле;
· сроков биржевой торговли.
2.2.6. Ценные бумаги — главный инструмент фондовой биржи.
С возникновением в нашей стране акционерных обществ- в хозяйственную практику вошел новый инструмент — акции. Одновременнорасширялась роль и других ценных бумаг — облигаций. До недавнего времени имелихождение только государственные облигации. Вместе с тем, чтобы акции иоблигации сумели выполнять их основную функцию, связанную с мобилизациейсвободных денежных средств предприятий, организаций, банков, населения должнабыть обеспечена возможность их свободной купли и продажи.[9]
Акции — это ценная бумага,свидетельствующая о внесении определенной доли в капитал акционерного общества,дающая право на участие в управлении им и на получение части прибыли в видедивиденда. В соответствии с Положением об акционерных обществах с ограниченнойответственностью, которая ныне регламентирует процесс создания и деятельностиакционерных обществ в нашей стране, могут выпускаться простые и привилегированныеакции.
В отличие от простыхпривилегированные акции дают преимущественное право их держателям (акционерам)на получение дивидендов. Вместе с тем владельцы привилегированных акций неимеют права голоса в акционерном обществе, если иное не предусмотрено егоуставом. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму превышающую 10 % уставного фонда акционерного общества.
Облигация — ценная бумага,подтверждающая обязательство государства или выступившего ее акционерногообщества возместить владельцу ее номинальную стоимость в предусмотренный в нейсрок с уплатой фиксированного процента. Доход по облигациям, выпускаемымгосударством, выплачивается в форме выигрышей. Согласно Положению обакционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью, акционерныеобщества в праве выпускать облигации на сумму не более 23 % размера уставногофонда и только после полной оплаты всех выпущенных акций. Владелец облигацииакционерного общества не является его членом и не имеет права голоса. Выплатапроцентов по облигациям производится ежегодно в фиксированных суммах внезависимости от прибыльности акционерного общества.
В иерархии ценных бумаг зарубежныхкомпаний привилегированные акции стоят ниже, чем облигации, но выше простыхакций. Это объясняется принятым порядком выплаты дивидендов. Сначала компаниядолжна произвести расчеты с банками и держателями облигаций (вне зависимости отее финансового положения), затем — с владельцами привилегированных акций и,наконец, с рядовыми акционерами.
Весь цикл жизни ценных бумагакционерных обществ состоит из трех этапов.
Первый — конструирование новоговыпуска, второй — первичное размещение, третий — вторичное обращение.
На рынках ценных бумаг выступаютследующие действующие лица: эмитенты, инвесторы, дилеры, брокеры.
Эмитент — акционерноеобщество или государство (в лице республиканских или местных органов власти),выпускающее в обращение ценные бумаги.
Инвестор — юридическое илифизическое лицо, вкладывающее средства в ценные бумаги.
Брокер — посредник призаключении сделок между покупателями и продавцами ценных бумаг, товаров, валюти др. ценностей.[10]Действуют по поручению и за счет клиентов, получая за посредничество плату,составляющие определенный процент от стоимости сделки. В настоящее время зарубежом основная часть посреднических операций осуществляется крупнымиброкерскими фирмами, обладающими широкой сетью филиалов, имеющими тесные связис банками.
Дилер — член фондовой биржи(лицо или фирма) или банк, занимающийся куплей-продажей ценных бумаг, валют,драгоценных металлов. В отличие от брокеров, выполняющих посредничествоопераций, дилер действует от своего имени и за собственный счет. Доход дилераформируется за счет разницы в курсах продавца и покупателя, а тат же за счетизменения курсов валют и ценных бумаг во времени. Дилеры могут также выполнятьпоручения клиентов, информируя их о состоянии рынка, по выпуску ценных бумаг,рекламе и т. д.
3.Проблемы функционирования фондовой биржи.
В качестве основных проблем можновыделить следующие:
1. Наиболее существенной проблемой вбиржевой торговле является проблема исполнения сделок, т.е. сможет липокупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он далуказание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, вотношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверитькаждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлятьжесткие требования как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовомусостоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянносовершенствующейся системы клиринга и расчетов.
Гарантия исполнения сделок обеспечиваетсяконтролем над системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи сее повреждением или цепного невыполнения финансовых условий).
Биржа должна обеспечивать постоянныйконтроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобыгарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплинойсвоих членов—участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) неповлекло за собой банкротства другого.
2. Гарантия исполнения сделок,заключенных на бирже, тесно связано с такой проблемой, как защита денегклиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своихправилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента,по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельноот своих собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включатьтребование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет вбанке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы—члена бирживыполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даженеумышленно, использовать деньги клиента для такой цели[11].Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводитьстрого регулярные проверки правильности ведения учета операций и контрольведения банковского счета (в основном ежедневно).
3. Государство должно выполнять активную роль наначальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Дело в том, чтоэтот рынок является настолько масштабным и рискованным для финансовойбезопасности страны, предъявляет настолько высокие требования к инфраструктуреи ресурсам на его создание, что только усилия государства «сверху»могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме. По сути,здесь должна быть разработана масштабная национальная программа создания рынкаценных бумаг в стране, адекватная национальным программам приватизации,структурных изменений в отраслях хозяйства и т.п.
4. Вместо обслуживания быстро растущихфинансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций испекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранеефинансовых активов, вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынокценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции — напреодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежныхресурсов для направления их на цели восстановления и последующего ростапроизводства в России .
5. Необходимость перехода в категориюклассифицируемых рынков ценных бумаг
Для того чтобы российский рынок был надежно, а неусловно отнесен к разряду развивающихся рынков, размер капитализации рынкаакций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть по крайней мере30—40%[12]
Это означает, что современный объем рынка ценныхбумаг в России должен быть увеличен в 10—15 раз (а биржевой рынок — в несколькодесятков и даже сотен раз).
Для развитых рынков этот показатель составляет60—90% от ВВП.
6. Отсутствие долгосрочного, перспективногоуправления
Необходимо учитывать, что будущий большой иликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустойроссийский рынок образца 1991—1993 гг. Большой рынок нуждается в болеепрофессиональном регулировании, в предупреждении его крупного падения. Ужесейчас необходимо введение элементов долгосрочного, стратегического управленияв структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне. (Сейчас их захлестываюттекущие дела «выживания».) Что получится на практике при отсутствииэкономической стратегии?
Промышленность держится в России на голодном пайке,ограничены вторые эмиссии и мало-помалу фонды распродаются по дешевке. За счеткаких финансовых ресурсов преодолевать инвестиционный кризис На какой основе —через рынок ценных бумаг. через кредит, через денежную эмиссию? Вопросы,задаваемые в пустоту. Ответа нет: его не будет до тех пор. пока Правительствоне сумеет сформировать ориентиры своей политики.
Государством введены регистрация, лицензирование,аттестация Государственные органы имеют право квалифицировать финансовыеинструменты в качестве ценных бумаг. Выпущено несколько сот нормативных актовпо ценным бумагам. Государство создает систему надзора за рынком. Ничего неработает. Результат всей этой деятельности — свободное обращение билетов«МММ» на глазах изумленной профессиональной публики. Это и естьоценка; она неудовлетворительна.
7. Беззащитность инвесторов.
Население оставлено один на один с эмитентом. Всяброкерско-дилерская сеть — преимущественно оптовая Основной интерес на рынке —собрать деньги и дальше крутить их. вкладывать, тратить как свои. Рынок — длясобственников крупных пакетов акций, его технической инфраструктуры для населенияне существует. По опросной оценке. 70—80% персонала брокерско-дилерских фирм неимеют в личной собственности ценных бумаг. Они понимают, с какимиполитическими, финансовыми, а тем более техническими рисками, с какиминакладными расходами это связано Российский рынок не является общенациональным:он в руках новорусской финансовой олигархии.
8. Необходимость активного воздействия.
Необходимость активного воздействия со стороны государствана макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также скрайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение можетпревысить спрос и рынок рухнет (чего, возможно, ему не избежать в ближайшиегоды, как только он станет достаточно масштабен и ликвиден).
Дело в том, что спрос на ценные бумаги в Россииискусственен:
• часть спроса является неденежной (например,приватизационные чеки в 1993—1994 гг.);
• значительная часть спроса определяетсяперераспределением собственности и экономической власти в нестабильных экономическихусловиях, другая часть связана с интересом к ценным бумагам как к заместителямсредств обращения (следствие платежного кризиса), дающим, в частности, доступ ктем или иным дефицитным товарам и услугам.
Поэтому любое резкое ужесточение денежно-кредитнойполитики, расширение прямых денежных инвестиций (вместо портфельных),усиление нехватки денег в обороте в сравнении с текущей потребностью в них(при гипертрофированном росте цен и росте спроса на деньги для обслуживаниярынков недвижимости, земли и других новых товаров) — все эти факторы способнывызвать крупное падение российского рынка ценных бумаг. Это уже произошло вРоссии в 1991 — начале 1992 г.
9. Потребность в опережающем созданииинфраструктуры рынка
Эту работу начали практики североамериканскогорынка ценных бумаг в 1993 г. Если этого не произойдет, рынок захлебнется помере массового поступления акций приватизированных предприятий и наращиванияих вторичного обращения. Технические факторы способны быть не только тормозомразвития, но и причиной падения рынка.
10. Недостаточная реализация принципа открытостиинформации
Недостаточная реализация данного принципа должнабыть преодолена за счет:
• расширения объема публикаций, введенияобязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельностиэмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента;
• создания независимых рейтинговых агентств ивведения признанной рейтинговой оценки компаний — эмитентов и ценных бумаг;
• широкой публикации и независимого обсуждениямакро- и микроэкономической отчетности;
• четкого отделения информации, являющейсякоммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми;
• развития сети специализированных изданий;
• создания общепринятой системы показателей дляанализа рынка (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе иявляющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализадеятельности эмитента, показатели для анализа достаточности капитала, ликвидности,качества активов и других инвестиционных институтов)
11. Реализация принципа представительства иконсолидации интересов
Требуется широкая реализация данного принципа, аименно:
• создание консультационного органа, объединяющегопредставителей государственных органов, банков и небанковских инвестиционныхинститутов, регионов и публики (например, на базе Экспертного советаФедеральной комиссии по рынку ценных бумаг);
• передача части прав по регулированию рынкарегионам (как это, например, сделано в Германии, США);
• введение представителей публики в составдиректоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организации,фондовых бирж (или, например, представителей бирж в состав директоратовгосударственных органов);
• государственная поддержка саморегулирующихсяорганизации. обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им частифункций государства по регламентации рынка и надзору за ним;
• создание системы экспертной поддержки и научногообслуживания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных группроссийских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательскойпрограммы).
До настоящего времени в России пренебрегают должнымпредставительством и консолидацией интересов сторон, заинтересованных вразвитии рынка ценных бумаг.
12. Международная помощь
Можно отметить недостаточность международной помощив области создания регулятивной, информационной и технологическойинфраструктуры рынка, восстановления системы образования и российской научнойшколы в области рынка ценных бумаг. В настоящее время российскому рынку частопредлагаются различные модели его организации и технологии, абсолютнопротиворечащие друг другу, исходящие из опыта конкретных стран и знаний конкретныхэкспертов, ограниченных рамками той страны, гражданами которой они являются.Международная помощь недостаточно скоординирована и часто коммерциализирована.Размеры иностранной помощи в банковском секторе несопоставимо больше, хотя онболее «продвинут» и нуждается в помощи несравнимо меньше.
13. Система образования
Крупнейшей проблемой воссоздания рынка ценных бумагв России является восстановление системы образования в этой области.российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов ипрофессиональных участников рынка.
14. Создание новых информационных технологий.
Российский рынок ценных бумаг должен перенять опытсоздания программной инфраструктуры уже существующих рынков и на его основесоздать и развивать собственную информационную инфраструктуру[13].На базе основных компонентов уже функционирующих рынков необходимо разработатьконцепцию корпоративной системы разработки прикладных задач в распределеннойнеоднородной вычислительной среде, реализуя следующие конфигурацииклиент-сервер (по классификации Gartner Group):
• удаленное представление данных (эмуляциятерминала):
• вызов удаленной процедуры (серверы приложений):
• доступ к удаленной базе данных (серверы базданных):
• достл п к распределенной базе данных(интеграция/репликация баз данных)
15. Обеспечение информационной безопасности нарынке ценных бумаг в России.
В настоящее время проблема обеспеченияинформационной безопасности приобретает принципиально важное значение в связис тем, что информационная и деловая активность все более перемещается вобласть кибернетического пространства. Масштабы последствий преднамеренного илинепреднамеренного нарушения нормального функционирования автоматизированныхсистем могут варьироваться от небольших сбоев для пользователей до экономическойкатастрофы в масштабах всей страны.
Концепция защиты информации на рынке ценных бумагстроится на основе принципов защиты, по которым работает сеть передачи данных«Деловая сеть России»[14].В этой сети большое внимание уделено решению вопросов надежной защитыпередаваемой, хранимой и обрабатываемой информации от несанкционированногодоступа, контроля ее целостности и подлинности на базе современныхинформационных технологий. Более того, трактовка этих вопросов органичновписывается в общую концепцию информационной безопасности в России.
С рыночными преобразованиямиситуация качественно изменилась появились новые виды ценных бумаг, возрос ихоборот и стал формироваться и развиваться рынок ценных бумаг Результатомваучерной приватизации государственных предприятий явилось возникновение множестваакционерных обществ Преобразование формы собственности привело к возникновениюпотребности в так называемых инвестиционных ценных бумагах — акциях иоблигациях частных коммерческих структур В свою очередь бюджетный кризис,задолженность государства по зарплате, другим социальным выплатам,взаимозадолженность предприятий определили появление новых видовгосударственных ценных бумаг и векселей
Отсутствие единообразногозаконодательства, существование правил и норм, прямо противоречащих друг другу,законодательная неурегулированность в вопросах инфраструктуры рынка ценныхбумаг создавали крайне неблагоприятную ситуацию в данной сфере.
Вместе с тем возможен прогноз.
• В течение1998—1999 гг. начнется концентрация властных функций государствана рынке ценных бумаг, закончится открытая борьба и сложится окончательное«разделение труда» между федеральными органами. Один из возможныхвариантов: Банк России плюс Минфин РФ — государственные ценные бумаги (принарастающем отграничении банков от фондовых операций) и Федеральная комиссияпо рынку ценных бумаг — рынок корпоративных ценных бумаг.
• На финансовом рынке могутпоявиться новые государственные структуры, в том числе по защитеинвесторов от потерь, связанных с вложениями в ценные бумаги, по контролю затрастовыми компаниями и т.д.
• Усиление надзора заинвестиционными институтами будет сопровождаться передачей частивластныхфункций из федеральных органов власти в их территориальные структуры и всаморегулирующиеся организации (ассоциации и объединения профессиональныхучастников рынка ценных бумаг).
• Сложится распространеннаяпрактика создания экспертных советов, рабочих групп, межведомственныхкомиссий и т.п. призванных восполнить вакуум в согласовании действийгосударственных органов и в разработке долгосрочной политики на финансовомрынке.
• Институционализацию рынкаподтолкнет принятие парламентом законодательных актов по ценным бумагам ифондовым рынкам на рубеже 1998—1999 гг.
Заключение.
Наряду с факторами, влияющими на приток и оттоккапиталов или ценных бумаг, существуют факторы чисто технического порядка.Они связаны с самим механизмом биржи. Среди них, прежде всего, следует отметить влияние некоторых методов управления портфелем ценных бумаг, а затемуже — влияние позиции срочного рынка, и, наконец — особую биржевуюпсихологию.
К биржевой психологии следуетотнести 2 очень характерных элемента биржевой конъюнктуры:
Прежде всего — это факторпрогнозирования, который на основании срочных сделок, проводимых биржевымимаклерами, предугадывает результат еще до совершения какого-либо события. Вожидании политического кризиса или введения нового налога, влияющего нарынок, курс может стать очень нестабильным еще до наступления кризиса или до принятия биржевого закона. Доказательством этому может послужить то, что ужепри свершившимся факте иногда происходит повышение курса (после понижения),что может ввести в заблуждение неопытного оператора, а происходит это зачастуюиз-за того, что на бирже преувеличивается информация о последствиях ожидаемыхсобытий.
Итак, фактор преувеличенияможно рассматривать в качестве второго основного признака биржевой психологии.На биржу самыми неожиданными путями поступают самые различные новости.Сведения быстро распространяются от одного лица к другому, при этом часто преувеличиваются и искажаются. Как на рынке определенной ценной бумаги, так ина рынке самых разнообразных ценных бумаг, любое важное событие (хорошее илиплохое) имеет определенное последствие, которое в дальнейшем корректируется, иобщая ситуация проясняется и стабилизируется. При хорошей новости (припреувеличение последствия) происходит особенно интенсивная продажа. Напротив,при плохой новости биржевики, играющие на понижение (и сыгравшие на самоехудшее), «откупаются». В обоих случаях говорят, что налицо — техническая реакция.
Наконец, не нужно считать, чтолюбая сделка на куплю- продажу происходит на основании внимательного изученияобщего состояния рынка, разумной оценки современного валютного курса с учетомвсех элементов.[15]
Мы видим, что при совершении сделкипротивопоставляются 2 операции, которые совершаются противоположными сторонами,то есть один продает определенную ценную бумагу, другой — ее покупает. Однакоэто не означает, что участники сделки долго размышляли, прежде чем осуществитькакую-либо операцию.
Совершенно очевидно, что многиеследуют моде, то есть, проявляют интерес то к ценным бумагам нефтяных компаний,то к бумагам золотых приисков, то — предприятий химической промышленности.Другие, например, покупают акцию по номеру, выпавшему при игре в рулетку;третьи покупают по настроению или после ознакомления со своим гороскопом.
В итоге можно сказать, чтоповедение биржи в разное время зависит от множества факторов (зачастую независящих друг от друга), предугадать которые, как весьма и весьма сложно.
Биржевая психология помогает нампредвидеть действия инвестора на рынке ценных бумаг, но без доверия к рынку нанем не будет инвесторов и биржевая активность снизится.
Когда пытаются дать ответ навопрос, почему сегодня наш рынок ценных бумаг испытывает затруднения всредствах, то не следует забывать, что после революции 1917 г. иностранныеинвесторы в одночасье потеряли огромные средства. Это были крупнейшиепредприятия, построенные и оборудованные на средства граждан другихгосударств. В то время скептицизм в отношении политического будущего Россииудавалось преодолеть, хотя пессимисты в конечном итоге оказались правы.
Сегодня, когда историяповторяется, все гораздо сложнее. Совершенно очевидно одно — вряд ли удастсяубедить иностранных инвесторов вкладывать значительные средства в российскиефонды второй раз, на западе историческая память гораздо крепче, чем в России.
Список используемой литературы.
1. Закон«О рынке ценных бумаг» // Рынок ценных бумаг. 1996. № 12.
2. Концепцияразвития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Утверждена УказомПрезидента Российской Федерации от 1 июля 1996 г. № 1008.
3. Положениео выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РФ УтвержденоПостановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. №78.
4. АлехинБ.И. «Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции», М., Финансыи статистика, 1991г.
5. ГастонДефоссе «Фондовая биржа и биржевые операции», М., Издательство«Феникс», 1992г.
6. ЛьюисЭнджел и Брэндан Бойд «Как покупать акции», М., 1992г.
7. МедведевВ.А.«Биржа», М., 1991г.
8. МиркинЯ. М. Ценные бумаги и фондовый рынок М.: Перспектива, 1995
9. УлыбинК.А., Харисова И.С. «Брокер и биржа», М., «Информбизнес»,1991г.
10. Бубнов И. Нафондовом рынке «чистые руки» важнее холодного расчета // Рынок ценныхбумаг. 1996. № 2—4.
11. Бубнов И. Борьбаза чистоту фондового рынка в США // Рынок ценных бумаг. 1996.№ II
12. Миркин Я.Российский фондовый рынок: что дальше? // Рынок ценных бумаг. 1996. №2
13. Овчинников В.Россия и Запад: формы интеграции фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. 1995. №3 .
14. Овчинников В.Операторы на фондовом рынке: практика многослойных технологий // Рынок ценныхбумаг 1995. № 5
15. Тихонов АСтановление рынка ценных бумаг: Россия это уже проходила // Рынок ценныхбумаг. 1995. № 1.
16. Тихонов А. Фондырусские, инвесторы иностранные // Рынок ценных бумаг 1996. №5
17. Computer Week.Спецвыпуск «Биржевые и банковские системы». 1995. №6