Реферат: Влияние мировой валютной системы на национальную экономку России

Санкт-Петербургский  государственныйтехнический университет

Факультет экономики и менеджмента

Кафедра национальной экономики

Проектдопущен к защите

Зав.кафедрой проф.

_______М.Д. Медников

«_____»____________2002 г.

ДИПЛОМНЫЙ ПРОЕКТ

Тема: Влияние мировой валютной системына национальную экономику России

Направление: 521600 –Экономика и менеджмент

Специальность: 060700– Национальная экономика

Выполнил студент гр.50710 _________

К. С. Гончарова

Руководитель, проф.________ М. Д. Медников

Консультант потехнике безопасности, доц. ______ В. И. Розова

Рецензент, ген. дир. Admiral Investments & SecuritiesLtd.  ________

А. М. Цихилов

Санкт-Петербург 2002

Реферат

В дипломном проектеосвещается тема влияния мировой валютной системы на национальную экономикуРоссии. Рассматриваются следующие вопросы: история становления МВС до моментасоздания европейской валютной системы, значение и последствия введения единойевропейской валюты евро для экономической безопасности нашей страны, тенденцииразвития и перспективы финансовой системы в XXI веке,место и роль России в ней. 

Практическая частьработы посвящена изучению такого нового для нашей страны вида деятельности, какторговля на международном валютном рынке Forex,особенное внимание уделяется анализу фундаментальных факторов, оказывающихпрямое влияние на валютный курс страны.

Целью работы являетсяопределение сфер влияния МВС на национальную экономику и предложениерекомендаций по интеграции России в  мировую финансовую систему.

Объем работы составляет91 лист.

Содержание

Введение. 5

Глава 1.История становления и развития мировой валютной системы… 7

1.1 Отзолотомонетного к золото-девизному стандарту. 7

1.2Бреттон-вудская валютная система. 10

1.3 Ямайскаявалютная система. 14

1.4Европейская валютная система. 16

Глава 2.Единая европейская валюта евро и национальные интересы России. 17

2.1 Евро иэкономическая безопасность России. 20

2.2Использование евро во внешнеторговых расчетах. 25

2.3 Внешнийдолг и внешние заимствования. 30

2.4 Курсоваяполитика и политика резервов. 36

2.5 Выводы… 42

Глава 3. Финансовый рынок в рыночной экономике. 43

3.1 Рольфинансового рынка в рыночной экономике. 43

3.2.Валютныйрынок. 46

3.3 Новыйвид бизнеса в России. 50

3.3.1Преимущества для России. 50

3.3.2Инвестиции на Forex. 53

3.3.3 Forex в России. 54

Глава 4. Фундаментальныйанализ. 55

4.1 Основыфундаментального анализа. 55

4.2Фундаментальные факторы… 58

4.3 Основныенаправления государственной политики. 67

4.4. Связьмежду банковскими резервами и денежным товарооборотом или снабжением деньгамиэкономики страны — money supply. 69

4.5 Значениедля национальной экономики. 71

5. Глобализация мировой  валютной системы и проблемы преодоления финансового кризисав России. 73

5.1 Причиныфинансового кризиса в России. 73

5.2Финансовая система XXI века. 77

5.2 Выводы ирекомендации. 85

Глава 6.Рекомендации по использованию компьютерной техники. 87

Перечень условных обозначений, терминов,сокращенийМВС- мировая валютная системаМВФ – международный валютный фондЕвро (euro) – единая европейскаявалютаForex  (foreign exchange market) – международный валютный рынокЕС – европейский союзFed– Федеральная резервная система СШАЭВС – экономический и валютный союз

СДР – специальные права заимствования

ЕЭС – европейский экономический союз

Введение

Данный дипломный проектпосвящен изучению важной и сложной теме -  функционированию мировой валютнойсистемы и интеграции России в эту систему.  Рассматриваются такие вопросы, какстановление МВС, значение и последствия введения единой европейской валюты длянациональной экономики нашей страны, проблемы современной глобализациифинансовой системы, роль и участие России в мировой финансовой системе XXI века. 

Международные валютныеотношения являются составной частью и одной из наиболее сложных сфер рыночногохозяйства. В них сосредоточены проблемы национальной и мировой экономики,развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мереинтернационализации хозяйственных связей увеличиваются международные потокитоваров, услуг и особенно капиталов и кредитов. Межхозяйственные связинемыслимы без налаженной системы валютных отношений. В специфической форме ониреализуют и развивают законы денежного обращения, действующего внутри страны.

Большое влияние намеждународные валютные отношения оказывают ведущие промышленно развитые страны,которые выступают как партнеры соперники. Последние десятилетия отмеченыактивизацией развивающихся стран в этой сфере. В этой связи, мне кажетсяцелесообразным  рассмотреть положение России и ее участие в этих отношениях,как страны с уже признанной рыночной экономикой.

Практическая частьдипломного проекта знакомит с новым для нашей страны направлением деятельности– работе на международном валютном рынке Forex и интернет-трейдинге:  рассказывается об основныхпринципах работы на рынке, полученных возможностях дополнительных инвестиций, преимуществах и достоинствах для  российских граждан. Отдельное вниманиеуделяется фундаментальному анализу, позволяющему грамотно и успешно торговатьна рынке Forex как индивидуальным трейдерам, так икорпоративым клиентам.

Таким образом, целью работы являетсяисследование влияния мировой валютной системы на национальную экономику России,выявление основных направлений и силы этого влияния, области взаимовыгодныхинтересов, определение тенденций и перспектив развития мировой финансовойсистемы и той роли, которая отводится России в этой системе ХХI века. На основе изученного материаласделать выводы о целесообразности интеграции России в МВС и тех шагах, которыенеобходимо предпринять для наиболее рационального движения в этом направлении.

Глава 1. История становления и развития мировойвалютной системы1.1 От золотомонетного к золото-девизному стандарту

Становление мировой валютной системы было обусловлено развитиеммеждународных экономических отношений и в первую очередь торговли. При экспортеи импорте разнообразных товаров и услуг становилось необходимым определять валютныйкурс, то есть курс национальных денежных единиц друг к другу. Подобнаянеобходимость запустила процесс формирования мировой валютной системы. Вусловиях, когда национальные денежные единицы имели золотое содержание,естественно что и в международной практике установился золотомонетный стандарт.Стихийно сложившаяся практика была узаконена в 1867 г. на Парижской конференциизаключением межгосударственного соглашения, признающего золото единственнойформой мировых денег. В соответствии с соглашением в международных расчетахприменялись национальные золотые монеты, но значение имел не их номинал, а вес.

В основу Парижской валютной системы были положены следующие принципы:
1. Она основывалась на золотомонетном стандарте.
2. Каждая из национальных валют имела золотое содержание. В соответствии сзолотым содержанием устанавливались золотые паритеты. Любую валюту можно былосвободно конвертировать в золото.
3. Установился режим свободно плавающих валютных курсов с учетом рыночногоспроса и предложения, ограниченный «золотыми точками»: если рыночный курсвалюты становился ниже паритета, основанного на золотом содержании, тостановилось выгоднее платить по внешним обязательствам золотом.

Для нормального функционирования валютной системы, основанной назолотомонетном стандарте, было необходимо наличие золотых запасов у каждой изстран, входящих в систему, а также достаточное количество золотых денег вобращении. Изначальная ограниченность общемировых запасов золота предопределиланеизбежность кризиса и последующей смены данной валютной системы. Основнаячасть международных расчетов осуществлялась при этом с помощью тратт(переводных векселей), выписанных в какой-либо национальной валюте. В качестветакой валюты использовался главным образом английский фунт стерлингов, золотоже использовалось для оплаты пассивного сальдо международных расчетов страны.Страны с дефицитным платежным балансом вынуждены были проводить дефляционнуюполитику, ограничивать денежную массу в обращении, чтобы препятствовать отливузолота из страны. Исключение составляла Великобритания, поскольку ее валютаде-факто была резервной. Тем не менее тенденция сокращения золота в денежноймассе действовала постоянно, снижая общую устойчивость системы. 

Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовални масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым длядальнейшего развития экономики. Наступление кризиса ускорила Первая мироваявойна. С началом войны центральные банки государств—участников системы прекратилиразмен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов,что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений. 

Выход был найден после окончания войны в установлении золото-девизногостандарта, основанного на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото.Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные длямеждународных расчетов. Новое устройство мировой валютной системы былоюридически закреплено межгосударственным соглашением на Генуэзской международнойэкономической конференции в 1922 г. 

В основу Генуэзской валютной системы легли следующие принципы:
1. Ее основой были золото и девизы — иностранные валюты. Национальные деньгистали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, чтоснимало ограничения, связанные с применением золотомонетного стандарта, но приэтом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущихнациональных экономик. Однако в период между двумя мировыми войнами статусрезервной не был официально закреплен ни за одной из валют.

2. Сохранились золотые паритеты. Конверсия валют в золото моглаосуществляться или непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании) иликосвенно, через иностранные валюты.

3. Был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов. 

4. Валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовойсистемы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международныхконференций и совещаний. Попытки регулировать валютные отношения, в первуюочередь валютные курсы, фактически означали признание неэффективности теориирыночного равновесия в сфере внешнеэкономических связей и международныхрасчетов.

Новая валютная система принесла относительную валютную стабильность всферу мировых торгово-финансовых отношений, но одновременно создала предпосылкидля продолжительных валютных войн и многочисленных девальваций. Перемещениеосновного мирового валютно-финансового центра из Западной Европы в США такжедолжно было найти свое отражение в устройстве мировой валютной системы. СШАстремились к утверждению гегемонии доллара в международных расчетах, чтопривело к острому соперничеству между долларом и фунтом стерлингов.Стабильность валютной системы была окончательно подорвана мировым экономическимкризисом. Великая депрессия 1929—1933 гг. ударила по одной из основных валют —доллару США, что привело к хаотическому перемещению капиталов и поражениювалютными кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличениедефицита государственных бюджетов, отлив золота. В результате Генуэзскаявалютная система утратила эластичность и стабильность. Был прекращен разменбанкнот на золото во внутреннем обороте всех стран, и сохранилась тольковнешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США,Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для мировой валютной системыстал экономический кризис 1937 года, вызвавший новую волну обесценения валют. Кначалу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

1.2 Бреттон-вудская валютная система

В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральныестраны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотяпокупательная способность денег постоянно снижалась в результате инфляции.Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства, ивоенные или стратегические товары можно было приобрести только за золото.Соответственно, валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях.Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка жепроекта новой валютной системы началась уже в годы войны английскими иамериканскими специалистами, так как государства опасались повторения валютныхкризисов 30-х годов. 

Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципывалютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничитьнегативные социально-экономические последствия кризисов. В результате былиподготовлены проект Г.Д. Уайта США) и проект Дж.М. Кейнса (Великобритания), длякоторых были характерны следующие общие принципы:
— свободная торговля и движение капитала;
— уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;
— золото-девизный стандарт;
— создание международной организации для наблюдения за функционированиеммировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицитаплатежного баланса.

За основу впоследствии был взят американский вариант, и третья мироваявалютная система была оформлена на валютно-финансовой конференции ООН вБреттон-Вудсе в 1944 г. Принятый на конференции устав МВФ определил следующиепринципы Бреттон-Вудской валютной системы:
1. Был введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервныхвалютах — долларе США и фунте стерлингов.
2. Бреттон-Вудское соглашение предусматривало четыре формы использованиязолота: а) были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервноесредство; в) США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главнойрезервной валюты; г) казначейство США продолжало разменивать доллар на золотоиностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотогосодержания доллара.
3. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться наоснове фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Для девальвацииболее чем на 10% требовалось разрешение МВФ.Пределы отклонения рыночного курсаот паритета были установлены в 1% по Уставу МВФ и 0,75% по Европейскомувалютному соглашению. Задача соблюдения пределов колебаний курсов легла нацентральные банки соответствующих стран, для чего они были обязаны осуществлятьдолларовые интервенции.
4. Были созданы международные валютно-кредитные организации — Международныйвалютный фонд и Международный банк реконструкции и развития. Основными задачамиМВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицитаплатежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществление контроляза соблюдением странами-членами принципов мировой валютной системы иобеспечение валютного сотрудничества стран.

В перспективе предусматривались введение взаимной обратимости валют ипостепенная отмена валютных ограничений, для введения которых требовалосьразрешение МВФ.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашлосвое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственнаявалюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающимсредством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов.Фактически доллар стал играть роль, которую играло золото в валютной системе,основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статусдоллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своегоплатежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов,выражавшаяся в дефиците платежных балансов, особенно с США, и недостаткезолотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили«долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинствестран. 

Официальные валютные курсы носили в это время искусственный характер.Неустойчивость экономики, кризисы платежных балансов и усиление инфляциипривели к снижению курсов валют к доллару в результате многочисленных девальваций.В то же время низкие курсы национальных валют Западной Европы и Японии былинеобходимы для поощрения экспорта и восстановления разрушенной войнойэкономики. В связи с чем Бреттон-Вудская валютная система в течение четвертивека способствовала росту мировой торговли и производства. Одновременнонакапливались противоречия, ставшие причиной ее кризиса и разрушения. Долларпостепенно утрачивал монопольное положение в валютных отношениях, а марка ФРГ,швейцарский франк и японская иена стали широко использоваться в качествемеждународного платежного и резервного средства. Исчезла экономическая ивалютная зависимость Западной Европы от США, характерная для послевоенных лет.Сформировались три мировых валютных центра — США, ЕС и Япония. Одновременнопроизошло огромное увеличение краткосрочной внешней задолженности США в видедолларовых накоплений иностранных банков — «долларовый голод» сменился«долларовым пресыщением».
В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущностькоторого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальнымхарактером международных экономических отношений и использованием для ихосуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественнодоллара). Причинами валютного кризиса стали:
1. Мировой циклический кризис, охвативший экономики различных стран с 1969 г.

2. Усилениеинфляции и различия в ее темпах в разных странах оказывали влияние на динамикукурсов валют и создавали условия для курсовых перекосов.
3. Хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо другихусиливали резкие колебания валют в соответствующих направлениях.
4. Валютная система, основанная преимущественно на одной национальной валюте —долларе, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мировогохозяйства. По мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытиедефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее кросту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5раз за 1949—1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. Витоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты. Положениеусугублялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту, а режимфиксированных паритетов и курсов усугублял курсовые перекосы.
5. Рынок евродолларов, первоначально поддерживавший позиции американскойвалюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником«горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютныйкризис.
6. Сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации.Обладая огромными активами в разных валютах они активно участвовали в валютныхспекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

1.3 Ямайская валютная система

Кризис Бреттон-Вудской системы достиг кульминации весной и летом 1971 г.,когда в его центре оказалась главная резервная валюта. Доллар США в массовомпорядке конвертировался в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно кочующиеевродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии, вынуждаяцентральные банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФпределах. Кризис доллара вызвал политические выступления против валютнойполитики США, особенно со стороны Франции. Меры, предпринятые для спасения Бреттон-Вудскойсистемы, не дали желаемого результата. Введение «золотого эмбарго» идополнительной 10%-ной импортной пошлины фактически означали начало торговой ивалютной войн. Поиски выхода из кризиса завершились заключением Вашингтонскогосоглашения, которое предусматривало девальвацию доллара на 7,89%, повышениеофициальной цены золота на 8,57%, ревальвацию ряда валют, расширение пределовколебаний валютных курсов до 2,25% и установление центральных курсов вместопаритетов, отмену 10%-ной таможенной пошлины в США. 

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не устранилопричины их появления. В феврале-марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушилсяна доллар, и 12 февраля 1973 г. была проведена повторная его девальвация на 10%и повышена официальная цена золота на 11,15% — до 42,22 долл. за унцию.Массовые продажи долларов привели к закрытию ведущих валютных рынков со 2 по 19марта, после чего был осуществлен переход к плавающим валютным курсам. Шестьстран ЕС отменили внешние пределы колебаний курсов своих валют к доллару идругим валютам, создав своеобразную европейскую валютную зону в противовесдоллару.

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютнойреформы: от создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты,обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Поискивыхода из валютного кризиса велись долго — вначале в академических, а затем вправящих кругах и различных комитетах. В 1972—1974 гг. «комитет двадцати» МВФподготовил проект реформы мировой валютной системы. Соглашение стран—членов МВФв Кингстоуне (Ямайка) в январе 1976 г. и ратифицированное в апреле 1978 г.второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировойвалютной системы:
1. Введен стандарт СДР вместо золото-девизного стандарта.
2. Была юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальнаяцена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.
3. Странам было предоставлено право выбора любого режима валютного курса.
4. МВФ, сохранившемуся в прежнем виде, было вменено усилить межгосударственноевалютное регулирование.

Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить их стабильности,несмотря на огромные затраты на валютные интервенции. Этот режим устранилпроцесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютныхкурсов, но оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов,покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютными спекуляциями.Процессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталовоказались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых дляинвестиций (как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к«раскачиванию» курсов национальных валют, когда они сначала резко укреплялись,а затем еще более резко обесценивались, и краху национальных валютных систем. Вэтих условиях страны предпочитают режим регулируемого плавания валютного курса,поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жесткими. 

Международная расчетная единица СДР, основанная на корзине основныхмировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помешалипроблемы, связанные с вопросами ее эмиссии, распределения и обеспечения,методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченностьприменения СДР и сложный механизм эмиссии привели к постоянному снижению еезначения и доли в международных расчетах и резервах. Укреплениевалютно-экономических позиций стран—членов ЕЭС и Японии привело к постепенномупереходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе ведущих валют —доллара США, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка. Постепеннаяэволюция Ямайской валютной системы не отменила объективную необходимость еедальнейшей реформы и в первую очередь поиска путей стабилизации валютных курсови совершенствования мирового валютного механизма, который является одним изисточников нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее далеко вэтом направлении продвинулись страны Западной Европы. Европейская валютнаясистема, созданная на основе экономической и политической интеграциистран—членов ЕЭС, достигла значительно более высокого уровня организациивалютных отношений по сравнению с общемировой валютной системой.
 

1.4 Европейская валютная система

Первая попытка создания европейской валютной системы получила название«план Вернера» и предусматривала сужение (вплоть до 0) пределов колебанийвалютных курсов, введение полной взаимной обратимости валют, унификациювалютной политики, согласование экономической, финансовой и кредитно-денежнойполитики, а в перспективе — создание европейской валюты и объединениецентральных банков. Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе его реализации,«план Вернера» потерпел провал из-за разногласий в МВФ.

Вторая попытка вылилась в создание Европейской валютной системы,основанной на следующих принципах:
1. Введение ЭКЮ — европейской валютной единицы, стоимость которой определяласьна основе валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕЭС.
2. Использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создансовместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервовдля частичного обеспечения эмиссии ЭКЮ.
3. Введение для осуществления режима валютных курсов совместного плавания валютв форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах (2,25% отцентрального курса, с августа 1993 г. 15%).
4. Осуществление межгосударственного регионального валютного регулированияпутем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временногодефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютными интервенциями.

Изучив четыре валютныесистемы, которые формировались по мере развития  международно-финансовых иэкономических отношений, можно сделать вывод, что развитие мировых валютныхсистем и смена одна другой – это никакой-то стихийный или сумбурный процесс, авполне естественный и закономерный. Новая система меняет старую, потому что онаболее совершенна и с помощью ее легче осуществлять валютно-финансовые операция,товарно-денежный обороты и т.д.

Глава 2. Единая европейская валюта евро инациональные интересы России

Вдекабре 1991 г. руководители государств - членов Европейского сообществаподписали Маастрихтский договор, которым предусматривалось созданиеЭкономического и валютного союза (ЭВС) и введение единой валюты. После семи летбурных дискуссий и напряженной подготовительной работы ЭВС стал наконецреальностью. Первоначально в его состав вошли 11 государств - членовЕвропейского Союза - Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания,Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция. Присоединениек ЭВС остальных четырех стран Евросоюза - Великобритании, Дании, Швеции иГреции - является делом времени.

1января 1999 г. страны - участницы ЭВС ввели единую валюту евро. Создана идействует Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) во главе с Европейскимцентральным банком. Новая валюта заменила ЭКЮ и уже заняла преобладающее местов межбанковских расчетах внутри Экономического и валютного союза (“зоне евро”).Хотя национальные валюты пока еще сохраняют физическое существование, ониутратили свою экономическую самостоятельность и являются отныне лишьнедесятичными номинациями евро. Процесс создания новой валюты будетокончательно завершен через три года, когда будут введены в обращение банкнотыи монеты евро, а национальные валюты полностью прекратят свое существование.

Фиксированные курсы валют-участницЕвропейского валютного союза кЕвро:                                                                                            Таблица2.1

EUR/LUF 40.3399 Люксембургский франк EUR/BEF 40.3399 Бельгийский франк EUR/IEP 0.787564 Ирландский фунт EUR/FIM 5.94573 Финская марка EUR/PTE 200.482 Португальское эскудо EUR/ESP 166.386 Испанская песета EUR/ITL 1936.27 Итальянская лира EUR/FRF 6.55957 Французский франк EUR/DEM 1.95583 Немецкая марка EUR/NLG 2.20371 Голландский гульден EUR/ATS 13.7603 Австрийский шиллинг

Политическое и экономическое влияниеЭВС не ограничивается рамками Европейского Союза. В процессе подготовки квступлению в ЕС 11 стран-кандидатов Центральной и Восточной Европы иСредиземноморья их валюты будут все более тесно привязываться к евро.Произойдет консолидация позиций Западной Европы на валютных и финансовых рынкахи в других сферах. Конечная цель ЕС состоит в том, чтобы создать новую мировуювалюту, адекватную экономическому потенциалу Союза.

Появление евро изменяет объективныеусловия интеграции России в мировую экономику и требует должного учета вовнешнеэкономической и валютной политике страны. Действительно ли евро имеетшанс потеснить доллар на мировых валютных рынках? Какое влияние окажет созданиеЭкономического и валютного союза на экономическую безопасность и стратегическиеинтересы России? Насколько широко распространятся фактурирование и расчеты вевро во внешнеторговых операциях? Какие изменения будут происходить в механизме курсообразования и курсовой политике России? Потребуется ли изменить структуру валютных резервов страны? Какие последствия повлечет становление евров области зарубежных заимствований и обслуживания внешнего долга? Не стоит ли винтересах преодоления долларизации внутренней экономики пойти на ее известную“евроизацию”?

Вокруг этих вопросов в российскихправительственных, банковских и научных кругах, а также на страницах печати впоследнее время развернулась оживленная дискуссия, в ходе которой высказывалисьдве полярно противоположные точки зрения. Согласно одной из них Россия ещеслишком далека от мировой экономики, чтобы евро мог что-либо изменить в ее внутреннейжизни или внешнеэкономических связях. Поэтому появление евро не требует никакихспециальных мер со стороны России: следует просто предоставить событиям идтисвоим чередом. Сторонники другой точки зрения, напротив, увидели в единойевропейской валюте магическое средство вывода России из кризиса, оздоровленияее экономики и укрепления международных позиций. Они высказывают опасение, чтоРоссия запаздывает с “освоением” евро, выступают за целенаправленное“внедрение” новой валюты в российскую экономику.

2.1 Евро и экономическая безопасностьРоссии

 

Геополитическиепоследствия введения евро напрямую затрагивают экономическую безопасностьРоссии.

В настоящеевремя степень экономической зависимости страны от внешнего мира являетсянеприемлемо высокой. До 70% продовольствия, потребляемого населением крупныхгородов, поступает из-за рубежа. Государство не в состоянии пресечь незаконныймассированный вывоз капитала. Размеры выплат по внешним долгам превышаютвозможности российской экономики. Страна вынуждена подстраивать своюэкономическую политику под универсалистские требования международныхэкономических организаций, нередко не учитывающие в должной мере российскуюспецифику.

Особенноопасным является положение, сложившееся в валютной сфере. Глубокая долларизацияэкономики привела к тому, что в этой сфере Россия находится в состоянии непросто внешней зависимости, а зависимости от одной страны и ее валюты.

Это, вчастности, привело к перекосу между структурой валютных отношений России иструктурой ее внешнеэкономических связей. Сейчас подавляющая часть внешнейторговли России - до 2/3 - связана с Европой, из которых одна третьприходится на ЕС, а другая треть - на страны Центральной и ВосточнойЕвропы и европейские государства СНГ, в то время как доля США вэкспортно-импортных операциях РФ не превышает 10%. В последнее время Евросоюзстал и ведущим иностранным инвестором в экономику России.

Таблица 2.1

 ЕС и СШАво внешнеэкономических связях России в 1998 г., %

 

ЕС

США

Внешнеторговый оборот 33 8 Прямые иностранные инвестиции (накопленный объем) 38 41 Прямые иностранные инвестиции в 1998 г. 44 35 Иностранные инвестиции в 1998 г. 64 19

Однако самойиспользуемой и ликвидной иностранной валютой в России является доллар США.Причем объемы операций с ним по ряду параметров далеко превосходят аналогичныепоказатели в мире в целом. Неоправданно велика роль доллара во внешней торговлеи банковских валютных депозитах.

Таблица 2.2

 ДолларСША в мировой и российской экономике, %

Мир, 1995 г.

Россия, 1998 г.1

Внешнеторговые контракты 48 80 Банковские депозиты в иностранной валюте

652

90 Официальные валютные резервы 65 65 Государственный долг развивающихся стран 50 67

1Все данные по России являются оценочными.

2Не включая ЕС, конец 1996 г.

Возможныепоследствия этого перекоса очевидны. Обвал доллара на международных валютныхрынках имел бы разрушительные последствия для российской экономики. Это -реальная угроза безопасности страны.

Существенноезначение имеет и геополитический аспект проблемы. Соединенные Штаты лишькосвенно зависят от развития экономической и политической ситуации в России,тогда как Европейский Союз и Россия непосредственно взаимосвязаны. Ихобъединяют тесные внешнеэкономические отношения, совместные транспортные сети инаучно-технические проекты. Географическая близость заставляет их вместе решатьпроблемы экологии, миграции населения, незаконной торговли оружием,распространения наркотиков и др. Отношения между ЕС и Россией строятся насолидной юридической базе - Соглашении о партнерстве и сотрудничестве.

Необходимоподчеркнуть, что сильные позиции доллара в отечественной экономике определяютсяглавным образом объективной слабостью национальной валюты. Поэтому ключом квосстановлению экономической независимости государства является оздоровлениевнутренней экономической системы - внешнеэкономические рычаги могутсыграть в этом плане лишь вспомогательную роль. Это, разумеется, не умаляетвсей важности их разумного использования. Определенное место среди этих рычаговпризвана занять и единая европейская валюта.

В контекстеэкономической безопасности России появление евро и вызванный им сдвиг в сторонубиполярности представляются, безусловно, благоприятными. С введением евро уРоссии, как и у любой третьей страны (то есть не входящей в ЕС), появляетсябольшее поле для маневра при решении вопросов режима валютного курса, состававалютных резервов, валютной структуры внешних заимствований и торговли.

Встратегическом плане представляется целесообразной постепенная диверсификациявалютных отношений России. Однако проводить ее следует осмотрительно,руко-водствуясь принципами экономической обоснованности и постепенности.

Посколькуколебания курсов доллара и евро, как уже отмечалось выше, практическинеустранимы, более сбалансированное распределение активов и пассивов поосновным международным денежным единицам позволит России (как нагосударственном, так и на частном уровне) минимизировать риск курсовых потерь.Возможность выбора налагает на Россию и новые обязательства. Отнынегосударственным органам придется более скрупулезно выстраивать линию поведения,просчитывать риски и предвидеть последствия своих действий. Исключительноважное значение приобретает мониторинг экономической ситуации в ЕС и США,динамики процентных ставок и курсовых соотношений валют.

В Россиишироко распространено мнение, будто евро - всего лишь еще одна валюта, ипоэтому возникающие вопросы носят чисто технический характер и могут бытьрешены в рабочем порядке. В действительности проблемы евро гораздо сложнее имасштабнее, чем принято считать. Появление евро существенно усиливает процессыэкономической (а в перспективе и политической) консолидации в Европе.

Во-первых,резко возрастает глубина интеграции внутри самой “зоны евро”. По сути дела, ссозданием ЭВС внутри Европейского Союза возникло так называемое твердое ядро.Входящие в него страны связаны отношениями более сильной, чем ранее,экономической и политической сплоченности. Это может иметь как положительные,так и отрицательные последствия для России (достаточно напомнить недавниесобытия вокруг Югославии).

Во-вторых,несмотря на то что ряд государств - членов ЕС не вошел в состав ЭВС,центростремительные силы внутри Евросоюза заметно возросли: страны-“аутсайдеры”объективно испытывают на себе усиливающееся давление в пользу вступления в ЭВС.

В-третьих,валютный союз, бесспорно, станет центром возросшего притяжения для остальныхчастей Европы, прежде всего Центральной и Восточной (страны-кандидаты в членыЕС традиционно широко используют немецкую марку и другие валюты “зоны евро” всвоей внешней торговле, и большинство из них имеют режимы валютных курсов,ориентированные на евро). Швейцария, Норвегия и Исландия также будут вынужденывсе больше строить свою экономическую политику с учетом происходящего в ЕС. Всеэти тенденции заметно меняют внешнюю среду, в которой приходится действоватьРоссийской Федерации, и делают целесообразным более активное взаимодействие сЕС (в том числе в плане достижения более выгодного для нас баланса требований иуступок обеих сторон).

Исключительноважное значение имеет участие России в скоординированных международных усилиях,направленных на противодействие деятельности транснациональных преступныхсообществ в валютно-финансовой сфере. Судя по сообщениям западной печати, этисообщества, с которыми тесно связан и российский преступный мир, рассчитываютмаксимально использовать в своих интересах элементы неопределенности, которыенеизбежно сопровождают появление новой международной валюты. Особую опасностьпредставляет применение “высоких технологий” в целях отмывания криминальныхдоходов и осуществления нелегальной переброски капиталов из страны в страну.

В целяхпротиводействия этой опасности руководящие органы ЕС и правительствагосударств-членов, в первую очередь участников ЭВС, стремятся осуществитьпереход к более упорядоченным формам расчетов и укреплению финансовойдисциплины во всем европейском финансовом пространстве. ЕС усиливает борьбу слегализацией незаконных доходов, ужесточает правила финансового надзора иотчетности, предпринимает попытки договориться с соседями по региону о болеечетких и “прозрачных” правилах ведения финансовых операций. Подключившись кэтим процессам, Россия сделала бы шаг в сторону цивилизованного бизнеса,расширила бы имеющиеся у нее средства борьбы с криминализацией экономики.

Актуальностьнеобходимых для этого мер усиливается международными обязательствами России поСоглашению о партнерстве и сотрудничестве, которыми, в частности,предусматривается постепенная либерализация движения капиталов, товаров и услугмежду Российской Федерацией и странами ЕС, а также политической линиейРоссийского государства по вопросу присоединения России к Страсбургской(1990 г.) конвенции об отмывании, выявлении, изъятии и конфискации доходовот преступной деятельности. Ключевыми составляющими этой политики являются,во-первых, создание единой общегосударственной системы борьбы с легализациейпреступных доходов и незаконно нажитых капиталов, обеспечение возвратанезаконно вывезенных из России валютных средств и, во-вторых, тесное,доверительное сотрудничество спецслужб и правоохранительных органов России истран ЭВС.

2.2Использование евро во внешнеторговых расчетах

Одной из наиболее перспективныхобластей распространения евро в России является внешняя торговля, хотя и здесьиспользование новой валюты сопряжено с определенными проблемами и сложностями.

Основу отечественного экспорта, какизвестно, составляют сырьевые товары, цены на которые традиционно котируются намировом рынке в американской валюте (в их числе - нефть и нефтепродукты,газ, уголь, черные и цветные металлы). Поэтому подавляющее число контрактов вовнешней торговле России заключается в долларах. С введением евро даннаяситуация сразу, естественно, не изменится. Пока трудно судить о том, будут ли вобозримом будущем цены, например, на нефть или отдельные категориинефтепродуктов котироваться в евро. На данный момент также сложно представить,чтобы мировая цена на тот или иной товар имела две котировки: в долларах и вевро. Сказанное, однако, не стоит возводить в абсолют, поскольку теоретическивероятность определенных подвижек существует.

Первая из них - возможностьиспользования евро в качестве валюты платежа. Иными словами, цена в контрактеможет оговариваться в долларах, а платеж происходить в евро. То, насколькоданный шанс будет реализован на практике, будет определяться следующимифакторами:

·          Соотношениемкурсов доллара и евро. При растущем долларе российским экспортерам выгоднополучать платежи за свои товары в долларах, а импортерам - платить в евро;при растущем евро - наоборот.

·          Тем, насколькоудобно или неудобно будет российским юридическим лицам вести операции в евро.Это в свою очередь зависит от того, насколько российская сторона (главнымобразом банки) технически готова к работе с новой валютой и как будут решенысвязанные с евро юридические вопросы (например, о стоимости обмена национальныхвалют на евро и обратно; о праве должника осуществлять платеж в евро, если вконтракте валютой платежа является национальная валюта, и т.д.).

·          Степеньювнутренней ликвидности евро в России. Если полученную в оплату за экспортевропейскую валюту можно будет легко использовать, не прибегая к конвертации,то это увеличит шансы переключения экспортных контрактов с долларов на евро.

·          Поведением другихкрупнейших поставщиков сырьевых товаров и полуфабрикатов. Если многие из нихначнут использовать евро в качестве валюты платежа, то, вероятно, довольноскоро в мировой торговой практике будут отработаны механизмы, позволяющиеосуществлять такие операции без ущерба для интересов экспортера и импортера.Первопроходцами в этом деле вполне могут стать арабские государства, страны АКТ(Азии, Карибского бассейна и Тихого океана), давно и прочно связанные с ЕСсистемой торговых соглашений.

Для крупныхроссийских экспортеров евро, несомненно, представляет интерес в качествеальтернативы доллару. В этом плане показателен опыт ОАО “Газпром”, которое призаключении долговременных контрактов руководствуется принципом сбалансированнойвалютной корзины, чтобы минимизировать потери от возможных курсовых колебаний.Так, в 1998 г. доллары США составили 53% всех доходов от экспортароссийского природного газа в дальнее зарубежье, 33% пришлось на немецкие маркии 14% - на французские франки и австрийские шиллинги.

Появлениеевро может предоставить ряд других преимуществ для российских внешнеторговыхпредприятий. Цены внутри валютного союза станут более “прозрачными” исравнимыми, поскольку курсы национальных валют и их колебания больше не будутвуалировать разницу в цене товара. О важности этого фактора говорит то, что вконце 1998 г. стоимость одних и тех же товаров в странах ЕС заметноварьировалась (так, разница в цене на автомобили составляла 7%, одежду иобувь - 10%, пищевые продукты и безалкогольные напитки - 20%,табачные изделия и медикаменты - 25-26%, алкогольные напитки - 42%,банковские услуги - 53%).

Европозволяет российским компаниям-импортерам быстро и с большой точностьюсравнивать цены, предлагаемые поставщиками из различных стран валютного союза,отбирать наиболее конкурентоспособные варианты. Особенно это относится ктиповой однородной продукции, товарам широкого потребления, продуктам питания.Поэтому при большом количестве потенциальных поставщиков целесообразнозапрашивать прейскуранты именно в евро.

Аналогичнымобразом тем российским предприятиям, которые экспортируют в Европуконкурентоспособную продукцию, особенно готовую, будет выгодно составлятьпрейскуранты в евро, чтобы потенциальный покупатель смог легко уловить ценовыепреимущества и не беспокоиться о возможных курсовых потерях.

Компании,имеющие широкие связи в Европе, выиграют от снижения издержек по конвертации,поскольку ведение операций в единой валюте позволит избежать перевода,например, голландских гульденов в испанские песеты. Однако для России этопреимущество сравнительно невелико, поскольку большинство отечественныхкомпаний имеет в ЕС одного-двух стратегических партнеров и лишь немногие фирмырасполагают разветвленной сетью западноевропейских поставщиков или покупателей.

Использованиеевро будет удобным в случаях встречных поставок (так как исчисление импорта иэкспорта в одной валюте поможет избежать дополнительных калькуляций, возможныхпотерь и коллизий из-за курсовых колебаний). Применение единой валютыцелесообразно при исполнении контрактов, в которых имеется несколькопоставщиков и/или покупателей из разных стран и/или применяются сложные формырасчетов.

Вместе с темвведение евро потребует от российских внешнеторговых организаций определенныхусилий. Более сложным станет процесс принятия решений относительно валютыконтракта и валюты платежа. Чтобы сделать правильный выбор, придетсявнимательно отслеживать динамику курса евро и доллара и прогнозироватьвозможное развитие событий. Не исключено, что российские экспортеры столкнутсяс возросшей конкуренцией на рынках ЕС, поскольку цены в пределах валютногосоюза станут более сравнимыми. Внешнеторговым компаниям предстоит обеспечитьчеткое решение юридических вопросов использования евро. Внушительных затратпотребует подготовка персонала, модернизация компьютерных программ, составлениепрейскурантов и ведение бухгалтерской отчетности в евро (для фирм, являющихсяфилиалами ТНК стран валютного союза).

Отдельнуюпроблему представляют расчеты с партнерами внутри России. Так, у российскихкомпаний-импортеров, если они выступают в роли посредника, естественно,возникнут вопросы организации расчетов с конечным покупателем. Сейчас почтиповсеместно контракты между ними заключаются в условных единицах, то естьрублевом эквиваленте доллара. Фирма-посредник сама решает, на какую валюту онапокупает товар у иностранного поставщика. При растущем долларе посредникоказывается в выигрыше, особенно если его контракт с зарубежным партнеромподписан в дешевеющих франках или марках.

Стоит толькодоллару начать падать, а евро - подниматься, как время станет работатьпротив посредника. Самым нерациональным будет держать счет в долларах,заключать контракты с инофирмами в европейских валютах или евро ирассчитываться с российским оптовиком опять в долларах. Тут неизбежны потериили затраты на хеджирование. Возможно, банки и предприятия прибегнут к валютнымопционам. В этом плане был бы вполне целесообразным перевод всей цепочкиотношений на евро. Возможно, российские предприятия-заказчики через какое-товремя научатся вести расчеты в условных единицах - евро. Переключениеторговли с европейскими фирмами на евро могло бы сделать ее более предсказуемойи стабильной.

Наиболеевероятными сферами использования евро во внешней торговле России являютсяследующие.

·          Контракты напоставку готовой продукции из России. Хотя экспортер традиционно назначаетвалюту платежа, коммерческие соображения заставляют его идти навстречупокупателю. Можно предвидеть, что западноевропейские компании-импортеры,переключившиеся на операции в евро, будут предпочитать платить именно в единойвалюте.

·          Контракты, покоторым российской стороне будет предоставляться кредит от западноевропейскогопартнера. Здесь следует быть готовым к тому, что именно последний будетвыбирать валюту контракта.

·          Закупки товаровна находящихся на территории валютного союза товарных биржах и аукционах,которые будут постепенно переключаться на евро. Ряд импортируемых Россиейбиржевых товаров традиционно продается за европейские валюты: например, цены насахар и какао-бобы устанавливаются во французских франках и фунтах стерлингов(в зависимости от биржи - Парижской или Лондонской). Через европейскиебиржи и аукционы осуществляется и часть российского экспорта, например, лес,пушнина. До 2002 г. товары определенной номенклатуры могут продаваться набиржах за евро и другие валюты или только за евро (в мировой практикесуществуют случаи, когда один и тот жетовар котируется на разных биржахв разных валютах, например, олово, какао-бобы, сахар). В последнем случаевозникнут котировки как в евро, так и в других валютах, например, американскихдолларах, фунтах стерлингов или шведских кронах.

Что касаетсягеографической сферы использования евро во внешнеторговых операциях, то она современем станет гораздо шире самого валютного союза. С намерением вестиоперации в евро российские внешнеторговые организации и особенно экспортерымогут столкнуться на рынках Великобритании, Дании, Швеции и Греции, а такжестран Центральной и Восточной Европы. В перспективе аналогичные тенденции могутпроявиться, хоть и слабее, в европейских государствах СНГ.

После тогокак появятся наличные евро, можно ожидать быстрого переключения на новую валютуевропейского сегмента “челночной” торговли, а также трансграничной торговлисеверо-западных регионов России, в особенности Калининградской области.

2.3Внешний долг и внешние заимствования

 

Другойважнейшей сферой потенциального распространения евро являются финансовые рынки,сфера внешней задолженности и внешних заимствований.

На начало1998 года государственный внешний долг России составлял 143,2 млрд. долл.

Таблица 2.3.1

 Государственныйвнешний долг России по состоянию на 31.12.1998 г.1(в разбивке по кредиторам)

млрд. долл. США % 1. Внешний долг бывшего СССР, принятый Российской Федерацией, 95,1 66,4 в том числе: 1.1. По кредитам, полученным от правительств иностранных государств, 57,2 39,9 из них: — задолженность по соглашениям с Парижским клубом 34,5 24,1 — задолженность, не вошедшая в соглашения об отсрочке 4,6 3,2 — задолженность официальным кредиторам — не членам Парижского клуба 3,4 2,4 — задолженность бывшим социалистическим странам 14,7 10,3 1.2. По кредитам, полученным от иностранных коммерческих банков и фирм, 37,9 26,5 в том числе: — задолженность кредиторам Лондонского клуба 29,6 20,7 — задолженность МИБ и МБЭС 1,1 0,8 — задолженность фирмам-поставщикам 4,1 2,8 — прочая задолженность 3,1 2,2 2. Внешний долг Российской Федерации, 48,1 33,6 в том числе: — по кредитам, полученным от международных финансовых организаций 22,2 15,5 — по кредитам правительств иностранных государств 9,7 6,8 — по кредитам, полученным от иностранных коммерческих банков и фирм 16,2 11,3 Всего: 143,2 100,0

1 Без облигаций государственного внутреннего валютногозайма и валютных облигаций 1988 г., а также задолженности Банка России МВФ.

Как видно изданных таблицы 2.3.1, две трети нынешнего государственного внешнего долгаРоссии составляет долг бывшего СССР, принятый на себя Российской Федерацией,причем 60% - это задолженность правительствам иностранных государств, а40% - иностранным коммерческим банкам и фирмам.

Для целейнашего анализа важна в первую очередь валютная структура долга.

Таблица 2.3.2

 Структурароссийского внешнего долга по валютам заимствования по состоянию на 1января 1999 г. (в % к общему долгу в размере 143,2 млрд. долл.)

Наименование валюты % Доллар США 49,8 Английский фунт стерлингов 0,5 Австрийский шиллинг 1,8 Немецкая марка 26,8 Французский франк 1,9 Швейцарский франк 3,9 Японская иена 0,2 Специальные права заимствования (СДР) 10,7 Европейская валютная единица (ЭKЮ) 2,6 Прочие валюты 1,8

Такимобразом, почти половина государственного внешнего долга России номинирована вдолларах США. На долю немецкой марки, ЭКЮ и других европейских валютприходилось около 34% совокупного долга России.

Валютнаяструктура долга не совсем точно отражает истинную роль западноевропейскихкредиторов России. Определенная часть кредитов, полученных бывшим СССР иРоссией от европейских государств, а также от консорциумов европейскихкоммерческих банков, была номинирована в долларах США. Этому способствовало тообстоятельство, что в консорциумы коммерческих банков - заимодавцеввходили кредитные учреждения разных стран. К сожалению, точных сведений о суммекредитов, предоставленных бывшему СССР и России европейскими кредиторами вдолларах, не имеется. Предположительно их доля колеблется в размере от 1/4 до1/3 всех кредитов, полученных бывшим СССР и Россией от европейских кредиторов,т.е. составляет приблизительно от 12 до 17 млрд. долларов. С учетом этогодоля кредиторов, входящих в “зону евро”, может быть определена в размере 44-47%общего долга, или в абсолютных цифрах - от 62 до 67 млрд. долларов.

Наш долг этойкатегории кредиторов состоит из трех частей: 1) задолженность в ЭКЮ; 2)обязательства в национальных валютах; 3) долг, номинированный в долларах. Приэтом юридический статус каждого из сегментов упомянутой задолженности имеетсвои особенности, что в известной мере предопределяет и пределы возможныхдействий в связи с появлением евро.

1. Наш долг вЭКЮ, составлявший на конец 1998 г. немногим более 3,7 млрд. долл.,автоматически конвертирован в евро в соотношении 1:1.

2. Судьбароссийского долга в немецких марках, французских франках и других национальныхвалютах стран, входящих в Экономический и валютный союз, в сумме46,3 млрд. долл. (по состоянию на конец 1998 г.) также предрешена. Поусловиям введения единой европейской валюты все контракты, требования иобязательства, выраженные в национальных валютах стран ЭВС, по истечении трехлет автоматически подлежат переводу в евро по согласованным и официальнозафиксированным конверсионным курсам.

Вместе с темстороны, не дожидаясь окончания трехлетнего переходного периода, могутвыступить с инициативой перевода долга и/или процентных платежей в евро.Правда, на пути подобных инициатив имеется ряд препятствий. Хотя нормативныедокументы ЕС, касающиеся единой европейской валюты, в принципе не лишаютдолжника права обращаться и требовать от кредитора пересмотра валюты договора.Опираясь на это положение, любая страна-кредитор на законном основании можетвоспротивиться досрочному пересмотру валюты кредитного договора. Вместе с темэкономическая (и политическая) целесообразность со временем будет делатькредиторов все более заинтересованными в переходе на евро.

При изменениивалюты государственного долга те же документы ЕС обязывают страну-кредитора винтересах соблюдения определенной системы в своей политике и исходя изположений международного права о компетенции государственных органов в областизаконодательства о деньгах позволять конвертацию лишь на основе решенияцентрального правительства. Подобная процедура может затягиваться на многиемесяцы. Характерно, что в течение первого полугодия 1999 г. российскаясторона, по данным Министерства финансов, не ставила перед своими европейскимикредиторами вопрос о переводе долга из соответствующих национальных валют вевро и сама не получала подобных предложений от кредиторов.

Вместе с темв ряде случаев досрочный пересмотр валюты кредитного договора может статьвозможным и целесообразным. Так, открытым остается вопрос о процентных платежахпо ранее осуществленным суверенным и квазисуверенным заимствованиям в регионеевро. Действительно, если полученные Правительством Российской Федерации займы,например, у Италии и Германии имеют разные процентные ставки (плавающиепроцентные ставки - особый случай), а условия выплаты в основном совпадают(что отражает скоординированную политику предоставления займов или гарантийкредитов, в том числе в рамках ОЭСР), то уже сейчас, а с января2002 г. - совершенно очевидно возникнут сомнения в юридическойоправданности и обоснованности такой ситуации. Правовые акты ЕС по введениюевро, в основном рассчитанные на коммерческий оборот, не дают ответа на вопросо судьбе процентных платежей по такого рода государственным заимствованиям.Очевидно, Российской Федерации следовало бы вступить в переговоры с партнерамииз “зоны евро” по этому правовому вопросу, имеющему важное экономическоезначение.

3. Чтокасается российского долга европейским кредиторам, номинированного в долларах,то введение евро само по себе не создает никаких оснований для его конвертациив новую валюту. Пересмотр соответствующих кредитных договоров возможен лишь вобычном порядке при наличии обоюдной заинтересованности сторон.Заинтересованность российской стороны при падающем курсе евро очевидна. Но тотже фактор в равной степени определяет незаинтересованность кредиторов. К томуже курсовая конъюнктура переменчива. Как уже отмечалось, в долгосрочном планеследует ожидать повышения курса евро по отношению к доллару, которое неизбежносведет на нет большую часть полученных от конвертации выгод. В силу этих причинвопрос о переводе части российского государственного долга из долларов в евро впрактической плоскости пока не стоит.

Общая линияРоссийской Федерации в отношении замены доллара на евро в наших долговыхобязательствах должна выстраиваться постепенно, с учетом практикимеждународного использования новой мировой валюты, в том числе и в операциях погосударственным внешним заимствованиям. Кстати, именно такую осторожную позициюпо отношению к евро занял Китай, который намерен определиться в вопросахиспользования евро в роли мировой валюты только на основе трехлетнего опыта егофункционирования.

Следует особоподчеркнуть, что любые шаги по переводу российского государственного долга вевро возможны лишь в строгой увязке с общей тактикой на переговорах ореструктуризации задолженности.

Самостоятельныйсегмент российского внешнего долга составляет задолженность российских компанийи коммерческих банков. Она образовалась в основном в 1997-1998 гг., причемзначительную ее часть (свыше 40%) составляют кредиты в немецких марках, которыедолжны быть переоформлены в евро. Эта группа российских должников по иностраннымкредитам в силу характера своей деятельности постоянно связана с кредиторами,самостоятельно решает возникающие долговые проблемы.

В болеесложном положении находится другая группа российских должников - компаниии предприятия. Их задолженность образовалась преимущественно из коммерческихдолгов, сделанных в конце 80-х - начале 90-х годов. В соответствии сЗаявлением Правительства Российской Федерации от 1 октября 1994 года“О переоформлении коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностраннымикредиторами” урегулированием этой части внешнего долга Российской Федерациидолжны заниматься Министерство финансов, Министерство торговли иВнешэкономбанк. Соответствующие переговоры ведутся с 14 “страновыми” клубами.Отсутствие прогресса в этой области и особенно резкое падение кредитногорейтинга России после 17 августа 1998 г. существенно осложняютобращение российских компаний на западноевропейский фондовый рынок, гдевведение евро повысило относительное значение кредитных рисков и,следовательно, требования рынка к дебиторам.

Появлениеединой европейской валюты требует пересмотра стратегии России относительноновых заимствований. Можно предположить, что в перспективе объем долларовыхкредитов в наших операциях на мировом рынке ссудных капиталов сократится и соответственноувеличатся масштабы обращения на объединенный европейский финансовый рынок всилу подробно рассмотренных выше причин (в частности, более низких по сравнениюс другими регионами процентных ставок). На возможности использования евро вкредитных операциях повлияет также обычная практика, когда при выборе валютызайма предпочтительной является позиция кредитора. Немецкие и другие кредиторыиз стран Евросоюза совершенно определенно станут теперь настаивать напреимущественном использовании евро.

2.4Курсовая политика и политика резервов

 

Общиепринципы действующего в России валютного механизма предполагают равенство всехвалют и отсутствие каких-либо преференциальных или дискриминационных рычагов,применяемых в отношении отдельных валют. Однако на практике для существующейсистемы характерно фактическое преобладание доллара США. Оно складывается изряда элементов:

·          Основной объемторговли на внутреннем валютном рынке приходится на операции с долларом, спроси предложение других валют незначительны. В 1998 г., при шестикратномросте общего объема валютных операций на Московской межбанковской валютнойбирже, по сравнению с предыдущим годом удельный вес операций с долларом СШАсоставил 99,3% против 95,3% в 1997 г.

·          Все многообразныефакторы курсообразования на международных валютных рынках передаются нароссийский рынок через доллар США: все остальные валюты выступают в этомпроцессе как производные от доллара США, их рублевые эквивалентыустанавливаются через систему кросс-курсов на основе рыночного курса доллара. Врезультате для подавляющего большинства экономических агентов курс российскогорубля к доллару США является синтезированным показателем реальной ценностироссийской национальной валюты.

Очевиднойпричиной преобладания доллара США в процессе курсообразования является то, чтоучастники рынка - банки, финансовые компании, экспортеры иимпортеры - проявляют интерес именно к американской, а не какой-либодругой валюте. Для этого есть свои серьезные основания:

·          доллар СШАявляется наиболее ликвидной мировой валютой;

·          доллар СШАявляется основной иностранной валютой, используемой при осуществлении расчетовкак по внешнеторговым операциям, так и внутри России;

·          только по долларуСША существует достаточно “глубокий” внутренний валютный рынок;

·          в долларах СШАхранит свои личные сбережения значительная часть населения.

По существу,в России утвердилась бивалютная система: доллар США обращается параллельно сроссийским рублем.

Курсообразованиерубля с использованием курса доллара США несет в себе целый ряд опасностей.Курс доллара на мировых валютных рынках постоянно меняется. Если при этом курсрубля к доллару остается неизменным, то результатом является укрепление (илиослабление) рубля по отношению к прочим валютам одновременно с долларом.Негативный эффект этого процесса особенно чувствителен в связи с тем, что, какуже отмечалось выше, доля США во внешнеэкономических связях России относительноневелика.

Все перекосы,возникающие при формировании курса рубль/доллар (в том числе из-за чистосубъективных настроений операторов рынка), автоматически распространяются и накурс рубль/евро. Кроме того, любые колебания доллара - как относительнорубля, так и относительно евро - отражаются на колебаниях курсарубль/евро. Это сужает возможности уменьшения волатильности рубля за счетдругих основных валют. В условиях, когда доллар задействован на многихкризисных рынках, колебания его курса могут быть вызваны положением на этихрынках, что автоматически усиливает нестабильность курса рубль/евро.

По состояниюна 1 июля 1999 г. курс евро к доллару понизился примерно на 12% по сравнению с1 января 1999 г. Курс рубля к доллару за этот же период понизился на15% (с 20,65 до 24,21 руб./долл.). В результате курс рубля к евро запервое полугодие понизился менее чем на 4%, что означает значительное (почти20%) реальное (с учетом инфляции) укрепление рубля по отношению к единойевропейской валюте.

С учетомзначительной недооцененности рубля в настоящее время такое реальное укреплениерубля по отношению к евро не оказывает пока существенного влияния на условияторговли России с Европой. Однако в будущем это может оказать негативноевоздействие на состояние платежного баланса России.

Очевидно, чтов стратегической перспективе существующая система рано или поздно должна будетуступить место валютному режиму, принятому всеми промышленно развитымистранами, режиму независимого курсообразования рубля применительно ко всемвалютам. Однако изменению валютного режима должно предшествовать накоплениеопределенной “критической массы” на валютном рынке, наличие сформировавшихсяспроса и предложения на отдельные валюты. Пока наиболее очевидным (а по сутидела, единственным) кандидатом на роль валюты, способной утвердить своюсамостоятельность на валютном рынке России, является евро.

В этой связи возникаетвопрос: что могут предпринять валютные власти России в переходный период, покаевросегмент валютного рынка находится в стадии становления? Рядзападноевропейских и отечественных специалистов высказывает мысль о том, чтоисходя из своих геополитических интересов и необходимости борьбы сдолларизацией экономики Правительство и Центральный банк Российской Федерациимогли бы пойти на создание для евро льготного режима, который позволитпреодолеть нынешнюю моновалютную ориентацию участников рынка. Речь могла быидти, например, о временном применении инструментов, стимулирующих процессиспользования евро по всей вертикали “внешняя торговля - валютный рынок” ипредусматривающих, в частности, льготную норму резервирования (ссоответствующими коррективами в нормативе валютной позиции для недопущениячрезмерных арбитражных операций), уменьшение норматива обязательной продаживалютной выручки и т.д.

Представляется,что осуществление подобных мер нарушило бы целостность действующего валютногомеханизма в его нынешнем виде. Реальные изменения в курсовой политике имеханизме курсообразования могут быть осуществлены лишь при наличии необходимыхдля этого объективных предпосылок. Однако это не означает, что регулирующиеорганы не могут осуществить ряд других мер, способствующих укреплениюевросегмента на валютном рынке.

В частности,уже в начале переходного периода в целях лучшего информирования участниковрынка, изменения сложившихся психологических стереотипов и нейтрализацииотмеченных выше недостатков механизма курсообразования Банк России мог быначать исчисление и публикацию расчетного курса рубля и евро, минуя доллар.Этот показатель учитывал бы, в частности, изменение реального курса рубля поотношению к валютам всех стран - основных торговых партнеров России.

Достаточнодлительная публикация расчетного курса была бы действенной мерой подготовки кпереходу к установлению непосредственной котировки рубля по отношению к евро напрактике в рамках созревшего для этого евросегмента валютного рынка.Непосредственное курсообразование само по себе будет увеличивать интерес коперациям в евро, поскольку создаст возможности для арбитражных операций состороны участников валютного рынка.

Надо бытьготовыми к тому, что на начальном этапе использования механизмов непосредственногокурсообразования операторы рынка будут, по-видимому, ориентироваться как наскладывающийся курс доллара, так и на возможности проведения арбитражныхопераций (такие возможности будут особенно заметны в условиях отладки новыхмеханизмов). По мере же повышения эффективности рынка основным регуляторомкурса станут более глубокие факторы, в частности, процентные ставки.

В процессеперехода следовало бы учесть практику первых валютных аукционов (в конце 80-хгодов) и начального этапа функционирования валютного рынка (в 90-е годы), когдаустанавливаемый курс объективно отражал соотношения лишь по относительно узкойгруппе операций. Более того, из-за отсутствия у операторов исчерпывающейэкономической информации, а также с учетом относительно небольшой глубинывнутреннего валютного рынка, где любой сколько-нибудь значимый приток или оттокресурсов мог существенно изменить курсовые соотношения, складывавшийся в итогекурс был во многом выражением настроений операторов рынка или их субъективнойоценки экономических процессов. Указанное обстоятельство целесообразнопринимать во внимание вне зависимости от того, в какую сторону будетэволюционировать валютный рынок России - в сторону повышения ролирегулирующих рычагов или, наоборот, в сторону ее уменьшения.

На первомэтапе относительная неразвитость российского валютного рынка сделает рыночныекотировки рубль/евро недостаточно надежной основой для формирования валютнойполитики. Поэтому параллельно с этими котировками было бы целесообразноиспользовать часто применяющуюся в международной практике для аналитическихцелей, целей сопоставления и т.д. методологию индексов эффективного валютногокурса. При возникновении нормальных условий функционирования валютного рынкарасчетный индекс эффективного курса может указывать на “объективные”экономические границы, к которым должен был бы стремиться рыночный курс вотсутствие спекулятивного давления.

Если процессутверждения евро на валютном рынке России пойдет в рассматриваемом вышенаправлении, то в перспективе это будет предполагать модификацию принциповкурсообразования, основывающихся на долларе, и переход к более широкой корзине“курсообразующих” валют, первоначально включающей в себя доллар и евро(например, в пропорции 50% х 50%). Необходимо повторить, что условием длявведения новых механизмов курсообразования является обеспечение достаточнойглубины рынка евро и увеличение масштабов проводимых на его основе операций.

Что касается политикирезервов, то, по-видимому, окончательные выводы можно будет сделать позднеев зависимости от того, насколько широко и прочно евро утвердится вмеждународных валютных отношениях и внешнеэкономических связях России.

Очевидно, чтопо мере роста операций с евро будет автоматически увеличиваться необходимостьподдержания большего объема евро в официальных валютных резервах страны. Общийобъем потенциальных валютных резервов в евро должен учитывать широкий кругвнешнеэкономических показателей (объемы импорта, структуру внешнего долга,платежей по его обслуживанию, глубину внутреннего валютного рынка евро,диапазоны колебаний данной валюты и т.д.) и корректироваться исходя из текущихи стратегических задач. Средства в евро будут необходимы как для регулированиякурса рубль/евро, так и для осуществления стерилизационных и иных операций, накоторые традиционно могут использоваться валютные резервы.

2.5 Выводы

Таким образом, введение евронепосредственно затрагивает стратегические интересы России и меняет условия ееинтеграции в мировую экономику. В целом последствия происходящих перемен благоприятныдля нашей страны. Во всех областях валютных отношений и валютной политикиоткрываются более широкие возможности для решения стоящих перед Россиейвнешнеэкономических задач.

Работа с единой европейской валютой вРоссии начинается в условиях кризисного состояния национальнойкредитно-денежной системы, слабости рубля и глубокой долларизации экономики.Главной задачей экономической политики правительства являются завершение реформв валютно-финансовой сфере и последовательное укрепление национальной валюты.Этой задаче и должны быть подчинены все шаги в отношении евро. Главный принципгосударственной политики на этом направлении должен состоять в том, чтобыпоследовательно преодолевать фактическое неравенство евро (как и других валют)в отношении доллара США на внутреннем валютном рынке России.

Лишь после того, как на товарных ифинансовых рынках накопится определенная “критическая масса” операций в евро,возникнут объективные предпосылки для изменения положения на валютных рынках исоответственно коррекции механизма курсообразования и курсовой политики.

Пока операции с евро не достиглинеобходимых объемов во внешнеэкономических и валютных операциях России, курсединой европейской валюты к рублю следует по-прежнему определять на основекросс-курса к доллару. По мере расширения валютных операций в европредставляется целесообразным переход к непосредственному установлениюкотировок рубля к евро, минуя доллар. В дальнейшем следовало бы проработатьмеханизмы использования более широкой корзины “курсообразующих” валют.

В целом геополитическое положениеРоссии и интересы ее экономической безопасности диктуют необходимостьмаксимального использования возможностей, открывающихся с введением европейскойвалюты. Вместе с тем практическая политика Российской Федерации в отношенииевро должна строиться с учетом как геополитической целесообразности, так иобъективных экономических возможностей, в увязке стратегических целей итактических задач. В связи с этим все шаги в направлении диверсификациивалютных отношений должны быть осмотрительными и постепенными, ориентированнымина поступательное решение конкретных экономических задач, должныпредприниматься по мере накопления необходимых объективных предпосылок.

Глава 3.  Финансовый рынок в рыночной экономике

В данной главе я бы хотела подробнееостановится на принципах функционирования валютного рынка, который являетсяодной из составляющих финансового рынка. В практической части я подробноостановлюсь на фундаментальном анализе, позволяющем работать и зарабатывать навалютном рынке Forex.

3.1   Роль финансовогорынка в рыночной экономике

Финансовый рынок — чрезвычайносложная система, в которой деньги и другие финансовые активы его участниковобращаются самостоятельно, независимо от обращения реальных товаров. Этот рынокоперирует многообразными финансовыми инструментами, обслуживаетсяспецифическими финансовыми институтами, располагает разветвленной иразнообразной инфраструктурой.

В литературе финансовый рынок — эторынок, где объектом купли-продажи выступают разнообразные финансовыеинструменты и финансовые услуги и состоящей из следующих важныхсегментов-рынков: валютного, ценных бумаг, фьючерсного и опционов.

Финансовый рынок:

— мобилизует временно свободныйкапитал из многообразных источников;

— эффективно распределяет аккумулированныйсвободный капитал между многочисленными конечными его потребителями;

— определяет наиболее эффективныенаправления использования капитала в инвестиционной сфере;

— формирует рыночные цены наотдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающеесясоотношение между предложением и спросом;

— осуществляет квалифицированноепосредничество между продавцом и покупателем финансовых инструментов;

— формирует условия для минимизациифинансового и коммерческого риска;

— ускоряет оборот капитала, т.е.способствует активизации экономических процессов.

Чем больше разрыв между объемамипредполагаемых инвестиций и накоплениями, тем острее необходимость вфункционировании финансовых рынков для распределения накоплений между конечнымипотребителями. Встреча конечного инвестора и конечного владельца средств должнаосуществиться оптимальным образом и с наименьшими затратами.

Эффективные сегменты финансовогорынка абсолютно необходимы для обеспечения мобилизации свободного капитала иподдержания экономического роста страны. При наличии только собственныхнакоплений субъекты рынка могли бы инвестировать не больше, чем накоплено,поэтому их инвестиционная активность была бы ограниченной. Если же размернамеченных инвестиций превышает сумму текущих сбережений, субъекты рынка простовынуждены откладывать их осуществление до накопления требуемых средств. Из-заотсутствия финансирования субъектам рынка, не обладающим достаточным капиталом,пришлось бы отложить или отказаться от многих перспективных инвестиций илифинансировались бы не самые лучшие проекты, т.е. капитал использовался бы неоптимальным образом. Субъектам рынка, не имеющим в своем распоряжениипривлекательных вариантов инвестирования средств, ничего бы не оставалось,кроме как аккумулировать средства. С другой стороны, перспективныеинвестиционные проекты не реализовывались бы из-за недостатка средств у фирм,имеющих инвестиционные альтернативы.

Роль финансовых рынков в рыночнойэкономике можно проиллюстрировать упрощенной блок-схемой, приведенной ниже.

Рис. 3.1

Блок-схема “Роль финансовых рынков врыночной экономике”

/>

Все денежные потоки, вне зависимостиот источника происхождения, обязательно проходят через финансовый рынок спомощью финансовых институтов.

Например, если государство дляпокрытия дефицита бюджета предлагает купить свои ценные бумаги коммерческиморганизациям и домохозяйствам, то данные операции проводятся на финансовомрынке через различные финансовые институты. Если коммерческой организациинеобходимо привлечь дополнительный капитал, она через финансовый рынокобращается к другим коммерческим организациям и домохозяйствам, имеющимвременно свободные средства, путем выпуска акций или облигаций.

В современных условиях финансовыйрынок — неотъемлемая часть любой рыночной экономики, связующее звено междуосновными участниками рыночного хозяйства — государственным сектором,коммерческими организциями и домохозяйствами.

Опыт функционирования финансовогорынка представляет значительный интерес для отечественных государственных икоммерческих финансовых институтов в условиях становления в нашей странеэкономики рыночного типа и поэтому использован нами при выработке методическихрекомендаций.

3.2. Валютный рынок

 

Валютный рынок — это совокупность конверсионных идепозитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляемых междуконтрагентами (участниками валютного рынка) по рыночному курсу или процентнойставке.

Валютные операции — контракты агентов валютного рынкапо купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностранной валюты наконкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка, период) свыполнением на определенную дату. Текущие конверсионные операции (по обмену однойвалюты на другую) и текущие депозитно-кредитные операции (на срок до одногогода) составляют основную долю валютных операций.

Главное отличие конверсионныхопераций от депозитно-кредитных — в том, что первые не имеют протяженности вовремени, т.е. осуществляются в некоторый момент времени, тогда как депозитныеоперации имеют продолжительность во времени и разную срочность.

Рынки можно классифицировать понескольким признакам.

По виду операций. Существует мировой рынокконверсионных операций (в нем можно выделить рынки конверсионных операций типадоллар/марка или доллар/японская иена) и мировой рынок депозитных операций.

По территориальному признаку. Принято выделять следующие крупнейшиерынки: европейский, североамериканский, дальневосточный. В них выделяют крупныемеждународные валютно-финансовые центры: в Европе — Лондон, Цюрих,Франкфурт-на-Майне, Париж и т.д.; в Северной Америке — Нью-Йорк; в Азии —Токио, Сингапур, Гонконг.

Объемы операций мирового валютногорынка постоянно растут, что связано с развитием международной торговли иотменой валютных ограничений во многих странах. Динамика ежедневного мировогомежбанковского валютного рынка представлена в табл. 1.

Таблица 3.1

Динамика ежедневного оборота мировогомежбанковского валютного рынка в 1986—1995 гг. (млрд. долл.)

Март Апрель Апрель Апрель 1986 г. 1989 г. 1992 г. 1995 г. Валовый оборот 551 907 1293 1867 Чистый оборот* 355 590 820 1230  из него: Сделки “спот” 212 350 400 535 Форварды и свопы 143 240 420 695

*Валовой оборот за вычетом двойного учета в стране иза рубежом.

Источник — информационное агентство Доу-Джонс.

Основные участники валютного рынкарассматриваются ниже.

Коммерческие банки осуществляют основной объем валютныхопераций. В банках держат счета другие участники рынка и проводят с ниминеобходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Банки аккумулируют(через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютныхконверсиях, привлекают/размещают средства и выходят с ними на другие банки.Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции исамостоятельно за счет собственных средств.

Валютный рынок — рынок межбанковскихсделок; говоря далее о движении курсов валют и процентных ставках, следуетиметь в виду межбанковский валютный рынок.

На мировых валютных рынках доминируюткрупные международные банки, ежедневный объем операций которых достигает многихмиллиардов долларов, например: ABN AMRO Bank, Credit Suisse.

Фирмы, осуществляющие внешнеторговыеоперации. Компании —участники внешнеэкономической деятельности предъявляют устойчивый спрос наиностранную валюту (импортеры), и осуществляют предложение иностранной валюты(экспортеры). Они размещают и привлекают свободные валютные остатки вкраткосрочные депозиты, но прямого доступа на валютный рынок, как правило, неимеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

Компании, осуществляющие зарубежныевложения активов, представленыразличного рода международными инвестиционными фондами и проводят политикудиверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценныхбумагах правительств и корпораций различных стран. К данному виду фирмотносятся крупные международные корпорации, осуществляющие иностранныепроизводственные инвестиции — создание филиалов, совместных предприятий и т.д.

Центральные банки. В их функцию входит управлениевалютными резервами, проведение валютных интервенций, влияющих на уровеньобменного курса и уровень процентных ставок по вложениям в национальной валюте.

Частные лица. Физические лица проводят широкийспектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработнойплаты, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты.

Валютные биржи. В странах с переходной экономикойфункционируют валютные биржи, осуществляющие обмен валют для юридических лиц иформирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно участвует врегулировании обменного курса.

Валютные брокерские фирмы. В их функцию входят сведениепокупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между нимиконверсионной или ссудной-депозитной операции. За свое посредничествоброкерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от сделки.

Валютные рынки функционируют внепрерывном режиме. Свою работу в календарных сутках они начинают на ДальнемВостоке, в Новой Зеландии, проходя последовательно все часовые пояса.

3.3 Новый вид бизнеса в России

 

Международный валютный рынокимеет глубокие многовековые корни. Он берет своеначало еще тысячи лет до нашей эры, когда в Египте появились первыеметаллические деньги. Сами валютообменные операции в их нынешнем пониманииначали развиваться в средние века. Это было связано с развитием международнойторговли и мореплавания. Первыми валютчиками считаются итальянские менялы,которые зарабатывали на обмене валют разных государств.

С развитием межгосударственныхотношений рынок валютообменных операций видоизменялся, приобретая все болеечеткие очертания. Наиболее значительные изменения в развитие валютного рынкабыли внесены в ХХ веке. Обретение рынком современных черт началось в 70-х годах20 века, когда была снята система фиксированных курсов одной валюты поотношению к другой.

После снятия ограничений на колебаниявалют появился новый вид бизнеса, который основан на получении прибыли вусловиях свободной системы изменения валютных курсов. Причем изменение курсаобуславливается всевозможными рыночными условиями и регулируется только спросоми предложением.

3.3.1 Преимущества для России

У обычного бизнеса в России сейчас много проблем: экономический кризис,высокие налоги, меняющиеся законы, нестабильный курс рубля. В такой ситуациимногие пытаются найти новый бизнес, не зависящий от местных проблем, и приходятк выводу, что торговля на финансовых рынках — это идеальный бизнес.

Действительно, здесь мысль превращается в деньги напрямую, безпромежуточных стадий, присущих обычному бизнесу: разработка, изготовление,маркетинг и продажа продукта. Чтобы заниматься торговлей на рынке Форекс, ненужно регистрировать компанию, не нужны связи в государственных органах икоммерческих кругах, не требуется набирать сотрудников, не нужен офис. Ещеособенность в том, что здесь нет привязки к географическому положению — можнопереехать в другой город или другую страну и перевезти с собой свой бизнес.Торговать можно хоть из Африки или Антарктиды, и, конечно, из Лондона иНью-Йорка.

И что особенно важно — этот бизнес легко начинать каждому — здесь нетребуется большой стартовый капитал. Интернет сделал рынок Форекс доступнымвсем желающим — ушла в прошлое необходимость иметь дорогие спутниковыеинформационные системы. Теперь достаточно иметь компьютер, подключенный кИнтернет, и желание работать. В результате, по отношению потенциальной прибылик первоначальным вложениям этот бизнес не имеет себе равных.

Основные объемы (90-95%) на рынке FOREX делают крупнейшие мировыекоммерческие банки, совершая конверсионные операции как в интересах своихклиентов, так и за свой счет. Тем не менее прогресс в области компьютерныхтехнологий позволил и в этой сфере финансов найти область приложения длясредств частных и зачастую мелких инвесторов. Все большее количество брокерскихфирм и банков открывают доступ частным инвесторам на рынок FOREX черезInternet.

Среди главных причин популярности этого рынка среди инвесторов ифинансовых спекулянтов всего мира можно выделить следующие:

·    Ликвидность. Рынок, на котором в качестве активовобращаются именно деньги и только деньги имеет наивысшую из всех возможныхликвидность. Высокая ликвидность является мощной притягательной силой длялюбого инвестора, т.к. она обеспечивает ему свободу открывать и закрыватьпозицию любого объема.

·    Оперативность. В силу 24-часового режима работыучастникам рынка FOREX не нужно ждать, чтобы прореагировать на то или иноесобытие, как это случается на многих рынках.

·    Стоимость. Рынок FOREX традиционно не имеетникаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы (спреда)между ценами спроса и предложения.

·    Однозначностькотировок. Из-завысокой ликвидности рынка продажа практически неограниченного лота может бытьвыполнена по единой рыночной цене. Это позволяет избежать проблемынеустойчивости, существующих во фьючерсах и других фондовых инвестициях, где водно время и по определенной цене могут быть проданы только ограниченноеколичество контрактов.

·    Размер маржи. Размер кредитного «плеча»(маржи) на рынке FOREX определяется лишь соглашением между клиентом и тембанком или брокерской фирмой, которая обеспечивает ему выход на рынок, и обычносоставляет 1:33, 1:50 или 1:100. На российском рынке этого сектора услугустановился размер «плеча» 1:100, т.е., внеся залог в 1000 долларов,клиент может совершать сделки на сумму, эквивалентную 100 тысяч долларов.Использование таких больших кредитных «плеч», вкупе с сильной изменчивостьюкотировок валют, и делает этот рынок высокодоходным и высокорискованным.

В последнее время у российскихфинансовых институтов, предоставляющих брокерские услуги на рынке FOREX,большую популярность получил так называемый Mini-FOREX. Эта услуга имеет все теже параметры, что и услуги брокерских фирм на рынке FOREX, кроме одного: размерминимального контракта здесь составляет не $100 000, а $10 000. Соответственно,размер маржи, необходимой для открытия такого контракта, тоже в 10 раз меньше,т.е. составляет всего 100 долларов. Из-за ограниченности средств у большинствароссийских инвесторов-«физиков» эта услуга получает все большеераспространение.

3.3.2 Инвестиции на Forex

Ни для кого не секрет, что операции на мировых финансовых рынкахсчитаются одним из самых доходных видов легального бизнеса. Взрыв в мировомдвижении денежных средств оказал влияние на помыслы и жизнь людей во всем мире.Изменения связаны с экономическим бумом 80-х годов. Это было десятилетие росталичных денежных состояний. По информации, опубликованной в журнале«Forbes», 24% из всех обладателей миллиардных состояний, сколотилисвои капиталы именно на финансовых рынках. Так, например, Джордж Сорос,вероятно лучший из известных сегодня трейдеров на Forex, по данным годовогоотчета о доходах только лишь на Forex spot в 1996 г. заработал больше, чемкорпорация McDonald's в течение всего этого года. Сорос начал свою деятельностьв 1969 г. созданием группы «Quantum-Fond» на Кюрасао (остров вархипелаге Малых Антильских островов, в Вест-Индии). Кто при основании фондакупил участие за 1000 долларов, тот смог в 1993 г. продать пай за 1,3 млн.долларов. Только широко известная во всем мире операция по продаже английскогофунта стерлингов (1992 г.), в течение 2-х недель принесла Джорджу Соросумиллиард долларов чистой прибыли, положив начало его благотворительнойдеятельности. Отметим, что Джордж Сорос оперировал на валютном рынке объёмамисредств, превышающими те, которые реально находились в его распоряжении. Ониспользовал кредитное плечо — именно тот инструмент, что предоставляем мы нашимклиентам. Только это позволило ему получить большую прибыль.

За последние десять лет ежедневный оборот на рынке FOREX увеличился с 600миллиардов USD до 3 триллионов USD, и продолжает расти, превысив размеры всехостальных мировых рынков и отраслей промышленности. Крупнейшие банки получаютзначительную прибыль в результате работы на валютном рынке. Большая частьприбыли таких банков как Credit Suisse, Bank Austria, Bank of America, UBS(Union Bank of Switzerland) является результатом спекуляций на международномвалютном финансовом рынке, включая спекуляции на разнице депозитных ставок. Таксогласно отчету UBS за 1996 год прибыль от операций на рынке FOREX составила70% общего годового дохода банка. Отдел, занимающийся работой на валютномрынке, любого современного крупного банка представляет собой «Центр,приносящий прибыль» в чистом виде.

Финансовая индустрия стала крупнейшей растущей отраслью мира, так какприносит больше прибыли, чем организация производства или разработка новогопродукта. Коммуникации и компьютеры стали причиной того, что деньги с бешенойскоростью проносятся над земным шаром. Производные финансовые инструментысоздают предпосылки того, что можно спекулировать на высшем финансовом уровне,вложив лишь 0,5 % от объема использованного капитала.

                                               3.3.3 Forex в России      

В России рынок Форекс появился в 90-хгодах ХХ века с началом развития свободных рыночных отношений. Наиболеепередовые банки быстро сориентировались и поняли, что на этом рынке можнополучать значительную прибыль. Были открыты отделы, занимающиеся спекулятивнымиоперациями на валютном рынке. Специалисты этого профиля быстро выросли в цене инашли себе применение не только в российских, но и в западных банках. С каждымгодом число трейдеров неуклонно растет.

Форекс и новые технологии

Растет не только численность игроков,но и качественный подход к делу. Оказавшись наиболее мобильным финансовымрынком, Форекс мгновенно отслеживает все самые интересные научно-техническиедостижения и внедряет их в практику бизнеса.

Одним из значительных этапов вразвитии Форекс можно считать возникновение Интернет. Подтверждая своюдинамичность и мобильность, специалисты Форекс быстро смогли найти конкретноеприменение компьютерной сети, используя ее с наивысшей рентабельностью.Появилась возможность делать то, что раньше казалось немыслимым. СейчасИнтернет позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любоймомент времени.

Практическаячасть

 

Глава 4. Фундаментальный анализ4.1  Основы фундаментального анализа

Изучение характера и степени влияниямакроэкономических показателей на динамику валютных курсов является предметомфундаментального анализа финансовых рынков. Другой подход основан на изученииодних только графиков, изображающих поведение курсов валют во времени.
    На валютный курс воздействуютфакторы, отражающие состояние экономики данной страны:

·         Показателиэкономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленногопроизводства и др.)

·         Состояниеторгового баланса, степень зависимости от внешних источников сырья

·         Рост денежноймассы на внутреннем рынке

·         Уровень инфляциии инфляционные ожидания

·         Уровеньпроцентной ставки

·         Платежеспособностьстраны и доверие к национальной валюте на мировом рынке

·         Спекулятивныеоперации на валютном рынке

Степень развития других секторовмирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего свалютным рынком. Фундаментальныефакторы — это ключевые макроэкономические показатели состояния национальнойэкономики, влияющие в среднесрочной перспективе на участников валютного рынка иуровень валютного курса.

Агентство “Рейтер” публикуетспециальную страницу прогноза основных экономических индикаторов промышленноразвитых стран: ЕС/1. Обычно это данные макроэкономической статистики,публикуемые национальными статистическими органами. Существует специальныйграфик публикаций статистических данных различных стран.

На мировых валютных рынках, где 80%арбитражных операций проводится с американским долларом, наибольшее значениеимеют данные по экономике США, влияющие на повышение или снижение курса долларапо отношению к остальным валютам. Можно выделить два временных аспекта влиянияфундаментальных факторов на валютный курс — долгосрочное и краткосрочноевлияние.

Долгосрочное влияние — это ситуация, при которой наборфундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, аследовательно, и тренд изменения валютного курса на протяжении месяцев и лет.Такое долгосрочное прогнозирование курса используется для открытиястратегических позиций. Например, многолетнее отрицательное сальдо торговогобаланса США с Японией являлось причиной постоянного снижения курса доллара кяпонской иене (с 250 в 1985 г. до 80 в 1995 г.). Для определения средне- идолгосрочного влияния фундаментальных факторов на уровень курса учитываютсястатистические индикаторы за период более месяца (квартал, год).

Краткосрочное влияние — это ситуация, при которой влияниеопубликованного статистического индикатора на курс валюты, действует в течениенескольких часов или даже минут. Например, публикация данных о сниженииторгового баланса между США и Японией за прошедший квартал способна привести кнекоторому росту курса доллара к иене в течение нескольких часов. Краткосрочноевлияние на курс соответственно оказывают индикаторы за короткие периоды (неделюили месяц). После публикации экономических данных, трейдер должен мгновенноответить на следующие вопросы, от правильного решения которых зависит размерприбыли или убытка.

Вопрос 1. Эти цифры, — такие, как ожидалиучастники рынка или наоборот?

Существуют предварительные данныепредстоящих публикаций, на которые “закладывается рынок”. В случае совпаденияспрогнозированного и реального значений показателя сильного движения курса, какправило, не происходит.

Например, стал известен прогноз орезком снижении показателя прироста валового национального продукта (ВНП) США —с 1,2 до 0,4% в квартал. Это пока лишь прогноз, но многие дилеры начинаютзаблаговременно продавать доллары, что приводит к понижению курса. Если их доляв общем объеме рынка достаточно высока, то на момент публикации реальных данныхв среду в 13-30 по гринвичскому времени реакция рынка будет зависеть отконкретного значения показателя:

— Если реальное значение прироста ВНПсоставит 0,4%, то показатель курса практически не должен измениться.

— Если реальное значение прироста ВНПпревысит ожидаемое, составив, например, 0,9%, то курс доллара, возможно,повысится, хотя и не очень сильно.

— Если реальный прирост ВНП составитвсего 0,1%, т.е. окажется ниже ожидаемого, то, вероятнее всего, продолжитсяснижение доллара.

— Если прирост ВНП окажетсянеобычайно высоким и абсолютно не ожидаемым рынком, то валютный курс сильновырастет и, возможно, изменит оценку текущей экономической ситуации.

Вопрос 2. Эти данные — положительные илиотрицательные?

Положительные данные приводят к ростукурса валюты, отрицательные — к его снижению. При ответе на вопрос о степениположительности данных трейдеру следует различать номинальные и реальныепоказатели. Например, номинальный прирост ВНП за год в абсолютных цифрахсоставляет ВНП(1)/ВНП(0), однако лучше отражает истинное состояние экономикиреальный показатель, т.е. годовой прирост ВНП, скорректированный на индексинфляции за год.

При анализе показателя занятости втечение года необходима корректировка на сезонность (в сельском хозяйстве ввесенний и осенний периоды проведения полевых работ увеличивается числовременных работников).

4.2   Фундаментальныефакторы

Выделяют следующие фундаментальныефакторы, влияющие на валютный курс.

А) Валютный курс по паритетупокупательной способности (РРР rate) — это идеальный курс обмена валют, рассчитанный каксредневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленныхпотребительских товаров и услуг двух стран. В идеальной модели формированиякурса на основе только цен торговых операций между двумя странами реальныйвалютный курс равен курсу по паритету покупательной способности.

В самом простом виде, еслиабстрагироваться от реальных объемов торговли и долей разных товаров вструктуре потребления, формула нахождения курса по паритету покупательнойспособности выглядит следующим образом:

/>                         (4.1)

где PiDEMиPiUSD — цены соответственно в немецких марках и вдолларах США
на товары и услуги в Германии и США, входящие в стан-
дартную корзину промышленного и частного потребления
этих стран;

WiDEM и<sup/>WiUSD— доля этих товаров и услуг в структуре промышленного и
частного потребления (в ВНП или национальном доходе);

N — количество товаров, включенных в корзину.

Чем значительнее выборка, тем болеерепрезентативен полученный результат — значение валютного курса.

Метод определения и корректировкикурса в соответствии с паритетом покупательной способности валют свойственсистеме фиксированных валютных курсов.

Б) Валовой национальный продукт (ВНП)является ключевымпоказателем состояния экономики и включает в себя в качестве составляющих менеекрупные экономические индикаторы. Формула ВНП имеет следующий вид:

GNP = C + I + G+ X – M,                     (4.2)

где С — потребление; I —инвестиции; G — государственные расходы; X — экспорт; М —импорт.

Существует прямая зависимость междуизменением показателя ВНП и валютного курса:

ВНП   —   Валютныйкурс

Логика этого влияния следующая. РостВНП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленногопроизводства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта.Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта приводит к усилению спроса нанациональную валюту со стороны иностранцев, что выражается в повышении курса.Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к “перегреву”экономики, усилению инфляционных тенденций и, следовательно, к ожиданию повышенияпроцентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличиваетспрос на валюту.

В) Уровень реальных процентных ставок определяет общую доходность вложенийв экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям воблигации, уровень средней прибыли и т.д.). Изменение процентных ставок и курсавалюты находится в прямой зависимости:

Процентнаяставка   —   Валютныйкурс

Реальные процентные ставки —номинальный процент за вычетом процента инфляции — растут медленнее посравнению с темпами роста инфляции и ВНП, поэтому курс валюты может дажеснижаться. Так, в США в 1994 г. в условиях стабильного подъема экономикиприрост процентных ставок отставал от прироста ВНП и инфляции — реальныепроцентные ставки имели тенденцию к снижению. Федеральная резервная система(Центральный банк США) в течение года несколько раз незначительно повышалауровень учетной ставки, опасаясь резкими действиями затормозить процессэкономического подъема (после спада 1990 г.). В итоге курс доллара косновным твердым валютам понижался в течение всего 1994 г.

В формировании обменного курса двухвалют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами(процентный дифференциал). Если в этих странах уровень реальных процентныхставок примерно одинаков, характеризуя одинаковую доходность вложений вэкономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровняучетной ставки вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте.Это приводит к увеличению спроса на эту валюту и росту ее курса.

Г) Уровень безработицы (фактор занятости) можетрассматриваться в виде двух величин: либо как уровень безработицы (т.е.процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособногонаселения), либо как обратный ему показатель численности работающих.

Показатель безработицы публикуетсяобычно в процентах. Существует обратная зависимость изменения уровнябезработицы и валютного курса:

Безработица   —   Валютныйкурс

В соответствии с современнойэкономической теорией не может быть достигнут нулевой уровень безработицы(всегда существуют сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтомумакроэкономическому состоянию полной занятости для индустриально развитых странсоответствует уровень безработицы, приблизительно равный 6%.

Д) Уровень инфляции, или обесценения национальнойденежной единицы, измеряется в темпах роста цен. Различают два показателяизменения уровня цен:

PPI— индекс изменения производственных цен (на оптовыепартии промышленных товаров); исчисляется в процентах к предыдущему периоду;является первичным признаком инфляции, так как производственные цены включаютсяв потребительские цены;

CPI — индекс потребительских цен —показатель уровня инфляции.

Уровень инфляции и изменениевалютного курса находятся в обратной зависимости:

Инфляция   —   Валютныйкурс

Одним из индикаторов, влияющих насостояние инфляции, является объем денежной массы в обращении, состоящий изнескольких денежных агрегатов, различающихся по степени ликвидности, — от М1 доМ4. Наибольшим инфляционным воздействием обладает рост агрегата М1 — наличныхденег и остатков на текущих счетах до востребования.

Другой важный показатель — размердефицита государственного бюджета — является непосредственной причинойувеличения денежной массы в обращении и, следовательно, роста цен. Однако этотпоказатель используется преимущественно для долгосрочного анализа поведениявалютного курса.

Инфляция, вызывая рост цен, приводитк изменению курса валюты по паритету покупательной способности. Вырвавшисьиз-под контроля, она снижает деловую активность в стране, уменьшает темпы ростаВНП и привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов.

Наиболее характерным примером влияниявысокой инфляции на валютный курс является обесценение рубля по отношению кдоллару США в России за последние несколько лет.

Е) Платежный баланс — баланс зарубежных платежей ипоступлений в страну — включает:

— торговый баланс;

— баланс движения капиталов.

Превышение поступлений из-за рубежанад платежами за границу составляет положительное сальдо платежного баланса иприводит к росту курса национальной валюты.

Превышение платежей за рубеж надпоступлениями в страну создает дефицит платежного баланса (отрицательноесальдо) и ведет к падению курса национальной валюты.

 Дефицит   Положительноесальдо   —   Валютныйкурс

Дефицит   —   Положительноесальдо   —   Валютныйкурс

TRADE BALANCE

/>

+Export -Import

/>

/>

Внешние инвестиции Внутренние инвестиции

Торговый баланс — это баланс платежей повнешнеторговым операциям. Если экспорт превышает импорт, то сальдо торговогобаланса положительно.

Экспортеры, получая экспортнуювыручку в иностранной валюте, продают ее в обмен на национальную валюту,способствуя росту курса последней. Данная ситуация характерна для Японии иГермании — стран с традиционно положительным сальдо торгового баланса, чтовызывает повышение курса иены и немецкой марки к остальным валютам.

Для России 1994—1998 гг. былохарактерно превышение экспорта над импортом, вызывавшее понижающее влияние надоллар в реальном выражении. Так, при уровне инфляции в 1995—1997 гг. свыше100% за три года курс доллара к рублю за этот же период вырос только на 47,25%— это означает рост реального курса рубля.

Если импорт превышает экспорт, тоимеет место дефицит торгового баланса (отрицательное сальдо). В данной ситуацииимпортеры вынуждены продавать национальную валюту в обмен на иностранную длязакупок зарубежных товаров, что ведет к снижению валютного курса. Например, вВеликобритании, имеющей отрицательное сальдо баланса торговли с Германией, впоследние годы наблюдается снижение курса фунта стерлингов к немецкой марке.

Баланс движения капиталов. В основе международного движениякапиталов лежат инвестиционные планы крупных инвесторов (денежных, пенсионных,страховых и взаимных фондов, аккумулирующих значительные денежные ресурсынаселения и корпораций). Наиболее крупными и активными инвесторами являютсяамериканские фонды, обладающие активами в сотни миллиардов долларов. В целяхмаксимально выгодного размещения активов они периодически меняют структурупортфеля инвестиций, вкладывая финансовые ресурсы в различные инвестиционныеинструменты — акции корпораций, правительственные и частные облигации,банковские депозиты и т.д.

Если управляющие посчитают, чтореальная доходность зарубежных облигаций выше, чем отечественных, онипроизведут продажу последних, обмен национальной валюты на валюту государства,где находятся облигации, и их покупку.

Если объем данных операций будетвесьма значительным, то произойдет:

— падение стоимости отечественныхоблигаций, что приведет к росту их доходности;

— снижение курса отечественной валютыотносительно валюты, в которой исчисляется стоимость приобретенных облигаций;

— рост стоимости зарубежныхоблигаций, что приведет к снижению их доходности.

Платежный баланс можно свести куровню процентных ставок и общей доходности вложений в экономику страны, чтоявляется более глубокой причиной происходящих изменений, тогда как движениекапиталов — это процесс, непосредственно приводящий к среднесрочным изменениямвалютного курса. Например, падение курса доллара к основным валютам в 1994 г.(в частности, к немецкой марке) было вызвано массовым переводом инвестиционнымифондами средств из долларовых вложений в более привлекательные немецкие ияпонские ценные бумаги.

Напротив, в России в последние годырост реального курса рубля к доллару США не в последнюю очередь вызван массовымпритоком капиталов нерезидентов для вложений в высокодоходные российскиегосударственные облигации.

Ж) Индекс промышленного производства,как и показательвалового национального продукта, отражает изменение промышленного производстваи напрямую влияет на уровень обменного курса:

Промышленноепроизводство   —   Валютныйкурс

З) Динамика изменения национальногопроизводства.Быстрый экономический рост вызывает опасение, что уровень инфляции в этойстране повысится. Через некоторое время “сильная” экономика может иметьпротивоположное влияние на валютный курс. Валютный курс в застойной экономике,скорее всего, будет падать.

Экономики, которые развиваютсябыстрее, чем весь остальной мир, склонны создавать дефицит бюджета, торговогобаланса, оказывая на отдельных этапах давление на валюту.

И) Индекс главных показателей рассчитывается как средневзвешенныйпоказатель основных экономических индикаторов, включающих уровень безработицы,промышленного производства, продаж, изменение фондовых индексов и др. Увеличениеиндекса свидетельствует об улучшении состояния экономики и ведет к росту курсанациональной валюты (используется в США).

К) Индекс делового оптимизма. В промышленно развитых странах широкораспространены регулярно публикуемые индексы делового оптимизма, рассчитываемыена основе опросов о состоянии экономики ведущих бизнесменов — руководителейкрупных корпораций.

В США — это индекс NAPM, вВеликобритании — индекс CBI.

В последнее время в России такжерассчитываются и регулярно публикуются индексы делового оптимизма российскихпредпринимателей.

Увеличение данного индекса повышаетдоверие к национальной экономике и способствует росту курса валюты:

Индекс деловогооптимизма   —   Валютныйкурс

Вывод. Фундаментальные факторы, как правило,оказывают ожидаемое влияние на валютный курс, однако применять их следуетосторожно. Трейдер не должен принимать какой-либо из этих факторов какстопроцентную гарантию соответствующего изменения валютного курса.

На валютный курс могут также влиять:

— изменения во вкусах потребителей. Любые изменения во вкусах илипривязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос ипредложение на валюту этой страны, а также и ее курс. Например, еслитехнологические достижения американцев в производстве компьютеров делают ихтехнику более привлекательной для французских потребителей и промышленников,то, покупая больше американских компьютеров, они поставят больше французскихфранков на валютные рынки и курс доллара к франку повысится;

— относительные изменения в уровненациональных доходов. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этогопоказателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится.Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее национального дохода.

4.3 Основные направлениягосударственной политики

Главной задачей любогоЦентрального банка является:

1.   Борьба с инфляцией (или с признакамиее возможного появления);

2.   Поддержание приемлемого постоянногороста экономики при маленькой безработице;

3.   Поддержание курса национальной валютына стабильном уровне, наиболее подходящим в данный момент интересам страны.

Исходя из этого, главныеиндикаторы — те, которые наиболее четко отражают эти три задачи.

Индикатороввыходит много, те которые выпускаются еженедельно, вообще никак не влияют накурс доллара, наиболее важные те, которые выходят ежемесячно и ежеквартально.Все это public information и доступна в момент опубликования любому желающему.За неделю до появления важных индикаторов в прессе, на телевидении и в интернетеидут дискуссии ведущих специалистов, которые обсуждают со всех сторон, какимбудет этот индикатор и приходят к так называемому «консенсусу», т.е.к единому мнению, с которых большинство участников рынков соглашается. Такимобразом вырабатывается прогноз на каждый индикатор. И рынок реагирует в первуюочередь не на саму цифру индикатора, а на то, насколько он отличается отпрогоноза в ту или иную сторону. И реакция рынка на один и тот же показательиндикатора и размер отличия его от прогноза может быть абсолютно разной взависимости от конкретной экономической ситуации.

1. Gross DomesticProduct — GDP (ВВП — валовой внутренний продукт);

Публикуетсяежеквартально, пересматривается в сторону уточнения ежемесячно 3 месяца подряд- в период с 21 по 30 число каждого месяца;

Датыопубликования каждого вида GDP:

Перваяпубликация: GDP Advance Estimates (предварительный прогноз), Q — такобозначается квартал (3-месячный период)

Q1: Aпрель; Q2: Июль; Q3:Oктябрь; Q4: Январь (следующего года)

Вторая публикация: GDPPreliminary Estimates — предварительная оценка GDP

Q1: Май; Q2: Август; Q3:Ноябрь; Q4: Февраль (следующего года)

Третья, последняяпубликация: GDP Revised Estimates — пересмотренный, уточненный показатель GDP — Q1: Июнь; Q2: Сентябрь; Q3: Декабрь; Q4: Март (следующего года)

2. Payroll Employment — Moderate Unemployment Rate — Индикатор занятости — Индикатор усредненнойбезработицы. Публикуется между 1 и 7 числом каждого месяца.

3. Purchasing Managers'Index — NAPM Report (National Association of Purchasing Management) — ИндексМенеджеров по закупкам (сырья, комплектующих и материалов), разработанный ипроводимый в виде опроса их национальной ассоциацией.

Публикуется в первый денькаждого месяца;

4. Personal Income andConsumption Expenditures — Персональный доход и потребительские затратынаселения. Публикуется с 22 по 31 число каждого месяца;

5. Index ofLeading Economics Indicators (LEI) — Индексведущих экономических индикаторов;

Публикуется всегда впоследний день месяца.

6. Merchandise TradeBalance (Current Account Balance) — торговый баланс, т.е. соотношение междуэкспортом и импортом;

Публикуется ежемесячно- с15 по 17 число — и дает данные всегда за 2 два месяца до этого.

7. Producer PriceIndex — PPI — Индекс цен производителя, важнейший инфляционный индикатор,показывает тенденцию с ценами на начальной стадии производства.

Публикуется с 9 по 16число каждого месяца.

8. Consumer PriceIndex — CPI — Индекс потребительских цен, второй важнейший инфляционныйиндикатор, показывает уровень цен на конечной стадии производства и в сферепотребления.

Публикуется с15 по 21 число каждого месяца (но всегда после PPI)

9. Car Sales — продажа автомашин (в США — это гигантская отрасль промышленности, и продажаавтомашин составляет примерно 4.5% от всего GDP — в 1999 году уже установленабсолютный рекорд по продаже новых машин — 16,3 млн. штук).  Публикуется каждые10 дней (3 раза в месяц). Информация публикуется на 3 день после окончанияочередных 10 дней.

10. Retail Sales — Объем розничной торговли. Публикуется с 11 по 14 число каждого месяца.

4.4. Связь между банковскими резервами и денежнымтоварооборотом или снабжением деньгами экономики страны — money supply

 

Есть три видасистематизированных и учитываемых по одной схеме во многих странахподразделений денежного обращения. Это М1, М2 и М3. Понятно, что чем большеденег в обращении внутри страны, тем легче и поэтому дешевле доступ к кредитам(т.е. цена кредита падает), и для Феда очень важно иметь какой-то контроль заростом денежной массы в стране, чтобы контролировать темпы роста экономики. Ихотя размер денежной массы в стране влияет и на инфляцию тоже, но созначительным отставанием и не в такой мере как другие факторы. В определениинеобходимого (приблизительно) размера денежной массы в стране и способов еерегулирования и заключается концентрированное выражение «монетарной»политики Центробанка страны. И здесь Фед (как и другие Центральные банки) неимеют слишком много «места» для ошибки в расчетах. Если денежнаямасса растет слишком медленно, экономика не будет подпитываться необходимыми(имеется ввиду — достаточно дешевыми, доступными) кредитами и поэтому не будетрасти нужными темпами, если же денежная масса растет слишком быстро — этоувеличит процент роста инфляции. Поэтому поддержание роста денежной массы наконтролируемом уровне является ключевым аспектом всей монетарной политики.

М1 — это все формыхранения денег, пригодные для любых денежных транзакций. Включает в себя всюналичность, travelers checks, а также все банковские депозиты в виде чековыхсчетов (с которых можно расплачиваться чеками) разных форм — checking accounts,NOW accounts and credit union drafts. Все деньги на этих счетах, а такженаличные и «чеки путешественников» учитываются Федом в М1.

2. М2 включает в себяполностью М1 и кое-что еще — а именно денежные средства, которые очень легко ибыстро перевести в наличные и хранящиеся в различной форме в банках (насберегательных счетах, небольших размеров сберегательные счета с минимальноустановленным сроком хранения денег и гарантированным процентом выплат по ним кконцу срока — CD or Certificate of Deposits. Туда также входят деньги клиентов,лежащие в брокерских домах на счетах совместных фондов (Money Market MutualFund Shares — MMMFs), а также те деньги клиентов, которые лежат на счетахбанков (Money Market Deposit Accounts — MMDAs) и крутятся на рынке денег (т.е.на Форексе). вот эти М1 и М2 в сумме и называются чаще всего«деньгами» в обороте, хотя Фед добавляет к ним еще и М3.

Прежде чем закончить с М1и М2 и перейти к М3, несколько цифр, отражающих объем денежной массы в стране.

М1: $1-1,1 триллионадолларов

М2: $7-8 триллионовдолларов

М3 — это М2 плюс оченьбольших размеров депозиты (на многие миллионы долларов), лежащие на счетах вбанках длительный срок (вплоть до нескольких десятилетий) плюс InstitutionalMoney Market Funds — деньги крупнейших инвестиционных фондов и банков. В суммеМ3 составляет $13-14 триллионов долларов.

Но прежде всегонеобходимо пристально следить в основном за показателем М2, как в США, так и взоне евро и в Японии. Чем выше этот показатель, тем потенциально большесвободных денег в экономике, легче и дешевле доступ к кредитам, и поэтому курсместной валюты в случае увеличения показателя М2 падает в момент огообъявления. И наоборот, в случае его уменьшения курс валюты растет. Но если,как мы говорили выше, наблюдается резкое и постоянное падение М2 в течениенескольких месяцев, все участники рынков начинают понимать, что этосвидетельство того, через несколько месяцев рост экономики может прекратится,т.е. закончится очередной экономический цикл. В этом случае падение курсаместной валюты будет долгим и сильным. 

4.5 Значение для национальной экономики

 В экономике РФ послеавгустовского (1998 г.) кризиса наблюдался положительная тенденция. По даннымГоскомстата, в 2000 г. объем производства вырос более чем на 12%, ВВП — на 6%,значительно увеличились золотовалютные резервы Центрального банка России(ЦБР),  показатели роста производства, ВВП и внешнеэкономической деятельности(увеличение положительного внешнеторгового сальдо долл. в 2000 г. до 55 млрд.долл.) — наилучшие после 1992 г. Данная положительная динамика во многомзависит от профессионализма специалистов — руководителей различного уровня,финансовых аналитиков, бухгалтеров, частных предпринимателей, на решениякоторых влияют законодательные и исполнительные органы государства. Какизвестно, уровень производства, ВВП, инфляции, инвестиций в различныефинансовые инструменты и основные фонды и т.д. — это взаимозависимые ивзаимообуславливаемые экономические процессы.

Руководитель предприятия,принимающий решение направить свободные денежные средства на покупкудополнительного сырья или СКВ в расчете на дальнейшее их подорожание, создаетпредпосылки для изменения спроса на определенный вид товара, что, в своюочередь, может привести к повышению уровня цен и инфляции в целом. Покупка СКВучастниками ранка уменьшает золотовалютные резервы ЦБ РФ.

Инвестирование свободныхденежных средств в новое оборудование, корпоративные или государственные ценныебумаги выразится в увеличении объемов инвестиций в основной капитал, ростестоимости акций и снижении доходности государственных ценных бумагсоответственно. Покупка предприятием нового оборудования позволитпредпринимателю увеличить выпуск продукции, нарастить объемы продаж, создатьдополнительное предложение товаров на рынке и новые рабочие места. Если данныйпродукт идет на экспорт, то при постоянном уровне импорта увеличатсязолотовалютные резервы ЦБР.

Инвестирование средств вкорпоративные ценные бумаги вызовет рост цен на данный финансовый инструмент иувеличит капитализацию конкретных предприятий. За счет этого они смогутпривлечь необходимые инвестиции и в конечном счете увеличить предложение своейпродукции на рынке, а это — рост производства в целом и ВВП в частности.

Инвестирование финансовыхресурсов в государственные ценные бумаги снижает доходность по ним и ведет кобщему удешевлению заемных средств в целом. Обслуживание государственного долгастанет менее дорогим и государство получит реальную возможность больше средствнаправлять на социальные выплаты гражданам, что, в свою очередь, вызоветдополнительное потребление товаров и услуг с вытекающими отсюда положительнымипоследствиями. Снижение доходности по государственным ценным бумагам участникирынка воспримут как сигнал снижения уровня инфляции в стране. Как следствие,многие инвестиционные средства переориентируются на производство товаров иуслуг.

Снижение спроса на СКВ состороны участников рынка, покупающих ее для сохранения покупательнойспособности инвестированного капитала, при неизменной величине экспорта иимпорта, позволит ЦБР пополнить золотовалютные резервы, что положительно оценятвнешние инвесторы, и приведет к увеличению предложение СКВ на рынке.

Такимобразом, решения руководителей предприятий могут и положительно, и отрицательновлиять на развитие экономики страны. От согласованности действий руководителейорганов законодательной и исполнительной власти всех уровней зависит ускорениеили замедление темпов экономического развития.

 

5.  Глобализация мировой  валютной системы ипроблемы преодоления финансового кризиса в России5.1 Причины финансового кризиса в России

Проблемы банковской системы России идругих республик Советского Союза нераз­рывно связаны с общим экономическим кри­зисом.Этот кризис не возник сам по себе, этот кризис имеет общие характеристики. И яхочу подробнее остановиться на таком показателе, как инфляция. В данном случаеречь пойдет не об инфляции цен, а об инфляции затрат внутри структурыроссийских цен.

 В отличие от общей инфляции за годыре­форм инфляция затрат не останавливалась ни на секунду. Наша статистикаобходит своим вниманием этот фактор. Данные об инфляции затрат практическиотсутствуют. Обходит этот индикатор экономики и Международный Ва­лютный Фонд, всвязи с чем, результаты наших реформ так сильно расходятся с программны­мирекомендациями этой органи­зации.

Инфляция затрат уничтожает любой инте­реск прямым инвестициям. Она уничтожает главный принцип бизнеса, который в мире оп­ределяетсятремя словами: «Возвратить  вло­женные инвестиции».

Одновременно инфляция затрат уничтожа­етдоходную базу бюджета и создает непомер­ное налоговое бремя в экономике.

Итогом этого вида инфляции всегдаявля­ется деформация структуры национального дохода, утрата накопления,особенно накоп­ления основного  капитала.

Валовое накопление — это национальныйкапитал, который определяет в итоге процен­тную ставку. А в открытой экономикепотерять конкурентное положение по процентной став­ке — это значит сойти сдистанции.

В начале 1995 года по уровнюнакопления капитала на душу населения в сравнении с Соединенными ШтатамиАмерики, если при­нять эту страну за 100%, в Европе мы видим уровень накоплениякапитала в размере 75-80%  от уровня США, в Японии –136%, в России (на тот пе­риод)– 9%, Украина и Беларусь -2-3%, остальные страны бывшего Со­ветского Союзапрактически не просматри­ваются.

Все эти диспропорции в распределениинакопления капитала в мировой валютной системе несут на своих плечах банковскаясистема и налогоплательщики каждой отдель­ной страны.

Утрата валового накопления основногокапитала и накопления вообще изменяет структуру национального дохода в сторонуувеличения относительной доли потребле­ния.

В кризисе 1960-х годов Англия вовремя рас­пада ее колониальной системы била тревогу по этому поводу, говоря,что «мы проедаем сами себя». Модель реформ в России привела к пол­номупроеданию нашего национального дохо­да. Но проедание идет тоже неравномерно.Потребление получает гипертрофированную деформацию: минимум людей имеет полярновысокие доходы, в основном это спекулятивный и теневой капитал, а максимумнаселения не имеет ничего.

Эти факторы влекут, в свою очередь,дефор­мацию платежного баланса страны.

Во-первых, ухудшается торговыйбаланс. Инфляция затрат при стабильных, а по энер­горесурсам и другим видамнаших экспорт­ных позиций падающих мировых ценах ведет к утрате прибылинациональных экспортеров. Удерживать торговый баланс приходится со­кращениемимпорта, но ниже критической от­метки его опускать нельзя, тем более, при ог­ромнойимпортной зависимости по продо­вольственному рынку в нашей стране.

Во-вторых, высокодоходная частьпотреб­ления формирует ориентацию на вывоз наци­онального капитала из нашейстраны по двум направлениям: через рост потребительского импорта (его объем итак ограничен возмож­ностями торгового баланса) и через неудовлетворенную частьэтих средств, не связанная крат­косрочными инструментами в правительстве. Длятаких инструментов в бюджете денег про­сто нет, эта неудовлетворенная частьсредств формирует увеличение прямого экспорта ка­питала, что отражается насоответствующих счетах операций с капиталом в платежном ба­лансе.

Таким образом, платежный балансполуча­ет два растущих минуса дефицита: в торговом балансе и в счете операций скапиталом. Ком­пенсировать это приходится новыми зай­мами. Так воспроизводитсядолговой тип эко­номики, независимо от того, внутренний это или внешний долг.

Итогом такого развития всегдаявляется крах бюджетных возможностей по обслужи­ванию долга и девальвациянациональной валюты с новым витком инфляции и нарушени­ем денежно-кредитногообращения.

Проследим динамику кризиса рос­сийскогорубля, итогом которого стал август 1998 года.

Летом 1995 года в силу появив­шихсяпроблем с обслуживанием внешнего долга в Российской Федерации был установ­лентак называемый долларовый коридор или фиксированный курс рубля к доллару.Возражать против стабильного курса нашего рубля, что нам, в общем-то, хотелосьбы иметь, да и против стабильности валют других наших экономических партнеровне приходится. Но нельзя закрывать гла­за на последствия таких мер, если они несо­провождаются дополнительными экономичес­кими регуляторами со стороныправительства.

Фиксация рубля остановила инфляцию, мыэто заметили. Но стартовал более тяжелый процесс — инфляция затрат внутри цен.Это была фактически ревальвация обменного курса рубля по отношению к егопаритету покупательской способности. Она создала убийственную нагрузку нанациональных экс­портеров и на всю экономику.

Только за вторую половину 1995 годарен­табельность в основных отраслях нашей стра­ны упала с 24 копеек до 8 копеекна рубль продукции. И никто не забил тревогу. Дело в том, что сокращение с 24до 8 ко­пеек рентабельности на рубль продукции оз­начало, что в три раза или на300 процентов за полгода была вырезана основная доход­ная часть бюджета. Итог — бюджет в 1996 году был профинансирован лишь на 50 процентов от назначений. Тоесть на уровне около 35 копеек к рублю 1995 года. Страна за один год потеряла70 процентов своего бюджет­ного капитала. Кредитование экономики былопарализовано. С этого момента кризис не­платежей стал технически не разрешимойпроблемой, и кризис логически лег на всю бюджетную, банковскую систему страны.

В ответ на это, при сдерживанииденежной массы на всех уровнях экономической систе­мы, началась эмиссиясуррогатов денег без какого-либо их обеспечения. Началось рез­кое ухудшениеторгового баланса. Финансо­вая система превратилась как бы в два пото­ка денег( приводятся вычисления по дан­ным платежных балансов за 1996-1997 годы). Задва этих года государственный сектор и сектор банков, финансовый сектор экономи­кивместе заимствовали по различным стать­ям, включая и просрочку оплатыобязательств около 50 миллиардов долларов. Это еще надо отработать. А частныйсектор экономики вы­вел из страны за это же время 70 миллиар­дов долларов. Припадающей экономике каж­дый год-минус 14 миллиардов долларов вывоза капитала.

Падение абсолютного размера бюджетнойбазы доходов привело к тому, что в расходах бюджета затраты по обслуживаниюдолга воз­росли с 6% в 1995 году до более чем 40% в 1998 году. Итогом сталтипич­ный мексиканский синдром в августе 1998 года.

Надо сказать, что этолишь иллюстрация процесса финансового кризиса, но не его фундаментальныепричины. Россия — участ­ник системы международных обменов това­рами, услугами икапиталом. Наша экономи­ка и финансы болеют тем, чем больна вся мироваявалютная система. Поэтому от рос­сийского кризиса целесообразно перейти к томуобщему процессу, в который встроены российские и не только российс­кие реформыи соответствующие кризисные явления. Этот процесс называется «глобали­зация». Иблагополучие либо социально-экономическая деградация тех или иных стран зависитот колебания валютной системы мира, от состояния центральных финансовых рын­ков,от избытка капитала в одних странах или катастрофической нехватки в других.

 

5.2 Финансовая система XXI века

 Развитиемирохозяйственных связей и мировой валютной системы в 80-90-е годы проходилопод знаком усиления процесса глобализации. Несомненный толчок этому процессубыл дан еще в 70-е годы введением плавающих валютных курсов валют. Важныеусловия для более интенсивного процесса глобализации возникли в 90-е годы,когда большая часть стран отменила валютные ограничения по международнымтекущим операциям, а развитые государства Запада и некоторые развивающиесястраны устранили их и по операциям движения капитала.

Эволюция мировоговалютного порядка в 90-е годы соответствовала неолиберальным идеям, которыеполучили концентрированное выражение в так называемом «Вашингтонскомконсенсусе» (ВК). Он представлял собой концепцию рыночного реформированияэкономики, которая была в конце 80-х годов предложена представителямиакадемических кругов США. Основным ее разработчиком стал сотрудниквашингтонского Института международной экономики Дж. Вильямсон. В работах этогоинститута концепция получила свое конкретное завершение.

Идеи консенсуса былиподдержаны МВФ, МБРР, МаБР, а также Казначейством США и Агентствоммеждународного развития. Его теоретическую базу составила концепция свободногорынка и экономического неолиберализма. В качестве главного препятствия на путистабильного экономического роста идеологи ВК рассматривали активноевмешательство государства в экономику, а также неэффективность предприятийгосударственного сектора несмотря на предоставление им огромных субсидий.Предложенные в 1989 году Дж. Вильямсоном десять направлений реформ для странЛатино-Карибской Америки, к его собственному удивлению, стали через нескольколет рассматриваться как своего рода манифест неолиберальной политики.

Структурныепреобразования в духе ВК стали составной частью «универсальных»рекомендаций МВФ и были включены при его содействии в программы стабилизации экономикибольшинства развивающихся государств и стран с переходной экономикой. К этимрекомендациям, приобретающим императивный характер при предоставлении Фондомкредита, относятся соблюдение фискальной дисциплины, сокращение государственныхрасходов, прежде всего, на оборону и субсидирование предприятий, проведениеналоговой реформы, либерализация внешней торговли и движения иностранногокапитала, приватизация и т.д.

В действительности жекурс МВФ на неолиберальную политику и структурные преобразования получил ярковыраженные очертания еще в середине 70-х годов в связи с введением кредитоврасширенного финансирования. С крушением системы фиксированных курсов валют,введением плавающих валютных курсов и подрывом «системной» функцииФонд ввел этот вид кредитов, который, с одной стороны, соответствовал реалияммирового валютного порядка, а, с другой, стал основным средством претворения вжизнь тех его функций, которые обуславливают политику либерализации экономики встранах-заемщиках. Как ни парадоксально, содействуя глобализации черезлиберализацию, Фонд в значительной мере способствовал тому, что мироваявалютно-финансовая система в 90-е годы стала менее стабильной и более уязвимой.Либерализация движения капитала в развитых и многих развивающихся государствахсделала мировой валютный порядок более хрупким: причиной кризисных потрясенийстало резкое изменение спроса и предложения не только на валюту, но и нассудный, в том числе, фиктивный капитал. 

Возрастание масштабовфинансовых кризисов в 90-е годы, сопровождаемое затратными методами МВФ ихурегулирования, заставило мировое финансовое сообщество, прежде всего, страны«Группы 7» и МВФ, приступить к поискам путей стабилизациидерегулируемой мировой валютно-финансовой системы. Однако эти пути былисконцентрированы на принятии мер эволюционного характера. Они непредусматривают пересмотра учредительного соглашения МВФ, в котором закрепленывсе организационные принципы построения и функционирования мировой валютнойсистемы. К мерам перестроечного характера относятся содействие прозрачности иотчетности в использовании бюджетных средств, упрочение финансовых системстран, в том числе посредством лучшего надзора и соответствующих механизмовуправления банкротством банков, упорядоченная либерализация рынков капитала,более полное вовлечение частного сектора в предупреждение и урегулированиефинансовых кризисов, обеспечение «адекватного» рассмотрения«системных» проблем, включая соответствующие режимы валютных курсов и«адекватность» ресурсов Фонда.
Существенным элементом «новой архитектуры мировой валютной системы»,по мнению Директора МВФ, является упрочение финансовых систем стран илиберализация движения капиталов. Термин «финансовая архитектура», тоесть устройство мировой финансовой системы был озвучен в выступлении президентаСША Б. Клинтона в Нью-Йоркском совете по внешним связям (New York`s Council onForeign Relations) в сентябре 1998 года. Он назвал финансовый кризис 1997 — 1998 годов «крупнейшим финансовым вызовом, с которым мир столкнулся запоследние полвека» и призвал страны «семерки» «адаптироватьмеждународную финансовую архитектуру к XXI столетию»

 Старт для эволюционнойнаправленности реформы ямайской системы был акцептован США. Министр финансовэтой страны заявил в апреле 1999 года, что «реформа представляет собой неразовое драматическое объявление, а набор действий во времени».

 Следует отметить, чтоСША не поддержали идею создания системы «целевых зон», выдвинутуюминистром финансов Германии О. Лафонтеном и поддержанную министрами финансовЯпонии и Франции. Такая система, по их мнению, затрагивала бы свободу движениякапиталов и осложняла процесс введения свободной конверсии валют. Эволюционныйхарактер перестройки ямайского порядка соответствует сценарию министра финансовВеликобритании Г. Брауна, подвергшего критике Вашингтонский консенсус. Он сталреальным после ослабления в 1999 году германским правительством своей позиции вотношении создания мировой валютной системы «целевых зон».
Сценарий реформирования мирового валютного порядка был изложен Г. Брауном встатьях «Новая глобальная финансовая архитектура» и«Строительство прочной мировой финансовой системы», опубликованных,соответственно, в октябре 1998 и апреле 1999 года, а также в его речи в Школеуправления им. Кеннеди Гарвардского университета 15 декабря 1998 года. Втечение 50 лет, утверждал Г. Браун, вся политика регулирования, надзора иуправления кризисами формировалась без учета принципов глобализации, а сориентацией на независимые национальные экономики с отдельными национальными режимамикапиталов и ограниченным и медленным движением капитала. «Теперь мы, — считает Г. Браун, — вступили в эру взаимозависимых и подвижных рынков капитала.Отдельные экономики уже не могут быть в стороне от массивных стремительных ииногда дестабилизирующих глобальных финансовых потоков. Естественно, мы должныдать ответ этому новому вызову, нам нужна новая финансовая архитектура иреформа как на национальном, так и на глобальном уровнях: Новая финансоваяархитектура, предлагаемая нами, — это кодексы поведения, новый глобальныйрегулятор и международный меморандум понимания, четко определяющийответственность за предупреждение и урегулирование кризисов: Речь не идет оновых институтах, а о том, как во взаимозависимом мире мы ведем себя, соблюдаемдисциплину и достигаем решений более координируемым образом. Ключевым вызовом,который стоит перед нами:, является определение новых правил игры, которыепосредством повышения кредитоспособности и доверия инвесторов, способствуютстабильности и процветанию». 

В речи в Школе управленияим. Кеннеди Гарвардского университета 15 декабря 1998 года Г. Браун подвергкритике Вашингтонский консенсус 80-х годов, охарактеризовав его как попыткувозврата к политике «laisser-faire», поскольку он предполагал минимумуправления со стороны государства. К 1997 году неуправляемая мироваявалютно-финансовая система и неадекватный надзор привели к тому, что онаугрожала создать бум и взрыв в глобальном масштабе. «Нам нужно ответить, — утверждал Г. Браун, — на вызов нового глобального хозяйства. Наша цель должнасостоять в создании международной финансовой системы XXI-го столетия, котораябрала бы все блага глобальных рынков и движения капиталов, но сводила бы кминимуму риск крушения, к максимуму выгоды для всех и в наибольшей степени снижалауязвимость. Консенсус 80-х годов с его узкими взглядами на: дерегулированиедолжен вылиться в новый консенсус 90-х годов с новым и более широким акцентомна конкуренцию, надзор и необходимые условия для роста и занятости».

Реформирование мировойвалютной системы началось в конце 90-х годов и включает принятие и внедрениесогласованных на международном уровне кодексов и стандартов, а такжереформирование кредитной деятельности МВФ. МВФ и МБРР должны обеспечиватьсоблюдение странами этих кодексов и стандартов надлежащей практики в сферевалютно-финансовой политики стран. В 1998 году Временный комитет МВФ принял«Кодекс надлежащей практики по обеспечению прозрачности вбюджетно-налоговой сфере», «Кодекс надлежащей практики по обеспечениюпрозрачности в денежно-кредитной и финансовой политике: декларацияпринципов», в 1999 году — «Кодекс надлежащей практики фискальнойпрозрачности: декларация принципов», а в рамках ОЭСР был разработан кодекскорпоративного управления. В сентябре 1998 года был создан совместный орган МВФи МБРР — Комитет по связям финансовых секторов (The Financial Sector LiasonCommittee), который должен стать ключевым элементом упрочения финансовых системстран.
Реформирование кредитной деятельности МВФ предусматривает превращение этой организациив институт предотвращения, сдерживания и урегулирования финансовых кризисовпрежде всего в странах с нарождающимися рынками. Для этих целей, согласно планаСША, выдвинутого в декабре 1999 года, основное место в кредитной деятельностиФонда должно занять превентивное финансирование в виде краткосрочных кредитныхлиний для стран, которые могут стать жертвой кризисной инфекции. Доступ ктакому виду финансирования должны иметь только те страны, которые следуют«надлежащей политике» и выполняют согласованные на международномуровне кодексы. Упрочение ямайской системы посредством кодексов и стандартовнадлежащей практики стран в сфере валютно-финансовой политики должно в итогесместить акцент международного финансового управления с урегулирования кризисовк их предотвращению и сдерживанию.
Введенный МВФ механизм превентивного кредитования не всегда способен оказыватьстабилизирующее моральное воздействие на поведение глобальных инвесторов иссудных капиталистов. Массивные потоки спекулятивных капиталов мировогоденежного и валютного рынка с оборотом 1,5 трлн. долл. в день в состояниимолниеносно поглотить такие кредиты через механизм интервенций.

Реформируемая посредствомвведения кодексов и стандартов ямайская система не устраняет, однако, основныепричины, вызывающие финансовые кризисы. Свобода движения капиталов вглобализированном мировом хозяйстве обеспечивает большие выгодытранснациональным банкам, корпорациям, которые имеют возможность переводить ихмолниеносно с одного рынка на другой, ввергая отдельные национальные экономики,прежде всего, со слабой финансовой и денежно-кредитной системой в пучинуфинансовых кризисов. При таком мировом порядке выгоды от обвалов курсовнациональных валют и ценных бумаг будут получать глобальные инвесторы, а объектаминадзора и регулирования должны быть по-прежнему страны со слабой экономикой. 

Постъямайская системаXXI-го века не устраняет причины, вызывающие финансовые кризисы. Свободаконверсии ведущих валют и движения капиталов в более прозрачных и дисциплинированныхбанковских и финансовых системах стран — объектов регулирования МВФ и МБРР неможет предполагать несвободы глобальных инвесторов направлять свои свободныесредства в ту страну, которая в интересах национальной экономики решилаповысить уровень процентных ставок. Насыщенная кодексами и стандартами, онасохраняет ассимметричный характер, поскольку объектом надзора, стандартов икодексов должны выступать прежде всего страны — заемщики МВФ и другихмеждународных валютно-финансовых организаций. Это в равной степени относится кРоссии, поскольку ее правительство не ставит своей задачей прекращение всреднесрочной перспективе привлечения кредитов МВФ. В апреле 2000 годасовместно с экспертами этой организации российское правительство приступило кподготовке десятилетней программы сотрудничества с этой организацией.

Реформа кредитнойдеятельности МВФ, сопровождающаяся изъятием у него фактически долгосрочныхкредитов расширенного финансирования, которые выдаются под программыструктурного регулирования экономики, и передачей их Мировому банку, прямозатрагивает интересы России. Такая передача будет означать существенноеповышение их стоимости, так как, в отличие от МВФ, основу кредитных ресурсовМБРР составляют облигационные займы на частных рынках, а не бюджетные ресурсыстран-членов. 

Своеобразным субъектомрегулирования в постъямайской валютной системе XXI-го века призваны выступать,в дополнение к кодексам и стандартам, международные, то есть глобальные,валютные и финансовые рынки с их реакцией на опубликованные Фондом результатынадзора и консультаций с правительством соответствующих стран о выполнении еюкодексов и стандартов. В силу относительного равенства социально-политических иэкономических факторов, обуславливающих стабильность денежно-кредитной системыстран — резервных центров, движение капиталов между этими странами по-прежнемубудет мотивироваться различием в уровнях процентных ставок. При этомденежно-кредитные системы развитых стран неизменно будут продолжать выступать вроли убежища для капиталов, поступающих из развивающихся стран и стран спереходной экономикой.
В то же время развивающиеся страны и страны с переходной экономикой должныпо-прежнему выполнять функции объектов наиболее эффективного регулирования МВФ,которое отличается императивным характером в силу его увязки с предоставлениемкредитов Фонда. Для таких стран, включая Россию, опубликование Фондом своихрезультатов надзора и степени соблюдения заемщиком кодексов и стандартовспособно вызывать негативную реакцию глобальных валютных и финансовых рынков совсеми вытекающими последствиями для страны — объекта регулирования и становитсядополнительным, не менее эффективным, методом регулирующего воздействия МВФ.

5.2 Выводы и рекомендации

 

К концу XX века кредитная монополиядол­лара и свобода перемещения капитала разде­лили мир на две части: нагосударства-олигар­хи и страны-аутсайдеры, а финансовая систе­ма мирапредставляет сложную канализацион­ную сеть, засасывающую капиталы, вывозимые изстран-аутсайдеров в центр мировой эконо­мики во главе с США, и затемперераспределя­ющую новый капитал через финансовые рынки снова на периферию,увеличивая долговые про­блемы стран-аутсайдеров.

Более жесткое описание этой системыдает Джордж Сорос в своей новой книге «Кризис мирового капитализма»: «Системукапитализма можно сравнить с империей, которая является более глобаль­ной, чемкакая-либо из существовавших ра­нее империй. Она управляет всей цивилиза­цией,и все, кто находится за ее стенами, — варвары. Империя почти невидима. Она име­етцентр и периферию, как настоящая импе­рия, и центр получает выгоды за счет пери­ферии.Она одержима экспансией, она не может быть спокойна, пока существуют ка­кие-либорынки или ресурсы, которые еще не вовлечены в ее орбиту».

В заключении остановлюсь на несколькихпринципиальных вопросах, касающихся возможных действий и поведения нашей страныв сложившихся условиях.

Во-первых, необходим глубокий анализсовременных процессов в международной ва­лютной системе с тем, чтобысвоевременно диагностировать и предупреждать опасные процессы, ведущие квнутренним конфликтам, валютным и социально-экономическим кризи­сам в каждойотдельной стране.

Для этого нужны и новые индикаторыэко­номики, и система их отслеживания, и систе­ма реагирования на нихофициальной власти и экономических структур. Также требуется создание новыхмеханизмов и условий в выравнивании диспропорций, в распределе­нии капитала иподдержании равновесия в мировой валютной системе. Альтернативой этому будетлишь дальнейший рост между­народной напряженности.

Во-вторых, необходимо оценить тен­денции,происходящие после августа 1998 года внутри российской экономики.

Мы  наблюдаем, что реальная инфляциявырвалась далеко за рамки прогноза Мини­стерства экономики, определенного на1999 год 30% барьером. Она прошла планку по некоторым видам товаров 200-250%, иэто еще не предел. Если ВВП Российской Федерации, оценивает­ся в 200 миллиардовдолларов, то куда, на какие полки экономики разместилась и будет размещатьсядальнейшая инфляция, измеря­емая адекватными цифрами? В заработной плате, вплатежеспособном спросе населе­ния, который может и должен возвращать деньги вэкономику? Его нет. В амортизации, в увеличении собственных инвестиционныхресурсов реального сектора экономики? Этой инфляции нет. В рентабельности товаропро­изводителей,в оборотных средствах предпри­ятий? Ее тоже нет.

Значит, посткризисная инфляция сноваповела финансовую систему нашей страны по прежнему пути, отрывая деньги отреального сектора экономики и не позволяя встать на ноги отечественным инвесторам,не позво­ляя сформировать финансовые ресурсы для реструктуризации банковскойсистемы.

В этой связи, кромерешения международ­ных проблем, требуется выработка но­вых инструментовсогласования внутренней денежно-кредитной, экономической и бюд­жетной политикимежду Центральным Банком и Правительством Российской Федерации и обеспечениеразумного равновесия между выполнением международных и внутренних обязательствстраны с достаточным креди­тованием экономики нашим национальным капиталом ифинансированием текущих рас­ходов бюджетной системы. Только тогда бу­дет созданпрочный фундамент и база для устойчивости и эффективности российской банковскойсистемы.

 

Глава 6. Рекомендации по использованию компьютернойтехники

Внедрениекомпьютерных технологий обработки информации способствовало cовершенствованиюорганизации и эффективности управленческого труда.

Вместе с тем,являясь источником целого ряда неблагоприятных физических факторов воздействияна функциональное состояние и здоровье пользователей, компьютерная техника принеправильной эксплуатации и расстановке ее, особенно в неприспособленных дляэтого помещениях, принципиально меняет условия и характер труда специалистовразличного профиля органов исполнительной власти не в лучшую сторону. Последствиянеблагоприятного воздействия физических факторов, сопровождающих работукомпьютера, на здоровье пользователей описаны в многочисленных научно — исследовательских работах российских и зарубежных ученых.

Анализрезультатов научно-исследовательских работ позволяет выделить следующиенаиболее важные возможные последствия неблагоприятного воздействия на здоровьепользователей: заболевания глаз и зрительный дискомфорт, изменениякостно-мышечной системы, нарушения, связанные со стрессом, кожные заболевания,неблагоприятные исходы беременности. Установлено, что пользователи персональныхкомпьютеров подвержены стрессам в значительно большей степени, чем работники излюбых других профессиональных групп, когда-либо проходивших аналогичныеобследования, включая диспетчеров воздушных линий. К другим обнаруженнымжалобам на здоровье относятся «пелена перед глазами», сыпь на лице,хронические головные боли, тошнота, головокружения, легкая возбудимость идепрессии, быстрая утомляемость, невозможность долго концентрировать внимание,снижение трудоспособности и нарушения сна.
К числу факторов, ухудшающих состояние здоровья пользователей компьютернойтехники, следует отнести электромагнитное и электростатическое поля,акустический шум, изменение ионного состава воздуха и параметров микроклимата впомещении. На состояние пользователей оказывают влияние и эргономическиепараметры расположения экрана монитора (дисплея), которые ведут, в частности, кизменению контрастности изображения в условиях интенсивной засветки, появлению зеркальныхбликов от передней поверхности экрана монитора и т.д. Немаловажную роль играети состояние освещенности на рабочем месте, параметры мебели и характеристикипомещения, где расположена компьютерная техника.

Оценкаусловий труда пользователей персональных компьютеров, проведенная в рядеструктур управления, показывает, что размещение компьютерной и оргтехники, какправило, осуществляется исходя из стремления установить максимальное количествосредств механизации конторского труда и производится в зданиях и помещениях,изначально не приспособленных для этих целей. Использование компьютернойтехники в таких условиях, с учетом сочетания действия комплексапроизводственных факторов с интеллектуальной, эмоциональной и сенсорнойнагрузками, обычно ведет к нарушению санитарно-гигиенических требований иухудшает организацию труда работающих. Согласно «Гигиеническим критериямоценки и классификации условий труда по показателям вредности и опасностифакторов производственной среды, тяжести и напряженности трудовогопроцесса» условия труда пользователей персональных компьютеров можноотнести к 3 классу вредности I степени опасности.

Проведенные в1999 г. исследования состояния условий труда на примере Минтруда Россиипоказали, что из обследованных 296 рабочих мест, размещенных в конторскихзданиях, ранее не предназначенных для использования компьютерной техники, ниодно рабочее место полностью не удовлетворяет гигиеническим нормам итребованиям к организации работ по эксплуатации персональных компьютеров.

Наибольшеечисло несоответствий выявлено по следующим факторам:
— аэроионная обстановка в помещении (недостаток положительных легких аэроионовв помещении в 85,5% случаев, недостаток отрицательных легких аэроионов впомещении в 100% случаев);
— значение освещенности на поверхности стола пользователя в зоне размещениярабочего документа (недостаточная освещенность в 49,3% случаев);
— напряженность переменного электрического поля в диапазоне 5 — 2000 Гц(повышенный уровень в 40,5% случаев);
— электростатический потенциал на экране видеодисплейного терминала (повышенныйуровень в 37,8% случаев);
— плотность потока магнитной индукции в диапазоне 5 — 2000 Гц (повышенныйуровень в 20,9% случаев), в диапазоне 2 — 400 кГц (повышенный уровень в 16,6%случаев);
— температура воздуха в помещении (пониженный уровень в холодное время года в18,0% случаев, повышенный уровень в теплое время года в 60,0% случаев).

Ни одно изобследованных рабочих мест не было оснащено требуемой специальной мебелью.
В должностных инструкциях работающих не учтены требования по организации работс использованием компьютерной техники.

Полученныерезультаты позволяют сделать следующий общий вывод: на рабочих местах,оснащенных персональными компьютерами, в помещениях, ранее специально непредназначенных для размещения современных средств механизации конторскоготруда, как правило, имеются нарушения санитарно-гигиенических требований итребований к организации труда работающих. Это является предпосылкой кнарушениям функционального состояния работающих, нарушениям их здоровья иустановлению нетрудоспособности.

Однакосвоевременное выявление нарушений состояния неблагоприятных факторов позволяетизменить условия труда работников в лучшую сторону. В связи с этим дляфедеральных органов исполнительной власти предлагаются Рекомендации поиспользованию компьютерной техники, которые не потребуют значительныхфинансовых затрат и будут способствовать улучшению условий труда работников.
В целях предотвращения возникновения неблагоприятных последствий для здоровьяработающих в помещениях, где применяется компьютерная и офисная техника, вкачестве первоочередных задач необходимо:
— провести инструментальный контроль состояния физических факторов на рабочихместах и в помещениях (контроль физических факторов должен осуществлятьсяаккредитованными лабораториями);
— осуществить нормализацию состояния физических факторов на основаниирекомендаций, разработанных по результатам проведения инструментальногоконтроля;
— оценить эргономические параметры рабочих мест, включая оснащенностьспециальной мебелью для пользователей компьютеров;
— разработать и внести в должностные инструкции дополнения, учитывающиеспецифику труда с использованием персональных компьютеров и другой оргтехники.

Переход киспользованию качественно новых технических средств механизации трудасотрудников федеральных органов исполнительной власти, как и другихспециалистов, занятых управленческим трудом, должен сопровождатьсяреконструкцией соответствующей инфраструктуры зданий и помещений, а также корректировкойдолжностных инструкций и режима работы служащих, учитывающих особенности работыс компьютерной техникой.

Приразмещении в помещениях компьютерной техники целесообразно проводитьпредварительную оценку пригодности помещения для этих целей. Уже на этом этапенеобходимо проводить инструментальный контроль состояния физических факторов впомещении, уделяя особое внимание состоянию аэроионной обстановки,электромагнитному фону, параметрам микроклимата, состоянию систем вентиляции,уровню освещенности.
Принципиальным вопросом при выборе и планировании размещения компьютерногооборудования является наличие защитного заземления в помещении, посколькувстроенные в видеодисплейный терминал системы защиты от электромагнитного полямогут работать только при наличии заземления.

Также впомещениях, предназначенных для размещения персональных компьютеров, на стадииработ по планировке расположения рабочих мест необходимо отдельно проводитьинструментальный контроль распределения интенсивности магнитной составляющейэлектромагнитного поля промышленной частоты (50 Гц) для выявления участковпомещений, пригодных для размещения рабочих мест. В целях исключения еепоследующего возрастания необходима обязательная установка устройств защитногоотключения (УЗО) на всех кабелях электропитания, проложенных внутри и вблизиуказанных помещений.

Послеразмещения компьютерной техники необходимо проводить повторный контрольфизических факторов.
Такой подход позволит сократить непроизводственные издержки, связанные сзаболеваниями работающих, увеличить эффективность и производительность труда,повысить культуру производства.

Список используемойлитературы

1.   Валютный рынок и валютное регулирование/Платонова И. Н. (ред.). — Москва: БЕК, 1996

2.   Макроэкономика: Учебник/Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И.,Та-расевич Л.С. СПб, Изд-во СПбГУ, 1997

3.   Макроэкономика. Глобальный подход/ Сакс Дж., Ларрен Ф. Б.-  М.: Дело,1996

4.   Макроэкономика. Краткий курс/ А. Луссе – М.:  Питер, 1999 

5.   Макроэкономика: современный взгляд. Анализ, прогнозирование. Учебноепособие/  Н. Н. Тренев – М.: Приор, 2001

6.   Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт/Поляков В. П.,Московкина Л. А… — М.: Инфра-М,1996

7.   Теория и практика валютного дилинга/Пискулов Д. Ю.- М.: Инфра-М, 1996 

8.   Фундаментальный анализ мировых валютных рынков/ В.Н. Лиховидов – М, 1998

9.   Евстигнеева Л.П… Евстигнеев Р.И. Экономическая глобализация ипостмодерн // Общественные науки и современность – М, 2000

10. Иванов И.Д. Единая валюта для интегрирующейся Европы// Мировая экономикаи международные отношения. – 1997. – N4

11. Фонд «Бюро экономического анализа».Информационно-аналитический бюллетень. 1999.М

12. Цихилов А. М. «Рынок Форекс – мифы и реалии»// «Заработай» — 2002 — № 3– стр. 5

13. Учебные материалы британской брокерской компании Admiral Investments & Securities Ltd.

Электронные источники информации

www.cnews.ru/finance/itrading/#2

ons.rema.ru:8100/2000/2/01.htm

www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/VestnikCBR/1999/VestnikCBR13101999/VestnikCBR13101999450.htm

www.dis.ru/manag/arhiv/2000/5/5.html

www.polit.spb.ru/art.php3?rub=117&id=10122

www.rami.ru/publications/gorchakov/index.html

www.fcsm.ru/fcsm/rlegisl/index.htm

www.micex.ru/press/issue_51.html

www.forextrade.ru

cis.cotspb.ru/iloencrus/

(Приложение 1озна

Экономические данныеи их влияние на валютные курсы

(рост — означает рост курсаUSD, падение — означает падение курса USD)урса USD )

Экономический показатель или действия FED Комментарий Влияние на курс $ FED поднимает учетную ставку Увеличение учетной ставки означает рост процентной ставки на заемный капитал для банков и, как следствие, рост кредитной ставки для клиентов банков. Уменьшение банковских кредитов сокращает объем денежной массы в обращении Рост FED понижает учетную ставку Рост банковских кредитов увеличивает объем денежной массы в обращении Падение FED выкупает ценные бумаги FED пополняет денежные ресурсы банковской системы путем выкупа ценных бумаг для их последующей перепродажи. Это способствует уменьшению процентных ставок Падение FED продает ценные бумаги FED изымает денежные средства из банковской системы путем продажи государственных ценных бумаг для их последующего выкупа. Сокращение денежной массы ведет к увеличению процентных ставок Рост Валовой Внутренний Продукт сокращается ВВП GDP-Gross Domestic Product) – рыночная стоимость всех услуг и товаров, произведенных в стране. Падение ВВП отражает снижение темпов экономического роста. FED может увеличить объем денежной массы, понизив процентные ставки Падение Индекс производ-ственных цен растет PPI-Producer Price Index- характеризует изменение цен на товары, проданные на первичных рынках США. Рост индекса стимулирует инфляционные ожидания рынка. Инвесторы требуют повышения процентных ставок Рост Основные экономические показатели растут LEI-Leading Economic Indicators (ежемесячный индекс) совокупность ежемесячных данных, предназначенных для прогнозирования экономической активности. Увеличение LEI означает подъем экономики, увеличение спроса на кредиты Рост Объем пром. Производства падает IP-Industrial Production- ежемесячный индекс, его уменьшение означает снижение темпов экономического роста. FED может уменьшить процентные ставки для стимулирования экономики Падение Увеличение жилищного строительства Housing starts-ежемесячный показатель, характеризует подъем экономики и потребность в кредитах. FED сокращает объем денежной массы и может уменьшить кредиты, подняв процентные ставки Рост Уменьшение дефицита торгового баланса 1 гаdе balance-разница между общей стоимостью экспортируемых и импортируемых товаров. Положительное торговое сальдо (уменьшение торгового дефицита) — укрепление экономики Рост Повышается индекс розничных продаж Retail Sailes-ежемесячный показатель; отражает рост промышленного производства, уровень и тенденции общеэкономического спроса. FED может сократить денежное обращение Рост Падает производство товаров длит. пользования Durable Goods-объем производства товаров длительного пользования; ежемесячный показатель Падение Растет безработица Unemployment-ежемесячный показатель, % безработных в общем количестве трудоспособного населения. Рост означает сокращение темпов экономического роста. FED может понизить процентные ставки Падение Растет индекс потребительских цен CPI-Consumer Price Index- отражает изменение стоимости потребительской корзины. Рост СР1 оказывает влияние на рынок (инфляционные ожидания), рост инфляции, процентных ставок Рост Рост товарного запаса Inventones-ежемесячный показатель; его рост означает ослабление экономики: объем продаж не соответствует объему производства Падение Возрастает личный доход Personal Income-ежемесячный показатель; рост ведет к увеличению спроса и повышению цен на потребительские товары Рост Падение цен на нефть, драгоценные металлы Снижает темпы инфляции, лимитирует рост процентных ставок, повышает стоимость государственных ценных бумаг Рост