Реферат: Анализ финансового рычага

Содержание:

Введение…………………………………………………………………2

1. Анализ рентабельностикапитала……………………………….4

2. Эффект финансовогорычага……………………………………5

3. Анализ эффекта финансового рычагадля ООО «Графика»…..6

3.1. Анализ ЭФР при включении суммывыплат по кредиту налогооблагаемую прибыль………………………………….6

3.2. Анализ ЭФР при исключении суммывыплат по кредиту из налогооблагаемой прибыли…………………………………..9

3.3. Пофакторный анализ измененияЭФР……………………….10

3.4. Расчет эффекта финансового рычага

в условиях инфляции………………………………………….13

Заключение………………………………………………………………17

Списоклитературы……………………………………………………...18

Приложение1……………………………………………………………19

Приложение2……………………………………………………………20

Введение.

«Промышленноепроизводство находится в зависимости от целого ряда факторов: состояниетехники, рабочей силы, рынка капитала и т.п.

Между всеми этими факторамидолжно существовать определенное равновесие, но в каждой данной комбинациипроизводственных факторов всегда есть слабейший элемент, задерживающий развитиевсех остальных. В данное время для промышленности таким слабейшим элементомявляется капитал.» А.М.Гинзбург, 1925год. [3, стр.165]

В наше времяэто утверждение как нельзя лучше подходит к ситуации, в которую попадает любоероссийское предприятие вдохнув немного рыночной свободы. Главной задачейфинансового управления на предприятии является формирование рациональнойструктуры источников средств предприятия, т.е. капитала.

Капитал – этоопределенная сумма денежных средств, с которой начинается бизнес в любой сфередеятельности. За счет него приобретается необходимое количество ресурсов,организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал подразделяется надве составные части:

- собственный капитал

- заемный капитал

Собственный капитал представляет собой несколькоподгрупп:

- уставный капитал – это капитал, первоначально инвестированныйсобственником в деятельность предприятия. Величина этого капитала отражается вуставе предприятия и является неизменной весь период деятельности.

- резервный капитал образуется, как правило, за счёт прибыли предприятия ввиде совокупности страховых фондов.

- добавочный капитал – это капитал, который образуется в случаях:

a) увеличения стоимостиосновных средств, оборудования к монтажу, незавершенных капитальных вложенийпри переоценке;

b) при формировании эмиссионногодохода от продажи ценных бумаг;

c) при безвозмездном полученииимущества производственного назначения.

Заёмный капитал – временно находящийся у предприятияи должен быть возвращён заёмщику. К этому капиталу относят :

- долги перед учреждениями банков;

- долги перед бюджетом;

- доги перед персоналом предприятия.

Заёмный капитал делят на двегруппы:

- кредиты и займы;

- кредиторская задолженность.

«Кредит в широком смысле –это система экономических отношений, возникающая при передаче имущества вденежной или натуральной форме от одних организаций или лиц другим на условияхпоследующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданногоимущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользованиепереданным имуществом».[4]

Кредиты и займыпредставляют собойзаёмныйкапитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, атакже перед другими организациями при выпуске облигационных займов, получениикоммерческого кредита, получении кредита в денежной форме. В зависимости отсрока различают долгосрочные (свыше одного года) и краткосрочные (до одногогода)..

Кредиторская задолженность представляет собойзаёмный капитал, полученный предприятием в виде:

- задолженности за товары, услуги перед поставщиками.

- задолженности перед бюджетом по начисленным, но неоплаченным налогам.

- задолженности перед персоналом предприятия.

- задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальномустрахованию и обеспечению).

- задолженности по полученным авансам.

- задолженности по начисленным учредителям доходам.

1. Анализ рентабельности капитала.

Рентабельность – это общеэкономический показатель, показывающий, сколькоприбыли получено с одного рубля производственных фондов. Т.е. рентабельность –это всегда отношение прибыли (валовой, балансовой, чистой) к:

- сумме основных/оборотных средств;

- валовой выручке;

- стоимости материалов;

- численности работников;

- стоимости запасов;

- стоимости готовой продукции;

- и т.д.

Подрентабельностью совокупного капитала подразумевают отношение суммы балансовойприбыли к среднегодовой сумме всего капитала.

Пб

Р = -------- , где Р –рентабельность капитала, Пб –балансовая прибыль,

К К– совокупый капитал

Пб

т.к. К=Кс+Кз, то Р=-------- , где Кс-собственный капитал,

Кс+Кз Кз-заемный капитал.

Таким образомстановится ясно, что общая рентабельность капитала состоит из рентабельностисобственного капитала и рентабельности заемного капитала:

Рс=Пб/Кс, гдеРс-рентабельность собственного капитала

Рз=Пб/Кз, гдеРз-рентабельность заемного капитала

Т.о. Пб=Р*К=Р*Кс+Р*Кз

Пч=(1-n)(Пб-СП*Кз), где Пч – прибыль чистая,

n - ставка налога на прибыль,

СП - ставка ссудного процента (т.е.процента

за кредит).

2. Эффект финансового рычага.

Определяя чистуюрентабельность собственного капитала, получим:

Рчс= Пч/Кс=(1-n)Р+(Р(1-n)-СП)Кз/Кс

Первое слагаемое полученнойформулы – чистая рентабельность всего капитала, второе слагаемое – финансовыйрычаг, или леверидж.

Финансовый рычаг — один из показателей, применяемый для оценки эффективности использованиязаемного капитала.

Эффект финансового рычага(ЭФР), представлен формулой:

ЭФР=[Р(1-n)-СП]Кз/Кс (1.1)

Где Р –экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношениесуммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); n – ставканалогообложения ( отношение суммы налогов к сумме прибыли ); СП – ставкассудного процента, предусмотренного контрактом; Кз – заемный капитал; Кс –собственный капитал.

Эффектфинансового рычага показывает, на сколько процентов увеличиваетсярентабельность собственного капитала (Pc) за счет привлечения заемныхсредств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическаярентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двухкомпонентов:

1) разностью между рентабельностьюсовокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

[P(1-n)-СП];

2) плеча финансового рычага: Кз/Кс.

Положительный ЭФР возникает, если Р(1- n) – СП>0.

Например, рентабельностьсовокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время какпроцентная ставка за кредитные ресурсы равна 10%. Разность между стоимостьюзаемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственногокапитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е.долю заемного капитала.

Если Р(1 – n) –СП<0. Создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чегопроисходит «проедание» собственного капитала и это может стать причинойбанкротства предприятия.

3.Анализ эффекта финансового рычага для ООО «Графика».

ООО «Графика» занимается изготовлением визиток и печатной рекламной продукции.Работает на рынке г.Омска с 1996г.

Данные для анализа представлены в Приложении 1.

3.1Анализ ЭФР при включении суммы выплат по кредиту

в налогооблагаемую прибыль.

Рассчитаем влияние ЭФР поквартально запериод 2001г. на рентабельность собственного капитала ООО «Графика»(поквартально).

В 1 квартале весь капитал предприятия был собственным, соответственно егочистая рентабельность составляла:

Рс=560/2000*100%=28,0%

Во 2-ом квартале предприятием был взят кредит под 12%-ную годовую ставку насумму 1000 тыс.руб. (с поквартальной выплатой процентов за кредит, равной 3% отсуммы кредита), совокупный капитал составил 3000 тыс.руб.,

Т.е.удельный вес собственного капитала = 2000/3000=66,67% (рис.1)

Рассчитаемрентабельность собственного капитала на основе расчета ЭФР:

(40(1-0,3)-3)/2=12,5%

Рс=(1-n)Р+ЭФР=0.7*40+12,5=28+12,5=40,5%

Проверимрасчет по формуле:

Рс=Пч/Кс=810/2000=40,5%

Следовательно, по сравнению с 1 кв. рентабельность собственного капитала во 2кв. выросла на 12,5% благодаря ЭФР, т.е. появлению заемного капитала.

В 3квартале сумма заемного капитала увеличилась на 500 тыс.руб., на тех жеусловиях заема (ставка — 3% за квартал), соотношение собственного и заемногокапитала на рис.2

Долязаемного капитала увеличилась на 10,1%, рассмотрим, как рост суммы заемногокапитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*0,75=18,75%

Рс=40*0,7+18,75=46,75%

Проверка:Рс=935/2000=46,75%

Рентабельностьза счет роста значения плеча финансового рычага выросла на 6,25% по сравнениюсо 2-м кварталом.

В 4-м квартале предприятие частично рассчиталось с кредитором, сумма заемногокапитала составила 1200 тыс.руб., и

засчет фонда валовых накоплений увеличили сумму собственного капитала на 600тыс.руб. (2600) Соотношение – рис.3.

Доля заемного капитала уменьшилась по сравнению с 3кв. на 11,85%, долясобственного капитала увеличилась на 11,85%, рассмотрим, как изменение суммзаемного и собственного капитала повлиял на рентабельность собственногокапитала. Рассчитаем ЭФР:

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54%

Рс=40*0,7+11,54=39,54%

Проверка: Рс=1028/2600=39,54%

То есть уменьшение доли заемного капитала снизило значение ЭФР и снизилорентабельность собственного капитала.

Сравнительныйанализ приведен в Таблице 1:

Таблица 1Квартал Доля заемного капитала (%) ЭФР, (%) Рентабельность собственного капитала, (%)

отклонение

(к предыдущему периоду), (%)

отклонение (к базовому периоду), (%)

1кв

28 - -

2кв

33,33 12,5 40,5 12,5 12,5

3кв

43,43 18,75 46,75 6,25 18,75

4кв

31,58 11,54 39,54 -7,21 11,54

3.2Анализ ЭФР при исключении суммы выплат по кредиту

из налогооблагаемой прибыли.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если приисчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы пообслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процентаза кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 – n). Втаких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

ЭФР=[Р(1 – n) – СП (1 – n)] Кз/Кс=(Р – СП)(1 – n)Кз/Пс. (1.2)

Данныеприведены в Приложении 2.

Вэтом случае ЭФР для 1 квартала не изменится.

Для2 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95%

Проверка: Рс=819/2000=40,95%

Для3 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1500/2000=19,43%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43%

Проверка: Рс=948,5/2000=47,43%

Для4 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1200/2600=11,95%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95%

Проверка: Рс=1038,8/2600=39,95%

Сравнительный анализ порасчетам ЭФР двумя способами приведен в Таблице 2.

Таблица 2квартал Доля заемного капитала (%) ЭФР (по формуле 1.1), (%) Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.1), (%) ЭФР (по формуле 1.2), (%) Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.2), (%) Отклонение по ЭФР (5-3), и по Рс (6-4) 1 2 3 4 5 6 7

1 кв

28 28

2 кв

33,33 12,5 40,5 12,95 40,95 0,45

3 кв

43,43 18,75 46,75 19,43 47,43 0,68

4 кв

31,58 11,54 39,54 11,95 39,95 0,41

Из таблицывидно, что за счет изменения расчета налогооблагаемой прибыли (налоговаяэкономия) ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличились.

3.3.Пофакторный анализ изменения ЭФР.

Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельностисовокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, взависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учетафинансовых расходов зависит от трех факторов:

1) разности между общейрентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентнойставкой;

2) сокращения процентной ставки попричине налоговой экономии;

3) плеча финансового рычага.

Рассчитаем их влияние наоснове данных из Приложения 2.

Для 2-го квартала:

1. Влияние разности между общейрентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентнойставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

2. Влияние сокращения процентнойставки по причине налоговой экономии:

СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

3. Влияние плеча финансовогорычага:

1000/2000=0,5%

ТогдаЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95%

Для 3-го квартала:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

2. Влияние сокращения процентнойставки по причине налоговой экономии:

СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

3. Влияние плеча финансовогорычага:

1500/2000=0,75%

ТогдаЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,75=19,43%

Для 4-го квартала:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

2. Влияние сокращения процентнойставки по причине налоговой экономии:

СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

3. Влияние плеча финансовогорычага

1200/2600=0,75%

ТогдаЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,46=11,95%

По приведенным расчетам можно заметить, что для ООО «Графика», ключевымфактором изменения ЭФР является непосредственно плечо финансового рычага, т.е.отношение заемного капитала к собственному.(Таблица 3)

Таблица 3

Влияние на ЭФР (%)

факторы

2кв

3кв

4кв

разность между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной СП. 25 25 25 сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии 0,9 0,9 0,9 плечо финансового рычага 0,5 0,75 0,46 ЭФР 12,95 19,43 11,95

Графически участие факторов –на рис.4

3.4.Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции.

Нужно иметь в виду, что все предыдущие расчеты полностью абстрагируются отвлияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются,ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам долг оплачиваютсяуже обесцененными деньгами.

Тогдаэффект финансового рычага будет равен:

ЭФР=[Р– СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100% (1.3)

Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции. Примем за уровеньинфляции рост курса доллара США,

вконце 2кв он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв – 30,6 руб./$.

Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс– 0,007, а в 4 квартале — 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.

Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровнюинфляции. (Таблица 4)

Таблица 4Показатели 3квартал

3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007)

4квартал

4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013)

Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) 3500,00 3514,00 3800,00 3833,80 в том числе: заемного (тыс.руб.) 1500,00 1500,00 1200,00 1200,00 собственного (тыс.руб.) 2000,00 2014,00 2600,00 2633,80 Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) 1400,00 1409,80 1520,00 1539,76 Общая рентабельность совокупного капитала, % 40,00 40,12 40,00 40,16 ставка % за кредит (%) 3,00 3,00 3,00 3,00 Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) 45,00 45,00 36,00 36,00 Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) 1355,00 1364,80 1484,00 1503,76 Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) 406,50 409,44 445,20 451,13 Чистая прибыль (тыс.руб.) 948,50 955,36 1038,80 1052,63

Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:

ЭФР=(40-3/1,007)(1– 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=

(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%

Такимобразом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:

19,96-19,43=0,53%

Инфляциясоздает две дополнительно составляющие ЭФР:

1) увеличение доходности собственногокапитала за счет неиндексации процентов по займам: (СП*И)*Кз(1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 – 0,3) / 2000*1,007=22,05/2014=0,011%

2) рост рентабельности собственногокапитала за счет неиндексации самих заемных средств:

И*Кз/Кс(1+И)*100=(0,007*1500/2000*1,007)*100=

=10,5/2014=0,52%

Т.е. прирост ЭФР =0,011+0,52=0,531%

Отсюда следует,что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала[ Р – СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным засчет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход отприменения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условияхинфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

-разницы между ставкойдоходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

-уровня налогообложения;

-суммы долговых обязательств;

-темпов инфляции.

Рассчитаем такжеэффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013).

ЭФР=(40– 3/1,013)(1 – 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=

(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%

Такимобразом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:

12,11-11,95=0,16%

Полученные данныеза 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5,

На ее основе рассчитаемметодом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как онизменился за счет каждой его составляющей.

Таблица 5Показатели 3кв 4кв Балансовая прибыль, тыс. руб. 1400 1520 Налоги из прибыли, тыс. руб. 406,5 445,2 Уровень налогообложения, коэффициент 0,3 0,3 Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.: /> /> Собственного 2000 2600 Заемного 1500 1200 Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) 0,75 0,46 Экономическая рентабельность совокупного капитала,% 40 40 Средняя ставка процента за кредит, % 3 3 Темп инфляции,% (изменение курса доллара США) 0,7 1,3 Эффект финансового рычага по формуле (1.2), % 19,43 11,95 Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (1.3),% 19,96 12,11 Прирост ЭФР,% 0,53 0,16

Расчет ЭФР за 3квартал:

ЭФР=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=

=19,96%

Расчет ЭФР сподстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак неизменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:

ЭФР1=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100==19,96%

ЭФР2=(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=

=19,96%

Расчет ЭФР сподстановкой индекса инфляции за 4 квартал:

ЭФР3=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

=19,44+0,96=20,40%

DЭФР = 20,4-19,96=0,44%

Рост индекса инфляции в4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.

Расчет ЭФР сподстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:

ЭФР4=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

19,44+0,96=20,40%

Расчет ЭФР сподстановкой суммы заемного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2000+(1200*0,013/2000*1,013)*100=

15,55+0,77=16,32%

DЭФР = 16,32-20,4=-4,08%, т.е. уменьшение суммызаемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%

Расчет ЭФР сподстановкой суммы собственного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2600+(1200*0,013/2600*1,013)*100=

11,52+0,59=12,11%

DЭФР = 12,11-16,32=-4,21%, т.е. увеличение суммысобственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%

Итого: DЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%

Проверка: DЭФР = 12,11-19,96=-7,85%

Вывод: Общееизменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7,85%, за счет увеличения индексаинфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственныхсредств. График на рис.5:

Заключение.

Исходя израсчетов в курсовой работе можно сделать вывод: связь между рентабельностьюсобственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем большеденег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого рублясобственного капитала.

При росте долизаемного капитала в 3-ем квартале на 10,1% эффект финансового рычага (ирентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении долизаемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФРуменьшился на 7,21%.

Рассмотрев дваварианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммывыплат по кредиту в налого-облагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режимналоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем – 0,64%,в 4-ом квартале – 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственногокапитала.

При учетеинфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямоевлияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.

На основепроделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но вреальной экономике, в частности и в Российской Федерации, это невозможно, таккак соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственнымивозможностями предприятия и емкостью рынка.

Расчет Левериджаможет быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятиемоблигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.

Список литературы:

1. Артеменко В.Г., Беллендир М.В.Финансовый анализ. -М:1997

2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теорияанализа хозяйственной деятельности. –М:1997

3. Быкова Е.В. и др. Финансовыйменеджмент. – М:2002

4. Каракоз И.И., Самборский В.И.Теория экономического анализа. – Киев:1989г.

5. Ковалева А.М. и др. Финансы икредит. – М:2002

6. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет,анализ хозяйственной деятельности и аудит в условиях рынка. – М:1992

7. Маркин Ю.П. Анализвнутрихозяйственных резервов. – М:1991

8. Муравьев А.И. Теорияэкономического анализа. – М:1988

9. Панков Д.А. Современные методыанализа финансового положения. – Минск:1995

10. Погостинская Н.Н., ПогостинскийЮ.А. Системный анализ финансовой отчетности. – СПб:1999

11. Погостинская Н.Н., ПогостинскийЮ.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик:2000